这家国企累亏超125亿，还欠苹果公司4亿多货款，如今进入破产重整

来源：上市公司趋势
2月19日，方正证券公告，北京一中院裁定受理北京银行提出的对其控股股东北大方正集团有限公司（方正集团）重整的申请。至此，蒙眼狂奔多年的全国体量最大的校办企业，按下了暂停键。

不断亏损以债抵债

方正集团现金流危机由来已久，只是去年12月2日，规模20亿元的19方正SCP002债券到期未能偿付，才把这一问题摆在了桌面上。

上海清算所网站的信息显示，19方正SCP002，期限270日，票面利率4.94%，募集说明书称，发债金额中的5亿元将偿还发行人及子公司金融机构贷款，剩余部分用于补充流动资金。而同年发行的19方正CP001，期限366日，票面利率6.30%,，募集说明书称，发债30亿元，是为了偿还18方正CP001的30亿元。

此外，根据方正集团2018年财务报告，2018年度发行的3只债券累计56亿元，目的也是为了偿债和补充营运资金。这意味着方正集团至少已经连续两年以新债还旧债，现金流高度紧张。

相比于总体债务，20亿元的19方正SCP002只能算是毛毛雨。方正集团2019年三季度的财务报表显示，方正集团资产合计3657.1亿元，总负债3029.5亿元，负债率82.8%。这比2018年央企平均负债率67.7%高15.1个百分点，比2018年地方国企平均负债率高20.8个百分点，且比自身上一年的资产负债率上升1个百分点。

高负债对应的是巨额利息。方正集团2018年应付利息高达87.21亿元，2019年三季报上应付利息71.77亿元。而其2018年营业总收入1332.74亿元，营业总成本1388.49亿元；2019年三季报上，营业总收入917.69亿元，营业总成本964.70亿元。如果利息成本下降一半，方正集团就可以实现盈利。

2018年报表显示，仅债券一项，方正集团2020年和2021年就应付900亿元左右，加之2019年没有兑付的两期债券，接下来几年内应付债款在1000亿元左右。

此外，2016年到2018年，归母净利润总额分别为-33.82亿元、-28.44亿元和-30.95亿元，2019年三季度归母净利润-31.93亿，亏损超过2018年全年。不到4年的时间里，累计亏损超过125亿元。

如今，破产重整，想要偿还巨额的债务，最好的办法是资产变现。这样一来，方正集团控股的6家上市公司就面临控股股东易主——因为其流动资产质量并不如意。

藏在账款里的疑问

方正集团背靠北大，当年以王选院士发明的汉字激光照排技术起家，在印刷出版行业首屈一指。30多年过去了，方正集团的业务已经扩张到IT、医疗医药、房地产、金融、大宗商品贸易等产业，控股6家上市公司，分别是方正科技、方正证券、北大医药、中国高科、方正控股和北大资源。

6家上市公司中，方正证券、北大资源和北大医药，对方正集团的贡献率最大。反倒是和其起家发迹最密切的方正科技，预告2019年亏损-11.6亿元到-13.9亿元。方正科技曾经红极一时的方正电脑业务，早于2010年以1.72亿元的价格出售给宏碁公司，当年度方正科技净利润为总额2.4亿元。

再看去年的经营情况，2019年三季报显示，方正集团营业总收入917.69亿元，而应收账款以及存货高达814.84亿元。参考2018年报表可以看到，当年营业总收入1332.74亿元，应收账款以及存货771.12亿元，计提40.76亿元存货跌价准备和坏账准备。

此外，2018年方正集团归母净利润总额-30.95亿元，2019年三季度归母净利润-31.93亿。据此，预测2019年方正集团存货和应收账款计提减值会进一步增加。

相比之下，房地产业务要好得多。2018年方正集团224.80亿元应收账款中，就有207.04亿元来自房屋预收款。方正集团占股61.57%的北大资源2019年上半年税前利润11.68亿元。

2018年报表详细记录了方正集团的资产与负债构成。负债中，除了常规的借款和工资福利外，方正集团的应付账款颇令人费解。

方正集团应收账款债权方前五名

截至2018年12月31日，方正集团应付账款债权人分别是苹果电脑贸易（上海）有限公司、戴尔（中国）有限公司、中建五局第三建设有限公司、重庆万泰建设（集团）有限公司、大商道商品交易市场股份有限公司。其中，苹果电脑贸易公司是其第一大债主，应付货款4.47亿元，远超中建五局三建公司和重庆万泰建设公司的工程款。方正集团涉足房地产开发项目，欠后二者工程款尚可理解，何以苹果电脑的销售公司成了其应收账款第一大债权方？

从Apple授权分销商名录中查到，方正集团旗下北京方正赛易思科技发展有限公司是其代理商。苹果公司出品的Ipad和MacBook一直是平板和笔记本领域的翘楚，无论是市场占有率，还是利润率都远远领先其他同类公司。方正集团最大的应付账款债权人是苹果电脑贸易公司令人费解，是苹果产品不好卖吗?原因不得而知。

冰冻三尺非一日之寒，方正集团内部治理问题由来已久。裁判文书网上，方正集团相关裁判文书1023篇，其中2017年和2018年占据了绝大部分，各有400多篇。主要是曾经或现有方正证券投资人起诉方正证券和方正集团证券虚假陈述，因而向其索赔。

此前，2014年政泉控股举报方正集团CEO李友等高管涉嫌违法关联交易和信息虚假披露，并指称方正高管涉嫌侵吞百亿国资，北京大学仅能控制方正系14%的资产。

其后，方正集团发布声明“辟谣”称，方正集团及其高管、方正集团所属企业及其高管无内幕交易行为；方正集团及其高管、方正集团所属企业及其高管无个人利益输送行为；方正集团及其所属企业无国有资产流失现象。

“谣言”随着李友等人的入狱，部分成为现实。但方正集团的真实情况至今还是一团迷雾。

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