新兴铸管:新兴铸管股份有限公司2022年度跟踪评级报告

新兴铸管股份有限公司2022年度
跟踪评级报告
项目负责人：黄仁昊 rhhuang@ccxi.com.cn
项目组成员：王君鹏 jpwang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2022 年 6 月 17 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.
声明
*本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评
审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
*本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
*本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
*本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
*本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
*中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
*本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
*本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
ww w.ccxi.com.cn 2 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2022]跟踪0682
新兴铸管股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；
维持“19 新兴 01”、“21 新兴 01”的信用等级为 AAA。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二二年六月十七日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100
Building 5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
Dongcheng DistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级观点：中诚信国际维持新兴铸管股份有限公司（以下简称“新兴铸管”或“公司”）的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“19 新兴 01”、“21 新兴 01”的债项信用等级为 AAA。中诚信国际肯定了控股股东实力雄厚对公司支持力度较大以及公司在铸管行业中地位突出，拥有很强的技术实力，资本结构优化，经营获现能力良好和畅通的融资渠道等因素对其整体信用实力提供的有力支撑。同时，中诚信国际也关注到钢铁行业面临成本上升压力及钢材价格波动的影响、资产减值损失对利润造成一定侵蚀等因素对公司经营及整体信用状况的影响。
概况数据*资本结构有所优化，经营获现能力良好。2021年末公司债务新兴铸管（合并口径）2019202020212022.3
规模延续下降趋势，权益规模保持增长，资产负债率和总资本总资产（亿元）495.64531.89533.81548.17
化比率有所下降，资本结构优化；同时，公司经营活动现金流所有者权益合计（亿元）223.54241.54263.39269.72
保持稳定净流入态势，经营获现能力良好。
总负债（亿元）272.10290.35270.42278.45
总债务（亿元）166.99157.50154.90161.08*融资渠道畅通，财务弹性较好。截至2022年3月末，公司共营业总收入（亿元）408.90429.61533.01129.96获得银行授信额度377.44亿元，其中未使用额度为255.33亿净利润（亿元）15.8619.6421.806.41元，备用流动性充足；同时，公司作为 A 股上市公司，资本市EBIT（亿元） 26.37 33.23 34.51 -
EBITDA（亿元） 40.81 46.07 46.33 - 场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。
经营活动净现金流（亿元）31.2831.2031.69-4.66关注
营业毛利率(%)14.0313.0010.1710.23
*钢铁行业面临成本上升以及钢材价格波动压力。2021年，由总资产收益率(%)5.206.476.48-
于下游需求提振，钢材价格处于高位，未来随着市场情绪及需资产负债率(%)54.9054.5950.6650.80
总资本化比率(%)42.7639.4737.0337.39求变化，钢材价格或将面临波动下行压力，2022年以来铁矿石、总债务/EBITDA(X) 4.09 3.42 3.34 - 煤炭价格高位运行，对公司成本控制及盈利能力的持续性或存EBITDA 利息倍数(X) 6.67 7.10 8.44 -在一定影响。
注：中诚信国际根据2019~2021年审计报告及2022年一季度未经审计的财务报表整理。*资产减值损失对利润造成一定侵蚀。2021年，公司计提了一正面定规模的坏账损失、存货跌价损失以及固定资产、在建工程等
*控股股东实力强，对公司支持力度大。公司控股股东新兴际减值损失，对利润总额造成一定侵蚀。
华集团有限公司（以下简称“新兴际华”）是集资产管理、资本评级展望
运营和生产经营于一体的大型国有独资公司。作为新兴际华核中诚信国际认为，新兴铸管股份有限公司信用水平在未来心子公司，公司能够获得控股股东的较大支持。12~18个月内将保持稳定。
*铸管行业地位突出，技术实力强。公司是全球规模最大、综*可能触发评级下调因素。受宏观经济和行业供需等因素影响，合实力最强的离心球墨铸铁管生产企业，截至2021年末铸管及钢材价格超预期下行、原燃料价格超预期上涨，大幅侵蚀利润管铸件年产能合计达320万吨，离心球墨铸铁管产品产量全球水平；环保标准趋严导致大规模限产或面临大额投资；债务规
第一。公司在该领域新产品研发力度大，拥有多项发明专利及模大幅扩大，偿债能力显著弱化。
PCT 国际专利。
同行业比较
2021年（末）部分钢铁企业主要指标对比表
资产总额资产负债率营业总收入净利润经营活动净现金流公司名称产量（亿元）(%)（亿元）（亿元）（亿元）
太钢集团1206.96万吨1226.7153.471162.10132.14216.49
球墨铸管277.60万吨
新兴铸管533.8150.66533.0121.8031.69
普钢及优特钢582.06万吨
注：“太钢集团”为“太原钢铁(集团)有限公司”简称，2021年粗钢产量为其下属核心子公司山西太钢不锈钢股份有限公司数据。
资料来源：中诚信国际整理本次跟踪债项情况本次债项上次债项发行金额债券余额债券简称上次评级时间存续期特殊条款
信用等级信用等级（亿元）（亿元）
21 新兴 01 AAA AAA 2021/05/31 10.00 10.00 2021/06/10~2026/06/10（3+2） 回售、调整票面利率
19 新兴 01 AAA AAA 2021/05/31 10.00 10.00 2019/07/17~2024/07/17（3+2） 回售、调整票面利率
注：债券余额为截至2022年3月末数据。
ww w.ccxi.com.cn 4 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.跟踪评级原因 通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下 PPI 同比延续回落。
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一募集资金使用情况步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加
2019年7月公司发行“19新兴01”，募集资金大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压
总额10.00亿元，按债券披露使用用途专款专用，力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域已全部使用完毕。的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能将压
2021年6月公司发行“21新兴01”，募集资金
力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他领域
总额10.00亿元，按债券披露使用用途专款专用，已全部使用完毕。传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，输入宏观经济和政策环境型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔12年后宏观经济：2022 年一季度 GDP 同比增长 4.8%， 再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及政总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济活回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来回速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将在策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或外溢性影响。
会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年5.5%的预期宏观政策：2022年政府工作报告提出的5.5%增长目标仍有较大压力。增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫策发力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数们认为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保货币政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保量宽松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放流动性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加
缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务凸显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看，度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回落，扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速有所合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高增，营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影响，束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输入型 力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发力、ww w.ccxi.com.cn 5 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快粗钢和钢材产量分别为8.69亿吨、10.33亿吨和企稳，并为后续调整预留政策空间。13.37亿吨，分别同比下降4.3%、3.0%和增长0.6%，宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，近6年来首次实现粗钢产量的压降。中诚信国际认实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此为，2021年内的各项压产举措较为有效地抑制了粗前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，钢产量增长，有助于化解行业内过剩产能以及维持年 增速或将呈现“稳中有进”走势。 钢材利润空间。2022 年 1~4 月，国内进入钢材需求2022 GDP传统淡季，叠加冬季限产、冬奥会和疫情等因素，中诚信国际认为，2022年中国经济面临的风险钢铁企业产能释放受到一定限制，生铁、粗钢及钢与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政材产量分别同比减少9.4%、10.3%及5.9%。
策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主图1：2011~2021年我国粗钢产量（万吨）体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济运行长期向好的基本面未改。
近期关注
2021年以来，钢材价格快速上涨后有所回落，但仍处高位，铁矿石价格则在下半年明显下滑，钢企吨钢利润处于较高水平；2022年以来供给端依然偏紧，同时下游保有一定需求，但铁矿石等原燃料价资料来源：国家统计局，中诚信国际整理格的上涨仍使钢企面临成本压力需求方面，2021年全年完成固定资产投资（不
2021年以来，中国钢铁行业继续推进供给侧结含农户）54.45万亿元，同比增长4.9%，但累计增
构化改革，围绕双碳和绿色制造等目标，多部门要速逐月下滑。其中，在专项债发行进度后置、地方求坚决压降粗钢产量、多地亦下发限产通知。隐性债务风险防范化解等多因素作用下，基础设施2021年4月，国家发展改革委、工业和信息化部提出组投资增速低于预期；房地产行业受融资政策和渠道织开展全国范围的粗钢产量压减工作，在去产能成收紧，以及销售回笼资金难度增加的影响，拿地扩果基础上，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工张速度整体降低，房屋新开工面积持续走弱，下行艺装备水平相对落后的企业的粗钢产量，确保趋势明显；在出口高增长的拉动下制造业投资增速2021年全国粗钢产量同比下降；但由于全球经济复苏、维持高位，工程机械主要产品销量保持增长，汽车国内外对钢材需求旺盛，产销量止跌回升，当年产量同比增长3.4%，家用冷2021年上半年国内粗钢产量仍呈不断增长态势；当期全国累计粗钢产量柜、空调和洗衣机产量同比均有不同幅度的增长。5.63亿吨，同比增长11.80%，创同期历史新高。因此，2022年3月，国务院总理在十三届全国人大五次会月开始各地出台更为严格的粗钢压减政策，其中，议政府工作报告中指出，“2022年国内生产总值7唐山市自 （GDP）预期增长 5.5%左右”，在“稳增长”政策7 月起执行 30%的限产政策，要求 2021年全市粗钢产量同比压减1237万吨；山东省下发推动下，预计全年地产及基建投资将迎来边际改明确通知要求全年粗钢产量不超过善。7650万吨，江苏、江西、湖北、山西等省份亦要求各钢企保证当钢材出口方面，2021年4月28日财政部发布年粗钢产量同比不增加。限产政策下，全年生铁、钢铁进出口新政，新政指出自2021年5月1日起ww w.ccxi.com.cn 6 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.调整部分初级钢铁产品关税1，取消部分钢材的出口图2：近年来我国部分钢材品种价格走势（元/吨）退税2。上述关税调整措施主要为支持国内压降粗钢产量目标的实现，将对钢材出口产生一定抑制作用，并有利于降低进口成本。但2021年以来海外较为旺盛的需求和大宗商品价格的上涨仍刺激钢材出口，2021年我国累计出口钢材6689.5万吨，同比增长24.6%，钢材出口量在连续五年下降后再次出现回升；钢材出口均价1223.91美元/吨，同比上涨44.47%。中诚信国际认为，对钢坯和废钢等实行零关税在一定程度上有利于缓解铁矿石价格偏高资料来源：公开资料，中诚信国际整理的现状，但在目前国内外钢材价格价差较大的情况原燃料供给方面，2021年以来海外疫情依然较下，新政难以刺激钢铁初级产品或钢材的进口，国为严峻，同时受制于天气、矿山检修等多种因素制内钢材及进口铁矿石价格短期内仍将维持高位震约，澳大利亚、巴西等主要铁矿石出口国均受到不荡；但长期来看，上述政策有利于减少钢铁资源外同程度影响，加之全球需求处于高位，上半年普氏流、缓解国内钢材供应紧张的情况，从而减少钢材指数快速上升，部分铁精粉价格一度超过1600.00价格的波动。
元/吨；但由于三季度以来钢铁企业限产影响需求，价格方面，2021年以来，受补库存需求拉动、铁矿石价格大幅下滑，2022年1月4日，62%铁品“碳中和”目标以及3月限产对市场预期造成影响，位的普氏铁矿石价格指数回落至122.90美元/吨。
钢价经历1~2月小幅下滑后迅速上升，5月中旬钢但受资本炒作等影响，铁矿石价格再度回升，2022材价格指数已升至174.81点，相关产品价格亦快速年4月重回154美元/吨的历史高位；考虑到目前钢上涨。2021年6月，中国钢材价格指数及各类产品材价格亦处于历史相对高点，钢铁企业整体利润空价格有所回落，但随着基建开工旺季的到来，加之间相对较大，但中诚信国际仍将对进口铁矿石价格在能耗双控政策影响下，部分钢厂减产，第三季度的波动保持关注。受煤炭消费旺盛影响，市场供需以来各品种价格均呈震荡上涨态势，四季度以来地偏紧，2021年三季度以来炼焦煤市场价格明显上产行业低迷、部分工地季节性停工等影响钢材需涨，9月30日山西主焦煤和一级冶金焦平均价格分求，钢材价格指数再度回落，但仍处高位，年内钢别同比分别上涨191.80%和116.01%；2021年10月材价格总体呈“M”形走势。受益于国家“稳增长” 27 日，国家发改委价格司召开会议专题研究对煤炭政策发力、市场预期增强，叠加大宗商品价格普涨价格实施干预的具体措施，11月以来焦煤价格快速等因素，2022年以来钢材价格波动上升；截至4月回落。同期焦炭价格呈相似变化趋势，随着保供稳末，钢材价格综合指数由年初的131.80点升至价政策落地，2021年11月起焦炭价格持续开启8
140.02点，与上年同期基本持平。轮降价。
1新进口政策降低对部分初级产品的关税，对生铁、粗钢（包括钢坯等）、2具体包括热轧、冷轧、涂镀板等一共146个不同编号的钢材产品，
再生钢铁原料、铬铁（包括不锈钢、合金钢等）等产品暂定进口税率为出口退税率从13%降至0%。
零，其中生铁税率从1%降至0，其他产品普遍从2%降至0%。
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跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.图3：近年来国内外铁精粉价格走势（元/吨）行业作为制造业碳排放大户，约占全国碳排放总量的15%，工信部自2020年12月起多次在有关会议上针对性提出压降粗钢产量，明确钢铁行业是2021年降低碳排放的重点行业，并将制定相关规划，加快构建钢铁行业碳交易市场体系，并压缩冶炼能力。根据2022年2月7日工信部和生态环境部联合发布的《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》，钢铁行业碳达峰目标的实现时间由2025年延后至
资料来源：公开资料，中诚信国际整理2030年，有利于在推进碳达峰的过程中维护钢铁市场平稳变化；同时提出要坚决遏制钢铁冶炼项目盲
整体来看，2021年以来，钢材价格快速上涨，目建设，严格落实产能置换等法律法规和政策规同时铁矿石价格升高后回落，吨钢利润骤增；随着定，不得以机械加工、铸造、铁合金等名义新增钢全国钢铁企业压产政策成效显现，全年粗钢产量压铁产能。中诚信国际认为，环保标准的提升将倒逼减目标达成，叠加铁矿石等原燃料价格涨势放缓，企业环保升级或退出，前期环保投资较小，环保设吨钢利润仍维持在较高水平。当年中国钢铁工业重备尚未达标的企业将会面临较大的资本支出压力
点中大型钢铁企业实现销售收入6.93万亿元，利润或关停风险。此外，“十四五”时期钢铁行业环保政总额3524亿元，分别同比增长32.7%和59.7%，创策要求及执行力度预计将进一步提升，钢铁企业在历史新高。中诚信国际认为，控制钢铁产量依然是运营过程中亦面临更高的运营成本，利润空间或将现阶段我国钢铁业实现“碳达峰”最主要的手段，有所压缩，而装备水平较高、环保技术较强的钢铁预计2022年国内粗钢产量还将被严格管控，同时企业有望获得更强的信用实力。
下游需求将维持一定水平，钢铁企业仍可保持一定利润空间；但年以来铁矿石价格高位震荡，需2021年以来，以中国宝武钢铁集团有限公司2022关注原燃料成本上升带来的影响。（以下简称“中国宝武”）和鞍钢集团有限公司（以下简称“鞍钢集团”）为代表的大型钢企持续推进行
“十四五”时期环保排放要求预计将趋于严格，钢业内的兼并重组。2021年2月中国宝武托管昆明钢铁企业面临环保投资及环保运营成本增加的压力，铁控股有限公司，4月与重庆钢铁（集团）有限责
2021年以来部分区域限产政策亦对相关企业产能任公司签署专业化整合委托管理协议并进入实质
释放造成一定影响；龙头钢企持续推进行业内兼并性操作阶段，7月正式宣布与山东省国资委筹划对重组，行业集中度提升进程有望加快山东钢铁集团有限公司的战略重组事项，2022年4环保限产是解决当下大气环境的手段之一，但月与江西省国有资本运营控股集团有限公司签署绿色升级改造才是实现钢铁行业可持续发展的重协议，江西省国有资本运营控股集团有限公司将向中之重。2019年4月29日，生态环境部、国家发中国宝武无偿划转所持有的新余钢铁集团有限公改委、工信部等五部委员联合发布《关于推进实施司51%股权，规模优势不断巩固；2021年10月，钢铁行业超低排放的意见》中指出，到2025年底鞍钢集团完成对本钢集团有限公司的重组，成为本前，重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全钢集团的控股股东，在提升产业集中度的同时，通国力争80%以上产能完成改造。2021年两会期间，过区域内产能整合进一步增强了企业竞争实力。中我国提出碳达峰及碳中和目标，力争2030年前二诚信国际认为，鞍本重组以及中国宝武一系列专业氧化碳排放达到峰值，2060年前实现碳中和。钢铁化整合事项的稳步推进使得钢铁行业集中度持续ww w.ccxi.com.cn 8 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.提升，加之部分钢铁企业亦拥有自身矿业资源，铁受益于该领域具有一定的技术壁垒，行业竞争格局矿石采购与跨境结算的话语权及抗风险能力或将也将保持较为稳定的状态。
提升，未来随着有关兼并重组政策的完善及推动，总的来看，球墨铸管是理想的城市供水输气管行业集中度提升的进程或将有所加快。
道用材，伴随我国城市化率的提升和相关政策导向我国球墨铸铁管行业竞争格局相对稳定，进入壁垒的推动，球墨铸管行业有望保持良好的增长态势。
较高，伴随城镇化率的提升和相关政策导向的推跟踪期内，公司产权结构保持稳定，治理情况变化动，行业有望保持良好的增长态势对公司影响有限球墨铸管是使用球墨铸造铁水经高速离心铸截至2022年3月末，新兴际华持有公司39.96%造成的管道，具有管壁薄、韧性好、强度高、耐腐的股权，为公司控股股东，实际控制人为国务院国蚀、柔性接口、施工方便、安全性高等诸多优点，有资产监督管理委员会，产权结构稳定。2021年12在市政建设领域输水管道、煤气管道及其他腐蚀物月，公司收到董事长张同波先生、董事薛振宇先生料的输送中广泛应用。及董事会秘书包晓颖女士的书面辞职报告，并于同日选举董事何齐书先生为公司第九届董事会董事中国城市供水管道的应用落后于西方发达国长，公司董事会人数由原9名变更为7名，治理情家，灰铁管和水泥管是过往输水工程采用的主要管况变化对公司影响有限。
材，遇地质条件、外载条件变化时易发生管体脆断、错位事故，同时还存在着漏损率高、寿命短、工程公司在球墨铸管领域继续保持很强的市场竞争力，造价高等问题，球墨铸管能够解决上述问题，随着产能规模通过技改升级有所提升；2021年以来销售我国城镇化率的提升，球墨铸管企业不断加大扩产情况较好，环保水平持续改善进度。同时，2021年以来我国水管网政策频繁出台，公司坚持“以钢铁为基础、以铸管为主导”的2021年8月，国家发改委、住建部修订印发《城镇战略定位，采取“钢铁+铸管”的双主业运营模式，供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办同时沿产业链上下游进行布局，发展分销配送等业法》，提出建立以“准许成本加合理收益”为核心的务。具体来看，钢铁、铸管及管铸件作为两大主业，定价机制，降本增效、降低管网漏损、提高水务公是公司收入的主要来源，2021年上述两业务收入合司管理效率；2021年12月，习近平总书记在中央计占营业总收入比重仍维持在75%以上，其中，铸经济工作会议会议上指出，十四五期间须把管道改管及管铸件业务竞争优势显著，收入呈上升趋势；
造和建设作为重要的基础设施工程来抓；2022年1得益于下游需求旺盛，钢材价格涨幅较大，普钢及月，住建部、国家发改委发布《关于加强公共供水优特钢收入均实现同比增长。非钢业务方面，分销管网漏损控制的通知》，要求到2025年全国城市公配送等业务运营良好，为公司整体收入规模带来补共供水管理漏损率力争控制在9%以内，以上政策充。2022年一季度，钢铁行业下游需求有所弱化，的发布为球墨铸管产品的发展带来新的机会。公司营业总收入同比下降2.02%。
新兴铸管是国内最大的球墨铸铁管生产企业，表1：公司主要板块收入结构及占比（亿元、%）国内其他规模化铸管生产厂家为山东国铭球墨铸收入2019202020212022.1~3
铸管及管铸件118.59139.05150.5440.63
管科技有限公司、安阳市永通铸管有限公司和圣戈
普钢126.90157.8130.86
202.07班（中国）投资有限公司，其产能均在60万吨/年优特钢57.91108.5629.67以下，上述企业产能合计约占国内铸管产能的其他产品88.23105.75116.1028.80营业总收入408.90429.61533.01129.96
50%，其余铸管生产企业的综合市场竞争力较弱。占比2019202020212022.1~3
ww w.ccxi.com.cn 9 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.铸管及管铸件29.0032.3728.2431.26术和产品空白；截至2021年末，拥有专利总数2297普钢29.5429.6123.75
49.42
优特钢 13.48 20.37 22.83 项，其中发明专利 406 项，8 件 PCT 国际专利在 41其他产品21.5824.6121.7822.16个国次和组织获得发明授权。近年来公司研发投入合计100.00100.00100.00100.00
占各年度营业总收入的2%以上，2021年研发投入注：数据经四舍五入处理；2019年公司未披露普钢和优特钢分板块收入；公司其他产品收入包括分销配送、副产品、房地产等收入。同比增长22.45%至12.46亿元。当年，公司热力管资料来源：公司提供，中诚信国际整理
130℃耐热胶圈研发成功，无法兰顶管形成首个工
公司产品主要分为钢铁和铸管产品两大类，离程应用案例，以中小口径自锚接口拖拉管和中大口心球墨铸铁管是公司的核心产品，生产规模居世界径顶管为代表的非开挖产品与技术在国内全面铺首位，且具有自主知识产权、国际首创的特种钢管开，含碲高端特殊钢冶金工艺技术开发项目荣获冶生产技术填补了国内空白市场，具备明显的竞争优金科学技术一等奖，高强低合金耐蚀钢筋项目获得势，截至2021年末铸管及管铸件等产品年产能达中国腐蚀与防护学会科学技术一等奖，铁路车辆车到320万吨3，生产基地主要分布在河北、安徽、湖轴用钢已批量供货。
北、广东、新疆等区域，目前已形成覆盖全国主要销售方面，公司是全球离心球墨铸铁管最大的地区的球墨铸铁管产能布局。2021年公司通过实施供应商之一，产品销售以直销为主，95%以上面向技改升级，球墨铸管产能小幅提升，产量受下游订国内地区销售，主要销售区域为华北、华东等经济单影响小幅波动，2022年以来在政策推动和下游需发达地区，国内市场占有率排名稳居第一。在区域求拉动下，球墨铸管产能充分释放，产量保持增长。
战略布局上，销售网络覆盖亚洲、欧洲、非洲、美普钢方面，公司钢材主要产品包括Φ6～40mm 的适洲，产品行销120多个国家和地区，已形成向全国用于抗震的高品质热轧带肋钢筋、Φ6~280mm 的冷和国际市场覆盖的格局。2021年铸管及管铸件产品镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等优特
销量略有增长，2022年一季度市政、水利等市场拉钢线材及棒材产品，近年来钢材产能利用率保持在动铸管需求，铸管及管铸件产品销量同比提升，销较高水平，钢材产量呈上升趋势。此外，公司生产售价格亦持续上升。公司钢材均为内销，主要销往效率持续提升，2021年实现铸管人均劳效671吨/武安和芜湖基地所处的河北和安徽及周边地区，年，钢铁人均劳效1326吨/年。
2021年公司根据市场情况灵活调整产品结构，增加
表2：近年来公司球墨铸管生产情况（万吨）了盈利空间较大的优特钢产品的销售力度，当年优球墨铸管2019202020212022.1~3
特钢产品销量同比增长42.87%。价格方面，下游需年产能260.00280.00300.00300.00
产量231.58279.60277.6075.78求旺盛叠加原燃料价格上涨使得2021年钢材产品
产能利用率(%)89.0799.8692.53101.04价格大幅上升；2022年一季度，受下游地产行业低注：2022年一季度产能利用率经年化处理。
资料来源：公司提供迷、部分工地季节性停工以及铁矿石价格同比回落
表等影响，产品价格小幅回落，但仍处于近年高位。3：近年来公司钢铁产量情况（万吨）产品2019202020212022.1~3
表4：近年来公司铸管及钢材产品销售情况（万吨、元/吨）
生铁649.59707.00716.41174.61销售量2019202020212022.1~3
粗钢501.45520.00564.78131.62
铸管及管球墨铸管230.37275.36277.0069.91
钢材517.20545.21582.06136.30铸件产品管铸件9.8617.8317.653.75
资料来源：公司提供
普钢--384.90351.9572.68
钢材产品优特钢--159.30227.5963.57
研发方面，公司在铸管领域和铸造行业拥有一合计516.74544.20579.54136.27
系列自主知识产权及核心技术，填补了多项国际技销售均价2019202020212022.1~3
3其中，铸管年产能300万吨，管铸件年产能20万吨。
ww w.ccxi.com.cn 10 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.铸管及管球墨铸管4703.184545.354922.325376.70口受阻及国内环保限产等影响，煤炭供应偏紧，铸件产品管铸件7951.647358.108042.958116.05
2021年前三季度煤炭价格快速上升，10月以来国
普钢--3296.944483.934246.28
钢材产品优特钢--3635.144769.834667.76家出台保供稳价的政策使得价格有所回落，但全年均价3476.693395.944596.204441.98来看公司煤炭和焦炭采购均价同比均大幅上升，分资料来源：公司提供
别达到1576.85元/吨和2798.41元/吨，成本控制环保治理方面，公司持续加大环保投入，实施面临一定压力。
废水处理、粉尘消减、脱硝减排等多个环保升级整
表6：近年来公司煤炭、焦炭供应情况（万吨）治项目，强化污染源管控，确保达标排放，2021年产量、采
2019202020212022.1~3
环保投入约17.5亿元，完成环保整改300余项。生购量自产焦炭190.51176.82165.0649.59
产能耗方面，公司加强余热、余能综合利用，生产外购焦炭93.17121.87122.3724.05
成本得到有效控制，2021年吨钢综合能耗为557.89外购煤炭399.14403.11386.05109.22资料来源：公司提供
千克标煤，吨钢耗新水1.82吨，符合国标要求，能耗指标较上年均有下降并处于行业较好水平。非钢业务板块整体较为稳定，为公司收入的重要补铁矿石和煤炭价格持续上涨，成本控制承压充，近年来收入规模小幅波动，利润贡献较小从原材料供应来看，公司钢铁和铸管生产所需除钢铁、铸管板块外，公司在产业链上下游进原燃料主要包括铁矿石、炼焦煤、喷吹煤和焦炭等。行了布局，经营配送和分销、副产品等业务。配送铁矿石采购方面，公司铁矿石均为外部采购，2021与分销业务主要为原料、炉料贸易业务和钢铁产品年采购量随产量增加而有所上升；价格方面，2021贸易业务两大类，主要分为铁矿石进口代理，合金年上半年铁矿石价格受供需关系影响延续上涨态炉料、锌锭等分销。公司原料、炉料贸易业务系利势，虽然三季度以来国内限产政策加严使得铁矿石用铁矿石进口资质和签订的长期协议，以及公司与价格短期内回落，但公司全年铁矿石采购均价仍同国内主要炉料合金等供应商稳定的战略合作关系，比上升29.02%至1062.17元/吨。以代购分销方式进行，在保障公司自身原料、炉料表：近年来公司铁矿石及废钢采购情况（万吨）供给的情况下，通过批量采购、调余补缺的方式降5采购量2019202020212022.1~3低自给原料价格的同时，实现贸易的盈余。公司进铁矿石1205.571337.541375.45360.11口铁矿石约75%为自用，剩余部分对外销售。作为废钢91.96--131.8734.27
资料来源：公司提供营业总收入的重要补充，近年来分销配送业务规模相对稳定，但受限于业务性质，利润贡献较小。
焦炭方面，公司武安基地和芜湖基地2021年分别拥有80万吨/年和120万吨/年的焦化产能，焦其他产品业务包含副产品和其他业务，近年来炭年自产量维持在170万吨以上，缺口部分再向市收入贡献较为有限。其中，公司副产品业务主要为场采购。外购方面，公司煤炭采购以喷吹煤和炼焦生铁、废钢的销售，近年来收入规模持续下降；其煤为主，并与大型煤炭供应商长期合作以确保煤炭他业务包括格板、化工产品、复合管以及房地产等，供应的连续稳定。2021年，受产能置换影响，公司近年来收入规模有所波动，其中公司格板产品应用焦炭产量有所下降，公司通过技术进步和提高矿石于新能源、电力、化工等工业平台领域，产量居世品位保障了生产经营的稳定，当年外购煤炭量有所界首位，国内市场占有率30%以上。
减少；此外，公司武安基地194万吨焦化项目已于未来仍以发展铸管产品升级及产业链延伸为主，在
2021年10月开始试生产，随着未来产能逐步释放，建项目仍存在一定的资本支出
公司焦炭自给率将得到提升。采购价格方面，受进ww w.ccxi.com.cn 11 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.公司根据业务特点制定了较为可行的发展战根据上述战略规划，公司主要在建项目集中于略，将利用自身优势，大力发展管件产品，并吸引焦化产能、黄石基地搬迁、环保升级改造等方面，集聚铸造资源，打造高端铸造产业园。此外，公司截至2021年末，主要在建项目计划总投资50.71亿将围绕主业延伸产业链，积极发展下游关联产业，元，已完成投资23.81亿元，未来仍存在一定的资重点拓展水务、城市管廊和物流等领域。本支出压力。
表7：截至2021年末公司主要在建项目情况（亿元）工程投入占预算比例2022年计划投
工程名称项目总投资额工程进度(%)资金来源
(%)资额
194万吨焦化项目25.0074.8185.002.15自筹
武安新建 110KV 站施工项目 0.90 83.33 100.00 -- 自筹
炼铁综合料场封闭改造工程2.1697.22100.00--自筹黄石新兴管业有限公司绿色智能制
21.807.6910.86--自筹
造产业园项目
炼钢转炉钢渣处理改造工程0.7063.8780.00--自筹
烧结机、球团脱硝项目0.1589.9090.00--自筹
合计50.71--------
注：部分项目实际投资情况与计划投资情况存在一定差异，部分项目已完工待转固。
资料来源：公司提供
财务分析普钢11.0413.5010.9312.61
优特钢8.2710.218.74以下分析基于经大华会计师事务所（特殊普通其他产品4.396.965.517.69营业毛利率14.0313.0010.1710.23
合伙）审计并出具标准无保留意见的2019~2021年资料来源：公司提供
度审计报告，以及未经审计的2022年一季度财务期间费用方面，2021年公司期间费用小幅上报表，财务数据均采用报告期末数据。
升，主要系研发项目投入增加所致；受利息支出减
2021年，受铸管产品提价滞后影响，公司营业毛利少影响，财务费用有所下降。由于2021年营业总收
率有所下滑；同期资产减值损失收窄，投资收益为入保持增长，当年期间费用率持续下降，公司期间利润带来一定补充，利润总额保持增长，盈利能力费用控制能力维持良好水平。
保持良好水平
受毛利率下滑影响，2021年公司经营性业务利钢铁及铸管业务为公司传统核心主业，2021年润略有下降。公司基于谨慎性原则对子公司新兴际以来，原燃料价格快速上涨，铸管及管铸件下游多华融资租赁有限公司（以下简称“新兴租赁”）三个为市政、基建项目，采用投标后供货的销售模式，逾期违约项目计提了2.49亿元的信用减值，对特种订单执行期内价格调整幅度有限，导致铸管及管铸管材分公司所持生产线资产组组合计提了2.78亿件毛利率下降较多，但公司新签订单自2021年三元的资产减值，对利润形成一定侵蚀，但公司所投季度起陆续提价，2022 年一季度毛利率有所回升。 资的印尼 OBI 镍铁项目持续盈利，加之芜湖皖新万得益于钢材价格涨幅较大，2021年普钢和优特钢毛汇置业有限责任公司对老厂区项目开发产生较多利率有所上升，但2022年一季度随钢材价格回落投资收益，对利润形成良好补充。得益于资产减值而下降。此外，分销配送业务为公司非钢业务主要损失收窄及投资收益增加，2021年利润总额实现同收入来源，但毛利率相对较低，利润贡献有限。比增长；2022年一季度，利润总额同比增长18.22%表：近年来公司主要板块毛利率构成至8.23亿元。整体来看，公司铸管及管铸件产品市8(%)
2019202020212022.1~3场竞争力很强，盈利能力仍保持在良好水平。
铸管及管铸件23.6221.3410.2512.57
ww w.ccxi.com.cn 12 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.表9：近年来公司盈利能力相关指标（亿元）亿元，占比11.66%，仍有较好的流动性。应收账款
2019202020212022.1~3
保持在一定规模，账龄以1年以内为主，截至2021期间费用合计26.3320.2421.234.83
期间费用率(%)6.444.713.983.72年末占比为78.74%，坏账准备计提规模较小。其他经营性业务利润29.4132.7230.487.90
应收款以往来款、债权转让款等为主，2021年末余资产减值损失11.4013.047.240.40
投资收益2.304.275.030.73额有所减少，但整体账龄较长，截至2021年末，5利润总额20.4927.0829.448.23年以上账龄的其他应收款占比约为65.57%，公司已EBITDA 利润率(%) 9.98 10.72 8.69 -
总资产收益率累计计提坏账准备11.22亿元，其中2021年计提坏(%)5.206.476.48-注：资产减值损失包括信用减值损失。账准备1.28亿元；其中，公司应收上海泰臣投资管资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理理有限公司（以下简称“上海泰臣”）款项4的回收
所有者权益保持增长，财务杠杆下降，资本结构稳情况有待关注。公司存货主要为以铁矿石为主的原定，但短债占比仍较高，其他应收款回款情况有待关材料、铸管产品为主的库存商品，以及花语原乡地注产项目形成的开发成本17.42亿元构成，规模相对稳定。非流动资产方面，随着194万吨焦化项目、
2021年以来，公司经营情况稳定向好，非流动
炼铁综合料场封闭改造工程等项目的陆续建设和资产增加带动总资产规模保持增长。随着公司将部部分转固，固定资产与在建工程合计呈增长态势，分货币资金陆续投资于项目建设，期末货币资金余并带动非流动资产逐年增加。
额有所减少；截至2021年末受限货币资金为11.12
表10：2021年末公司其他应收款期末余额前五名情况
单位名称款项性质金额（亿元）占其他应收款的比例(%)坏账准备期末余额（亿元）
上海泰臣投资管理有限公司债权转让款11.9740.41--
新疆天山钢铁巴州有限公司往来款4.6215.590.19
拜城县峰峰煤焦化有限公司往来款2.548.572.08
江阴同创金属制品有限公司债权转让款2.478.332.47
四川三洲特种钢管有限公司股权处置款1.364.581.36
合计22.9577.486.09
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理表11：近年来公司主要资产情况（亿元）负债方面，公司流动负债占比维持在80%左
2019202020212022.3右，应付账款及预收款项等经营性负债规模随原材
货币资金88.60104.6495.3387.33料价格起伏及公司现金付款比例变化而波动。带息应收款项51.1264.7966.5075.68
其他应收款18.1822.9318.0116.55负债方面，公司主动压降债务规模，近年来债务呈存货53.2260.4654.5260.94下降趋势；2022年一季度公司新增部分银行借款用
流动资产合计235.17268.23246.27256.60
固定资产于项目建设资金储备，使得期末债务规模有所上164.93173.13178.34191.08在建工程14.869.2419.9611.06升。期限结构方面，2021年公司偿还了年内到期的长期股权投资42.1444.5145.4945.77
长期借款，同时通过发行公司债等长期融资方式筹非流动资产合计260.47263.65287.53291.58
总资产495.64531.89533.81548.17资，长期债务占比有所上升，但截至2022年3月注：应收款项包括应收账款、应收票据及应收款项融资。末，短期债务占比68.78%，期限结构仍有改善空间。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理权益方面，受益于经营积累，未分配利润逐年4系2014年公司下属子公司新兴铸管集团资源投资发展有限公司（以上海泰臣已提供足额担保，将其所持江阴华润制钢有限公司100%股权下简称“资源投资公司”）将其对江阴西城三联控股集团所属企业的预质押给资源投资公司，目前公司筹划方案对该债权实施一次性收回。
付进口铁矿石款15.04亿元以债权转让方式转让至上海泰臣所形成，ww w.ccxi.com.cn 13 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.增长，带动所有者权益提升；同时，公司分红情况债务达到0.90倍，对短期债务的保障能力较强。
稳定，近年来分红总额（含回购股份）占归属于上表13：近年来公司现金流及偿债指标情况市公司普通股股东的净利润的比率维持在30%左2019202020212022.1~3
经营活动净现金流（亿元）31.2831.2031.69-4.66右。2021年少数股东权益有所增长，但规模仍较小，投资活动净现金流（亿元）-6.464.55-26.84-5.73
权益结构保持稳定。得益于负债规模整体下降及权筹资活动净现金流（亿元）-16.42-17.94-11.871.41益积累，公司财务杠杆呈下降趋势，且处于行业内 总债务/EBITDA(X) 4.09 3.42 3.34 -EBITDA 利息保障倍数(X) 6.67 7.10 8.44 -较好水平。
经营活动净现金流/总债务
0.190.200.20-0.12*
(X)
表12：近年来公司负债及所有者权益情况（亿元、%）
经营活动净现金流/利息支
2019202020212022.35.114.815.77-
出(X)
短期借款74.0775.5182.0485.79
（CFO-股利）/总债务(%) 10.37 12.23 12.85 -
应付账款46.4256.6355.0061.27
FCF/总债务(%) -7.46 6.62 -7.13 -
预收款项37.6241.6527.9723.02
货币资金/短期债务(X) 0.83 0.91 0.90 0.79
流动负债合计207.04239.01213.97219.76
注：加“*”指标经年化处理。
长期借款4.889.608.7810.78
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理应付债券49.3229.8539.8239.83
非流动负债合计65.0651.3456.4458.69充足的外部授信和畅通的股权融资渠道能够对整
总负债272.10290.35270.42278.45体偿债能力提供支持；未决诉讼进展和执行情况有
短期债务107.13115.41106.27100.47
总债务166.99157.50154.90161.08待关注
资本公积85.9685.0885.1584.99
未分配利润81.6492.01104.38110.05截至2022年3月末，公司共获得银行授信额少数股东权益11.8020.3228.1128.69
度377.44亿元，其中未使用额度为255.33亿元，所有者权益合计223.54241.54263.39269.72
资产负债率 54.90 54.59 50.66 50.80 备用流动性充足；同时，公司作为 A 股上市公司，总资本化比率42.7639.4737.0337.39资本市场融资渠道较为通畅，财务弹性较好。
注：预收款项包括合同负债。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理截至2022年3月末，公司受限资产合计为24.15
2021年，公司经营获现能力保持稳定，项目建设投亿元，占当期末总资产的4%左右；其中包含12.03
资加快带动投资活动净现金流由正转负；受益于债亿元受限货币资金，为定期存款和各项保证金，受务规模的下降，公司偿债能力维持在较好水平限比例不高。
截至2021年末，公司重大或有事项包括：1）
2021年公司经营活动净现金流保持稳定，经营子公司新兴铸管（香港）有限公司（以下简称“铸获现能力仍处于较强水平；2022年一季度，公司根管香港”）认购 Gold Point Development Limited 发行
据订单需求加大采购备货，经营活动净现金流呈净的3亿元可转债发生违约，中国国际经济贸易仲裁流出态势。投资方面，公司加快项目投资建设，2021委员会（上海）已裁决 GPDL 向铸管香港偿付可转
年投资活动现金转为大额净流出；筹资方面，随着换债券本金人民币3亿元和利息、违约金、律师费、
银行借款的偿还，筹资活动持续净流出，但当年流仲裁费等合计4.16亿元，但对方尚未支付相关款出规模有所收窄。
项，公司正在推进境外法律执行程序，目前已全额
2021 年，公司 EBITDA 同比基本持平，债务规计提资产减值损失。2）2017年子公司新兴租赁与模及融资成本下降使得EBITDA对债务本息的保障海航集团有限公司及海航生态科技集团有限公司
能力有所增强；同时，经营活动获现能力稳定，对（以下简称“海航”）签订融资租赁合同（4.5亿元债务本金的覆盖倍数仍维持在0.20倍。此外，截至本金，三年期），并转让给信达金融租赁有限公司
2021年末，公司货币资金较为充足，货币资金/短期（以下简称“信达租赁”）。由于海航未按照合同约ww w.ccxi.com.cn 14 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.定按时向新兴租赁支付到期租金，新兴租赁亦无法股股东有力支持，在钢铁行业低迷期间，新兴际华按时向信达租赁支付租金，信达租赁向法院提起诉受让了公司下属三家驻疆亏损钢铁企业，转让价格讼，涉案金额2.74亿元，目前新兴租赁已与信达租合计27.23亿元，以上市公司股份、现金、土地等赁就和解方案达成一致。同时，新兴租赁已向法院资产组合形式支付，对公司剥离低效资产提供了较申请仲裁前财产保全请求，并向北京仲裁委员会请大帮助。
求海航支付到期未付及未到期租金、律师费、仲裁评级结论
费、违约金等合计3.08亿元，已获得裁决并胜诉，根据海南省高级人民法院裁定批准的海航集团重综上所述，中诚信国际维持新兴铸管股份有限整计划，新兴租赁已申报并经管理人确认债权金额 公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维为4.3亿元，后续新兴租赁作为信托受益人可参与持“19新兴01”、“21新兴01”的债项信用等级为信托收益的分配，中诚信国际将关注上述事项后续 AAA。
进展及相关或有负债情况。同期末，公司不存在重大对外担保。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2019~2022年5月25日，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至本评级报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
外部支持
控股股东新兴际华实力雄厚，作为其钢铁冶炼的核心板块，公司在资金、业务发展等方面得到较大支持公司控股股东新兴际华系国务院国资委全资
直属的中央企业，是集资产管理、资本运营和生产经营于一体的大型国有独资公司。新兴际华聚焦冶金、轻工、装备、商贸物流等主要业务板块，除以公司为主的冶金业务外，也是国内最大的后勤军需品、职业装、职业鞋靴、高端纺织品研发生产基地，并拥有国家级企业技术中心、设计中心等，在多元化经营、行业地位、技术研发等方面具备显著优势。
公司是新兴际华冶金业务板块的最核心企业，也是其下属仅有的三家上市公司之一，2021年公司营业总收入占新兴际华营业总收入的41.45%，近年来净利润贡献维持在70%以上。作为新兴际华的核心子公司，近年来公司在业务发展等方面得到了控ww w.ccxi.com.cn 15 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附一：新兴铸管股份有限公司股权结构图及组织结构图（截至2022年3月末）全称简称持股比例
河北新兴铸管有限公司河北新兴100.00%
芜湖新兴铸管有限责任公司芜湖新兴100.00%
四川省川建管道有限公司川建管道55.00%
黄石新兴管业有限公司黄石新兴60.00%
新兴铸管新疆控股集团有限公司新疆控股100.00%
广东新兴铸管有限公司广东新兴100.00%
资料来源：公司提供
ww w.ccxi.com.cn 16 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附二：新兴铸管股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元）2019202020212022.3
货币资金885992.331046412.63953325.31873309.39
应收账款净额187996.55203458.52209277.26260390.80
其他应收款181828.56229345.70180146.18165460.48
存货净额532207.16604628.93545204.21609350.90
长期投资503728.96522539.81531360.33531235.89
固定资产1649284.861731258.001783359.651910750.46
在建工程148603.9892370.56199616.46110618.84
无形资产204775.28199714.44258293.90257753.60
总资产4956403.375318873.735338073.705481726.54
其他应付款78470.64107235.55117021.82128108.29
短期债务1071250.281154062.271062653.641104685.11
长期债务598606.87420946.72486390.75506100.51
总债务1669857.141575008.991549044.391610785.62
净债务783864.82528596.36595719.08737476.23
总负债2720996.292903460.762704178.622784543.53
费用化利息支出58843.9761521.4650710.10-
资本化利息支出2332.823356.634219.33-
所有者权益合计2235407.082415412.962633895.082697183.01
营业总收入4088970.714296092.115330110.611299570.79
经营性业务利润294112.42327224.52304788.2678994.96
投资收益23003.5042718.6150250.097317.55
净利润158611.79196377.42218001.9164075.30
EBIT 263735.02 332313.60 345099.14 -
EBITDA 408147.85 460686.35 463337.75 -
经营活动产生现金净流量312832.89311961.50316902.78-46632.04
投资活动产生现金净流量-64551.3445469.34-268359.98-57303.59
筹资活动产生现金净流量-164203.19-179447.51-118672.0214091.61
资本支出297685.4188347.57309462.0061918.77
财务指标2019202020212022.3
营业毛利率(%)14.0313.0010.1710.23
期间费用率(%)6.444.713.983.72
EBITDA 利润率(%) 9.98 10.72 8.69 -
总资产收益率(%)5.206.476.48-
净资产收益率(%)7.208.448.639.62*
流动比率(X) 1.14 1.12 1.15 1.17
速动比率(X) 0.88 0.87 0.90 0.89
存货周转率(X) 6.39 6.58 8.33 8.08*
应收账款周转率(X) 22.89 21.95 25.83 22.14*
资产负债率(%)54.9054.5950.6650.80
总资本化比率(%)42.7639.4737.0337.39
短期债务/总债务(%)64.1573.2768.6068.78
经营活动净现金流/总债务(X) 0.19 0.20 0.20 -0.12*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.29 0.27 0.30 -0.17*
经营活动净现金流/利息支出(X) 5.11 4.81 5.77 -
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)10.3712.2312.85-
总债务/EBITDA(X) 4.09 3.42 3.34 -
EBITDA/短期债务(X) 0.38 0.40 0.44 -
EBITDA 利息保障倍数(X) 6.67 7.10 8.44 -
EBIT 利息保障倍数(X) 4.31 5.12 6.28 -
注：1、2022年一季报未经审计；2、中诚信国际分析时将2019~2021年其他流动负债中的超短期融资券及未到期应付债券利息计入短期债务，将融资租赁款计入长期债务；3、带“*”指标已经年化处理。
ww w.ccxi.com.cn 17 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附三：基本财务指标的计算公式指标计算公式
现金及其等价物（货币等价物）=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产＋应收票据
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付短期债务
资票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项本
结长期债务=长期借款＋应付债券＋其他债务调整项
构总债务=长期债务＋短期债务
净债务=总债务－货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额效
=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平率现金周转天数
均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）营业毛利率=（营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流（CFO-=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利）
现=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
金 FCF
流利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增留存现金流加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=（流动资产－存货）/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
ww w.ccxi.com.cn 18 新兴铸管股份有限公司 2022 年度
跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附四：信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
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