寿险新单拐点显现上市险企保费增速或超预期

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　  国内寿险行业保费增速回暖迹象越发明朗，这从刚披露完毕的上市保险公司2018年上半年保费收入公告中可窥一二。

　  一边是保费数据明显超预期，另一边是估值触及历史新低，在投行人士看来，两者之间存在的巨大错位，意味着保险板块修复行情一触即发的信号已经显现。

　  寿险新单拐点已现
　  综合上市保险公司保费公告来看，今年1月至6月，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的寿险原保险合同保费收入分别约为3602亿元、2745.3亿元、1300.23亿元、678.7亿元，同比增速分别为4.04%、21.19%、17.61%、10.83%。

　  回顾之前几个月的保费表现来看，在一季度不景气的情况下，上市险企二季度保费增速强势反弹。与此同时，在衡量寿险业内含价值的重要指标--个险新单保费同比增速上，上市险企1月至6月的数据也迎来明显拐点。

　  中国平安连续在保费公告中披露了个险新单的成绩。今年1月至6月，中国平安的个险新单保费为925.4亿元，其中6月单月的个险新单保费为111.5亿元，同比增速为19.6%，好于此前市场预期。而据投行草根调研数据显示，其余3家上市险企的个险新单保费收入也同步改善。

　  不难看出，上市保险公司寿险业务质与量普现回暖。"战略调整叠加基数较低，共同促进上市险企保费基本面改善，且预计这一态势有望持续。"一家主流投行人士在分析背后原因时表示，保费数据扭转的原因在于：一是保险公司在二季度调整了战略，包括通过费用投入来刺激代理人和分支机构销售热情，推出新产品以提升产品吸引力，调整佣金分配、加大组织发展力度、销售回升等共振推动代理人队伍稳中有升；二是同比保费基数较低。

　  保费增速与估值错位
　  在主流投行人士看来，上市保险公司的基本面将持续改善，有望推动价值进一步朝既定目标靠拢。这源于保险公司维持既定战略不动摇，人力增长、新产品及配套活动的开展、费用投入等，以及叠加2017年基数前高后低。

　  同时，上市险企半年报业绩也有望维持较高增长。昨晚，新华保险披露2018年中期业绩预增公告显示，预计公司2018年半年度实现归属于母公司股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润与上年同期相比，均将增加80%左右。

　  然而，相较之下，保险板块估值仍处于历史底部。主流投行对此表示，当前明显超预期的保费数据与历史几乎新低的估值的组合并不合理，存在巨大预期差。"从一定程度上来说，这意味着保险板块当前的投资价值已显现。"

　  展望未来，在政策助力下，寿险行业将迎来长期增长的强心剂。投行人士的普遍观点认为，随着产品开发指引等陆续公布，个人税延养老险试点启动，中期有望增加行业规模保费5个百分点，新单保费10个百分点。另外，随着监管的持续引导，行业积极信号的持续释放，这些因素将有望短期提振市场情绪，中期提高行业保费增速，长期推动行业发展，回归本源业务。

　  此外，资管新规的落地也将使保险行业全面受益。有投行人士分析，资管新规的核心是打破刚兑，这样一来，保险业的年金、分红险等刚兑型险种的竞争对象就仅剩存款一类，而相对预定收益率而言，年金、分红险完胜存款利率。因此，保险行业或将受益于资管新规后的资金挤出效应，有望推动2019年负债端保费收入高速增长。