*ST星星:银信资产评估有限公司关于对公司的半年报问询函之回函

银信资产评估有限公司
关于对江西星星科技股份有限公司的
半年报问询函之回函
深圳证券交易所创业板公司管理部：
根据贵所发出的创业板半年报问询函【2021】第5号《关于对江西星星科
技股份有限公司的半年报问询函》（以下简称“问询函”），银信资产评估有限公
司对江西星星科技股份有限公司问询函涉及的相关问题的回复如下：
商誉减值测试出具了资产评估报告。请银信评估:
项说明，包括但不限于执行的评估程序情况，获取的相关证据是否充分、恰
当，关键评估参数的确定方法及合理性，未能识别相关子公司存在商誉减值迹
象的原因，出具评估报告结论和年报问询函核查意见的恰当性，出具评估报告
和年报问询函核查意见时是否知悉相关子公司存在商誉减值迹象，评估工作过
程中和评估报告出具后与公司的沟通情况，以及需要说明的其他情况等。
回复：
（一）执行的评估程序
根据《资产评估执业准则——资产评估程序》、《会计监管风险提示第8号
——商誉减值》，我们在执行星星触控科技（深圳）有限公司（简称：星星触
精密科技（深圳）有限公司（星星精密）商誉测试评估过程中执行了如下评估
程序：
①明确资产评估业务基本事项，订立资产评估委托合同
承接评估业务时，通过与委托人沟通、查阅资料或初步调查等方式，明确
委托人、被评估单位、其他资产评估报告使用人等相关当事方、评估日的、评
估对象和评估范围、价值类型、评估基准日、评估假设和限制条件等评估业务
基本事项。对专业能力、独立性和业务风险进行综合分析和评价。明确资产评估业务
满足专业能力、独立性和业务风险控制要求的情况下，与委托人江西星星科技股份有限公司（简称:星星科技）签订资产评估委托合同。
②编制资产评估计划
根据本评估项目的特点、规模和复杂程度，编制合理的资产评估计划，并
根据执行资产评估业务过程中的具体情况及时修改、补充资产评估计划。
③现场调查
根据评估业务的具体情况对评估对象实施了询问、访谈、核对、监盘、勘
查等现场调程序，并对企业提供的相关数据和资料进行了必要的核查验证，包
括资产组或资产组组合的范围、历史财务数据、预测数据及重大商业合同与协议等。
④确定评估方法并收集资产评估资料
通过对评估对象和评估范围内资产的调查了解，确定适当的评估方法，同
时收集与资产评估有关的市场资料及信息，根据评估项目的进展情况及时补充收集所需要的评估资料。
在选择评估方法时，选择了适合商誉减值测试目的的评估方法，充分分析
相关评估方法的适用性，且与前期商誉减值测试采用的评估方法保持一致。
⑤评定估算及内部复核
根据被评估单位提供的资料，所获取的外部环境信息、内部经营信息，在
对被评估单位财务经营状况和商誉减值迹象充分分析的基础上，根据评估基本
原理和规范要求合理选取评估模型与参数进行评估，形成初步评估结论，并进行必要的内部复核工作，按评估准则的要求出具了资产组可收回价值资产评估报告。
（二）关键评估参数的确定方法及合理性
1、星星触控
商誉减值测试重要参数如下：预测年度预测期间预测期营业收入增长率预测期利润率预测期利润稳定期间稳定期营业收稳定期利润率稳定期利润（万元）折现率预计未来现金净流
N
入增
量的现值
长率
（万元）
2021年
2021年-2021年-2021-2025年
2025年2025
20202025年2025年收11,159.41万元
利润率年以0%5.86%15,660.341
12.71%112,000.00年度（后续为入增长率-15,660.34万
5.27%-后
为4%-8%元
稳定期）
5.86%
关键参数的确定方法：
（1）营业收入
面对全球贸易的不确定性增强及消费电子行业竞争日益激烈的挑战，星星触
用，如车载、工控医疗器械、门锁等领域，引导非手机类产品从视窗玻璃延伸至整体触控模块。目前，星星触控材料配件销售市场反应较好，2020年较2019年销量有所增长，未来有一定的发展空间。
未来年度营业收入预测根据产权持有单位管理层提供盈利预测并对其预测进行合理性判断进而确定。未来年度的主营业务收入预测分为电容屏收入、电阻
集成电路收入以及资产出租收入。
A、主营业务收入
近年来，星星触控重点扎根触摸屏领域，主要致力于电容屏、电阻屏以及金贴合产品等的研发、生产和销售，同时，也进行相关材料配件的销售业务。星星触控现有产品主要为触控TP）、模组、触控模组的结合，还有部分手表类3D电容式全贴合触控显示产品，主要应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、车载电子等产品上，产品涵盖范围广。另外，在触摸制作技术方面，星星触控已掌握了触摸屏领域的绝大多数核心技术，主要包括高精度油墨印刷膜厚控制技术、精细FPC线路与触控功能层绑定技术、无缝隙全贴合技术以及超窄边框制作技术等，技术水平处于行业领先地位，柔性触控、柔性防护盖板等新领域的技术仍在不断优化。柔性防护盖板去年已量产，电子书（显示屏+前光＋触控整体方案）处于打样阶段，柔性触控屏不同方案的研发已取得市场优势。
o目前市场上主流的触摸屏分为两大类:电阻式触摸屏和电容式触摸屏。从灵
敏度、耐用性和透光率等指标来看，电容式触摸屏性能较好，技术门槛较高，由
阻式触摸屏广泛用在车载、医疗等行业。
电容屏根据Sensor层结构的不同分为薄膜式电容屏和玻璃式电容屏。下游
消费电子,商根据自身产品定位、技术优势、市场需求等因素，自主选择在智能
终端上使用玻璃式电容屏或薄膜式电容屏。电容屏能够为用户带来便利性与直觉
式的操作，极大地提升了用户体验，已经成为用户购买电子产品的重要考量。申
容式触摸屏具有透光性、灵敏性、可多点触控等特点，市场需求空间较大。总体
看，近年来行业继续竞争加大，传统的电容屏产品在2019年有所下降，随着小
型厂家由于竞争而关闭，2020年电容屏产品有所提升，2020年产品单价较201
年有所上升，主要是由于电容屏、电阻屏都像更大尺寸发展较多，故未来电容屏
产品单价预计保持2020年单价水平，销量将保持上涨趋势，预测销量增长率参
考行业增长水平，2021年-2025年销量增长率分别为8%、8%、6%、6%、4%。
由于电容屏的价格普遍高于电阻屏,在一些低端市场，如少量车载电子产品，出于成本方面的考虑也会使用电阻屏。另外，电阻屏的耐候性强于电容屏，在某
些特殊环境中也会使用电阻屏，所以电阻屏也不会完全淘汰。预测期内星星触控
电阻屏单价将保持2020年水平，销量将保持上涨趋势，预测销量增长率参考行
业增长水平，2021年-2025年销量增长率分别为8%、8%、6%、6%、4%。
全贴合屏幕是指利用OCA光学胶或UV胶将液晶显示屏和玻璃盖板之间无
缝贴合，优点有屏幕轻薄，不进灰尘，透明度高，耐摔等特点;而非全贴合屏幕
也叫框度架贴合，是利用双面胶将玻璃盖板和显示屏贴合在一起，缺点是容易进
灰尘，不耐摔，显示效果差。目前市场上较先进的全贴合产品产量增加，星星触
控全贴合产品2020年相较前几年产量有所下降、单价上升，主要是2020年小型
全贴合产量减少，规格较大全贴合产量增加，产品单价提高。预测期内星星触控
全贴合单价将保持2020年水平，销量将保持上涨趋势，预测销量增长率参考行
业增长水平，2021年-2025年销量增长率分别为8%、8%、6%、6%、4%。
B、其他业务收入
4其他业务收入包括其他配件（集成电路）、材料销售（FDC柔性电路板等）以及资产出租收入，根据市场需求结合企业销售情况，预测2021年-2025年销量增长率分别为8%、8%、6%、6%、4%。
通过上述分析结合行业收入增长率各项目收入预测见下表：
单位：人民币万元产品名称预测数据
2021年2022年2023年2024年2025年
营业收入211.776.65228.718.78242,441.91256.988.42267.267.96
电容屏24,962.6126,959.6228,577.2030,291.8331,503.50
产量（万套）695.75751.41796.50844.29878.06
单价（元/套）35.8835.8835.8835.8835.88
电阻屏2,645.322,856.953,028.373,210.073,338.47
产量（万套）104.07112.39119.13126.28131.33
单价（元/套）25.4225.4225.4225.4225.42
全贴合148,411.18160,284.08169,901.12180,095.19187,299.00
产量（万套）1,557.711,682.321,783.261,890.261,965.87
单价（元/套）95.2895.2895.2895.2895.28
其他业务收入35.757.5338,618.1340.935.2243,391.3345,126.99
合计211,776.65228,718.78242,441.91256,988.42267,267.96
收入增长率8.00%8.00%6.00%6.00%4.00%
收入合理性分析：
星星触控历年收入趋势如下表：
单位：人民币万元项目2018年2019年2020年
营业收入115,253.53158,732.50196,089.49
收入增长率-52.80%37.72%23.53%
通过上表可看出，星星触控商誉所在资产组在2020年有所增长，增长率为
23.53%。根据市场需求，星星触控收缩减少手机类触控产品的销售，布局和完善触控模组在非手机类产品上的应用，如车载、工控医疗器械、门锁等领域，引导非手机类产品从视窗玻璃延伸至整体触控模块。企业对产品进行优化调整，预计未来收入仍保持增长趋势。
通过同花顺查询同类上市公司近三年营业收入平均增长率为12.68%，说明行业市场需求空间较大。企业产品需求有保障。并且通过查询2020年国资委公
5布的企业绩效评价标准值，电子元器件制造业的营业收入增长率优秀值为
18.80%，良好值为12.30%，平均值为8.30%，本次评估中预测未来收入增长率较高值与行业良好水平近似，未来年度增长率逐渐降低，谨慎合理。
（2）营业成本
星星触控商誉所在资产组2018-2019年毛利率逐渐上升，主要原因是产品良率逐渐提高。2020年由于疫情影响、华为禁令以及新业务的拓展导致毛利率有所下降。
营业成本中折旧摊销根据现有资产折旧摊销额、未来新增资产折旧额和无开资产摊销进行确定。房屋租金在2020年基础上每年增长5%。职工薪酬考虑通货膨胀等因素，预测期职工薪酬每年增长5%。其他成本项目根据历史年度占收入比重进行预测。未来年度的营业成本预测具体如下：
单位：人民币万元项目预测数据
2021年2022年2023年2024年2025年
一、主营业务成本154,942.21166,868.83176,619.27186,757.29193,973.86
原材料136,166.00147.059.28155,882.84165,235.81171,845.24
工资及福利费8,240.608.652.639,085.269,539.5210,016.50
折旧及摊销费3,413.623,488.233,530.433,382.453,159.73
房屋租金768.69807.13847.48889.86934.35
制造费用6,353.306.861.567,273.267,709.658,018.04
二、其他业务成本33,664.4336,357.5838,539.0440,851.3842,485.44
合计188,606.64203,226.41215,158.31227,608.67236,459.30
毛利率10.94%11.15%11.25%11.43%11.53%
成本预测合理性分析：证券代码证券名称2018年（%）2019年（%）2020年1-3季度（%）平均值（%）
000823.SZ超声电子20.0222.0922.0221.38
002106.SZ莱宝高科12.6715.5415.4914.57
002456.SZ欧菲光12.329.8710.6510.95
平均值15.0015.8316.0615.63
（3）利润率
由于商誉减值测试采用的现金流折现模型为息税前口径,因此评估预测的利润率为息税前利润率，预测期数据如下：
单位：人民币万元项目2021年2022年2023年2024年2025年
息税前利润11,159.4112,549.4613,560.6014,847.5515,660.34
息税前利润率5.27%5.49%5.59%5.78%5.86%
息税前利润根据预测期营业收入、营业成本及各项费用计算得出,2019年、
2020年息税前利润率分别为8.29%和4.60%，2019-2020年平均值为6.45%，预测期息税前利润率与历史年度数据及同行业可比公司平均水平接近，处于合理水平。同行业可比公司数据如下：证券代码证券名称2018年%2019年（%2020年1-3季度（%平均值（%）
000823.SZ超声电子7.788.609.028.47
002106.SZ莱宝高科5.336.068.126.50
002456.SZ欧菲光0.102.993.912.33
平均值4.405.887.025.77
（4）折现率
折现率，又称期望投资回报率，是基于收益法确定评估价值的重要参数。
WACC代表期望的总投资回报率。它是期望的股权回报率和债权回报率的
加权平均值，权重取对比公司的股权与债权结构。
本次评估采用加权平均资本成本定价模型WACC。
WACC=Ke×E/D+E+Kd×D/D+E×1－t
其中：E为权益的市场价值；
D为债务的市场价值；
Ke为权益资本成本；
Kd为债务资本成本；
t为产权持有单位的所得税率；
D/E:根据目标资本结构估计的产权持有单位的债务与股权比率
Ke=Rf+Beta×MRP+8
式中：Ke为权益资本成本；Rf为目前的无风险利率；
Beta为权益的系统风险系数；
MRP为市场风险溢价；
s为特定风险报酬率。
1、确定权益资本成本Ke
1.1无风险收益率Rf
取中债公布的10年期中债国债收益率作为无风险收益率，本次评估无风险报酬率确定为3.14%。
1.2确定β值
Beta系数是衡量委估企业相对于资本市场整体回报的风险溢价程度，也用
来衡量个别股票受包括股市价格变动在内的整个经济环境影响程度的指标。中
于产权持有单位目前为非上市公司，且样本上市公司每家企业的资本结构也不
尽相同，一般情况下难以直接引用该系数指标值。故本次通过选定与产权持有
单位在行业类型、业务类型和经营范围上具有一定的可比性的3家上市公司（3
家对比公司证券简称分别为:超声电子、莱宝高科、欧菲光）作为样本，计算
出行业剔除财务杠杆调整的Beta值。
通过同花顺iFinD系统，获取剔除财务杠杆调整的Beta值如下：板块名称星星
证券数量3
标的指数中证100
计算周期周
时间范围
从2018-01-01
至2020-12-31
收益率计算方法对数收益率
加权方式按总市值加权
加权原始Beta1.2285
加权调整Beta1.1531
加权剔除财务杠杆原始Beta0.8951
加权剔除财务杠杆调整Beta0.9297
同样，我们通过同花顺iFinD系统，获取可比公司2018年、2019年及2020
年资本结构如下：
00项目带息债务/股权价值[交易日期]20181231[单位]%带息债务/股权价值[交易日期]20191231[单位]%带息债务/股权价值[交易日期]20201231[单位]%平均值%
可比公司平均值%26.2414.5018.3619.70
产权持有单位所得税税率为15%，假设预测期产权持有单位所得税税率不变。
资本结构比率选取可比公司近三年带息债务/股权价值平均值确定
D/E=19.70%。则安装财务杠杆后的Beta系数计算如下：
D
p=β×1+1－t×
E
=1.0854
1.3确定ERP
市场风险溢价是对于一个充分风险分散的市场投资组合,投资者所要求的高
于无风险利率的回报率，市场风险溢价是利用CAPM估计权益成本时必需的一
个重要参数，在评估项目中起着重要的作用。参考国内外针对市场风险溢价的理
论研究及实践成果，结合本公司的研究，本次评估市场风险溢价取5.86%。
1.4特定风险报酬率s
特定风险报酬率s表示被评估单位自身特定因素导致的非系统风险的报酬
率。本次评估将特定风险报酬率拆分为公司特有风险超额回报率Rs和公司个别风险Rc。
①公司特有风险超额回报率Rs
采用资本定价模型一般被认为是估算一个投资组合（Portfolio）的组合收益，
一般认为对于单个公司的投资风险要高于一个投资组合的风险，因此，在考虑单
个公司或股票的投资收益时应该考虑该公司的特有风险所产生的超额收益。公司
的特有风险目前国际上比较多的是考虑公司的规模对投资风险大小的影响，公司
资产规模小、投资风险就会相对增加，反之，公司资产规模大，投资风险就会相
对减小，企业资产规模与投资风险这种关系已被投资者广泛接受。
在国际上有许多知名的研究机构发表过有关文章详细阐述了公司资产规模
与投资回报率之间的关系。如美国的IbbotsonAssociate在其SBBI每年度研究报
○告中就有类似的论述。美国研究公司规模超额收益的另一个著名研究是
Grrabowski-King研究，参考Grabowski-King研究的思路，对沪、深两市的1000
多家上市公司1999～2006年的数据进行了分析研究，可以采用线性回归分析的
方式得出超额收益率与净资产之间的回归方程如下：
Rs=3.139%-0.2485%×NA
其中：NA——公司净资产账面值（NA