新北洋:公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

联合〔2022〕2393号
联合资信评估股份有限公司通过对山东新北洋信息技术股
份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持山东新北洋信息技术股份有限公司主体长期信用等级
为 AA，“新北转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月十六日跟踪评级报告山东新北洋信息技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，山东新北洋信息技术股份有限公司（以下级别展望级别展望山东新北洋信息简称“公司”）继续保持国内专用打印扫描设备关键基础零
技术股份有限公 AA 稳定 AA 稳定 部件领域的龙头地位，并不断扩展在金融、物流以及新零司
新北转债 AA 稳定 AA 稳定 售等战略新兴行业整机及系统集成产品的发展空间，公司在技术研发、规模制造、品牌与服务等方面具备综合竞争
跟踪评级债项概况：
优势。2021年，公司营业总收入有所增长，资产质量良好，发行债券到期债券简称
规模余额兑付日债务结构均衡，整体经营状况较为稳健。同时，联合资信新北转债8.77亿元8.77亿元2025/12/12评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到芯片
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚
处于存续期的债券等关键物料供应短缺、钢材等原材料价格上涨以及国际物
流运费高涨等因素导致公司产品成本上升，综合毛利率有评级时间：2022年6月16日所下降；公司下游需求增长存在一定不确定性；公司应收
账款和存货占比较高、对营运资金形成较大占用及经营活
本次评级使用的评级方法、模型：
动现金由净流入转为净流出等因素对公司信用水平可能带名称版本来的不利影响。
一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204
一般工商企业主体信用评级模型未来，随着公司持续巩固专用打印扫描设备制造领域V3.1.202204（打分表）的优势地位，不断加大自助终端类产品在各细分应用市场注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开
披露的推广力度，公司综合实力有望进一步增强。
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级本次评级模型打分表及结果：
为 AA，维持“新北转债”的信用等级为 AA，评级展望为指示评级 aa 评级结果 AA评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果稳定。
宏观和区域
2
经营环境风险行业风险3优势经营
C
风险基础素质31.公司细分行业地位依然突出。作为国内专用打印扫自身企业管理3
竞争力描设备关键基础零部件领域的龙头企业，公司持续巩固传经营分析2
资产质量2统业务的市场优势，并不断推进业务转型、实现持续增长。
现金流盈利能力2
财务公司在技术研发、规模制造、品牌与服务等方面具备综合
F1 现金流量 2风险资本结构3竞争优势。
偿债能力12.公司经营收入规模稳步增长。2021年，受益于物流调整因素和理由调整子级
----自动化分拣设备、自助售货类产品收入大幅增长以及智能
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 快递柜类产品出口收入大幅增长，公司营业总收入有所增
6个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档长。
最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示关注评级结果
1.原材料价格及海运费用上涨等因素导致公司产品成本上升，公司各项盈利能力指标表现有所下降。2021年，www.lhratings.com 1跟踪评级报告
关键物料供应短缺、钢材等原材料价格上涨以及国际物流
分析师：孙菁蒲雅修
运费高涨等因素导致公司产品成本上升，叠加公司对智能邮箱：lianhe@lhratings.com
快递柜和取餐柜等产品出厂价格进行调整，公司综合毛利电话：010-85679696率有所下降。
传真：010-85679228
2.下游需求增长存在不确定性。公司生产的专用打印
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
扫描设备下游应用行业较多，需求复杂多变，相关产品技中国人保财险大厦17层（100022）
术更新迭代快，市场需求存在一定的不确定性。公司逐步网址：www.lhratings.com
扩展的战略新兴行业整机及系统集成产品业务，其市场参与者和新进入者不断增多，市场竞争日趋激烈，公司相应业务存在增长放缓、盈利水平下降的风险。
3.应收账款和存货对营运资金形成较大占用，经营活
动现金由净流入转为净流出。截至2021年底，公司应收账款和存货合计19.42亿元，占公司流动资产的57.49%，对营运资金形成较大占用。2021年，公司经营活动现金由净流入转为净流出状态。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2019年2020年2021年2022年3月现金类资产（亿元）17.139.779.488.87
资产总额（亿元）59.6859.2064.3462.56
所有者权益（亿元）38.6839.1038.6137.94
短期债务（亿元）5.514.428.959.95
长期债务（亿元）6.897.828.168.26
全部债务（亿元）12.4012.2417.1118.21
营业总收入（亿元）24.5123.9626.463.69
利润总额（亿元）4.072.441.80-0.28
EBITDA（亿元） 5.39 4.09 3.85 --
经营性净现金流（亿元）3.391.65-1.46-2.50
营业利润率（%）42.9336.7228.6726.32
净资产收益率（%）10.006.204.68--
资产负债率（%）35.1933.9539.9939.35
全部债务资本化比率（%）24.2723.8330.7032.43
流动比率（%）243.55236.56198.67201.62
经营现金流动负债比（%）24.9814.08-8.58--
现金短期债务比（倍）3.112.211.060.89
EBITDA 利息倍数（倍） 23.29 8.06 6.62 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.30 2.99 4.44 --
公司本部（母公司）项目2019年2020年2021年2022年3月资产总额（亿元）44.4145.4149.64/
所有者权益（亿元）29.9130.4430.23/
全部债务（亿元）11.4011.2114.31/
营业总收入（亿元）10.6811.9514.51/
利润总额（亿元）2.571.891.54/
资产负债率（%）32.6432.9839.10/
全部债务资本化比率（%）27.5926.9232.13/
流动比率（%）271.57175.84139.04/
经营现金流动负债比（%）14.9911.04-6.17/
注：1.公司2022年一季度财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数
之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“--”表示指标不适用；4.“/”表示数据未获取
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告一般工商企业信用评级
蒲雅修 方法（V3.0.201907） 阅读
新北转债 AA AA 稳定 2021/06/03孙菁一般工商企业主体信用评全文
级模型（V3.1.201907）高鹏原联合信用评级有限公司阅读
新北转债 AA AA 稳定 2019/04/25李昆工商企业评级方法全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受山东新北洋信息技术股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告山东新北洋信息技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2022年3月底，公司资产总额62.56亿元，所有者权益37.94亿元（含少数股东权益根据有关法规要求，按照联合资信评估股
2.89亿元）；2022年1－3月，公司实现营业总
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于山东
收入3.69亿元，利润总额-0.28亿元。
新北洋信息技术股份有限公司（以下简称“公公司注册地址：山东省威海市火炬高技术司”或“新北洋”）及其相关债券的跟踪评级安
产业开发区火炬路169号；法定代表人：丛强排进行本次跟踪评级。
滋。
二、企业基本情况
三、债券概况及募集资金使用情况公司系经山东省经济体制改革委员会于
截至本报告出具日，公司由联合资信评级2002年11月20日以《关于同意设立山东新北的存续债券见下表，募集资金均按指定用途使洋信息技术股份有限公司的函》（鲁体改函字用，并在付息日正常付息。
〔2002〕46号）批准，由威海北洋电气集团股
2021年12月13日，公司支付“新北转债”
份有限公司（以下简称“北洋集团”）作为主发
第二年利息526.16万元。截至2022年3月底，起人设立的股份有限公司，初始注册资本为“新北转债”累计11.51万元已转换成公司股票，
6000.00万元。
累计转股数9794股，尚未转股的可转债金额
2010年2月，公司经中国证券监督管理委
87688.49万元，占可转债发行总量的99.99%。
员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股截至本报告出具日，“新北转债”转股价格为
3800.00万股，于2010年3月在深圳证券交易
6.65元/股。
所上市，股票简称“新北洋”，股票代码：
002376.SZ。后历经多次增发和股权变更，截至 表 1 截至本报告出具日公司存续债券概况
发行金额债券余额
2022年3月底，公司股本为6.66亿元，公司第债券名称起息日期限（亿元）（亿元）
一大股东北洋集团及其一致行动人持股合计新北转债8.778.772019/12/126年资料来源：联合资信整理
20.16%，第二大股东石河子联众利丰投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“联众利丰”）及四、宏观经济和政策环境分析
其一致行动人持股合计14.02%，公司无控股股
1.宏观政策环境和经济运行回顾
东和实际控制人。截至2022年3月底，北洋集
2022年一季度，中国经济发展面临的国内
团及其一致行动人所持公司股份处于质押状态
外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出的为4949.97万股，占其所持公司股份的36.88%。
预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突
2021年，公司经营范围较上年无重大变化。
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，截至2021年底，公司拥有在职员工4244名，国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显合并范围内拥有子公司7家。
增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
截至2021年底，公司合并资产总额64.34在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策亿元，所有者权益38.61亿元（含少数股东权益的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断增
2.85亿元）；2021年，公司实现营业总收入26.46强，政策效应逐渐显现。
亿元，利润总额1.80亿元。
经初步核算，2022年一季度，中国国内生www.lhratings.com 5跟踪评级报告
产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增长但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的回落；环比增长1.30%，高于上年同期（0.50%）拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不但不及疫情前2019年水平（1.70%）。及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前三大产业中，第三产业受疫情影响较大。2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较
2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速大冲击。
分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，表22021年一季度至2022年一季度中国主要经济数据
2021年2021年2021年2021年2022年
项目一季度二季度三季度四季度一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50
固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30
房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70
基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50
制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60
社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固差1629.40亿美元。
定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较 CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐高景气度。消费方面，2022 年一季度社会消费 月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%，品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，不猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要 推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，是 3 月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务 各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由降消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。
季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格元，同比增长9.30%，处于相对高位。其中，剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，色金属等相关行业价格上行。
体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022业投资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，年一季度新增社融规模12.06万亿元，比上年同出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货期多增1.77万亿元；3月末社融规模存量同比物进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。增长10.60%，增速较上年末高0.30个百分点。
其中，出口8209.20亿美元，同比增长15.80%；从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅进口6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政www.lhratings.com 6跟踪评级报告
府债券净融资规模较上年同期多增9238亿元。合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷食能源安全。
款和企业债券净融资较上年同期分别多增4258疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力亿元和4050亿元。加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原财政收入运行总体平稳，民生等重点领域材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能公共预算收入6.20万亿元，同比增长8.60%，主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；
5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，出方面，2022 年一季度全国一般公共预算支出 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
6.36万亿元，同比增长8.30%，为全年预算的济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。大，实现5.50%增长目标的困难有所加大。
民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健五、行业分析
康支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、1.专用打印扫描设备行业
6.80%、6.20%。（1）行业概况
稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。专用打印扫描设备制造行业属于技术密集
2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，型产业，中国与美国、日本仍存在差距；疫情
其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率和物流等因素导致行业需求端有所波动，但分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环2021年下半年以来，全球疫情回落使得办公恢比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月以复常态化，行业需求有所回升。
来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，专用打印扫描设备是为电子信息化、自动较上年同期上升0.50个百分点，稳就业压力有识别等设备和应用系统提供信息输入、输出所所增大。2022年一季度，全国居民人均可支配需的扫描与打印服务。专用打印扫描设备涉及收入1.03万元，实际同比增长5.10%，居民收微电子、计算机软硬件、电子工程、机械、光入稳定增长。学、自动控制和识别、系统集成等多项高新技2.宏观政策和经济前瞻术领域，是技术密集的高新技术行业。目前，
把稳增长放在更加突出的位置，保持经济全球能够设计和制造专用打印扫描设备的企业运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。主要集中在美国、日本和中国。中国仅有少数
2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增厂家掌握专用打印扫描设备的核心设计、工艺
长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、和制造技术，国际厂家利用技术领先优势将生推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运产基地移至中国，通过扩建工厂和收购企业降行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助低成本、扩大市场份额，代表企业主要为日本力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一 EPSON(爱普生)、美国 ZEBRA（斑马技术）等。
步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平2020年以来，全球打印扫描市场受到疫情、稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，供应链短缺和物流等因素影响，生产厂商普遍引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价存在库存不足、产能无法满足市场恢复需求的基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综状况。2021年下半年以来，随着全球大部分国www.lhratings.com 7跟踪评级报告
家疫情回落、办公恢复常态化，专用打印扫描 EPSON（爱普生）为代表的日本企业占绝对的设备需求有所回升，且随着中国疫情防控政策主导地位；在全球条码/标签打印机领域，以稳定，中国专用打印扫描设备生产企业出口量 ZEBRA（斑马技术）为代表的美国厂商市场占和出口金额同比均有所上升。根据中国海关总有率较高。国内企业主要有新北洋、珠海佳博署统计，2021年，中国打印机（包括多功能一科技有限公司、深圳市博思得科技发展有限公体机）累计出口量为4999.58万台，同比增长司等。专用扫描领域方面，富士通、柯达、虹
13.35%；中国打印机（包括多功能一体机）累光、佳能、松下、爱普生、惠普等日本、美国
计出口金额为83.22亿美元，同比增长8.01%。厂商占据了专用扫描产品的主要份额。
（2）上下游情况专用打印扫描设备行业的商业模式类似于
上游原材料及零部件整体呈现供大于求的剃须刀模式，即厂家通过销售低毛利率的打印状态，下游新兴行业的发展为专用打印扫描设设备，提高专用打印扫描设备的市场保有量，备厂商带来新的机遇。带动后续高毛利率配套耗材的持续销售，进而从产业链来看，专用打印扫描行业的上游实现长期稳定的盈利。目前，设备的维保服务行业为机械电子零部件、TPH（热敏打印头）/CIS 仍然是由各细分行业的设备生产商提供，具有（接触式图像传感器）、PCB 线路板（印制电路 高频次、多源头和单一化的特点，尚未形成一板）、切刀、工程塑料、胶辊等制造加工行业，体化的维保服务公司。
随着我国机械电子行业的快速发展和市场竞争（4）未来发展的加剧，专用打印机的原材料及主要零部件整未来，中国零售、餐饮等行业专用打印机体处于供大于求的状况，成本呈下降趋势。专市场应用趋向成熟以及国产替代趋势有望带动用打印扫描行业的下游行业为商业零售、交通行业需求增长。
运输、工业制造业、现代物流、金融、税务、近年来，中国电商、物流及餐饮等行业发餐饮、彩票、医疗保健、通信、政府机构等应展速度较快，其中电商及物流行业的高速发展用领域，下游行业电子信息化进程的加快、信带动电子面单打印机需求平稳增长且逐步进入息输入输出需求的增长是专用打印扫描市场规成熟期，市场开始趋向价格竞争；中国零售、模扩大的驱动力。目前专用打印扫描设备在已餐饮行业的专用打印机市场应用已趋于成熟，有行业应用的基础上，不断拓展新兴行业和新随着云平台方案商对线下实体零售、餐饮店整应用领域，下游行业繁荣发展为专用打印扫描合，专用打印机趋向于更小巧、轻资产或成本设备厂商带来了新的发展机遇。更低的云打印的形式；在制造行业领域，工业
（3）行业竞争自动化、无人化带动了重工业级、打印引擎等
专用打印扫描设备行业属于进入壁垒非常高端打印需求的增长；此外，中国金融、教育高的行业，日本、美国厂商在行业竞争中占据市场需求进入成熟替换期，主要为嵌入式证卡主导地位；随着市场保有量的增长，后续配套扫描仪，文档处理宽幅扫描产品需求也有所增耗材的销售日益成为企业竞争的重要环节。长。在办公领域，国家信息安全要求加速了设专用打印扫描设备行业是全球少有的高门备及关键基础零部件的国产替代化趋势，产品槛行业，属于专利技术壁垒非常高的行业。目向自助可控方向发展。
前，竞争主要集中在日本、美国、中国和中国台湾的厂家。2.专用智能设备/装备行业专用打印机方面，目前，日本、美国厂商（1）金融设备在全球市场占据了主导地位。具体来看，在全金融设备制造行业竞争日益加剧，中国金球收据日志打印机及嵌入式打印机领域，以融设备制造企业与海外厂商的技术差距逐渐缩/www.lhratings.com 8跟踪评级报告小，完整的现金解决方案成为后续竞争的重要2021年，自助终端行业在经历了疫情和内方向。外经济结构环境变化带来的双重考验后，整体目前中国金融设备行业已进入成熟期，中市场进入盘整期，寡头市场份额逐步被蚕食。
国人民银行大力鼓励金融科技发展。随着智慧其中最具有代表性的自助售货机制造行业已银行网点转型进一步深化，当前国内主流金融开始优化产业布局，竞争日趋激烈；综合性售整机集成商普遍拥有较强的整体解决方案能力。货机和智能货柜凭借高商品适应性及高性价在核心技术方面，国内金融设备厂商竞争日趋比，成为2021年度最热门机型，未来市场规激烈，银行客户对性能、服务和价格的需求都模可观。
提上了一个新的高度。核心技术已成为金融设在国内疫情常态化的背景下，“无接触”备厂商的核心竞争力。理念深入人心，激发了各类柜体需求爆发式增海外金融设备厂商受制于地缘空间，服务长，智能取餐柜步入快车道，美团、饿了吗等效率优势不足，核心技术逐渐被国内厂商追平。外卖平台加速布局；商品展示柜、风幕柜作为中国电子支付、数字货币等支付方式的普及与冷链物流终端的关键产品，受制于品牌知名度、推广，是金融行业的创新，已成为各个金融解产品稳定性、生产交付能力等要求目前还处于决方案提供商重点研究的领域。为了降低现金寡头竞争，大中型生产商处于绝对优势。
管理成本、提高现金管理效率、管控现金管理风险，随着“四类库”政策逐步落地，拥有较六、基础素质分析
大现金流量的银行提出了按需押运需求，现金1.产权状况押运业务和现金清分业务的生存空间持续受到截至2022年3月底，公司股本为6.66亿元，挤压，押运公司开始探索转型、谋求运营模式公司第一大股东北洋集团及其一致行动人持股创新，衍生了相应的市场需求，国内拥有自主合计20.16%，第二大股东联众利丰及其一致行研发能力的金融机具厂商已纷纷推出产品，完动人持股合计14.02%，公司无控股股东和实际整的一体化现金管理解决方案成为未来的发展控制人。截至2022年3月底，北洋集团及其一趋势。致行动人所持公司股份处于质押状态的为
（2）物流分拣设备4949.97万股，占其所持公司股份的36.88%。
受疫情及线上购物等因素影响，中国物流行业整体业务规模扩大，行业自动化进程日益2.企业规模及竞争力加快；物流行业分拣设备供应端竞争日趋激烈。公司在传统专用打印扫描设备制造业务基中国物流分拣中心自动化需求仍处于快速础上，持续挖掘金融、物流和零售等战略新兴增长阶段，伴随新冠肺炎疫情影响、人力成本行业的业务需求；在技术创新、规模制造、品升高以及快递业务量的增加，物流分拣中心减牌与服务方面具有综合竞争优势。
人和增效需求更加迫切，自动化分拣需求急剧公司持续发挥其技术创新优势、规模制造增长；物流行业头部企业均在进行分拣中心的优势和品牌与服务优势，促进公司健康稳定发自动化改造，物流自动化建设从大中型中转场展。
向末端网点延伸下沉，相关解决方案已倾向于技术创新方面，公司组建了专业研发团队，国产化，国内已出现一批物流自动化解决方案截至2021年底，公司的研发人员共1257人，占供应商，经过市场验证，新的竞争格局初步显员工总数的29.62%。公司拥有覆盖关键零件、现。部件、整机、集成设备到软件系统全链条的完
（3）自助终端设备整产品线以及专利技术。截至2021年底，公司
自助终端行业细分产品的竞争日益激烈。累计拥有有效专利1993项，其中发明专利521项www.lhratings.com 9跟踪评级报告（含国际发明专利104项），正在申请并受理的但未对公司经营及管理造成重大影响；主要管专利429项；取得软件产品登记证书138项，计理制度连续，公司管理运作正常。
算机软件著作权证书342项。跟踪期内，公司董事会和监事会完成了换规模制造方面，公司具有从打印扫描关键届选举与聘任工作，董事和高管人员有所调整，基础零件、部件到智能整机终端及系统集成产但未对公司经营及管理造成重大影响，具体变品的规模生产制造能力，建有中国领先的专用动如下表所示：
打印扫描产品生产基地和智能自助设备/装备表3公司董事、监事、高级管理人员变动情况生产基地。截至2021年底，公司接触式图像传变动姓名担任的职务日期变动原因情形
感器年产能超过500万支，专用打印扫描等智能因工作变动
陈福旭副董事长离任2021.12.18
整机终端产品年产能超过120万台，自助终端产原因离任宋文山独立董事离任2021.05.06任期满离任品智能化生产工厂智能自助设备年生产能力达
李军独立董事离任2021.05.06任期满离任
30万台。
邱林监事会主席离任2021.05.06任期满离任
客户与服务方面，公司与中国各主要银行、徐晓东监事离任2021.05.06任期满离任金融系统集成商、知名快递物流企业、电商企张永胜副总经理任免2021.05.06职务变更
业和行业运营商等建立了业务合作关系；公司徐志刚副总经理解聘2021.01.13主动辞职被选
在中国设有10个区域客服中心、100余个省级和张永胜监事会主席2021.05.07被选举举
地市服务站，为客户提供售前培训、产品安装、被选季振洲独立董事2021.05.07被选举举
售后维修、维护保养到升级改造的服务保障。被选钱苏昕独立董事2021.05.07被选举举在海外，公司建立了覆盖欧洲、美洲、亚太大刘丙庆副总经理聘任2021.05.07聘任区的营销服务网络，并通过公司海外分支机构资料来源：公司财务报告和区域合作伙伴，建立了完善的服务保障体系。
八、经营分析
3.企业信用记录
1.经营概况
公司过往债务履约情况良好。
2021年，公司营业总收入有所增长，受原
根据公司提供的中国人民银行企业信用报
材料价格、国际物流运费上涨以及公司对部分告（统一社会信用代码：91370000745659029G），产品出厂价格进行调整的影响，公司综合毛利截至2022年5月19日，公司未结清信贷信息率有所下降。2022年一季度，公司经营业绩同中不存在关注类和不良/违约类贷款，已结清信比明显下降。
贷信息中存在59笔关注类账户信息记录，主要公司营业总收入主要来自关键基础零部件、
系银行系统原因所致，公司过往债务履约情况智能整机设备、智能自助设备、自动化设备、良好。
软件及服务业务；其中，关键基础零部件包括截至本报告出具日，根据公司过往在公开接触式图像传感器、专用打印扫描核心模块等，市场发行债务融资工具的本息偿付记录，公司智能整机设备包括桌面型打印机、扫描仪等，无逾期或违约记录，履约情况良好。
智能自助设备包括银行网点转型产品、智能快
截至本报告出具日，联合资信未发现公司递柜类产品以及自助售货类产品等，自动化设被列入全国失信被执行人名单。
备包括快递物流自动化分拣设备等，软件及服七、管理分析务主要是软件的销售和服务运营业务。2021年，
公司营业总收入同比有所增长，主要系公司物跟踪期内，公司董事会和监事会完成了换流自动化分拣设备、自助售货类产品收入大幅届选举与聘任工作，高级管理人员有所调整，增长以及智能快递柜类产品出口收入大幅增长www.lhratings.com 10跟踪评级报告所致；公司利润总额为1.80亿元，同比下降从毛利率的情况来看，2021年，公司综合
26.40%，主要系公司综合毛利率下降所致。毛利率有所下降，主要系芯片等关键物料供应
从营业总收入构成来看，2021年，公司关短缺、钢材等大宗原材料价格上涨以及国际物键基础零部件和智能整机终端产品的收入及其流运费高涨等因素导致公司主要产品成本大幅
占营业总收入的比重较上年均有所下降，主要上升，叠加公司对智能快递柜和取餐柜等产品系下游金融机具厂商和银行受行业政策及疫情出厂价格进行调整所致。
叠加影响，对关键基础零件 CIS 和专用扫描产 2022年1－3月，公司实现营业总收入3.69品需求减少所致；公司智能自助设备、自动化亿元，同比下降24.50%，主要系受当地疫情影装备和软件及服务产品的收入及其占营业总收响，公司产品的生产、交付以及安装验收均有入的比重较上年均有所上升，主要系疫情背景所迟滞所致；营业成本2.68亿元，同比下降下线上购物和物流运输的发展带动相应产品需21.53%。2022年1－3月，利润总额由上年同期求增长，公司物流自动化分拣设备和自助售货0.40亿元转为-0.28亿元，主要系受当地疫情影类产品收入增长所致；其他业务收入规模和占响，公司收入规模下降所致。
比不大，对公司整体经营业绩影响不显著。
表4公司营业总收入及毛利率情况
2020年2021年2021年收2021年毛利率
业务板块收入占比收入占比入同比变化同比变化
毛利率（%）毛利率（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（%）（百分点）
关键基础零部件4.7719.9356.384.0015.1454.26-16.12-2.12
智能整机终端6.3426.4741.395.4920.7739.62-13.36-1.77
智能自助设备8.1433.9728.9110.1838.4619.4625.01-9.45
自动化装备2.9412.2728.794.2315.9925.0343.94-3.76
软件及服务1.014.2330.681.485.61--46.48--
其他0.753.1326.961.074.03--42.02--
合计23.96100.0037.6926.46100.0029.5410.42-8.15
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.收入占比和收入同比变化均系以元为单位计算所得
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
2.原材料采购材料价格上涨影响，公司原材料中的钣金、电
2021年，公司主要原材料价格明显上涨，源和电机的采购均价出现不同程度上涨；受国
主要原材料采购量随下游不同行业产品销量的际物流运费上涨以及芯片等关键零部件短缺影
变化呈现增减差异化变化，公司采购集中度较响，公司二代证模块采购均价上涨明显。2021低。年，公司原材料中打印头价格有所下降，主要公司原材料采购由战略采购中心负责，以系采购打印头的产品结构变化所致。
公司信息化的物料需求计划系统（ERP 系统） 采购量方面，由于公司面向金融、物流和为平台，对原材料及供应商的状况进行管理与新零售等战略新兴行业和传统行业提供产品差控制，以保证原材料供应及时、质量合格且数异较大，所需原材料随下游产品销量的变化而量准确。从生产成本构成来看，原材料采购成变化。2021年，公司钣金和电源的采购量较上本占生产成本的比例约90%，是生产成本最主年均有所增长，主要系公司智能自助设备和自要的组成部分。公司采购的主要原材料包括钣动化设备销量大幅增长所致；公司打印头、二金、打印头、电源、二代证模块和电机。代证模块和电机采购量较上年均有所下降，主采购价格方面，2021年，受钢材等大宗原要系公司关键基础零部件、智能整机终端产品www.lhratings.com 11跟踪评级报告销量减少所致。
表5公司原材料采购情况
材料名称项目2020年2021年2021年同比变化（%）
采购量（万个）2119.452440.0615.13钣金
采购均价（元/个）6.116.9313.42
采购量（万个）99.4081.37-18.14打印头
采购均价（元/个）46.9136.03-23.19
采购量（万个）77.12113.0946.64电源
采购均价（元/个）36.2845.4925.39
采购量（万个）7.525.76-23.40二代证模块
采购均价（元/个）361.08410.3713.65
采购量（万个）188.67180.63-4.26电机
采购均价（元/个）40.8960.3547.59
资料来源：公司提供
采购结算方面，公司对主要原材料采用货销售模式，国内仍以区域销售为主，兼顾行业到付款的方式进行结算，账期 1~3 个月；2021 大客户和部分 ODM 贴牌销售，海外按大区进年，公司对电机类原材料采用缩短账期的方式行销售。2021年，公司营业总收入仍主要来源抑制价格上涨，账期缩短至1个月内。对于芯于国内市场，占营业总收入的比重为75.71%。
片、切刀等稀缺性原材料，公司仍采用预付货产能方面，截至2021年底，公司关键基础款的结算方式，此类原材料采购额约占公司整零部件和整机及系统集成产品产能情况稳定，体采购额的7.00~8.00%，对公司资金占用不大。但产能利用率表现有所不同，关键基础零部件采购集中度方面，2021年，公司前五大供产能利用率有所下降，产能利用率较低，整机应商采购金额总额为2.01亿元，占当年采购总及系统集成产品产能利用率有所上升。
额的比重较上年下降0.20个百分点至11.39%，产销量方面，2021年，公司关键基础零部采购集中度较低。件产销量降幅较大，主要系金融业客户需求下降以及受到新冠疫情影响，公司产品销售放缓
3.生产和销售所致。2021年，智能快递柜类产品方面，公司
2021年，公司关键基础零部件产销量有所跟进行业大客户的新需求，中标存包柜、寄件下降，整机及系统集成产品产销量大幅增长，盒等定制新产品项目，同时，德国、捷克等欧整体产销量维持在较高水平；关键基础零部件洲市场在电商带动下快递柜需求大幅增长，公产能利用率仍有较大提升空间。司海外快递柜订单量显著增长；自助售货类产
2021年，公司主要产品生产和销售模式未品方面，公司跟进潮玩、食品饮料陈列柜、便发生重大变化。生产方面，公司结合不同产品利店无人售货等细分市场需求，销量有所增长；
的市场订单情况及产品本身模块化设计的特自动化装备方面，得益于物流行业的快速增长，性，仍采取以 MTO（按订单生产）模式为主、 公司开发了全自动供包系统、大小件窄带分拣MTS（按库存生产）模式和 ATO（按订单装配） 等创新自动化单品并中标多个自动化场地总包
模式为辅的生产组织模式。销售方面，公司仍集成项目；综上，公司整机及系统集成产品产由国内销售中心和海外销售中心分别负责国内销量有所增长。公司产销率维持在较高水平。
和国外市场的业务管理；公司主要采取直销的
www.lhratings.com 12跟踪评级报告
表6公司主要产品产销情况（单位：万台/年、万台、%）年度产品类别产能产量产能利用率销量产销率
关键基础零部件285.00156.4454.89154.8799.00
2020年
整机及系统集成产品118.0088.6975.1685.4396.33
关键基础零部件285.00127.0344.57135.77106.88
2021年
整机及系统集成产品118.00106.5290.27102.5196.24
资料来源：公司提供
客户集中度方面，2021年，公司前五大客状况，将原“智慧金融业务”、“智慧物流业务”、户销售额5.41亿元，占公司销售总额的比例较“新零售业务”和“传统业务”调整为“打印上年增长1.35个百分点至20.44%，客户集中度扫描产品解决方案”、“智能自助终端产品解决有所上升。方案”、“智慧金融场景解决方案”、“智能物流场景解决方案”、“服务业务解决方案”和“运
4.经营效率营业务解决方案”共六大条线的业务布局，将
2021年，公司经营效率指标均有所提升。逐步加大各条线的业务拓展。
2021年，公司销售债权周转次数、存货周打印扫描产品解决方案方面，公司将稳固
转次数和总资产周转次数分别为2.78次、2.25次现有渠道，发展线上销售，丰富产品组合，充和0.43次，较上年分别提升0.12个百分点、0.03分发挥公司规模化、集中化的制造优势，提升个百分点和0.03个百分点。公司整体经营效率有产品盈利能力。智能自助终端解决方案方面，所提升。公司将通过提供定制化产品和深度服务策略，不断挖掘头部客户需求，强化产品差异化竞争
5.在建项目优势，探索其他创新应用的市场机会。
公司在建项目所需资金已通过发行可转债
智慧金融场景解决方案方面，公司将抓住筹集到位，后续投资支出压力不大；项目建成银行信创改革契机，把握国内金融机构网点智后，公司综合实力有望进一步增强。
慧化转型需求，不断提高上游关键基础零部件公司主要在建项目为自助智能零售终端按
的竞争力，完善下游软件及系统解决方案业务，设备研发与产业化项目，规划总投资8.37亿元，提升全产业链的业务规模和能力。智能物流场截至2021年底，该项目投资进度为65.35%，后景解决方案方面，公司将围绕“自动化分拣场续投资压力不大。项目建成后，公司智能自助景”，强化自动化核心单品的竞争优势，持续提设备产能将进一步提升，综合实力有望进一步高总包集成能力，巩固并提升物流自动化解决增强。
方案的市场份额。
表7截至2021年底公司主要在建项目情况截至未来投资计划（亿服务业务方面，公司将推动服务能力建设，预计
2021元）预计
投资提升服务时效和质量，拓展服务业务机会。运项目名称年底已完工
（亿投资2022年2023年时间
元）营业务方面，公司坚持聚焦城市的业务策略，（亿元）
自助智能零在发展自助售卖业务和自动化分拣业务基础上，售终端设备2022
8.375.472.90--
研发与产业年底探索创新服务模式，实现收入多元化。公司将化项目
不断丰富完善产品应用解决方案，逐渐实现从资料来源：公司提供外围产品供应商向核心业务解决方案提供商发
6.未来发展展。
公司制定的发展战略结合了自身的基础和条件，较为可行。
公司结合市场环境的变化和公司业务发展
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九、财务分析截至2022年3月底，公司资产总额62.56亿元，所有者权益37.94亿元（含少数股东权益
1.财务概况
2.89亿元）；2022年1－3月，公司实现营业总
公司提供了2021年度财务报告，信永中和收入3.69亿元，利润总额-0.28亿元。
会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报
告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审2.资产质量计结论。公司提供的2022年一季度财务数据未截至2021年底，公司资产规模有所增长，经审计。流动资产中货币资金占比较高，但公司应收账
2021年，公司合并范围未发生变化，截至款和存货规模较大，对营运资金形成较大占用；
2021年底，公司纳入合并范围子公司共7家。公公司资产受限比例低，整体资产质量很好。
司财务数据可比性较强。截至2021年底，公司合并资产总额较上年截至2021年底，公司资产总额64.34亿元，底增长8.68%，主要系流动资产增加所致。公司所有者权益38.61亿元（含少数股东权益2.85亿资产结构相对均衡，流动资产较上年底占比上元）；2021年，公司实现营业总收入26.46亿元，升较快。
利润总额1.80亿元。
表82020－2021年底及2022年3月底公司资产主要构成
2020年底2021年底2022年3月底
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动资产27.7946.9533.7752.4931.8250.87
货币资金9.1632.968.9126.398.2325.88
应收账款8.5630.819.4327.928.7427.47
存货6.6123.789.9929.5710.4732.90一年内到期的非流
0.000.002.627.770.000.00
动资产
非流动资产31.4153.0530.5747.5130.7349.13
长期股权投资7.2022.938.4227.548.6828.24
固定资产14.5746.4014.8548.5714.8348.24
无形资产1.685.341.705.561.715.55
商誉3.4010.823.3711.043.3710.98
资产总额59.20100.0064.34100.0062.56100.00
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流动资产或非流动资产的比重
数据来源：联合资信根据公司财务报告整理
（1）流动资产上年底增长10.13%，主要系公司物流分拣自动
截至2021年底，流动资产较上年底增长化产品收入显著增长，该产品收入确认时间较
21.52%，主要系原材料价格上涨，公司增加存长，对应的应收款增加所致。应收账款账龄以1
货储备以及一年内到期的非流动资产增加所致。年以内（占79.92%）为主；累计计提应收账款公司流动资产主要由货币资金、应收账款、存坏账准备1.13亿元，计提比例为10.68%；应收货和一年内到期的非流动资产构成。账款前五大欠款方合计金额为2.28亿元，占比为截至2021年底，公司货币资金较上年底下21.62%，集中度一般。
降2.71%，变化不大。货币资金中有0.69亿元受截至2021年底，公司存货较上年底增长限资金，受限比例为7.69%，主要为保函保证金、51.12%，主要系芯片等关键零部件短缺以及大银行承兑汇票保证金、信用证保证金以及支付宗原材料价格上涨，公司增加关键原材料储备宝保证金。所致。存货主要由原材料（占37.90%）、在产品截至2021年底，公司应收账款账面价值较（占16.65%）和库存商品（占45.45%）构成，www.lhratings.com 14跟踪评级报告
累计计提跌价准备0.28亿元，计提比例为2.75%。表9截至2021年底公司资产受限情况截至2021年底，公司一年内到期的非流动受限账面价值占资产总额受限原因资产名称（亿元）比例（%）
资产较上年底新增2.62亿元，全部为一年内到期货币资金0.691.07保证金的大额定期存单。固定资产0.841.30银行借款抵押物无形资产0.360.56银行借款抵押物
（2）非流动资产投资性房地
0.010.02银行借款抵押物
截至2021年底，公司非流动资产较上年底产合计1.892.94
下降2.68%，公司非流动资产主要由长期股权投注：尾差系数据四舍五入所致资料来源：联合资信整理根据公司财务报告整理
资、固定资产、无形资产和商誉构成。
截至2021年底，公司长期股权投资较上年截至2022年3月底，公司合并资产总额62.56底增长16.88%，主要系公司权益法下确认对联亿元，较上年底下降2.77%，变化不大。公司资营企业山东华菱电子股份有限公司（以下简称产结构相对均衡，资产结构较上年底变化不大。“山东华菱”）、山东通达金融租赁有限公司（以
3.资本结构下简称“通达租赁”）以及宁波梅山保税港区鲁
（1）所有者权益信益丰股权投资管理有限公司的投资收益所致。
截至2021年底，公司所有者权益有所下降，截至2021年底，公司固定资产较上年底增所有者权益中未分配利润占比较高，所有者权长1.88%，变化不大。固定资产主要由房屋及建益结构稳定性一般。
筑物（占57.35%）、机器设备（占36.13%）、运
截至2021年底，公司所有者权益38.61亿元，输设备（占0.43%）和电子设备及其他（占6.08%）较上年底下降1.25%，变化不大。其中，归属于构成，累计计提折旧4.32亿元；固定资产成新率母公司所有者权益占比为92.62%，少数股东权79.11%，成新率较高。益占比为7.38%。在归属于母公司所有者权益中，
截至2021年底，公司无形资产较上年底增实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润长1.23%，变化不大。公司无形资产主要由土地占比分别为18.61%、27.71%、10.02%和39.18%。
使用权（占65.73%）、专利权（占16.14%）、非所有者权益结构稳定性一般。
专利技术（占7.63%）、软件使用权（占3.89%）截至2022年3月底，公司所有者权益37.94和特许专利使用及经销权（占6.61%）构成，累亿元，较上年底下降1.74%，变化不大。其中，计摊销2.16亿元，计提减值准备0.06亿元。归属于母公司所有者权益占比为92.39%，少数截至2021年底，公司商誉较上年底下降股东权益占比为7.61%。在归属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积、盈余公积和未
0.76%，变化不大。公司商誉主要为收购威海华
分配利润占比分别为18.99%、28.27%、10.22%
菱光电股份有限公司（以下简称“华菱光电”）
和38.92%。所有者权益结构稳定性一般。
形成，跟踪期内，华菱光电运行情况良好，商
（2）负债誉减值风险可控。
截至2021年底，公司负债总额大幅增长，截至2021年底，公司所有权受到限制的资负债结构以流动负债为主；公司债务负担有所
产合计1.89亿元，占总资产比重为2.94%，受限加重。
比例低。
截至2021年底，公司负债总额较上年底增长28.01%，主要系流动负债增加所致。公司负债以流动负债为主，流动负债占比上升较快。
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表102020－2021年底及2022年3月底公司负债主要构成
2020年底2021年底2022年3月底
项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动负债11.7558.4617.0066.0815.7864.12
短期借款3.2527.646.5838.717.8549.73
应付票据1.179.962.3413.792.0713.13
应付账款4.1735.525.4932.283.8024.04
其他应付款1.6113.711.186.941.096.90
非流动负债8.3541.548.7333.928.8335.88
长期借款0.607.200.576.540.576.48
应付债券7.2286.467.5486.437.6486.50
递延收益0.526.200.566.430.566.36
负债总额20.10100.0025.73100.0024.62100.00
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流动负债或非流动负债的比重
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
截至2021年底，公司流动负债较上年底增截至2022年3月底，公司负债总额较上年长44.69%，主要系短期借款和应付类款项增加底下降4.32%，变化不大。公司以流动负债为所致。公司流动负债主要由短期借款、应付票主，负债结构较上年底变化不大。
据、应付账款和其他应付款构成。有息债务方面，截至2021年底，公司全部截至2021年底，公司短期借款较上年底增债务17.11亿元，较上年底增长39.82%，主要系长102.68%，主要系原材料价格上涨，公司出于公司短期债务增加所致。债务结构方面，短期采购资金周转需求，增加银行信用借款所致。债务占52.32%，长期债务占47.68%，结构相对截至2021年底，公司应付票据较上年底增均衡，其中短期债务8.95亿元，较上年底增长长100.41%，主要系公司增加票据结算所致。102.66%，主要系短期借款和应付票据增加所致；
截至2021年底，公司应付账款较上年底增长期债务8.16亿元，较上年底增长4.33%，变化长31.52%，主要系原材料价格上涨，采购支出不大。从债务指标来看，截至2021年底，公司增加所致。应付账款账龄以1年内（占98.61%）资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务为主。资本化比率分别为39.99%、30.70%和17.44%，截至2021年底，公司其他应付款较上年底较上年底分别提高6.04个百分点、6.87个百分点下降26.77%，主要系公司应付的工程、设备款和0.78个百分点。
减少所致。截至2022年3月底，公司全部债务18.21亿元，截至2021年底，公司非流动负债较上年底较上年底增长6.44%，主要系短期借款增加所致。
增长4.53%，变化不大。公司非流动负债主要由债务结构方面，短期债务占54.63%，长期债务长期借款、应付债券和递延收益构成。占45.37%，结构相对均衡，其中短期债务9.95截至2021年底，公司长期借款较上年底下亿元，较上年底增长11.14%，主要系短期借款降5.00%，主要系公司偿还部分银行借款所致；增加所致；长期债务8.26亿元，较上年底增长长期借款全部为信用借款。1.28%，变化不大。从债务指标来看，截至2022截至2021年底，公司应付债券较上年底增年3月底，公司资产负债率为39.35%，较上年底长4.50%，主要系可转债折价摊销所致。公司应下降0.64个百分点；全部债务资本化比率和长期付债券全部为“新北转债”（面值8.77亿元）。债务资本化比率分别为32.43%和17.88%，较上截至2021年底，公司递延收益较上年底增年底分别提高1.73个百分点和0.44个百分点。
长8.46%，主要系公司获得的政府补助增加所致。截至本报告出具日，公司存续债券“新北www.lhratings.com 16跟踪评级报告转债”情况见下表。资收益，投资收益占营业利润比重为81.38%，表11截至本报告出具日公司存续债券情况对营业利润影响很大。其他收益0.59亿元，同比债券余额下降7.07%，主要系本期公司软件退税减少所债券简称到期日（亿元）致，其他收益占营业利润比重为33.04%，对营新北转债2025/12/128.77
资料来源：联合资信根据 Choice 整理 业利润影响较大。
表12公司盈利能力变化情况
4.盈利能力
项目2020年2021年
2021年，公司收入规模有所增长，费用控
营业总收入（亿元）23.9626.46
制能力有所增强；受主要原材料价格上涨影响，利润总额（亿元）2.441.80公司盈利能力有所下降；其他收益和投资收益营业利润率（%）36.7228.67
对公司利润影响很大。2022年一季度，受疫情总资本收益率（%）5.714.29净资产收益率（%）6.204.68影响，公司收入和利润规模同比均有所下降。
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
2021年，公司实现营业总收入同比增长
10.42%，主要系公司物流自动化分拣设备、自盈利指标方面，2021年，公司营业利润率、助售货类产品收入大幅增长以及快递柜出口收总资本收益率和净资产收益率同比分别下降
入大幅增长所致；2021年，公司利润总额同比8.06个百分点、1.42个百分点和1.52个百分点。
下降26.40%，主要系原材料价格及国际物流运公司整体盈利能力有所下降。
费上涨推高产品成本以及公司对部分产品价格与所选公司比较，公司各盈利指标处于行调整所致。业中下游水平。
从期间费用看，2021年，公司费用总额为表132021年同行业公司盈利情况对比
7.39亿元，同比下降10.71%，主要系销售费用销售毛利率总资产报酬率净资产收益率
证券简称
（%）（%）（%）
和研发费用减少所致。从构成看，公司销售费纳思达34.125.9110.37
用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别优博讯29.407.629.72
为29.96%、19.19%、43.04%和7.81%，以研发广电运通39.156.027.87费用和销售费用为主。其中，销售费用为2.21瑞晟智能31.361.943.05亿元，同比下降20.87%，主要系公司拓展费用德马科技20.124.198.43中位数31.365.917.87减少以及将部分安装维修费用调入成本所致；
新北洋29.543.594.06
管理费用为1.42亿元，同比增长6.16%，变化不 注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与Choice保持一致大；研发费用为3.18亿元，同比下降11.08%， 资料来源：联合资信根据Choice整理主要系公司缩减研发人员职工薪酬和差旅费以2022年1－3月，公司实现营业总收入3.69及减少研发物料支出所致；财务费用为0.58亿元，亿元，同比下降24.50%，主要系受当地疫情影同比增长2.09%，变化不大。2021年，公司期间响，公司产品的生产、交付以及安装验收均有费用率1为27.93%，同比下降6.61个百分点。公所迟滞所致；2022年1－3月，实现利润总额司费用控制能力有所提升，但期间费用对整体-0.28亿元，同比下降169.14%，主要系公司收利润仍存在一定侵蚀。入减少所致。
非经营性损益方面，2021年，公司实现投
5.现金流
资收益1.46亿元，同比下降4.47%，主要为权益
2021年，公司经营活动现金由净流入转为
法下确认对联营企业山东华菱和通达租赁的投净流出，投资活动现金和筹资活动现金均由净流出转为净流入状态。
1期间费用率=（销售费用+财务费用+管理费用+研发费用）/营业从经营活动来看，2021年，公司经营活动
总收入
www.lhratings.com 17跟踪评级报告
现金流入26.29亿元，同比增长11.30%，主要系流量净额为-2.50亿元；投资活动产生的现金流公司销售规模扩大，销售商品、提供劳务收到量净额为1.13亿元；筹资活动产生的现金流量的现金增加所致；经营活动现金流出27.74亿元，净额为0.81亿元。
同比增长26.32%，主要系公司采购规模扩大叠
6.偿债指标
加原材料价格上涨影响，公司购买商品、接受跟踪期内，公司长短期偿债能力指标表现劳务支付的现金增加所致。2021年，公司经营均有所下降，但仍处于很高水平；公司融资渠活动现金净流出1.46亿元，同比由净流入转为净道畅通。
流出。2021年，公司现金收入比为93.53%，同表15公司偿债能力指标
比提高0.72个百分点，收入实现质量略有提升。
项目项目2020年2021年从投资活动来看，2021年，公司投资活动流动比率（%）236.56198.67
现金流入4.26亿元，同比下降34.12%，主要系速动比率（%）180.30139.92短期
公司收回投资收到的现金减少所致；投资活动偿债经营现金/流动负债（%）14.08-8.58能力
现金流出4.06亿元，同比下降63.68%，主要系经营现金/短期债务（倍）0.37-0.16公司支付其他与投资活动有关的现金减少所致。现金类资产/短期债务（倍）2.211.06EBITDA（亿元） 4.09 3.85
2021年，公司投资活动现金净流入0.21亿元，同
全部债务/EBITDA（倍） 2.99 4.44长期比由净流出转为净流入。
偿债经营现金/全部债务（倍）0.14-0.09
2021年，公司筹资活动前现金流量净额为 能力 EBITDA/利息支出（倍） 8.06 6.62
-1.25亿元，同比下降58.90%，主要系投资活动经营现金/利息（倍）3.26-2.50注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同现金由净流出转为净流入所致。
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动从短期偿债能力指标看，截至2021年底，现金流入6.62亿元，同比增长135.61%，主要系公司流动比率与速动比率分别由上年底的公司取得短期借款收到的现金增加所致；筹资
236.56%和180.30%分别下降至198.67%和
活动现金流出5.89亿元，同比下降2.95%，同比
139.92%。截至2021年底，公司现金短期债务变化不大。2021年，公司筹资活动现金净流入比由上年底的2.21倍下降至1.06倍。整体看，
0.73亿元，同比由净流出转为净流入。
公司短期偿债能力指标表现有所下降，但仍处表14公司现金流量情况于很高水平。
2022年
项目2020年2021年
1－3 月 2021 年，公司 EBITDA 为 3.85 亿元，同比
经营活动现金流入小计（亿元） 23.62 26.29 4.89 下降 5.85%。从构成看，公司 EBITDA 主要由经营活动现金流出小计（亿元）21.9627.747.39折旧（占26.17%）、摊销（占12.01%）、计入财
经营活动现金流量净额（亿元）1.65-1.46-2.50务费用的利息支出（占15.11%）和利润总额（占投资活动现金流入小计（亿元）6.474.263.53
46.70%）构成。2021 年，公司 EBITDA 利息倍
投资活动现金流出小计（亿元）11.174.062.40
数由上年的 8.06 倍下降至 6.62 倍，EBITDA 对投资活动现金流量净额（亿元）-4.700.211.13
筹资活动前现金流量净额（亿元）-3.05-1.25-1.37利息的覆盖程度仍很高；公司全部债务
筹资活动现金流入小计（亿元） 2.81 6.62 1.78 /EBITDA 由上年的 2.99 倍提高至 4.44 倍，筹资活动现金流出小计（亿元） 6.07 5.89 0.97 EBITDA 对全部债务的覆盖程度尚可。整体看，筹资活动现金流量净额（亿元）-3.260.730.81公司长期债务偿债能力指标表现有所下降，但现金收入比（%）92.8193.53123.70仍处于很高水平。
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
对外担保方面，截至2022年3月底，公司不
2022年1－3月，公司经营活动产生的现金存在对合并范围外的担保。
www.lhratings.com 18跟踪评级报告
未决诉讼方面，截至2022年3月底，公司无资本公积合计10.13亿元（占33.50%）、未分配重大未决诉讼。利润合计8.25亿元（占27.28%）、盈余公积合计银行授信方面，截至2022年3月底，公司共3.58亿元（占11.85%）。所有者权益结构稳定性计获得银行授信额度23.47亿元，其中已使用额较强。
度为10.11亿元，未使用额度为13.36亿元；公司2021年，母公司营业总收入为14.51亿元，作为上市公司，直接融资渠道畅通。利润总额为1.54亿元。同期，母公司投资收益为
7.公司本部（母公司）财务分析2.11亿元。
现金流方面，2021年，母公司经营活动现母公司承担一定营运职能，截至2021年底，母公司应收账款和存货规模较大，对营运资金金流净额为-0.68亿元，投资活动现金流净额存在较大占用，债务负担有所加重，所有者权1.04亿元，筹资活动现金流净额-0.30亿元。
益稳定性较强；母公司本部收入对合并口径收截至2021年底，母公司资产占合并口径的
77.15%；母公司负债占合并口径的75.44%；母
入贡献较大，利润主要来源于对子公司的投资收益。公司全部债务占合并口径的83.63%；母公司所截至2021年底，母公司资产总额49.64亿元，有者权益占合并口径的78.29%。2021年，母公较上年底增长9.30%，主要系流动资产增加所致。司营业总收入占合并口径的54.86%；母公司利其中，流动资产为亿元（占润总额占合并口径的85.57%。15.2330.69%），非流动资产为34.41亿元（占69.31%）。从构成看，十、债券偿还能力分析
流动资产主要由货币资金（占28.16%）、应收账款（占46.80%）和存货（占17.62%）构成；非截至2021年底，公司对存续债券的偿付能流动资产主要由债权投资（占11.14%）、长期股力很强。
权投资（占58.78%）和固定资产（合计）（占截至2021年底，公司存续债券余额共8.77
21.98%）构成。截至2021年底，母公司货币资亿元，公司现金类资产9.48亿元，为公司存续债
金为4.29亿元。券待偿还本金的1.08倍。2021年，公司经营活动截至2021年底，母公司负债总额19.41亿元， 现金流入量和EBITDA分别为26.29亿元和3.85较上年底增长29.58%。其中，流动负债为10.95亿元，为公司存续债券待偿还本金的3.00倍和亿元（占56.44%），非流动负债为8.45亿元（占0.44倍。整体看，公司对存续债券偿付能力很强。43.56%）。从构成看，流动负债主要由短期借款表16截至2021年底公司存续债券偿还能力指标（占40.63%）、应付票据（占15.32%）、应付账项目2021年款（占33.80%）和其他应付款（合计）（占5.94%）待偿债券余额（亿元）8.77
现金类资产/待偿债券余额（倍）1.08构成；非流动负债主要由长期借款（占6.75%）
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍）3.00
和应付债券（占89.23%）构成。截至2021年底，EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.44
母公司资产负债率为39.10%，较上年底提高资料来源：联合资信整理
6.12个百分点。截至2021年底，母公司全部债务
十一、结论
14.31亿元，其中，短期债务占43.01%，长期债
务占56.99%。截至2021年底，母公司全部债务基于对公司经营风险、财务风险及债项条资本化比率32.13%，母公司债务负担较轻。款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持截至2021年底，母公司所有者权益为30.23 公司主体长期信用等级为AA，维持“新北转债”亿元，较上年底下降0.68%，变化不大。在所有 的信用等级为AA，评级展望为稳定。
者权益中，实收资本为6.66亿元（占22.02%）、www.lhratings.com 19跟踪评级报告
附件1-1截至2022年3月底山东新北洋信息技术股份有限公司前10名股东持股情况持股比例持有有限售条质押或冻结情况股东名称股东性质持股数量
（%）件的股份数量股份状态数量
威海北洋电气集团股份有限公司国有法人13.93927385400质押34300000石河子联众利丰投资合伙企业（有境内非国有法
12.14808499220----限合伙）人
威海国有资产经营（集团）有限公
国有法人6.23414814730质押15199700司
丛强滋境内自然人3.702461940718464555质押22000000
门洪强境内自然人1.88124923170----
山东省高新技术创业投资有限公司国有法人1.85123137540----
中国农业银行股份有限公司－摩根
士丹利华鑫优享臻选六个月持有期其他1.0469188360----混合型证券投资基金
招商银行股份有限公司－兴业收益
其他0.8455700000----增强债券型证券投资基金
中国建设银行股份有限公司－摩根
士丹利华鑫领先优势混合型证券投其他0.7549914000----资基金
中国建设银行股份有限公司－摩根
士丹利华鑫品质生活精选股票型证其他0.6845600010----券投资基金
资料来源：联合资信根据公司2022年一季度报整理
附件1-2截至2022年3月底山东新北洋信息技术股份有限公司子公司情况注册资本持股比例表决权比例序号企业名称业务性质取得方式（亿元）（%）（%）
1.82万欧非同一控制
1 新北洋欧洲公司（SNBCEuropeB.V.） 生产销售 100.00 100.00%
元下企业合并
新北洋（欧洲）研发中心有限公司120万欧
2生产研发100.00100.00%设立投资（SNBC(Europe)R&DB.V.） 元
3威海新北洋数码科技有限公司生产销售1.88100.00100.00%设立投资
4威海新北洋荣鑫科技股份有限公司生产销售1.260.0060.00%设立投资
非同一控制
5威海华菱光电股份有限公司生产销售0.651.0051.00%
下企业合并
6威海新北洋技术服务有限公司生产销售服务0.6100.00100.00%设立投资
非同一控制
7威海新北洋正棋机器人股份有限公司生产销售研发0.5753.5153.51%
下企业合并
资料来源：公司提供
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）17.139.779.488.87
资产总额（亿元）59.6859.2064.3462.56
所有者权益（亿元）38.6839.1038.6137.94
短期债务（亿元）5.514.428.959.95
长期债务（亿元）6.897.828.168.26
全部债务（亿元）12.4012.2417.1118.21
营业总收入（亿元）24.5123.9626.463.69
利润总额（亿元）4.072.441.80-0.28
EBITDA（亿元） 5.39 4.09 3.85 --
经营性净现金流（亿元）3.391.65-1.46-2.50财务指标
销售债权周转次数（次）2.882.662.78--
存货周转次数（次）2.252.222.25--
总资产周转次数（次）0.460.400.43--
现金收入比（%）93.5492.8193.53123.70
营业利润率（%）42.9336.7228.6726.32
总资本收益率（%）8.025.714.29--
净资产收益率（%）10.006.204.68--
长期债务资本化比率（%）15.1116.6617.4417.88
全部债务资本化比率（%）24.2723.8330.7032.43
资产负债率（%）35.1933.9539.9939.35
流动比率（%）243.55236.56198.67201.62
速动比率（%）193.25180.30139.92135.29
经营现金流动负债比（%）24.9814.08-8.58--
现金短期债务比（倍）3.112.211.060.89
EBITDA 利息倍数（倍） 23.29 8.06 6.62 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.30 2.99 4.44 --
注：1.公司本部2022年一季度财务报表未经审计；2.“--”表示指标不适用，“/”表示数据未获取资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）12.164.484.58/
资产总额（亿元）44.4145.4149.64/
所有者权益（亿元）29.9130.4430.23/
短期债务（亿元）4.513.396.15/
长期债务（亿元）6.897.828.16/
全部债务（亿元）11.4011.2114.31/
营业总收入（亿元）10.6811.9514.51/
利润总额（亿元）2.571.891.54/
EBITDA（亿元） / / / /
经营性净现金流（亿元）1.090.76-0.68/财务指标
销售债权周转次数（次）2.972.582.28/
存货周转次数（次）4.364.404.61/
总资产周转次数（次）0.270.270.31/
现金收入比（%）87.8278.3774.26/
营业利润率（%）36.2132.8324.88/
总资本收益率（%）6.715.764.84/
净资产收益率（%）8.596.295.34/
长期债务资本化比率（%）18.7120.4421.25/
全部债务资本化比率（%）27.5926.9232.13/
资产负债率（%）32.6432.9839.10/
流动比率（%）271.57175.84139.04/
速动比率（%）249.63146.94114.55/
经营现金流动负债比（%）14.9911.04-6.17/
现金短期债务比（倍）2.701.320.74/
EBITDA 利息倍数（倍） / / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / / /
注：“--”表示指标不适用，“/”表示数据未获取资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
www.lhratings.com 22跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 23跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 24