联得装备:深圳市联得自动化装备股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告

联合〔2022〕4374号
联合资信评估股份有限公司通过对深圳市联得自动化装备
股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持深圳市联得自动化装备股份有限公司主体长期信用等级为 A+，“联得转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二二年六月十七日跟踪评级报告深圳市联得自动化装备股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目跟踪期内，深圳市联得自动化装备股份有限公司级别展望级别展望
深圳市联得自动化装备股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定 （以下简称“公司”）作为国内较早从事平板显示器件模
联得转债 A+ 稳定 A+ 稳定 组设备研发和生产的企业，在研发水平、客户质量等方面仍具备一定优势。2021年，公司营业总收入有所增跟踪评级债项概况：
长，完成定向增发提升了资本实力，债务负担有所下发行债券到期债券简称规模余额兑付日降。同时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联联得转债2.00亿元1.47亿元2025/12/25合资信”）也关注到平板显示器件模组设备行业竞争较为
注：1．上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存
续期的债券；2．可转债债券余额为截至2022年3月底数据激烈，期间费用、资产减值损失和信用减值损失侵蚀利润，存货和应收账款对营运资金形成占用等因素对公司评级时间：2022年6月17日信用水平可能带来的不利影响。
未来，随着公司技术水平的提高、在模组组装设备本次评级使用的评级方法、模型：
和半导体倒装设备领域的逐步拓展，公司竞争力有望得名称版本到增强。
一般工商企业信用评级方法 V3.1.202204
综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V3.1.202204
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 级为 A+，维持“联得转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳定。
本次评级模型打分表及结果：
指示评级 a+ 评级结果 A+优势评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果宏观和区域
21．公司作为较早进入平板显示器件及相关组件生产设备
经营环境风险
行业风险3行业的企业，研发水平、客户质量等方面具备一定优经营C风险基础素质4势。公司是国内较早进入平板显示器件及相关组件生自身企业管理2
竞争力产设备行业的企业，2021年，公司在研发水平、客户经营分析4资产质量2质量等方面具备一定优势。
现金流盈利能力3
财务2．公司营业总收入有所增长；研发工作取得一定进展，F2 现金流量 2风险
资本结构3未来产品结构有望丰富。2021年，公司实现营业总收偿债能力2入8.87亿元，同比增长13.38%。截至2021年底，公调整因素和理由调整子级
-- -- 司已进入 Continental Automotive Czech Republic s.r.o 的
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级，各级 全球供应商名单，模组组装设备产品成功进入汽车电因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差； 子领域的应用。在半导体设备领域，公司自主研发生财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
产的 COF倒装设备已取得订单并已实现交付。
3．公司完成定增提升资本实力，债务负担下降。2021年
4月22日，公司完成向特定对象发行股票，募集资金
净额5.89亿元。截至2021年底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
42.83%、30.00%和8.28%，较上年底分别下降9.60个
分析师：华艾嘉
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
李敬云百分点、12.94个百分点和15.37个百分点。
邮箱：lianhe@lhratings.com
电话：010-85679696关注
传真：010-856792281．公司主要产品的技术壁垒相对较低，存在同业竞争加地址：北京市朝阳区建国门外大街2号剧风险。跟踪期内，受行业竞争加剧等因素影响，公中国人保财险大厦17层（100022）司盈利水平有所下降。平板显示面板生产过程主要分网址：www.lhratings.com 为阵列、成盒以及模组组装三段工序，与阵列、成盒工艺所需设备相比，模组组装设备的技术难度较小。
较低的进入壁垒使新竞争者加入、市场竞争加剧，叠加原材料采购价格上升等因素，行业利润下降。2021年，公司营业利润率为26.33%，同比下降1.91个百分点；利润总额0.21亿元，同比下降73.35%。
2．公司应收账款及存货规模较大，对营运资金形成占用。截至2021年底，公司应收账款和存货分别占公司流动资产的25.80%和32.25%。2021年，公司经营活动现金净流出0.32亿元，现金收入比为94.41%，收入实现质量一般。
3．2021年，期间费用、资产减值损失和信用减值损失规模大，对利润有较大侵蚀。2021年，公司费用总额为2.22亿元，同比增长41.97%；公司资产减值损失
0.12亿元，主要系对库存商品和发出商品计提存货跌
价损失所致；公司信用减值损失0.12亿元，主要系计提应收账款坏账损失所致。资产减值损失和信用减值损失合计相当于营业利润的1.13倍，对利润影响大。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2019年2020年2021年2022年3月现金类资产（亿元）4.122.885.924.87
资产总额（亿元）14.5717.7325.0825.03
所有者权益（亿元）7.218.4314.3414.42
短期债务（亿元）3.523.734.854.19
长期债务（亿元）1.382.611.301.32
全部债务（亿元）4.896.356.145.51
营业总收入（亿元）6.897.828.872.02
利润总额（亿元）0.880.780.210.11
EBITDA（亿元） 1.13 0.99 0.74 --
经营性净现金流（亿元）0.68-0.41-0.32-0.11
营业利润率（%）33.6928.2426.3325.25
净资产收益率（%）11.218.681.34--
资产负债率（%）50.5152.4342.8342.37
全部债务资本化比率（%）40.4342.9330.0027.65
流动比率（%）187.05175.40187.87188.32
经营现金流动负债比（%）11.42-6.26-3.41--
现金短期债务比（倍）1.170.771.221.16
EBITDA 利息倍数（倍） 7.76 3.23 2.57 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.34 6.40 8.27 --
公司本部（母公司）项目2019年2020年2021年
2022年3月
资产总额（亿元）14.5415.8423.57
120.69
所有者权益（亿元）7.258.391142.06.854
全部债务（亿元）4.894.8057.37.283
营业总收入（亿元）6.897.8197.53.341
36.30
利润总额（亿元）0.900.830.58
40.35
资产负债率（%）50.1647.02371.07.370
全部债务资本化比率（%）40.3136.4028.40.647
流动比率（%）192.77193.03257.57.882
1.86
经营现金流动负债比（%）6.32-12.17-14.19
38.82
现金短期债务比（倍）1.140.7403.77.544
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，3除2.特96别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径，且年度财务数3据4.使86用期初数；3．公司合并口径2022年1－3月财务数据未经审计，公司本部2022年1－135月3.财95务数据未披露241.07
资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理0.29--
1.05
0.97
评级历史：
债项主体评级评级项目评级报
债项简称评级方法/模型级别级别展望时间小组告一般工商企业信用评级方法
联得转债 A+ A+
华艾嘉 V3.0.201907 阅读全
稳定2021/06/18孙长征一般工商企业主体信文用评级模型
V3.0.201907原联合信用评级有限
+ + 叶维武 阅读全联得转债 A A 稳定 2019/06/19 公司工商企业信用评戴非易文级方法
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受深圳市联得自动化装备股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告深圳市联得自动化装备股份有限公司公开发行可转换公司债券2022年跟踪评级报告一、跟踪评级原因 PMC部、营销一中心等职能部门（详见附件 1-
2）。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股截至2021年底，公司合并资产总额25.08份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深亿元，所有者权益14.34亿元（含少数股东权圳市联得自动化装备股份有限公司（以下简称益0.08亿元）；2021年，公司实现营业总收入“公司”或“联得装备”）及其相关债券的跟
8.87亿元，利润总额0.21亿元。
踪评级安排进行本次跟踪评级。
截至2022年3月底，公司合并资产总额二、企业基本情况25.03亿元，所有者权益14.42亿元（含少数股东权益0.06亿元）；2022年1－3月，公司实现联得装备成立于2002年6月，原名深圳市营业总收入2.02亿元，利润总额0.11亿元。
联得自动化机电设备有限公司，初始注册资本公司注册地址：广东省深圳市龙华区观湖
100.00万元，出资人为聂泉、汤秋红和彭清三 街道樟溪社区下围工业区一路 1 号 L 栋 101；
名自然人。2012年6月，公司整体变更为股份法定代表人：聂泉。
公司并更改为现名称，股本按2012年2月底净资产折合为5000万股。2012年7月，公司增资三、债券概况及募集资金使用情况
347.59万元，股本增加至5347.59万股。2016年
截至2022年3月底，公司由联合资信评级
9月，经中国证券监督管理委员会核准，公司
的存续债券见下表，公司债券募集资金均按照向社会公开发行人民币普通股股票1783万股，募集说明书约定的用途使用。
股本增至7130.59万股；公司股票于当月在深圳
证券交易所上市，证券简称“联得装备”，证表1截至2022年3月底公司存续债券概况券代码“300545.SZ”。 发行金额 债券余额债券名称 起息日 期限（亿元）（亿元）
公司股票上市后，经过办理限制性股票激联得转债2.001.472019/12/256年励和公积金转增股本，截至2022年3月底，公资料来源：联合资信整理司股本为1.78亿元，实际控制人、控股股东为表2截至2021年底“联得转债”募集资金使用情况创始人聂泉，直接持有公司49.28%的股份；聂（单位：万元、%）募集资金项目达到预
泉所持公司股份中，有万股用于质押，累计投入投入985.00项目名称承诺投资定可使用状金额进度金额态日期
占公司总股本的5.54%，占其持有公司股份的新型显示技术
11.25%。智能装备总部19000.0010531.5055.432023/01/31
基地建设项目
2021年，公司经营范围较上年未发生重大资料来源：公开资料，联合资信整理变化。
截至2021年底，公司尚未使用“联得转债”截至2022年3月底，公司合并报表范围内募集资金余额均放置于募集资金专户，募集资子公司合计7家，公司在职员工共1300人。
金专户余额8753.75万元。
2022年4月，公司组织架构发生调整，公司本
“联得转债”于2020年7月1日开始转
部内设财务中心、法务部、总经办、人力行政股，2021年，“联得转债”转股数为4738股。
中心、后勤采购部、投资部、商务部、基建管
2022年1－3月，“联得转债”转股数为497股。
理部、绑定事业部、电气开发一部、制造中心、
截至2022年3月底，“联得转债”尚未转股余www.lhratings.com 5跟踪评级报告
额1.47亿元，未转比例为73.63%。公司可转债增强，政策效应逐渐显现。
转股比例较低。2021年12月27日，公司完成经初步核算，2022年一季度，中国国内生“联得转债”利息兑付，其票面利率为0.70%产总值27.02万亿元，按不变价计算，同比增（含税）。长4.80%，较上季度两年平均增速1（5.19%）有所回落；环比增长1.30%，高于上年同期四、宏观经济和政策环境分析（0.50%）但不及疫情前2019年水平（1.70%）。
三大产业中，第三产业受疫情影响较大。
1．宏观政策环境和经济运行回顾
2022年一季度，第一、二产业增加值同比增速
2022年一季度，中国经济发展面临的国内
分别为6.00%和5.80%，工农业生产总体稳定，外环境复杂性和不确定性加剧，有的甚至超出但3月受多地疫情大规模复发影响，部分企业预期。全球经济复苏放缓，俄乌地缘政治冲突出现减产停产，对一季度工业生产造成一定的导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动，拖累；第三产业增加值同比增速为4.00%，不国内多地疫情大规模复发，市场主体困难明显及上年同期两年平均增速（4.57%）及疫情前增加，经济面临的新的下行压力进一步加大。
2019年水平（7.20%），接触型服务领域受到较
在此背景下，“稳增长、稳预期”成为宏观政大冲击。
策的焦点，政策发力适当靠前，政策合力不断表32021年一季度至2022年一季度中国主要经济数据
2021年2021年2021年2021年2022年
项目一季度二季度三季度四季度一季度
GDP 总额（万亿元） 24.80 28.15 28.99 32.42 27.02
GDP 增速（%） 18.30（4.95） 7.90（5.47） 4.90（4.85） 4.00（5.19） 4.80
规模以上工业增加值增速（%）24.50（6.79）15.90（6.95）11.80（6.37）9.60（6.15）6.50
固定资产投资增速（%）25.60（2.90）12.60（4.40）7.30（3.80）4.90（3.90）9.30
房地产投资（%）25.60（7.60）15.00（8.20）8.80（7.20）4.40（5.69）0.70
基建投资（%）29.70（2.30）7.80（2.40）1.50（0.40）0.40（0.65）8.50
制造业投资（%）29.80（-2.0）19.20（2.00）14.80（3.30）13.50（4.80）15.60
社会消费品零售（%）33.90（4.14）23.00（4.39）16.40（3.93）12.50（3.98）3.27
出口增速（%）48.7838.5132.8829.8715.80
进口增速（%）29.4036.7932.5230.049.60
CPI 涨幅（%） 0.00 0.50 0.60 0.90 1.10
PPI 涨幅（%） 2.10 5.10 6.70 8.10 8.70
社融存量增速（%）12.3011.0010.0010.3010.60
一般公共预算收入增速（%）24.2021.8016.3010.708.60
一般公共预算支出增速（%）6.204.502.300.308.30
城镇调查失业率（%）5.305.004.905.105.80
全国居民人均可支配收入增速（%）13.70（4.53）12.00（5.14）9.70（5.05）8.10（5.06）5.10
注：1．.GDP数据为当季值，其他数据均为累计同比增速；2．GDP总额按现价计算，同比增速按不变价计算；3．出口增速、进口增速均以美元计价统计；
4．社融存量增速、城镇调查失业率为期末值；5．全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速；6．2021年数据中括号内为两年平均增速
资料来源：联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind 数据整理需求端，消费市场受到疫情冲击较大，固品零售总额10.87万亿元，同比增长3.27%，不定资产投资增速处于相对高位，出口仍保持较及上年同期两年平均增速水平（4.14%），主要高景气度。消费方面，2022年一季度社会消费是3月疫情对消费，特别是餐饮等聚集型服务
1为剔除基数效应影响，方便对经济实际运行情况进行分析判算的几何平均增长率，下同。
断，文中使用的2021年两年平均增速为以2019年同期为基期计www.lhratings.com 6跟踪评级报告消费，造成了较大冲击。投资方面，2022年一民生等重点领域支出得到了有力保障，科学技季度全国固定资产投资（不含农户）10.49万术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健亿元，同比增长9.30%，处于相对高位。其中，康支出同比分别增长22.40%、8.50%、8.40%、房地产开发投资继续探底；基建投资明显发力，6.80%、6.20%。
体现了“稳增长”政策拉动投资的作用；制造稳就业压力有所加大，居民收入稳定增长。
业投资仍处高位，但3月边际回落。外贸方面，2022年一季度，城镇调查失业率均值为5.53%，出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货其中1月、2月就业情况总体稳定，调查失业物进出口总额1.48万亿美元，同比增长13.00%。率分别为5.30%、5.50%，接近上年同期水平，其中，出口8209.20亿美元，同比增长15.80%；环比小幅上升，符合季节性变化规律；而3月进口6579.80亿美元，同比增长9.60%；贸易顺以来局部疫情加重，城镇调查失业率上升至差1629.40亿美元。5.80%，较上年同期上升0.50个百分点，稳就CPI 同比涨幅总体平稳，PPI 同比涨幅逐 业压力有所增大。2022 年一季度，全国居民人月回落。2022 年一季度 CPI 同比增长 1.10%， 均可支配收入 1.03 万元，实际同比增长 5.10%，猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨居民收入稳定增长。
推动的上行空间。一季度 PPI 同比增长 8.70%，各月同比增速回落幅度有所收敛；PPI 环比由 2．宏观政策和经济前瞻降转升，上行动力增强，输入型通胀压力抬升。把稳增长放在更加突出的位置，保持经济地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格运行在合理区间，实现就业和物价基本稳定。
剧烈波动，带动国内油气开采、燃料加工、有2022年4月，国务院常务会议指出，要把稳增色金属等相关行业价格上行。长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、社融总量扩张，财政前置节奏明显。2022推改革，切实稳住宏观经济大盘。保持经济运年一季度新增社融规模12.06万亿元，比上年行在合理区间：部署促进消费的政策举措，助同期多增1.77万亿元；3月底社融规模存量同力稳定经济基本盘和保障改善民生；决定进一
比增长10.60%，增速较上年底高0.30个百分步加大出口退税等政策支持力度，促进外贸平点。从结构看，财政前置带动政府债券净融资稳发展；确定加大金融支持实体经济的措施，大幅增长，是支撑社融扩张的主要动力，一季引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价度政府债券净融资规模较上年同期多增9238亿基本稳定：着力通过稳市场主体来保就业；综元。其他支撑因素包括对实体经济发放的人民合施策保物流畅通和产业链供应链稳定，保粮币贷款和企业债券净融资较上年同期分别多增食能源安全。
4258亿元和4050亿元。疫情叠加外部局势影响，经济稳增长压力
财政收入运行总体平稳，民生等重点领域加大。生产端，停工停产、供应链受阻以及原支出得到有力保障。2022年一季度，全国一般材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注；需公共预算收入6.20万亿元，同比增长8.60%，求端，投资对经济的拉动作用有望提升，可能财政收入运行总体平稳。其中，全国税收收入主要依靠基建投资的发力；国内疫情的负面影
5.25万亿元，同比增长7.70%，主要是受工业响短期内或将持续，制约消费的进一步复苏；
企业利润增长带动，但制造业中小微企业缓税在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支国际背景下，叠加上年基数攀升的影响，出口出方面，2022年一季度全国一般公共预算支出对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此，
6.36 万亿元，同比增长 8.30%，为全年预算的 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经
23.80%，进度比上年同期加快0.30个百分点。济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较
www.lhratings.com 7跟踪评级报告大，实现 5.50%增长目标的困难有所加大。 OLED 制作过程复杂并且对工艺流程的要求更高。
五、行业分析行业上游方面，生产平板显示器件加工设
备所需物料主要包括金属压延产品、机械和电公司所处行业为平板显示器件及相关零组气零部件等大类产品。平板显示器件加工设备件生产设备制造行业，研发的设备主要用于下所需的机械与电气零部件品类繁多，整体看，游面板厂商对显示屏、触摸屏等面板组件的生
2021年，随着疫情对宏观经济影响的逐步弱化，产过程。
以及各国经济刺激措施，大宗商品价格整体呈当前国内的显示面板产业处于快速发展阶
上行态势，平板显示行业有关物料市场价格大段，面板厂商的大举投资带动了平板显示器件幅上涨。
生产设备制造行业的快速发展。2021年以来，行业下游方面，受全球主流手机厂商将推面板行业主要原材料价格快速上涨；下游智能
出折叠手机的消息刺激，支撑可折叠电子产品手机、笔记本电脑、显示器、平板电脑及
的关键技术 OLED 显示立即成为引领资本市场
OLED 电视的需求增长拉动 2020 年面板销量的热门技术。市场调查机构 DSCC 发布的数据增长，汽车以及折叠屏手机也成为新的增长点。
显示，2021年全球 OLED 面板销售额达 425 亿未来随着 OLED产线持续建设，有望给平板显美元，OLED面板销售规模将保持年均8%的增示加工设备产业带来较大的拉动。
长速度至 2026年。2021年，OLED面板销量的平板显示器件是智能手机、平板电脑、笔
主要增长点来源于智能手机、笔记本电脑、显
记本电脑、可穿戴电子设备、电视、汽车、冰
示器、平板电脑及 OLED 电视等需求端产品保
箱、空调、仪器仪表等需要显示功能的电子产持高速增长。此外，一些汽车以及折叠屏手机品的重要部件，是实现文字和图像显示的人机运用 OLED 面板也促进了行业的发展。
交互载体，主要由显示模组、背光模组和触控长远来看，随着 OLED 成本端的不断降低，模组组成，目前以 LCD 和 OLED 显示器件为刚性 AMOLED 面板成本也有所下降，行业代主流。
表企业们相继在 OLED 面板上产能将快速释放。
当前国内的显示面板产业处于快速发展阶
随着平板显示向柔性 AMOLED 的技术升级，段，自2015年以来，面板龙头京东方科技集团全球 OLED 产业界已形成柔性 AMOLED 是技
股份有限公司（以下简称“京东方”）在 TFT-
术发展方向的共识。同时，从终端产品的发展LCD 面板产线及 AMOLED 面板产线建设中投
方向来看，柔性 AMOLED 显示屏是消费者对资规模逾千亿，而富士康科技集团（以下简称智能手机、可穿戴设备、VR 等产品的需求导“富士康”）在 TFT-LCD 高世代面板产线建设向，也是对显示方式革命性的改变。由于全球中的投资总额也已逾千亿。近年来，经济形势贸易战升级，面板产业进一步洗牌，AMOLED 显示面板在手机应用上已经开始反
寡头格局趋于明显。目前，韩中日 AMOLED超 LCD，成为品牌旗舰机的标配。为了实现真企业已经陆续实现了规模化量产，并进入了手正的全面屏和同样尺寸下更大的可视区域，机品牌商的供应链。继三星、LG 后，京东方AMOLED 从刚刚成熟的刚性 AMOLED 开始大
成为苹果第三大柔性 OLED 供应商，打破了韩规模的转向柔性可折叠 AMOLED。这意味着国企业在柔性 OLED 面板市场的垄断格局。大显示行业全产业链进入的“结构化调整”机遇
陆企业加快投资 OLED 面板，国内面板龙头京期，其核心设备和显示产品将实现进口替代走东方及其他大型面板厂商如富士康、天马微电
向全球获得高速发展，但这也为全产业链提出子等开展生产线投资项目。据 Omdia 预测，了新的挑战。相对于主流的小尺寸显示技术，
2022 年京东方的 OLED 市场份额将首次超过
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10%。国内面板厂商的大举投资为我国平板显关键技术研发，研发成功后可大幅提升倒装芯
示器件及相关零组件生产设备厂商带来了巨大片键合精度，目的是打破国际公司技术垄断，的市场和成长空间。 实现高精度 COF 倒装设备的国产化。2021 年，公司保持原有设备业务发展的同时，投入研发六、基础素质分析锂电池包蓝膜设备、电芯组装设备等设备，以
1．产权状况实现公司新的利润增长点。
截至2022年3月底，公司股本为1.78亿在客户方面，公司与包括富士康、京东方、元，实际控制人、控股股东为创始人聂泉，直信利国际有限公司和欧菲光集团股份有限公司接持有公司49.28%的股份；聂泉所持公司股份等知名平板显示领域制造商建立了的合作关系。
中，有985.00万股用于质押，占公司总股本的
3．企业信用记录
5.54%，占其持有公司股份的11.25%。
公司过往债务履约情况良好。
2．企业规模及竞争力根据公司提供的中国人民银行征信中心出公司是国内较早进入平板显示器件及相关具的《企业信用报告》（统一社会信用代码：零组件生产设备行业的企业之一，通过多年经 91440300738806748A），截至 2022 年 6 月 13营，与下游平板显示领域的主要知名企业建立日，公司未结清/已结清信贷信息中不存在关了良好的合作关系；公司注重技术研发，并取注类和不良/违约类记录，公司过往债务履约得了较好的研发成果，综合竞争实力较强。情况良好。
公司主要从事平板显示模组组装设备的研根据公司过往在公开市场发行债务融资工
发、生产和销售，主要产品包括邦定设备及贴具的本息偿付记录，未发现公司存在逾期或违合设备。公司所产设备可广泛应用于平板显示约记录，历史履约情况良好。
器件中显示模组，主要是TFT-LCD显示模组， 截至报告出具日，联合资信未发现公司被以及触摸屏等相关组件的模组组装生产过程。列入全国失信被执行人名单。
公司是中国较早进入平板显示器件及相关零组
七、管理分析件生产设备行业的企业之一。公司对平板显示产业各种知识体系和生产工艺进行了持续的研2021年，公司主要管理制度连续，经营运究和探索，具备了良好的产品研发设计能力和作正常；公司董事和高级管理人员有所变动。
制造工艺水平。2021年，公司各项管理制度未发生较大变在研发成果方面，2021年，公司获授权发化。
证专利18项，获发证计算机软件著作权12项。2021年，公司董事、监事、高级管理人员
2021年，公司研发支出0.92亿元，占营业总收变动情况如下表所示。
入的10.40%，截至2021年底，公司拥有研发及技术人员494人，占公司员工总数的。表42021年公司董事、监事、高级管理人员变动情况33.54%姓名担任的职务变动情形
截至 2021 年底，公司已进入 Continental董事、常务副总经理、刘文生任期满离任
Automotive Czech Republic s.r.o 的全球供应商 高级副总裁
董事、副总裁、财务总名单，模组组装设备产品进入汽车电子领域的钟辉任期满离任监兼董事会秘书应用。在半导体设备领域，公司自主研发生产胡金董事、副总经理被选举的COF倒装设备已取得订单并已实现交付。在 刘雨晴 董事、董事会秘书 被选举曾垂宽财务总监聘任
强化产品和服务的研发创新方面，公司目前正资料来源：根据公司年报整理
在实施高速高精度倒装共晶（COF）邦定设备
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八、重大事项保持在99%以上，主营业务仍很突出。
2021年，受益于下游平板显示行业发展迅
2021年，公司完成定向增发。
速，新技术、新产品的出现刺激面板厂商升级
2021年4月22日，根据中国证券监督管
更新生产设备的需求，以及国内面板企业近年理委员会《关于同意深圳市联得自动化装备股来逐步加大投入增建 TFT-LCD 面板线、OLED份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》面板线，带来了大量的自动化设备需求，公司（证监许可〔2020〕2643号），公司获准向特实现营业总收入8.87亿元，同比增长13.38%；
定对象发行股票。本次发行股票31578947股，营业成本6.43亿元，同比增长15.64%；公司营募集资金净额5.89亿元，用于汽车电子显示智业利润率为26.33%，同比下降1.91个百分点。
能装备建设项目、大尺寸 TV 模组智能装备建
2021年，公司利润总额0.21亿元，同比下降
设项目、半导体封测智能装备建设项目和补充
73.35%，主要系原材料采购价格上升、期间费
流动资金，截至2021年底，已累计投入使用的用增加、计提存货跌价准备及应收账款坏账准
募集资金金额为3.97亿元。
备所致。另外，平板显示面板生产过程主要分九、经营分析为阵列、成盒以及模组组装三段工序，与阵列、
成盒工艺所需设备相比，公司业务主要为技术
1．经营概况难度较小的模组组装设备。近年来，较低的进
2021年，公司营业总收入有所增长，受原入壁垒使新竞争者加入、市场竞争加剧、行业
材料采购价格上升、期间费用增加、计提存货利润处于较低水平。
跌价准备和应收账款坏账准备等因素影响，利公司设备类产品（主要包括邦定设备、贴润总额有所下降。2022 年 1－3 月，受新冠肺 合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV整炎疫情影响，公司营业总收入有所下降；受益线设备、半导体倒装设备及移动终端自动化设于利息费用和计提应收账款坏账准备减少，利备等）是公司收入的主要来源。2021年，公司润同比大幅增长。设备类收入同比增长12.34%，毛利率同比略有
2021年，公司主营业务未发生变化，仍从下降，主要系原材料采购价格上升所致。公司事平板显示模组组装设备的研发、生产与销售，夹治具、线体类和其他类（主要为对客户的设产品主要适用于中小尺寸显示面板的模组组装备维修）收入规模很小，对公司整体盈利水平过程；公司主营业务收入占营业总收入的比重影响不大。
表5公司营业总收入构成和毛利率情况（单位：亿元、%）
2020年2021年2022年1－3月
项目收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率
设备类7.6297.4828.468.5696.4826.831.9294.9626.13
夹治具0.162.0048.670.222.4950.210.041.9670.83
线体类0.010.1344.660.040.446.110.021.2334.72
其他类0.030.3931.790.050.5953.430.041.854.16
合计7.82100.0028.898.87100.0027.472.02100.0026.71
资料来源：公司提供，联合资信整理
2022年1－3月，公司实现营业总收入2.02增长1.29个百分点，变化不大。2022年1－3亿元，同比下降10.56%，主要系新冠肺炎疫情月，实现利润总额0.11亿元，同比增长影响开工和销售所致；营业成本1.48亿元，同168.68%，主要系利息费用和应收账款计提坏比下降12.66%；营业利润率为25.25%，同比账准备减少所致。
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2．采购伺服电机、伺服
D 否 驱动器、电源模 2505.96 3.80
2021年，公司采购模式、采购渠道等未发
块
生变化；主要物料采购价格随大宗商品价格上光纤传感器、定
E 否 2364.42 3.59
涨而提升，采购渠道较畅通；供应商集中度较位模块合计13337.8620.25低。
资料来源：公司提供
2021年，公司采购的基本模式、结算方式
等未发生变化，仍按“以销定产”与“以产定3．生产采”的原则，主要依据客户订单和生产过程安公司产品定制化属性较强，2021年，主要排各阶段的原材料和零部件采购。产品产量同比有所下降。
公司生产所需物料种类很多，仍主要分为2021年，公司产品结构无重大变化，仍采机械类、电子电器类和钢铝材三大类，其中精用“以销定产”的模式，根据客户不同的需求、密丝杠导轨、高性能控制器、高端传感器等关条件进行定制化设计、生产。公司继续完善对键部件进口依赖程度依然较高。2021年，随着业务流程各环节的管理，以市场需求为导向，疫情对宏观经济影响的逐步弱化，以及各国经加强研发设计、生产制造、安装调试、售后服济刺激措施，大宗商品价格整体呈上行态势，务各阶段的分工与协作。在研发设计阶段，公平板显示行业有关物料市场价格大幅上涨。司根据客户具体情况，设计一体化解决方案，
2021年，公司各类物料采购总金额为6.59亿元，包括方案设计、图纸设计、工艺设计、性能设
较上年的4.66亿元增长41.36%。计等，以满足客户对产品的个性化要求。在生
2021年，公司采购渠道、主要供应商等无产制造阶段，公司根据项目设计要求，组织采重大变化。从采购集中度看，公司2021年向前购、生产加工和部件组装，直至产品检验合格五大供应商总采购金额占年度采购总额比例为入库。在安装调试阶段，公司根据客户的项目
20.25%，同比下降2.99个百分点，集中度较低。进度要求，将产品发往客户现场并进行现场安
装调试；公司事先会与客户签订合同约定验收
表6公司前五大供应商情况（单位：万元、%）规格，产品经调试过程满足验收规格后，由客供是否占采购
时采购金户出具验收单，公司确认产品销售收入。在售应关联采购产品总额的间额
商方比例后服务阶段，公司售后服务部派出相关人员定视觉系统、扫码
A 否 3199.12 6.88 期回访客户，收到客户的服务需求信息后协调器
研发中心、制造中心共同参与解决客户反馈的
伺服电机、伺服
B 否 驱动器、电源模 1963.50 4.22 问题。
块
因不同客户的需求差异较大，公司产品的API专用偏光
2020
C 是 板、设备检查模 1926.91 4.14 种类、型号较多而各型号产品产量较小，产品年
块多为小批量、非标准化生产。2021年，公司各plasma 清洁系
D 否 1877.98 4.04 类设备总产量为712套，较上年的755套有所下统、USC(AIK)
电磁阀、气缸、降。
E 否 1840.25 3.96支架
合计10807.7523.244．销售
视觉系统、扫码
A 否 3017.88 4.58 2021年，公司销售产品量价齐升；因下游器
2021行业集中度高，公司客户集中度仍然很高。
B 否 气缸、电磁阀 2785.26 4.23年
六轴机器人、四由于产品专用性强、客户群体较小，跟踪C 否 2664.33 4.04轴机器手期内公司仍主要采取直销的销售模式。
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2021年，公司产品属性无变化，产品运抵表7公司前五大客户情况（单位：万元、%）
客户工厂后仍需一定的安装调试周期，公司一占销售时是否销售产销售金客户名称总额的间关联方品额般在完成产品的安装调试后确认销售收入。公比重A 否 设备 25791 32.97司与下游客户间的结算方式主要依据客户的资
B 否 设备 12417 15.88
金实力、与公司合作的稳定程度等，结合销售
2020 C 否 设备 7687 9.83
价格与客户协商确定：客户一般预先支付货款 年 D 否 设备 6515 8.33
的 30%~40%，货到后支付 30%，安装并验收 E 否 设备 4950 6.33合格后的2至3个月内支付30%，剩余少量尾合计5736073.33款于质保期满付清。公司货款的回收周期主要 A 否 设备 27637 31.16B 否 设备 16585 18.70
受产品安装、调试时间的影响，完整的结算周
2021 C 否 设备 10465 11.80
期平均在 6 至 12 个月之间。 年 D 否 设备 8077 9.11
2021 年，公司智能显示设备销售数量为 E 否 设备 4015 4.53
758套，较上年的715套有所增加。智能显示合计6677975.30
设备收入为资料来源：公司提供8.45亿元，同比增长13.45%，主要系销售产品量价齐升所致。公司所有产品均为
5．经营效率
订单式生产，各年度产销率有所波动，主要系
2021年，公司经营效率同比有所下降。
部分产品处于安装调试阶段，未计入销售量所从经营效率指标看，2021年，公司销售债致。公司业务发展受下游消费电子行业波动的权周转次数、存货周转次数和总资产周转次数影响较大。
分别为1.97次、1.33次和0.41次，同比均有所客户集中度方面，2021年，公司对前五名下降。
客户销售额占营业收入比重为75.30%，同比略有上升，销售集中度仍很高，主要系下游行业6．重大在建项目集中度高的特点所致；公司仍维持与京东方、公司在建项目的实施有助于公司丰富产品
富士康、武汉华星光电半导体显示技术有限公线、扩大现有生产规模，资金支出压力可控；
司、芜湖长信科技股份有限公司等平板显示领但若未来市场环境发生变化，项目收益可能不域知名制造商的合作，相关企业根据行业发展及预期。
趋势、自身需要及资金状况安排相应采购，公截至2022年3月底，公司重大在建项目为
2司不同年度销售客户变化较大。重大合同方面，联得大厦，计划总投资4.32亿元（其中3.26截至2021年底，公司与厦门天马显示科技有限亿元为募集资金），尚需投资3.04亿元，总体公司、京东方及其子公司、德国大陆集团、滁资金压力可控。
州惠科光电科技有限公司和阜阳隆能科技有限表8截至2022年3月底公司重大在建工程情况
公司签订了合计3.86亿元的合同，已履行金额（单位：万元）
为3.02亿元，其中确认销售收入的金额为2.13计划投资已投资金尚需投资项目资金来源亿元，实际回收资金1.38亿元，尚未回收资金金额额金额亿元，计划于年收回。联得大厦43163.00募集资金12812.9030350.100.752022资料来源：公司提供，联合资信整理联得大厦项目建设，主要系公司考虑到平板显示产品设备在研发和生产过程中对环境的
2联得大厦项目包括：（1）公司2016年首次公开发行股票募投项目中的平（2）“联得转债”募投项目中的新型显示技术智能装备总部基地建设项
板显示自动化专业设备生产基地建设项目、AOI自动检测线项目、研发中 目，项目达到预定可使用状态日期延期至 2023 年 1 月 31 日。
心建设项目，项目达到预定可使用状态日期延期至2022年4月30日；
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要求十分严格，必须要配备良好的研发和生产截至2021年底，公司合并资产总额25.08环境以保证产品质量，公司现有的厂房条件仅亿元，所有者权益14.34亿元（含少数股东权能勉强满足原有设备的生产，而无法进一步满益0.08亿元）；2021年，公司实现营业总收入足公司计划推出的部分高端设备产业化的要求。8.87亿元，利润总额0.21亿元。
联得大厦项目建成后，有利于更好地实现公司截至2022年3月底，公司合并资产总额技术与效益进一步提升，提高更高标准的生产25.03亿元，所有者权益14.42亿元（含少数股运营环境及其它配套设施，为公司保持并提升东权益0.06亿元）；2022年1－3月，公司实现行业地位提供基础保障。营业总收入2.02亿元，利润总额0.11亿元。
公司在建项目达产后，产品将进一步丰富，生产能力、生产效率、产品质量稳定性和技术2．资产质量
性能将得到明显提升；但建成尚需一定时间，截至2021年底，公司资产规模有所增长，若未来市场环境发生变化，项目收益可能不及以流动资产为主，货币资金较充裕，资产受限预期。比例低，资产质量较好。但存货和应收账款占比高，对营运资金存在占用。
7．未来发展截至2021年底，公司合并资产总额25.08亿
公司发展目标紧密围绕主营业务，战略规元，较上年底增长41.47%，主要系流动资产增划清晰，有利于提升综合竞争实力。加所致。其中，流动资产占70.22%，非流动资公司将继续保持在后段模组组装领域的设产占29.78%。公司资产以流动资产为主，资产备研发，加强中前端设备生产研发，抓住国产结构较上年底变化不大。
OLED投资高峰的新机遇，同时对半导体设备 （1）流动资产和锂电池设备领域开展进一步研发，通过多维截至2021年底，流动资产17.61亿元，较上度的产品布局，丰富产品种类，完善产品体年底增长52.19%，主要系货币资金和存货增加系，通过内延发展孵化研发技术团队模式，形所致。公司流动资产主要构成如下图所示。
成稳健持续的发展平台。
图1截至2021年底公司流动资产构成情况
十、财务分析
1．财务概况
公司提供了2021年度财务报告，大信会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进
行了审计，并出具了标准的无保留意见的审计结论。公司提供的2022年1－3月财务数据未经审计。公司执行财政部颁布的最新企业会计准则。
资料来源：公司年报，联合资信整理截至2021年底，公司合并范围内子公司合计8家，较上年底新增3家（设立）；2022年1－截至2021年底，公司货币资金5.63亿元，
3月，公司合并范围内子公司减少1家（注销）。较上年底增长119.43%，主要系公司向特定对
截至2022年3月底，公司合并范围内子公司合象发行股票成功所致。货币资金中有0.51亿元计7家。公司主营业务未发生变化，执行新租受限资金，受限比例为9.02%，系银行承兑汇赁准则对财务报表影响不大，财务数据可比性票保证金及履约保函保证金。
较强。截至2021年底，公司应收账款账面价值www.lhratings.com 13跟踪评级报告
4.54亿元，较上年底增长18.09%，主要系公司较上年底增长63.43%，主要系对联得大厦和衡
业务增长，应回收的货款增加所致。应收账款阳研发生产基地项目继续投入所致。
中，账龄1年以内的占80.76%，1~2年的占截至2021年底，公司无形资产1.64亿元，
10.57%，2年以上的占8.67%，整体账龄较短；较上年底下降3.04%。公司无形资产主要由土
累计计提坏账准备0.41亿元，计提比例为地使用权（占99.24%）构成，累计摊销0.21亿
8.24%。应收账款前五大欠款方合计金额为元，未计提减值准备。
2.04亿元，占比为41.25%，集中度高。
截至2022年3月底，公司合并资产总额截至2021年底，公司存货5.68亿元，较上
25.03亿元，较上年底下降0.22%，变化不大。
年底增长41.19%，主要系在产品和发出商品增其中，流动资产占69.34%，非流动资产占加所致。存货主要由原材料（占13.49%）、在
30.66%。公司资产以流动资产为主，资产结构产品（占27.36%）、库存商品（占7.27%）和发较上年底变化不大。
出商品（占50.90%）构成，累计计提跌价准备受限资产方面，截至2022年3月底，公司
0.17亿元，计提比例为2.98%，主要系对库存
受限资产全部为货币资金，占货币资金余额的商品和发出商品计提跌价准备所致。公司发出
63.35%，占资产总额的1.16%，资产受限比例
存货采用加权平均法。2021年，公司原材料和低，公司所有权或使用权受到限制的资产如下发出商品转回跌价准备0.04亿元。
表所示。
（2）非流动资产
截至2021年底，公司非流动资产7.47亿元，表9截至2022年3月底公司所有权或使用权受限的较上年底增长21.31%，公司非流动资产主要构资产情况成如下图所示。账面价占资产总所有权或使用权受限项目值（万额比例制的原因元）（%）
图2截至2021年底公司非流动资产构成情况银行承兑汇票保证金货币资金2912.511.16及履约保函保证金
合计2912.511.16--
资料来源：公司提供
3．资本结构
（1）所有者权益
截至2021年底，公司所有者权益规模较上年底大幅增长，主要系资本公积大幅增加。公司所有者权益结构稳定性尚可。
截至2021年底，公司所有者权益14.34亿元，资料来源：公司年报，联合资信整理较上年底增长70.01%，主要系公司向特定对象截至2021年底，公司固定资产3.89亿元，发行股票成功，资本公积大幅增加所致。其中，较上年底增长23.90%，主要系购置设备和在建归属于母公司所有者权益占比为99.45%，少数工程完工转入所致。固定资产主要由房屋及建股东权益占比为0.55%。在所有者权益中，实筑物（占87.08%）、机器设备（占9.30%）和电收资本、资本公积和未分配利润分别占12.40%、
子设备及其他（占3.13%）构成，累计计提折55.19%和25.18%。所有者权益结构稳定性尚可。
旧0.27亿元；固定资产成新率93.76%，成新率截至2022年3月底，公司所有者权益14.42很高。亿元，较上年底增长0.57%，所有者权益规模截至2021年底，公司在建工程1.24亿元，和结构较上年底变化不大。
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（2）负债较上年底下降49.31%，主要系长期借款减少所截至2021年底，公司负债规模有所增长，致。公司非流动负债主要由应付债券（占以流动负债为主；公司整体债务负担有所下降，88.74%）、租赁负债（占6.00%）和递延收益以短期债务为主。（占5.26%）构成。
截至2021年底，公司负债总额10.74亿元，截至2021年底，公司应付债券1.21亿元，较上年底增长15.57%，主要系流动负债增加所较上年底增长9.22%。应付债券全部为“联得致。其中，流动负债占87.27%，非流动负债占转债”。
12.73%。公司负债以流动负债为主，流动负债截至2021年底，公司租赁负债0.08亿元，占比上升较快。较上年底变化不大。
截至2021年底，公司流动负债9.37亿元，截至2021年底，公司递延收益0.07亿元，较上年底增长42.09%，主要系短期借款和合同较上年底下降14.42%，主要系待确认的政府补负债增加所致。公司流动负债主要构成如下图助减少所致。递延收益全部为政府补助的财政所示。拨款。
截至2022年3月底，公司负债总额10.60亿图3截至2021年底公司流动负债构成情况元，较上年底下降1.29%，变化不大。其中，流动负债占86.90%，非流动负债占13.10%。公司以流动负债为主，负债结构较上年底变化不大。
截至2021年底，公司全部债务6.14亿元，较上年底下降3.17%。债务结构方面，短期债务占78.92%，长期债务占21.08%，以短期债务为主，其中，短期债务4.85亿元，较上年底增长29.93%，主要系短期借款和应付票据增加所资料来源：公司年报，联合资信整理致；长期债务1.30亿元，较上年底下降50.43%，截至2021年底，公司短期借款3.88亿元，主要系长期借款减少所致。从债务指标来看，较上年底增长25.30%，主要系新增短期信用借截至2021年底，公司资产负债率、全部债务资款所致。短期借款主要由保证借款（占5.15%）、本化比率和长期债务资本化比率分别为42.83%、信用借款（占91.90%）和票据贴现（占2.82%）30.00%和8.28%，较上年底分别下降9.60个百构成。分点、12.94个百分点和15.37个百分点。公司截至2021年底，公司应付票据0.90亿元，债务负担下降。
较上年底增长42.06%，主要系公司业务增长所图5公司偿债指标构成情况（单位：%）致。应付票据全部为银行承兑汇票。
截至2021年底，公司应付账款2.86亿元，较上年底增长21.91%，主要系公司业务增长所致。应付账款账龄以1年以内（含1年）为主，占98.47%。
截至2021年底，公司合同负债1.17亿元，较上年底增长502.15%，主要系公司业务增长所致。
资料来源：公司财务报告和提供数据，联合资信整理截至2021年底，公司非流动负债1.37亿元，www.lhratings.com 15跟踪评级报告
截至2022年3月底，公司全部债务5.51亿元，以销售费用、管理费用和研发费用为主。其中，较上年底下降10.29%，主要系短期债务减少所销售费用为0.55亿元，同比增长32.75%，主要致。债务结构方面，短期债务占76.09%，长期系工资、福利及社保增加所致；管理费用为债务占23.91%，以短期债务为主，其中，短期0.57亿元，同比增长43.30%，主要系工资、福债务4.19亿元，较上年底下降13.51%，主要系利及社保以及折旧和摊销增加所致；研发费用短期借款和应付票据减少所致；长期债务1.32为0.92亿元，同比增长38.70%，主要系工资、亿元，较上年底增长1.76%，变化不大。从债福利及社保增加所致；财务费用为0.17亿元，务指标来看，截至2022年3月底，公司资产负同比增长107.19%，主要系利息费用增加所致。
债率和全部债务资本化比率分别为42.37%和2021年，公司期间费用率3为25.00%，同比提
27.65%，较上年底分别下降0.46个百分点和高5.03个百分点，主要系2021年东莞项目落
2.34个百分点；长期债务资本化比率为8.37%，地，公司生产厂房从深圳龙华迁至东莞，为保
较上年底提高0.09个百分点。公司债务负担仍留人才队伍，公司进行了较大幅度涨薪所致。
较轻。公司费用规模较大，对整体利润存在较大侵蚀。
2021年，公司实现投资收益0.06亿元，同
4．盈利能力
比增长85.36%，主要系公司以权益法核算的长
2021年，公司营业总收入有所增长，受原
期股权投资收益增加，叠加处置长期股权投资材料采购价格上升、期间费用增加、计提存货
所获收益所致，投资收益占营业利润比重为跌价准备和应收账款坏账准备等因素影响，利
26.78%，对营业利润有所影响；其他收益0.27
润总额有所下降，其他收益对公司利润形成有亿元，同比下降10.17%，主要系上年同期所获力补充。2021年公司费用增加，对利润存在较失业保险费返还金、企业研究开发资助资金、大侵蚀。2022年1－3月，受新冠肺炎疫情影企业自主培训政府补贴等本期未发放所致，其响，公司营业总收入有所下降；受益于利息费他收益占营业利润的比重为130.05%，对营业用和计提应收账款坏账准备减少，利润同比大利润影响较大。公司营业外收支占利润总额比幅增长。
重不高，对利润影响小。
2021年，受益于下游平板显示行业发展迅
2021年，公司资产减值损失0.12亿元，主速，新技术、新产品的出现刺激面板厂商升级要系对库存商品和发出商品计提存货跌价损失
更新生产设备的需求，以及国内面板企业来逐所致；公司信用减值损失0.12亿元，主要系计步加大投入增建 TFT-LCD 面板线、OLED面板提应收账款坏账损失所致。资产减值损失和信线，带来了大量的自动化设备需求，公司实现用减值损失合计相当于营业利润的1.13倍，对营业总收入8.87亿元，同比增长13.38%；营业利润影响大。
成本6.43亿元，同比增长15.64%；营业利润率
2021年，公司总资本收益率和净资产收益
为26.33%，同比下降1.91个百分点。2021年，率分别为1.85%和1.34%，同比分别下降3.88公司利润总额0.21亿元，同比下降73.35%，主个百分点和7.34个百分点，主要系所有者权益要系原材料采购价格上升、期间费用增加、计大幅增加所致。
提存货跌价准备及应收账款坏账准备所致。
从期间费用看，2021年，公司费用总额为表10公司盈利能力变化情况
2.22亿元，同比增长41.97%。从构成看，公司项目2020年2021年
销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占营业总收入（亿元）7.828.87
比分别为、利润总额（亿元）0.780.2124.99%25.53%、41.61%和7.88%，
3期间费用率=（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/营业总收入
*100%
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营业利润率（%）28.2426.33从投资活动来看，2021年，公司投资活动总资本收益率（%）5.731.85现金流入规模很小，流出规模同比有所下降，净资产收益率（%）8.681.34投资活动现金净流出规模有所下降，主要系购资料来源：联合资信根据公司财务报告整理建固定资产减少所致。
2022年1－3月，公司实现营业总收入2.022021年，公司筹资活动前现金净流出1.77亿元，同比下降10.56%，主要系新冠肺炎疫情亿元，筹资压力较大。
影响开工和销售所致；营业成本1.48亿元，同从筹资活动来看，2021年，公司筹资活动比下降12.66%；营业利润率为25.25%，同比现金流入、流出同比均有不同程度增长，主要增长1.29个百分点，变化不大。2022年1－3系公司发行股票成功，并偿还长期借款所致。
月，实现利润总额0.11亿元，同比增长2021年，公司筹资活动现金净流入量大幅增长。
168.68%，主要系利息费用和计提应收账款坏2022年1－3月，公司经营活动现金净流
账准备减少所致。出0.11亿元，净流出额同比下降65.89%，主要系回收货款增加所致；投资活动现金净流出
5．现金流分析
0.44亿元；筹资活动现金净流出0.27亿元，同
2021年，公司经营活动、投资活动现金净比净流入转为净流出，主要系减少银行借款所
流出规模有所下降，筹资活动现金净流量较充致。
裕。公司在建项目中规模较大的联得大厦项目主要使用募集资金，资金压力尚属可控。6．偿债能力表11公司现金流情况（单位：亿元）2021年，公司短期和长期偿债指标表现一项目2019年2020年2021年般，整体偿债能力同比有所提升。
经营活动现金流入量7.517.259.20
经营活动现金流出量6.837.679.52表12公司偿债能力指标
经营活动现金流量净额0.68-0.41-0.32项目项目2020年2021年投资活动现金流入量0.000.000.06流动比率（%）175.40187.87
投资活动现金流出量0.372.411.51速动比率（%）114.42127.28短期偿债
投资活动现金流量净额-0.37-2.41-1.45经营现金/流动负债（%）-6.26-3.41能力
筹资活动前现金流净额0.31-2.82-1.77经营现金/短期债务（倍）-0.11-0.07
筹资活动现金流入量6.055.5710.20现金类资产/短期债务（倍）0.771.22
筹资活动现金流出量 4.42 4.15 5.50 EBITDA（亿元） 0.99 0.74
筹资活动现金流量净额 全部债务/EBITDA（倍）
6.408.27
1.641.424.70
长期偿债
经营现金/全部债务（倍）-0.07-0.05
现金收入比（%）103.8186.5994.41能力
资料来源：公司提供，联合资信整理 EBITDA/利息支出（倍） 3.23 2.57经营现金/利息（倍）-1.35-1.11
从经营活动来看，2021年，由于公司经营注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：公司提供，联合资信整理业务增长，公司经营活动现金流入、流出规模同比均有所增长。2021年，公司经营活动现金从短期偿债能力指标看，截至2021年底，净流出公司流动比率和速动比率均较上年底有所上升。0.32亿元，同比下降22.54%，主要系公司加大应收账款催收力度所致。公司经营性净2021年，公司经营现金无法有效覆盖流动负债现金流与净利润差异较大，主要系公司业务增和短期债务。截至2021年底，公司现金短期债长，经营性应收项目和存货项目增幅较大所致。务比较上年底有所提高，现金类资产对短期债同期，公司现金收入比为务的保障程度一般。整体看，公司短期偿债能94.41%，同比提高个百分点，收入实现质量一般。力指标表现一般。7.82从长期偿债能力指标看，2021年，公司www.lhratings.com 17跟踪评级报告
EBITDA 同比下降 25.09%。从构成看，公司EBITDA 主要由折旧（占 35.30%）、摊销（占11.52%）、计入财务费用的利息支出（占25.18%）和利润总额（占28.00%）构成。
2021 年，公司 EBITDA 利息倍数有所下降，
EBITDA 对利息的覆盖程度仍较高；公司全部
债务/EBITDA 有所上升，EBITDA 对全部债务的覆盖程度一般；经营现金无法有效覆盖全部
债务和利息支出。整体看，公司长期债务偿债能力表现一般。
截至2022年3月底，公司无对外担保。
截至2022年3月底，公司无单笔金额超过
500万元的重大未决诉讼或仲裁事项。
截至2022年3月底，公司从各商业银行获得的银行授信总额为6.22亿元，其中未使用授信额度为2.70亿元，仍有一定间接融资空间。
公司作为上市公司，具有直接融资渠道。
7．母公司财务分析
联得装备母公司系公司的生产经营主体，其资产质量、债务结构、盈利水平和偿债能力与合并报表下的分析结果基本一致。
表132021年母公司与合并报表财务数据比较（单位：亿元、%）科目母公司占合并口径的比例
资产23.5793.98
所有者权益14.68102.36
全部债务5.7293.16
营业总收入9.33105.17
利润总额0.58280.42
资料来源：公司财务报告，联合资信整理十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险等方面的
综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为A+，维持“联得转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳定。
www.lhratings.com 18跟踪评级报告
附件1-1截至2022年3月底深圳市联得自动化装备股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2022年4月底深圳市联得自动化装备股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2022年3月底深圳市联得自动化装备股份有限公司主要子公司情况实收资本持股比例序号子公司名称主要经营地业务性质取得方式（万元）（%）衡阳市雁峰区白沙洲衡阳市联得自动化机电设备有限工业园区工业大道9
1制造业1500.00100.00设立
公司号科技研发中心401室苏州高新区科技城昆
2苏州联鹏自动化设备有限公司制造业100.00100.00设立
仑山路189号9栋东莞市塘厦镇塘厦大
3东莞联鹏智能装备有限公司制造业13000.00100.00设立
道南243号无锡市锡山区安泰二
4无锡市联鹏新能源装备有限公司制造业2500.0051.00设立
路2882号深圳市龙华区观湖街
5深圳市联得半导体技术有限公司道樟坑径社区下围工制造业0.00100.00设立
业区一路 1 号 L栋 101深圳市龙华区观湖街深圳市联鹏智能装备科技有限公
6道樟坑径社区下围工制造业0.0090.00设立
司
业区一路 1 号 L栋 101
7 LIANDE EQUIPMENT S.R.L 罗马尼亚布加勒斯特 制造业 10.00 100.00 设立
资料来源：公司提供
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2019年2020年2021年2022年3月财务数据
现金类资产（亿元）4.122.885.924.87
资产总额（亿元）14.5717.7325.0825.03
所有者权益（亿元）7.218.4314.3414.42
短期债务（亿元）3.523.734.854.19
长期债务（亿元）1.382.611.301.32
全部债务（亿元）4.896.356.145.51
营业总收入（亿元）6.897.828.872.02
利润总额（亿元）0.880.780.210.11
EBITDA（亿元） 1.13 0.99 0.74 --
经营性净现金流（亿元）0.68-0.41-0.32-0.11财务指标
销售债权周转次数（次）2.482.181.97--
存货周转次数（次）1.231.421.33--
总资产周转次数（次）0.530.480.41--
现金收入比（%）103.8186.5994.41110.57
营业利润率（%）33.6928.2426.3325.25
总资本收益率（%）7.885.731.85--
净资产收益率（%）11.218.681.34--
长期债务资本化比率（%）16.0423.658.288.37
全部债务资本化比率（%）40.4342.9330.0027.65
资产负债率（%）50.5152.4342.8342.37
流动比率（%）187.05175.40187.87188.32
速动比率（%）122.72114.42127.28117.29
经营现金流动负债比（%）11.42-6.26-3.41--
现金短期债务比（倍）1.170.771.221.16
EBITDA利息倍数（倍） 7.76 3.23 2.57 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.34 6.40 8.27 --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径，且年度财务数据使用期初数；3．公司2022年1－3月财务数据未经审计资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理www.lhratings.com 21跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2019年2020年2021年财务数据
现金类资产（亿元）4.002.733.38
资产总额（亿元）14.5415.8423.57
所有者权益（亿元）7.258.3914.68
短期债务（亿元）3.523.694.48
长期债务（亿元）1.381.111.24
全部债务（亿元）4.894.805.72
营业总收入（亿元）6.897.819.33
利润总额（亿元）0.900.830.58
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）0.37-0.76-1.08财务指标
销售债权周转次数（次）2.482.181.95
存货周转次数（次）1.231.442.00
总资产周转次数（次）0.530.510.47
现金收入比（%）103.8186.6695.48
营业利润率（%）33.7728.1421.37
总资本收益率（%）7.996.733.73
净资产收益率（%）11.399.213.91
长期债务资本化比率（%）15.9711.697.80
全部债务资本化比率（%）40.3136.4028.06
资产负债率（%）50.1647.0237.73
流动比率（%）192.77193.03257.78
速动比率（%）127.70130.53213.61
经营现金流动负债比（%）6.32-12.17-14.19
现金短期债务比（倍）1.140.740.75
EBITDA利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告年度财务数据使用期初数；
3．公司本部2022年1－3月财务数据未披露
资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理www.lhratings.com 22跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 24