国元证券:国元证券股份有限公司公开发行债券2022年跟踪评级报告

联合〔2022〕3186号
联合资信评估股份有限公司通过对国元证券股份有限公司
主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持国元证券股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，维持“21 国元
02”“21 国元 01”“20 国元 01”债项信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年五月二十五日跟踪评级报告国元证券股份有限公司公开发行债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）级别展望级别展望
国元证券股份有对国元证券股份有限公司（以下简称“公司”）的评级反映
AAA 稳定 AAA 稳定限公司
了其作为国内综合类上市证券公司，股东背景和自身资本实
21 国元 02 AAA 稳定 AAA 稳定力很强，具有较强的业务竞争力，在安徽省内具有很强的区
21 国元 01 AAA 稳定 AAA 稳定域竞争优势。2021年，公司业务实现较好发展，投资银行、
20 国元 01 AAA 稳定 AAA 稳定
自营投资及期货贸易业务发展态势较好，营业收入和净利润增速高于行业平均水平盈利水平有所提升；截至2022年3跟踪评级债项概况：月末，公司资产质量较好，流动性较强，资本较为充足，杠发行债券到期债券简称杆水平适中。
规模余额兑付日
21国元0233.00亿元33.00亿元2024/08/16同时，联合资信也关注到，公司主营业务易受证券市场
21国元0132.00亿元32.00亿元2024/03/23波动影响、股票质押业务风险项目存在进一步减值风险等因
20国元0130.00亿元30.00亿元2023/04/21素对其经营发展及信用水平可能带来不利影响。
未来，公司将持续优化业务板块发展，提升风险防控能评级时间：2022年5月25日力，整体竞争力有望进一步提升。
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为本次评级使用的评级方法、模型： AAA，“21 国元 02”“21 国元 01”“20 国元 01”的债项名称 版本 信用等级为 AAA，评级展望稳定。
证券公司行业信用评级方法 V3.2.202204证券公司主体信用评级模型
V3.2.202204 优势（打分表）
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披1.区域竞争优势很强。公司作为安徽省国有控股的上市证露券公司，具有较强的股东背景，公司立足安徽省市场，本次评级模型打分表及结果：并在全国范围内拓展业务；截至2021年末，公司位于指示评级 aaa 评级结果 AAA 安徽省内各类分支机构 57 家，继续保持很强的区域竞评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果争优势。
宏观经济2经营环境
行业风险32.2021年，整体经营情况良好。2021年，公司主要业务公司治理2
经营发展情况良好，盈利水平保持提升，营业收入和净利润A风险风险管理1自身
竞争力业务经营增速均高于行业平均水平，其中投资银行业务的股票承1分析
未来发展1销收入和承销规模分别位列行业12位和14位，股票及盈利能力2债券回购的代理买卖交易量、信用业务规模均实现稳步资本充足财务偿付能力2
F1 性 增长。
风险杠杆水平1
3.资本充足，资产流动性较好。截至2021年末，公司资
流动性因素2
调整因素和理由调整子级本实力很强，杠杆水平适中，优质流动性资产占比较大，//资产流动性较好。
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：刘嘉卢芮欣关注
1.经营易受市场行情及监管政策影响。公司经营受市场行
邮箱：lianhe@lhratings.com
情、监管政策等因素影响较大，随着市场行情回暖，公电话：010-85679696
司盈利水平回升，但未来业务发展情况及盈利稳定性仍传真：010-85679228需保持关注。截至2021年末，公司因股票质押业务导地址：北京市朝阳区建国门外大街2号致买入返售金融资产业务的减值损失和计提减值准备
中国人保财险大厦17层（100022）金额增加，对公司盈利造成一定影响。
2.内控和合规管理有待加强。2021年，公司因本部及其子
网址：www.lhratings.com
公司的业务合规性和管理等问题收到监管函，内控管理仍需进一步加强。
3.一年内到期的短期债务占比较高。截至2021年末，公
司全部债务继续增长，一年内到期的短期债务占比较高，需对公司的流动性保持关注。
主要财务数据：
项目2019年2020年2021年2022年3月自有资产（亿元）588.03672.15901.58/
自有负债（亿元）339.57363.43578.46/
所有者权益（亿元）248.46308.72323.12319.59
优质流动性资产/总资产（%）11.6516.8017.99/
自有资产负债率（%）57.7554.0764.16/
营业收入（亿元）31.9945.2961.105.83
利润总额（亿元）11.5117.3424.41-1.92
营业利润率（%）34.5338.7539.95-32.92
净资产收益率（%）3.704.926.05-0.37
净资本（亿元）159.33204.82205.42/
风险覆盖率（%）291.35350.56283.76/
资本杠杆率（%）26.9831.1123.91/
短期债务（亿元）203.96222.52389.29/
全部债务（亿元）330.46344.57547.04/
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；除
特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；2．本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径；2022年一季度相关指标未年化。
资料来源：公司定期报告，联合资信整理主体评级历史：
信用评级
评级时间项目小组评级方法/模型评级报告等级展望
证券公司行业信用评级方法 V3.1.202011
AAA 稳定 2021/8/23 姚雷 董日新 证券公司主体信用评级模型（打分表） 阅读全文
V3.1.202011（原联合信用评级有限公司）证券公司行
AAA 稳定 2013/4/16 李晶 钟月光 阅读全文业信用评级方法
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 2跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受国元证券股份公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资
料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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一、跟踪评级原因表1截至2022年3月末公司前五大股东情况股东持股比例
根据有关法规要求，按照联合资信评估股安徽国元金融控股集团有限责任公司21.48%份有限公司（以下简称“联合资信”）关于国安徽国元信托有限责任公司13.25%
建安投资控股集团有限公司5.42%元证券股份有限公司（以下简称“国元证券”安徽省皖能股份有限公司3.57%或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进
安徽省安粮集团有限公司3.09%
行本次跟踪评级。合计46.81%资料来源：公司定期报告，联合资信整理二、企业基本情况
公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；
国元证券前身为国元证券有限责任公司，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；
是经中国证监会证监机构字〔2001〕194号文批证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；
准，由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省融资融券；证券投资基金代销；为期货公司提信托投资公司作为主发起人，联合其他12家法供中间介绍业务；代销金融产品；保险兼业代人单位共同发起设立的综合类证券公司，于理业务；证券投资基金托管业务。（依法须经
2001年10月登记注册，注册资本为20.30亿元。批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营
2007年9月，经中国证监会核准，由北京活动）。
化二股份有限公司定向回购股份、重大资产出截至2021年末，公司在全国设有36家分售暨以新增股份吸收合并国元证券有限责任公公司，109家证券营业部；公司纳入合并范围的司，吸收合并后存续公司注册资本为14.64亿4家子公司分别为国元期货有限公司（以下简称元。2007年10月，北京化二股份有限公司正式“国元期货”）、国元国际控股有限公司（以更名为“国元证券股份有限公司”，并于深圳下简称“国元国际”）、国元股权投资有限公证券交易所上市，股票代码“000728.SZ”，股 司（以下简称“国元股权”）、国元创新投资票简称“国元证券”。后续历经配股和资本公有限公司（以下简称“国元创新”）等子公司；
积转增股本，截至2022年3月末，公司注册资参股3家公司分别为长盛基金有限公司（以下本和股本均增至43.64亿元。安徽国元金融控股简称“长盛基金”）、安徽省股权服务集团有集团有限责任公司（以下简称“国元金控”）限责任公司（以下简称“股权服务公司”）、及其一致行动人1共持有公司34.73%股份，为安徽安元投资基金有限公司（以下简称“安元公司控股股东，安徽省国有资产监督管理委员基金”）。
会（以下简称“安徽省国资委”）持有国元金截至2021年末，公司合并口径在职工人数控100.00%股权，为公司实际控制人。为3688人，母公司口径在职人数3270人。公截至2022年3月末，公司前十大股东中，司资产总额1146.18亿元，其中客户资金存款安徽省安粮集团有限公司质押公司股份6000万199.96亿元；负债总额823.06亿元，其中代理股，质押数量占其持股比例的44.54%。买卖证券款239.39亿元；所有者权益323.12亿元，其中归属于母公司所有者权益322.98亿元；
1注：安徽国元金融控股集团有限责任公司、安徽国元信托有限责任公司互为一致行动人，未知其它股东之间是否存在关联关系或属于《上市公司收购母公司口径净资本205.42亿元。2021年，公司管理办法》规定的一致行动人。
www.lhratings.com 4跟踪评级报告
实现营业收入61.10亿元，利润总额24.41亿元，导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，净利润19.11亿元，其中归属母公司所有者净利国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显润19.09亿元；经营活动产生的现金流量净额增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
-14.68亿元，现金及现金等价物净增加额45.61在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政亿元。策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断截至2022年3月末，公司资产总额1254.13增强，政策效应逐渐显现。
亿元，其中客户资金存款208.53亿元；负债总经初步核算，2022年一季度，中国国内生额934.55亿元，其中代理买卖证券款254.95亿产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增长元；所有者权益319.59亿元，其中归属于母公4.80%，较上季度两年平均增速2（5.19%）有所司所有者权益319.45亿元。2022年1-3月，公回落；环比增长1.30%，高于上年同期（0.50%）司实现营业收入5.83亿元，利润总额-1.92亿元，但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
净利润-1.20亿元，其中归属母公司所有者净利三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
润-1.20亿元；经营活动产生的现金流量净额2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速
-13.00亿元，现金及现金等价物净增加额16.60分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，亿元。但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业公司注册地址：安徽省合肥市梅山路18号；出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的法定代表人：俞仕新。拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前
三、本次跟踪债券概况2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲击。
本次跟踪债券情况见下表，募集资金均已需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固按指定用途使用完毕，与募集说明书承诺的用定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较途、使用计划及其他约定一致，其中“21国元高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费
01”“20国元01”已在付息日正常付息。品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，不及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要表2本次跟踪债券概况
发行金额债券余额是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务债券名称起息日期限（亿元）（亿元）消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一
21国元0233.0033.002021/08/163年
季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿
21国元0132.0032.002021/03/233年
20国元0130.0030.002020/04/213年元，同比增长9.30%，处于相对高位。其中，
资料来源:公开资料，联合资信整理房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业
本次跟踪债券包括“21国元02”“21国投资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，元01”和“20国元01”，合计金额95.00亿元，出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货均为公开发行的公司债券。
物进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。
其中，出口8209.20亿美元，同比增长15.80%；
四、宏观经济和政策环境分析
进口6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺
1.宏观政策环境和经济运行情况差1629.40亿美元。
2022年一季度，中国经济发展面临的国内
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出2为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突分析判断，文中使用的2021年两年平均增速为以2019年同期为基期计算的几何平均增长率，下同。
www.lhratings.com 5跟踪评级报告
CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。
月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%， 色金属等相关行业价格上行。
各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降表32021一季度至2022年一季度中国主要经济数据项目2021年一季度2021年二季度2021年三季度2021年四季度2022年一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50
固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30
房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70
基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50
制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60
社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理
社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税年一季度新增社融规模12.06万亿元，比上年同政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支期多增1.77万亿元；3月末社融规模存量同比出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出增长10.60%，增速较上年末高0.30个百分点。6.36万亿元，同比增长8.30%，为全年预算的从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。
增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技府债券净融资规模较上年同期多增9238亿元。术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷康支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、
款和企业债券净融资较上年同期分别多增42586.80%、6.20%。
亿元和4050亿元。稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率公共预算收入6.20万亿元，同比增长8.60%，分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月以
5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至
www.lhratings.com 6跟踪评级报告
5.80%，较上年同期上升0.50个百分点，稳就券违约向国企蔓延。
业压力有所增大。2022年一季度，全国居民人近年来，股票市场震荡加剧，2018年，经均可支配收入1.03万元，实际同比增长5.10%，济环境下行叠加不利外部影响导致沪深指数出居民收入稳定增长。现较大幅度下跌，投资交易量进一步萎缩；2019年，市场预期回暖，股票市场先扬后抑，股票
2.宏观政策和经济前瞻市场一季度贡献全年大部分涨幅，市场成交量
把稳增长放在更加突出的位置，保持经济亦大幅增长；2020年，股票市场全年表现强势，运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。呈现震荡上涨的“慢牛”格局，市场交易额大
2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增幅提升。根据证券交易所公布的数据，截至2020
长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、年底，上交所和深交所上市的公司合计4154家；
推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运股票市场总市值为79.72万亿元，较2019年底增长34.46%；平均市盈率为25.64倍，较2019行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助年增长 5.29 倍。2020 年全部 A 股成交额为力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一
206.02万亿元，同比增长62.37%。截至2020
步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平年底，市场融资融券余额为1.62万亿元，较2019稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，年底增长58.84%，其中融资余额占比为引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
91.54%，融券余额占比为8.46%。2020年，上
基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综
交所和深交所共实际募集资金1.67万亿元，同合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮比增长 8.20%；完成 IPO、增发、配股和发行优食能源安全。
先股的企业分别为396家、362家、18家和8
疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力家；完成可转债和可交债发行的企业分别为206加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原家和41家。
材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需
债券市场方面，近年来，在宽松货币政策求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能和金融严监管双重影响下，债券市场规模不断主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影扩大，整体利率水平波动下降，信用债市场有响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；
所分化，高等级债券需求增长。2017年，在严在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
监管和“降杠杆”政策下，债券市场有所调整；
国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口
2018年下半年以来，定向降准配合积极财政政
对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，策使债市出现分化，地方债和高等级债券认购IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
资金充裕，同时资金链断裂导致的违约事件不济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较断发生；2019年，债券市场违约常态化，货币大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。
市场利率延续下降趋势，国债收益率保持平稳；
2020年，债券市场规模持续增长，受疫情以及
五、行业分析
货币政策影响，市场利率出现大幅波动，5月份公司业务主要包括证券经纪、投资银行、利率探底后逐步回升，中债信用债净价指数总证券投资、资产管理等，核心业务属证券行业。 体平稳，但债券违约向国企蔓延。根据 Wind统计，截至2020年底，债券余额为114.30万亿1.证券行业概况元，较2019年底增长17.72%。债券发行方面，
近年来股票市场波动较大，债券市场规模2020年境内共发行各类债券5.03万只，发行额持续增长；2020年，股指全年表现强势，交易56.89万亿元，同比增长25.90%。2020年境内活跃度大幅回升，市场利率出现大幅波动；债债券交易总金额为1282.19万亿元。其中，现券www.lhratings.com 7跟踪评级报告
交易成交金额为241.09万亿元，回购交易成交计数据，2020年全国期货市场累计成交额为金额为893.97万亿元，同业拆借金额为147.13437.53万亿元，同比增长50.56%。其中，中国万亿元。金融期货交易所的交易金额为115.44万亿元，衍生品市场方面，根据中国期货业协会统同比增长65.80%，占全国市场份额的26.38%。
图1股票市场指数和成交额情况（单位：点、亿元）图2债券市场余额和增长率（单位：万亿元、%）
资料来源：Wind，联合资信整理多层次资本市场已初步建立并不断完善。场的有机联系。2021年9月，定位为“服务创《中共中央关于制定国民经济和社会发展新型中小企业的主阵地”的北京证券交易所注
第十三个五年规划的建议》指出“积极培育公册成立，我国资本市场的层次布局不断完善。开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债随着证券市场规模的逐步扩大，证券公司券发行交易制度改革，提高直接融资比重，降规模逐年增长，盈利水平受市场行情及政策影低杠杆率”，同时明确提出“深化创业板、新响较大；2020年，证券公司业绩大幅增长。三板改革”“支持战略性新兴产业发展”等要近年来，证券公司的数量呈稳步增长态势。
求。2019年6月，证监会和上海市人民政府联2016－2020年，证券公司总资产和净资产规模合举办了上海证券交易所科创板开板仪式，科逐年扩大，2019年以来增幅较大；净利润呈现创板正式开板；7 月 22 日，科创板首批公司上 U 型走势，2018 年受中美贸易战带来的股市下市交易，中国资本市场迎来了一个全新板块。跌冲击的影响，证券行业盈利水平大幅下降；
2020年6月，证监会发布《中国证监会关于全2019年和2020年，受市场行情和利好政策等因国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的素影响，证券公司业绩大幅改善。从目前收入指导意见》，建立新三板企业转板上市制度，结构来看，证券公司收入来源以经纪业务、投新三板精选层连续挂牌一年以上企业可申请转资银行业务以及自营业务为主，营业收入水平板到科创板或创业板上市，加强多层次资本市较易受到市场行情的影响，未来转型压力较大。
表4证券行业概况
2021年
项目2016年2017年2018年2019年2020年
1－9月
证券公司家数（家）129131131133139140
盈利家数（家）124120106120127124
盈利家数占比（%）96.1291.6080.9290.2391.3788.57
营业收入（亿元）3279.943113.282662.873604.834484.793663.57
净利润（亿元）1234.451129.95666.201230.951575.341439.79
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总资产（万亿元）5.796.146.267.268.9010.31
净资产（万亿元）1.641.851.892.022.312.49
净资本（万亿元）1.471.581.571.621.821.94
资料来源：中国证券业协会
2020年，国内新冠肺炎疫情爆发，为应对集出台，新《证券法》等纲领性文件出台，将疫情，国家出台一系列流动性宽松政策，加之推动资本市场和证券行业健康有序发展。
资本市场改革政策不断推出，国内经济逐步恢2020年2月，《关于修改的决定》《关于修改的决定》等再融施以及资本市场深化改革推进，监管层对资本资新规颁布，为上市公司再融资松绑，增强资市场违规行为从严处罚。根据证监会及其派出本市场服务实体经济的能力，助力上市公司抗机构披露，2020年以来涉及证券公司的罚单超击疫情，国内经济全面修复。
过150张，远高于上年罚单数量，多家证券公2020年3月，新《证券法》正式实施，加司投资银行业务、资产管理业务和自营业务遭大了资本市场违法违规成本并全面推行注册到重罚。从业务表现看，2020年证券公司经营制，公司债、企业债注册制已全面实施，创业业绩大幅提升，各业务板块收入均实现不同程板注册制改革正式落地。2020年6月，《创业度增长；业务结构方面，经纪、自营、投资银板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》行仍是收入的主要构成，经纪和投资银行业务等文件发布，创业板试点注册制。
收入占比较2019年有所提升。截至2020年底，2020年5月，《关于修改的决定》发布，证券公司次级债公
年底增长22.50%；净资产为2.31万亿元，较开发行的放开拓宽了证券公司融资渠道，有助
2019年底增长14.10%，净资本为1.82万亿元，于证券公司降本增效。
较2019年底增长12.35%。2020年，139家证2020年7月，证监会发布《关于修改〈证券公司实现营业收入4484.79亿元，实现净利润券公司分类监管规定〉的决定》，此次修订进
1575.34亿元，分别同比增长24.41%和27.98%，一步体现合规审慎导向，引导差异化发展，对
经营业绩同比大幅增长，其中有127家公司实规模指标有所弱化，利好中小型券商，但总体现盈利。上大型券商仍保有优势地位。
2021年前三季度，国民经济稳中向好，证2021年3月，证监会发布《关于修改的决定》及配套规定，修家证券公司总资产为10.31万亿元，较2020年改证券公司主要股东定义，适当降低主要股东底增长15.84%；净资产为2.49万亿元，较2020资质要求，落实新《证券法》并简化股权相关年底增长7.79%；净资本为1.94万亿元，较2020审批事项等，进一步完善了证券公司股东准入年底增长6.59%。2021年前三季度，140家证和监管的相关要求。
券公司实现营业收入3663.57亿元，实现净利润2021年4月，证监会修订《科创属性评价
1439.79亿元，分别同比增长7.00%和8.51%，指引（试行）》，新增研发人员占比超过10%
经营业绩保持增长态势，其中有124家证券公的常规指标，按照支持类、限制类、禁止类分司实现盈利（中国证券业协会统计数据，下同）。类界定科创板行业领域，建立负面清单制度；
在咨询委工作规则中，完善专家库和征求意见
2.行业政策制度，形成监管合力；交易所在发行上市审核
在资本市场深化改革背景下，证券公司严中，按照实质重于形式的原则，重点关注发行监管态势将延续；2020年以来多项利好政策密人的自我评估是否客观，保荐机构对科创属性www.lhratings.com 9跟踪评级报告
的核查把关是否充分，并做出综合判断。规范辅导相关工作，积极为稳步推进全市场注
2021年5月，证监会首批证券公司“白名册制改革创造条件。单”公布，对纳入白名单的证券公司取消部分监管意见书要求，同时对确有必要保留的监管3.业务分析意见书，简化工作流程，从事前把关转为事中我国证券公司业务结构以经纪业务、投资事后从严监督检查。后续，证监会将根据证券银行业务、资产管理业务、信用业务和自营业公司合规风控情况对“白名单”持续动态调整。务为主；2020年证券公司盈利水平显著上升，2021年7月，中国人民银行公布《证券公服务实体经济能力和服务市场投资理财需求能司短期融资券管理办法》，自2021年9月1日力持续提升。
起开始正式实施。中国人民银行对证券公司发经纪业务、自营业务和投资银行业务是我行短期融资券实施宏观管理，可根据货币市场国证券公司主要的业务收入来源，近年来证券流动性和金融市场运行情况，调整证券公司发公司不断加大创新业务开拓力度，同时经纪业行的短期融资券余额与净资本比例上限和最长务佣金率水平逐年下探，经纪业务收入占比呈期限。下降态势，但收入占比仍保持20%以上。证券2021年7月，证监会发布《关于注册制下公司各业务板块收入受市场行情影响较大。督促证券公司从事投行业务归位尽责的指导意2018年，受证券市场震荡下行、交投活跃度不见》，强化监管力度，督促证券公司认真履职高以及股权融资低迷等因素影响，证券公司各尽责，更好发挥中介机构“看门人”作用。2021板块收入均有所下滑，自营业务收入占比升至年9月，证监会发布《关于修改的决定》，取下降。2019年，受股票市场回暖、交投活跃度消新股发行定价与申购安排、投资风险特别公提升影响，以自营为主的投资收益和以信用业告次数挂钩的要求；删除累计投标询价发行价务为主的利息净收入占比均有明显提升。2020格区间的相关规定，由深圳证券交易所在其业年，经纪业务收入占比连续多年下降后有所回务规则中予以明确。沪深证券交易所、中国证升，投资银行业务占比小幅提升，证券行业服券业协会同步完善了科创板、创业板新股发行务实体经济能力和服务市场投资理财需求能力定价相关业务规则。同月，证监会发布《首次持续提升，财富管理转型初见成效。公开发行股票并上市辅导监管规定》，进一步图3我国证券行业业务收入结构图
注：证券业协会未披露2020年全行业证券投资收益（含公允价值变动）和利息净收入的数据，
2020年其他包括证券投资收益（含公允价值变动）、利息净收入和其他收入
资料来源：中国证券业协会网站
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经纪业务是证券公司传统业务，易受市场品的日趋多样化，企业融资需求不断增加，债交易量和佣金率的影响，收入实现存在较大的市市场融资规模也快速扩大。
波动性。证券公司投行业务收入与资本市场融资规近年来，竞争加剧使佣金率下行，经纪业 模呈较高相关性。2019 年以来，受益于 IPO 审务的收入对证券公司的收益贡献度在2016－核常态化、科创板落地、货币政策边际宽松，
2019年持续下降；同时，证券公司客户资金账投资银行业务收入大幅增长；年末再融资、并
户非现场开户服务的推出将对传统依赖营业部购重组政策松绑为2020年投行业务增长蓄力。
营销的经纪业务模式形成挑战。近年来，证券 2020 年以来，A 股 IPO 审核家数及过会率明显公司加大经纪业务向财富管理转型力度，经纪 提升，2020 年，发审委审核 IPO 家数 634 家，业务从传统的股票交易业务转为逐步开展多金其中605家通过审核，过会率达95.43%，远高融产品交叉营销。同时，重塑经纪业务条线组于2019年全年277家审核家数、247家通过家织架构、增加投顾人员、提升服务专业化水平 数及 89.17%的通过率。2020 年，IPO 发行规模等措施将为经纪业务带来新的增长动力。合计4699.63亿元，发行家数396家，分别同比收入规模方面，经纪业务与股票市场景气增长85.57%和95.07%。受再融资新规利好政策度呈强相关性，具有较大的波动性。2018年，影响，2020年，再融资规模8854.34亿元，同随着中美贸易战的持续以及部分创新型上市公比增长26.10%，扭转下降趋势。科创板方面，司违规经营，股票市场投资热情减退，成交量2020年共有229家科创类公司提交上交所上市有所下降；受此影响，2018年131家证券公司委审核，218家获得通过，通过率很高，预计募实现代理买卖证券业务净收入623.42亿元，同集资金规模2262.60亿元。债券市场方面，2020比下降24.06%。2019年，市场预期有所回暖，年，证券公司积极促成疫情防控领域企业发行股票市场先扬后抑，市场成交量亦大幅增长。公司债券进行融资，2020年证券公司承销各类
2019年，133家证券公司实现代理买卖证券业债券金额10.05万亿元，同比增长32.09%。基
务净收入（含席位租赁）787.63亿元，同比增于上述因素，2020年，全行业实现投资银行业长26.34%。2020年，股票市场指数于二季度快务净收入672.11亿元，同比增长39.26%。2021速上涨，下半年随着货币政策逐步退出，市场年前三季度，证券公司实现证券承销与保荐业指数横盘调整，全年交易量大幅增长，证券公务净收入416.00亿元，同比下降3.61%。
司实现代理买卖证券业务净收入（含席位租赁）就市场格局来看，证券公司投资银行业务
1161.10亿元，同比增长47.42%。2021年前三形成了较明显的阶梯式竞争格局。一些大型证季度，沪深两市成交量190.30万亿元，同比增券公司依靠资本实力、技术优势以及股东背景，长20.47%；证券公司实现代理买卖证券业务净在大型融资项目上具有明显的竞争优势，几乎收入1000.79亿元（含交易单元席位租赁），同垄断了百亿元规模以上的发行承销项目，显示比增长11.19%，证券经纪业务仍具备较强的增该业务集中度较高。2020年，股权承销金额排长动力。名前五的证券公司市场份额为52.83%；债券承投行业务收入与资本市场融资规模呈较高销金额排名前五的证券公司市场份额为
相关性；投资银行业务以证券承销与保荐业务43.94%。
为主，再融资、并购重组政策松绑以及科创板自营业务主要包括权益类投资和固定收益开板、创业板注册制落地等利好政策将为投行类投资，该类业务与证券市场关联度高，面临业务带来增量。较高市场风险。
目前证券公司的投资银行业务以证券承销自营业务主要包括权益类投资和固定收益
与保荐业务为主。随着近年来证券市场融资产类投资，2012年证券公司业务范围和投资方式www.lhratings.com 11跟踪评级报告
限制的放宽以及另类投资子公司设立政策的颁受资管新规及资管“去通道”等政策影响，证布，意味着证券公司自营业务从传统单边投资券公司资管业务规模呈下降趋势。证券公司资向多领域投资、多交易工具的方向转变。2018产管理业务向主动管理转型，对其增值服务和年，股票市场跌幅较大，其中权重股持续下跌，产品附加值能力提出更高要求。随着证券公司创业板指数由涨转跌。在定向降准等利好政策投研能力和主动管理能力的不断提升，资产业下，中债新综合净价指数全年上涨4.00%，债务有望成为证券公司收入增长点。截至2020年券投资收益减缓了自营业务降幅，但债券市场末，证券公司资产管理业务规模为10.51万亿出现集中违约；2018年债券市场新增43家违约元，较2019年末下降14.48%；2020年，证券主体，较2017年的9家大幅增加，违约金额达公司实现资产管理业务净收入299.60亿元，同
1154.50亿元，系2017年违约金额的3.42倍，比增长8.88%。2021年前三季度，证券公司实
违约主体以民企和上市公司居多。2019年，市现资产管理业务净收入219.62亿元，同比增长场预期有所回暖，股票市场先扬后抑，市场成3.28%。
交量亦大幅增长；资金市场利率延续2018年下近年来证券公司信用业务发展速度较快，降趋势，证券公司自营投资收入大幅增长；同但该类业务面临较高市场风险和信用风险；
时，2019年债券市场违约呈常态化，需关注相2020年融资融券业务大幅增长但风险可控，股关投资风险。2020年，股票市场指数大幅上涨，票质押业务风险继续化解。
其中深证成指上涨36.02%；债券市场违约向国近年来证券公司信用业务发展速度较快，企蔓延，个别国企违约超预期，造成信用利差为自身业绩的提升作出一定贡献。融资融券业走阔。2021年前三季度，证券公司实现投资收务自2010年3月31日开展以来，在业务规模益（含公允价值变动）1064.04亿元，同比增长上呈数量级的攀升，融资融券余额与股票市场4.97%。具有较高相关性。根据沪深交易所公布的数据，
证券公司资产管理规模较小，主动管理业截至2020年末，融资融券余额1.62万亿元，较务是其发展方向。2019年末增长58.84%，融资融券业务规模大幅目前，证券公司资产管理业务初步形成了增长且总体风险可控。股票质押业务方面，2018包括集合资产管理、定向资产管理及专项资产年以来因市场下跌而导致质押风险暴露，证券管理等在内的产品体系。2013年以来，证监会公司普遍提高股票质押风控标准、降低业务规鼓励证券公司加强业务创新，发展资产管理业模以化解风险；同时，随着质押品市值回升以务，推动资产管理业务模式从目前单一产品管及纾困资金逐步到位，股票质押业务风险有所理向全面的客户资产配置的转型。2018年4月，缓解。截至2020年末，全市场质押股份市值占中国人民银行等多部委联合发布《关于规范金总市值的比重为5.42%，较年初下降0.79个百融机构资产管理业务的指导意见》，控制资管分点；控股股东持股质押比例超过80%的上市产品杠杆水平，并限制通道类业务，促使证券公司家数亦持续下降，高比例质押风险继续化公司提升主动管理能力。2018年11月，证监会解。但目前质押规模仍然较大，未来依然要谨发布的《证券公司大集合资产管理业务适用“黑天鹅”事件。截至2021年9月末，沪深两操作指引》要求证券公司存量大集合资产管理市两融余额为18415.25亿元，较年初增长业务对标公募基金进行管理，符合特定情况的13.74%。随着两融余额的稳步增长，信用业务业务需转为私募产品。近年来，证券公司资产利息净收入亦呈增长态势。2021年前三季度，管理业务发展趋势由通道转主动型管理，定向证券公司实现利息净收入483.07亿元，同比增资管产品仍是主要部分，但其占比有所下降；长8.41%。
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4.市场竞争月1日起，取消证券公司外资股比限制。截至近年来，随着监管理念及市场环境的变化，2020年末，中国内地外资控股证券公司已达8证券行业竞争越来越激烈，并由分散化、低水家，其中四家为新设立合资证券公司，系野村平竞争向集中化、差异化和专业化竞争演变。东方国际证券有限公司、大和证券（中国）有随着以净资本为核心的监管体系的建立以限责任公司、星展证券（中国）有限公司、摩
及资本中介业务的开展，净资本规模成为制约根大通证券（中国）有限公司，另外4家是外证券公司竞争力的重要因素。2020年7月，证资股东通过提升持股比例获得控股权的证券公监会提出，鼓励有条件的证券公司、基金管理司，系瑞银证券有限责任公司、瑞信证券（中公司实施市场化并购重组。证券公司之间收、国）有限公司、摩根史丹利华鑫证券有限公司、并购成为其发展壮大的重要手段。2020年3月，高盛高华证券有限责任公司。此外，证监会批中信证券股份有限公司完成对广州证券股份有准新设金圆统一证券有限公司和甬兴证券有限
限公司100%股权的并购，进一步稳固了其龙头公司2家国内证券公司，行业竞争进一步加剧。
券商的地位；4月，天风证券已基本完成对恒泰短期来看，国内证券公司拥有网点布局和客户证券29.99%股权的收购；10月，国联证券和国资源等绝对领先优势，证券行业对外开放对本金证券因合并过程中未就核心条款达成一致意土证券公司冲击有限；长期来看，随着证券行见，宣布终止并购，成为继6月华创证券终止业进一步开放，外资证券公司在产品创设和财收购太平洋证券后的又一并购流产事件。即便富管理等创新类业务方面的优势将使国内证券如此，证券公司整合仍是未来发展的趋势。随公司面临挑战，放宽证券公司外资准入将成为着行业“马太效应”的凸显，市场化并购有助国内金融机构转变经营理念、规范业务发展的于龙头证券公司稳固行业地位，弥补自身业务一个重要契机，有利于证券行业整体优化。
短板，实现跨区域的资源调配。2019年11月，证监会明确表态要打造“航近年来，证券公司持续补充净资本，2019母级证券公司”，同时《证券公司股权管理规年，国内有红塔证券、华林证券等2家证券公定》及配套政策的出台将进一步加剧证券公司司实现上市，2020年以来，湘财证券和英大证分化局面，具有强大股东实力的证券公司在业券通过并购重组方式“曲线上市”，中银国际、务发展、风险防范、盈利表现、资本实力以及中泰证券、国联证券、中金公司、财达证券已信用水平等方面明显优于弱股东证券公司，也实现 A 股上市，首创证券、信达证券、万联证 将引导证券公司实现差异化和专业化发展，重券、国开证券等证券公司已处于 IPO 辅导期或 塑证券公司竞争格局。
已过会阶段。2020年，共计16家上市证券公司随着行业的发展和证券公司的兼并重组，完成增发和配股，其中海通证券和国信证券分证券公司行业市场集中度大幅提高。按2020年别增发募资200.00亿元和150.00亿元，招商证末证券公司所有者权益排序，2020年前十大证券完成配股募资126.83亿元，资本金规模大幅券公司实现营业收入合计2994.25亿元，净利润提升，行业内头部效应有所加强。区域竞争方995.85亿元，占全行业营业收入和净利润的比面，部分证券公司在特定地域、特定业务类型重分别为66.76%和63.21%。截至2020年底，等方面形成了比较竞争优势，比如西南证券在前十大证券公司资产总额为5.85万亿元，占全重庆等西南区域具备较强竞争优势等。行业总资产的65.70%。前十大证券公司上述财
2019年10月，证监会宣布，自2020年4务指标占比均超过60%，行业集中度较高。
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表5截至2020年末/2020年主要证券公司财务数据单位：亿元序号证券公司所有者权益资产总额营业收入净利润
1中信证券1858.8310529.62543.83155.17
2海通证券1681.266940.73382.20120.37
3国泰君安1462.387028.99352.00117.37
4华泰证券1323.127167.51314.45108.70
5招商证券1058.254997.27242.7895.04
6广发证券1022.744574.64291.53107.71
7申万宏源证券827.324537.33205.5379.57
8中国银河820.084457.30237.4973.12
9国信证券809.243027.56187.8466.18
10中金公司718.155216.20236.6072.62
合计11581.3758477.152994.25995.85
资料来源：Wind
5.未来动向意的是，2019年以来多家证券公司牵手互联网
随着监管力度的加强，证券行业严监管态巨头，如中金公司将与腾讯控股成立一家合资势将延续；需关注外部经济不确定性对国内资技术公司；财通证券宣布联合蚂蚁金服、阿里本市场的冲击以及证券公司合规风险事件的发云正式建立金融科技全面战略合作伙伴关系；
生。东方证券与华为在云计算领域、与阿里云在场
2020年7月，广发证券及14名高管因康美景应用领域展开深度合作。同时，多家证券公
药业造假事件被处以“史上最严”的监管措施，司先后在金融科技领域加大投入，并希望借助同月新时代证券和国盛证券被证监会实行接智能科技搭建新型财富管理业务模式，如平安管，监管事件频发，处罚力度很大，预计严监证券、招商证券等。大型证券公司在资本实力、管态势将延续。同时，中央经济工作会议针对风险定价能力、金融科技运用等方面具有较强
2021年资本市场提到“要健全金融机构治理，竞争力，在创新业务领域获得的先发优势将加促进资本市场健康发展，提高上市公司质量，速证券行业集中度的提升。此外，证监会于2019打击各种逃废债行为”，“金融机构治理”“打年明确表态要打造“航母级证券公司”，于2020击逃废债行为”或成为2021年的一个工作重点，年表示鼓励有条件的证券公司并购重组且行业因此风险控制和合规管理依然是证券行业的工内收并购事件已有发生，这将有助于大型证券作重点，对于证券公司相关风险事件的发生仍公司巩固市场地位，实现优势互补及自身快速需保持关注。发展，亦加剧证券行业“强者恒强”的局面。
证券公司业务转型压力加大，证券行业“强2019年出台的《证券公司股权管理规定》及配者恒强”的局面进一步凸显，专业化、特色化套政策也将引导证券公司实现差异化和专业化发展或成中小证券公司转型方向，兼并收购及发展，中小证券公司面临竞争将愈加激烈，走协同发展有望成为行业战略发展的重要主题。特色化、专业化之路或为其转型方向，谋求新
2019年以来，证券公司业绩改善主要受益股东亦或是其发展路径之一，未来中小证券公
于行情回暖带来的收入增长，业务转型压力仍司股权变更或增加。
较大，行业同质化竞争态势并未改善。值得注www.lhratings.com 14跟踪评级报告
六、基础素质分析信用信息报告，截至2022年4月7日，公司无未
结清和已结清的关注类和不良/违约类贷款。
1.产权状况根据公司过往在公开市场发行债务融资
截至2022年3月末，公司注册资本及股本工具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记均为43.64亿元，控股股东国元金控及其一致行录，履约情况良好。
动人持有公司股权比例达34.73%。安徽省国资截至2022年3月末，公司已获得各金融委持有国元金控100.00%股权，为公司实际控机构综合授信932亿元，已使用授信162.10亿制人。元，未用额度为769.9亿元，公司融资渠道畅通、信誉良好。
2.企业规模和竞争力
公司作为全国性综合类上市证券公司，资七、管理分析
本实力很强，在安徽省内具有很强的区域优势，业务经营竞争力较强。跟踪期内，公司部分董事、监事和高管发公司作为全国性综合类上市券商之一，业生变动，但未对公司经营管理产生重大不利影务资质齐全，资本实力很强，根据中国证券业 响。2021 年，公司证监会分类评级调升至 A协会披露的排名情况（除特别说明外，排名数 类 A 级，但内控和合规仍需进一步完善。据来源下同），2020年公司专项合并口径净资跟踪期内，但内部管理及主要制度未发生本余额提升至行业第22位，稳定在行业上游重大变化，公司按照相关法律法规和有关规水平。截至2022年3月末，公司总资产1254.13定，不断完善治理结构。
亿元，所有者权益合计319.59亿元。截至2021年末，公司董事会共13名成员，公司总部位于安徽省合肥市，截至2021其中独立董事5名，2021年共召开8次董事会会年末，公司共拥有36家分公司、109家营业部，议，董事会及专门委员会较好履行了决策和管其中在安徽省内设有各类分支机构57家。公理职责。跟踪期内，公司共有4名董事发生变司在省内具有关系良好的客户群，在安徽省区动，并新增4名董事，董事会成员总数未发生域市场具有很强的竞争优势，且公司主要业务变化。
处于行业中上游水平，具有较强竞争力。截至2021年末，公司监事会共5名成员，表公司主要业绩排名（单位：名）其中职工监事2名，2021年公司召开4次监事会6项目2018年2019年2020年议。跟踪期内，2名职工监事发生变动，并新净资本262622增职工监事2名，监事会成员总数未发生变化。
营业收入3335292022年2月24日，公司董事、总裁陈新先证券经纪业务收入313233生因个人原因辞去相关职务，公司董事会选聘客户资产管理业务收
4133/沈和付先生担任公司总裁，股东大会通过选举
入
投资银行业务收入363630沈和付先生为公司非独立董事的议案，任期从融资类业务收入202224董事会决议生效时起至第九届董事会届满之
证券投资收入408246日止。跟踪期间，公司副总裁于强和公司总会注：2019年“客户资产管理业务收入”排名为“资产管理业务收入计师辞去职务，相关职务均有人员接任。高级排名”，公式为“资产管理业务净收入-资产管理业务月均受托资产总净值*万分之3”；2021年行业排名尚未披露管理人员变更后，公司治理结构符合法律规定资料来源：证券业协会证券公司经营业绩排名情况，联合资信整理和公司章程规定。
受到处罚方面，2021年1月，公司因存在
3.企业信用记录
营销活动不合规、经营场所未有效监控、员工根据公司提供的中国人民银行企业基本
执业不合规等问题，山东证监局对公司采取责www.lhratings.com - 15 -跟踪评级报告
令改正的监管措施；7月，因存在是从事技术、公司主营业务板块包括经纪业务、信用业风险监控、合规管理的人员从事客户账户业务务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理活动，技术人员承担风险监控及合规管理职业务、境外业务以及其他业务。2021年，公司责，向公司总部合规管理部门报送的部分年度各项业务除资管业务和境外业务收入下降外，《风险控制和合规管理绩效考核自评表》未真其余业务收入同比均实现增长，2021年公司实实反映营业部实际合规管理情况，山东证监局现营业收入61.10亿元，同比增长34.91%，实对公司出具警示函；9月，因存在分支机构管现净利润19.11亿元，同比增长39.38%，均高理方面的合规问题，安徽证监局对公司出具警于行业平均增速。
示函；10月，因存在发布的相关行业研究报告从收入构成来看，2021年，公司经纪业务资料来源标注不明确、数据选取不够审慎、研和自营投资业务为前两大收入来源，分别占比报分析不够客观、质量控制和合规审查不到24.68%和24.69%；公司其他业务主要为期货
位等问题，安徽证监局对公司出具警示函。11贸易和长期股权投资收益，2021年其他业务收月，因资产管理产品运作管理和风险合规等问入9.80亿元，同比增长95.59%，为公司第三题，安徽证监局对公司出具警示函，中国证监大收入来源，主要系期货业务基差贸易收入大会对公司出具警示函。幅增长所致；投资银行业务收入9.45亿元，同公司已对上述问题整改，加强合规管理，比增长54.18%，占营业收入比重小幅增加；证提高合规检查频次。券信用业务实现收入8.83亿元，同比增长
2021年，公司证监会分类评级由B类BBB 22.34%，占比达 14.45%；公司境外业务受海
级提升至 A 类 A 级。 外固定收益市场波动及中概股政策变化等多因素影响，最终实现收入2.20亿元，同比下降八、经营分析
14.16%；资产管理业务受监管政策影响，管理
1.经营概况规模持续压缩，2021年实现营业收入0.66亿
2021年，公司营业收入和净利润均大幅增元，同比下降29.03%，仅占总收入比重1.08%。
长，结构仍然以经纪业务和自营投资业务为2022年一季度，因证券市场调整幅度较主，整体经营情况良好。2022年一季度，因市大，公司营业收入5.83亿元，同比下降36.77%，场波动加剧，公司因公允价值变动产生较大浮主要是自营业务权益性投资产生较大浮动出亏，虽其他业务收入同比增长，但整体出现亏现亏损及金融资产公允价值变动产生浮亏所损。公司业务易受证券市场行情震荡影响，经致，使得公司一季度亏损1.20亿元。
营存在波动性。
表7公司营业收入构成情况（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年
项目金额占比金额占比金额占比
经纪业务9.1628.6312.8328.3215.0824.68
证券信用业务7.3522.977.2215.948.8314.45
投资银行业务3.8712.106.1313.539.4515.46
自营投资业务5.5917.4610.6123.4315.0824.69
资产管理业务1.464.560.932.060.661.08
境外业务2.417.522.575.682.203.61
其他业务2.166.755.0111.069.8016.04
营业收入合计31.99100.0045.29100.0061.10100.00
资料来源：公司定期报告，联合资信整理www.lhratings.com - 16 -跟踪评级报告
2.业务运营中安徽省内各类分支机构57家，区域竞争力很
（1）经纪业务强。
公司境内经纪业务主要由公司及国元期货2021年，公司经纪业务收入为15.08亿元，负责，公司在安徽省地区保持很强竞争优势，同比增长17.56%，主要系代理买卖手续费收入2021年代理买卖证券业务规模和收入均有所增增长所致。2021年，公司加大营销渠道拓展，长，公司代理销售金融产品收入有所提升。提升客户开发能力，公司代理买卖手续费净收入公司经纪业务主要包括由于本部的经纪业为10.08亿元，同比增长12.74%，占经纪业务务和国元期货开展的期货经纪业务。2021年，收入比重的66.84%；其中母公司代理买卖证券公司推进经纪业务转型，加大金融科技发展，多交易额为4.73万亿元，较上年增长14.44%。2021线协同提供综合金融服务方案；公司经纪业务年，席位租赁收入和代理销售金融产品净收入分“以客户为中心”，优化资源配置，加速财富管别为0.52亿元和0.84亿元，同比分别增长理转型，坚持创新投顾产品，提高投顾质量，研22.22%和85.91%；截至2021年公司代销金融产发“国元点金”APP，不断加大投资者互动和教 品规模 91.29 亿元，较上年增长 12.12%。2021育，为投资者提供多方位的金融服务。截至2021年，公司实现客户保证金利差收入3.64亿元，年末，公司全国设有36家分公司，109家证券同比增长20.95%，收入占经纪业务比重为营业部，对全国20个省内完成了业务覆盖，其24.41%。
表8公司经纪业务收入情况（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年
项目金额占比金额占比金额占比
代理买卖证券净收入6.7169.258.9469.6810.0866.84
出租席位净收入0.212.170.433.350.523.45
代理销售金融产品净收入0.070.720.453.510.845.57
客户保证金利差收入等2.7027.863.0123.463.6424.14
合计9.69100.0012.83100.0015.08100.00
注：此表中2019年经纪业务收入为并入境外经纪业务后的收入
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
（2）证券信用业务股票质押回购利息收入3.933.802.73
2021年，公司融资融券业务规模持续增长；约定购回余额2.292.933.43
股票质押业务受监管政策及公司风险把控的影信用余额合计195.78227.13242.18
资料来源：公司定期报告，联合资信整理响，规模继续下降，但已违约股票质押项目且置
2021年，公司加大两融业务拓展，持续清
未收回款规模仍在增加，需关注股票质押业务相收违约项目，把控客户和项目质量，加大业务风关风险资产回收情况。
险防控，业务规模稳步提升。截至2021年末，公司证券信用业务主要包括融资融券、股票
公司融资融券余额为188.38亿元，较上年末增质押回购、约定购回式证券交易。2021年，公长15.09%；股票质押业务方面，公司主动控制司证券信用业务收入8.83亿元，同比增长压降业务规模，截至2021年末股票质押余额
22.34%，主要系融资融券业务规模增长所致。
50.52亿元，较上年末下降16.72%；约定购回余
表9公司证券信用业务情况（单位：亿元）
额3.43亿元，较上年末增长16.86%，业务规模项目2019年末2020年末2021年末较小。
融资融券余额123.96163.68188.38
融出资金利息收入8.499.6011.722021年末，公司融资融券客户的平均维持股票质押余额69.6260.6650.52担保比例为269.95%，约定购回式证券交易客户www.lhratings.com 17跟踪评级报告
的平均履约保障比例为210.21%，股票质押式回权类业务收入贡献。
购业务客户的平均履约保障比例为254.53%，三2021年，公司投资银行业务积极培育先进项指标均优于2020年末。2021年末，公司信用制造业、信息技术等重点行业的优质成长型企业务杠杆率为74.95%，较上年末小幅提升，杠业，同时抢抓北交所设立机遇，加大项目拓展与杆水平适中。2021年，公司两融业务强制平仓储备，全力推进项目申报、落地，公司共完成82笔，通过强制平仓后收回债权规模0.29亿元，26个股权项目，实现主承销金额206.31亿元，
仍未收回债权规模 0.42 亿元。 较 2020 年末增长 69.65%，全年完成 14 个 IPO截至2022年3月末，公司股票质押业务低项目，股票主承销收入、金额和家数分别位列行于预警线项目情况有9笔合约，涉及金额16.90业第12位、14位、16位（排名来源于公司年报）。
亿元；截至2022年3月末，公司股票质押业务2021年，公司优化债券业务布局，深耕安涉及违约或延期支付等非正常合约的共7笔，涉徽市场地位的同时，积极拓展省外市场，2021及金额共14.55亿元，已计提减值9.71亿元，需年公司共完成28个债券项目，成功在省外发行持续关注风险资产处置及资金回收情况，以及减债券8只。债券主承销规模为116.45亿元，较值计提对盈利可能产生的影响。上年末下降44.40%，主要系公司2020年完成
（3）投资银行业务80.00亿额度证券公司金融债的承销，导致当年
投资银行业务业务品种较为齐全，2021年，债券承销规模波动增幅较大。
投资银行业务收入同比提升，主要系证券承销业2021年，财务顾问收入0.56亿元，同比下务净收入增加所致，保荐业务收入同比增幅较降23.49%，该业务占投资银行收入比重较小。
大。项目储备方面，截至2021年末，公司已报公司的投资银行业务主要由母公司开展，股会待审批或已通过中国证监会审核项目13个，权类项目和债券类项目分别由投资银行总部和 包括 IPO 项目 7 个、再融资项目 4 个、新三板
债券业务总部负责。2021 年，投资银行业务实 项目 2 个；尚未报会项目 46 个（仅指 IPO）。
现收入9.45亿元，同比增长54.18%，主要为股公司的项目资源储备较为充足。
表10公司投资银行业务主承销业务情况（单位：只、亿元）
2019年2020年2021年
项目发行数量承销金额发行数量承销金额发行数量承销金额
股权项目14109.6922121.6126206.31
债券项目3793.4130209.4328116.45
合计51203.1052331.0454322.76
注：上表统计数据为母公司口径
资料来源：公司定期报告，联合资信整理
（4）自营投资业务元股权公司和国元创新公司开展的证券买卖
2021年，公司自营业务规模大幅增长，投和股权直接投资等。2021年，公司实现自营投
资结构以债券为主，实现较好的投资收益；自资业务收入15.08亿元，同比大幅增长42.16%。
营投资业务收益受市场行情波动影响较大，同其中母公司贡献自营业务收入12.22亿元，同时公司投资的债券出现违约，需关注自营业务比大幅增长66.97%，主要为固定收益类资产的的市场及信用风险。收入贡献。
公司自营投资业务主要包括权益类产品2021年，公司母公司口径自营投资业务规投资、固定收益类产品投资以及衍生产品投模为480.30亿元，较上年末增长61.85%，主资。公司境内自营投资业务主要为母公司、国要系债券投资增长所致，债券投资占总投资规www.lhratings.com 18跟踪评级报告
模比重83.11%，占比较2020末进一步增长，个百分点，公司自营非权益类证券及证券衍生债券资产以国债、国开债等利率债券以及 AAA 品/净资本为 14.72%，较上年末增加 4.68 个百级别信用债券为主；基金投资规模较上年末大分点，数据均优于监管标准。
幅增长113.18%，但占总规模比重仍略低于股截至2021年末，国元证券自营投资业务票和其他证券资产。中共有4笔违约债券，合计金额1.87亿元，公截至2021年末，自营权益类证券及证券司已全额计提减值。
衍生品/净资本为220.95%，较上年末增长83.41表11公司自营投资结构情况（单位：亿元、%）
2019年末2020年末2021年末
项目金额占比金额占比金额占比
股票3.231.1916.995.7325.155.24
基金5.782.139.033.0419.254.01
债券206.6576.06228.8977.13399.1783.11
其他证券56.0420.6241.8414.1036.747.65
合计271.71100.00296.75100.00480.30100.00
注：数据均为母公司口径
资料来源：公司提供，联合资信整理
（5）资产管理业务 单知识产权 ABS。
在监管趋严、资管新规等政策影响下，截至2021年末，公司资产管理规模368.19
2021年，公司资产管理业务规模继续下降，收亿元，较上年末下降30.47%；其中集合资产管入随之下滑。理业务规模61.02亿元，较上年末下降29.82%，公司资产管理业务主要为母公司和国元产品数量增加至58只，集合资产管理产品主期货开展的客户资产受托管理业务，国元期货要投向债券类资产，个人投资者占比较大；定资产管理业务规模较小，对公司利润贡献极向资产管理业务期末规模221.35亿元，较上年少。2021年，公司资产管理业务实现收入0.66末大幅下降40.14%，产品数量152只，主要投亿元，同比下降29.03%，主要系机构客户受托向于债券类、基金及其他资产，投资者以机构管理规模大幅下降所致。客户为主，公司自有资金投入16.82亿元；专
2021年，公司资管业务按照资管新规要项资产管理业务期末规模85.82亿元，较上年求，逐步对大集合产品进行公募化改造，同时末增长17.81%，产品数量8只，投资者均为机公司不断加强主动管理能力，加强机构销售与构客户。
渠道拓展；2021年，公司承做发行安徽省内首表12公司资产管理业务情况（单位：亿元、只）
2019年末2020年末2021年末
项目管理规模产品数量管理规模产品数量管理规模产品数量
集合资管计划137.643486.945061.0258
定向资管计划470.26203369.76162221.35152
专项资管计划53.46772.85985.828
合计661.36244529.54221368.19218
注：数据均为母公司口径数据
数据来源：公司定期报告，联合资信整理
（6）子公司业务产品体系和拓展收入来源，对公司整体经营效
子公司业务覆盖面广泛，有利于丰富公司益形成一定补充。
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国元国际成立于2006年7月，注册地位2022年，公司计划实施具体举措如下：（1）于香港，注册资本10.00亿港元，公司持股比持续推进各业务板块发展，公司财富管理业务例100%，国元国际收入结构较多元化，且2021将拓展多元化获客渠道，提高渠道承接和有效年成功发行美元债券。2021年，国元国际实现转化能力，证券金融业务将持续完善两融营销业务收入2.20亿元，其中境外金融资产汇兑和服务体系，不断扩充融券券源渠道，投行业务的代客户换汇的业务收入占比较重，净利润将以大发展带动投资、研究、财富管理等业务
1.00亿元，同比下降10.98%，主要为境外自营的协同发展，研究业务将构建“白金分析师+投资业务收益大幅下降所致。王牌销售”的双引擎，机构业务将进一步拓展国元股权成立于2009年8月，注册资本客户范围，实现服务模式转变，托管业务将加
10.00亿元，公司持股比例为100%。国元股权强业务团队建设，权益投资业务将提高去方
主要为私募股权投资业务。2021年国元股权总向性占比，固收投资业务将不断丰富投资策资产14.88亿元，净资产14.11亿元。2021年，略，场外业务将继续深耕结构产品、创新融资、实现营业收入1.26亿元，实现净利润0.82亿普惠金融三大业务条线，资管业务积极发展固元。 收+产品，大力发展 FOF、量化交易等领域；
国元期货成立于1996年4月，注册资本（2）持续强化风险管控，加强风控体系建设，
6.10亿元，公司持股比例98.41%。2021年，突出风险防范，尤其是小概率风险事件；（3）
公司持续优化业务布局，不断加强产业客户和加快推进数字化转型，坚决贯彻执行财富管理机构客户开发，2021年末客户成交金额6.09数字化转型蓝图规划；（4）中后台牢固树立万亿元，较上年末增长20.65%，客户权益规模全局意识、责任意识、担当意识、服务意识，
64.90亿元，较上年末增长111.29%。国元期货立足本职、服务一线，为业务发展提供高质量
总资产74.57元，净资产8.81亿元。分类评价支撑；（5）全面开启文化建设新征程，在2021连续五年 BBB 级。2021 年实现营业收入 10.14 年文化建设取得良好成绩的基础上，把公司文亿元，净利润0.91亿元。化品牌打造成一张靓丽的名片；（6）全面加国元创新成立于2012年11月，注册资本强党的建设，坚持党的集中统一领导，不断开
15.00亿元，公司持股比例100%，主要业务以创党建新局面。
项目投资为主。截至2021年末，国元创新总资产33.80亿元，净资产九、财务分析28.11亿元；2021年实现营业收入1.71亿元，实现净利润1.40亿
1．财务概况元。
公司提供了2019－2021年财务报表，容诚会计师事务所（特殊普通合伙）对2019－
3.未来发展
公司战略目标较清晰，符合自身特点和行2021年财务报表进行了审计，会计师事务所均业发展方向，前景良好。对以上所审计的财务报表出具了无保留的审公司提出要建设与客户共同成长的一流计意见。本报告2019－2021年财务数据均取综合型先代投资银行，实现高规模、高质量的自次年审计报告中的期初数/上期数，2021年可持续发展。具体包括：坚持客户、资本两大数据取自当年审计报告的期末数/本期数，2022核心导向；实施区域聚焦、多元特色、生态合年一季度数据未经审计。
作、协同一体四大竞争策略；聚焦平台化、数公司2021年度执行新租赁准则，对会计字化、专业化、市场化四大发展方向政策的相关内容进行调整。该次会计政策变更将影响公司的总资产和总负债，但不会对所有者权益、净利润产生重大影响。
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2021年，公司按账面值转让安徽国元物业幅增长，主要系债券质押式回购规模大幅增
管理有限责任公司100%股权，失去对公司控加；杠杆水平有所提升，属行业适中水平，但制，不再纳入合并范围，2019－2021年未发生债务期限偏短期，需对公司的流动性管理情况其他合并范围的变化。保持关注。截至2022年3月末，公司负债规模综上，公司财务数据可比性较强。持续增长，结构变化较小。
截至2021年末，公司资产总额1146.18亿截至2021年末，公司负债总额823.06亿元，其中客户资金存款199.96亿元；负债总额元，较上年末增长37.90%，卖出回购金融资产
823.06亿元，其中代理买卖证券款239.39亿元；款、应付债券、应付款期融资款、代理买卖证
所有者权益323.12亿元，其中归属于母公司所券规模均有所增加；其中自有负债规模578.46有者权益322.98亿元；母公司口径净资本亿元，公司自有负债以应付短期融资款、卖出
205.42亿元。2021年，公司实现营业收入61.10回购金融资产款和应付债券为主，2021年末上亿元，利润总额24.41亿元，净利润19.11亿述科目在自有负债中占比分别为18.61%、元，其中归属母公司所有者净利润19.09亿元；46.16%和23.36%。
经营活动产生的现金流量净额-14.68亿元，现截至2021年末，公司应付短期融资款为金及现金等价物净增加额45.61亿元。107.68亿元，较上年末增长71.17%，主要系收截至2022年3月末，公司资产总额1254.13益凭证发行规模较大所致；卖出回购金融资产亿元，其中客户资金存款208.53亿元；负债总款为267.01亿元，较上年末增长83.89%，主额934.55亿元，其中代理买卖证券款254.95要系债券质押式卖出回购业务规模大幅增加亿元；所有者权益319.59亿元，其中归属于母所致；公司应付债券为152.49亿元，较上年末公司所有者权益319.45亿元。2022年1-3月，增长24.95%，主要系发行公司债所致，2021公司实现营业收入5.83亿元，利润总额-1.92年公司共发行两只3年期公司债券。
亿元，净利润-1.20亿元，其中归属母公司所有截至2022年一季度末，负债总额934.55者净利润-1.20亿元；经营活动产生的现金流量亿元，较上年末增长13.55%，主要系卖出回购净额-13.00亿元，现金及现金等价物净增加额金融资产款和应付短期融资款增加所致，负债
16.60亿元。结构较上年末变化较小。
2．资金来源与流动性
截至2021年末，公司债务规模较上年末大表13公司负债情况表（单位：亿元、%）项目2019年末2020年末2021年末2022年3月负债总额583.22596.85823.06934.55
其中：卖出回购金融资产款147.20145.20267.01322.67
应付债券122.03122.04152.49152.66
应付短期融资款44.8762.91107.68137.33
代理买卖证券款165.68204.53239.39254.95
自有负债339.57363.43578.46/
全部债务330.46344.57547.04/
其中：短期债务203.96222.52389.29/
长期债务126.51122.04157.75/
自有资产负债率57.7554.0764.16/
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净资本/负债（母公司口径）50.8959.6737.21/
净资产/负债（母公司口径）74.6685.3755.03/
注：短期债务扣除了结构化主体其他份额持有人投资份额
资料来源：公司定期报告、2022年一季度报告（未经审计），联合资信整理截至2021年末，公司自有资产负债率较上资构成，在资产中的占比分别为21.23%、年提升至64.16%，主要系自有负债规模增长所16.36%、14.68%和29.87%。
致；公司净资本/负债降至37.21%、净资产/负截至2021年末，公司货币资金243.37亿债降至55.03%，均高于行业监管标准。元，较上年末增长17.72%，其中自有货币资金有息债务方面，截至2021年末，公司全规模43.40亿元，占比3.79%；融出资金为部债务规模547.04亿元，较上年末大幅增长187.51亿元，较上年末增长15.23%，主要系受
58.76%。从债务结构看，截至2021年末，公市场行情回暖影响，融资融券业务规模大幅提
司短期债务占比71.16%，长期债务占比升所致；买入返售金融资产规模48.80亿元，
28.84%，短期债务占比较上年末小幅增长。较上年末下降34.40%，主要系自营债券逆回购
从有息负债期限结构分布来看，计入一年及股票质押业务规模下降所，2021年末计提减内到期的应付债券，公司1年以内到期债务占值准备10.60亿元；公司交易性金融资产168.29比达81.61%，面临一定的短期流动性压力。亿元，较上年末增长40.36%，主要系持有的债表券资产增至65.07亿元，占比达到38.67%；股14截至2021年末公司到期债务占比情况（单位：亿元、%）票资产较上年末增至34.37亿元，占比20.43%。
项目1年以内2~3年合计截至2021年末，公司其他债权投资342.34金额446.44100.60547.04亿元，较上年末增长51.12%，主要系投资企业占比81.6118.39100.00债规模增长所致，此类资产减值准备为0.22亿资料来源：公司定期报告，联合资信整理元。
2021年末，公司自有资产规模大幅提升，根据风控指标监管报表中数据，2021年
资产质量较好，资产流动性较强。2022年3月末，公司优质流动性资产为153.95亿元，较上末资产规模受自营业务规模增加而小幅增长，年末增长44.05%，；优质流动性资产占总资产结构较上年末变化不大。的比重为17.99%，较2020年上升1.19个百分截至2021年末，公司资产总额为1146.18点，处于较好水平。
亿元，较上年末增长26.57%，主要系金融投资截至2022年3月末，公司资产总额1254.13资产增加所致；公司自有资产为901.58亿元，亿元，较上年末增长9.42%，主要系其他债权较上年末增长34.13%。公司资产主要由货币资投资增加所致，交易性金融资产较上年末下降金、融出资金、交易性金融资产和其他债权投19.49%，但整体资产结构较上年末变化不大。
表15公司资产情况表（单位：亿元、%）项目2019年末2020年末2021年末2022年3月末
资产总额831.69905.571146.181254.13
其中：货币资金162.95206.73243.37246.68
结算备付金32.8646.9456.9969.28
融出资金123.10162.73187.51182.34
买入返售金融资产80.7174.3848.8052.30
交易性金融资产164.64119.90168.29135.49
其他债权投资203.67226.54342.34446.00
自有资产588.03672.15901.58/
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自有资产/资产总额70.7074.2278.66/
优质流动性资产63.73106.87153.95/
优质流动性资产/总资产11.6516.8017.99/
注：优质流动性资产/总资产中分子分母均取自风控指标监管报表
资料来源：公司定期报告、2022年一季度报告（未经审计），联合资信整理
3．资本充足性2021年，公司现金分红7.85亿元，占年度
2021年公司资本规模有所提升，所有者权合并报表中归属于上市公司股东的净利润的比
益结构稳定性较好，各项风险控制指标均符合率为41.08%，公司分红力度较大，利润留存对监管标准，资本充足性较好。资本补充的作用一般。
截至2021年末，公司所有者权益323.12亿截至2021年末，公司净资本205.42亿元，元，较上年末增长4.66%。归属母公司所有者权较上年增长5.71%，无附属净资本。截至2021益322.98亿元，其中实收资本占比13.51%，资年末，公司风险覆盖率和资本杠杆率分别为本公积占比52.66%，未分配利润占比17.43%，283.76%和23.91%，较上年末分别下降66.80个一般风险准备占比10.19%，所有者权益结构稳百分点和下降7.20个百分点，净资本相关指标定性较好。均优于监管水平。
表18公司风险控制指标监管报表（单位：亿元、%）项目2019年2020年2021年监管标准预警指标
核心净资本144.63194.32205.42//
附属净资本14.7010.500.00//
净资本159.33204.82205.42//
净资产233.75293.01303.78//
各项风险资本准备之和54.6958.4372.39//
流动性覆盖率234.75375.92317.31≥100.00≥120.00
净稳定资金率127.40158.98152.79≥100.00≥120.00
风险覆盖率291.35350.56283.76≥100.00≥120.00
资本杠杆率26.9831.1123.91≥8.00≥9.60
净资本/净资产68.1669.9067.62≥20.00≥24.00
资料来源：公司风险监管报表专项审计报告
4．盈利能力利息净收入和投资净收益，占比分别为36.84%、
2021年，公司营业收入大幅增长；业务管30.24%和17.08%。
理费变动较小，成本控制能力仍属较强；盈利2022年一季度，公司营业收入为5.83亿元，水平虽同比有所提升，整体盈利能力一般。2022同比下降36.77%，其中手续费及佣金收入为4.11年一季度，受证券市场行情波动影响，公司盈亿元，利息净收入4.53亿元，其他业务收入3.88利出现亏损。亿元，同比分别增长3.27%、7.09%、618.52%，
2021年，公司实现营业收入61.10亿元，同但是因公允价值变动净收益-7.17亿元，导致营
比增长34.91%，主要系手续费佣金收入增长所业收入大幅缩减，公司净利润为-1.20亿元。
致，公司收入主要来源于手续费及佣金净收入、www.lhratings.com - 23 -跟踪评级报告
图4公司营业收入和净利润情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司定期报告、2022年一季度报告（未经审计、相关指标未年化）、证券业协会公开数据，联合资信整理表16公司盈利指标表（单位：%、名）项目2019年2020年2021年2022年3月营业费用率52.1944.9939.5172.15
薪酬收入比33.9430.9628.08/
营业利润率34.5338.7539.95-32.92
自有资产收益率1.472.182.43/
净资产收益率3.704.926.05-0.37
净资产收益率排名4546//
资料来源：公司定期报告、2022年一季度报告（未经审计、相关指标未年化），联合资信整理从营业支出来看，2021年营业支出36.69标来看，营业利润率、自有资产收益率和净资产亿元，同比增长32.26%，系子公司现货基差贸收益率均有所提升，整体盈利能力一般。
易、开户费等成本费用大幅增加所致。2022年一季度，营业支出为7.76亿元，同从营业支出构成来看，公司营业支出以业务比增长48.46%，其中业务及管理费为4.21亿元，管理费为主，2021年公司业务管理费为24.14主要系子公司期货业务规模增长，成本随之大幅亿元，占比65.80%。2021年，因营业收入增长，增加所致，但因营业收入同比减少、营业支出同公司营业费用率和薪酬收入率均有所下降，分别比增加，净利润出现亏损，导致营业费用率偏高、为39.51%和28.08%，公司成本控制能力较好；营业利率和净资产收益率为负。
各类资产减值损失4.86亿元，其中信用减值损从同行业对比来看，在可比证券公司中，公失4.80亿元，较上年末小幅下降1.51%，主要司盈利能力和样本平均值水平相对较弱，净资产系买入返售金融资产减值损失4.36亿元所致。收益率略低于行业平均21.32%的增速，盈利稳从盈利规模来看，2021年，公司实现净利定性一般，杠杆率较低，成本控制能力优于对标润19.11亿元，同比增长39.38%。从盈利能力指企业均值。
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表17截至2021年末/2021年证券公司行业财务指标比较（单位：%）企业名称净资产收益率自有资产收益率营业费用率盈利稳定性自有资产负债率
长江证券股份有限公司8.022.2157.5512.4773.64
兴业证券股份有限公司13.594.0642.8638.4770.72
平安证券股份有限公司10.032.4134.8517.2976.38
上述样本企业平均值10.552.8945.0922.7473.58
国元证券6.052.4339.5129.7064.16
资料来源：公司定期报告、公开资料，联合资信整理
5．或有事项能够在公司业务发展、资本补充等方面给予较大
公司或有负债风险很低。支持。
截至2021年末，公司无对外担保事项。股东国元金控作是安徽省内最大的地方国有截至2022年3月25日，公司作为起诉方涉金融控股公司，为安徽省国资委全资控股，区域诉情况如下：1、公司与哈尔滨秋林集团股份有限地位突出，在客户资源、业务渠道及资金方面均公司等被告债券交易纠纷。涉及金额0.91亿元。可获得政府的支持。
该案件处于强制执行阶段。
2、公司与王宇股票质押业务纠纷案，申请裁十一、债券偿还能力分析
决王宇偿还融资本金约1.57亿元并支付相应的利
截至2021年末，公司相关财务数据对全部息及违约金。该案件尚处于强制执行阶段。
债务的保障效果一般；但考虑到公司股东背景很
3、公司与黄河旋风股份有限公司、张凤德债强，自身资本实力很强，资产流动性较好且融资权转让纠纷。2021年1月13日，公司向河南省长渠道畅通等因素，公司对本次跟踪债券的偿还能葛市人民法院提起诉讼，要求黄河旋风支付股权力极强。
回购款约411.26万元及利息至款清日止。该案件尚处于审理阶段。1.普通债券截至2022年4月末，公司作为应诉方涉诉情截至2022年5月23日，公司全部存续债券余况如下：1、中国建筑第八工程局有限公司与国元额合计为231.00亿元，其中包含短期融资券在内农业保险股份有限公司、国元证券股份有限公司、的一年内到期债券共计91.00亿元。
安徽富吉典当有限责任公司、合肥城改紫元置业
有限公司建设工程施工合同纠纷，涉诉金额约2.债券偿还能力分析
0.92亿元，该案件尚处于审理阶段。截至2021年末，公司全部债务为547.04亿
2、安陆瑞奇科技有限公司与国元证券股份有元，所有者权益、营业收入和经营活动现金流入
限公司委托理财合同纠纷，涉诉金额约0.62亿元，额对公司全部债务覆盖程度一般。
该案件尚处于审理阶段。表19公司债券偿还能力指标项目2021年十、外部支持全部债务（亿元）547.04
所有者权益/全部债务（倍）0.59
公司控股股东为国元金控，实际控制人为营业收入/全部债务（倍）0.11安徽省国资委，股东能够在资金、业务发展等方经营活动现金流入额/全部债务（倍）0.45注：1.所有者权益、营业收入、经营活动现金流入额均采用2021年财务数面给予公司较大支持。
据
公司作为省级金控集团下属重要金融板块，资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理在集团内具有一定地位，控股股东和实际控制人www.lhratings.com - 25 -跟踪评级报告
十二、结论
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“21 国元 02”“21 国元 02”“20 国元 01”的债项信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2021年末国元证券股份有限公司股权结构图安徽省人民政府国有资产监督管理委员会
100%
安徽国元金融控股集团有限责任公司
49.69%
安徽国元信托有限责任公司
21.48%12.91%
%国元证券股份有限公司
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附件1-2截至2021年末国元证券股份有限公司公司组织结构图
资料来源：公司定期报告，联合资信整理www.lhratings.com 28跟踪评级报告
附件1-3截至2021年末公司主要控股和参股公司情况名称成立时间持股比例
国元国际2006年7月100%
国元股权2009年8月100%
国元期货1996年4月98.41%
国元创新2012年11月100%
长盛基金1999年3月41.00%
安元基金2015年月43.33%
股权服务公司2017年12月27.98%
资料来源：公司定期报告，联合资信整理www.lhratings.com 29跟踪评级报告附件2国元证券股份有限公司主要财务数据及指标项目2019年2020年2021年2022年3月自有资产（亿元）588.03672.15901.58/
所有者权益（亿元）248.46308.72323.12319.59
自有负债（亿元）339.57363.43578.46/
自有资产负债率（%）57.7554.0764.16/
优质流动性资产/总资产（%）11.6516.8017.99/
营业收入（亿元）31.9945.2961.105.83
利润总额（亿元）11.5117.3424.41-1.92
营业利润率（%）34.5338.7539.95-32.92
营业费用率（%）52.1944.9939.5172.15
薪酬收入比（%）33.9430.9628.08/
自有资产收益率（%）1.472.182.43/
净资产收益率（%）3.704.926.05-0.37
盈利稳定性（%）25.0330.0329.70/
净资本（亿元）159.33204.82205.42/
风险覆盖率（%）291.35350.56283.76/
资本杠杆率（%）26.9831.1123.91/
流动性覆盖率（%）234.75375.92317.31/
净稳定资金率（%）127.40158.98152.79/
信用业务杠杆率（%）78.8373.5774.95/
短期债务（亿元）203.96222.52389.29/
长期债务（亿元）126.51122.04157.75/
全部债务（亿元）330.46344.57547.04/
注：本报告中涉及净资本等风险控制指标均为母公司口径
资料来源：公司定期报告，联合资信整理www.lhratings.com 30跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式
（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化自有资产主体其他份额持有人投资份额
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化自有负债主体其他份额持有人投资份额
自有资产负债率自有负债/自有资产×100%
营业利润率营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比职工薪酬/营业收入×100%
营业费用率业务及管理费/营业收入×100%
自有资产收益率净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
盈利稳定性近三年利润总额标准差/利润总额均值的绝对值×100%
信用业务杠杆率信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净
优质流动性资产/总资产
资产+负债（均取自监管报表）
短期借款+卖出回购金融资产+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+交易短期债务
性金融负债+其他负债科目中的短期有息债务
长期债务长期借款+应付债券+租赁负债+其他负债科目中的长期有息债务
全部债务短期债务+长期债务
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附件4-1主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及其含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及其含义联合资信评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
联合资信评级展望含义如下：
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 32