解剖新股磁谷科技：关注主业成长 产品结构完善

南京磁谷科技股份有限公司（以下简称“磁谷科技”）成立于2006年，主营磁悬浮流体机械及磁悬浮轴承、高速电机、高速驱动等核心部件的研发、生产和销售。2021年12月，磁谷科技递交招股书，申请登陆科创板。

磁谷科技招，存在部分隐患待解：一是公司IPO前夕密集注销关联企业，其中部分企业与公司存在资金拆借等违规行为，令人怀疑注销这些企业是否在掩盖错综复杂的额外关联关系；二是公司报告期应收账款回款率持续下滑，或加大坏账风险；三是公司产品结构单一，主业利润增长乏力。即使公司正在大力推行的新业务，但毛利率仅有原业务的一半，后期成长性依然有待商榷。

应收账款回款率下滑 坏账风险加大
招股书显示，2018年末、2019年末、2020年末、2021年6月末，磁谷科技应收账款余额分别为1.03亿元、1.27亿元、1.56亿元、1.49亿元，不断上升；同时应收账款回款率持续下滑。截至2021年11月30日，公司2018年末的应收账款回款率达 93.66%；2019年末应收账款回款率达85.66%；2020年末应收账款回款率达59.49%，2021年6月末应收账款回款率达26.26%。在此之下，公司资金压力和坏账风险或进一步加大。

产品结构单一 主业增长乏力
磁谷科技主要产品为磁悬浮离心式鼓风机，2018年-2021年1-6月，磁悬浮离心式鼓风机的销售收入分别占各期主营业务收入的比例为99.33%、99.13%、99.24%、93.34%，产品结构较为单一。
且近年，公司该项主业产品单价也在降低（见表三），毛利率从2018年的48.80%降至2021年上半年的41.76%。

表三：磁谷科技报告期磁悬浮离心式鼓风机单价变动

数据来源：招股书

磁谷科技称，磁悬浮离心式鼓风机与罗茨鼓风机、空气悬浮鼓风机、多级离心鼓风机、单极高速离心鼓风机等不同技术路线的鼓风机面对的是基本相同的市场，市场竞争者较多。近年来，越来越多的企业开始涉足磁悬浮技术，公司直接竞争对手也在增加。
另一方面，由于磁悬浮离心式鼓风机具有高能效、低噪音、高冷却效率、 维护成本低等优势，相应价格也较高，相对传统鼓风机来说，客户还需要一个接受的过程。因此公司2020年根据市场竞争情况下调了产品单价，导致毛利率下降。
随着竞争趋于激烈，磁谷科技该主业利润不排除有进一步下降的风险。目前主业占比极大，在其他新业务规模起势之前，磁谷科技是否要经历一段盈利继续下滑的阵痛期也未可知。

新业务毛利率低 恐拖累整体利润表现
为了拓展业务和开发新产品市场，磁谷科技也在进行专项研发，将磁悬浮制冷压缩机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮真空泵等系列产品作为公司重点研发内容。公司称，未来磁悬浮制冷压缩机、磁悬浮空气压缩机两个产品有望成为业绩增长点。
但是，2021年上半年，磁谷科技磁悬浮制冷压缩机毛利率仅为22.21%，约占原主业离心式鼓风机的一半（见表四）。若按此趋势，后续磁悬浮制冷压缩机业务份额若持续扩大，可能会拉低磁谷科技整体毛利率。

表四：磁谷科技各业务毛利率情况

数据来源：招股书

看起来好像不错的样子

市场越是恐慌，就越要淡定！同理，市场越是兴奋，就越要

股市是个充满不确定性的地方，唯一可以确定的那就是股市

刚刚看了一个电视，警察问:你说你炒股是吧？什么是m a c

都不知道我是来炒股的还是被股炒了，买一次错一次，卖一

你永远不知道你买入之后会跌还是会涨，就跟你永远不知道

都看不起，虽然存款只有2位数，不过这个群给了我有了八

严重同意！

良。女人有两大爱好，和穷人总是谈钱，和富人谈的全是感