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本轮“变相加息”对经济的影响远小于“去杠杆”的指示性意义,在国内经济平稳和通胀持续走高的基础上,也有利于缓解人民币的贬值压力,预计未来“钱会紧但不会荒”。不过,在“内忧”缓解的背景之下,国际市场却“山雨欲来”,大类资产配置格局也再度发生转换:黄金“性价比”再度凸显,高杠杆及利率敏感部门的配置意义下降,包括债券、房地产在内的投资意义将回落,权益类资产和大宗商品则存在结构性机会。5e投资(www.5etz.com),投资、理财、股市领航资讯,微信公众号关注“5e投资”。 钱可能“紧”但不会“荒” 猴年的尾声,就在市场普遍预计春节前流动性将保持平稳,并期待着“放水”的时候,却等来了央行的“另类加息”。1月24日,中国人民银行对22家金融机构开展中期借贷便利(MLF)操作共2455亿元,其中6个月1385亿元、1年期1070亿元,中标利率分别为2.95%、3.1%,较上期上升10个BP。 这种“新颖”的加息步伐并未停止,在春节前上调了MLF利率之后,鸡年首个交易日就再度迎来了逆回购利率和常备借贷便利(SLF)利率双双上调的“大礼包”。2月3日,中国人民银行在公开市场进行了200亿7天、100亿14天和200亿28天期逆回购,中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%,较上期上调10个基点。同时,央行还上调了SLF利率,隔夜品种上调35个基点至3.1%,7天和1个月品种也双双上调10个基点至3.35%和3.7%。 不同于以前传统意义上的存贷款利率的加息,由于当前央行基础货币的主要投放渠道是逆回购、SLF、TLF等,因此公开市场利率也就成为了调控基准利率的工具。去年8月以来,央行“锁短放长”的意图就开始显现,而本次“变相加息”还伴随着货币投放的下降。据国泰君安统计,央行今年春节期间的公开市场投放规模仅3855亿元,较2015年和2016年春节期间的7695亿元和2.5万亿元规模明显缩小。除此以外,央行2月4日、6日和7日连续三日暂停了公开市场操作(OMO)。 对于今年春节前后对于长端MLF利率及短端逆回购和SLF的加息,国泰君安证券认为,利率走廊上下限的全面抬升代表“加息周期”的启动,而且在利率市场化和存贷款定价全面浮动之下,公开市场的“变相加息”已相当于存贷款利率加息。一方面,居民储蓄已进入理财化时代,货币利率走高,带动货基和理财利率上升,变相等于“存款加息”;另一方面,资金利率上升将带动票据、债券、同业等利率全面上行,同时宏观审慎监管强化将引发广义信用大幅收紧,影子银行全面退潮,融资“量紧价升”将滞后传导至银行贷款重定价利率上行,变相等于“贷款加息”。 不过,由于当前我国经济依然处于出清及筑底的过程当中,在今年经济工作“稳中求进”的总基调下,货币政策并不具备全面转向的基础。分析人士认为,未来市场中钱可能会紧,但不会“荒”,因此投资者也无需过于忧虑。(作者:王威来源:中国证券报·中证网)
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