建投能源:河北建投能源投资股份有限公司2022年跟踪评级报告

联合〔2022〕4293号
联合资信评估股份有限公司通过对河北建投能源投资股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持河北建投能源投资股份有限公司主体长期信用等级为AAA，并维持“21 建能 01”和“21 建能 02”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月十六日跟踪评级报告河北建投能源投资股份有限公司2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合级别展望级别展望资信”）对河北建投能源投资股份有限公司（以下河北建投能源投资
AAA 稳定 AAA 稳定股份有限公司简称“公司”）的跟踪评级反映了公司作为河北省
21 建能 01 AAA 稳定 AAA 稳定 属以燃煤发电和供热为主营业务的上市发电企业，
21 建能 02 AAA 稳定 AAA 稳定
具备很高的区域业务重要性，在装机容量、机组利用小时数、股东支持等方面具备优势。跟踪期内，跟踪评级债券概况：
公司装机规模有所增长，资产质量保持良好水平，发行债券到期
债券简称规模余额所获政府及股东支持力度较大。同时，联合资信也兑付日（亿元）（亿元）
关注到火电企业竞争压力加大，公司电力消纳区域
21建能0115.0015.002024/06/18
21建能0210.0010.002024/12/15较为集中，受煤炭价格上涨影响公司2021年经营
注：1.上述债券仅包括由联合资信评级；2.到期兑付日为下一行亏损等因素可能对公司信用水平带来的不利影响。
权日公司经营活动现金流入量对未来待偿债券本
评级时间：2022年6月16日金峰值的保障能力很强。
未来，随着在建发电机组投入运营，公司装机本次评级使用的评级方法、模型：规模将有所提升，综合竞争实力将进一步增强。
名称版本综合评估，联合资信确定维持公司的主体长期电力企业信用评级方法 V3.1.202205
电力企业信用评级模型（打分表） V3.1.202205 信用等级为 AAA，维持“21 建能 01”和“21 建注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 能 02”的信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：
优势
指示评级 aa- 评级结果 AAA
1．跟踪期内，公司承担区域保供任务，保持很高
评价评价风险评价评价
内容结果因素要素结果区域行业地位。同时，公司下属主要发电实体宏观和区域
2
风险所采用的热电联产模式有利于公司整体发电利经营环境经营行业风险2
B 用小时数保持较高水平。公司是河北省重要的风险基础素质2
自身竞争力企业管理2能源投资主体，2021年，在火电行业运行压力经营分析2持续的背景下，公司承担河北省内保供任务。公资产质量2
现金流盈利能力5司机组多为热电联产机组，机组利用效率较高，财务
F3 现金流量 3
风险2021年，公司利用小时数为4261小时，共完成资本结构2
偿债能力3上网电量362.97亿千瓦时，供热覆盖面积为调整因素和理由调整子级20012万平方米，供热机组实现售热量5782.74政府支持+2万吉焦，同比均有所增加。
股东支持+1
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因 2． 公司作为河北省内国企上市企业，金融机构对子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财 公司认可度较高，资产受限比例很低，再融资空务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果间较大。跟踪期内，公司银行借款主要以信用借款为主，金融机构对公司认可度较高；公司银行授信未使用额度较大，资产受限比例很低，再融资空间较大。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
3．股东支持力度大。公司控股股东河北建设投资
分析师：黄露蔡伊静
集团有限责任公司在项目开发、政策争取方面
邮箱：lianhe@lhratings.com给予公司的支持力度大。
电话：010-85679696
传真：010-85679228关注
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
1．宏观经济增速放缓、火电行业售电侧改革及新能
中国人保财险大厦17层（100022）
源快速发展等因素，或将加大火电企业竞争压网址：www.lhratings.com 力。目前，宏观经济增速放缓对电力行业发展带来了一定负面影响，随着售电侧改革的实施，电力企业竞争压力加大。同时，风电、光伏等新能源发电项目迅速发展，或将对火电机组利用情况产生不利影响。
2．公司需求终端区域较为集中，河北地区对省内电
厂电力消纳的波动易对公司经营业绩产生影响。
公司电站全部位于河北省内，集中度较高，如该地区用电需求下降，将对公司收入及利润规模产生不利影响。跟踪期内，主要受清洁能源和外入电量挤占影响，河北省统调电厂电量下降，公司上网电量有所下降。
3．公司电源结构单一，经营业绩受煤炭价格影响大。公司控股机组全部为火电机组，电源结构单一。2021年，受煤炭价格快速上涨因素影响，公司火电业务业绩大幅亏损。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径
2022年
项目2019年2020年2021年
3月
现金类资产（亿元）23.0325.6937.9329.67
资产总额（亿元）323.58359.00385.28375.84
所有者权益（亿元）138.84155.49121.38122.54
短期债务（亿元）57.4566.8846.0637.60
长期债务（亿元）83.9187.13163.66174.49
全部债务（亿元）141.37154.01209.72212.09
营业总收入（亿元）139.64153.70150.4154.28
利润总额（亿元）11.3715.90-32.341.39
EBITDA（亿元） 32.39 40.47 -9.61 --
经营性净现金流（亿元）24.8428.531.48-9.95
营业利润率（%）17.0619.88-5.569.16
净资产收益率（%）6.458.26-22.63--
资产负债率（%）57.0956.6968.4967.40全部债务资本化比率
50.4549.7663.3463.38
（%）
流动比率（%）65.2766.51101.21121.21经营现金流动负债比
27.3826.981.65--
（%）
现金短期债务比（倍）0.400.380.820.79
EBITDA 利息倍数（倍） 5.08 6.21 -1.33 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.36 3.81 -21.82 --
公司本部（母公司）
2022年
项目2019年2020年2021年
3月
资产总额（亿元）110.68130.97166.54164.89
所有者权益（亿元）106.40110.17105.92105.46
全部债务（亿元）3.2719.7359.2258.91
营业总收入（亿元）1.631.562.440.39
利润总额（亿元）3.995.92-0.58-0.46
资产负债率（%）3.8715.8836.4036.04
全部债务资本化比率(%)2.9815.1935.8635.84
流动比率（%）309.9247.94373.13262.88
经营现金流动负债比(%)-20.76-3.58-4.16--
现金短期债务比（倍）289.320.082.010.34
注：1．2022年1－3月公司合并财务数据未经审计；2．公司2020年底数据为追溯调整后2021年年初数；3.公司其他应付款和长期应付款中有息部分已分别调入短期债务和长期债务
资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理评级历史债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告电力企业信用评级方法黄露余阅读
21 建能 02 AAA AAA 稳定 2021/11/26 电力企业主体信用评级模
瑞娟全文型（打分表）电力企业信用评级方法黄露余阅读
21 建能 01 AAA AAA 稳定 2021/5/21 电力企业主体信用评级模
瑞娟全文型（打分表）
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告河北建投能源投资股份有限公司2022年跟踪评级报告图1截至2021年底公司股权结构图
一、跟踪评级原因
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于河北建投能源投资股份有限公司（以下简称“建投能源”或“公司”）及相关债项的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级。
二、企业基本情况资料来源：联合资信整理
建投能源原名为石家庄国际大厦（集团）股跟踪期内，公司主营业务未发生改变。
份有限公司）是经冀体改委股字〔1993〕第截至2021年底，公司本部内设运营管理部、59号文件批准，由石家庄国大集团有限责任公司投资发展部、资本证券部、燃料与商务管理部、（原石家庄国际酒店公司，以下简称“国大集财务管理部等多个职能部门，旗下共18家二级团”）等联合发起成立的定向募集股份有限公司，子公司。
总股本万股。年，公司获得截至2021年底，公司合并资产总额385.284528.619961500万 A 股发行额度并经证监发字〔 亿元，所有者权益 121.38 亿元（含少数股东权1996〕57 号文批准发行股票，于年月日在深交所挂益25.45亿元）；2021年，公司实现营业总收入199666牌上市，股票代码“ ”。 年 月 150.41 亿元，利润总额-32.34 亿元。 000600.SZ 2001 4
25日，国大集团与河北建设投资集团有限责任截至2022年3月底，公司合并资产总额公司（原河北省建设投资公司，以下简称“建投375.84亿元，所有者权益122.54亿元（含少数集团”）签署股份转让协议，将其持有的公司股东权益25.91亿元）；2022年1－3月，公司
4378万股股份转让给建投集团；本次股份转让实现营业总收入54.28亿元，利润总额1.39亿完成后，建投集团共计持有公司股份万股，元。4378占总股本的公司注册地址：石家庄市裕华西路9号；28.48%，成为公司第一大股东。2003年11月，公司收购了建投集团拥有的河北西柏法定代表人：王双海。
坡发电有限责任公司60%的股权，主营业务转三、存续债券概况及募集资金使用情况型为发电。2004年6月，公司更名为现用名，股票简称更改为“建投能源”。截至2022年3月底，公司经联合资信评定经多次发行股票，截至2021年底，公司注存续债券共2支，分别为“21建能01”和“21册资本为17.92亿元，建投集团持有公司总股本建能01”，债券余额合计25.00亿元。
的65.63%，为公司控股股东。公司实际控制人截至2022年3月底，“21建能01”募集为河北省人民政府国有资产监督管理委员会资金已全部使用完毕，“21建能02”募集资金（以下简称“河北省国资委”）。已使用9.50亿元。
www.lhratings.com 5跟踪评级报告
表1本次跟踪公司债券情况背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政策的焦点，发行债券
债券到期政策发力适当靠前，政策合力不断增强，政策效规模余额简称兑付日（亿元）（亿元）应逐渐显现。
21建能0115.0015.002024/06/18
21建能0210.0010.002024/12/15经初步核算，2022年一季度，中国国内生
注：1、上述债券仅包括由联合资信评级、且截至2022年3月底
尚处于存续期的债券；、上述债券到期日为下一行权日产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增长2资料来源：Wind 4.80%，较上季度两年平均增速（5.19%）有所跟踪期内，上述两期债券尚未到首个付息回落；环比增长1.30%，高于上年同期（0.50%）日。但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
四、宏观经济和政策环境分析2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速
分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，
1．宏观政策环境和经济运行情况
但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业
2022年一季度，中国经济发展面临的国内
出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不及预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突导上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前2019
致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，国年水平（7.20%），接触型服务领域受到较大冲内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显增击。
加，经济面临的新的下行压力进一步加大。在此表22021年及2022年一季度中国主要经济数据
2021年2021年2021年2021年2022年
项目一季度二季度三季度四季度一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30(4.95) 7.90(5.47) 4.90(4.85) 4.00(5.19) 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)6.50
固定资产投资增速（%）25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)9.30
房地产投资（%）25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)0.70
基建投资（%）29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)8.50
制造业投资（%）29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)15.60
社会消费品零售（%）33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)5.10
注：1.GDP 数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2.GDP 总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3.出口增速、进口增速均以美元计价统计；4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6.2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，不季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万亿www.lhratings.com 6跟踪评级报告元，同比增长9.30%，处于相对高位。其中，房支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，体6.80%、6.20%。
现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造业投稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，出2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货物其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业率进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，环其中，出口8209.20亿美元，同比增长15.80%；比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月以进口6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至5.80%，差1629.40亿美元。较上年同期上升0.50个百分点，稳就业压力有CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 所增大。2022 年一季度，全国居民人均可支配月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，居民收猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨入稳定增长。
推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛； 环比由降 2. 宏观政策和经济前瞻 PPI转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。地把稳增长放在更加突出的位置，保持经济缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格剧运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有色金2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增属等相关行业价格上行。长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、社融总量扩张，财政前置节奏明显。推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运行2022年一季度新增社融规模万亿元，比上年同在合理区间：部署促进消费的政策举措，助力稳12.06期多增1.77万亿元；3月末社融规模存量同比定经济基本盘和保障改善民生；决定进一步加
增长大出口退税等政策支持力度，促进外贸平稳发10.60%，增速较上年末高0.30个百分点。
从结构看，财政前置带动政府债券净融资大幅展；确定加大金融支持实体经济的措施，引导降增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季度政府低市场主体融资成本。实现就业和物价基本稳债券净融资规模较上年同期多增亿元。其定：着力通过稳市场主体来保就业；综合施策保9238他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷款物流畅通和产业链供应链稳定，保粮食能源安和企业债券净融资较上年同期分别多增4258亿全。
元和4050亿元。疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力财政收入运行总体平稳，民生等重点领域加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原材支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需求公共预算收入万亿元，同比增长，端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能主要6.208.60%财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影响短
5.25万亿元，同比增长期内或将持续，制约消费的进一步复苏；在俄乌7.70%，主要是受工业企
业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税政局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等国际背策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支出景下，叠加上年基数攀升的影响，出口对于经济方面， 的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，IMF、世2022 年一季度全国一般公共预算支出
6.36万亿元，同比增长8.30%，为全年预算的界银行等国际机构均降低了对中国经济增长的，进度比上年同期加快个百分点。预测。预计未来经济增长压力仍然较大，实现23.80%0.30民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技5.50%增长目标的困难有所加大。
术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健康
www.lhratings.com 7跟踪评级报告
五、行业分析风电新增装机容量同比减少24540兆瓦。截至
2021年底，全国全口径发电设备装机容量23.77
公司主营业务为电力的生产和销售，属电亿千瓦，较上年底增长7.94%。其中，全口径非力行业。
化石能源发电装机容量占全口径发电装机容量
1．行业概况的比重为47.0%，首次超过煤电装机规模。
伴随经济快速复苏，2021年，全国电力投图3近年中国发电装机容量变动情况资完成额及发售电量规模均同比回升；受补贴
退坡引发抢装潮以及碳减排等政策影响，清洁能源工程投资完成额及装机容量同比大幅增长，替代作用日益突显。
近年来，我国电网建设保持较大投资规模，
2021年作为“十四五”开局之年，电网工程建
设完成投资4951亿元，同比增长1.12%；其中建成投运3条特高压工程，将有效提升跨区跨省资资料来源：联合资信根据中电联及北极星电力网数据整理源配置能力。受电力需求增长以及电源结构调整等政策导向影响，我国电源工程投资整体保用电需求方面，2021年，全社会用电量8.3持快速增长趋势，并逐步超过电网建设投资，万亿千瓦时，同比增长10.52%，较2019年同期
2021年为5530亿元，同比增长4.5%，增速回落增长14.7%。受经济整体回暖、外贸出口拉动等
主要由于前期受补贴退坡引发抢装潮影响，风因素影响，以及新冠肺炎疫情导致用电量增速电项目投资基数较大。2019－2021年，风电项目低基数效应，电力消费大幅回升。受到经济持续投资占电源工程投资的比重分别为37.99%、稳定恢复和第二产业用电增长的拉动，2021年
50.13%和44.81%。一季度全社会用电量较快增长，拉动全年用电
图2近年中国电源及电网投资情况量同比增长4.5个百分点，较2019年同期增长
14.4%。受能耗双控和坚决遏制“两高”项目盲
目发展政策、同期基数抬升等因素影响，季度用电增速呈现“前高后底”态势。此外，全社会用电量保持平稳增长同时，电力消费结构正日益优化。第二产业用电比重逐步收缩，第一产业、
第三产业比重略微扩大。随着乡村用电条件持续改善，高技术及装备制造业、充换电服务业、新兴服务业等进一步快速发展和城乡居民生活
水平的提高，用电结构将进一步向第一和第三资料来源：联合资信根据中电联及北极星电力网数据整理产业倾斜。
装机容量方面，2021年，全国新增发电装机发电机组运行方面，2021年，全国发电设备容量176290兆瓦。其中，受“双控”和“双碳”利用小时数为3817小时，同比提高61小时，除水政策限制，火电新增装机容量同比减少10320兆电因来水情况波动影响利用小时有所下降外，瓦；在平价上网引发抢装潮背景下，由于新增陆其他电源利用小时均同比提升。伴随装机容量上风电已于2021年实现平价上网，当期增量同的增长以及用电需求的大幅回升，全国全口径比明显缩减，而海上风电将于2022年实现平价发电设备发电量保持增长，且延续绿色低碳发上网，但建设难度较大导致增幅有限，受此影响，展趋势。2021年，全国全口径发电量8.38万亿千www.lhratings.com 8跟踪评级报告瓦时，同比增长9.84%。其中，火电在发电量中哄抬价格行为，预计2022年动力煤价格或将得占比逐年下降，2021年约为67%，但短期内仍发以有效控制以缓和火电企业亏损问题。
挥重要的压舱石作用；同期，风电和太阳能发电图5秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价发展迅速，2021年发电量合计占比首次超过
10%。
图4中国发电量、用电量情况
资料来源：Wind
（2）限电问题有所改善国家陆续出台《关于做好风电、光伏发电全资料来源：联合资信根据中电联及北极星电力网数据整理额保障性收购管理工作的通知》《解决弃水弃风
2．行业关注及政策调整弃光问题实施方案》等相关政策，以平衡可再生近年来，煤炭价格受供需影响波动较大，能源发电量，保障其机组利用水平。电网公司也
2021年，煤炭价格大幅上涨致使煤电企业成本采取多种技术和运行管理措施，不断提升系统控制压力剧增。随着碳减排政策的陆续出台，调节能力，优化调度运行，使可再生能源利用率电源结构将加速调整，火电调峰作用逐步突显。提升，弃电问题得以缓解。2021年，全国全年弃（1）煤炭价格及供需波动风电量约206亿千瓦时，弃光电量约68亿千瓦时，
2020年下半年以来，在安全检查、大秦铁路弃水电量约175亿千瓦时，分别约占风电、光伏
检修、疫情防控导致的交通管制、进口煤限制等和水电发电量的3.14%、2.08%和1.31%。
多重因素影响下，我国煤炭产量增速放缓，进口（3）碳减排政策煤量同比下降。煤炭供不应求导致其价格快速2020年9月，国家主席习近平在第七十五届大幅拉升，进而严重激化煤、电价格矛盾。对此，联合国大会上提出中国将力争2030年前达到二我国政府采取一系列措施，如优先确保发电供氧化碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中热用户的长协合同资源及履约情况、鼓励符合和。随后，“3060目标”被纳入“十四五”规划条件的煤矿核增生产能力、将燃煤发电市场交建议，“碳达峰”“碳中和”工作列入2021年度八易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超大重点任务之一，要力争加快调整优化产业结过20%等，增强煤炭保供、加强成本传导。在多构、能源结构，推动煤炭消费尽早达峰，大力发重政策引导下，2021年四季度，煤炭价格有所回展新能源，加快建设全国用能权、碳排放权交易落，但仍保持较高水平。2022年2月，国家发展市场，完善能源消费双控制度。生态环境部也陆改革委员会（以下简称“国家发改委”）进一步续发布碳排放交易相关文件，电力行业成为首印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制个由试点向全国推广碳排放交易的行业。此外，的通知》（发改价格〔2022〕303号），明确了动2021年10月，国家发改革委、国家能源局发布力煤中长期交易价格的合理区间1，并明令限制《全国煤电机组改造升级实施方案》，明确要求
新建机组类型及压降煤耗标准，不断推进煤电
1秦皇岛港下水煤（5500千卡）价格合理区间为每吨570~770分别为每吨370~570元、320~520元、260~460元，蒙东煤炭元，山西、陕西、蒙西煤炭（5500千卡）出矿环节价格合理区间（3500千卡）出矿环节价格合理区间为每吨200~300元www.lhratings.com 9跟踪评级报告
机组灵活性改造。上述政策均对火电碳排放指调节中的作用和地位，推进机组灵活性改造，加标做出限定，在总电力需求稳步提高的前期下，快煤电向电量和电力调节型电源转换；同时应清洁能源发电装机容量将快速增长，发电量占加快构建大规模源网荷储友好互动系统，加强比有望持续提升，同时火电调峰作用将逐步突源网荷储协同互动，对电力柔性负荷进行策略显。引导和集中控制，充分利用用户侧资源，化解短时电力供需矛盾。
3.行业展望
2022年，预期全国电力供需总体平衡、局六、基础素质分析
部地区高峰时段电力供应偏紧。未来，电力行业将主要围绕保障安全稳定供应及清洁低碳结1.产权状况构转型发展。截至2021年底，公司注册资本为17.92亿元，根据中电联发布的《2021－2022年度全国建投集团持有公司总股本的65.63%，为公司控电力供需形势分析预测报告》，预计2022年全股股东。公司实际控制人为河北省国资委。截至国电力供需总体平衡，迎峰度夏、迎峰度冬期2022年5月31日，公司无股权被质押。
间部分区域电力供需偏紧。当前，在国家加快
2.企业规模和竞争力
构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相
公司是河北省重要的能源投资主体，承担互促进的新发展格局背景下，在“碳达峰”省内保供任务。公司机组利用效率较高，具备“碳中和”目标要求下，一方面，电力行业要较强的区域市场竞争优势。跟踪期内，公司环保障电力供应安全可靠；另一方面，电力行业保排放值不断下降，有利于公司综合市场竞争需加快清洁低碳供应结构转型进程，实现碳减能力的提升。
排目标。
公司为河北省重要的能源投资主体，控股保障电力供应方面，首先应切实落实国家发电机组主要集中于河北省。2021年，在煤炭市关于煤炭的保供稳价措施，包括加强能源安全场供需形势偏紧、成本压力大的情况下，公司履检测预警、持续增加国内煤炭供应总量并形成
行国企责任，保障省内电力、热力稳定供应。为煤矿应急生产能力、推进电煤中长协签订及履
缓解成本压力，2021年，公司长协煤占比达到约监管、给予火电企业金融支持、发挥行政和
72.97%，综合标煤单价在河北南网区域优于其
市场两种调节手段以理顺电价形成机制来平抑他发电企业。2021年，公司共完成发电量389.92电力产业链波动等方面，保障电力燃料供应，亿千瓦时，完成上网电量362.97亿千瓦时。2021以便更充分发挥煤电兜底作用；其次要密切跟年，公司供热覆盖面积为20012万平方米，同比踪经济走势、电力需求、天气变化合理安排电增长2346万平米；公司供热机组实现售热量
网运行方式，加强电网运行方式和电力电量平
5782.74万吉焦，同比增加122.34万吉焦。
衡协调。
截至2021年底，公司控股发电公司12家、售电力供应低碳转型方面，首先应统筹考虑电公司1家、参股发电公司12家，控股已投运发各类电源中长期规划、网源规划以及电力行业
电机组总装机容量915万千瓦。公司90%机组为内部产业链条的紧密接续，将国家清洁能源战热电联产机组，机组平均利用率较高。2021年，略更好融入电力规划顶层设计，推动电力规划公司发电机组利用小时数为4261小时。同时，公从供应侧、输电网向配网侧、用户端延伸，统筹司发电机组全部达到深度减排限值要求，实现电力行业各环节有序发展；其次加快研发和突
了清洁绿色发电，节能减排优势明显。
破新型电力系统关键技术，确保大电网安全稳环保方面，跟踪期内，公司各机组排放值同定运营和控制，以便有序推动大规模新能源建比下降。2021年，公司所属发电企业氮氧化物、设；此外，根据区域煤电机组的特点以及在系统二氧化硫、烟尘平均排放浓度分别为
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20.60mg/Nm3、13.37mg/Nm3、1.85mg/Nm3，优 跟踪期内，公司高管人员及管理制度未发
于河北省深度减排标准。公司控股发电机组全生重大变化，未对公司经营带来重大不利影响。
部通过超低排放环保验收，均已取得河北省环保厅关于超低排放电价的批复。八、经营分析此外，公司积极参股清洁能源发电业务，截
1.经营概况
至2021年底，参股河北建投海上风电有限责任
2021年，受燃料成本大幅增长，公司发电公司（持股45%）、中核华电河北核电有限公司
业务经营出现亏损，其他板块运营相对稳定。
（持股10%）和四川华能东西关水电股份有限
2022年一季度，受益于上网电价大幅增长，公公司（持股6%）等。
司电力板块毛利率转正，盈利能力有所提升，
3.企业信用记录但仍处于较低水平。
公司过往信用记录良好。公司主营发电业务及热力供应，此外还经根据中国人民银行征信中心企业信用报告营酒店业务、商贸物流等业务。
（统一社会信用代码：91130100236018805C）， 从收入构成看，电力产品为公司核心业务。
截至2022年4月14日，公司无不良类或关注类未2021年，该类业务在营业总收入中的占比为结清贷款记录，已结清记录中存在11笔关注类89.96%。2021年，公司发电业务板块收入为借款信息，但均正常还款，公司过往债务履约情135.31亿元，较2020年有所下降，主要系上网电况良好。量减少所致。2021年，公司热力供应板块收入同根据公司过往在公开市场发行债务融资工比增长31.46%，主要系公司供热面积增加所致。
具的本息偿付记录，联合资信未发现公司有逾同期，公司商贸流通板块收入同比大幅增长，主期或违约记录，履约情况良好。要系煤炭销售额增长所致；受益于公司控股发截至报告出具日，联合资信未发现公司被电公司粉煤灰销售有所增加，其他板块收入同列入全国失信被执行人名单。比增长91.03%，但该业务规模不大，对公司收入贡献小。
七、管理分析毛利率方面，2021年，受燃料成本大幅增长影响，公司发电业务在下半年呈成本倒挂状态，跟踪期内，公司高管人员和管理制度未发并导致公司综合毛利率同比下降25.61个百分点生重大变化。至-4.79%。
表32019－2021年及2022年1－3月公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、%）
2019年2020年2021年2022年1－3月
项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率
发电业务132.7295.0517.09143.6593.4619.69135.3189.96-8.3149.3090.837.10
酒店业务1.611.1564.211.530.9966.981.731.1568.200.520.9669.95
热力供应3.352.4013.945.693.7014.077.484.9811.503.636.6924.97
商贸流通0.900.652.140.360.243.272.361.571.530.110.201.69售电及其他
0.120.0998.941.020.6653.830.760.5062.880.090.1758.77
服务
其他0.930.6793.001.450.9591.522.771.8453.690.631.1672.48
合计139.64100.0018.04153.70100.0020.82150.41100.00-4.7954.28100.009.70
注：公司于2021年3月完成秦皇岛秦热发电有限责任公司收购，上表中数据为与财务分析部分保持一致，2020年采用经过追溯调整之后的2021年期初数，下同资料来源：公司提供
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2022年一季度，公司实现营业总收入54.28组，有利于整体发电设备经济性运行状态的保亿元，同比增长19.66%，主要系上网电量和电持。
价上涨所致。毛利率方面，2022年一季度，公司公司下属企业电力生产全部为燃煤发电，上网电价大幅上涨，公司发电业务实现扭亏，但控股发电机组除河北建投沙河发电有限责任公毛利率仍较低。2022年一季度，公司综合毛利率司的2×60万千瓦机组为纯凝机组外，其他控股为9.70%。机组均为热电联产机组。
公司于2021年3月1日完成收购秦皇岛秦
2.发电业务及热力供应业务热发电有限责任公司（以下简称“秦热发电”）。
（1）机组概况截至2022年3月底，公司已投产控股装机容量
跟踪期内，公司完成电厂收购，控股装机提升至915万千瓦。公司全部机组单机容量均容量有所增长。公司控股机组全部为燃煤发电在30万千瓦以上，其中部分为亚临界机组，但机组，单机容量较大，且多数为热电联产机多数为热电联产机组，有利于整体发电设备经济性运行状态的保持。
表4截至2022年3月底公司主要投运装机规模（单位：%、万千瓦）持股装机权益装机电站锅炉等级是否热电联产机发电项目所属公司名称投产日期
比例容量容量/燃机等级组
河北西柏坡发电有限责任公司60.004×3379.201993－1999年亚临界是
河北西柏坡第二发电有限责任公司51.002×6061.202006年超临界是
邢台国泰发电有限责任公司51.002×3333.662005－2006年亚临界是
河北建投任丘热电有限责任公司81.652×3557.162013年超临界是
河北建投沙河发电有限责任公司89.792×60107.752013年超临界否
河北建投宣化热电有限责任公司100.002×3366.002010年亚临界是
衡水恒兴发电有限责任公司60.002×3339.602004－2005年亚临界是
建投邢台热电有限责任公司100.002×3570.002016年超临界是
建投承德热电有限责任公司94.002×3565.802017年超临界是
建投遵化热电有限责任公司51.002×3535.702019－2020年超临界是
秦皇岛秦热发电有限责任公司40.0032+3326.002006－2007年亚临界是
控股公司小计--915.00642.07------
国能河北衡丰发电有限责任公司35.002×3323.101995－1996年亚临界否
河北邯峰发电有限责任公司20.002×6626.402001年超临界否
2×60
国能河北沧东发电有限责任公司40.00100.802006－2009年超临界否
+2×66
亚临界、超临
三河发电有限责任公司15.002×31.5+2×3519.951999－2007年是界
河北大唐国际王滩发电有限责任公司30.002×6036.002005年超临界否
国能河北龙山发电有限责任公司29.432×6035.322007年超临界否
国能承德热电有限责任公司35.002×3323.102008年亚临界是
河北建投海上风电有限公司45.003013.502020年--否
山西国际能源裕光煤电有限责任公司20.002×10040.002021年超超临界否
参股公司小计----318.17------
合计----960.24------
资料来源：公司提供
(1)煤炭采购单价快速上涨，大幅拉高煤电运营成本。
跟踪期内，公司煤炭采购方式和结算跟踪期内，公司煤炭采购方式和结算方式方式未发生明显变化。公司入炉标煤平均未发生明显变化。
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2021年，公司长协合同采购量占比为跟踪期内，公司电力销售和电费结算等方
72.97%，占比较2020年所有提升。市场化采购面未发生重大变化。
方面，主要供应商均为大型煤炭企业以及大型电价方面，跟踪期内，根据国家发改委下发煤炭商贸企业。同期，受发电量有所下降影响，的《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化公司煤炭采购量同比略有下降。煤炭价格方面，改革的通知》，河北省内燃煤电价有所上涨。
2021年，公司入炉标煤平均单价大幅上涨至2021年，公司平均上网电价为366.06元/千千
866.11元/吨，煤电运营成本压力显著增加。2022瓦时。2022年一季度，公司平均上网电价上涨
年一季度，公司入炉标煤价格持续高位，平均单至439.11元/千千瓦时。
价为967.15元/吨。市场交易电量方面，公司所属发电企业积表5近年来公司煤炭采购指标极争取直接交易业务，同时，公司设立售电公（单位：万吨、元/吨）
年司作为公司电力分销平台、区域配售电投资运2022指标2019年2020年2021年
1－3月营平台。跟踪期内，公司市场电量占上网电量
长协合同采购量1362.171498.761586.65475.00
比重大幅上涨，2022年一季度全部为市场交易市场化采购量873.44694.23587.63133.24电量。
合计2235.612192.992174.28608.24
入炉标煤平均单价565.00545.10866.11967.15表7公司市场交易电量情况
注：公司煤炭采购量为原煤采购量，煤炭价格为入炉标煤价格（单位：亿千瓦时、%、元/千千瓦时）资料来源：公司提供2022年项目2019年2020年2021年
1－3月
(2)电力生产及销售市场交易电量154.35133.04256.87100.39市场电量占上
2021年，公司发电量小幅下降，机组利用41.5933.9270.77100.00网电量的比重
小时亦同比有所下降。跟踪期内，公司市场交市场交易电量308.90312.39318.59388.59平均价格
易电量大幅增长。注：1.公司2020年数据为追溯调整后数据；2.表中电量价格为不含税价格
电力生产方面，跟踪期内，主要受清洁能资料来源：公司提供源和外入电量挤占影响，河北省统调电厂电量
(3)热力供应下降，公司发电量和上网电量均有所下降；同公司机组多为热电联产机组，跟踪期内，期，公司机组平均利用小时降幅明显，为4261伴随售热量的增长，热力供应业务收入对公司小时。2021年，公司综合厂用电率较为稳定，收入的贡献度有所增强。
且保持在较好水平；同期，公司供电标准煤耗公司控股发电机组多为热电联产机组，除较为稳定。
向合并范围内供热公司提供热源外，也直接向表6公司燃煤电厂发电指标
2022年合并范围外供热公司趸售热量。
指标2019年2020年2021年
1－3月
2021年，公司供热业务规模保持增长。截
控股装机容量
815.00915.00915.00915.00（万千瓦）至2021年底，公司拥有控股供热公司4家，参发电量
398.11420.68389.92107.11（亿千瓦时）股供热公司2家。2021年，公司售热量同比增上网电量
371.11392.24362.97100.39（亿千瓦时）长2.16%至5782.74万吉焦，供热面积同比增长平均利用小时
49964657.314261117113.28%至20012万平方米，主要系西柏坡发电、（小时）综合厂用电率西柏坡第二发电向石家庄市区供热面积扩大所
6.786.766.916.27
（%）
平均上网电价致。同时，公司平均供热价格有所增长，主要系
361.33365.09366.06439.11（元/千千瓦时）
工业供热价格有所增长所致。2022年一季度，供电标准煤耗
308.90305.46306.11261.98（克/千瓦时）公司供热业务经营稳定。
注：1.公司2020年数据为追溯调整后数据；2.表中电价为含税电价
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 13跟踪评级报告表8公司供热情况存货周转次
20.1340.9519.368.63（单位：万吉焦、万平方米、元/吉焦）数（次）
2022年总资产周转
指标年年年0.400.570.270.26201920202021
1－3月次数（次）
资料来源：联合资信根据公开数据整理
售热量4510.235660.415782.743765.68供热面积14362176662001220012
4．在建项目
平价供热价格26.7425.8426.9525.32
注：1.表中数据统计口径为经营口径；2.供热价格为不含税价格公司在建项目投资压力尚可。
资料来源：公司提供截至2022年3月底，公司主要在建项目为3．经营效率冀建投寿阳热电有限责任公司（以下简称“寿阳公司经营指标有所下降。 热电”）2×350MW 低热值煤发电项目。公司于
2021年，公司销售债权周转次数、存货周2021年完成对寿阳热电51%股权收购后，寿阳
转次数和总资产周转次数整体均小幅下降，分热电由公司联营企业变为控股子公司。该项目别为5.90次、20.13次和0.40次。计划投资额33.08亿元，已投资22.64亿元，预与同行业数据对比看，公司各项指标均处计2022年后三季度投资6.03亿元，2023年投于行业中等水平。资4.41亿元，投资压力尚可。
表92021年同业对比数据河北建投晋能控股安徽省皖北京京能能源投资山西电力企业名称能股份有电力股份股份有限股份有限限公司有限公司公司公司销售债权周
转次数5.9011.145.612.69
（次）
表10截至2022年3月底公司主要在建项目情况（单位：万元）
其中截至2022底3月2022年4-12月2023年名称建设时间总投资额贷款额底已投资额计划投资额计划投资额
寿阳热电 2×350MW 低热值煤发电项目 2015.07-2023.03 330777 250776 226439 60267 44071
资料来源：公司提供
寿阳热电 2×350MW 低热值煤发电项目计 5．未来发展
划投资建设两台35万千瓦超临界循环流化床、基于目前火电行业运行压力，公司从增发空冷供热抽凝式发电机组，同步建设全封闭煤效益电量和控制燃煤成本两个方面提高盈利能场和高效脱硫、脱硝及除尘设施，建成后通过阳力。在未来发展规划方面，公司将在火电业务桂线输电通道点对网向河北送电，预计年发电的基础上，着力发展清洁能源业务，进一步提量35亿千瓦时。升主业核心竞争力。
该项目为循环流化床机组，利用洗煤厂洗在煤炭价格持续高位，燃料成本压力持续选过程中产生的洗中煤、煤矸石等低热值煤，较大的环境下，公司一方面发挥电量营销（报价）可解决寿阳县煤矸石处置难题，实现煤矸石的中心作用，统筹发电业务，增发效益电量，提高综合利用。此外，该项目建成后可实现集中供发电业务收入；另一方面研判煤炭市场走势，优热面积800万平方米，将取代原有的小型落后化采购策略，加强与国有重点煤矿合作，通过限小锅炉作为寿阳县的供热热源，有效降低寿阳价采购、优化库存、加大掺烧力度等措施控制燃县的冬季空气污染，改善大气质量，具有良好料成本，提高公司盈利能力。
的社会效益。未来，公司将顺应能源产业发展趋势，以该项目1号机预计2022年底投产运营。“清洁高效、电热并重、产业延伸”的发展道路，www.lhratings.com 14跟踪评级报告以“发展清洁能源、打造比较优势、加快转型升主营业务未发生改变，公司财务数据可比性较级”为核心任务，聚焦能源产业，坚持电、热主强。
业高质量发展，打造清洁能源板块，优化发展清截至2021年底，公司合并资产总额385.28洁高效煤电项目，提升供热板块市场规模和竞亿元，所有者权益121.38亿元（含少数股东权争优势。公司发展方式将向做优增量与调优存益25.45亿元）；2021年，公司实现营业总收入量并举转变，从发电侧向用户侧综合能源需求150.41亿元，利润总额-32.34亿元。
转变，发展动力向创新驱动转变。公司将进一步截至2022年3月底，公司合并资产总额加强结构调整、加强提质增效、加强产业延伸、375.84亿元，所有者权益122.54亿元（含少数加强科技创新、加强机制变革、加强风险管控，股东权益25.91亿元）；2022年1－3月，公司实现公司更高质量、更有效率、更可持续的发展。实现营业总收入54.28亿元，利润总额1.39亿元。
九、财务分析
2.资产质量
1.财务概况
跟踪期内，公司资产规模有所增长，资产公司提供了2021年度财务报表，利安达会结构仍以非流动资产为主，受限资产占比很低，计师事务所（特殊普通合伙）对上述报表进行了
再融资空间较大。公司货币资金较为充足，非审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。公流动资产中固定资产占比较大，符合行业特点。
司提供的2022年一季度财务数据未经审计。
截至2021年底，公司合并资产总额385.28亿
2021年，公司合并范围内新增子公司4家；
元，较年初增长7.32%，主要系流动资产增长所
2022年一季度，公司合并范围无变化。截至2022致。其中，流动资产占23.56%，非流动资产占年3月底，公司合并范围内二级子公司合计18
76.44%。公司资产以非流动资产为主，资产结家。
构较年初变化不大。
由于公司2021年同一控制下企业合并，
2020年底数追溯调整为2021年年初数。公司
表112019－2021年及2022年3月底公司资产主要构成（单位：亿元、%）
2019年底2020年底2021年底2022年3月底
科目金额占比金额占比金额占比金额占比
流动资产59.2218.3070.3219.5990.7823.5683.1922.14
货币资金19.7333.3119.7628.1136.0439.6924.0328.89
应收账款17.4329.4422.3831.8220.8322.9525.4330.57
预付款项7.2112.1710.9115.526.747.438.8910.68
其他应收款0.651.100.751.067.107.826.597.92
存货4.858.186.038.589.6310.604.705.65
其他流动资产6.0510.224.155.916.647.315.917.10
非流动资产264.3681.70288.6880.41294.5076.44292.6477.86
长期股权投资42.0215.9049.2717.0740.6913.8240.4813.83
固定资产187.6170.97192.0466.52189.1664.23186.3363.67
在建工程13.955.284.551.5819.866.7420.717.08
无形资产9.753.6914.094.8815.045.1115.015.13
资产总额323.58100.00359.00100.00385.28100.00375.84100.00
注：流动负债科目占比为占流动负债总额的比重，非流动负债科目占比为占非流动负债总额的比重资料来源：根据公司审计报告整理
（1）流动资产截至2021年底，公司货币资金合计36.04亿
截至2021年底，流动资产合计90.78亿元，元，较年初增长82.33%，主要系公司2021年发较年初增长29.10%，主要系货币资金增长所致。行债券，尚未全部使用所致。公司受限货币资金www.lhratings.com 15跟踪评级报告
为0.40亿元，受限比例低。截至2021年底，公司无形资产15.04亿元，截至2021年底，公司应收账款账面价值合较年初增长6.74%，主要系收购寿阳热电，土地计20.83亿元，较年初下降6.90%。公司应收账款使用权增加所致。公司无形资产主要由土地使账龄以1年内为主（占91.08%），累计计提坏账用权（占65.82%）和项目使用权（占30.45%）
0.47亿元；应收账款前五大欠款方合计金额为构成，累计摊销3.48亿元。
17.48亿元，占比为82.83%，集中度高。公司应截至2021年底，公司受限资产类型为货币
收账款前五大欠款方主要为电力公司和供热公资金，受限比例很低。
司，不能回收风险低。截至2022年3月底，公司合并资产总额截至2021年底，公司预付款项合计6.74亿元，375.84亿元，较上年底下降2.45%。其中，流动较年初下降38.21%，主要为预付工程款。公司资产占22.14%，非流动资产占77.86%，资产结前五大预付款项合计4.42亿元，占比为65.58%，构较上年底变化不大。截至2022年3月底，公司集中度较高。货币资金为24.03亿元，较上年底下降33.31%，截至2021年底，公司其他应收款合计7.10亿主要系上年底公司发行公司债券，货币资金增元，较年初大幅增长，主要为应收冀中能源峰峰长，2022年初公司偿还银行借款，货币资金量下集团有限公司股权意向金（5.03亿元）。降所致。截至2022年3月底，公司应收账款25.43截至2021年底，公司存货合计9.63亿元，较亿元，较上年底增长22.07%，主要系供暖季结年初增长59.56%，主要系煤炭价格上涨，存货束后，电费结算以应收账款为结算方式的占比价值增加所致。存货主要由原材料构成，累计计上升所致。截至2022年3月底，公司存货为4.70提跌价准备41.24万元，计提比例很低。亿元，较上年底下降51.14%，主要系供热期结截至2021年底，公司其他流动资产合计6.64束，燃料库存减少所致。
亿元，较年初增长59.76%，主要系可抵扣增值税进项税增加所致。3.资本结构
（2）非流动资产（1）所有者权益
截至2021年底，公司非流动资产受煤炭价格高涨，公司经营亏损，未分配294.50亿元，较年初增长2.02%，主要系在建工程增长所致。利润下降影响，截至2021年底，公司所有者权公司长期股权投资多为发电企业。截至益规模有所下降。其中，未分配利润和少数股年底，公司长期股权投资亿元，较年东权益占比较高，所有者权益稳定性一般。202140.69初下降截至2021年底，公司所有者权益121.38亿17.42%，主要系权益法下确认投资亏损以及公司收购寿阳热电股权变更为控股公元，较年初下降21.93%，主要系2021年公司经51%司共同影响所致。营亏损，未分配利润减少所致。其中，归属于母截至年底，公司固定资产合计亿公司所有者权益占比为79.03%，少数股东权益2021189.16元，较年初下降占比为20.97%。在所有者权益中，实收资本、1.50%，主要系折旧增加所致。
公司固定资产主要由房屋及建筑物（占）资本公积和未分配利润分别占14.76%、36.18%27.98%
和机器设备（占和21.33%。71.07%）构成。公司固定资产累计计提折旧204.87亿元，固定资产成新率截至2022年3月底，公司所有者权益
48.01%，成新率一般。122.54亿元，所有者权益规模及结构较上年底
截至2021年底，公司在建工程合计变化不大。19.86亿元，较年初增长15.31亿元，主要系收购寿阳热（2）负债电，在建项目增加所致。公司在建工程未计提减跟踪期内，公司负债规模有所扩大，债务值准备。负担有所加重，但其债务结构以长期债务为主，www.lhratings.com 16跟踪评级报告
债务结构较合理。公司银行借款多为信用借款，转让款增加所致。
金融机构对公司认可度较高。截至2021年底，公司一年内到期的非流动截至2021年底，公司负债总额263.89亿元，负债12.00亿元，较年初下降26.85%，主要为一较年初增长29.67%，主要系非流动负债增长所年内到期的长期借款（占86.92%）。
致。其中，流动负债占33.99%，非流动负债占截至2021年底，公司合同负债8.20亿元，较
66.01%。公司负债以非流动负债为主，非流动年初增长5.14%，主要系供热面积增加，预收供
负债占比上升较快。热费增长所致。
流动负债非流动负债
截至2021年底，公司流动负债89.70亿元，截至2021年底，公司非流动负债174.20亿元，较年初下降15.17%，主要系短期银行借款减少较年初增长78.15%，主要系长期借款和应付债所致。公司流动负债构成如下图。券增加所致。公司非流动负债主要由长期借款图截至年底公司流动负债构成（占74.84%）、应付债券（占14.35%）、租赁负62021债（占4.70%）和递延收益（占5.91%）构成。
截至2021年底，公司长期借款130.37亿元，较年初增长67.72%，主要系公司置换短期债务、经营资金需求增加以及合并范围增加共同影响所致；长期借款主要由信用借款（占94.23%）构成。
公司于2021年发行“21建能01”和“21建能
02”两期公司债券，发行金额分别为15.00亿元
资料来源：根据公司审计报告整理和10.00亿元。截至2021年底，公司应付债券
25.00亿元。
截至2021年底，公司短期借款32.98亿元，公司根据最新会计准则将长期应付款中融
较年初下降34.52%，全部为信用借款。
资租赁款调整至租赁负债科目。截至2021年底，截至2021年底，公司应付账款24.04亿元，公司租赁负债合计8.18亿元，较年初下降较年初增长10.96%，主要系应付工程款增长所
11.73%。
致。应付账款账龄以1年内为主（占78.20%）。
截至2021年底，公司递延收益10.30亿元，截至2021年底，公司其他应付款5.46亿元，较年初下降1.85%，主要为管网建设费用。
较年初增长33.14%，主要系应付寿阳热电股权图7公司债务结构图8公司债务杠杆水平
资料来源：联合资信根据公司财务数据整理资料来源：联合资信根据公司财务数据整理
www.lhratings.com 17跟踪评级报告
有息负债方面，截至2021年底，公司全部债用为主。2021年，公司期间费用率为12.37%，同务209.72亿元，较年初增长36.17%，主要系公司比提高1.21个百分点。公司期间费用控制力度一长期借款增加及发行公司债券共同影响所致。般。
债务结构方面，短期债务为46.06亿元（占2021年，公司投资收益为-6.35亿元，主要21.96%），长期债务为163.66亿元（占78.04%），系公司参股企业亏损所致。公司其他非经常性
以长期债务为主。公司长期债务中，账龄在1~3损益规模较小，对公司利润影响不大。
年的长期债务占比较高。从债务指标来看，截至从盈利指标看，受原材料价格上涨影响，公
2021年底，公司资产负债率、全部债务资本化比司各盈利指标表现差。2021年，公司总资本收益
率和长期债务资本化比率分别为68.49%、63.34%率和净资产收益率分别为-6.29%和-22.63%，同和57.42%，较年初分别提高11.81个百分点、比均大幅下降。
13.58个百分点和21.50个百分点。公司债务负担
图9近年来公司盈利指标情况有所加重。
截至2022年3月底，公司负债总额253.30亿元，较上年底下降4.02%。其中，流动负债占
27.10%，非流动负债占72.90%。公司以非流动
负债为主，负债结构较上年底变化不大。截至
2022年3月底，公司全部债务212.09亿元，以长
期债务为主，较上年底变化不大。从债务指标来看，截至2022年3月底，公司资产负债率、全部资料来源：联合资信根据公司审计报告整理债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
2021年，火电行业整体盈利能力均有所下
67.40%、63.38%和58.74%，较上年底分别下降降。与所选电力公司比较，公司盈利指标表现尚
1.10个百分点、提高0.04个百分点和提高1.33个可。
百分点。
表122021年同行业公司盈利情况对比
4.盈利能力营业利润率总资产收益率净资产收益率公司名称
（%）（%）（%）
2021年，公司营业总收入有所下降。受煤安徽省皖能股份
-5.02-4.66-13.16有限公司
炭价格高涨影响，公司营业成本大幅增长，以北京京能电力股
-9.04-3.02-14.73至出现阶段性严重亏损。公司各主要盈利指标份有限公司晋能控股山西电表现差。2022年一季度，随着上网电价提高，公14.712.78-2.54力股份有限公司司营业利润率有所提升，但仍低于2021年同期公司-5.56-6.29-22.63水平。 资料来源：Wind受上网电量有所下降影响，2021年，公司营
2022年1－3月，公司实现营业总收入54.28
业总收入为150.41亿元，同比下降2.14%；同期，亿元，同比增长19.66%；营业成本49.01亿元，受煤炭价格大幅增长影响，营业成本大幅增长，同比增长28.14%；营业利润率为9.16%，同比下公司经营亏损，利润总额为-32.34亿元。同期，降5.72个百分点。
公司营业利润率为-5.56%。
2021年，公司费用总额为18.61亿元，同比5.现金流
增长8.46%，主要系公司机组技改研发费用增长公司现金收入指标仍保持良好水平。2021所致。从构成看，公司销售费用占4.43%、管理年，由于煤炭成本显著上升，公司经营活动现费用占49.53%、研发费用占13.56%、财务费用金流净流入规模大幅下降，且无法覆盖投资活占32.48%。公司期间费用以管理费用和财务费动现金支出，对外融资需求增加。
www.lhratings.com 18跟踪评级报告
表13公司现金流量情况（单位：亿元、%）现金流出量同比下降4.50%。综上，2021年，
2022年
项目2019年2020年2021年公司投资活动净现金流持续净流出，净流出规
1－3月
经营活动现金模同比下降14.39%。
157.45168.00176.8545.79
流入小计
经营活动现金2021年，公司筹资活动前现金流量由净流
132.61139.48175.3755.74
流出小计入转为净流出。公司对外融资需求加大。
经营活动现金
24.8428.531.48-9.95
流量净额从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动投资活动现金
3.342.774.820.15
流入小计现金流入量同比增长85.60%，主要系公司增加投资活动现金
18.4524.7423.632.37借款所致；筹资活动现金流出量同比增长
流出小计投资活动现金
-15.11-21.97-18.81-2.2246.06%。2021年，公司筹资活动现金同比由净流量净额筹资活动前现流出转为净流入。
9.736.56-17.33-12.16
金流量净额
筹资活动现金2022年1－3月，受煤炭价格仍处高位，公
106.01111.90207.6932.41
流入小计司经营活动现金流出量较上年同期明显增加，筹资活动现金
114.82119.32174.2832.19
流出小计经营活动现金流持续净流出状态。公司筹资活筹资活动现金
-8.81-7.4233.410.22
流量净额动前现金流持续净流出，对筹资活动需求较大。
现金收入比111.37107.21114.8882.97
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理6.偿债指标
跟踪期内，受经营亏损影响，公司偿债能从经营活动来看，2021年，公司经营活动力指标表现明显减弱。
现金流入量同比增长5.26%，主要系2021年客从短期偿债能力指标看，截至2021年底，户以现金结算占比上升所致；经营活动现金流
由于短期债务规模缩减，公司流动资产对流动出量同比增长25.73%，主要系支付购买燃料煤负债的保障程度提高，现金类资产对短期债务的现金增加所致。综上，2021年，公司经营活的保障程度强，但同期由于公司经营活动净现动现金净流入量同比大幅下降94.81%。2021年，金流大幅缩减，经营现金对短期债务的覆盖程公司现金收入比为114.88%，同比提高7.67个度明显降低。
百分点，收入实现质量高。
从长期偿债能力指标看，2021年，公司经从投资活动来看，2021年，公司投资活动营亏损，EBITDA 亏损，以致无法对全部债务及现金流入量同比增长73.90%，主要为公司投资利息支出形成有效保障。
并表寿阳热电后，寿阳热电账面现金；投资活动表14公司偿债能力指标项目项目2019年2020年2021年流动比率(%)65.2766.51101.21
速动比率(%)59.9360.8090.48短期偿
经营现金/流动负债(%)27.3826.981.65债指标
经营现金/短期债务（倍）0.430.430.03现金短期债务比(倍）0.400.380.82
EBITDA（亿元） 32.39 40.47 -9.61全部债务/EBITDA(倍） 4.36 3.81 -21.82
长期偿经营现金/全部债务（倍）0.180.190.01债指标
EBITDA/利息支出（倍） 5.08 6.21 -1.33
经营现金/利息支出（倍）3.894.380.21
资料来源：联合资信根据公司审计报告整理
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截至2021年底，公司实际对外担保余额和应付债券（占44.50%）构成。截至2021年
10.92亿元（担保比率9.00%），为对参股公司底，母公司资产负债率为36.40%，较年初提高山西国际能源裕光煤电有限责任公司（公司持20.52个百分点。截至2021年底，母公司全部有其20%股权）和汇海融资租赁股份有限公司债务59.22亿元。其中，短期债务占5.54%、长（公司持有其30.77%股权）的担保。目前，期债务占94.46%。截至2021年底，母公司全部被担保公司经营正常，公司或有负债风险小。债务资本化比率35.86%，母公司债务负担较轻。
截至2021年底，母公司所有者权益为表15截至2021年底公司对外担保情况（单位：亿元）105.92亿元，较年初变化不大。母公司所有者被担保企业实际担保金额担保形式权益中，实收资本为17.92亿元（占16.91%）、山西国际能源裕光煤电
7.99连带责任保证资本公积合计44.28亿元（占41.80%）、未分配
有限责任公司
汇海融资租赁有限公司2.93连带责任保证利润合计35.52亿元（占33.54%）、盈余公积合
合计10.92--计8.21亿元（占7.75%），所有者权益稳定性尚资料来源：联合资信根据公司年度报告整理可。
2021年，母公司营业总收入为2.44亿元，
截至2021年底，公司无重大未决诉讼。
投资收益为0.38亿元，利润总额为-0.58亿元。
截至2021年底，公司获得银行授信合计现金流方面，2021年，母公司经营活动现277.80亿元，尚未使用的授信额度为135.41亿元，
金流净额为-0.18亿元，投资活动现金流净额-公司间接融资渠道畅通；同时，公司作为上市公
0.54亿元，筹资活动现金流净额6.67亿元。
司，具备直接融资渠道。
截至2022年3月底，母公司资产总额
7.母公司财务分析164.89亿元，所有者权益为105.46亿元，负债
总额59.43亿元；母公司资产负债率36.04%；
母公司本部资产以长期股权投资为主，债全部债务58.91亿元，全部债务资本化比率务负担较轻。母公司主要履行管理职能，收入
35.84%。
规模小，利润主要来自于投资收益，但为亏损
2022年1－3月，母公司营业收入0.39亿状态，经营性净现金流小额净流出。
元，利润总额-0.46亿元，投资收益-0.28亿元。
截至2021年底，母公司资产总额166.54亿
2022年1－3月，母公司经营活动现金流元，较年初增长27.16%。其中，流动资产16.58净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净亿元（占9.96%），非流动资产149.96亿元（占额分别为-0.23亿元、-0.39亿元和-5.10亿元。
90.04%）。从构成看，流动资产主要由货币资金（占39.81%）和其他应收款（占55.19%）构成；十、外部支持非流动资产主要由其他非流动金融资产（占6.96%）、长期股权投资（占67.48%）和其他非公司控股股东建投集团实力雄厚，同时在
流动资产（占25.07%）构成。截至2021年底，优质资产注入、项目开发、政策争取方面给予母公司货币资金为6.60亿元。公司有利支持。
截至2021年底，母公司负债总额60.62亿公司控股股东建投集团成立于1988年8月，元，较年初增长191.47%，主要系银行长期借款前身为河北省建设投资公司，2009年9月，经增加和发行公司债券共同影响所致。其中，流动省政府批准改制为国有独资有限责任公司。建负债4.44亿元（占7.33%），非流动负债56.18投集团实力雄厚，拥有以能源、交通、水务、金亿元（占92.67%）。从构成看，母公司流动负债融服务业等基础设施及战略性新兴产业为主的主要由其他应付款（占5.22%）、一年内到期的业务板块。除经营火电业务外，建投集团是河北非流动负债（占73.85%）和合同负债（占12.49%）省重要的风电运营商和燃气销售商。建投集团构成；非流动负债主要由长期借款（占55.07%）投资参与建设铁路、港口等项目，并且在河北省www.lhratings.com 20跟踪评级报告
水务行业占据龙头地位，供水规模约占全省市十二、结论场份额的三分之一。
基于对公司经营风险、财务风险、外部支持公司为建投集团在区域能源投资业务方面
及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信的主要平台。为解决同业竞争问题，建投集团承确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持诺全力支持公司在火电领域的发展，在境内的“21建能01”和“21建能02”的信用等级为
新建火电项目及火电业务相关的资产运作、并AAA，评级展望为稳定。
购等机会优先提供给公司。建投集团已陆续将河北大唐国际王滩发电有限责任公司30%股权、
国能河北龙山发电有限责任公司29.43%股权、
国能承德热电有限公司35%股权和秦热发电40%
股权等优质火电资产注入公司，并在项目开发、政策争取等方面给予公司较大支持。
十一、存续债券偿还能力分析公司经营活动现金流入量对未来待偿债券本金峰值的保障能力很强。
截至报告出具日，公司存续期债券合计
25.00亿元。
表16本次跟踪公司债券情况发行债券债券到期规模余额简称兑付日（亿元）（亿元）
21建能0115.0015.002024/06/18
21建能0210.0010.002024/12/15
注：1、上述债券仅包括由联合资信评级、且截至报告出具日尚处
于存续期的债券；2、上述债券到期日为下一行权日
资料来源：Wind
表17公司存续债券保障情况（单位：亿元、倍）主要指标指标值
未来待偿债券本金峰值（2024年）25.00
经营活动现金流入量/未来待偿债券本金峰值7.07
经营活动现金流净额/未来待偿债券本金峰值0.06
EBITDA/未来待偿债券本金峰值 -0.38
注：1.经营活动现金流入量、经营活动现金流量净额、EBITDA 均采用上年度数据
资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理公司无一年内行权的债券。公司经营活动现金流入量对未来待偿债券本金峰值（2024年）的保障能力很强；经营活动现金流净额对未来
待偿债券本金峰值（2024年）的保障能力弱。
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附件1-1截至2021年底公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2021年底公司组织架构图股东大会战略委员会监事会董事会薪酬与考核委员会审计委员会经营层
办（电公（燃审量（招（巡管科室董营（事投资财党人工运投料计纪党安回理技氢与与销检提创能党会资本务委力程营标检群全（委办发证管组资管管管商风监工监察升新研务险报办办研究办公展券理织源理理理察作察价公室部部部部部部部管控部部部公公究中中））心理制）室室中心室中
））
部部）心心
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2021年底公司纳入合并范围的二级子公司列表序注册资本子公司名称直接持股比例经营范围号（万元）
1河北西柏坡发电有限责任公司102717.6060.00%电力、热力生产与销售
2河北西柏坡第二发电有限责任公司88000.0051.00%电力、热力生产与销售
3邢台国泰发电有限责任公司40000.0051.00%电力、热力生产及销售
4河北建投沙河发电有限责任公司80116.0088.79%电力生产与销售
5河北建投任丘热电有限责任公司43354.0081.65%电力、热力生产与销售
6河北建投宣化热电有限责任公司50500.00100.00%电力、热力生产与销售
7建投承德热电有限责任公司65600.0094.00%电力、热力生产与销售
8建投邢台热电有限责任公司57600.00100.00%电力、热力生产与销售
9河北建投建能电力燃料物资有限公司10000.00100.00%批发零售及服务
10建投遵化热电有限责任公司79900.0051.00%电力、热力生产与销售
11建投河北热力有限公司35000.00100.00%电力、热力生产与销售
12河北建投电力科技服务有限公司20000.00100.00%电力供应销售
13衡水恒兴发电有限责任公司47500.0060.00%电力、热力生产与销售
14河北建投科林智慧能源有限责任公司3000.0060.00%电力供应
15冀建投寿阳热电有限责任公司80000.0051.00%电力、热力生产与销售
16秦皇岛秦热发电有限责任公司58000.0040.00%电力、热力生产与销售
17河北建投国融能源服务有限公司17025.0051.00%专业技术服务
18河北国际大厦酒店有限责任公司4500.00100.00%零售业
资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
www.lhratings.com 23跟踪评级报告
附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）23.0325.6937.9329.67
资产总额（亿元）323.58359.00385.28375.84
所有者权益（亿元）138.84155.49121.38122.54
短期债务（亿元）57.4566.8846.0637.60
长期债务（亿元）83.9187.13163.66174.49
全部债务（亿元）141.37154.01209.72212.09
营业总收入（亿元）139.64153.70150.4154.28
利润总额（亿元）11.3715.90-32.341.39
EBITDA（亿元） 32.39 40.47 -9.61 --
经营性净现金流（亿元）24.8428.531.48-9.95财务指标
销售债权周转次数（次）6.746.275.90--
存货周转次数（次）23.6022.3820.13--
总资产周转次数（次）0.430.450.40--
现金收入比（%）111.37107.21114.8882.97
营业利润率（%）17.0619.88-5.569.16
总资本收益率（%）5.216.16-6.29--
净资产收益率（%）6.458.26-22.63--
长期债务资本化比率（%）37.6735.9157.4258.74
全部债务资本化比率（%）50.4549.7663.3463.38
资产负债率（%）57.0956.6968.4967.40
流动比率（%）65.2766.51101.21121.21
速动比率（%）59.9360.8090.48114.36
经营现金流动负债比（%）27.3826.981.65--
现金短期债务比（倍）0.400.380.820.79
EBITDA 利息倍数（倍） 5.08 6.21 -1.33 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.36 3.81 -21.82 --
注：1．2022年1－3月财务数据未经审计；2．公司2020年底数据为追溯调整后2021年年初数；3.公司其他应付款和长期应付款中有息部分已分别调入短期债务和长期债务
资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）2.890.656.600.88
资产总额（亿元）110.68130.97166.54164.89
所有者权益（亿元）106.40110.17105.92105.46
短期债务（亿元）0.018.013.282.58
长期债务（亿元）3.2611.7255.9456.34
全部债务（亿元）3.2719.7359.2258.91
营业总收入（亿元）1.631.562.440.39
利润总额（亿元）3.995.92-0.58-0.46
EBITDA（亿元） / / / --
经营性净现金流（亿元）-0.21-0.32-0.18-0.23财务指标
销售债权周转次数（次）34.0843.9286.68--
存货周转次数（次）37.0229.7659.45--
总资产周转次数（次）0.010.010.02--
现金收入比（%）109.05104.2779.941.83
营业利润率（%）63.1766.2749.40-0.45
总资本收益率（%）///--
净资产收益率（%）3.755.37-0.55--
长期债务资本化比率（%）2.979.6234.5634.82
全部债务资本化比率（%）2.9815.1935.8635.84
资产负债率（%）3.8715.8836.4036.04
流动比率（%）309.9247.94373.13262.88
速动比率（%）307.9547.79372.54262.88
经营现金流动负债比（%）-20.76-3.58-4.16--
现金短期债务比（倍）289.320.082.010.34
EBITDA 利息倍数（倍） / / / --
全部债务/EBITDA（倍） / / / --
注：1．母公司2022年1－3月财务数据未经审计；2.*表示数据过大或过小，不具备可比性，/表示未获取相关数据资料来源：联合资信根据公司审计报告及公司提供资料整理
www.lhratings.com 25跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及其含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 27