四川长虹百亿债权疑云：身为世界500强企业，盈利却靠国家补贴

来源：上市公司趋势

北境财经讯 2月11日晚间，四川长虹发布公告，拟以下属两家子公司应收账款作为基础资产，申报不超过10亿元的海外应收账款资产支持专项计划。然而，这10亿元仅仅是四川长虹应收账款的冰山一角，根据2019年三季报，其应收账款已经超过了100亿元，与其市值相差无几。

这家脱胎于军工国企的上市公司，几度名列世界品牌500强，品牌价值近1500亿元，怎样走到了今天的地步？

国家补贴是利润6倍

1月18日，四川长虹预告， 2019 年度归属于上市公司股东的净利润，预计为 4500 万元到 6500万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润，预计为-4.37亿元到-4.57亿元。

这与2018年相比是大幅度倒退，同比下降约 80%-86%。2018 年度，四川长虹归属于上市公司股东的净利润为3.23亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.08亿元。

四川长虹关于2019年收到政府补贴的公告

无论如何，一家公司还在盈利，就已经赢了不少的企业。然而，2019年12月31日的一份公告戳穿了这层遮羞布。

公告称，2019 年 1 月 1 日至12月31日，四川长虹及子公司累计收到政府补助为27801.65 万元。也就是说四川长虹拿到了近3个亿国家补贴，其全年利润却不过四五千万，是利润的6倍之多。

近3个亿国家补贴中，有1.47亿元是绵阳市人社局发放的失业保险稳岗补贴，其余多为绵阳市财政局发放。

依靠国家财政补贴盈利，与市场经济背道而驰。北境财经查证，四川省的失业保险稳岗补贴计划从2018年至2020年。

如今，2020年已经到来，若四川不再出台新的补贴计划，或者因为中美贸易协议的原因，四川长虹不再位列补贴企业范围，倘若再不及时扭亏为盈，被ST是迟早的事情。

应收账款比肩市值

一边是盈利能力堪忧，一边是巨额应收账款。2019年三季报上，四川长虹应收账款达到101.15亿元，而其市值在120亿元左右，二者相差不远。四川长虹何以形成如此巨额应收账款?

中国知网关于四川长虹应收账款的文献

在中国知网搜索“四川长虹 应收账款”，对应的研究文献就多达四五十篇，时间跨度长达18年。其中，不少是硕士毕业论文。一家上市公司因应收账款债权要不回来，多个年度屡次成为高校毕业生的论文研究对象，恐怕是A股独一份。

冰冻三尺非一日之寒。四川长虹的应收账款问题由来已久。2004年曾因计提3.1亿美元坏账准备，迎来上市10年首亏，市场反应猛烈，其股价数日内暴跌。早在2003年，新华社旗下《瞭望新闻周刊》已经发文预警，称四川长虹存在巨额货款难以回收的风险，依据则是四川长虹发布的2002年报表。

资产负债表显示，截至2002年底，四川长虹的应收账款已经达到了42.2亿元，比2001年增加了13.34亿元。如此巨额的应收账款全部来自一家美国企业，在长达数年的时间里，四川长虹不断发货，回款却甚少。

这种情况却几乎无人问津，直到2004年暴雷。企业的风控机制失灵，财务部门又在干什么呢？

四川长虹2001到2004部分出口应收账款（来源知网论文）

更加令人匪夷所思的是，这次惨痛教训并没有让四川长虹醒悟过来，十几年过去了，应收账款已经上升到百亿元之巨，几乎要吞掉整个市值。北境财经试图查找四川长虹关于应收账款的说明，结果一无所获。

但是，此次四川长虹发行10亿元债券，是以下属子公司广东长虹和网络科技（四川长虹网络科技有限责任公司）对香港长虹（长虹(香港)贸易有限公司）的应收账款作为基础资产的。

由此至少可以得出两点，其一，四川长虹仍有大规模的海外应收账款没有追回；其二，海外账款拖欠的公司香港长虹是四川长虹的全资子公司，应收账款要不回，很可能是销售不畅的原因，这和*ST沈机的情况类似，*ST沈机应收账款达到32.43亿元，拖欠货款的全部是母公司旗下的子孙公司。

现金流状况堪忧

从2019年三季度报表看，受巨额应收账款拖累，四川长虹经营活动取得的现金流量和投资取得的现金流量均为负，分别是-6.7亿元、-1.5亿元。反倒是筹资得到了199.6亿元现金，其中176.8亿元用来偿还债务了。

那么，现有的170亿元短期借款，未来又如何偿还？目前，其账面货币资金173.1亿元，短期借款是货币资金的98.2%，而这一比例，格力电器只有15.8%，美的集团只有2%。

四川长虹2019三季度借款额

此外，此次发债10亿元能否成功也是一大疑问。根据上海清算所的记录，四川长虹曾经7次发行债券，其中4次最终取消发行，涉及金额45亿元，其余3次融资共70亿元。

值得注意的是，其中两次取消融资离发布年度报表的时间相距甚短，取消2006年第一期融资的公告时间离2015年年报公布仅仅相距4天。为何取消发债，其中原因不言而明。

走到今天这个地步，四川长虹可以说是一手好牌打得稀烂。它也曾有过自己的高光时刻，前身是一家军工国企，号称共和国长子，为苏联援建的156个重大工程之一。

1994年四川长虹从母公司分拆上市 ，生产的彩电销量一度跃居世界第二，常年占据国内销量首位，把同时期的TCL、海尔，远远甩在了身后。20年过去了，越来越多收难以收回的账款，已经成为四川长虹巨大的负累。反观TCL等品牌，已经在国内市场遥遥领先，对比之下，令人不胜唏嘘。

颇为讽刺的是，2019年12月25日，四川长虹获得了2019年度人民匠心品牌奖。

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