鲁泰A:鲁泰纺织股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕3743号联合资信评估股份有限公司通过对鲁泰纺织股份有限公司主
体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持鲁泰纺织股份有限公司主体长期信用等级为 AA+，“鲁泰转债”信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月七日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告鲁泰纺织股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目鲁泰纺织股份有限公司（以下简称“公司”）产业链级别展望级别展望
鲁泰纺织股份有限公布局完整，综合竞争力强。2022年，下游需求恢复，订单AA+ 稳定 AA+ 稳定司量增长，公司营业总收入及利润总额同比增长，面料产品鲁泰转债 AA+ 稳定 AA+ 稳定
及衬衣产品产销量均增长，产能利用率及产销率同比提跟踪评级债项概况：高；公司控费能力增强、经营性现金流保持净流入且净流发行债券到期
债券简称入规模大幅增长，债务负担仍较轻。同时，联合资信评估规模余额兑付日
鲁泰转债14.00亿元14.00亿元2026/04/09股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司外
注：上表债券余额为截至2023年3月底的值；上述债券仅包括由联合资销占比进一步提高，原材料价格波动、国际贸易摩擦、地信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券；2023年5月26日起，“鲁泰转债”转股价调整为8.73元/股缘政治风险、出口政策变化以及汇率波动、存货规模较大等因素可能给公司信用水平带来的不利影响。
评级时间：2023年6月7日
公司经营活动产生的现金流入对“鲁泰转债”待偿余额保障程度高。
本次评级使用的评级方法、模型：
未来，随着公司产品种类进一步丰富，营业总收入和名称版本
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 利润规模有望增长，整体竞争实力有望进一步增强。
一般工商企业主体信用评级模型
V4.0.202208 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级（打分表）
++
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 为 AA ，维持“鲁泰转债”的信用等级为 AA ，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果优势宏观和区域风
2
经营环境险1.公司产业链布局完整，综合竞争力强。公司拥有从行业风险3经营
B 纺织、印染、整理到制衣较为完整的垂直化一体产业链，风险 基础素质 2自身企业管理2并与国际知名品牌商建立了战略合作关系。公司2022年竞争力
经营分析2全年完成花色设计4180个，自主开发66个新品系列，定资产质量3制开发176个产品系列。现金流盈利能力2财务
F1 现金流量 1 2. 2022 年，下游需求逐渐恢复，公司面料及衬衫产品风险
资本结构2产销量均同比增长，公司营业总收入和利润总额均有所增偿债能力1+ 长。2022 年，随着下游需求逐渐恢复，公司实现营业总收指示评级 aa个体调整因素：----入69.38亿元，同比增长32.46%，公司实现利润总额个体信用等级 aa+ 10.79 亿元，同比增长 197.09%；公司面料及衬衫产品产销外部支持调整因素：----
+ 量同比增长，产能利用率及产销率均有所提高。 评级结果 AA注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因 3. 公司债务规模同比减少，债务负担较轻。截至 2022子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指 年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
资本化比率分别为29.53%、21.72%和15.48%，较上年底分别下降6.04个百分点、6.08个百分点和5.35个百分点。
公司债务负担较轻；公司期间费用率为9.52%，同比下降www.lhratings.com 1跟踪评级报告
同业比较：4.86个百分点；公司经营现金流净额为14.22亿元，同比主要指标公司公司1公司2增长308.55%。
最新信用等级 AA+ AA AA
评级时间2023/6/72022/7/12022/6/22关注
资产总额（亿元）133.5173.4275.86
1.2022年，公司外销占比进一步提高，需关注国际贸
所有者权益（亿元）94.0826.4540.83
易摩擦、地缘政治风险、出口政策变化以及汇率波动风
营业总收入（亿元）69.3859.6640.09险。2022年，公司在中国大陆以外地区的销售收入在总收营业利润率（%）24.7117.9421.01
利润总额（亿元）10.794.102.92入中的占比为66.59%，其中，东南亚销售占比仍最高，达资产负债率（%）29.5363.9746.17到33.96%，较上年提高4.88个百分点，欧美地区销售占注：公司1为浙江盛泰服装集团股份有限公司，公司2为浙江台华新材料股份有限公司；数据时间为2022年比提高至17.29%。需关注国际贸易摩擦、地缘政治风险、资料来源：联合资信整理出口政策变化以及汇率波动风险。
2.原材料价格波动风险。公司主要原材料棉花价格受
到市场供需、气候、政策、汇率、配额等诸多因素的影
分析师：蒲雅修丁媛香响，其价格的大幅波动对公司毛利率及成本控制带来压邮箱：lianhe@lhratings.com 力。
电话：010-856796963.存货规模较大，对营运资金形成一定占用。截至传真：010-856792282022年底，公司存货为21.08亿元，存货在流动资产中的地址：北京市朝阳区建国门外大街2号占比为38.01%。公司存货规模较大，对营运资金形成一定中国人保财险大厦17层（100022）占用，同时也需关注可能存在的存货跌价风险。
网址：www.lhratings.com
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）19.0722.6425.1526.06
资产总额（亿元）121.30129.87133.51133.07
所有者权益（亿元）80.9283.6794.0894.84
短期债务（亿元）9.7410.208.8710.65
长期债务（亿元）18.4622.0217.2316.63
全部债务（亿元）28.2032.2226.1027.28
营业总收入（亿元）47.5152.3869.3813.78
利润总额（亿元）0.853.6310.791.08
EBITDA（亿元） 6.33 8.97 16.55 --
经营性净现金流（亿元）5.943.4814.22-0.37
营业利润率（%）19.9319.5824.7119.58
净资产收益率（%）1.103.9110.35--
资产负债率（%）33.2935.5729.5328.73
全部债务资本化比率（%）25.8427.8021.7222.34
流动比率（%）268.48261.67299.46313.75
经营现金流动负债比（%）31.7216.7476.81--
现金短期债务比（倍）1.962.222.842.45
EBITDA 利息倍数（倍） 7.63 9.39 15.94 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.46 3.59 1.58 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额（亿元）98.73110.17113.25/
所有者权益（亿元）67.7973.7680.74/
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
全部债务（亿元）21.8228.2323.20/
营业总收入（亿元）32.7636.4742.07/
利润总额（亿元）3.756.668.53/
资产负债率（%）31.3433.0528.70/
全部债务资本化比率（%）24.3527.6822.32/
流动比率（%）429.88410.30408.86/
经营现金流动负债比（%）-9.4720.2383.19/
注：1.公司2023年一季度财务报表未经审计，公司本部2023年一季度财务报表未披露；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“--”表示指标不适用，“/”表示数据未获取资料来源：公司财务报告，公司提供评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告一般工商企业信用评级方
法 V3.1.202204李敬云阅读
鲁泰转债 AA+ AA+ 稳定 2022/06/23 一般工商企业主体信用评宁立杰全文
级模型（打分表）
V3.1.202204蒲雅修一般工商企业评级方法阅读
鲁泰转债 AA+ AA+ 稳定 2019/09/27
范琴（2018年）全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受鲁泰纺织股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用
的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告鲁泰纺织股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2023年3月底，公司合并资产总额133.07亿元，所有者权益94.84亿元（含少数根据有关法规要求，按照联合资信评估股股东权益3.89亿元）；2023年1－3月，公司份有限公司（以下简称“联合资信”）关于鲁
实现营业总收入13.78亿元，利润总额1.08亿泰纺织股份有限公司（以下简称“公司”）及元。
其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。
公司注册地址：山东省淄博市高新技术开
二、企业基本情况发区鲁泰大道61号；法定代表人：刘子斌。
公司前身系由淄博鲁诚纺织投资有限公司三、债券概况及募集资金使用情况（原名淄博鲁诚纺织有限公司，以下简称“鲁截至2023年3月底，公司由联合资信评诚纺织”）与泰国泰纶有限公司共同设立的合
级的存续债券见下表，存续债券已在付息日正资企业鲁泰纺织有限公司。1993年2月3日经常付息。2023年5月26日起，“鲁泰转债”转原国家对外经济贸易部〔1993〕外经贸资二函
股价由8.61元/股调整为8.73元/股。
字第59号文批准改制为股份制企业。1997年
7 月公司发行境内上市外资股（B 股）8000 万 表 1 截至 2023 年 3 月底公司存续债券概况
发行金额债券余额股，并于1997年8月在深圳证券交易所挂牌债券名称起息日期限（亿元）（亿元）上市，B 股股票代码“200726.SZ”，股票简称 鲁泰转债 14.00 14.00 2020/04/09 6 年资料来源：联合资信整理“鲁泰 B”。2000 年 11 月公司增资发行普通股
（A 股）5000 万股，并于 2000 年 12 月在深圳 截至 2023 年 3 月底，公司募集资金累计
证 券 交 易 所 挂 牌 上 市 ， A 股 股 票 代 码 使用情况如下表。
“000726.SZ”，股票简称“鲁泰 A”。后经历 表 2 截至 2023 年 3 月底公司债券募集资金使用情况多次增资股改及股份回购，截至2023年3月（亿元、%）底，公司总股本为8.88亿股，第一大股东为鲁截至2023截至期募集资金承募投项目年3月底投末投资诺投资总额诚纺织，持股比例15.81%，为公司控股股东；入金额进度功能性面料智慧生态园
公司实际控制人为刘子斌及其一致行动人刘德8.505.7968.17区项目（一期）铭。截至2023年3月底，公司实际控制人及海外高档面料产品线项2.501.9176.49
目（一期）建设
控股股东持有的公司股份未质押。补充流动资金2.882.88100.02
2022年，公司主营业务较上年无变化，组总计13.8810.59--
资料来源：联合资信整理织架构较上年变化不大。
截至2022年底，公司合并范围内拥有子根据公司全球化战略布局及市场需求，公公司16家。
司计划对产能结构进行适当调整。2022年6月截至2022年底，公司合并资产总额
9日，公司2022年第二次临时股东大会、2022133.51亿元，所有者权益94.08亿元（含少数年第一次债券持有人会议审议通过《关于变更股东权益3.94亿元）；2022年，公司实现营业部分募集资金用途》的议案，决定终止境内控总收入69.38亿元，利润总额10.79亿元。
股子公司鲁丰织染有限公司实施的“高档印染面料生产线项目”，并将该项目募集资金www.lhratings.com 5跟踪评级报告
25000.00万元用于海外高档面料产品线项目信用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结
（一期）建设，于2022年6月10日披露了相构有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企关公告。除以上变更外，公司不存在其他募集业债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资资金投资项目的实施地点、实施方式变更情形。金利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券原募投项目“高档印染面料生产线项目”市场融资成本有所上升。
建设完成后，将形成年产2500万米高档印染展望未来，宏观政策将进一步推动投资和面料的生产能力。项目实施主体为公司控股子消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市公司鲁丰织染有限公司，项目总投资为场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政
37801.74万元，其中募集资金投入25000.00万治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放元；截至2022年5月24日，公司实际投入缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回“高档印染面料生产线项目”募集资金落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政4142.66万元。“海外高档面料产品线项目（一策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成期）”实施主体为公司全资子公司万象纺织有为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来限公司，建设完成后形成高档印染及印花面料看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回
3000万米。项目计划总投资为78192万元，其升态势，全年实现5%增长目标的基础更加坚中，固定资产投资（含预备费）77216万元，实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏铺底流动资金976万元，公司计划使用募集资观经济信用观察季报（2023年一季度）》，报告金 25000 万元，不足部分以公司自筹资金投入， 链接 https://www.lhratings.com/lock/research/f4a“海外高档面料产品线项目（一期）”建设期 89bc372f。
计划2.5年。项目建设完成达产后，预计年营业收入为58596万元，利润总额五、行业分析5689万元，
税后财务内部收益率为8.12%，投资回收期1.行业概况（税前，含建设期）为9.65年。2022年，在国内外市场需求疲软以及外贸环境更加复杂等因素影响下，中国纺织服装四、宏观经济和政策环境分析
行业运行压力加大，整体呈现出持续放缓的发
2023年一季度，宏观政策以落实二十大报展态势。原材料方面，2022年全国棉花均价
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署呈高位下跌走势，成本端压力有所减小。
为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基中国纺织服装行业形成了从纱线生产、面调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进辅料加工，到成衣制作一系列成熟的生产产业一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳 链。近年来，中国纺织服装行业逐步进入成熟增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。期，由于劳动力成本上升、中美贸易摩擦、东随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产南亚纺织产业发展等影响，行业收入增速持续生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初放缓，下游服装业由于外部冲击、消费整体较步核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，为疲软。
按不变价格计算，同比增长4.5%，增速较上2022年，纺织行业销售及盈利压力持续加年四季度回升1.6个百分点。从生产端来看，大。根据国家统计局数据，2022年全国规模以前期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅上纺织企业营业收入和利润总额同比分别减少度大于工业生产；从需求端来看，固定资产投0.9%和24.8%。从出口市场看，我国纺织品服资实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动装出口总额再创新高，连续第三年保持在3000力明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。亿美元以上，出口价格提升发挥重要支撑作用。
www.lhratings.com 6跟踪评级报告
根据中国纺织工业联合会数据，2022年我国纺大宗商品市场价格上涨、国内籽棉收购价格大织品服装出口总额达3409.5亿美元，同比增长幅上涨等因素影响，国内外棉花价格大幅上涨
2.5%。至近10年来新高，至12月底才逐步企稳。
从下游来看，2022年，中国服装行业生产2022年以来，受供应宽松、需求低迷等因素影增速持续回落，规模以上企业工业增加值和服响，棉花价格高位回落。2022年全国棉花均价装产量均呈现小幅下降，降幅加深。根据国家为14306.00元/吨，比上年同期下跌34.86%，统计局数据，2022年，服装行业规模以上企业较年初下跌36.05%。
工业增加值同比下降1.9%，增速同比下降图1近年来国内外棉花价格走势10.4个百分点。从服装主要品类产量来看，
2022年，服装行业规模以上企业梭织服装产量
为88.02亿件，同比下降5.15%，针织服装产量为144.4亿件，同比下降2.24%，增速分别同比下降10.0和13.1个百分点。
内需方面，国内宏观经济增速放缓，使服资料来源：同花顺iFinD
装消费市场扩容受到限制，但内需市场整体仍小于出口。2022年，受需求减弱等因素影响，国内竞争方面，过去十余年间，中国纺织我国服装内销市场增速明显下降，12月服装内行业不断进行行业整合，通过兼并收购实现规销市场并未呈现较为明显的复苏趋势。根据国模化生产。经过多年的粗放式发展以后，纺织家统计局数据，2022年，中国限额以上单位服业已从劳动密集型产业逐步向资金技术密集型装类商品零售额累计9222.6亿元，同比下降产业转变。从经营环境来看，小规模、作坊式
7.7%，增速同比下降21.9个百分点。实体门企业纷纷停产，不断上涨的生产成本使其再次
店销售大幅下降，2022年，全国重点大型零售复产难度增加；大量小型企业的退出有效缓解企业服装零售额和零售量同比分别下降14.79%了行业长期以来供大于求的局面，龙头企业的和18.61%。线上服装零售稳定增长，2022年经营环境得以改善。从竞争优势来看，龙头企
1－12月穿类商品网上零售额同比增长3.5%，业具有设备、技术、管理和规模优势，可有效
增速比11月上升0.1个百分点。地满足“小批量、快交期”的订单方式；在行出口方面，2022年中国服装出口规模在高业需求复苏阶段，订单普遍向龙头企业聚集，基数的基础上继续保持小幅增长。根据中国海使其竞争优势进一步提升。
关数据，2022年，中国累计完成服装及衣着附国际竞争方面，在全球一体化的背景下，件出口1753.97亿美元，同比增长3.2%，增速纺织行业目前已形成了以各国、各地区比较优比2021年放缓20.8个百分点；从量价关系来势为分工基础的跨国生产经营模式。中国纺织看，服装出口量跌价升，价格拉动作用显著增业具有传统优良、产业链完整、劳动力资源丰强。2022年，中国服装出口数量为312.16亿富的特点，是全球纺织业分工体系下主要的生件，同比下降2.6%，出口平均单价4.65美元/产、加工和出口国。发达国家在退出产业价值件，同比增长10.0%。链低端环节的同时，依靠着自身的资本优势和上游原材料方面，2021年，棉花需求旺盛，技术优势，掌控着纤维开发、高端品牌运营、加之2014年至今国内棉花持续去库存，棉花终端零售等价值链高端环节。2021年，印度、储备大幅减少等多重因素影响，国内棉花现货斯里兰卡等国家订单无法保证货期，而中国具行情呈现震荡上涨的走势，上半年行情震荡走有轻工业全产业链优势，吸引海外订单回流。
稳，3月初行情冲高后又回落，到9月底，受长期来看，人口红利的消失和劳动力成本的上www.lhratings.com 7跟踪评级报告升，导致中国失去劳动力资源禀赋优势，环保将催生出一批具有国际优势的龙头企业，带领政策不断趋严，推高企业环保成本，中国纺织纺织行业迎来新的发展。
服装产业链的外迁压力进一步加大。越南、柬随着信息技术快速发展，纺织行业应用信埔寨、孟加拉国等新兴经济体加速替代中国出息技术的深度和广度不断提高，特别是智能制口份额，海外订单加速向外转移，并不断从下造技术应用推广将明显降低生产成本，提高产游向上游传递，行业内企业的经营压力进一步品质量和生产效率，是巩固纺织行业竞争力的加大。重要手段。同时电子商务、规模化定制、网络化协同创新等新模式的发展，将逐步优化企业
2．行业关注生产组织和经营方式，开拓新的市场空间。
（1）环保压力显现
国家在淘汰落后生产能力和减少污染物排六、基础素质分析
放总量等方面的要求和标准不断提高，环保监
1.产权状况
管措施更趋严格。纺织企业面临资金短缺、技截至2023年3月底，公司总股本为8.88术支撑不足及综合成本增加等多重压力，节能亿股，第一大股东为鲁诚纺织，持股比例减排水平提升受到制约。纺织企业环保投入负
15.81%，为公司控股股东；公司实际控制人为担较重，行业环保压力更加突出，但部分地区刘子斌及其一致行动人刘德铭。截至2023年3仅以停产为单一监管手段，企业生产、投资活月底，公司实际控制人及控股股东持有的公司动受限，成为制约纺织全行业平稳发展的瓶颈。
股份未质押。
（2）汇率变动敏感
纺织服装作为对外依存度较高的行业，对2.企业规模及竞争力于人民币汇率变化十分敏感，尤其是行业内存公司具有综合垂直的生产能力及国际化布在的大量中小纺织企业，由于其缺乏议价能力局，在产能布局，客户资源、行业地位和研发且成本消化能力较弱，因此易受到人民币汇率实力等方面具备竞争优势。
波动的不利影响。公司主要生产和销售中、高档衬衫用色织
（3）调整升级任务紧迫面料、印染面料、成衣等产品，与国内外知名近年来，原材料、用工等要素价格和融资、品牌商建立了战略合作关系。
渠道费用持续上升，中国纺织品服装制造比较业务布局方面，公司拥有纺纱、漂染、织优势减弱，以核心技术、品牌为主的竞争优势布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较尚待培育，订单持续向周边国家转移。中西部好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。
地区承接产业转移放缓，信息化与传统产业融公司业已在柬埔寨、缅甸、越南等国设有生产合尚待推进，中小企业受资金、技术、人才等基地，在意大利成立了设计机构，在美国、日制约，经营困难加大。本设立了市场服务机构，可以利用国际化资源
（4）贸易壁垒提升配置，发挥国际化产业布局优势。截至2022年
受到全球性金融危机的影响，各主要国家底，公司面料总产能为29430.00万米，其中海贸易保护主义倾向加剧，以环保法案、反倾销、外产能约占20%；服装产能为2030.00万件，其反补贴、高昂检测和注册费用等手段设置贸易中海外产能约占56%。
壁垒。可以预计在未来相当长的一段时间内，2022年，公司位列全国色织布行业营业收中国纺织品出口仍将面临严苛复杂的贸易环境。入前列、全国棉纺织行业营业收入排名百强、中国印染行业三十强、中国服装行业百强、中
3．未来发展
国职业装50强企业榜单。
随着信息技术的快速发展，中国纺织业或www.lhratings.com 8跟踪评级报告
研发技术方面，公司坚持自主创新，依托张战旗董事被选举2022/06/09董事换届国家级企业技术中心、国家工业设计中心、国张克明董事被选举2022/06/09董事换届
家级引智示范基地和国家博士后科研工作站、杜立新董事被选举2022/06/09董事换届
彭燕丽董事被选举2022/06/09董事换届
山东省工程技术研究中心等技术平台，与科研权玉华董事被选举2022/06/09董事换届
院所、高校、战略客户和重要供应商长期开展
张建祥高管任期满离任2022/06/09高管换届
技术合作，致力于前沿技术研究。公司2022张威高管任期满离任2022/06/09高管换届年全年完成花色设计4180个，自主开发66个傅冠男高管任期满离任2022/06/09高管换届新品系列，定制开发176个产品系列。2022年，吕文泉高管聘任2022/06/09高管换届公司研发投入金额为亿元，占营业总收入徐峰高管聘任2022/06/09高管换届2.76资料来源：公司年报
的比例为3.98%。
2023年3月，公司对《证券投资与衍生品
3.企业信用记录交易管理制度》《内部控制管理制度》《控股子公司过往债务履约情况良好。
公司管理制度》等制度进行了修订，总体变化根据中国人民银行企业信用报告（统一社不大，主要管理制度连续，经营运作正常。
会信用代码： 91370300613281175K），截至
2023年4月19日，公司无未结清的关注类、不八、经营分析
良类贷款信息记录；已结清信息概要中，有4
1.经营概况
笔关注类贷款，根据银行出具的说明，均为正
2022年，公司营业总收入增长，毛利率常收回，对公司信用水平无不良影响。
有所提高，利润总额大幅增长；公司收入仍主根据公司过往在公开市场发行债务融资工要来自于外销。2023年一季度，公司营业总具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，收入及毛利率同比均有所下降。
履约情况良好。
2022年，公司主营业务未发生变化，仍是
截至本报告出具日，联合资信未发现公司集纺纱、漂染、织布、后整理、制衣为一体的曾被列入全国失信被执行人名单。
具有综合垂直生产能力的纺织服装企业，主要七、管理分析生产销售中高档衬衫用色织面料、印染面料、成衣等产品。
2022年，公司高管、董事及监事换届选举，
2022年，下游需求恢复，订单量增长，公
主要管理制度连续，管理运作正常。
司营业总收入较上年同比增长；公司营业总收
2022年6月，公司董事会、监事会进行了
入仍以面料产品收入为主，衬衣产品收入对营换届选举，具体变动如下：
业总收入形成一定补充，电和汽以及其他收入表3董监高变动情况在营业总收入中占比较小。2022年，公司利润担任的姓名类型日期原因
职务总额10.79亿元，同比大幅增长197.09%，主要藤原英利董事任期满离任2022/06/09董事换届系销售均价升高，毛利率提高，以及营业总收陈锐谋董事任期满离任2022/06/09董事换届入增长且财务费用下降所致。
曾法成董事任期满离任2022/06/09董事换届
从收入构成来看，2022年，公司下游需求秦桂玲董事任期满离任2022/06/09董事换届
张洪梅董事任期满离任2022/06/09董事换届及产品订单逐步恢复，经营业绩回升，各类产王新宇董事任期满离任2022/06/09董事换届品收入均有不同幅度的增长；面料产品的占比
潘爱玲董事任期满离任2022/06/09董事换届小幅下降，衬衣产品占比有所提高。
许健绿董事被选举2022/06/09董事换届从毛利率来看，2022年，公司面料产品和郑会胜董事被选举2022/06/09董事换届
衬衣产品毛利率同比均有所提高，主要系销量www.lhratings.com 9跟踪评级报告
增加及销售均价提高综合影响所致。况产生重要影响，尤其是越南目前给予越南子销售区域来看，公司营业总收入仍主要来公司较为优惠的税收政策，使得子公司发展速自外销（中国大陆以外地区），2022年，公司度较快，因此需持续关注后续子公司所在国政外销收入在营业总收入中的占比为66.59%，其治与政策变化带来的影响。
中，东南亚销售占比仍为最大，达到33.96%，2023年1－3月，公司订单量减少，实现营较上年提高4.88个百分点。业总收入13.78亿元，同比下降12.77%；实现公司在东南亚子公司已成为公司目前重要利润总额1.08亿元，同比下降42.39%，主要系的海外生产基地，子公司所在国的政治与政策销售价格有所下降且单位成本提高综合所致。
上的不确定性对海外子公司的经营产生影响重大，其盈利能力的变化将对公司整体的经营状表42021－2022年及2023年1－3月公司营业总收入及毛利率情况
2021年2022年2023年1－3月
2022年收入同比变
业务板块收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率化率（%）（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）
面料产品40.3377.0021.8151.4174.1028.068.8063.8722.8027.47
衬衣产品8.8216.8422.4613.6019.6027.103.5725.8724.4954.20
防护用品0.060.1134.72--------------
电和汽1.833.49-14.952.203.17-32.041.057.60-13.4520.22
其他1.342.5624.552.183.1419.900.372.6632.9362.69
合计52.38100.0020.7269.38100.0025.7113.78100.0020.7532.46
注：1.尾差系数据四舍五入所致，“2022年收入同比变化率”差异主要系计算单位不同及四舍五入所致；2.“--”表示该数值为0资料来源：公司提供
2.采购产品订单量增加，公司棉花采购量同比增长2022年，公司采购模式未发生变化，随35.42%，进口棉花的采购量占比提高（占着销售规模增长，公司主要原材料棉花、原纱96.88%），同时，由于进口棉花价格上涨，公的采购量较上年有所增长；受棉花价格上涨以司棉花的采购均价同比增长，公司国外采购的及采购结构变化影响，公司棉花采购均价有所棉花均价同比上涨68.70%；受订单结构变化上涨；公司色纱外采量有所下降，色纱及纱线影响，原纱采购量同比下降59.50%，原纱采采购均价均同比上涨。购均价同比上涨16.99%，主要系采购高价位
2022年，公司采购模式未发生重大变化。纱线如麻等增多所致；公司色纱采购量同比下
公司制定了严格的采购程序和供应商管理体系，降30.76%，主要系公司色纺车间色纱产能增确保采购物品符合质量和成本的要求，对于生加所致，色纱采购均价有所上涨，主要系除自产所需原材料，根据生产、使用部门编制的材产部分外，外采色纱均价上涨所致；公司纱线料采购计划组织物资采购。采购结算方面，国采购量同比略增，采购均价上涨48.76%，主内采购以货到付款为主，账期一般为收到货后要系特殊纱线采购量增加，采购价格上涨所致。
30天内，付款方式以电汇为主。国际采购方面采购集中度方面，2022年，公司前五大供
以 D/P 和 T/T 为主，其中 D/P 为单据到银行 5 应商采购金额为 7.84 亿元，在总采购额中的占天内付款、T/T 为提单后 30~45 天付款。 比为 17.87%，较上年下降 6.08 个百分点，集
2022年，原材料占公司生产成本比重高，中度尚可。
公司采购的原材料包括棉花、原纱、色纱以及纱线等。3.生产和销售具体来看，2022年，随着市场回暖，公司面料2022年，随着需求恢复以及订单回流，公司面料及衬衣产品产销量均有所增长；面料
www.lhratings.com 10跟踪评级报告
及衬衣产品产能变化不大，产能利用率及产销跟踪期内，公司的生产模式未发生重大变率均有所提高。2022年，公司外销占比进一化，成本构成情况较为稳定，原材料仍是面料步提高，需关注国际贸易摩擦、地缘政治风险产品和衬衣产品的主要成本来源，其他成本包以及汇率波动风险。括人工工资、折旧、能源以及制造费用。
表52021－2022年公司主要产品生产成本构成情况（单位：%）面料衬衣名称
2021年2022年2021年2022年
原材料48.6049.5253.4762.67
人工工资17.4717.0134.5026.46
折旧7.366.502.851.90
能源17.4517.441.231.08
制造费用9.129.537.957.89
合计100.00100.00100.00100.00
资料来源：公司年报
2022年，公司面料产品产能较上年略有提衬衣产品产能较上年无变化，受益于公司开发升，受益于下游需求及订单量增加，公司面料纺织服装新客户及增加战略客户，订单量增加，产量较上年增长，产能利用率有所提高；公司产量和产能利用率均较上年提高。
表62021－2022年公司主要产品产能、产量及产能利用率情况同比变动率（%、产品项目2021年2022年百分点）产能（单位：万米）29360.0029430.000.24
面料产量（单位：万米）22271.9523634.846.12
产能利用率（单位：%）75.8680.314.45产能（单位：万件）2030.002030.00--
衬衣产量（单位：万件）1444.921872.6429.60
产能利用率（单位：%）70.3887.7517.37
注：2021、2022年衬衣业务产量中分别有16.27万件、91.32万件系通过外协加工生产，在计算公司产能利用率时已剔除该部分产量；衬衣业务产量数据包含衬衣产品和防护用品产量
资料来源：公司提供
2022年，公司销售模式及结算模式无变化。影响，公司面料产品销量同比有所增长，销售
公司仍以直销为主，结算方面，国外销售结算均价同比有所提高；公司开发纺织服装新客户一般采用L/C和T/T为主，对于重要客户及战略 及增加战略客户，订单量增加，衬衣产品销量客户还可以采用D/P的方式，账期方面，即期 同比增长，销售均价同比有所提高。
结算方式项下的出口大货款，公司在船期后22产销率方面，受益于订单式生产的模式，天内收回；远期结算方式项下的款项在合同协2022年，公司衬衫、面料产销率仍保持在较高议的远期日期基础上加5天内收回。国内销售水平。
一般先发货后收款，账期一般为开票后1个月销售区域方面，2022年，公司在中国大陆内。以外地区的销售收入在总收入中的占比为产品研发方面，公司2022年全年完成花色66.59%，其中，东南亚地区销售占营业总收入设计4180个，自主开发66个新品系列，定制开的比例为33.96%，销售占比同比提高4.88个百发176个产品系列。分点，欧美地区销售占比提高至17.29%。公司
2022年，受下游需求及订单量增加等因素外销占比较高，公司开展外汇衍生品交易业务
www.lhratings.com 11跟踪评级报告
用于锁定成本、规避汇率风险，提高公司应对销售集中度方面，2022年，前五大客户销外汇波动风险的能力，但仍需关注国际贸易摩售金额为13.11亿元，在销售总额中的占比为擦、地缘政治风险、出口政策变化以及汇率波18.90%，较上年提高2.54个百分点，集中度尚动风险。可。
表72021－2022年公司主要产品销售情况同比变动率产品项目2021年2022年（%、百分点）销量（单位：万米）20123.1122580.4812.21面料
产销率（单位：%）90.3595.545.19销量（单位：万件）1443.991889.2230.83衬衣
产销率（单位：%）99.94100.890.95
注：衬衣业务销量数据包含衬衣产品和防护用品销量
资料来源：公司提供
4.经营效率台华新材2.126.790.57
2022年，公司经营效率指标均同比有所上 鲁泰 A 2.31 10.61 0.53
注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致升。 资料来源：Wind从经营效率指标来看，2022年，公司销售
5.在建项目
债权周转次数、存货周转次数和总资产周转次公司在建项目未来资金支出压力不大。
数均有所提高。与同行业公司对比，公司经营截至2023年3月底，公司在建项目预算合效率指标处于中游水平。
计2.52亿元，已投入1.87亿元，未来资金支出表82022年同业主要上市公司经营效率情况压力不大。
存货周转应收账款周转总资产周转证券简称次数（次）次数（次）次数（次）
盛泰集团4.009.310.90
表9截至2023年3月底公司主要在建工程情况（单位：亿元）截至2023年3月底项目名称预算数预计建成时间后续资金来源已投入金额高档面料产品线项
2.521.872024年8月募集资金、自筹
目（一期）
资料来源：公司提供
6.未来发展九、财务分析
公司基于现有业务规模与公司情况制定了
1.财务概况
符合公司自身定位的发展计划。
公司提供了2022年度财务报告，致同会计目前，公司将持续推进智能制造升级，整师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进
合国内国外优势资源，发挥各区域优势，提升行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结公司的国际化水平，保持公司在全球衬衫色织论。公司提供的2023年一季度财务数据未经审面料方面的突出优势；公司将坚持将品质创新计。
与客户需求相结合，发挥各渠道资源优势，创截至2022年底，公司合并范围内子公司16新营销模式；推进高端衬衫定制服务，满足客家，较2021年底增加2家，系新设孙公司及申户多样性需求；加大创新投入，提高研发、设购基金所致，财务数据可比性较强。
计水平，开发新型面料。
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截至2022年底，公司合并资产总额133.512.资产质量亿元，所有者权益94.08亿元（含少数股东权益截至2022年底，公司资产规模小幅增长，
3.94亿元）；2022年，公司实现营业总收入变化不大，资产结构相对均衡；存货在流动资
69.38亿元，利润总额10.79亿元。产中占比较高，对营运资金形成一定占用；公
截至2023年3月底，公司合并资产总额司资产受限比例非常低。
133.07亿元，所有者权益94.84亿元（含少数截至2022年底，公司合并资产总额较上年股东权益3.89亿元）；2023年1－3月，公司底变化不大。公司资产结构相对均衡，资产结实现营业总收入13.78亿元，利润总额1.08亿构较上年底变化不大。
元。
表102021－2022年及2023年3月底公司资产主要构成情况
2021年底2022年底2023年3月底2022年同比变化
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）率（%）
流动资产54.4141.9055.4541.5456.1242.171.92
货币资金20.0036.7520.6837.2918.4232.833.40
应收账款6.4711.906.6011.915.7210.192.03
存货23.4543.1021.0838.0121.2837.92-10.13
非流动资产75.4658.1078.0658.4676.9557.833.44
固定资产55.6273.7058.0874.4156.8473.874.43
资产总额129.87100.00133.51100.00133.07100.002.80
注：上表中各细分科目的占比为占流动资产/非流动资产的比重，流动资产/非流动资产占比为占资产总额的比重数据来源：公司财务报告、联合资信整理
（1）流动资产略有增长，公司非流动资产主要为固定资产。
截至2022年底，公司流动资较上年底变化截至2022年底，公司固定资产较上年底略有增不大。公司流动资产主要构成见上表。长，主要系公司在建工程的转入及公司购置机截至2022年底，公司货币资金较上年略有器设备所致。固定资产主要由房屋及建筑物、增长，变动不大。货币资金中有132.86万元受机器设备、运输设备以及电子设备和其他构成，限资金，受限比例很低，主要为各类保证金。
累计计提折旧54.20亿元；固定资产成新率
截至2022年底，公司应收账款账面价值较
52.02%，成新率一般。
上年底变化不大。应收账款余额账龄以1年以截至2022年底，公司所有权受到限制的资内为主（占98.39%），累计计提坏账0.61亿元；
产如下表所示，公司资产受限比例非常低。
应收账款前五大欠款方合计余额为1.57亿元，占比为，集中度一般。表11截至2022年底公司资产受限情况21.75%受限账面价值占资产总额比
截至2022年底，公司存货较上年底有所下受限原因资产名称（亿元）例（%）降，主要系公司产品产销率提高，库存商品减货币资金0.010.01保证金其他非流动少所致。从存货余额来看，存货主要由原材料0.510.39存出保证金资产（占41.05%）、在产品（占21.38%）和库存商合计0.530.40--
资料来源：公司财务报告，联合资信整理品（占37.00%）构成，累计计提跌价准备2.42亿元，计提比例为10.30%。公司存货规模较大，截至2023年3月底，公司合并资产总额对营运资金形成一定占用，同时也需关注可能133.07亿元，较上年底下降0.33%，较上年底存在的存货跌价风险。变化不大。其中，流动资产占42.17%，非流动
（2）非流动资产资产占57.83%。公司资产结构相对均衡，资产
截至2022年底，公司非流动资产较上年底结构较上年底变化不大。
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3.资本结构益中未分配利润占比较大，权益结构稳定性一
（1）所有者权益般。
截至2022年底，公司所有者权益有所增截至2023年3月底，公司所有者权益94.84长，未分配利润占比较大，所有者权益结构稳亿元，较上年底增长0.81%，较上年底变化不定性一般。大。
截至2022年底，公司所有者权益94.08亿元，（2）负债较上年底增长12.44%，主要系未分配利润增加截至2022底，公司负债总额和债务总额有所致。其中，归属于母公司所有者权益占比为所下降，负债结构相对均衡；公司债务以长期95.81%，少数股东权益占比为4.19%。在归属债务为主，债务负担较轻。截至2023年3月底，
于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积、公司债务总额有所增长，但债务负担仍较轻。
其他综合收益和未分配利润分别占9.85%、截至2022年底，公司负债总额较上年底有
4.39%、1.19%和72.01%。归属母公司所有者权所下降，主要系非流动资产下降所致。公司负
债结构相对均衡，负债结构较上年底变化不大。
表122021－2022年及2023年3月底公司负债主要构成
2021年底2022年底2023年3月底
2022年同比
科目占比金额（亿元）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）变化率（%）
（%）
流动负债20.7945.0118.5246.9617.8946.78-10.94
短期借款10.1148.625.1928.026.1534.37-48.67
应付账款3.3516.132.4713.321.739.65-26.48
应付职工薪酬2.7213.083.3017.822.3112.9021.33一年内到期的非流动负
0.090.433.0816.634.0722.763368.60
债
合同负债2.059.862.0711.171.679.330.93
非流动负债25.4154.9920.9153.0420.3453.22-17.69
应付债券13.9554.9214.3868.7714.5171.313.06
长期借款6.8526.961.868.911.175.7372.78
负债总额46.20100.0039.43100.0038.23100.00-14.65
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至2022年底，公司流动负债较上年底有负债较上年底大幅增长，主要系一年内到期的所下降，主要系短期借款下降所致。公司流动长期借款大幅增加所致。
负债主要构成如上表所示。截至2022年底，公司合同负债较上年底变截至2022年底，公司短期借较上年底大幅化不大。
下降，主要系公司偿还了部分短期借款所致。截至2022年底，公司非流动负债较上年底截至2022年底，公司应付账款较上年底有有所下降，主要系长期借款下降所致。公司非所下降，主要系公司应付的货款同比减少所致。流动负债主要构成见上表。
应付账款主要由货款、工程设备款和其他应付截至2022年底，公司长期借款较上年底大款构成。幅下降，主要系一年内到期的长期借款增加所截至2022年底，公司应付职工薪酬，较上致；公司长期借款余额不大，集中偿付压力不年底有所增长，主要系应付的短期薪酬增加所大。
致。截至2022年底，公司应付债券为“鲁泰转截至2022年底，公司一年内到期的非流动债”，应付债券余额较上年底有所增长，主要www.lhratings.com 14跟踪评级报告系溢折价摊销所致。2022年营业总收入及利润分析见本报告第截至2023年3月底，公司负债总额38.23八章第一节“经营概况”。
亿元，较上年底下降3.05%，其中，流动负债从期间费用看，2022年，公司费用总额为占46.78%，非流动负债占53.22%。公司流动6.61亿元，同比下降12.28%，主要系财务费用负债与非流动负债相对均衡，负债结构较上年下降所致。从构成看，公司销售费用、管理费底变化不大。用、研发费用和财务费用占比分别为20.72%、截至2022年底，公司全部债务26.10亿元，59.98%、41.84%和-22.54%。其中，随着公司较上年底下降19.00%。债务结构方面，短期债销售规模的扩大，工资支出增加，销售费用与务占33.97%，长期债务占66.03%，以长期债务管理费用均有所增加；公司加大研发投入，研为主，其中，短期债务8.87亿元，较上年底下发费用有所增长；财务费用为-1.49亿元，同比降13.07%，主要系短期借款下降所致；长期债下降431.08%，主要系汇兑净收益增加所致，务17.23亿元，较上年底下降21.74%，主要系2022年公司汇兑净收益为1.98亿元。2022年，长期借款下降所致。从债务指标来看，截至公司期间费用率为9.52%，同比下降4.86个百
2022年底，公司资产负债率、全部债务资本化分点。公司费用控制能力有所提高。
比率和长期债务资本化比率分别为29.53%、2022年，公司资产减值损失为1.86亿元，
21.72%和15.48%，较上年底分别下降6.04个百较上年有所增长，主要系计提存货跌价准备及
分点、下降6.08个百分点和下降5.35个百分点。合同履约成本减值准备（1.76亿元）增加所公司债务负担较轻。致，占营业利润的比例为17.12%；2022年，公截至2023年3月底，公司全部债务27.28亿司公允价值变动收益1.69亿元，较上年有所增元，较上年底增长4.53%。债务结构方面，短长，主要系交易性金融资产公允价值变动所期债务占39.04%，长期债务占60.96%，以长期致，其中交易性金融资产公允价值变动主要系债务为主，其中，短期债务10.65亿元，较上年公司持有荣昌生物制药（烟台）股份有限公司底增长20.12%，主要系短期借款及一年内到期（以下简称“荣昌生物”）的股权价值变动所的非流动负债增加所致；长期债务16.63亿元，致，荣昌生物于2022年上市，未来需关注其股较上年底下降3.50%。从债务指标来看，截至价变动可能给公司带来的风险；公司公允价值
2023年3月底，公司资产负债率、全部债务资变动收益占营业利润的比例为15.63%。2022
本化比率和长期债务资本化比率分别为28.73%、年，公司资产减值准备及公允价值变动收益对
22.34%和14.92%，较上年底分别下降0.80个百营业利润形成一定影响，公司交易性金融资产
分点、提高0.62个百分点和下降0.56个百分点。主要为债务工具投资（占89.47%）；其他非经截至报告出具日公司存续债券14.00亿元。常性损益对公司利润影响较小。
表13截至2023年3月底公司存续债券情况表14公司盈利能力变化情况（亿元、%）债券余额同比变动债券简称到期日项目2021年2022年（亿元）（%、百分点）
鲁泰转债2026/04/0914.00营业总收入52.3869.3832.46
合计--14.00营业成本41.5351.5424.11
资料来源：Wind 费用总额 7.53 6.61 -12.28
其中：销售费用1.201.3714.22
4.盈利能力
管理费用3.353.9618.17
2022年，公司营业总收入有所增长；受研发费用2.532.769.30
下游需求恢复、订单量增加，以及费用规模下财务费用0.45-1.49-431.08降，汇兑净收益增加等因素影响，公司利润总资产减值损失-0.86-1.86117.59公允价值变动收益0.161.69930.70额大幅增长；公司各盈利指标有所提高。
www.lhratings.com 15跟踪评级报告
营业利润率19.5824.715.13现金收入比同比提高，收入实现质量提高。
总资本收益率3.398.845.45从投资活动来看，2022年，公司投资活动净资产收益率3.9110.356.44
现金流入同比大幅下降，主要系收回的投资减资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
少所致；投资活动现金流出同比下降35.85%，盈利指标方面，2022年，公司总资本收益主要系投资支付的现金减少所致。2022年，公率和净资产收益率均同比提高。与所选公司比司投资活动现金流由净流入转为净流出。
较，公司盈利指标处于行业上游水平。2022年，公司筹资活动前现金流量净额为表152022年同行业公司盈利情况对比7.05亿元，经营活动可覆盖投资活动现金流出。
销售毛利率总资产报酬率净资产收益率
证券简称从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动（%）（%）（%）
现金流入同比下降，主要系公司取得借款减少盛泰集团18.417.4314.51
台华新材21.694.936.56所致；筹资活动现金流出同比大幅增长，主要鲁泰 A 25.71 8.75 10.35 系公司偿还借款增加所致。2022年，公司筹资资料来源：Wind活动现金同比净流入转为净流出。
2023年1－3月，公司实现营业总收入2023年1－3月，公司实现经营活动现金
13.78亿元，同比下降12.77%；实现利润总额净流出0.37亿元；公司实现投资活动现金净流
1.08亿元，同比下降42.39%，主要系销售价出5.33亿元；公司实现筹资活动现金净流入
格有所下降且单位成本提高综合所致。1.43亿元。
5.现金流6.偿债指标
2022年，公司收入规模扩大，且收入实现跟踪期内，公司短期偿债能力指标和长期
质量提高，经营活动现金净流入规模大幅增长；偿债能力指标表现均同比提高，融资渠道较为公司投资活动现金由净流入转为净流出；公司畅通。
借款规模下降，筹资活动现金由净流入转为净表17公司偿债能力指标流出。2023年项目项目2021年2022年
1－3月
表16公司现金流量情况（单位：亿元）流动比率（%）261.67299.46313.75
同比变动速动比率（%）148.88185.63194.78项目2021年2022年（%）短期
经营现金/流动负债（%）16.7476.81-2.06
经营活动现金流入小计50.9672.1941.66偿债
能力经营现金/短期债务（倍）0.341.60-0.03
经营活动现金流出小计47.4857.9622.09
现金类资产/短期债务
经营活动现金流量净额3.4814.22308.552.222.842.45
（倍）
投资活动现金流入小计15.592.64-83.06
EBITDA（亿元） 8.97 16.55 --
投资活动现金流出小计15.319.82-35.85
全部债务/EBITDA（倍） 3.59 1.58 --
投资活动现金流量净额0.28-7.18-2619.94长期
筹资活动前现金流量净额3.777.0587.10偿债经营现金/全部债务（倍）0.110.55-0.01能力
筹资活动现金流入小计 17.11 13.46 -21.37 EBITDA/利息支出（倍） 9.39 15.94 --
筹资活动现金流出小计15.0823.4055.18经营现金/利息支出（倍）4.8214.76-2.04
筹资活动现金流量净额2.03-9.95-589.17注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同
7.81个百资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
现金收入比（%）93.11100.91分点
资料来源：公司财务报告
从短期偿债能力指标看，截至2022年底，从经营活动来看，2022年，公司经营活动公司流动比率、速动比率、经营现金流动负债现金流入及流出均有所增长，主要系公司经营比率、经营现金/短期债务、现金短期债务比规模扩大所致。2022年，公司加强货款回收力均提高，公司短期偿债能力指标表现有所提高。
度，经营活动现金净流入同比大幅增长，公司www.lhratings.com 16跟踪评级报告
2022年，公司EBITDA为16.55亿元，同比 公司本部2022年资产负债率为28.70%，较2021
增长84.42%。从构成看，公司EBITDA主要由 年下降4.35个百分点。
折旧（占28.55%）、计入财务费用的利息支出截至2022年底，公司本部全部债务23.20亿（占5.36%）、利润总额（占65.23%）构成。元。其中，短期债务占25.61%、长期债务占
2022年，公司EBITDA利息倍数提高；公司全 74.39%。截至2022年底，公司本部短期债务为
部债务/EBITDA下降，EBITDA对全部债务的 5.94亿元。截至2022年底，公司本部全部债务覆盖程度提高；经营现金/全部债务和经营现资本化比率22.32%，公司本部债务负担较轻。
金/利息支出均提高。整体看，公司长期债务截至2022年底，公司本部所有者权益为偿债能力指标表现有所提高。80.74亿元，较上年底增长9.47%，所有者权益对外担保方面，截至2023年3月底，公司稳定性一般。在归属公司本部所有者权益中，无对外担保。实收资本为8.88亿元（占10.99%）、资本公积未决诉讼方面，截至2023年3月底，公司合计4.57亿元（占5.66%）、未分配利润合计无500万元以上的重大未决诉讼。56.00亿元（占69.36%）、盈余公积合计12.12亿银行授信方面，截至2023年3月底，公司元（占15.01%）。
共计获得银行授信额度59.90亿元，已使用2022年，公司本部营业总收入为42.07亿元，
13.85亿元，尚余授信空间较为充足。公司作为利润总额为8.53亿元。同期，公司本部投资收
上市公司，具备直接融资渠道。益为1.50亿元。
现金流方面，2022年，公司本部经营活动
7.公司本部财务分析现金流净额为10.28亿元，投资活动现金流净额
2022年，公司本部资产规模有所增长，资
1.39亿元，筹资活动现金流净额-8.82亿元。
产结构相对均衡；公司本部债务以长期债务为截至2022年底，公司本部资产占合并口径主，债务负担较轻；公司本部经营活动现金流的84.82%；公司本部负债占合并口径的82.44%；
仍为净流入。公司本部全部债务占合并口径的88.88%；公司截至2022年底，公司本部资产总额113.25本部所有者权益占合并口径的85.82%；公司本亿元，较上年底有所增长。其中，流动资产部营业总收入占合并口径的60.64%。
50.50亿元（占44.60%），非流动资产62.74亿元（占55.40%）。从构成看，流动资产主要由货十、债券偿还能力分析
币资金（占29.57%）、其他应收款（占38.89%）、
截至2023年3月底，公司存续债券为和存货（占20.45%）构成；非流动资产主要由
“鲁泰转债”，债券余额为14.00亿元。
长期股权投资（占48.92%）和固定资产（占截至2023年3月底，公司现金类资产为
35.69%）构成。截至2022年底，公司本部货币26.06亿元，为“鲁泰转债”存续余额（14.00资金为14.93亿元。
亿元）的1.86倍。2022年公司经营活动产生截至2022年底，公司本部负债总额32.51亿 的现金流入、经营活动现金流净额和 EBITDA元，较上年底下降10.72%。其中，流动负债分别为72.19亿元、14.22亿元、16.55亿元，
12.35亿元（占38.00%），非流动负债20.15亿元为“鲁泰转债”存续余额（14.00亿元）的（占比62.00%）。从构成看，流动负债主要由5.16倍、1.02倍和1.18倍。
应付票据（占17.25%）、其他应付款（合计）考虑到“鲁泰转债”具有转股的可能性，（占13.35%）、一年内到期的非流动负债（占如果公司股价未来上涨超过转股价，公司本次24.88%）和应付职工薪酬（占18.78%）构成；发行的可转换公司债券将转换为公司的权益，
非流动负债主要由应付债券（占71.36%）构成。有利于公司减轻债务负担。从本次可转债的发www.lhratings.com 17跟踪评级报告
行条款来看，由于公司做出了较低的转股修正条款（任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决），有利于降低转股价；同时制定了提前赎回条款（公司股票连续
30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格
不低于当期转股价格的130%，或本次发行的可转换公司债未转股余额不足人民币3000万元时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券），有利于促进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，公司对“鲁泰转债”的保障能力或将提升。
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA+，维持“鲁泰转债”的信用等级为AA+，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2023年3月底鲁泰纺织股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2023年3月底鲁泰纺织股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2022年底鲁泰纺织股份有限公司主要子公司情况
持股比例（%）序号企业名称主要经营地业务性质取得方式直接间接
1鲁泰（香港）有限公司香港批发零售业100.00--设立
2上海鲁泰纺织服装有限公司上海市批发零售业100.00--设立
3鲁丰织染有限公司淄博市制造业75.00--设立
4淄博鲁群纺织有限公司淄博市制造业100.00--设立
100.00非同一控制
5淄博鑫胜热电有限公司淄博市制造业--
下企业合并
技术开发、技术100.00
6上海智诺纺织新材料有限公司上海市--设立
咨询、技术转让
7山东鲁联新材料有限公司淄博市制造业75.00--设立
8山东鲁嘉进出口有限公司淄博市进出口贸易100.00--设立
9北京至曙管理咨询有限公司北京市商务服务业100.00--设立
10鲁泰职业培训学校淄博市技能培训100.00--设立
11淄博般阳山庄酒店有限公司淄博市餐饮业100.00--设立
12海南辉麟国际控股有限公司文昌市现代服务业100.00--设立
批发纺织品和皮
13天平国际投资有限公司新加坡--100.00设立
革、控股公司
14万国服饰有限公司缅甸制造业100.00--设立
15鲁泰纺织（美国）公司美国批发零售业100.00--设立
16源晖红利2号私募证券投资基金----100.00申购
资料来源：公司提供
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）19.0722.6425.1526.06
资产总额（亿元）121.30129.87133.51133.07
所有者权益（亿元）80.9283.6794.0894.84
短期债务（亿元）9.7410.208.8710.65
长期债务（亿元）18.4622.0217.2316.63
全部债务（亿元）28.2032.2226.1027.28
营业总收入（亿元）47.5152.3869.3813.78
利润总额（亿元）0.853.6310.791.08
EBITDA（亿元） 6.33 8.97 16.55 --
经营性净现金流（亿元）5.943.4814.22-0.37财务指标
销售债权周转次数（次）6.756.277.93--
存货周转次数（次）1.701.922.31--
总资产周转次数（次）0.400.420.53--
现金收入比（%）95.7593.11100.91101.23
营业利润率（%）19.9319.5824.7119.58
总资本收益率（%）1.443.398.84--
净资产收益率（%）1.103.9110.35--
长期债务资本化比率（%）18.5720.8315.4814.92
全部债务资本化比率（%）25.8427.8021.7222.34
资产负债率（%）33.2935.5729.5328.73
流动比率（%）268.48261.67299.46313.75
速动比率（%）162.17148.88185.63194.78
经营现金流动负债比（%）31.7216.7476.81--
现金短期债务比（倍）1.962.222.842.45
EBITDA 利息倍数（倍） 7.63 9.39 15.94 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.46 3.59 1.58 --
注：1.公司2023年一季度财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“--”表示指标不适用，“/”表示数据未获取资料来源：公司财务报告，公司提供www.lhratings.com 21跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年现金类资产（亿元）10.5111.4016.12
资产总额（亿元）98.73110.17113.25
所有者权益（亿元）67.7973.7680.74
短期债务（亿元）3.366.245.94
长期债务（亿元）18.4621.9917.25
全部债务（亿元）21.8228.2323.20
营业总收入（亿元）32.7636.4742.07
利润总额（亿元）3.756.668.53
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）-0.942.4110.28财务指标
销售债权周转次数（次）6.746.818.02
存货周转次数（次）2.182.432.80
总资产周转次数（次）0.350.350.38
现金收入比（%）95.6290.81100.54
营业利润率（%）19.4521.4723.56
总资本收益率（%）4.436.327.67
净资产收益率（%）5.428.289.60
长期债务资本化比率（%）21.4022.9717.61
全部债务资本化比率（%）24.3527.6822.32
资产负债率（%）31.3433.0528.70
流动比率（%）429.88410.30408.86
速动比率（%）319.70307.02325.27
经营现金流动负债比（%）-9.4720.2383.19
现金短期债务比（倍）3.121.832.71
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1.公司本部2023年一季度财务报告未披露；2.“--”表示指标不适用，“/”表示数据未获取资料来源：公司财务报告，公司提供www.lhratings.com 22跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
www.lhratings.com 23跟踪评级报告
附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 24