千家公司七成预喜隐现A股投资逻辑

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2018年中期“大考”临近，1000多家上市公司提前“热身”，披露业绩预告。其中，近七成公司报喜。但由于今年以来市场风格切换频繁，“二八行情”持续，加之从5月开始市场避险情绪显著增强，如何通过中期业绩预告一叶知秋，寻找下半年投资机会，是当下买方和卖方均需做好的“功课”。

近七成业绩预告报喜
东方财富Choice数据统计，截至6月18日，沪深两市共1123家上市公司披露了2018年中期业绩预告。其中，业绩预警类型为预增、续盈、略增、扭亏的公司合计777家，占比达69.18%。具体而言，略增、预增、续盈、扭亏对应的公司数量分别为335家、229家、170家及44家。

梳理发现，预增型公司和扭亏型公司业绩变动的主要原因有五类：一是销售收入大幅增加，如濮耐股份、北方华创；二是主营产品价格上涨，如华昌化工、兴业矿业；三是公司处置资产或股权转让，如中捷资源、三特索道；四是收回应收款项，转回往年计提的坏账准备金，如*ST成城、德豪润达；五是其他，如剥离亏损业务、优化资产结构、合并报表、新业务拓展顺利等。

其中，有112家公司预计中报净利润同比增长在50%以上，72家预计净利润同比增幅超过一倍，卓翼科技、海普瑞、华东重机同比增幅超过10倍，分别为1831.89%、1376.49%及1310%，北讯集团、亚玛顿、美年健康、宁波东力、达华智能、中京电子、*ST天化同比增幅介于5倍至10倍之间。

需要注意的是，有45家公司为首亏，26家公司为续亏，合计71家。其中12家为ST公司，如*ST保千、*ST龙力。从预计亏损力度看，*ST巴士、上海莱士、*ST华信、京威股份为首亏且亏损在1亿元以上。此外，*ST众和、华东数控、*ST天马预计亏损高于5000万元。数据显示，截至6月18日，A股3526只股票年内跌幅均值为9.67%，而前述71家公司的跌幅均值高达25.70%。

值得一提的是，有8家公司发布业绩预告修正公告。向上修正的公司为濮耐股份、完美世界、华昌化工、多喜爱。修正前，濮耐股份预计净利润同比上涨30%至70%，修正后为90%至140%，原因是二季度销售收入增长超预期和财务费用下降。华昌化工修正前的净利润同比增幅只有-1%到32%，修正后激增至114.61%到180.65%，原因是产品销售价格出现较大幅度上涨。

向下修正的公司有紫光国微和多氟多。修正前，紫光国微预计净利润同比上升45%-75%，修正后数据变化较大，为-20%至10%，原因是预计间接控股子公司紫光同创的增资事项无法在报告期内完成，仍将纳入公司合并报表，投资收益增加无法确认。受氟化盐价格下降和六氟磷酸锂价格低位运行影响，公司产品盈利能力下降，毛利率降低，多氟多将预计净利润增幅修正后为-25%至5%，修正前为-10%至20%。

八行业业绩预告利好多
统计显示，预计中报净利润同比增幅超过50%以上的公司主要集中于化学制品、化学制药、专用设备等行业。

太平洋证券化工行业研究员柳强告诉中国证券报记者：“化工行业上半年业绩表现不错，主要是2017年下半年以来，受环保督察影响，小产能出清，叠加油价上涨，化工品价格普涨。2017年上半年产品价格基数较低，使得同比数据较为乐观。从环比数据看，表现就没有那么好。对龙头公司，由于‘环保高压常态化’、‘供给侧收缩，龙头扩产’趋势明显，预计环比持续增长或持平。下半年主要看油价的走势以及外贸形势等，目前行情更多的还是供给侧驱动。”

一位产业人士称：“专用设备方面主要是工程机械表现较好。工程机械属于周期行业，下半年至少可以保持现有的增速，全年预计有30%的增长。”

若把中期业绩预警类型略增、预增、扭亏看作利好。照此统计，有8个行业的利好业绩预告数量占行业已披露数量的比例超过80%，分别为橡胶、营销传播、钢铁、中药、稀有金属、专业工程、医药商业及化学制药。与之相反，汽车零部件、半导体等11个行业的利好预告占比低于40%。

进一步看，5家橡胶公司业绩预警均为利好，业绩变动的主要原因是主营业务稳定增长；周期类的钢铁、稀有金属则与产品价格变动紧密相关，前者止跌回暖，后者价格维持高位；中药利好公司主要与业务稳定增长有关，而化学制药主要得益于产品价格上涨，尤其是维生素。

一家中型券商的汽车行业分析师认为，今年以来整车销量增速下滑、钢材等原材料价格上涨导致汽车零部件部分公司业绩下滑。以跃岭股份为例，中期业绩预告显示盈利下滑30%-70%，公司称主要原因是受原材料价格上涨及人民币升值等因素影响。

华东地区一家大型上市券商的半导体分析师表示，行业投资的核心逻辑是国产替代化。下半年看好细分领域的半导体设备，逻辑是国内有多条晶圆厂正在建设或规划。美国半导体行业协会（SIA）披露的最新数据显示，今年前4个月，全球半导体销售额达1490亿美元，同比增长21.02%。其中，中国地区销售同比增长18.97%。行业景气度居高不下。

值得留意的是，尽管园林工程、环保工程及服务两个行业的业绩预告利好数量占比超过70%，但行业指数今年以来分别下跌29.01%、26.58%。分析人士表示，在金融去杠杆大背景下，市场对PPP模式的现金流有所顾虑。

机构看多大消费
据东方财富Choice数据统计，今年以来有11个行业指数涨幅为正，均值为7.47%。而这11个行业主要集中于医药生物和消费类，如医疗服务、化学制药、生物制品、旅游酒店、饮料制造、白色家电等。

东北证券指出，2018年以来涨势较为突出的是食品饮料，北上资金在春节后快速流入食品饮料行业。以贵州茅台为例，5月以来，股价累计大涨18.38%，市值逼近万亿元关口。其次是医药生物，北上资金对医药生物行业的配置速度十分稳定。

一位来自规模上百亿元的基金公司研究人员告诉中国证券报记者，“上半年市场内外环境变化快。在市场低迷时，资金往往喜欢业绩稳定的消费股和医药股。医药行业已调整许久，加上2017年以来相关制度的供给侧改革，细分领域龙头公司基本面和业绩快速恢复。”

北京格雷资产管理中心副总经理杜可君直言，“在去杠杆背景下，基础投资受到影响，贸易摩擦对进出口也会产生影响。我们目前只看消费。”

招商证券首席策略分析师张夏建议投资者，关注业绩反转的行业，或者延续前期业绩强势的行业。比如大众消费，一季度业绩较好，如果中报得以延续，下半年的机会就大了。

综合多份中期策略报告，卖方认为，在市场波动率上升的环境下，投资者寻找确定性并给予其溢价，建议在两个方向上重点关注：一是新一轮“扩内需”带来的消费机会，如医疗服务、食品饮料、旅游、新零售等；二是自主可控的高端技术，如集成电路、计算机、核心军品、创新药等。

对于普遍看好的大消费也有不同声音。华荣世纪投资(深圳)有限公司投资总监陈曦表示，“消费属于弱周期行业，弹性差。看好消费，但并不代表我们完全看好这个行业，只是有看好的公司刚好属于这个行业。我们不会只看一两个财年的数据做决策，而是持续跟踪这类公司，关注基本面是否变化，包括财务、市场环境、政策变化等，看是否符合此前预判的逻辑。”