翰宇药业:深圳翰宇药业股份有限公司2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕5034号联合资信评估股份有限公司通过对深圳翰宇药业股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持深圳翰宇药业股份有限公司主体长期信用等级为 A+，“18 翰宇 02”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十五日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告深圳翰宇药业股份有限公司
2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“公级别展望级别展望深圳翰宇药业股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定 司”）作为多肽类药物研发、生产和销售的上市公司，国内、深圳市高新投集团有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 国际取得多项药品批件，其他在审评、审批产品有序推进，
18 翰宇 02 AAA 稳定 AAA 稳定
继续加大研发投入。同时，实际控制人对公司支持力度较大，跟踪评级债项概况：公司所持上海健麾信息技术股份有限公司（以下简称“健麾发行债券到期信息”）股票资产流动性较强。此外，联合资信评估股份有债券简称规模余额兑付日
限公司（以下简称“联合资信”）也关注到公司实际控制人
18翰宇025.00亿元3.02亿元2023/11/01
注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续期及其一致行动人股权质押比例很高，应收账款规模较大且存的债券
在一定回收风险，存货进一步增加，应收账款和存货对运营评级时间：2023年6月25日资金形成占用，公司债务负担重且短期偿付压力大，现金类资产对短期债务保障能力弱，期间费用、非经常性损益对利本次评级使用的评级方法、模型：润侵蚀严重，以及间接融资渠道有待拓宽等因素对公司信用名称版本水平可能带来的不利影响。
医药制造企业信用评级方法 V4.0.202208 截至 2023 年 5 月底，公司抗感染鼻喷雾剂 HY3000 临床医药制造企业主体信用评级模型
V4.0.202208（打分表） 进展顺利，2023 年 6 月 HY3000 专利相关的大消费类产品翰注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露清已获得深圳市卫健委备案批准上市销售，随着产品正式开展销售，公司营业收入及利润有望增加。公司正在筹划非公本次评级模型打分表及结果：
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果开发行公司债券和拟以简易程序向特定对象发行股票，若上宏观和区域
2述事项顺利完成，公司流动性有望改善。
经营环境风险行业风险2经营“18翰宇02”由深圳市高新投集团有限公司（以下简称C风险基础素质1自身“高新投集团”）提供连带责任保证担保。高新投集团资本企业管理3竞争力
经营分析3充足性较高，担保实力很强，其担保对“18翰宇02”的信用资产质量6水平仍具有显著提升作用。
现金流盈利能力5财务
F5 现金流量 2 综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为风险
资本结构 4 A+，维持“18 翰宇 02”的信用等级为 AAA，评级展望为稳偿债能力5指示评级 定。 bbb-HY3000 相关消费类产品上市销售 +1
扩展外部融资+1优势
实际控制人对上市公司支持+1
持有可变现资产质量优质1．公司在国内、国际取得多项药品批件，其他在审评、+1项目投产 +1 审批产品有序推进。HY3000 相关消费类产品上市销售情个体信用等级况良好。截至2023年3月底，仿制药板块一共12个产品评级结果
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各 通过或视同通过一致性评价，含 7 个多肽注射剂和 5 个小级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 分子固体制剂，覆盖多个产品管线，过评数量在多肽类企档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示
评级结果业中处于领先。国际注册方面，截至2022年底，公司奥曲肽原料药、醋酸去氨加压素原料药获得欧盟 CEP 证书、
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
注射用特利加压素获得巴西上市许可批准、醋酸加尼瑞克
分析师：蒲雅修孙长征
原料药 DMF 获得 FDA 批准。HY3000 消费类产品于 2023邮箱：lianhe@lhratings.com 年 6 月 16 日上市销售，截至 2023 年 6 月 21 日，翰清抑电话：010-85679696菌液销量约为5000瓶。
传真：010-856792282．实控人对公司支持力度较大。截至2023年5月底，公地址：北京市朝阳区建国门外大街2号司实际控制人向公司提供无息借款500.00万元。此外，中国人保财险大厦17层（100022）2023年3月，公司发布公告称实际控制人拟向公司提供网址：www.lhratings.com 不超过 2.00 亿元的无偿借款。
3．高新投集团担保对“18翰宇02”的信用水平具有显著提升作用。跟踪期内，高新投集团总资产及净资产规模快速增长，资本充足性较高，担保实力很强，其担保对“18翰宇02”的信用水平具有显著提升作用。
4．公司积极拓展外部融资。根据公司发布的公告，公司
拟非公开发行不超过4.00亿元的公司债券；公司拟以简
易程序向特定对象发行不超过3.00亿元的股票。
5．持有可变现资产质量优质。截至2023年3月底，公司
持有健麾信息股票3974527股（均未质押），参考市值为
1.44亿元。
6．原料药项目实现销售，技术转让合同进入供货期，公
司收入及利润有望增加。随着海外原研药专利即将到期，公司原料药海外销售放量，截至2023年4月底，公司已签订单笔订单出口金额达696万美元。2022年公司注射用西曲瑞克 0.25mg 完成技术转让，并签署了注射用西曲瑞克一致性评价技术服务合同，后续进入供货阶段，并增加了多国授权，即将进入签约阶段。
关注
1．实际控制人及其一致行动人股权质押比例很高。截至
2023年5月底，公司实际控制人及其一致行动人累计质
押股权占其所持股权的比例为96.38%
2．应收账款占比较高且存在一定回收风险，存货进一步增加，应收账款和存货对运营资金形成占用。截至2022年底，公司应收账款账面价值3.11亿元，占资产总额的比重为8.61%；存货1.90亿元，较上年底增长20.89%，占资产总额的比重为5.26%。
3．债务负担重，短期偿付压力大，现金类资产对短期债务保障能力弱。截至2023年3月底，公司全部债务18.15亿元，全部债务资本化比率57.78%；其中短期债务9.85亿元，占54.27%。截至2023年3月底，公司现金类资产
2.29亿元，现金短期债务比为0.23倍。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
4．期间费用、非经常性损益对利润侵蚀严重。2022年，
公司利润总额-3.73亿元；期间费用率为106.26%，同比提高4.41个百分点；投资收益-0.20亿元，公允价值变动净收益-0.70亿元，资产减值损失0.50亿元，信用减值损失
0.39亿元。
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）4.706.282.742.29
资产总额（亿元）40.2039.0636.1135.82
所有者权益（亿元）16.7816.4812.9713.26
短期债务（亿元）8.024.127.759.85
长期债务（亿元）11.4413.7310.238.30
全部债务（亿元）19.4617.8617.9818.15
营业总收入（亿元）7.227.367.041.76
利润总额（亿元）-5.880.34-3.730.17
EBITDA（亿元） -4.20 2.61 -1.25 --
经营性净现金流（亿元）0.481.570.16-0.37
营业利润率（%）78.8569.7674.9870.65
净资产收益率（%）-36.311.73-28.73--
资产负债率（%）58.2657.8164.0962.97
全部债务资本化比率（%）53.7052.0058.0957.78
流动比率（%）95.44155.2970.7662.11
经营现金流动负债比（%）4.3721.081.38--
现金短期债务比（倍）0.591.520.350.23
EBITDA 利息倍数（倍） -3.99 2.22 -1.09 --
全部债务/EBITDA（倍） -4.63 6.84 -14.37 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额（亿元）36.6136.3734.81/
所有者权益（亿元）16.2817.0313.62/
全部债务（亿元）14.6013.7813.86/
营业总收入（亿元）6.716.266.00/
利润总额（亿元）0.821.02-3.58/
资产负债率（%）55.5453.1860.88/
全部债务资本化比率（%）47.2944.7350.43/
流动比率（%）93.70107.4754.77/
经营现金流动负债比（%）-5.66-1.36-1.27/
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2023年一季度数据未经审计，母公司相关财务指标未对外公告资料来源：联合资信根据公司财报及公司提供资料整理
担保方财务数据：
2022年
项目2019年2020年2021年
6月
资产总额（亿元）319.36336.07388.48414.03
所有者权益（亿元）215.55221.06230.56230.22
净资本（亿元）134.35126.16117.91/
期末担保余额(亿元)1909.241412.681222.911058.16
净资产担保倍数（倍）8.866.395.304.60
www.lhratings.com 3跟踪评级报告
净资本担保倍数（倍）14.2111.2110.37/
净资本/净资产比率（%）62.3363.9151.14/
当期担保代偿率（%）0.140.060.040.09
累计担保代偿率（%）0.130.110.090.09
累计代偿回收率（%）49.0443.7352.3351.79
营业收入（亿元）27.8727.8228.1411.82
利润总额（亿元）15.5816.0817.2411.60
总资产收益率（%）4.383.663.264.33
净资产收益率（%）6.905.505.247.54
注：1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异系四舍五入造成；2.除特别说明外，均指人民币，财务数据均为合并口径；3.联合资信对净资本测算标准进行了调整，相关数据已作追溯调整；4.公司2022年1－6月财务数据未经审计，相关指标未年化资料来源：公司提供，联合资信整理评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告医药制造企业信用评级方法（V3.1.202205）蒲雅修阅读
18 翰宇 02 AAA A+ 稳定 2022/06/24
孙菁医药制造企业主体信用评全文
级模型（打分表）
V3.1.202205原联合信用评级有限公司叶维武阅读
18 翰宇 02 AAA AA 稳定 2018/08/15 工商企业信用评级方法
蒲雅修全文
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注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 4跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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2023年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因公司注册地址：广东省深圳市龙华区观澜高新园区观盛四路7号翰宇创新产业大楼；法
根据有关法规要求，按照联合资信评估股定代表人：曾少贵。
份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深圳翰宇药业股份有限公司（以下简称“公司”或三、债券概况及募集资金使用情况“翰宇药业”）及其相关债券的跟踪评级安排进
截至2023年3月底，公司由联合资信评级行本次跟踪评级。
的存续债券见下表，募集资金均已按指定用途二、企业基本情况使用完毕，并在付息日正常付息。
表1截至2023年3月底公司存续债券概况翰宇药业前身是成立于2003年的深圳市翰发行金额债券余额债券名称到期日期限
宇药业有限公司，由深圳市翰宇生物工程有限（亿元）（亿元）
18翰宇025.003.022023/11/015年
公司与曾少贵等三名自然人共同出资设立。历资料来源：联合资信整理
经数次增资和股权变更后，公司于2009年10月变更为外商投资股份有限公司，公司名称变四、宏观经济和政策环境分析更为现名。2011年3月，经中国证券监督管理
2023年一季度，宏观政策以落实二十大报
委员会证监许可〔2011〕397号文核准，公司在告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署创业板公开发行 A 股 2500.00 万股（证券简称为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基“翰宇药业”，股票代码“300199.SZ”），注调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一册资本变更为10000.00万元。
步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增
后经历多次股权变更等，截至2023年3月长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
底，公司注册资本为8.83亿元。曾少贵先生直随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产接持有公司17.39%的股份，为公司第一大股东；
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步曾少贵、曾少彬和曾少强为兄弟关系，直接及间核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不接合计持有公司32.79%的股份，为公司实际控变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季制人。截至2023年5月底，公司实际控制人及度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受到其一致行动人累计质押股份占其直接所持股份
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工的比例为96.38%，质押比例很高。
业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳跟踪期内，公司主营业务及组织结构较上增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，年无重大变化。
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，截至2022年底，公司合并资产总额36.11社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居亿元，所有者权益12.97亿元（含少数股东权益民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同
0.26亿元）；2022年，公司实现营业总收入7.04比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬亿元，利润总额-3.73亿元。
升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上截至2023年3月底，公司合并资产总额升。
35.82亿元，所有者权益13.26亿元（含少数股展望未来，宏观政策将进一步推动投资和东权益0.26亿元）；2023年1－3月，公司实现消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场营业总收入1.76亿元，利润总额0.17亿元。
www.lhratings.com 6跟踪评级报告稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲六、基础素质分析
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠
1．产权状况
加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但截至2023年3月底，公司注册资本为8.83消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支亿元。曾少贵先生直接持有公司17.39%的股份，撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动为公司第一大股东；曾少贵、曾少彬和曾少强为
中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前兄弟关系，直接及间接合计持有公司32.79%的积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全股份，为公司实际控制人。截至2023年5月底，年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏公司实际控制人及其一致行动人累计质押股份观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观占其直接所持股份的比例为96.38%，质押比例察季报（2023年一季度）》，报告链接很高。
https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc
372f。
2．企业规模及竞争力
公司作为多肽类药物细分市场领先的企业，五、行业分析
拥有较多产品批件，积极拓展国外市场，研发医药制造行业与生命健康息息相关，其下实力较强。
游需求主要与人口数量、老龄化程度及疾病演公司主要从事多肽药物研发、生产和销售，变等因素相关。截至2022年底，中国65周岁在代谢类、消化止血、妇产生殖、抗感染四大治以上人口已达2.10亿，占总人口的14.90%，较疗领域进行战略布局，主营产品包括特色原料
2021年底增加了919万，人口老龄化趋势明显。药、制剂、客户定制肽、固体制剂、药品组合包
随着新医保目录落地、医保支付方式进一步完装类产品和医疗器械产品。截至2022年底，公善以及带量采购的制度化和常态化等多种政策司拥有24个多肽药物，9个新药证书，26个临的推行，医保收支结构逐步优化，控费成效显床批件。
著。2022年，规模以上医药制造企业营业收入一致性评价审批方面，截至2023年3月底，为29111.40亿元，同比下降1.60%；利润总额公司仿制药板块一共12个产品通过或视同通过为4288.70亿元，同比下降31.80%。一致性评价，含7个多肽注射剂和5个小分子行业政策方面，医药行业是对政策依赖较固体制剂，覆盖多个产品管线。国际注册方面，高的行业。仿制药一致性评价政策的推进、带量截至2022年底，公司奥曲肽原料药、醋酸去氨采购政策的落地执行等均对行业产生了深刻影 加压素原料药获得欧盟 CEP 证书、注射用特利响。近年来，中国医药行业政策进一步强化医加压素获得巴西上市许可批准、醋酸加尼瑞克疗、医保、医药联动方面的改革，鼓励研究和创 原料药 DMF 获得 FDA 批准。同时申报并受理制新药，同时对创新药的临床试验立项、设计以 了注射用西曲瑞克 ANDA、注射用特利加压素及开展等方面提出了更高的要求，积极推动仿危地马拉、阿托西班注射液越南、醋酸西曲瑞克制药发展，鼓励优质中医药企业发展。 DMF、利那洛肽 DMF、卡贝缩宫素欧盟 ASMF。
未来发展方面，随着仿带量采购、医保目录创新药方面，公司在抗感染领域的在研药谈判等政策实施使得药品价格呈下降趋势。预 物包括包含 HY3000 鼻喷雾剂、HY3001 多肽疫计“控费”仍将为医药行业政策的主线，集采降 苗、HY3002 病毒抗原检测试剂盒等创新产品。
价或将更加温和，未来可能不再唯低价中标。创 HY3000 鼻喷雾剂在 2022 年 8 月取得国家药监新药物将成为医药企业研发主流，新药研发逐局签发的《药物临床试验批准通知书》。截至步向差异化发展。完整版医药行业分析详见《医 2023 年 5 月底，HY3000 鼻喷雾剂目前正处于药制造行业 2023 年度行业分析》。 II 期临床阶段，根据目前流行病毒抗感染政策和病毒流行情况，公司已启动 IIb 期临床试验，www.lhratings.com 7跟踪评级报告
组长单位为上海瑞金医院，5月19日已完成首七、重大事项例受试者入组。HY3001 多肽疫苗处于临床前研究阶段， 1．公司拟非公开发行公司债券 HY3002 抗原检测试剂盒已向国家药监局器审中心提交境内体外诊断试剂注册申请。公司于2023年4月25日召开的第五届董此外，公司推出 事会第十六次会议审议通过了《关于公司符合HY3000 专利相关的大消费类产品已于6月13日获得深圳市卫健委备案非公开发行公司债券条件的议案》《关于公司非批准上市销售，并于月日正式开售。截至公开发行公司债券方案的议案》《关于提请股东616年月日，该产品销量约为瓶。大会授权董事会或董事会授权人士办理非公开20236215000研发方面，公司研发中心成立于发行公司债券相关事项的议案》。本次拟非公开2003年，被列为广东省多肽药物工程技术研究开发中心，发行公司债券不超过4.00亿元，债券期限不超和多肽药物国家地方联合工程实验室。同时，公过3年，募集资金拟用于偿还“18翰宇02”公司与国内外多家科研院所建立了合作关系，聘司债及其他符合国家政策和法律规定的用途，请了多名知名专家作为工程中心的技术顾问。本次非公开发行公司债券由深圳市高新投集团20公司建有领先的多肽药物合成、纯化、冻干、质有限公司（以下简称“高新投集团”）提供连带
量研究、制剂研究及中试放大实验室等。公司从责任保证。本事项尚存在较大不确定性。
美国、德国、瑞士等国引进全自动多肽合成系
2．公司拟以简易程序向特定对象发行股票
统、快速微波多肽合成系统、大容量纯化系统、公司于2023年4月25日召开第五届董事
激光解析二级质谱（MALDI-TOF-TOF）、电喷会第十六次会议，审议通过了《关于提请股东大雾质谱（ESI-MS），超高压液相色谱、气相色会授权董事会以简易程序向特定对象发行股票
谱、离子色谱及水分测定仪等专用设备300多的议案》，同意提请股东大会授权董事会以简易台（套）。2022年，公司研发投入1.87亿元，程序向特定对象发行股票，募集资金总额不超占营业总收入的比重为15.21%。截至2022年过人民币3.00亿元且不超过最近一年底净资产底，公司本部共获得国内专利授权265项，其的20%，授权期限自公司2022年年度股东大会中发明专利259项；子公司翰宇药业（武汉）审议通过之日起至公司2023年年度股东大会召
有限公司（以下简称“武汉翰宇”）获得国内专开之日止。公司拟将募集资金主要用于公司主利授权11项；子公司甘肃成纪生物药业有限公
营业务相关项目及补充流动资金，用于补充流司共获得国内专利授权104项。
动资金的比例应符合监管部门的相关规定。
．企业信用记录上述事项已经公司2022年年度股东大会审3
公司过往债务履约情况良好。议通过，尚需提交深圳证券交易所审核、中国证根据中国人民银行企业信用报告（统一社监会注册，仍存在一定不确定性。会信用代码：91440300748855818E），截至 2023八、管理分析
年6月2日，公司本部已结清/未结清贷款中无关注类/不良类信贷信息记录，过往债务履约情2022年，公司高管、董事及监事整体变化况良好。不大，主要管理制度连续，管理运作正常。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工2022年公司聘任杨笛为董事会秘书，聘任具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履涂鸿鸿为公司副总裁。跟踪期内，公司主要管理约情况良好。制度未发生重大变化。
截至本报告出具日，联合资信未发现公司被列入全国失信被执行人名单。
www.lhratings.com 8跟踪评级报告
九、经营分析从收入构成来看，2022年，制剂仍是公司
收入的主要来源，收入小幅减少；原料药收入同
1．经营概况比增加，主要系一方面全球原料药市场流通恢
2022年，公司营业总收入小幅减少；随着复，另一方面以利拉鲁肽原料药为主的价格较国际市场恢复流通，公司原料药收入增加；受高的多肽原料药专利相继到期，公司对外销售益于公司销售的产品结构变化，公司毛利率同增加综合所致，原料药占营业总收入的比重有比有所上升；受非经常性损益影响以及研发费
所上升；其他产品收入规模较小，对公司营业总用大幅增加的影响，公司利润总额由盈利转为收入影响不大。
亏损。
从毛利率来看，2022年，制剂业务毛利率跟踪期内，公司主营产品仍主要包括特色有所提升，主要系2022年毛利率较高的注射用原料药、注射剂、客户定制肽、固体制剂和医疗特利加压素和醋酸阿托西班注射液销售收入占器械产品五大系列。
比上升，同时毛利率较低的注射用生长抑素销
2022年，公司营业总收入小幅减少；利润
售收入占比下降所致；原料药业务毛利率同比
总额亏损3.73亿元，由上年的盈利转为亏损，大幅上升，主要系公司核心原料药产品放量且主要原因为：一方面2021年公司持有的上海健
销售单价有所增长，产品单位成本下降所致；其麾信息技术股份有限公司（以下简称“健麾信他业务规模较小，对公司毛利率影响不大。综息”）会计核算方法由长期股权投资变更至交易上，2022年公司综合毛利率同比有所提升。
性金融资产，并形成投资收益3.77亿元，2022
2023年1－3月，公司实现营业总收入1.76年无此类事项，同时2022年公司因健麾信息股亿元，同比增长5.39%；实现利润总额0.17亿票价格下跌产生公允价值变动损失约0.70亿元；
元，由亏损转为盈利，其中，因健麾信息股票价另一方面公司HY3000等创新药研发持续推进，格变动导致的公允价值变动净收益0.28亿元。
公司研发费用同比大幅上升。
表22021－2022年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%、个百分点）
2021年2022年同比变化
产品收入占比毛利率收入占比毛利率收入毛利率
制剂6.0882.5679.935.7581.6884.37-5.334.44
原料药0.567.6537.250.9012.7361.9359.3624.68
客户肽0.060.8310.130.030.420.46-50.95-9.67
器械类0.010.18-72.290.010.18-79.27-4.97-6.97
固体类0.587.9335.850.223.1626.42-61.8-9.42
其他业务收入0.050.6955.490.121.71-11.46138.55-66.95
化妆品及其他0.010.1616.600.010.1234.58-34.4117.98
合计7.36100.0072.147.04100.0077.34-4.305.29
资料来源：公司年报
2．业务运营下降；随着口罩需求减少，公司器械类产品产
2022年，公司原材料采购品种较上年变化销量均有所减少。
不大，原材料采购集中度尚可，受公司产品销原材料采购方面，2022年，公司主要原材售结构及研发进度的影响，原材料采购量变化料采购模式未发生变化。公司对使用量、需求量较大。公司生产方式仍为“以销定产”；制剂产大的物料主要采取集中采购的模式；对于需求量有所减少但销量变化不大；为保障HY3000后 频率较高的物料如试剂、低值易耗品、气体等，续临床试验，公司提前备货相关原料药，2022主要采取合约采购的模式，通过事先选定合格年公司原料药产量大幅增加，但产销率进一步的供应商，并议定供应价格及交易条件等，以确www.lhratings.com 9跟踪评级报告
保物料供应来源，简化采购作业，降低采购成表42021－2022年公司主要产品产销情况本。同比变化产品项目2021年2022年（%）
在采购结算方面，除部分进口原材料采用产能（万支）5600.005600.000.00预付款方式外，公司主要原辅料均为货到检验产量（万支）1164.031159.53-0.39合格后付款；公司与供应商的货款结算周期一产能利用率-0.09制剂20.7920.70
（%）个百分点
般在一个月左右。销量（万支）1288.341161.91-9.81从原材料采购种类看，2022年，公司前三产销率（%）110.68100.21-10.47大原材料分别为西林瓶、原料药和注射笔。从采产量（克）6133.797724.7425.94客户
购数量来看，注射笔采购量同比大幅减少，主要销量（克）5322.797138.9934.12肽
5.64
系2021年公司利拉鲁肽项目处于申报前期的试产销率（%）86.7892.42个百分点
验、验证环节，所需配套注射笔数量较多，2022产量（克）52076.0870776.4335.91原料销量（克）14933.6210149.18-32.04年获批后所需备货减少所致；原料药采购数量药
-14.34
大幅增长，主要系公司为推进等在研产销率（%）
28.6814.34
HY3000 个百分点产量（万支）971.94601.97-38.07后续临床试验的进行，相关原材料采购增加所器械销量（万支）556.67197.42-64.54致；西林瓶采购量变化不大。类-24.47
产销率（%）57.2732.80个百分点
表32021－2022年公司主要原材料采购情况注：除制剂以外，公司其他产品无法提供产能数据资料来源：公司提供注射笔原料药西林瓶年份项目（万支）（千克）（万只）
产能方面，2022年，公司制剂产能保持稳采购金额
1824.341561.58350.43
2021年（万元）定，产能利用率仍较低。
采购数量21.7011.691344.54
产销量方面，2022年，公司制剂产销量均采购金额
119.389535.13326.19
2022年（万元）有所下降，主要系产品销售结构变化所致。受益
采购数量1.42668.401290.03
于市场需求增加，公司客户肽产销量同比均有采购金额-93.46%510.61%-6.92%
同比变化所增长，客户肽产销率有所上升。原料药产量同采购数量-93.46%5617.71%-4.05%
注：公司采购原材料品规较多，不同品规价格差异较大，采购均价可比性低 比大幅增加，主要系一方面公司 HY3000 等创资料来源：公司提供新药用于临床试验所需储备的原料药增加；另
采购集中度方面，2022年，公司前五名供一方面公司原料药厂房由深圳南山搬迁至武汉应商采购额为5035.44万元，占年度采购总额的翰宇，根据监管要求，场地变更注册申报，需进
36.77%，采购集中度尚可。其中第一名供应商行生产试制以及验证3批产品所致；2022年公
采购额占采购总额的比重为13.51%，公司不存司原料药产品销售结构有所变化，单价较高的在对单一供应商依赖的风险。核心原料药产品销售同比大幅增加，产销率仍生产方面，2022年，公司仍采用“以销定较低。器械类产品产、销量均有所下降，主要系产”的生产方式。口罩类产品需求下降所致，器械类产品产销率较低。
表52021－2022年公司原料药和制剂销售数量和营业收入情况
2021年2022年2022年同比变化（%）
项目数量（万支）营业收入（万元）数量（万支）营业收入（万元）数量营业收入
制剂 A 84.94 14741.39 114.49 15085.18 34.79 2.33
制剂 B 5.84 4175.17 14.15 10875.00 142.29 160.47
制剂 制剂 C 504.22 17297.96 381.44 10633.00 -24.35 -38.53
制剂 D 12.03 4270.43 15.34 5554.80 27.51 30.08
制剂 E 36.41 5449.93 44.42 5462.87 22.00 0.24
www.lhratings.com 10跟踪评级报告
制剂 F 205.12 4670.38 175.36 3919.15 -14.51 -16.08
制剂 G 108.18 2797.31 132.13 2608.69 22.14 -6.74
其他制剂331.607360.48284.583387.23-14.18-53.98
合计1288.3460763.051161.9157525.92-9.81-5.33
原料药 A 3593.82 3061.20 5172.86 4831.55 43.94 57.83
原料药 B 102.00 217.71 794.91 2200.11 679.32 910.57
原料药 C 1397.36 876.36 1668.66 992.88 19.42 13.30
原料药 D 541.00 110.97 821.39 249.43 51.83 124.77原料药
原料药 E 2000.00 396.46 1030.00 200.88 -48.50 -49.33
原料药 F 3001.00 371.64 12.00 4.76 -99.60 -98.72
其他原料药4298.44592.52649.36487.08-84.89-17.80
原料药合计14933.625626.8610149.188966.69-32.0459.36
资料来源：深圳翰宇药业股份有限公司关于对深圳证券交易所年报问询函的回复公告
截至2022年底，公司制剂库存504.21万与同行业公司对比，公司经营效率指标处支，同比增长82.83%，主要系一方面公司部分于较低水平。
制剂产品进入集采目录，为保障供应公司提前表72022年同行业公司经营效率对比情况备货；另一方面受物流影响2022年底公司部分（单位：次）产品完工后未能按期发货所致；原料药库存证券简称存货周转率应收账款周转率总资产周转率
35647.95克，变化不大。公司原料药品种较多，双成药业1.4611.680.31
从转移生产、试制到注册申报预计需3年时间圣诺生物1.103.900.38
甚至更长，部分还需留样，用于注册核查。受此苑东生物1.609.390.40影响，近几年公司原料药方面均会呈现库存较奥翔药业1.317.610.37高，产销率较低的情况。翰宇药业0.922.420.19注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致销售结算方面，公司制剂产品主要采用预 资料来源：Wind，联合资信整理付账款+账期的方式结算，账期一般为90天，
4．未来发展
付款方式一般为电汇；原料药和客户肽产品主公司结合自身情况制定的发展战略符合国
要采用现汇的方式结算，账期一般为全款预付家产业政策和行业发展趋势，具有一定的可行或发货后30天/60天，付款方式一般为电汇。
性。
销售集中度方面，2022年，公司前五大客公司未来发展以“人才、仿创结合、市场”
户销售额占销售总额的比重为19.05%，集中度作为实现战略目标的基础。
较低。
人才方面，公司采取人才发展工程，在原有
3．经营效率基础上，落地核心人才的中长期股权激励方案。
2022年，公司经营效率有所提高，但仍较针对研发核心人才，采取人才培养政策和合理低。的人才引进政策。
2022年，公司销售债权周转次数和存货周原料药业务方面，随着国外市场逐步回暖，
转次数有所下降，总资产周转次数无变化，公司公司将加大市场开发力度，寻找潜在客户。2023经营效率较低。年4月，随着海外原研药专利即将到期，公司原料药海外销售放量，已签单笔订单出口金额表62021-2022年公司经营效率指标
达 696 万美元。此外，2023 年 7 月，美国 FDA指标2021年2022年将到公司坪山工厂和武汉翰宇公司进行生产验
销售债权周转次数（次）2.392.34
存货周转次数（次）1.200.92证，若验证通过，公司海外制剂可陆续获批，收总资产周转次数（次）0.190.19入及利润有望增加。
资料来源：公司财报，联合资信整理www.lhratings.com 11跟踪评级报告
技术转让方面，2022年公司签署了注射用师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行西曲瑞克一致性评价技术服务合同，将计划于了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
2023年9月达成最终里程碑，对应产生技术服公司提供的2023年第一季度财务数据未经审计。
务收入1155万元。同时，该产品进入供货阶段，2022年，公司合并范围内新增子公司2家，根据公司预测，该产品在2023年供货方面有望减少子公司3家，子公司规模不大，财务数据可实现营业收入约810万元，并增加多国授权，比性较强。
即将进入签约阶段。截至2022年底，公司合并资产总额36.11国内制剂市场方面，公司将研究相关政策，亿元，所有者权益12.97亿元（含少数股东权益把握国家及地方相关政策和一致性过评及国家0.26亿元）；2022年，公司实现营业总收入7.04集采等市场机遇。针对聚焦突破品种，加强市场亿元，利润总额-3.73亿元。
营销力度，重点关注医疗终端的需求动向；针对截至2023年3月底，公司合并资产总额稳步增长品种，优化成本及产品质量，实现稳中35.82亿元，所有者权益13.26亿元（含少数股求进；针对战略合作品种，加快市场推广，达成东权益0.26亿元）；2023年1－3月，公司实翰宇品牌的广度覆盖，提升公司品牌影响力和现营业总收入1.76亿元，利润总额0.17亿元。
产品竞争力；针对逐步弱化品种，进一步降低库存，有序退出；在政策允许范围内开拓市场。2．资产质量国际制剂市场方面，公司将借助全球多肽截至2022年底，公司资产规模有所下降，药物市场快速增长的行业趋势，发展国际战略资产结构仍以非流动资产为主。公司流动资产合作伙伴，实现欧美市场的重点产品的战略布中应收账款占比较高，对运营资金形成占用，局。同时，公司将借助欧盟 认证和国内一 资产受限比例高。 GMP致性评价产品获批的机遇，探索发展亚非拉等截至2022年底，公司合并资产总额较上年新兴市场机会，逐步实现全球市场开拓。底有所减少，仍以非流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。公司资产构成详见下表。
十、财务分析
1．财务概况
公司提供了2022年度财务报告，大华会计表82021－2022年底及2023年3月底公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2021年2022年2023年3月
科目2022年同比增长率金额占比金额占比金额占比
流动资产11.5529.578.1222.497.9622.23-29.67
货币资金1.393.561.062.940.842.33-23.51
交易性金融资产4.7812.231.614.451.444.03-66.39
应收账款2.716.943.118.613.218.9714.78
存货1.574.021.905.262.095.8320.89
非流动资产27.5170.4327.9977.5127.8577.771.73
投资性房地产0.661.691.534.251.985.51132.51
固定资产12.8232.8117.8549.4317.2348.1039.26
无形资产2.646.752.657.342.577.180.56
开发支出2.165.522.426.712.436.7912.34
资产总额39.06100.0036.11100.0035.82100.00-7.56
资料来源：公司财务报告，联合资信整理www.lhratings.com 12跟踪评级报告
（1）流动资产截至2022年底，公司固定资产较上年底增
截至2022年底，公司流动资产有所减少，主长39.26%，主要系在建工程完工转固所致。固要系货币资金和交易性金融资产减少所致。定资产主要由房屋及建筑物（占78.48%）和机截至2022年底，公司货币资金有所下降，主器设备（占13.38%）构成，累计计提折旧6.44亿要系新药项目研发投入资金较大，以及各项费元；固定资产成新率71.53%，成新率尚可。
用在年底支付综合所致，主要由银行存款截至2022年底，公司无形资产较上年底变
（32.90%）和其他货币资金（7.03%）构成。公化不大。公司无形资产主要由土地使用权（占司受限资金0.07亿元，占比为6.84%。
74.23%）、药品文号（占9.27%）和专利技术使
截至2022年底，公司交易性金融资产较上用权（占12.22%）构成，累计摊销2.57亿元，计年底大幅下降，主要系健麾信息股票公允价值提减值准备0.76亿元。
下降及处置部分健麾信息股票所致。截至2023截至2022年底，公司开发支出较上年底增年3月底，公司持有健麾信息股票3974527股（均未质押），参考市值为长12.34%，主要系公司持续推进药品开发所致。1.44亿元。
截至2022年底，公司应收账款账面价值较截至2022年底，公司所有权或使用权受到上年底增长14.78%，主要系2022年12月产品限制的资产占资产总额比例高。
销售收入较上年同期增加，但尚未到回款日期表9截至2022年底公司资产受限情况所致。公司按单项计提坏账准备的应收账款余（单位：亿元、%）额4.47亿元，全部计提坏账准备，主要系受外项目金额占比受限原因货币资金0.040.12信用证保证金
部环境影响，客户经营不顺，出现资金问题，导货币资金0.020.04远期结售汇保证金
致其资金紧张，履约能力变差所致；除按单项计货币资金0.010.04诉讼冻结资金提坏账准备的应收账款以外，公司应收账款账固定资产（房屋
12.2333.87抵押担保借款龄以1年以内为主。公司应收账款累计计提坏及建筑物）固定资产（机器账6.49亿元（其中按单项计提坏账准备4.47亿1.574.36抵押担保借款设备）元，按组合计提坏账准备2.02亿元）。应收账投资性房地产
0.010.03抵押担保借款
款前五大欠款方合计金额为5.50亿元，占比为（房屋建筑物）投资性房地产
57.27%，集中度高。0.120.33抵押担保借款（土地使用权）截至2022年底，公司存货较上年底增长无形资产（土地
1.774.91抵押担保借款使用权）
20.89%，主要系一方面公司部分制剂进入集采
在建工程0.431.19抵押担保借款目录，公司增加相关产品备货，另一方面受物流固定资产（房屋
1.704.71抵押反担保影响2022年底公司部分产品未能完成物流交付及建筑物）所致。存货主要由库存商品（1.00亿元）和原材投资性房地产0.521.44抵押反担保（房屋建筑物）
料（0.23亿元）构成，累计计提跌价准备0.48亿投资性房地产
0.020.06抵押反担保元，计提比例为20.01%。（土地使用权）无形资产（土地
（2）非流动资产0.070.20抵押反担保使用权）
截至2022年底，公司非流动资产较上年底合计18.5251.30--变化不大。资料来源：公司财务报告，联合资信整理截至2022年底，公司投资性房地产较上年截至2023年3月底，公司合并资产总额较上底增长132.51%，主要系公司创新产业大楼项目年底变化不大，仍以非流动资产为主，资产构成竣工验收，公司将部分办公场地及宿舍出租所变化不大。
致。
www.lhratings.com 13跟踪评级报告
3．资本结构截至2023年3月底，公司所有者权益13.26亿
（1）所有者权益元，较上年底增长2.25%，较上年底变化不大。
截至2022年底，公司所有者权益有所减少，公司所有者权益结构较上年底变化不大。
未分配利润为负，所有者权益稳定性弱。（2）负债截至2022年底，公司所有者权益12.97亿元，截至2022年底，公司负债规模变化不大，较上年底下降21.30%，主要系因公司持续经营受“18翰宇02”即将到期转入流动负债的影响，亏损未分配利润下降所致。其中，归属于母公司公司流动负债占比快速上升；公司短期债务大所有者权益占比为97.97%，少数股东权益占比幅增加，短期偿付压力加大。
为2.03%。在归属于母公司所有者权益中，股本、截至2022年底，公司负债总额较上年底变资本公积、其他综合收益和未分配利润分别占化不大。公司负债结构较为均衡，负债主要构成
72.16%、137.58%、2.95%和-92.08%。所有者权见下表。
益结构稳定性弱。
表102021－2022年底及2023年3月底公司负债主要构成（单位：亿元、%）
2021年2022年2023年3月
科目2022年同比增长率金额占比金额占比金额占比
流动负债7.4432.9411.4849.6012.8256.8554.33
短期借款3.3845.473.1627.523.5327.55-6.59
应付账款0.9112.201.2911.241.289.9642.24
其他应付款（合计）1.4519.471.2210.640.765.93-15.68
一年内到期的非流动负债0.749.964.5939.986.3249.27519.32
合同负债0.466.220.635.460.554.2635.52
非流动负债15.1567.0611.6650.409.7343.15-22.99
长期借款10.7270.8010.2387.718.3085.29-4.60
应付债券3.0119.870.000.000.000.00-100.00
递延收益1.258.241.1910.171.1812.16-4.90
负债总额22.58100.0023.14100.0022.56100.002.47
资料来源：公司财务报告、联合资信整理
截至2022年底，公司流动负债较上年底增截至2022年底，公司非流动负债较上年底长54.33%，主要系“18翰宇02”将于2023年下降22.99%，主要系“18翰宇02”转入流动负到期转入流动负债所致。债所致。
截至2022年底，公司短期借款较上年底下截至2022年底，公司长期借款较上年底变降6.59%，主要为抵押借款（占90.34%）。化不大，全部为保证及抵押借款。
截至2022年底，公司应付账款较上年底增截至2022年底，公司递延收益较上年底下长42.24%，主要系应付工程款增加所致。降4.90%，主要系政府补助减少所致。
截至2022年底，公司其他应付款（合计）截至2023年3月底，公司负债总额较上年较上年底下降15.68%，主要系股权回购义务已底变化不大，负债结构较上年底变化不大。
全部支付所致。有息债务方面，截至2022年底，公司全部债截至2022年底，公司一年内到期的非流动务变化不大；受“18翰宇02”转入短期债务的影负债较上年底增长519.32%，主要系“18翰宇响，短期债务占比上升，但债务结构仍以长期债
02”转入所致。务为主，债务负担仍较重。
www.lhratings.com 14跟踪评级报告
表11公司债务及相关指标情况9.06%。2022年，公司期间费用率1为106.26%，（单位：亿元、%、百分点）
20212022同比上升4.41个百分点。公司费用对整体利润侵
科目2023年3月底年底年底蚀严重。
短期债务4.127.759.85
2022年，公司实现投资收益-0.20亿元，同
长期债务13.7310.238.30
全部债务17.8617.9818.15比下降105.21%，公允价值变动净收益-0.70亿短期债务占全部债务比重23.0943.1054.27元，资产减值损失0.50亿元，信用减值损失0.39资产负债率57.8164.0962.97亿元。非经常性损益对公司利润影响大。
全部债务资本化比率52.0058.0957.78表13公司盈利能力变化情况
长期债务资本化比率45.4544.0938.50
资料来源：公司财报，联合资信整理（单位：亿元、%）项目2021年2022年2023年1－3月截至2023年3月底，公司全部债务规模较营业总收入7.367.041.76上年底变化不大，短期债务占比上升较快，债务营业成本2.061.600.50结构较为均衡，长期债务资本化比率有所下降，费用总额7.507.481.49投资收益3.89-0.200.00公司短期偿付压力大。
利润总额0.34-3.730.17
从偿还期限来看，公司短期偿付压力加大。
营业利润率69.7674.9870.65
表12截至2023年3月底公司有息债务期限分布总资本收益率3.39-8.70--
1年2~33年净资产收益率1.73-28.73--
偿还期限1~2年合计
以内年以上资料来源：公司财务报告，联合资信整理偿还金额9.853.001.503.8118.15
占比54.2716.528.2520.96100.00盈利指标方面，2021年，公司总资本收益资料来源：公司提供率和净资产收益率较上年均大幅下降，公司盈截至报告出具日公司存续债券亿元，利能力弱。与所选公司比较，公司销售毛利率处3.02将全部于于行业中上游水平，总资产报酬率和净资产收2023年11月1日到期。
益率处于行业下游水平。
4．盈利能力
表142022年同行业公司盈利情况对比
2022年，公司收入有所下降，受非经常性
销售毛利率总资产报酬率净资产收益率
损益影响，公司利润总额由盈利转为亏损；销证券简称（%）（%）（%）售费用同比有所下降，但研发费用同比大幅增双成药业67.870.25-1.46加，期间费用对利润侵蚀显著。圣诺生物65.476.857.80苑东生物83.258.7710.08
2022年，公司营业总收入及营业成本均有
奥翔药业51.5011.3116.11所下降；利润总额亏损。相关分析详见本报告翰宇药业77.34-7.46-28.73
“九、经营分析”。 注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致
资料来源：Wind
从期间费用看，2022年公司费用总额变化不大，其中销售费用占50.21%，研发费用占2023年1－3月，公司实现营业总收入1.7621.20%。2022年，公司销售费用为3.76亿元，同亿元，同比增长5.39%，营业利润率为70.65%，
比下降14.34%，主要系公司持续控制销售费用同比下降4.84个百分点，利润总额0.17亿元支出所致；研发费用为1.59亿元，同比增长（其中公允价值变动净收益0.28亿元），同比下
50.15%，主要系临床试验费、委外开发费、股份降129.03%。
支付增加所致；财务费用为1.08亿元，同比增长
1期间费用率=（管理费用+销售费用+财务费用+研发费用）/营
业总收入
www.lhratings.com 15跟踪评级报告
5．现金流2023年1－3月，公司经营活动产生的现
2022年，公司经营活动现金净流入规模有金流量净额为-0.37亿元，投资活动现金流量净所下降，投资活动现金流随健麾信息股票出售额为0.12亿元，筹资活动现金流量净额为0.02由净流出转为净流入，筹资活动现金净流出规亿元。
模有所收窄。
从经营活动来看，2022年，公司经营活动现6．偿债指标金流入同比下降11.91%，主要系年底销售的产跟踪期内，随着“18翰宇02”转入流动负品尚未收到回款所致；经营活动现金流出同比债，公司短期偿债能力指标大幅下降，公司长增长4.73%。综上，2022年，公司经营活动现金期偿债能力指标弱，间接融资渠道有待拓宽，净流入同比下降89.92%。2022年，公司现金收具备直接融资渠道。为保障“18翰宇02”正常入比为102.60%，同比下降5.51个百分点，收入偿付，公司制定了相应计划。公司偿债能力指实现质量尚可。标表现较弱。
从投资活动来看，2022年，公司投资活动现表16公司偿债能力指标金流入同比增长978.29%，主要系公司出售健麾项项目2021年2022年目
信息股票获得现金所致；投资活动现金流出同流动比率(%)155.2970.76短
比增长17.64%，主要系投入公司固定资产建设期速动比率(%)134.1654.22偿所致。综上，2022年，公司投资活动现金净流入经营现金/流动负债(%)21.081.38债亿元，同比净流出转为净流入。能经营现金/短期债务（倍）0.380.020.52力现金短期债务比(倍）1.520.35
2022年公司筹资活动前现金流量由净流出
EBITDA（亿元） 2.61 -1.25
转为净流入，但净流入规模不大。长期 全部债务/EBITDA(倍） 6.84 -14.37
从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现偿经营现金/全部债务（倍）0.090.01债
金流入同比下降64.97%，主要系银行借款减少 能 EBITDA/利息支出（倍） 2.22 -1.09力所致；筹资活动现金流出同比下降65.95%，主经营现金/利息支出（倍）1.340.14注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同要系2021年公司偿还“18翰宇02”回售款，2022资料来源：联合资信根据公司财务报告整理年无此类事项所致。综上，2022年，公司筹资活动现金净流出规模有所下降。从短期偿债能力指标看，截至2022年底，“18翰宇02”将于2023年11月到期转入流动表15公司现金流情况负债。受此影响，公司短期偿债能力指标均大幅（单位：亿元、%）
项目2021年2022年2023年1－3月下降。公司短期偿债能力指标弱。
经营活动现金流入小计8.927.861.97从长期偿债能力指标看，2022年，公司利润经营活动现金流出小计 7.35 7.70 2.34 总额亏损，受此影响公司EBITDA由正转负，公经营活动现金流量净额1.570.16-0.37
司EBITDA无法保障公司全部债务和利息支出。
投资活动现金流入小计0.272.940.45经营现金全部债务比和经营现金利息支出均大
投资活动现金流出小计2.062.420.32幅下降，经营现金对公司全部债务和利息支出投资活动现金流量净额-1.780.520.12
筹资活动前现金流量净额-0.220.68-0.25保障能力弱。公司长期偿债能力指标弱。
筹资活动现金流入小计15.485.420.51根据公司2023年5月26日《关于对深圳证券筹资活动现金流出小计18.026.130.49交易所年报问询函的回复公告》的披露，为保障筹资活动现金流量净额-2.54-0.710.02
“18翰宇02”的偿付公司拟采取以下措施：*公
现金收入比108.11102.6096.12资料来源：公司财务报告，联合资信整理司就“18翰宇02“偿还制定了多套方案，并与多家金融机构进行沟通；*启动新增银行授信业务；*增加公司经营活动现金流；*实际控制人
www.lhratings.com 16跟踪评级报告提供2.00亿元无息借款。此外，年审会计师认为，7.71%）、构成。公司本部2022年资产负债率为公司持续经营能力不存在重大不确定性。60.88%，较2021年提高7.69个百分点。
对外担保方面，截至2022年底，公司对外担截至2022年底，公司本部全部债务13.80保4.42亿元，担保方分别为深圳市高新投集团有亿元。其中，短期债务占46.68%、长期债务占限公司（以下简称“高新投集团”）和深圳市高53.32%。截至2022年底，公司本部短期债务为新投融资担保有限公司，全部为对公司“18翰宇6.44亿元，债券偿付压力大。截至2022年底，
02”的反担保。公司本部全部债务资本化比率50.33%，公司本
未决诉讼方面，截至年底，公司重大未部债务负担重。2022截至2022年底，公司本部所有者权益为决诉讼2起，公司均作为原告，诉讼内容为公司
13.62亿元，较上年底下降20.01%，主要系亏损
诉原董事、总裁袁建成涉嫌职务犯罪，涉案金额使得未分配利润减少所致。在归属公司本部所
0.66亿元。
有者权益中，实收资本为9.17亿元（占67.32%）、银行授信方面，截至2022年3月底，公司共资本公积合计17.58亿元（占129.09%）、未分
计获得银行授信额度14.50亿元，已使用授信额配利润合计-10.50亿元（占-77.11%）、盈余公积
度14.44亿元，公司间接融资渠道有待拓宽。公合计0.57亿元（占4.16%）。
司是A股上市公司，具备直接融资渠道。
2022年，公司本部营业总收入为6.00亿元，
营业收入为6.00亿元，利润总额为-3.58亿元。
7．公司本部财务分析同期，公司本部投资收益为-0.21亿元。
公司本部是公司重要的经营实体，公司营现金流方面，2022年，公司本部经营活动业总收入主要来自公司本部。截至2022年底，现金流净额为-0.17亿元，投资活动现金流净额公司本部资产有所减少，负债有所增加，所有
0.82亿元，筹资活动现金流净额-0.63亿元。
者权益有所下降，债务负担重，且短期偿付压截至2022年底，公司本部资产占合并口径力大。
的96.40%；公司本部负债占合并口径的91.57%；
截至2022年底，公司本部资产总额34.81公司本部所有者权益占合并口径的105.02%；
亿元，较上年底下降4.29%。其中，流动资产公司本部全部债务占合并口径的76.77%。2022
7.14亿元（占20.50%），非流动资产27.67亿元年，公司本部营业总收入占合并口径的85.15%；
（占79.50%）。从构成看，流动资产主要由交易公司本部利润总额占合并口径的95.95%。
性金融资产（占22.50%）、应收账款（占41.30%）、
其他应收款（合计）（占7.64%）、存货（占22.72%）十一、债券保护条款分析构成；非流动资产主要由长期股权投资（占高新投集团为“18翰宇02”提供的连带责41.70%）、投资性房地产（占5.18%）、固定资产（合计）（占31.26%）、无形资产（占5.08%）、任保证担保有效提升了“18翰宇02”的信用水
开发支出（占6.90%）构成。截至2022年底，平。
公司本部货币资金为0.18亿元。“18翰宇02”由高新投集团提供全额无条截至2022年底，公司本部负债总额21.19件不可撤销连带责任保证担保，高新投集团的亿元，较上年底增长9.56%。其中，流动负债经营状况对“18翰宇02”的到期偿付具有较大
13.03亿元（占61.50%），非流动负债8.16亿元的影响。
（占比38.50%）。从构成看，流动负债主要由短高新投集团作为深圳市政府为解决中小科期借款（占21.94%）、应付账款（占8.44%）、技企业融资难问题设立的专业金融服务机构，其他应付款（合计）（占38.36%）、一年内到期是国内最早成立的担保投资机构之一。高新投的非流动负债（占27.50%）构成；非流动负债集团作为深圳市“四千亿”计划中“新增民营企主要由长期借款（占90.20%）、递延收益（占业发债1000亿元以上”的实施单位，在深圳市担保体系内具有重要的地位。历年来，股东对高新www.lhratings.com 17跟踪评级报告
投集团支持力度较大，高新投集团资本实力持公司健康可持续发展，拟向公司提供不超过续增强。目前高新投集团已形成以担保业务为20000万元的无偿借款。2023年3月31日，公主，辅以创业投资业务、委托贷款业务、典当业司第五届董事会第十五次会议审议通过了《关务、小贷业务等资金管理协同业务的多元业务于控股股东、实际控制人向公司提供无偿借款体系。2019年以来，公司利润总额持续增长，盈暨关联交易的议案》。
利能力很强，资本保持充足水平，代偿能力极公司可以根据实际经营情况在无偿借款有强。近年来宏观经济下行压力较大，外部信用环效期及额度范围内连续、循环使用。本次借款无境恶化，担保机构代偿压力加大；同时，随着高任何额外费用，也无需公司提供任何担保，单笔新投集团加大委托贷款投放规模，面临违约风借款金额和借款期限将根据公司实际资金需求险有所增长，需关注高新投集团委托贷款资产确定。本次交易不存在损害公司及中小股东利质量变动等因素对其信用水平可能带来的不利益的情形，也不存在违反相关法律法规的情况，影响。不会对公司的财务状况、经营成果产生实质性截至2021年末，公司资产总额388.48亿影响，也不会对公司独立性构成影响，符合公司元，所有者权益230.56亿元，归属于母公司的的利益。
所有者权益187.63亿元；2021年，公司实现营此外，公司实际控制人同意在可预见的将业收入28.14亿元，其中，担保业务收入11.18来不催收公司所欠之款项。
亿元，利润总额17.24亿元，当期现金及现金等价物净增加额亿元。十三、结论9.73
截至2022年6月末，公司资产总额414.03亿基于对公司经营风险、财务风险、股东支持元，所有者权益230.22亿元，归属于母公司的所以及债项条款等方面的综合分析评估，联合资有者权益185.91亿元；2022年1－6月，公司实现 信确定维持公司主体长期信用等级为A+，维持营业收入11.82亿元，利润总额11.60亿元，当期 “18翰宇02”的信用等级为AAA，评级展望为现金及现金等价物净增加额9.13亿元。稳定。
根据联合资信于2022年12月30日出具的《深圳市高新投集团有限公司2022年主体信用评级报告》，联合资信确定高新投集团担保主体长期信用等级为AAA，展望为稳定，该级别仍在有效期内。
以截至2021年底高新投集团财务数据测算，高新投集团资产总额388.48亿元，所有者权益
230.56亿元，是“18翰宇02”余额（3.02亿元）
的128.64倍和76.34倍，对本次债券本金的覆盖倍数很高，其担保对“18翰宇02”的信用水平有显著提升作用。
十二、股东支持2023年3月31日，公司发布公告《关于控股股东、实际控制人向公司提供无偿借款暨关联交易的公告》称，公司控股股东、实际控制人曾少贵先生为支持公司创新药项目研发，推动www.lhratings.com 18跟踪评级报告
附件1-1截至2023年3月底深圳翰宇药业股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2022年底深圳翰宇药业股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2023年3月底深圳翰宇药业股份有限公司主要子公司情况持股比例子公司名称主要经营地注册地业务性质取得方式直接间接
翰宇药业（香港）有限公司香港香港贸易100.00%新设成立
翰宇药业（武汉）有限公司武汉武汉研发、生产、销售100.00%新设成立
Hybio Pharmaceutical (US) Co.Ltd 美国加州 美国加州 - 100.00% 新设成立
甘肃成纪生物药业有限公司甘肃甘肃研发、生产、销售100.00%非同一控制下企业合并
Major Smooth Limited 香港 香港 贸易 100.00% 非同一控制下企业合并
Hybio Pharmaceutical Germany GmbH 德国 德国 贸易 100.00% 新设成立
深圳翰宇医疗技术有限公司深圳深圳研发、销售100.00%新设成立
翰宇生物科技（大理）有限公司大理大理种植、加工69.22%1.08%新设成立
昆明启天生物科技有限公司昆明昆明研发、生产、销售42.18%新设成立
深圳翰宇原创生物科技有限公司深圳深圳研发、销售60.00%17.58%新设成立
海南昊天健康科技有限公司海南海南研发、生产、销售100.00%收购股权
深圳市翰宇创新产业园运营管理有限公司深圳深圳物业服务100.00%新设成立
资料来源：公司提供
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）4.706.282.742.29
资产总额（亿元）40.2039.0636.1135.82
所有者权益（亿元）16.7816.4812.9713.26
短期债务（亿元）8.024.127.759.85
长期债务（亿元）11.4413.7310.238.30
全部债务（亿元）19.4617.8617.9818.15
营业总收入（亿元）7.227.367.041.76
利润总额（亿元）-5.880.34-3.730.17
EBITDA（亿元） -4.20 2.61 -1.25 --
经营性净现金流（亿元）0.481.570.16-0.37财务指标
销售债权周转次数（次）1.242.392.34--
存货周转次数（次）0.831.200.92--
总资产周转次数（次）0.170.190.19--
现金收入比（%）119.29108.11102.6096.12
营业利润率（%）78.8569.7674.9870.65
总资本收益率（%）-15.183.39-8.70--
净资产收益率（%）-36.311.73-28.73--
长期债务资本化比率（%）40.5445.4544.0938.50
全部债务资本化比率（%）53.7052.0058.0957.78
资产负债率（%）58.2657.8164.0962.97
流动比率（%）95.44155.2970.7662.11
速动比率（%）78.42134.1654.2245.83
经营现金流动负债比（%）4.3721.081.38--
现金短期债务比（倍）0.591.520.350.23
EBITDA 利息倍数（倍） -3.99 2.22 -1.09 --
全部债务/EBITDA（倍） -4.63 6.84 -14.37 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；除特别说明外，均指人民币；2．公司2023年一季度财务数据未经审计，相关指标未年化资料来源：公司财报和公司提供，联合资信整理www.lhratings.com 21跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年财务数据
现金类资产（亿元）3.375.141.83
资产总额（亿元）36.6136.3734.81
所有者权益（亿元）16.2817.0313.62
短期债务（亿元）5.643.866.44
长期债务（亿元）8.959.867.36
全部债务（亿元）14.5913.7313.80
营业总收入（亿元）6.716.266.00
利润总额（亿元）0.821.02-3.58
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）-0.60-0.12-0.17财务指标
销售债权周转次数（次）3.193.022.31
存货周转次数（次）0.981.320.86
总资产周转次数（次）0.180.170.17
现金收入比（%）110.33106.2795.02
营业利润率（%）79.0071.2678.95
总资本收益率（%）1.673.31-13.03
净资产收益率（%）3.175.97-26.23
长期债务资本化比率（%）35.4836.6835.08
全部债务资本化比率（%）47.2844.6350.33
资产负债率（%）55.5453.1860.88
流动比率（%）93.70107.4754.77
速动比率（%）79.6594.4742.32
经营现金流动负债比（%）-5.66-1.36-1.27
现金短期债务比（倍）0.601.330.28
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
资料来源：公司财报和公司提供，联合资信整理www.lhratings.com 22跟踪评级报告附件3担保方深圳市高新投集团有限公司财务数据及指标项目2019年2020年2021年2022年6月财务及业务数据
资产总额（亿元）319.36336.67388.48414.03
所有者权益（亿元）215.55221.06230.56230.22
净资本（亿元）134.35126.16117.91/
营业收入（亿元）27.8727.8228.1411.82
利润总额（亿元）15.5816.0817.2411.60
期末担保余额（亿元）1909.241412.681222.911058.16财务及业务指标
实际资产负债率（%）30.8232.4737.9141.82
总资产收益率（%）4.383.663.264.33
净资产收益率（%）6.905.505.247.54
净资产担保倍数（倍）8.866.395.304.60
净资本担保倍数（倍）14.2111.2110.37/
净资本/净资产比率（%）62.3363.9151.14/
净资本覆盖率（%）110.43166.06214.76/
代偿准备金率（%）21.2413.843.873.61
累计担保代偿率（%）0.130.110.090.09
当期担保代偿率（%）0.140.060.040.09
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附件4-1主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-2担保方主要财务指标的计算公式指标名称计算公式
（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%增长率
（2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%
单一客户集中度单一最大客户在保责任余额/净资产余额×100%
前五大客户集中度前五大客户在保责任余额/净资产余额×100%
各项风险准备金之和未到期责任准备金+担保赔偿准备金+一般风险准备金
当期担保代偿率当期担保代偿额/当期解保额×100%
累计担保代偿率累计担保代偿额/累计解保额×100%
累计代偿回收率累计代偿回收额/累计担保代偿额×100%
费用收入比业务及管理费/营业总收入×100%
总资产收益率净利润/[（期初资产总额+期末资产总额）/2]×100%
净资产收益率净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
净资本经调整的资产－经调整的负债
融资性担保放大倍数融资性担保责任余额/（净资产-对其他融资担保公司和再担保公司的股权投资）
净资产担保倍数担保责任余额/净资产
净资本担保倍数期末担保责任余额/净资本
实际资产负债率（负债总额-未到期责任准备金-担保赔偿准备金）/资产总额×100%
净资本/净资产比率净资本/净资产×100%
净资本覆盖率净资本/担保业务组合风险价值×100%
代偿准备金率当期代偿额/期末各项风险准备金之和×100%
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附件5-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件5-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件5-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 26