国信证券：继续看好慢牛行情

　　2017年以来，宏观经济在供给侧和需求侧的两方面因素造就了A股市场逐步走强态势。供给侧方面，随着供给侧结构性改革的持续推进，中国经济在“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”等方面取得了巨大进展，产能不断向行业内的优势白马龙头企业集中。同时，需求端表现总体向好，制造业PMI指数连续10个月维持在50%以上的扩张区间，GDP同比增速连续两个季度稳定在6.9%的较高水平上，工业品产量、发电量、公路铁路货运量等一大批指标也持续回升。

　　展望未来，在宏观经济总体保持稳定背景下，A股市场由价值投资驱动的结构性慢牛行情或许才刚刚开始。不同于以往由粗放式扩张或者货币放松带来的牛熊快速转换，我们相信这一次的牛市新征程将是一场优势企业价值投资的盛宴。

　　长期来看，决定股票价格的核心变量在于企业自身的净资产收益率及市场整体利率水平。在未来产业不断集中、投资刺激减少、宏观经济趋稳的环境中，A股市场上将涌现出一大批拥有持续稳定收益率的优势企业，而这是A股市场能够走出长期结构性慢牛行情的根本保证。而在经济结构转型过程中，随着第三产业和消费占比不断提升，未来中国的整体利率中枢有望不断下降，有助于提升权益类资产的整体估值水平。

　　短期来看，虽然8月份的经济数据有所波动，但经济复苏过程仍然在进行中，对A股市场的影响有限。