基金看市：寻找估值和业绩的最优匹配投资聚焦大健康产业

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寻找估值和业绩的最优匹配

　　广发基金

前期我们一直提到金融监管和流动性中性偏紧的预期是抑制市场情绪的主要因素。目前来看，虽然7月以来央行一直在净回笼资金，但短端利率实际则在下行，金融监管的基调也主要以稳为主，因此市场情绪出现回暖迹象，两融余额也持续攀升。上周前期抱团特征明显的消费类股票出现较大回调而周期行业则领涨市场，市场开始讨论是否存在所谓的风格转移。关于这个问题，我们认为所谓消费和周期的切换只是表面现象，年初以来市场的投资思路并未改变，即追求估值和业绩的最优匹配。2月PPI见顶回落，伴随的是市场认为周期行业的业绩迎来向下拐点，市场开始抛弃周期股而选择抱团业绩确定性高、估值较低的消费股。进入6月之后，一方面消费类股票因抱团推升了估值水平，另一方面经济韧性超市场预期，此消彼长，周期类股票的业绩和估值匹配度反而显得更高。关于周期的行情是否会持续，我们态度相对谨慎，下半年我们认为经济仍有下行压力，周期的beta行情要持续扩散有一定难度，但alpha行情则值得期待。随着经济结构调整和行业集中度的提升，我们认为周期行业中的龙头公司仍将会有一定的超额收益。

　　投资聚焦大健康产业

　　信达澳银基金李朝伟

　　随着中国步入老龄化社会，国民健康管理需求的逐步增强，健康产业或将迎来不错的中长期投资机会。

　　自去年10月《“健康中国2030”规划纲要》发布实施以来，中国健康产业凭借独特资源和市场优势，迅速成为资本关注的又一重点领域。包括医药、环保、体育、食品、新能源等在内的健康相关行业一般以消费类为主，此类行业通常在保证长期稳健收益同时，也会为投资者带来相当可观的收益，需要投资者尝试用中长期的眼光去看待。

　　2012年—2015年间，IPO速度不高，中小市值并购重组非常盛行，因此有为数不少的小股票表现优秀，涨幅惊人。然而随着小股票的稀缺性逐渐下降，一些优秀的小市值公司一面努力寻求上市，一面又很难凭借自身实力从众多强势企业中实现异军突起。其次，从资金结构趋势来看，受保险举牌、沪港通、深港通、A股纳入MSCI指数等一系列事件影响，大量外资正在或即将涌入市场，这同时也带来了投资观念的重大转变。这类资金普遍青睐增长稳定、现金流好、竞争力强的行业龙头股，其长期影响力将促使A股与美股、港股的中长线趋势接轨。因此长期来看市场水位应趋向拉平，蓝筹股将会迎来一个逐渐提升的过程，而缺乏业绩支撑的概念股壳价值则会被逐步消灭。

　　未来这一过程中可能会发生一些反复。长期来看，市场投资趋势应当还是从炒作小市值公司转向蓝筹白马的中长期稳健持股。

　　债市或将小幅震荡关注经济数据变化

　　金元顺安基金

　　6月在央行平抑年中资金面波动、经济基本面小幅回落预期和监管边际放缓的共同作用下，国开债短端收益率大幅下行，利率及信用各品种交投热情显著提升，信用利差下行。随着控制金融风险的监管基调从短期集中整治变为长期缓慢出清，市场后续走向的逻辑正在逐步尝试回归经济基本面。

　　目前债券市场在6月资金面宽松带来的交易情绪释放后进入横盘整理，短期对于经济基本面回落存在利多预期，但经济数据韧性较强及欧美央行释放货币政策收紧预期均牵制了做多动力，预期市场维持小幅震荡，同时密切关注经济数据变化，待回落预期得到印证后将带动做多情绪集中释放。

　　内地资金南下港股行情或将延续

　　海富通基金卜正伦

　　美联储缩表速度低于预期，导致此前转向低风险市场的资金重新回流权益类市场，不断推高估值。接下来美股市场或面临估值修正的影响，市场行情或出现一定波动，相比而言，在资金推动的作用下，港股市场波动会小一些。

　　年初时，保险、银行等机构在港股上配置都很积极，这类资金基本上是2月份才陆续出海，从配置的角度而言，这类长线资金不会只是着眼3-4个月的时间段。此外，美联储加息之后，有一些流入低风险市场的资金目前有重回权益类市场的迹象，因此，站在资金推动的角度分析，港股行情今年得天独厚，行情或将延续。

　　对近期美联储的缩表，此前市场对此已有所预期，因此，缩表政策一出，美股市场经过短暂调整，又恢复了上涨。由于缩表的落实时间会比较久，因此，对于短期内市场的影响并不大。但从中长期来看，缩表对于一些出现估值泡沫的个股来说不是好事，未来可能会避免选择那些已有资金泡沫的个股，选择基本面增长较好的个股。