6月难有主流热点涌现

　　中国证券报：当前市场最大的症结在于热点缺失，6月份A股是否会扭转这种情况，新的热点在何处？

　　傅静涛：当前市场在结构上的主要矛盾是，“漂亮50”和其他3000支股票之间显著的相对收益差距。我们能够看到“漂亮50”的微观结构正在积累一些问题，公募基金一季度对于龙头股的配置已逐渐接近2012年的高位；而龙头股的交易金额占比，以及两融买入额占比也已处于历史的相对高位。但对于现阶段“漂亮50”的判断我们强调两点：一是“漂亮50”标的的基本面风险相对可控，业绩出现超预期下行的概率并不高。相对基本面趋势的角度，创业板等代表性替代资产的相对业绩增速也处于下行通道中。二是无风险利率和风险溢价同步上行的环境对于“漂亮50”的支撑作用客观存在，金融监管趋严也推动了价值投资权重提升，这些支撑因素中短期依然有效。所以我们认为，“漂亮50”依然能够赢在当下，而这一判断很重要的基础是下一个驱动A股大幅上行的驱动力(我们认为只能是无风险利率的下行)仍需要耐心，叠加A股总体业绩逐季下滑是大概率事件，投资者对于A股市场潜在收益率的预期不宜过高。这意味着期待新热点，可能不如继续严守已有的基本面趋势。

　　王德伦：5月21日，《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》出台, 市场环境与国企改革大背景下，油气体制改革推出正逢其时。市场关注3年之久的国电南瑞资产重组方案于近期落地，混改进程有望加速。地方国改方面，建议关注山西、天津、云南等存在较大预期差的地区。我们自2月起已重点提示了京津冀一体化下产业转移和交运、环保一体化带来的投资机会，近期雄安板块出现调整，短期内市场将进入风险偏好修复的时间窗口，可布局下一轮“京津冀3.0”行情。

　　魏颖捷：市场热点缺失在于风险偏好下移，而非题材或者热点匮乏。这种风险偏好下移属多因子驱动，一是外延式并购和跨界并购趋严对于上市公司业绩的成长预期下降，二是借壳趋严造成壳价值的折价效应，三是去年二季度开始的补库存周期进入尾部区域；叠加年初以来“一行三会”对于金融去杠杆和跨监管套利的监管力度超出预期，避险需求会对追逐热点的主题投资造成影响。热点的持续性和活跃度是与市场对于后市的预期相关，随着市场对资金面、监管力度、基本面增速的悲观预期逐步出清，热点缺失的效应将会退潮，但由于市场仍处于筑底阶段，新一轮行情开启的概率有限，因此热点会相对散乱，更多仍是以业绩基本面等确定性逻辑为主。