供应维持偏紧格局 鸡蛋1901合约宜偏多思路对待

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　　在产蛋鸡存栏量将大幅下滑

　　从蛋鸡的生长周期看，2017年8月至2018年7月期间补栏的蛋鸡在2019年1月均处于产蛋期，公开数据显示，其间补栏数量超过10.20亿只，大幅高于历史同期水平。值得注意的是，受环保等因素影响，蛋鸡淘汰大幅增加，2017年8月至2018年12月，蛋鸡淘汰数量最低也达到12.81亿只，较历史同期高出近20%。综合考虑蛋鸡补栏及淘汰，预计2019年1月在产蛋鸡存栏量下滑至10.98亿只左右，同比下滑10.64%。未来鸡蛋供应仍然紧张，JD1901合约估值4200元以上，建议偏多操作思路。

一只母鸡大概有500天的生命周期，从破壳到老鸡淘汰，其间分别经历育雏、青年、壮年及老年，每个生长阶段大约历时5—6个月。10个月左右的壮年期是母鸡产蛋高峰期，我们将这部分蛋鸡称为“主力产蛋鸡”；青年鸡、壮年鸡、老鸡均处于产蛋时期，这三个阶段的蛋鸡我们统称为“在产蛋鸡”。鸡蛋的需求相对稳定，除重大节假日外，在产蛋鸡存栏水平是鸡蛋供给的主要决定因素，同时期在产蛋鸡存栏量偏低，鸡蛋供应则相对紧张，有助于推升鸡蛋价格。

　　我们将时间定格于2019年1月，将该月蛋鸡存栏分为育雏鸡和在产蛋鸡。其中，育雏鸡来自2018年8月至12月的蛋鸡补栏。

　　最老的在产蛋鸡来自2017年8月的补栏(向前推16—17个月)，最年轻的蛋鸡来自2018年7月的补栏(向前推5—6个月)。因此，该月一部分在产蛋鸡来源于2017年8月至2018年7月期间的蛋鸡补栏，另一部分在产蛋鸡来源于原有存栏淘汰后剩余的蛋鸡。

　　2016年以来，环保政策趋严，环保水平较差的散户被迫退出市场，蛋鸡行业规模化水平迅速提升，在丰厚养殖利润刺激下，大型养殖场普遍提高补栏量。芝华公开数据显示，2017年8月至2018年7月期间，月均补栏量高达8505万只，累计补栏达到10.2亿只。

图为各月蛋鸡淘汰量(万只)

　　依据各月存栏数据，我们推算出每个月的蛋鸡淘汰数量，2017年8月至2018年6月，已实现淘汰蛋鸡9.88亿只，随后的7月至12月，仍有大量蛋鸡面临淘汰。我们以往年最低淘汰作为未来6个月的蛋鸡淘汰水平，预计仍有2.93亿只蛋鸡面临淘汰。综合计算，2017年8月至2018年12月，将会有12.81亿只蛋鸡遭遇淘汰。

　　我们通过下面的公式计算2019年1月在产蛋鸡存栏量。

　　期末存栏=期初存栏+期间补栏-期间淘汰

表为2019年1月份在产蛋鸡存栏

　　期初定义为2017年8月，期初蛋鸡总存栏量为13.59亿只，2017年8月至2018年12月，蛋鸡淘汰量最低约为12.81亿只，可以推算出原有存栏淘汰后所剩余的蛋鸡约为0.78亿只。由此计算，2019年1月在产蛋鸡存栏量约为10.98亿只，同比下滑幅度达到10.64%。因此，预计未来鸡蛋供应仍维持偏紧格局，建议维持偏多操作思路。来源：期货日报(作者单位：江海汇鑫期货)

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