中毅达:关于对上海证券交易所《关于贵州中毅达股份有限公司有关业绩预告事项的监管工作函》的回复公告

A 股证券代码：600610 A 股证券简称：中毅达 公告编号：2024-011
B 股证券代码：900906 B 股证券简称：中毅达 B
贵州中毅达股份有限公司
关于对上海证券交易所《关于贵州中毅达股份有限公司有关业绩预告事项的监管工作函》的回复公告
本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述
或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。
重要内容提示：
*贵州中毅达股份有限公司（以下简称“公司”）预计2023年年度实现归属于
母公司所有者的净利润为-11600万元到-9100万元，与上年同期1111.59万元相比，将出现亏损。
*预计2023年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润
为-12000万元到-9500万元。
*根据《企业会计准则第8号-资产减值》及相关会计政策规定，公司对商誉进行了初步减值测试，基于谨慎性原则，拟对全资子公司赤峰瑞阳化工有限公司（以下简称“赤峰瑞阳”）计提商誉减值准备，计提商誉减值对公司2023年归属于母公司所有者的净利润影响金额约为-2000万元至-3000万元。
*商誉减值测试及2023年度财务数据仅为初步核算数据，未经审计，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。敬请广大投资者注意投资风险。
公司于2024年2月5日收到上海证券交易所《关于贵州中毅达股份有限公司有关业绩预告事项的监管工作函》（上证公函【2024】0136号，以下简称《监管工作函》）。现就《监管工作函》关注的问题回复如下：
问题1、关于经营业绩。业绩预告显示，报告期内公司季戊四醇、三羟甲基丙烷、酒精等产品市场价格较去年同期出现不同程度下跌，使公司产品毛利率较去年同期出现较大幅度下滑，导致公司业绩亏损，请公司：（1）结合相关产品
1价格和产销量变化情况，说明报告期内业绩大幅下滑具体原因，产品销售价格、原材料采购价格是否与行业趋势一致；（2）分业务披露2023年前五大供应商和
客户的名称、所处地区、产品名称及类型、合作年限、销售金额、应收应付情况等，说明公司、控股股东与前五名供应商、客户及其最终销售客户之间，供应商与客户之间是否存在关联关系及其他业务往来。
公司回复：
（1）结合相关产品价格和产销量变化情况，说明报告期内业绩大幅下滑具体原因，产品销售价格、原材料采购价格是否与行业趋势一致。
2023年度，公司生产经营稳定有序但受宏观经济、市场环境及多元醇行业
供需变化影响，公司季戊四醇、三羟甲基丙烷、酒精等产品市场价格较去年同期出现不同程度下跌，使公司产品毛利率较去年同期出现大幅度下滑，导致公司业绩亏损。根据隆众资讯网站数据对比，公司产品销售价格、原材料采购价格与行业趋势一致。相关数据列示如下：
主要产品数据指标比上年增减行业可比
产量-1%/
销量-5%/
产品均价-25%-30.00%三羟甲基丙烷系列产品
原材料-正丁醛均价-7%-6.90%
原材料-氢氧化钙均价-8%/
产品毛利率-15%/
产量-1%/
销量5%/
产品均价-18%-20%季戊四醇系列产品
原材料-甲醇均价-9%-9.65%
原材料-液碱均价-21%-24.73%
产品毛利率-10.5%/
产量-3%/
销量基本持平/
食用酒精及副产品产品均价（酒精）-3.50%-3%~-4%
原材料-玉米均价-2.60%-2.15%
产品毛利率-4%/
注：可比厂商及行业数据来自隆众资讯网站。
2（2）分业务披露2023年前五大供应商和客户的名称、所处地区、产品名
称及类型、合作年限、销售金额、应收应付情况等，说明公司、控股股东与前五名供应商、客户及其最终销售客户之间，供应商与客户之间是否存在关联关系及其他业务往来。
2023年前五大销售客户（分业务）
合作销售金额业务类别客户名称所处地区产品名称应收情况年限（万元）
先货后款，信用期限30广州市丰大化广州市白
季戊四醇84842.32天，截止年末预收账款工有限公司云区
224.21万元。
先货后款，信用期限30广州市大星河广州市白
季戊四醇84596.07天，截止年末预收账款化工有限公司云区
286.60万元。
先货后款，信用期限30Asahi Trading 天，截止年末应收账款多元醇业日本东京季戊四醇73744.79
Co.Ltd. 197.13 万元，在授信账期务
30天内。
江苏开磷瑞阳
江苏省溧三羟甲基丙先货后款，信用期限30化工股份有限102957.14
阳市烷、季戊四醇天，截止年末款项结清。
公司
先货后款，信用期限30江苏极易新材江苏省徐天，截止年末应收账款季戊四醇62630.87
料有限公司州市117.62元，在授信账期30天内。
小计18771.19
先款后货，无信用期限，天津蓟润酒业天津市蓟
酒精86691.17截止年末预收账款17.87有限公司县万元。
先款后货，无信用期限，唐山润丰伟业河北省唐
酒精23172.40截止年末预收账款0.65万食用酒精商贸有限公司山市元。
及副产品天津市鑫海巨
业务天津市宁先款后货，无信用期限，峰商贸有限公酒精72687.26河区截止年末款项结清。
司
巴彦淖尔市金内蒙古自先款后货，无信用期限，聚源酒业有限治区巴彦酒精102347.77截止年末预收账款7.59万责任公司淖尔市元。
3辽源市京北鑫先款后货，无信用期限，
辽源市龙
阳商贸有限公酒精22292.40截止年末预收账款7.85万山区司元。
小计17191.00
合计35962.19
2023年前五大供应商（分业务）
合作采购金额业务类别供应商名称所处地区产品名称应付情况年限（万元）
先款后货，截止年末预付内蒙古自
赤峰博元科技账款122.64万元，合同签治区赤峰甲醇67939.99有限公司订日期为2023年12月5市日。
先货后款，截止年末应付淄博沃航工贸山东省淄账款157.73万元，合同签正丁醛25367.13有限公司博市订日期为2023年12月21日。
多元醇业先货后款，截止年末应付务航锦锦西氯碱辽宁省葫账款21.52万元，合同签液碱64094.03化工有限公司芦岛市订日期为2023年12月19日。
先款后货，截止年末预付新能（天津）天津市武账款209.02万元，合同签甲醇62405.17能源有限公司清开发区订日期为2023年12月19日。
鄂尔多斯市昊内蒙古自
先款后货，截止年末预付华国泰化工有治区鄂尔甲醇62302.68
账款1.3万元。
限公司多斯市
小计22109.00
先货后款，截止年末应付阜新万生商贸辽宁省阜账款341.08万元，合同签玉米217488.33有限公司新市订日期为2023年12月19日。
食用酒精
先货后款，截止年末应付及副产品内蒙古自
赤峰众旺粮食账款589.34万元，合同签业务治区赤峰玉米212689.62贸易有限公司订日期为2023年12月6市日。
赤峰元宝山区内蒙古自先款后货，截止年末款项玉米49550.92国储粮食储备治区赤峰结清。
4有限责任公司市
先款后货，截止年末预付内蒙古伊品生内蒙古自
账款130.16万元，合同签物科技有限公治区赤峰玉米43564.35订日期为2023年10月10司市日。
先货后款，截止年末应付内蒙古自
赤峰卓成粮贸账款9.91万元，合同签订治区赤峰玉米43120.38有限公司日期为2023年11月13市日。
小计46413.60
合计68522.60
经公司自查，公司及控股股东与前五名供应商、前五名客户及其最终销售客户之间不存在关联关系及其他业务往来；公司前五名供应商与前五名客户之间也不存在关联关系及其他业务往来。
问题2、关于商誉减值。2023年三季报显示商誉账面余额2.1亿元，占净资产比重达223.47%。业绩预告显示，公司对商誉进行了初步减值测试，拟对全资子公司赤峰瑞阳计提商誉减值准备，对公司2023年归属于母公司所有者的净利润影响金额约为-2000万元至-3000万元，系公司收购赤峰瑞阳以来首次计提商誉减值准备。请公司:（1）补充披露商誉所在资产组或资产组组合的相关信息，以及商誉减值测试过程、关键参数、主要假设、选取依据，并就相关参数与2022年减值测试时的选取情况，说明是否存在差异及差异原因；（2）说明报告期内实际经营业绩与以前年度盈利预测是否存在差异。如有，请说明原因，并说明公司各年盈利预测数据是否合理；（3）结合公司重要子公司业绩大幅下滑所反映
的自身经营情况和行业发展变化，说明报告期内商誉减值计提是否存在不及时、不充分的情况；（4）补充披露2023年年末净资产情况，并说明商誉减值对公司财务数据的具体影响。
公司回复：
（1）补充披露商誉所在资产组或资产组组合的相关信息，以及商誉减值测
试过程、关键参数、主要假设、选取依据，并就相关参数与2022年减值测试时的选取情况，说明是否存在差异及差异原因。
一、赤峰瑞阳2023年商誉所在资产组情况、商誉减值测试具体过程
（一）资产组组合的认定标准、依据
5根据企业会计准则等相关规定对资产组或资产组组合进行认定，与商誉减值
测试相关的资产组或资产组组合，应当是能够从企业合并的协同效应中受益的资产组或资产组组合。
赤峰瑞阳管理层经与审计师、评估师共同讨论，在充分考虑资产组组合产生现金流入的独立性的基础上，考虑企业管理层对生产经营活动的管理方式和对资产的持续使用的决策方式等因素，充分辨识并认定赤峰瑞阳与商誉减值测试相关的资产组组合。经认定，本次资产组组合为商誉、商誉相关资产组组合。其中，商誉是完全商誉，既包括归属于母公司股东权益的商誉，也包括归属于少数股东权益的商誉；商誉相关资产组组合的账面价值与企业合并报表口径保持一致，不包括与商誉无关的不应纳入资产组组合的单独资产和负债。
2023年商誉减值测试与公司自2019年收购赤峰瑞阳以来商誉减值测试中涉
及的资产组组合的认定标准、依据保持不变。
2023年12月31日，与商誉减值测试相关包含商誉的资产组组合资产总额
为71933.40万元，具体构成如下：
金额单位：人民币万元项目账面价值
固定资产43624.55
在建工程572.46
无形资产6726.56
长期待摊费用2.15
使用权资产6.02
长期资产小计50931.74
归属于母公司股东权益的商誉21001.66
归属于少数股东权益的商誉-
100%商誉小计21001.66
合计71933.40
（二）赤峰瑞阳2023年商誉减值测试计算过程
*2023年商誉减值测试计算表
金额单位：人民币万元项目2024年2025年2026年2027年2028年永续期
一、营业收入116362.56117585.04119824.68119824.68119824.68119824.68
主营业务收入115533.60116756.08118995.72118995.72118995.72118995.72
其他业务收入828.96828.96828.96828.96828.96828.96
二、营业成本105235.81102737.53102257.36102257.36102257.36102257.36
主营业务成本105235.81102737.53102257.36102257.36102257.36102257.36
6项目2024年2025年2026年2027年2028年永续期
其他业务成本------
税金及附加596.89786.10832.43832.43832.43832.43
营业费用1261.361273.601287.851287.851287.851287.85
管理费用3383.483480.913497.733497.733497.733497.73
财务费用706.19706.19706.19706.19706.19706.19
三、营业利润5178.828600.7111243.1211243.1211243.1211243.12
四、利润总额5178.828600.7111243.1211243.1211243.1211243.12
减：所得税费用1029.011884.482545.082545.082545.082545.08
五、净利润4149.826716.248698.048698.048698.048698.04
六、息税前利润5866.359288.2411930.6511930.6511930.6511930.65
加：折旧及摊销7810.397804.377804.377804.377804.377804.37
减：资本性支出8677.827804.377804.377804.377804.377804.37
减：营运资金变动2100.29-556.12-6.44---
七、营业净现金流量2898.639844.3711937.0911930.6511930.6511930.65
八、折现率11.43%11.43%11.43%11.43%11.43%11.43%
九、折限期0.501.502.503.504.50
十、折现系数0.950.850.760.680.615.38
十一、各期现值2745.958369.219107.388168.777330.8664136.97
十二、现值合计99859.13
减、期初营运资金30013.36
十三、商誉资产组可收回金额69845.77
注：上表中，营业净现金流量在2024年、2025年、2026年逐年增加，增加的主要原因是由于毛利率、资本性支出、营运资金以及期间费用的变化影响所致。
具体分析如下：
2025年营业净现金流量为9844.37万元，较2024年的2898.63万元增加
6945.73万元，原因主要包括以下四点：一是毛利率有所回升使得企业利润增加
引起营业净现金流量较上年增加3720.77万元，二是资金周转率加快使得营运资金追加减少引起营业净现金流量较上年增加2656.41万元，三是资本性支出减少引起营业净现金流量较上年增加873.54万元，四是其他各类期间费用等增加引起营业净现金流量较上年减少304.90万元。
2026年营业净现金流量为11937.09万元，较2025年增加2092.73万元，
原因主要包括以下两点：一是毛利率逐步回升使得企业利润增加导致引起营业净
现金流量较上年增加2719.80万元，二是其他各类期间费用和营运资金追加增加引起营业净现金流量较上年减少627.07万元。
*具体指标选取情况、选取依据及合理性
7A．预测期和永续期
因赤峰瑞阳2023年商誉减值测试评估中的委估资产组中的核心资产为商誉，商誉没有确定的经济寿命年限，故评估选用的收益期为无限期。
本次采用分段法对资产组组合的收益进行预测，即将未来收益分为明确的预测期间的收益和明确的预测期之后的收益，其中对于明确的预测期的确定综合考虑了行业产品的周期性和企业自身发展的情况，预测期取
5年，之后为永续期。
2022年度商誉减值测试中涉及的预测期和永续期取定标准相同。
B．收入及收入增长率
赤峰瑞阳的主要收入为工业季戊四醇、单季戊四醇、双季戊四醇、乙醇、甲
醛、DDGS 饲料、液体二氧化碳、三羟甲基丙烷、双三羟甲基丙烷和相应的副产
品销售收入，另外结合市场情况，存在部分玉米销售收入和副产品销售收入。
近六年收入及收入增长率见下表：
金额单位：人民币万元年份2018年2019年2020年2021年2022年2023年业务收入109353.34113048.36107874.64143913.66137096.08121406.87
增长率21.57%3.38%-4.58%33.41%-4.74%-11.44%
公司所生产的主要产品被广泛应用于醇酸树脂、合成高级润滑油、UV 光固
化单体、固化剂、钛白粉、烈性酒、消毒酒精、无水乙醇等多方面。公司所处行业的发展不会因下游单一行业的变化而产生重大不利影响，但是受宏观经济的影响可能会随着社会整体经济状况的变化而产生一定的波动，从而显示出与经济发展周期相关的周期性。
2021年公司收入存在较大增长，主要为产品市场接受度较好，市场需求增加，产品价格上升，引起收入增加较大。2022年收入略有下降，2023年收入受外部环境影响，需求疲软，导致价格出现一定程度下滑，引起2023年收入下降。
近年来，全球各个工业发达国家都积极调整化工产业结构升级战略，“多元化”及“精细化”成为了产业调整的新方向，精细化工产品成为传统化工产业结构升级调整的重点。随着我国经济继续稳定增长、工业化及信息化进程不断深入、产业结构持续调整升级，国家对精细化工行业的发展高度重视，化学原料和化学制品制造业仍具有较大的发展潜力和广阔空间。
8赤峰瑞阳2020年被评为国家级绿色工厂，2021年被评为自治区级知识产权
优势企业、2022年被评为“专精特新”中小企业，2023年被评为自治区科技领军企业、国家级专精特新“小巨人”企业。拥有自治区级企业技术中心、自治区多元醇工程技术研究中心、自治区科技成果转移转化示范基地、自治区多元醇化
工新材料企业重点实验室、赤峰市重点实验室等多个自治区、赤峰市级研发创新平台。
公司季戊四醇装置年生产能力4.3万吨，在国内居行业第二，具有明显的产能规模优势。公司在国内率先开发了单、双、三季戊四醇联产工艺技术，具有明显的技术优势。公司生产的高端季戊四醇系列产品因技术门槛较高，国内只有少数几家企业掌握，在市场竞争中处于优势地位。
根据公司过往业务收入变化情况分析，公司应对市场波动能力较强，结合
2023年年末及2024年年初情况，管理层预计虽然2024年部分产品价格仍将低位运行，从而导致公司收入有所下滑，但考虑目前季戊四醇等产品价格属于历史性低点，未来将逐步回归历史平均水平，销售数据有望回升向好，2025年、2026年微幅增长后逐步恢复至以往年度平均水平并在以后保持稳定。2024年及以后年度收入预测情况见下表：
金额单位：人民币万元年份2024年2025年2026年2027年2028年永续期
业务收入116362.56117585.04119824.68119824.68119824.68119824.68
增长率-4.15%1.05%1.90%---
C．毛利率
历史前六年度毛利率水平见下表：
年份2018年2019年2020年2021年2022年2023年毛利率23.22%21.17%17.05%17.32%11.61%2.62%
赤峰瑞阳2018年至2021年毛利率均维持在17.05%至23.22%之间，2022年毛利率有所下降，主要原因是产品价格下降，部分主要原材料玉米、煤炭等价格居高不下，导致毛利率降低。2023年，主要产品价格下滑、原材料玉米价格居高不下，导致成本上升，毛利率大幅下降。2024年初，玉米已下降到2021年水平，煤炭已取得长期协议煤炭采购合同，吨煤价格约低于市场价格200元左右，原材料价格的下降，预计将导致2024年毛利率有所上升，但基于谨慎原则，预计毛利率仍低于2022年水平，保持在9%左右。考虑化工行业属于周期性行业，
9随着产品价格走出低谷，预计毛利率会逐渐回升，维持在14%左右，整体仍远低
于2018年至2021年的毛利率水平。
2024年及以后年度主营业务收入毛利率水平见下表：
2028年
项目2024年2025年2026年2027年及永续期
毛利率8.91%12.01%14.07%14.07%14.07%
D.费用率
参照公司历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，按前3年销售费用率和管理费用率水平进行分析后，考虑剔除部分不合理因素的影响后进行预测。
评估师在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
E.折现率的确定
a、无风险报酬率 Rf 的确定
无风险报酬率通常可以参考政府发行的长期国债到期收益率来确定，本次采用到期时间大于10年的长期国债平均到期收益率确定无风险报酬率为3.52%。
b、市场风险溢价 MRP 的确定
本次市场风险溢价取股权投资风险收益率 MRP，即投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分。我们根据下列方式计算中国股市风险收益率：
首先选用上证综指和深圳成指作为衡量中国股市波动变化的指数，根据中国股市发展的实际情况，确定估算的时间区间为1994年至2023年，采用上证综指和深圳成指每年年末的指数（数据来源于 Wind 资讯），采用 5 年几何平均值计算得出沪市和深市的市场风险报酬率，采用算术平均计算得到股票市场的市场风险报酬率为 9.36%，扣除无风险收益后 MRP=5.84%作为本次市场风险溢价。
c、权益的系统风险系数 β
β被认为是衡量公司相对风险的指标。我们选取了沪深化学原料及化学制品制造业上市公司与委估公司相近的225家上市公司作为可比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日60个期间的采用月指标计算归集的相对与沪深两市（采用沪深300指数）的风险系数β，并剔除每家可比公司的财务杠杆后β系数计算其平均值作为产权持有单位的剔除财务杠杆后的β系数。
根据产权持有单位的财务结构进行调整，确定适用于产权持有单位的β系数
10为0.7387。
计算公式为：
βl=（1+（1-T）×D/E）×βu
其中：βl：有财务杠杆的 Beta；
βu：无财务杠杆的 Beta；
D：有息债务市值
E：权益市值
D/E：产权持有单位的资本结构T：所得税率。
在确定产权持有单位目标资本结构时我们参考了以下两个指标：
一是同行业上市公司的资本结构平均值；
二是产权持有单位自身账面价值计算的资本结构。
最后综合上述两项指标确定产权持有单位目标资本结构。
经查阅 Wind 资讯网，沪深化学原料及化学制品制造业上市公司与委估公司相近的上市公司的资本结构平均值27.76%。一般认为，上市公司资本结构是行业内最优资本结构，企业在发展过程中，资本结构的调整会接近于行业最优资本结构，故未来采用上市公司资本结构作为企业的资本结构。
T：所得税率：2021 年 12 月，赤峰瑞阳被内蒙古自治区科学技术厅、内蒙古自治区财政厅、国家税务总局内蒙古自治区税务局确定为高新技术企业，获得编号为 GR202115000239 的高新技术企业证书，有效期为三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例、《国家税务总局关于印发（试行）的通知》的规定，赤峰瑞阳从2021年至2023年享受企业所得税15%税率的税收优惠政策，目前最新高新证书尚在申请中，本次基于谨慎性考虑，
2024年及以后年度按25%所得税税率计算。
则根据上述计算公式得出风险系数 Beta 值
βl=0.8925（T=25%）
d、企业特定风险调整系数 Rc 的确定
经综合考虑企业所处经营阶段、历史经营状况、主要产品所处发展阶段、企
业经营业务、产品和地区的分布、公司内部管理及控制机制、管理人员的经验和
11资历、对主要客户及供应商的依赖等因素，以及企业目前所处的生产经营情况经
过综合考虑，本次企业特定风险调整系数 Rc 综合取值为 1.5%。
e、权益资本成本 Ke 的确定
根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下：
Ke = Rf+β×MRP+Rc
Ke = 10.23% (T=25%)
债务资本成本 Kd
在评估基准日，企业的付息债务为短期借款和长期应付款，债务成本与LPR=3.45%差异较大，按照相关规定，本次按 LPR=Kd=3.45%计算。
加权平均资本成本(WACC)
将上述各值分别代入即有：
WACC＝8.57% (T=25%)
折现率（税前）
r=WACC/(1－T)= 11.43% (T=25%)综上，根据当年宏观经济政策、行业发展趋势、企业实际经营状况等影响因素，对企业未来经营状况进行判断及规划，对收入、收入增长率、毛利率、费用率、折现率等重点指标进行预测和测算，是合理的。
二、赤峰瑞阳2022年商誉所在资产组情况、商誉减值测试具体过程
（一）资产组组合
2022年12月31日，与商誉减值测试相关包含商誉的资产组组合资产总额
为78115.38万元，具体构成如下：
金额单位：人民币万元项目账面价值
固定资产49619.15
在建工程462.26
无形资产7017.46
长期待摊费用2.81
使用权资产12.04
长期资产小计57113.72
归属于母公司股东权益的商誉21001.66
归属于少数股东权益的商誉-
100%商誉小计21001.66
合计78115.38
12（二）赤峰瑞阳2022年商誉减值测试计算过程
*2022年商誉减值测试计算表
金额单位：人民币万元项目2023年2024年2025年2026年2027年永续期
一、营业收入140661.70127560.78127560.78127560.78127560.78127560.78
主营业务收入136089.33126910.78126910.78126910.78126910.78126910.78
其他业务收入4572.37650.00650.00650.00650.00650.00
二、营业成本126621.21110728.17107893.40107410.62107468.78107468.78
主营业务成本123314.43110728.17107893.40107410.62107468.78107468.78
其他业务成本3306.77-----
税金及附加662.41791.98829.73836.91837.07837.07
营业费用1426.871417.231429.241441.381453.641453.64
管理费用4542.304541.204560.744580.534600.524600.52
财务费用1146.961146.961146.961146.961146.961146.96
其他收益1142.00
三、营业利润7403.958935.2411700.7112144.3812053.8212053.82
四、利润总额7403.958935.2411700.7112144.3812053.8212053.82
减：所得税费用846.441793.562484.932595.852573.202573.20
五、净利润6557.517141.689215.799548.549480.619480.61
加：利息支出1131.961131.961131.961131.961131.961131.96
所得税费用846.441793.562484.932595.852573.202573.20
六、息税前利润8535.9110067.2012832.6713276.3413185.7713185.77
加：折旧及摊销7591.647591.647585.627585.627585.627585.62
减：资本性支出7585.627585.627585.627585.627585.627585.62
减：营运资金变动3564.78-4543.06-688.81-115.6916.26-
七、营业净现金流量4977.1514616.2813521.4813392.0313169.5213185.77
八、折现率10.47%11.69%11.69%11.69%11.69%11.69%
九、折现期0.501.502.503.504.50
十、折现系数0.950.860.770.690.615.26
十一、各期现值4735.4412519.7310370.009195.978096.8769365.03
十二、现值合计114283.04
减、期初营运资金34564.83
十三、商誉资产组可收回金额79718.21
*具体指标选取情况、选取依据及合理性
A．预测期和永续期
132022年度商誉减值测试中涉及的预测期和永续期取定标准与2023年相同。
B．收入及收入增长率
近六年收入及收入增长率见下表：
金额单位：人民币万元年份2017年2018年2019年2020年2021年2022年业务收入89953.98109353.34113048.36107874.64143913.66137096.08
增长率49.79%21.57%3.38%-4.58%33.41%-4.74%
赤峰瑞阳作为化工企业，收入呈现周期性波动的特点。2020年存在小幅下滑，2021年收入存在较大增长，主要为产品市场接受度较好，市场需求增加，产品价格上升，引起收入增加较大。2022年收入略有下降，结合目前销售情况，受东北地区酒精产能不及预期，酒精和饲料销售旺盛，市场需求向好，2023年企业预计生产产品细类中酒精及饲料销售增加，带动2023年整体收入较2022年上涨，因化工行业属于强周期性行业，为消除周期性影响，针对2024年及以后年度，销售数据逐步回归历史中位水平，故预计2024年收入较2023年有所下滑，并在以后年度保持稳定。
2023年及以后年度收入预测情况见下表：
金额单位：人民币万元年份2023年2024年2025年2026年2027年永续期
业务收入140661.70127560.78127560.78127560.78127560.78127560.78
增长率2.60%-9.31%----
C．毛利率
历史前六年度毛利率水平见下表：
年份2017年2018年2019年2020年2021年2022年毛利率23.95%23.22%21.17%17.05%17.32%11.61%
赤峰瑞阳2017年至2021年毛利率均维持在17.05%至23.95%之间，2022年毛利率有所下降，主要原因是产品价格下降，部分主要原材料玉米、煤炭等价格居高不下，导致毛利率降低。2023年年初受春季和市场消费低迷等的影响，一季度盈利能力不佳，目前市场消费仍属于恢复期，管理层预计2023年下半年化工品市场才能逐步恢复正常，目前玉米价格开始逐步回落，但价格变化不大，整体原材料的价格较高导致2023年毛利水平依然较低，化工行业属于强周期性行业，2024年及以后年度考虑相关原材料价格及产品销售价格逐步回归历史平均
14水平，毛利逐步回归正常水平，基于谨慎原则，预测稳定期毛利仍远低于2017
和2021年水平。
2023年及以后年度主营业务收入毛利率水平见下表：
2027年
项目2023年2024年2025年2026年及永续期
毛利率9.39%12.75%14.98%15.37%15.32%
D.费用率
参照公司历史盈利水平和运营效率，分析历史成本费用构成，按前3年销售费用率和管理费用率水平进行分析后，考虑剔除部分不合理因素的影响后进行预测。
评估师在进行必要的分析后采用了企业管理层的预测。
E.折现率的确定
a、无风险报酬率 Rf 的确定
无风险报酬率通常可以参考政府发行的长期国债到期收益率来确定，本次采用到期时间大于10年的长期国债平均到期收益率确定无风险报酬率为3.68%。
b、市场风险溢价 MRP 的确定
本次市场风险溢价取股权投资风险收益率 MRP，即投资者投资股票市场所期望的超过无风险收益率的部分。我们根据下列方式计算中国股市风险收益率：
首先选用上证综指和深圳成指作为衡量中国股市波动变化的指数，根据中国股市发展的实际情况，确定估算的时间区间为1993年至2022年，采用上证综指和深圳成指每年年末的指数（数据来源于 Wind 资讯），采用 5 年几何平均值计算得出沪市和深市的市场风险报酬率，采用算术平均计算得到股票市场的市场风险报酬率为 9.06%，扣除无风险收益后 MRP=5.38%作为本次市场风险溢价。
c、权益的系统风险系数 β
β被认为是衡量公司相对风险的指标。我们选取了沪深化学原料及化学制品制造业上市公司与委估公司相近的217家上市公司作为可比公司，查阅取得每家可比公司在距评估基准日60个期间的采用月指标计算归集的相对与沪深两市（采用沪深300指数）的风险系数β，并剔除每家可比公司的财务杠杆后β系数计算其平均值作为产权持有单位的剔除财务杠杆后的β系数。
根据产权持有单位的财务结构进行调整，确定适用于产权持有单位的β系数
15为0.7766。
计算公式为：
βl=（1+（1-T）×D/E）×βu
其中：βl：有财务杠杆的 Beta；
βu：无财务杠杆的 Beta；
D：有息债务市值
E：权益市值
D/E：产权持有单位的资本结构T：所得税率。
在确定产权持有单位目标资本结构时我们参考了以下两个指标：
一是同行业上市公司的资本结构平均值；
二是产权持有单位自身账面价值计算的资本结构。
最后综合上述两项指标确定产权持有单位目标资本结构。
经查阅 Wind 资讯网，沪深化学原料及化学制品制造业上市公司与委估公司相近的上市公司的资本结构平均值20.49%。一般认为，上市公司资本结构是行业内最优资本结构，企业在发展过程中，资本结构的调整会接近于行业最优资本结构，故未来采用上市公司资本结构作为企业的资本结构。
T：所得税率：2021 年 12 月，赤峰瑞阳被内蒙古自治区科学技术厅、内蒙古自治区财政厅、国家税务总局内蒙古自治区税务局确定为高新技术企业，获得编号为 GR202115000239 的高新技术企业证书，有效期为三年。根据《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例、《国家税务总局关于印发（试行）的通知》的规定，赤峰瑞阳从2021年至2023年享受企业所得税
15%税率的税收优惠政策，故2023年所得税率为15%，2024年及以后年度按25%所得税税率计。
则根据上述计算公式得出风险系数 Beta 值
βl=0.8960（T=25%）和 0.9119（T=15%）
d、企业特定风险调整系数 Rc 的确定
经综合考虑企业所处经营阶段、历史经营状况、主要产品所处发展阶段、企
业经营业务、产品和地区的分布、公司内部管理及控制机制、管理人员的经验和
16资历、对主要客户及供应商的依赖等因素，以及企业目前所处的生产经营情况经
过综合考虑，本次企业特定风险调整系数 Rc 综合取值为 1.5%。
e、权益资本成本 Ke 的确定
根据上述确定的参数，则权益资本成本计算如下：
Ke = Rf+β×MRP+Rc
Ke = 10.00% (T=25%)和 10.09% (T=15%)
债务资本成本 Kd
在评估基准日，企业的付息债务为短期借款和长期应付款，债务成本与LPR=3.65%差异较大，按照相关规定，本次按 LPR=Kd=3.65%计算。
加权平均资本成本(WACC)
将上述各值分别代入即有：
WACC＝8.77% (T=25%)和 8.90% (T=15%)
折现率（税前）
r=WACC/(1－T)= 11.69% (T=25%)和 10.47% (T=15%)综上，根据当年宏观经济政策、行业发展趋势、企业实际经营状况等影响因素，对企业未来经营状况进行判断及规划，对收入、收入增长率、毛利率、费用率、折现率等重点指标进行预测和测算，是合理的。
三、2023年减值测试时相关参数与2022年减值测试时的选取情况分析
（一）2023年减值测试与2022年减值测试收入、利润分析
2023年减值测试营业收入、毛利率、净利润及营业净现金流量情况：
金额单位：人民币万元项目历史数据预测数据项目2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年2027年及永续期
营业收入107874.64143913.66137096.08121406.87116362.56117585.04119824.68119824.68
毛利率17.05%17.32%11.61%2.62%8.91%12.01%14.07%14.07%
净利润8224.2414191.498973.63-610.614149.826716.248698.048698.04
营业净现金流量12422.5221893.0413458.585441.902898.639844.3711937.0911930.65
2022年减值测试营业收入、毛利率、净利润及营业净现金流量情况：
金额单位：人民币万元项目历史数据预测数据
2027年及
项目2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年永续期
营业收入107874.64143913.66137096.08140661.70127560.78127560.78127560.78127560.78
毛利率17.05%17.32%11.61%9.39%12.75%14.98%15.37%15.32%
17净利润8224.2414191.498973.636557.517141.689215.799548.549480.61
营业净现金流量12422.5221893.0413458.584977.1514616.2813521.4813392.0313169.52
从上述表格可以看出，2023年收入、净利润均不及预期，管理层在2023年减值测试预测时调低了对未来的预期，较2022年减值测试预测时的相关盈利指标更为谨慎。
（二）折现率对比情况项目2023年2022年税率所得税率25%所得税率25%所得税率15%折现率(调整为税前口径）11.43%11.69%10.47%
折现率即加权平均资本成本8.57%8.77%8.90%
权益资本成本10.23%10.00%10.09%
无风险报酬率3.52%3.68%3.68%
无财务杠杆的 Beta 0.7387 0.7766 0.7766
有财务杠杆的 Beta 0.8925 0.8960 0.9119
所得税税率25%25%15%
市场风险溢价5.84%5.38%5.38%
企业特定风险调整系数1.50%1.50%1.50%
目标企业资本结构27.76%20.49%20.49%
债务资本成本3.45%3.65%3.65%
从上表对比来看，2023年减值测试折现率和2022年减值测试折现率不存在重大差异。
综上，从收入、毛利率、净利润、营业净现金流量以及折现率等相关参数来看，由于2023年实际完成数据不及2022年减值测试时的预测数据，故管理层在
2023年减值测试时调低了对未来的预期，调低了未来预测的收入、毛利率、净
利润、营业净现金流量，即在2023年减值测试预测未来相关指标时整体略低于
2022年减值测试指标；对于折现率情况，2023年减值测试折现率根据2023年相
关统计数据进行了更新，在关键参数选取上延续2022年水平，两年减值测试关键参数选取不存在重大差异。
（2）说明报告期内实际经营业绩与以前年度盈利预测是否存在差异。如有，请说明原因，并说明公司各年盈利预测数据是否合理。
*报告期内减值测试所在资产组实际经营业绩与2022年度盈利预测差异情
况见下表：
金额单位：人民币万元
2023年
项目实际数据预测数据差异额完成率
营业收入121406.87140661.7019254.8386.31%
18营业成本116854.31126621.219766.9092.29%
销售费用1259.391426.87167.4888.26%
管理费用3661.814542.30880.5080.62%
财务费用437.461146.96709.5038.14%
营业利润-696.697403.958100.64-9.41%
利润总额-713.427403.958117.37-9.64%
净利润-610.616557.517168.11-9.31%
备注：预测数据为2022年减值测试时对2023年的预测值。
通过上表可看出，在2023年，营业收入完成率86.31%，净利润完成率-9.31%，营业收入、净利润等实际数据与上一年商誉测试时预测数据有较大差异，主要是受宏观经济、市场环境及多元醇化工行业周期供需变化影响，销售价格不及预期，导致2023年营业收入完成率不及当年预期，管理层根据实际情况对未来进行预测，在2023年减值测试预测时，管理层下调了相关预期，2023年度商誉出现减值迹象，存在一定减值是合理的。
*2022年减值测试所在资产组实际经营业绩与2021年度盈利预测差异情况
见下表：
金额单位：人民币万元
2022年
项目实际数据预测数据差异额完成率
营业收入137096.08131185.175910.91104.51%
营业成本120024.88109947.8610077.02109.17%
销售费用1431.114971.24-3540.1328.79%
管理费用4430.464328.59101.86102.35%
财务费用549.801396.35-846.5539.37%
营业利润10158.239739.97418.26104.29%
利润总额10288.239739.97548.26105.63%
净利润8973.638532.05441.58105.18%
备注：预测数据为2021年减值测试时对2022年的预测值。
通过上表可看出，在2022年，营业收入完成率104.51%，净利润完成率105.18%，营业收入、净利润等实际数据与上一年商誉测试时预测数据差异不大，
并已全额实现，部分费用如销售费用完成不及预期主要为费用列示科目审计调整到营业成本科目核算所致。
（3）结合公司重要子公司业绩大幅下滑所反映的自身经营情况和行业发展变化，说明报告期内商誉减值计提是否存在不及时、不充分的情况。
1）2023年商誉减值损失计算表：
金额单位：人民币万元项目公式释义赤峰瑞阳
19项目公式释义赤峰瑞阳
商誉账面余额*21001.66
商誉减值准备余额*
商誉的账面价值*＝*-*21001.66未确认归属于少数股东权益
*的商誉价值包含未确认归属于少数股东
*=*+*21001.66权益的商誉价值
资产组的账面价值*50931.74包含整体商誉的资产组的账
*=*+*71933.40面价值资产组预计未来现金流量的
*69845.77现值（可收回金额）
商誉减值损失（大于0时）
且大于包含未确认归属少数*=*-*2087.63股东权益的商誉价值
母公司持股比例（%）*100%
合并账面商誉减值损失*=***2087.63
根据《企业会计准则》的规定，上述商誉不作摊销处理，但需要在未来每个会计年度末进行减值测试。2022年度经测试，商誉未发生减值损失。2023年度经测算，基准日资产组预计未来现金流量的现值（可收回金额）为69845.77万元，包含整体商誉的资产组的账面价值为71933.40万元，可收回金额小于包含整体商誉的资产组的账面价值（69845.77万元