财智金生10月19日高手笔记转发：智迪科技-子公司疑点重重

作者：林然

珠海市智迪科技股份有限公司（以下简称“智迪科技”）,是一家主营电脑外设硬件产品,集研发、生产和销售于一体的高新技术企业。2021年，智迪科技申请登陆创业板，目前已顺利过会。
但《股市动态分析》根据其招股书等资料，依旧发现公司存在着几个问题值得重视：首先，智迪科技与子公司朗冠模具关系复杂，朗冠模具多年未盈利，但公司依然对其进行持续收购，并与其配合进行多次转贷；此外，公司客户与供应商存在重叠，其中与樱桃的交易疑似将受托加工当做独立购销业务来虚增交易背景；最后，公司以代工业务为主，成长性可能不高。


子公司疑点重重
招股书显示，朗冠模具为智迪科技子公司。朗冠模具成立于2015年2月6日，注册资本为100万元，智迪科技持有其80%的股权，周伟波持有其20%的股权。
2020年11月20日，周伟波又将其持有的朗冠模具剩余20%的股权转让给智迪科技，自此智迪科技持有朗冠模具100%股权，但法人依然是周伟波。由于截至朗冠模具股权转让前，周伟波未实缴出资，且朗冠模具尚未盈利，双方协商后确定股权转让价格为0元。
智迪科技称，对朗冠模具加大投入，是为了进一步巩固公司垂直一体化整合的生产制造优势，并增强其独立面向市场的竞争力。
除了朗冠模具，周伟波还持有智迪科技另一家子公司捷锐科技10%的股份，现担任捷锐科技总经理。此外，周伟波还是公司持股5%以上的股东智控投资的股东之一。智控投资2015年入股，现为智迪科技员工持股平台。
招股书显示，2020及2021年，朗冠模具、捷锐科技净利润均为负。
值得注意的是，虽然迟迟没有盈利，但朗冠模具一直在配合公司进行转贷操作。报告期内，为满足贷款银行受托支付要求，智迪科技存在多次转贷行为，而配合智迪科技进行贷款周转的，正是朗冠模具。（表一）

表一：朗冠模具转贷情况

数据来源：招股书

此外，截至招股书签署日，智迪科技共177项专利，其中有98项都来自于捷锐科技和朗冠模具。
既然智迪科技收购是为进一步巩固公司垂直一体化整合的生产制造优势，为何不转向其他协同性更高、更有实力的企业，而要进一步并入几年都没有盈利的朗冠模具，扩大亏损风险？虽然没有业绩，但朗冠模具多次帮助智迪科技转贷，这家企业是否是智迪科技专门设立用来操纵资金的“空壳”不得而知。
此外，周伟波目前仅为智迪科技子公司少数股东，既并没有在公司本部担任要职或重要股东，为何智迪科技如此重视此人，将其财产悉数收购，以及与其合开企业，并曾在2016年通过持股平台向其转让财产？且在2020年11月，智迪科技进行第二次股权激励，对应股本价格为 3.5元/股以及6元/股，其中周伟波以更高的6元价格入股。种种举动令人怀疑周伟波与智迪科技在合作之前是否就已经有关联。


供应商客户重叠 疑似虚增交易背景
招股书显示，报告期内智迪科技存在多家客户与供应商重叠的情况。其中智迪科技向樱桃主要采购键盘开关等原材料，采购金额分别为1799.04万元、404.44万元和2067.84万元，占同期采购总额的比重分别为4.44%、0.71%和2.47%。与此同时，樱桃向智迪科技采购键鼠成品及零配件。
采购原材料再向对方销售成品，公司这一行为更像是受托加工而非独立的购销往来，其众所周知，如果将受托加工算为购销模式，就会确认营收，增加交易量，增厚当期营业收入。由此来看，智迪科技是否在有意混淆受托加工与单独购销业务概念，以虚增交易背景呢？


未来成长性或不高
智迪科技原有自主品牌及ODM代工两大业务，但2019 年，因公司业务重心调整，决定放弃国内自主品牌业务，将重心放在代工业务上。
然而众所周知，代工企业成长天花板极低，自身价值极为依赖行业发展，消费电子立讯精密、闻泰科技股价都在2019年5G元年红利大涨后腰斩，至今也没恢复。
如今，智迪科技所戴工的产品技术含量还不及上述龙头（他们主要代工内部连接器等零件），规模也远远比不上，在目前电子行业没有重大利好的情况下，龙头尚且回报疲软，智迪科技此时上市又如何能给予投资者高回报呢？

来源：股市动态分析周刊
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