中油资本:中国石油集团资本股份有限公司公开发行公司债券2022年跟踪评级报告

联合〔2022〕3252号
联合资信评估股份有限公司通过对中国石油集团资本股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持中国石油集团资本股份有限公司主体长期信用等级为AAA，“19 昆仑 01”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年五月二十七日跟踪评级报告中国石油集团资本股份有限公司公开发行公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点
本次评级上次评级联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对项目级别展望级别展望中国石油集团资本股份有限公司（以下简称“公司”或“中油中国石油集团资AAA 稳定 AAA 稳定 资本”）的跟踪评级反映了公司作为中国石油天然气集团有限本股份有限公司公司（以下简称“中石油集团”）旗下的综合金融业务管理的
19 昆仑 01 AAA 稳定 AAA 稳定平台，金融牌照较齐全、业务规模较大、竞争力很强。2021年，公司业务稳步发展，保持较高的资产质量，主要子公司经营情跟踪评级债项概况：
况良好，盈利能力较强。
发行债券到期债券简称
规模余额兑付日同时，联合资信也关注到，公司业务主要集中于金融行业，
42.00亿
19昆仑0142亿元2022/7/29
元受市场波动及监管政策影响较大；随着宏观经济下行压力加
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处大，公司资产质量面临一定压力。
于存续期的债券综上，联合资信确定维持公司主体长期信用等级 AAA，评级时间：2022 年 5 月 27 日 维持“19 昆仑 01”债项等级 AAA，评级展望稳定。
本次评级使用的评级方法、模型：优势
名称版本1.综合竞争实力很强。公司是央企中金融牌照齐全、规模较一般工商企业信用评级方法 V3.0.201907
大、竞争力很强的全方位综合性金融业务公司。依托股东一般工商企业主体信用评级模型
V3.0.201907 产业背景，公司业务包括财务公司、银行、金融租赁、信（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露托、保险、保险经纪、证券业务、信用增进业务与智能化数字化业务等。
本次评级模型打分表及结果：
2.收入小幅增长，盈利保持较好水平。2021年，公司受银行
指示评级 aaa 评级结果 AAA
评价评价和保险营业收入的带动营业总收入小幅增长，盈利能力较评价内容风险因素评价要素结果结果强。
宏观和区域风险2经营环境
行业风险23.资产质量较高，子公司资本充足性良好。公司资产中以债经营
A 基础素质 1
风险权投资、贷款为主的金融资产为主，整体资产质量较高；自身企业管理1竞争力经营分析1公司下属子公司资本充足性良好。
资产质量1现金流盈利能力1财务关注
F2 现金流量 5风险
资本结构41.公司业务经营易受经营环境变化影响。公司业务主要集中偿债能力2于金融行业，金融市场波动以及监管政策趋严或将对公司调整调整因素和理由子级经营产生影响。
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注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个 2. 债务结构偏短期，需关注流动性风险。公司债务规模有所等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财上升，整体债务期限偏短，需对流动性状况保持关注。
务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权3.宏观经济下行易使公司资产质量面临一定压力。公司为金平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
融控股平台，信用风险为主要风险之一，2021年受信用减值增加影响，盈利有所下滑；宏观经济影响下行资产质量面临一定压力。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：刘嘉张晨露主要财务数据：
邮箱：lianhe@lhratings.com 合并口径项目2019年2020年2021年2022年3月电话：010-85679696
资产总额（亿元）9333.809400.439905.329765.74
传真：010-85679228负债总额（亿元）7797.967778.758220.538063.11
所有者权益（亿元）1535.841621.691684.791702.63
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号归属于母公司所有者权益（亿
839.71894.14928.60937.15
中国人保财险大厦17层（100022）元）
短期债务（亿元）7237.877325.287895.93/
网址：www.lhratings.com
全部债务（亿元）7501.357557.888046.30/
营业总收入（亿元）331.26301.27309.6476.23
投资收益（亿元）54.9350.7547.358.79
利润总额（亿元）185.90184.16134.8436.99
筹资活动前净现金流（亿元）349.98-149.87556.79-46.00
营业利润率（%）55.8961.2243.5948.51
净资产收益率（%）10.299.587.011.86
资产负债率（%）83.5582.7582.9982.57
全部债务资本化比率（%）83.0182.3382.69/
流动比率（%）68.8272.6380.9678.55
EBITDA 利息倍数（倍） 118.33 66.89 67.94 /
全部债务/EBITDA（倍） 38.43 38.86 55.49 /
公司本部（母公司）项目2019年2020年2021年2022年3月资产总额（亿元）734.43778.61785.57/
所有者权益（亿元）691.69735.87742.83/
营业收入（亿元）0.000.000.00/
投资收益（亿元）25.0069.0031.03/
利润总额（亿元）24.2167.5630.60/
净资产收益率（%）3.519.474.14/
资产负债率（%）5.825.495.44/
全部债务资本化比率（%）5.725.405.35/
流动比率（%）517.294877.59109.80/
注：公司2022年一季度财务报告未披露母公司口径，相关合并口径财务数据未经审计、相关指标未年化。
资料来源：公司年报及2022年一季度报告，联合资信整理评级历史：
信用评级
评级时间项目小组评级方法/模型评级报告等级展望
一般工商企业信用评级方法/一般工刘嘉张晨AAA 稳定 2021/5/27 商企业主体信用评级模型（打分 阅读全文露
表）（原联合信用评级有限公司）工商
AAA 稳定 2019/7/22 陈凝 刘嘉 阅读全文企业信用评级方法总论
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 2跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受中国石油集团资本股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 3跟踪评级报告中国石油集团资本股份有限公司公开发行公司债2022年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2021年末，公司纳入合并范围的一
级子公司1家，为中油资本有限，纳入合并范根据有关法规要求，按照联合资信评估股围的二级子公司8家，全部通过中油资本有限份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中控股，主要有中油财务有限责任公司（以下简国石油集团资本股份有限公司（以下简称“公称“中油财务”）、昆仑银行股份有限公司（以司”或“中油资本”）公开发行公司债跟踪评下简称“昆仑银行”）、昆仑金融租赁有限公级安排进行本次跟踪评级。
司（以下简称“昆仑金融租赁”）、中油资产
二、企业基本情况管理有限公司（以下简称“中油资产”）、中意财产保险有限责任公司（以下简称“中意财公司原名为济南柴油机股份有限公司（以产保险”）、中石油专属保险股份有限公司（以下简称“石油济柴”），于1996年成立，同年下简称“专属保险公司”）和昆仑保险经纪股在深圳证券交易所上市，股票代码份有限公司（以下简称“昆仑保险经纪公司”），“000617.SH”。石油济柴的主营业务为内燃机 通过中油资产控股昆仑信托有限责任公司（以的制造、研发及销售；2016年，公司通过重大下简称“昆仑信托”）。截至2021末，公司及资产置换并发行股份及支付现金购买中国石主要子公司在册员工4292人；本部设置有风油天然气集团有限公司（以下简称“中石油集险合规部、发展研究部、证券事务部、财务部、团”）持有的中国石油集团资本有限责任公司办公室（党群工作部）、人力资源部（党委组（以下简称“中油资本有限”）100.00%股权并织部）等职能部门。
募集配套资金，公司向中石油集团发行股票截至2021年末，公司合并资产总额
69.85亿股，向特定对象非公开发行股票17.58
9905.32亿元，负债总额8220.53亿元，所有者亿股，至此，公司累计对外发行股票共计90.30权益合计1684.79亿元，其中归属于母公司所亿股，注册资本为90.30亿元。石油济柴于2017有者权益928.60亿元。2021年，公司实现营年2月更名为中国石油集团资本股份有限公司，业总收入309.64亿元，利润总额134.84亿元，更名后公司证券代码保持不变，公司证券简称净利润115.89亿元，其中归属母公司所有者的为“中油资本”。2020年7月，公司以2019净利润55.50亿元，经营活动现金流净额382.72年12月末总股本90.30亿股为基数，向全体股亿元，现金及现金等价物净增加额481.18亿元。
东以资本公积每10股转增4股，转增后公司截至2022年3月末，公司合并资产总额注册资本增至126.42亿元。
9765.74亿元，负债总额8063.11亿元，所有者
截至2022年3月末，公司注册资本及股权益合计1702.63亿元，其中归属于母公司所本为126.42亿元，公司控股股东和实际控制人有者权益937.15亿元。2022年一季度，公司均为中石油集团，其持有公司77.35%的股权；实现营业总收入76.23亿元，利润总额36.99亿公司前十大股东不存在股权被质押情况。元，净利润31.58亿元，其中归属母公司所有公司经营范围包括：以自有资金对外投资、者的净利润17.22亿元，经营活动现金流净额投资管理；投资咨询服务，企业策划；企业投-125.15亿元，现金及现金等价物净增加额-资服务。
218.24亿元。
www.lhratings.com 4跟踪评级报告
公司注册地址：新疆维吾尔自治区克拉玛国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显依市世纪大道路7号；法定代表人：蒋尚军。增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政三、跟踪债券概况
策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断本次跟踪债券本金为42.00亿元（详见下增强，政策效应逐渐显现。表）。跟踪期内，公司存续的公司债券所募集经初步核算，2022年一季度，中国国内生资金已经全部按计划用途用于符合国家相关产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增法律法规及政策要求的企业生产经营活动，公长4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）司已于2021年付息日正常付息。有所回落；环比增长1.30%，高于上年同期表1本次跟踪债券概况（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
发行金额债券余额
债券名称起息日期限三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
（亿元）（亿元）
19昆仑01年2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速42.0042.002019/7/293
资料来源：联合资信整理分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，四、宏观经济和政策环境但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的
1.宏观政策环境和经济运行情况拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不
2022年一季度，中国经济发展面临的国内
及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出
2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突较大冲击。
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，表22021一季度至2022年一季度中国主要经济数据项目2021年一季度2021年二季度2021年三季度2021年四季度2022年一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50
固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30
房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70
基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50
制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60
社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 整理
www.lhratings.com 5跟踪评级报告需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出要是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服6.36万亿元，同比增长8.30%，为全年预算的务消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。
一季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技亿元，同比增长9.30%，处于相对高位。其中，术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，康支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造6.80%、6.20%。
业投资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，物进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业其中，出口8209.20亿美元，同比增长15.80%；率分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，进口6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易环比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月顺差1629.40亿美元。以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 5.80%，较上年同期上升 0.50 个百分点，稳就月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上均可支配收入1.03万元，实际同比增长5.10%，涨推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 居民收入稳定增长。
8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI
环比由降转升，上行动力增强，输入型通胀压2.宏观政策和经济前瞻把稳增长放在更加突出的位置，保持经济力抬升。地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧烈波动，带动国内油气开采、燃料运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
加工、有色金属等相关行业价格上行。2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022年一季度新增社融规模万亿元，比上年推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运12.06行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助同期多增1.77万亿元；3月末社融规模存量同
比增长10.60%，增速较上年末高力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一0.30个百分点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，度政府债券净融资规模较上年同期多增引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价9238基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综亿元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款和企业债券净融资较上年同期分别合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安全。
多增4258亿元和4050亿元。
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般公共预算收入6.20万亿元，同比增长，材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需8.60%求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能www.lhratings.com 6跟踪评级报告
主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影趋势，但在各类金融机构中处于较低水平；行响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；业平均拨备覆盖率为275.49%，明显下降，主在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等要是不良资产率上升导致；流动性比例为
国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口62.89%，保持在较高水平。2021年，全国财务对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，公司实现利润总额714.16亿元，净利润459.46IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经 亿元，均较之前年度明显下降。
济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较财务公司面临来自内外部环境的双重挑大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。战，与其他金融机构既存在竞争压力又存在合作关系，合作模式逐步深化。而财务公司之间，五、行业分析
由于受企业集团经营范围的限制，竞争关系不明显。在新形势的变化下，财务公司应探索金
1.财务公司
融业务电子化，逐步推进业务结构的多元化，财务公司行业运行态势平稳，资产负债规适度延伸产业链金融服务，同时寻求长期、稳模稳步增长，不良率处于各类金融机构中较低定的资金来源，不断深化改革，谋求长远发展。
水平。
作为集团内部的金融机构，一方面财务公财务公司是以加强企业集团资金集中管
司在企业集团内部开展业务，能够得到集团的理和提高企业集团资金使用效率为目的，为企大力支持；另一方面，财务公司的业务与金融业集团成员单位提供财务管理服务的非银行
机构有着一定的相似性，目前多数承担集团内金融机构；其主要业务是为企业集团成员单位
部的存贷与资金结算任务，这些业务范围与各提供存贷款、转账结算、融资租赁和财务顾问
大金融机构的业务具有同质化特点，缺乏创新等服务。自1987年中国人民银行批准成立第性和竞争力。
一家财务公司东风汽车工业财务公司以来，财随着金融市场逐步改革深化，财务公司面务公司的发展较为迅速，从业人员增长较快，临越来越激烈的竞争：一是国内的利率市场化
资本实力逐步增强，经营管理水平逐步提高，逐渐步入最后阶段，大部分财务公司主要依靠抗风险能力有了较大提升。财务公司以依托集利息差来获取利润，受利率市场波动的影响较团、服务集团为宗旨，运用各种金融手段支持明显；二是从企业内部运营上来看，国内大部企业集团的改革和发展，提高企业集团的核心分集团的财务公司在资金管理和提供服务方能力和竞争力。1994年，中国人民银行批准成面存在一定问题，部分财务公司利息净收入低立了全国性、非盈利的行业自律性组织中国财
于投资收益，当前金融监管趋严的背景对财务务公司协会，进一步规范了财务公司的管理，公司的业务拓展有一定抑制作用，其收入水平增强行业自律性。
也容易受到资本市场波动的影响；三是商业银
历经30余年的发展，我国企业集团财务行等替代性金融机构实力增强、竞争加剧，随公司数量已达250余家，主要为中央及地方企着金融电子化程度的不断加深，大型商业银行业财务公司，部分民营企业财务公司以及少量较为先进的电子化服务可以介入或取代财务
外资企业财务公司，涉及领域涵盖石油化工、公司部分资金结算中的某些功能，在一定程度交通运输、农林牧渔、电子电器、机械制造等上影响财务公司业务发展；四是财务公司人力
传统与新兴行业。截至2021年末，全国财务公资源管理与激励机制构建相对滞后，专业的金司表内资产总额8.58万亿元，负债总额7.47万融人才相对紧缺；五是由于财务公司隶属于企亿元，所有者权益1.11万亿元，保持平稳增长业集团，资金多来源于总公司拨款及集团内成态势；行业平均不良资产率为0.79%，呈上升www.lhratings.com 7跟踪评级报告
员单位的存款，资金来源相对单一，其运营在呈向好发展态势。
一定程度上受到制约，且财务公司仅为集团内部成员提供服务，各方面的发展与集团的发展2.银行业密切相关，主营业务表现受集团经营变化的影（1）商业银行响较大，随着经济步入“新常态”以及市场竞商业银行资产规模增速放缓，资产及信贷争的加剧，面临的市场风险可能有所上升。与结构进一步优化。
此同时，在企业集团谋求发展或寻求规模扩张2021年，随着我国经济运行稳定恢复，商的形势下，由于目前财务公司自身资源、服务业银行资产规模保持增长，但受房地产和城投能力以及金融功能相对有限，不能完全满足成平台融资环境收紧等因素影响，贷款增速的放员单位的需求，因此财务公司与其他金融机构缓带动整体资产增速略有放缓。从资产结构来在信贷、投资银行、信贷资产转让等方面存在看，全国性大型银行资产端各项资产占比基本较大的合作机会。目前，行业中已有多家财务保持稳定，而中小银行在政策引导下，贷款占公司与其他财务公司签署了合作协议。为提高比持续上升，资产结构进一步优化；贷款结构资金运营效率，更好地服务产业链中实体企业方面，商业银行信贷投放向制造业和普惠小微发展，财务公司与商业银行、信托公司、券商、企业等领域倾斜，信贷资产结构趋于优化。截基金公司、保险公司、资管公司之间的业务合至2021年末，我国商业银行资产总额288.59作也在探索与加深中。万亿元，较上年末增长8.58%；负债总额264.75财务公司行业已具备一定规模，在企业集万亿元，较上年末增长8.26%（见表3）。
团与监管部门的双重支持与管理下，行业总体表3商业银行主要财务数据（单位：万亿元、%）项目2017年2018年2019年2020年2021年资产总额196.78209.96239.49265.79288.59
负债总额182.06193.49220.05244.54264.75
不良贷款额1.712.032.412.702.85
不良贷款率1.741.831.861.841.73
拨备覆盖率181.42186.31186.08184.47196.91
净息差2.102.182.202.102.08
净利润1.751.831.991.942.18
资产利润率0.920.900.870.770.79
资本利润率12.5611.7310.969.489.64
存贷比70.5574.3475.4076.8179.69
流动性比例50.0355.3158.4658.4160.32
资本充足率13.6514.2014.6414.7015.13
一级资本充足率11.3511.5811.9512.0412.35
核心一级资本充足率10.7511.0310.9210.7210.78
资料来源：中国银行保险监督管理委员会，联合资信整理监管环境引导银行规范经营，推动银行业地方隐性债务、公司治理及关联交易等方面进高质量发展。行规范和限制；同时，加大对银行业的治理处
2021年以来，监管部门出台多项政策支持罚力度，2021年银保监会及其派出机构对银行
普惠小微、绿色金融、乡村振兴等领域发展，业开出罚单共3804张，主要涉及公司治理、股并对商业银行互联网金融业务、房地产融资、东股权、关联交易、流动资金贷款、房地产和
www.lhratings.com 8跟踪评级报告地方政府融资以及互联网金融等领域。2022年预计未来将有更多省份城商行走向兼并重组1月，银保监会下发《银行保险机构关联交易的道路。管理办法》并于3月1日正式实施，对关联方表4城商行主要监管数据的识别认定，关联交易的内部管理、统计、报项目2018201920202021年年年年
告、披露及监管等方面进行了修订和完善，在不良贷款率（%）1.792.321.811.90拨备覆盖率（%）187.16153.96189.77188.71
管理机制、穿透识别、资金来源与流向、动态
净息差（%）2.012.092.001.91
评估等方面提出了具体要求，全面加强银行保资产利润率（%）0.740.700.550.56
险机构关联交易管理，进一步推动银行业高质流动性比例（%）60.1463.5167.6073.49量发展。此外，在政府支持下，部分省份推动资本充足率（%）12.8012.7012.9913.08区域内城商行合并重组，在帮助其化解风险的数据来源：中国银行保险监督管理委员会，联合资信整理同时，提高其资本实力和区域竞争力；同时，从资产端来看，在监管不断强调金融机构进一步推进省联社改革，推动农村金融机构健回归业务本源叠加金融市场业务监管趋严的康持续发展。背景下，城商行通过发行同业存单扩表投资同随着我国经济运行持续稳定恢复，生产需业理财等非标类资产的业务模式受阻，资产从求继续回升，银行业整体保持平稳发展态势，“表外”回流“表内”，从“非标”“同业”且在监管、政府的支持下，商业银行未来补充等非信贷类资产回流到信贷类资产，贷款占资资本的渠道将不断拓宽，能够具备较好的风险产总额的比重上升，投资资产和同业资产占比缓释能力；综上所述，联合资信认为商业银行下降，且投资资产配置逐步向债券等标准化资行业整体信用风险展望为稳定。产倾斜，非标类资产收缩，资产结构趋于优化。
（2）城商行资产质量方面，得益于企业客户基础较好，客
城商行作为金融体系中的重要组成部分，户资质和信用意识相对较强，加之风险管理水在支持区域经济发展等方面发挥了重要作用，平相对农商行而言较高，信贷投放也更为规范，但经营及财务表现呈现一定的区域分化；2020城商行信贷资产质量明显优于农商行。但区域年以来部分城商行加速合并重组，风险抵御能性经营的特点仍使部分城商行资产质量易受力有所增强。经营所在地产业结构及经济发展状况制约，城截至2021年末，我国共有129家城商行，商行经营及财务表现呈现明显的区域差异，部其资产总额45.07万亿元，占全部银行业金融分城商行信贷资产质量下行压力较大。值得关机构资产总额的13.07%。作为服务地方金融的注的是，随着资本市场违约率不断上升，部分主体，城商行业务发展与当地经济结构和产业投资资产占比较高，特别是非标投资占比较高特色高度相关，发展定位与大型商业银行形成的城商行投资资产风险敞口有所扩大，且普遍良好补充，是银行业金融体系中的中坚力量。存在减值缺口，非信贷类资产质量下行或将对在当前宏观及区域经济下行、新冠肺炎疫情持其盈利水平及资本充足水平产生不利影响。
续冲击以及城商行信用分层加剧的背景下，部2021年以来，受制于新冠肺炎疫情对实体分地区城商行面临信用风险加速暴露、股权结经济的持续冲击，城商行不良贷款率有所上升，构复杂、资产负债结构不合理等问题，其生存信贷资产质量趋于下行，且与大型商业银行的和发展面临一定挑战。为此，部分地区城商行差距逐步拉开。从拨备情况来看，受资产质量通过合并重组的方式化解信用风险、优化股权下行影响，城商行拨备覆盖水平略有下降，但结构、增强风险抵御能力，并通过省级政府入仍保持在150%以上，拨备水平相对较充足。
资或增资的方式提升同业声誉。随着四川银行、从盈利水平来看，受限于资产定价能力较弱以山西银行、辽阳银行等省级城商行相继成立，及存款成本相对较高，城商行净息差与资产利www.lhratings.com 9跟踪评级报告
润率持续低于商业银行平均水平，且2021年金融租赁公司主要通过银行渠道融资，同时通净息差进一步收窄至1.91%，盈利能力持续承过发行金融债券满足中长期资金需求；2021年压，尤其东北地区城商行在资产质量持续承压由于市场资金面较好，金融租赁公司债券发行的影响下盈利面临较大压力。从资本水平来看，规模有所上升。
城商行盈利水平下滑削弱了其资本内生能力，作为非银持牌金融机构，银保监会参照银但随着增资扩股及资本补充债券发行力度加行相关监管要求对金融租赁公司进行监管，近大，加之其贷款投放向小微及普惠金融倾斜，年来逐步完善行业监管体系，同时在流动性支以及投资资产配置持续向低资本消耗类资产持和资本金补充等方面加强股东约束，有助于转型，城商行资本充足水平趋于改善，2021年行业持续稳健发展。
末资本充足率为13.08%。受行业监管趋严及新冠疫情等因素影响，融资租赁行业短期面临发展压力；但随着未来
3.租赁行业
经济的逐步复苏以及各类政策的持续推进，融截至2021年末，全国融资租赁企业（不资租赁行业将恢复发展业态，长期发展前景较含单一项目公司、分公司、SPV 子公司、港澳好。金融租赁公司在强监管的态势下整体运营台当地租赁企业和收购海外的公司）总数为
相对稳健，但需关注股东经营情况及支持能力
11917家，较上年末减少239家；其中金融租
变化对金融租赁公司经营产生的影响。
赁公司72家。
2020年以来，受新冠疫情影响，全社会经4.信托行业分析
济发展受到冲击，企业经营发展困难，加之银近年来，随着金融去杠杆、去通道政策的行授信下沉且贷款利率下行，企业对于租赁的逐步推进，信托行业资产规模持续下降，2021需求减弱，租赁公司展业难度上升，租赁公司年以来随着信托业务转型效果的逐步显现，信主体数量减少；此外，行业监管趋严，整肃出托业务规模有所回升。在监管政策导向下，通清，也使得行业业务规模有所下降。截至2020道类和融资类信托业务规模不断压降，主动管年末，全国融资租赁合同余额约为6.50万亿元，理能力有所提升，但信托业务风险管理压力上较上年末减少约1500亿元，是中国租赁业再升，尤其是房地产信托资产质量需保持关注。
度复兴后的首次负增长。截至2021年末，全国近年来，随着金融去杠杆、去通道政策的融资租赁合同余额约为6.21万亿元，较上年末推进，在信托公司业务转型驱动下，信托资产下降4.5%，降幅增大。其中，金融租赁合同余规模从2017年4季度末的高点持续滑落，截至额约2.51万亿元，较上年末增加60亿元，业2021年末，全行业信托资产规模余额20.55万亿务总量稳中有升，占全国融资租赁合同余额的元，比上年末20.49万亿元增加600亿元，较上
40.4%。年末增长0.29%，比3季度20.44万亿元增加1100
金融租赁公司业务模式多为售后回租，不亿元，环比增长0.52%。增幅虽然不大，却是信同股东背景的金融租赁公司对业务领域侧重托业自2018年步入下行期以来的首年度止跌
有所不同；近年来，金融租赁公司减小航空等回升。
领域的租赁投放，加大新能源等领域的业务布在监管回归业务本源的政策引导下，信托局。受新冠疫情及经济低迷影响，金融租赁公公司加大业务转型，注重提升主动管理能力，司呈现差异化的业务发展态势，行业发展逐步通道类业务规模持续回落，融资类信托业务规分化。近年来，金融租赁公司持续增资以提升模持续压降，具体表现为：2017年－2021年末，资本实力，支撑业务拓展；受新冠疫情以及经以单一资金信托为主的通道业务受限，单一资济低迷影响，金融租赁公司增资节奏有所放缓。金信托规模和占比持续下降，信托利用自身制www.lhratings.com 10跟踪评级报告
度优势逐步推进转型，集合资金信托规模及占2.企业规模及竞争力比逐步上升，2021年末占比突破50%；同时非公司业务涉及财务公司、银行、金融租赁、资金类的管理财产信托规模及占比整体亦呈信托、保险、保险经纪、证券信用增进、股权
上升趋势，2021年末占比升至26.98%，同比上投资及数字智能化等，金融牌照较为齐全，各升6.57个百分点。子公司业务发展良好，形成跨领域综合金融服信托行业监管趋严，2020年以来通道和融资务的优势，综合竞争力很强。
业务压降清理为主基调，信托业务回归本源、公司作为中石油集团金融业务管理的专提升主动管理能力加速推进，行业转型方向日业化公司，是中石油集团金融业务整合、金融渐清晰，长期将利好行业稳健发展。股权投资、金融资产监管、金融风险管控的平近年来，金融监管持续趋严，信托行业监管规则逐步完善，特别是2018年4月“资管新台，业务范围涵盖财务公司、银行、金融租赁、规”落地加速推动信托行业破除刚性兑付，其信托、保险、保险经纪、证券业务和信用增进宗旨即让信托行业回归信托本源，因此主动管等多项金融业务，此外，公司还参股昆仑数智理类业务如财富管理业务、资产证券化业务、科技有限责任公司，拓展数字智能化相关业务；
股权投资业务等未“受限”的信托业务将成公司是央企中金融牌照较齐全、规模较大、竞
为信托公司业务转型发展的重点，也将为信托争力很强的全方位综合性金融业务公司。同时，行业带来稳定的利润增长点。2021年11月，银公司各业务板块之间业务协同、资源共享，形保监会向各地方银保监局下发《关于进一步推成了跨领域综合金融牌照的竞争优势。截至进信托公司“两项业务”压降有关事项的通2021年末，公司合并资产总额9905.32亿元，知》，要求进一步推进信托公司通道业务和融所有者权益合计1684.79亿元，公司资本实力资业务压降工作，对于通道业务原则上应做到很强。
应清尽清、能清尽清；对于融资业务，各信托子公司中油财务是中石油集团实施资金公司应严格执行年初制定的融资类信托业务集中管理及满足集团和成员单位多元化金融
压降计划，新增融资业务应依法合规，同时应服务需求的重要金融平台，中油财务客户为中持续关注房地产业务领域的风险，确保不因处石油集团内成员企业，客户资质较好，资产质置风险而产生新的风险。量较高。截至2021年末，中油财务总资产整体看，作为资产管理行业的重要子板块，5319.04亿元，发放贷款及垫款总额2170.73亿信托行业在制度红利、业务范围、专业能力以元。
及创新意识方面具有较强的竞争优势，监管从子公司昆仑银行建立了以中石油集团为严规范有助于行业加速转型，回归业务本源。依托的产融结合的业务模式，将金融服务领域近年来，严监管态势的延续使得信托业发展趋逐步覆盖至石油石化全产业链客户，并在上述缓，但新的外部环境有助于提升信托行业资产产业领域形成了一定市场竞争优势；同时，积管理能力和风险防控意识，长期将利好行业稳极拓展零售业务，不良贷款率保持低位，信贷健发展。资产质量较好。截至2021年末，昆仑银行总资产3552.34亿元，存款总额2090.34亿元。
六、基础素质分析子公司昆仑金融租赁是银监会监管的第一家大型产业集团背景的金融租赁公司；依托
1.产权状况
中石油集团，租赁业务覆盖全国28个省、直辖截至2022年3月末，公司注册资本及股本市，在能源、交通运输等领域形成一定的专业为126.42亿元，公司控股股东和实际控制人均特色和品牌效应，形成了涵盖股东关联客户、为中石油集团，其持有公司77.35%的股权。
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战略合作客户和社会客户的基本客户体系。截31日，郭旭扬因工作原因，申请辞去财务总至2021年末，昆仑金融租赁融资注册资本监、董事会秘书职务，在公司另行聘任董事
79.61亿元，资产总额601.18亿元，租赁资产会秘书前，由刘强先生代为履行董事会秘书
余额为557.71亿元。职责，聘任刘强先生为副总经理、财务总子公司昆仑信托在资本实力和管理资产监。
规模方面具有一定优势。截至2021年末，昆仑除上述人员变更外，公司未有其他董信托资产总额158.79亿元，所有者权益137.02事、监事及高级管理人变动，公司治理结构亿元，昆仑信托信托资产规模为1957.55亿元。和内部控制稳定。
3.企业信用记录八、经营分析
根据公司提供的中国人民银行企业基本
1．经营概况信用信息报告（机构信用代码：2021年，公司营业总收入因昆仑银行收入
91370000163098284E，截至2022年5月19日，公
增加小幅增长，银行业收入变为公司第一大收司本部已结清的信贷业务均为正常类，无已结入来源，但手续费支出、信用减值损失增长和清和未结清的不良或关注类贷款业务，公司过投资收益下降综合导致利润总额下降，整体经往履约情况良好。
营情况平稳。2022年一季度，公司收入和利润根据公司过往在公开市场发行债务融资均小幅增长。
工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，公司主营业务借助中石油集团资源，建立履约情况良好。
以产融结合为背景的金融控股公司，业务板块截至2022年4月末，联合资信未发现公司分为财务公司、银行、金融租赁、信托，其他被列入全国失信被执行人名单。
业务包含财产保险、资产管理、保险经纪以及
七、管理分析房产租赁等业务。2021年，公司营业总收入为
309.64亿元，同比增长2.78%，其中商业银行业
跟踪期内，公司董事会秘书兼财务总监和务收入同比增长16.95%，财务公司、信托业务副总经理离任，其他主要董事、监事、高级管和金融租赁收入均有不同程度的下滑。从业务理人员未发生变化，公司治理结构及内部控制结构上来看，2021年，商业银行收入成为公司稳定。第一大收入来源，占比上升至41.22%；财务公
2021年，公司共召开9次董事会会议，审司收入成为公司第二大收入来源，占比下降至
议议案21项，会议的召集、召开及形成决议
40.99%。其他业务收入，占比小幅上升，收入
均按照有关规定程序执行，独立董事对公司同比增长44.37%，主要系中意财险和专属保险重要事项均发表了独立意见；公司共召开6次业务收入增长所致；同期，公司实现利润总额监事会会议，审议议案10项，会议的召集、
134.84亿元，同比下降26.78%，主要系贷款规
召开及形成决议均按照有关规定程序执行；模扩大、信托项目风险上升导致计提信用减值
公司监事本着对股东负责的态度，对公司定准备增加影响所致。
期报告、内部控制、依法规范运作等事项进
2022年1－3月，公司实现营业总收入76.23行审核，并发表核查意见，切实履行监督职亿元，同比小幅增长5.89%，主要系利息收入增责，维护了公司及股东的合法权益。长所致，实现利润总额36.99亿元，同比增长
2021年12月，公司赵雪松副总经理离
5.14%。
任，郝广民被聘任为新副总经理。2022年3月www.lhratings.com 12跟踪评级报告
表5公司营业总收入结构分析（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年
项目收入占比收入占比收入占比
财务公司172.4852.07139.2446.22126.9140.99
银行业务108.0032.60109.1436.23127.6441.22
金融租赁35.0310.5735.0411.6332.5610.52
信托业务10.413.1410.033.337.422.40
其他业务19.185.7919.926.6128.759.29
合并抵消-13.84-4.18-12.08-4.01-13.65-4.41
合计331.26100.00301.27100.00309.64100.00
资料来源：公司2019－2021年年报分部财务信息，联合资信整理
2．各板块业务情况主要是系美元利率走低导致息差收窄、美元贬
2021年，中油财务受境外业务影响，收入值以及贷款规模扩大等导致计提信用减值损
和利润均有所下滑，存款业务稳步提升，资产失同比增加。
质量保持较好水平。2021年，中油财务开展多维度市场营销，公司财务公司业务主要由中油财务负责努力扩大客户规模，人民币信贷及存款规模稳运营。中油财务成立于1995年，截至2021年步提升。截至2021年末，中油财务吸收存款末，中油财务注册资本为163.95亿元，公司拥3699.81亿元，较年初增长10.54%，其中活期有的表决权比例仍为68.00%。截至2021年底，存款占比57.47%；发放贷款及垫款总额中油财务总资产5319.04亿元，较上年末增长2170.73亿元，较年初下降1.07%，主要系境外
8.31%，所有者权益771.39亿元，较上年末增业务规模下降所致。
长3.87%。2021年，实现营业收入126.91亿从监管指标来看，2021年，中油财务不良元，同比下降8.85%，主要系境外业务规模下贷款率为0；受利润规模下降影响，总资产收降所致，净利润63.04亿元，同比下降19.38%，益率和净资产收益率均小幅下降。
表6中油财务主要经营指标情况（单位：%）项目2019年2020年2021年资产质量指标
不良贷款率0.000.000.00
拨备覆盖率------经营效益指标
总资产收益率1.671.591.20
净资产收益率11.6210.838.33
资料来源：公司提供
昆仑银行贷款规模小幅增长，受互联网金3552.34亿元，较上年末增长1.53%，所有者权融成本在手续费及佣金支出列报及贷款信用益354.52亿元，较上年末增长4.46%。2021年，减值增加综合影响，导致利润规模有所下降，实现营业收入127.61亿元（此口径为公司2021不良贷款率稳定，处于较低水平，拨备覆盖率年报口径），同比增长16.95%，主要系利息收有所下降。入增长所致，净利润25.40亿元，同比下降公司商业银行业务由子公司昆仑银行负12.78%，主要系银行网上业务净额法改全额法，责运营。昆仑银行成立于2002年，截至2021成本在手续费及佣金支出列报所致及贷款信年末，注册资本102.88亿元，公司通过中油资用减值增加综合影响。2021年昆仑银行坚持效本有限持有其77.09%股权，昆仑银行总资产益导向，聚焦产融业务，布局油气全产业链，www.lhratings.com 13跟踪评级报告
努力推进“做小、做难、做专、做深”，巩固截至2021年末，昆仑银行贷款总额上游、发力下游，推广研发“油易贷”、“气1765.12亿元，较年初增长9.95%；其中公司贷易贷” 和“中油 E 通”等线上融资产品，全 款总额占比 70.44%，个人贷款占比 29.56%。
年新增产业链客户1419户，占全年对公客截至2021年末，昆仑银行存款总额2038.12亿户增量的80%，产融专属信贷余额553.25亿元，其中活期存款占比34.05%。
元，较上年末增长31.16%。零售客户方面，昆从贷款质量来看，截至2021年末，昆仑银仑银行推进零售金融服务的一体化和专业性，行不良贷款率0.95%，较上年末持平；拨备覆以“全金融资产”为发展主线，实现金融资产盖率325.83%，较上年末减少4.14个百分点，和个人存款的稳步提升，截至2021年末，零售仍属较高。
客户总数440.94万户，个人存款余额821.62经营指标方面，昆仑银行受利润下降影响亿元，较上年末增长11.07%。总资产收益率和净资产收益率均较去年有所下降，成本收入比处于上升趋势。
表7昆仑银行主要经营指标情况（单位：%）项目2019年2020年2021年资产质量指标
不良贷款率1.090.950.95
拨备覆盖率293.66329.97325.83集中度指标
单一最大客户贷款集中度5.628.194.38
最大十家客户贷款集中度33.2154.5134.62经营效益指标
成本收入比28.6533.4436.33
总资产收益率1.040.850.72
净资产收益率11.318.657.33
资料来源：公司提供联合资信整理
2021年，昆仑金融租赁业务新增投放额为
2021年，昆仑金融租赁投放有所增长，整
137.15亿元，同比增长19.70%。截至2021年
体收入和期末租赁资产小幅下降，行业集中度末，昆仑金融租赁融资租赁资产余额为557.96仍属很高。
亿元，较上年末小幅下降，主要系昆仑金融租公司金融租赁业务由子公司昆仑金融租赁2020年投放下降导致。从应收融资租赁款赁负责运营。昆仑金融租赁成立于2010年，截期限来看，截至2021年末，昆仑金融租赁一年至2021年末，昆仑金融租赁注册资本为79.61以内占比22.58%，1~2年占比17.89%，5年以亿元，公司通过子公司中油资本有限持有其上占比21.07%。从租赁模式来看，昆仑金融租
60.00%的股权。昆仑金融租赁是银保监会监管
赁仍以售后回租为主，直接租赁业务受公司调的大型产业集团背景的金融租赁公司，昆仑金整业务模式投放减少，2021年为6.79亿元，融租赁依托中国石油集团的资源优势，形成了经营租赁规模也小幅下降，其中飞机租赁净值“能源、交通运输、公共事业”三大基础业务
为69.04亿元。从行业分布来看，昆仑金融租板块，并逐渐形成能源领域的核心竞争力。
赁资产前五大行业分别为交通运输、仓储和邮
2021年实现营业收入32.56亿元，同比下降
政业（364.32亿元）、电力、热力、燃气及水
7.06%，主要系融资租赁业务收入下降所致，净
的生产和供应业（50.25亿元）、采矿业（40.23利润13.58亿元，同比增长8.78%，主要系长亿元）、制造业（15.50亿元）和批发和零售业期应收款信用减值损失转回和经营性租赁成（9.72亿元），前五大行业占比合计98.18%，本下降所致。
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前五大行业占比仍很高；其中交通运输、仓储减值计提方面，截至2021年末，昆仑金融租赁和邮政业仍占比很高，主要系昆仑金融租赁在融资租赁款存在违约情况的本金2.77亿元，已铁路运输、道路运输、水上运输产业增加投放全额计提减值损失。
所致，主要租赁物为轨道交通、飞机、船舶等。
表8昆仑金融租赁租赁业务情况（单位：亿元）项目2019年2020年2021年当期租赁资产投放额205.70114.32137.15
期末租赁资产余额613.36580.06557.96
其中：直接租赁91.5374.326.79
售后回租441.36431.83482.14
经营租赁80.4773.9169.04
资料来源：公司提供，联合资信整理昆仑信托的信托业务仍以主动管理为主，昆仑信托经营信托业务和固有业务；信托
2021年，营业收入受业务规模收缩影响有所下业务包括融资信托、证券投资信托、股权投资降，债权投资的信用减值损失大幅增加导致利信托、房地产信托、基金化信托等；固有业务润总额大幅下降，需对信托资产的信用风险保包括固定收益类品种投资和证券类品种投资持关注。等。从昆仑信托管理信托资产规模来看，截至公司信托业务由昆仑信托负责运营；昆仑2021年末，昆仑信托信托资产规模为1957.55信托成立于1986年，截至2021年末，昆仑信亿元，较年初下降11.03%，主要系受信托行业托注册资本102.27亿元，公司通过中油资产持监管政策影响，业务规模被动收缩导致，其中有其87.18%股权。2021年，昆仑信托实现营主动管理类和被动管理类信托资产规模占比业收入7.42亿元，同比下降26.00%，主要系分别为74.26%和25.74%。
受资管新规及金融强监管、行业整体转型影响，截至2021年末，昆仑信托固有资产158.78目前昆仑信托传统信托资产规模持续压降，新亿元；行业分布方面，房地产占比25.14%、证业务正处于转型发展期；实现净利润3.43亿券市场占比20.90%、实业占比14.33%，金融元，同比下降72.82%，主要系受经济下行压力机构占比9.59%和其他占比27.46%。2021年，加大，传统行业风险暴露传导影响，部分信托昆仑信托信用减值损失6.63亿元，主要系固有产品风险上升，计提了信用减值准备。业务的债权投资计提减值损失增长所致。
表9昆仑信托信托资产情况（单位：亿元）项目2019年末2020年末2021年末主动管理型
证券投资类78.5570.2724.03
股权投资类254.08210.22194.62
融资类1565.381399.041234.68
事务管理类0.000.260.40
小计1898.011679.781453.74被动管理型
股权投资类46.5632.6326.00
事务管理类773.75487.85477.82
小计820.31520.49503.82
期末信托资产合计2718.322200.271957.55
资料来源：昆仑信托年报，联合资信整理www.lhratings.com 15跟踪评级报告
2021年专属保险子公司收入大幅增长，其责任险、各类油气能源类保险产品、家庭财产
他保险子公司对公司营业收入形成一定收入保险、短期健康保险、意外伤害保险等多种类和利润补充。型产品，形成了多样化的财产保险产品体系。
专属保险公司成立于2013年，截至20212021年实现营业收入7.60亿元，同比增长年末，公司持有其40.00%股权，经营中石油集19.06%，净利润0.14亿元，同比增长39.45%。
团自保业务。2021年，专属保险实现营业收入昆仑保险经纪公司成立于2003年，公司
15.10亿元，同比大幅增长105.53%，净利润持有其51.00%股权，经营保险经纪业务。昆仑
4.24亿元，同比增长8.76%，主要系计提保险保险经纪股份有限公司是经原中国保监会批
准备金导致营业成本增长。准的全国性保险专业中介机构，是中国内地第中意财产保险成立于2007年，公司持有二家取得劳合社注册经纪人资质的保险经纪其51.00%股权，经营财产保险业务。中意财险公司。2021年实现营业收入2.96亿元，净利经营主要险种包括机动车辆险、企业财产险和润1.35亿元，对公司收入贡献度较小。
表102021年保险子公司主要财务数据（单位：亿元）公司名称资产总额负债总额所有者权益营业收入净利润
专属保险公司117.1847.5969.5915.104.24
中意财产保险33.2024.288.927.600.14
昆仑保险经纪公司10.111.069.052.961.35
资料来源：公司2021年年报，联合资信整理
3．未来发展被出具了无保留意见。2022年一季度报表未
公司定位明确且目标清晰，发展规划符合经审计，公司未披露2022年一季度母公司财现状及自身的业务特点，发展前景良好。务口径。2021年审计报告的合并范围较2020“十四五期间”公司建设国际知名、国内年无变化。
一流综合性特色化金融服务企业的关键时期，会计政策方面，公司2021年1月1日起公司将以习近平新时代中国特色社会主义思执行新租赁准则，根据新租赁准则，对于首次想为指导，深入学习贯彻党的十九大和十九届执行日前已存在的合同，公司选择在首次执行二中、三中、四中、五中、六中全会精神，认日不重新评估其是否为租赁或者包含租赁，受真落实监管机构各项要求，深入贯彻新发展理影响的财务报表项目较小。
念，坚持高质量发展，坚持产业金融定位，实综上，整体财务数据可比性强。
施产融业务与市场化业务“双轮驱动”，着力截至2021年末，公司合并资产总额推进专业化管理、市场化运作、特色化服务、9905.32亿元，负债总额8220.53亿元，所有者协同化发展，持续推进治理体系和治理能力现权益合计1684.79亿元，其中归属于母公司所代化，不断提升价值创造能力、服务油气产业有者权益928.60亿元。2021年，公司实现营链能力、风险管控能力，打造富有活力和竞争业总收入309.64亿元，利润总额134.84亿元，力的产业金融，建成国际知名、国内一流的金净利润115.89亿元，其中归属母公司所有者的融服务企业。净利润55.50亿元，经营活动现金流净额382.72亿元，现金及现金等价物净增加额481.18亿元。
九、财务分析截至2022年3月末，公司合并资产总额
1．财务概况9765.74亿元，负债总额8063.11亿元，所有者
公司提供的2019年—2021年度财务报表权益合计1702.63亿元，其中归属于母公司所经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并有者权益937.15亿元。2021年一季度，公司www.lhratings.com 16跟踪评级报告
实现营业总收入76.23亿元，利润总额36.99亿截至2021年末，公司合并资产总额元，净利润31.58亿元，其中归属母公司所有9905.32亿元，主要以中油财务、昆仑银行的者的净利润17.22亿元，经营活动现金流净额业务产生的发放贷款、债权投资、其他债权投-125.15亿元，现金及现金等价物净增加额-资和交易性金融资产为主，较上年末小幅增长，
218.24亿元。其中受限资产占总资产比重为8.14%。资产构
成中仍以流动资产为主，流动资产规模为
2．资产质量
6459.24亿元，占比提升至65.21%，主要系拆
2021年，公司资产总额小幅增长，资产结出资金和买入返售金融资产增加所致；流动资
构仍以流动资产为主，资产中以银行和财务公产构成以货币资金、拆出资金和一年内到期的司的债权投资、贷款为主的金融资产为主，整非流动资产和其他流动资产为主（占比如下表体资产质量较高。同时，公司所持有投资资产所示）。
规模很大，相关市场及信用风险保持关注。
表11公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末2022年3月末
科目金额占比金额占比金额占比金额占比
流动资产：5132.0154.985415.8757.616459.2465.216143.8662.91
其中：货币资金424.674.55438.714.67383.183.87352.063.61
拆出资金2182.5023.381857.3519.762310.6223.332648.6727.12一年内到期的非流动资
1592.0817.061716.2918.262138.7321.592171.6022.24
产
买入返售金融资产109.571.17247.002.63620.596.2793.880.96
其他流动资产498.945.35643.136.84382.803.86248.302.54
非流动资产：4201.7945.023984.5642.393446.0834.793621.8937.09
其中：发放贷款和垫款2289.5924.531987.7921.151861.4618.791982.1820.30
其他非流动金融资产427.264.58534.875.69336.203.39355.893.64
资产总额9333.8100.009400.43100.009905.32100.009765.74100.00
资料来源：公司定期报告，2022年一季度财务数据（未审计），联合资信整理截至2021年末，公司货币资金383.18亿截至2021年末，公司非流动资产3446.08元，较上年末下降12.66%，主要系公司下属子亿元，较上年末下降13.51%，非流动资产构成公司银行、财务公司法定存款准备金缴存比例以发放贷款和垫款为主；公司发放贷款和垫款
下降所致，公司货币资金中来自于银行、财务1861.46亿元，较上年末小幅下降6.36%，计提公司的资金占货币资金比重为85.58%；公司拆减值比例8.55%；贷款和垫款按地区分布情况
出资金2310.62亿元，较上年末增长24.40%，境内贷款占比达81.98%，较上年末下降8.82其中存放同业款占比74.18%；公司一年内到期个百分点；按行业划分来看，公司贷款以采矿的非流动资产主要为一年内的债权投资（占比业为主，占比达28.98%，占比较上年末下降6.30%）、其他债权投资（占比6.35%）、贷款3.22个百分点，交通运输、仓储和邮政业占比
和垫款（占比82.73%）和长期应收款（占比小幅提升至27.06%，整体行业占比变化不大；4.63%）组成，较上年末增长24.61%，主要系按担保方式划分，公司发放贷款和垫款以信用
财务公司发放贷款规模和银行投资规模增加贷款为主，占比达62.88%，较上年末变化不大，所致；公司其他流动资产382.80亿元，较上年其次为附担保物贷款占比达25.94%，逾期贷款下降40.48%，主要系待清算款项和债权投资大金额18.90亿元，占贷款的比重1.02%；公司幅减少所致，其中其他债权投资占比84.66%。其他非流动金融资产336.20亿元，较上年末下www.lhratings.com 17跟踪评级报告
降37.14%，主要为以公允价值计量且其变动计受利润留存的影响，2021年公司所有者权入当期损益的金融资产债务工具投资大幅下益小幅增长；少数股东权益占比高，所有者整降所致。体稳定性偏弱；公司下属子公司资本充足性良截至2022年3月末，公司资产总额9765.74好。
亿元，较上年末略有下降，主要系买入返售金截至2021年末，公司所有者权益1684.79融资产减少所致，但整体仍以流动资产为主。亿元，较上年末小幅增长3.89%，主要系未分表12截至2021年底公司资产受限情况配利润增长所致，公司所有者权益中归属母公受限账面价值占资产总司所有者权益占比55.12%，少数股东权益占比受限原因
资产名称（亿元）额比例
44.88%，归属于母公司所有者权益中资本公积
存放央行法定准备
货币资金327.923.31%金、划缴中央银行财占比较高，公司为上市公司产生一定的溢价。
政性存款
交易性金融资产130.431.32%对外质押公司为控股综合金融平台，因此少数股东权益债权投资38.520.39%对外质押占比达较高，所有者稳定性偏弱。2021年，公其他债权投资201.882.04%对外质押
司实现现金分红23.64亿元（含税），占合并贴现票据40.950.41%对外质押
固定资产43.570.44%对外质押报表中归属于上市公司普通股东的净利润比
长期应收款188.61.90%对外质押重为30.14%，分红比例适中。
发放贷款和垫款4.180.04%对外质押截至2022年3月末，公司所有者权益较合计806.328.14%--
注：公司定期报告，联合资信整理年初变动较小，因未分配利润增加导致微幅增长。
3．资本结构
（1）所有者权益和子公司资本充足性
表13公司所有者权益结构（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末2022年3月末
项目金额占比金额占比金额占比金额占比
归属于母公司所有者权益839.7154.67894.1455.14928.6055.12937.1555.04
其中：股本90.305.88126.427.80126.427.50126.427.43
资本公积387.2525.21350.4821.61350.4820.80350.4820.58
未分配利润227.8214.83277.0117.08302.8117.97320.0318.80
其他134.358.75140.238.65148.888.84140.228.24
少数股东权益696.1245.33727.5444.86756.1944.88765.4844.96
所有者权益合计1535.84100.001621.69100.001684.79100.001702.63100.00
注：其他为盈余公积、一般风险准备金和其他综合收益合计数
资料来源：公司定期报告，2022年一季度财务数据（未审计），联合资信整理公司下属商业银行、财务公司及金融租赁租赁资本充足率均有所提升，昆仑银行资本充公司和昆仑信托均需要实施严格的资本管理，足率下降，昆仑信托净资本/各项准备金之和小以资本充足率、核心资本充足率为和净资本主幅下降，公司下属子公司资本充足性均符合监要指标。截至2021年末，中油财务和昆仑金融管指标，整体充足性良好。
表14下属子公司资本充足性指标情况表（单位：%）项目2019年末2020年末2021年末监管标准中油财务
核心一级资本充足率16.3116.2516.45--
一级资本充足率16.3116.2516.45--
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资本充足率17.3617.2617.46--昆仑银行
核心一级资本充足率13.4112.9411.87≥6.70
一级资本充足率13.4112.9411.87≥7.70
资本充足率14.5714.1113.05≥9.70昆仑金融租赁
核心一级资本充足率17.2116.7421.00--
一级资本充足率17.2116.7421.00--
资本充足率18.1517.6821.92--昆仑信托
净资本/各项业务风险资本之和210.99240.14238.28≥100.00
净资本/净资产82.4982.2380.87≥40.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
（2）负债截至2021年末，公司负债总额8220.53
2021年，公司负债规模稳定，全部债务亿元，较上年末上升5.68%，其中流动负债占
规模较上年变化不大；债务结构仍以短期债比97.05%。
务为主，需加强流动性管理。受下属子公司银截至2021年末，公司流动负债7977.82亿行、财务公司、租赁公司等经营特性影响，公元，较上年末变化不大，流动负债主要由吸收司财务杠杆始终保持较高水平，属正常水平。存款及同业存放、拆入资金和其他流动负债构成（占比如下表所致）。
表15公司负债主要构成（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末2022年3月末
项目金额占比金额占比金额占比金额占比
流动负债合计7457.2895.637456.3195.857977.8297.057821.1097.00
其中：吸收存款及同业存放5398.8169.235786.3474.396169.4375.055977.4774.13
拆入资金663.478.51512.816.59496.506.04621.557.71
其他流动负债582.667.47426.15.48453.305.51336.154.17
非流动负债合计340.684.37322.444.15242.702.95242.023.00
负债合计7797.96100.007778.75100.008220.53100.008063.11100.00
资料来源：公司定期报告，2022年一季度财务数据（未审计），联合资信整理截至2021年末，公司吸收存款及同业存降6.91%。其他流动负债453.30亿元，较上年放款主要为中油财务和昆仑银行形成的，金额末增长6.38%，主要以昆仑银行的商业票据和达6169.43亿元，较上年末增长6.62%；其中，同业存单为主，其中商业票据规模大幅增长至吸收存款占比达90%以上，吸收存款中以公司80.24亿元，主要系当期发行额度大于偿还额客户为主，结构较上年末变化不大，活期存款度所致，商业票据净增加额为24.85亿元。
占比小幅提升；同业及其他金融机构存放款项截至2021年末，公司非流动负债242.70中，境内其他金融机构存存放占比54.27%、境亿元，较上年末下降24.73%，主要系应付债券内银行同业存放占比20.95%和境外银行同业规模下降所致；公司应付债券总额为124.86亿
存放占比24.15%。截至2021年末，公司拆入元，主要系昆仑银行发行的同业存单和部分子资金496.50亿元，较上年末小幅下降3.18%，公司发行的债券。
仍以境外银行同业拆借为主，占比较上年末下www.lhratings.com 19跟踪评级报告
截至2021年末，公司全部债务为8046.30盈利能力仍属较强。
亿元，较上年末增长6.46%；其中短期债务1占2021年公司营业总收入309.64亿元，同比98.13%、长期债务占比1.87%，结构较年初比增长2.78%，主要为利息收入和保费收入增变化不大，仍以短期债务为主；受公司业务特长所致，收入构成仍以昆仑银行和财务公司的性影响，下属公司业务涵盖银行、财务公司、发放贷款的利息收入为主。公司营业总成本主金租等，资产负债率为82.99%，较上年末下降要由利息支出和管理费用组成，2021年公司营
0.24个百分点，仍保持较高水平；全部债务资业总成本为214.66亿元，同比增长8.37%，主
本化比率为82.69%，较上年末基本持平，长期要系手续费及佣金支出和保险业务规模增长债务资本化比例为8.13%，较上年末有所下降，提取保险合同责任准备金增加所致。
主要系应付债券中部分债券转入一年内非流2021年公司投资收益和公允价值变动收动负债所致。益60.96亿元，同比下降6.14%，主要系交易截至2022年3月末，公司负债总额为性金融资产投资收益减少导致。2021年受营业
8063.11亿元，较年初小幅下降，负债结构仍以总成本上涨幅度高于营业总收入影响和投资
流动性负债为主。收益下降综合导致营业利润为134.98亿元，同表公司债务和杠杆情况（单位：亿元、）比下降26.81%，净利润115.89亿元，同比下16%
2019年2020年2021年降23.34%。
项目末末末
2021年，公司信用资产减值损失为22.81
短期债务7237.877325.287895.93
长期债务亿元，主要系昆仑信托固有业务债权投资减值263.48232.60150.37全部债务7501.357557.888046.30损失增加和贷款减值增长所致。
资产负债率83.5582.7582.99从盈利指标看，2021年公司营业利润率、全部债务资本化比率83.0182.3382.69总资产收益率、净资产收益率和归母净资产收
长期债务资本化比率14.6412.548.19
益率受利润下降影响，均较上年有所下降，盈资料来源：公司定期报告、联合资信整理利能力仍较强。
4．盈利能力2022年1－3月，公司实现营业收入76.23
2021年，公司营业总收入小幅上涨，营业亿元，同比增长5.89%，主要系利息收入增加
总成本上涨幅度高于营业总收入，主要系信用所致，公司净利润31.58亿元，同比变化不大。
减值损失增长使得公司利润规模有所下降，表17公司盈利情况表（单位：亿元、%）
项目2019年2020年2021年2022年1－3月营业总收入331.26301.27309.6476.23
其中：利息收入291.30261.38263.4766.60
营业总成本204.26198.08214.6650.77
其中：利息支出154.33147.40141.2633.50
投资收益54.9350.7547.358.79
其中：对联营企业和合营企业的投资收益9.779.7911.582.03
公允价值变动损益7.5414.2013.61-3.17
信用资产减值损失（损益以“－”填列）-8.3614.55-22.815.96
营业利润185.13184.43134.9836.98
净利润152.22151.17115.8931.58
1短期债务=短期借款+向中央银行借款+吸收存款及同业存放+拆入资金务
+卖出回购金融资产款+应付票据+一年内到期的非流动负债+其他有息债
www.lhratings.com 20跟踪评级报告
其中：归属于母公司净利润77.9378.4455.5017.22
营业利润率55.8961.2243.5948.51
总资产收益率1.671.611.200.32
净资产收益率10.299.587.011.86
归母净资产收益率9.659.056.091.85
注：归母净资产收益率=归属于母公司所有者的净利润/[（期初归属于母公司所有者权益+期末归属于母公司所有者权益）/2]×100%
资料来源：公司定期报告，2022年一季度财务数据（未审计）相关指标未年化，联合资信整理根据同行业对比情况，公司总资产收益率费用率、盈利稳定性优于行业同类型企业平均和净资产收益率略低于行业平均水平，但营业值，杠杆水平较高。
表18同类型企业2021年财务指标比较（单位：%）项目总资产收益率净资产收益率营业费用率资产负债率盈利稳定性
中国邮政集团有限公司0.548.4818.5093.5713.79
国投资本股份有限公司2.2810.1341.7377.8720.55
中国华电集团资本控股有限公司6.099.6456.2033.0929.65
上述样本平均值2.979.4238.8168.1821.33
公司1.207.0110.0682.9914.06
资料来源：公司定期报告、公开资料，联合资信整理
5．现金流的金额均有所下降。
2021年公司向其他机构拆入资金和购买从筹资活动来看，2021年公司筹资性现金
金融产品规模流出减少，经营活动现金流表现流仍为净流出，流出较去年有所下降，主要系为净流入；投资活动现金流变化不大，筹资现公司偿还债务支付的现金流出额同比下降所金流偿还债务的现金流出额度增加。致。2021年，现金及现金等价物净增加额同比从经营活动看，2021年公司经营性现金流增长243.73%，主要系经营活动产生的现金流量表现为净流入，其中，经营活动现金流量流量净额增加所致。截至2021年末，期末现金及入896.62亿元，同比小幅上升1.68%，经营活现金等价物为1699.51亿元，较上年末有所增动现金流出513.90亿元，同比下降57.63%，长。
主要系2021年向其他机构拆入资金和购买金2022年1－3月，公司经营性现金流量为融产品规模流出减少所致。从投资活动来看，净流出125.15亿元，投资性现金流净流入
2021年公司投资性现金流量净额174.07亿元，382.39亿元，筹资活动现金流净额为-168.73亿
同比下降3.91%，主要系投资支出和收回投资元，主要系公司偿还债务支付的现金增加所致。
表19公司现金流量情况表（单位：亿元）
项目2019年2020年2021年2022年1－3月经营性现金流量净额300.34-331.02382.72-125.15
投资性现金流量净额49.64181.15174.0779.14
筹资性现金流量净额-178.18-171.96-59.07-168.73
现金及现金等价物净增加额177.97-334.79481.18-218.24
期末现金及现金等价物余额1553.121218.331699.511481.27
资料来源：公司定期报告，2022年一季度财务数据（未审计），联合资信整理
6．母公司报表分析化较大，由长期负债转为短期负债，整体负债
公司母公司口径资产端以长期股权投资水平很低，权益规模很大且稳定性良好。
为主，资产质量较好但流动性一般，负债端变www.lhratings.com 21跟踪评级报告
截至2021年末，公司母公司口径资产总率、全部债务资本化比率分别为5.44%和额785.57亿元，较上年末小幅增长0.89%；资5.35%，较上年变化不大。截至2021年末，母产构成以长期股权投资为主，占比达93.77%。公司所有者权益742.83亿元，较上年末小幅增负债方面，公司母公司口径下，较去年无变化，长0.95%，所有者权益中以股本和资本公积为负债结构转为以流动负债为主，主要系待偿还主，占比分别为17.02%和71.77%，权益稳定债券期限少于一年，计入一年内到期的非流动性较好。
负债。截至2021年末，母公司口径资产负债表20母公司口径资产负债表情况（单位：亿元、%）项目2019年末2020年末2021年末
资产总额734.43778.61785.57
其中：长期股权投资730.61730.61736.64
负债总额42.7442.7442.74
其中：应付债券42.7442.0042.00
所有者权益691.69735.87742.83
其中：股本90.30126.42126.42
资本公积569.26533.14533.14
全部债务42.0042.0042.00
其中：短期债务0.000.0042.00
长期债务42.0042.000.00
资产负债率5.825.495.44
全部债务资本化比率5.725.405.35
长期债务资本化比率5.725.40--
资料来源：公司定期报告，联合资信整理公司下属子公司股份分红减少使得母公资收益，2021年母公司口径投资收益31.03亿元，司投资收益下降，净利润下降，整体盈利水平同比下降55.03%，主要系持有的子公司分配股较大下滑。利减少所致；母公司口径实现净利润30.60亿元。
从盈利规模来看，因本部主要作为控股平2021年，公司总资产收益率、净资产收益率分台，母公司利润主要来自于持有长期股权的投别为3.91%和4.14%，较上年均有下降。
表21母公司盈利情况（单位：亿元、%）项目
2019年2020年2021年
营业收入0.000.000.00
减：营业成本0.791.440.43
投资收益25.0069.0031.03
营业利润24.2167.5630.60
净利润24.2167.5630.60
总资产收益率3.408.933.91
净资产收益率3.519.474.14
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
2021年母公司口径下经营现金流量转为流波动较大。
净流入但规模较小；母公司对获得投资收益额母公司口径下，2021年公司经营活动现金影响及发行债券导致投资活动、筹资活动现金流量净额为0.32亿元；投资活动现金流量净额
www.lhratings.com 22跟踪评级报告
较去年由正转负为-4.41亿元，主要系收回投资25.13亿元，主要系分配股利、利润等分配股利、的收益减少所致；筹资活动现金流量净额-利润或偿付利息支付的现金流出所致。
表22母公司现金流量情况（单位：亿元）项目2019年2020年2021年经营活动现金流量净额-0.16-0.070.32
投资活动现金流量净额-20.1157.37-4.41
筹资活动现金流量净额20.20-24.88-25.13
现金及现金等价物净增加额-0.0632.42-29.23
期末现金及现金等价物余额0.0532.473.25
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
7．偿债指标长期偿债能力方面，2021年，公司合并
公司整体偿债指标表现一般，融资渠道 口径 EBITDA 为 145.01 亿元，同比下降畅通。25.44%，对利息覆盖较好，但对债务覆盖能短期偿债能力方面，2021年合并口径短力偏弱。母公司口径下，2021年公司利润下期偿债指标均有所增长，公司期末现金及现降影响使得公司长期偿债指标均呈现不同金等价余额、筹资活动前现金流量净额对短程度下降，但整体表现很好。
期债务的覆盖率一般。2021年母公司口径全截至2021年末，公司无对合并范围外部债务为短期债务，筹资活动前现金流对流的担保；公司已获得工商银行、建设银行、动负债的覆盖较弱，流动比率较2020年末中国银行等13家商业银行共计4810亿元综变化较大，主要系母公司应付债券转入一年合授信额度支持及100亿美元的综合授信内流动负债所致。额度。
表23公司偿债能力指标
2019年2020年2021年
项目合并母公司合并母公司合并母公司
流动比率（%）68.82517.2972.634877.5980.96109.80
期末现金及现金等价物余额/短期债务（倍）0.21--0.17--0.220.08
筹资活动前现金流量净额/流动负债（%）4.69-2744.09-2.017764.846.98-0.10
筹资活动前现金流量净额利息倍数（倍）212.16-31.80-51.5538.43260.88-1.92
EBITDA（亿元） 195.19 24.86 194.49 69.05 145.01 32.10
EBITDA 利息倍数（倍） 118.33 38.99 66.89 46.31 67.94 21.40
全部债务/EBITDA（倍） 38.43 1.69 38.86 0.61 55.49 1.31
资料来源：公司定期报告，联合资信整理公司或有负债风险较低。十、外部支持
截至2021年末，公司合并口径存在或有公司控股股东及实际控制人中石油集团
事项中含有起诉事项和被诉事项共计61项，资产规模很大，经营实力非常强，能够在资金涉及金额21.20亿元，预计最终裁定后果产生融通、业务资源、经营管理、专业技术等方面的义务将不会对公司财务状况的经营成果造给予公司有力支持。
成重大负面影响。
公司控股股东及实际控制人为中石油集团。中石油集团是国有独资公司，是产炼运销储贸一体化的综合性国际能源公司，主要业务www.lhratings.com 23跟踪评级报告
包括国内外石油天然气勘探开发、炼油化工、经营活动现金流入额/全部债务（倍）0.01
油气销售、管道运输、国际贸易、工程技术服资料来源：联合资信整理
务、工程建设、装备制造、金融服务、新能源十二、结论开发等。中石油集团具有很强品牌优势和资源综上，联合资信确定维持公司主体长期信集聚效应，成员企业和上下游企业众多，可为用等级 AAA，维持“19 昆仑 01”债项等级为公司提供较丰富的业务资源，加强各板块间业AAA，评级展望稳定。
务协同。
十一、债券偿还能力分析公司合并口径各项指标对全部债务的覆盖程度一般；母公司口径所有者权益对全部债务覆盖程度较好。考虑到公司作为综合金融控股公司，自身资本实力很强，公司对本次跟踪债券偿还能力极强。
截至2022年3月末，公司母公司口径存续期普通债券共42.00亿元。
截至2021年末，公司全部债务为8046.30亿元，所有者权益、营业收入和经营活动现金流入额未能对公司全部债务完全覆盖，整体看，公司各项指标对全部债务的覆盖程度一般。
表24公司合并口径全部债务保障情况（单位：倍）项目2021年全部债务8046.30
所有者权益/全部债务（倍）0.21
营业收入/全部债务（倍）0.04
经营活动现金流入额/全部债务（倍）0.11
资料来源：联合资信整理
截至2021年末，公司母公司口径全部债务为42.00亿元，所有者权益对公司全部债务完全覆盖程度较好，营业收入和经营活动流入量覆盖较差。整体看，公司各项指标对全部债务的覆盖程度一般。
表25公司母公司口径全部债务保障情况（单位：倍）项目2021年全部债务42.00
所有者权益/全部债务（倍）17.69
营业收入/全部债务（倍）--
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附件1-1截至2022年3月末中国石油集团资本股份有限公司前五大股东持股情况
股东名称持股比例（%）
中国石油天然气集团有限公司77.35
泰康资产丰华股票专项型养老金产品－中国工商银行股份有限公司2.10
航天信息股份有限公司1.95
中国国有资本风险投资基金股份有限公司1.95
中建资本控股有限公司1.95
合计85.30
资料来源：公司2022年一季度财务报告
www.lhratings.com 25跟踪评级报告
附件1-2截至2021年末中国石油集团资本股份有限公司组织架构图
资料来源：公司2021年社会责任报告
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附件1-3截至2021年末中国石油集团资本股份有限公司主要子公司情况
序号企业名称业务性质公司表决权比例（%）
1中国石油集团资本有限责任公司投资管理100.00
2中油财务有限责任公司金融服务68.00
3中油资产管理有限公司资产管理100.00
4昆仑银行股份有限公司商业银行77.09
5中意财产保险有限责任公司财产保险51.00
6中石油专属财产保险股份有限公司财产保险51.00
7昆仑保险经纪股份有限公司保险经纪服务51.00
8昆仑金融租赁有限责任公司金融租赁60.00
注：以上子公司取得方式均为同一控制下企业合并
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附件2-1中国石油集团资本股份有限公司
主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2020年2021年2022年3月资产总额（亿元）9333.809400.439905.329765.74
所有者权益（亿元）1535.841621.691684.791702.63
归属于母公司所有者权益（亿元）839.71894.14928.60937.15
短期债务（亿元）7237.877325.287895.93/
长期债务（亿元）263.48232.60150.37/
全部债务（亿元）7501.357557.888046.30/
营业总收入（亿元）331.26301.27309.6476.23
投资收益（亿元）54.9350.7547.358.79
利润总额（亿元）185.90184.16134.8436.99
EBITDA（亿元） 195.19 194.49 145.01 /
筹资活动前现金流量净额（亿元）349.98-149.87556.79-46.00
营业利润率（%）55.8961.2243.5948.51
总资产收益率（%）1.671.611.200.32
净资产收益率（%）10.299.587.011.86
归母净资产收益率（%）9.659.056.091.85
长期债务资本化比率（%）14.6412.548.19/
全部债务资本化比率（%）83.0182.3382.69/
资产负债率（%）83.5582.7582.9982.57
流动比率（%）68.8272.6380.9678.55
筹资前净现金流流动负债比（%）4.69-2.016.98-0.59
期末现金及现金等价物余额/短
0.210.170.22/
期债务（倍）
EBITDA 利息倍数（倍） 118.33 66.89 67.94 /
全部债务/EBITDA（倍） 38.43 38.86 55.49 /
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附件2-2中国石油集团资本股份有限公司
主要财务数据及指标（母公司口径）项目2019年2020年2021年资产总额（亿元）734.43778.61785.57
所有者权益（亿元）691.69735.87742.83
短期债务（亿元）0.000.0042.00
长期债务（亿元）42.0042.000.00
全部债务（亿元）42.0042.0042.00
营业收入（亿元）0.000.000.00
投资收益（亿元）25.0069.0031.03
利润总额（亿元）24.2167.5630.60
EBITDA（亿元） 24.86 69.05 32.10
筹资活动前现金流量净额（亿元）-20.2657.30-4.09
营业利润率（%）------
总资产收益率（%）3.408.933.91
净资产收益率（%）3.519.474.14
长期债务资本化比率（%）5.725.40--
全部债务资本化比率（%）5.725.405.35
资产负债率（%）5.825.495.44
流动比率（%）517.294877.59109.80
EBITDA 利息倍数（倍） 38.99 46.31 21.40
全部债务比/EBITDA（倍） 1.69 0.61 1.31
www.lhratings.com 29跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标
（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%盈利指标
总资产收益率净利润/[(期初总资产收益率+期末总资产收益率)/2]×100%
净资产收益率净利润/[(期初所有者权益+期末所有者权益)/2]×100%
营业利润率营业利润/营业总收入×100%（营业总收入=营业收入+其他类金融业务收入）债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
筹资活动前现金流入/短期债务（经营活动现金流入+投资活动现金流入）/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+应付票据+拆入资金+卖出回购金融资产款+一年内到期的非流动负债+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+计入利润表的利息支出+折旧+摊销（折旧、摊销取自现金流量表补充资料）
利息支出=资本化利息支出+计入利润表的利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及其含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 31