横河精密:宁波横河精密工业股份有限公司横河转债跟踪评级报告

上海新世纪资信评估投资服务有限公司
Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co. Ltd.新世纪评级
Brilliance Ratings
跟踪评级概述
编号：【新世纪跟踪(2022)100563】
评级对象：宁波横河精密工业股份有限公司横河转债横河转债
主体/展望/债项/评级时间
本次跟踪： A+/稳定/A+/2022 年 6 月 24 日
前次评级： A+/稳定/A+/2021 年 6 月 8 日
首次跟踪： A+/稳定/A+/2017 年 9 月 20 日主要财务数据及指标跟踪评级观点2022年上海新世纪资信评估投资服务有限公司（简称本项目2019年2020年2021年第一季度评级机构）对宁波横河精密工业股份有限公司（简金额单位：人民币亿元称横河精密、发行人、该公司或公司）及其公开发
母公司口径数据：行横河转债的跟踪评级反映了跟踪期内横河精密
货币资金0.470.690.490.34在产品开发能力、客户资源、财务弹性等方面继续
刚性债务2.482.742.882.84
保持优势，同时也反映了公司在市场竞争、客户集所有者权益4.904.965.135.17
经营性现金净流入量0.360.380.060.08中度、新增产能释放、短期债务偿付、原材料价格
合并口径数据及指标：波动、产品出口及汇率波动、募投项目效益等方面
总资产10.0310.5511.0110.48继续面临压力或风险。
总负债5.135.585.945.34
刚性债务3.203.373.713.75主要优势：
所有者权益4.914.965.085.14
营业收入5.575.786.961.64*产品开发能力较强。横河精密在家电塑料零部净利润0.100.130.220.05件领域经营多年，近年新增汽车注塑零部件产经营性现金净流入量0.330.640.760.21
EBITDA 0.65 0.79 0.96 － 能，具备精密模具设计及开发能力，在产品精资产负债率[%]51.1052.9553.8950.96密度、生产效率上形成了较好的产品品质形象。
权益资本与刚性债务
153.33147.37136.93136.97
比率[%] * 客户资源优势。横河精密已进入松下、SEB、流动比率[%]109.12108.00109.43112.04西禄等多个知名家电生产企业供应商体系，并现金比率[%]18.3622.4019.5118.94与其建立了长期合作关系。近年来，公司与吉利息保障倍数[倍]1.692.272.92－利、上汽乘用车、上汽大通等汽车厂商建立业
净资产收益率[%]2.202.724.30－
务合作关系，客户资源有所扩大。
经营性现金净流入量
7.6413.3914.42－
与流动负债比率[%]*财务弹性较好。横河精密为深交所创业板上市非筹资性现金净流入
2.877.463.21－
量与负债总额比率[%]公司，具备资本市场融资渠道，同时公司目前EBITDA/利息支出[倍] 4.17 6.07 7.32 － 仍拥有一定规模未使用银行授信，财务弹性较EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.24 0.27 － 好。
注：根据横河精密经审计的2019～2021年及未经审计的
2022年第一季度财务数据整理、计算。
主要风险：
*市场竞争压力大。横河精密所处塑料零部件市场参与者众多，市场分散度高，下游家分析师电、汽车等主要应用领域景气度变化对市场竞争压力影响大。
翁斯喆 wsz@shxsj.com
陈 婷婷 ctt@shxsj.com
*客户集中度较高。横河精密客户集中度较高，Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872
主要客户产品结构调整、订单增减等均会对公
上海市汉口路 398 号华盛大厦 14F 司经营稳定性造成影响。
http://www.shxsj.com
*即期偿债压力较大。跟踪期内横河精密债务期限结构仍不合理，即期债务偿付压力较大。
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*原材料价格波动风险。横河精密主要原材料为塑料粒和模具钢，跟踪期内主要原材料价格整体有较大增长，对公司经营业绩存在一定影响。
*产品出口及汇率波动风险。横河精密产品外销比例较高，汇率波动及主要出口国贸易政策变化较易对公司产品出口造成不利影响。
*募投项目效益不达预期风险。目前，横河精密转债募投项目受汽车零部件订单增长不及预期影响，整体经营效益一般，关注项目经济效益不达预期风险。
?未来展望通过对横河精密及其发行的上述可转债主要信用
风险要素的分析，本评级机构维持公司 A+主体信用等级，评级展望为稳定；认为上述可转债还本付息安全性较强，并维持上述可转债 A+信用等级。
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Brilliance Ratings宁波横河精密工业股份有限公司横河转债跟踪评级报告跟踪评级原因
按照宁波横河精密工业股份有限公司横河转债信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据横河精密提供的经审计的2021年财务报表、未经审计的2022
年第一季度财务报表及相关经营数据，对横河精密的财务状况、经营状况、现
金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，进行了定期跟踪评级。
经中国证券监督管理委员会《关于核准宁波横河模具股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》（证监许可[2018]556号），该公司于2018年7月26日公开发行1.40亿元可转换公司债券，期限为6年，并于2018年8月20日在深圳证券交易所挂牌交易，转股期限为2019年2月1日至2024年7月26日，截至2022年3月末剩余可转债金额为0.38亿元，未转股比例为27.12%。
目前横河转债转股价为8.96元/股。除横河转债外，公司未发行其他债券。
图表1.公司发行债券概况票面余额期限发行利率债项名称发行时间本息兑付情况（亿元）（天/年）（%）累进利率（第1年至第6年分别为：尚未到期，横河转债0.386年2018-8-20
0.5%、0.8%、1.2%、1.8%、2.2%、2.5%）正常付息
资料来源：横河精密横河转债募集资金全部用于该公司“新建年产500万件汽车功能件、汽车照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件”项目（简称“海德欣项目”）建设，项目启动时间为2016年11月，计划总投资2.50亿元，建设周期24个月，原计划应于2018年11月达到预定可使用状态。但由于汽车零部件客户开发周期
较长（一般从开发到量产需经历2年左右时间），公司根据实际订单需求，实
施设备分步采购以适应实际市场情况，并将项目满足预定可使用状态时间延长至2021年12月31日。截至2021年末，海德欣项目已达到预定可使用状态。
2022年5月19日，该公司股东大会审议通过《关于调整募集资金投资项目总投资规模的议案》，结合业务发展现状并兼顾项目投资成本，公司重新评估募投项目所涉各类设备的需求、数量价格以及项目基建的实际需求，对项目投资金额及内部结构进行审慎调整，将海德欣项目的总投资规模调整为1.34亿元。截至2021年末，海德欣项目已建设完毕并实现量产，累计实际投入金额为1.60亿元，累计使用募集资金1.34亿元。主要订单增长不及预期影响，自
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投产以来至2022年3月末，海德欣项目累计实现收入3.25亿元，实现净利润-0.34亿元，需持续关注项目经济效益不及预期风险。
2022年5月19日，该公司发布《宁波横河精密工业股份有限公司关于募集资金投资项目结项并将节余募集资金永久性补充流动资金的公告》，横河转债募集资金1.40亿元，扣除发行费实际募集资金净额1.34亿元，公司将海德欣项目节余募集资金119.89万元（主要是利息收入）永久性补充流动资金，用于公司日常经营活动。
业务
1.外部环境
（1）宏观因素
2022年第一季度，全球疫情形势因变异毒株的高传染性而依然严峻，受通
胀压力持续上升、货币政策收紧、地缘政治冲突进一步加剧等多因素影响，全球经济恢复节奏放缓，我国外部环境的复杂性和不确定性仍然较高。国内经济在年初的较好表现后再遭疫情冲击，经济发展存在较大压力。短期内，宏观政策将主要围绕“稳增长”开展，实现年度增长目标任重道远；从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
2022年第一季度，新冠疫苗接种持续推进，病毒变异后的高传染性以及部
分国家防疫措施放松导致全球疫情防控形势依然严峻。全球通胀压力保持高位，经济恢复节奏放缓；美联储已开启加息进程，美元强势及美债利率快速上升对全球的资本流动及金融市场运行带来挑战。俄乌军事冲突爆发，地缘政治局势进一步紧张，对全球经济产生的负面影响已逐步显现。总体上，疫情、通胀、美联储政策收紧、债务压力、俄乌冲突将继续影响全球经济修复，我国经济发展面临的外部环境的复杂性和不确定性依旧较高，而区域全面经济伙伴关系协定正式生效有利于我国应对这种不稳定的外部环境。
我国经济年初表现较好，但新冠变异毒株在全国较大范围的快速传播再次对经济发展造成冲击，“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力将进一步加大。失业率阶段性上升，消费者物价指数温和增长，而工业生产者出厂价格指数涨幅虽从高位回落但幅度仍较大。工业中高技术制造业生产活动增长相对较快，而与地产、教育、交通、餐饮、穿着相关的传统制造业普遍低迷；能源原材料、有色金属冶炼、化工等行业的经营绩效增长良好，其余工业行业在成本的大幅上升侵蚀下，盈利增长普遍承压。消费增长受疫情的影响波动明显，汽
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车对商品零售形成较大拖累，餐饮与疫情前的差距扩大；固定资产投资中制造业投资与基建投资增长相对较快，而房地产投资则持续下行；在高基数、产业链优势逐步回归常态以及海外修复放缓等因素的影响下，出口增速有所回落。
人民币汇率保持稳定，人民币资产对全球投资者的吸引力并未发生明显变化。
我国持续深入推进供给侧结构性改革，扩大高水平对外开放，提升创新能力、坚持扩大内需、推动构建“双循环”发展新格局、贯彻新发展理念等是应
对国内外复杂局面的长期政策部署；宏观政策加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，为短期内稳定经济大盘提供支持。我国财政政策保持积极，专项债额度提前下达，推出新的一系列减税降费措施对特定主体和薄弱领域提供精准支持，财政支出节奏显著加快；政策层面严禁新增地方政府隐性债务，强化监管监测，妥善化解存量债务，地方政府债务风险总体可控。央行加大灵活适度的稳健货币政策实施力度，运用总量和结构性货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展的支持；地方政府债发行节奏加快，以及政策增强信贷总量增长的稳定性均有利于实体部门宽信用，而在保持宏观杠杆率基本稳定的基调下，实体融资增速回升空间有限。
我国金融监管持续完善，切实且严肃地践行金融法治，并通过完善宏观审慎政策治理机制，提高防范化解系统性金融风险的能力，为金融市场健康发展夯实基础。
2022年，“稳字当头、稳中求进”是我国经济工作的总基调，5.5%左右的
增长目标在疫情的再度冲击下任重道远，短期内宏观政策将主要围绕“稳增长”开展：预计高质量发展与“双碳”目标将导致高技术制造业与高排放行业生产活动延续分化；疫情仍是导致消费波动的重要因素；制造业投资有基础保持较快增长，基建投资在适度超前基建以及前期政策成效显现带动下增速提升，房地产投资惯性下滑后才会逐步趋稳；出口增长仍有韧性，但外部需求恢复节奏放缓会导致增速回落。从中长期看，在强大的国家治理能力以及庞大的国内市场潜力的基础上，贯彻新发展理念和构建“双循环”发展新格局有利于提高经济发展的可持续性和稳定性，我国经济长期向好的基本面保持不变。
（2）行业因素
2021年受疫情冲击影响减小，国内家电、汽车制造等主要下游应用市场需
求有所上升，我国塑料零部件行业景气度提升。目前我国塑料零部件行业集中度仍较低，市场竞争激烈，具备较强模具开发能力且以生产下游客户关键部件为主的企业，可获取优质客户资源并具备较强市场竞争力。
该公司主要从事精密塑料模具制造和注塑成型业务，受橡胶和塑料制品行业及下游家电、汽车等主要应用领域影响大。
A.行业概况
我国塑料制品行业发展较为成熟，已经过长期的快速增长进入产业结构优
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Brilliance Ratings化期。2021年以来，随着新冠肺炎影响减弱，塑料制品生产企业经营实现恢复，根据工信部和中国轻工业信息中心统计，2021年我国塑料制品生产企业实现营业收入2.2万亿元，同比增长16.40%；实现利润总额1296亿元，同比增长
6.65%。根据国家统计局数据，2021年及2022年第一季度，我国塑料制品产量
分别为8004.00万吨和1926.30万吨，同比分别增长5.90%和5.01%。整体看，
2021年以来，塑料制品行业景气度有所恢复，但我国注塑模具和冲压模具外销
比重较大，目前海外部分地区和国家疫情仍未得到有效控制，将在一定程度上对塑料制品出口型企业订单形成影响。
图表2.近年来我国塑料制品产量增速变化情况（单位：万吨，%）资料来源：国家统计局
从主要下游市场需求看，2021年国内消费市场受到疫情冲击减小，整体有所复苏。全年家电市场整体呈现快速恢复态势，市场规模达8811亿元，同比增长5.7%，基本恢复至2019年水平。其中空调、洗衣机、冰箱、厨卫家电、生活家电零售额分别下降2.2%、7.1%、7.2%、5.0%和6.6%。在全年家电零售额中，线上渠道贡献了52.9%，渗透率稳步提升。2022年以来，各地纷纷出台消费补贴政策促进消费，白电、厨电消费有所提振。另外，2021年我国家电产品全年累计出口1184.5亿美元，较2020年出口规模增长26.4%，较2019年增长48.4%，出口规模和增速均创近十年新高。未来家电行业“以塑代钢”、“以塑代木”的趋势下，预计仍可对塑料制品长期需求提供支撑。但仍需关注到，国内家电市场需求或将受制于经济增长放缓，尤其是房地产市场景气度的弱化；
而出口则面临着全球通胀高企背景下居民购买力弱化的冲击。
汽车零部件方面，随着汽车工业将轻量化材料的应用作为降低燃料消耗量的重要技术方向，车均塑料用量不断提高，汽车塑料零部件的需求进一步增加，尤其在汽车饰件、外装件等零部件领域被广泛应用。2021年以来，受益于国家延长补贴和车辆购置税免征年限、推动新能源汽车下乡等政策支持，市场有所回暖，当年汽车产销量分别为2652.80万辆和2627.50万辆，同比分别上升
5.17%和3.81%。2022年第一季度我国汽车产销量实现提升，分别为648.4万
辆和650.9万辆，同比分别增长2.0%和0.2%。但4月开始国内疫情呈现多发态势，对汽车产销产生较大影响，2022年4月我国汽车产销量分别为120.5万
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辆和118.1万辆，环比分别下降46.2%和47.1%、同比分别下降46.1%和47.6%；
5月我国汽车产销量分别为192.6万辆和186.2万辆，环比实现增长但同比仍
分别下降5.7%和12.6%。目前，我国汽车行业已加快复工复产，国家及地方政府也出台多项政策补贴促进汽车消费，后续行业恢复情况需持续关注。
从上游情况来看，塑料零部件主要原材料为热塑性塑料，包括 PA、PPS、PEEK、ABS 等，2021 年国际原油价格震荡，三季度由于“OPEC+”协议波折和德尔塔变异病毒影响上升，并于年底回落。原料价格短期内的大幅波动对塑料制品企业采购成本控制造成不利影响。
图表3.近年来中国塑料城价格指数变化情况
资料来源：Wind
B.政策环境2017年7月中国塑料加工工业协会发布的《塑料加工业技术进步“十三五”发展指导意见》中提出加快产业转型升级及产品结构调整，大力实施“进口替代”战略，到2025年，部分产品和技术达到世界先进水平。工信部发布的《高端智能再制造行动计划（2018-2020年）》中提出推动我国规模制造业企业向满足更精细的零部件方向发展。国家发改委修订的《产业结构调整指导目录（2019年本）》等政策中明确提出鼓励企业投资非金属制品精密模具的设计与制造。
此外，根据浙江省经济和信息化委员会发布的《橡胶和塑料制品制造业改造提升实施方案（2017-2020年）》，浙江省拟到2020年打造全球最大的注塑机行业基地、国内领先的绿色橡胶制品研发生产基地和塑料新材料应用基地，提高企业装备数控化率及智能化水平及中高端制品占有率，实现进口替代，将汽车用高性能塑料零部件、高端塑料加工设备等作为重点支持领域，上述政策的实施将推动塑料制品产业结构的不断优化及向高效化、精细化、创新化方向发展。
《中国塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》明确了塑料加工业是以塑料
加工成型为核心，集合成树脂、助剂、改性塑料、再生塑料、塑料机械与模具、智能系统等产业为一体的新兴制造业，是高端高分子新材料产业的主要组成部分，既是我国现代工业体系中的先进制造业，也是民生产业。并指出“十四五”期间，行业将坚持满足国家重大需求和人民日益增长的美好生活需要，坚持“功能化、轻量化、精密化、生态化、智能化”技术进步方向，坚持体制机制创新，
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坚持市场导向和政府引导作用原则，坚持高标准引领，坚持生态化发展。推动行业实现高质量发展，由中国速度向中国质量转变，推动我国由塑料制品生产大国向强国转变。
另外，近年来环保政策出台和实施，环保督查活动持续推进，塑料加工企业加工过程中则会进一步严格执行环保要求，环保不达标以及超过额度限制的生产企业将关停违规产能、进行环保整顿。
C.竞争格局/态势
我国塑料零部件生产厂家众多，企业规模小、集中度低，根据中国塑料加工工业协会统计，截至2021年11月末，我国塑料制品规模以上企业18060家，近年来塑料零件及其他塑料制品规模以上企业前10大市场份额占比仅5%左右。
塑料零件多为定制非标准化产品，即先定制开发成型模具，再根据模具进行批量生产，且不同规格、材质、性能的塑料零件适用的模具不同，具备较强的模具设计与开发能力的往往可以生产下游产品的核心部件，并能够为客户提供技术支持，而模具设计及开发能力较弱的企业多以生产外观件为主，市场竞争力相对较弱。下游客户对塑料零件良品率、耐久度、稳定性等质量因素较为看重，长期专注于细分领域的塑料零件企业与下游客户的合作相对稳定，拥有国内外知名品牌客户的企业往往代表企业产品具备较强的竞争力。
图表4.行业内核心样本企业基本数据概览（2021年/末，亿元，%）核心经营指标（产品或业务类别）核心财务数据（合并口径）核心样本企业名称归母股东权经营性营业收存货周应收账款资产负净利
毛利率总资产益/刚性债务净现金入转率周转率债率润
（倍）流
广州毅昌科技股份有限公司37.4410.4310.615.4019.8067.342.470.790.11
广东创世纪智能装备股份有限公司52.6230.031.964.8288.5964.611.944.973.38
宁波天龙电子股份有限公司11.8521.043.992.8517.2229.7966.140.981.47
宁波横河精密工业股份有限公司6.9618.032.893.0511.0153.891.590.220.76
资料来源：新世纪评级整理。
D.风险关注
该公司所处行业风险主要来自：*市场集中度低，同质化竞争激烈；*产品主要为下游客户提供配套，面临主要客户需求及订单变化风险；*原材料价格波动风险；*环保趋严、中美贸易战及新冠疫情冲击等。
2.业务运营
该公司在模具及注塑产品领域经营多年，在下游家电领域积累了一批外资企业客户资源，订单来源较稳定。跟踪期内公司整体经营状况持稳，营业收入实现增长，盈利能力有所增强。但近年来公司重点发展的汽车零部件业务尚仍处于培育期，且新建产能建设进度不及预期并延至2021年末投产，中短期内
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Brilliance Ratings面临着一定的市场开拓和产能释放压力。
该公司主要从事注塑配件及相关模具设计、生产及销售业务，经营模式上根据客户需求定制模具，并进行下游产品注塑成型、装配等，产品以吸尘器、料理机等小家电塑料零部件为主，具备产品设计及模具开发和注塑件规模化生产能力。此外，公司进行应用领域延伸，通过新建产能方式发展汽车模具及零部件业务。
图表5.公司主业基本情况
主营业务/产品或服务市场覆盖范围/核心客户业务的核心驱动因素
注塑产品及模具 日本、法国、国内/松下、SEB 等 技术/规模/管理等
资料来源：横河精密
跟踪期内，该公司主业经营稳定，2021年和2022年第一季度实现营业收入分别为6.96亿元和1.64亿元，同比分别增长20.38%和3.85%；毛利率分别为18.03%和18.45%，同比分别减少1.59个百分点和增加0.45个百分点，其中
2021年同比下降主要是家电类业务原材料价格上涨所致，2022年第一季度主
要受益于汽车类业务产品结构调整。
该公司业务仍以家电类注塑产品及模具业务为主，同期在核心收入中的占比分别为82.17%和78.52%，汽车零部件业务也对收入形成贡献。此外，公司还从事少量洁具、新光源类注塑产品及模具及 IT 结构件、金属零件、工业用
品部件、超精密医疗器械、口罩等业务，规模均很小，对整体业绩影响有限。
（1）主业运营状况/竞争地位
图表6.公司核心业务收入及变化情况
2022年2021年
主导产品或服务2019年度2020年度2021年度
第一季度第一季度
营业收入合计5.575.786.961.641.58
其中：核心业务营业收入（亿元）4.644.675.611.491.37
在营业收入中所占比重（%）83.3080.8080.6090.8586.71其中：1）家电类（含洁具类）3.863.474.611.171.20
在核心业务收入中所占比重（%）83.1974.3082.1778.5287.59
2）汽车类0.781.201.000.320.17
在核心业务收入中所占比重（%）16.8125.7017.8321.4812.41
毛利率（%）20.4919.6218.0318.4518.00其中：1）家电类（含洁具类）（%）18.4021.8215.2815.7219.67
2）汽车类（%）17.0311.7515.8319.7715.86
资料来源：横河精密
该公司注塑产品为各种塑料原料通过精密注塑机注塑成型后的零部件，需经组装后才形成下游终端产品；模具为注塑成型生产过程中所必须的工艺装备，一般对于新型零部件，公司需要先配套开发生产模具，再采用新模具进行后续注塑成型塑料零部件的批量生产。
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跟踪期内，该公司产能保持稳定，公司生产主体仍为本部及子公司深圳市横河新高机电有限公司、宁波海德欣汽车电器有限公司、嘉兴横河汽车电器有限公司，合计拥有11500吨注塑产品和750套模具的设计生产能力。
图表7.截至2022年3月末公司产能分布情况1生产主体生产基地位置生产基地占地面积
本部慈溪市新兴产业集群区宗汉街道新兴大道588号5.63万平方米
深圳市横河新高机电有限公司深圳市宝安区燕罗街办燕川社区燕朝路57号1.06万平方米
宁波海德欣汽车电器有限公司慈溪市新兴一路258号2.82万平方米
嘉兴横河汽车电器有限公司嘉兴市经济技术开发区开禧路1360号4.82万平方米
资料来源：横河精密
该公司近年来重点布局汽车零部件产能，先后于2017年1月和7月成立全资子公司宁波海德欣汽车电器有限公司和嘉兴横河汽车电器有限公司投资“新建年产500万件汽车功能件、汽车照明、汽车高端内饰件、汽车高端外饰件项目”和“新建年产160套精密注塑模具及年产700万件汽车塑料零部件项目”（简称嘉兴项目）。其中，海德欣项目为横河转债募投项目，截至2021年末已建设完毕并实现量产。嘉兴项目自2018年4月开工建设，共5幢厂房和
1幢宿舍楼，其中注塑车间已于2019年10月完工达到预定使用状态，截至
2021年末累计完成投资1.15亿元并达到预定可使用状态。
在新增产能消化方面，目前该公司已完成吉利、上汽、恺博、天际等客户汽车内外装饰零部件的前期开发、验证进入量产阶段，但由于汽车零部件验证周期相对较长，现阶段公司汽车零部件订单规模仍不大，2021年和2022年一季度汽车零部件订单金额分别为9350万元和2804万元。受汽车零部件趋于饱和及竞争加剧影响，公司新增产能释放或不及预期。
图表8.截至2022年3月末，公司产能扩建项目具体情况（单位：亿元）项目实施预计总已完成产能利投资资金来项目名称坐落位置竣工时间主体投资投资用率源
新建年产500万件汽车功能件、汽其中1.4亿元慈溪市新兴产
车照明、汽车高端内饰件、汽车高海德欣1.341.602021.12.3164%来自债券募端外饰件项目业集群区集资金新建年产160套精密注塑模具及年嘉兴经济技术
嘉兴横河3.101.152021.12.3167%自有资金产700万件汽车塑料零部件项目开发区
合计——4.442.75———
资料来源：横河精密
该公司根据不同产品的成本加成比例，向客户提供报价并协商确定最终价格，并采用以销定产的模式，按月在取得客户订单后组织采购和生产，因此产品产销率保持在较高水平。跟踪期内，公司注塑产品因订单量增加，产量呈上升态势，而模具产品产量则因公司逐步从商品模向量产模调整产品结构而出现下滑。公司产能利用率一直不高，部分厂房闲置用于产品堆放。
1深圳市横河新高机电有限公司、杭州横松电器有限公司和上海恒澎电子科技有限公司三个子
公司生产基地规模均不大，主要考虑运输成本，围绕客户做配套，生产场所均为租赁方式。
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图表9.公司主要产品产销状况2产品项目2019年2020年2021年销量（吨）758878339846产量（吨）732477759921产能（吨）115001150011500注塑产品
销售均价（万元/吨）6.596.216.19
产能利用率（%）63.6967.6186.27
产销率（%）103.60100.7599.24销量（套）593521368产量（套）662465388产能（套）750750750模具
销售均价（万元/套）9.6014.5515.23
产能利用率（%）88.2762.0051.73
产销率（%）89.58112.0494.85
资料来源：横河精密
该公司下游客户主要为松下、SEB 和西禄体系3等国际家电制造企业，客户集中度较高，2021年及2022年第一季度前五大客户销售占比分别为63.90%和
62.12%。其中松下始终为公司第一大客户，销售占比在 30%左右；公司对 SEB
和科勒的销售额增长较快，占比有所提升。
图表10.近年来公司主要客户销售收入及占比情况（单位：万元，%）
2019年2020年2021年2022年第一季度
客户名称销售收入销售占比销售收入销售占比销售收入销售占比销售收入销售占比
松下19024.4434.1817158.7929.6819490.9528.004413.6326.93
SEB 7171.89 12.88 7185.69 12.43 12140.28 17.44 2459.28 15.01
西禄4064.957.304568.137.904354.516.26687.954.20
东芝1480.302.66——74.430.11——
科勒2430.424.372829.724.895235.377.521451.498.86
吉利2668.994.793429.305.931986.822.85712.674.35
苏泊尔2732.124.911901.443.291953.462.8179.590.48
上汽2024.513.642977.265.153258.794.681141.786.97
合计41597.6274.7340050.3369.2748494.6169.6710946.3966.80
资料来源：横河精密
2该公司家电和汽车零部件产品生产所需要的机械设备均为注塑机，仅存在因产品尺寸不同所
需要的注塑机型号不同的差异，且生产过程均需先根据客户要求设计开发模具，后通过注塑机进行批量生产，因此此处按照注塑产品和模具进行分类考虑产品产销情况。
3松下体系内客户主要有：松下电化住宅设备电器（杭州）有限公司、杭州松下家用电器有限公司、PANASONIC MANUFACTURING PURCHASER MALAYSIA BERHAD （马来西亚松下）、PANASONIC CORPORATION（日本松下）等。SEB 体系内客户主要有：GROUPESEB、GROUPE SEB Moulinex S.A.S.、浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司。西禄体系内客户主要有：西禄贸易（上海）有限公司、日本シール株式会社（日本西禄）等。东芝体系内客户主要有：东芝家用电器制造（深圳）有限公司、杭芝机电有限公司、東芝ホームアプライア
ンス株式会社（日本东芝）、东芝照明（昆山）有限公司等。
11新世纪评级
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该公司下游客户主要为外资企业且部分产品出口至国外进行组装，2021年由于海外疫情对公司产品出口和订单执行带来一定影响，海外销售占比同比下降5.22个百分点至27.41%。公司产品主要出口国为日本、法国等，并以美元、日元作为主要结算币种，公司产品主要出口至日本、法国等，并以日元、美元作为主要结算币种，公司主要采取远期结售汇等手段对冲汇率风险。2022年一季度公司出口销售收入0.46亿元，较上年同期减少8.00%。
截至2022年3月末，该公司在手订单金额为1.65亿元，仍以家电类订单为主，其中海外在手订单0.60亿元，较上年同期增长15.38%。
图表11.跟踪期内，公司前五大在手订单情况（单位：套/吨，万元）年份客户名称订单类别订单量订单金额
上海科勒电子科技有限公司家电类3001547.711932.76
法国 SEB 家电类 7933777 9624.19
2021年杭州松下家电（综合保税区）有限公司家电类96468907118.11
松下家电(中国)有限公司家电类109185406776.43
浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司家电类258027045683.28
法国 SEB 家电类 1870703 3779.98
松下家电(中国)有限公司家电类60396892439.50
2022年
杭州松下家电（综合保税区）有限公司家电类18077371339.87
第一季度
上海科勒电子科技有限公司家电类294926852.44
杭州松下厨房电器有限公司汽车类825849548.32
资料来源：横河精密
采购方面，该公司产品成本中原材料占比较大，主要原材料为塑料粒、模具钢和配件等，包括毛条、ABS、PP、马达等。塑料粒方面，2021 年以来公司塑料粒采购价格大幅下降，但2022年以来俄乌冲突持续，地缘冲突背景下，国际油价剧烈上涨，带动化工原料价格上行，塑料价格大幅上升。模具钢方面，因汽车、电子产品销量连续多年下滑，国内模具钢产能整体呈现下行趋势，导致市场供需趋紧，叠加2021年全球宽松货币环境和积极财政政策，上游钼、钒、铬、废钢等合金原料价格重心趋势性上移，而模具钢行业具有高技术壁垒、相对较高的市场集中度和对下游较强的成本转移能力，导致模具钢产品价格提涨，跟踪期内公司模具钢的采购单价大幅上升。整体看，原材料价格上涨对公司成本控制造成不利影响。跟踪期内，公司采购渠道保持稳定，2021年合计向松下电器全球采购（中国）有限公司、江苏金发科技新材料有限公司、上海日
登国际贸易有限公司4、苏州永捷电机有限公司和杭州熠烁汽车配件有限公司
等前五大供应商采购金额为1.01亿元，占采购总成本的17.22%。
图表12.近年来公司原材料采购情况
2022年第2021年第
原材料2019年2020年2021年一季度一季度
塑料粒当期采购数量（吨）773886111982024212258
4公司家电类供应商均由下游客户指定。
12新世纪评级
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2022年第2021年第
原材料2019年2020年2021年一季度一季度
平均采购单价（万元/吨）1.371.331.061.371.42
当期采购数量（吨）133.44137.5495.9527.7933.18模具钢
平均采购单价（万元/吨）3.732.914.634.562.11
资料来源：横河精密
结算方面，该公司一般给予客户最长3个月的账期，主要结算方式为银行转账、银行承兑汇票等。跟踪期内由于信用账期较长的汽车类客户收入占比上升，导致公司整体销售账期有所延长。采购结算方面，供应商给予账期为1至3个月，部分指定原材料或会因市场供需波动支付少量的预付款，主要支付方式为电汇。总体看，公司上下游客户结算账期较为匹配。
图表13.公司与主要客户结算方式客户名称账期结算方式松下及子公司开票后二个月付款银行转账
法国 SEB 开票后四个月付款 银行转账上海科勒电子科技有限公司开票后90天付款银行转账浙江远景汽配有限公司开票后75天付款银行承兑汇票浙江绍兴苏泊尔生活电器有限公司开票后三个月付款银行转账
资料来源：横河精密
环保方面，该公司注塑产品是以塑料为原材料，经物理加工而成，其中家电类产品所需塑料原料属于食品级别，因此日常生产过程环保监督较为严格，产品需经环评检测验收后才可交货，跟踪期内公司未发生环保处罚或因环保问题导致的产品交付问题。
技术方面，经过多年经验及技术积累，该公司掌握了精密塑料模具研发、设计、制造、修复及注塑成型技术，目前公司模具制造的最高精度可达到±1μm，表面粗糙度达到 Ra0.16，刀具切削加工硬度达到 HRC60-HRC63，成型产品精
度达到±5μm。此外，公司于 2018 年 1 月获得进入汽车零部件配套体系所需要的 IATF 16949:2016 质量管理体系认证证书5。截至 2021 年末，公司研发人员125人，占公司人员数量比重12.33%，2021年公司投入研发费用0.27亿元，同比增长18.46%，占同期营业收入的3.85%。
5 质量管理体系—汽车行业生产件与相关服务件的组织实施 ISO9001 的特殊要求。
13新世纪评级
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（2）盈利能力
图表14.公司盈利来源结构（单位：亿元）
0.30
0.25
0.20
0.15
0.10
0.05
-
(0.05)2019年度2020年度2021年度2022年第一季度2021年第一季度经营收益投资净收益营业外收支净额及其他收益公允价值变动损益
资料来源：根据横河精密所提供数据绘制。
注：经营收益=营业利润-其他经营收益
该公司盈利主要来源于主业贡献的经营收益，2021年及2022年第一季度分别为0.22亿元和0.06亿元，同比分别增长59.39%和25.05%，以政府补助为主的其他收益对盈利形成补充，同期分别为360.85万元和54.57万元。
图表15.公司营业利润结构分析
2022年2021年
公司营业利润结构2019年度2020年度2021年度
第一季度第一季度
营业收入合计（亿元）5.575.786.961.641.58毛利（亿元）1.141.131.260.300.28
期间费用率（%）16.9614.8312.9415.0213.62
全年利息支出总额（亿元）0.160.130.13——
其中：资本化利息数额（亿元）0.010.01———
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
2021年及2022年第一季度，该公司实现营业收入分别为6.96亿元和1.64亿元，同比分别增长20.38%和3.85%，实现营业毛利分别为1.26亿元和0.30亿元，同比分别增长10.66%和6.45%。同期，公司期间费用分别为0.90亿元和0.25亿元，同比分别增长5.08%和14.54%，期间费用率分别为12.94%和
15.02%，同比分别下降1.88个百分点和增加1.40个百分点。公司期间费用主
要由管理费用及研发费用构成，2021年及2022年第一季度管理费用分别为
0.40亿元和0.11亿元，主要为管理人员职工薪酬；研发费用分别为0.27亿元
和0.07亿元，其中2021年同比增长18.46%主要是研发人员职工薪酬增加所致；财务费用分别为0.14亿元和0.04亿元，同比分别下降14.75%和增长41.61%主要是融资规模波动所致。
整体看，跟踪期内主要受益于主业经营收益的提升，该公司实现营业利润分别为0.25亿元和0.60亿元，同比分别增长42.38%和20.64%；实现净利润分别为0.22亿元和0.05亿元，同比分别增长61.17%和27.08%。
14新世纪评级
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（3）运营规划/经营战略
该公司未来将继续加大在精密模具、齿轮传动、新能源汽车轻量化应用、
散热模块等领域的技术创新与研发投入，进一步开拓市场，巩固并完善业务体系，扩大经营规模，加速提升“横河精密”在精密制造领域的行业地位，争取用5-10年时间，将公司逐步打造成国内一流国际领先的精密零组件制造企业。
管理
跟踪期内，该公司股权结构保持稳定，董事会进行了换届选举，部分高管离任；未发生重大不良行为记录。
2021年5月，该公司更名为现名，证券简称变为横河精密。跟踪期内，
公司股权结构保持稳定，公司控股股东及实际控制人仍为胡氏家族，截至
2022年3月末，胡志军、黄秀珠夫妇合计持有公司61.73%股份，其中胡志军
所持公司股份中累计已质押22727300股，占其所持公司股份的34.05%。
图表16.实际控制人股权质押情况（万股，元/股）质权人质押股数质押率预警线预警价格平仓线平仓价格资金投向
安信证券2272.7334.05%170.00%0.75150.00%0.66股东个人资金安排
资料来源：横河精密
2021年11月该公司对董事会、监事会进行换届选举，并于12月增加董事会成员、增设副董事长等，公司董事会人员数量从7位增至9位（含3位独立董事），分别为胡志军、胡建锋、黄飞虎、陈建祥、陆正苗、徐建军以及独立董事李建军、曹惠民和黄晓倩；公司监事会人员未发生变化。跟踪期内，公司副董事长段山虎因个人原因离任，吴锐任公司副总经理。
关联交易方面，该公司向关联方上海航旭织带有限公司按协议价销售注塑产品74.86万元；向关联方深圳市禾启智能科技有限公司按协议价销售注
塑产品124.47万元；向浙江大晶智能科技有限公司按协议价销售注塑产品
16.91万元；向深圳市禾启智能科技有限公司按协议价采购原材料49.99万元。
关联方往来款项方面，2021年末公司应收账款、预付款项、其他应收款和应付账款关联方往来款账面余额分别为19.16万元、1.40万元、0.78万元和1.40万元。
跟踪期内，该公司及其核心子公司未发生重大不良行为记录。2022年3月，创业板公司管理部出具《关于对宁波横河紧密工业股份有限公司控股股东胡志军的监管函》（创业板监管函[2022]第37号），胡志军及一致行动人黄秀珠、胡永纪在公司上市至2021年11月8日期间，因主动减持、可转债转股被动稀释、限制性股票回购注销被动增加等原因，合计持股比例累计减少
7.44%，在累计变动达到5%时未按照相关规定停止买卖股份并及时履行报告、
15新世纪评级
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公告义务，存在违规行为。
图表17.公司重大不良行为记录列表（跟踪期内）存在担保等风险敞信息类别信息来源查询日期控股股东母公司核心子公司口的非核心子公司
2022.5.11、欠贷欠息中国人民银行征信局不涉及无无无
5.12
各类债券还
公开信息披露2022.5.25不涉及无不涉及不涉及本付息国家税务总局的重大税收违法案
诉讼2022.5.25无无无无
件信息公布栏、审计报告
工商国家工商总局企业信息公示系统2022.5.25不涉及无无无
质量企业说明2022.5.25不涉及无无无
安全企业说明2022.5.25不涉及无无无
资料来源：根据横河精密所提供数据及公开信息查询，并经新世纪评级整理。
财务
跟踪期内该公司债务规模有所波动，债务结构仍以短期为主，存在一定即期偿债压力。公司非筹资性现金流持续净流入，且公司拥有一定规模授信敞口，以及未受限货币资金，可为债务偿付提供缓冲。
1.数据与调整
中汇会计师事务所（特殊普通合伙）对该公司的2021年财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计报告。公司执行财政部颁布企业会计准则、企业会计制度及其补充规定，并按照2021年最新颁布的修订准则进行会计政策变更。公司2022年第一季度财务报表未经审计。
截至2021年末，该公司合并范围子公司11家，较2020年末新增1家，为公司与自然人孔令华、黄漂漂、郑玉曙共同出资设立嘉兴日超智能科技有限责任公司（注册资本1000万元，实际出资500万元，公司实际持股比例
50%）。2022年第一季度，公司合并范围未发生变化。
16新世纪评级
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2.资本结构
（1）财务杠杆
图表18.公司财务杠杆水平变动趋势
资料来源：根据横河精密所提供数据绘制。
跟踪期内，该公司负债规模有所波动，2021年末及2022年3月末公司负债总额5.94亿元和5.34亿元，分别较上年末增长7.01%和下降10.92%。资产负债率随之波动，同期末分别为53.89%和50.96%，分别较上年末上升0.94个百分点和下降2.93个百分点。
从权益资本来看，2021年末及2022年3月末，该公司所有者权益分别为
5.08亿元和5.14亿元，分别较上年末增长2.35%和1.17%。其中，实收资本
和资本公积合计分别为3.35亿元和3.36亿元，主要增量为“横河转债”转股和向激励对象授予限制性股票。公司经营累积使得盈余公积金和未分配利润均实现增长。2021年末及2022年3月末，公司权益资本对刚性债务的覆盖率分别为136.93%和136.97%，其中2021年末较上年末减少10.44个百分点主要是刚性债务规模上升所致。
17新世纪评级
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（2）债务结构
图表19.公司债务结构及核心债务
80.00
70.00
60.00
50.00
40.00
30.00
20.00
10.00
0.00
2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末2022年3月末
刚性债务占比（%）长短期债务比（%）
2022年3
核心债务2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末月末
刚性债务（亿元）2.553.933.203.373.713.75
应付账款（亿元）0.861.081.421.591.581.13
刚性债务占比（%）67.5771.6562.4260.3162.5070.09
应付账款占比（%）22.8119.6027.7828.4626.6919.33
资料来源：根据横河精密所提供数据绘制。
从债务期限结构来看，该公司债务仍以短期为主，2021年末及2022年3月末，长短期债务比分别为9.54%和10.64%。
该公司债务主要由刚性债务和应付账款构成，2021年末及2022年3月末刚性债务占比分别为62.50%和70.09%。公司应付账款主要是应付原材料款项，同期末分别为1.58亿元和1.13亿元，整体变化较小。
（3）刚性债务
图表20.公司刚性债务构成（单位：亿元）
2022年3
刚性债务种类2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末月末
短期刚性债务合计2.552.772.683.033.363.40
其中：短期借款2.302.262.452.652.812.66
一年内到期的长期借款—0.010.020.00——
应付票据0.260.440.210.380.540.73
交易性金融负债—0.00————
其他短期刚性债务0.000.060.000.000.010.01
中长期刚性债务合计—1.160.520.340.350.35
其中：长期借款—0.090.19———
应付债券—1.070.320.340.350.35
综合融资成本（年化，%）4.354.694.734.364.234.19资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
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跟踪期内，该公司刚性债务规模呈持续上升态势，2021年末及2022年3月末分别为3.71亿元和3.75亿元，其中仍以短期刚性债务为主，同期末占比分别为90.50%和90.59%。公司刚性债务主要包括银行借款、应付票据、应付债券等，同期末公司银行借款分别为2.81亿元和2.66亿元，全部为短期借款，其中2021年末信用+抵押借款为2.25亿元、抵押借款为0.55亿元，抵押物为公司自有土地和厂房。此外，为支付材料款，公司开具银行承兑汇票，同期末应付票据分别为0.54亿元和0.73亿元。公司中长期刚性债务全部为
2018年7月发行的本金为1.40亿元、期限为6年的横河转债，2022年3月
末应付债券余额为0.35亿元。
融资成本方面，该公司刚性债务主要集中于1年以内，主要融资利率区间为4~5%，跟踪期内综合融资成本呈下降态势。
图表21.2022年3月末刚性债务综合融资成本/利率区间与期限结构（单位：亿元）
综合融资成本或利率区间\到期年份1年以内2~3年（不含3年）
3%以内0.020.35
4%~5%（不含5%）2.65—
合计2.670.35
资料来源：横河精密（刚性债务中不含应付票据）。
3.现金流量
（1）经营环节
图表22.公司经营环节现金流量状况
2022年第
主要数据及指标2017年2018年2019年2020年2021年一季度
营业周期（天）117.84230.47263.36270.39246.16—
营业收入现金率（%）91.6295.73100.4893.6094.41113.67
业务现金收支净额（亿元）0.330.110.570.760.900.25
其他因素现金收支净额（亿元）-0.21-0.04-0.24-0.12-0.14-0.04
经营环节产生的现金流量净额（亿元）0.120.070.330.640.760.21
EBITDA（亿元） 0.67 0.57 0.65 0.79 0.96 —
EBITDA/刚性债务（倍） 0.26 0.18 0.18 0.24 0.27 —
EBITDA/全部利息支出（倍） 14.08 4.12 4.17 6.07 7.32 —
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
注：业务收支现金净额指的是剔除“其他”因素对经营环节现金流量影响后的净额；其他因素现金收支净额指的是经营环节现金流量中“其他”因素所形成的收支净额。
该公司作为制造型企业，产品采购（1-3个月）、生产（25-35天）、销售
（2-3个月）周期较长，2021年公司营运能力有一定程度的恢复，营业周期
有所缩短，为246.16天。跟踪期内，公司经营收现能力有所提升，2021年及
19新世纪评级
Brilliance Ratings
2022年第一季度公司营业收入现金率分别为94.41%和113.67%，同比分别增
加0.81个百分点和17.23个百分点，且带动经营性现金流净额实现增长，同期分别为0.76亿元和0.21亿元，同比分别增长18.82%和7.94%。
该公司 EBITDA 主要由利润总额和固定资产折旧构成，2021 年随着利润总额的增长及在建项目完工转入固定资产相应计提折旧增加，公司 EBITDA较上年增长 22.24%至 0.96 亿元，同期刚性债务规模上升幅度小于 EBITDA增幅，因此公司 EBITDA 对刚性债务本息的保障程度同比上升。
（2）投资环节
图表23.公司投资环节现金流量状况（亿元）
2022年第
主要数据及指标2017年2018年2019年2020年2021年一季度
回收投资与投资支付净流入额—-0.530.430.080.03—
购建与处置固定资产、无形资产及其他
-0.96-1.58-0.57-0.32-0.60-0.13长期资产形成的净流入额
其他因素对投资环节现金流量影响净额0.13-0.03-0.03—0.000.00
投资环节产生的现金流量净额-0.83-2.15-0.18-0.24-0.57-0.13
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
近年来该公司因项目建设投入，投资活动现金持续处于净流出状态，2021年及2022年第一季度公司“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”分别为0.63亿元和0.13亿元，同期投资活动现金流量净额分别为-0.57亿元和-0.13亿元。后续公司在建项目主要为设备安装、厂房改造等，整体投资需求不大。
（3）筹资环节
图表24.公司筹资环节现金流量状况（亿元）
2022年第
主要数据及指标2017年2018年2019年2020年2021年一季度
权益类净融资额-0.11-0.12-0.0080.070.030.00
债务类净融资额1.621.290.18-0.17-0.35-0.26
筹资环节产生的现金流量净额1.511.170.17-0.10-0.32-0.26
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
该公司主要融资方式包括银行借款、发行债券等，跟踪期内公司主要以偿还债务为主，2021年和2022年一季度公司筹资环节现金流净额分别为-0.32亿元和-0.26亿元。
20新世纪评级
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4.资产质量
图表25.公司主要资产的分布情况
2022年第
主要数据及指标2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末一季度末
4.124.694.855.475.935.41
流动资产（亿元，在总资产中占比%）
54.3849.1148.3051.8553.8351.61
其中：货币资金（亿元）1.190.330.580.880.890.76
应收账款（亿元）1.441.861.862.182.392.11存货（亿元）1.321.661.771.862.091.97
3.454.865.195.085.085.07
非流动资产（亿元，在总资产中占比%）
45.6250.8951.7048.1546.1748.39
其中：固定资产（亿元）2.202.493.063.823.493.45
在建工程（亿元）0.201.190.91—0.030.06
无形资产（亿元）0.890.880.850.640.590.59
期末全部受限资产账面金额（亿元）0.621.012.202.512.772.81
受限资产账面余额/总资产（%）8.1910.5921.9323.8225.1926.84
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
2021年末，该公司资产总额11.01亿元，较上年末增长4.44%。其中仍以
流动资产为主，期末主要包括货币资金、应收账款和存货。2021年末货币资金0.89亿元，上年末基本持平，受限货币资金为0.20亿元；应收账款为2.39亿元，账龄基本在1年以内，期末前五大应收账款对象合计0.99亿元6，占同期末应收账款比重为38.89%，公司应收对象主要为大型外资家电制造商，货款回收较有保障，公司按照账龄对应收账款计提坏账准备，2021年末已累计计提坏账准备0.18亿元。同期末公司存货余额2.09亿元，较上年末增长
11.91%，存货周转速度由2020年的2.56次/年上升至2021年的2.89次/年。
公司存货主要为原材料和库存商品，大部分产生自家电类产品。
2021年末，该公司非流动资产5.08亿元，较上年末基本持平。其中，固
定资产较上年末减少8.51%至3.82亿元，主要是固定资产重分类至投资性房地产所致；公司无形资产主要为土地使用权，期末余额较上年末减少7.71%主要是部分转入投资性房地产所致。
2022年3月末，该公司资产总额10.48亿元，较上年末下降4.86%，主
要是应收账款较上年末下降11.77%至2.11亿元所致，其他科目虽有变动但影响较小。
受限资产方面，2021年末及2022年3月末，该公司受限资产分别为2.77亿元和2.81亿元，分别占同期末资产总额的25.19%和26.84%，主要系为获取银行借款而受限的固定资产、无形资产和投资性房地产等。目前用于质押融资的厂房、设备、土地主要为宁波生产基地。此外公司因存放银行承兑汇票
6主要为松下家电(中国)有限公司、上海科勒电子科技有限公司、浙江绍兴苏泊尔生活电器有
限公司、杭州松下家电(综合保税区)有限公司和北方导航控制技术股份有限公司。
21新世纪评级
Brilliance Ratings
保证金及进行应收票据融资，少量货币资金、应收票据受限。
5.流动性/短期因素
图表26.公司资产流动性指标
2022年3
主要数据及指标2017年末2018年末2019年末2020年末2021年末月末
流动比率（%）109.68112.03109.12108.00109.43112.04
速动比率（%）73.4071.8367.6769.8769.4268.56
现金比率（%）32.2422.2218.3622.4019.5118.94
资料来源：根据横河精密所提供数据整理。
该公司债务中流动负债占比较大，2021年末和2022年3月末公司流动比率分别为109.43%和112.04%；同期末现金比率分别为19.51%和18.94%，流动性虽有所改善，但仍面临一定流动性压力。
6.表外事项
截至2022年3月末，该公司未对外提供担保，也无重大未决诉讼、重大资产减值待计提等表外事项发生。
7.母公司/集团本部财务质量
该公司母公司为核心主业家电用模具及注塑件业务的经营主体，截至
2021年末母公司口径资产总额9.26亿元，占合并口径总资产的84.06%；2021年母公司口径实现营业收入和净利润分别为4.21亿元和0.30亿元，占合并口径营业收入和净利润比重分别为的60.55%和138.60%，母公司在合并范围内居于核心地位，且为合并口径盈利主要来源。
从偿债能力来看，该公司本部负债总额4.12亿元，其中刚性债务2.88亿元，占合并口径比重77.63%，公司刚性债务集中在母公司名下，且以短期刚性债务为主，期末母公司口径货币资金为0.49亿元，2021年经营性现金流金额为0.06亿元，母公司存在一定债务集中偿付压力。
外部支持因素
截至2022年3月末，该公司共获得交通银行慈溪支行、农业银行慈溪支行、农业银行嘉兴支行等综合授信4.70亿元，其中未使用贷款授信余额为1.67亿元，公司后续仍存在一定融资空间。
图表27.来自大型国有金融机构的信贷支持尚未使用授
机构类别综合授信利率区间附加条件/增信措施信额度全部（亿元）4.701.673.85~4.20%抵押+信用
其中：工农中建交五大商业银行（亿元）4.601.573.85~4.20%抵押+信用
22新世纪评级
Brilliance Ratings尚未使用授
机构类别综合授信利率区间附加条件/增信措施信额度
其中：大型国有金融机构占比（%）97.8794.01--
资料来源：根据横河精密所提供数据整理（截至2022年3月31日）。
附带特定条款的债项跟踪分析
1.横河转债：可转股
本次债券品种为可转债，根据条款，自发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。初始转股价格不低于募集说明书公告日前20个交易日公司股票交易均价（若在该20个交易日内发生过因除权、除息引起股价调整的情形，则对调整前交易日的交易价格按经过相应除权、除息调整后的价格计算）和前一交易日公司股票交易均价，具体初始转股价格由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会授权的人士）在发行前根据市场状况
与保荐机构（主承销商）协商确定。修正幅度及修正权限：在本次可转债存续期间，当公司股票出现在任意连续30个交易日中至少15个交易日的收盘价不高于当期转股价格90%的情况，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。若在前述30个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价计算。上述方案须按照《公司章程》以特别决议通过方可实施。股东大会进行表决时，持有本次可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于前项规定的股东大会召开日前20个交易日公司股票交易均价和前一交易日公司股票交易均价。
2.横河转债：有条件赎回和回售条款
本期债券设置有条件赎回条款和有条件回售条款，即在本次可转债转股期内，如果公司股票任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照本次可转债面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的本次可转债。在本次可转债最后两个计息年度内，如果公司股票收盘价在任何连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值加当期应计利息回售给公司。因此本期可转债存在转股风险，若剩余可转债转股不成功，公司需对剩余可转债还本付息，一定程度上增加公司债务压力。
跟踪评级结论
跟踪期内，该公司股权结构保持稳定，董事会进行了换届选举，部分高管
23新世纪评级
Brilliance Ratings离任；未发生重大不良行为记录。
该公司在模具及注塑产品领域经营多年，在下游家电领域积累了一批外资企业客户资源，订单来源较稳定。跟踪期内公司整体经营状况持稳，营业收入实现增长，盈利能力有所增强。但近年来公司重点发展的汽车零部件业务尚仍处于培育期，且新建产能建设进度不及预期并延至2021年末投产，中短期内面临着一定的市场开拓和产能释放压力。
跟踪期内该公司债务规模有所波动，债务结构仍以短期为主，存在一定即期偿债压力。公司非筹资性现金流持续净流入，且公司拥有一定规模授信敞口，以及未受限货币资金，可为债务偿付提供缓冲。
同时，本评级机构仍将持续关注：（1）该公司面临的市场竞争压力和原材料上涨对业绩的影响；（2）公司主要客户产品结构调整、订单增减对公司业
绩稳定性影响；（3）公司面临的即期债务偿付压力；（4）本次债券募投项目
的收益实现情况；（5）可转债转股情况。
24新世纪评级
Brilliance Ratings
附录一：
公司与实际控制人关系图实际控制人胡志军黄秀珠
30.04%31.69%
宁波横河精密工业股份有限公司
注：根据横河精密提供的资料绘制（截至2022年3月末）。
附录二：
公司组织结构图
注：根据横河精密提供的资料绘制（截至2022年3月末）。
25新世纪评级
Brilliance Ratings
附录三：
相关实体主要数据概览
母公司2021年（末）主要财务数据（亿元）与公司关全称简称持股比例主营业务系经营环节现金备注
（%）刚性债务余额所有者权益营业收入净利润净流入量
模具的设计及技术咨询、模具、塑
宁波横河精密工业股份有限公司横河精密本级——2.885.134.210.300.06母公司口径胶制品制造加工
宁波海德欣汽车电器有限公司海德欣子公司100.00汽车零部件的生产、维修及销售0.650.170.88-0.13—
嘉兴横河汽车电器有限公司嘉兴横河子公司100.00注塑件的生产和销售0.171.231.540.03—
机电设备、塑料制品、精密模具、
上海恒澎电子科技有限公司上海恒澎子公司100.00—0.090.010.00—电子产品等生产销售
模具、塑胶制品、五金配件、电子
深圳市横河新高机电有限公司深圳横河新高子公司100.00—0.430.720.02—设计开发与销售
注：根据横河精密2021年度审计报告附注及所提供的其他资料整理。
26新世纪评级
Brilliance Ratings
附录四：
主要数据及指标
2022年
主要财务数据与指标[合并口径]2019年2020年2021年
第一季度
资产总额［亿元]10.0310.5511.0110.48
货币资金［亿元]0.580.880.890.76
刚性债务[亿元]3.203.373.713.75
所有者权益[亿元]4.914.965.085.14
营业收入[亿元]5.575.786.961.64
净利润[亿元]0.100.130.220.05
EBITDA[亿元] 0.65 0.79 0.96 －
经营性现金净流入量[亿元]0.330.640.760.21
投资性现金净流入量[亿元]-0.18-0.24-0.57-0.13
资产负债率[%]51.1052.9553.8950.96
权益资本与刚性债务比率[%]153.33147.37136.93136.97
流动比率[%]109.12108.00109.43112.04
现金比率[%]18.3622.4019.5118.94
利息保障倍数[倍]1.692.272.92－
担保比率[%]－－－－
营业周期[天]263.36270.39246.16－
毛利率[%]20.4919.6218.0318.45
营业利润率[%]2.213.083.653.64
总资产报酬率[%]2.692.863.57－
净资产收益率[%]2.202.724.30－
净资产收益率*[%]2.182.944.39－
营业收入现金率[%]100.4893.6094.41113.67
经营性现金净流入量与流动负债比率[%]7.6413.3914.42－
非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%]2.877.463.21－
EBITDA/利息支出[倍] 4.17 6.07 7.32 －
EBITDA/刚性债务[倍] 0.18 0.24 0.27 －
注：表中数据依据横河精密经审计的2019～2021年度及未经审计的2022年第一季度财务数据整理、计算。
指标计算公式
资产负债率(%)=期末负债合计/期末资产总计×100%
权益资本与刚性债务比率(%)=期末所有者权益合计/期末刚性债务余额×100%
流动比率(%)=期末流动资产合计/期末流动负债合计×100%
现金比率(%)=[期末货币资金余额+期末交易性金融资产余额+期末应收银行承兑汇票余额]/期末流动负债合计×100%
利息保障倍数(倍)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息支出）
担保比率(%)=期末未清担保余额/期末所有者权益合计×100%
营业周期(天)=365/{报告期营业收入/[(期初应收账款余额+期末应收账款余额)/2]}+365/{报告期营业成本/[(期初存货余额+期末存货余
额)/2]}
毛利率(%)=1－报告期营业成本/报告期营业收入×100%
营业利润率(%)=报告期营业利润/报告期营业收入×100%
总资产报酬率(%)=(报告期利润总额+报告期列入财务费用的利息支出)/[(期初资产总计+期末资产总计)/2]×100%
净资产收益率(%)=报告期净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]×100%
净资产收益率*(%)=报告期归属于母公司所有者的净利润/[(期初归属母公司所有者权益合计+期末归属母公司所有者权益合计)/2]×100%
营业收入现金率(%)=报告期销售商品、提供劳务收到的现金/报告期营业收入×100%
经营性现金净流入量与流动负债比率(%)=报告期经营活动产生的现金流量净额/[(期初流动负债合计+期末流动负债合计)/2]×100%
非筹资性现金净流入量与负债总额比率(%)=(报告期经营活动产生的现金流量净额+报告期投资活动产生的现金流量净额)/[(期初负债合
计+期末负债合计)/2]×100%
EBITDA/利息支出[倍]=报告期 EBITDA/（报告期列入财务费用的利息支出+报告期资本化利息）
EBITDA/刚性债务[倍]=EBITDA/[（期初刚性债务余额+期末刚性债务余额）/2]
注1.上述指标计算以公司合并财务报表数据为准。
注2.刚性债务=短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款+应付短期融资券+应付利息+长期借款+应付债券+其他具期债务
注3. EBITDA=利润总额+列入财务费用的利息支出+固定资产折旧+无形资产及其他资产摊销
27新世纪评级
Brilliance Ratings
附录五：
评级结果释义
本评级机构主体信用等级划分及释义如下：
等级含义
AAA 级 发行人偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低投 AA 级 发行人偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低资
级 A 级 发行人偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低BBB 级 发行人偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般BB 级 发行人偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高B 级 发行人偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高投
机 CCC 级 发行人偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高级
CC 级 发行人在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 级 发行人不能偿还债务
注：除 AAA、CCC 及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构中长期债券信用等级划分及释义如下：
等级含义
AAA 级 债券的偿付安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
投 AA 级 债券的偿付安全性很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
资
级 A 级 债券的偿付安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 级 债券的偿付安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 级 债券的偿付安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 级 债券的偿付安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
投
机 CCC 级 债券的偿付安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
级
CC 级 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债券本息。
C 级 不能偿还债券本息。
注：除 AAA 级，CCC 级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
本评级机构短期债券信用等级分为四等六级，即：A-1、A-2、A-3、B、C、D。
等级含义
A-1 最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高。
A 等 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。
A-3 还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 等 B 还本付息能力较低，有一定违约风险。
C 等 C 还本付息能力很低，违约风险较高。
D 等 D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
28新世纪评级
Brilliance Ratings
附录六：
发行人本次评级模型分析表及结果一级要素二级要素风险程度宏观环境1行业风险4业务风险市场竞争9盈利能力7公司治理1财务政策风险2个体信用会计政策与质量1财务风险现金流状况4负债结构与资产质量5流动性8个体风险状况5个体调整因素调整方向不调整调整后个体风险状况5外部支持支持因素调整方向不调整
主体信用等级 A+
附录七：
发行人历史评级情况
评级评级情况所使用评级方法和模型的报告（公告）评级时间评级结果评级分析师类型分类名称及版本链接
新世纪评级方法总论（2012）历史首次
2017 年 9 月 20 日 A+/稳定 周小庆、邬羽佳 工商企业评级方法概论（2014） 报告链接
评级
通用版评级模型（参见注册文件）
新世纪评级方法总论（2012）
+ 装备制造行业信用评级方法（2018） 前次评级 2021 年 6 月 8 日 A /稳定 陈婷婷，贾飞宇 报告链接主体评级 工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
本次评级 2022 年 6 月 24 日 A+/稳定 翁斯喆、黄梦姣 -
工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）历史首次
2017 年 9 月 20 日 A+ 周小庆、邬羽佳 工商企业评级方法概论（2014） 报告链接
评级
通用版评级模型（参见注册文件）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
前次评级 2021 年 6 月 8 日 A+ 陈婷婷，贾飞宇 报告链接债项评级 工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
新世纪评级方法总论（2012）
装备制造行业信用评级方法（2018）
本次评级 2022 年 6 月 24 日 A+ 翁斯喆、陈婷婷 -
工商企业评级模型（装备制造）MX-GS015
（2019.8）
注：上述评级方法及相关文件可于新世纪评级官方网站查阅。
29新世纪评级
Brilliance Ratings评级声明
本评级机构不存在子公司、控股股东及其控制的其他机构对该评级对象提供非评级服务的情形。
除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级人员履行了评级调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
本跟踪评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。
本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。
本跟踪评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。
本次跟踪评级的信用等级自本跟踪评级报告出具之日起至被评债券本息的约定偿付日有效。在被评债券存续期内，新世纪评级将根据《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。
本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。
未经本评级机构书面同意，本评级报告、评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
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