新北洋:公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕1447号联合资信评估股份有限公司通过对山东新北洋信息技术股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持山东新北洋信息技术股份有限公司主体长期信用等级为AA，“新北转债”信用等级为 AA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月十六日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告山东新北洋信息技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，山东新北洋信息技术股份有限公司（以下简称级别展望级别展望山东新北洋信息技术“公司”）作为国内知名的智能设备/装备解决方案提供商，在AA 稳定 AA 稳定股份有限公司
技术研发、规模制造、品牌与服务等方面仍具备综合竞争优
新北转债 AA 稳定 AA 稳定势。2022年，公司打印扫描产品市场份额稳固，境外销售收跟踪评级债项概况：入增长，经营活动现金流量净额由净流出转为净流入，公司整发行债券到期债券简称体业务经营保持稳定。同时，联合资信评估股份有限公司（以规模余额兑付日新北转债8.77亿元8.77亿元2025/12/12下简称“联合资信”）也关注到公司智能自助终端和智能物流
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期的债券，债券余额为截至本报告出具日的数据；2.2023年6月8日，公司对转装备业务受到市场环境影响、需求下降、竞争加剧，致使公司股价进行调整，调整后的转股价为6.50元/股
2022年收入规模下降，公司综合毛利率走低、净利润亏损；
评级时间：2023年6月16日公司应收账款和存货对营运资金存在较大占用，资产减值损失和信用减值损失对公司利润影响较大；公司所处行业下游
本次评级使用的评级方法、模型：市场需求复杂多变且竞争日益加剧等因素对公司信用水平可名称版本能带来的不利影响。
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
一般工商企业主体信用评级模型 2022 年，公司经营活动产生的现金流入和 EBITDA 分别V4.0.202208（打分表）为待偿还债券余额的3.02倍和0.27倍，公司对“新北转债”注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
的偿还能力尚可。考虑到未来转股因素，预计公司的债务负担本次评级模型打分表及结果：将有进一步下降的可能，公司对“新北转债”的保障能力或将评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果提升。
宏观和区域
2
经营环境风险未来，随着公司完善“一体两翼”的业务布局，发挥产业行业风险3
经营链上下游的协同作用，持续拓展海外市场，公司经营状况有望C风险基础素质3自身企业管理3保持稳定。
竞争力
经营分析2综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为资产质量2
现金流 盈利能力 AA，维持“新北转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。 3财务
F1 现金流量 1风险资本结构3优势偿债能力1
1.公司具备综合竞争优势。作为国内知名的智能设备/装
指示评级 aa个体调整因素：----备解决方案提供商，公司持续推进业务结构调整，构建“一体个体信用等级 AA两翼”的业务布局，推动产业链上下游协同发展。公司在技术外部支持调整因素：----
评级结果 AA 研发、规模制造、品牌与服务等方面仍具备综合竞争优势。
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 2. 公司境外销售收入增长，收入实现质量有所提升。2022共7个等级，各级因子评价划分为7档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果年，公司境外销售收入同比增长39.01%；公司经营活动现金流量净额由净流出转为净流入，现金收入比由93.53%转为
108.97%，收入实现质量有所提升。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告关注
分析师：华艾嘉刘哲
1.公司收入规模下降，净利润亏损，盈利能力有所下降。
邮箱：lianhe@lhratings.com
公司智能自助终端和智能物流装备业务受到市场环境影响、
电话：010-85679696
需求下降、竞争加剧，2022年，公司营业总收入为22.77亿传真：010-85679228元，同比下降13.95%；叠加订单产品结构差异带来的智慧金地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
中国人保财险大厦融设备毛利率的下降，公司综合毛利率走低、净利润由上年盈17层（100022）网址：www.lhratings.com 利 1.81 亿元转为亏损 0.02 亿元。2022 年，公司营业利润率、总资本收益率和净资产收益率同比分别下降1.95个百分点、
2.99个百分点和4.72个百分点。
2.公司应收账款和存货对营运资金存在较大占用，资产
减值损失和信用减值损失对公司利润影响较大。截至2022年底，公司应收账款和存货合计15.39亿元，占公司流动资产的
55.23%，对营运资金存在较大占用。2022年，公司资产减值
损失和信用减值损失分别为0.32亿元和0.10亿元，对公司利润影响较大。
3.公司所处行业下游市场需求复杂多变且竞争日益加剧。智能设备/装备相关产品技术更新迭代周期快，基于场景化的应用需求复杂多变，随着市场环境趋于成熟，市场参与者和新进入者不断增多，市场竞争日趋激烈，公司相应业务存在增长放缓、盈利水平下降的风险。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产(亿元)9.779.4810.269.94
资产总额(亿元)59.2064.3458.5256.79
所有者权益(亿元)39.1038.6135.7235.24
短期债务(亿元)4.428.959.588.78
长期债务(亿元)7.828.167.938.03
全部债务(亿元)12.2417.1117.5016.81
营业总收入(亿元)23.9626.4622.773.89
利润总额(亿元)2.441.800.02-0.27
EBITDA(亿元) 4.09 3.85 2.37 --
经营性净现金流(亿元)1.65-1.460.910.26
营业利润率(%)36.7228.6726.7226.38
净资产收益率(%)6.204.68-0.04--
资产负债率(%)33.9539.9938.9637.94
全部债务资本化比率(%)23.8330.7032.8832.29
流动比率(%)236.56198.67194.41203.65
经营现金流动负债比(%)14.08-8.586.38--
现金短期债务比(倍)2.211.061.071.13
EBITDA 利息倍数(倍) 8.06 6.62 3.37 --
全部债务/EBITDA(倍) 2.99 4.44 7.37 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额(亿元)45.4149.6446.49/
所有者权益(亿元)30.4430.2328.61/
全部债务(亿元)11.2114.3113.91/
营业总收入(亿元)11.9514.5112.52/
利润总额(亿元)1.891.540.81/
资产负债率(%)32.9839.1038.47/
全部债务资本化比率(%)26.9232.1332.71/
流动比率(%)175.84139.04137.02/
经营现金流动负债比(%)11.04-6.1711.86/
注：1.公司2023年一季度财务报表未经审计；2.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；3.“--”表示指标不适用；4.“/”表示数据未获取
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告一般工商企业信用评级
孙 菁 方法（V3.1.202204） 阅读
新北转债 AA AA 稳定 20222/06/16蒲雅修一般工商企业主体信用评全文
级模型（V3.1.202204）高鹏原联合信用评级有限公司阅读
新北转债 AA AA 稳定 2019/04/25李昆工商企业评级方法全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受山东新北洋信息技术股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告山东新北洋信息技术股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2023年3月底，公司合并资产总额56.79亿元，所有者权益35.24亿元（含少数股根据有关法规要求，按照联合资信评估股东权益2.70亿元）；2023年1－3月，公司实现份有限公司（以下简称“联合资信”）关于山东
营业总收入3.89亿元，利润总额-0.27亿元。
新北洋信息技术股份有限公司（以下简称“公司”公司注册地址：山东省威海市火炬高技术或“新北洋”）及其相关债券的跟踪评级安排进
产业开发区火炬路169号；法定代表人：丛强行本次跟踪评级。
滋。
二、企业基本情况
三、债券概况及募集资金使用情况公司系经山东省经济体制改革委员会于
截至2023年3月底，公司由联合资信评级2002年11月20日以《关于同意设立山东新北的存续债券见下表，募集资金已按指定用途使洋信息技术股份有限公司的函》（鲁体改函字用，并在付息日正常付息。
〔2002〕46号）批准，由威海北洋电气集团股
2022年6月8日，公司将转股价格由6.85
份有限公司（以下简称“北洋集团”）作为主发
元/股调整为6.65元/股；调整原因主要系公司
起人设立的股份有限公司，初始注册资本为实施2021年年度权益分派方案，以实施权益分
6000.00万元。
派方案时股权登记日的总股本为基数，向全体
2010年2月，公司经中国证券监督管理委股东每10股派发现金红利人民币2.00元（含员会批准，首次向社会公众发行人民币普通股税），不送红股，不以公积金转增股本。
3800.00万股，于2010年3月在深圳证券交易
2023年6月8日，公司将转股价格由6.65所上市，股票简称“新北洋”，股票代码：
元/股调整为6.50元/股；调整原因主要系公司
002376.SZ。后历经多次增发和股权变更，截至
实施2022年年度权益分派方案，以公司现有总
2023年3月底，公司股本为6.55亿元，公司第
股本655208164股剔除已回购股份4612400股一大股东北洋集团及其一致行动人持股合计
后的650595764股为基数，向全体股东每10股
20.48%，第二大股东石河子联众利丰投资合伙
派1.50元人民币现金（含税），不送红股，不以企业（有限合伙）（以下简称“联众利丰”）及其公积金转增股本。
一致行动人持股合计14.25%，公司无控股股东和实际控制人。截至2023年3月底，北洋集团表1截至2023年3月底公司存续债券概况及其一致行动人所持公司股份处于质押状态的发行金额债券余额债券名称起息日期限（亿元）（亿元）
为5280.00万股，占其所持公司股份的39.34%。新北转债8.778.772019/12/126年
2022年，公司经营范围和主营业务较上年资料来源：联合资信整理无重大变化。截至2022年底，公司拥有在职员四、宏观经济和政策环境分析
工4266名，合并范围内拥有子公司8家。
截至2022年底，公司合并资产总额58.522023年一季度，宏观政策以落实二十大报亿元，所有者权益35.72亿元（含少数股东权益告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部
2.65亿元）；2022年，公司实现营业总收入22.77署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总亿元，利润总额0.02亿元。基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进www.lhratings.com 5跟踪评级报告
一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳 微电子、计算机软硬件、电子工程、机械、光学、
增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。自动控制和识别、系统集成等多项高新技术领随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产域，是全球少有的高门槛行业，属于专利技术壁生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步垒非常高的技术密集型行业。
核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不目前，全球能够设计和制造专用打印扫描变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季设备的企业主要集中在美国、日本和中国。中国度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受到仅有少数厂家掌握专用打印扫描设备的核心设较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工计、工艺和制造技术，国际厂家利用技术领先优业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳势将生产基地移至中国，通过扩建工厂和收购增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，企业降低成本、扩大市场份额，代表企业主要为内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面， 日本 EPSON（爱普生）、美国 ZEBRA（斑马技社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居术）、中国新北洋、珠海佳博科技有限公司、深民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同圳市博思得科技发展有限公司等。
比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬升，专用打印扫描行业的下游行业为商业零售、流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上升。交通运输、工业制造业、现代物流、金融、税务、展望未来，宏观政策将进一步推动投资和餐饮、彩票、医疗保健、通信、政府机构等应用消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场领域，下游行业电子信息化进程的加快、信息输稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲入输出需求的增长是专用打印扫描市场规模扩突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠大的驱动力。目前专用打印扫描设备在已有行加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但业应用的基础上，不断拓展新兴行业和新应用消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支领域，下游行业繁荣发展为专用打印扫描设备撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动 厂商带来了新的发展机遇。根据 IDC 发布的《中中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前国打印外设市场季度跟踪报告（2022年第四季积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全度）》，2022年，中国打印外设市场出货量1996.1年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏万台，同比增长8.2%。
观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观具体行业来看，近年来，中国电商、物流及察季报（2023年一季度）》，报告链接餐饮等行业发展速度较快，其中电商及物流行https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc3 业的高速发展带动电子面单打印机需求平稳增
72f。 长且逐步进入成熟期，市场开始趋向价格竞争；
中国零售、餐饮行业的专用打印机市场应用已
五、行业分析
趋于成熟，随着云平台方案商对线下实体零售、
1.专用打印扫描设备行业餐饮店整合，专用打印机趋向于更小巧、轻资产
专用打印扫描设备制造行业属于技术密集或成本更低的云打印的形式；在制造行业领域，型、进入壁垒高的产业，日本、美国厂商在行业工业自动化、无人化带动了重工业级、打印引擎竞争中占据主导地位；未来，随着中国零售、餐等高端打印需求的增长；此外，中国金融、教育饮、快递物流等行业专用打印机市场应用逐步市场需求进入成熟替换期，主要为嵌入式证卡成熟叠加国产替代趋势有望带动行业需求增长。扫描仪，文档处理宽幅扫描产品需求也有所增专用打印扫描设备是为电子信息化、自动长。在办公领域，国家信息安全要求加速了设备识别等设备和应用系统提供信息输入、输出所及关键基础零部件的国产替代化趋势，产品向需的扫描与打印服务。专用打印扫描设备涉及自主可控方向发展。
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2.智能设备/装备行业“最后一公里”配送；无接触取餐需求上升带
（1）金融设备动国内智能取餐柜高速发展，一二线城市写字
中国金融设备制造行业竞争格局趋于稳定，楼已基本覆盖，后续将向三四线城市下沉。
金融设备制造企业与海外厂商的技术差距逐渐2022年四季度以来，随着消费环境的恢复，品缩小，完整的现金解决方案成为后续竞争的重牌商将加大对点位资源的投入，推动线上线下要方向。消费场景融合，带动市场对自助售货机、智能目前中国金融设备行业已进入成熟期，中取餐柜的产品需求。
国人民银行大力鼓励金融科技发展。随着智慧银行网点转型持续深化，改造后商业银行六、基础素质分析90%
以上的业务可通过自助设备办理。一方面，通过1.产权状况柜员现金循环机（TCR/UCR）替代银行网点柜 截至2023年3月底，公司股本为6.55亿元，面现金业务，即现金业务智能化已成为银行普公司第一大股东北洋集团及其一致行动人持股遍共识。另一方面，离行业务办理需求显现，通合计20.48%，第二大股东联众利丰及其一致行过移动终端能够扩大营销的范围。此外，商业流动人持股合计14.25%，公司无控股股东和实际通领域对现金风险管控也提出了更高要求，银控制人。截至2023年3月底，北洋集团及其一致行、金融机构等均在寻求相应解决方案，以提升行动人所持公司股份处于质押状态的为5280.00现金管理效率，控制现金管理风险，完整的现金万股，占其所持公司股份的39.34%。
解决方案成为后续竞争的重要方向。
（2）物流设备2.企业规模和竞争力
受居家办公及线上购物等因素影响，中国公司以打印扫描产品、智能自助终端产品、物流行业整体业务规模扩大，行业自动化进程智慧金融设备和智能物流装备为发展基础，并日益加快；物流设备供应商之间竞争日趋激烈。向关键基础零部件和服务运营业务延伸；在技中国物流分拣中心自动化需求仍处于快速术创新、规模制造、品牌与服务方面仍具备综
增长阶段，根据国家发展和改革委员会统计数合竞争优势。
据，2022年，中国快递业务量累计1105.8亿件，技术创新方面，公司组建了专业研发团队，同比增长2.1%；分地区看，东、中、西部地区截至2022年底，公司的研发人员共1244人，占员快递业务量比重分别为76.8%、15.7%和7.5%。工总数的29.16%。公司形成了覆盖关键零件、国内快递物流行业自动化需求处于建设中部件、整机、集成设备到软件系统全链条的完整期，头部企业及其主要作业场地自动化建设程产品线以及专利技术。截至2022年底，公司累计度较高，未来需求主要集中在产能优化方面；在拥有有效专利2057项，其中发明专利565项（含使用人力较多的分拣环节，从大中型中转场向国际发明专利108项），正在申请并受理的专利末端网点延伸下沉，持续探索创新解决方案。国318项；取得软件产品登记证书128项，计算机软内已出现一批物流自动化解决方案供应商且不件著作权证书352项。
断有新的供应商进入，市场竞争程度加剧，价格规模制造方面，公司具有从打印扫描关键战日趋白热化。基础零件、部件到智能整机终端及系统集成产
（3）自助终端设备品的规模生产制造能力，建有中国领先的专用
自助终端行业细分产品领域竞争与机遇并打印扫描产品生产基地和智能自助设备/装备存。生产基地。截至2022年底，公司接触式图像传感智能快递柜，海外市场需求增长较快，海器年产能超过500万支，专用打印扫描等智能整外头部平台商、物流快递公司均在积极布局机终端产品年产能超过120万台，自助终端产品www.lhratings.com 7跟踪评级报告
智能化生产工厂智能自助设备年生产能力达302022年，公司智能自助终端和智能物流装万台。备业务受到市场环境影响、需求下降、竞争加品牌与服务方面，公司与中国各主要银行、剧，致使公司收入规模下降，叠加订单产品结金融系统集成商、知名快递物流企业、电商企业构差异带来的智慧金融设备毛利率的下降，公和行业运营商等建立了业务合作关系；公司在司综合毛利率走低；受到收入规模、综合毛利
中国设有10个区域客服中心、100余个省级和地率下降等因素综合影响，公司上市以来净利润市服务站，为客户提供售前培训、产品安装、售首次发生亏损；公司境外销售收入显著增长，后维修、维护保养到升级改造的服务保障。在海对收入形成一定支撑。
外，公司通过公司海外分支机构和区域合作伙公司营业总收入主要来自关键基础零部件、伴，建立了覆盖欧洲、美洲、亚太等各大销售区整机及系统集成产品（打印扫描产品、智能自助域的服务保障体系。终端、智慧金融设备、智能物流装备）以及服务运营业务；其中，关键基础零部件包括接触式图
3.企业信用记录像传感器、专用打印扫描核心模块等，打印扫描
公司过往债务履约情况良好。产品包括桌面型打印机、扫描仪等，智能自助终根据公司提供的中国人民银行企业基本信端包括智能快递柜类产品和自助售货类产品等，用信息报告（统一社会信用代码：智慧金融设备包括柜员机、清分机、存取款一体
91370000745659029G），截至 2023 年 5 月 24机等，智能物流装备包括快递物流自动化分拣日，公司未结清信贷信息中不存在关注类和不设备等，服务运营业务包括产品运维服务、新零良/违约类贷款，已结清信贷信息中存在59笔售运营和自动化分拣运营业务等。2022年，公司关注类账户（银行承兑汇票）信息记录，主要系营业总收入同比有所下降，主要系公司智能自银行系统原因所致，公司2022年无新增不良记助终端产品和智能物流装备产品收入大幅下降录，过往债务履约情况良好。
所致；公司利润总额为0.02亿元，同比下降根据公司过往在公开市场发行债务融资工
98.64%，净利润由上年盈利1.81亿元转为亏损
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在
0.02亿元，主要系公司收入规模、综合毛利率下
逾期或违约记录，历史履约情况良好。
降，资产减值损失增加，投资收益减少综合影响截至本报告出具日，联合资信未发现公司所致。
曾被列入全国失信被执行人名单。
从营业总收入构成来看，2022年，公司智七、管理分析能自助终端产品和智能物流装备产品收入及其占营业总收入的比重较上年均有所下降。其中跟踪期内，公司董监高人员变动不大，主智能自助终端产品收入下降主要系快递柜类产要管理制度连续，管理运作正常。品受到市场环境影响、布放速度放缓，以及自助
2022年5月13日，吴力刚先生被选举为公司售货类产品下游需求减少所致；智能物流装备
副董事长，任期至2024年5月6日；吴力刚先生同产品收入下降主要系快递业务量整体增速放缓时担任北洋集团党委书记、董事长职务。使得快递公司更加关注成本，行业低价竞争加除上述变动之外，跟踪期内，公司董事、监剧、公司市场份额下降所致。2022年，公司服事和其他管理层未发生变化；公司股权结构以务运营业务收入及其占营业总收入的比重较上
及主要管理制度未发生重大变化。年显著增长，主要系公司在自助售货机、物流分拣设备领域增加自运营投入并提升运营管理能
八、经营分析力所致。2022年，公司智慧金融设备业务收入
1.经营概况及其占营业总收入的比重较上年有所增长，主
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要系海外市场新开发金融集成商客户，大额存加所致；智慧金融设备毛利率下降主要系订单款机和支票扫描仪产品订单增加所致。关键基产品差异所致；智能物流装备毛利率下降主要础零部件、打印扫描产品和其他业务收入较为系市场竞争加剧、价格下降所致。关键基础零部稳定，占营业总收入比重的提升主要系自助终件和打印扫描产品毛利率相对稳定，服务运营端产品和智能物流装备产品收入占营业总收入业务毛利率下降主要系业务前期固定资产投入
的比重下降所致。从地区分布来看，2022年，规模较大所致。
公司国内销售收入13.83亿元，同比下降30.94%；2023年1－3月，公司实现营业总收入3.89亿境外销售收入8.93亿元，同比增长39.01%。元，同比增长5.40%，主要系上年同期公司产品从毛利率的情况来看，2022年，公司综合生产、交付以及安装验收均有所迟滞所致；营业毛利率有所下降，主要受到智能自助终端、智慧成本2.81亿元，同比增长4.89%。2023年1－3月，金融设备和智能物流装备产品毛利率下降影响。利润总额由上年同期-0.28亿元变为-0.27亿元，其中智能自助终端产品毛利率下降主要系产能变化不大。
利用率不足、单个产品分摊的固定资产折旧增表2公司营业总收入及毛利率情况
2021年2022年2022年收2022年毛利率
业务板块收入占比收入占比入同比变同比变化
毛利率（%）毛利率（%）（亿元）（%）（亿元）（%）化（%）（百分点）
关键基础零部件2.308.7060.222.4410.7059.785.78-0.44
打印扫描产品5.3720.3037.005.1122.4436.52-4.91-0.48
智能自助终端8.1230.7019.494.8621.3715.56-40.10-3.93
智慧金融设备3.8814.6735.384.5620.0430.7317.53-4.65
智能物流装备4.2315.9925.032.4010.5417.84-43.25-7.19
服务运营业务1.455.4914.592.4110.5810.0165.88-4.58
其他1.104.15--0.994.33---10.20--
合计26.46100.0029.5422.77100.0027.67-13.95-1.87
注：尾差系数据四舍五入所致
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
2.原材料采购料价格有所回落，公司原材料中的钣金、打印头、
2022年，除二代证模块外，公司主要原材电源和电机的采购均价均有所下降；受供应紧
料价格均有所下降，主要原材料采购量随下游缺（指定供应商）影响，公司二代证模块采购均不同行业产品销量的变化呈现增减差异化变化，价有所上涨。
公司采购集中度较低。采购量方面，由于公司面向金融、物流和新公司原材料采购由战略采购中心负责，以零售等行业和传统打印扫描行业提供产品差异公司信息化的物料需求计划系统（ERP 系统） 较大，所需原材料随下游产品销量的变化而变为平台，对原材料及供应商的状况进行管理与化。2022年，公司钣金和电源的采购量较上年控制。从生产成本构成来看，2022年，公司智均不同程度下降，主要系公司智能自助终端和能制造板块（除服务运营业务）中原材料成本占智能物流装备销量下降所致；公司二代证模块
生产成本的比重为87.05%，是生产成本最主要采购量较上年有所下降，主要系智慧金融设备的组成部分。公司采购的主要原材料包括钣金、产品销量下降所致；公司打印头采购量较上年打印头、电源、二代证模块和电机。有所增长，主要系关键基础零部件销量增长所采购价格方面，2022年，钢材等大宗原材致。
www.lhratings.com 9跟踪评级报告表3公司原材料采购情况
材料名称项目2021年2022年2022年同比变化（%）
采购量（万个）2440.06998.93-59.06钣金
采购均价（元/个）6.936.78-2.16
采购量（万个）81.3799.0821.76打印头
采购均价（元/个）36.0333.05-8.27
采购量（万个）113.09107.29-5.13电源
采购均价（元/个）45.4934.57-24.01
采购量（万个）5.765.29-8.16二代证模块
采购均价（元/个）410.37496.8921.08
采购量（万个）180.63181.230.33电机
采购均价（元/个）60.3529.36-51.35
资料来源：公司提供
采购结算方面，公司对原材料采购主要采场，占营业总收入的比重为60.76%，但境外销用货到付款的方式（约占90%）进行结算，账售收入占营业总收入的比重显著提升。
期1~3个月；对于芯片、切刀等相对紧缺的原产能方面，截至2022年底，公司关键基础材料，公司仍采用预付货款的结算方式，占整体零部件和整机及系统集成产品产能情况稳定，采购额的比重约为3%；此外，部分电机、打印但产能利用率表现有所不同，关键基础零部件头类原材料采用货到即付款的方式，占整体采产能利用率有所上升，整机及系统集成产品产购额的比重约为7%。能利用率有所下降，整体产能利用率较低。
采购集中度方面，2022年，公司向前五大产销量方面，2022年，公司在关键基础零部供应商采购金额合计为1.47亿元，占当年采购件领域市场优势地位稳固，产销量有所增长。
总额的比重较上年增长1.55个百分点至12.94%，2022年，公司整机及系统集成产品产销量有所采购集中度较低。下降，主要受到智能自助设备、智慧金融设备和智能物流装备产销量下降影响。具体来看，智能
3.生产和销售自助设备产销量有所下降，主要系快递柜类产
2022年，公司关键基础零部件产销量有所品受到市场环境影响、布放速度放缓，自助售货增长，整机及系统集成产品产销量有所下降，类产品下游需求减少所致；智慧金融设备产销整体产销率维持在较高水平，但公司产能利用量有所下降，主要系订单产品结构差异所致；智率仍有较大提升空间。能物流装备产销量有所下降，主要系快递业务
2022年，公司主要产品生产和销售模式未量整体增速放缓使得快递公司更关注成本，行发生重大变化。生产方面，公司结合不同产品的业低价竞争加剧、公司市场份额下降所致。公司市场订单情况及产品本身模块化设计的特性，产销率维持在较高水平。从销售均价来看，2022仍采取以 MTO（按订单生产）模式为主、MTS 年，公司智能自助终端产品和智能物流装备产（按库存生产）模式和 ATO（按订单装配）模 品销售均价同比分别下降24.46%和22.62%，对式为辅的生产组织模式。销售方面，公司仍由国公司收入产生一定影响。
内销售中心和海外销售中心分别负责国内和国
2023年1－3月，公司智能自助终端业务收
外市场的业务管理；公司主要采取直销的销售入1.00亿元，同比增长129%，主要系国内大客模式，国内仍以区域销售为主，兼顾行业大客户户需求增长，市场呈恢复增长态势；公司智能物和部分 ODM 贴牌销售，海外按大区进行销售。 流装备业务收入0.26亿元，同比有所下降，主要
2022年，公司营业总收入仍主要来源于国内市系部分项目安装验收进度延缓所致。
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表4公司主要产品产销情况（单位：万台、万台/年、%）年度产品类别产能产量产能利用率销量产销率
关键基础零部件250104.2141.68112.79108.23
2021年
整机及系统集成产品153129.3384.53125.5097.04
关键基础零部件250122.5149.00117.3495.78
2022年
整机及系统集成产品153116.1475.91120.02103.34
资料来源：公司提供
结算方式与账期方面，境外销售的结算方中位数2.334.220.58式主要为款到发货，主要采用汇款或信用证的新北洋1.762.770.37注：Wind 与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于与方式。国内销售的结算方式仍以电汇和银行承 同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用 Wind 数据资料来源：Wind，联合资信整理兑汇票为主，2022年银行承兑汇票的比重有所提升，主要系客户现金流承压；不同的产品所约5.在建项目定的账期有所不同，关键基础零部件产品客户公司在建项目主要为产能扩充项目，其规账期最短（“预收100%货款”或“预收30%、模及后续投资支出压力不大。发货前60%~70%”），其次为打印扫描类产品公司主要在建项目为专用打印机及相关产和智慧金融设备产品的客户（“预收30%、货到品项目-3号厂房，规划总投资0.60亿元，截至后付款60%、质保期期满后支付10%”或“到2023年3月底，该项目投资进度为53.33%，后续货后分阶段付款，3个月内付清95%、质保期满投资压力不大。
后支付5%”），再其次为智能自助终端产品的客户（货到3个月内收取90%、质保期满后支付表5截至2023年3月底公司主要在建项目情况截至2023
10%），账期最长的为智能物流装备产品的客户预计投投资年3月底已预计完项目名称资（亿进度（涉及到验收节点，平均账期6个月）。投资（亿工时间元）（%）元）
客户集中度方面，2022年，公司前五大客专用打印机及2023年相关产品项目0.600.3253.33
户销售额6.36亿元，占公司销售总额的比例较6月-3号厂房资料来源：公司提供
上年增长7.51个百分点至27.95%，客户集中度有所上升。6.未来发展公司基于自身资源，针对不同的产品制定
4.经营效率
了不同的发展战略，较为可行。
2022年，公司经营效率有所下降。
未来公司将持续推进业务结构调整，构建
2022年，公司销售债权周转次数、存货周转
“一体两翼”的业务布局，推动产业链上下游协次数和总资产周转次数分别为2.54次、1.79次和同发展。“一体”是指打印扫描产品解决方案、
0.37次，较上年分别下降0.24个百分点、0.46个
智能自助终端解决方案、智慧金融场景解决方
百分点和0.06个百分点。与所选同行业公司比较，案、智能物流场景解决方案四个业务板块作为公司各项经营效率指标均处于行业中下游水平。
公司发展的基础，“两翼”是指以关键基础零部表件解决方案和服务运营解决方案作为产业链上62022年同行业公司经营效率对比情况存货周转率应收账款周转率总资产周转率下游的延伸布局。
证券简称
（次）（次）（次）
具体来看，打印扫描产品解决方案领域，公纳思达3.287.650.58
优博讯3.273.850.60司将持续推进产品技术创新，打造高技术含量、广电运通2.334.220.40高附加值的产品，对中低端产品开展成本优化，瑞晟智能1.892.040.46
以市场规模效应倒逼公司设计、采购、生产、销
德马科技1.816.020.86
www.lhratings.com 11跟踪评级报告
售各环节的能力提升。国内市场拓展直销大客规模销售同时，积极推进异形分拣、自动供包户，推进线下渠道扁平化，充分挖掘软件系统商、等新产品的研发、上市。
集成商，拓宽渠道分销体系。海外市场将加速推进系列新产品的上市，挖掘条码标签、彩票等细九、财务分析
分市场机会，进一步提升市场占有率。1.财务概况智能自助终端解决方案领域，公司将发挥公司提供了2022年财务报告，信永中和会自身规模制造优势，挖掘各类智能自助终端产计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进品的需求机会。智能快递柜产品，公司将巩固与行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结国内快递物流企业的合作，加大海外智能快递论；公司提供的2023年一季度财务报表未经审柜市场开拓，重点培植欧洲市场并寻求与国际计。
跨境电商平台的合作。自助售货类产品，公司针2022年，公司合并范围新增1家子公司威海对商用冷冻展示柜、商超展示柜，将实施差异化新北洋萤启科技有限公司（投资设立）；截至的产品营销策略，寻找细分市场突破口；针对智2022年底，公司纳入合并范围子公司共8家。新能微超，将重点拓展品牌商和新零售运营商，同增子公司规模不大，公司财务数据可比性较强。
时配合售饮机、弹簧机等多元化的产品策略，扩截至2022年底，公司合并资产总额58.52亿充传统自动售货机市场份额。元，所有者权益35.72亿元（含少数股东权益2.65金融行业场景解决方案领域，公司将紧抓亿元）；2022年，公司实现营业总收入22.77亿元，银行网点内外部数字化转型升级和金融信创机利润总额0.02亿元。
会，并积极开拓海外市场，坚持聚焦区域、聚焦截至2023年3月底，公司合并资产总额56.79战略大客户、聚焦场景的差异化拓展策略。国内亿元，所有者权益35.24亿元（含少数股东权益市场，公司将坚持“总行、省农信、地方行”2.70亿元）；2023年1－3月，公司实现营业总收+“泛金融”的布局策略，推进中国邮政储蓄银入3.89亿元，利润总额-0.27亿元。
行、中国工商银行、中国农业银行等已入围项目的实施。海外市场，公司将通过已有案例向南美2.资产质量周边国家及亚太地区进行复制，推动TCR现金 截至2022年底，公司资产规模有所下降，循环机、CRS存取款一体机等产品在不同国家 应收账款和存货规模较大，对营运资金存在较和银行的测试、认证。大占用；公司资产受限比例低。
物流行业场景解决方案领域，公司对于已截至2022年底，公司合并资产总额较上年具备领先优势的自动化单品，未来将在质量、稳底下降9.04%，主要系流动资产减少所致。公司定性、性能、成本等全方面进行优化升级，提升资产结构相对均衡，资产结构较上年底变化不产品竞争力；对于新研制的自动化单品，将推进大。
表62021－2022年及2023年3月底公司资产主要构成
2021年底2022年底2023年3月底
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动资产33.7752.4927.8647.6026.0945.94
货币资金8.9126.399.2233.088.6032.95
应收账款9.4327.926.9925.105.8622.47
存货9.9929.578.3930.138.3632.03
非流动资产30.5747.5130.6652.4030.7054.06
长期股权投资8.4227.548.7828.629.0429.46
固定资产14.8548.5714.5347.3814.3346.68
商誉3.3711.043.2010.433.2010.42
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资产总额64.34100.0058.52100.0056.79100.00
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流动资产或非流动资产的比重
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
（1）流动资产截至2022年底，公司商誉较上年底下降
截至2022年底，公司流动资产较上年底下降5.21%，主要系计提商誉减值所致。公司商誉主
17.51%，主要系应收账款和存货减少所致。公司要为收购威海华菱光电股份有限公司和原鞍山
流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成。搏纵科技有限公司形成，若未来被收购企业效益截至2022年底，公司货币资金较上年底增长不达预期，公司商誉存在进一步减值风险。
3.42%。货币资金中有0.42亿元受限资金，受限截至2022年底，公司资产受限情况如下表所
比例为4.60%，主要为银行承兑汇票保证金、保示，整体受限比例低。
函保证金、信用证保证金、履约保证金和支付宝表7截至2022年底公司资产受限情况保证金。
受限账面价值占资产总额受限原因
截至2022年底，公司应收账款账面价值较上资产名称（万元）比例（%）货币资金4237.950.72保证金
年底下降25.86%，主要系公司收入规模下降所应收票据450.000.08票据池质押致。应收账款账龄以1年以内（占65.17%）和1~2固定资产7906.561.35银行借款抵押物年（占21.30%）为主，累计计提坏账1.16亿元，无形资产3504.290.60银行借款抵押物投资性房地产95.210.02银行借款抵押物
计提比例为14.19%；应收账款前五大欠款方合
合计16194.002.77--
计金额为2.09亿元，占比为25.65%，集中度一般。注：尾差系数据四舍五入所致资料来源：公司财务报告，联合资信整理截至2022年底，公司存货较上年底下降
15.95%，主要系公司生产规模随销售规模下降截至2023年3月底，公司资产总额较上年底而下降，库存原材料和库存商品减少所致。存货下降2.97%。公司资产结构相对均衡，资产结构主要由原材料（占36.15%）、在产品（占17.56%）较上年底变化不大。
和库存商品（占46.29%）构成，累计计提跌价准备0.37亿元，计提比例为4.21%。3.资本结构
（2）非流动资产（1）所有者权益
截至2022年底，公司非流动资产较上年底增截至2022年底，公司所有者权益有所下降，长0.32%，公司非流动资产主要由长期股权投资、所有者权益中未分配利润占比较高，所有者权固定资产和商誉构成。益结构稳定性一般。
截至2022年底，公司长期股权投资较上年底截至2022年底，公司所有者权益35.72亿增长4.23%，主要系公司权益法下确认对联营企元，较上年底下降7.49%，主要系资本公积和未业山东华菱电子股份有限公司（以下简称“山东分配利润减少所致；其中资本公积减少主要系一华菱”）和山东通达金融租赁有限公司（以下简方面公司因股票回购注销库存股、股本溢价减少称“通达租赁”）的投资收益所致。0.70亿元，另一方面通达租赁股东同比例增资、截至2022年底，公司固定资产较上年底下降公司持股比例由31.82%下降至21.21%，使得其2.14%。固定资产主要由房屋及建筑物（占他资本公积减少0.52亿元所致。其中，归属于56.62%）、机器设备（占34.75%）、自助零售设备母公司所有者权益占比为92.58%，少数股东权（占3.25%）和物流分拣设备（占2.84%）构成，益占比为7.42%。在所有者权益中，实收资本、累计计提折旧5.31亿元；固定资产成新率75.31%，资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占成新率较高。18.34%、24.39%、0.13%和34.50%，所有者权益结构稳定性一般。
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截至2023年3月底，公司所有者权益35.24债总额有所下降；债务规模变化不大，债务期限亿元，较上年底下降1.34%，所有者权益构成较结构相对均衡，债务负担较轻。
上年底变化不大。截至2022年底，公司负债总额较上年底下
（2）负债降11.37%，主要系流动负债减少所致。公司负
截至2022年底，公司应付类款项减少，负债以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大。
表82021－2022年底及2023年3月底公司负债主要构成
2021年底2022年底2023年3月底
项目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动负债17.0066.0814.3362.8512.8159.46
短期借款6.5838.718.0456.107.5659.02
应付票据2.3413.791.188.200.876.78
应付账款5.4932.282.8219.712.3418.28
其他应付款1.186.940.986.850.816.35
非流动负债8.7333.928.4737.158.7340.54
应付债券7.5486.437.8592.657.9591.02
负债总额25.73100.0022.80100.0021.54100.00
注：1.尾差系数据四舍五入所致；2.科目占比系各科目占流动负债或非流动负债的比重
资料来源：公司财务报告，联合资信整理截至2022年底，公司流动负债较上年底下降截至2022年底，公司全部债务17.50亿元，
15.71%，主要系应付类款项减少所致。公司流动较上年底增长2.30%，较上年底变化不大。债务
负债主要由短期借款、应付票据、应付账款和其结构方面，短期债务占54.71%，长期债务占他应付款构成。45.29%，结构相对均衡，其中，短期债务9.58亿截至2022年底，公司短期借款较上年底增长元，较上年底增长6.97%，主要系公司因经营需
22.15%，主要系公司因经营需求，增加信用借款求，增加短期信用借款所致；长期债务7.93亿所致。截至2022年底，公司应付票据和应付账款元，较上年底下降2.83%，变化不大。从债务指较上年底分别下降49.86%和48.54%，主要系公标来看，截至2022年底，公司资产负债率为司采购规模随销售规模下降而下降所致。应付账38.96%，较上年底下降1.02个百分点；全部债款账龄以1年以内（占96.55%）为主。截至2022务资本化比率和长期债务资本化比率分别为年底，公司其他应付款较上年底下降16.79%，主32.88%和18.16%，较上年底分别提高2.18个百要系公司应付工程、设备款减少所致。分点和0.72个百分点。公司债务负担较轻。
截至2022年底，公司非流动负债较上年底下截至2023年3月底，公司全部债务16.81降2.94%。公司非流动负债主要由应付债券（占亿元，较上年底下降3.98%，主要系短期债务下92.65%）构成。降所致。债务结构方面，短期债务占52.24%，
截至2022年底，公司应付债券7.85亿元，较长期债务占47.76%，结构相对均衡，其中，短上年底增长4.05%，主要系可转债折价摊销所致。期债务8.78亿元，较上年底下降8.31%，主要系公司应付债券全部为“新北转债”（面值8.77亿公司清偿部分应付类款项以及偿还部分短期借元）。款所致；长期债务8.03亿元，较上年底增长截至2023年3月底，公司负债总额21.54亿元，1.27%，变化不大。从债务指标来看，截至2023较上年底下降5.52%，主要系公司清偿部分应付年3月底，公司资产负债率和全部债务资本化类款项以及偿还部分短期借款所致。公司流动负比率分别为37.94%、32.29%，较上年底分别下债与非流动负债相对均衡，负债结构较上年底变降1.03个百分点和0.60个百分点；长期债务资化不大。本化比率为18.55%，较上年底提高0.39个百分点。
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4.盈利能力司各盈利指标表现均有所弱化。与所选公司比较，
2022年，公司营业总收入和利润总额同比公司各盈利指标处于行业中下游水平。
均有所下降；投资收益和其他收益对公司利润表102022年同行业公司盈利情况对比
影响很大，减值风险需持续关注。
销售毛利率总资产报酬率净资产收益率
公司营业总收入及利润总额分析参考经营证券简称（%）（%）（%）分析部分。纳思达32.616.3012.28从期间费用看，2022年，公司费用总额为优博讯29.174.581.72广电运通38.225.867.26
6.93亿元，同比下降6.25%，主要系销售费用和
瑞晟智能29.741.602.18
财务费用减少所致。从构成看，公司销售费用、德马科技21.635.438.49
管理费用、研发费用和财务费用占比分别为
中位数29.745.437.26
30.35%、20.14%、45.39%和4.12%，以销售费用新北洋27.671.00-0.73
和研发费用为主。其中，销售费用为 2.10 亿元， 注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与Wind保持一致资料来源：Wind，联合资信整理同比下降5.04%，主要系产品代维费和服务费减少所致；管理费用和研发费用分别为1.40亿元2023年1－3月，公司实现营业总收入3.89和3.14亿元，同比均变化不大；财务费用为0.29亿元，同比增长5.40%，主要系公司上年同期产亿元，同比下降50.53%，主要系公司汇兑收益品的生产、交付以及安装验收有所迟滞所致；
增加所致。2022年，公司期间费用率为30.43%，
2023年1－3月，实现利润总额-0.27亿元，同
同比提高2.50个百分点，期间费用对整体利润比变化不大。
存在侵蚀。
2022年，公司实现投资收益1.03亿元，同比5.现金流
下降29.16%，主要为权益法下确认对联营企业2022年，公司经营活动现金流量净额由净山东华菱和通达租赁的投资收益减少所致，投资流出转为净流入，收入实现质量有所提高；投资收益对营业利润影响很大。其他收益0.29亿元，活动现金净流入量随着现金理财产品回收金额同比下降50.84%，主要系本期公司软件退税减增加而有所增长；公司将重点压降利息费用支少所致，其他收益对营业利润存在影响。2022年，出，短期内暂不存在筹资需求。
公司资产减值损失和信用减值损失分别为0.32
亿元和0.10亿元，其中资产减值损失主要为存货表11公司现金流量情况跌价损失、商誉减值损失和合同资产减值损失，2023年项目2021年2022年
1－3月
信用减值损失主要为应收账款坏账损失，对公司经营活动现金流入小计（亿元）26.2926.485.83
利润空间形成挤压。经营活动现金流出小计（亿元）27.7425.575.57经营活动现金流量净额（亿元）-1.460.910.26表9公司盈利能力变化情况
投资活动现金流入小计（亿元）4.266.900.78项目2021年2022年投资活动现金流出小计（亿元）4.065.660.89
营业总收入（亿元）26.4622.77
投资活动现金流量净额（亿元）0.211.23-0.11
利润总额（亿元）1.800.02
筹资活动前现金流量净额（亿元）-1.252.150.16
营业利润率（%）28.6726.72
筹资活动现金流入小计（亿元）6.628.541.50
总资本收益率（%）4.291.29
筹资活动现金流出小计（亿元）5.8910.272.21
净资产收益率（%）4.68-0.04
资料来源：公司财务报告，联合资信整理筹资活动现金流量净额（亿元）0.73-1.73-0.71现金收入比（%）93.53108.97139.25
盈利指标方面，2022年，公司营业利润率、资料来源：公司财务报告，联合资信整理总资本收益率和净资产收益率同比分别下降从经营活动来看，2022年，公司经营活动现
1.95个百分点、2.99个百分点和4.72个百分点。公金流入同比增长0.74%，同比变化不大；经营活
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动现金流出同比下降7.85%，主要系公司为生产从短期偿债能力指标看，截至2022年底，备料采购支付货款减少所致。综上，2022年，公公司流动比率与速动比率分别由上年底的司经营活动现金净流入0.91亿元，同比由净流出198.67%和139.92%分别下降至194.41%和下降转为净流入。2022年，公司现金收入比为至135.83%，流动资产对流动负债的保障程度有
108.97%，同比提高15.44个百分点，收入实现质所减弱。截至2022年底，公司经营现金流动负量有所提高。债比率同比提高14.96个百分点，经营现金/短从投资活动来看，2022年，公司投资活动现期债务由-0.16倍提高至0.10倍，经营活动现金金流入同比增长61.72%，主要系公司大额存单、流量净额由净流出转为净流入，对流动负债和短理财产品到期回收金额增加所致；投资活动现金期债务的覆盖能力有所恢复。截至2022年底，流出同比增长39.51%。综上，2022年，公司投资公司现金短期债务比由上年底的1.06倍提高至活动现金净流入同比增长499.54%。1.07倍，现金类资产对短期债务的保障程度较为
2022年，公司筹资活动前现金流量净额由净稳定。整体看，公司短期偿债能力指标表现处于
流出转为净流入。较高水平。
从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现 2022 年，公司 EBITDA 为 2.37 亿元，同比金流入8.54亿元，同比增长29.11%，主要系公司 下降 38.40%。从构成看，公司 EBITDA 主要由取得借款收到的现金增加所致；筹资活动现金流折旧（占48.28%）、摊销（占21.03%）、计入财
出10.27亿元，同比增长74.45%，主要系公司偿务费用的利息支出（占29.66%）构成。2022年，还银行借款增加所致。综上，2022年，公司筹资 公司 EBITDA 利息倍数由上年的 6.62 倍下降至活动现金净流出1.73亿元，同比由净流入转为净 3.37 倍，EBITDA 对利息的覆盖程度仍较高；公流出。 司全部债务/EBITDA 由上年的 4.44 倍提高至
2023 年 1－3 月，公司经营活动产生的现金 7.37 倍，EBITDA 对全部债务的覆盖程度一般；
流量净额为0.26亿元；投资活动产生的现金流经营现金/全部债务由上年的-0.09倍提高至0.05
量净额为-0.11亿元；筹资活动产生的现金流量倍，经营现金/利息支出由上年的-2.50倍提高至净额为-0.71亿元。1.30倍，经营现金对全部债务和利息支出的保障程度有所恢复。整体看，公司长期债务偿债能力
6.偿债指标指标表现处于较高水平。
跟踪期内，公司长短期偿债能力指标表现对外担保方面，截至2023年3月底，公司不有所波动，但仍处于较高水平；公司融资渠道畅存在对合并范围外公司的担保。
通。未决诉讼方面，截至2023年3月底，公司无表12公司偿债指标重大未决诉讼。
项目项目2021年2022年银行授信方面，截至2023年3月底，公司共流动比率（%）198.67194.41
计获得银行授信额度23.25亿元，其中已使用额速动比率（%）139.92135.83
短期度为8.86亿元，未使用额度为14.39亿元；公司作偿债经营现金/流动负债（%）-8.586.38能力
经营现金/短期债务（倍）-0.160.10为上市公司，具备直接融资渠道。
现金类资产/短期债务（倍）1.061.07
EBITDA（亿元） 3.85 2.37 7. 公司本部（母公司）财务分析
全部债务/EBITDA（倍） 4.44 7.37
长期公司本部承担重要的运营职能，截至2022偿债经营现金/全部债务（倍）-0.090.05年底，公司本部资产流动性良好，债务负担较轻，能力
EBITDA/利息支出（倍） 6.62 3.37所有者权益稳定性较强；公司本部收入对合并
经营现金/利息支出（倍）-2.501.30
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：公司财务报告，联合资信整理www.lhratings.com 16跟踪评级报告
口径收入贡献较大，利润主要来源于对子公司力尚可。考虑到未来转股因素，预计公司的债务的投资收益。负担将有进一步下降的可能，公司对“新北转债”截至2022年底，公司本部资产总额46.49的保障能力或将提升。
亿元，较上年底下降6.34%，主要系流动资产减截至2022年底，公司存续债券余额共8.77亿少所致。其中，流动资产13.32亿元(占28.65%），元，公司现金类资产10.26亿元，为公司存续债券非流动资产33.17亿元(占71.35%）。从构成看，待偿还本金的1.17倍。2022年，公司经营活动现流动资产主要由货币资金（占 36.59%）、应收账 金流入量和EBITDA分别为26.48亿元和2.37亿款（占35.56%）、存货（占17.16%）构成；非流元，为公司存续债券待偿还本金的3.02倍和0.27动资产主要由债权投资（占7.87%）、长期股权倍。整体看，公司对存续债券偿付能力尚可。
投资（占62.07%）、固定资产（合计（）占21.60%）考虑到本次可转换公司债券具有转股的可构成。截至2022年底，公司本部货币资金为4.87能性，如果公司股价未来上涨超过转股价，公司亿元。本次发行的可转换公司债券将转换为公司的权截至2022年底，公司本部负债总额17.88益，有利于公司减轻债务负担。从本次可转债的亿元，较上年底下降7.86%。其中，流动负债9.72发行条款来看，由于公司做出了较低的转股修正亿元（占54.35%），非流动负债8.16亿元（占条款（任意连续30个交易日中至少有15个交易日
45.65%）。从构成看，流动负债主要由短期借款的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事（占53.60%）、应付账款（占33.51%）构成；非会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司
流动负债主要由应付债券（占96.16%）构成。股东大会审议表决），有利于降低转股价；同时截至2022年底，公司本部全部债务13.91亿元。制定了提前赎回条款（公司股票连续30个交易日其中，短期债务占43.27%、长期债务占56.73%。中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转公司本部2022年资产负债率为38.47%，较2021股价格的130%，或本次发行的可转换公司债未年下降0.63个百分点。截至2022年底，公司本转股余额不足人民币3000万元时，公司有权决定部全部债务资本化比率32.71%，公司本部债务按照可转债面值加当期应计利息的价格赎回全负担较轻。部或部分未转股的可转换公司债券），有利于促截至2022年底，公司本部所有者权益为进债券持有人转股。考虑到未来转股因素，预计
28.61亿元，较上年底下降5.37%，主要系资本公司的债务负担将有进一步下降的可能。
公积和未分配利润减少所致。在所有者权益中，表13截至2022年底公司存续债券偿还能力指标实收资本为6.55亿元（占22.90%）、资本公积合项目2022年计8.93亿元（占31.22%）、盈余公积合计3.71待偿债券余额（亿元）8.77亿元（占12.95%）、未分配利润合计7.63亿元现金类资产/待偿债券余额（倍）1.17
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍）3.02（占26.68%）。所有者权益稳定性较强。
EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.27
2022年，公司本部营业总收入为12.52亿
资料来源：联合资信整理元，利润总额为0.81亿元。同期，公司本部投资收益为1.65亿元。十一、结论
现金流方面，2022年，公司本部经营活动基于对公司经营风险、财务风险及债项条款
现金流净额为1.15亿元，投资活动现金流净额等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司
1.41亿元，筹资活动现金流净额-1.87亿元。
主体长期信用等级为 AA，维持“新北转债”的信用等级为 AA，评级展望为稳定。
十、债券偿还能力分析
截至2022年底，公司对存续债券的偿付能www.lhratings.com 17跟踪评级报告
附件1-1截至2023年3月底公司股权结构图
注：威海北洋电气集团股份有限公司与威海国有资产经营（集团）有限公司为一致行动人；石河子联众利丰投资合伙企业（有限合伙）与门
洪强为一致行动人，公司无实际控制人资料来源：公司2023年一季度报及公开资料，联合资信整理附件1-2截至2023年3月底公司组织架构图股东大会监事会董事会
董事会办公室(证券部)审计部总经理流国海战总程市内外技略物质交经人与财综基场流力风合建技销营术采量付理信管资务中控管办术售销中购理中办息源中中中心中心心公管部理公部部部心部室心心心室理部
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2022年底公司主要子公司情况
注册资本金持股比例（%）子公司名称业务性质取得方式（亿元）直接间接非同一控制
新北洋欧洲公司（SNBCEuropeB.V.） 1.82 万欧元 生产销售 50.55 49.45下企业合并
新北洋（欧洲）研发中心有限公司
120万欧元生产研发100.00--设立投资（SNBC(Europe)R&DB.V.）
威海新北洋数码科技有限公司1.88生产销售100.00--设立投资
威海新北洋荣鑫科技股份有限公司1.20生产销售60.00--设立投资生产销售非同一控制
威海华菱光电股份有限公司0.6051.00--下企业合并
威海新北洋技术服务有限公司0.60生产销售服务100.00--设立投资非同一控制
威海新北洋正棋机器人股份有限公司0.57生产销售研发53.51--下企业合并
威海新北洋萤启科技有限公司1.00新零售运营--100.00设立投资
资料来源：公司2022年财务报告，联合资信整理www.lhratings.com 19跟踪评级报告
附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）9.779.4810.269.94
资产总额（亿元）59.2064.3458.5256.79
所有者权益（亿元）39.1038.6135.7235.24
短期债务（亿元）4.428.959.588.78
长期债务（亿元）7.828.167.938.03
全部债务（亿元）12.2417.1117.5016.81
营业总收入（亿元）23.9626.4622.773.89
利润总额（亿元）2.441.800.02-0.27
EBITDA（亿元） 4.09 3.85 2.37 --
经营性净现金流（亿元）1.65-1.460.910.26财务指标
销售债权周转次数（次）2.662.782.54--
存货周转次数（次）2.222.251.79--
总资产周转次数（次）0.400.430.37--
现金收入比（%）92.8193.53108.97139.25
营业利润率（%）36.7228.6726.7226.38
总资本收益率（%）5.714.291.29--
净资产收益率（%）6.204.68-0.04--
长期债务资本化比率（%）16.6617.4418.1618.55
全部债务资本化比率（%）23.8330.7032.8832.29
资产负债率（%）33.9539.9938.9637.94
流动比率（%）236.56198.67194.41203.65
速动比率（%）180.30139.92135.83138.42
经营现金流动负债比（%）14.08-8.586.38--
现金短期债务比（倍）2.211.061.071.13
EBITDA 利息倍数（倍） 8.06 6.62 3.37 --
全部债务/EBITDA（倍） 2.99 4.44 7.37 --
注：1.公司本部2023年一季度财务报表未经审计；2.“--”表示指标不适用
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年财务数据
现金类资产（亿元）4.484.584.96
资产总额（亿元）45.4149.6446.49
所有者权益（亿元）30.4430.2328.61
短期债务（亿元）3.396.156.02
长期债务（亿元）7.828.167.89
全部债务（亿元）11.2114.3113.91
营业总收入（亿元）11.9514.5112.52
利润总额（亿元）1.891.540.81
EBITDA（亿元） / / /
经营性净现金流（亿元）0.76-0.681.15财务指标
销售债权周转次数（次）2.582.281.94
存货周转次数（次）4.404.613.75
总资产周转次数（次）0.270.310.26
现金收入比（%）78.3774.26105.32
营业利润率（%）32.8324.8824.84
总资本收益率（%）5.764.843.47
净资产收益率（%）6.295.342.86
长期债务资本化比率（%）20.4421.2521.62
全部债务资本化比率（%）26.9232.1332.71
资产负债率（%）32.9839.1038.47
流动比率（%）175.84139.04137.02
速动比率（%）146.94114.55113.50
经营现金流动负债比（%）11.04-6.1711.86
现金短期债务比（倍）1.320.740.82
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
全部债务/EBITDA（倍） / / /
注：“/”表示数据未获取
资料来源：公司财务报告，联合资信整理www.lhratings.com 21跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 23