柳工:资信评级机构为本次发行可转换公司债券或分离交易的可转换公司债券出具的资信评级报告

中诚信国际
CCXICCXI-20222140D-02
广西柳工机械股份有限公司
2022年公开发行可转换公司债券信用评级报告
日
项目负责人:盛京京jisheng@ccxi.com.cn盛京京
项目组成员:汤梦琳mltang@ccxi.com.cn
王君鹏jpwang@ccxi.com.cn王君吧
评级总监:
电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022年8月19日
6-10-1
中诚信国际ChinaChengxin lnternationalCredit RatungCo.Ltd
CCXIChinaChengxin lnternationalCredit RatungCo.Ltd
声明
■本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外,中诚信国际与
发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
■本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由
发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
■本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级
流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
■评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
■本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
■中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
■本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信
国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
■本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
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270中诚信国际ChinaChengxinlnternationalCredit RatingCo.Ltd
信用等级通知书
信评委函字[2022]2140D号
广西柳工机械股份有限公司:
受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
公司拟发行的“广西柳工机械股份有限公司2022年公开发行可转换
公司债券”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员
会最后审定,贵公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定,本期公司债券的信用等级为AAA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
二零二二年八月十九日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼
邮编:100010传真:(8610)66426100
Building 5.Galaxy SOHO.No.2 Nanzhuganhutong.ChaoyangmenneiAvenue.
Dongcheng District.Beijing,100010
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中诚信国际ChinaChengxin InternationalCredit RatuingCo.Ltd发行要素
发行目的
柳工挖掘机智慧工厂项目、柳工装载机智能化改造项
广西目、中源液压业务新工厂规划建设项目、工程机械前沿
股份技术研发与应用项目以及补充流动资金
评级观点:中诚信国际评定广西柳工机械股份有限公司(以下简称“柳工股份”或“公司”)主体信用等级为AAA,评级展望
为稳定；评定“广西柳工机械股份有限公司2022年公开发行可转换公司债券”的债项信用等级为AAA。中诚信国际肯定了公司
产品结构丰富、研发实力雄厚、市场地位领先、业务规模持续增长、资本结构不断优化、备用流动性充足以及混合所有制改革完
成等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时,中诚信国际关注到行业周期性和海外业务带来一定经营风险、盈利能力有所下滑、经营环节占款规模较大、面临一定或有负债风险和资产回收风险等因素对公司经营及整体信用状况影响。
概况数据■业务规模持续增长,资本结构不断优化。依托于工程机械行业
总债务/EBITDA(X)6.666.017.00受到国际政治、各国经济政策及贸易和投资壁垒、合同违约、人EBITDA 利息倍数(X)10.489.798.96民币汇率等因素影响,公司海外业务亦存在一定风险。
注:中诚信国际根2019年、2021年审计报告以及未经审计的2022年一季度财
务报表整理,其中2020年采用2021年期初数,其余各期均为财务报表期末数■经营环节占款规模较大,资产质量需予以关注。由于公司信用
据；备考财务报表假设公司发行股份吸收合并广西柳工集团机械有限公司(以销售占比较高,且近年来增加备货,经营环节占用大量流动资金,
同时需关注应收款项的回收进度及存货跌价对盈利能力的影响。
实施完成。■面临一定或有负债风险和资产回收风险。截至2021年末,公司
正面负有回购或担保责任的定向保兑仓业务和融资租赁余额较大,面
■产品结构丰富,研发实力雄厚,市场地位领先。公司已形成装临一定或有负债风险；同期末,公司未决诉讼合计涉诉金额为4.50
载机、挖掘机、起重机械、高空作业机械等近30条整机产品线,亿元,此外,公司与海航系企业开展融资租赁业务涉诉金额6.39
以及融资租赁、配件、服务、再制造、二手机等配套服务体系,亿元,中恒租赁向海航破产重整管理人申报的7亿元债权已全部其中主导产品之一装载机占据领先的市场份额。同时,公司拥有得到确认,后续清偿进展与资产回收情况需持续关注。
中国土石方机械领域唯一的国家级工程技术研究中心,拥有24个评级展望
研究所,并在海外设立四大研发机构,近年来研发投入占营业总中诚信国际认为,广西柳工机械股份有限公司信用水平在未来收入比重超过3%,研发实力雄厚。12~18个月内将保持稳定。
■混合所有制改革完成,整体竞争实力提升。公司于2022年发行■可能触发评级下调因素。工程机械行业景气度快速下滑,导致
股份吸收合并柳工有限,完成混合所有制改革工作。合并完成后公司收入、利润大幅下降；不良账款大幅增加,获现能力大幅弱股东层级减少,治理结构更为扁平化,同时建筑机械、农业机械化；或有负债或带息负债规模快速扩大且面临很高风险。
及工程机械生产配套等资产纳入上市公司体系内,有助于提高公
司的竞争优势。
同行业比较
2021年(末)部分工程机械企业主要指标对比表
公司名称营业总收入(亿元)净利润(亿元)经营活动净现金流(亿元)资产总额(亿元)资产负债率(%)
徐工机械843.2856.4780.731,100.2966.22
柳工股份287.0110.188.46404.3360.08注:“徐工机械”为“徐工集团工程机械股份有限公司”简称。
资料来源:中诚信国际整理
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CCXIChinaChengxin InternationalCredit Rating Co Ltd评级对象概况
广西柳工机械股份
1993年3月的柳工机械
交易所挂牌上市,股票代码
资料来源:公司提供
向客户提供保障服务和增值服务。
本期债券概况
2020年7月,广西柳工集团有限公司(以下简
表2:本次债券基本条款
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公司债券持有人享有一次以面值加上当期应计度基建投资增速稳中有升,社零额增速则在疫情冲
利息的价格向公司回售其持有的部分或者全部度基建投资增速稳中有升,社零额增速则在疫情冲
本次可转债的权利击之下连续三个月大幅下滑,出口短期看具有一定
募集资金用途韧性但后续或受外需收缩拖累。从价格看,上半年
PPI与CPI之差持续收敛,中下游行业的利润承压
公司本次发行可转换公司债券募集资金将主状况有所缓解,但需要关注消费价格上涨对消费信
要用于挖掘机、装载机和液压零部件的智能改造项心的影响。从融资看,一季度末疫情冲击下融资需
目,以及技术研发和补充流动资金；上述募投项目求显著收缩,随着专项债加快发行社融规模及结构完成后,预计公司生产制造智能化和自动化水平将于二季度有所改善,但可持续性仍有待观察。
得到提升,整体竞争实力亦将随之增强,中诚信国
际将对募投项目的投建进展及效益情况保持关注。宏观风险:下半年宏观经济将以结构性修复为
主线,但也将持续面临严峻复杂的外部压力与内部
表3:募集资金用途(亿元)
项目名称投资金额募集资金投资金额挑战。从外部环境看,俄乌冲突带来全球地缘冲突柳工挖掘机智慧工厂项目16.3814.00加剧以及金属、能源和粮食供应紧张,发达经济体柳工装载机智能化改造项目13.007.00的通胀压力正在放大全球经济的滞胀风险,美国持中源液压业务新工厂规划建
4.722.40续寻求与中国加速“脱钩”。从内部挑战看:首先,
设项目续寻求与中国加速“脱钩”。从内部挑战看:首先,
工程机械前沿技术研发与应变异病毒隐匿性更强传染系数更高,疫情反弹风险
2.442.00变异病毒隐匿性更强传染系数更高,疫情反弹风险
用项目
犹存；其次,预期偏弱依然是制约宏观经济复苏的
补充流动资金4.604.60
合计41.1430.00重要瓶颈,企业家信心低迷,居民部门新增储蓄达资料来源:募集说明书到历史同期新高,预期偏弱或持续制约内需释放；
宏观经济和政策环境第三,微观主体面临多重困难,市场活力仍有不足,
企业部门亏损家数及亏损额同比高位运行,居民部
宏观经济:2022年上半年,新一轮疫情冲击叠门就业压力较大,特别是年轻群体的失业率居高不
加俄乌冲突影响,经济运行中的“三重压力”进一步下；第四,宏观债务风险持续存在,稳增长发力背
加大,二季度我国GDP增速仅有0.4%,拖累上半景下宏观杠杆率或有进一步上升的压力,尤其是房
年GDP同比增长2.5%。展望下半年,随着疫情影地产等重点领域风险加速暴露,需高度警惕“停贷响逐步消退以及稳增长政策效果持续显现,宏观经风波”发酵下的风险蔓延。
济有望修复性反弹,考虑到修复结构与政策节奏的
不平衡,总体经济复苏或呈非对称“W”型走势。宏观政策:上半年宏观政策支撑经济顶住了超
预期因素冲击,货币政策降准降息并下调中长期
因疫情影响上半年多项宏观经济指标在3至5LPR,财政政策收支两端同时发力并加快专项债发
月间出现收缩,宏观经济运行再次偏离长期增长趋行。下半年稳增长依然是政策主线,但防风险是底
势线。从生产看,上半年工业生产总体韧性较强,线,不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措
6月份工业增加值增速出现显著回暖,但服务业受施。货币政策稳字当头,稳中求进。央行二季度例
疫情冲击收缩幅度较大且持续修复的基础仍不牢会强调结构性货币政策要积极做好“加法”,下半年
靠。从需求看,上半年需求不足特征显著且内部结或主要以结构性政策工具配合财政金融政策着重
构不平衡,并以政策性因素为主要支撑。其中,因推动宽信用,引导淤积的流动性流向实体。虽不排
物流受阻及供应链循环趋缓制造业投资增速高位除总量货币政策的操作可能,但流动性充裕背景下
回落,市场预期依然负面之下房地产投资增速延续总量货币政策的必要性及有效性或打折扣。财政政
下滑,财政前置及地方基建项目加快落地推动二季策以积极为基调,但重点或转向支出端。上半年存
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量留抵退税梯次性集中退还基本完成,下半年或以及上年高基数影响,2022年1~6月共销售挖掘机
加大支出特别是专项债的使用为重点,包括调整固14,31万台,同比下降31.6%,行业增速依然承压。
投项目资本金比例及扩大专项债使用范围等。若政图1:主要工程机械产品年度销量及增速变动情况(万台、%)
策效果滞后或不显著,亦不排除发行特别国债等增40150
35
量工具的使用。30100
2550
宏观展望:随着一揽子稳增长政策措施落地见20
宏观展望:随着一揽子稳增长政策措施落地见150效,下半年宏观经济或将结构性修复,但考虑到经10
效,下半年宏观经济或将结构性修复,但考虑到经-50
5
济不同部门修复节奏的不统一以及政策效果显现200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-100具有一定延迟与滞后,经济总体或呈现出非对称挖掘机装载机
压路机汽车起重机
“W”型走势。挖掘机销量同比增速(右轴)装载机销量同比增速(右轴)
“W”型走势。压路机销量同比增速(右轴)汽车起重机销量同比增速(右轴)中诚信国际认为,2022年中国经济在面对超预资料来源:中国工程机械工业协会,中诚信国际整理
期因素冲击时体现出了较强的韧性,宏观政策稳增从全球竞争力来看,我国工程机械行业的竞争
长依然具有较好的效果,内需释放依然具有较大的实力逐步增加,全球市场份额不断上升,同时国内
潜力。从中长期来看,中国具有供应全球的稳定生市场中海外品牌占比亦不断下降。根据英国KHL集
产能力以及广阔的内部市场空间,创新发展能够持团发布的最新全球工程机械制造商50强排行榜
续为经济运行注入新的增长动能,中国经济长期向(Yellow Table 2021),中国共有10家企业入榜,
好的基本面并未改变。销售额占全球市场的份额同比提升7.3个百分点至
24.9%；除厦工股份和新入榜的浙江鼎力外,其他企
行业及区域经济环境业排名均有所上升,其中徐工集团、三一重工和中随着下游基建及房地产行业补偿性需求快速释放,联重科跻身榜单前五。
2021年上半年工程机械产品销量大幅增长；但下半从市场需求来看,工程机械行业下游领域拉动
年以来主要产品销量明显回落,在固定资产投资预作用较为明显的有房地产和基础设施建设行业,与
期下探以及更新换代高峰接近尾声的影响下,2022宏观经济发展密不可分。基础设施投资作为下游主
年行业销售或将承压,海外市场将成为重要增长点要驱动因素之一,近年来均保持正增长趋势,但整
体增速已放缓；2021年全国基础设施投资完成额
工程机械行业是国家装备制造业的重点产业
(不含电力)同比增长0.4%,受专项债发行进度后
之一,行业的发展与国民经济现代化发展和基础设
施水平息息相关。同时,作为周期性行业,自2016置等因素影响,增速低于预期。我国“十四五”规
年以来均维持了正增长态势。划明确提出了102项重大工程项目,其中多数聚焦
基建领域,重大工程项目建设的推进和新型基础设
从产品结构来看,挖掘机、装载机、起重机、施建设投资力度的加强,能够对工程机械的下游需
压路机四个常用工程机械设备占据了我国工程机求带来一定的支撑；但考虑到土地财政的削弱以及
械市场上绝大部分的份额,其中挖掘机占据绝对市地方政府债务风险控制任务的严峻性,稳增长与地
场地位。2021年1~6月挖掘机累计销量22.38万台,方政府债务风险之间的矛盾依然突出,预计2022年
同比增长31.34%,销量再创同期历史新高；但下半基建投资将温和增长。房地产开发投资增速与工程
年以来销售情况出现明显下滑,全年销售34.28万机械行业整体销量变动具有较高的一致性,2020年
台,同比增速降至4.63%,其中国内市场销量27.44下半年起,“三道红线”“集中供地”政策相继出台,
万台,同比下降6.32%。受季节性因素、国内疫情对房地产企业依靠债务得以扩张的发展模式形成
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有力约束；在此背景下,2020~2021年全国房地产口呈现
开发投资完成额增速连续回落,2022年1~2月增速快速回暖趋势；全年工程机械出口金额达到340亿
进一步降至3.7%。在现有严监管政策框架下,预计美元,同比大幅增长60.4%。2022年上半年挖掘机
2022年全年我国房地产投资增速仍将放缓,短期内出口5.20万台,同比增幅达到72.2%。中长期来看,
较难作为拉动工程机械产品销售增长的驱动力。海外市场拥有比国内市场更大的行业空间,随着国
图2:我国挖掘机销量与基建和房地产投资增速对比(%)产品牌国际化布局的全面铺开,海外销售渠道、经
销服务网络不断的优化,国内工程机械龙头企业有
10
望成为全球工程机械领军企业；尤其是在目前国内
100
需求端走弱的情况下,海外市场需求将为国内工程
50
0机械企业的可持续发展提供强劲动力。
-50中诚信国际认为,随着国内疫情得到有效控制
“房地产开发投资完成数增速房地产新开工面积增流以及国家宏观调控力度加码,下游行业及时复工复
-挖掘机销量增速一基础设延建设投资增能
资料来源:国家统计局、公开资料,中诚信国际整理产带动需求释放,2020~2021年上半年工程机械产
品销量保持快速增长；但2021年下半年以来,基建
工程机械行业更新换代需求亦是本轮行业景
及房地产投资的放缓使得国内需求增量减少,叠加
气度上升的重要因素,通常情况下,工程机械产品
本轮更新换代高峰期结束,行业景气度有所回落,
的寿命周期约为8~10年,上一轮销售高峰集中在
出口则有望成为未来行业发展的重要驱动力。
2008~2011年,2016~2021年为其存量产品的淘汰
和更新换代高峰期。环保政策升级方面,生态环境业务运营
部办公厅发布的《〈非道路移动机械用柴油机排气
公司主营工程机械及配件的研发、生产、销售
污染物排放限值及测量方法(中国第三、四阶段))
和融资租赁,并为国内外客户提供全系列工程装备
(GB20891-2014)修改单》中指出,自2022年12月
解决方案。土石方机械是公司的主要产品,收入占
1日起,所有生产、进口和销售的560kW以下(含
比维持在60%左右,包括装载机、挖掘机、平地机
560kW)非道路移动机械及其装用的柴油机应符合
和推土机等,其中装载机和挖掘机收入占比较高；
本标准第四阶段要求；环保政策的升级或将使得未
其他工程机械及配件包括起重机、叉车、矿山机械、
来两年内老旧设备和高排放设备加速淘汰,为工程
桩工机械、农用机械、混凝土机械等装备及配件；
机械行业增量提供了一定的内在驱动力。整体来看,
预应力机械则涵盖预应力锚具、斜拉索等。近三年
工程机械自然更新换代高峰已于2021年接近尾声,
随着业务规模的扩大和产品种类的增加,装备制造
未来1~2年内各产品预计仍将有一定规模的自然更
业务各板块收入规模持续上升,带动营业总收入逐
新换代及高排放设备排放需求,但难以为销售量的
年增长。2022年一季度,房地产等下游需求依然较
高速增长提供保障。
为疲软,叠加疫情及上年同期高基数影响,公司营
近年来我国主要工程机械企业逐步加大对海业总收入同比下降22.06%至67.36亿元。
外市场的开拓和布局,全行业出口金额整体呈波动表4:公司主要板块收入结构及占比(亿元、%)
增长趋势,其中2020年受海外新冠疫
的冲击,国际市场需求短期受到明显抑
口规模出现一定程度的回落,全年工程
额209.69亿美元,同比下降13.6%。2021
随着海外主要市场区域疫情的缓解、逆
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于非标准化
产。
求增加以及
年来工程机
的开拓,公
长。为满足
和挖掘机的
资料来源:公司提供产能扩建及智能化提升项目,产能规模有所扩大。
在以销定产的模式下,各产品产量与销量呈相似变
公司在装载机、挖掘机等土石方机械领域地位突出,
化趋势,但2021年公司适量增加装载机产品备货
持续的研发投入为保持领先地位提供了有力支持；
以应对国际订单的增长,导致其产销率下滑；同期
同时国内外生产布局完善,近年来产能有所增加,
挖掘机产量同比减少,主要系下半年市场需求减弱、
叠加下游需求旺盛,产销量逐年提升
公司相应减少生产并消化库存所致,其产能利用率
土石方机械产品中两大主导产品为装载机和随之下行。此外,中诚信国际也注意到,2020年公
挖掘机,其中装载机是公司核心竞争力的体现,装司挖掘机销量同比大幅增长50.00%,但受房地产行
载机2021年国内市场占有率重回第一,全球销量业疲软以及更新换代需求释放接近尾声影响,2021
亦位居首位2。公司拥有完整的产品系列,能够生产年增速明显放缓；装载机市场需求则较为稳健,近
1~12吨等各种规格装载机,目前主要产品为5吨装三年均维持了20%左右的增幅,其周期性弱于挖掘载机,并在国内8吨及8吨以上大型装载机中具备机。
优势,且电动化装载机引领行业电动化变革。在挖除土石方机械外,公司其他产品竞争力亦持续
掘机领域,公司已先后研制出F系列挖掘机、纯电增强,2021年以来在路面机械市场取得较大突破,
动产品和专用于矿山、破碎作业的高端产品。平地机市场占有率提升3个百分点；高空作业平台
公司拥有中国土石方机械领域唯一的国家级收入同比大幅增长约150%,并首次出口北美；新吸
工程技术研究中心,并在英国、美国、波兰、印度收合并的预应力业务净利润大幅增长,公路锚具、
设立了研发机构。公司近年持续加大在智能化、电公路橡胶支座、钢绞线拉索等产品市场占有率保持
动化等方面的研发创新,研发投入逐年提升且占营领先。2021年10月起公司分步收购湖北江汉建筑
业总收入的比重超过3%；公司研发成果丰富,截至工程机械有限公司(以下简称“江汉建机”),截至
2021年末共拥有有效专利2.278项(其中发明专利当年末已持有其16.75%股权,支付股权收购款1.18
732项)、软件著作权16项,并参与多项国家标准亿元,后续将分步对其增资4.92亿元至持股比例达
的编制。到51%；截至2022年6月末,公司认缴出资比例
截至2021年末,公司在国内拥有17大制造基已升至51%,实际增资2.80亿元。江汉建机深耕起
地,分别位于广西柳州、江苏常州、江苏江阴、江重机械行业多年,具备年产8,000台施工升降机和
苏镇江、安徽蚌埠、上海和山东临沂；海外拥有44,000台塔式起重机的产能,并拥有多吊笼旋转施
大制造基地,分别位于印度、波兰、巴西和印尼,工升降机、逆向安装施工升降机等多个独创产品,
公司积极推进海外产能本地化,其中印度压路机产通过上述收购,公司可进一步提升自身在该领域的品及波兰推土机产品已基本实现全本地化。对于标竞争力,生产基地布局亦更加完善。
2销量数据及排名来自Off-Highway的统计。
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中诚信国际认为,公司装载机行业地位突出,受益于行业回暖,近年来整体产销量不断提升；同
并在挖掘机、路面机械、预应力机械等方面具有一时考虑到装载机下游需求波动较小的特点,以此为
定优势,同时优秀的研发实力为产品性能的提升和主的产品结构或使得公司拥有良好的抵御周期性业务开拓起到积极作用。公司生产布局较为完善,变化的能力。
表5:公司主要产品生产及销售情况(万台/年、万台、%)
注:2019年产销量等业务数据为备考口径,下同:其他产品包括平地机、叉车、预应力产品、混凝土机械、农业机械、高空作业平台、矿山机械桩工机械等。
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
海外需求减少,境内销售占比提升；2021年在国内
公司拥有广泛且稳定的海内外销售渠道及较为灵
市场需求回落的情况下,公司加大海外市场开拓力
活的结算方式,同时建立了完备的风险控制流程；
度,海外收入同比大幅上升约66%,成为拉动当期
但随着信用销售规模的扩大,仍面临一定或有回购
收入增长的主要贡献。公司海外业务主要以远期信
风险
用证结算,结算周期为6~12个月,公司采取与中国
公司国内营销中心和国际业务中心分别负责出口信用保险公司合作的方式降低账款回收风险,
国内和国际的产品销售,并按产品类型形成了包括并使用金融衍生品进行套期保值,但汇率波动仍带
装载机业务群、挖掘机业务群、矿山机械、桩工机来一定的汇兑损失风险；同时,海外业务和资产受
械、路面机械、叉车、起重机和后市场等在内的业到所在国法律法规的管辖,存在国际政治、各国经
务条线。济政策、贸易和投资壁垒以及合同违约等诸多复杂
营销体系和销售模式方面,公司国内销售以经因素影响,或将增大海外业务拓展及经营的风险。
销为主,截至2021年末在各省、区合计拥有超过表6:公司主营业务收入分区域情况及占比(亿元、%)
140家授权经销商,同时设立20余家全资或控股直
营公司,其业务定位和运营模式与经销商相同,但
在响应客户需求、抗风险能力及管理等方面更具优
势。同时,为开拓战略大客户,2021年起公司开始资料来源:公司提供,中诚信国际整理
发展直销模式,当年共与海螺水泥、中铁八局、中公司销售结算模式包括全款提货及信用销售,
铁三局等十余家战略客户签署协议,但该模式下的受疫情影响,2020年以来公司对下游客户加大了以
收入目前占比仍较低。海外市场方面,公司目前拥融资租赁为主的信用销售力度；为控制随销售规模
有多家海外营销公司,并通过300多家经销商的扩大而不断上升的或有回购风险,公司拥有覆盖信
2,700多个网点为海外客户提供销售和服务支持,用销售全程的风险管控流程,包括对经销商和客户
已覆盖超过170个国家和地区。目前公司海外市场进行有效的信用评价与授信、强化资产抵押及多种
产品主要为装载机H系列中高端产品和挖掘机E系贷后措施,并通过“开山系统”进行实时监控。公
列产品,近年来海外市场产品竞争力不断提升,但司融资租赁业务主要通过全资子公司中恒租赁和
2020年由于国内工程机械需求爆发以及疫情造成第三方融资租赁机构开展。其中,中恒租赁为出租
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人的模式下,客户办理融资租赁时需购买租赁设备公司主要原材料和零部件包括柴油机、液压部
财产保险,受益人是中恒租赁,承保金额为租赁设件、传动部件、钢材和结构件等,其他成本还包括
备价格；2021年末中恒租赁为公司整机产品终端客轮毂、小部件、人工成本和折旧等。为提升差异化
户所开展的融资租赁业务项下本金余额74.89亿元。竞争优势、降低进口依赖,近年来公司持续推进核
公司与外部融资机构签订了《租赁合作协议》及相心零部件研发,目前子公司中源机械可供应部分油
关从属协议,同期末外部融资租赁余额为62.43亿箱、油管、摇臂、铲斗等液压附件；同时公司先后
元,逾期金额为2.92亿元、逾期率4.67%；垫款余与德国采埃孚公司、美国康明斯公司及五菱汽车工
额为3.29亿元、垫款率5.44%,当期公司回购总额业有限公司成立合资公司,研发和生产具有技术优
5.24亿元。势和质量优势的传动系统、柴油发动机及驾驶室等
表7:公司销售模式及收入占比(%)产品,在关键零部件优化匹配方面具有一定优势。
全款
信用
注:信
资料
经销
为控
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
至2021年末,各经销商开出的未到期银行承兑汇
票余额为8.01亿元,未发生逾期、垫款及回购事项。公司采用集中采购模式,作为行业内具有规模
公司根据产品成熟度、市场地位的不同,采取优势的企业,对供应商形成较强的议价能力；在材
不同的定价方式。得益于装载机处于行业主导地位,料价格大幅上升期,公司可与供方协同定价,在保
对产品具有一定的定价权,产品价格高于行业同类证供方正常运行的条件下,由公司依据材料价格变
产品；挖掘机的市场定价则采取跟随策略,产品价动按一定比重调整定价,以降低原材料价格波动的
格较欧美同类产品低10~15%。影响。同时,为降低对单一供方的过重依赖风险,
常规配套件遵循两到三家供方配置,避免单一供方
中诚信国际认为,公司营销体系完善,海内外的波动影响。2021年公司前五大供应商合计采购金销售渠道布局广泛,同时直营公司的模式有利于公
额44.38亿元,占当年采购总额比例18.80%,采购
司加强对经销渠道的管控能力及客户获取能力。但
集中度较为分散；前五大供应商中广西康明斯工业
同时公司信用销售规模较大且持续增加,若出现客动力有限公司和广西威翔机械有限公司为关联方,
户违约的情况,公司将履行回购产品的义务,产生关联交易的定价主要遵循市场价格原则,全年公司一定资金压力,中诚信国际将对公司融资租赁业务来自关联方处采购合计为24.39亿元。
逾期情况以及面临的回购风险保持持续关注。
公司在采购结算中享有一定的信用周期,零部
公司具备一定零部件自给能力,采购渠道稳定,对件货到入库后75天支付货款；进口件采用信用证
单一供应商依赖不大,且拥有一定的议价能力和结模式,常规签订年度采购协议后,按月签订合同并
算账期开具信用证,银行按合同约定分远期(常规60天)3定向保兑仓模式主要为经销商向银行存入一定比例的保证金,向公司情况进行回购或担保。
开具银行承兑汇票用于购买公司产品,所开具的承兑汇票指定公司为
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和即期支付两种方式付款。直接采购的钢材为30天动
预付采购,通过贸易商采购的钢材按到货当月付款装备制造业的发展,重点拓展并强化工程机械和建
结算。筑机械两大核心产业,大力发展现代农业机械、大
型矿山成套设备、起重机和叉车,推进后市场产品
公司开展融资租赁业务能够为工程机械主业提供
和服务快速发展。
服务,风控体系较为完善,且可依托柳工股份开展
内外部融资,但仍需关注行业景气度变动及客户付十四五期间主要任务包括深化混合所有制改
款能力的变化革,激发企业发展内生动力；推进“三个全面”战
略落地实施；加大力度推进新兴产业发展,打造业
公司租赁业务经营主体为二级子公司中恒租
务新增长极；持续推动技术和产品创新,推动产品
赁,主要服务于公司工程机械产品的融资租赁,客升级换代,增强企业竞争力；加大海外市场拓展,
户与柳工股份重合度较高；业务分为直租和回租两深度融入国际供应链体系,提升海外收入占比。种模式,租赁期限为1~3年,以2年为主。2019~2021
年中恒租赁收入分别为7.20亿元、9.48亿元和9.902022年3月4日,公司完成吸收合并柳工有限
亿元,其中工程机械业务收入占比约90%。中恒租的新股发行上市,柳工有限旗下建筑机械、农业机
赁的融资资金来源通常分为自有资金、外部融资和械、混凝土机械及工程机械生产配套资产整体注入
内部往来款等方式,外部贷款均由柳工股份进行全上市公司,公司主营业务进一步向上下游延伸及横
额担保,综合融资成本相对较低。向拓展,产业结构得到优化,产业布局进一步完善,
并有望深度变革组织、激励及运营等体制和机制。
中恒租赁根据承租人偿还能力、执行担保的效
果和资产回收情况等因素,将融资租赁资产分为五公司法人治理结构规范、组织架构健全,资金集中
类,即正常类、关注类、次级类、可疑类和损失类。管理能力强,完善的内部制度亦对业务运营起到了若租赁客户出现违约情况,且租金逾期在30天内,有效保障
则由业务部牵头负责催收,业务部项目负责人需在根据《公司法》和公司章程及相关制度,公司
逾期5天内判断承租人还款能力和意愿,根据承租设立股东大会、董事会、监事会和管理层,建立了
人的具体情况自行采取催收手段；对于租金逾期在规范的公司治理结构。目前公司董事会成员11名,
30天以上的项目,由业务部门移交法务部门统一管其中外部董事3名,独立董事4名,持股5%以上
理,由法务部对其进行资产处置,必要时可采取诉的战略投资者招商局资本管理(北京)有限公司和
讼等法律手段。中诚信国际将对公司租赁业务开展国改双百发展基金管理有限公司各委派1名外部董
所面临的外部市场风险及客户违约风险等保持关事。截至2022年3月末,柳工集团持有公司25.87%注。的表决权,仍为公司控股股东。
战略规划及管理组织架构方面,公司根据价值创造划分为国内
公司战略规划清晰明确,为深化混合所有制改革、营销中心、国际业务中心、全球研发中心、供应链
中心和卓越制造中心；根据经营决策和职能划分为
展路径
人力资源、数字信息、法务、审计等；根据业务条
线划分为装载机业务群、挖掘机业务群、矿山机械、
桩工机械、路面机械、叉车、起重机、售后和中恒
租赁等,负责处理公司日常经营的各项具体事务。
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,中诚信国际
资金管理方
中管理；公
不归集至控
此外,
《货币资金
资料来源:公司提供
制评价标准》等文件,不断完善公司管理体系建设,
以促进公司规范运行与管理能力提升。公司期间费用近年来有所下降,但仍保持在一
定规模。公司现有直营公司较多且均纳入合并报表
财务分析
范围,加之海外销售公司运营成本较高,公司销售
以下财务分析基于公司提供的经致同会计师费用率在行业内处于偏高水平,2020年起因执行新
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意收入准则,当年销售费用小幅下降；以研发费用为
见的2019和2021年审计报告、经致同会计师事务主的管理费用近年来略有增加；中恒租赁对外的利
所(特殊普通合伙)审阅的2019~2021年备考审阅息支出计入营业成本,因此财务费用整体规模较小,
报告以及未经审计的2022年一季度财务报表,其主要为利息收支净额和汇兑损益,受汇兑损失增加
中2020年财务数据采用2021年期初数,其余均为影响,2020年财务费用同比增加较多,2021年利息
各期财务报告期末数；备考审阅报告假设公司发行收入增加和汇兑损失收窄使得财务费用同比减少。
股份吸收合并柳工有限事项已于备考合并财务报受益于营业总收入逐年增长,公司期间费用率呈下
表最早期初(2019年1月1日)实施完成。行趋势,但仍处于相对高位,费用管控能力有待提
升。此外,根据公司2020年12月30日发布的公
盈利能力
告,公司已建立《衍生品投资内部控制度》,利用远
近年来公司营业毛利率是下行趋势,期间费用和资期结售汇、简单期权、利率及货币掉期、NDF 交易、
产减值损失对利润构成一定侵蚀；受行业景气度即期外汇买卖等金融衍生品业务进行套期保值,有
行业竞争及原材料价格变化等因素影响,公司盈利利于减少汇率损失,增强财务稳定性；另根据公司
水平有所波动相关公告,为规避外汇市场风险,2022年公司拟开
展不超过1.36亿美元的金融衍生品交易业务。
近年来,公司营业毛利率呈下行趋势,主要受
原材料价格上升及行业竞争加剧等因素影响。2020近年来公司经营性业务利润有所波动,受益于
年以来,以结构件、液压部件等为主的原材料采购工程机械行业景气度上升,2020年公司经营性业务
成本持续上升,加之公司执行新收入准则,将商品利润同比增加,但原材料价格上涨及行业竞争加剧
运费重分类至合同履约成本,使得营业成本上升；令2021年经营性业务利润有所减少。以坏账损失
此外,公司在销售模式上采取返利政策,给予经销和存货跌价损失为主的资产减值损失对公司利润
商的折扣部分抵减销售收入,上述因素使得装载机、造成一定侵蚀,近年有所上升主要系公司按照会计
挖掘机等土石方机械、其他工程机械及配件以及预准则计提的长期应收款坏账损失和存货跌价损失
应力产品的毛利率均有不同程度下滑；融资租赁业增加。长期股权投资主要为对上游供应商的参股,
务毛利率维持高位,但由于收入规模较小,对整体近年来投资收益为利润总额带来一定补充。近年来
营业毛利率贡献有限。受疫情及原材料价格高企影公司EBITDA利润率和总资产收益率亦呈波动态势,
响,2022年一季度营业毛利率继续下滑至16.84%。2021年受行业竞争激烈和原材料价格上涨等因素
影响而有所下降。中诚信国际关注到,工程机械行
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,中诚信国际
业具有显著的周期性特征,产品市场需求受国家固
定资产和基础建设投资的影响较大,同时近年来行为中恒租赁开展融资租赁业务产生的一年内到期
业内竞争不断加剧,个别产品盈利承压,中诚信国的长期应收款,近年来保持在一定规模。中诚信国
际将持续关注行业景气度波动及行业竞争态势对际关注到,近年来公司应收账款和存货规模保持增
公司收入规模和盈利水平的影响。长态势,二者合计额占流动资产和总资产的比重较
高,经营环节占用大量流动资金,中诚信国际将对
公司可能面临的流动性风险保持关注。
非流动资产主要包括长期应收款、固定资产和
无形资产等。长期应收款4均为中恒租赁开展融资租
赁业务而产生,近年来随着融资租赁业务投放规模
的变化有所波动,长期应收款规模较大,且占总资
产比重较高,回款进度及回款风险值得关注,截至
2021年末,公司已计提坏账准备3.48亿元。固定资
产主要为房屋建筑物和机器设备,近年来有所增加,
系在建工程陆续转固以及收购经营租赁公司后,经
资产质量营租赁资产增加所致。无形资产2020年末有所增
加,主要系子公司柳工常州机械有限公司购置土地
权益规模保持增长,财务杠杆逐年下降并处于合理使用权用于柳工东部研发制造基地二期项目所致。水平,但债务结构有待改善；经营环节占款规模较
持关注
司货币资金保持在较大规模,2021
注:无形资产含使用权资产。
资租赁销售比例较高,相比行业内其他企业,公司资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
应收账款规模不大,应收账款周转率处于行业领先公司负债以流动负债为主,2020年由于调整融
水平。存货主要由在产品和库存商品构成,2020年资结构且部分长期债务转入一年内到期的非流动
下半年国内经济环境复苏,下游客户需求增加,公负债,加之公司备货增加导致应付票据和应付账款
司工程机械产销量均同比大幅增长,带动当期末存相应增加,流动负债占比大幅上升,2021年公司新
货规模增加,2021年零部件价格上涨及备货增加令增部分长期借款,流动负债比重有所下降。此外,
存货规模进一步上升,未来需关注库存商品的去化其他应付款主要为预提费用和各类保证金等,近年4截至2021年末,长期应收款中账龄为1~5年,其中账龄为2~3年的占比较大。
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末规模较为稳定。非流动负债由长期借款、应付债
券和以质保金、回购担保准备金为主的预计负债等
长期债务构成,2020年末大幅下降主要系部分银行资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
借款临近到期转入一年以内到期的非流动负债科
现金流及偿债能力
目所致。
有息债务方面,由于近年来公司保持较高规模公司经营获现水平和EBITDA受行业景气度影响
的债务融资,加之随着经营规模扩大,公司采购时波动较大,2021年以来均有所下降,对债务本息的
保障能力有所弱化
票据结算量相应增加,应付票据增长较快,并导致
短期债务占比较高,截至2021年末为74.73%；2022经营活动方面,2020年工程机械行业景气度回
年一季度,公司根据经营需要新增部分短期借款,升,加之融资租赁业务对外融资规模增加,公司经
3月末短期债务规模进一步上升,公司面临较大的营活动获现水平有所提升,但2021年及2022年一
短期偿债压力,债务期限结构有待改善。季度均同比下降较多,主要由于原材料价格上升导
致净营运资金占用增加。投资活动现金维持净流出,
其中2019年和2021年流出规模较大,分别系当期
新增土地投资额及在建项目、股权投资增加所致。
近年来,筹资活动现金流波动较大,2020年流入规
模较大主要系引入战略投资者所致；2021年呈现大
额净流出,主要系偿还有息债务增加；2022年一季
度因新增银行借款而转为净流入。近三年公司分红
分别为2.21亿元、4.13亿元和3.13亿元,占归属
上市公司普通股股东的净利润比例分别为20.76%、
28,68%和31.46%。
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理近年来公司偿债指标有所波动,EBITDA相关
所有者权益方面,随着公司经营积累,未分配偿债指标随盈利能力而变化,2020年有所改善,但
利润逐年增加；2020年末资本公积大幅增长,主要2021年均回落至2019年水平；由于经营活动获现
由于柳工有限增资扩股引入战略投资者；2022年一水平下降,2021年经营活动净现金流对债务本息的
季度,公司完成吸收合并柳工有限的新股发行,并保障能力显著弱化。截至2022年3月末,货币资
注销柳工有限所持公司股份,股本和资本公积相应金对短期债务的覆盖倍数降至0.59倍,公司面临的增减变动。未分配利润增加带动所有者权益保持增短期偿债压力亦有所上升。
长,并使得公司财务杠杆保持稳定,且处在行业内表14:近年来公司现金流及偿债指标情况(亿元、X、%)
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总债务/EBI
EBITDA
货币资
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理的情况。根据公开资料显示,截至报告出具日,公充足的外部授信和畅通的股权融资渠道能够对整司在公开市场无信用违约记录。
体偿债能力提供支持,但未决诉讼及或有负债风险外部支持
值得关注
公司控股股东为柳工集团,实际控制人为广西国资
或有负债方面,截至2021年末,公司仅有对合
委,工程机械属于广西自治区未来重点发展的战略
并范围内子公司担保,其中对中恒租赁的担保余额
产业,作为该领域核心制造企业,公司能够得到股
为55.69亿元,无对外担保。同期末,公司及所属
东及政府的较大支持
子公司与银行、经销商合作开展的定向保兑仓业务
(承兑)余额为8.01亿元,负有回购或担保责任的广西自治区地处出海口,依托于国际大通道建
外部融资租赁余额62.43亿元,承担回购义务的按设和“一带一路”战略,获得国家政策和资金的大
揭贷款余额0.04亿元,三者共计70.48亿元,近年力支持。目前主导产业为基础农业、资源型工业和
末呈持续增长态势,约占当期末总资产和净资产17%旅游业,2021年地区生产总值24,740.86亿元,同
和44%,或有负债风险值得关注。比增长7.5%。根据广西自治区《关于提升广西关键
产业链供应链稳定性和竞争力的若干措施》,未来
未决诉讼方面,截至2021年末,公司未决诉讼
广西自治区重点发展的战略产业包含机械制造产
合计涉诉金额为4.50亿元。此外,公司与海航系企
业。
业开展融资租赁业务涉诉金额7亿元,根据海航基
础设施投资集团股份有限公司(以下简称“海航基2021年,以公司为核心资产的柳工集团位列广
础”)公布并经债权人会议通过的破产重整计划,确西企业100强前15位。公司为柳工集团的重要构
认中恒租赁对海航系的普通债权5.97亿元转为成部分和主要收入来源,柳工集团对公司支持意愿3,840,57万股海航基础股票,优先债权1.03亿元分强。
十年清偿；截至2021年末公司已收到租金7900万作为国内工程机械行业和广西地区的上市企
元及海航基础股票2,411万股。公司已就该事项涉业,公司未来有望在业务拓展和融资渠道等方面得
及减值准备进行了专项计提,中诚信国际将对海航到股东及广西国资委的较大支持。混合所有制改革
基础破产重整计划的执行进展情况及公司融资租及吸收合并柳工有限完成后,公司股东层级减少,
赁租金回收风险保持关注。体制机制得到激活,有利于提高公司的整体竞争优财务弹性方面,公司与银行等金融机构建立了势。
良好合作关系,截至2021年末,取得银行授信总额评级结论
398,49亿元,其中未使用额度261.13亿元,同时公
司作为主板上市企业,可通过资本市场融资渠道扩综上所述,中诚信国际评定广西柳工机械股份
充自身实力,整体备用流动性充足。同期末,公司有限公司主体信用等级为AAA,评级展望为稳定；
受限资产总额为12.36亿元,主要为融资租赁、保评定“广西柳工机械股份有限公司2022 年公开发理业务产生受限的保证金、无形资产、长期应收款行可转换公司债券”的债项信用等级为AAA。
等,占当期末总资产的比例为3%左右,受限资产比
重小。
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中诚信国际关于广西柳工机械股份有限公司2022年
公开发行可转换公司债券的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定,自首次评级报
告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起,本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内,持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素,以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可转换公司债券的特殊发行事项,包括但
不限于转股价格是否调整,发行人是否触发有条件赎回事件,发行人是否触发有条件回售及附加回售事件,并及时在跟踪信用评级报告中进行披露。
在跟踪评级期限内,本公司将于本次债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级,并根据上市规则于每一会计年度结束之日起6个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外,自本次评级报告出具之日起,本公司将密切
关注与发行主体、担保主体(如有)以及本次债券有关的信息,如发生可能影响本次债券信
用级别的重大事件,发行主体应及时通知本公司并提供相关资料,本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级,就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
(www.ccxi.com.cn)和交易所网站予以公告,且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息,本公司将根据有关情况进行分析,据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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附一:广西柳工机械股份有限公司股权结构图及组织结构图(截至2022年3月末)
广西国资委自治区人民政府
100%
广西投资集团有限公司
100%
广西金融投资集团有限公司49%
51%
广投资本管理集团有限公司
100%
广西工业投资发展有限责任公司
93.35%6.65%
国西其
柳招双家诚建国西常中其他
柳工招双百制通诚建信国企常州中证公他
工服基百造通工投信企改州嘉证投公众
贸基金基银投资革佑投资股
基金基东
金金
25.87%7.72%5.11%2.77%2.66%2.55%2.22%1.62%0.22%49.28%
柳工股份
经营决策党群系统
总部职能股东大会党委工作部
战略委员会股东大会监事会纪检监察部
(--提名委员会董事会秘书处党委通察办纪检监察部
董事会董事会秘书处党委通察办
“““区域预算与审计委员会武装部
“““区域薪酬与考核委员会战略运营武装部
薪酬与考核委员会董事长/首席执行官(CEO)团委
董事长/首席执行官(CEO)公司办公室工会
经营管理团队
价值创造业务线专业职能
装载机挖掘机矿山机械路面桩工起重机械及高建筑起重工业农业预应力财务管理国内营销中心装载机业务群业务群挖掘机矿山机械及推土机机械路面桩工机械起重机械及高空作业平台机械车辆农业机械财务管理
111人力资源
国际业务中心装平混挖小林矿大推压旋源双多起高贷升其拖预预专
载地凝装平混挖小林控型业据抓钱钻重空常降机燕拉应应业数字信息
机机工载地凝机机机里覆机机据抓钱钻机作机收机数字信息全球研发中心机机工机机机机械械生数机品市
品市场法务
审计
广西康明斯动力柳州采埃学机械广广西威翔机碱传动件液压件铸造件中源机械*智拓科技腾智投资七识科技
卓越制造中心品牌公关卓越制造中心中恒租赁(柳州/北京)售后支持与客户方案赫达租赁
区域后勤保障
中国欧洲区域南亚区域北美区域拉美区域亚太区域中东非洲区域俄语区域
柳工欧洲柳工亚太柳工中东
各直营公司柳工锐斯塔柳工印度柳工北美柳工拉美柳工亚太柳工印尼柳工中东柳工非洲柳工俄罗斯
柳工英国柳工印尼柳工非洲
注:中源机械涵盖工程属具、液压附件、司能石油化工、奥兰空调、嘉瑞物资5个版块
资料来源:公司提供
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附二:广西柳工机械股份有限公司财务数据及主要指标(合并口径)
EBIT利息保障倍数(X)8.648.006.60
注:1、2022年一季报未经审计；2、中诚信国际在分析时将“其他流动负债”中的“短期应付债券”计入“短期债务”,将“长期应付款”中的“融
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附三:基本财务指标的计算公式
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相
关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
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6-10-20
中诚信国际ChinaChengxinInternationalCredit RatungCo.Ltd附四:信用等级的符号及定义
短期债券等级符号含义
A-1为最高级短期债券,还本付息风险很小,安全性很高。
A-2还本付息风险较小,安全性较高
A-3还本付息风险一般,安全性易受不利环境变化的影响。
B还本付息风险较高,有一定的违约风险
C还本付息风险很高,违约风险较高。
D不能按期还本付息。
注:每一个信用等级均不进行微调。
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6-10-21
7
正
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6-10-23
SAC证券业从业人员资格考试
成绩合格证
盛京京,证件号码:210105198802053124,于2011年06月11日参加证券市场基础知只考试,成绩合格
*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.ce.信息
0611006536012011年06月
SC证券业从业人员资格考试
成绩合格证
盛京京,证件号码:210105198802053124,于2012年06月16日参加证券投资分析考
成绩合格
*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.tec信息
20120611005305042012年06月
6-10-24
SAC证券业从业人员资格考试
成绩合格证
汤梦琳,证件号码:370305199411166527,于2015年03月28日参加证券市场基础加识考试,成绩合格
*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.csc信息
4246710422015年03月
证券业从业人员资格考试
成绩合格证
汤梦琳,证件号码:370305199411166527,于2019年12月01日参加发布证券研究报告业务考试,成绩合格
*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.ccc信息
0191211000011445401011
0000
6-10-25
SAC证券业从业人员资格考试
成绩合格证
王君鹏,证件号码:210304199407070011,于2015年09月19日证券市场基础知识考试,成绩合格。
*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.cccc信息
2015091128637350112015年09月19日
SAC证券业从业大喷资格考试
成绩合格证
王君鹏,证件号码:210304199407070011,于2015年09月19日证券投资分析考试,成绩合格。
*上述信息应与中国证券业协会网站www.sac.csc信息
2015091129007530112015年09月19日
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日
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日期:2022年8月2日
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