京东方Ａ:京东方科技集团股份有限公司公开发行可续期公司债券2022年跟踪评级报告

联合〔2022〕3386号
联合资信评估股份有限公司通过对京东方科技集团股份有
限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持京东方科技集团股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，“ 19BOEY1 ”“ 20BOEY1 ”“ 20BOEY2 ”“ 20BOEY3 ”
“22BOEY1”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年五月三十日跟踪评级报告京东方科技集团股份有限公司公开发行可续期公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，京东方科技集团股份有限公司（以下简称“公级别展望级别展望京东方科技集团股份有限公司 AAA 稳定 AAA 稳定 司”或“京东方”）作为全球半导体显示行业的领先企业，
19BOEY1 AAA 稳定 AAA 稳定 在行业地位、技术实力、融资渠道等方面仍保持较强的竞争
20BOEY1 AAA 稳定 AAA 稳定优势。2021年，得益于半导体显示行业景气度提高，公司资
20BOEY2 AAA 稳定 AAA 稳定
稳定 稳定 产和收入规模进一步增长，经营活动现金流持续大额净流20BOEY3 AAA AAA
22BOEY1 AAA 稳定 AAA 稳定 入；公司债务以长期债务为主，债务结构良好。同时，联合
资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到
跟踪评级债项概况：
公司资产受限规模较大、在建项目尚需投资规模较大及存货发行规模债券余额债券简称到期兑付日（亿元）（亿元）可能发生跌价风险等因素对公司信用水平可能带来的不利
19BOEY1 80.00 80.00 2022-10-29影响。
20BOEY1 20.00 20.00 2023-02-28未来，随着在建生产线的建成投产，公司产能将进一步
20BOEY2 20.00 20.00 2023-03-19
20BOEY3 20.00 20.00 2023-04-27 增长，产品结构有望进一步优化，公司经营状况有望保持良
22BOEY1 20.00 20.00 2025-03-25 好。
注：上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存
续期的债券经综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“19BOEY1”“20BOEY1”“20BOEY2”评级时间：2022 年 5 月 30 日 “20BOEY3”和“22BOEY1”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
本次评级使用的评级方法、模型：
名称版本优势
一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204
1．行业地位突出，规模优势显著。2021年，公司作为全球
一般工商企业主体信用评级模型
V3.1.202204（打分表）半导体显示行业的领先企业，市场占有率维持行业领先水注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露平。
2．技术实力保持较高水平。2021年，公司技术水平先进，
研发实力强，技术储备充足，专利申请数量处于较高水平。
3．收入规模持续增长，利润同比大幅增长，经营活动现金流状况较佳。2021年，受益于显示器件业务收入增长，公司实现营业总收入2193.10亿元，同比增长61.79%；公司实现利润总额346.20亿元，较上年增幅较大；经营活动现金保持净流入状态，且净流入规模较大。
关注
1．资产受限规模较大。截至2021年底，公司受限资产
1775.93亿元，占资产总额的39.49%，资产存在一定比例的受限情况。
2．公司在建项目投资规模较大，存在一定的外部融资需
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
本次评级模型打分表及结果：求。截至2021年底，公司在建生产线预计总投资额指示评级 aaa 评级结果 AAA 1390.00 亿元，已投资 1065.51 亿元，尚需投资 324.49 亿评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果
宏观和区域元，公司存在一定的外部融资需求。
2
经营环境风险
行业风险3．存货可能发生跌价风险。截至2021年底，公司存货占3经营
A
风险基础素质1资产总额的6.16%，价格具有波动性且更新换代较快，自身企业管理2竞争力面临一定跌价风险。
经营分析1资产质量3
主要财务数据：
现金流盈利能力1财务
F1 现金流量 1 合并口径风险资本结构1项目2019年2020年2021年2022年3月偿债能力1现金类资产(亿元)631.13782.77912.331006.30
调整因素和理由调整子级资产总额(亿元)3404.124242.574497.274570.64
----所有者权益(亿元)1410.581733.982168.732229.21
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，短期债务(亿元)272.45343.32317.75--
各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低长期债务(亿元)1128.021386.761210.34--
至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分全部债务(亿元)1400.471730.081528.09--
析模型得到指示评级结果营业总收入(亿元)1160.601355.532193.10504.76
利润总额(亿元)5.0460.93346.2042.68
分析师： EBITDA(亿元) 220.16 321.53 742.35 -- 孙菁 华艾嘉
经营性净现金流(亿元)260.83392.52622.71147.55
邮箱：lianhe@lhratings.com 营业利润率(%) 14.43 18.92 28.23 20.72
电话：010-85679696净资产收益率(%)-0.342.6114.03--
资产负债率(%)58.5659.1351.7851.23传真：010-85679228
全部债务资本化比率(%)49.8249.9441.34--
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号流动比率(%)133.26122.89155.92162.92
中国人保财险大厦17层（100022）经营现金流动负债比(%)33.2837.4060.24--
现金短期债务比（倍）2.322.282.87--
网址：www.lhratings.com
EBITDA 利息倍数(倍) 6.03 6.69 14.22 --
全部债务/EBITDA(倍) 6.36 5.38 2.06 --
公司本部（母公司）项目2019年2020年2021年2022年3月资产总额（亿元）1726.242129.162424.68--
所有者权益（亿元）869.11990.941177.05--
全部债务(亿元)400.21462.08432.47--
营业总收入(亿元)47.8545.4257.17--
利润总额(亿元)39.1639.9146.57--
资产负债率（%）49.6553.4651.46--
全部债务资本化比率(%)31.5331.8026.93--
流动比率（%）65.21162.93176.41--
经营现金流动负债比(%)16.930.764.76--
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成；2．除特别说明外，均指人民币；3．其他非流动负债以及长期应付款中有息部分已计入长期债务；4．2022年1－3月财务报表数据未经审计，母公司2022年1－3月财务数据未披露；5．公司2022年1－3月债务规模及相应债务指标未能计算。
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
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评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型级别级别展望时间小组报告一般工商企业信用评级方法华艾嘉阅读
22BOEY1 AAA AAA 稳定 2022/03/14 一般工商企业主体信
孙菁全文用评级模型（打分表）李昆高原联合评级工商企业信用阅读
20BOEY3 AAA AAA 稳定 2020/04/16
佳悦评级方法总论全文李昆高原联合评级工商企业信用阅读
20BOEY2 AAA AAA 稳定 2020/03/11
佳悦评级方法总论全文李昆高原联合评级工商企业信用阅读
20BOEY1 AAA AAA 稳定 2020/02/19
佳悦评级方法总论全文李昆高原联合评级工商企业信用阅读
19BOEY1 AAA AAA 稳定 2019/09/04
佳悦评级方法总论全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019年8月1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号
www.lhratings.com 3跟踪评级报告京东方科技集团股份有限公司公开发行可续期公司债券2022年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因截至2022年3月底，公司合并资产总额4570.64亿元，所有者权益2229.21亿元（含少根据有关法规要求，按照联合资信评估股数股东权益736.10亿元）；2022年1－3月，份有限公司（以下简称“联合资信”）关于京东
公司实现营业总收入504.76亿元，利润总额方科技集团股份有限公司（以下简称“公司”或
42.68亿元。
“京东方”）及其相关债券的跟踪评级安排进行
公司注册地址：北京市朝阳区酒仙桥路10本次跟踪评级。
号；法定代表人：陈炎顺。
二、企业基本情况
三、债券概况及募集资金使用情况
公司原名北京东方电子集团股份有限公司，截至2022年3月底，公司由联合资信评级系北京电子管厂于1993年4月股份制改革而
的存续债券见下表，募集资金均按指定用途使成，初始注册资本为2.62亿元。经国务院证券用，并在付息日正常付息。
委员会证委发〔1997〕32号文批准，公司于1997年5月在深圳证券交易所发行境内上市外资股表1截至2022年3月底公司存续债券概况
1.15亿股，并于1997年6月在深圳证券交易所
发行金额债券余额债券名称起息日期限
上市（股票简称：京东方 B；股票代码： （亿元） （亿元）
19BOEY1 80.00 80.00 2019-10-29 3+N
200725.SZ）。经中国证券监督管理委员会证监
20BOEY1 20.00 20.00 2020-02-28 3+N
公司字〔2000〕197 号文批准，公司于 2000 年 20BOEY2 20.00 20.00 2020-03-19 3+N
12月在深圳证券交易所发行人民币普通股6000 20BOEY3 20.00 20.00 2020-04-27 3+N万股，并于 2001 年 1 月在深圳证券交易所上市 22BOEY1 20.00 20.00 2022-03-25 3+N资料来源：联合资信整理（股票简称：京东方 A；股票代码：000725.SZ）。
2001年8月，公司更名为现用名。
四、宏观经济和政策环境
后经历数次增资，截至2021年底，公司注册资本为384.46亿元，股本为384.46亿元，第1.宏观政策环境和经济运行情况一大股东为北京国有资本经营管理中心（直接2021年，我国统筹经济发展和疫情防控、持股比例为10.57%），控股股东和实际控制人积极应对经济下行压力，宏观经济政策保持了是北京电子控股有限责任公司（以下简称“北京连贯性、稳定性。积极的财政政策保持了一定力电控”），其所持公司股票无质押情况。度，加大了对中小微企业的支持，保持了市场主
2021年，公司经营范围较上年无重大变化。体的活跃度；稳健的货币政策灵活精准，货币供
截至2021年底，公司拥有在职员工79461名，应量和社会融资规模同名义经济增速基本匹配。
合并范围内主要子公司45家。整体看，2021年实现了“十四五”良好开局，截至2021年底，公司合并资产总额4497.27宏观政策稳健有效。
亿元，所有者权益2168.73亿元（含少数股东权经初步核算，2021年我国国内生产总值益739.48亿元）；2021年，公司实现营业总收114.37万亿元，按不变价计算，同比增长8.10%，入2193.10亿元，利润总额346.20亿元。
www.lhratings.com 5跟踪评级报告
两年平均增长15.11%。分季度来看，GDP 当季 年平均增速小幅回升至 5.19%。
同比增速在基数影响下逐季回落，分别为三大产业中，第三产业增速受局部疫情影
18.30%、7.90%、4.90%和4.00%。从两年平均响仍未恢复至疫前水平。2021年，第一、二产
增速来看，上半年我国经济稳定修复，一、二季业增加值两年平均增速分别为5.08%和5.31%，
度分别增长4.95%、5.47%；三季度两年平均增均高于疫情前2019年的水平，恢复情况良好；
速回落至4.85%，主要是受供给端约束和内生第三产业增加值两年平均增速为5.00%，远未动能不足的共同影响所致；随着保供稳价和助达到2019年7.20%的水平，主要是受局部疫情企纾困政策的有力推进，供给端限电限产的约反复影响较大所致。
束有所改善，四季度经济增长有所加快，GDP 两表22017－2021年中国主要经济数据
2021年
项目2017年2018年2019年2020年2021年两年平均
GDP（万亿元） 83.20 91.93 98.65 101.36 114.37 --
GDP 增速（%） 6.95 6.75 6.00 2.20 8.10 5.11
规模以上工业增加值增速（%）6.606.205.702.809.606.15
固定资产投资增速（%）7.205.905.402.904.903.90
社会消费品零售总额增速（%）10.208.988.00-3.9012.503.98
出口增速（%）7.909.870.513.6229.90--
进口增速（%）16.1115.83-2.68-0.6030.10--
CPI 增幅（%） 1.60 2.10 2.90 2.50 0.90 --
PPI 增幅（%） 6.30 3.50 -0.30 -1.80 8.10 --
城镇失业率（%）3.904.905.205.205.10--
全国居民人均可支配收入增速（%）7.326.505.802.108.105.06
一般公共预算收入增速（%）7.406.203.80-3.9010.70--
一般公共预算支出增速（%）7.708.708.102.800.30--
注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以美元计价统计；3. GDP 增速、规模以上工业增加值增速、全国居民人均可支配收
入增速为实际增长率，表中其他指标增速均为名义增长率；4.城镇失业率统计中，2017年为城镇登记失业率，2018年开始为城镇调查失业率，指标值为期末数；
资料来源：联合资信根据国家统计局和 Wind 数据整理
需求端整体表现为外需强、内需弱的格局，贸方面，海外产需缺口、出口替代效应以及价格内生增长动能偏弱。消费方面，2021年我国社等因素共同支撑我国出口高增长。2021年，我会消费品零售总额44.08万亿元，同比增长国货物贸易进出口总值6.05万亿美元，达到历
12.50%；两年平均增速3.98%，与疫情前水平史最高值。其中，出口金额3.36万亿美元，同
（2019年为8.00%）差距仍然较大，主要是疫比增长29.90%；进口金额2.69万亿美元，同比
情对消费特别是餐饮等聚集型服务消费造成了增长30.10%；贸易顺差达到6764.30亿美元，较大冲击。投资方面，2021年全国固定资产投创历史新高。
资（不含农户）54.45 万亿元，同比增长 4.90%； 2021 年，CPI 温和上涨，PPI 冲高回落。
两年平均增长 3.90%，较疫情前水平（2019 年 2021 年，CPI 同比上涨 0.90%，扣除食品和能为 5.40%）仍有一定差距。其中，房地产开发投 源价格后的核心 CPI 同比上涨 0.80%，总体呈资持续走弱；基建投资保持低位运行；制造业投 现波动上行的态势；2021年 PPI同比上涨 8.10%，资持续加速，是固定投资三大领域中的亮点。外呈现冲高回落的态势。输入性因素和供给端偏
1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判断，平均增长率，下同。
文中使用的两年平均增长率为以2019年同期为基期计算的几何
www.lhratings.com 6跟踪评级报告
紧等因素推动 PPI 升至高位，而随着四季度保 同比增长 8.10%；两年平均增速 5.06%，仍未恢供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能复到疫情前2019年（5.80%）水平，也对居民源和原材料价格快速上涨势头在年底得到初步消费产生了一定的抑制作用。
遏制，带动 PPI 涨幅高位回落。
2021年，社融增速整体呈现高位回落的态2.宏观政策和经济前瞻势，货币供应量和社会融资规模的增速同名义2022年我国经济发展面临“三重压力”，经济增速基本匹配。截至2021年底，社融存量宏观政策以稳增长为重点。2021年12月，中央余额为314.13万亿元，同比增长10.30%，增速经济工作会议指出我国经济发展面临需求收缩、较2020年底低3个百分点。从结构看，人民币供给冲击、预期转弱“三重压力”，提出2022贷款是主要支撑项；政府债券同比大幅下降，但年经济工作要稳字当头、稳中求进，政策发力适显著高于2019年水平，发行错期效应使得政府当靠前，宏观政策要稳健有效：积极的财政政策债券支撑社融增速在年底触底回升；企业债券要提升效能，更加注重精准、可持续；稳健的货融资回归常态；非标融资规模大幅压降，是拖累币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕；实施新增社融规模的主要因素。货币供应方面，M1 好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大同比增速持续回落，M2 同比增速相对较为稳定， 有效投资，增强发展内生动力。在宏观政策托底2021 年 M2-M1 剪刀差整体呈扩大趋势，反映 作用下，2022 年我国经济或将维持稳定增长，
了企业融资需求减弱，投资意愿下降。运行在合理区间。
财政收入呈现恢复性增长，重点领域支出2022年经济增长更加依赖内生动力。从三得到有力保障。2021年，全国一般公共预算收大需求来看，2022年出口的拉动作用或将有所入20.25万亿元，同比增长10.70%，财政收入减弱，但固定资产投资，尤其是以政府投资为主呈现恢复性增长态势。其中，全国税收收入的基建投资有望发力，房地产投资增速也有望
17.27万亿元，同比增长11.90%，主要得益于经企稳回升；随着疫情影响弱化、居民增收和相关
济修复、PPI 高位运行、企业利润较快增长等因 政策的刺激，消费需求增长可期，2022 年我国素。同时，2021年全国新增减税降费超过1万经济有望实现更加依赖内生动力的稳定增长。
亿元，各项减税降费政策得到有效落实。支出方五、行业分析面，2021年全国一般公共预算支出24.63万亿元，同比增长0.30%。其中，教育、科学技术、公司营业总收入主要来源于生产制造电子社会保障和就业领域支出分别同比增长3.50%、显示器件，属于电子信息制造行业。
7.20%、3.40%，高于整体支出增速，重点领域
支出得到有力保障。2021年，全国政府性基金1．行业概况预算收入9.80万亿元，同比增长4.80%。其中2021年，我国电子信息制造行业整体运行国有土地使用权出让收入8.71万亿元，同比增情况良好，产值保持增长，盈利情况良好；固定长3.50%，增速较上年（15.90%）明显放缓；全资产投资额保持增长趋势。
国政府性基金预算支出11.37万亿元，同比下降根据工业与信息化部统计，2021年，全国
3.70%，主要是受专项债项目审核趋严、项目落规模以上电子信息制造业增加值比上年增长
地与资金发放有所滞后等因素影响。15.7%，增速创下近十年新高，较上年提高8个就业形势总体稳定，居民收入增幅放缓。百分点。2021年，规模以上电子信息制造业实2021年，全国各月城镇调查失业率均值为现营业总收入141285亿元，比上年增长14.7%，
5.10%，低于全年5.50%左右的调控目标。2021增速较上年提高6.4个百分点；实现利润总额
我国全国居民人均可支配收入3.51万元，实际8283亿元，较上年增长38.9%。
www.lhratings.com 7跟踪评级报告从固定资产投资情况来看，近年来，我国电 主要企业包括韩国的 Samsung Display（以下简子信息制造业固定资产投资额逐年上升，2021 称“SDC”）、LG Display（以下简称“LGD”），年，电子信息制造业固定资产投资比上年增长 中国大陆的京东方、TCL 华星光电技术有限公
22.3%，增速比同期制造业（13.5%）、高技术司（以下简称“华星光电”）、惠科股份有限公
制造业（22.2%）分别高8.8和0.1个百分点。司、天马微电子股份有限公司，中国台湾的群创未来随着 5G、物联网等新技术的发展普及，预 光电股份有限公司（以下简称“群创光电”）、计行业投资力度有望保持。友达光电股份有限公司等（以下简称“友达光电”），日本的夏普公司。2021年，全球半导
2.行业下游需求情况体显示前6大制造商分别为京东方、华星光电、电子信息制造行业下游行业分布广泛； LGD、SDC、群创光电、友达光电，合计占全球
2021年，受远程教育、远程办公、远程医疗等半导体显示产能面积约80%。京东方2021年出
需求增长及各行业信息化建设提速影响，电子货量和出货面积均位列全球第一。
信息产品需求呈增长趋势。
电子信息制造行业下游主要为具有信息化4.未来发展建设需求的企事业单位等组织机构以及平板电未来随着中国经济发展和信息化水平的提
脑、笔记本、显示器等消费电子产品制造企业。高，行业的支撑引领作用和地位将更加突出，随着行业信息化建设的深入，各行业应用市场中国电子信息产业仍具有较好的发展前景。
对设备先进性、可靠性、经济性的要求以及对产“十四五”期间，我国将“坚持创新”提升品解决方案个性化需求都在逐年增加，使得设到了现代化建设全局中的核心地位，把“科技自备厂商和方案提供商必须不断加大在技术创新立自强”作为国家发展的战略支撑。国家对科技方面的投入。的重视提升到了新的高度，未来的发展方向与根据市场调研公司 Strategy Analytics 公布 规划有望进一步明确。
数据，2021年，全球笔记本电脑出货量大幅增随着大尺寸显示屏生产技术的改进以及产加，为 2.68 亿台，同比增加 21.27%；2021 年全 品应用的多元化，全球 TFT-LCD 行业的大尺寸年PC出货量达到3.49亿台，同比增长14.80%， 产品发展势头强劲，并且迅速进入广阔的消费出货量明显增加主要源于疫情推动了远程办公市场，广泛应用于多种消费类电子产品以及新市场的快速成长。同样受疫情推动的远程教育兴的商业显示领域。随着韩系厂商将生产线转领域，促进平板电脑市场的快速成长，国际调研 移至 OLED 方向，未来我国面板厂商在 LCD 领机构 IDC 公布了 2021 年度全球平板电脑统计 域的市场份额将会进一步增长。由于新技术、新数据，全球平板电脑出货量达到了2016年以来工艺的持续推出，技术实力较强、经营规模较大的最高水平，为1.68亿台，同比增长2.90%。的龙头企业竞争优势将更加明显。
未来，随着 5G 网络逐步商用，消费电子行业有望迎来新的发展阶段，同时为电子信息制造业六、基础素质分析
带来可观的市场增量空间。1.产权状况跟踪期内，公司产权状况未发生变化。北京
3.行业竞争电控为公司控股股东和实际控制人。
显示面板行业龙头企业凭借技术和规模在
竞争中强化自身的优势地位，行业集中度较高。2.企业规模及竞争力目前全球显示面板行业主要参与者不足10公司作为全球半导体显示行业的领先企业，家，集中在韩国、中国大陆、中国台湾、日本，在产能规模和运营效率等方面具有很强的竞争www.lhratings.com 8跟踪评级报告优势，市场占有率维持全球领先水平。七、管理分析
经过在半导体显示领域多年的发展，公司跟踪期内，公司部分董事、监事人员发生已成为全球半导体显示领域龙头，显示产品总变动，管理制度连续，管理运作正常。
出货量为全球第一。2021年，公司智能手机液晶跟踪期内，公司部分董事、监事人员发生变显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、动，具体情况如下表。其他董事、监事及高级管显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销
理人员未发生变动，主要管理制度连续，管理运量和市占率维持全球第一。
作正常。
产能规模方面，公司是中国大陆首家能够自主研发、生产和制造0.39英寸~110英寸全系列表3公司董事、监事、高级管理人员变动情况
半导体显示产品的企业。公司在北京、四川成都、姓名担任的职务类型日期原因王化成独立董事任期满离任2021/05/18任期满离任
四川绵阳、安徽合肥、内蒙古鄂尔多斯、重庆、
张新民独立董事被选举2021/05/18被选举
福建福清、湖北武汉、江苏南京、云南昆明等地
王晨阳董事离任2021/10/15辞职
拥有多个制造基地，拥有已投产面板生产线16历彦涛董事离任2021/11/24辞职条，包括：北京第5代和第8.5代TFT-LCD生产线， 徐涛 监事 离任 2021/11/24 辞职
成都第4.5代TFT-LCD生产线、第8.6代TFT-LCD 王京 董事 被选举 2021/12/14 被选举
生产线及第6代AMOLED生产线，绵阳第6代 叶枫 董事 被选举 2021/12/14 被选举孙福清监事被选举2021/12/14被选举
AMOLED生产线，合肥第6代TFT-LCD生产线、王京董事离任2022/03/17辞职
第8.5代TFT-LCD生产线及第10.5代TFT-LCD生
李轩独立董事离任2022/04/28任期满离任产线，鄂尔多斯第5.5代LTPS/AMOLED生产线，宋杰董事离任2022/04/28任期满离任
重庆第8.5代TFT-LCD生产线及第6代AMOLED
胡晓林独立董事离任2022/04/28任期满离任生产线，福州第8.5代TFT-LCD生产线，武汉第 杨向东 监事会主席 离任 2022/04/28 任期满离任
10.5代TFT-LCD生产线，南京第8.5代TFT-LCD 魏双来 监事 离任 2022/04/28 任期满离任生产线，昆明OLED微显示器件生产线，其中成 陈小蓓 监事 离任 2022/04/28 任期满离任都第 6代AMOLED生产线是中国大陆首条 史红 监事 离任 2022/04/28 任期满离任
AMOLED（柔性）生产线，自投产后良品率稳 贺道品 监事 离任 2022/04/28 任期满离任步提升，出货产品覆盖主要一线品牌厂商。高级管理人姚项军离任2022/04/28任期满离任员高级管理人
张兆洪离任2022/04/28任期满离任
3.企业信用记录员
高级管理人
公司过往债务履约情况良好。仲慧峰离任2022/04/28任期满离任员根据公司提供的中国人民银行企业信用报范元宁董事被选举2022/04/28被选举告（统一社会信用代码：911100001011016602），郭禾独立董事被选举2022/04/28被选举
2021－2022年5月12日，公司无未结清和已王茤祥独立董事被选举2022/04/28被选举
结清信贷的不良或关注类贷款信息记录。王谨监事被选举2022/04/28被选举根据公司过往在公开市场发行债务融资工时晓东监事被选举2022/04/28被选举
具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履徐婧鹤监事被选举2022/04/28被选举高级管理人约情况良好。王锡平被选举2022/04/28被选举员
截至报告出具日，联合资信未发现公司被高级管理人杨晓萍被选举2022/04/28被选举员
列入全国失信被执行人名单。资料来源：公司年报及公告www.lhratings.com 9跟踪评级报告
八、经营分析务和智慧医工业务收入占比相对较小。
从毛利率来看，2021年，公司显示器件毛
1.经营概况
利率为26.36%，较上年上升9.76个百分点，主
2021年，半导体显示行业全年整体景气度
要系半导体显示行业全年整体景气度较去年相
同比上涨，公司营业总收入大幅增长，综合毛对较高所致；受显示器件业务毛利率上升影响，利率明显提升；公司海外业务规模较大，仍面公司综合毛利率为28.87%，较上年上升9.15个临一定汇率波动风险。
百分点。
2021年，公司实现营业总收入2193.10亿
分地区来看，2021年，公司营业总收入中元，同比增长61.79%，主要系显示器件业务收来自中国大陆地区的收入占42.79%，来自亚洲入增长所致；营业成本1559.85亿元，同比增长其他地区的收入占43.83%，较上年变动不大，
41.28%；公司实现利润总额346.20亿元，较上
较大规模的海外业务使得公司面临一定的汇率
年的60.93亿元增幅较大，主要系半导体显示行波动风险。
业全年整体景气度较去年相对较高所致。
2022年1－3月，公司实现营业总收入
从收入构成来看，2021年，显示器件业务
504.76亿元，同比增长1.65%；实现利润总额
仍是公司最主要的收入来源，收入较上年增长
42.68亿元，同比下降40.94%，主要系主要系相
64.30%，主要系显示行业景气度提升，产品价
关产品价格下行及原材料价格上涨压缩公司产格提升，显示器件出货量增加所致；公司物联网品利润空间所致。
创新业务、传感器及解决方案业务、MLED 业
表42019－2021年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年
业务分类收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率
显示器件1062.8091.5713.111230.7890.8016.602022.1992.2126.36
物联网创新业务150.6812.9811.86191.7814.1511.97283.7912.9411.52
传感器及解决方案0.630.0550.651.200.0937.072.160.1022.84
MLED -- -- -- -- -- -- 4.52 0.21 3.30
智慧医工13.571.1750.7315.221.1252.4318.470.8425.75
其他及抵销-67.09-5.78-17.51-83.46-6.16-18.91-138.03-6.30-45.03
合计1160.60100.0015.181355.53100.0019.722193.10100.0028.87
注：尾差系数据四舍五入所致；公司2021年调整了经营板块，未对2019年经营数据进行追溯调整资料来源：公司年报
表52019－2021年公司营业总收入地区分布情况（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年
业务分类收入占比收入占比收入占比
中国大陆594.4451.22652.4248.13938.5042.79
亚洲其他450.3138.80548.9540.50961.1743.83
欧洲45.113.8948.053.5454.792.5
美洲69.125.96103.177.61237.7010.84
其他地区1.610.142.940.220.930.04
合计1160.60100.011355.53100.002193.10100.00
注：尾差系数据四舍五入所致
资料来源：公司年报
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2.业务运营201.35亿元和238.64亿元，前五大供应商采购
2021年，公司显示器件业务发展较快，市金额占总采购额的比例分别为18.50%和
占率保持世界领先水平；公司产品研发实力较17.89%，采购集中度变动不大。
强，技术实力保持较高水平；产品产销量均有从销售来看，2021年，公司销售政策及结增长，产销率维持较高水平；公司销售集中度算方式无较大变化。从销售集中度来看，2020－有所下降。2021年，公司前五大客户合计销售金额分别为
2021年，显示器件业务依然是公司收入的最主619.60亿元和828.95亿元，前五大客户合计销要来源。公司显示面板总体出货量保持全球第售金额占总销售额的比例分别为45.71%和一；智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔37.80%，销售集中度有所下降。
记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等产能方面，2021年，随着在建项目投产，五大主流产品出货量和销售面积市占率持续保 TFT-LCD 产品产能有所提升，产能利用率处于持全球第一。较高水平。
从研发来看，2021 年，公司年度新增专利 从产品产销情况来看，2021 年，TFT-LCD申请超9000件，其中发明专利占比在90%以上，产品产量较上年增长42.18%，销量较上年增长海外专利超过33%；新增专利授权超6000件，36.50%，主要系合并范围增加及新产线转固所其中海外专利授权超2000件。2021年，公司研致，产销率为96.05%，维持在较高水平；
发费用 106.69 亿元，占营业总收入的比例为 AMOLED 产品产量较上年增长 59.22%，销量4.86%。较上年增长66.87%，产销率为97.78%，
从采购来看，2021 年，公司采购政策及结 AMOLED 产销量大幅增长，主要系产线转固产算方式无较大变化。从采购集中度来看，2020－能释放所致。
2021年，公司前五大供应商采购总额分别为
表 6 2019－2021 年公司主要产品产销情况（单位：K㎡、%）产品项目2019年2020年2021年销售量503165565375969生产量501185562879091库存量242725556000
TFT-LCD
产销率100.40100.0496.05产能557746103988008
产能利用率95.0697.8496.11销售量269501836生产量277537855
AMOLED库存量94062
产销率97.1193.3097.78
注：1.生产量为产出量，产能利用率=投入量/产能；2.公司出于信息保密原因，未提供 AMOLED产能和产能利用情况
资料来源：公司提供
截至2021年底，公司在建生产线预计总投
3.在建项目资额1390.00亿元，已投资1065.51亿元，尚需
公司在建项目尚需投资规模较大，公司存投资324.49亿元，尚需投资规模较大，公司存在一定的外部融资需求。在一定的外部融资需求。
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表7截至2021年底公司主要在建项目情况（单位：亿元、%）截至2021年截至2021年项目总投资底已投资额底投资进度
第 6 代 AMOLED 项目-绵阳 465.00 435.43 93.64
第 6 代 AMOLED 项目-重庆 465.00 258.31 55.55
第 10.5 代 TFT-LCD 项目-武汉 460.00 371.77 80.82
合计1390.001065.51--
资料来源：公司提供
4.经营效率在其他业务领域，公司将基于“1+4”的能
2021年，公司经营效率略有提升。力分布触达需求侧和市场端，实现规模化应用
2021年，公司销售债权周转次数、存货周转场景，加速核心能力成长和新兴应用市场开通。
次数和总资产周转次数分别为7.45次、6.84次和
0.50次，销售债权周转次数和总资产周转次数较九、财务分析
上年上升0.94个百分点和0.15个百分点，存货周1.财务概况转次数较上年下降0.45个百分点。公司提供了2021年度审计报告，毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报
5.未来发展
告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审公司发展战略明确，符合自身发展需要。
计报告。公司提供的2022年一季度财务数据未显示器件方面，公司将聚焦LCD产品结构经审计。
优化，加快建立创新应用市场全面的优势；加速
2021年，公司合并范围内处置1家子公司、推动OLED技术能力提升，持续优化产品结构，新设1家子公司。截至2021年底，公司纳入合并进一步强化竞争优势；积极发挥行业龙头优势，范围的主要子公司45家。公司合并范围存在一持续引导产业健康发展。
定变化，但会计政策连续，主营业务未发生变物联网创新业务方面，公司将提升智慧终化，公司合并财务报表可比性较强。
端软硬融合系统设计能力，强化新技术转量产截至2021年底，公司合并资产总额4497.27及创新业务技术储备，并持续开拓战略客户，加亿元，所有者权益2168.73亿元（含少数股东权强与生态伙伴间合作，强化落地标杆项目，提升益739.48亿元）；2021年，公司实现营业总收品牌影响力，加快实现业务规模增长。
入2193.10亿元，利润总额346.20亿元。
传感器及解决方案方面，公司将持续发展截至2022年3月底，公司合并资产总额医疗生物、智慧视窗、消费电子、微波通信、工4570.64亿元，所有者权益2229.21亿元（含少业传感器等业务方向，为客户提供性能卓越的数股东权益736.10亿元）；2022年1－3月，产品和服务。
公司实现营业总收入504.76亿元，利润总额MLED方面，公司将打造以主动式驱动、
42.68亿元。
COG为核心，SMD/COB协同发展的Mini/MicroLED产品群，加强与上下游资源协同，不断丰富 2. 资产质量产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，加截至2021年底，公司资产规模有所增长，快业务布局。资产结构仍以非流动资产为主；公司受限资产智慧医工方面，公司将优化全周期O+O健 规模较大。
康服务闭环体系，完善统一会员管理体系，拉通截至2021年底，公司合并资产总额4497.27平台服务，提升数字医院核心竞争力，同时稳步亿元，较上年底增长6.00%，变动不大。其中，推进北京生命科技产业基地建设。流动资产占35.83%，非流动资产占64.17%。公www.lhratings.com 12跟踪评级报告
司资产以非流动资产为主，流动资产占比较上年底上升较快。
表82019－2021年公司资产主要构成及变动
2019年底2020年底2021年底2021年底
科目占比较上年底变金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）
（%）动（%）
流动资产1044.4930.681289.8530.401611.5935.8324.94
货币资金569.7316.74736.9417.37809.8718.019.90
应收账款181.365.33229.695.41355.037.8954.57
存货123.963.64178.754.21277.256.1655.10
非流动资产2359.6469.322952.7169.602885.6864.17-2.27
固定资产1257.8636.952248.6753.002266.9550.410.81
在建工程873.7725.67425.7610.04321.207.14-24.56
资产总额3404.12100.004242.57100.004497.27100.006.00
资料来源：公司年报报告、联合资信整理
（1）流动资产和库存商品（占51.44%）。截至2021年底，公
截至2021年底，公司流动资产较上年底有司累计计提56.12亿元跌价准备，计提比例所增长，主要系货币资金、应收账款和存货增长16.83%。公司存货价格波动性较大且更新换代所致。较快，面临一定跌价风险。
截至2021年底，公司货币资金有所增长，（2）非流动资产主要系收入规模扩大，经营回款增加及融资增截至2021年底，公司非流动资产较上年底加所致。货币资金中有41.53亿元受限资金，受略有下降。
限比例为5.13%，主要为保证金存款。截至2021年底，公司固定资产较上年底略截至2021年底，公司应收账款账面价值快有增长。固定资产主要由厂房及建筑物（占速增长，主要系经营规模扩大所致。应收账款账25.51%）和设备（占72.66%）构成，累计计提龄以1年以内（占98.50%）为主，账龄较短；折旧1357.59亿元，减值准备18.93亿元；固定累计计提坏账准备0.82亿元；应收账款前五大资产成新率65.08%，成新率一般。
欠款方合计金额为161.14亿元，占比为45.28%，截至2021年底，公司在建工程较上年底有集中度较高。所下降，主要系在建生产线转入固定资产所致。
截至2021年底，公司存货快速增长，主要截至2021年底，公司受限资产占资产总额系公司经营规模扩大所致。从存货构成看，主要的39.49%，占比较高。具体金额和受限原因如为原材料（占35.77%）、在产品（占12.07%）下表所示。
表9截至2021年底公司受限资产情况（单位：亿元）项目期末账面余额受限原因
货币资金41.53主要为保证金存款、质押用于开立应付票据
应收票据0.24已背书转让并附追索权、质押用于开立应付票据
投资性房地产0.41抵押用于担保
固定资产1714.35抵押用于担保
在建工程3.16抵押用于担保
无形资产16.24抵押用于担保
合计1775.93--
注：上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入所致资料来源：公司年报
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截至2022年3月底，公司合并资产总额资本公积、其他权益工具和未分配利润分别占
4570.64亿元，较上年底增长1.63%。其中，流动17.73%、24.81%、6.52%和17.03%。所有者权
资产占37.44%，非流动资产占62.56%。公司资益结构稳定性尚可。
产以非流动资产为主，资产结构较上年底变化截至2022年3月底，公司所有者权益2229.21不大。亿元，较上年底增长2.79%。其中，归属于母公司所有者权益占比为66.98%，少数股东权益占
3.资本结构比为33.02%。所有者权益结构稳定性规模和结
（1）所有者权益构较上年底变动不大。
截至2021年底，公司所有者权益有所增长，（2）负债所有者权益结构稳定性尚可。截至2021年底，公司负债规模有所下降，截至2021年底，公司所有者权益2168.73负债结构较为均衡；公司全部债务规模有所下亿元，较上年底增长25.07%，主要系非公开发降，以长期债务为主，整体债务负担有所减轻。
行股票及未分配利润累积所致。其中，归属于母截至2021年底，公司负债总额较上年底有公司所有者权益占比为65.90%，少数股东权益所下降，主要系非流动负债下降所致。公司负债占比为34.10%。在所有者权益中，实收资本、结构相对均衡，负债结构较上年底变化不大。
表102019－2021年公司负债主要构成及变动
2019年底2020年底2021年底2021年底
科目占比较上年底变金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）
（%）动（%）
流动负债783.7839.321049.5941.841033.6244.39-1.52
应付账款211.8410.63271.6410.83324.5613.9419.48
其他应付款245.7112.33328.6813.10238.3510.24-27.48一年内到期的
188.499.46245.019.77288.7512.4017.85
非流动负债
非流动负债1209.7660.681459.0058.161294.9155.61-11.25
长期借款1077.3154.041324.5352.801160.7949.85-12.36
负债总额1993.55100.002508.59100.002328.54100.00-7.18
资料来源：公司年报报告、联合资信整理截至2021年底，公司流动负债较上年底略还债务所致；长期借款主要由抵押借款（占有下降。40.12%）和信用借款（占41.20%）构成。从期截至2021年底，公司应付账款较上年底有限分布看，1~3年到期的占14.74%，3~5年到所增长，主要系业务规模扩大所致。应付账款账期的占8.07%，5年以上到期的占77.20%，长龄以1年以内为主。期借款到期期限较长，集中偿付压力小。
截至2021年底，公司其他应付款较上年底截至2021年底，公司全部债务1528.09亿元，有所下降，主要系应付工程设备款减少所致。较上年底下降11.68%，主要系长期借款减少所截至2021年底，公司一年内到期的非流动致。债务结构方面，短期债务占20.79%，长期债负债较上年底有所增长，主要系长期借款到期务占79.21%，以长期债务为主。从债务指标来转入所致。看，截至2021年底，公司资产负债率、全部债务截至2021年底，公司非流动负债较上年底资本化比率和长期债务资本化比率分别为有所下降，主要系长期借款下降所致。51.78%、41.34%和35.82%，较上年底分别下降截至2021年底，公司长期借款较上年底有7.35个百分点、8.60个百分点和8.62个百分点。
所下降，主要系公司经营获现情况良好，积极偿公司债务负担有所减轻。
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如将可续期公司债券调入长期债务，截至要为存货跌价损失，占当期营业利润比重为
2021年底，公司全部债务增至1668.09亿元。债12.96%。其他非经常性损益科目对公司营业利
务结构方面，短期债务317.75亿元（占19.05%），润影响不大。
长期债务1350.34亿元（占80.95%）。从债务指2021年，公司总资本收益率和净资产收益标来看，截至2021年底，公司资产负债率、全部率分别为9.55%和14.03%，同比分别上升7.23个债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为百分点和11.42个百分点。从行业看，公司整体
54.89%、45.12%和39.96%，较调整前分别上升盈利水平较好。
3.11个百分点、3.78个百分点和4.14个百分点。表112021年同行业公司盈利情况对比
截至2022年3月底，公司负债总额2341.43毛利率总资产报酬率净资产收益率证券简称
（%）（%）（%）亿元，较上年底增长0.55%。其中，流动负债占深天马 A 18.34 2.91 4.51
44.85%，非流动负债占55.15%，负债结构较上
彩虹股份28.828.3612.71年底变化不大。 TCL 科技 19.86 6.04 26.08京东方 A 28.87 8.80 20.98
4. 盈利能力 资料来源：Wind
2021年，公司收入规模大幅增长，费用控
2022年1－3月，公司实现营业总收入504.76
制能力有所提升，公司利润总额明显增长。
亿元，同比增长1.65%；实现利润总额42.68亿
2021年，公司实现营业总收入2193.10亿元，同比下降40.94%，主要系相关产品价格下元，同比增长61.79%，主要系显示器件业务收行及原材料价格上涨压缩公司产品利润空间所
入增长所致；营业成本1559.85亿元，同比增长致。
41.28%；公司实现利润总额346.20亿元，较上
年的60.93亿元增幅较大，主要系半导体显示行5.现金流分析业全年整体景气度较去年相对较高所致。2021年，公司经营活动现金仍为净流入状
2021年，公司费用总额为265.29亿元，同态，净流入规模明显上升；投资活动现金持续
比增长47.16%，主要系销售费用和研发费用增净流出。公司经营获现能力较强，可以满足投长所致。从构成看，公司销售费用、管理费用、资活动资金需求。
研发费用和财务费用占比分别为20.67%、从经营活动来看，2021年，公司经营活动
25.23%、40.22%和13.88%，以研发费用为主。现金流入量同比增长40.96%，主要系经营规模其中，销售费用为54.85亿元，同比增长74.76%，扩大所致；经营活动现金流出量同比增长主要系随营收规模扩大相应增加及合并范围变35.64%。2021年，公司经营活动现金净流入量化所致；管理费用为66.93亿元，同比增长622.71亿元，同比增长58.64%。2021年，公司
45.50%，主要系随营收规模扩大相应增加及合现金收入比为100.30%，同比下降12.38个百分
并范围变化所致；研发费用为106.69亿元，同点。
比增长39.67%，主要系合并范围变化及人工成从投资活动来看，2021年，公司投资活动本和材料费增长所致；财务费用为36.82亿元，现金流入量同比增长43.97%，主要系收回投资同比增长38.95%，主要系新项目转入运营及合收到现金增长所致；投资活动现金流出量同比并范围变化所致。2021年，公司期间费用率为增长12.38%，主要系投资支付现金增长所致。
12.10%，同比下降1.20个百分点，期间费用对2021年，公司投资活动现金净流出407.13亿元，
整体利润侵蚀有所减轻，费用控制能力有所提持续净流出。
升。2021年，公司筹资活动前现金流量净额转
2021年，公司资产减值损失44.78亿元，主为净流入。
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从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动表132019－2021年公司偿债能力指标
201920202021
现金流入量同比下降10.22%，筹资活动现金流项目项目年年年出量同比增长61.07%，主要系公司偿还银行部流动比率（%）133.26122.89155.92分借款所致。2021年，公司筹资活动现金净流短期速动比率（%）117.45105.86129.09偿债
经营现金/流动负债（%）33.2837.4060.24
出121.82亿元，同比净流入转为净流出。能力指标经营现金/短期债务（倍）0.961.141.96
表122019－2021年公司现金流情况（单位：亿元）现金类资产/短期债务（倍）2.322.282.87
项目 2019 年 2020 年 2021 年 EBITDA（亿元） 220.16 321.53 742.35
经营活动现金流入小计 1455.23 1695.94 2390.61 长期 EBITDA 利息倍数（倍） 6.03 6.69 14.22偿债
经营活动现金流出小计1194.401303.421767.90经营现金/全部债务（倍）0.190.230.41能力
经营活动现金流量净额260.83392.52622.71指标经营现金/利息支出（倍）10.3311.2212.80
投资活动现金流入小计 359.50 255.32 367.59 全部债务/EBITDA（倍） 6.36 5.38 2.06
投资活动现金流出小计833.66689.39774.72注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：公司年报，联合资信整理投资活动现金流量净额-474.16-434.07-407.13
筹资活动前现金流量净额-213.33-41.55215.58
筹资活动现金流入小计757.24709.02636.55截至2021年底，公司无对外担保，无作为被筹资活动现金流出小计479.46470.84758.37告人的标的金额在1.00亿元以上的重大未决诉
筹资活动现金流量净额277.79238.18-121.82讼、仲裁事项。
现金收入比113.68112.68100.30
截至2021年底，公司已获授信总额为452.96资料来源：公司年报，联合资信整理亿元，已使用额度为189.24亿元，未使用额度为
263.72亿元，公司间接融资渠道通畅；同时公司
2022年1－3月，公司经营活动产生的现金
作为上市公司，具备直接融资渠道。
流量净额147.55亿元；投资活动产生的现金流量
净额-73.13亿元；筹资活动产生的现金流量净额
7.母公司财务分析
为17.33亿元。
截至2021年底，母公司资产主要为长期股权投资；负债以长期借款为主；受益于非公开
6.偿债能力
发行股票和利润累积，母公司所有者权益总额
2021年，公司短期偿债能力指标极强，长有所增长。2021年，母公司收入规模不大；经营期偿债能力指标很强，融资渠道畅通，公司偿活动现金流为净流入状态，投资活动和筹资活债能力指标表现极强。
动现金净流量很大。
截至2021年底，公司短期偿债能力指标均截至2021年底，母公司资产总额2424.68有所提升，公司短期偿债能力指标极强。
亿元，较上年底增长13.88%，主要系非流动资
2021年，公司EBITDA为742.35亿元，同比产增长所致。其中，流动资产260.84亿元（占增长130.88%。从构成看，公司EBITDA主要由10.76%），非流动资产2163.84亿元（占89.24%）。
折旧（占45.04%）、计入财务费用的利息支出从构成看，流动资产主要由货币资金（占（占6.56%）、利润总额（占46.64%）构成。202121.51%）、应收账款（占18.51%）和其他应收年，公司EBITDA利息倍数由上年的6.69倍提高款（占59.23%）构成；非流动资产主要由长期
至14.22倍，EBITDA对利息的覆盖程度很高；全股权投资（占97.49%）构成。截至2021年底，部债务/EBITDA由上年的5.38倍下降至2.06倍，母公司货币资金为56.09亿元。
EBITDA对全部债务的覆盖程度较强；经营现金
截至2021年底，母公司负债总额1247.64对全部债务和利息支出的覆盖倍数均有所增长。
亿元，较上年底增长9.61%。其中，流动负债
147.86亿元（占11.85%），非流动负债1099.77
www.lhratings.com 16跟踪评级报告亿元（占88.15%）。从构成看，流动负债主要款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持由其他应付款（占 19.48%）和一年内到期的非 公司主体长期信用等级为 AAA ，维持流动负债（占 73.78%）构成，非流动负债主要 “ 19BOEY1”“ 20BOEY1”“ 20BOEY2”由长期借款（占 29.29%）和其他非流动负债（占 “20BOEY3”和“22BOEY1”的信用等级为
67.75%）构成。截至 2021 年底，母公司资产负 AAA，评级展望为稳定。
债率为51.46%，较上年底下降2.00个百分点。
截至2021年底，母公司全部债务432.47亿元。其中，短期债务占25.23%，长期债务占
74.77%。截至2021年底，母公司全部债务资本
化比率26.87%，母公司债务负担轻。
截至2021年底，母公司所有者权益为
1177.05亿元，较上年底增长18.78%，主要系非
公开发行股票所致。
2021年，母公司营业总收入为57.17亿元，
利润总额为46.57亿元。同期，母公司投资收益为27.56亿元。
2021年，母公司经营活动现金流净额为
7.04亿元，投资活动现金流净额-267.00亿元，
筹资活动现金流净额272.55亿元。
十、债券偿还能力分析
考虑到公司在行业地位、技术研发水平等
方面具有明显优势，联合资信认为，公司对“19BOEY1”“20BOEY1”“20BOEY2”、
“20BOEY3”和“22BOEY1”的偿还能力极强。
截至2022年3月底，公司存续期可续期公司债券“19BOEY1”“20BOEY1”“20BOEY2”
“20BOEY3”和“22BOEY1”合计金额160.00亿元。
表14公司可续期公司债券偿还能力指标项目2021年长期债务*（亿元）1370.34
经营现金流入/长期债务（倍）1.74
经营现金/长期债务（倍）0.45
长期债务/EBITDA（倍） 1.85
注：1.上表中的长期债务为将可续期公司债券计入后的金额；2.经营现
金、经营现金流入、EBITDA 均采用上年度数据
资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
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附件1-1截至2021年底京东方科技集团股份有限公司股权结构图
注：1.北京智能科创技术开发有限公司作为本公司对全体核心技术管理人员实施股权激励的平台，20名出资人为名义股东，出资比例并非实际权益比例。北京智能科创技术开发有限公司的权益由所有模拟股权激励机制计划的实施对象共同拥有。出资人及出资比例为：王东升20%；江玉崑10%；梁新清10%；赵才勇6.667%；石栋6.667%；陈炎顺6.667%；宋莹6.667%；韩
国建6.667%；龚晓青3.333%；王彦军3.333%；王家恒3.333%；刘晓东3.333%；任建昌1.667%；孙继平1.667%；张鹏1.667%；
王爱贞1.667%；穆成源1.667%；徐燕1.667%；华育伦1.667%；仲慧峰1.667%。
2.在公司2014年非公开发行完成后，北京国有资本运营管理有限公司通过《股份管理协议》将其直接持有的70%股份交由北
京电子控股有限责任公司管理，北京电子控股有限责任公司取得该部分股份附带的除处分权及收益权以外的股东权利；北京国有资本运营管理有限公司将其直接持有的其余30%股份的表决权通过《表决权行使协议》约定在行使股东表决权时与北京电子控股有限责任公司保持一致。
3.在公司2021年非公开发行中，北京京国瑞国企改革发展基金（有限合伙）与北京电子控股有限责任公司签署了《一致行动协议》。
资料来源：公司提供
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附件1-2截至2021年底京东方科技集团股份有限公司组织结构图1
资料来源：公司提供
1 CASO-审计监察组织；CTO-首席技术官组织；CSO-首席战略官组织；CFO-首席财务官组织；CHRO-首席人事官组织；CBMO-品牌与融媒体中心；CLO-首席法
务官组织；CTIO-首席变革与 IT 管理官组织；CBSO-品安与建设中心；CSCO-首席供应链官组织；CPIO-业绩管理中心；CSIO-资本与投资管理中心；CCO-首席
文化官组织；BOEU-京东方大学堂。
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）631.13782.77912.331006.30
资产总额（亿元）3404.124242.574497.274570.64
所有者权益（亿元）1410.581733.982168.732229.21
短期债务（亿元）272.45343.32317.75--
长期债务（亿元）1128.021386.761210.34--
全部债务（亿元）1400.471730.081528.09--
营业总收入（亿元）1160.601355.532193.10504.76
利润总额（亿元）5.0460.93346.2042.68
EBITDA（亿元） 220.16 321.53 742.35 --
经营性净现金流（亿元）260.83392.52622.71147.55财务指标
销售债权周转次数（次）5.956.517.45--
存货周转次数（次）8.087.296.84--
总资产周转次数（次）0.360.350.50--
现金收入比（%）113.68112.68100.30105.38
营业利润率（%）14.4317.7528.2320.72
总资本收益率（%）0.732.329.55--
净资产收益率（%）-0.342.6114.03--
长期债务资本化比率（%）44.4344.4435.82--
全部债务资本化比率（%）49.8249.9441.34--
资产负债率（%）58.5659.1351.7851.23
流动比率（%）133.26122.89155.92162.92
速动比率（%）117.45105.86129.09133.87
经营现金流动负债比（%）33.2837.4060.24--
现金短期债务比（倍）2.322.282.87--
EBITDA 利息倍数（倍） 6.03 6.69 14.22 --
全部债务/EBITDA（倍） 6.36 5.38 2.06 --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成；2．除特别说明外，均指人民币；3．其他非流动负债以及长期应付款中有息部分已计入长期债务；4．2022年1－3月财务报表数据未经审计；5．公司2022年1－3月债务规模及相应债务指标未能计算
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2019年2020年2021年现金类资产（亿元）37.6543.7556.09
资产总额（亿元）1726.242129.162424.68
所有者权益（亿元）869.11990.941177.05
短期债务（亿元）67.1078.47109.09
长期债务（亿元）333.11383.61323.38
全部债务（亿元）400.21462.08432.47
营业收入（亿元）47.8545.4257.17
利润总额（亿元）39.1639.9146.57
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）24.511.157.04财务指标
销售债权周转次数（次）12.441.931.30
存货周转次数（次）2.571.370.95
总资产周转次数（次）0.030.020.03
现金收入比（%）135.5868.83102.66
营业利润率（%）98.5198.6199.07
总资本收益率（%）------
净资产收益率（%）4.243.773.74
长期债务资本化比率（%）27.7127.9121.55
全部债务资本化比率（%）31.5331.8026.87
资产负债率（%）49.6553.4651.46
流动比率（%）65.21162.93176.41
速动比率（%）65.11162.81176.30
经营现金流动负债比（%）16.930.764.76
现金短期债务比（倍）0.560.560.51
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，四舍五入造成；2．除特别说明外，均指人民币资料来源：联合资信根据公司年报整理
www.lhratings.com 21跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 23