南下资金调仓港股长期依然向好

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上周港股市场持续震荡走势，恒生指数周跌幅2.19%。港股通资金在震荡市中出现明显回流的现象，尤其是沪市港股通，净流出金额创开通以来最多的一周，而深市港股通资金净流入出现上涨。市场分析人士表示，目前南下资金正在调仓换股，资金抛售前期领涨的大金融板块以获利并追捧成长性较好的小型股。此外，海外市场波动性上升和人民币强势预期，都导致资金短期趋于谨慎，但港股市场长期向好趋势仍未改变。

小型股受到追捧
上周港股市场延续高位震荡走势，虽得以企稳，但尚未完全进入上升通道。万得数据显示，上周五个交易日，南下资金通过港股通渠道净流入金额分别为人民币26.27亿元、-30.9亿元、-3.43亿元、32.25亿元和13.05亿元。港股通（沪）单周净流入金额呈负数，为人民币-8.96亿元，港股通（深）单周净流入金额为人民币45.93亿元。数据显示港股通（沪）资金出现明显的净流出，而港股通（深）则出现资金流入的放大，这显示出南下资金的持股风格出现转换，从此前的权重蓝筹和大盘股向成长性优异的小型股倾斜。

通过万得统计的港股通前十大个股交易明细可见，南下资金流出的大盘股中，又以金融板块银行H股最为集中。其中，流出量最大的27、28两日，内地资金通过沪市港股通抛售工商银行5.24亿港元、中国银行3.72亿港元、中信银行3.67亿港元、建设银行2.65亿港元、农业银行2.30亿港元；28日抛售工商银行3.56亿港元、中信银行2.51亿港元、中国银行3.54亿港元、农业银行2.95亿港元、建设银行3.31亿港元。资金在2月27、28日集中流出后，3月1日其市场情绪出现回暖，但风格明显发生转换，港股通（深）资金流入明显放大，集中流向一些成长性较高且此前滞涨，估值相对较低的优质小型股，如金蝶国际、金斯瑞生物科技等。此外，在恒生指数周跌幅2.19%的情况下，恒生港股通小型股周跌幅仅为0.53%，而恒生H股金融业周跌幅达到4.55%，也足见南下资金调仓换股意愿明显。

短期谨慎长期向好
市场分析人士表示，港股通资金虽然恢复了净流入，但流入量与高峰时期还有相当的差距，显示出市场整体情绪偏谨慎。目前来看，短期几个因素影响导致资金风格转换。

第一，2017年恒生指数、沪深300、上证50、上证综指、深证综指分别上涨52.73%、34.41%、40.24%、18.38%以及20.09%，银行、地产、汽车等权重股大幅领涨。据统计，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行H股自2017年以来，累计涨幅分别达到42.52%、36.52%、20.69%和34.89%。但是一轮涨幅后，优质权重股的估值已经不断走高，截至2018年2月28日，上证50、沪深300与恒生指数的PE分别为11.8倍、14.32倍以及12.8倍，港股估值优势有所收窄。

第二，2018年美联储加息预期升温，市场或加速收紧流动性。海外资金大多布局权重大盘股，海外资金回流对港股市场的影响也需考虑。

第三，2018年人民币升值预期强烈。而港元与美元绑定，虽然汇率的因素不是绝对股票市场收益的最主要因素，但是边际变化已经让部分资金考虑持有美元相关资产的吸引力。

目前迹象显示，资金在回流港股市场后改变投资风格，虽然更为谨慎但并未离场。市场人士表示，港股估值仍然有吸引力,中长期继续看多港股。

一方面，近期内地不断有新成立的南下基金,这些基金将为港股注入更多的资金。相信恒指经历回调后,年内有望再创新高。另一方面，政策方面也带来了利好,港交所正在细化同股不同权规则，这意味着港股正在从周期股市场转变为创新成长的市场。