基金看市：资金面悲观预期或正逐步缓解

      现在市场很多时候还在纠结于价值股与成长股的风格切换，我认为没这必要。价值股和成长股是共生关系，非对立关系，下阶段两者可能一起出现上涨，一是大盘股和中盘股，一是有部分业绩支撑的中小板和创业板。不过，就我看来，我觉着大盘股可能具有一定的持续性。

　　不难发现，目前很多机构，尤其是大机构，包括海外机构，都配置了部分大盘股。他们的逻辑并不是按照产业投资来抉择，而是将其定义为类似债券的标的。根据我们最新统计的大盘股盈利数据，2017年上半年，前20只分红最高的股票，预期平均股息率已超过6%。另外，考虑到未来这些大盘股都是中国经济增长最核心的部分，自然也会随着中国经济增长而增长。比如消费类的大概每年有9%-10%的增长，这种收益若从长期看还是很可观的。

　　此外，目前A股整体是处于底部调整的格局，同全球市场相比，A股确实是被低估的。最近，我们做了全球二三十个国家动态估值比较，以沪深300为代表的蓝筹股或A50这种特别大的股票依然处于最便宜的前5名至前10名，而最贵的其实是欧美。比如美国的中小盘股，动态估值是20-30倍，但如果换成人民币，美国的中盘股就相当于中国的大盘股，而我们的大盘股基本动态估值是在12-13倍。

　　我们认为，目前处于底部区间的A股，无论是大盘股还是有业绩支撑的中小盘股，赢面是属于比较高的品种，尤其是与经济结构转型相关的，比如说消费类、医疗环保类及产业升级类等。

　　下半年倾向“价值成长”风格

　　建信基金许杰

　　从基本面要素来看，下半年经济压力逐步体现。同时宏观流动性仍处于紧信用的过程，中观资金面仍保持紧平衡的存量博弈状态，这意味着对于业绩基本面确定性的诉求会进一步上升。因此，在配置方面坚持把握消费和创新两个思路。

　　消费板块方面，持续看好中国强大的内需市场。中国新型城镇化和改革空间巨大，移动互联网和高铁运输网在虚拟和现实层面共振，全方位提升了从消费诉求、产品制造、物流供应、服务保障等各层面的运转效率。具体到投资方向上，结合上半年已有表现，我们认为下半年酒类、乳制品等食品饮料子行业，以及医药、纺织服装等必需消费品或者大众品类消费领域值得关注。

　　创新成长板块方面，除了技术突破带来的基础要素改善之外，仍看好中国的“工程师红利”。伴随产业升级和新技术应用，未来在整个宏观经济增长中枢放缓的大背景下，创新成长方向会摆脱系统性趋势回落的影响，走出高景气的结构性分化。在投资方向上，看好通信、计算机设备类等偏向硬件为主的子领域，这些行业往往业绩的可预测、可跟踪性更强，估值的有效性更高，对于把握确定性机会有更显著的帮助。

　　资金面悲观预期或正逐步缓解

　　博时基金鲁邦旺

　　6月初市场整体流动性压力较大，体现在同业存款、同业存单发行利率不断上行，3个月期限AAA股份制银行同业存单利率一度超过5.0%。6月份以来，我们可以看到银行理财、货币基金的收益率出现了明显的上行，这是资金成本升高所产生的结果。协议存款、同业存单是银行吸收同业负债的主要手段，其收益率走高意味着银行吸收资金成本的抬升，5月末至6月上旬其收益率整体呈快速上升趋势，3M协议存款利率一度突破5.3%。存款、存单作为货币基金最主要配置品种，其收益率的上行直接推动了6月份货币基金收益率中枢水平的上行。

　　目前很多货币基金的收益率都在4%以上，属于近年来较高的水平。由于央行主动向市场注入流动性，货币市场工具收益率在本月上旬达到高点后逐渐降低，当前投资收益显著低于6月中上旬。渡过6月末，MPA季度考核和季末因素对资金面的影响将大幅下降，货币市场工具利率将有一定的下行空间。因此，季底前对于货币基金来说是非常好投资时点。