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[普通] 商品期货跨品种套利操作方法

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[普通] 商品期货跨品种套利操作方法

鸿福 发表于 2017-9-25 15:26:39 浏览:  1787 回复:  2 [显示全部楼层] 复制链接

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在期现套利、跨期套利和跨市套利策略中,组合内的各种资产间具有相对确定的因果关系,我们也可以在不考虑交易成本的前提下,得出无套利均衡时资产价格间的等式,而跨品种套利策略中的资产间不具有确定的因果关系只具备一定程度的相关关系。这种相关关系来源于上市品种之间的相互替代性或因处于同一产业链受成本和收益约束而形成,跨品种套利正是利用这种相关性在不同品种的期货合约分别做多和做空,以期在有利时机分别对冲在手的合约获利。与其他三种套利模式相比,跨品种套利具有三个特点:
第一,套利组合中资产的品质不同,不能以实物交割的方式平仓;
第二,资产间的相关性对套利策略的成功与否更为重要;
第三,不存在无风险套利的可能,套利的收益率也无法在策略制定时确定。
一、期货市场跨品种套利的操作方法
在制定跨品种套利策略时,不仅要分析品种相关性的机理,还要考虑相关性的影响因素。我们根据品种间相关性的原理将跨品种套利分为替代性套利和产业链套利。
1.替代性跨品种套利
上市品种如果在功能、播种面积、产量上存在替代性,价格将会反映出一定程度的相关性,当品种间相对价格(价格之差或价格之比)发生偏差时出现套利机会。品种间的相关性往往在理论和实践上无法准确定量,影响因素较多,投资者在操作时也是通过对商品之间价差图的分析来判断,随机性强,风险大,可操作性不足。
2.产业链跨品种套利
处于同一产业链上各品种的价格因受成本和利润的约束也会具有一定程度的相关性,与替代性跨品种套利相比,这种相关性更加稳定。
在CBOT市场中大豆、豆粕和豆油期货间的套利交易一直非常活跃,而在我国期货市场大豆和豆粕之间的跨品种套利是较为成熟的套利模式,我们也将重点分析大豆和豆粕之间的套利。
二、大豆和豆粕跨品种套利的条件和操作流程
豆粕和大豆之间有着紧密的价格联系。制约大豆豆粕价格关系的根本性因素是现实压榨过程中的压榨利润值,英文为Crush,简记为C,其计算公式如下:
C=豆油价格×出油率+豆粕价格×出粕率-大豆价格-加工费
大豆压榨的加工费在相当长的时期内为一常数,美国平均为16美元/吨,我国平均为100元人民币/吨,大豆的压榨利润C必然在合理的范围内波动,当C过高或者过低时,市场力量将促使市场完成自我修正。
对于出油率和出粕率,根据USDA(美国大豆协会)2002年统计结果,美国2001年的平均压榨水平为:1吨大豆生产0.18吨豆油、0.78吨豆粕。我国大豆的平均压榨水平官方没有统计数据,根据南方几家大型油厂的统计,1吨大豆生产0.16吨豆油、0.785吨豆粕。
1.大豆和豆粕跨品种套利的条件
在压榨技术、设备不变的情况下,大豆和豆粕间存在套利的条件是:
大豆价格+一定压榨利润≠豆粕价格×0.785+豆油价格×0.16
2.大豆、豆粕跨品种套利判断方法
(1)大豆和豆粕之间价差的波动和走势。
我们在制定大豆和豆粕套利策略时,可以根据大豆与豆粕间的绝对差价进行套利,即:绝对价差=大豆价格-豆粕价格。这种方法的优点是计算简单,通过简单的相减就可以在绝对价差过大或过小时进行套利,其缺点是这种方法没有考虑到期货价格的周期因素。
(2)大豆与豆粕比价的波动和走势。
根据压榨公式,利用大豆和豆粕的比价来判断套利机会更加直观,其中大豆和豆粕的比价=大豆价格/豆粕价格。豆粕和大豆的比值一般在0.80―0.85之间,当两者的比价超过0.85时,就存在跨品种套利的机会。
3.大豆和豆粕跨品种套利的程序
4.大豆和豆粕跨品种套利可能存在的问题
我国大豆现货市场以山东为界,华东、华南地区基本以进口豆为主,东北地区以国产豆为主,山东则兼而有之;在大豆期货市场上大豆1号是国产的非转基因大豆,大豆2号为进口大豆,但其交易量太小不适合套利操作。而市场上作为豆粕原料的大豆大多是进口大豆,因此,大豆和豆粕在不同地区的现货基础不同。
三、大豆和豆粕跨品种套利案例
2004年3月24日以后,大连商品交易所豆粕价格暴涨。0408豆粕价格达到3778元/吨,远期0411豆粕价格也达到3452元/吨。而同期,国内的9月大豆价格为3932元/吨,11月大豆价格为3601元/吨。于是,投资者可以在0411豆粕合约上,在3月23日以3390元/吨价位开始大量抛出,同时在3月23日和24日在0409大豆合约上在3952―4017元/吨一线和在0411大豆合约上在3609―3687元/吨一线买入对应的数量。随后,在4月27日,两边同时平仓。
买大豆买豆粕套利的盈亏表(单位:元/吨)
国内大豆、豆粕和南美大豆、美国大豆的对应价格表
说明:美豆的运输贴水均为200美分/蒲式耳,南美是160美分/蒲式耳,豆油价均为7500元/吨,加工成本120元/吨。
从上表可知,0409大豆亏损269元/吨,但0411豆粕盈利505元/吨,套利总体获利236元/吨;0411大豆亏损352元/吨,但0411豆粕盈利505元/吨,套利总体获利153元/吨。
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独归VIP会员 发表于 2017-9-25 15:59 显示全部楼层
做套利不容易。套利的难点在于基差,基差的复杂度不亚于做单边。
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鸿福
 楼主|
发表于 2017-9-26 15:14 显示全部楼层
独归 发表于 2017-9-25 15:59
做套利不容易。套利的难点在于基差,基差的复杂度不亚于做单边。


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