人民币稳健运行底气足

　　随着美元指数重拾涨势并升破94关口，人民币兑美元汇率逼近6.40一线。从全球视野看，在这一轮美元反弹过程中，人民币兑美元汇率下调幅度明显小于美元指数升幅。与部分新兴市场国家货币纷纷遭遇"重创"、非美发达国家货币大幅贬值相比，人民币近期表现抢眼。人民币兑一篮子货币自4月以来连续升值并迭创两年来新高，充分显示人民币的坚挺状态。

　　截至5月25日23时30分收盘，人民币兑美元汇率报6.3920，较4月17日下降1.76%，同期美元指数涨幅约5.4%，最高触及94.3。今年以来，美元指数累计上涨约2.18%，人民币兑美元汇率也上涨1.85%。总体而言，今年人民币随美元双向波动特征依然明显：在美元指数下跌时，人民币汇率上升幅度相对更高；在美元指数上涨时，人民币汇率跌幅相对更低。这表明，人民币汇率预期仍保持平稳。

　　人民币缘何持续坚挺？主要有三方面因素支撑。首先，年初以来中国经济运行稳健，货币政策维持稳健中性，为人民币汇率企稳提供坚实基本面支持，这也是人民币稳中趋升根本原因。继一季度GDP同比增长6.8%实现良好开局后，4月经济延续稳中向好态势，尤其是4月规模以上工业增加值同比实际增长7%，1-4月规模以上工业增加值同比增长6.9%，均创近四年以来同期新高。市场对经济预期进一步修复。

　　其次，人民币近期相对美元虽有所走弱，但对于一篮子货币而言，人民币汇率仍在持续走强，使人民币成为机构眼中的"避险货币"，跨境资金流入成为人民币汇率升值助力之一。

　　由于此轮美元升值势头迅猛，市场预期普遍不足，部分新兴市场货币受到影响。4月中旬以来，阿根廷比索、土耳其里拉兑美元汇率双双下降逾20%，委内瑞拉玻利瓦尔兑美元贬值幅度超过17%，巴西雷亚尔、墨西哥比索相对美元贬值幅度也均超过10%。主要非美发达国家货币贬值，4月17日以来，英镑兑美元汇率累计下降约7.26%，欧元兑美元累计贬值约5.9%，日元兑美元贬值约3.8%。

　　与上述货币相比，人民币对一篮子货币汇率指数4月以来连续升值并迭创两年以来新高。中国货币网数据显示，截至5月18日，CFETS人民币汇率指数为97.88，BIS货币篮子人民币汇率指数为101.12，SDR货币篮子人民币汇率指数为98.58，较4月4日分别上涨1.26、1.88、0.78。

　　阿根廷、土耳其等新兴市场经济体陷入困境，一方面源自美元走强对新兴市场国家整体性影响，另一方面是由于部分新兴国家自身经济抵御外部风险能力偏弱。考虑到中国经济平稳运行、外汇储备在3万亿美元以上、逆周期因子效力等，人民币兑美元不会像其他新兴经济体货币那样出现大幅贬值。

　　正是基于对人民币汇率稳中趋升预期，今年以来境外机构一直在增持中国债券。据公开数据，1-4月，境外机构在中债登和上清所债券托管量环比分别增加983亿元、309亿元、282亿元、701亿元。随着人民币债券正逐步被纳入全球重要债券指数，A股被正式纳入MSCI指数，加之部分资金可能从新兴市场撤出转而流入中国，均有助于人民币继续持稳。

　　第三，市场逢高结汇需求缓和人民币汇率调整幅度。国家外汇局数据显示，4月银行结售汇顺差106亿美元，为年内首次实现顺差，并达到近3年来的最大顺差规模，其中代客结售汇顺差147亿美元。机构认为，在4月中旬美元指数开始明显反弹后，零售外汇市场供给的外汇在一定程度上缓解人民币汇率压力。也有观点认为，近期逆周期因子可能再度发挥平抑人民币贬值压力的作用。4月远期结售汇也实现自去年9月以来首次顺差，远期净结汇50亿美元，反映市场对人民币汇率走势预期仍较乐观。

　　总的来看，尽管"美强欧弱"经济格局和货币政策分化预期，可能继续施压欧元推涨美元，短期内人民币仍存在一定贬值压力，但后续美元指数还有多大上行空间存疑。考虑到国内经济基本面、外汇供需平衡等因素，2018年人民币汇率仍有望保持总体企稳、双向波动运行格局。

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