乐普医疗:2022年度跟踪评级报告

乐普（北京）医疗器械股份有限公司2022年度跟
踪评级报告
项目负责人： 田梦婷 mttian@ccxi.com.cn
项目组成员： 袁悦颖 yyyuan@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
2022 年 06 月 23 日China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.
声明
*本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评
审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
*本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
*本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
*本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（www.ccxi.com.cn）公开披露。
*本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
*中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
*本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
*本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
ww w.ccxi.com.cn 2 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.[2022]跟踪0968乐普（北京）医疗器械股份有限公司：
中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相
关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定：
维持贵公司的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；
维持“乐普转 2”、“20 乐普 MTN001”和“20 乐普 MTN002”的
信用等级为 AA+ 。
特此通告中诚信国际信用评级有限责任公司二零二二年六月二十三日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100
Building 5 Galaxy SOHO No.2 NanzhuganhutongChaoyangmenneiAvenue
Dongcheng DistrictBeijing 100010China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级观点：中诚信国际维持乐普（北京）医疗器械股份有限公司（以下简称“乐普医疗”或“公司”）的主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定；维持“乐普转 2”、“20 乐普 MTN001”和“20 乐普 MTN002”的债项信用等级为 AA+。中诚信国际肯定了公司在心血管医疗器械领域突出的行业地位、研发管线丰富且加大研发投入力度、器械和药品研发有序开展、2021年经营获现水
平提升、相关偿债指标向好、股权融资渠道畅通等优势以及良好的外部发展环境对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际也关注到公司集采产品中标价大幅下降、与疫情相关产品的未来增长可能存在不确定性、商誉规模较大等因素对其经营及整体信用状况的影响。
概况数据正面
乐普医疗（合并口径）2019202020212022.3*外部发展环境良好，行业地位突出。随着国家医药卫生体制总资产（亿元）159.26181.57206.99213.91改革推进，政府投入加大，医疗器械市场及下游需求总量大幅所有者权益合计（亿元）80.05105.37122.74127.07扩容。公司作为大型医疗器械生产企业，在心血管医疗器械等总负债（亿元）79.2176.1984.2586.84
领域拥有突出的行业地位，通过收并购及研发，公司产品种类总债务（亿元）61.6954.0657.7057.81
营业总收入（亿元）77.9680.39106.6025.49不断丰富，多元化发展提升其未来发展空间和抗风险能力。
净利润（亿元）17.2418.7717.805.62*研发管线丰富并加大研发投入，器械和药品研发有序开展。
EBIT（亿元） 23.85 24.72 23.75 -- 2021 年以来公司继续加大研发投入，其研发的多个器械产品和EBITDA（亿元） 27.10 29.15 28.96 -- 药品取得重要进展，且技术在国内或国外处于前列；同时，公经营活动净现金流（亿元）19.9020.9030.624.49
司泛心血管类重磅在研器械及药品管线丰富，为未来产品线扩营业毛利率(%)72.2366.9961.0163.70
总资产收益率(%)15.3714.5112.22--充提供保障。
资产负债率(%)49.7441.9640.7040.59*2021年经营获现水平提升，相关偿债指标向好。受益于销售总资本化比率(%)43.5233.9131.9831.27规模扩大及有效的应收账款管控措施，2021年公司经营获现能总债务/EBITDA(X) 2.28 1.85 1.99 -- 力提升，对债务本息的覆盖能力有所强化。
E BITDA 利息倍数(X) 8.18 10.38 11.81 --
*股权融资渠道畅通。作为上市公司，公司拥有良好的股权融注：中诚信国际根据2019~2021年审计报告及2022年一季度未经审计的财务报表整理。资渠道。同时，控股子公司乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司（以下简称“心泰医疗”）申请 H 股上市已通过聆讯，股评级模型权融资渠道或将进一步拓展。
关注
*集采产品中标价大幅下降，或对其盈利造成不利影响。公司核心药品阿托伐他汀钙片和硫酸氢氯吡格雷2019年集采中标，钴基支架2020年11月集采中标，有助于巩固和提升上述产品的市场份额，但中标价大幅下降对其盈利造成不利影响。2021年以来公司通过推广介入创新产品组合以应对医疗器械集采影响，但随着未来集采面扩容，若集采目录更多涉及公司产品，未来仍需关注运营和应对措施有效性。
*疫情相关产品增长持续性有待观察。2021年新冠疫情阶段性大幅拉升公司相关体外诊断产品销售，相关业务收入2022年一季度已有所回落，未来随着疫情的逐步控制，相关产品增长的持续性有待观察。
*商誉规模较大。由于前期溢价收并购，公司形成了较大的商誉规模，随着2021年以来陆续收购牙科、内窥镜等领域企业，截至2022年3月末，商誉已增至33.10亿元，金额较大。若收并购标的公司经营未达预期，未来或面临一定减值风险。
评级展望
中诚信国际认为，乐普（北京）医疗器械股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。
*可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强，产品结构大幅优化且竞争力显著提升，盈利大幅增长并具有可持续性，偿债能力显著提升。
*可能触发评级下调因素。医药政策限制公司产品生产和销售等情况大幅侵蚀利润水平，财务杠杆大幅攀升，流动性恶化，资本实力大幅削弱或其他导致信用水平显著下降的因素。
ww w.ccxi.com.cn 4 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.评级历史关键信息乐普（北京）医疗器械股份有限公司主体评级债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告
20 乐普 MTN001（AA+） 中诚信国际医药制造行业评级方法
AA+/稳定 2021/06/28 许新强、田梦婷 阅读全文
20 乐普 MTN002（AA+） C100100_2019_03
中诚信国际医药制造行业评级方法
AA+/稳定 20 乐普 MTN002（AA+） 2020/08/20 张馨予、田梦婷 阅读全文
C100100_2019_03中诚信国际医药制造行业评级方法
AA+/稳定 20 乐普 MTN001（AA+） 2020/02/11 王梦莹、许新强、田梦婷 阅读全文
C100100_2019_03
注：历史评级信息仅列示中票及企业债历史评级情况。
同行业比较
2021年（末）部分医药制造企业主要指标对比表
公司名称营业总收入（亿元）净利润（亿元）资产总额（亿元）资产负债率(%)
同辐股份51.683.36104.7442.42
乐普医疗106.6017.80206.9940.70
注：“同辐股份”为“中国同辐股份有限公司”简称。
资料来源：中诚信国际整理本次跟踪债项情况本次债项上次债项上次评发行金额存续金额债券简称存续期特殊条款
信用等级信用等级级时间（亿元）（亿元）
乐普转 2 AA+ AA+ 2021/06/28 16.38 16.37771 2021/03/30~2026/03/29 回售、赎回
20 乐普 MTN001 AA+ AA+ 2021/06/28 6.00 6.00 2020/04/13~2023/04/13 交叉保护
20 乐普 MTN002 AA+ AA+ 2021/06/28 6.00 6.00 2020/09/03~2023/09/03 交叉保护
注：存续金额为截至2022年3月末数据。
ww w.ccxi.com.cn 5 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.持稳定。从生产端来看，第二产业及工业增加值保跟踪评级原因
持在常态增长水平，但疫情影响下月度数据逐月放根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业，服务对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看，度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。政策性因素支撑较强的需求修复较好，表现为基建募集资金使用情况和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑
较弱的需求相对疲软，表现为房地产投资持续回乐普（北京）医疗器械股份有限公司创业板向落，社零额增速延续放缓，替代效应弱化出口增速不特定对象发行可转换公司债券（债券简称为“乐有所回调。从金融数据来看，社融规模增量同比高普转2”或“本次债券”、债券代码为“123108”）实增，但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年际发行规模为16.38亿元，债券期限5年，其中转末持平。从价格水平来看，受食品价格低位运行影股期间为2021年10月8日至2026年3月29日。
响，CPI 总体保持平稳运行，大宗商品价格走高输截至2021年末，用于补充流动资金和偿还债务的入型通胀压力有所上升，但市场需求偏弱背景下募集资金48800.00万元已全部投入；用于冠脉、外
PPI 同比延续回落。
周领域介入无植入重要创新器械研发项目的募集
资金已投入2543.92万元，尚未投入使用的募集资宏观风险：2022年经济运行面临的风险与挑战金中40000万元用于暂时补充流动资金，其余有增无减。首先，疫情扩散点多、面广、频发，区
72125.61万元（含利息收入1257.32万元）募集资域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
金均存储于募集资金专户中，募集资金使用与募集步显现。其次，内生增长动能不足经济下行压力加说明书中的相关承诺一致。截至2022年3月31日，大，政策稳增长的压力也随之上升。第三，债务压“乐普转2”转股价格为29.50元/股，累计共有22.90力依然是经济运行的长期风险，重点区域重点领域万元“乐普转2”已转换成公司股票，转股数为7640的风险不容小觑；房地产市场依然处在探底过程股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.01%，中，不仅对投资增速修复带来较大拖累，并有可能同期末尚有163777.10万元的“乐普转2”未转股，将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他占可转债发行总量的99.99%。领域传导。与此同时，尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四，全球大宗商品价格高位波动，宏观经济和政策环境
输入型通胀压力有所加大，加之中美利差时隔12年宏观经济：2022 年一季度 GDP 同比增长 4.8%， 后再次出现倒挂，或会对我国货币总量持续宽松及总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断政策利率继续调降形成一定掣肘。第五，海外经济回落的局面，但低于去年同期两年复合增速，且增活动正常化进程加快，或对我国出口增速持续带来速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政回落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性，或将策持续发力及政策效果显现，我们维持后续各季度在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一同比增速“稳中有进”的判断，但疫情多地爆发或定外溢性影响。
会加剧需求收缩及预期转弱，实现全年5.5%的预期宏观政策：2022年政府工作报告提出的5.5%增长目标仍有较大压力。增速目标是“高基数上的中高速增长”，因此“政策发从一季度经济运行来看，产需常态化趋势受疫力应适当靠前，及时动用储备政策工具”，我们认情扰动影响较大，实体融资需求偏弱背景下金融数为，稳增长将是全年宏观调控的重心。其中，货币据总量强但结构弱，多因素影响下价格水平基本保政策宽松取向仍将延续，4月全面降准之后总量宽ww w.ccxi.com.cn 6 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.松依然有操作空间，但在实体融资需求较弱及流动药工业经济指标大幅增长的主要原因之一。此外，性充裕背景下，货币政策的结构性功能或更加凸医疗器械相关的其他子行业中，卫生材料及医药用显，后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额品子行业的营业收入及利润出现下降，主要系疫情度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政防控趋于稳定令防护服、口罩等卫生防护用品销售府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽同比下降所致。信用”。财政政策的发力空间依然存在，与传统财政国产医疗器械发展方面，国产进口替代从低端扩张不同，今年将主要实施以减税退税为重点的组产品市场开始，已经渗透到高端市场，并在新冠疫合式税费政策，并通过动用特定国有金融机构和专情下催生产业技术不断创新、突破。具体来看，护营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题，创材料、输液器等低值耗材的国产化率已达到很高以避免加大长期风险积累，加之专项债投资绩效约 水平，医疗设备中监护仪设备与 DR（数字化 X 射束压力并未放松，总体上看，当前财政政策或仍在线摄影系统）国产化率亦达到较高水平，而在高值力图避免过度刺激和无效刺激，主要通过提前发耗材中，心脏支架的国产化率最高，其次是骨科创力、精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽伤耗材。从获批情况来看，2021年国家药品监督管快企稳，并为后续调整预留政策空间。理局及各省药监局共批准二、三类医疗器械32450
宏观展望：疫情再次扰动中国宏观经济运行，个，其中首次注册13326个，首次注册产品占比超实现全年经济增长目标压力有所加大，延续我们此过41.1%，较上年有所下降，但首次注册产品中三前判断，政策性因素将持续支撑经济运行企稳，类器械共991个，占比7.4%，较上年小幅提升。截
2022 年 GDP 增速或将呈现“稳中有进”走势。 至年末，医疗器械技术审评中心已将 357 个纳入创
中诚信国际认为，2022年中国经济面临的风险新医疗器械特别审批程序的产品进行公示，并已累与挑战进一步加大，实现目标增长任务需要宏观政计120个产品通过该程序获批上市。其中，2021年策更加稳健有效，需要微观政策进一步激发市场主共有60个创新医疗器械被纳入特别审批，28个成体活力。从中长期看，亿万人民追求美好生活的愿功获批上市。
望强烈，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运2021年，我国医疗、医药、医保继续深化联动行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济改革，其中，医保端政策调整对医药制造行业的影运行长期向好的基本面未改。响最为直接也最为明显。近年来我国进行多批全国范围内国家药品集中采购及医用耗材集中采购，药近期关注
品与医用耗材带量采购已逐步实现常态化，中选品受益于新冠疫情防控产品需求上升，2021年医药器种数量和中标企业数量整体提升，平均降价幅度亦械行业继续快速发展，同时国家启动高值耗材集中始终保持在50%以上，与此同时，省际集采联盟的带量采购，推动产业高质量发展数量亦不断增多，与国家集采形成良好配合与补充。医保目录持续进行动态调整，不断调入基本用随着经济增长和人口老龄化的加快，我国医药药，平均价格降幅保持在50%以上。其中，在冠脉行业持续发展。根据中国医药企业管理协会发布的支架及骨科创伤类医用耗材集中带量采购中，相关数据显示，2021年医药工业规模以上企业实现营业高值耗材平均降价幅度在85%以上。此外，针对国收入33049.3亿元，同比增长19.1%；实现利润总内医疗器械领域呈现高速发展的良好趋势，政府不额7006.5亿元，同比增长68.9%，其中，新冠疫情断出台相关政策支持厂商提升自主研发能力，实现防控产品形成较大行业增量、国内及国际市场新冠
国产替代和高端升级，2021年9月，国务院办公厅病毒疫苗及相关诊断试剂销售大幅上升是当年医
ww w.ccxi.com.cn 7 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.印发《“十四五”全民医疗保障规划》，强调“十四随着未来高值耗材集中带量采购逐步走向常态化，五”期间，将继续聚焦临床使用量较大、采购金额医疗器械及药品制造行业整体竞争压力或将加剧，较高、市场竞争较为充分、适合集采的品种，积极促使行业内企业通过研发创新、优化生产与经营效推进药品和医用耗材的集中带量采购；2021年12率以实现成本压降，行业竞争回归成本把控以及效月印发的《“十四五”医疗装备产业发展规划》提出，用与质量的提升，并推动各类高值耗材国产化进将着力突破技术装备瓶颈，加快补齐高端医疗装备程。
短板，积极推动产业高质量发展。中诚信国际认为，历次药品及医疗器械集中采购主要情况一览（个）中选品平均降最高降中标企带量采购批次范围时间采购周期种数量价幅度价幅度业数量
14+7城市2018年11月以结果执行日起12个月2552%96%15
中选企业不超过2家（含）的品种，本轮采购周期原则上为1年；中选企业为3家的品种，扩围全国2019年9月2559%78%45本轮采购周期原则上为2年。采购周期视实际情况可延长一年
全国实际中选企业为1家的品种，本轮采购周期原则上为1年；全国实际中选企业为2家或
2全国2019年12月3家的品种，本轮采购周期原则上为2年；全3253%93%77
国实际中选企业为4家及以上的品种，本轮采购周期原则上为3年全国实际中选企业为1家或2家的，本轮采购周期原则上为1年；全国实际中选企业为3家
3全国2020年7月的，本轮采购周期原则上为2年；全国实际中5553%95%125
选企业为4家及以上的，本轮采购周期原则上为3年首批国家高值医
用耗材集中带量全国2020年11月本次冠脉支架采购周期2年2793%--11采购
全国实际中选企业为1家或2家的，本轮采购周期原则上为1年；全国实际中选企业为3家
4全国2021年1月的，本轮采购周期原则上为2年；全国实际中4552%96%118
选企业为4家及以上的，本轮采购周期原则上为3年全国实际中选企业为1家或2家的，本轮采购周期原则上为1年；全国实际中选企业为3家
5全国2021年6月的，本轮采购周期原则上为2年；全国实际中6156%98%148
选企业为4家及以上的，本轮采购周期原则上为3年骨科创伤类医用
耗材集中带量采12省市2021年7月2021年11月1日至2022年10月31日2075188.65%--71购
本次胰岛素集中采购周期为2年，由各地终选
6全国2021年11月648%76%11
结果实际执行日起计算
资料来源：公开资料整理2021年，针对国内各地区疫情仍时有反复，且末累计批准新冠病毒检测试剂68个（包括34个核年末随着传播性更强的新冠病毒新变异种“奥密克酸检测试剂、31个抗体检测试剂、3个抗原检测试戎”不断在各区域阶段性爆发的情况，国家药监局剂），并启动新冠病毒突变株监测和试剂检出能力持续开展新冠疫情防控相关的医疗器械应急审批评估工作，确保已批准试剂对新冠病毒突变株的检工作，当年共批准14个新冠病毒检测试剂，截至年测质量。此外，国家药监局还批准了基因测序仪、ww w.ccxi.com.cn 8 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.核酸检测仪、呼吸机和血液净化装置等16个仪器跟踪期内，公司继续严格遵守《公司法》、《证设备，截至年末共批准108个新冠疫情防控医疗器券法》、《上市公司治理准则》等有关法律、行政法械产品，为常态化疫情防控工作提供了有力保障。规的要求，以及《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》等内部控制制度的规定，法人公司产权结构稳定，部分董事及高级管理人员发生治理结构较为健全完善。但由于公司未按时完成变动《关于向不特定对象发行可转换公司债券项目相截至2022年3月末，自然人蒲忠杰先生直接关事项的补充承诺公告》中对乐普租赁处置的承持有公司 12.64%股权，并通过其一致行动人（WP 诺，公司分别于 2021 年 9 月 10 日和 2021 年 11 月MEDICAL TECHNOLOGIESINC、北京厚德义民投 12 日收到北京证监局警示函和创业板公司管理部
资管理有限公司、宁波厚德义民投资管理有限公监管函；对乐普租赁的注销工作已于2022年3月7司）合计持有公司25.25%的股权，为公司实际控制日执行完毕。人事变动方面，跟踪期内公司部分董人。事及高级管理人员发生变动。
表2：2021年以来公司主要人事变动情况姓名担任的职务类型日期原因
刘艳江副董事长离任2021/02/20因退休原因，辞任后其不再担任公司任何职务曹路独立董事离任2021/03/10因个人原因，辞任后其不再担任公司任何职务王其红副董事长被选举2021/03/10补选非独立董事
曲新独立董事被选举2021/03/10补选独立董事
程凡副总经理解聘2021/04/26因个人原因，辞任后其不再担任公司任何职务冯晓颖副总经理聘任2021/04/26聘任副总经理
强宇副总经理聘任2021/04/26聘任副总经理
因公司工作安排原因，辞任后将继续担任公司控股子公司心泰医疗董事长陈娟副总经理解聘2021/05/13兼总经理职务
江维娜董事会秘书聘任2021/07/14聘任董事会秘书
林仪副总经理解聘2022/03/03因个人原因，辞任后其不再担任公司任何职务郭同军高级副总经理离任2022/05/20专职担任党委书记
资料来源：公司年报及公告
跟踪期内，公司在心血管业务领域保持很强的研发的唯一的国家心脏病植介入诊疗器械及装备工程实力，技术优势明显技术研究中心；在心血管药品方面，2021年以来公公司是国内唯一覆盖泛心血管疾病领域全生司继续围绕多品种的抗凝、降血脂、降血压、降血
命周期的整体解决方案提供商，目前已在泛心血管糖、抗心衰等五大心血管药品发展相关生产及营销领域基本完成全产业链覆盖，业务可覆盖预防、诊平台；在心血管医疗服务及健康管理方面，继续完断、治疗、术后随访全流程，产品覆盖药品、医疗善以终端客户（患者、慢病管理的中老年人）为核器械、医疗服务及健康管理等各方面内容。在心血心的心血管健康大数据平台和线上线下的医疗服管医疗器械方面，公司目前仍然是国家科技部授予务网络体系。
表3：公司主要业务及产品
行业细分子行业主要产品/内容冠脉植介入产品外周植介入产品结构性心脏病产品医疗器械泛心血管类心脏节律管理产品电生理产品
DSA
ww w.ccxi.com.cn 9 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.生化、免疫、分子、POCT、血液与凝血诊断检测相关设备和试
IVD剂耗材
外科、麻醉等吻合器、超声刀、介入非血管支架、麻醉耗材等仿制药心血管疾病类药品原料药心血管疾病类心血管专科医院健康体检医疗服务药械电商平台医疗服务及健康管理互联网医院
独立第三方医检所（心血管特色）
人工智能生命指征监测 AI-ECG 心电监测、睡眠呼吸监测等家用医疗器械消费型医疗器械产品
资料来源：公司年报
跟踪期内，公司继续加大研发投入，2021年研公司将加快推进第二代、第三代药物球囊、声波球发投入金额大幅增长 38.00%，占营业总收入比例保 囊、FFR 设备和系统等产品临床和上市申报速度，持在较高水平。2021年以来，公司有序推动创新产优化和迭代冠脉介植入医疗器械；结构性心脏病产品研发进程，其中针对室间隔缺损的全降解封堵器 品线方面，按计划推进第三代 TAVI 产品临床进度，已于2022年2月获批上市，是国内外首个获批上推进二尖瓣产品、可降解封堵器临床进度，完成结市的全降解封堵器产品。截至2022年3月末，公构性心脏病的全产品线布局；心律管理和电生理方司获得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械主要产品注册证增至面，按计划推进全自动起搏器、冷冻球囊、肾动脉
559项，较2020年末新增135项，处于注册阶段的超声消融、脉冲消融配套设备及系统等创新器械国
产品共计103项（含变更及延续注册）；同期末，公内临床进度，丰富起搏器和消融产品研制管线；以司累计共有 13 个药品研发项目通过一致性评价， 心电AI为核心技术的生命体征监测相关产品方面，其中2021年以来单硝酸异山梨酯缓释片等7个产补充医疗机构端医用监控设备产品线，大力推进人品通过一致性评价。同时，公司亦不断完善专利在工智能心电分析诊断、监控及其区域心电系统的全欧美发达国家的注册事项，截至2021年末，公司医球化销售，完善家用医用级心电监控管理和可穿戴疗器械产品共获得美国 FDA 认证 33 项，欧盟 CE 设备产品线。
认证171项。此外，针对新冠疫情在国内外反复的情况，公表4：公司研发投入及占比情况（亿元、%）司进一步推进新冠检测相关产品的研发工作，新型
201920202021
冠状病毒（SARS-CoV-2）抗原自测试剂盒（胶体金研发投入金额6.318.0611.11研发投入占营业总收入比例8.0910.0210.43免疫层析法）2021年以来在国内外上市销售，进一资料来源：公司年报步丰富了公司的产品结构。中诚信国际认为，跟踪目前，公司已布局了超过80项泛心血管类重期内公司保持了较强的研发创新能力，较为充足的磅在研产品，未来将继续推进核心业务心血管介入在研项目亦丰富了未来产品线，将进一步提升其竞治疗各条线在研产品的研发和临床进度。具体来争实力。
看，冠脉和外周的介入无植入创新产品组合方面，表5：2021年以来公司主要产品研发进展情况
领域产品研发/一致性评价进展
2021 年 2 月获得注册申请受理，2022 年 2 月获得 III
心血管器械全降解封堵器系统类医疗器械注册证
人工智能领域 多道心电图机 OmniECGC120AI 2021 年 2 月获得 III 类医疗器械注册证单硝酸异山梨酯缓释片2021年2月通过一致性评价药品及一致性评价替格瑞洛片2021年2月获得化药4类注册批件
ww w.ccxi.com.cn 10 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.阿卡波糖片2021年3月获得化药4类注册批件
重组 GLP-1 受体激动剂注射液（杜拉鲁肽） 2021 年 3 月获得临床试验默示许可
药品-创新药甘精胰岛素2021年内现场考核取得实质性进展
11项自身免疫性疾病诊断标志物和5项糖尿病检测类产品2021年1月获得北京药监局注册批准
2021 年 3 月获得德国 BfArM 认证证书，2021 年 6 月
新型冠状病毒（SARS-CoV-2）抗原自测试剂盒（胶体金免疫 获得欧盟 CE 证书，2022 年 3 月通过中华人民共和国体外诊断试剂层析法）香港特别行政区医疗仪器科审批及中国药品监督管理
总局 NMPA 注册审批获得 III 类医疗器械注册证
猴痘病毒核酸检测试剂盒（PCR-荧光探针法） 2022 年 5 月获得欧盟 CE 注册证书
资料来源：公司年报及公告
以支架系统等为代表的医疗器械产品继续保持领板块常规业务营业收入同比增长20.65%。
先的行业地位和较强的市场竞争力；2021年，介入非心血管类医疗器械主要为体外诊断和外科创新产品组合营业收入大幅增长，加之新冠抗原自麻醉，2021年以来除传统非心血管类医疗器械贡献测试剂盒出口量较大，当年医疗器械板块收入增速一定收入外，新冠抗原自测试剂盒在海外获批上市较快后可出口欧洲、东南亚等数十个海外国家和地区销售，受益于此，2021年医疗器械板块收入同比增长医疗器械是公司的核心业务，主要运营主体包
81.43%，当年实现海外收入37.60亿元，占比明显括心泰医疗、乐普诊断科技股份有限公司（以下简提高。国内市场方面，该产品已于2022年3月获称“乐普诊断”）等。其中，泛心血管核心器械产品批上市，目前已在河北、山西、辽宁等多个省、市、包含支架、球囊、配套辅助耗材、封堵器、起搏器、
自治区完成中标工作，其他地区招投标工作亦在推心脏瓣膜等，其中支架为最核心产品，目前公司能进中，但2022年一季度海外需求减弱令新冠检测够生产137种规格的支架系列产品，且生产技术处试剂销售收入同比回落，当期医疗器械板块收入有于国内领先地位。产能方面，截至2022年3月末，所下滑。中诚信国际认为，受疫情防控情况变化影公司拥有符合新版 GMP 要求的生产线 14 条，其中响，新冠检测相关产品需求波动较大，需关注其对
8条支架生产线和6条球囊扩张导管生产线，年生
公司整体经营及盈利能力的影响；冠脉金属支架集
产能力分别为62万套和75万套。产品结构方面，采中标虽有助于公司巩固和提升中标产品的市场
2021年以来，冠脉支架系列产品保持了血管内药物份额，但自集采中标以来产品市场价格大幅下降近洗脱支架（Partner）、血管内无载体含药洗脱支架
90%，降低了产品收入规模和盈利性，公司依托创（Nano）、钴基合金药物洗脱支架（GuReater）和生
新产品组合抵消其带来的不利影响，未来新产品组物可吸收支架（NeoVas）4 个自主品牌的产品格局，合的运营及在研产品补充情况有待持续观察。
截至年末已覆盖超过 2700 家可开展 PCI 手术的医院；随着钴基合金药物洗脱支架（GuReater）于 2020 国家集采中选产品硫酸氢氯吡格雷和阿托伐他汀
年11月中选国家冠脉支架集中带量采购，2021年钙基本实现以量换价，2021年非集采产品实现了较传统金属药物支架业务收入显著下降，但当年公司快的销售收入增速，一定程度上缓解了集采冲击；
介入创新产品组合1营业收入同比增长827.36%，冠原料药业务受海外疫情反复影响较大，2021年收入脉药物洗脱支架、冠脉生物可吸收支架、冠脉药物有所下滑
球囊、先心封堵器及冠脉切割球囊等创新产品的收
药品方面，公司以乐普药业股份有限公司及浙入均位居国内市场前三。整体来看，冠脉支架系列江乐普药业股份有限公司（以下简称“浙江乐普药产品保持了较强的市场竞争力，带动公司医疗器械业”）等子公司为运营主体，通过打造“制剂+原料
1包括生物可吸收支架、药物涂层球囊、切割球囊等。
ww w.ccxi.com.cn 11 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.药”一体化进行心血管疾病治疗领域的药品布局，受海外疫情反复影响，2021年原料药业务收入目前已拥有国内多品种的抗凝、降血脂、降血压、有所下滑。未来发展规划方面，原料药业务正在向抗心衰、降血糖等五大心血管药品生产平台和原料 CDMO 转型，公司 2021 年第四季度开始研发新冠药供应平台，核心产品包括硫酸氢氯吡格雷、阿托相关各种特效药的中间体，并进行相应产能技改；
伐他汀钙以及他汀类原料药等，目前公司进入《国目前公司已经具备辉瑞公司新冠病毒治疗口服药家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录 物 Paxlovid各种中间体制造能力，并拥有一定产能，
（2020年）》的药品共87项，其中新进入产品为氯上述转型业务发展尚存在较大不确定性。
沙坦钾氢氯噻片、阿卡波糖、盐酸倍他司汀片和缬表7：近年来公司主要药品收入情况（亿元）沙坦氨氯地平片4项。201920202021制剂31.8828.7228.18
制剂方面，公司心血管制剂中抗血脂药品阿托原料药6.615.404.40伐他汀钙片和抗血栓药品硫酸氢氯吡格雷于2019资料来源：公司提供
年9月在“4+7”扩围集中采购中中选，截至目前已作为公司积极培育的新业务板块，2021年以来医疗经过两轮集采顺利续标，基本实现以量换价，带动服务及健康管理业务发展稳定
2021年公司药品板块产品销售量同比提升。2021年
传统医疗服务系公司战略补充板块，目前设有
12月，阿托伐他汀钙片和硫酸氢氯吡格雷中选广东
心血管专科医院、健康体检中心、第三方医检所、
联盟集团带量采购，此次集采中标涉及广东、山西、互联网医院等医疗服务机构，其中爱普益医学检验河南等10个省、市及自治区，产品价格较“4+7”中心已覆盖全国27个省、自治区和直辖，具有心血扩围带量采购进一步下降，需关注集采中选产品价管相关疾病诊断、无创产前基因检测、优生优育项格下降对制剂业务及公司整体盈利能力的影响。
目、血液病项目、远程病理等优势项目。
非集采心血管制剂主要包括苯磺酸氨氯地平、
除了提供心血管特色的传统医疗服务外，以 AI缬沙坦和氯沙坦氢氯噻嗪在内的降血压类及左西为核心的生命体征监测和家用医疗器械业务是公
孟旦在内的抗心衰类等，以及包括头孢派他、苷草司培育的新业态，其中 AI-ECG Platform 是国内首酸甘片等；2021年以来，公司继续通过医疗机构、项实现新一代心电图自动分析诊断研发和产业化
零售药店和线上医药电商平台三个主要销售渠道，的人工智能心电医用技术，截至2021年末已向超进一步发展以五大类心血管药品为主的品牌仿制
过 9100 家医疗机构提供 AI-ECG 解决方案；其他药，当年非集采产品销售收入增速较快，较好地弥AI 心电诊断、监护等器械研发亦不断推进，多道心补了集采对药品业务的冲击，制剂收入与上年基本电图机 OmniECGC120AI 于 2021 年 2 月获得国家持平。
药监局注册批准。此外，公司在心电大数据基础上，表6：公司药品产品集采中标情况（元/盒）不断研发自有知识产权的多生命指征（心电、血压、类型规格2019年9月中标价2021年12月中标价呼吸及血氧等）监测仪器和移动可穿戴式设备，进
25mg*20 24.72 19.38
硫酸氢氯 25mg*90 -- 87.20 一步丰富了相关产品线。跟踪期内，该板块中新冠吡格雷 75mg*7 20.85 15.73
疫情相关产品的出口亦贡献了一部分收入，扣除相
75mg*30 -- 67.40
10mg*14 4.41 2.80 关影响后，该板块常规业务营业收入同比增长
阿托伐他 10mg*28 -- 5.60 11.18%。
汀钙片 20mg*7 3.84 2.38
20mg*28 -- 9.52 跟踪期内公司继续产业基地和产品研发中心建设，
资料来源：公开资料，中诚信国际整理并通过收购拓展眼科、牙科等改善性消费医疗领域
ww w.ccxi.com.cn 12 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.业务；需关注子公司分拆上市及公司境外融资事项21.00亿元，资金来源为自筹及项目贷款，截至2022进展年3月末累计已投入16.11亿元，未来仍有一定投资规模。
公司主要在建项目为乐普国际中心项目，该项目总用地面积16384.44平方米，主要用于建设公2021年以来，公司继续通过收并购方式拓展眼司国际业务总部、国际第三代可降解心脏药物支架科、牙科等改善性消费医疗领域业务，提升业务多研发中心/生产线、人工智能 AI 研发中心、可穿戴 元化程度，但仍需关注新领域业务发展及未来其他智慧医疗研发中心以及人工智能 AI 医疗设备、可 收并购业务开展情况。
穿戴智慧医疗设备产业化生产基地等，总投资为表8：2021年公司收并购业务情况（亿元、%）时间被收购方主营业务交易对价公司持股比例澳诺（青岛）制药从事营养素强化、心脑血管保健等领域的软胶囊型营养食品、保健
2021年7月0.70100.00
有限公司食品和药品的生产销售苏州博思美医疗科
2021年8月提供牙齿畸形矫正解决方案与定制生产隐形矫治器2.5573.43
技有限公司北京华科创智健康
2021年10月从事内窥镜及相关诊疗附件的研发及生产2.2687.50
科技股份有限公司
天津市九米九视光专注于视功能诊疗产品的研发和生产，为近视防控、斜弱视康复等
2021年12月3.0070.00
技术有限公司各类功能性眼病提供智能化的专业服务
资料来源：公司2021年年度报告及公开资料，中诚信国际整理此外，2021年5月，公司向中国证监会提交材瑞士证券交易所上市进展及相关事项对公司整体料，申请控股子公司心泰医疗在香港联合交易所有经营情况可能带来的影响。
限公司（以下简称“香港联交所”）主板上市，该事财务分析
项已于当年11月获中国证监会批准，截至2022年3月末已通过香港联交所聆讯。2021年6月，由于以下分析基于经立信会计师事务所（特殊普通与其他体外诊断相关企业可能存在的同业竞争问合伙）审计并出具标准无保留意见的2019~2021年题2，公司已终止2020年10月启动的北京乐普诊断度审计报告以及未经审计的2022年一季报。
分拆至科创板上市事项，并撤回相关申请文件。2019~2021年财务数据均为审计报告本期数或期末
2022年3月，公司发布公告称拟筹划境外发行全球数。中诚信国际在分析时将计入“其他流动负债”
存托凭证（Global Depository Receipts，“GDR”）并 中的短期融资券、超短期融资券和已背书未到期票
3据4在瑞士证券交易所上市，目前中国证券监督管理委调至短期债务，将计入“其他非流动负债”的以员会（以下简称“证监会”）已受理相关申请，尚需摊余成本计量的金融负债调至长期债务。
取得证监会、瑞士证券交易所等境内外主管部门的
2021年，新冠检测相关产品海外需求提升令营业总
批准、核准或备案；若该事项顺利推进，将有助于收入大幅增长，但投资亏损对利润形成一定侵蚀，拓展海外融资渠道，满足境外资金需求，提升国际当年利润总额及相关盈利指标有所下滑；2022年一市场知名度。中诚信国际认为，上述事项均存在一季度，新冠检测试剂销售收入减少令当期营业总收定不确定性，未来需持续关注心泰医疗后续上市进入及利润总额同比下降展、体外诊断板块整合情况、公司发行 GDR 并在
2除乐普诊断外，公司体外诊断板块还有主营大型检测设备的烟台艾德不超过本次发行前公司普通股总股本的10%。
康生物科技有限公司和主营分子诊断产品的北京爱普益生物科技有限4由于已背书未到期票据金额较小，2022年一季报未统计其余额，故当公司等构成。期未对相关数据进行调整。
3 公司本次发行 GDR 所代表的新增基础证券 A 股股票不超过
180458875股（包括因任何超额配股权获行使而发行的证券（如有）），
ww w.ccxi.com.cn 13 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.
2021年，海外疫情反复及集采中标药品价格下之当年存在汇兑收益所致。2022年一季度，公司期
降令药品板块收入小幅下滑，但受益于新冠检测相间费用率保持下降态势。
关产品在海外的需求提升，加之介入创新产品组合经营性业务利润仍然是利润总额的主要来源，销售显著增长，2021年医疗器械板块收入增幅较大，
2021年随营业总收入增加而呈上升态势，但当年处
带动营业收入保持上升态势。毛利率方面，当年医置君实生物股票产生投资亏损2.98亿元，加之乐普疗器械及药品板块毛利率有所下滑，主要系竞争加生物科技股份有限公司（以下简称“乐普生物”）5剧令新冠检测相关产品毛利率下降，加之毛利率较仍处于研发初期，当年权益法确认的投资收益为-低的医疗器械及药品集采中标产品占比上升所致。
1.51亿元，对利润形成一定侵蚀，加之公允价值变
2022 年一季度，新冠检测试剂销售收入同比下降令 动收益减少，2021 年利润总额小幅下滑，EBIT、当期营业收入同比减少，若扣除该因素带来的影响，EBITDA 及相关盈利指标亦有所弱化；2022 年一季
公司原有常规业务收入增幅为15.17%；受益于介入度，营业总收入减少令利润总额同比下降25.90%。
创新产品组合销售占比提升，加之浙江乐普药业对表10：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%）
内供应原料药使得药品生产成本降低，当期医疗器
2019202020212022.1~3
械及药品板块毛利率回升使得营业毛利率亦有所销售费用21.7218.3921.094.71恢复。管理费用11.3013.4316.563.89财务费用2.802.671.720.29
表9：近年来公司主要板块收入及毛利率构成（亿元、%）期间费用合计35.8134.4839.378.89
收入2019202020212022.1~3期间费用率45.9442.9036.9434.86
医疗器械34.3734.0061.6912.62经营性业务利润19.8119.0725.327.17
药品38.4934.1232.589.36投资收益1.95-1.54-3.97-0.27
医疗服务及健康管理5.1012.2712.323.51公允价值变动收益1.624.520.29-0.05
营业总收入77.9680.39106.6025.49利润总额20.6322.0321.466.80
毛利率 2019 2020 2021 2022.1~3 EBIT 23.85 24.72 23.75 --
医疗器械 69.08 64.62 58.31 62.68 EBITDA 27.10 29.15 28.96 --
药品 79.09 76.20 72.14 73.62 EBITDA 利润率 34.76 36.27 27.17 --
医疗服务及健康管理41.6547.9345.1040.94总资产收益率15.3714.5112.22--
营业毛利率72.2366.9961.0163.70注：中诚信国际分析时将“研发费用”计入“管理费用”。
注：1、2020年公司将原四大业务板块整合为三大业务板块，并将原归资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理属于器械板块的健康管理类产品调整至医疗服务及健康管理业务，2019年收入进行了重述；2、因四舍五入存在尾数差异。跟踪期内，总资产及总负债随业务开展持续上升，资料来源：公司提供所有者权益增加令财务杠杆水平下降，同时债务结
2021年，业务规模扩大令销售费用同比上升，构大幅优化；商誉规模较大，未来或面临一定减值
加之公司持续加大创新产品的研发投入使得管理风险
费用继续增加，当年期间费用规模呈上升态势，但
2021年以来，以非流动资产为主的总资产随业
由于新冠检测产品需求较大，相应业务对应的销售务发展保持上升态势。具体来看，流动资产方面，费用较低，加之产品中标集采后市场推广难度降低，
2021年末货币资金余额大幅上升，主要系当年经营
期间费用率保持下降态势；2021年财务费用下降主
获现能力增强，加之发行“乐普转2”及心泰医疗6要系综合融资成本下降使得利息费用同比减少，加
5 乐普生物于 2022 年 2 月 23 日在香港联交所上市，证券简称为“乐普 Holdco AF Ltd.、上海生物医药产业股权投资基金合伙企业（有限合伙）、生物-B”，证券代码为 02157.HK，截至 2022 年 3 月末，公司持有乐普 怀化皓智企业管理合伙企业（有限合伙）及 CDH Supermatrix D Limited生物13.58%的股权，未进行股权质押。截至2021年末，乐普生物总资（统称“增资方”）签订《有关乐普心泰医疗科技（上海）股份有限公司产为20.82亿元，所有者权益为8.47亿元，当年实现营业收入0.15亿之增资协议》，增资方以美元9517.726066万元或等值人民币认购心泰元，净利润-10.29亿元。以2022年6月9日收盘价计算，公司持有的医疗向其发行的29558155股股份，新增股份占本次增资完成后心泰医乐普生物股权市值为14.74亿港元。疗总股本比例为9.1146%。根据协议，在心泰医疗出现“清算事件”和
6 公司于 2021 年 5 月 28 日与 Vivo Capital Fund IX .P.、SCC Growth VI “出售事件”时，增资方有权利要求心泰医疗按照投资额和年化 10%的
ww w.ccxi.com.cn 14 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.获得外部投资人增资所致，截至2022年3月末使年度可供股东分配的利润为的比率为36.50%，该事用受限的货币资金为1.51亿元，主要为承兑保证金、项尚需提交公司2021年年度股东大会审议。
履约保证金及定期存款，受限规模较小。2021年，表11：公司主要资产、负债及资本结构情况受益于公司加强应收账款管理，加之当年销售增幅 （亿元、X、%）
2019202020212022.3
较大的新冠检测相关产品均为现款销售，年末应收货币资金19.5424.3437.9836.81
账款余额进一步下降，其中账期在1年及以内的应应收账款21.6721.0016.6118.39收账款占比为70.52%，坏账准备计提比例为8.75%，存货10.0514.2419.3920.83长期股权投资5.168.3910.7212.37
回收风险相对可控；2022年以来业务开展令未到结其他权益工具投资15.7516.5215.1013.71
算期的销售增加，3月末应收账款余额有所回升；其他非流动金融资产3.508.070.940.89在建工程6.586.2711.5813.00
跟踪期内存货规模持续增加，主要系业务规模扩大，商誉27.1927.7232.7333.10
公司出于供应链管理等考虑增加战略性备货所致。总资产159.26181.57206.99213.91非流动资产方面，年以来，公司增持天津市威短期债务37.1130.7210.8210.472021长期债务24.5823.3446.8847.34
曼生物材料有限公司和深圳市博恩医疗器材有限总债务61.6954.0657.7057.81
公司股份令相关投资转为权益法计量，长期股权投应付账款7.387.5511.3512.87总负债79.2176.1984.2586.84资持续上升；在投项目公允价值下降令其他权益工
股本17.8218.0518.0518.05
具投资有所下降；2021年末其他非流动金融资产大资本公积0.029.599.8410.90
未分配利润54.1769.2381.2186.70幅减少主要系当年公司处置持有的君实生物股票
所有者权益80.05105.37122.74127.07所致。在建项目进度推进使得在建工程余额持续上资产负债率49.7441.9640.7040.59升；2021年以来公司陆续收购天津市九米九视光技总资本化比率43.5233.9131.9831.27
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理术有限公司、北京华科创智健康科技股份有限公司
等令商誉保持增长态势，中诚信国际关注到，公司2021年公司获现能力提升，相关偿债指标向好，整商誉金额较大，或将面临一定减值风险。体偿债能力较强总负债主要由有息债务及应付账款构成，2021随着销售规模扩大且回款增加，2021年公司经年以来持续增加。其中，原材料备货增加且供应商营获现能力进一步提升；2022年一季度，经营活动结算周期延长令跟踪期内应付账款呈上升态势；现金净流入同比下降，主要系上年同期新冠疫情相
2021年公司偿还银行短期借款及一年内到期的长关的出口业务订单收到大量预收款，加之当期为准
期借款令短期债务规模大幅下降，但由于公司当年备国内抗原试剂生产采购了大量原材料所致。由于发行“乐普转2”募得16.38亿元令长期债务增幅较公司持续进行收购和对子公司增资，加之对在建项大，年末总债务仍小幅增长；截至2022年3月末目投资亦有所上升，2021年以来投资活动现金持续短期债务/总债务为18.11%，跟踪期内债务结构大净流出。同期，公司偿还部分银行借款，加之支付幅优化。的股票回购款、租赁款等增加令筹资活动现金保持所有者权益方面，利润积累令跟踪期内所有者净流出态势。
权益余额保持增长，财务杠杆下降至近年来较低水偿债指标方面，2021年，利息支出减少令平；利润分配方面，2021 年公司派发现金红利（含 EBITDA 对其覆盖能力有所提升，但 EBITDA 同比回购股份等其他方式）共 6.00 亿元（含税），占本 下降，加之总债务规模上升，EBITDA 对债务本金收益率归还投资，针对此项优先权利，相关增资确认为以摊余成本计量增资款之间的差额对应本公司持股比例的部分61766977.03元调减资的金融负债，在财务报表中作为“其他非流动负债”列示；其与收到的本公积。
ww w.ccxi.com.cn 15 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.的覆盖能力有所下降；由于当年经营获现能力显著过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信提升，经营活动净现金流对债务本息的覆盖能力有用报告》及相关资料，截至2022年4月11日，公所强化；受益于2021年以来短期债务降幅较大，且司本部借款均能够到期还本、按期付息，未出现延货币资金余额增加，货币等价物对短期债务的覆盖迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截能力大幅提升。整体来看，公司偿债能力较强。至报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
表 12：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X） 外部支持
2019202020212022.1~3
经营活动净现金流19.9020.9030.624.49作为实控人的最核心企业，公司获得实控人的支持投资活动净现金流-6.51-6.95-8.60-4.37
意愿较强；但由于实控人为自然人，对公司支持能筹资活动净现金流-15.49-7.63-8.97-1.65
EBITDA 利息保障倍数 8.18 10.38 11.81 -- 力较弱
经营活动净现金流/利息支出6.007.4412.49--
总债务/EBITDA 2.28 1.85 1.99 -- 公司实际控制人为自然人蒲忠杰，除控股乐普经营活动净现金流/总债务0.320.390.530.31*医疗外，还控股华瑞纵横（北京）科技有限公司、货币等价物/短期债务0.540.833.633.62
注：带*指标已经年化处理。北京厚德义民投资管理有限公司和乐普生物。其资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理中，公司系实际控制人控制的最核心企业，其对公备用流动性较为充足，可为公司提供一定流动性支司支持意愿极强。此外，实控人一致行动人之一的持，且股权融资渠道畅通 WP MEDICAL TECHNOLOGIESINC 由蒲忠杰的配偶张月娥全资控股，该公司为持股平台。由于公备用流动性方面，公司与金融机构保持良好的司实控人为自然人，对当地政府和金融机构等资源合作关系，截至2022年3月末，公司共获得银行协调能力较为有限，对公司支持能力整体较弱。
综合授信额度110.69亿元，尚未使用的授信额度为
80.24亿元，目前尚有17.00亿元授信额度正在续授评级结论
信审批中，整体来看可为公司提供一定的流动性支综上所述，中诚信国际维持乐普（北京）医疗持。同时，公司为上市公司，股权融资渠道畅通。
器械股份有限公司的主体信用等级为 AA+，评级展受限资产方面，截至 2022 年 3 月末，公司受 望为稳定；维持“乐普转 2”、“20 乐普 MTN001”限资产合计 17.06 亿元，占总资产比重为 7.98%， 和“20 乐普 MTN002”的债项信用等级为 AA+。
主要为受限货币资金1.51亿元、质押开票的应收票
据0.38亿元、用于抵押借款等融资的固定资产1.50
亿元、用于基建项目长期贷款抵押的无形资产6.10
亿元、用于并购贷款对应标的公司股权质押的长期
股权投资7.57亿元。
截至2022年3月末，公司实际控制人蒲忠杰及其一致行动人持有公司455643349股股份，占总股本的25.25%，其中163610000股股份处于质押状态，占其所持公司股份的35.91%，占公司总股份的9.07%，质押用途为偿还债务及增信。
或有负债方面，截至2022年3月末，公司无对外担保和影响正常经营的重大未决诉讼。
ww w.ccxi.com.cn 16 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附一：乐普（北京）医疗器械股份有限公司股权结构图（截至2022年3月末）截至2022年3月末公司主要下属子公司直接持股比例间接持股比例主要业务
北京乐普诊断科技股份有限公司93.22%1.09%体外诊断试剂及仪器的研发、生产和销售
生产、研发销售粉针剂、片售粉针剂、片硬胶囊
乐普药业股份有限公司99.00%1.00%
剂、原料药、冻干粉针剂
片剂、硬胶囊剂、原料药的生产；医药中间体及
浙江乐普药业股份有限公司98.95%-
化工产品的生产、销售等
资料来源：公司提供
ww w.ccxi.com.cn 17 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附二：乐普（北京）医疗器械股份有限公司组织结构图（截至2022年3月末）
资料来源：公司提供
w ww .ccxi.com.cn 18 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附三：乐普（北京）医疗器械股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元）2019202020212022.3
货币资金195398.02243397.87379754.68368065.43
应收账款净额216654.62210044.32166112.17183912.76
其他应收款12879.9514581.3917827.7622033.01
存货净额100482.76142374.37193893.38208260.98
长期投资244040.03329766.62267522.99269727.63
固定资产147882.23207903.90218228.02218201.88
在建工程65848.5362743.70115846.18129975.92
无形资产148338.56138589.86158796.16157139.45
总资产1592629.091815686.512069866.232139121.85
其他应付款26725.1628408.5132740.2735260.57
短期债务371069.81307195.68108198.55104706.93
长期债务245798.00233385.00468799.94473424.17
总债务616867.81540580.68576998.49578131.10
净债务421469.78297182.80197243.80210065.67
总负债792134.21761943.86842512.57868373.62
费用化利息支出32170.4226891.8322848.62--
资本化利息支出973.951186.531666.65--
所有者权益合计800494.881053742.641227353.661270748.23
营业总收入779552.94803866.751065973.49254911.12
经营性业务利润198050.47190734.47253160.0971689.95
投资收益19506.06-15379.89-39688.34-2661.08
净利润172379.17187707.86178041.8656212.86
EBIT 238495.98 247223.14 237463.82 --
EBITDA 271002.30 291535.93 289621.17 --
经营活动产生现金净流量199025.51208969.93306199.1944893.29
投资活动产生现金净流量-65121.87-69545.27-86046.47-43673.07
筹资活动产生现金净流量-154885.07-76343.63-89740.59-16537.37
资本支出56311.3060014.6798439.5322831.81
财务指标2019202020212022.3
营业毛利率(%)72.2366.9961.0163.70
期间费用率(%)45.9442.9036.9434.86
EBITDA 利润率(%) 34.76 36.27 27.17 --
总资产收益率(%)15.3714.5112.22--
净资产收益率(%)23.6220.2515.6118.00*
流动比率(X) 1.10 1.37 2.44 2.40
速动比率(X) 0.91 1.07 1.86 1.81存货周转率(X） 2.42 2.19 2.47 1.84*
应收账款周转率(X) 3.77 3.77 5.67 5.83*
资产负债率(%)49.7441.9640.7040.59
总资本化比率(%)43.5233.9131.9831.27
短期债务/总债务(%)60.1556.8318.7518.11
经营活动净现金流/总债务(X) 0.32 0.39 0.53 0.31*
经营活动净现金流/短期债务(X) 0.54 0.68 2.83 1.72*
经营活动净现金流/利息支出(X) 6.00 7.44 12.49 --
经调整的经营活动净现金流/总债务(%)21.4226.7642.04--
总债务/EBITDA(X) 2.28 1.85 1.99 --
EBITDA/短期债务(X) 0.73 0.95 2.68 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 8.18 10.38 11.81 --
EBIT 利息保障倍数(X) 7.20 8.80 9.69 --
注：1、2022年一季报未经审计；2、中诚信国际在分析时将计入“其他流动负债”中的短期融资券、超短期融资券和已背书未到期票据调至短期债务，将计入“其他非流动负债”的以摊余成本计量的金融负债调至长期债务；3、中诚信国际分析时将“研发费用”计入“管理费用”，将“信用减值损失”计入“资产减值损失”，将“使用权资产”计入“无形资产”；4、带*指标已经年化处理。
ww w.ccxi.com.cn 19 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附四：基本财务指标的计算公式指标计算公式
=货币资金（现金）＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产/交易性金融资
现金及其等价物（货币等价物）
产＋应收票据
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债＋应付资短期债务
本票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
结长期债务=长期借款＋应付债券＋租赁负债＋其他债务调整项构
总债务=长期债务＋短期债务
净债务=总债务－货币资金
资产负债率=负债总额/资产总额
总资本化比率=总债务/（总债务＋所有者权益合计）
存货周转率=营业成本/存货平均净额经
营应收账款周转率=营业收入/应收账款平均净额效
=应收账款平均净额×360天/营业收入＋存货平均净额×360天/营业成本－应付账款平率现金周转天数
均净额×360天/（营业成本＋期末存货净额－期初存货净额）营业毛利率=（营业收入—营业成本)/营业收入期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
=营业总收入－营业成本－利息支出－手续费及佣金支出－退保金－赔付支出净额－提经营性业务利润
取保险合同准备金净额－保单红利支出－分保费用－税金及附加－期间费用＋其他收益盈
利 EBIT（息税前盈余） =利润总额＋费用化利息支出
能 EBITDA（息税折旧摊销前盈余） =EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销力
总资产收益率 =EBIT/总资产平均余额
净资产收益率=净利润/所有者权益合计平均值
EBIT 利润率 =EBIT/当年营业总收入
EBITDA 利润率 =EBITDA/当年营业总收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金经调整的经营活动净现金流（CFO-=经营活动净现金流（CFO）－分配股利、利润或偿付利息支付的现金
股利）
现=经营活动净现金流－购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金－分配股
金 FCF
流利、利润或偿付利息支付的现金=经营活动净现金流－（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增留存现金流加）－（分配股利、利润或偿付利息所支付的现金－财务性利息支出－资本化利息支出）
流动比率=流动资产/流动负债
偿速动比率=（流动资产－存货）/流动负债债
能利息支出=费用化利息支出＋资本化利息支出
力 EBITDA 利息保障倍数 =EBITDA/利息支出
EBIT 利息保障倍数 =EBIT/利息支出
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：
“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
ww w.ccxi.com.cn 20 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告China Chengxin International Credit Rating Co.Ltd.附五：信用等级的符号及定义主体等级符号含义
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 受评对象不能偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
中长期债券等级符号含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 基本不能保证偿还债券。
C 不能偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
短期债券等级符号含义
A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息风险较小，安全性较高。
A-3 还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息风险较高，有一定的违约风险。
C 还本付息风险很高，违约风险较高。
D 不能按期还本付息。
注：每一个信用等级均不进行微调。
ww w.ccxi.com.cn 21 乐普（北京）医疗器械股份有限公司 2022 年度跟踪评级报告