中金岭南:深圳市中金岭南有色金属股份有限公司2022年度跟踪评级报告

深圳市中金岭南有色金属股份有限公司
2022年度跟踪评级报告
项目负责人：吕卓林 zhllv@ccxi.com.cn
项目组成员：霍 飞 fhuo@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2022 年 5 月 13 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.
声明
*本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评
审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
*本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
*本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
*本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
*本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
*中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
*本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
*本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
ww w.ccxi.com.cn 2 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2022]跟踪0236
深圳市中金岭南有色金属股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；
维持“中金转债”的信用等级为 AA+。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二二年五月十三日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100
Building 5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
Dongcheng DistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级观点：中诚信国际维持深圳市中金岭南有色金属股份有限公司（以下简称“中金岭南”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；维持“中金转债”的债项信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了公司保持了较为丰富的铅锌矿产资源、有色产业链完整、融资渠道畅通且偿债能力很强以及股东支持力度较大等优势对其整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到，公司2021年利润率有所下滑、面临一定的资本支出压力、海外经营及项目管理等对其经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据*股东支持力度较大。公司是控股股东广东省广晟控股集团有中金岭南（合并口径）201920202021限公司（以下简称“广晟集团”）下属的有色金属平台，可获得总资产（亿元）203.21243.48276.04股东的较大支持。公司于2021年末收到广晟集团支付的5.96所有者权益合计（亿元）113.64128.42137.64亿元“三旧”事项补偿金，且广晟集团持有的公司可转债已全总负债（亿元）89.57115.07138.40部转股，持股比例有所提升。
总债务（亿元）46.5472.1191.60
营业总收入（亿元）228.38302.53445.00关注
净利润（亿元）8.7111.0012.21*2021年公司利润率有所下滑。由于较低利润率的贸易板块收EBIT（亿元） 12.70 14.13 16.50
入占比的持续提升，公司毛利率中枢有所下滑；在收入大幅增EBITDA（亿元） 20.65 21.11 24.48
经营活动净现金流（亿元） 22.21 16.02 17.68 长的情况下，2021 年 EBIT 利润率有所下降，且需持续关注有营业毛利率(%)9.106.875.96色金属价格波动对公司经营业绩的影响以及贸易板块风险控制
总资产收益率(%)6.386.336.35情况。
资产负债率(%)44.0847.2650.14
*面临一定的资本支出压力。截至2021年末，公司主要在建项总资本化比率(%)29.0635.9639.96
总债务/EBITDA(X) 2.25 3.42 3.74 目规划总投资 74.39 亿元，已完成投资为 44.74 亿元，未来面临EBITDA 利息倍数(X) 8.36 10.78 10.35 一定的资本支出压力。
注：中诚信国际根据2019~2021年审计报告整理。
*海外经营及项目管理有待关注。公司海外矿山已稳定出矿，正面
但项目受地缘政治、经济、文化、疫情等因素影响较大，需对*公司保持着较为丰富的铅锌矿产资源。目前公司在国内拥有公司海外项目管理及经营等情况保持关注。
凡口铅锌矿和广西盘龙矿，在澳大利亚拥有布罗肯山铅锌矿三评级展望个大型铅锌矿山；同时在多米尼加拥有铅锌铜金银等多金属矿
中诚信国际认为，深圳市中金岭南有色金属股份有限公司信用山，直接控制的已探明铅锌等有色金属资源量超过千万吨，资源保障能力强。水平在未来12~18个月内将保持稳定。
产业链完整，铅锌采选和冶炼产能处于行业前列。公司铅锌*可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强，盈利大幅*业务构建了完整的产业链，现有铅锌采选及冶炼年产能均超过增长且具有可持续性，或资产质量显著提升，获得股东或政府
30万吨，处于行业前列。支持大幅提升等。
*融资渠道畅通，偿债能力很强。公司获得的银行授信额度充*可能触发评级下调因素。受行业波动影响，主要金属产品价足，截至2022年3月末尚未使用的银行授信额度为85.62亿格超预期下行，大幅侵蚀利润水平；盈利获现能力及偿债能力元；此外，作为 A 股上市公司，公司资本市场融资渠道较为通 大幅下降；安全生产事故导致生产非正常中断等。
畅，整体财务弹性较强，且较为充足的货币资金及其等价物和较好的盈利获现能力为债务本息偿付提供支持。
同行业比较
2021年（末）部分有色金属企业主要指标对比表
铅产量锌产量资产总额营业总收入经营活动净现金流
公司名称资产负债率(%)净利润（亿元）（万吨）（万吨）（亿元）（亿元）（亿元）
云冶集团11.4250.25945.6751.33646.3533.44103.37
中金岭南4.3428.59276.0450.14445.0012.2117.68
注：“云冶集团”为“云南冶金集团股份有限公司”简称，云冶集团产量为2020年数据。
资料来源：中诚信国际整理本次跟踪债项情况本次债上次债上次评级时发行金额债券余额债券简称项信用项信用存续期特殊条款间（亿元）（亿元）等级等级
中金转债 AA+ AA+ 2021/05/10 38.00 34.28 2020/07/20~2026/07/20 赎回、回售
注：债券余额截至2022年3月末。
ww w.ccxi.com.cn 5 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区跟踪评级原因域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域募集资金使用情况的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压截至2021年末，“中金转债”募集资金已累计力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域使用23.85亿元，募集资金均按照募集说明书披露传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值用途使用。得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入宏观经济和政策环境型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔12年后宏观经济： 再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政2022 年一季度 GDP 同比增长 4.8%，策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定外溢性影响。
同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年5.5%的预期宏观政策：2022年政府工作报告提出的5.5%增长目标仍有较大压力。增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保货币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放
缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看，度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响，CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型 力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同 精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快比延续回落。企稳，并为后续调整预留政策空间。
宏观风险：年经济运行面临的风险与挑战宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，2022ww w.ccxi.com.cn 6 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此铅精矿供应持续紧张，国内矿以及进口矿加工费降前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，幅明显，国内矿加工费持续处于历史低位。2021年
2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。 我国精铅产量同比增长 4.77%。其中再生铅供应随
中诚信国际认为，着“碳中和”、“碳达峰”的行动倡议的实施增长趋2022年中国经济面临的风险与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政势明显，全年供给增长11.81%。需求量稳步提升，策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主但国内消费增量不及供给增量，精铅供应仍有所过体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿剩。
望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运表1：近年来国内锌市场供需平衡情况（万吨）锌精矿201920202021
行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济产量421.3405.8413.6
运行长期向好的基本面未改。净进口158.7184.6176.8需求量562.5571.9582.0近期关注
平衡17.518.58.4精锌201920202021
2021年，锌价上涨趋势明显但铅价涨幅有限；受国
产量616.2634.2640.8
内外矿端供应趋紧影响，铅锌冶炼加工费持续处于净进口62.858.351.3需求量666.0675.0685.0
历史低位，精铅和精锌产能仍略有过剩，冶炼加工平衡1317.56.7
企业经营承压数据来源：安泰科
根据美国地质调查局公布的数据，截至年表2：近年来国内铅市场供需平衡情况（万吨）2021铅精矿201920202021末，我国锌资源储量约为4400万吨，占全球资源产量200.6194.2196.4储量的17.60%；铅资源储量约为1800万吨，占全需求量285.5290.3288.1净进口97.088.592.8
球储量的20.00%。
平衡12.1-7.71.1
2021年，疫情对矿企生产干扰下降，产能有所精铅201920202021
产量495.9496.6520.3释放，但受国内三季度以来“能耗双控”政策以及其中：原生铅273.4277.3275.1限产限电等因素影响增量有限，全年我国锌精矿和再生铅222.5219.3245.2净进口8.91.7-9.2
铅精矿产量分别同比增长1.92%和1.10%。此外，需求量493.7497.7505.5
2021年在内外比价约束下精锌矿进口显著下滑，全平衡11.10.65.6年我国锌精矿净进口量同比下降，锌精矿供注：部分小数点后差异系四舍五入所致。4.23%数据来源：安泰科应过剩局面略有改善；同期铅精矿净进口量同比上涨，主要系进口矿加工费的不断走低带动了价格方面，2021在美国财政刺激支持以及疫苗4.86%进口量的上涨所致，令铅精矿由上年的供不应求状覆盖率提高等因素推动下，大宗商品价格屡创新态转为小幅供应过剩。高，伦锌价格震荡上行，三季度以来随着能源价格的上行及欧洲最大的精锌生产商 Nyrstar 宣布减
冶炼方面，2021年以来国内锌精矿供应趋紧的产，锌价大幅上涨至最高价3944美元/吨，刷新了同时锌精矿进口回落，国内基准加工费持续在4000近10年的高位。之后，减产消息被市场消化，锌价元/吨左右低位震荡，冶炼企业生产经营持续承压。
逐步回落并于2021年末收于3536.5美元/吨，全年全年我国精锌产量同比仅增长1.04%，不过为应对均价3008.9美元/吨。伦铅全年价格震荡较大，2021价格增长，国储局于2021年6月以来分四批向市年9月由于海外供应恢复令伦铅库存增加，价格承场投放约18万吨储备锌锭，一定程度上调节了市压下行至低点2060美元/吨，10月以来能源价格的场供应；全年精锌需求量较去年增加10万吨。同期ww w.ccxi.com.cn 7 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.上行对伦铅价格有所拉动，2021 年末收于 2290.5 图 2：近年来 LME3 月期铅及 SHFE 铅主力合约价格美元/吨，全年均价2188.4美元/吨，整体涨幅有限。
沪铅沪锌定价逻辑仍来自于伦铅伦锌，但受汇率等因素影响，沪伦比有所走低。
2022年2月以来受俄乌战争影响，能源价格推
动大宗商品市场价格上涨，锌价屡创新高。2022年
3 月末，LME 三月期锌收于 4174 美元/吨，3 月均
价为3969美元/吨，同比上涨41.61%；同期末沪锌主力合约收于26785元/吨，3月均价为25985元/吨，同比上涨 20.47%。铅价整体呈外强内弱态势， 资料来源：Choice，中诚信国际整理2022 年 3 月末，LME 三月期铅收于 2392 美元/吨，
公司保持一定的资源勘探力度，主要有色金属品种
3月均价为2353美元/吨，同比上涨19.2%；同期
铅锌保持较高规模的资源量
末沪铅主力合约收于15815元/吨，3月均价15429元/吨，同比上升2.6%。2021年公司通过矿产勘探，在凡口铅锌矿完图 1：近年来 LME3 月期锌及 SHFE 锌主力合约价格 成了 36 个地表探矿钻孔，其中 24 个钻孔见及工业矿体，见矿率达66.67%。2021年新增黄铁铅锌矿石量49.28万吨，铅金属资源量2.64万吨，锌金属资源量6.78万吨，银金属资源量4.63吨。盘龙铅锌矿完成生产探矿钻探13197.6米的同时完成了采
矿权变更扩证工作。同期，国外矿山勘探完成了布罗肯山地区北矿、波多西项目以及北矿地下勘探项目历史钻孔编录和迈蒙矿北矿延伸部分的钻探验
证、南北矿产之间空白区域的深孔钻探、井下电磁勘探，以及迈蒙矿矿区外围其它勘探工作推进。截数据来源：Choice，中诚信国际整理至2021年末，公司共保有金属资源储量锌776.45万吨，铅357.64万吨，银6100.04吨，铜147.35万吨，钴2.08万吨，金8.01吨，镍9.24万吨。
表3：截至2021年末公司境内矿山矿产资源量情况锌金属量铅金属量银金属量（万吨）（万吨）（吨）
凡口铅锌矿156.8694.671732.36
广西盘龙矿192.6747.23--
合计349.53141.901732.36
资料来源：公司年报
表4：截至2021年末公司境外矿山矿产资源量情况属锌金属量铅金属量银金属量铜金属量金金属量钴金属量镍金属量矿区资源量地（万吨）（万吨）（吨）（万吨）（千克）（吨）（万吨）
资源量230.65179.532156.92----澳澳大利亚布罗肯山
储量47.1635.22371.21----大
弗林德斯运营点资源量23.401.00-----
ww w.ccxi.com.cn 8 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.利资源量--131.5222.56---蒙特奥赛德项目
亚资源量-----20807.00-
资源量5.29-87.254.712644--北矿床
储量1.20-21.601.38660--
资源量92.41-1403.2774.6144494--南矿床
储量23.76-325.6017.6010560--多
探矿项目 Loma
米资源量0.83-8.252.72147.60--
Pesada尼
探矿项目 Loma
加资源量2.39-29.991.102024--
Barbuito
Cerro Kiosko 资源量 - - 13.11 1.67 6138 - -
Dona Amanda 资源量 - - 76.44 20.20 12558 - -
坎背山项目资源量------9.24
资料来源：公司年报
中诚信国际认为，以铅锌资源为主的较为丰富铅锌混合精矿，产出的产品不仅质量稳定而且杂质的资源量，为公司长期的发展提供了保障，同时主含量低。丹霞冶炼厂是国内首家大规模运用锌氧压产品冶炼时附产的金、银等金属也为公司利润提供浸出工艺生产锌锭的冶炼厂。该工艺属于环保型清了一定补充。目前海外矿山已稳定出矿，对产量有洁生产工艺，具有综合回收性能好的特点。公司铅一定贡献，且获得当地政府的一定支持，同时勘探锌整体冶炼产能超过30万吨，产能处于行业前列，工作和采选工程仍在持续推进中，不过由于海外工整体产能趋于稳定，2021年锌锭及锌制品产量小幅程及项目易受到疫情及地缘政治、经济文化、汇率提升。
政策等因素影响，需持续公司海外项目管理及经营表6：公司冶炼年产能分布情况等情况保持关注。冶炼厂名称201920202021锌：15万吨锌：15万吨锌：15万吨
矿山产品产量小幅增加，冶炼产能趋于稳定铅：5万吨铅：5万吨铅：5万吨韶关冶炼厂
银：150吨银：150吨银1：50吨
公司矿山产品主要由凡口铅锌矿、盘龙铅锌矿硫酸：20万吨硫酸：20万吨硫酸：20万吨
锌：14.8万吨锌：14.8万吨锌：14.8万吨以及澳大利亚佩利雅公司布罗肯山铅锌矿负责生丹霞冶炼厂
硫酸：6万吨硫酸：6万吨硫酸：6万吨产。铅锌精矿部分供给公司的两个冶炼厂，部分销锌：29.8万吨锌：29.8万吨锌：29.8万吨铅：5万吨铅：5万吨铅：5万吨售给国内外其他铅锌冶炼企业。受益于疫情的好合计银：150吨银：150吨银：50吨转，2021年铅锌及铜精矿产量同比小幅增加。硫酸：26万吨硫酸：26万吨硫酸：26万吨资料来源：公司提供
表5：公司矿山产品产量（万吨）矿山产品201920202021
公司采用“采选+冶炼”的经营模式，冶炼厂向铅锌精矿（境内）17.6117.1617.28
铅锌精矿（境外）11.6210.9011.41内部矿山采购矿山产品作为原材料进行冶炼，同时合计29.2328.0628.69外购部分原材料以及中间产品以保证冶炼产能的
铜精矿0.570.220.48综合效率。公司原材料的采购分为自供和外采两种资料来源：公司提供模式，自供模式下，矿山采取市场化定价的方式，公司冶炼产能主要分布在韶关冶炼厂和丹霞
根据上海有色金属网公布的价格定价，销售给冶炼冶炼厂。韶关冶炼厂是国内首家采用密闭鼓风炉冶厂。外采模式下，公司采购部门与国际知名有色金炼铅锌技术（ISP 工艺）生产铅锭、锌锭的冶炼厂。
属贸易商签订长单进行采购。2021年，公司境内外ISP 工艺原料适应性广且特别适合处理复杂难选的
生产的铅锌精矿产量合计达28.69万吨，铅锌冶炼注1：2021年银产能及产量减少主要系受白银价格下降影响导致库存积压，公司降低了开工率。
ww w.ccxi.com.cn 9 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.产能为34.8万吨，原材料名义自给率保持在较高水府“厂区变园区、产区变城区”的双变改革实施，平。公司于2021年12月竞得韶关冶炼厂九公里的土地表7：公司冶炼产品产量使用权，合计账面价值14.14亿元。公司部署了韶冶炼产品名称201920202021关冶炼厂作为有色金属新型材料的产业基地，构建铅锭（万吨）4.524.524.43有色金属材料加工、装备制造、资源循环利用的产
锌锭及锌制品（万吨）23.5026.4228.59业发展格局。目前仍处于初步设计以及可研阶段，银锭（吨）57.13102.0045.40硫酸（万吨）23.0422.2020.70中诚信国际将持续关注后续进展以及其与主业的
资料来源：公司提供协同发展情况。
冶炼厂生产成品后，当期的价格升贴水卖断给贸易模式持续为主业服务，铜金属贸易规模增加致子公司韶关市中金岭南营销有限公司（以下简称当期规模扩大“营销公司”），再由营销公司进行销售，从而将公公司的贸易模式主要为服务上下游企业的传
司整体暴露的价格风险统筹到营销公司，营销公司统贸易模式与期现货套期保值的贸易模式相结合。
负责产品的库存管理及套期保值等工作。公司产品营销公司主要负责冶炼厂的大宗原燃料采购和产
销售采取长约与现货销售结合的模式，2021年前五品销售，贸易事业部营销中心主要负责营销公司以大客户集中度约为40%左右，主要为下游工业生产外的贸易业务。贸易事业部下属的期货部负责管理厂商及贸易公司。
公司的期货业务和自采矿的套期保值。此外，下属“三旧”改造事项已收到相应补偿款，公司正逐步的广州市南沙区中金岭南国际贸易有限公司是完向新材料板块加大布局全市场化运作的有色金属贸易公司，位于香港的深根据广东省国土资源厅印发的《关于韶关冶炼业有色金属有限公司负责公司的原材料进口业务。厂地块增补纳入“三旧”改造范围的批复》（粤国土公司期货套期保值业务以对现货保值为目的，主要资试点函【2011】1063号），公司所属韶关冶炼厂为有效规避原材料及产品价格波动对公司带来的所占用的2449.7亩土地被纳入“三旧”改造范围。不利影响。
截至2020年末，该事项共导致9.112亿元损失。公近年来，公司以服务主业为主的贸易业务规模司控股股东广晟集团拥有改造地块之土地使用权，逐年扩张，2021年公司贸易规模达351.02亿元，同已于2021年12月支付公司补偿金5.96亿元；同时比增长55.79%。主要原因系公司提高了铜金属贸易广晟集团全资子公司广东省广晟地产集团有限公的交易，通过贸易板块的做大做强实现发现市场、司（以下简称“广晟地产”）与公司协议约定补偿0.41发现价格的目标。公司贸易业务上下游集中度较亿元，公司已于2022年2月收到部分补偿款。另高，2021年贸易业务前五大供应商及客户的占比分外，公司已于2021年12月末收到韶关市政府补偿别为46.14%和52.17%。
款2.74亿元。截至2022年3月末，韶关冶炼厂“三中诚信国际认为，贸易业务占营业总收入比重旧”改造停产及异地搬迁损失已获得相应补偿8.71
较高但毛利率较低，公司通过套期保值降低风险，亿元，“三旧”改造停产异地搬迁损失已获得相应补但仍需关注公司在开展该业务时存在的操作风险、偿。
技术风险以及对未来保值商品价格判断错误或因
新材料板块作为下游产业链的延伸，是公司十不可预见市场变化引致交易风险。
四五规划中的重要战略板块。为贯彻落实韶关市政部分募投项目已投产，在建及后续投资仍有较大规注2：列示于2020年末其他非流动资产的员工安置支出、待处理固定资产及其他科目。
ww w.ccxi.com.cn 10 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.模，公司面临一定的资本支出压力新的利润增长点。尾矿资源综合回收及环境治理开发项目受疫情影响部分设备延迟到货，预计延后至目前公司主要在建工程为多米尼加迈蒙矿地
2022年9月底达到预定可使用状态。位于丹霞冶炼
下开采200万吨年采选工程、炼锌渣绿色化升级改厂的炼锌渣绿色化升级改造项目目前已经单机试造项目和中金岭南国际贸易中心项目等。多米尼加车，预计2022年5月后进入试产阶段。实现资源迈蒙矿地下开采200万吨年采选工程项目由于海外的就地转化以及无害化处置的同时将提升丹霞冶
疫情严重，导致供应商设备生产、物流运输延误及炼厂的综合回收能力。截至2021年末，公司在建人工交流和劳动力使用受限，公司为确保安全持续工程项目总投资额为74.39亿元，已投44.74亿元。
运营下逐步提升产能，决定对该项目实施进度调整，受疫情影响部分募投项目进行了延期，尽管可转债调整后预定可使用状态时间为2024年底。达产后募集资金已覆盖较大部分投资，但公司未来仍有一预计每年平均可生产精矿含锌、铜、银、金等多种定的资本支出压力。
金属合计约6万吨，该项目达产后有望为公司贡献表8：截至2021年末公司在建项目情况
项目总投入项目投入情况（万元）在建项目名称项目建设期资金来源（万元）截至2021年末已投2022预计投入
多米尼加迈蒙矿年产200万吨采选工程项目2019-2036209149.90104231.20111186.00募集资金
募集资金/
高性能复合材料项目2019-202235000.0014191.0015250.00自有资金
炼锌渣绿色化升级改造项目2019-2022189483.15141114.1357927.00自有资金
盘龙铅锌矿 6000t/d 采选扩产改造工程 2017-2022 78856.17 23451.00 17000.00 募集资金
尾矿资源综合回收及环境治理开发2020~202238698.2514800.0013600.00募集资金
中金岭南大厦2019~202380062.3265164.0042093.00自有资金
中金岭南国际贸易中心2017~2023108128.0081541.2420630.00募集资金
年产 10 万吨石灰（CaO）、2 万吨二氧化碳
2021~20224527.002932.402060.00自有资金
（CO2）项目
合计--743904.79447424.97279746.00--
注：部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异。
资料来源：公司提供
表9：截至2021年末公司拟建项目情况项目计划投入2022年项目资金拟投放情况拟建项目名称项目建设性质资金来源（万元）（万元）
独立工矿区提质改造（双变工程）35000新建13000自有资金炼锌渣项目与现系统生产融合1500新建1500自有资金熔铸智能化改造2620新建2200自有资金建筑材料厂尾料回收系统改造1500新建1500自有资金
合计40620--18200--
注：部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异。
资料来源：公司提供
务利润大幅增加，但毛利率较低的贸易板块收入占财务分析比增加对营业毛利率产生一定影响以下分析基于经中审众环会计师事务所（特殊受益于有色金属产品的量价齐升，精矿及冶炼普通合伙）审计并出具标准无保留意见的
产品收入提升；叠加贸易规模的扩大，2021年公司
2019~2021年财务报告，财务数据均为审计报告期
营业总收入同比增长47.09%。得益于锌价走高，精末数。
矿产品板块毛利率提升幅度较大，但冶炼加工费持跟踪期内，营业总收入规模大幅上升推动经营性业续低迷使冶炼产品板块毛利下降，加之毛利率较低ww w.ccxi.com.cn 11 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.的有色金属贸易业务收入权重上升，使得当期营业毛利率小幅下降。
表10：近年来公司主要产品收入及毛利率构成（亿元）
201920202021
板块名称收入毛利率收入毛利率收入毛利率
精矿产品24.7527.24%22.5925.73%33.3634.67%
冶炼产品47.9222.14%46.8223.29%61.1516.16%
铝型材4.8119.28%4.4918.82%6.2213.76%
幕墙门框36.999.74%6.0311.16%0.687.20%
电池材料3.7115.39%4.4814.03%5.7611.82%
有色金属贸易业务148.860.02%225.310.12%351.020.11%
其他5.1012.74%9.0214.18%9.8112.24%
产品间抵销-15.74---18.06---27.00--
主营业务收入/综合毛利率226.408.93%300.696.79%441.005.73%
其他业务收入1.61--1.57--3.49--
手续费收入0.12--0.14--0.10--
利息收入0.25--0.13--0.40--
营业总收入/营业毛利率228.389.10%302.536.87%445.005.96%
注：2020年公司孙公司深圳广晟幕墙科技有限公司（以下简称“幕墙公司”）增资扩股后公司持股比例降至45.28%，玻璃幕墙业务不再是公司主营业务。
资料来源：公司年报，中诚信国际整理
2021年销售费用下降主要系新会计准则为履表11：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）
201920202021
行销售合同发生的船运费等分类至营业成本所致。
销售费用2.842.191.49
管理费用中研发支出以及职工薪酬小幅增加，财务管理费用8.308.228.88费用同比持平。上述因素共同使得期间费用同比变财务费用1.781.501.59期间费用合计12.9111.9111.96化不大，但由于营业收入增幅较高，期间费用率同期间费用率5.65%3.94%2.69%比下降。经营性业务利润6.967.7612.50资产减值损失-0.22-0.19-0.36
营业收入规模的大幅增加使得毛利润大幅提公允价值变动收益1.52-0.70-0.28升，同时期间费用规模仍较小，经营性业务利润大投资收益2.131.883.18营业外损益-0.143.69-0.22幅上升。受对缅甸金属有限公司计提减值0.18亿元利润总额10.2612.4814.89影响，资产减值损失同比上升。但处置子公司4以及净利润8.7111.0012.21EBIT 利润率 5.56% 4.67% 3.71%交易性金融资产取得的投资收益对利润总额形成
总资产收益率6.38%6.33%6.35%补充。但由于无上年同期大额回迁房产补偿收入5，注：管理费用含研发费用；资产减值损失含信用减值损失，损失以“-”号列示
整体利润总额同比提升19.31%，盈利能力提升带动资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理总资产收益率提升；但由于营业收入增幅更高，在建工程的陆续投入以及购置韶关冶炼厂土地使
EBIT 利润率同比下降。
用权小幅推升了总资产规模，可转债转股后公司资受贸易量持续增加影响，2022年第一季度营业本实力进一步增强；但资金需求提升推高负债规
总收入同比增长61.78%至147.31亿元，考虑到交模，2021年末杠杆水平略有提升易性金融资产公允价值变动损失1.00亿元对利润
公司资产仍以非流动资产为主，2021年末流动的小幅影响，整体净利润仍实现19.57%的增长。
资产占比同比小幅下降。得益于经营获现能力的增注3：幕墙门框板块收入大幅减少原因系公司控股子公司华加日公司在其子公司深圳广晟幕墙科技有限公司（以下简称“幕墙公司”）增资扩股后持
股比例降为45.28%，幕墙公司不再纳入集团合并范围。
注4：2021年公司处置了湖南华品轨道交通有限公司以及幕墙公司两家子公司，取得投资收益共计1.00亿元。
注5：2020年公司控股子公司深圳华加日铝业有限公司确认回迁房产补偿收入产生4.00亿元营业外收入。
ww w.ccxi.com.cn 12 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.强，期末货币资金小幅增加，其中受限货币资金为所上升。
1.53亿元，占比较低，主要为环保履约保证金、保受贸易经营规模扩大、在建项目持续推进等带
函保证金等；持有的交易性金融资产规模扩大的同来的资金需求增加影响，2022年3月末资产负债率时其他流动资产中的结构性存款较去年同期减少小幅升至54.04%，但仍处于较好水平。
6.91亿元。当期末存货规模上涨17.41%，主要系锌
表13：近年来公司主要负债及权益情况（亿元）等有色金属价格上涨导致库存商品账面价值增加201920202021所致。非流动资产中，以募投项目为主的在建项目短期借款33.1619.1237.91应付账款8.6411.4310.43陆续投入使得当期末在建工程大幅增加；无形资产
其他应付款11.746.9612.20大幅增加主要系购置韶关冶炼厂九公里片区土地一年内到期的非流动
0.500.446.18
使用权所致；其他非流动资产减少主要系韶关冶炼负债
流动负债合计62.6745.6074.91
厂“三旧”改造补偿款项到位使得员工安置支出以长期借款9.1519.4916.30
及待处理固定资产等减少所致。应付债券--32.0430.05长期应付职工薪酬7.436.285.75
表12：近年来公司主要资产情况（亿元）递延所得税负债6.828.248.16
201920202021非流动负债合计26.9069.4663.50
货币资金27.4616.9017.83负债合计89.57115.07138.40
交易性金融资产5.7610.2814.14流动负债占比69.97%39.63%54.12%
应收账款5.436.155.87总债务46.5472.1191.60
存货17.0320.6224.21其他权益工具--6.395.77
其他流动资产2.321.5415.50资本公积15.4915.5019.36
流动资产合计66.6285.6390.18其他综合收益-2.88-4.06-6.32
长期股权投资6.106.507.95未分配利润51.3957.9065.75
固定资产72.3574.4477.27所有者权益113.64128.42137.64
在建工程8.6326.3845.22资产负债率44.08%47.26%50.14%
无形资产32.2130.9845.64总资本化比率29.06%35.96%39.96%
其他非流动资产10.7912.142.18资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理非流动资产合计136.59157.85185.86
资产总计203.21243.48276.04偿债指标边际下降，但公司短期偿债压力较为可控流动资产占比32.78%35.17%32.67%
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理得益于当期经营规模扩大，2021年经营活动净现金流同比有所增加。随着募投项目的逐步推进，负债方面，流动负债中短期借款2021年末较
2021年投资活动现金流出同比增加；但同期处置交
去年同期大幅增加18.79亿元，主要受资金周转及易性金融资产收到的现金、处置韶关冶炼厂“三旧”拍地资金需求推升影响所致；加之部分长期借款临改造收回的补偿款以及收回的结构性存款等规模近到期，期末短期债务占比同比提升。经营性负债较大，投资活动现金净流出规模同比有所减少。筹方面，应付货款为主的应付账款同比变化不大，其资活动方面，2021年公司净增加部分银行短期借他应付款中客户期货保证金规模增长较大。
款，但因无上年同期可转债发行，2021年筹资活动受2021年可转债3.72亿元完成转股影响，期现金净流入规模有所下降。2022年第一季度经营活末资本公积有所增加。因年内人民币兑美元持续高动净现金流基本持平，但无去年同期支付的结构性位震荡，外币报表折算使得其他综合收益亏损继续存款，投资活动现金呈净流入态势，且由于公司加扩大。随着盈利能力的提升未分配利润进一步增大融资力度，筹资活动现金净流入同比上升。
加，共同带动所有者权益小幅增长。但受负债端规
2021年末总债务规模快速攀升，当期经营活动
模扩大影响，2021年末资产负债率和资本化比率有净现金流及EBITDA对债务本息的覆盖能力小幅下
ww w.ccxi.com.cn 13 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.降。但货币等价物仍对短期债务形成较好覆盖，短环保为主业，工程地产、金融协同发展的大型跨国期偿债压力较为可控。企业集团，主要经济指标位居省属企业前列，实力表14：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）雄厚。公司作为控股股东广晟集团体系内规模较大201920202021的上市公司，在其战略发展布局中具有重要地位，
经营活动净现金流22.2116.0217.68控股股东对公司的支持意愿强。控股股东可依靠其投资活动净现金流-14.39-47.14-32.48
筹资活动净现金流-6.6026.2616.17省属国有企业背景，以公司省内有色金属产业较强总债务46.5472.1191.60的竞争实力，将公司打造成省内有色产业、资源整短期债务占比79.50%28.52%48.56%
经营活动净现金流利息支出合的平台。此外，控股股东参与公司可转换公司债/
8.998.197.48
(X) 券等比例配售，为公司提供了一定的资本支持。截经调整的经营活动净现金流/36.75%15.59%13.81%
至2022年4月20日，广晟集团持有公司的可转债总债务
EBITDA/总债务 44.37% 29.28% 26.72% 已全部转股。转股完成后，广晟集团及其一致行动EBITDA 利息保障倍数(X) 8.36 10.78 10.35
人持股比例增至35.27%。
货币资金等价物/短期债务89.80%135.40%71.86%
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理评级结论授信规模充足，融资渠道畅通综上所述，中诚信国际维持深圳市中金岭南有截至 2022 年 3 月末，公司共获得银行授信 色金属股份有限公司的主体信用等级为 AA+，评级
168.49亿元，其中未使用授信额度85.62亿元；公展望为稳定；维持“中金转债”的债项信用等级为
司为 A 股上市公司，股权融资渠道畅通。 AA+。
截至2021年末，公司受限资产为27.88亿元，主要为20.28亿元无形资产中抵押的或未办妥不动
产权证的土地使用权和5.81亿元固定资产中未办
妥不动产证的房产。控股股东广晟集团质押1.44亿股，占其持股比例的11.99%，占公司总股本的
3.94%。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2019~2022年4月15日，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
外部支持
省内唯一国资委下属产业投资公司有色金属平台，在战略发展、资源整合等方面受到股东及地方政府大力支持
2021 年广东省 GDP 为 12.44 万亿元，稳居全
国第一，经济实力很强。广晟集团是经济强省的国
有独资骨干企业之一，是以矿产资源、电子信息、ww w.ccxi.com.cn 14 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附一：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至
2021年12月末）
注：2022年4月18日，广晟集团将其所持有的“中金转债”实施转股，转股完成后，广晟集团及其一致行动人合计持有公司股份比例由33.72%增加至35.27%。
资料来源：公司提供
ww w.ccxi.com.cn 15 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附二：深圳市中金岭南有色金属股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元）201920202021
货币资金274632.03168953.15178271.54
应收账款净额54308.9561536.8658742.91
其他应收款11528.8714786.1224697.82
存货净额170302.48206160.36242139.76
长期投资63020.7066666.4592135.78
固定资产723536.42744366.10772724.37
在建工程86340.44263760.57452244.47
无形资产322138.17309837.72456364.42
总资产2032060.162434833.272760413.13
其他应付款0.0069648.83121971.77
短期债务370000.87205648.41444775.11
长期债务95405.22515407.02471238.10
总债务465406.09721055.44916013.21
净债务190774.05552102.29737741.66
总负债895677.231150678.291384032.90
费用化利息支出24334.6016512.8516133.10
资本化利息支出379.773061.817510.57
所有者权益合计1136382.941284154.981376380.23
营业总收入2283756.973025278.274449955.49
经营性业务利润69640.0277599.63125038.62
投资收益21326.1818811.4931843.20
净利润87138.80109984.32122111.26
EBIT 126954.56 141268.79 165028.89
EBITDA 206508.53 211107.82 244796.74
经营活动产生现金净流量222131.71160228.64176751.65
投资活动产生现金净流量-149345.34-471390.20-324822.24
筹资活动产生现金净流量-66002.20262610.76161745.95
资本支出202428.15266271.34464927.89财务指标201920202021
营业毛利率(%)9.106.875.96
期间费用率(%)5.653.942.69
EBITDA 利润率(%) 9.04 6.98 5.50
总资产收益率(%)6.386.336.35
净资产收益率(%)7.899.099.18
流动比率(X) 1.06 1.88 1.20
速动比率(X) 0.79 1.43 0.88
存货周转率(X) 10.66 14.95 18.65
应收账款周转率(X) 41.80 52.18 73.91
资产负债率(%)44.0847.2650.14
总资本化比率(%)29.0635.9639.96
短期债务/总债务(%)79.5028.5248.56
经营活动净现金流/总债务(X) 0.48 0.22 0.19
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.60 0.78 0.40
经营活动净现金流/利息支出(X) 8.99 8.19 7.48
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)36.7515.5913.81
总债务/EBITDA(X) 2.25 3.42 3.74
EBITDA/短期债务(X) 0.56 1.03 0.55
EBITDA 利息保障倍数(X) 8.36 10.78 10.35
EBIT 利息保障倍数(X) 5.14 7.22 6.98
注：1、中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目的超短期融资券计入短期债务；2、将租赁负债计入长期债务；3、将合同负债计入预收账款，将研发费用计入管理费用；4、将使用权资产计入无形资产。
ww w.ccxi.com.cn 16 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附三：基本财务指标的计算公式指标计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应资短期债务
本付票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
结长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项构
总债务=长期债务＋短期债务
净债务=总债务－货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额
效=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款率现金周转天数
平均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）营业毛利率=（营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－
经营性业务利润提取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他盈收益利
能 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
力 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流（CFO-=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金现股利）
金=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
流 FCF
利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增留存现金流
加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=（流动资产－存货）/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
ww w.ccxi.com.cn 17 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附四：信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
ww w.ccxi.com.cn 18 深圳市中金岭南有色金属股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告