焦炭强势上涨 昙花一现还是另有支撑？

　　  焦炭价格创品种上市来新高。时隔一年，焦炭再次在09合约完成电梯试直线拉升，并且较去年来的更快更猛。从1980附近到2534的新高点，超过500点的拉升只用了短短15天左右，此间2018年内高点无压力突破，去年同期高点也没形成有效反抗，最后盘内最高点依旧未能阻挡焦炭继续上涨。焦炭大有此去不回头的气势，那么焦炭强势上涨的逻辑支撑是什么？还会持续多久？

　　一、财政宽松与基建支撑价格上涨

　　7月23日国务院常务会议发布明确信号，下半年积极财政政策要更加积极。目标聚焦减税降费，加快今年1.25万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，继续推动基建项目。降低税费以及推动基建项目将会扩大工业品需求，同时会释放产业利润空间达到刺激实体行业经济活性的目的。随后7月26日，李总理在考察西藏自治区时表示，要加快中西部基础设施建设，指明了基建项目投放的目标。预计下半年工业增长值会随着基建项目的投放，以及利润空间的扩大迎来一次较快增长，对黑色系整体价格又较强支撑。

　　二、环保与低库存助力强势焦炭

　　山西省焦炭产量占我国20%以上，是我国重要的焦化产业基地。7月29日，山西省政府印发《山西省打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》，环保助力焦炭价格上涨。独立焦化企业大多为民企且数量众多，因此环保落地较难，执行效果不及钢厂。但随着环保常态化，监督手段不断丰富，对焦企的监督也进入了补强的阶段。同时，“去产能”也将在今年完成计划的5年目标。而通过我们分析，目前旧产能加速清除，但新产能释放不及预期，造成新旧产能替换的时间差。新旧产能时间差一定程度造成了焦炭供给不足加剧的状态，是目前焦炭库存维持低位的原因之一。焦炭库存维持低位运行，而“环保月”已经临近，各地“错峰生产”等环保措施正在紧锣密鼓的安排之中。因此焦炭低库存维持进入“环保月”之后，秋冬季库存大幅上涨的可能性越来越小。因此我们认为在“去产能”与环保的双重加持下，焦炭供给收紧预期将不断升温。

　　需求端，“加快中西部基建建设”打开下游需求预期，造成焦炭供给收紧但需求扩大的市场预期。上半年钢厂利润上佳，其中沙钢上半年利润较往年同期增长242%，鞍钢集团利润同比增长327%。截止目前，钢材表观现金利润维持在1000以上，依旧处于中等偏上的水平。因此，在高利润的驱使下，下半年钢厂接货生产意愿较往年将会更为强烈。而因“资金流动性趋紧”而心态较弱的焦企，一直维持着低库存生产以防止经营环境进一步恶化。焦炭低库存适逢“供小于求的市场预期”，如同干柴烈火，一点即燃。目前贸易商心态逐渐乐观，已经出现贸易商加价囤货的现象，造成焦炭港口库存回升，焦企库存进一步下降的状态。

　　进入秋冬季后，还有一不确定性因素可能助推焦炭上涨，即河北等地“公转铁”规划的实施。“公转铁”的实施对下半年北方运力的影响还有待观察，如果实施过程中造成了运力的短期下降，会使焦炭供需关系在短期内失衡，支撑焦炭价格上涨。

　　三、策略展望

　　最近资金推动焦炭上涨过快，回调风险加大。但焦炭价格受宏观及基本面的双重支撑，处于易涨难跌的趋势当中。随着通胀升高预期持续，焦炭震荡区间也将上移。因此09合约大概率维持在2400点的高位之上。随着交割月的临近，J1901合约持仓已经持平J1809。考虑到J1901合约时间包含了冬季限产与“取暖季”等季节因素，焦炭大概率维持强势状态，震荡上行概率较大，震荡区间或将维持在2250-2600之间。来源：中信建投期货

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铁底之后还有地底，地底之后就越来越没底

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