五大上市险企首季日赚9.6亿元投资收益推动净利增70%

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2019年一季报数据显示，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保共计实现净利润862.84亿元，每日赚约9.6亿元，较去年同期的508.30亿元同比大增70%。

　　其中，国寿实现归母净利润增长92.6%至260.34亿元，增幅最大。中国平安实现归母净利润455.17亿元，同比增长77.1%，相当于每天净赚超5亿元。

　　从净利大增的原因来看，"投资表现略超预期"是各险企净利增长的主因。得益于可供出售的金融资产的浮盈增长，部分上市险企的净资产也出现快速增长。

　　寿险保费增速较为平稳
　　剔除中国人保寿险业务，2019年一季度，寿险保费份额占据市场半壁江山的中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险实现寿险保费收入合计达6465.9亿元，同比增长7.1%（国寿、平安、太保、新华同比增速分别为11.9%、3.3%、2.8%、9.5%），整体来看，上市险企一季度寿险业务较为平稳。

　　从国寿与平安披露的一季度代理人数据可见，开门红战略不同导致增员节奏出现一定分化，由此带动新单保费节奏同样出现差异。

　　国寿在一季度实现了有力增员，实现一季度保费与新业务价值大增，同时为后续保险销售奠定队伍基础：一季度国寿个险渠道队伍规模达153.7万人，较去年末增员9.8万人，月均有效销售人力同比增长37.9%，月均销售特定保障型产品人力规模同比提升59.8%。平安弱化开门红时点数据、主动压缩短交储蓄型产品销售，一季度末代理人数量为131.1万人，较去年末下降7.5%。

　　申万宏源证券分析师马鲲鹏认为，经历开门红销售与部分代理人自然脱落后，预期二季度起四大险企与行业将进入增员阶段，加大队伍费用与培训投入，实现保障性产品的有力营销；四大险企代理人预期全年可实现正向增员。

　　新单保费与NBV增速方面，四大险企寿险整体增速较去年同期大幅改善：国寿长险首年保费与短期险合计同比提升8.9%（去年同期同比下滑35.3%），实现NBV大幅增长28.3%；平安首年保费降幅收窄至10.8%，在新业务价值率同比提升5.9pct（百分率）达36.8%情况下NBV同比增长6.1%；新华健康险战略转型初显成效，长险首年保费与短期险合计同比增长24%，产品结构优化下预期价值率保持稳定高水准。

　　保费结构方面，四家上市险企续期占比维持高位。国寿长险首年保费中趸交业务进一步压缩、同比减少92.6%至6.9亿元，首年期交保费达667.8亿元、同比增长9.1%，占长险首年保费比例达99.0%，同比提升12.2pct.。太保个险渠道新单保费174.4亿元，同比下滑13.1%，其中期缴业务同比下滑18.1%，续期业务同比增长11.0%至686.7亿元，拉动整体个险渠道保费同比增长5.1%；新华一季度实现长期险首年保费71.6亿元，同比增长18.0%；短期险保费（主要为附加险）21.8亿元，同比增长48.7%；续期业务稳步积累，同比增长6.0%至338.3亿元。

　　适当增加权益资产比重
　　从大类资产配置的角度，上市险企把握权益市场机会、在稳健资产负债匹配下适当增加权益资产比重。太保披露大类资产配置显示，公司整体权益类资产占比达13.1%，较去年末提升0.6pct.，其中股票和权益型基金的合计占比达6.7%，较去年末上升1.1pct.；固收类资产占比为82.6%，较去年末略降0.5pct.。

　　一季度投资收益总体大幅提升，其他综合收益增长主要源自AFS公允价值变动。除新华外，其余四家大险企均实现总投资收益的大幅提升；新华投资收益略低于同业增速，主要源于公司在2019年年初卖出了部分浮亏权益持仓，对比2018年年初高点减仓浮盈权益持仓，导致今年一季度权益类投资收益同比下降。

　　从上市险企目前的投资价值来看，马鲲鹏认为，2019年上市险企一季度业绩整体符合预期，其中负债端国寿NBV与新华新单保费增速略超预期、国寿与平安净利润增速略超预期；负债端结构加速优化，投资收益助推净利润与净资产高增。