商品期货投资机会要好于前两年！

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2018年前三季度，国内商品市场强势运行，最具代表性的文华商品指数一度创出2014年以来新高，远远跑赢股票市场，成为国内表现最好的一类资产。然而，进入2018年四季度，随着国内经济数据走弱，强势运行的商品期货也开始一轮快速下跌。

　　展望2019年，多家机构接受证券时报记者采访时表示，一方面国内经济存在下行的压力；另一方面，货币及财政政策也有望进一步宽松，商品市场的走势也将更为复杂。有私募人士表示，2019年商品市场尽管还是熊市，但下跌过程将会非常缓慢。不过，也有机构旗帜鲜明地看多商品。

在不少商品私募看来，从技术分析和震荡周期上看，商品期货市场2019年整体趋势要优于前两年。

　　经济下行VS政策宽松

　　2018年的商品期货市场，整体运行平稳。其中，一季度文华商品指数跌3%，二季度和三季度分别涨6.24%和2.39%，维持强势运行。尤其是2018年7月~10月，以黑色系和PTA(精对苯二甲酸)等商品为代表的期货品种走出了一段流畅的上涨行情。10月初，商品指数甚至一度创出2014年以来新高。然而，文华四季度商品指数的跌幅达到11.43%，使得全年下跌6.55%。

　　近日公布的2018年12月份各项数据显示经济呈现走弱趋势，使得不少机构对2019年商品的走势较为悲观。

　　敦和资产首席经济学家徐小庆在国盛证券策略会上表示，这一轮信用收缩最快的阶段发生在2018年初，但是为什么商品直到2018年四季度才开始下跌呢？因为受供给侧改革的影响。

　　徐小庆预计，2019年供给侧改革力度可能有所弱化，不过信用收缩可能也阶段性结束，即信用扩张可能有所抬头，这样的错位会使得现在的供需格局和过往周期不太一样。

　　“尽管商品还是熊市，但是它的下跌会较为缓慢，而且非常不流畅。”徐小庆说。

　　螺纹钢作为国内期货市场的龙头品种，钢价的走势对大宗商品的整体走势有着举足轻重的影响。数据显示，近3年螺纹钢期货指数与南华商品指数的相关性高达95%。

　　光大期货研究所黑色研究总监邱跃成表示，政策层面上，去年12月13日召开的中央政治局会议强调2019年仍要打好三大攻坚战，污染防治将不会明显放松，环保限产仍将会阶段性影响钢厂生产节奏。同时在经济下行压力加大的情况下，国内货币及财政政策有望进一步宽松，将阶段性提升市场预期。

　　邱跃成预计，2019年国内钢材市场将呈现“供强需弱”格局，钢材价格和钢企盈利均面临重心下移。同时，原料价格表现相对坚挺的情况下，2019年成本对钢价的支撑作用将会明显增强，钢价整体或将围绕成本上下波动，波动幅度较2018年将进一步收窄。

　　“预计2019年螺纹钢期货主力合约波动区间在3000~3800元之间，现货价格波动在3300~4000元之间。2019年市场关注的焦点或将从供应端转向需求端，重点关注下游房地产、基建、汽车等行业表现，市场资金状况等。”邱跃成说。

　　与国内大多数机构悲观不同的是，国际知名投行高盛却旗帜鲜明看多商品。高盛表示，尽管2018年末投资者人气的转变导致大宗商品价格重挫，但他们依旧坚持看涨。根据上周四的报告，高盛预计标普GSCI原材料指数的12个月回报率为9.5%，而石油和金属经历了2018年12月份的波动后显现价值。

　　高盛预计，3个月后布伦特原油目标价格为62.5美元/桶，6个月后布伦特原油目标价为67.5美元/桶。目前布伦特原油期货的价格在60美元/桶附近，即预计半年后原油价格将上涨超过12.5%。

　　除了看涨原油，高盛同时还看多黄金，大幅上调金价的预期。高盛将未来3个月、6个月和12个月的金价预期，调整至1325美元、1375美元、1425美元，而1425美元将是黄金的近5年的新高。

　　整体趋势性强于过去两年

　　无论是上涨还是下跌，商品期货市场只要具备较强的趋势性行情，CTA(商品交易顾问)私募往往能取得不错收益。整体而言，2018年管理期货策略以7.63%的正收益领涨八大策略，远远跑赢股票策略的-15.93%的收益。

　　滨海天地(天津)投资管理有限公司投资经理唐毅表示，2017年和2018年商品期货市场均处于相对平静的小年状态，与CTA相关的私募机构也随之经历了一次洗牌。

　　“2019年期货市场将逐步转好，主要有两大理由。第一，随着中国、美国等主要国家股市的相对低迷，流向商品市场的资金预计还是呈现增加的趋势，有了资金市场才有基础。第二，原油、贵金属等商品市场波动率明显较以前增加了不少，预计2019年此格局仍将持续，市场有了波动，投资才会出现机会。”唐毅说。

　　厚石天成基金总经理侯延军表示，在目前市场上70%的商品期货策略是趋势策略，能不能形成一波良好的趋势，决定了商品期货CTA策略整体是否有好的收成。一般而言，大宗商品具有相对较强的周期属性，自2016年商品反弹以来，2017年和2018年整体是宽幅震荡的格局，只产生了局部的行情，造就了局部的策略盈利。

　　“从技术分析和震荡周期上看，大宗商品2019年整体趋势要优于前两年，机会偏多。同时，大宗商品作为一类大类资产，与其他资产具有非相关性，是做资产配置的首选。”侯延军说。（作者：许孝如文章来源：证券时报）

鸿福先生为“黑色能化”行业《生意社特约研究员》，5E天资《鸿福期货分析》版主，2018年获“期货分析冠军”称号，获“天品封神”称号，金融专业38年，已退居二线。目前可以为需要期货投顾服务的机构提供期货品种的套保和投机策略服务，也为期货爱好者个人提供盘前（中）专业技术分析黑金群参考服务！有需要的期友，可以加鴻福微信号：LLZ0537，合作方式具体沟通交流！