东湖高新:武汉东湖高新集团股份有限公司公开发行可转换公司债券跟踪评级报告（2021）

China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.工程建设 7.72 7.68 9.17 少；2020 年末，账龄在 1 年内的应收账款占比为科技园区 38.69 46.47 29.53
65.44%；前五大应收账款占比为 37.59%，集中度较环保科技 36.38 31.33 28.77
营业毛利率 15.39 14.85 13.70 高但同比有所下降。公司存货主要为科技园区业务资料来源：公司提供 的开发产品和开发成本，以及湖北路桥已完工未结2020 年，公司管理费用规模有所提升，主要系 算工程款。
环保科技板块研发支出增长；同期，公司债务规模 2020 年末，公司非流动资产主要由可供出售金维持，使得财务费用保持在较高水平。公司主营业 融资产/其他权益工具投资、长期股权投资和无形资务发展良好，2020 年经营性业务利润实现较快增 产构成，其中可供出售金融资产和长期股权投资主长，仍是利润总额最主要的构成部分。同期，公司 要为对湖北武穴长江公路大桥有限公司、湖北交投获得投资收益 1.70 亿元进一步充实了利润总额，包 孝感南高速公路有限公司和园博园置业等企业的括确认武汉园博园置业有限公司（以下简称“园博 股权投资；当年公司获得权益法核算下的长期股权园置业”）等联营企业投资收益 1.01 亿元，及当年 投资收益 1.01 亿元，主要来源于园博园置业。公司处置长期股权投资产生的投资收益 0.63 亿元。公司 无形资产主要为环保科技项目特许经营权。
总资产收益率和EBITDA利润率受利润总额增长影
通过经营累积及非公开发行股份5，公司资本实
响有所提升，盈利能力指标增强。
力持续提升。截至 2020 年末，公司实收资本、资本表 9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）公积及未分配利润分别增至 7.95 亿元、19.31 亿元2018 2019 2020 2021.1~3
管理费用 1.91 2.42 3.01 0.65 和 22.44 亿元，所有者权益增至 70.57 亿元。同时，财务费用 3.42 3.63 3.16 0.76
因公司各项业务对资金需求仍较大，公司保有较大期间费用 5.74 6.50 6.76 1.60
期间费用率 6.60 6.90 6.38 7.46 债务规模，以长期借款和应付债券为主，虽然跟踪经营性业务利润 6.40 6.38 7.20 0.93 期内公司资产负债率持续下降，但整体杠杆水平仍资产减值损失合计 0.80 0.78 0.10 0.13
投资收益 0.08 -1.51 1.70 -0.06 然偏高。
利润总额 5.67 4.16 8.62 0.81表 10：近年来公司主要资产负债和资本结构情况（亿EBITDA 利润率 13.96 11.80 16.18 -元、%）总资产收益率 4.37 3.33 5.28 -
2018 2019 2020 2021.3
注：中诚信国际在分析时将“信用减值损失”计入“资产减值损失”，将货币资金 23.94 30.88 43.92 31.28
“研发费用”计入“管理费用”。
应收账款 39.25 53.60 46.50 49.89
资料来源：公司财务报表存货 93.33 82.37 82.85 81.18跟踪期内，受益于经营积累以及非公开发行股份， 可供出售金融资产/其他权 14.14 16.12 16.33 17.25益工具投资
公司自有资本实力保持增长，但财务杠杆仍维持较 长期股权投资 14.43 12.75 17.48 17.72高水平 无形资产 10.86 18.26 18.62 18.26
总资产 236.44 266.44 271.78 264.52
受益于业务规模的扩大，公司资产规模有所增 应付账款 57.80 47.16 46.61 42.90预收款项 12.38 22.54 25.58 25.19长，其中流动资产占比超过 65%，主要由货币资金、一年内到期的非流动负债 25.13 27.67 17.78 18.11
应收账款及存货构成。截至 2020 年末，公司受限货 长期借款 53.47 54.96 45.66 48.02应付债券 0.00 22.33 40.06 35.08
币资金 0.86 亿元，主要为保证金，受限比例较低。
总负债 185.42 207.02 201.22 193.36
公司应收账款主要为湖北路桥的应收工程款，跟踪 实收资本 7.26 7.54 7.95 7.95期内湖北路桥资金回笼效率提升，账款规模有所减 资本公积 12.75 17.84 19.31 19.31未分配利润 15.23 16.21 22.44 22.74
5 系购买泰欣环境募集配套资金部分的股份发行，发行对象为华美国 者，配套发行股份 0.42 亿股，募集资金总额为 2.20 亿元。2020 年 5际投资集团有限公司—华美对冲策略证券私募投资基金等 8 名投资 月上述股份完成登记手续，11 月上市流通。
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跟踪评级报告（2021）