华工科技产业股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

华工科技产业股份有限公司
信用评级报告上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co. Ltd.新世纪评级
Brilliance Ratings概述
编号：【新世纪企评(2022)020080】
评级对象：华工科技产业股份有限公司
主体信用等级： AA+
评级展望：稳定
评级时间：2022年3月7日主要财务数据及指标评级观点
2021年
项目2018年2019年2020年主要优势：
前三季度
金额单位：人民币亿元*主业发展环境较好。华工科技主业所处智能设母公司口径数据：
备制造、通信器件行业均为我国大力支持发展
货币资金2.122.615.7632.07
刚性债务 3.92 5.72 5.25 6.78 的行业，在国家新基建及 5G 网络建设发展下，所有者权益40.0641.3143.1942.56未来业务发展前景较好。
经营性现金净流入量2.75-1.641.9425.47
合并口径数据及指标：*研发实力强。华工科技在激光系列产品、电子总资产87.7196.12110.76123.52元器件领域研发实力强，在主要业务板块均取总负债29.7033.6143.8649.25
刚性债务13.7115.0722.2329.09得了较多研发成果，是其业务发展的有力保所有者权益58.0262.5066.9074.27障。
营业收入52.3354.6061.3873.68
净利润2.704.955.407.96*多个细分行业市场地位领先。华工科技在所处经营性现金净流入量0.474.133.75-1.43细分行业市场地位领先，且公司目前三大业务EBITDA 5.42 7.77 8.45 － 板块发展均衡，有助于降低单一业务波动风资产负债率[%]33.8634.9739.6039.87权益资本与刚性债务险。
423.14414.78300.98255.29
比率[%]
*财务结构稳健。华工科技目前负债经营程度较流动比率[%]229.17229.43209.39277.82
现金比率[%]96.60100.0182.86111.07低，财务结构稳健。此外，公司自2021年3利息保障倍数[倍]10.2725.5125.77－月实际控制人变更为武汉市国资委，股东背景净资产收益率[%]4.868.228.35－的转变，有助于维持其融资渠道畅通。
经营性现金净流入量与流动
1.5913.9510.40－
负债比率[%]非筹资性现金净流入量与负
9.7115.619.28－
债总额比率[%]主要风险：
EBITDA/利息支出[倍] 14.74 32.50 33.10 －
*营运资金需求上升。华工科技业务结算周期EBITDA/刚性债务[倍] 0.36 0.54 0.45 －长，导致资金较多沉淀于应收账款和存货中，注：根据华工科技经审计的2018-2020年及未经审计的2021年前三季度财务数据整理、计算。现金回流具有周期性，对其运营资金周转能力提出了较高要求。未来随着业务规模的扩张，公司经营环节资金需求将有所上升。
*核心原材料价格上升风险。在新冠疫情叠加全球贸易环境变化背景下，自2020年中旬以来全球“缺芯”现象导致华工科技核心原材料芯分析师
片价格上涨，且因提前备货需要，公司2020陈婷婷 ctt@shxsj.com 年以来经营性现金流有所弱化。
翁斯 喆 wsz@shxsj.com
Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 * 客户集中度高。华工科技部分业务下游客户集中度高，经营易受大客户需求变化影响。
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F
http://www.shxsj.com
1新世纪评级
Brilliance Ratings
未来展望通过上海新世纪资信评估投资服务有限公司
2新世纪评级
Brilliance Ratings华工科技产业股份有限公司信用评级报告概况华工科技产业股份有限公司（简称“华工科技”、“该公司”或“公司”，股票代码 000988.SZ）系经湖北省体改委“鄂体改[1999]85 号”文批准，由武汉华中科技大产业集团有限公司（简称“华科产业集团”）、华中理工大学印刷厂、
武汉鸿象信息技术公司、武汉建设投资公司、华中理工大学机电工程公司、江汉石油钻头股份有限公司六家企业于1999年7月共同发起设立的股份有限公司，注册资本为人民币8500万元。2000年5月10日经中国证券监督管理委员会“证监发行字（2000）56号”文批准，该公司首次通过深圳证劵交易所公开发行 3000 万 A 股股票，总股本为 1.15 亿元。2003 年至 2017 年期间公司先后经历多次资本公积转增股份和非公开发行股票事项，截至2021年末，公司总股本扩大至10.06亿元。
为贯彻中央全面深化改革委员会发布《高等学校所属企业体制改革的指导意见》及财政部、教育部改革方案，2020年7月9日，该公司发布《关于控股股东拟通过公开征集转让方式协议转让公司部分股份的提示性公告》，显示公司控股股东华科产业集团拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的19%公司股权。2021年3月30日，中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具了《证券过户登记确认书》，确认华科产业集团协议转让于武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“国恒基金”）191045514股股份，已完成过户登记手续，过户日期为2021年3月26日。本次交易后，国恒基金持有公司191045514股股份，占公司总股本的19.00%，华科产业集团持有公司
49386563股股份，占公司总股本4.91%。2021年5月26日，公司发布公告《关于持股4.91%的股东所持公司股份在同一实际控制人下协议无偿划转的提示性公告》，即华科产业集团向其全资子公司武汉华中科大资产管理有限公司（简称“华科资产”）无偿划转所持有的公司49386563股股份，占华工科技总股本的4.91%。2021年6月23日，上述股份划转的过户登记手续已办理完成并受到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的《证券过户登记确认书》，本次无偿划转完成后，华科资产持有公司49386563股股份，占公司总股本的4.91%，为公司的第二大股东，华科产业集团不再持有华工科技股份。
公司的控股股东由华科产业集团变更为国恒基金，实际控制人由华中科技大学变更为武汉市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“武汉市国资委”）。
经过多年经营，该公司目前已形成激光加工及系列成套装备制造、光通信器件、传感器和激光全息防伪四大业务板块，在各自细分领域市场地位领先。
3新世纪评级
Brilliance Ratings业务
1.外部环境
（1）宏观因素
2021年，全球疫情形势依然严峻，全球经济保持恢复的同时，面临通胀
和货币政策收紧等多项挑战；百年变局下，大国博弈持续，地缘政治冲突不断，我国的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高。我国经济修复进程前高后低，经济发展存在压力。短期内，宏观政策将适当靠前发力为“稳”提供支持，我国经济增速有望保持在合理区间；从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
2021年，新冠疫苗研发与接种持续推进，病毒变异以及部分国家防疫措
施松散导致全球疫情防控形势依然严峻；全球经济保持恢复的同时，通胀压力显著上升，主要新兴经济体和发达经济体先后收紧货币政策。高债务压力以及经济修复节奏放缓预期下，全球经济面临疫情、通胀和政策收紧等多项挑战，尤其是美联储加速缩减购债规模后将开启加息进程，或对全球经济金融带来冲击。同时，百年变局加速演进的背景下，大国博弈持续，地缘政治冲突不断，全球竞合关系正在重构。总体上，我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。
2021年，我国经济增速呈前高后低走势，经济发展面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力。就业形势整体稳定，消费者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格指数涨幅创下有数据记录以来新高。工业增加值增速呈先快后承压走势，高技术制造业增长较快，汽车和纺织、食品制造等传统制造业增速较低；工业行业利润恢复总体较好，上游采掘业及初级工业品制造业盈利较好，而电力与下游消费品制造业较弱。消费恢复偏慢且受疫情影响波动明显，汽车对商品零售形成较大拖累，餐饮较疫情前相比差距仍巨大；固定资产投资走势分化，制造业投资表现亮眼，基建投资先稳后弱，房地产投资则持续下行；我国疫情防控和产业链优势持续、海外需求回升以及价格上涨等因素共
同促使出口强劲增长，机电产品和劳动密集型产品出口保持较快增速。人民币汇率稳中有升，国际投资者对人民币资产的配置规模不断增加。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应
对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，为经济短期内大盘稳定提供支持。我国财政政策保持积极，加快
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Brilliance Ratings
支出进度，通过减税降费和专项债聚焦对特定主体和薄弱领域提供精准支持；
政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。央行实行灵活适度的稳健货币政策，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政府债发行节奏加快、资管新规过渡期结束以
及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。我国金融监管持续强化，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实基础。
2022年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，宏观政策也
将适当靠前发力为“稳”提供支持，我国经济增速有望保持在合理区间：预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重要因素；制造业投资有基础保持较快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速将企稳回升，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；我国的防疫与产业链优势有望保持，且 RCEP已正式生效，出口的韧性仍较强，但外部需求恢复节奏放缓会导致增速从高位有所回落。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
（2）行业因素
A. 激光加工设备行业
激光技术是实现“中国制造2025”发展高端精密制造装备目标的关键支撑技术。近年来随着高端激光器国产替代增加带动下游设备经济性提高，激光加工设备应用领域不断扩展，我国激光加工装备行业获得了较快发展。在国家政策的支持下，我国激光加工装备行业未来发展的政策环境较好。
a. 行业概况
激光加工设备能够实现切割、焊接、打标、雕刻、熔覆等功能，广泛应用于高端精密制造领域。我国激光技术已逐步达到国际先进水平，在国家提出“工业4.0”和“中国制造2025”发展背景下，随着高功率激光器价格下行提升激光设备经济性，推动激光设备对传统设备的替代，激光装备应用领域不断扩张，行业整体保持了较快的发展速度。根据《2019年中国激光产业报告》，受益于动力电池、OLED、汽车、钣金、PCB 等加工设备的需求增长，2020 年我国激光加工设备市场规模达到690亿元，约占全球总市场的一半，过去5年的复合增速约为15%。随着动力电池投资增加及超快激光器推动激光设备在电子信息、薄金属加工及医疗市场的应用扩大，未来行业发展仍具备空间。
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Brilliance Ratings
图表1.2011年以来我国激光装备市场规模及增速
资料来源：Wind 资讯
b. 政策环境
激光加工设备行业作为激光产业的核心组成部分，对于国家壮大智能制造产业发挥着重要作用，长期以来受到国家产业政策的重点鼓励和大力支持。
图表2.近年来我国激光行业主要相关政策一览时间文件名称主要内容《战略性新兴产业重战略性新兴产业重点产品：高性能激光器、准分子激光退火设备、
2017.1点产品和服务指导目半导体激光器件、高性能全固态激光器件、光纤激光器件、固态
录（2016版）》激光材料、稀土激光晶体。
面向航空航天、高端装备、电子制造、新能源、新材料、医疗仪《“十三五”先进制造器等战略新兴产业的迫切需求，实现高端产业激光制造装备的自
2017.4技术领域科技创新专主开发，形成激光制造的完整产业体系，促进我国激光制造技术项规划》与产业升级，大幅提升我国高端激光制造技术与装备的国际竞争力。
加快研发应用再制造旧件损伤三维反求系统以及等离子、激光、
电弧等复合能束能场自动化柔性再制造成型加工装备等，鼓励应《高端智能再制造行
2017.11用激光、电子束等高技术含量的再制造技术，面向大型机电装备动计划（2018-2020年）》
开展专业化、个性化再制造技术服务，培育一批服务型高端智能再制造企业。
面向国家重大需求，对关键核心技术中的重大科学问题给予长期支持。重点支持人工智能、网络协同制造、3D 打印和激光制造、重点基础材料、先进电子材料、结构与功能材料、制造技术与关《加强“从0到1”基
2020.1键部件、云计算和大数据、高性能计算、宽带通信和新型网络、础研究工作方案》
地球观测和导航、光电子器件及集成、生物育种、高端医疗器械、
集成电路和微波器件、重大科学仪器设备等重大领域，推动关键核心技术突破。
数据来源：公开资料整理
c. 竞争格局
激光行业上游主要是激光器以及激光控制系统，国外主要激光器厂商为美国 IPG 公司、英国 SPI 公司等，国内主要为锐科激光、创鑫激光等；激光控制系统厂商主要包括西门子、Beckhoff、奥森迪科及国内柏楚电子、维宏股份等；
中游主要是激光加工设备，国外主要企业包括德国通快、日本 AMADA、意大利 PRIMA 等，国内主要厂商为大族激光、该公司、帝尔激光、海目星等；下游应用行业主要为激光加工服务，终端行业主要包括汽车、消费电子、高端材料、半导体加工、机械制造、医疗美容、电子工业等，其中 3C、汽车制造、
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新能源分别占其应用领域比例75%、20%和5%。
图表3.激光产业链示意图
数据来源：公开资料整理
从激光产业链产值来看，上游、中游和下游产值占比约为4:4:2。按照收入规模排序，目前该公司是国内第二大激光加工装备供应商，主要竞争对手为大族激光，但在规模上较大族激光还有一定差距。
d. 风险关注激光加工设备行业主要风险关注点有：1）国内高功率激光设备中的部分核心部件对外依赖度仍较高；2）激光加工设备行业下游行业易受到宏观经济
波动影响进而向上传导，导致激光加工设备行业出现周期性波动。
B. 光通信行业
受益于国家“新基建”的持续推进、以及 5G商用网络数据流量的不断膨胀，三大运营商对光通信设备集采规模持续上升，进而带动光通信器件需求增加，但是国内光通信器件供应商较多，竞争较为激烈。
a. 行业概况
光通信设备主要包括光纤光缆、光通信模块和相关通信设备等，受到下游通信行业发展影响较大。在我国，通信行业的发展主要受到运营商资本开支的影响。
2016-2018 年，随着 4G 网络市场趋于饱和，三大运营商资本开支持续下滑。
2019 年 6 月，工信部向中国电信、中国移动、中国联通及中国广电发放 5G 牌照，随着 5G 布局的推进，2020 年中国移动、中国联通和中国电信三大运营商的资本开支合计3330亿元，较上年增长11.03%，中国铁塔资本开支为371.22亿元，较上年增长35.87%，网络建设开支快速增长。2021年三大运营商资本开支预算合计为 3406 亿元，较 2020 年增长 1.73%，其中 5G 资本开支预算大
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Brilliance Ratings幅增长，合计为1850亿元，较上年增长5.10%；中国铁塔资本开支预算为300亿元，较上年增长 7.14%，其中 184 亿元用于 5G 建设。从光通信行业来看，
5G 网络对数据流量和速度的要求决定了其对于光通信相关产品的使用是 4G
网络的数倍，因此大力推进 5G 网络建设对光通信行业需求提供有力支撑。
图表4.2011年以来我国三大运营商资本开支情况
资料来源：工业和信息化部，Wind 资讯b. 政策环境
在疫情影响下，国内外经济面临新的增长挑战，“新基建”作为拉动新一轮经济增长的新动能应运而生。2020年，上海、浙江、湖北、武汉、合肥等多地发布了“新基建”建设（2020—2022 年）行动方案，各地区加速推进 5G、人工智能、工业互联网等“新基建”。2021年，我国在“新基建”重点领域预计投资规模约达1.78万亿元，到2025年“新基建”将保持年均15%复合增长率，显著高于基建总体投资增速，而 5G 基础设施建设作为“新基建”中的核心板块，未来投资规模仍有望扩大。
图表5.近年来我国关于光通信建设的相关政策发布时间部门文件名主要内容
工业和信息化部向中国电信、中国移动、中国联通发
放了 5G 系统中低频段试验频率使用许可。其中，中国工业和信
2018/12 中国政府网新闻 电信和中国联通获得 3500MHz 频段试验频率使用许
息化部可，中国移动获得 2600MHz 和 4900MHz 频段试验频率使用许可。
工业和信息化部向中国移动、中国联通、中国电信和工业和信工业和信息化部新
2019/6/6 中国广电四家企业发放 5G 商用牌照，我国 5G 建设和
息化部闻运营正式启动。
要求全力推进 5G 网络建设、应用推广、技术发展和安工业和信 《关于推动 5G 加快
2020/3/24 全保障，充分发挥 5G 新型基础设施的规模效应和带动息化部发展的通知》作用，支撑经济高质量发展
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Brilliance Ratings发布时间部门文件名主要内容
到 2023 年，实现重点领域 5G 应用深度和广度双突破。
5G 网络使用效率明显提高，5G 物联网终端用户数年工业和信 《5G 应用“扬帆” 均增长率超 200%。在个人消费领域打造一批“5G+”2021/7/5息化部等行动计划（2021-2023新型消费的新业务、新模式、新业态，用户“获得感”十部门 年）》 显著提升。此外，5G 网络覆盖水平要不断提升，到 2023年，每万人拥有 5G 基站数超过 18 个，建成超过 3000个 5G 行业虚拟专网。
资料来源：政府相关部门官网
c. 竞争格局
我国光通信行业产业链竞争实力相差较大，在下游光通信系统设备领域，华为、中兴、烽火等成为全球产业领导者；在中游光通信器件领域，中国约占全球三成份额；在上游光芯片、电芯片领域，占全球份额不到10%。目前高端光通信芯片市场基本被国外厂商垄断，少数国内厂商如光迅科技、华为海思已能够量产 10G 及以下光芯片，部分类型 25G 芯片已有所突破。光芯片是光器件最核心的部件，从成本看，器件元件占光模块成本70%以上，而器件元件主要成本为激光器芯片、探测器芯片。
该公司所处的光通信模块市场，目前国内厂商数量较多，行业竞争较激烈，但近年来行业收购兼并有所增多，行业集中度有所上升。其中光迅科技、中际旭创规模较大，为全球前十名光器件公司，公司处于中等规模水平，能形成竞争的企业还包括昂纳科技。
d. 风险关注光通信行业主要风险关注点有：1）客户集中度较高、议价能力相对较弱。
三大运营商在光通信产品市场的采购占比在80%以上，其采购量和采购价格将直接决定行业走势。目前三大通信运营商在产品采购中采取“技术、品质、供货能力、后评估和服务能力以及企业综合实力”等因素为主的综合评标方式，光通信行业企业对其议价能力弱，且客户集中度高，经营业绩易受到运营商资本开支波动影响。2）市场竞争激烈。国内光模块厂商数量较多，且集中在中低端领域，价格竞争及核心原部件光芯片依赖外购，影响企业的盈利及现金流。
C. 热敏传感器行业目前，各类传感器已被广泛应用于家电、汽车、工业控制等领域。我国是全球最大的家电、汽车制造国，随着各类工业设备和家用电器电子产品智能化程度的提高，对传感器需求提供稳定支撑。
a. 行业概况
传感器是一种检测装置，能感受到被测量的信息，并能将检测感受到的信息，按一定规律变换成为电信号或其他所需形式的信息输出，以满足信息的传输、处理、存储、显示、记录和控制等要求，是实现自动检测和自动控制的首要环节。该公司主要产品为热敏传感器，其典型特点是对温度敏感，不同的温度下表现出不同的电阻值。目前，热敏传感器最大的下游应用行业为家电行业，
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具体到家电产品，主要是空调、冰箱、洗衣机、微波炉、电饭煲、热水器等需要温度感应和控制的家电产品；其次为汽车行业，主要是应用于车载空调温度感应和调节、机油温度感应等。
我国是全球最大的家电生产国和消费国，对热敏传感器需求大且稳定，但由于热敏传感器体积小，单价不高，全球热敏传感器市场规模仅约60亿美元左右。随着家电保有量的上升，近年来我国家电行业增速放缓，但是2020年以来新能源汽车行业发展迅速，对热敏传感器需求提升。
图表6.2010年以来我国主要家电产品产量（万台）
资料来源：Wind 资讯
b. 政策环境热敏传感器市场受到下游家电和汽车行业政策影响较大。新冠肺炎疫情发生以来，我国经济切换为“双循环”发展格局，扩大内需成为我国政府刺激经济发展政策的重点。作为重要的消费品，国家也出台了多项政策鼓励家电和汽车行业发展，间接对热敏传感器行业带来影响。
c. 竞争格局
在热敏传感器领域，目前该公司主要竞争的对手为国际知名传感器制造商德国 EPCOS 公司、美国 EMERSON 公司等。和国际厂商相比，公司在产品价格、整体解决方案、客户响应速度等方面具有优势。
d. 风险关注热敏传感器行业主要风险关注点有：1）热敏传感器下游客户较为集中，且产品单价较低，对主要客户的议价能力偏弱；2）热敏传感器受到下游行业市场环境、政策环境等因素的影响较大，呈现联动特点。
2.业务运营
该公司以激光技术及其应用为主业，目前已形成激光先进装备制造、光通信、传感器和激光全息防伪四大业务板块，在相关细分领域均处于国内领先地
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Brilliance Ratings位。近年来，得益于新基建、新能源汽车等下游市场的快速增长，公司激光设备、光通信、传感器多个业务板块的收入实现较快增长，预计2021年全年业务规模将明显扩大，但受核心原材料芯片价格上涨影响，2021年前三季度公司整体盈利水平下降。总体看，公司近年来主业经营业绩呈现增长态势，但长期看公司部分业务板块下游客户相对集中，仍需关注客户经营波动传导情况。
该公司以激光技术及其应用为主业，经过多年技术、产品积累，目前形成激光先进装备制造、光通信器件、热敏传感器和激光全息防伪四大业务板块。
在激光制造装备领域，公司是国内排名第二的激光制造装备供应商；在光通信器件领域，公司可为通信设备和数据应用商提供整体解决方案，在客户竞争标中份额领先；在传感器领域，公司是国内最大的高精度热敏传感器制造商；在激光全息防伪领域，公司防伪烟卡在细分市场的占有率位居国内第一。
图表7.公司主业基本情况
市场覆盖范围/核心主营业务行业归属基础运营模式业务的核心驱动因素客户
激光先进装备制造装备制造全国/国际横向规模化技术、渠道、规模等
光通信电子信息制造全国/北美纵向一体化技术、服务、规模等
传感器电子信息制造全国横向规模化技术、规模等
激光全息防伪印刷全国横向规模化技术、服务、渠道等
资料来源：华工科技
得益于下游应用市场的发展，近年来该公司收入规模持续扩大，2018-2020年及2021年前三季度，公司分别实现营业收入52.33亿元、54.60亿元、61.38亿元和 73.68 亿元，其中 2021 年前三季度受新能源汽车快速增长、5G 应用场景推广、传统制造业务恢复拉动影响，公司激光先进装备、光通信、传感器三大板块业务的订单和发货均实现大幅增长，预计2021年全年公司收入将实现大幅提升。从收入构成看，光通信业务规模扩张较快，2021年前三季度收入占比提升至54.40%，为公司目前收入占比最大的板块。
图表8.公司营业收入构成及变化情况（亿元）
2021年前三2020年前
主导产品或服务2018年度2019年度2020年度季度三季度
营业收入合计52.3354.6061.3873.6845.11
金额17.7817.2318.8818.9213.89
其中：激光先进装备制造业务
占比33.97%31.55%30.77%25.68%30.80%
金额21.7021.8226.4540.0820.27光通信业务
占比41.47%39.97%43.10%54.40%44.94%
金额8.5910.069.9810.227.11传感器业务
占比16.41%18.43%16.26%13.87%15.76%
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Brilliance Ratings
2021年前三2020年前
主导产品或服务2018年度2019年度2020年度季度三季度
金额3.293.774.283.872.95激光全息防伪业务
占比6.29%6.90%6.97%5.25%6.53%
金额0.971.721.780.590.89其他
占比1.86%3.16%2.90%0.80%1.96%
资料来源：华工科技
除主营业务外，该公司还有少量其他业务收入，主要是软件及信息系统集成产品销售收入，近三年一期公司其他业务收入分别为0.97亿元、1.72亿元、
1.78亿元和0.59亿元，占比较小。
（1）主业运营状况/竞争地位
A. 激光先进装备制造业务该公司激光先进装备制造业务主要由全资子公司武汉华工激光工程有限公司（简称“华工激光”）及其下属子公司负责运营，主要终端产品包括全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标机、激光毛化成套设备、激
光热处理系列设备及固体和气体激光器及器件等，能够提供激光加工生产线整体解决方案。公司拥有“华工激光”和“FARLEY*LASERLAB”两大品牌，
2018-2020年及2021年前三季度，公司该业务分别实现营业收入17.78亿元、
17.23亿元、18.88亿元和18.92亿元，占营业收入的比重分别为33.97%、31.55%、
30.77%和 25.68%，其中 2019 年受 3C 消费电子行业周期性影响，市场需求放缓，收入同比略有下滑，2020年以来新能源汽车等下游市场大幅增长，公司产品订单增长较快，2021年前三季度收入同比增速达36.21%。从业务具体收入构成来看，公司下游新能源汽车领域拓展，焊接类产品和切割类产品销售占比提升，主要系公司在汽车白车身焊装产线领域，成功中标东风岚图、东风柳汽、上汽通用、比亚迪、广汽本田等多个知名汽车品牌的自动化产线项目，并完成多条焊装主线项目的验收所致。
图表9.公司激光先进装备制造业务收入构成及变化情况（亿元）
2021年2020年
主导产品或服务2018年度2019年度2020年度前三季度前三季度
营业收入合计17.7817.2318.8818.9213.89
金额6.736.785.805.206.54
其中：标记类产品
占比37.85%39.35%30.70%27.48%47.08%
金额4.853.874.313.801.89焊接类产品
占比27.28%22.46%22.83%20.08%13.61%
金额6.206.588.779.925.46切割类产品
占比34.87%38.19%46.47%52.43%39.31%
资料来源：华工科技
激光加工设备一般根据客户需求定制，根据设备用途和工艺复杂程度不
12新世纪评级
Brilliance Ratings同，生产周期15天-6个月不等。该公司采取以销定产的生产模式，具体生产流程为：销售部获得订单并与客户签订销售合同后，公司安排设计部门根据客户需求进行设计，并出具零部件及装配图；采购部门根据项目订单下达外购件、外协加工件等采购订单，零部件经采购、品质检验合格后入仓库；生产装配人员根据项目领料单从仓库领出外购件、外协加工件后，在装配车间总装调试，包括激光器、水电气路系统、控制系统、冷水机等部件及软件的装配调试；调
试完毕后，品质检验部门检查设备精度、激光功率等设备技术参数，产品检验合格后出厂交货，并提供现场安装、调试、维修等售后服务。近三年一期，公司获取的订单量总体充足，产能利用率保持在80%以上。
图表10.公司激光先进装备制造业务近三年一期订单情况（亿元）
2021年
项目2018年2019年2020年前三季度
获得订单21.4618.7320.0221.06
完成订单20.0418.4319.8920.15
在产订单3.943.593.202.89
资料来源：华工科技
在生产质量控制方面，该公司通过了 ISO9001、CE、 ISO14000、OHSOS18000 等质量管理体系认证，近年来产品质量稳定，未发生大规模产品召回情况。
激光加工设备的核心零部件为激光器，占设备成本的比重接近30%；其次为光学镜片等其余设备零部件，整机机械零部件成本加总占比约为60%，其余主要为控制系统、制造费用、人工费用等。该公司激光器约40%可自产，对外采购的激光器主要为光纤激光器和 CO2 激光器，主要供应商为锐科激光1、罗芬、IPG、SPI 等国内外企业，2021 年前三季度公司前五大供应商合计采购占比为24.54%。在结算方式上，目前公司国内采购结算账期一般为3-6个月，以开具银行承兑汇票结算为主；国际采购一般采用信用证、电汇等方式，结算周期一般为1-3个月。
图表11.公司激光先进装备制造业务2021年前三季度前五大供应商情况（万元）供应商名称采购金额采购占比
供应商113888.8512.34%
供应商24435.383.94%
供应商33557.793.16%
供应商42923.402.60%
供应商52823.762.51%
合计27629.1824.54%
资料来源：华工科技
1锐科激光为华工激光与自然人闫大鹏于2007年4月6日共同出资设立，注册资本6000万元，
华工激光两次出资共3000万元，持股50%。后经过多次股权出售和变更，锐科激光上市后华工激光持有股权比例降至2.41%。为解决同业竞争与关联交易问题，2019年华工激光持有的锐科激光股权已全部出售。
13新世纪评级
Brilliance Ratings
该公司国内主要采用直销的销售模式，由各地销售办事处和销售人员直接与客户接触并签订销售合同，并反馈给生产部门安排生产。从下游客户来看，
2021年前三季度，公司前五大客户销售合计占比为18.61%，主要客户为消费
电子行业、汽车行业和工程机械行业内知名企业，其中来自消费电子行业的收入占比约为75%至80%，新能源汽车收入占比较以往提升10%以上，整体易受上述主要下游行业波动联动影响。
图表12.公司激光先进装备制造业务2021年前三季度前五大客户情况（万元）供应商名称销售金额销售占比
客户119871.9910.50%
客户24601.702.43%
客户34532.732.40%
客户43125.871.65%
客户53080.521.63%
合计35212.8118.61%
资料来源：华工科技
在结算方式方面，该公司针对不同类型的客户采取差异化结算方式。对于国内的中小客户，公司一般要求预付10-50%货款，设备安装验收结束后支付剩余款项，账期一般为90天；同时保留5%作为质保金，一年后结清。对于国内大客户，公司一般无预收款，公司主要销售一些大型设备，发货、安装、验收周期较长，合同约定账期虽定在90-120天，但大型设备终验及联调过程较为复杂，且均有10%的质保金，1-2年后结清;对于国际客户，公司一般预收
90-100%货款，并保留5%作为质保金，一年后结清。目前，公司已在印度、台湾等国家和地区建立了办事处，并在韩国、越南等国招聘了代理商，2021年前三季度公司海外销售收入占比约为12%。
该公司在激光技术领域研发实力强，公司是国家级高新技术企业，建有激光加工国家工程研究中心，也是激光领域多项国家标准主要制定牵头单位，并参与了国际标准的制定。截至2021年9月末，公司在激光领域累计申请专利近300项，有效专利近200项，其中发明专利近60项，实用新型专利221件，外观设计专利25件；承担国家科技攻关项目21项，获国家科学进步一等奖1项，省部级科技进步奖34项，国际青年发明奖金奖1项，国家自然科学基金奖项34项，国家科技攻关重大成果奖项17项。
B. 光通信业务该公司光通信相关业务主要由全资子公司武汉华工正源光子技术有限公司（简称“华工正源”）及其下属子公司负责运营，主要产品为光通信器件，其中光收发合一光模块为公司最主要产品，产品种类齐全，覆盖了从通信用
5G 产品到数据中心用 400G 产品。除光通信器件外，公司还拓展了智能终端产品，主要是路由器、智能机顶盒、融合网关等。在 5G 网络建设下，公司通过解决高速光电信号的技术难题，实现 5G 产品全覆盖，25G 光模块产品已成功
14新世纪评级
Brilliance Ratings
导入全球四大设备商，2020年以来通信设备商采购需求增加，公司光通信业务收入规模扩张加速，2018-2020年及2021年前三季度，公司分别实现营业收入21.70亿元、21.82亿元、26.45亿元和40.08亿元，占营业收入的比重分别为41.47%、39.97%、43.10%和54.40%，占比呈上升趋势。
图表13.公司光通信业务收入及变化情况（亿元）
2021年2020年
主导产品或服务2018年度2019年度2020年度前三季度前三季度
营业收入合计21.7021.8226.4540.0820.27
金额12.1315.8321.5334.5317.50
其中：光模块
占比55.90%72.53%81.39%86.15%86.32%
金额9.576.004.925.552.77智能终端
占比44.10%27.47%18.61%13.85%13.68%
资料来源：华工科技
该公司光模块产品基本均为通用产品，主要生产流程为管芯制作—TO 制作2—旗舰制作—模块制作，生产周期一般为30天。公司采取以销定产的生产模式，获取的订单量较充足，近三年一期产能利用率总体保持在80%以上。
图表14.公司光通信业务近三年一期订单情况（亿元）
2021年
项目2018年2019年2020年前三季度
获得订单26.2626.5530.6046.85
完成订单23.7423.8928.2443.21
在产订单2.512.662.363.61
资料来源：华工科技
光模块产品零部件成本占比较高，主要为光通信芯片、TO 器件、管芯、插针等，合计占比约为70%。由于业务规模较大，公司需对外采购光通信芯片以满足生产需求，2020年以来，在新冠疫情叠加全球贸易环境变化背景下，全球“缺芯”现象导致公司芯片采购价格上涨，公司为保证生产进行了适当囤货。2021年前三季度公司光通信业务前五大供应商合计采购占比为35.01%，供应商集中度尚可。在采购结算方式上，公司与供应商之间的结算周期一般为
60-270天，主要采用银行承兑汇票的方式进行结算。
图表15.公司光通信业务2021年前三季度前五大供应商情况（万元）供应商名称采购金额采购占比
供应商1122518.2020.20%
供应商249728.858.57%
供应商313238.752.35%
供应商412268.512.04%
供应商510822.471.85%
2 TO 是 Transistor Outline 的简称，指晶体管排列。是将底座、管芯等有关光电子元器件采取贴
片、金丝键合、封帽等工艺组装集成，再耦合封装成的一种器件，用于光模块的制造。
15新世纪评级
Brilliance Ratings
合计208576.7835.01%
资料来源：华工科技
该公司主要直接客户为华为、中兴、爱立信、诺基亚、烽火通信等通信设
备制造商，最终客户主要为国内三大通信运营商和各数据中心（IDC）运营商。
公司与主要客户建立了长期稳定的合作关系，连续多年蝉联华为“全球金牌供应商奖”、中兴“最佳综合绩效奖”，2021年前三季度光通信业务前五大客户合计销售占比达到92.54%，客户集中度高，经营受大客户需求变化影响大。
图表16.公司光通信业务2021年前三季度前五大客户情况（万元）供应商名称销售金额销售占比
客户1327617.9081.74%
客户216889.584.21%
客户314156.723.53%
客户47192.291.79%
客户55051.561.26%
合计370908.0592.54%
资料来源：华工科技
在销售结算方式上，该公司主要采用电汇和汇票的结算方式，对华为、中兴等信用级别较高的大客户给予5个月以内的账期，其他客户采取现款结算或给予30天以内的账期。
该公司先后承担了国家“863计划”、“重点研发计划”等各级政府研发项
目100余项，累计牵头、参与起草国家标准和通信行业标准62项，申请国内外专利130件，并被国家发改委、科技部等联合授予“国家认定企业技术中心”、“国家技术创新示范企业”称号。
C. 传感器业务该公司传感器业务由全资子公司孝感华工高理电子限公司（简称“华工高理”）及其子公司运营，主要产品为热敏传感器，按产品属性可分为 PTC3热敏传感器和 NTC4热敏传感器两大类。公司虽已成为国内规模最大的热敏传感器供应商，但由于热敏传感器单价较低，收入规模不大。2018-2020年及2021年前三季度，该业务分别实现营业收入8.59亿元、10.06亿元、9.98亿元和10.22亿元，其中2021年前三季度由于上年同期受疫情影响基数较低，加之新能源汽车的快速发展拉动，当期收入同比增长43.74%。
3 PTC 是 Positive Temperature Coefficient 的缩写，意思是正的温度系数，超过一定的温度（居里温度）时，材料的电阻值随着温度的升高呈阶跃性的增高。
4 NTC（Negative Temperature Coefficient）是指随温度上升电阻呈指数关系减小、具有负温度
系数的热敏电阻现象和材料。
16新世纪评级
Brilliance Ratings
图表17.公司传感器业务收入构成及变化情况（亿元，%）
2021年2020年
主导产品或服务2018年度2019年度2020年度前三季度前三季度
营业收入合计8.5910.069.9810.227.11
金额0.490.510.910.930.65
其中：玻封传感器
占比5.69%5.10%9.12%9.11%9.10%
金额0.930.920.940.970.67树脂传感器
占比10.78%9.18%9.42%9.45%9.46%
金额2.923.162.912.982.08灌封传感器
占比33.98%31.42%29.18%29.15%29.29%
金额2.312.722.752.811.96成套传感器
占比26.87%27.06%27.52%27.45%27.51%
金额1.952.742.472.541.75汽车传感器
占比22.68%27.25%24.76%24.84%24.65%
资料来源：华工科技
该公司目前在武汉和孝感建立了传感器生产基地，采取以销定产的生产模式。传感器为通过和定制相结合的产品，生产周期一般为10-15天，主要生产流程为：超微粉体制备—粉体预烧—静压成型—导体高温烧结—电极涂覆制备
—自动化封装—老化和性能测试—传感器最终装配。其中，涂覆和封装工艺是决定产品性能的关键工艺。公司自主研发了涂装材料和配比，并采用三层自动封装技术，从而确保了产品性能处于国内领先地位。公司是业内首家获得美国UL 及北美 CUL 安全认证的企业，并陆续获得 3C 认证、德国莱茵 TUV 认证、汽车行业 ISO/TS16949 认证。
图表18.公司传感器业务近三年一期订单情况（亿元）
2021年
项目2018年2019年2020年前三季度
获得订单10.1411.7311.7312.58
完成订单9.8111.0511.3712.29
在产订单0.270.390.300.32
资料来源：华工科技
2019年该公司传感器扩产力度较大，产能利用率呈现一定波动，近三年一
期总体产能利用率处于80%左右的水平。
该公司传感器产品主要原材料为粉体、胶、涂层化工原料、玻壳、套管、电线等，原材料成本占比约为70%，其余主要为人工成本、制造费用等。公司与主要供应商建立了长期稳定的合作关系，2021年前三季度传感器业务前五大供应商合计采购占比为31.44%，供应商集中度尚可。在结算方面，公司主要采用开具银行承兑汇票的方式与供应商结算货款，根据供应商规模和评价，账期在30-90天不等。
图表19.公司传感器业务2021年前三季度前五大供应商情况（万元）供应商名称采购金额采购占比
供应商11135715.15%
17新世纪评级
Brilliance Ratings
供应商254277.20%
供应商325623.01%
供应商425103.03%
供应商522623.05%
合计2411731.44%
资料来源：华工科技
该公司传感器产品下游客户集中在家电和汽车行业，其中家电行业客户销售占比约为75%，汽车行业客户占比约为25%。公司连续十多年在热敏传感器市场占有率位居第一，终端客户包括格力、美的、海尔、海信、三星、LG、惠而浦、一汽、上汽、东风、广汽、特斯拉等知名企业。销售模式上，公司主要采用直销模式，与主要客户均建立了长期稳定的合作关系，2021年前三季度，其传感器业务前五大客户合计销售占比为19.00%，客户集中度尚可，但由于下游应用领域较集中，经营仍会受到家电、汽车行业波动影响。
图表20.公司传感器业务2021年前三季度前五大客户情况（万元）供应商名称销售金额销售占比
客户165786.44%
客户235133.44%
客户332603.19%
客户431783.11%
客户530562.99%
合计1958519.00%
资料来源：华工科技
在结算上，该公司根据客户信用等级的不同给予不同的账期，最短30天，最长90天；结算方式上，一般采用银行承兑汇票和电汇相结合的结算方式。
该公司是中国电子元件行业协会及敏感元器件与传感器分会副理事长单位。截至2021年9月末，公司已累计申请388项知识产权，拥有授权的知识产权314项，其中软件著作权8项，授权专利306项（包括23项发明、198项实用新型、85项外观）。公司部分产品技术指标达国际同类产品先进水平，多项科技成果填补国内空白，为公司业务发展奠定了基础。
D. 激光全息防伪业务该公司激光全息防伪业务主要由全资子公司武汉华工图像技术开发有限公司（简称“华工图像”）负责运营，主要产品为激光全息防伪标签、专版定位/非定位镭射烫金膜、通用版镭射烫金膜、镭射防伪包装材料等，主要用于烟草、酒类、医药、化妆品、证卡领域。在激光全息防伪烟标领域，公司市场占有率在50%左右，但由于行业较小，2018-2020年及2021年前三季度公司激光全息防伪业务收入分别仅为3.29亿元、3.77亿元、4.28亿元和3.87亿元，占营业收入的比重分别为6.29%、6.90%、6.97%和5.25%。
18新世纪评级
Brilliance Ratings
图表21.公司激光全息防伪业务收入构成及变化情况（亿元，%）
2021年2020年
主导产品或服务2018年度2019年度2020年度前三季度前三季度
营业收入合计3.293.774.283.872.95
金额2.251.712.051.711.11
其中：电化铝产品
占比68.53%45.48%47.90%44.18%37.63%
金额0.651.181.551.451.36纸张产品
占比19.81%31.25%36.21%37.52%46.20%
金额0.250.750.570.620.39水转印产品
占比7.54%19.92%13.32%15.98%13.13%
金额0.140.130.110.090.09标识产品
占比4.12%3.35%2.57%2.32%3.05%
资料来源：华工科技
该公司激光全息防伪业务产品大多数为定制产品，采取以销定产的生产模式。在了解客户需求后，公司进行版式设计并打样，如果通过客户审核并签订销售合同，再安排正式生产。正式生产的流程主要为：拼版—电铸—模压—镀铝—涂胶—分切—检验—发货。随着新建产能的逐渐爬坡，近三年一期该业务产能利用率逐渐提升至90%左右。
该公司激光全息防伪产品主要原材料为基膜、胶水、高分子化工原料、纸
张、耗材等，合计成本占比约为70%。公司与供应商建立了长期稳定的合作关系，2021年前三季度前五大供应商合计采购占比为42.96%，采购集中度较高。
目前，供应商给予公司的采购账期为45-90天。
图表22.公司激光全息防伪业务2021年前三季度前五大供应商情况（万元）供应商名称采购金额采购占比
供应商14092.3518.75%
供应商21626.787.45%
供应商31567.327.11%
供应商41201.785.42%
供应商5936.784.23%
合计9425.0142.96%
资料来源：华工科技
该公司产品基本上为直销，主要客户为国内大型烟酒和医药企业，以及有防伪证卡需求的政府部门。目前公司已和各地中烟、洋河、泸州老窖、郎酒、青花郎、云南白药、赛菲诺等知名企业建立了稳定的合作关系，并中标了外交部、卫生部、公安部和泰国政府等防伪证卡项目。2021年前三季度公司前五大客合计销售占比为34.41%，客户集中度尚可。结算方式方面，公司采取支票、电汇和开具银行承兑汇票等结算方式，并根据客户信用等级的不同，给予
60-90天不等的账期。
19新世纪评级
Brilliance Ratings
图表23.公司激光全息防伪业务2021年前三季度前五大客户情况（万元）供应商名称销售金额销售占比
客户13158.208.16%
客户21381.433.57%
客户31286.793.33%
客户41182.713.06%
客户5763.971.97%
合计7773.1034.41%
资料来源：华工科技
该公司在防伪技术的研发上处于国内领先地位。截至2021年9月末，公司累计获得国家专利69项、发明专利19项、实用新型专利45项、软件著作
专利4项、外观设计专利1项、省部级成果鉴定及获奖20余项，累计承担国家省市级重大项目30余项、国家重点新产品7项。
（2）盈利性
图表24.公司盈利来源结构（亿元）
资料来源：根据华工科技所提供数据绘制。
注：经营收益=营业利润-其他经营收益
2018-2020年及2021年前三季度该公司综合毛利率分别为24.58%、
25.27%、23.77%和17.89%。从各业务毛利率来看，激光先进装备制造业务和
激光全息防伪业务毛利率较高，近年来基本保持在35%左右；传感器业务毛利率受产品结构调整和金属材料涨价等因素影响，呈现一定波动，但总体维持在
20%以上；而光通信业务主要原材料芯片依赖进口，采购成本较高，2021年前
三季度贸易战风险、缺芯现状导致芯片采购成本上升，毛利率水平明显下降，该类业务收入占比的上升导致公司当期综合毛利率同比下降。
2018-2020年及2021年前三季度，该公司毛利分别为12.86亿元、13.80
亿元、14.59亿元和13.18亿元；期间费用分别为9.75亿元、9.73亿元、10.19
亿元和8.12亿元；期间费用率分别为18.62%、17.83%、16.61%和11.03%。从期间费用构成来看，公司期间费用主要是研发费用、销售费用和管理费用，2020年分别为3.31亿元、4.57亿元和2.70亿元。2020年及2021年前三季度公司财务费用分别为-0.38亿元和-0.45亿元，主要是公司通过搭建资金管理平台提
20新世纪评级
Brilliance Ratings
高存款收益，同时力争最低贷款利率降低利息支出所致。2018-2020年及2021年前三季度，公司经营收益分别为2.28亿元、2.66亿元、3.48亿元和4.58亿元，逐年提升，是其利润的主要来源之一。
图表25.公司营业利润结构分析
2021年2020年
公司营业利润结构2018年度2019年度2020年度前三季度前三季度
营业收入合计（亿元）52.3354.6061.3873.6845.11
毛利率（%）24.58%25.27%23.77%17.89%24.41%
分板块：激光先进装备制造38.06%35.33%35.09%32.01%35.67%
光通信8.62%14.60%13.85%7.45%15.02%
传感器25.28%23.07%22.76%25.12%24.10%
激光全息防伪54.20%46.11%38.52%37.40%37.68%
其他28.03%27.19%21.19%25.12%20.93%毛利（亿元）12.8613.8014.5913.1811.01
分板块：激光先进装备制造6.776.096.636.144.95
光通信1.873.193.663.043.04
传感器2.172.322.272.471.71
激光全息防伪1.781.741.651.361.11
其他0.270.470.380.170.19
期间费用率（%）18.63%17.83%16.61%11.03%14.70%
其中：财务费用率（%）0.11%-0.46%-0.63%-0.61%-0.69%
全年利息支出总额（万元）36772392255323471665
其中：资本化利息数额（万元）------------
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
该公司非经常性损益中公允价值变动损益主要系因公司持有交易性金融
资产公允价值变动产生。2018-2020年度及2021年前三季度，公司投资收益分别为0.11亿元、1.26亿元、2.12亿元和3.14亿元，主要系公司孵化下游产业链企业上市产生，其中2019年和2020年系因华工激光出售锐科激光股权取得
1.14亿元投资收益和处置武汉华日精密激光股份有限公司股权取得收益1.58亿元；2021年前三季度投资收益主要系公司按权益法核算的联营企业利润增
长以及华工投资转让武汉云岭光电有限公司股权所致。近三年一期，公司其他收益分别为0.91亿元、1.04亿元、1.19亿元和0.81亿元，主要是政府相关补助，近年来总体较为稳定。
此外，2018-2020年及2021年前三季度该公司计提资产减值损失5分别为
0.47亿元、1.03亿元、0.62亿元和0.19亿元，主要是存货跌价损失和合同资
产减值损失，其中2019年公司计提了0.75亿元应收账款减值损失，导致其当年资产减值损失规模大幅增加。
5包括信用减值损失。
21新世纪评级
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图表26.影响公司盈利的其他关键因素分析
2021年2020年
影响公司盈利的其他关键因素2018年度2019年度2020年度前三季度前三季度
投资净收益（万元）1117.6912568.7921218.0531360.9719391.08
其中：对联营企业和合营企业的投资收益（万元）-576.97-337.863018.6318857.34662.02
营业外收入（万元）69.98225.59491.18300.10282.47
其他收益（万元）9147.5710368.2911858.828138.905705.68
其中：政府专项补助（万元）9147.5710368.2911858.828138.905705.68
公允价值变动损益（万元）-8105.74-4650.521790.34-4199.4
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
综合上述因素影响，2018-2020年及2021年前三季度，该公司分别实现净利润2.70亿元、4.95亿元、5.40亿元和7.96亿元，随着主业经营收益增长及因处置股权资产持续获得一定规模投资收益，公司近年来净利润逐年较快增长。
（3）运营规划/经营战略
未来该公司将立足现有业务板块，做大做强主业。在激光先进装备制造板块，公司将不断加强研发能力，从提供单一设备向提供激光加工整体解决方案转变，提高系统整合能力，并积极拓展海外市场；在光通信板块，将借助 5G网络建设和数据中心建设浪潮，积极切入高端产品线，提高盈利能力；在传感器板块，在巩固热敏传感器市场地位的基础上，拓展压力传感器等其他新产品，进一步提高收入和利润；在激光全息防伪板块，将积极拓展非烟酒行业客户，如高端化妆品、奢侈品客户等，进一步提高市场竞争力。同时，公司将继续聚焦新基建、新能源、新材料、汽车新四化、工业数智化等开展业务。
截至2021年9月末，该公司主要的在建项目为基于激光机器人系统的智能工厂建设工程和激光精密微纳加工智能装备产业化1#生产厂房，建设资金来源均为2017年定向增发的募股资金，目前均已完工转固。未来1年公司无重大拟建项目或其他大额资本性支出计划。
管理
1.产权关系与公司治理
该公司完成校企改革，自2021年3月30日起控股股东变更为国恒基金，实际控制人变更为武汉市国资委，公司管理机制得到一定改善，有助于其业务发展动能的释放。
（1）产权关系
该公司于2021年3月30日发布公告，确认华科产业集团完成协议转让于
22新世纪评级
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国恒基金191045514股股份，占公司总股本的19.00%，成为公司控股股东，公司实际控制人变更为武汉市国资委。截至2021年9月末，国恒基金持有的公司股权未质押。公司产权状况详见附录一。
（2）主要关联方及关联交易
该公司存在部分关联交易和关联资金往来情况，但金额较小。2020年度公司关联采购金额为2.24亿元，其中对联营企业武汉云岭光电有限公司（简称“云岭光电”）和武汉华日精密激光股份有限公司购货金额分别为1.17亿元和
1.01亿元；关联销售金额为0.55亿元，其中对云岭光电销售商品金额合计0.41亿元。公司与云岭光电之间的交易均按市场公允价格计价。此外，截至2020年末，公司其他应收款中应收关联方款项为96.17万元，其他应付款中应付关联方款项为206.97万元。总体上看，公司关联交易和关联往来对公司经营和财务状况影响较小。
（3）公司治理
该公司按照《公司法》、《证券法》及相关法规的要求和公司章程的规定，建立了规范的公司治理结构和议事规则，明确决策、执行、监督等方面的职责权限。公司三会齐全，股东大会是公司的权力机构；董事会对股东大会负责。
由于公司第七届董事会、监事会届满，于2021年3月31日，公司选举产生了华工科技第八届董事会与监事会成员。公司第八届董事会由9名董事组成（包括3名独立董事），设董事长1名，换届选举中新增董事艾娇、汤俊、杜国良和胡立君，董事常学武、刘国武和金明伟由于任期届满离职，王晓北由于工作变动，辞去董事职务。公司设监事会，第八届监事会换届选举产生5名监事，分别为张继广、丁小娟、鲁萍、汪若红和汤秉凡，并设监事长1名。公司设董事长兼总经理1名，副总经理3名，其中副总经理兼董事会秘书1名，财务总监1名。
该公司能够按照相关法律、法规、《公司章程》和《信息披露管理制度》的规定，做好披露有关工作。公司作为上市公司，具有独立的业务及自主经营能力，公司与控股股东在业务、人员、资产、机构、财务等方面做到独立，公司董事会、监事会及内部机构都独立运作。
2.运营管理
（1）管理架构/模式
该公司业务运营主体主要为下属各核心子公司，同时公司本部负责投资和管理工作。在对子公司管理方面，公司下属子公司根据实际情况，在符合企业制度的基本原则、权限和要求的前提下，制订与其经营规模、业务特点相适应的企业制度。同时，子公司总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等高级管理人员依照子公司《章程》产生，但上述人员的提名应征得母公司同意；
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各子公司的财务部经理由公司总经理直接委派，并对公司财务负责人和各单位经理负责。并且，母公司定期或不定期实施对子公司的审计监督。
该公司本部根据业务发展需要，下设董事会办公室、财务部、企业运营部、技术中心办公室等8个职能部门，另设智能制造事业总部和国际业务部2个业务部门，部门之间职责划分较为详细，能较好满足公司现阶段的管理需求。公司组织架构详见附录二。
（2）经营决策机制与风险控制
该公司与子公司均具有法人地位，在各自经营范围内实行自主经营、独立核算、自负盈亏，并依法独立承担民事责任。为维护子公司合法权益，确保子公司发展与集团发展的一致性，实现资产保值增值，公司在不具体干预二级公司日常经营管理工作的前提下，加强对子公司人事、财务、资产等方面的管理。
公司对下属子公司经营管理团队核心成员实行委派制，如各控股子公司的董事、经营负责人及财务总监等均由公司本部进行任命和考核；下属子公司的重
大投融资行为，纳入公司投融资制度管理，由本部统一决策和管理；子公司重大资产采购与处置行为，须报公司本部审批并进行跟踪管理。依据公司战略规划，协调控股子公司的经营策略和风险管理策略，督促控股子公司制定相关业务经营计划和风险管理程序；制定控股子公司的业绩考核与激励约束制度；制定控股子公司重大事项报告制度。要求控股子公司及时向公司报告重大业务事项、重大财务事项及其他重大事项；要求控股子公司定期向公司提供财务报告
和管理报告；要求控股子公司及时报送其董事会决议、股东会决议等重要文件。
在预算管理方面，公司实施全面预算管理，在《华工科技财务管理制度》、《华工科技预算管理及费用审批办法》等规定中，明确各责任单位在预算管理中的职责权限，规范预算的编制、执行、分析、调整等，并强化预算约束，将预算的管理执行情况逐步纳入对各控股子公司的考核中。预算指标体系设计合理，导向性强，在推动公司发展战略过程中发挥积极作用。预算执行得到有效监控，促进了公司全面预算目标的实现；预算考核客观、规范、公正。
在对外担保方面，该公司在《公司章程》及《华工科技对外担保管理制度》中，对公司对外担保事项的审批和审查程序、对外担保合同的管理、对外担保的信息披露及责任追究作出了明确规定，严格规定了董事会审批的程序和金额限制。各项担保均严格按照《公司法》、《关于规范上市公司对外担保行为的通知》、《公司章程》的规定、程序执行，信息披露及时。
在关联交易方面，该公司制定了《华工科技产业股份有限公司关联交易管理制度》。公司与关联方的关联交易，须按照上述制度的要求，经董事会等决策机构审议通过，需独立董事事前认可的关联交易事项，公司均在事前将相关材料提交独立董事进行审阅并提出独立意见。公司关联交易均应是生产经营活动所需的正常业务行为，交易双方应以公平公允的原则，按照市场状况和法律制度规定的程序确定交易价格，确保交易的合法性、公允性、合理性，确保不损害公司和其他非关联方股东的利益。
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（3）投融资及日常资金管理
在财务管理方面，该公司已按《公司法》、《会计法》、《企业会计准则》、《企业内部控制基本规范》及其应用指引等法律法规的要求，制定了《华工科技财务管理制度》、《员工因公借款管理办法》、《会计档案管理办法》等具体的财务
管理制度和会计核算制度，对公司财务管理与会计核算工作进行规范。公司建立了财务报告分析机制，对公司主要经营情况指标、资产负债结构、资产质量、盈利及现金流等项目进行综合分析，以及时、准确掌握公司生产经营信息，确保财务报告的编制、披露与审核相互分离、制约和监督，确保财务信息披露真实性、完整性和准确性，同时为管理层的经营决策提供正确、合理的支撑信息。
在投融资管理方面，股东变更后，在对外投资方面该公司拥有了更好的经营自主权，需提交公司董事会审议的一般性投资额由之前的2000万元以下提升为10000万元以上，从而提升了公司投资决策的效率。同时，通过建立有效的投资风险约束机制，对公司的投资行为进行规范，确保了投入资金及资产的安全和保值增值，以及投资结构最优化和效益最佳化。融资管理方面，为了规范公司的融资行为，加强对融资业务的控制，降低融资成本，有效防范财务风险，维护公司整体利益，公司按照国家相关法律法规的规定及公司章程等制度文件要求，制定了融资管理规定，确立了公司融资行为在战略发展层面应符合公司中长期战略发展规划，发行公司债券等融资行为应由公司股东大会议定。
（4）不良行为记录
根据该公司提供2022年1月1日的《企业信用报告》，公司不存在因自身原因造成的欠款欠息记录。根据公开资料，截至本评级报告日，公司本部及下属核心子公司无重大不良行为记录。
图表27.公司不良行为记录列表（最近三年，截至查询日）存在担保等风信息类别信息来源查询日期控股股东母公司核心子公司险敞口的非核心子公司
欠贷欠息中国人民银行征信局2022-1-1未提供无无无各类债券还
公开信息披露2022-2-28不涉及无无无本付息
诉讼公开信息披露2022-2-28不涉及无无无
工商公开信息披露2022-2-28不涉及无无无
质量公开信息披露2022-2-28不涉及无无无
安全公开信息披露2022-2-28不涉及无无无
资料来源：根据华工科技所提供数据及公开信息查询，并经新世纪评级整理。
财务
随着业务规模的扩大，该公司近年来债务规模持续增长，但通过债务结构
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Brilliance Ratings调整，公司短期刚性债务有所下降。公司资产较多沉淀在应收账款和存货，对其运营资金周转能力提出了较高要求，2021年前三季度由于原材料采购支出增加，其经营性现金流回笼能力出现弱化。但公司财务杠杆水平较低，财务弹性较好，且融资渠道畅通，可为债务的偿付提供较好保障。
1.数据与调整
中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司2018-2020年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行财政部发布的《企业会计准则——基本准则》（财政部令第33号发布、财政部令第76号修订）、
于2006年2月15日及其后颁布和修订的42项具体会计准则、企业会计准则
应用指南、企业会计准则解释及其他相关规定，以及中国证券监督管理委员会《公开发行证券的公司信息披露编报规则第15号——财务报告的一般规定
（2014年修订）》。公司2021年前三季度财务报表未经审计。
截至2020年末，该公司纳入合并范围共计30家子公司，较上年末减少3家，系因华工投资与华工激光转让共同持有的武汉华日精密激光股份有限公司（简称“华日精密”）52%股权后，华日精密以及控制下的武汉华锐超快光纤激光技术有限公司、Attodyne Lasers Inc 均不再纳入合并范围。截止 2021 年 9月末，公司纳入合并范围共计35家子公司，较2020年末增加5家，由于新增子公司业务今年刚开展，预测对合并报表影响相对较小。
2.资本结构
（1）财务杠杆
图表28.公司财务杠杆水平变动趋势
资料来源：根据华工科技所提供数据绘制。
随着业务规模的扩大，该公司资产和债务规模有所扩大，2018-2020年末及2021年9月末，公司资产总额分别为87.71亿元、96.12亿元、110.76亿元和123.52亿元，同期末负债总额分别为29.70亿元、33.61亿元、43.86亿元和49.25亿元。得益于经营积累的增加，公司所有者权益不断增加，
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2018-2020年末及2021年9月末所有者权益分别为58.02亿元、62.50亿元、
66.90亿元和74.27亿元，资产负债率分别为33.86%、34.97%、39.60%和
39.87%，公司负债经营程度较低，总体财务结构较稳健。
（2）债务结构
图表29.公司债务结构及核心债务
2021年
核心债务2018年末2019年末2020年末
9月末
刚性债务（亿元）13.7115.0722.2329.09
应付账款（亿元）10.0612.1313.3611.83
预收款项（亿元）1.401.692.042.53
其他应付款（亿元）1.340.981.130.85
递延收益（亿元）1.081.201.731.67
刚性债务占比（%）46.1744.8350.6859.07
应付账款占比（%）33.8736.0830.4724.01
预收账款占比（%）4.715.044.665.13
其他应付款占比（%）4.502.922.571.74
递延收益（%）3.653.583.943.39
资料来源：根据华工科技所提供数据绘制。
从债务期限来看，2018-2020年末及2021年9月末，该公司长短期债务比分别为0.08、0.06、0.08和0.44，2018-2020年末，公司债务集中于短期；
2021年前三季度，公司增加政策性银行长期借款对部分短期借款进行替换，
长短期债务比有所上升，债务期限结构得到一定优化。从债务结构来看，刚性债务和应付账款是公司最主要的负债，2020年末分别为22.23亿元和13.36亿元，占负债总额的比重分别为50.68%和30.47%，刚性债务和应付账款近年来均随着业务规模的扩大而扩大。2020年末公司主要负债还有预收款项、其他应付款和递延收益，年末金额分别为2.04亿元、1.13亿元和1.73亿元，其中预收款项主要为预收客户货款，其他应付款主要是往来单位款，主要是应付给关联单位的项目补助款，而递延收益主要是政府相关补助。
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2021年9月末，该公司刚性债务规模上升至29.09亿元，占负债总额的
比重升至59.07%，因偿还部分供应商款项，期末应付账款规模下降至11.83亿元，占负债总额的比重降至24.01%，其余负债科目无重大变化。
（3）刚性债务
图表30.公司刚性债务构成（亿元）
2021年9月
刚性债务种类2018年末2019年末2020年末末
短期刚性债务合计13.1214.5020.6616.26
其中：短期借款4.526.407.813.51
一年内到期非流动负债---0.14
应付短期债券----
应付票据8.598.0612.8512.61
应付利息0.010.04--
其它短期刚性债务--
中长期刚性债务合计0.590.561.5712.84
其中：长期借款0.550.521.5212.79
应付债券----
应付融资租赁款----
其他中长期刚性债务0.040.040.050.05
资料来源：根据华工科技所提供数据整理
2018-2020年该公司刚性债务集中于短期，以短期借款和应付票据为主，2020年末上述两项合计金额为20.66亿元，占刚性债务的比重为92.94%。2021年9月末，公司调整了债务结构，短期借款减少至3.51亿元，同期末长期借款金额增至
12.79亿元，主要系新增政策性银行长期借款所致。公司银行借款方式主要为信用
和保证方式，银行借款平均利率在3%以内，同时刚性债务中占比较大的应付票据无需支付利息。总体上看，公司目前刚性债务规模控制较好。
图表31.公司2021年9月末银行借款综合融资成本/利率区间与期限结构（亿元）1~2年（不2~3年（不3~5年（不综合融资成本或利率区间\到期年份1年以内5年及以上含2年）含3年）含5年）
3%以内3.525.00----0.48
3%~4%（不含4%）-1.755.55----
4%~5%（不含5%）----
合计3.526.755.55--0.48
资料来源：华工科技
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3.现金流量
（1）经营环节
图表32.公司经营环节现金流量状况
2021年
主要数据及指标2018年2019年2020年前三季度
营业周期（天）246.43252.08242.95--
营业收入现金率（%）79.4387.9890.5081.62
业务现金收支净额（亿元）2.807.195.880.77
其他因素现金收支净额（亿元）-2.33-3.06-2.13-2.20
经营环节产生的现金流量净额（亿元）0.474.133.75-1.43
EBITDA（亿元） 5.42 7.77 8.45 --
EBITDA/刚性债务（倍） 0.36 0.54 0.45 --
EBITDA/全部利息支出（倍） 14.74 32.50 33.10 --
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；
其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。
该公司结算中一般给予下游客户账期，近年来其营业现金回笼情况一般，
2018-2020年及2021年前三季度，公司营业收入现金率分别为79.43%、
87.98%、90.50%和81.62%；同期公司经营性现金流量净额分别为0.47亿元、
4.13亿元、3.75亿元和-1.43亿元，呈现一定波动，其中2021年前三季度同
比出现净流出，主要系芯片等核心原材料涨价及公司提前备货以及现金回流有周期性所致。
2018-2020 年该公司 EBITDA 分别为 5.42 亿元、7.77 亿元和 8.45 亿元，
主要来源于利润总额和固定资产折旧；同期末，公司 EBITDA 对刚性债务的覆盖倍数为0.36倍、0.54倍和0.45倍，可为刚性债务的偿付提供一定保障；
对全部利息支出的覆盖倍数为14.74倍、32.50倍和33.10倍，对利息支出的覆盖程度高。
（2）投资环节
图表33.公司投资环节现金流量状况（亿元）
2021年
主要数据及指标2018年2019年2020年前三季度
回收投资与投资支付净流入额-0.563.302.201.67
购建与处置固定资产、无形资产及其他长期资产形
-1.90-3.49-2.35-2.91成的净流入额
其他因素对投资环节现金流量影响净额5.011.00--
其中：理财产品投资回收与支付净额5.001.00--
投资环节产生的现金流量净额2.550.81-0.15-1.24
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
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该公司近年来投资性现金流金额不大，主要与在建项目投入及理财产品的购买和回收有关。综合影响下，2018-2020年及2021年前三季度公司投资性现金流量净额分别为2.55亿元、0.81亿元、-0.15和-1.24亿元，呈现较大波动，2020年及2021年前三季度投资性现金流量呈现净流出，主要系赎回理财产品金额减少。
（3）筹资环节
图表34.公司筹资环节现金流量状况（亿元）
2021年
主要数据及指标2018年2019年2020年前三季度
权益类净融资额-0.31-0.42-0.87-0.39
其中：发行股份、获得增资--------
其中：现金利息支出0.370.20.260.23
债务类净融资额-6.001.832.717.11
筹资环节产生的现金流量净额-6.321.421.846.72
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
2018-2020年及2021年前三季度，该公司筹资性现金流量净额分别为
-6.32亿元、1.42亿元、1.84亿元和6.72亿元，其中2018年公司偿还了较多银行借款，当年筹资性现金呈现大额净流出状态。2019年以来随着业务规模扩大，公司营运资金需求增加，银行借款等债务类净融资有所扩大，筹资性现金呈现持续净流入状态。
4.资产质量
图表35.公司主要资产的分布情况
2021年
主要数据及指标2018年末2019年末2020年末
9月末
63.3072.5884.6895.19
流动资产（亿元，在总资产中占比%）
72.1675.5176.4577.06
其中：货币资金（亿元）20.1126.3132.3936.91
交易性金融资产（亿元）--2.210.881.14
应收票据（亿元）6.423.903.072.91
应收账款（亿元）19.8922.1221.4722.00
合同资产（亿元）----2.754.07
应收款项融资（亿元）--2.493.784.03存货（亿元）12.8212.6516.9220.57
24.4223.5326.0828.33
非流动资产（亿元，在总资产中占比%）
27.8424.4923.5522.94
其中：长期股权投资（亿元）3.293.514.966.12
固定资产（亿元）11.6614.4714.9715.50
无形资产（亿元）2.532.822.912.51
期末全部受限资产账面金额（亿元）2.381.433.452.39
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2021年
主要数据及指标2018年末2019年末2020年末
9月末
受限资产账面余额/总资产（%）2.711.493.111.93
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
随着业务规模的扩大，该公司资产总额呈现较快增长，2018-2020年末及
2021年9月末，其资产总额分别为87.71亿元、96.12亿元、110.76亿元和
123.52亿元。公司资产集中于流动资产，近三年及一期末其流动资产占比分
别为72.16%、75.51%、76.45%和77.06%。公司流动资产主要由货币资金、应收票据和账款（包括应收款项融资）以及存货构成，2020年末金额分别为
32.39亿元、31.07亿元和16.92亿元。公司销售现金回流具有周期性且集中
在年底回款，因此年末时点货币资金存量金额较大，但是年度间生产及销售垫付资金大，存在较大营运资金需求。2020年末，公司应收票据、应收账款、合同资产和应收款项融资分别为3.07亿元、21.47亿元、2.75亿元和3.78亿元，主要公司给予客户的商业信用，公司在收到客户开具的银行承兑汇票后，会根据资金状况、贴现成本选择背书转让或贴现；应收账款期限方面，2020年末公司1年以内的应收账款占比为87.92%，截至年末累计计提的坏账准备为3.03亿元，公司基于信用风险特征，将应收客户划分为不同组合6：优质客户、风险客户、普通客户、集团内客户，其中优质客户占比在60%以上。
2020年末，公司存货余额为16.92亿元，累计计提的存货跌价准备为0.85亿元，公司存货采购成本上升，需关注存货跌价损失情况。
非流动资产方面，该公司非流动资产主要由长期股权投资、固定资产和无形资产构成，2020年末金额分别为4.96亿元、14.97亿元和2.91亿元。公司长期股权投资系其投资的联营企业，其中金额较大的为武汉华工创业投资有限责任公司、武汉东湖华科创业投资中心（有限合伙）、武汉武钢华工激光
大型装备有限公司、武汉云岭光电有限公司等。固定资产主要为母公司和子公司的房屋建筑物、机器设备等，无形资产主要为土地使用权。
截至2020年末，该公司受限资产账面价值合计为3.45亿元，主要由受限货币资金、应收票据、应收款项融资和应收账款构成，年末金额分别为1.90亿元、1.22亿元、0.26亿元和0.08亿元，主要是未到期的应付票据保证金以及履约保函保证金和质押的应收票据。总体上看，公司受限资产规模较小，对公司资产质量无负面影响。
2021年9月末，受到业务规模增长影响，该公司应收票据和账款（包括应收款项融资）、存货规模均有所增长，但主要科目无重大变化。总体上看，公司资产较多沉淀在应收账款和存货中，对其运营资金周转能力提出了较高要求。但公司后续仍有融资空间，可为债务的偿付提供较好保障。
6优质客户的筛选标准为：对于企业客户需满足再细分行业排名前十之内、近三年年均收入大
于10亿元以及与公司交易历史大于3年且未出现过违约记录；非企业客户需满足中央或地方政府（县级以上）、中央或地方行政、司法机构（县级及以上）以及采购纳入县级及县级以上财政预算的办公组织或机构等条件之一。
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5.流动性/短期因素
图表36.公司资产流动性指标
2021年
主要数据及指标2018年末2019年末2020年末
9月末
流动比率（%）229.17229.43209.39277.82
速动比率（%）175.95183.62162.25210.76
现金比率（%）96.60100.0182.86111.07
资料来源：根据华工科技所提供数据整理。
2018-2020年末及2021年9月末，该公司流动比率分别为229.17%、
229.43%、209.39%和277.82%，现金比率分别为96.60%，100.01%、82.86%
和111.07%。公司流动资产中应收账款和存货占比较大，其实际资产流动性弱于指标所示。
6.表外事项
截至2021年9月末，该公司无或有损失事项。
7.母公司/集团本部财务质量
该公司本部从2020年开始装入智能制造业务，该业务主要是提供智能工厂、智能车间整体解决方案，子公司武汉华工赛百数据系统有限公司为其提供信息化方面的支持，同时母公司也对下属子公司进行管理，并统筹财务和资金等。2020年末母公司资产总额为50.04亿元，其中长期股权投资38.55亿元，其余占比较大的资产主要为货币资金5.76亿元、其他应收款3.49亿元和固定资产1.02亿元。债务方面，2020年末母公司负债总额为6.85亿元，资产负债率为13.69%，其中短期借款4.72亿元，长期借款0.52亿元，其他应付款1.01亿元，母公司有一定的即期偿债压力。2020年母公司实现营业收入0.68亿元，净利润为2.48亿元，主要系母公司2020年开始承接智能制造业务，并在桥梁、船舶和工程机械等行业承接了相关订单，从而获得了营业收入的增长；经营活动产生的现金流量净额为1.94亿元。总体上看，母公司负债经营程度较低，持有的股权资产价值较高，且对下属子公司的控制力较强，其偿债能力较有保障。
外部支持因素
1.股东支持
该公司实际控制人为武汉市国资委，其所从事激光设备、光电子业务为武汉市核心产业，并为国家鼓励发展产业，对武汉市经济发展具有重要意义，目前武汉市整体融资环境较好，公司有望在极端情况下获得股东特殊救助。
32新世纪评级
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2.国有大型金融机构支持
该公司与银行等金融机构保持了良好的合作关系，并能持续获得金融机构一定规模的授信额度，截至2021年9月末，公司合并范围获得的银行综合授信总额为73.68亿元，已使用额度为21.67亿元，尚余52.01亿元额度，仍有较大的后续融资空间。
图表37.来自大型国有金融机构的信贷支持
附加条件/机构类别授信额度已用额度剩余额度利率区间增信措施全部（亿元）73.6821.6752.011.20-3.25%-
其中：国家政策性金融机构（亿元）14.8812.302.581.20-3.25%-
工农中建交五大商业银行（亿元）17.002.3214.68---
其中：大型国有金融机构占比（%）43.2767.4733.19---
资料来源：根据华工科技所提供数据整理（截至2021年9月末）。
评级结论
该公司完成校企改革，自2021年3月30日起公司控股股东变更为国恒基金，实际控制人变更为武汉市国资委，公司管理机制上得到一定改善，有助于其业务发展动能的释放。
该公司以激光技术及其应用为主业，目前已形成激光先进装备制造、光通信、传感器和激光全息防伪四大业务板块，且在相应的细分领域均处于国内领先地位。近年来，得益于新基建、新能源汽车等下游市场的快速增长，公司激光设备、光通信、传感器多个业务板块收入实现较快增长，预计2021年全年业务规模将明显扩大，但受疫情及全球贸易环境变化导致的芯片等核心原材料价格上涨影响，2021年前三季度公司整体盈利水平下降。总体看，公司近年来主业经营业绩呈现增长态势，但长期看公司部分业务板块下游客户相对集中，仍需关注客户经营波动传导情况。
随着业务规模的扩大，该公司近年来债务规模持续增长，但是通过债务结构调整，公司短期刚性债务有所下降。公司资产较多沉淀在应收账款和存货，对其运营资金周转能力提出了较高要求，2021年前三季度由于原材料采购支出增加，其经营性现金流回笼能力弱化。但公司财务杠杆水平较低，财务弹性较好，后续仍有融资空间，可为债务的偿付提供较好保障。
33新世纪评级
Brilliance Ratings跟踪评级安排
根据相关主管部门的监管要求和本评级机构的业务操作规范，在本信用评级报告有效期（本信用评级报告出具之日起至2023年1月17日止）内，本评级机构将持续关注公司外部经营环境的变化、影响公司经营或财务状况的重大事件、公司履行债务的情况等因素。
在发生可能影响公司信用质量的重大事项时，本评级机构将启动不定期跟踪评级程序，公司应根据已作出的书面承诺及时告知本评级机构相应事项并提供相应资料。
本评级机构的跟踪评级报告和评级结果将对公司、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。
本评级机构将在监管部门指定媒体及本评级机构的网站上公布持续跟踪评级结果。
如公司不能及时提供跟踪评级所需资料，本评级机构将根据相关主管部门监管的要求和本评级机构的业务操作规范，采取公告延迟披露跟踪评级报告，或暂停评级、终止评级等评级行动。
34新世纪评级
Brilliance Ratings
附录一：
公司与实际控制人关系图武汉市国资委武汉华中科大资武汉国恒科技投产管理有限公司资基金合伙企业其他（有限合伙）
4.91%19.00%76.09%
华工科技产业股份有限公司
注：根据华工科技提供的资料绘制（截至2021年9月末）。
附录二：
公司组织结构图
注：根据华工科技提供的资料绘制（截至2021年9月末）。
35新世纪评级
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附录三：
相关实体主要数据概览
2020年（末）主要财务数据（亿元）
母公司全称简称与公司关系主营业务经营环节现金持股比例刚性债务余额所有者权益营业收入净利润备注净流入量
（%）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）（亿元）
华工科技产业股份有限公司华工科技本级——投资管理5.2543.190.682.491.94激光加工系列成套设备
武汉华工激光工程有限责任公司华工激光核心子公司100.003.5819.5610.890.590.10
的研发、生
产、销售光电子器件和模块，智武汉华工正源光子技术有限公司华工正源核心子公司100.00能终端的研5.5314.6322.121.421.95
发、生产、销售敏感元器件
孝感华工高理电子有限公司华工高理核心子公司100.00的研发、生0.4611.4110.090.990.59
产、销售激光全息防伪系列产品
武汉华工图像技术开发有限公司华工图像核心子公司100.000.357.384.270.631.03
的研发、生
产、销售
注：根据华工科技2020年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
36新世纪评级
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附录四：
主要数据及指标
2021年
主要财务数据与指标[合并口径]2018年2019年2020年前三季度
资产总额［亿元]87.7196.12110.76123.52
货币资金［亿元]20.1126.3132.3936.91
刚性债务[亿元]13.7115.0722.2329.09
所有者权益[亿元]58.0262.5066.9074.27
营业收入[亿元]52.3354.6061.3873.68
净利润[亿元]2.704.955.407.96
EBITDA[亿元] 5.42 7.77 8.45 －
经营性现金净流入量[亿元]0.474.133.75-1.43
投资性现金净流入量[亿元]2.550.81-0.15-1.24
资产负债率[%]33.8634.9739.6039.87
权益资本与刚性债务比率[%]423.14414.78300.98255.29
流动比率[%]229.17229.43209.39277.82
现金比率[%]96.60100.0182.86111.07
利息保障倍数[倍]10.2725.5125.77－
担保比率[%]－－－－
营业周期[天]246.43252.08242.95－
毛利率[%]24.5825.2723.7717.89
营业利润率[%]6.5610.7210.2911.83
总资产报酬率[%]4.366.646.36－
净资产收益率[%]4.868.228.35－
净资产收益率*[%]5.208.508.62－
营业收入现金率[%]79.4387.9890.5081.62
经营性现金净流入量与流动负债比率[%]1.5913.9510.40－
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]9.7115.619.28－
EBITDA/利息支出[倍] 14.74 32.50 33.10 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.36 0.54 0.45 －
注：表中数据依据华工科技经审计的2018-2020年度及未经审计的2021年前三季度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]}+365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2]}
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合
计+期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2.刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
37新世纪评级
Brilliance Ratings
附录五：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等级含义
AAA 级 公司偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低投
AA 级 公司偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低资
级 A 级 公司偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低BBB 级 公司偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般BB 级 公司偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高B 级 公司偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高投
机 CCC 级 公司偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高级
CC 级 公司在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 级 公司不能偿还债务
注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
38新世纪评级
Brilliance Ratings评级声明
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。
本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次评级的信用等级有效期至2023年1月17日止。新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。
未经本评级机构书面同意，本评级报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
本次评级所依据的评级技术文件
*《新世纪评级方法总论》（发布于2014年6月）
*《电子信息制造行业信用评级方法（2018版）》（发布于2018年4月）上述评级技术文件可于新世纪评级官方网站查阅。
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