深圳能源:2021年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告

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CCXI-20213155M-012021年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告
项目负责人：李雪玮 xwli@ccxi.com.cn项目组成员：于美佳 mjyu@ccxi.com.cn评级总监：
电话：(010)66428877传真：(010)664261002021 年 10 月 14 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.声明
·本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
·本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
·本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
·评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。
·本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
·中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
·本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2021年10月14日至2022年8月24日。
·未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
ww w.ccxi.com.cn 2 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2021]3155M
深圳能源集团股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员会最后审定，贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。该信用评级结果有效期为2021年10月14日至2022年8月24日。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二一年十月十四日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100Building 5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
Dongcheng DistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级观点：中诚信国际评定深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了公司不断提升的装机规模、业务布局进一步多元化和畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到市场化交易、燃料价格变动和面临一定投资压力等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。
概况数据正面
深圳能源（合并口径）2018201920202021.6
·装机规模持续提升。近年来公司不断拓展电力业务，电力资总资产（亿元）850.74961.121140.621218.15产装机规模不断扩大，截至2021年6月末公司控股装机容量为所有者权益合计（亿元）274.84335.85418.54493.81
1383.94万千瓦，且清洁能源占比不断提升，未来随着在建工程总负债（亿元）575.90625.27722.09724.34
总债务（亿元）441.87485.61566.26554.16的投产运营，公司电力业务的规模优势将更加凸显。
营业总收入（亿元）185.27208.17204.55132.63·业务布局进一步多元化。2020年以来，公司收购和中标多个净利润（亿元）7.1618.2942.6718.77
能源环保项目，产业链条进一步完整，同时燃气业务规模持续EBIT（亿元） 30.73 42.03 66.01 31.85扩大。多元化的业务结构有助于提升公司整体的抗风险能力。
EBITDA（亿元） 56.21 69.14 94.77 52.45
经营活动净现金流（亿元）41.7952.0061.9227.17·畅通的融资渠道。公司与多家商业银行建立了长期稳定的合营业毛利率(%)26.6331.0828.8327.50作关系。截至2021年6月末，公司获得银行授信总额度为795.20总资产收益率(%)3.794.646.285.40*亿元，其中未使用授信额度为436.95亿元，备用流动性充足。
资产负债率(%)67.6965.0663.3159.46
总资本化比率(%)61.6559.1257.5052.88此外，公司作为上市公司，资本市场融资渠道畅通。
总债务/EBITDA(X) 7.86 7.02 5.98 5.28* 关 注
EBITDA 利息倍数(X) 2.67 3.31 4.12 4.49
·市场化交易及燃料价格变动情况。广东省电改持续推进，市注：中诚信国际根据2018~2020年审计报告及2021年1~6月未经审计的财务报表整理；带“*”指标已经年化处理。场化交易占比不断提升，售电侧竞争较为激烈。另外，公司煤评级模型电及燃气机组占比较高，2021年以来，煤炭及天然气价格高位运行，中诚信国际将持续关注市场化交易情况和燃料波动等对公司电力业务运营的影响。
·面临一定投资压力。目前公司在建项目较多，截至2021年6月末，公司重大在建电力资产总投资396.32亿元，已投资286.18亿元，未来存在一定投资压力，且随着公司并购项目及在建项目的投资增加，公司债务规模或将进一步扩大。
评级展望
中诚信国际认为，深圳能源集团股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。
·可能触发评级下调因素。盈利能力持续大幅下滑；资本支出压力大，债务规模和杠杆水平快速大幅提升等。
ww w.ccxi.com.cn 4 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告评级历史关键信息 1深圳能源集团股份有限公司主体评级债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告
AAA/稳定 -- 2021/06/17 李雪玮、于美佳 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型 C150100_2019_03 阅读全文AAA/稳定 -- 2020/06/28 王鹏、孙抒 中诚信国际电力生产行业评级方法与模型 C150100_2019_03 阅读全文注：中诚信国际口径评级历史关键信息2深圳能源集团股份有限公司主体评级债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告
AAA/稳定 -- 2019/08/16 侯一甲、夏敏、黄永 中国电力生产行业评级方法 CCXR2014012 阅读全文AAA/稳定 -- 2018/11/19 侯一甲、黄永 中国电力生产行业评级方法 CCXR2014012 阅读全文注：原中诚信证券评估有限公司口径同行业比较
2020年（末）部分电力企业主要指标对比表控股装机容量发电量资产总额资产负债率营业总收入营业毛利率公司名称（万千瓦）（亿千瓦时）（亿元）(%)（亿元）（%）
内蒙华电1285.10577.11428.5757.60153.6114.56
粤电力2327.29698.59859.7154.70283.2920.67
华润电力2147.30897.411144.1651.89397.0520.88
深圳能源1274.11388.701140.6263.31204.5528.83
注：“内蒙华电”为“内蒙古蒙电华能热电股份有限公司”；“粤电力”为“广东电力发展股份有限公司”简称；“华润电力”为“华润电力投资有限公司”简称。
资料来源：中诚信国际整理ww w.ccxi.com.cn 5 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告评级对象概况 上半年中国经济总体呈现出不平衡修复的特
征：需求修复弱于生产；生产端服务业修复力度弱深圳能源集团股份有限公司由深圳市能源总于工业；需求端基建与制造业投资修复力度弱于房公司（后更名为“深圳市能源集团有限公司”）发起地产，社零额两年复合增速仍显著低于疫情前。从设立，于1993年6月27日注册成立，同年9月在生产端看，第二产业及工业的两年复合增速略超疫深圳证券交易所上市，股票代码 000027.SZ。公司情前，第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有一经营范围为各种常规能源、新能源以及环保产业的定距离，但对经济增长的贡献率延续上升，服务业开发、生产、购销；投资和经营与能源相关的原材持续修复态势未改。从需求端看，投资、社零额两料的开发和运输、港口、码头和仓储工业等。
年复合增速仍低于疫情前，需求虽持续修复但修复产权结构：截至2021年6月末，公司注册资力度落后于生产。其中，房地产投资保持了较高增本47.57亿元，深圳市人民政府国有资产监督管理长，制造业投资、基建投资两年复合增速依旧较低，委员会（以下简称“深圳市国资委”）直接持有公司居民收入结构及消费结构的扭曲带来国内消费倾
43.91%股权，为公司控股股东及实际控制人。向反弹节奏偏慢，但海外需求回暖带动出口实现了表1：截至2021年6月末公司主要子公司（%）较高增长，内外需修复不平衡。从价格水平看，在直接持股比间接持股比全称
例海外大宗商品出现产需错配及国内“双碳”政策例
深能保定发电有限公司 100.00 -- 带来的上游减产预期影响下，上半年 PPI 出现快速深能南京能源控股有限公司 100.00 -- 上升，与 CPI 之差不断扩大，不过，随着全球产需深能水电投资管理有限公司100.00--
深圳国际能源与环境技术促进中心100.00--错配逐步修正以及国内保供稳价政策效果显现，后深圳能源燃气投资控股有限公司 100.00 -- 续 PPI 涨幅或将持续回落。
深圳能源售电有限公司100.00--
深能智慧能源科技有限公司100.00--宏观风险：虽然中国经济向常态化水平不断修深圳市广深沙角 B 电力有限公司 64.77 -- 复，但经济运行中仍面临多重风险与挑战。从外部国电库尔勒发电有限公司76.44--
NEWTON INDUSTRIAL LIMITED 100.00 -- 环境看，中美大国博弈仍将持续，全球经济修复或北京深能商务酒店管理有限公司100.00--会带来主要经济体宽松政策的边际调整，需关注其深能（香港）国际有限公司100.00--带来的外溢效应对我国政策正常化及金融市场运
深能北方能源控股有限公司100.00--
深圳市能源运输有限公司100.00--行带来的扰动。同时，内部挑战依然不减：首先，深圳市能源环保有限公司98.531.20
虽然 PPI 涨势趋缓，但大宗商品价格高位运行对企惠州深能源丰达电力有限公司95.00--
深圳妈湾电力有限公司 73.41 12.17 业利润空间的挤压依然存在，需关注 PPI 回落的幅深圳能源财务有限公司70.0030.00度和节奏；其次，地方政府收支压力依然较为突出，深能合和电力（河源）有限公司60.00--如何稳妥化解地方政府性债务风险依然是后疫情
东莞深能源樟洋电力有限公司51.00--
资料来源：公司提供时代面临的巨大挑战；再次，信用风险释放虽然短宏观经济和政策环境期平静但仍在持续酝酿，尾部信用风险暴露的可能性加大；第四，虽然随着经济修复就业整体呈现改宏观经济：2021年上半年，经济延续修复态势，善态势，但就业结构性压力突出，尤其是青年人口低基数下 GDP 同比实现 12.7%的高增长，两年复合 及农民工的就业压力值得高度重视。这些挑战和风增速提升至5.3%，产需缺口进一步收窄。展望下半险的存在，不仅会对后续经济修复的节奏和力度产年，基数抬升作用下 GDP 同比增速或将逐季下调， 生约束，也对宏观调控提出了更高要求，需要综合剔除基数效应后全年增速或将大抵回归至潜在增考虑内外环境的变化、经济运行中存在的多重结构速水平。
ww w.ccxi.com.cn 6 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告性风险精准施策，在进一步巩固前期经济复苏的成 资主要集中于大型煤电一体化、特高压外送以及淘果同时妥善应对和缓释风险。汰落后产能后的同规模置换项目，预计未来短期内宏观政策：年上半年宏观政策延续向常态火电装机增速仍将保持较低水平。2021化过度，稳杠杆政策成效显著。从货币政策看，货2021年1~8月，在用电需求快速提升以及水电币供给与名义经济增速基本匹配，7月初全面降准出力同比下降等因素综合影响下，当期火电设备平落地释放长期资金1万亿元，但货币政策稳健基调均利用小时同比增加260小时。但值得关注的是，未改，下半年货币政策或坚持以我为主、总量适度、根据国家发改委于2021年8月发布的《2021年上精准导向，进一步促进实体经济成本稳中有降。从半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知财政政策看，财政收支紧平衡状态延续，政府性基（发改办环资〔2021〕629号），广东、福建和江苏金支出回落显著，下半年政府性基金支出有望加快，等9省（区）上半年能耗强度不降反升，且另有10地方政府专项债发行也将提速，地方财政支出对基个省的能耗强度降低率也未达进度要求，由此导致建投资的支撑作用或有一定加强，积极财政政策料江苏、云南和浙江等省（区）内的高耗能企业自9将继续聚焦呵护微观主体与促进就业，但仍需关注月以来被迫停产或限产，进而或将拖累2021年后政府部门去杠杆对财政支出的约束。续月份用电需求的增长。考虑到出口替代的延续、冬季供暖季的开启以及可能出现的冷冬天气，火电宏观展望：虽有多重不均衡与多重压力共存，仍将发挥主力发电作用，但结合目前新能源机组的中国宏观经济仍不断向常态化水平回归，基数效应大规模投运、国家能耗双控的决心以及目前高企的扰动下全年 GDP 季度增速或呈现“前高后低”走
煤炭价格等因素来看，短期内火电机组利用效率能势，剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在否延续回升趋势仍存在一定不确定性。长期来看，增速水平。
工业领域减排、新能源大规模投运、碳配额供给总中诚信国际认为，2021年中国经济持续修复的量的收紧和免费配额的减少引起的碳交易成本上基本态势不改，产需缺口将不断收窄，宏观政策注升等因素将导致火电机组发电空间被持续挤压。
重对于微观主体修复的呵护，并为未来政策相机抉煤炭价格方面，2021年1~9月，下游需求不断择预留了空间。从中长期来看，中国市场潜力巨大，回升，同时在进口煤受限、内蒙古倒查20年、安全畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺事故频发以及刑法规定对超产煤矿追究刑事责任畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济增长韧性导致大量弹性产能无法释放等因素综合影响下，煤持续存在。炭供应偏紧，煤炭市场价格快速攀升，已处于近年行业及区域经济环境来很高水平，进而导致火电企业经营压力大幅提升，其中个别已呈亏损态势。
2021年以来，火电装机增速继续保持较低水平；受上网电价方面，由于火电企业参与市场化程度煤炭价格高位运行、清洁能源替代以及限电限产政较深，近年来其电价水平随着市场化让利逐渐回归策挤压等因素影响，未来国内火电机组整体运营情理性而整体有所提升。值得关注的是，2021年以来，况仍将面临下行压力
煤炭价格大幅上升导致火电企业发电意愿不强，加近年来，国家持续推进节能减排和煤电去产能之清洁能源出力不足，由此引起了一系列的拉闸限政策，导致2015年以来的火电装机增速持续放缓。电现象，为此于2021年10月8日召开的国务院常未来在国家节能减排、控煤电1等大背景下，火电投务会议指出要坚持民生优先，做好今冬明春的电力1根据2023年煤电规划建设风险预警，从资源约束和项目建设经济性角度来看，全国大部分区域仍为红色或橙色预警区。
ww w.ccxi.com.cn 7 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告和煤炭供应；同时强调在保持居民、农业、公益性 的推动下，未来新能源装机的大幅增加或将给其上事业用电价格稳定的前提下，市场化价格上下浮动网消纳带来较大压力。
范围将调整为均不超20%，高耗能企业电价不受上图1：近年来我国部分省份弃风率情况（%）浮20%的限制。中诚信国际认为，在目前煤价高企60%的情况下，煤电企业交易电价将大概率突破标杆电40%价水平，进入上浮区间，但由于本年度售电协议已20%
经于上年签署，涉及电价调整仍有待后续补充协议0%
的签署和执行，预计未来一段时间，火电电价有望20162017201820192020新疆甘肃陕西宁夏有所增长，但对2021年全年的助益有待关注。内蒙古河北全国平均资料来源：国家能源局，中诚信国际整理2020年以来，促消纳等政策落地使新能源机组利用效率持续改善，区域布局不断优化。政策调控和平图2：近年来我国部分省份弃光率情况（%）40%价上网的加速推进导致短期内的风光装机增速分
30%化，但平均上网电价整体将继续下降20%
10%
随着资源富集区域弃光、弃风率的大幅提升，0%政府出台一系列举措限制不达标区域新增项目建20162017201820192020
设2，受此影响，风电及光伏装机增速自2016年以来新疆甘肃青海全国平均
整体呈下降态势。2019年5月21日，国家发改委发布资料来源：国家能源局，中诚信国际整理《关于完善风电上网电价政策的通知》3使得2019年上网电价方面，近年来国家不断推进2020年风下半年以来风电市场出现大规模“抢装潮”，大部分电及光伏发电侧平价上网，多次下调标杆上网电价，新增装机于2020年四季度显现，带动当期末国内风并开始推行竞争方式配置新建项目，加之部分区域电装机规模大幅提升。未来随着结转延续的抢装项一开始推行新能源的市场化交易，整体将影响未来目、海上风电的抢装以及平价大基地项目的陆续建风电及光伏平均上网电价继续呈下降趋势。
成投产，加之补贴问题逐步得到解决、技术的进一近年来，政府出台大量政策扶持海上风电的发步成熟使得整体造价下降，整体将支撑十四五期间展。在陆上风电上网标杆电价陆续下调的背景下，的风电及光伏装机规模快速增长，同时区域消纳的政策明确近海风电和潮间带风电项目标杆上网电好转和外送通道的陆续投运也将使得新增风光装价如在2021年底前全部机组完成并网的仍将继续机逐步回归风光资源丰富的三北地区。
维持原批复电价，明确的装机规模目标及电价政策近年来，我国风电及光伏发电过快的装机增速为海上风电的发展提供了有力支持。
及不合理的区域布局引发了弃风、弃光限电问题，中诚信国际认为，受政策影响，我国2020年风导致新疆和甘肃等资源富集区域的弃风和弃光率
电及光伏装机规模均明显提升，但平价上网的持续超过30%。但受益于国家多项消纳政策的不断落实，推进将使得上网电价呈持续下降态势。
风电及光伏设备平均利用小时数持续回升，弃风率及弃光率也不断降低。在国家碳达峰和碳中和目标完成并网的，国家不再补贴；2019年1月1日至2020年底前核准的陆2其中，国家三部委于2018年6月1日发布的《关于2018年光伏发电上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴。自2021年有关事项的通知》（发改能源〔2018〕823号）称暂不安排2018年普通1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补光伏电站建设规模。贴。对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价；2022年及以后全部机组完成并3通知称，对于2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未网的，执行并网年份的指导价。
ww w.ccxi.com.cn 8 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告业务运营 资料来源：公司提供从区域分布看，公司煤电及燃气机组主要分布公司业务范围包括电力、环保以及天然气等。
在珠三角地区，消纳得到一定保证；水电发电机组2020年受上网电价下降影响，公司电力板块收入小主要分布在浙江、福建、四川、广西和云南地区，幅下降，而供气量增长推动燃气销售收入有所增加。
其中，四川和云南等地存在一定弃水现象；风电机2021年1~6月，受益于新投产项目产能释放、用电组主要分布在II类和IV类资源区，光伏机组主要分需求提升以及燃气销售价格上涨等因素，公司营业布在III类资源区，公司风电和光伏机组以外送为主，总收入同比上升50.89%。
消纳相对较好。
表2：公司主要板块收入结构及占比（亿元、%）收入2018201920202021.1~6公司发电量和上网电量持续提升，上网电价整体小电力142.64154.60154.0396.29幅下降；2021年上半年燃料价格大幅提升，火电机燃气12.6018.8320.3019.93
蒸汽0.900.951.560.93组运营成本压力加大，中诚信国际将对此保持关注运输0.210.640.540.35
其他28.9333.1428.1218.13受市场竞争、用电需求变化及促进清洁能源消营业总收入185.27208.17204.55132.63纳政策落地等因素综合影响，2020年公司不同电源占比2018201920202021.1~6
类型机组利用小时数有所分化，但受益于装机规模电力76.9974.2775.3072.60
燃气6.809.049.9212.76的上升，公司发电量和上网电量均持续提升。其中，蒸汽0.490.460.760.70受2020年初新冠肺炎疫情使得下游企业复工复产
运输0.110.310.260.26
相对较晚影响，公司煤电机组上网电量有所下降。
其他15.6115.9213.7513.67
合计100.00100.00100.00100.002021年1~6月，受益于新增产能释放、用电需求提升注：电力板块收入包括环保业务收入；其他收入包括房地产销售、技术和上年同期较低的基数等因素影响，公司上网电量服务收入和供热收入等；尾数差异主要系计算数据小数点后两位四舍五入所致。同比增加36.02%。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理公司注重节能减排，通过提高管理运行水平以公司装机规模不断扩大，电源结构持续优化及扩大热电联产机组容量等有效措施，2020年以来公司通过新建和收购等方式实现装机规模的公司供电煤耗持续下行。
持续增长，截至2021年6月末，公司的控股装机容量表4：近年来公司业务主要运营指标达1383.94万千瓦。2020年以来，公司新增发电机组2018201920202021.1~6发电量（亿千瓦时）360.98375.69388.70244.98
主要为清洁能源机组、樟洋二期燃气机组以及太仆上网电量（亿千瓦时）342.18361.78366.38232.05
寺旗热电联产煤电机组。截至2021年6月末，公司非其中：煤电204.57200.58180.53109.57燃气71.4877.9582.3955.25
火电装机占比为41.95%，电源结构清洁化程度相对水电28.0729.4533.3512.66较高。风电16.6521.1922.0526.88光伏11.9613.8814.317.68
表3：近年来公司可控电力装机容量情况（万千瓦）垃圾发电9.4618.7433.7520.002018201920202021.1~6发电利用小时数（小时）--------
可控装机容量1029.611047.481274.111383.94其中：煤电4380435641442512其中：煤电491.40458.50463.40463.40燃气3013328134651507燃气245.00245.00245.00340.00水电3461341334151276
水电82.2587.6599.15101.15风电2207238323651235
风电91.3891.38288.41288.42光伏129613431379709光伏97.08106.20106.20114.72平均上网电价（元/千瓦--------垃圾发电22.5058.8571.9576.25时）（含税）
非火电占比28.48%32.84%44.40%41.95%其中：煤电0.3960.3990.3960.406燃气0.7100.6690.6550.582
ww w.ccxi.com.cn 9 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告水电 0.274 0.308 0.271 0.292 表 5：近年来公司燃料采购情况风电0.4920.5170.5200.4372018201920202021.1~6
光伏0.9920.9500.9490.907内贸煤采购量（万吨）829.07923.37823.13492.10
垃圾发电0.6300.5480.5310.518内贸煤采购均价（元/市场化交易电量（亿千661.29656.33613.93805.20137.24201.70187.02127.60吨）
瓦时）
外贸煤采购量（万吨）132.3736.4474.2546.66
供电煤耗（克/千瓦时）313.99313.60310.59306.13外贸煤采购均价（元/资料来源：公司提供782.92647.07496.56843.99吨）
市场化交易方面，2020年以来，公司市场化交燃气采购量（亿立方米）19.7321.6825.2817.66易电量占总上网电量的比例超过51%，总体保持较燃气采购均价（元/立方2.051.931.701.96米）大规模。上网电价方面，2020年受广东省下调天然气发电上网电价4以及市场化竞争加剧影响，公司燃公司环保、燃气等业务发展良好，业务呈多元化发气和水电机组电价均同比下降；而受益于新增风电展趋势
机组所在区域标杆电价较高，风电上网电价同比提目前，公司能源环保产业链条拓展至清运一体升。2021年1~6月，受益于现货交易价格较高以及枯化、污泥处置、农林生物质发电、厨余垃圾处理、水期，煤电机组和水电机组电价均有所增长；但受建筑垃圾资源化等领域。2020年，公司控股子公司2020年政策性调价因素影响，公司燃气机组电价进深圳市能源环保有限公司（以下简称：环保公司）一步有所下降，同时受市场化竞争加剧影响，风电以战略投资人身份收购深能环保发展集团有限公和光伏机组上网电价亦呈下行态势。司（以下简称“环保发展”）55%股权，交易对价为燃料采购方面，受进口配额等因素影响，20201.93亿元。环保发展主营城乡生态环境综合服务，年公司外贸煤采购量虽同比有所提升，但仍维持相服务板块包括城乡环卫一体化、垃圾分类与处置、对低位。受益于政策性红利，公司外贸煤采购价格市政公共服务等。此外，环保公司竞拍深圳市环保大幅下降；得益于公司自有运输船队对煤炭运输成科技集团有限公司534%股权，进入危废处理行业；
本控制的增益以及2020年煤炭价格小幅回落等因中标西宁3000吨、阳新1050吨垃圾焚烧发电项目；
素影响，内贸煤采购价格同比有所下降，煤电机组获取浙江义乌建筑垃圾资源化项目、河北平乡固体运营压力有所缓解。公司燃气发电燃料来源主要是废弃物资源化综合利用产业园项目以及中标深圳对外采购，2020年燃气前四大供应商采购占比为市福田区、南山区生活垃圾清运项目。随着固废处87.33%，集中度较高。此外，2020年疫情使得全球理项目逐步投产运营，截至2021年6月末，公司垃圾天然气市场供需宽松加剧，公司燃气采购均价进一日处理量达26800吨（含试生产），在建和已核准项步有所下降。值得注意的是，2021年1~6月，受用电目日处理生活垃圾能力为14550吨。2020年及2021需求提升及煤炭供应偏紧的综合影响，煤炭价格持年1~6月，公司分别完成垃圾处理量881.4万吨和续上涨，并处于“红色区间”，公司入炉标煤单价大500.27万吨，随着处理能力提升呈大幅上升态势。
幅上涨，加之受市场供求偏紧影响，燃气采购价格公司燃气业务覆盖城市燃气、城市高压管网、亦有所提升，加剧了公司煤电和气电运营成本端压 LNG接收站和天然气贸易，实现天然气上中下游全力，中诚信国际将持续关注燃料价格波动对公司电产业供应链。截至2021年6月末，公司燃气板块拥有力业务盈利能力的影响。居民用户数约57万户，工商业4912户，燃气管网4根据广东省发展和改革委员会发布的《关于调整我省天然气发电上网组)。各类型机组在限定的年利用小时数内执行规定的上网电价；超过电价的通知》（粤发改价格［2020］284号文)，自2020年8月1日起，部分的上网电价统一为每千瓦时0.463元。使用澳大利亚进口合约天然气的 LNG 电厂的上网电价统一每千瓦时降 5 深圳市环保科技集团有限公司的控股股东为深圳市投资控股有限公
低0.049元(含税下同)除前述机组外全省其他天然气发电机组分为三司，其持股比例为47.00%，实际控制人为深圳市人民政府国有资产监种类型分别为 9F 型及以上机组(指单机容量等于或大于 9F 型燃机的机 督管理委员会。
组)、9E 型机组、6F 及以下机组(指单机容量等于或小于 6F 型燃机的机ww w.ccxi.com.cn 10 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告4577公里。2020年，受益于公司燃气管网覆盖范围 部承运外，公司还参与市场化运作，但受疫情等因扩大以及用户需求增长，燃气板块实现年销售气量素影响，2020年实现运输业务收入2.32亿元，同比10.66亿立方米，同比增长65.27%。受益于2020年下下降20.00%，整体规模较小。
半年收购潮州翔华东龙燃气有限公司和湘乡光大战略规划及管理
燃气有限公司以及积极拓展对外天然气贸易、槽车销售等，2021年1~6月公司燃气板块销售气量同比公司战略发展明晰，但在建项目较多，存在一定投增长147.13%，保持快速增长态势。资压力2020年全球天然气市场需求增长疲软，加之公“十四五”期间，公司将全力抓好粤港澳大湾司下属潮州深能燃气有限公司的销售客户主要是区、深圳建设中国特色社会主义先行示范区的机遇，工商业用户，市场化程度高，客户享有定价权，随聚焦“3060双碳目标”，进一步加大项目储备开发着市场竞争加大，公司售气价格同比下降。2021年力度，切实推动公司主业高质量发展。同时，着力上半年，受益于市场供需偏紧，公司天然气销售价培育新兴业态，促进产业提档升级。实现从能源加格较上年同期有所回升。工型企业向能源综合型企业转换，从实业型企业向表6：近年来公司燃气业务情况产融结合型企业转换。
2018201920202021.6
公司目前主要在建工程为电力和环保项目，建燃气供气量（亿立方米）3.956.4510.6610.13
燃气销售价格（元/立方米）3.212.712.182.41成后装机规模将进一步提升，但较多的在建项目也运输业务方面，截至2021年6月末，公司运营六给公司带来一定投资压力，但2021年内投资压力较艘巴拿马型散货船，其中五艘吨位为7.60万吨，一为可控。此外，中诚信国际将持续关注公司在建燃艘吨位为6.75万吨，运输资产规模保持稳定。除内煤项目的投产进度以及盈利情况。
表7：截至2021年6月末公司主要在建项目（亿元）截止2021年62021年计划总
项目名称月底累计投资7~12月投预计完工时间投资额资计划深能（河源）电力 2×1000MW 燃煤发电机组工程 89.93 62.84 11.96 2021 年 10 月
深能保定西北郊热电厂一期 2×350MW 超临界燃煤机组项目* 34.29 30.18 1.82 2018 年 9 月
深能保定西北郊热电厂一期 2×350MW 超临界燃煤机组项目集中供热工程 11.25 6.50 0.79 2025 年以后
新疆库尔勒 2×350MW 热电联产项目* 29.02 23.45 0.54 2017 年 11 月
东莞樟洋电厂扩建项目*24.6815.221.552021年4月深圳东部垃圾发电厂*43.9339.983.002020年7月深圳市宝安老虎坑垃圾焚烧发电厂三期项目*33.6730.943.002020年3月内蒙深能镶黄旗德斯格图 400MW 风电项目* 30.72 21.26 3.75 2021 年 3 月
内蒙太仆寺旗 400MW 风电项目* 32.03 23.90 3.54 2021 年 3 月
内蒙深能扎鲁特旗保安风电场 300MW 风电项目 21.41 13.03 3.69 2021 年 6 月
深圳市妈湾城市能源生态园*15.0014.371.402019年8月大连市中心城区生活垃圾焚烧发电二期工程 PPP 项目 11.52 3.01 2.15 2022 年 12 月
甘肃西宁市生活垃圾焚烧发电项目18.871.503.582022年5月合计396.32286.1840.77--
注：标“*”项目正在开展收尾工程建设工作或尚未办理竣工结算手续。
资料来源：公司提供公司法人治理结构完善，内部控制体系健全，对公代企业制度要求的较为规范的法人治理框架，完善司的生产经营构成了有效保障了股东大会、董事会、监事会和经营层相互制衡的管理体制。公司按照现代企业制度要求，深化公司公司按照《公司法》的要求，已建立了符合现内部改革，实现了主辅分离，明晰了公司产权结构，ww w.ccxi.com.cn 11 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告建立起集团化的管理框架。 本持平。另外，公司实施长效激励政策导致职工薪公司根据各项监管要求和自身生产经营特点酬上涨，进而使得管理费用大幅增加，推动当年期及管理需要，在预算管理、财务管理、安全生产等间费用和期间费用率均同比上升。2021年1~6月，受多方面建立健全了内部控制体系，可较好保障各项公司规模扩大，固定资产折旧、无形资产摊销、职业务的顺利开展，日常管理规范有序，对公司的生工薪酬等增加影响，管理费用大幅增长，推动期间产经营构成了有效保障。资金归集方面，公司下设费用同比上升，但受益于收入规模扩大，期间费用集团财务公司，对下属子公司进行资金归集。率同比下降。
经营性业务利润是公司利润的主要构成部分，财务分析
2020年受上网电价及售气价下降影响，公司收入及以下分析基于经安永华明会计师事务所（特殊盈利能力有所下降，故当年经营性业务利润同比下普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2018降。投资收益为利润的重要补充，受益于所持股票~2020年财务报告及公司提供的未经审计的2021年及参股发电企业盈利提升，2020年投资收益大幅增半年度财务报表，所用数据均为期末数据。长。2020年营业外损益大幅增加，主要系公司本部中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债收到深圳市万科南城房地产有限公司划转的南油
科目中的短期融资券调整至短期债务，将长期应付工业小区的拆迁补偿款。受益于利润总额大幅增加，款科目中的融资租赁款调整至长期债务。 公司EBIT和EBITDA均呈快速上升态势，总资产收益率亦同比上升。2021年1~6月，受益于上网电量、盈利能力
燃气销售量以及垃圾处理量等增加，公司当期经营受2020年售气价下降、2021年上半年燃料成本上升性业务利润同比增长76.80%。
等因素影响，公司毛利率水平持续下降，但经营性表9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）业务利润依然保持较好水平2018201920202021.1~6
期间费用合计29.5731.6037.3217.86
2020年，受益于煤炭、燃气采购成本降低以及期间费用率15.9615.1818.2513.47经营性业务利润11.8124.0520.5917.91
电价较高的燃气、垃圾发电上网电量占比增加，电投资收益1.202.194.254.61
力板块毛利率同比增长；但受天然气售价下降影营业外损益0.170.4919.620.09响，燃气板块毛利率同比下降，综合使得2020年公利润总额12.1522.9645.6221.60EBIT 30.73 42.03 66.01 31.85
司营业毛利率同比下降。2021年1~6月，受煤价和EBITDA 56.21 69.14 94.77 52.45
燃气采购价格上升等因素影响，公司毛利率水平同总资产收益率3.794.646.285.40*比有所下降。注：带“*”指标已经年化处理。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理表8：公司主要板块毛利率情况（%）毛利率2018201920202021.1~6资产质量
电力14.4618.4225.9625.09
燃气公司资产及债务规模随经营规模的扩大而持续提12.1722.8418.7010.64
蒸汽70.8762.9654.9030.64升，利润的积累推动资本实力进一步增强，公司财运输2.6815.699.0120.78务杠杆逐年小幅增长
其他87.2794.2150.8055.98
营业毛利率26.6331.0828.8327.50
公司总资产主要由货币资金、长期股权投资、资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理固定资产和在建工程等构成，资产结构符合行业特公司期间费用以财务费用为主，2020年虽债务征。2020年以来，受外部融资增加影响，货币资金规模扩大，但较低的融资成本使得财务费用同比基ww w.ccxi.com.cn 12 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告规模保持快速上升态势，截至 2021 年 6 月末，受 表 11：近年来债务结构及资本实力情况（亿元、X、%）2018201920202021.6
限货币资金金额为0.29亿元，受限规模较小。应收短期债务108.44215.7894.9973.79账款随着上网电量的增加而有所上升。其他权益工长期债务333.44269.83471.26480.36
具投资主要为公司持有的天然气、金融和电力等行短期债务/长期债务0.330.800.200.15总债务441.87485.61566.26554.16业公司的股权；长期股权投资主要为对长城证券股
实收资本39.6439.6447.5747.57
份有限公司、河北西柏坡发电有限责任公司等的投其他权益工具29.9959.99109.99179.99未分配利润85.5199.80124.09128.36资，2020年末长期股权投资同比增长，主要系公司所有者权益274.84335.85418.54493.81
向深圳市深投环保科技有限公司以及浙江浙能六资产负债率67.6965.0663.3159.46
总资本化比率61.6559.1257.5052.88
横液化天然气有限公司分别注资7.23亿元和1.19
资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理亿元所致。随着河源二期、北方控股公司、环保公现金流及偿债能力司，南京控股公司等项目开工建设，公司固定资产和在建工程合计数持续提升。受环保公司新增较多公司经营获现能力保持较好水平，加之较强的盈利特许经营权，2020年以来公司无形资产大幅增加。能力，公司各项偿债指标均处于较好水平2021年以来，经营规模扩大，获现能力的提升以及公司主营发电业务，经营获现能力整体保持较项目建设的推进共同带动总资产增加。
好水平，2020年受收回电力花园售楼款等因素影表10：近年来公司主要资产情况（亿元）响，公司经营获现水平同比提升。2020年公司投资2018201920202021.6活动现金流净流出规模大幅增加主要系新增大量
货币资金31.4331.4465.6172.56
存放同业款项52.7446.9825.7026.78在建工程项目；经营活动净现金流不能完全覆盖投
应收账款57.7967.0469.5789.88资支出，因此公司当期加大发行债券以及银行借款流动资产209.51195.50213.78246.45
其他权益工具投资47.7668.2963.9560.88力度，进而使得筹资活动现金流净流入规模同比大长期股权投资55.6056.3965.4567.18幅增加。2021年1~6月，受益于收入规模提升，公固定资产346.41357.44352.86415.63
司经营活动净现金流同比上升12.65%。
在建工程67.51126.00198.25164.78
无形资产42.4850.09135.33146.10
从偿债指标来看，受益于经营活动净现金流和非流动资产641.23765.62926.85971.70
资产总额 850.74 961.12 1140.62 1218.15 EBITDA 的持续增长，其对利息支出的覆盖能力均注：应收账款包括应收款项融资，下同；无形资产包括使用权资产，下保持较好水平；但由于2020年债务规模增速较快，同；2019~2021年6月末会计准则调整后将可供出售金融资产计入其他权益工具投资。扣除分配股利、利润、偿付利息支付后的经营活动资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理净现金流对其覆盖能力有所下降。
随着业务的发展，公司债务规模整体有所提表12：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元）升，2020年以来随着一年内到期的长期借款、应付2018201920202021.1~6债券大幅减少，公司短期债务同比大幅下降，加之经营活动净现金流41.7952.0061.9227.17投资活动净现金流-82.81-96.93-151.54-55.48
公司新增发行大量中长期债券产品，使得长期债务筹资活动净现金流48.9440.23103.1437.02大幅增长，债务结构有所优化。2020年，未分配利经调整的经营活动净现金流/总债务4.365.054.282.76*
润不断累积及永续债的发行带动所有者权益进一（%）
经营活动净现金流/总债务（X） 0.09 0.11 0.11 0.10*步增长，公司资本实力持续提升，进而拉低了公司经营活动净现金流/利息支出财务杠杆水平。但若将其他权益工具中的永续债调 1.99 2.49 2.69 2.33 （X）整至债务，截至 2021 年 6 月末，公司总资本化比 总债务/EBITDA（X） 7.86 7.02 5.98 5.28*EBITDA 利息保障倍数（X）
2.673.314.124.49
率为70.05%，呈逐年增长态势。
ww w.ccxi.com.cn 13 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告注：带“*”指标已经年化处理。 综上所述，中诚信国际评定深圳能源集团股份资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
多元化的融资渠道为公司偿债能力提供了保障；受限资产及对外担保较少
公司经营稳健，银企关系良好，一直与多家商业银行建立了长期稳定的合作关系。截至2021年6月末，公司获得银行授信总额度为795.20亿元，其中未使用授信额度为436.95亿元，备用流动性充足。
此外，公司作为上市公司，融资渠道畅通。
受限资产方面，截至2021年6月末，公司所有权受到限制的资产账面价值为26.09亿元，占当期末总资产的2.14%，主要为公司将电厂等固定资产及部分权益工具投资抵押给银行用于项目贷款。
或有负债方面，截至2021年6月末，公司对外担保余额合计0.03亿元，担保对象为满洲里达赉湖热电有限公司（本公司持有其49%股权），为国有企业，目前经营正常，代偿风险较小。此外，截至2021年6月末，公司无重大诉讼、仲裁事项。
过往债务履约情况：根据公司提供的资料，2018~2021年7月2日，公司未发生债务违约情况，均按时或提前归还各项债务本金并足额支付利息（含债务融资工具），无不良信用记录。
外部支持
作为深圳市能源的主要供应商，公司在日常运营和资源获取方面可获得政府的有力支持
截至2021年6月30日，公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会，直接及间接持有公司48.55%的股份。公司作为深圳电力能源主要供应商和深圳市属大型综合能源供应商，在深圳市以及珠三角区域的电力市场中具有重要的地位，是深圳市第一家上市的公用事业股份公司，在日常运营和项目资源获取等方面获得了地方政府较好的外部支持。
评级结论
ww w.ccxi.com.cn 14 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告中诚信国际关于深圳能源集团股份有限公司的跟踪评级安排
根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。
我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。
ww w.ccxi.com.cn 15 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告附一：深圳能源集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至 2021 年 6 月末）
注：2021年6月29日~2021年7月19日，深圳市资本运营集团有限公司通过集中竞价方式减持持有的公司股票47573889股持股比例从4.87147%下降至3.87147%，本次减持计划的实施不会导致公司控制权发生变更，不会对公司的治理结构和持续性经营产生影响。
资料来源：公司提供ww w.ccxi.com.cn 16 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告附二：深圳能源集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）财务数据（单位：万元）2018201920202021.6货币资金314287.40314422.25656088.77725582.12
应收账款净额577894.90670364.61695713.09898848.61
其他应收款166900.17131483.9981926.7993857.27
存货净额129261.9394400.68100038.45151872.00
长期投资1033599.661246744.351293962.591280681.17
固定资产3464142.883574395.943528620.484156251.13
在建工程675108.841259979.421982454.811647829.99
无形资产424769.48500877.551353267.741461037.96
总资产8507389.529611204.8111406226.4212181485.89
其他应付款558304.09557261.36847390.65859688.51
短期债务1084361.752157753.01949922.86737933.12
长期债务3340908.542698301.684712633.384803640.75
总债务4418715.654856054.695662556.245541573.87
净债务4104428.254541632.445006467.474815991.75
总负债5759024.946252719.507220865.477243385.41
费用化利息支出185803.38190658.59203937.35102483.33
资本化利息支出24715.2218266.9925976.5614298.82
所有者权益合计2748364.593358485.324185360.954938100.48
营业总收入1852739.552081700.452045450.611326287.75
经营性业务利润118094.03240476.26205859.09179123.59
投资收益12018.5721925.6342543.0346110.19
净利润71638.66182913.95426747.16187681.35
EBIT 307347.16 420258.92 660110.77 318485.13
EBITDA 562097.65 691380.77 947685.89 524453.01
经营活动产生现金净流量417906.27520000.66619243.92271688.00
投资活动产生现金净流量-828054.73-969284.22-1515416.74-554845.92
筹资活动产生现金净流量489429.17402325.381031431.48370215.54
资本支出733125.311072548.961468380.80599505.23
财务指标2018201920202021.6
营业毛利率(%)26.6331.0828.8327.50
期间费用率(%)15.9615.1818.2513.47
EBITDA 利润率(%) 30.34 33.21 46.33 39.54
总资产收益率(%)3.794.646.285.40*
净资产收益率(%)2.745.9911.318.23*
流动比率(X) 0.93 0.59 0.94 1.12
速动比率(X) 0.87 0.56 0.89 1.05
存货周转率(X) 10.11 12.83 14.97 15.27*
应收账款周转率(X) 3.55 3.34 2.99 3.33*
资产负债率(%)67.6965.0663.3159.46
总资本化比率(%)61.6559.1257.5052.88
短期债务/总债务(%)24.5444.4316.7813.32
经营活动净现金流/总债务(X) 0.09 0.11 0.11 0.10*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.39 0.24 0.65 0.74*
经营活动净现金流/利息支出(X) 1.99 2.49 2.69 2.33
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)4.365.054.282.76*
总债务/EBITDA(X) 7.86 7.02 5.98 5.28*
EBITDA/短期债务(X) 0.52 0.32 1.00 1.42*
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.67 3.31 4.12 4.49
EBIT 利息保障倍数(X) 1.46 2.01 2.87 2.73
注：1.2021年半年度报表未经审计；2.中诚信国际分析时将公司计入其他流动负债科目中的短期融资券调整至短期债务，将长期应付款科目的融资租赁款调整至长期债务；3.带*指标已经年化处理。
ww w.ccxi.com.cn 17 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告附三：基本财务指标的计算公式指标计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付资短期债务
本票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
结长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项构
总债务=长期债务＋短期债务
净债务=总债务－货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额效
率=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平现金周转天数
均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）营业毛利率=（营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流（CFO-=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金股利）
现=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股金 FCF
流利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增留存现金流加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=（流动资产－存货）/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：
“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
ww w.ccxi.com.cn 18 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告附四：信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
ww w.ccxi.com.cn 19 2021 年度深圳能源集团股份有限公司信用评级报告