珠海港:2021年度珠海港股份有限公司信用评级报告

CCXI-20213098M-012021年度珠海港股份有限公司信用评级报告
项目负责人： 刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn项目组成员： 汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn评级总监：
电话：(010)66428877传真：(010)664261002021 年 10 月 08 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.声明
·本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
·中诚信国际关联机构中诚信绿金科技（北京）有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务，经审查不存在利益冲突的情形。
·本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
·本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
·评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。
·本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
·中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
·本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2021年10月8日至2022年10月7日。
·未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
ww w.ccxi.com.cn 2 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2021]3098M
珠海港股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AA+，评级展望稳定。该信用评级结果有效期为2021年10月8日至2022年10月7日。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二一年十月八日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100Building5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
Dongcheng DistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级观点：中诚信国际评定珠海港股份有限公司（以下简称“珠海港”或“公司”）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定。
中诚信国际肯定了公司业务多元化程度较高、收购协同效应初显、收入规模稳健增长、毛利率水平不断提升以及融资渠道较为通畅等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时，中诚信国际关注到收并购形成较大规模商誉、部分业务面临一定的整合压力、航运业务发展前景存在不确定性及债务规模及财务杠杆大幅上升，偿债压力加大等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据正面
珠海港（合并口径）2018201920202021.6·业务多元化程度较高。公司业务由港口航运物流、新能源和先总资产（亿元）68.3992.51134.87174.86进制造板块构成，业务结构及收入来源较为多元化，且各个板块所有者权益合计（亿元）32.6356.5558.6771.98
之间关联度较低，降低了整体的业务经营风险。
总负债（亿元）35.7635.9676.21102.88
·收购协同效应初显，收入规模稳健增长，毛利率水平不断提升。
总债务（亿元）28.3628.7764.4586.20
营业总收入（亿元）26.1533.2235.3529.71通过收购珠海港新加披有限公司（原兴华港口控股有限公司，以净利润（亿元）1.932.472.882.58下简称“兴华港口”），2020年以来公司码头运营主业收入规模明EBITDA（亿元） 5.58 6.11 7.64 -- 显扩大，西江流域和长江流域“双线布局”的形成亦对物流贸易经营活动净现金流（亿元）3.793.053.083.13
和物流服务等相关板块形成一定拉动，公司营业总收入保持稳健资产负债率(%)52.2938.8756.5058.84
珠海港（母公司口径）2018201920202021.6增长；同时，由于兴华港口毛利率水平显著高于原有码头，2020总资产（亿元）46.9152.7967.4484.94年公司毛利率有所改善。
所有者权益合计（亿元）19.3428.3327.9226.67·融资渠道较为通畅。截至2021年6月末，公司共获得银行授总负债（亿元）27.5724.4539.5358.27信总额94.80亿元，其中未使用额度33.86亿元，具有一定备用总债务（亿元）19.7018.2930.9949.83流动性。此外，作为上市公司，公司股权融资渠道较为通畅。
营业总收入（亿元）0.110.120.170.08
净利润（亿元）关注0.190.190.08-0.25
EBIT（亿元） 0.88 0.71 0.64 -- · 收并购形成较大规模商誉，部分业务面临一定的整合压力。受经营活动净现金流（亿元）2.11-1.512.11-0.30收购兴华港口及安徽天杨能源科技发展有限公司（以下简称“天资产负债率(%)58.7746.3258.6168.60杨能源”）影响，2020年末公司商誉同比大幅增长至7.03亿元，注：中诚信国际根据2018年~2020年审计报告及2021年半年度未经审计的财务报表整理。较高的商誉或存在一定减值风险。同时2021年新收购的江苏秀强玻璃工艺股份有限公司（以下简称“秀强股份”，300160.SZ）评级模型
与公司原有业务跨度较大，可能存在整合不到位、后续经营情况不达预期等风险。
·航运业务未来发展前景存在一定不确定性。公司航运板块所处区域西江流域经济腹地体量较小，且周边港口竞争激烈，未来该业务盈利能力存在一定不确定性。
·债务规模及财务杠杆大幅上升，偿债压力加大。截至2021年6月末，公司总债务大幅增至86.20亿元，资产负债率及总资本化比率分别升至58.84%和54.49%，已达到近年来的高点，偿债压力加大。
评级展望
中诚信国际认为，珠海港股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。
·可能触发评级上调因素。公司业务规模及区域竞争实力显著增强；业务盈利水平及收现情况显著提升；资本实力显著增强或得到重大外部支持等。
·可能触发评级下调因素。公司所涉及行业受经济形势严重波动及政策调整影响，业务经营及产品销售情况严重恶化；主业竞争力严重下降，市场份额大幅流失；关联企业经营业绩大幅下滑，新收购主体业务整合不达预期，导致公司收益和利润水平大幅下滑；债务规模持续攀升，面临流动性困难等。
ww w.ccxi.com.cn 4 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级历史关键信息1珠海港股份有限公司主体评级债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告
AA+/稳定 -- 2021/06/11 张晨奕、刘莹、汤梦琳 中诚信国际通用评级方法与模型 TY_2019_02 阅读全文AA+/稳定 -- 2020/05/27 盛蕾、杨娟 中诚信国际通用评级方法与模型 TY_2019_02 阅读全文中诚信国际信用评级有限责任公司评级方法
AA/稳定 -- 2018/09/29 孙向男、何川、丁静静 阅读全文（通用）CCXI_TY_2016_01
注：中诚信国际口径评级历史关键信息2珠海港股份有限公司主体评级债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告
AA+/稳定 -- 2019/06/26 邵新惠、袁金富 通用行业评级方法 阅读全文AA/稳定 -- 2016/05/09 张晨奕、曹梅芳 -- 阅读全文AA-/稳定 -- 2010/12/28 邵津宏、王娟、肖鹏、魏巍 -- --注：原中诚信证券评估有限公司口径同行业比较
2020年（末）部分投控企业主要指标对比表资产总额所有者权益（亿资产负债率营业总收入净利润经营活动净现金流公司名称（亿元）元）(%)（亿元）（亿元）（亿元）
珠海港134.8758.6756.5035.352.883.08
悦达集团705.15240.2865.92167.581.097.38
南通产控353.12153.6756.4851.885.2511.46
注：“悦达集团”为“江苏悦达集团有限公司”简称；“南通产控”为“南通产业控股集团有限公司”简称。
资料来源：中诚信国际整理ww w.ccxi.com.cn 5 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级对象概况上半年中国经济总体呈现出不平衡修复的特
征：需求修复弱于生产；生产端服务业修复力度弱珠海港股份有限公司原名珠海经济特区富华于工业；需求端基建与制造业投资修复力度弱于房
集团股份有限公司，成立于1986年6月，1993年地产，社零额两年复合增速仍显著低于疫情前。从3月在深圳证券交易所挂牌上市（股票代码：生产端看，第二产业及工业的两年复合增速略超疫000507.SZ），并于 2010 年 9 月更为现名。公司业务情前，第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有一主要包括港口航运物流、新能源和先进制造三大业定距离，但对经济增长的贡献率延续上升，服务业务板块；其中，港口航运物流板块以珠海港为载体，持续修复态势未改。从需求端看，投资、社零额两开展包括物流贸易、物流服务、进出口贸易和码头年复合增速仍低于疫情前，需求虽持续修复但修复运营服务在内的相关业务；新能源板块包括电力能
力度落后于生产。其中，房地产投资保持了较高增源和管道燃气；先进制造板块主要为港城建设、物长，制造业投资、基建投资两年复合增速依旧较低，业管理及生产制造等业务。
居民收入结构及消费结构的扭曲带来国内消费倾
产权结构：截至2021年6月末，公司总股本向反弹节奏偏慢，但海外需求回暖带动出口实现了9.20亿股，珠海市人民政府国有资产监督管理委员较高增长，内外需修复不平衡。从价格水平看，在会（以下简称“珠海市国资委”）全资子公司珠海港海外大宗商品出现产需错配及国内“双碳”政策
控股集团有限公司（以下简称“珠海港集团”）为公 带来的上游减产预期影响下，上半年 PPI 出现快速
司第一大股东，直接持股比例为 29.98%，无质押或 上升，与 CPI 之差不断扩大，不过，随着全球产需
冻结情况；公司实际控制人为珠海市国资委。错配逐步修正以及国内保供稳价政策效果显现，后表 1：截至 2021 年 6 月末公司主要子公司 续 PPI 涨幅或将持续回落。
全称简称股权比例
云浮新港港务有限公司云浮新港港务86.24%宏观风险：虽然中国经济向常态化水平不断修珠海港香港有限公司珠海港香港100.00%复，但经济运行中仍面临多重风险与挑战。从外部珠海港（梧州）港务有限公司梧州港务72.00%
珠海港新加披有限公司环境看，中美大国博弈仍将持续，全球经济修复或珠海港新加坡100.00%广西广源物流有限公司广源物流55.00%会带来主要经济体宽松政策的边际调整，需关注其珠海港物流发展有限公司珠海港物流100.00%带来的外溢效应对我国政策正常化及金融市场运
珠海港昇新能源股份有限公司珠海港昇83.38%
浙江科啸风电投资开发有限公司科啸风电51.00%行带来的扰动。同时，内部挑战依然不减：首先，珠海港兴管道天然气有限公司 港兴天然气 65.00% 虽然 PPI 涨势趋缓，但大宗商品价格高位运行对企珠海港富物业管理有限公司港富物业100.00%
珠海港置业开发有限公司 珠海港置业 100.00% 业利润空间的挤压依然存在，需关注 PPI 回落的幅珠海港远洋运输有限公司远洋公司100.00%度和节奏；其次，地方政府收支压力依然较为突出，珠海港航运有限公司航运公司100.00%如何稳妥化解地方政府性债务风险依然是后疫情
江苏秀强玻璃工艺股份有限公司秀强股份25.01%
资料来源：公司提供，中诚信国际整理时代面临的巨大挑战；再次，信用风险释放虽然短宏观经济和政策环境期平静但仍在持续酝酿，尾部信用风险暴露的可能性加大；第四，虽然随着经济修复就业整体呈现改宏观经济：2021年上半年，经济延续修复态势，善态势，但就业结构性压力突出，尤其是青年人口低基数下 GDP 同比实现 12.7%的高增长，两年复合 及农民工的就业压力值得高度重视。这些挑战和风增速提升至5.3%，产需缺口进一步收窄。展望下半险的存在，不仅会对后续经济修复的节奏和力度产年，基数抬升作用下 GDP 同比增速或将逐季下调， 生约束，也对宏观调控提出了更高要求，需要综合剔除基数效应后全年增速或将大抵回归至潜在增考虑内外环境的变化、经济运行中存在的多重结构速水平。
ww w.ccxi.com.cn 6 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.性风险精准施策，在进一步巩固前期经济复苏的成资，外部需求的疲弱及大宗商品价格的走低也广泛果同时妥善应对和缓释风险。冲击了贸易及进出口。尽管三季度起全球各国逐渐宏观政策：2021年上半年宏观政策延续向常态步入经济复苏，但受各国自身经济结构差异、疫情化过度，稳杠杆政策成效显著。从货币政策看，货前发展趋势、政策空间及改革进程的不同等因素的币供给与名义经济增速基本匹配，月初全面降准影响，预期后疫情时期各国复苏进程将显著分化。7落地释放长期资金 1 万亿元，但货币政策稳健基调 根据国际货币基金组织（IMF）统计，2020 年世界未改，下半年货币政策或坚持以我为主、总量适度、经济同比下降4.4%。
精准导向，进一步促进实体经济成本稳中有降。从面对新冠肺炎疫情的严重冲击和异常复杂的财政政策看，财政收支紧平衡状态延续，政府性基国际形势，国务院出台一系列超常规稳外贸政策措金支出回落显著，下半年政府性基金支出有望加快，施，2020年中国外贸逆势增长，好于预期。2020年，地方政府专项债发行也将提速，地方财政支出对基中国全年进出口总值32.16万亿元，同比增长1.9%；
建投资的支撑作用或有一定加强，积极财政政策料其中，出口总值17.93万亿元，增长4%；进口总值将继续聚焦呵护微观主体与促进就业，但仍需关注14.23万亿元，下降0.7%。2020年12月当月进出政府部门去杠杆对财政支出的约束。口总值3.2万亿元，创下单月最高水平。分贸易伙宏观展望：虽有多重不均衡与多重压力共存，伴看，我国与东盟经贸合作逆势增长，东盟历史性中国宏观经济仍不断向常态化水平回归，基数效应的成为我国第一大对外贸易伙伴，双边贸易同比增扰动下全年 季度增速或呈现“前高后低”走 长 5.6%；2020 年下半年以来，国外疫情加剧，部分GDP势，剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在订单需求重新回流中国，使得我国对传统市场进出增速水平。口贸易基本稳定。
中诚信国际认为，2020年，全国沿海港口预计完成货物吞吐量2021年中国经济持续修复的基本态势不改，产需缺口将不断收窄，宏观政策注94.80亿吨，同比增长3.2%。具体来看，2020年上重对于微观主体修复的呵护，并为未来政策相机抉半年我国沿海港口受疫情冲击较大，2月由于终端择预留了空间。从中长期来看，中国市场潜力巨大，市场需求受挫严重，导致大宗货物、集装箱等疏港畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺量降低，卡车工人复工难以及外部交通管制使得公畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济增长韧性路运输受限，货物在港堆存时间延长，周转效率下持续存在。降，港口吞吐量降幅达到4.6%。进入二季度以来，在坚持常态化疫情防控下有力推动复工复产，港口行业及区域经济环境生产逐步回升。尤其是下半年以来，在大宗物资进港口行业口、内贸运输加快的带动下，沿海港口实现超预期恢复，全年呈现“V”形态势。
2020年，世界经贸受到新冠肺炎疫情重创，经贸环境不确定性加强，中国外贸逆势增长，好于预期；
同时，我国沿海港口吞吐量全年呈现“V”形态势，货物吞吐量实现超预期恢复，集装箱南北格局发生变化，恢复情况低于预期2020年，新冠肺炎疫情在全球爆发，疫情产生的封锁和经济停滞大幅削弱了全球消费和对外投
ww w.ccxi.com.cn 7 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.图1：2020年中国沿海港口货物吞吐量物流行业受宏观经济景气度影响物流行业增速放缓；工业品
物流和进口货物仍占主导，消费与民生领域物流需求成为物流需求增长的重要驱动力近年来，全国社会物流总额一直保持增长，但受经济形势影响，增速有所放缓。2020年全国社会物流总额为300.1万亿元，同比增长3.5%。从社会物流的分类来看，包括工业品物流、进口货物物流、资料来源：中国交通运输部，中诚信国际整理单位与居民物品物流、农产品物流，其中以工业品我国港口集装箱以外贸箱为主，其吞吐量受全物流和进口货物物流为主。2020年，工业品物流总球经济影响较大，同时也受到腹地经济结构、出口额占全国社会物流总额的比重高达89.94%、进口货贸易产品及集疏运体系等诸多因素影响。2020年，物物流总额占比为4.73%、单位与居民物品物流占全国沿海港口预计完成集装箱吞吐量 2.34 亿 TEU，比为3.27%、农产品物流总额占比为1.53%。
同比增长1.5%，恢复情况低于预期。受春节错期、中诚信国际认为，消费与民生领域物流需求成新冠肺炎疫情等因素影响，全年增速亦呈现“V”形为物流需求增长的重要驱动力。从结构来看，消费态势。
与民生领域高速增长对物流需求的贡献率持续提
分港口来看，受国际航线结构调整及南北方经高。2019~2020年单位与居民物品物流总额同比增济差距逐步增大影响，我国主要沿海港口中北方港长分别为16.1%和13.2%，均远高于社会物流总额口集装箱吞吐量比重进一步下降。其中，2020年大增长率，成为物流需求增长的重要驱动力。
连港集装箱吞吐量降幅超过40%，其集装箱干线港地位受到冲击；天津港推进效率年攻坚行动，不断电力行业优化营商环境，完成集装箱吞吐量 1710 万 TEU， 2021 年以来能耗双控的严格执行虽对全国用电需创历史最好水平，同比增长6.1%，增速在集装箱干求造成一定抑制，但考虑到目前出口替代的延续、线港中排名首位。在海南自由贸易港和西部陆海新冬季供暖的来临以及去年的低基数等因素，预计全通道建设带动下，北部湾港集装箱吞吐量同比增长年全社会用电量或将继续保持较好水平32.2%，在沿海港口中表现突出。
电力行业的发展与宏观经济走势息息相关，根图2：2020年中国沿海港口集装箱吞吐量据中国电力企业联合会（以下简称“中电联”）数据，我国用电增速在经过2008年四万亿的投资拉动到
达2010年高点后开始波动下行，并于2015年降至近年冰点。进入2016年以后，受实体经济增速波动、夏季高温天气和电能替代等因素综合影响，我国全社会用电量增速呈先扬后抑波动态势。2021年以来，由于国外疫情反复，我国的出口替代需求继续维持高水平，整体推动当年1~8月全社会用电量同比增长13.80%，保持较好水平，但随着国家能耗双控压力的加大以及煤炭价格的高位运行，部分能资料来源：中国交通运输部，中诚信国际整理耗控制指标为红色的区域陆续开始拉闸限电，对全ww w.ccxi.com.cn 8 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.国用电需求的增长造成一定抑制。看，工业燃料和城镇燃气用气占比基本持平，均在37%～38%，发电用气占比16%，化工用气占比9%。
图1：近年来中国分产业电力消费增速（%）国产气源方面，近年来，国内“增储上产七年行动计划”持续推进，全国天然气产量快速增长，新增探明地质储量保持高峰水平。2020年，全国天然气产量达1925亿立方米，5年增幅达43%。天然气产量增速连续两年快于消费增速，供应安全保障能力持续提升。2020年，国内天然气探明新增地质储量1.29万亿立方米。其中，天然气、页岩气和煤层气新增探明地质储量分别达到10357亿立方
米、1918亿立方米、673亿立方米。从2006年开资料来源：中国电力企业联合会，中诚信国际整理始，我国成为天然气净进口国，进口量从2000年的分产业看，根据中电联数据，第二产业用电量76.92亿立方米增长至2020年的1404亿立方米；
在我国全社会用电量中依旧占据绝对比重，但近年受国产气快速增长等因素影响，近年来国内天然气来国家加大了去产能和环保督查等调控力度，进而进口增速有所回落。
使得第二产业用电量所占比重持续下降至2021年国内天然气配套基础设施建设方面，近年来，1~8月的66.8%；而第三产业（信息技术和批发零西气东输三线、陕京四线、中俄东线（北段、中段）、售等）和城乡居民用电整体保持较快增长速度，所 中靖联络线、青宁线、天津深圳地区 LNG 外输管道占比重持续提升，且对全社会用电量增长的合计贡等干线管道相继投产，“十三五”时期累计建成长输献率持续保持较高水平，电力消费结构持续优化。管道4.6万千米，全国天然气管道总里程达到约11中诚信国际认为，2021年以来能耗双控的严格万千米。2018~2020年，国内集中实施干线管道互执行虽对全国用电需求造成一定抑制，但考虑到目联互通，天津、广东、广西、浙江等重点地区打通前出口替代的延续、冬季供暖的来临以及去年的低瓶颈，基本实现干线管道“应联尽联”，气源孤岛“应基数等因素，预计全年全社会用电量或将继续保持通尽通”。天然气“全国一张网”骨架初步形成，主较好水平。干管网已覆盖除西藏外全部省份，有效保障华北、长三角、东南沿海等重点区域天然气。地下储气库燃气行业
工作气量大幅提升，2020年全国已建成地下储气库天然气在国内能源消费结构中占比持续提升且需（群）总工作气量比2015年增加89亿立方米，增求保持快速增长，多项重大管网工程完工，“全国一 幅 160%。沿海 LNG 接收站储罐罐容实现翻番，张网”基本形成，储气容量不断提升2020年比2015年增加566万立方米，增幅113%。
随着城市化进程的持续推进，国家环保标准的总体来看，国内天然气行业基本面持续向好，提高，国民环保意识的增强，以及新能源的不断开供储销体系不断完善。“碳达峰”、“碳中和”等愿景发，我国用气类型和供气结构也逐步进行调整，作将加速推进国内清洁能源低碳化发展，天然气作为为清洁能源的天然气已成为我国城市用气和供气重要的清洁能源，消费需求将持续增长。
的主要产品。2020年，我国天然气消费量达3280业务运营亿立方米，同比增长6.9%；占一次能源消费总量的8.4%，较2019年提升0.3个百分点。从消费结构公司收入主要来源于港口航运物流、综合能源ww w.ccxi.com.cn 9 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.和先进制造，业务结构多元化，且主要板块之间关争激烈；凭借资源整合与物流优势，物流贸易及物联度较低，降低了整体经营风险。近年来公司收入流服务收入规模逐年扩大；航运业务加速发展，但保持增长态势，一方面由于大力发展煤炭贸易业务目前规模仍然较小以及2020年收购兴华港口使得码头运营和物流相码头运营服务关业务规模持续扩大；另一方面系权益装机容量和
发电量规模以及天然气销量的上升带动综合能源2020年以来，公司原有的云浮新港四围塘码头板块收入增加。2021年上半年，公司营业总收入同和宝鸭塘码头、梧州港大利口码头以及桂平港新龙比大幅增加，主要系港口和风电业务规模码头运营情况平稳，其中前三者港口设施情况与设104.83%扩大、港航配套服务板块业务量增长以及秀强股份计通过能力未发生改变；桂平港新龙码头仍处于建纳入合并报表范围所致。中诚信国际认为，随着兴设过程中，截至2021年6月末已完成投资0.88亿华港口2021年全年收入及秀强股份元，码头一期一阶段已建成并投入使用，同时第二4~12月收入纳入合并报表范围，预计公司2021年合并口径收入标段后方陆域工程已开工建设。
规模将大幅提升。2020年11月，公司通过全资子公司珠海港香表2：公司主要板块收入结构及占比（亿元）港以全面现金要约方式完成对香港上市公司兴华
收入2018201920202021.1~6港口100%股权的收购，交易对价为港币21.15亿码头运营0.720.792.383.06
物流贸易8.1612.0612.8210.49元，资金来源为珠海港香港向境外银行申请的并购进出口贸易1.282.880.000.00贷款，兴华港口于11月20日在香港联合交易所退物流服务5.606.298.806.16
综合能源3.985.035.584.19市；此外，公司以自有资金向珠海港香港增资2.75物业管理及其他2.011.831.740.31亿美元。通过上述收购，公司新增常熟兴华港口有饮料食品4.404.344.042.24
玻璃制造------3.27限公司和常熟长江港务有限公司两个港口、共计16营业总收入26.1533.2235.3529.71
占比2018201920202021.1~6个泊位，上述两个港口是江苏省常熟市最大的对外码头运营2.75%2.38%6.73%10.30%开放一类公共口岸，距长江入海口仅54海里；其腹物流贸易31.20%36.30%36.27%35.30%
进出口贸易4.89%8.67%0.00%0.00%地内重点客户包括芬兰芬欧汇川（常熟）纸业、江物流服务21.41%18.93%24.89%20.73%
苏理文造纸、天顺风电等，客户关系较为稳定，经综合能源15.22%15.14%15.79%14.10%
物业管理及其他7.69%5.51%4.92%1.04%营货种包括纸浆及纸卷、钢材、原木、工程设备、饮料食品16.83%13.06%11.43%7.54%
玻璃制造------11.00%集装箱等。中诚信国际认为，本次收购的完成有助合计100.00%100.00%100.00%100.00%于公司加强与长三角流域港口、航运、物流企业的注：玻璃制造板块收入为秀强股份第二季度收入；合计数因四舍五入存在尾数差异。合作，实现珠三角与长三角港口物流业务的协同发资料来源：公司提供展，提升公司竞争实力，或将成为传统核心主业港公司码头运营业务运行态势良好，各港口货物吞吐口物流板块新的业绩增长点；但由此带来的大额并量保持稳定增长，同时通过收并购形成两江联动发购贷款推高公司债务规模，后续业务整合及码头运展格局，但港口规模偏小且腹地港口码头众多、竞营情况亦需保持关注。
表3：截至2021年6月末公司生产性泊位情况所属港区泊位数港口设施情况设计通过能力股权比例投入运营时间
港区占地面积约22万平方米，码头使用岸线长420米，云浮新港四围塘码头
7 个 现有 3000 吨级泊位 7 个，年通过能力 40 万 TEU，年吞 230 万吨 86.24% 2010.01（云浮新港外贸区）
吐量最高可达2000万吨，拥有15万平米堆场港区占地面积5.10万平方米，码头岸线长500米，现有云浮新港宝鸭塘码头
5个1000吨级泊位5个，其中实际运营泊位2个，年通过能200万吨86.24%2011.12
（六都港内贸区）
力 10 万 TEU
梧州港大利口码头4个现有港区占地面积12.00万平方米，码头总长240.70米，157万吨72.00%2017.01ww w.ccxi.com.cn 10 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.现有1000吨级泊位4个，年通过能力为157万吨，其中集装箱 15.5 万 TEU，建成集装箱、散货堆场面积 8.7 万平方米，件杂货46万吨规划建设3个3000吨级多用途泊位，岸线长330米，陆域纵深500米，总占地面积247亩；场内设集装箱堆场3万平方米、散货堆场2.8万平方米、拆装箱库4824平方散货120万桂平港新龙码头1个米、件杂货仓库5568平方米、洗修箱场4555平方米，吨；集装箱55.00%2016.04设计年通过能力 328 万吨，其中集装箱 8 万个标准箱，散 3.6 万 TEU/年货180万吨、件杂货30万吨；截至2021年3月末码头一期一阶段已建成
港区占地面积100.5万平方米，码头泊位长度1540米，仓常熟兴华港口有限公库15座，仓库面积15.5万平方米，堆场面积46万平方8个907万吨95.00%1996.06司米，前沿大型设备有2台35吨岸桥和4台25吨-33米门机，6台25吨-35米门机港区占地面积35.6万平方米，码头泊位长度1030米，仓常熟长江港务有限公库8座，仓库面积6.8万平方米，堆场面积9.4万平方米，8个574万吨90.00%2012.06
司前沿大型设备有1台40吨-35米门机，5台25吨-35米门机，2台25吨-25米门机资料来源：公司提供，中诚信国际整理从市场竞争情况来看，近年来公司原有各码头货源，桂平港新龙码头当期货物吞吐量亦明显增与流域内其他码头竞争较为激烈，且部分港口货物加；新收购的兴华港口2020年运营情况良好，货物种类存在重叠情况，导致腹地货源分流；此外，兴吞吐量1689.80万吨，同比增长超过30%，同时其华港口竞争对手主要包括上海罗泾、太仓港、张家装卸效率较高，纸浆卸船平均作业效率达到3.30万港等。吨/昼夜。但受疫情及世界经贸环境不确定性加强影从吞吐量情况来看，年云浮新港持续优化响，当期云浮新港及兴华港口集装箱吞吐量均有不2020营销策略、拓展内贸散货装卸业务，货物吞吐量保同程度的下降；得益于港口周边陶瓷厂原料进口增持增长态势，其中内贸吞吐量同比增加约；梧加以及与中国远洋运输总公司达成集装箱合作协25%州港大利口码头货物吞吐量同比大幅提升，议，桂平港新龙码头货物吞吐量增幅高达107.87%。42.46%主要系开展砂石过驳及碎石装船等新货种业务；通2021年上半年，除桂平港新龙码头货物吞吐量因上过提高泊位利用率和作业效率、开拓黔江上游地区游干旱断流受到较大影响外，其余各港口吞吐量均同比增长。
表 4：近年来公司下属各港口吞吐量（万吨、万 TEU）2018201920202021.1~6港口货物集装箱货物集装箱货物集装箱货物集装箱
云浮新港475.6223.32527.6024.10555.0019.00356.7810.80
梧州港大利口码头159.127.13172.458.40245.669.14202.806.32
桂平港新龙码头----105.611.78133.263.7059.971.75
兴华港口--------1689.8010.06841.735.88
合计634.7430.45805.6634.282623.7241.901461.2824.75
注：兴华港口货物和集装箱吞吐量为常熟兴华港口有限公司及常熟长江港务有限公司吞吐量之和，且2020年数据为全年吞吐量。
资料来源：公司提供联营码头方面，2020年公司通过收购兴华港口增长，公司由此获得的投资收益同比大幅增至新增联营公司常熟威特隆仓储有限公司，当年取得1563.43万元；当期国能珠海港务有限公司（原名投资收益369.80万元；疫情导致成品油需求大幅萎神华粤电珠海港煤炭码头有限责任公司，2021年2缩，油价的低位运行亦使得贸易商加大囤货，带动月更为现名，以下简称“国能珠海港务”）的盈利中化珠海石化储运有限公司（以下简称“中化珠海仍主要用于弥补以前年度亏损，故未进行分红。储运”）储罐长租订单大幅上升，收入及利润随之表5：截至2021年6月末公司联营码头运营企业概况参股公司概况持股比例
ww w.ccxi.com.cn 11 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.拥有2个8万吨级和4个1万吨级液体中化珠海物流服务
石化品码头泊位，均位于珠海高栏岛，45%储运具备15万吨级靠泊能力
珠三角地区等级最高的专业煤炭码头，受益于背靠母港以及拥有西江流域云浮、梧于2014年投入运营，现有2个10万吨国能珠海
级卸船泊位，6个装船泊位及堆场道路20%州、贵港等物流合作中转节点的资源优势，加之对港务
房屋等相应辅助设施，设计年吞吐量长江流域物流航运市场的开拓，近年来公司资源整4000.00万吨
从事以纸浆为主的物流服务，包括装合与物流优势加强，目前已开通25条多式联运通常熟威特卸、仓储、普通货运及货物专用运输和25%
隆从事国际运输代理业务。无码头泊位，道；同时进一步发展大件物流、绿色环保物流、冷在常熟兴华港口的码头开展业务链物流及电商等新业务，共同带动物流服务收入保资料来源：公司提供，中诚信国际整理持上升态势。
物流贸易及进出口贸易
表7：港航配套服务主体及内容服务类型主要公司具体服务内容公司物流贸易业务主要由全资子公司珠海港为船方或货主在港口收受或交
物流及其子公司负责运营，产品包括煤炭、化工原付货物时提供对货物计数、检珠海外轮理货有
理货查货物残损、监督货物装卸等油、钢材、食品和轻质油等，并以煤炭和钢材物流限公司第三方公证服务，出具载有有贸易为主；此外，化工油品商贸物流主要经营液体关详情的理货报告通过拖轮拖带非自航船或协助珠海港拖轮有限
化工和油品等大宗货物贸易，粮食贸易品种含稻船舶拖带机动船靠离码头、掉头或提供公司
护航、抢救等服务谷、玉米、小麦，通过加入供应链金融环节，为客中国珠海外轮代根据船方的委托代办船舶有关船舶代理户制订出一站式的粮食供应链解决方案。年煤理有限公司营运业务和进出港口手续2020珠海外代国际货提供代理收运货物、揽货等相货运代理
炭销售量略有下滑，主要系年末煤炭价格下跌故公运有限公司关服务代办货物、物品或运输工具进司减少销售所致，但受益于下游需求增加，当期钢珠海市珠海港报出境手续及相关海关事务的过关行有限公司、材销量同比大幅增长近，带动该板块收入小幅报关程，包括向海关申报、交验单90%云浮市云港报关据证件，并接受海关的监管和有限公司增长；2021年上半年，煤炭及钢材需求均较为旺盛，检查等珠海港达供应链
销售量同比提升，带动当期物流贸易收入翻倍。管理有限公司、通过一体化的计划、协调与管供应链管理珠海珠澳跨境工理活动，为客户提供保税仓表6：近年公司物流贸易业务情况业区通海供应链储、检验、分拣、配送等服务项目2018201920202021.1~6管理有限公司
煤炭销售量（万吨）57.04147.10137.8495.22资料来源：公司提供，中诚信国际整理钢材销售量（万吨）5.996.3811.938.63
物流贸易收入（亿元）8.1612.0612.8310.49从收入构成来看，2019年外轮代理收入减少，资料来源：公司提供，中诚信国际整理主要是受限制煤炭进口、航道管控及取消代收进出2020年，物流贸易前五大客户销售额占年度销口消毒费等政策的影响；2020年，以航运运输为主售总额的比重为74.37%，其中第一大客户销售占比的其他业务扩张较快，主要系船只数量及总运力大达到36.93%，销售集中度很高，存在一定大客户依幅提升所致，上年受政策影响较大的外轮代理业务赖情况；同年，前五大供应商采购集中度为69.82%，亦有所恢复，但受收入准则变化、疫情以及部分大
其中第一大供应商采购额占比为38.29%，集中度亦客户开始自建仓储中心等多方面因素影响，当年其较高。余细分板块收入均略有下降。2021年1~6月，随着公司进出口贸易业务由珠海港香港运营，从事疫情好转，码头运营服务增长，当期物流业务亦较甲醇、液化石油气、有色金属等大宗商品贸易；其上年同期大幅增加。
中，2019年该板块收入同比大幅增长主要系贵金属表8：近年公司物流服务业务收入构成情况（亿元）收入构成2018201920202021.1~6
出口业务增长较多所致，受海外疫情影响，2020年珠海港物流（车辆运输）2.322.211.690.91
以来未开展进出口贸易业务。珠海港拖轮0.680.880.860.67ww w.ccxi.com.cn 12 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.外轮代理0.710.210.670.33
海运输业务，2020年钢材运输总量同比大幅增加港通投资（车辆运输）0.300.320.290.13
外轮理货0.240.260.200.13375.00%至623.64万吨，高栏港已成为华南第二大外代国际货运0.200.130.160.12
其他钢材中转港，带动当期散货运输总量同比增长1.152.284.933.88资料来源：公司提供，中诚信国际整理173.34%至939.43万吨；公司已拥有26条运营稳定航运业务的西江驳船快线，加之高栏港至西江、东江、北江的集装箱航线全面贯通，2020年集装箱运输同比增公司航运业务主要由子公司远洋公司和航运
至73.95万标箱。
公司负责运营；其中，远洋公司提供集装箱和散货表9：截至2021年6月末公司船队、运力情况（艘、万吨）运输服务，主要为珠三角内河驳船，航运公司及其项目规模下属的合资公司提供沿海散货运输，货种主要为钢自有数量42期租船数量120材及煤炭，航线为南北航线。
总数量162
公司船队取得方式为自有、租赁两种方式，近自有运力21.37期租运力84.00年来公司稳步推进自有船队建设，万吨级散货船总运力105.37
“高栏001”、“高栏002”和“高栏306”已交付使资料来源：公司提供，中诚信国际整理用，并通过收购广州粤港澳国际航运有限公司（以截至2021年6月末，公司在建航运项目预算下简称“粤港澳航运”）新增11艘内河驳船；截至总投资2.86亿元，已完成投资2.38亿元，预计全2021年6月末公司船舶总数共162艘，其中自有数部建成后将进一步提升公司的航运能力，且未来投量较2019年末增加17艘，新增自有运力约7万吨，资压力不大。但目前公司航运业务主要集中在西江同时大量租赁船只，同期末总控制运力（含航次租流域，且周边港口竞争激烈，未来公司航运业务的船）超过100万吨。同时，公司进一步拓展钢材沿盈利能力仍存在一定的不确定性。
表10：截至2021年6月末公司航运业务在建情况（万元、万吨）项目名称建设内容总投资已投资建设期限预计建成运力
建造内河多用途船建造25艘3500吨级内河多用途船21584.0021115.632019.9.27~2021.88.75
购置海船购置2艘沿海7500吨级海船7000.002695.202021.1.13~2021.3.121.50
合计--28584.0023810.83--10.25
注：由于新冠疫情对国内外生产贸易带来持续性负面影响，航运业面临严峻挑战，2020年公司终止实施“购置2艘沿海45000吨级海船项目”，并将原计划投入该项目的募集资金3.36亿元全部用于偿还银行贷款。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理近年来公司电力能源和管道燃气经营情况良好，运 风电场，控股总装机容量增至 328.66MW，权益装营风电场规模及天然气用户的增加带动综合能源 机总量约 350MW；其中，高栏风电场、大麦屿风电业务收入保持增长，但阶段性非居民用户燃气价格场、秦山风电场和杨村风电场分别处于珠三角、浙下调或将对燃气销售收入造成一定影响江和安徽，地区电力能耗较高，不存在“弃风限电”情况；赤峰达里风电场和黄岗梁老虎洞风电场位于电力能源
内蒙古赤峰市克什克腾旗，弃风率处于蒙东电网平公司电力能源业务以风电开发建设为主，运营均水平；安达风电场位于内蒙古西部，由于地方政主体为珠海港昇和科啸风电，2019年9月及2020策及消纳情况影响，弃风限电高于行业平均水平，年11月，珠海港昇先后收购安徽埇秦新能源技术对该风电场经济效益造成一定影响。2020年公司旗有限公司100%股权和天杨能源100%股权，新增宿下各风电场上网电量均有所提升，同时发电收费标州聚隆秦山 33MW 风电场项目及 48MW 杨村风电 准执行国家批复电价，近年来亦保持稳定。
场项目。截至2021年6月末，公司拥有7个控股ww w.ccxi.com.cn 13 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表 11：截至 2021 年 6 月末公司控股风电项目概况（MW、亿千瓦时、元/千瓦·时）总装机2019年上2020年上2021.1~62020年2020年设备运营主体股权比例运营风电场批复电价容量网电量网电量上网电量弃风率平均可利用率珠海港昇新能源
83.38%高栏风电场49.500.660.770.360.00%98.80%0.689股份有限公司
赤峰达里风一期0.81；二期
50.160.990.930.610.00%97.15%
东电茂霖风能发珠海港昇持电场0.76；三期0.80
展有限公司股100%黄岗梁老虎
49.001.401.350.672.81%95.09%0.54洞风电场内蒙古辉腾锡勒珠海港昇持
风电机组测试有安达风电场49.500.931.020.6715.33%99.28%0.52
股100%限公司浙江科啸风电投大麦屿风电
51%49.500.710.720.290.00%99.20%0.62资开发有限公司场宿州聚隆风力发珠海港昇持
秦山风电场33.000.170.550.370.00%94.21%0.60
电有限公司股100%安徽天杨能源科珠海港昇持
杨村风电场48.00----0.70----0.60
技发展有限公司股100%
合计----328.664.865.343.67------
注：秦山风电场2019年上网电量为9~12月数据；杨村风电场2020年被收购后11~12月上网电量为0.19亿千瓦时。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理参股的燃煤发电及天然气热电项目方面，珠海热力”）和中海油珠海天然气发电有限公司（以下经济特区广珠发电有限责任公司（以下简称“广珠简称“中珠天然气发电公司”）近年来经营情况良发电”）、珠海新源热力有限公司（以下简称“新源好，所产生的投资收益对公司利润形成有效补充。表12：公司参股燃煤发电及天然气热电项目概况（万元）投资收益参股公司主要概况持股比例
2018201920202021.1~6
广珠发电 总装机容量为 2600MW 18.18% 6181.20 11144.34 12171.45 6000.00
工业蒸汽的生产、销售以及工业园区的集中供新源热力20.00%1065.181473.561430.93771.85热，设计管网供蒸汽能力为400吨/小时负责投资建设、运营珠海港高栏港区热电联产中珠天然气发电公司25.00%1203.06821.06949.321515.53项目，已建成 12 台 390MW 天然气发电机组合计----8449.4413438.9614551.708287.38
资料来源：公司提供，中诚信国际整理管道燃气为主，但随着企业“煤改气”等项目的推进，2021依托珠海市政府授予的珠海西部地区管道燃年6月末商业用户增幅明显提高。
气业务特许经营权，公司以港兴天然气为运营主体，表13：公司天然气销量及客户情况（户、万立方米、%）项目2018201920202021.1~6从事珠海横琴新区和西部城区城市管道燃气的建用户数5030985595107430120080
设、运营及维护和天然气供应业务，2020年以来业销售量4099793798716060项目截至2021年6月末用户数同比增加务运营平稳。截至2021年6月末，珠海港兴管道居民用户11983330.18%天然气有限公司（以下简称“港兴天然气”）已建成工业用户12421.57%
商业用户12335.16%
并通气的市政燃气管道增至350.20公里，已建成3资料来源：公司提供，中诚信国际整理座门站、8 座临时 LNG 供气站，供气管网能有效覆为落实执行发改委出台的阶段性降低非居民
盖横琴、西区的长隆、三灶工业园、联港工业园、用气成本政策，公司于2020年2~12月对“煤改气”富山工业园、龙山工业园、新青工业园等主要园区。
用户在实际结算价基础上下调0.456元/标方，“煤随着管网铺设的逐步完善、老旧小区加建燃气设施改气”以外的其他非居民用户在实际结算价基础
以及企业“煤改气”等项目的推进，天然气用户及上下调0.587元/标方。中诚信国际关注到，工业用销售规模逐年增加；燃气客户结构始终以居民用户
户和商业用户燃气收费标准均较2019年有所下调，ww w.ccxi.com.cn 14 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.或将对公司燃气收入产生一定影响。入玻璃深加工领域，系公司在先进制造业板块的重表14：截至2021年6月末公司燃气业务收费标准要布局用户类型收费标准
工业用户2.80~3.90元/标方物业管理及其他业务
西区、横琴商业用户3.90元/标方居民用户执行阶梯气价（最低3.45元/标方）公司物业管理及其他业务板块主要包括物业
公服用户3.80元/标方
管理和置业开发，目前业务规模较小。
数据来源：公司提供，中诚信国际整理物业管理由港富物业负责运营，其中物业、酒此外，根据公司2021年6月发布的公告，为店、食堂管理等主要涉及内部自有物业和自行开发拓展城市燃气业务、实现异地燃气业务布局，子公的楼盘；物业租赁业务主要是代理珠海集团物业出
司珠海港香港拟以港币9.216亿元收购中国天伦燃
租、代理电力集团物业出租和自有1045平方米的气控股有限公司（已于2021年9月更名为“天伦物业出租。截至2021年6月末，公司物业管理面燃气控股有限公司”，以下简称“天伦燃气”，股票积增至2370300平方米，物业出租面积增至26514代码：01600.HK）11.96%的股权，资金来源为自筹平方米。
资金；截至本次报告出具日，上述对外投资事项已完成相关主管部门的备案登记工作，并以现金方式置业开发业务运营主体为珠海港置业，主要开支付股权转让款。天伦燃气主营业务包括城市燃气展与港口物流相关的配套建设项目，主要业务模式运营、长输管线及工业直供业务、加气站运营、工为工程代建；投资由建设单位负责，珠海港置业收程安装服务等，2020年总销气量15.15亿立方米，取代建管理费。截至2021年6月末，已完工项目实现营业收入64.40亿元、归属母公司股东的净利包括贵州昌明国际陆港项目一期一阶段、华电大厦润10.44亿元，盈利能力良好。改造工程项目和神华粤电珠海港生活配套区项目，且均已实现回款；同期末在建项目5个，计划总投物业管理经营平稳，工程代建项目稳步推进；食品资28.26亿元，累计完成投资19.60亿元，已确认饮料业务新厂房投建、生产规模扩大，但受疫情影收入0.64亿元。
响2020年产销量有所下降；通过收购秀强股份进
表15：截至2021年6月末公司代建模式下的在建项目情况（亿元）项目名称建设内容计划总投资额累计投资额建设期限已确认收入
珠海唐家湾生活配套项目生活配套小区9.4210.492017~20200.56
平沙新城雅阁项目住宅5.413.452018~20220.01
平沙新城雅苑项目住宅5.143.62018~20220.03
珠海市燃气抢险调度指挥中心综合办公楼4.611.002020~20240.03
珠海可口可乐饮料有限公司整体搬迁项目工厂、综合楼及其他配套设施3.681.062021~20220.01合计--28.2619.60--0.64
资料来源：公司提供，中诚信国际整理食品饮料业务肇庆、云浮、阳江，其中珠海地区进行生产及销售，其他区域采用营业所（分公司）销售的模式。
饮料食品业务的运营主体是由公司和澳门饮
料有限公司共同合营的珠海可口可乐饮料有限公随着新厂房的建成，2020年末产能规模有所扩司（以下简称“珠海可口可乐”），主要生产、销售大，但由于海外疫情导致海外需求减少，当年饮料“可口可乐”及其系列产品“雪碧”、“芬达”、产销量均同比下滑，板块营业收入随之小幅减少。
“美汁源”等饮料产品，公司持有50.00%的股权，2021年1~6月，新厂房生产能力得以释放，加之下并对其按比例并表。销售区域为珠海、中山、江门、游需求同比增加，当期饮料产销量有所回升，中诚信国际将对新增产能消化及产业规模扩大情况保
ww w.ccxi.com.cn 15 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.持关注。 25.48%，同时应用于小家电的 AG 玻璃、应用于新表 16：近年珠海可口可乐公司饮料产销量情况（万箱） 能源汽车及高端家电的 3D 玻璃等高附加值新产品项目2018201920202021.1~6当期亦实现销售收入；当期末，秀强股份在手订单生产量5723577651262734
销售量5428556751482706为1.73亿元，金额较小主要系其订单周转速度较快其中：代加工及出口量9941033511342所致。近年来，家电玻璃销售均价随主要原材料的库存量61626378
资料来源：公司提供，中诚信国际整理价格变化有所波动，其中2020年出现大幅下降，主要由于公司为维护市场份额配合下游大客户降价玻璃深加工业务要求；2021年1~6月，在强劲市场需求及原材料价2021年4月，公司通过协议受让的方式以现金格上涨的拉动下，家电玻璃销售均价明显回升。
9.74亿元收购秀强股份25.01%的股份，目前上述股表18：秀强股份主要产品产销情况（万平方米/年、万平方米、元/平方米）权转让的过户登记手续已完成，公司成为秀强股份产品指标2018201920202021.1~6的控股股东并将其纳入合并报表范围。秀强股份主产能1433.241417.801849.131060.25家电产量1289.921346.911756.67901.21
要产品为家电玻璃、光伏玻璃、厨电玻璃等，同时玻璃销量1279.181358.451746.62807.92陆续推出充电桩玻璃、光伏屋顶玻璃、多曲面玻璃、销售均价79.5381.1169.7281.16产能1000.001000.00----
微电玻璃等新品，并与保定嘉盛光电科技股份有限光伏产量716.46112.330.000.00
公司合作研发 BIPV 多彩多功能产品方案，2020 年 玻璃 销量 710.95 133.99 0.00 0.00销售均价22.2421.57----
营业总收入和净利润分别为12.86亿元和1.22亿元；
资料来源：公司提供，中诚信国际整理通过上述收购，公司新增玻璃深加工业务，有利于客户集中度方面，由于秀强股份约90%的收入公司向光伏产业链上游布局和延伸。
来源于家电玻璃，其客户主要为国内外大型家电企表17：秀强股份主要产品及用途业，客户较为集中；且随着2019年对幼儿教育产业产品应用领域细分品种
冰箱、空调、洗衣彩晶玻璃、镀膜玻璃、层架玻的剥离，客户集中度逐年升高，2020年前五大客户家电玻璃
机等白色家电产品璃、盖板玻璃等销售占比达到近60%。
烟机、灶具、烤烟机用玻璃、灶具用玻璃、烤厨电玻璃
箱、微波炉箱用玻璃、微波炉用玻璃等表19：秀强股份2020年前五大客户情况（亿元、%）晶体硅太阳能电池
电池组件盖板玻璃、光伏建筑客户名称销售金额占当期销售总额的比例光伏玻璃组件盖板及光伏建一体化玻璃
筑一体化海尔集团3.5027.24
资料来源：秀强股份年度报告，中诚信国际整理海信集团1.3210.24伊莱克斯集团1.269.82
生产及销售方面，秀强股份采取以销定产与计惠而浦集团0.786.08美的集团0.755.80
划生产相结合的生产模式，但备货较为谨慎，各产合计7.6159.19
品产销率均保持高位；秀强股份的销售模式全部为资料来源：公司提供直销，同时持续开拓海外市场，2020年国外销售收采购方面，秀强股份原材料主要包括原片玻璃、入占比已达到约35%。分产品来看，受益于产能的油墨、塑料等，其中对于价格波动较大的玻璃原片扩大以及对国内外客户的开发，近年来家电玻璃新进行价格跟踪，根据玻璃期货的波动趋势，采取动签订单不断增加，产销量均随之逐年增长；但光伏态管理与计划管理相结合的采购方法，故采购量与玻璃产销量呈下降态势且2020年以来未进行生产各年产品产销量存在差异。从结算方式来看，根据及销售，主要由于光伏组件生产厂家资金链紧张以不同采购合同的规定，供应商一般在秀强股份收取及超白压延玻璃原片采购困难，秀强股份对光伏玻货物并验收合格后给予一定信用期，信用期内按照璃业务进行战略收缩。2021年上半年，得益于国外议定价格结算并支付货款。
制造业订单持续回流，家电玻璃销量同比增长ww w.ccxi.com.cn 16 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表20：秀强股份主要原材料采购情况（万平方米、万公中诚信国际认为，碳达峰、碳中和目标的提出斤、元/平方米、元/公斤）产品指标2018201920202021.1~6将为新能源产业的发展提供良好支撑，通过切入光玻璃采购量2432.101862.121940.441158.79伏发电等新能源领域，未来公司收入规模及盈利能原片采购均价14.1314.3416.1221.06
采购量力或将有所提升。但中诚信国际也注意到，海上风97.15105.02122.6855.27油墨
采购均价53.8655.8654.2359.82电、光伏电站、储能系统及氢能综合应用等新能源采购量134.87170.08146.1990.42
塑料项目所需投资较多，且受国家政策的影响较大，公采购均价11.9711.2611.2513.06
资料来源：公司提供司新能源业务开展情况以及未来可能面临的资本此外，为进一步扩大产能及提升智能化水平，支出压力或风险需保持持续关注；此外，公司主要秀强股份持续进行产线及厂房建设，截至2021年6通过对外收购的方式拓展新能源业务布局，后续面月末在建及拟建项目计划总投资13.29亿元，已投临的业务整合及管理压力以及被收购子公司业绩资仅为0.28亿元，未来尚有一定资本支出需求。实现情况值得关注。
战略规划及管理公司法人治理结构完善，内控制度健全未来公司将重点发展港口航运物流和新能源业务，股东大会是公司的权力机构，公司设董事局，2020年以来持续进行新能源产业布局，但后续投资对股东大会负责，由9名董事组成，设董事局主席回报情况及资本支出压力尚需保持关注1人；设监事会，由3名监事组成，设监事会主席1人。公司设总裁1名、副总裁等高级管理人员3~7公司未来将继续发展港口航运物流、新能源和名，均由董事局聘任或解聘；总裁每届任期三年，先进制造三大主营业务板块，其中港口航运物流、总裁连聘可以连任。
新能源为重点战略方向。根据发展定位，公司制定了国际化战略、西江战略、物流中心战略及智慧绿公司组织机构完善，设立了4个事业部及董事色战略四大战略。局秘书处、战略发展部、企业管理部、办公室、财务部和商务部等职能部门。投资管理方面，对于重新能源方面，子公司珠海经济特区电力开发集大投资项目，公司按规定指定相关部门负责对项目团有限公司拟以0.89亿元对广东粤电珠海海上风
可行性、投资回报、风险等事项进行专门研究和报电有限公司（以下简称“珠海公司”）进行增资入股，告，持续跟进监控并向经营管理层、董事局汇报项目前相关工作正在推进中，增资完成后对其持股比目执行进展及异常情况。对子公司管理方面，公司例将为20.00%；上述投资主要用于建设珠海金湾海
本部作为投融资中心和资金结算中心，设资金池对上风电项目，项目总装机容量为 300MW，截至目前下属除秀强股份之外的子公司（下同）资金进行归
55台风电机组已全部并网，且珠海公司其余股东的集，下属子公司无承诺担保、对外投资等权限，均实际控制人均为广东省国资委，运营风险较为可由本部统一管理；其中，投融资方面，下属子公司控。此外，为开展光伏电站开发与运营、储能配套无独立的对外投融资权限，只有在公司的整体授信行业、氢能利用与开发等业务，2021年以来公司设下子公司才能进行银行融资；担保方面，公司规定立珠海港超新能源科技集团有限公司，同时将兴华提供担保的范围仅限于全资和控股企业，除非经过港口更名为珠海港新加坡有限公司，并在其下属设特别批准，原则上不对非控股企业和公司外企业担立珠海港新加坡新能源发展有限公司及珠海港（新保，且所有对外担保事项必须经董事局审议，超过加坡）能源科技集团有限公司；后续上述子公司将条件的必须经股东大会审议通过。
通过投资并购、自主开发及战略合作等方式进行光伏、储能及氢能项目的开发与运营。
ww w.ccxi.com.cn 17 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.财务分析营业毛利率19.1715.8917.2716.80
资料来源：公司提供以下分析基于公司提供的经立信会计师事务
2020年公司期间费用同比增长，主要系当年新所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的增较多并购贷款导致财务费用上升，但受益于收入2018~2020年财务报告以及未经审计的2021年半规模增幅更大，期间费用率同比略有下降；2021年年度财务报表，各期财务数据均为当期财务报表期上半年，受经营规模扩大影响，期间费用同比增长，末数。公司分别于2020年9月和2021年4月取得但期间费用率仍然保持下降态势，费用控制能力良兴华港口和秀强股份控股权，并将其纳入合并报表好。公司利润总额主要来自于经营性业务利润和投范围，故2020年末及2021年6月末公司资产、负资收益，前者随收入规模的扩大、期间费用率的压债及权益规模均连续扩大。降以及2020年以来毛利率的回升而增长；投资收盈利能力益主要来自广珠发电、中化珠海储运、新源热力等参股企业，同期亦稳健增长并已成为利润的重要补兴华港口较强的盈利能力带动2020年以来毛利率充，上述因素共同带动公司利润总额逐年增厚，水平有所回升，同时受益于业务规模扩大，盈利水EBIT 和 EBITDA 随之增加。但由于近年来进行较平亦有所增强；但收入占比较高的物流贸易和物流多收并购，公司资产规模迅速扩大，总资产收益率服务板块毛利率仍有待改善，同时母公司口径盈利小幅下滑；中诚信国际也注意到，投资收益规模主水平依然较弱
要取决于参股企业的盈利水平或分红政策，未来或近年来公司营业毛利率有所波动，2020年码头存在一定不确定性。
运营板块毛利率同比大幅提升11.18个百分点，主表22：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）要由于兴华港口盈利能力较强；受益于社保减免等2018201920202021.6
期间费用合计3.873.974.182.98
优惠政策使得人工成本下降，物业管理及其他业务期间费用率(%)14.8111.9511.8410.02毛利率水平亦有所回升，共同使得当期公司初始获经营性业务利润1.261.351.992.01资产减值损失-0.120.030.170.12
利空间扩大；但受全球贸易疲软以及行业竞争激烈投资收益1.171.571.771.17
营业外损益-0.140.05-0.110.01
等因素影响，其余板块毛利率均有不同程度的下利润总额2.462.943.473.06滑，尤其是占比较大的物流贸易和物流服务业务盈 EBITDA 利润率(%) 21.34 18.40 21.62 --总资产收益率(%)5.925.214.50--
利能力持续下滑，对整体毛利率造成一定拖累。注：中诚信国际分析时将“研发费用”计入“管理费用”、将“信用减值损失”计入“资产减值损失”。
2021年上半年，由于疫情影响减弱，加之兴华港口资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理相关业务收入占比扩大，主要业务板块毛利率均进从母公司口径来看，母公司营业总收入主要来一步上升；但受玻璃原片价格大幅上涨影响，新增自租金、咨询服务费及劳务派遣收入，收入规模偏的玻璃制造业务利润空间偏低，导致整体毛利率水小且毛利率波动很大；期间费用中利息支出等财务平略有下行。
费用占比约为50%，随着融资规模的扩大期间费用表21：近年来公司主要板块毛利率构成(%)毛利率2018201920202021.1~6维持一定规模，经营性业务利润持续为负。母公司码头运营28.1626.4637.6442.75利润主要来自子公司分红所取得的投资收益，主要物流贸易2.032.001.131.40
进出口贸易0.0030.01----在四季度确认，因此2021年1~6月利润总额呈亏物流服务18.1217.9415.5416.39损态势。整体来看，近年来母公司口径收入规模较综合能源41.2735.2535.2136.06
物业管理及其他39.0831.3937.3924.53小且盈利能力较弱。
饮料食品27.2731.1326.9332.77
玻璃制造------6.30
ww w.ccxi.com.cn 18 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表23：近年母公司口径盈利能力相关指标（亿元）商誉0.350.367.0313.09项目名称2018201920202021.1~6非流动资产51.8169.32100.27117.10
营业总收入0.110.120.170.08总资产68.3992.51134.87174.86
营业毛利率(%)52.0955.9781.4382.12注：公司于2019年1月1日起执行新金融工具会计准则，将成本法核期间费用合计0.990.730.750.39算的“可供出售金融资产”调整至“其他权益工具投资”。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理经营性业务利润-0.94-0.67-0.62-0.32
投资收益1.150.850.680.08由于并购及扩大业务规模的需求增加，2020年取得投资收益收到的现金1.060.761.050.01
利润总额公司加大外部融资力度，当期末以有息债务为主的0.190.190.08-0.25资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理总负债规模同比大幅111.93%。其中，子公司珠海资产质量港香港为收购兴华港口新增17.80亿元并购贷款，长期借款较上年末大幅增加；当期发行较多超短期
2020年以来，为进行对外收并购，公司加大长期借融资券带动其他流动负债明显增长，同时随着“16款及公开市场融资力度，资产、负债及权益规模均珠海债”和部分长期借款临近到期，一年内到期的有所扩大；债务结构仍保持稳定，但债务规模增长非流动负债规模扩大。2021年上半年，为收购秀强使得财务杠杆水平大幅回升
股份和天伦燃气股权储备资金并补充流动资金，公随着业务规模的扩大以及收并购的进行，公司司进一步增加公开市场融资及银行借款，当期末有资产总额呈逐年上升态势，非流动资产始终为其主息债务及负债总额持续上升，偿债压力加大；短期要组成部分，近年来占比维持在70%以上。其中，债务占比为51.63%，债务结构较为均衡。
2020年通过并购兴华港口和天杨能源，当期末无形表25：近年公司负债及权益相关指标情况（亿元）资产和商誉均增长较多，加之新建内河驳船和海船项目名称2018201920202021.6短期借款4.627.108.8116.41项目完工，固定资产规模亦大幅上升，共同带动期一年内到期的非流动负债6.971.918.348.52末总资产规模扩大。流动资产方面，随着银行借款其他流动负债0.005.0911.2917.14流动负债18.9621.6738.1158.12
及债券发行力度的加大，2020年末货币资金同比增长期借款9.247.2931.6635.54应付债券5.986.014.066.16幅较大，其中受限部分8.42亿元，受限比例偏高，非流动负债16.8014.2938.1044.76
主要系为珠海港香港并购贷提供担保；当期末应收总负债35.7635.9676.21102.88
短期债务12.0414.9328.7444.50
账款及钢材、天然气等存货亦随着销售规模的扩大长期债务16.3213.8435.7241.70而有所增长。截至2021年6月末，由于秀强股份总债务28.3628.7764.4586.20实收资本7.909.309.309.20
纳入合并报表范围以及收入增长，应收账款、存货、资本公积8.0116.6216.6216.13未分配利润11.3813.1915.3417.14
固定资产等均有所上升，带动资产总额进一步扩少数股东权益3.894.686.3518.13张；当期末货币资金亦较上年末增加，主要系加大所有者权益32.6356.5558.6771.98资产负债率(%)52.2938.8756.5058.84
外部融资力度所致；此外，收购秀强股份形成6.06总资本化比率(%)46.5133.7252.3554.49亿元商誉，商誉规模进一步扩大，或存在一定减值资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理风险。受益于利润积累以及收购秀强股份带来的少表24：近年来公司主要资产情况（亿元）数股东权益的大幅增加，2020年以来公司所有者权2018201920202021.6益保持上升态势，但由于总负债增幅较大，2020年货币资金9.3512.0322.4332.03
应收账款4.304.505.7510.07末及2021年6月末资产负债率和总资本化比率大
存货0.871.212.877.20幅攀升。此外，2018~2020年公司现金分红分别为流动资产16.5823.1934.6157.76
可供出售金融资产13.72------0.39亿元、0.47亿元和0.56亿元，分别占合并报表其他权益工具投资--25.0022.5322.75
中归属于上市公司普通股股东净利润的23.39%、固定资产26.2129.5049.3355.54
无形资产2.172.129.1612.3820.96%和21.17%，分红政策较为稳定。
ww w.ccxi.com.cn 19 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.母公司口径方面，因融资规模增加及非公开发2021年1~6月，受益于业务规模扩大，经营活动现行股票，近年来货币资金快速充实；其他应收款主金净流入明显增加；但收购仍带来较大投资支出，要是与子公司间的往来款，账龄多为一年以内，筹资活动净现金流同比大幅上升。
2020 年末同比增加，主要由于子公司资金需求上 受债务规模扩张影响，2020 年 EBITDA 和经营升。随着多期超短期融资券的发行以及6.00亿元公活动净现金流对债务本息的覆盖能力有所减弱；但司债临近到期，加之公司为补充流动资金而增加短得益于货币资金较为充足，其对短期债务的保障程期借款，2020年末流动负债大幅增长，有息负债及度未出现明显下滑，能为债务偿还提供一定支持。
总负债规模随之扩大。受分配股利及2021年上半但中诚信国际也关注到，2021年6月末公司对天伦年亏损影响，近年来未分配利润减少，造成2020年燃气的股权收购款尚未支付，且货币资金中部分受末及2021年6月末权益规模连续下降；上述因素限；同时考虑到2021年内到期债务为近30亿元，共同导致母公司财务杠杆水平大幅回升。中诚信国仍面临一定短期压力，仍需对公司未来项目建设和际认为，近年来母公司层面以短期债务为主的有息收并购支出及短期流动性变化情况保持关注。
负债快速上升，短期偿债压力加大、资本结构有待表27：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）优化。2018201920202021.6经营活动净现金流3.793.053.083.13
表26：近年母公司口径资产、负债及权益相关指标情况（亿元）投资活动净现金流-3.24-7.84-18.76-9.94
项目名称2018201920202021.6
筹资活动净现金流4.176.9518.2812.88
货币资金 6.37 7.06 16.79 24.07 总债务/EBITDA(X) 5.08 4.71 8.43 --
其他应收款 7.35 9.37 14.06 14.55 EBITDA 利息保障系数(X) 4.08 4.56 4.47 --
长期股权投资 24.36 25.25 27.91 37.69 经营活动净现金流/总债务(X) 0.13 0.11 0.05 0.07*
总资产 46.91 52.79 67.44 84.94 经营活动净现金流利息保障系数(X) 2.77 2.28 1.80 --
短期借款 4.37 6.22 8.31 14.22 货币资金/短期债务(X) 0.78 0.81 0.78 0.72
其他流动负债--5.0611.1117.08注：带“*”指标经年化。
一年内到期的非流动负债5.140.506.136.25资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理总负债27.5724.4539.5358.27
短期债务9.5111.7825.5537.56公司具有一定的备用流动性和较为畅通的股权融
长期债务10.206.515.4412.28
总债务19.7018.2930.9949.83资渠道，对外担保和受限资产规模较为可控未分配利润4.003.773.382.57
所有者权益19.3428.3327.9226.61截至2021年6月末，公司共获得银行授信总资产负债率(%)58.7746.3258.6168.60
总资本化比率(%)50.4639.2252.6165.14额94.80亿元，其中未使用额度33.86亿元，备用资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理流动性有所提升；母公司口径授信总额及未使用额
现金流及偿债能力度分别为49.23亿元和28.78亿元；且公司为上市公司，资本市场融资渠道通畅，财务弹性较好。
公司经营获现情况良好，但较大的并购需求使得2020年以来净筹资规模大幅扩张，同时较多有息债截至2021年6月末，公司对外担保剩余1家务集中于近一年到期，仍需对公司短期流动性保持且担保余额有所下降，占当期末所有者权益合计比关注重很低。被担保企业为公司参股公司且未发生过逾期事项，风险相对可控；但受原油价格超预期下跌公司整体经营获现能力较为稳定，近年来经营导致被担保企业生产的精对苯二甲酸（PTA）产品
活动现金流均呈净流入状态，2020年同比略有增价格下滑影响，其收入和利润呈下滑态势，2020年加；当年完成兴华港口、天杨能源以及粤港澳航运净利润为-4.26亿元，若未来其经营业绩继续下滑而等股权收购款的支付，合计支出18.58亿元，造成发生财务风险，公司或面临一定代偿风险。
投资活动现金净流出大幅扩大，从而导致外部融资需求上升，同期筹资活动净现金流亦增幅较大。
ww w.ccxi.com.cn 20 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表28：截至2021年6月末公司对外担保情况（亿元）的整合平台，承担珠海地区主要的集装箱和散杂货被担保企业担保额度实际担保金额担保类型
珠海碧辟化工有限公司4.001.00连带责任保证吞吐任务，在资产划转、土地使用、财政资金等方资料来源：公司提供，中诚信国际整理面能得到珠海市政府的持续支持；根据2020年3月截至2021年6月末，公司不存在影响其正常印发的《珠海市人民政府关于印发珠海市市属国有经营的重大未决诉讼；同期末，公司受限资产合计企业重组整合方案的通知》（珠府〔2020〕20号），24.65亿元，占当期末总资产和净资产的比重分别珠海市国资委将珠海交通集团有限公司代管的珠
为14.10%和34.25%；主要包括保证金等受限货币
海市铁路有限公司委托珠海港集团管理，并将珠海资金11.96亿元、用于抵押担保等的受限固定资产高栏港铁路股份有限公司整合到珠海港集团，有利和无形资产11.28亿元等。
于进一步打通海铁联运供应链体系。同时，珠海港过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信集团其他业务还包括管道燃气、物流供应链、综合用报告》及相关资料，截至2021年9月15日，公能源、土地一级开发等，各板块均可与公司业务形司借款均能够到期还本、按期付息，未出现延迟支成良好的分工与协同。公司是珠海港集团下属重要付本金和利息的情况。根据公开资料，截至本评级的港口物流运营主体，2020年营业总收入及净利润报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。分别占珠海港集团的22.55%和97.96%，作为最主外部支持要的利润贡献来源，对控股股东的重要性很高。
此外，公司承担珠海市“以港兴市”的职责，珠海港及长江三角洲发达的集疏运体系为公司主
战略地位较为重要，近年来持续获得珠海市政府在业起到了较强的支撑作用；同时，公司在控股股东财政补贴上的大力支持，2020年收到各项补贴合计及政府中战略定位较为重要，可持续获得政府补贴2987.82万元，为公司收益提供有益补充。
及各项政策支持评级结论发达的集疏运体系是珠海及江苏未来发展的有力保障，为公司主业起到了较强的支撑作用。其综上所述，中诚信国际评定珠海港股份有限公+中，珠海港已是集海铁联运、江海联运、海公联运 司主体信用等级为 AA ，评级展望为稳定。
及管道运输于一体的多联式综合枢纽港。从港口自身配套设施建设方面看，华南最大煤炭储运基地--神华粤电珠海港煤炭储运中心、汇通物流园、普洛斯珠海港国际物流园、珠港澳物流合作园等陆续建成运行。目前，珠海港进出口货物已经能直线往来北美、南美、大洋洲、非洲、中东、东南亚等区域的25个国家和地区，逐步向国际化大港迈进。江苏常熟兴华港区亦坐拥重要战略位置，位于长江入海口附近，为横跨华东及华中的腹地经济圈提供服务，目前已发展成为处理高价值钢制成品、工程设备货物以及进口纸浆、原木的重要区域枢纽港；江苏还依托长江黄金水道，打造立体集疏运网络，公铁水高效衔接的港口集疏运通道正加快形成。
公司控股股东珠海港集团是珠海市港口资源
ww w.ccxi.com.cn 21 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.中诚信国际关于珠海港股份有限公司的跟踪评级安排
根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。
我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。
ww w.ccxi.com.cn 22 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附一：珠海港股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2021年6月末）资料来源：公司提供ww w.ccxi.com.cn 23 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附二：珠海港股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）财务数据（单位：万元）2018201920202021.6货币资金93477.06120341.70224275.60320331.18
应收账款净额43001.2944985.5357489.06100687.10
其他应收款6735.944093.834935.2815610.83
存货净额8736.8312058.6428734.8371989.97
长期投资179329.61295156.22278381.21283228.45
固定资产262052.74295002.85493252.35555448.44
在建工程27419.5151295.3436829.2239958.38
无形资产21693.8821247.5691595.01123827.74
总资产683867.81925090.801348727.191748613.15
其他应付款20921.5119703.7430420.4632415.22
短期债务120448.01149294.34287359.11445016.49
长期债务163198.10138414.34357164.85416961.99
总债务283646.10287708.68644523.96861978.48
净债务190169.05167366.98420248.36541647.30
总负债357598.39359600.91762070.761028822.38
费用化利息支出13154.0212547.3016541.19--
资本化利息支出511.31861.12568.14--
所有者权益合计326269.42565489.90586656.43719790.77
营业总收入261496.30332181.70353531.28297139.26
经营性业务利润12637.2013523.7019853.3420069.78
投资收益11704.7415730.1517663.3211668.36
净利润19300.7624705.8328751.5825775.62
EBIT 37779.44 41913.00 51214.85 --
EBITDA 55810.69 61121.15 76427.98 --
经营活动产生现金净流量37861.2430540.0230842.5831337.80
投资活动产生现金净流量-32420.52-78362.70-187573.07-99405.40
筹资活动产生现金净流量41731.4169517.63182808.40128761.51
资本支出34285.8555482.8741654.0724554.68
财务指标2018201920202021.6
营业毛利率(%)19.1715.8917.2716.80
期间费用率(%)14.8111.9511.8410.02
EBITDA 利润率(%) 21.34 18.40 21.62 --
总资产收益率(%)5.925.214.50--
净资产收益率(%)6.085.544.997.89*
流动比率(X) 0.87 1.07 0.91 0.99
速动比率(X) 0.83 1.01 0.83 0.87
存货周转率(X) 26.20 26.87 14.34 9.82*
应收账款周转率(X) 6.66 7.55 6.90 7.51*
资产负债率(%)52.2938.8756.5058.84
总资本化比率(%)46.5133.7252.3554.49
短期债务/总债务(%)42.4651.8944.5851.63
经营活动净现金流/总债务(X) 0.13 0.11 0.05 0.07*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.31 0.20 0.11 0.14*
经营活动净现金流/利息支出(X) 2.77 2.28 1.80 --
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)7.784.100.59--
总债务/EBITDA(X) 5.08 4.71 8.43 --
EBITDA/短期债务(X) 0.46 0.41 0.27 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 4.08 4.56 4.47 --
EBIT 利息保障倍数(X) 2.76 3.13 2.99 --
注：1、2021年半年报未经审计，由于缺乏相关数据，2021年1~6月部分指标无法计算；2、中诚信国际分析时将公司“长期应付款”调整至长期债务，将“其他流动负债”中的超短期融资券调整至短期债务；3、将合同资产和合同负债分别计入存货和预收账款，将研发费用计入管理费用；4、带“*”指标已经年化处理。
ww w.ccxi.com.cn 24 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附三：珠海港股份有限公司财务数据及主要指标（母公司口径）财务数据（单位：万元）2018201920202021.6货币资金63703.1870598.99167890.81240700.17
应收账款净额0.000.00585.910.00
其他应收款73488.4693674.19140614.83145479.24
存货净额0.000.000.000.00
长期投资331096.00336769.21364703.94462490.22
固定资产322.19336.78315.49276.80
在建工程0.000.000.000.00
无形资产106.2268.8635.54190.38
总资产469139.50527855.25674403.01849375.43
其他应付款77780.1560685.2584215.0083459.42
短期债务95050.00117795.18255523.42375565.69
长期债务101962.4965065.0554368.66122750.99
总债务197012.49182860.23309892.07498316.69
净债务133309.32112261.25142001.26257616.52
总负债275695.60244508.63395252.99582694.56
费用化利息支出6978.885214.775646.06--
资本化利息支出0.000.000.00--
所有者权益合计193443.89283346.62279150.02266680.86
营业总收入1100.461245.221655.96817.13
经营性业务利润-9387.30-6690.20-6173.49-3237.69
投资收益11452.148540.336815.99790.93
净利润1864.891923.15768.76-2476.41
EBIT 8843.77 7137.93 6414.82 --
EBITDA -- -- -- --
经营活动产生现金净流量21077.49-15148.2521122.58-3013.80
投资活动产生现金净流量-38994.31-49009.36-36360.15-98286.08
筹资活动产生现金净流量62640.6771053.4331079.96140201.88
资本支出4.99163.4149.8144.26
财务指标2018201920202021.6
营业毛利率(%)52.0955.9781.4382.12
期间费用率(%)902.92588.79454.93478.27
EBITDA 利润率 (%) -- -- -- --
总资产收益率(%)2.101.431.07--
净资产收益率(%)0.960.810.27-1.81*
流动比率(X) 0.79 1.06 0.91 0.84
速动比率(X) 0.79 1.06 0.91 0.84
存货周转率(X) -- -- -- --
应收账款周转率(X) -- -- 2.83 5.58*
资产负债率(%)58.7746.3258.6168.60
总资本化比率(%)50.4639.2252.6165.14
短期债务/总债务(%)48.2564.4282.4675.37
经营活动净现金流/总债务(X) 0.11 -0.08 0.07 -0.01*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.22 -0.13 0.08 -0.02*
经营活动净现金流/利息支出(X) 3.02 -2.90 3.74 --
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)4.86-15.852.54--
总债务/EBITDA(X) -- -- -- --
EBITDA/短期债务(X) -- -- -- --
EBITDA 利息倍数(X) -- -- -- --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.27 1.37 1.14 --
注：1、2021年半年报未经审计；2、带“*”指标已经年化处理；3、中诚信国际分析时，将“其他流动负债”中的超短期融资券调整至短期债务；
4、公司未披露母公司各期现金流量表补充资料，故相关指标无法计算。
ww w.ccxi.com.cn 25 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附四：基本财务指标的计算公式指标计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付资短期债务
本票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
结长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项构
总债务=长期债务＋短期债务
净债务=总债务－货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额效
=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平率现金周转天数
均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）营业毛利率=（营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流（CFO-=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金股利）
现=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股金 FCF
流利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增留存现金流加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=（流动资产－存货）/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
ww w.ccxi.com.cn 26 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附五：信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
ww w.ccxi.com.cn 27 2021 年度珠海港股份有限公司信用评级报告