贵研铂业:贵研铂业股份有限公司关于请做好贵研铂业配股发审委会议准备工作的函的回复

贵研铂业股份有限公司
与
广发证券股份有限公司
关于
《关于请做好贵研铂业配股发审委会议准备工作的函的回复》
保荐机构（主承销商）
二〇二二年八月中国证券监督管理委员会：
贵研铂业股份有限公司（以下简称“申请人”、“发行人”、“贵研铂业”、“公司”）和保荐机构广发证券股份有限公司（以下简称为“广发证券”、“保荐机构”）于2022年8月5日收到贵会下发的《关于请做好贵研铂业配股发审委会议准备工作的函》（以下简称“告知函”），公司会同保荐机构对告知函中所涉及事项进行了认真核查、研究和分析，对告知函中提到的问题逐项落实并进行书面回复说明，涉及需要相关中介机构核查并发表意见的问题，已由各中介机构出具核查意见。现对告知函落实情况逐条书面回复如下，请审阅指正。
说明：
一、如无特别说明，本回复报告中所用的术语、名称、简称与配股说明书（申报稿）中的相同。
二、本回复报告中部分合计数与各加数直接相加之和在尾数上有差异的，此差异为四舍五入造成。
1-1-1目录
1、关于货币资金和偿债能力。根据申请文件，截至2021年末，发行人货币资金
余额为207108.83万元，其中银行存款190470.93万元；短期借款的余额为
166931.78万元，长期借款余额为283640.00万元。发行人流动比率、速动比
率显著低于同行业可比公司，资产负债率显著高于同行业可比公司。请申请人：
（1）说明2021年末货币资金金额较大的原因及合理性，报告期内货币资金主要
构成情况、具体用途及存放管理情况，是否存在使用受限、与关联方资金共管、银行账户归集等情形；（2）说明2021年末发行人有息负债金额较大、资产负债
率显著高于同行业可比公司的原因及合理性，是否存在偿债风险；（3）说明最近三年一期财务费用构成中利息支出、利息收入等明细情况，利息收入与货币资金余额是否匹配；（4）结合自身业务特点、可比上市公司情况，说明“存贷双高”的原因及合理性；（5）说明本次募集资金补充流动资金和偿还银行贷款的
必要性与合理性。请保荐机构、报人会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查意见。...............................................3
2、关于毛利率。报告期内，申请人从事的贵金属新材料制造业务中信息功能材
料和工业催化剂材料业务毛利率显著高于其他业务，同时该两项业务的产能利用率普遍较低，且在2019-2021年间呈现明显的上升趋势，分别从39.82%提升至
74.75%，从20.44%提升至63.76%。请申请人：（1）结合上述两项业务的市场变
化、客户和供应商、生产模式、工艺流程、技术更新等因素，说明产能利用率低于其他业务且报告期内逐步提升的原因；（2）结合销售客户、单价、成本费用
等因素对毛利率波动的影响，说明上述两项业务毛利率偏高及波动的原因，是否与同行业公司存在差异；（3）结合毛利率与产能利用率变动之间的联系，说明产能利用率逐步提升时相关产品毛利率保持基本稳定的原因及合理性。请保荐机构、报人会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查意见。................38
1-1-21、关于货币资金和偿债能力。根据申请文件，截至2021年末，发行人货
币资金余额为207108.83万元，其中银行存款190470.93万元；短期借款的余额为166931.78万元，长期借款余额为283640.00万元。发行人流动比率、速动比率显著低于同行业可比公司，资产负债率显著高于同行业可比公司。
请申请人：（1）说明2021年末货币资金金额较大的原因及合理性，报告期内货币资金主要构成情况、具体用途及存放管理情况，是否存在使用受限、与关联方资金共管、银行账户归集等情形；（2）说明2021年末发行人有息负
债金额较大、资产负债率显著高于同行业可比公司的原因及合理性，是否存在偿债风险；（3）说明最近三年一期财务费用构成中利息支出、利息收入等明细情况，利息收入与货币资金余额是否匹配；（4）结合自身业务特点、可比上市公司情况，说明“存贷双高”的原因及合理性；（5）说明本次募集资金补充流动资金和偿还银行贷款的必要性与合理性。请保荐机构、会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查意见。
回复：
一、申请人说明
（一）说明2021年末货币资金金额较大的原因及合理性，报告期内货币
资金主要构成情况、具体用途及存放管理情况，是否存在使用受限、与关联方资金共管、银行账户归集等情形；
1、2021年末货币资金金额较大的原因及合理性
2021年末，公司货币资金余额为207108.83万元，较2020年末增加
55446.71万元。2021年末公司货币资金余额较大，一方面与公司业务规模由
2020年的289.26亿元增长至2021年的363.51亿元有关，业务规模的扩大需要
预备更多的流动资金；另一方面与公司年底加强应收账款和现金流管理有关。
（1）公司业务规模稳步增长，需要配套更多流动资金
报告期内，公司主营业务收入分别为213.08亿元、288.80亿元和362.45亿元，保持快速增长趋势。报告期内，公司以市场为导向，充分发挥贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用以及贵金属供给服务三大业务板块之间的协同效
1-1-3应，持续提升从贵金属原材料到产品制造、供给服务和二次资源回收的完整产
业链的服务优势，不断提高公司的主营业务收入规模。其中，贵金属新材料制造业务板块是主营业务增长最重要的驱动力，2021年营业收入占比达到
45.18%。贵金属新材料制造业务板块属于资金密集型业务，尤其是机动车催化
净化器业务，采购端通常需要现款现货，而销售端由于面向汽车整车厂商或者发动机封装厂，存在一定的销售账期，导致经营活动现金流存在期间错配，随着业务规模的持续扩大，营运资金缺口也逐步扩大。因此，公司在业务规模稳步上升的情况下，需要预备更多的流动资金以维持业务的正常开展。
（2）2021年末货币资金增加原因
2021年末公司货币资金增加主要与贵金属新材料制造业务中的机动车催化
净化器业务加强应收账款和现金流管理有关。报告期各期末，公司货币资金在各业务板块的分布情况如下：
单位：万元
2021年末2020年末2019年末
业务板块金额占比金额占比金额占比贵金属
新材料制造147649.0271.29%107123.4970.63%67692.7565.81%业务贵金属
资源循环利31015.6214.98%20285.2413.38%15710.1515.27%用业务贵金属
供给服务业28444.1913.73%24253.3915.99%19455.3218.91%务
合计207108.83100.00%151662.12100.00%102858.22100.00%
注：根据公司及合并范围内子公司所属业务板块进行统计。
从上表可以看出，报告期内，公司货币资金在各业务板块的占比情况保持相对稳定，其中，贵金属新材料制造板块货币资金余额占比较大，占公司货币资金余额的比例平均约为70%，也是金额增幅最大的业务板块，2021年货币资金增加了40525.53万元。在贵金属新材料制造业务中，货币资金主要分布情况如下：
单位：万元
2021年末2020年末2019年末
项目金额占比金额占比金额占比
1-1-4贵研铂业80774.5954.71%87697.6281.87%55258.9381.63%
贵研催化48364.2632.76%10827.2410.11%7198.1610.63%
其他18510.1712.54%8598.638.03%5235.667.73%
合计147649.02100.00%107123.49100.00%67692.75100.00%
从上表可以看出，在贵金属新材料制造业务中，公司货币资金主要分布在母公司贵研铂业和贵研催化两个业务主体。
公司2021年末货币资金余额较大，主要原因是贵研催化货币资金增幅较为明显，增加了37537.02万元。2021年末贵研催化货币资金增幅明显，一方面是因为贵研催化业务规模快速增长导致所需货币资金增加。贵研催化主要从事机动车催化净化器业务，2021年机动车催化净化器业务实现营业收入
504630.43万元，较上年增长38.83%，营业收入的快速增长导致生产经营所需货币资金增加。另一方面与公司在年底加强了应收账款和现金流管理有关。贵研催化于2021年底加强应收账款管理，加大应收账款催收力度，确保公司经营现金流的健康周转，2021年12月实现应收账款回款90484.43万元。同时，为了应对下一年的采购需求，在票据市场贴现率较低的环境下，公司增加了票据贴现融资，2021年12月通过票据贴现实现82167.09万元现金流入。
因此，2021年末公司货币资金余额较高，是公司生产经营策略导致的阶段性现象。报告期内，公司各季度末的货币资金余额平均为122833.84万元，不存在货币资金余额持续较高的情形。
（3）2021年末货币资金期后已使用于生产经营活动
随着2022年1-3月原材料采购等支出的增加，公司货币资金余额已呈现下降趋势。截至2022年3月末，公司货币资金余额仅为116720.27万元，较2021年末下降43.64%。截至2021年末和2022年3月末，公司货币资金分布情况如下：
单位：万元
2022年3月末2021年末
业务板块金额占比金额占比
贵金属新材料制造业务82769.6670.91%147649.0271.29%
贵金属资源循环利用业务17557.8615.04%31015.6214.98%
1-1-5贵金属供给服务业务16392.7514.04%28444.1913.73%
合计116720.27100.00%207108.83100.00%
从上表可以看出，截至2022年3月末，公司各业务板块的货币资金余额均呈现显著下降趋势，其中贵金属新材料制造业务货币资金余额下降幅度最大，较2021年末减少64879.36万元，降幅43.94%。
2021年末至2022年3月末，公司主要业务主体货币资金变动情况如下：
单位：万元
2022年1-3月货币资金使
货币资金用情况业务板块主要主体变动情况
2022年3
2021年末去向金额
月末采购原料支
200727.64
出支付职工薪
2484.18
酬支付各项税
859.44
贵研铂业80774.5964450.04-16324.55费支付其他经
2183.27
营支出偿还银行贷
23118.96
款
贵金属小计229373.49新材料制采购原料支
造业务112202.80出支付职工薪
1008.96
酬支付各项税
3751.41
贵研催化48364.268385.48-39978.78费支付其他经
1216.09
营支出偿还银行贷
30483.22
款
小计148662.48采购原料支
154625.02
出支付职工薪
788.95
酬
贵金属资支付各项税6792.55
源循环利易门资源27034.429471.69-17562.73费
用业务支付其他经1744.35营支出偿还银行贷
19483.38
款
小计183434.25
1-1-6采购原料支
426253.14
出支付职工薪
97.98
酬
贵金属支付各项税822.51
供给服务贵研金属24856.5313393.00-11463.53费
业务支付其他经1230.71营支出偿还银行贷
8026.83
款
小计436431.17
合计181029.8095700.21-85329.59--
从上表可以看出，随着2022年公司业务的正常开展，截至2022年3月末，公司各主要业务主体货币资金规模均呈现下降趋势。2021年末各业务主体货币资金主要用于采购原材料、支付职工薪酬、支付税费等经营活动支出以及
偿还银行贷款，不存在货币资金被关联方占用的情形。
综上，2021年末公司货币资金余额较大，主要原因是贵研催化货币资金增幅明显。贵研催化货币资金增幅明显，一方面是因为贵研催化所从事的机动车催化净化器业务营业收入增长较快，导致业务发展所需货币资金增加，另一方面与公司在年底加强了应收账款和现金流管理有关。从货币资金期后使用情况看，公司货币资金主要用于经营活动支出以及偿还银行贷款，不存在货币资金被关联方占用的情形。在支付经营活动支出及偿还到期债务后，截至2022年3月末，公司货币资金余额已呈现明显下降趋势，不存在货币资金余额持续较高的情形。
2、报告期内货币资金主要构成情况、具体用途及存放管理情况
报告期内，公司货币资金主要构成情况及具体用途情况如下：
单位：万元项目具体用途2021年末2020年末2019年末
主要用于零星、小额采
库存现金3.294.876.80购
主要用于支付货款、职
银行存款工薪酬、各项税费、偿190470.93111251.2379144.53还银行借款等
主要用于开立信用证、
其他货币资金16634.6140406.0323706.89银行承兑汇票等
合计207108.83151662.12102858.22
1-1-7从上表可以看出，公司货币资金主要为银行存款，主要用于贵金属等原材
料采购、支付职工薪酬、支付各项税费等经营活动支出以及偿还银行借款。
截至2021年末，除少量库存现金存放于公司及子公司的财务部保险柜以外，公司货币资金中的银行存款、其他货币资金主要存放于银行账户中，具体存放情况如下：
单位：万元主体存放情况金额占比
渣打银行（中国）有限公司昆明分行12778.596.17%
中信银行股份有限公司7979.883.85%
中国银行股份有限公司7835.063.78%
兴业银行股份有限公司6664.063.22%
中国工商银行股份有限公司5428.072.62%
中国进出口银行5382.652.60%
贵研铂业平安银行股份有限公司5140.712.48%
中国建设银行股份有限公司5136.232.48%
中国民生银行股份有限公司5018.272.42%
中国光大银行股份有限公司3061.101.48%
富滇银行股份有限公司3023.831.46%
其他13326.146.43%
小计80774.5939.00%
中国工商银行股份有限公司7448.533.60%
云南省红塔银行5469.902.64%
中国进出口银行4813.942.32%
招商银行股份有限公司4265.532.06%贵研催化
中国农业银行股份有限公司3296.291.59%
中国建设银行股份有限公司3001.851.45%
其他20068.229.69%
小计48364.2623.35%
中国光大银行股份有限公司6069.442.93%
中国建设银行股份有限公司4214.412.03%
易门资源富滇银行股份有限公司3269.061.58%
中信银行股份有限公司3038.221.47%
其他10443.295.04%
1-1-8主体存放情况金额占比
小计27034.4213.05%
中国银行股份有限公司6690.583.23%
渣打银行（中国）有限公司5102.392.46%
大华银行（中国）有限公司5005.942.42%贵研金属
汇丰银行（中国）有限公司3035.141.47%
其他5022.482.43%
小计24856.5312.00%
其他小计26079.0312.59%
合计207108.83100.00%
从上表可以看出，公司货币资金按照各主体业务实际情况存放，不存在集中存放于某一个银行的情况。
3、是否存在使用受限、与关联方资金共管、银行账户归集等情形
（1）是否存在使用受限
截至2021年12月31日，公司货币资金使用受限情况如下：
单位：万元科目受限原因金额占比
货币资金-其他货币资金开具银行承兑汇票保证金4350.0034.32%
货币资金-其他货币资金开具保函保证金3087.8524.36%
货币资金-其他货币资金开具信用证保证金2500.0019.73%
货币资金-其他货币资金为套期保值业务存入的期货保证金2736.1421.59%
合计12673.99100.00%
从上表可以看出，截至2021年12月31日，公司使用受限的货币资金合计
12673.99万元，主要为开具银行承兑汇票、保函、信用证和开展套期保值业务
而存入银行的保证金。
（2）是否存在与关联方资金共管、银行账户归集等情形
报告期内，公司严格按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》等有关法律法规和《公司章程》的规定，针对与关联方之间的交易和往来，制定了《关联交易内部决策制度》《内部控制管理制度》《对外担保管理办法》《预算管理制度》《货币资金收支管理细则》等完善的制度体系，在业
1-1-9务、资产、人员、机构、财务等方面均独立于关联方。
报告期内，公司严格执行上述制度，严格履行关联交易决策审批程序，与关联方之间不存在资金共管、银行账户归集等情形。
（二）说明2021年末发行人有息负债金额较大、资产负债率显著高于同
行业可比公司的原因及合理性，是否存在偿债风险；
1、2021年末发行人有息负债金额较大、资产负债率显著高于同行业可比
公司的原因及合理性
2021年末，公司有息负债金额较大、资产负债率高于同行业可比公司，主
要与公司为综合型贵金属产品制造企业、经营模式、机动车尾气催化净化器业
务特点等情况相关。具体分析如下：
（1）与公司为综合型贵金属产品制造企业有关
公司对标全球贵金属龙头企业优美科、庄信万丰、贺利氏、日本田中进行
战略发展，已建立了较完整的贵金属产业链体系，能够在贵金属全产业链上为客户提供从原料供给到新材料制造和资源回收的贵金属一站式综合服务。2021年，公司营业收入已经突破360亿元，而目前国内多数贵金属企业主要专注于部分贵金属产品或细分市场，通过做大做强某一类或某几种产品的方式来应对压力、参与竞争，整体营收规模相对较小。
对于贵金属新材料制造及贵金属资源循环利用业务，公司采用在合理库存下“以销定产、以销定采”的经营策略，即在保持合理的存货库存量的基础之上，根据订单需求组织采购、生产和销售，以稳定地赚取加工费。但随着公司业务规模的扩张，公司也面临着较大的资金压力，例如，贵金属新材料制造业务中需要承担账期压力，尤其是机动车催化净化器业务；贵金属资源循环利用业务需要承担较大的废料采购以及精炼提纯周期对资金的占用压力。因此，公司作为综合型贵金属产品制造企业，与国内其他细分领域企业相比，能够为客户提供贵金属一站式综合服务的同时，也需要更大的资金体量来维持正常的生产经营活动。而近2年来，公司未进行股权融资，营运资金缺口主要依赖银行借款等债务融资方式来解决，导致有息负债以及资产负债率逐步提升。
（2）与公司经营模式相关
1-1-10公司所处贵金属产业属于资本和技术密集型产业，一方面公司需要投入较
大的研发费用，加强研发，创新技术，维持行业的领先地位，同时也要维持一定的资本性投入以持续完善、优化业务布局；另一方面，公司需要根据日益扩张的业务量采购必需的贵金属原材料，以满足生产和销量的需求。由于贵金属具有极强的变现能力，业内普遍采用“现款现货”的交易模式，对于大额采购，可能需要提前支付定金甚至预付全部货款。因此，公司必须预留足够的营运资金，并且随着公司业务规模的不断扩大，公司对营运资金的需求量也越来越大。
报告期内，公司经营活动现金流量情况如下：
单位：万元项目2021年2020年2019年销售商品、提供劳务收到的现金3588584.243191449.842506971.82
收到的税费返还3501.651837.75829.49
收到其他与经营活动有关的现金25357.476476.7112215.98
经营活动现金流入小计3617443.353199764.302520017.29
购买商品、接受劳务支付的现金3591489.033113421.052544978.36
支付给职工以及为职工支付的现金35622.7432470.3023293.66
支付的各项税费57689.2130667.3118975.18
支付其他与经营活动有关的现金23588.6317551.8817906.95
经营活动现金流出小计3708389.613194110.542605154.15
经营活动产生的现金流量净额-90946.275653.76-85136.86
从上表可以看出，报告期内公司经营活动现金流量净额总体呈现净流出态势。针对经营活动产生的资金缺口，公司主要通过银行借款等方式予以解决。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额与筹资活动产生的现金流量净额变化情况如下：
1-1-11图：2019年至2021年经营活动产生的现金流量净额与筹资活动产生的现金流量净额情况
从上图可以看出，报告期内发行人筹资活动现金流主要为了满足经营规模扩大带来的流动资金缺口。2021年公司实现营业收入3635090.92万元，较上年增长25.67%，业务规模的扩大导致公司2021年经营活动现金流量呈现净流出，形成90946.27万元资金缺口，较大的资金缺口导致公司需要提高银行借款规模以满足生产经营周转需要，提高2021年末公司有息负债规模。
（3）与公司机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务相关
在公司的业务布局中，有息负债规模主要与机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务相关。
*机动车催化净化器业务
机动车催化净化器业务的主要产品为机动车尾气催化剂，主要原材料为铂、钯、铑等贵金属，主要下游客户为汽车整车厂或发动机封装厂。在原材料采购端，公司通常需要预付贵金属采购款，获取贵金属用以生产机动车尾气催化剂产品；而在产品销售端，公司通常给予下游客户一定的信用期，且下游客户通常以票据方式进行结算，形成较大规模应收款项。因而，机动车催化净化器业务对资金的占用主要体现在应收款项方面。报告期内，机动车催化净化器业务相关应收款项占比情况如下：
1-1-12单位：万元
项目2021年2020年2019年应收款项345688.35253090.91186244.64
其中：机动车催化净化器业务188670.73160713.98121612.70
机动车催化净化器业务占比54.58%63.50%65.30%
从上表可以看出，机动车催化净化器业务是公司应收款项的主要来源，报告期各期占比均在50%以上。机动车催化净化器业务较大规模的应收款项，导致在业务开展过程中，公司通常需要垫付一定资金用以生产经营周转。
*贵金属资源循环利用业务
贵金属资源循环利用业务是通过对含贵金属的二次资源进行预处理、富
集、精炼等工序，提取得到高纯度贵金属。由于不同贵金属二次资源中，贵金属品种、贵金属含量等存在差异，因而通常需要进行定制化处理，整体提炼回收周期介于1-6个月之间，较长的回收周期导致贵金属资源循环利用业务存货规模较大。因而，贵金属资源循环利用业务对资金的占用主要体现在存货方面。报告期内，贵金属资源循环利用业务相关存货占比情况如下：
单位：万元项目2021年2020年2019年存货351699.62396339.03328400.37
其中：贵金属资源循环利用业务81541.82130813.07128973.13
贵金属资源循环利用业务占比23.19%33.01%39.27%
从上表可以看出，贵金属资源循环利用业务存货占比较高。贵金属资源循环利用业务较大规模的存货，导致在业务开展过程中，公司通常需要垫付一定资金用以生产经营周转。
*机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务有息负债占比情况
报告期内，机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务主营业务收入均不断扩大，年均复合增长率分别为41.79%和32.82%。业务规模的快速增长，导致生产经营周转所需资金规模同步增长，公司主要通过银行借款等债务融资渠道满足上述资金需求。截至2021年末，机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务相关有息负债占公司总体有息负债规模的比例情况如下：
1-1-13单位：万元
项目2021年有息负债512218.42
其中：机动车催化净化器业务212194.03
贵金属资源循环利用业务89980.61
占比58.99%
从上表可以看出，截至2021年末机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务相关有息负债占公司总体有息负债的比例达58.99%。机动车催化净化器业务和贵金属资源循环利用业务是公司2021年末有息负债较高的重要因素。
（4）资产负债率同行业对比情况
报告期内，公司与同行业可比公司资产负债率对比情况如下：
公司名称2021年末2020年末2019年末
有研新材24.81%17.83%14.17%
博迁新材11.42%9.81%16.72%
凯大催化29.18%32.81%30.69%
凯立新材27.13%34.39%37.02%
陕西瑞科28.22%15.34%14.66%
行业平均24.15%22.04%22.65%
贵研铂业63.85%61.82%54.62%
从上表可以看出，公司资产负债率高于同行业可比公司平均水平。结合前述原因分析，公司资产负债率较高，主要原因是公司为综合型贵金属产品制造企业，能够为客户提供一站式贵金属服务，随着公司业务规模的扩大，贵金属行业的资金密集特性也更加明显，公司在生产经营过程中需要维持更多的运营资金，而近年来公司未进行股权融资，主要通过债务融资，导致债务结构中有息负债规模较高，进而导致公司资产负债率高于同行业可比公司。
公司与同行业可比公司的业务规模、产品类型、客户结构情况如下：
2021年营业收2020年以来是否
公司名称主要产品类型客户结构入（万元）存在股权融资微电子光电子用薄膜
材料、超高纯金属及未披露主要客户
有研新材1605860.92稀贵金属材料、高端否结构
稀土功能材料、红外
光学及光纤材料、生
1-1-14物医用材料等新材料。
电子专用高端金属粉体材料，主要包括纳主要为三星电机2020年11月首
米级、亚微米级镍粉
博迁新材96975.18等电子信息行业发募集资金7.65
和亚微米级、微米级企业亿元
铜粉、银粉、合金粉。
2020年9月定向
主要为威孚高发行募集资金
科、宁波科森、
贵金属前驱体材料、0.09亿元；2021
凯大催化171126.42华鲁恒升等汽车贵金属催化剂等年2月定向发行
尾气催化剂、化
募集资金2.02亿工等行业企业元
贵金属催化剂，包括主要为齐鲁制
2021年5月首发
多相催化剂和均相催药、药明康德、
凯立新材158933.00募集资金4.42亿化剂两大主要产品类海正药业等医药元别制造企业
贵金属钯、铂、钌、主要为瑞博制2020年12月定
铑、铱五种金属的负
陕西瑞科118552.71药、齐鲁制药等向发行募集资金载型新型高效环保催
医药制造企业1.90亿元化剂主要为佛吉亚集
团、优美科、重
贵金属新材料制造、
庆长安、光洋化
公司3635090.92贵金属资源循环利用否学等发动机封装和贵金属供给服务
厂、整车厂以及化工等行业企业
注：来源于同行业可比公司《招股说明书》《年度报告》等公开披露文件
从上表可以看出，同行业可比公司规模明显小于发行人，主要生产某一细分领域的贵金属产品，经营模式相对简单，下游客户主要集中于医药制造、化工、电子信息等行业企业，均不涉及整车厂或发动机封装厂。凯大催化所生产的产品虽然也应用与汽车尾气催化剂领域，但其所销售的产品为贵金属前驱体材料，为汽车尾气催化剂厂商的供应商，不直接对接整车厂或发动机封装厂。
公司营业收入规模远超同行业可比公司，营运资金需求规模也超过同行业可比公司。此外，博迁新材、凯大催化、凯立新材、陕西瑞科等同行业可比公司
2020年以来均进行过股权融资，进一步提升资本实力，而公司自2020年以来
并无相关股权融资安排，资金来源渠道相对有限。因此，由于业务规模、产品类型、客户结构和融资方式等方面的差异，导致同行业可比公司之间资金需求和资金来源不同，进而导致有息负债和资产负债率的差异。
综上，公司有息负债金额较大、资产负债率高于同行业可比公司，与公司
1-1-15的业务实质相符，具有合理性。
3、是否存在偿债风险
结合公司债务到期时间、偿债资金来源和生产经营情况，公司不存在偿债风险，具体分析如下：
（1）公司有息负债到期时间的分布情况
截至2021年末，公司有息负债本金的到期情况如下：
单位：万元到期月份有息负债
2022年1月16000.00
2022年2月17000.00
2022年3月39106.31
2022年4月28800.00
2022年5月12000.00
2022年6月16000.00
2022年7月35100.00
2022年8月33000.00
2022年9月8963.43
2022年10月6000.00
2022年11月7000.00
2022年12月8700.00
2023年1月10000.00
2023年2月30000.00
2023年3月27000.00
2023年5月40000.00
2023年6月37750.00
2023年7月10000.00
2023年8月13000.00
2023年9月22990.00
2023年10月10000.00
2023年11月35000.00
2023年12月13000.00
2024年3月9900.00
1-1-16到期月份有息负债
2024年11月25000.00
合计511309.74
从上表可以看出，公司有息负债不存在集中偿还的情况。报告期内，公司与银行一直保持着良好的合作关系，未有发生逾期偿还的情况，信用状况良好。
（2）授信额度情况
截至2022年3月末，公司获批的银行授信额度为1498500.00万元，其中剩余可用授信额度为987490.26万元，足以覆盖公司上述有息负债规模。公司后续可以通过银行授信额度取得新的借款以偿还到期有息负债。
（3）流动资产情况
公司的流动资产主要为贵金属存货、应收票据及应收款项融资等变现能力较强的资产。截至2021年末，公司应收票据及应收款项融资金额合计为
177557.93万元，其中主要为银行承兑票据。公司亦可以通过票据贴现等方式
增强流动性和偿债能力。
（4）偿债能力指标情况
报告期内，公司流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等各项偿债能力指标总体上持续向好，具体情况如下：
2021.12.31/2020.12.31/2019.12.31/
财务指标
2021年度2020年度2019年度
流动比率（倍）2.551.712.40
速动比率（倍）1.640.891.17
资产负债率（合并）63.85%61.82%54.62%
利息保障倍数（倍）3.844.404.02
2021年，发行人利息保障倍数为3.84，且流动比率和速动比率均大于1，
具有良好的短期和长期的偿债能力。本次配股募集资金到位后，预计公司资本结构将得到进一步优化，偿债能力也将进一步提升。
（5）债务风险管理机制
在债务风险管理上，公司建立了完善的资金管控体系，除对资金划拨进行
1-1-17日常管理以外，公司通过资金周报、月报等形式加强对到期债务的监控，统筹
协调资金周转，落实还款资金来源，保障公司生产经营稳定性。
综上，虽然报告期末公司有息负债金额较大，但不存在集中到期的情况，公司经营情况良好、银行授信额度充足，可以通过循环使用授信额度以及使用自有资金等方式解决偿债问题。此外，公司建立了完善的债务风险监控和管理机制，能够有效保障公司资金周转的及时性和稳定性。因而，公司不存在偿债风险。
（三）说明最近三年一期财务费用构成中利息支出、利息收入等明细情况，利息收入与货币资金余额是否匹配；
1、最近三年一期财务费用构成中利息支出、利息收入等明细情况
最近三年一期，公司各业务板块的利息支出与利息收入情况如下：
单位：万元项目2022年3月末2021年末2020年末2019年末
利息支出4272.3617134.7111729.4610070.40
其中：贵金属新材料制造3628.5314586.6311156.029479.62贵金属资源循环利
546.462005.25248.7719.68
用
贵金属供给服务97.37542.82324.67571.10
利息收入156.11836.29555.02426.65
其中：贵金属新材料制造109.02535.66333.04284.82贵金属资源循环利
16.69145.9592.1248.30
用
贵金属供给服务30.39154.68129.8693.53
从上表可以看出，公司利息支出与利息收入主要集中于贵金属新材料制造业务，与公司货币资金分布和业务发展情况相符，具有合理性。
2、利息收入与货币资金余额是否匹配
最近三年一期，公司各业务板块货币资金与利息收入的匹配情况如下：
单位：万元
项目2022年1-3月2021年2020年2019年利息收入*223.32836.29555.02426.65
其中：贵金属新材料制造176.24535.66333.04284.82
1-1-18项目2022年1-3月2021年2020年2019年
贵金属资源循环利用16.69145.9592.1248.30
贵金属供给服务30.39154.68129.8693.53
货币资金平均余额*161910.49157407.43128520.3482316.06
其中：贵金属新材料制造115205.28109473.3090861.8053597.67
贵金属资源循环利用24286.7429965.4317377.4410606.39
贵金属供给服务22418.4717968.6920281.1018112.00
平均存款利率*=*/*0.55%0.53%0.43%0.52%
其中：贵金属新材料制造0.61%0.49%0.37%0.53%
贵金属资源循环利用0.27%0.49%0.53%0.46%
贵金属供给服务0.54%0.86%0.64%0.52%
注：2022年1-3月平均存款利率按年度进行折算。因库存现金不产生收益，故货币资金产生的收益仅考虑按银行存款和其他货币资金；银行存款和其他货币资金平均余额为季度平均余额。
公司2021年营业收入达到363.51亿元，月均经营活动现金支出达到30.90亿元，因此，公司需要制定高效灵活的资金安排，统筹考虑经营性应收应付款项，并合理运用银行融资工具，提高资金使用效率，确保公司生产经营活动的顺利开展。报告期内，公司货币资金周转天数分别为15.55天、15.84天和
17.77天，较短的周转天数说明公司货币资金处于快速周转状态，公司不存在大
额资金长期不使用的情况，也未购买银行理财产品，因此公司货币资金收益率较为接近活期存款利率。
从上表所示，报告期各期，公司计算的货币资金的平均存款利率分别为
0.52%、0.43%、0.53%和0.55%，中国人民银行公布的存款基准利率情况如下：
项目活期存款
存款基准利率0.35%
公司根据资金使用时间规划，合理安排资金的存放方式和存放周期，银行存款和其他货币资金平均余额对应的存款利率接近活期存款利率水平。公司货币资金平均利率水平符合资金利率市场情况，具有合理性。
综上，报告期内公司利息支出与利息收入情况与货币资金分布和业务发展情况相符，平均存款利率水平合理，货币资金与利息收入具有匹配性。
（四）结合自身业务特点、可比上市公司情况，说明“存贷双高”的原
1-1-19因及合理性；
报告期各期末，公司货币资金及有息负债情况如下：
单位：万元项目2021年末2020年末2019年末
货币资金207108.83151662.12102858.22
货币资金占营业收入比例5.70%5.24%4.82%
有息负债总额512218.42339304.63298155.27
有息负债占营业收入比例14.09%11.73%13.96%
以下将结合公司自身业务特点和可比上市公司情况，说明公司货币资金、有息负债较高的原因。
1、货币资金余额较高的原因及合理性货币资金余额较高的原因及合理性详见本问题回复之“（一）说明2021年末货币资金金额较大的原因及合理性，报告期内货币资金主要构成情况、具体用途及存放管理情况，是否存在使用受限、与关联方资金共管、银行账户归集等情形”相关内容。
2、有息负债余额较高的原因
报告期内，公司有息负债余额较高的原因及合理性详见本问题回复之
“（二）说明2021年末发行人有息负债金额较大、资产负债率显著高于同行业可比公司的原因及合理性，是否存在偿债风险”相关内容。
3、可比上市公司情况
报告期内，公司与同行业可比公司货币资金与有息负债规模情况如下：
货币资金占营业收入比例项目2021年2020年2019年有研新材7.94%5.70%4.83%
博迁新材44.26%132.67%22.29%
凯大催化14.86%5.04%3.00%
凯立新材26.12%11.32%13.90%
陕西瑞科19.26%24.33%11.24%
行业平均22.49%35.81%11.05%
1-1-20公司5.70%5.24%4.82%
有息负债占营业收入比例项目2021年2020年2019年有研新材2.36%2.12%0.61%
博迁新材-6.72%10.42%
凯大催化1.46%5.50%2.71%
凯立新材7.53%4.23%1.27%
陕西瑞科7.07%5.01%-
行业平均4.61%4.72%3.75%
公司14.09%11.73%13.96%
从上表可以看出，公司货币资金占营业收入比例总体低于同行业可比公司，一定程度表明公司较高的资金使用效率；而有息负债占营业收入比例总体高于同行业可比公司，具体原因详见本问题回复之“（二）说明2021年末发行人有息负债金额较大、资产负债率显著高于同行业可比公司的原因及合理性，是否存在偿债风险”相关内容。
4、有色金属行业规模相当企业货币资金与有息负债水平
企业货币资金管理以及融资方式的运用与企业业务规模密切相关，业务规模越大的企业，越需要综合考虑整体资金运用情况。公司所处行业为“有色金属冶炼及压延加工行业”。有色金属冶炼及压延加工业行业中，对于业务规模与公司相近的企业（2019年至2021年平均营业收入超过100亿元的企业），其货币资金占有息负债比例情况如下：
2019年货币资金2020年货币资金2021年货币资金
证券代码证券简称占有息负债比例占有息负债比例占有息负债比例
000060.SZ 中金岭南 64.14% 23.76% 19.71%
000629.SZ 攀钢钒钛 317.94% 3358.10% 1213.63%
000630.SZ 铜陵有色 32.12% 35.70% 40.53%
000657.SZ 中钨高新 35.11% 33.92% 37.44%
000751.SZ 锌业股份 96.48% 86.10% 70.14%
000807.SZ 云铝股份 23.62% 7.26% 16.48%
000878.SZ 云南铜业 13.29% 9.98% 20.89%
000933.SZ 神火股份 42.63% 52.04% 40.35%
000960.SZ 锡业股份 29.39% 25.79% 25.36%
1-1-21002171.SZ 楚江新材 55.15% 41.23% 48.27%
002203.SZ 海亮股份 51.73% 50.75% 41.09%
002237.SZ 恒邦股份 27.02% 37.51% 38.33%
002532.SZ 天山铝业 302.90% 85.08% 57.10%
600111.SH 北方稀土 32.06% 42.04% 61.31%
600206.SH 有研新材 788.06% 268.58% 330.60%
600219.SH 南山铝业 138.45% 239.65% 216.38%
600362.SH 江西铜业 57.77% 51.03% 65.96%
600490.SH 鹏欣资源 128.02% 384.74% 253.41%
600531.SH 豫光金铅 26.70% 24.43% 27.66%
600549.SH 厦门钨业 19.23% 12.71% 16.08%
600961.SH 株冶集团 6.37% 5.21% 7.31%
601212.SH 白银有色 15.09% 19.24% 27.54%
601600.SH 中国铝业 11.54% 12.72% 26.73%
601609.SH 金田股份 38.54% 30.89% 17.19%
601677.SH 明泰铝业 126.01% 170.40% 203.81%
603799.SH 华友钴业 35.28% 26.73% 55.96%
603876.SH 鼎胜新材 24.34% 16.58% 30.64%
中位数35.28%35.70%40.35%
公司34.50%44.70%40.43%
注：剔除2019年至2021年平均营业收入低于100亿元的企业；有息负债=短期借款+一年
内到期的非流动负债+长期借款+应付债券
从上表可以看出，报告期内，有色金属冶炼及压延加工行业货币资金占有息负债的比例中位数为35.28%、35.70%和40.35%。公司货币资金占有息负债的比例总体接近同行业平均水平，具有合理性。
综上所述，公司报告期末货币资金和有息负债余额符合行业特点及公司业务战略发展的需要，与实际经营情况相匹配，且公司货币资金占有息负债的比例接近同行业平均水平，具备合理性。
（五）说明本次募集资金补充流动资金和偿还银行贷款的必要性与合理性。
1、公司经营情况近年来，公司坚持以贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用以及贵金属
1-1-22供给服务三大业务板块协同发展为基础，积极融入和服务“双循环”的新发展格局，不断完善产业链布局和加强与上下游头部企业的战略合作，增强一体化综合服务能力。2019年至2021年，公司营业收入由2135499.66万元增长至
3635090.92万元，复合增长率达到30.47%。
（1）公司产业链布局趋于完善，盈利能力不断增强公司已经搭建了相对完善的贵金属产业布局，在昆明市重点打造“一中心、两园区”的产业布局，以“云南贵金属实验室”为人才中心和创新高地，推进科技创新体系建设；以“云南省贵金属新材料产业园”马金铺园区和高新
产业园区为贵金属新材料研发、制造基地，加速科技成果转移转化，完善创新链、延伸产业链；在绿色资源循环经济示范县云南易门和湖南永兴相应的工业
园构建了贵金属二次资源富集再生现代产业基地，进一步提升贵金属产业链、供应链的保障水平，同时兼顾资源回收利用与环境保护；在上海构建了贵金属供给服务平台。
公司三大板块的相互支撑及协同发展，使公司形成独特的贵金属产业链一体化经营模式，提升公司综合竞争优势。在此基础上，公司重点围绕电子信息、石油化工、环境保护、生物医药和新能源等新行业、新领域以及新应用进
行了全方位布局，为未来业务发展培育新的增长点。
随着业务布局和产品结构的不断优化，公司收入质量和盈利能力不断增强。2019年至2021年，公司三大业务板块主营业务收入增长情况如下：
单位：万元
2021年度2020年度
项目收入增长额占比收入增长额占比
贵金属新材料制造320310.1343.49%348380.5646.01%
贵金属资源循环利用205450.4627.90%14305.581.89%
贵金属供给服务210692.4828.61%394535.7652.10%
合计736453.08100.00%757221.90100.00%
从上表可以看出，2021年贵金属资源循环利用收入增长额占比明显提高，贵金属供给服务收入增长额占比明显下降，公司营业收入增长的动力已由贵金属新材料制造和贵金属供给服务共同推动转变为三大业务板块均衡发展，体现公司积极推进三大业务板块的相互融合、相互支撑。
1-1-232019年至2021年，公司三大业务板块毛利分布情况如下：
单位：万元
2021年度2020年度2019年度
业务板块毛利额占比毛利额占比毛利额占比贵金属新材料制造业
71172.4165.46%62807.3367.45%48671.0762.85%
务贵金属资源循环利用
26740.4024.60%21878.5023.50%17985.2723.22%
业务
贵金属供给服务业务10806.999.94%8431.529.05%10788.8113.93%
主营业务毛利合计108719.81100.00%93117.35100.00%77445.15100.00%
公司主要依靠加工费或手续费来赚取稳定的利润，毛利额是公司盈利能力的重要体现。报告期内，随着公司营业收入的增长，公司各业务板块的毛利额也呈逐期增长趋势。其中，贵金属新材料制造业务和贵金属资源循环利用业务毛利额占比不断提升，反映公司全产业链一体化增值服务能力进一步增强，运行质量不断提升。
（2）与贵金属上下游行业头部企业合作成效显著
在坚持科技创新引领产业发展的基础上，凭借完善的产业链布局和一体化服务能力，公司不断扩大对外合作，深化与下游客户的战略协作。例如，公司在山东东营与潍柴集团共同设立子公司，以满足柴油机国六催化剂生产为主要产业化内容，建成柴油机（含 CNG）催化剂生产线，满足柴油车及燃气机产品生产需求，进一步提升柴油机国六机动车催化剂产能规模和生产能力；在江苏镇江与中石化共建“34500吨失活催化剂资源综合利用项目”，构建循环经济产业园新模式。
（3）逐步建立健全科技创新体系
贵金属行业属于技术密集型行业，研发创新是行业内企业成长的根本动力。公司传承了昆明贵金属研究所八十余载的文化沉淀和技术及人才积累，多年来一直积极前瞻布局贵金属产业新方向、新领域和新产品。经过多年积累，公司建立起具有核心价值的科技创新平台，逐步实现离散型研发向综合化平台型研发转变，促进成果孵化、转化，推进产品技术迈向中高端，以研发驱动产业高质量发展。
（4）未来产业发展需要流动资金支持
1-1-24公司运行质量不断提升，取得了显著的发展成效。未来，公司仍将聚焦贵
金属产业领域，科学谋划“十四五”产业布局，通过强链、补链、延链向上下游延伸，进一步向贵金属产业链完整性、贵金属供应链安全性、贵金属价值链高端化方向发展，发挥贵金属新材料产业一体化服务优势，构建起面向新时代的贵金属产业发展新体系。由于贵金属属于资金密集型产业，未来三大产业板块的持续发展需要更多流动资金驱动。本次募集资金用于补流还贷有利于公司三大产业板块的发展，是必要和合理的。具体分析如下：
*贵金属新材料制造业务
由于贵金属具有较强的货币属性，在原材料采购环节，通常遵循采购方全额预付款或现款现货的模式，公司进行原材料采购需要垫付大量资金；在产品销售环节，由于公司主要面向整车企业、大型化工和环保企业等实力雄厚、信誉良好的客户，公司会给予客户一定的信用期，该销售模式下产品销售产生的现金回款具有一定的滞后性。该项业务对流动资金占用较大的为应收账款和存货的增加。
根据公司的发展规划，预计该项业务在2022年将实现约190.00亿元收入，到2023年实现230.00亿收入，相应地需要增加8.00亿元应收账款和11.77亿元原材料周转资金，具体测算过程如下：
单位：亿元
项目 2021 年 2022 年 E 2023 年 E
营业收入163.74190.00230.00
营业成本156.62181.74220.00
应收账款16.7921.2124.79
应收账款净增加-4.423.58
存货24.9830.9436.75
存货净增加-5.965.81
注：上述预测仅为测算流动资金需求所用，并不构成对公司未来业绩的承诺。根据公司各业务板块2021年毛利率以及各业务板块应收账款和存货周转情况预测期末应收账款、存货金额。下同。
*贵金属资源循环利用业务
在贵金属资源循环利用业务中，分为来料加工和买断加工两种模式：来料加工模式即从客户提供的废料中提取贵金属，并将贵金属交付给客户，赚取加
1-1-25工费；买断加工模式是公司购入废料，经过提取得到高纯度贵金属，然后自己
使用或对外销售。公司目前的主要业务模式为买断加工模式。
买断加工模式下，公司需要垫款采购贵金属废料，之后经过预处理、富集、精炼提纯、检测等生产工序，得到高纯度的产品，并进一步实现销售。由于贵金属废料加工提纯周期较长，随着公司产能的扩充以及业务量的增长，公司贵金属资源循环利用业务占用的存货逐期增加。
根据公司的发展规划，预计该项业务在2022年将实现60.00亿元收入，到
2023年实现73.00亿元收入，相应地需要增加4.11亿元的贵金属废料周转资金，具体测算过程如下：
单位：亿元
项目 2021 年 2022 年 E 2023 年 E
营业收入50.7360.0073.00
营业成本48.0656.8469.15
存货8.1510.7912.26
存货净增加-2.641.47
*贵金属供给服务业务
公司贵金属供给服务业务通常需要客户现款现货或者预付货款，少数情况下根据合同约定在检验合格后的一定期间结算。因此，贵金属供给服务业务对存货以及应收款项占用较少。
根据公司的发展规划，预计该项业务在2022年将实现170亿元收入，到2023年实现210亿元收入，相应地需要增加0.99亿元的贵金属材料周转资金，
具体测算过程如下：
单位：亿元
项目 2021 年 2022 年 E 2023 年 E
营业收入147.98170.00210.00
营业成本146.89168.76208.47
存货2.042.183.03
存货净增加-0.150.84
1-1-26综上，考虑到公司各业务板块的经营情况，公司2022年和2023年业务发
展需要新增的营运资金需求约25亿元。较大规模的营运资金需求导致公司面临较大的资金压力。
*目前运营资金置换需求
除了新增运营资金以外，由于公司报告期内主要通过债务融资补充营运资金，使得公司资产负债率偏高并侵蚀了净利润，因此，公司亟待降低负债规模，合理搭配股权融资，提高权益资本的占比，降低财务杠杆，进而促进业务的发展。截至2022年3月末，公司短期借款、应付账款、一年内到期的长期借款、长期借款余额情况如下：
单位：万元项目2022年3月末
短期借款84627.96
应付账款92314.64
一年内到期的长期借款101045.71
长期借款263504.62
合计541492.93
从上表可以看出，截至2022年3月末公司长短期银行借款、应付账款等负债规模合计为541492.93万元。截至2022年3月末，公司货币资金余额为
116720.27万元，公司货币资金余额已经无法满足公司未来的资金需求。同时，截至2022年3月末，公司资产负债率已经达到62.77%，一方面银行借款融资空间有限，另一方面还本付息压力较大。因而公司2023年面临着较大的补流还贷压力，以及较大的资金缺口。本次募集资金预计用于偿还银行借款10亿元，以权益资本置换债务融资，调整营运资金的结构，确保公司业务的稳健发展。
综上，公司预计至2023年即需要新增营运资金约25亿元，同时，至少需要10亿元权益资本置换目前债务融资，合计资金缺口达到35亿元以上，2023年以后随着公司业务规模的进一步扩张，预计仍存在资金需求。本次募集资金将为公司生产经营提供强有力保障，有利于公司“十四五”发展目标的实现，本次配股募集资金用于补流还贷具有合理性和必要性。
2、公司财务状况
1-1-27报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，公司资金需求不断上升，有限
的融资渠道导致公司资产负债率逐年上升，超过行业平均水平。在负债结构中，有息负债占比较高，一方面带来较大的还本付息压力，另一方面产生较高的利息费用，影响公司经营稳健性和盈利能力。公司亟需改善资产负债结构、降低有息负债规模，缓解经营业绩压力。
*资产负债率超过行业平均水平
随着公司业务规模的不断扩大，公司日常营运资金需求不断增加，除依靠自身的经营性现金流量满足日常经营和产业发展外，公司主要通过银行贷款解决资金需求，导致公司资产负债率不断提高。
2019年末至2021年末，公司及有色金属冶炼及压延加工行业资产负债率变
化情况如下：
项目2021年末2020年末2019年末
资产负债率63.85%61.82%54.62%有色金属冶炼及压延加工行业
45.93%46.46%50.69%
平均资产负债率
注：数据来源：Wind
2019年末至2021年末，公司资产负债率分别为54.62%、61.82%和
63.85%，而同期有色金属冶炼及压延加工行业平均资产负债率分别仅为
50.69%、46.46%和45.93%。公司资产负债率高于行业平均水平，资产负债结构有待优化。
*有息债务规模占比较高
从债务结构来看，有息负债是公司负债的主要组成部分，报告期各期末有息负债占负债总额的比例分别为72.44%，57.35%和72.42%，具体情况如下：
单位：万元项目2021年末2020年末2019年末
短期借款*166931.78194554.63185155.27
一年内到期的长期借款*61646.6467800.00-
长期借款*283640.0076950.00113000.00
有息债务合计*=*+*+*512218.42339304.63298155.27
负债合计*707284.00591660.79411565.42
1-1-28有息债务占比*/*72.42%57.35%72.44%
较高的有息债务占比一方面带来较大的还本付息压力，进而使公司面临一定的财务风险与财务负担，降低公司经营的稳健性；另一方面，有息债务会产生较高的财务费用，对公司造成一定的经营业绩压力，一定程度制约了公司未来的融资能力、盈利能力和可持续发展能力。
*财务费用对盈利能力影响较大
2019年至2021年，公司与有息债务相关的利息费用变化情况如下：
单位：万元项目2021年度2020年度2019年度
利息费用17433.6012136.2810070.45
利润总额49507.5841296.7330371.60
利息费用占利润总额的比例35.21%29.39%33.16%
2019年至2021年，公司各期平均利息费用为13213.44万元，各期利息费
用占当期利润总额的比例平均为32.59%。利息费用已成为侵蚀公司当期利润规模、降低整体盈利能力的重要因素之一。
根据本次配股方案，公司本次配股拟募集资金30亿元，其中20亿元用于补充流动资金、10亿元用于偿还银行贷款。在募集资金到位后，公司资产负债率变化情况如下：
项目2022年3月31日募集资金到位后
资产负债率62.77%45.90%
从上表可以看出，本次配股募集资金到位后，公司资产负债率将由62.77%下降至45.90%，接近2021年末有色金属冶炼及压延加工行业平均资产负债率。资产负债率的下降，将有助于改善公司资产负债结构，提高公司经营稳健性和抗风险能力，增强公司核心竞争力和可持续发展能力。因而，从公司当前财务状况来看，本次配股募集资金用于补流还贷具有必要性和合理性。
3、货币资金持有情况和使用计划
（1）货币资金持有情况
1-1-29截至2021年末，公司货币资金在扣除受限资金后，可自由支配货币资金余
额为194434.84万元，具体情况如下：
单位：万元项目金额
2021年末货币资金余额207108.83
减：受限货币资金12673.99
2021年末公司可自由支配货币资金余额194434.84
截至2021年末，公司货币资金余额较大，主要原因是贵研催化货币资金增幅明显。贵研催化货币资金增幅明显，一方面是因为贵研催化所从事的机动车催化净化器业务营业收入增长较快，导致业务发展所需货币资金增加，另一方面与公司在年底加强了应收账款和现金流管理有关。随着2022年1-3月采购支出的增加，公司货币资金余额已呈现明显下降趋势。截至2022年3月末，公司货币资金情况如下：
单位：万元项目金额
2022年3月末货币资金余额116720.27
减：受限货币资金13890.42
2022年3月末公司可自由支配货币资金余额102829.85
截至2022年3月末，在扣除受限资金后，公司可自由支配货币资金余额为
102829.85万元，相比2021年末下降47.11%。
报告期内，公司各季度末的货币资金余额平均为122833.84万元，公司
2022年3月末的货币资金余额已低于报告期内公司货币资金的平均余额。
（2）未来资金使用计划
*近期资金使用计划
结合公司实际情况，截至2022年3月末，公司近期主要资金使用计划合计为332507.49万元，具体情况如下表所示：
单位：万元项目金额
支付存量应付账款92314.64
偿还短期债务（注1）185673.66
1-1-30政府补助专款专用（注2）36181.45
现金分红11823.14
支付职工薪酬6514.60
合计332507.49
注1：短期债务包括短期借款和一年内到期的长期借款；注2：截至2022年3月末，公司递延收益金额为36181.45万元，主要为公司收到的与科研项目相关的政府补助。公司作为云南省贵金属新材料研发的国有龙头企业，承担了部分与贵金属新材料相关的科研项目，相关政府部门拨付财政资金以鼓励和支持公司的研究开发。该部分财政拨款必须专款专用，按照科研项目进度有序使用。
截至2022年3月末，公司可自由支配货币资金余额为102829.85万元，结合公司近期货币资金使用计划，存在229677.64万元资金缺口。公司货币资金余额已不足以应对近期现金支出，另外，公司还需预备资金用以日常生产经营周转，因此，公司需要综合运用银行借款、票据贴现、销售回款等多种方式进行高效的资金运作，面临较大的资金周转压力。
*未来三年新增流动资金需求
1）流动资金缺口测算的基本假设
假设公司经营性流动资产和经营性流动负债与公司的销售收入之间存在稳
定的百分比关系，且未来三年（2022年-2024年）经营性流动资产销售百分比和经营性流动负债销售百分比与2021年末数据保持一致。
2）测算方法
运用销售百分比法，通过预测公司2022年-2024年的营业收入，使用预测的营业收入和对应的百分比测算出2022年-2024年公司的经营性资产和经营性负债，进而预测公司未来期间生产经营对流动资金的需求金额。
3）测算过程及测算结果
2019年至2021年，公司营业收入分别为2135499.66万元、2892647.78
万元和3635090.92万元，保持了持续增长，2019年至2021年年均复合增长率为30.47%。2019年至2021年，有色金属冶炼及压延加工行业平均营业收入增长率为27.57%1。综合考虑行业平均营业收入增长率和公司实际情况，保守预测2022年至2024年公司营业收入年均复合增长率为20%。根据预测的营业收
1剔除2019年至2021年营业收入平均增长率高于100%或为负的公司。
1-1-31入增长率和2021年末经营性资产和经营性负债占2021年营业收入的比例进行测算，2022至2024年各年度流动资金占用情况如下表所示：
单位：万元
2021年末
项 目 2021 年末 2022 年 E 2023 年 E 2024 年 E占比
营业收入100.00%3635090.924362109.105234530.926281437.11
应收票据0.81%29492.3535390.8142468.9850962.77
应收账款4.63%168130.42201756.51242107.81290529.37
应收款项融资4.07%148065.58177678.69213214.43255857.32
预付款项0.37%13418.9916102.7919323.3523188.01
存货9.52%346068.23415281.88498338.25598005.90经营性流动
19.40%705175.57846210.681015452.811218543.38
资产合计
应付票据0.08%3000.003600.004320.005184.00
应付账款0.64%23257.7127909.2633491.1140189.33
预收款项0.02%548.84658.61790.33948.40
合同负债1.50%54400.6265280.7478336.8994004.27
应付职工薪酬0.06%2213.292655.953187.143824.57
应交税费0.26%9492.7011391.2313669.4816403.38经营性流动
2.56%92913.16111495.80133794.96160553.95
负债合计
流动资金占用额612262.40734714.88881657.861057989.43
各年流动资金缺口-122452.48146942.98176331.57
流动资金缺口合计445727.03
注：上述营业收入预测仅为测算营运资金缺口所用，并不构成对公司未来业绩的承诺。
基于销售百分比法的测算，公司未来三年（2022-2024年）的流动资金缺口为445727.03万元。公司所持有的货币资金尚无法满足目前日常流动资金需求，因未来业务发展带来的新增流动资金需求需要通过股权融资等方式予以解决。
综上，截至2022年3月末，公司可自由支配的货币资金为102829.85万元，货币资金规模难以满足公司近期现金需求，存在229677.64万元资金缺口。同时，随着公司业务规模扩大，未来三年（2022年-2024年）还存在
445727.03万元新增流动资金缺口。
面对近期资金缺口，公司可以通过银行借款、票据贴现、销售回款等多种
1-1-32方式予以解决。但是截至2022年3月末，公司资产负债率已达62.77%，超过
行业平均水平，较高的资产负债率导致公司债务融资空间有限，难以继续通过银行借款等债务融资方式满足因业务发展形成的新增流动资金缺口。因而公司亟需拓宽融资渠道，增加股权融资比重以满足未来发展所需流动资金需求。本次配股募集资金用以补流还贷可以较好地解决公司未来发展形成的新增流动资金缺口，打破公司未来发展的瓶颈，增强公司核心竞争力和可持续发展能力，具有必要性和合理性。
4、本次募集资金补流还贷具有必要性和合理性
（1）把握行业发展机遇
贵金属新材料是新材料产业的重要组成部分和关键支撑材料，是新兴产业快速发展的重要推动者之一。随着全球经济的发展，目前中国已成为贵金属新材料的消耗大国。但是由于中国铂族金属资源极度匮乏，且贵金属产业起步较晚，导致我国在贵金属资源、核心材料和循环利用等方面存在较强进口依赖。
随着新冠疫情蔓延和中美贸易争端日益严峻，贵金属产业进口替代和自主可控的需求日益迫切。2020年5月以来，面对国际疫情新变化和错综复杂的国际形势，党中央作出了“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”的决策部署，以国内大循环为主体，供给侧强调产业基础再造和产业链提升工程，需求侧强调构建完整的内需体系。
在进口替代和经济内循环的大背景下，贵金属产业迎来发展机遇期。贵研铂业作为国内在贵金属新材料领域拥有系列核心技术和完整创新体系、集产学
研为一体的上市公司，具备与国际贵金属龙头企业同台竞争的实力和潜力。但是公司通过自身积累所获得的自有资金难以支撑公司核心技术攻关、重大成果
孵化、产业布局等需要。本次配股募集资金将有助于公司补充营运资金，把握行业发展机遇，不断提升市场份额、行业地位和市场竞争力。
（2）为公司各业务板块的发展提供资金支持
报告期内，公司品牌价值和影响力不断提升，经营业绩也逐年攀升，2019年至2021年公司营业收入复合增长率达到30.47%。在整体行业向好以及国家政策利好的背景下，在“十四五”期间，公司将主动融入以国内大循环为主
1-1-33体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，以改革创新为动力，以资本运营为助推，加快推进贵金属产业强链、补链、延链，持续做强做优做大贵金属新材料制造、贵金属资源循环利用、贵金属供给服务三大产业板块，实现公司高质量发展，为国家铂族金属战略资源安全和我国贵金属新材料产业链供应链的自主可控提供基础保障和关键支撑。公司不同业务板块的具体发展规划如下：
*贵金属新材料制造
推动发展贵金属催化剂、贵金属化学品、贵金属合金材料和贵金属电子浆料业务，聚焦环境治理、新一代信息技术、新能源及生物医药等领域，打通基础研究、开发、制造、服务链条，推动贵金属新材料制造板块与资源循环利用板块、供给服务板块的协调发展。
*贵金属资源循环利用
通过资源整合、政策引导、延伸产业链和技术创新，在国内和海外具备资源优势的地方布局建设相关的贵金属一次资源开发、再生资源物料富集基地，依托核心关键技术优势、行业品牌优势及市场渠道优势，依靠科技创新成果转化、数字化赋能等手段，凭借公司资本运营的支撑，培育和发展贵金属资源开发及循环利用的产业核心竞争优势，做强做优做大贵金属资源开发及循环利用产业，切实增强公司对贵金属资源的掌控能力。
*贵金属供给服务
公司将以市场为导向，稳步拓展以汽车尾气催化剂、石化炼化及下游化工产品贵金属催化剂、氯碱工业、晶体制备等工业制造业为主的优质目标市场，保证贵金属现货交易规模。公司将利用供给服务业务的资源优势，以我国重要制造业基地长三角地区的石化和化工企业为新的突破口，进一步拓宽贵金属二次资源回收合作渠道，促进供给服务板块与资源循环利用板块、新材料制造板块的协同效应。
上述产业规划的稳步开展将使公司的业务实现跨越式发展。但由于贵金属相关产业属于资金密集型和技术密集型行业，要实现上述产业规划，公司需要将更多的流动资金投入到研发、采购、生产、人员、营销等业务环节，提升公司对日常流动资金的需求。公司若仅通过自身积累将很难满足上述业务扩张，
1-1-34未来存在较大的营运资金缺口。为此，公司需要充分利用上市公司融资平台的优势，扩大直接融资规模。本次配股募集资金用于补充流动资金，可以在一定程度上解决公司业务扩张过程中的资金需求，有利于实现公司“十四五”发展目标。
（3）公司可自由支配的资金难以满足未来资金使用计划
截至2022年3月末，公司货币资金余额为116720.27万元，扣除受限货币资金后，公司可自由支配的资金为102829.85万元，难以满足日常流动资金需求。同时，随着业务发展，未来三年（2022年-2024年）公司存在新增流动资金缺口445727.03万元。
本次配股募集资金用于补流还贷能有效解决公司业务发展所需的流动资金需求，降低公司财务风险，增强公司流动性，为公司业务发展奠定坚实基础。
（4）有利于改善公司的资产质量、增强公司的盈利能力
本次配股募集资金到位后，公司资产总额和净资产规模将有所增加，资本实力将得到提升，而负债规模将有所下降，资产负债率也将显著降低。因此，本次配股实施有助于提高公司资产质量，改善公司的流动性指标，优化公司资本结构，增强公司抗风险能力。
2019年至2021年，公司财务费用中的利息支出占利润总额的比例分别为
33.16%、29.39%和35.21%，对盈利能力产生了较大的影响。本次配股募集资金
中的10亿元，将根据募集资金实际到位时间和贷款的到期时间，用于偿还银行贷款，有助于降低财务费用，改善公司盈利状况。
综上，公司所处的贵金属新材料行业面临良好的发展机遇，公司未来具有良好的发展前景。但是，公司目前可自由支配的货币资金无法覆盖未来资金使用计划，存在较大资金缺口。同时，公司资产负债水平超过行业平均水平，债务融资空间有限，亟待拓宽融资渠道，增强公司可持续发展能力。因此，本次配股募集资金用于补流还贷符合公司目前实际情况和未来整体战略发展规划，有利于增强公司综合竞争实力，巩固行业龙头地位，提升可持续发展能力，为公司长期发展战略目标的实现奠定基础，符合公司及全体股东的利益，具有合理性和必要性。
1-1-35二、保荐机构及会计师核查意见
（一）核查程序
保荐机构及会计师主要执行了以下核查程序：
1、查阅公司货币资金相关的内部控制制度，评价其设计是否有效，测试控
制是否得到有效运行。
2、了解公司货币资金具体构成及存放情况，访谈公司财务负责人，了解公
司未来资金使用计划，结合对公司经营状况及行业发展状况分析，评价期末货币资金余额的合理性。
3、取得并核查公司及子公司已开立银行账户清单以及征信报告，取得报告
期公司银行存款明细账以及公司和主要子公司的主要银行账户对账单，核查公司货币资金余额情况，以及公司与客户、供应商等主体之间的资金往来情况。
4、获取公司和主要子公司报告期后主要银行账户对账单，核查公司期后资金往来情况。
5、向公司报告期末主要银行账户寄发银行询证函，确认货币资金存放情
况、余额情况及受限情况。
6、查阅公司货币资金明细表、利息收入明细账，对公司货币资金与利息收
入的匹配性进行测算；查询中国人民银行存款基准利率情况，分析利息收入的合理性。
7、对报告期内公司主要客户、供应商执行抽凭程序，核查公司与主要客
户、供应商之间交易的真实性、合理性。
（二）核查意见经核查，保荐机构及会计师认为：
1、2021年末公司货币资金余额较大，主要原因是贵研催化货币资金增幅明显。贵研催化货币资金增幅明显，一方面是因为贵研催化所从事的机动车催化净化器业务营业收入增长较快，导致业务发展所需货币资金增加，另一方面与公司在年底加强了应收账款和现金流管理有关。从货币资金期后使用情况
1-1-36看，公司货币资金主要用于经营活动支出以及偿还银行贷款，不存在货币资金
被关联方占用的情形。在支付经营活动支出及偿还到期债务后，截至2022年3月末，公司货币资金余额已呈现明显下降趋势，不存在货币资金余额持续较高的情形。
2、报告期内，公司货币资金主要由银行存款构成，主要用于支付货款、职
工薪酬、各项税费以及偿还银行借款等；报告期内，公司除少量库存现金存放于公司及子公司的财务部保险柜以外，银行存款、其他货币资金主要存放于银行等金融机构；公司受限货币资金主要为票据保证金、保函保证金、信用证保
证金、期货保证金等，除上述情况外，货币资金不存在受限的情形。
3、报告期内，公司不存在与关联方资金共管、银行账户归集等情形。
4、报告期内，公司利息支出与利息收入情况与货币资金分布和业务发展情况相符，平均存款利率水平合理，货币资金与利息收入具有匹配性。
5、公司报告期末货币资金和有息负债余额符合行业特点及公司业务战略发
展的需要，与实际经营情况相匹配，且公司货币资金占有息负债的比例接近同行业平均水平，具备合理性。
6、2021年末，公司有息负债金额较大、资产负债率高于同行业可比公司，主要与公司为综合型贵金属产品制造企业、经营模式、机动车尾气催化净化器业务特点等情况相关。
7、报告期末公司有息负债不存在集中到期的情况，公司经营情况良好、银
行授信额度充足，可以通过循环使用授信额度以及使用自有资金等方式解决偿债问题。此外，公司建立了完善的债务风险监控和管理机制，能够有效保障公司资金周转的及时性和稳定性。因而，公司不存在偿债风险。
8、公司目前可自由支配的货币资金无法覆盖未来资金使用计划，存在较大资金缺口。同时，公司资产负债水平已超过行业平均水平，债务融资空间有限，亟待拓宽融资渠道，增强公司可持续发展能力。因此，本次配股募集资金用于补流还贷符合公司目前实际情况和未来整体战略发展规划，具有必要性和合理性。
1-1-372、关于毛利率。报告期内，申请人从事的贵金属新材料制造业务中信息
功能材料和工业催化剂材料业务毛利率显著高于其他业务，同时该两项业务的产能利用率普遍较低，且在2019-2021年间呈现明显的上升趋势，分别从
39.82%提升至74.75%，从20.44%提升至63.76%。
请申请人：（1）结合上述两项业务的市场变化、客户和供应商、生产模
式、工艺流程、技术更新等因素，说明产能利用率低于其他业务且报告期内逐步提升的原因；（2）结合销售客户、单价、成本费用等因素对毛利率波动的影响，说明上述两项业务毛利率偏高及波动的原因，是否与同行业公司存在差
异；（3）结合毛利率与产能利用率变动之间的联系，说明产能利用率逐步提
升时相关产品毛利率保持基本稳定的原因及合理性。请保荐机构、会计师说明核查依据、方法、过程，并发表明确核查意见。
回复：
一、请申请人说明
（一）结合上述两项业务的市场变化、客户和供应商、生产模式、工艺
流程、技术更新等因素，说明产能利用率低于其他业务且报告期内逐步提升的原因。
报告期内，公司贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料主营业务收入情况如下：
单位：万元
2021年度2020年度2019年度
产品类别占主营占主营占主营金额业务收金额业务收金额业务收入比例入比例入比例
贵金属信息功能材料36916.951.02%20625.630.71%13295.630.62%
贵金属工业催化剂材料37737.421.04%24881.400.86%18348.260.86%
从上表可以看出，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料业务收入规模较小，占公司主营业务收入总体规模的比重较小。报告期内，贵金属信息功能材料产能利用率低于其他业务，主要与下游需求和生产特点相关；贵金属工业催化剂材料产能利用率低于其他业务，主要与其业务发展周期有关。报告期内，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料产能利用率逐步提升主要
1-1-38与下游市场需求驱动、公司市场开拓和新产品研发等因素相关。具体原因分析
如下：
1、贵金属信息功能材料
（1）产能利用率低于其他业务的原因
报告期内，公司贵金属信息功能材料产品的产能、产量及产能利用率情况如下：
单位：千克项目2021年2020年2019年产能121050.00121050.00121050.00
产量90480.1562399.2448202.66
产能利用率74.75%51.55%39.82%
贵金属信息功能材料产能利用率相对较低，主要原因为：（1）公司贵金属信息功能材料近年来处于升级转型过程中，一方面公司需要加大研发投入，开发面向中高端市场的片式铂电极浆料、LTCC 浆料、光伏用银粉等产品，另一方面公司也加大了市场开拓力度，逐步拓展新领域客户。因此，2019-2020年，公司新产品尚处于开拓过程中，产能利用率未能得到充分利用。（2）由于贵金属信息功能材料下游应用领域主要为消费电子等电子信息行业，电子信息行业对上游材料的纯净度和精密度要求较高，且具有小批量、多品种的需求特点，不同类型产品的生产设备专用性较高。以银粉和金粉两种产品为例，其具体生产流程和设备对应情况如下：
*银粉
1-1-39*金粉
在上述两种产品的生产过程中，由于贵金属原料差异，导致银粉、金粉无法共线生产，需要拥有各自相对独立、完整的生产设备。这一生产特点在客户多品种、小批量订单的情况下导致公司贵金属信息功能材料的生产设备利用率稍低，通常未能达到理想状态下的满负荷生产。
因此，在下游需求和生产特点的影响下，公司贵金属信息功能材料的产能利用率相对较低。
（2）报告期内产能利用率逐步提升的原因
报告期内，贵金属信息功能材料的生产模式、工艺流程、生产技术未发生
1-1-40重大变化。报告期内，贵金属信息功能材料的供应商主要为贵金属原料供应商，公司与供应商之间的交易主要基于市场化定价，采购模式未发生重大变化。
公司贵金属信息功能材料产能利用率逐步提升，主要原因是受益于下游电子信息、光伏等行业的发展，公司产品的技术升级以及持续的市场开拓，公司产品产量不断增加。报告期内，公司依靠技术创新突破高性能特种有机功能材料结构设计合成、高电导贵金属粉体可控制备、有机载体改性与流变性能调
控、金属化层界面缺陷控制与功函数匹配等关键核心技术，产品广泛应用于柔性电路板、光伏、高频通讯、传感器、独立元件、混合厚膜集成电路等领域。
报告期内，公司贵金属信息功能材料各类产品的产量具体情况如下：
单位：千克
2021年2020年2019年
产品类型下游市场应用产量变化量产量变化量产量应用于柔性电路板的生产和加工，主要包低温浆料51288.9915928.6535360.347670.3227690.02
括电脑键盘、
膜片开关、加热膜等。
应用于各类型
银粉18894.327923.0010971.323872.477098.85银浆制备。
应用于各类电子元器件的生
产和加工，主高温浆料17701.222325.5215375.702759.7412615.96要包括蜂鸣
器、 5G 滤波
器、压敏元件等。
应用于各类型
传感器、厚膜混合集成电
特种浆料979.37380.04599.33128.10471.23路，低温共烧陶瓷基板等的生产和加工。
玻璃浆料、电
其他1616.251523.7092.55-234.05326.60子胶水等产品。
合计90480.1528080.9162399.2414196.5848202.66-
从上表可以看出，报告期内公司贵金属信息功能材料产量的增长主要来自于低温浆料和银粉。
1-1-41公司低温浆料产品主要应用于柔性电路板的生产制造，柔性电路板拥有广
泛的应用领域，几乎涉及所有的电子信息产品。2019年以来，以智能手机、平板电脑、可穿戴智能设备等移动电子设备为首的消费类电子产品市场快速增长，极大推动了柔性电路板市场的发展。此外，随着 5G 时代到来，物联网、新能源汽车等行业迎来发展机遇期，电子信息产品的使用场景更加丰富，进一步柔性电路板使用量的增长。公司积极把握下游市场发展的有利因素，加大市场开拓力度，主要客户由2019年的6家增加至2021年的10家，主要客户包括深圳市颖尚电子材料有限公司、嘉兴淳祥电子科技有限公司等。
公司银粉产品主要应用于光伏领域银浆等产品的生产制造，银浆是光伏领域太阳能电池重要的电极材料。近年来，太阳能电池的发展带动了银浆及银粉产品的快速增长。根据国家统计局数据，2021年中国太阳能电池（光伏电池）产量为23405.40万千瓦，同比2020年增长48.81%。随着太阳能电池行业市场规模的持续扩大，银浆市场的需求也逐步提高。公司抓住光伏行业快速发展的机遇，积极进行市场布局，主要客户包括苏州隆达新能源科技有限公司等。
随着下游市场的发展和公司持续市场开拓，贵金属信息功能材料销量呈现逐期增长趋势。
综上，在下游需求和生产特点影响下，贵金属信息功能材料产能利用率相对较低。报告期内，随着下游市场需求不断增长、公司产品的技术升级以及公司市场开拓力度的加强，公司低温浆料、银粉等产品产量不断增加，进而提升产能利用率。
2、贵金属工业催化剂
（1）产能利用率低于其他业务的原因
报告期内，贵金属工业催化剂产品的产能、产量及产能利用率情况如下：
单位：千克项目2021年2020年2019年产能200000.00200000.00200000.00
产量127528.6660085.5840879.08
产能利用率63.76%30.04%20.44%
报告期内，贵金属工业催化剂业务产能利用率较低，主要是受公司贵金属
1-1-42工业催化剂发展阶段的影响。
贵金属工业催化剂具有技术门槛高，客户验证周期长的特点。我国贵金属催化剂生产起步较晚，国内企业普遍在贵金属催化剂研发经费上投入不足，在专利、自主知识产权研发、专有技术研发上与国外同行相比仍有较大差距。国内部分关键贵金属工业催化剂一直由国外公司提供，国内企业技术上也一直处于追赶国际催化剂龙头企业的过程中。2013年，公司成立贵金属催化剂事业部，承担贵金属催化剂的研发、生产、销售。2015年，贵研工催正式成立后，基于对贵金属工业催化剂未来广阔的市场前景和发展信心，一方面公司积极筹建生产线，于2015年下半年建成200吨产能生产线并开始试运行；另一方面公司不断加强研发，从零开始，成功开发出脱硫催化剂，并不断在国内市场开拓市场，逐步提高客户认可度和市场份额。2020年以前，公司产生收入的产品主要为脱硫催化剂，同时布局丙烷脱氢催化剂等新产品的研发，新产品尚未批量生产，整体产量仍处于较低水平，导致贵金属工业催化剂产能利用率较低。
（2）报告期内产能利用率逐步提升的原因
报告期内，公司贵金属工业催化剂的生产模式、工艺流程、生产技术未发生重大变更。报告期内，贵金属工业催化剂的供应商主要为贵金属原料供应商，公司与供应商之间的交易主要基于市场化定价，采购模式未发生重大变化。
公司贵金属工业催化剂产能利用率的逐步提升，主要原因是公司受益于下游化工行业的发展，公司产品的技术突破以及市场开拓。报告期内，公司突破了脱硫、脱氢、加氢、羰基化等反应过程用贵金属催化剂的异型活性氧化物载
体成型技术、贵金属活性组分与助剂复配技术、贵金属成分比例调控技术等关键技术，主要产品脱硫催化剂的销量不断提升；同时，公司的丙烷脱氢催化剂产品于2021年实现国产替代，开始批量生产和销售，此前该类催化剂主要由美国的环球油品公司垄断供应。受益于脱硫催化剂和丙烷脱氢催化剂的销售增长，在产能未发生变化的情况下，公司贵金属工业催化剂产品产量增加，驱动产能利用率得到进一步提升。报告期内，公司贵金属工业催化剂各类产品的产量具体情况如下：
单位：千克
1-1-432021年2020年2019年
产品类型下游市场应用产量变化量产量变化量产量
脱硫催化应用于己内酰胺/
89932.0035332.0054600.0027365.0027235.00
剂己二酸的生产。
丙烷脱氢应用于丙烯的生
30000.0030000.00---催化剂产。
应用于工业环保
铂催化剂3800.00-1000.004800.00-1020.135820.13领域。
应用于医疗化工钯炭催化
1673.621593.1480.48-2019.502099.98领域和精细化工
剂领域。
贵金属化合物等
其他2123.031517.93605.10-5118.875723.97中间产品
合计127528.6567443.0760085.5819206.5040879.08-
上表可以看出，公司贵金属工业催化剂产量的增长主要为脱硫催化剂以及丙烷脱氢催化剂。
脱硫催化剂主要应用于己内酰胺或己二酸的生产制造，丙烷脱氢催化剂主要应用于丙烯的生产制造，下游领域为精细化工。由于精细化工产业具有产品种类多、应用范围广、生产技术复杂、产品附加值高等特点，世界各国都把发展精细化工作为调整产业结构、增强国际竞争力的重要方向，行业呈现快速发展态势。我国也日益重视精细化工行业的发展，把精细化工作为化学工业发展的战略重点之一，列入多项国家发展计划，从政策和资金上予以倾斜支持。随着科研力量及产能的提升，我国精细化工行业已得到迅速发展，市场规模不断扩大，精细化率不断提升。精细化工属于证监会行业分类中的化学原料及化学制品业的组成部分，根据化学原料及化学制品业上市公司披露的数据，化学原料及化学制品业上市公司营业收入总额从2019年的13421亿元增长至2021年的18429亿元，年均复合增长率为17.18%。公司积极布局精细化工领域，一方面致力于产品的创新升级，另一方面致力于市场的开拓，主要客户包括福建申马新材料有限公司、阳煤集团太原化工新材料有限公司、兖矿鲁南化工有限公司和淄博齐翔腾达化工股份有限公司等。
综上，贵金属工业催化剂业务仍处于发展早期阶段，导致产品产量仍处于较低水平，进而导致贵金属工业催化剂产能利用率较低。报告期内，随着下游市场需求不断增长以及公司新产品开发成果显现，公司脱硫催化剂、丙烷脱氢催化剂等产品产量不断增加，促进产能利用率逐步提升。
1-1-44（二）结合销售客户、单价、成本费用等因素对毛利率波动的影响，说明
上述两项业务毛利率偏高及波动的原因，是否与同行业公司存在差异；
1、贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料业务毛利率偏高的原因
报告期内，公司不同业务毛利率情况如下：
业务板块产品类别2021年度2020年度2019年度
贵金属特种功能材料3.77%3.97%4.32%
贵金属信息功能材料9.33%6.90%7.34%
贵金属新材贵金属前驱体材料2.47%3.66%4.25%
料制造业务贵金属工业催化剂材料11.04%10.84%11.65%
机动车催化净化器6.32%6.68%6.44%
贵金属新材料制造业务4.35%4.77%5.02%贵金属资源
循环利用业贵金属再生资源材料5.27%7.25%6.25%务贵金属供给
贵金属供给0.73%0.66%1.23%服务业务
主营业务毛利率3.00%3.22%3.63%
从上表可以看出，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料的毛利率相对于贵金属新材料制造业务整体毛利率和公司综合毛利率偏高，主要系与两种产品贵金属含量有关。
报告期内，公司不同业务产品成本构成情况如下：
单位：万元
2021年2020年2019年
成本构业务类别成项目占比占比占比金额金额金额
（%）（%）（%）贵金属特贵金属
种功能材399813.7997.64357374.2297.83322620.0997.18成本料贵金属信贵金属
息功能材31570.7194.3217470.7490.9911146.2590.47成本料贵金属前贵金属
611252.7199.08503026.2498.95319882.4798.52
驱体材料成本贵金属工贵金属
业催化剂31732.9094.5320976.2294.5515163.7493.54成本材料机动车催贵金属
432448.1891.48297352.2487.67201506.6685.81
化净化器成本
1-1-45贵金属再
贵金属
生资源材466976.5197.15269861.0996.37263669.3297.80成本料贵金属供贵金属
1468945.84100.001260628.83100.00863735.78100.00
给服务成本
从上表可以看出，在贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料中，由于贵金属含量较低导致贵金属成本占比相对较低，进而导致销售收入中贵金属价值占比相对较低，从而计算出来的毛利率相对较高。
此外，贵金属信息功能材料业务毛利率偏高也与其生产的 LTCC 等特种浆料有关。特种浆料产品的稳定性、一致性要求较高，加工难度较大，主要应用于传感器领域及高频器件领域，因而毛利率较高。随着特种浆料业务规模不断扩大，导致贵金属信息功能材料毛利率较其他业务偏高。
综上，贵金属含量和产品类型的差异导致上述两个业务的毛利率较其他业务偏高。
2、贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料业务毛利率波动的原因
（1）贵金属信息功能材料
报告期内，贵金属信息功能材料毛利率变化情况如下：
2021年度2020年度2019年度
产品类别毛利率变动情况毛利率变动情况毛利率贵金属信息功能
9.33%2.43%6.90%-0.44%7.34%
材料
报告期内，贵金属信息功能材料毛利率的量化分析如下：
项目2021年2020年2019年毛利率9.33%6.90%7.34%
毛利率变化2.43%-0.44%-
单价变动对毛利率的影响19.13%14.83%-
单位成本变动对毛利率的影响-16.70%-15.26%-
从上表可以看出，2020年贵金属信息功能材料毛利率较2019年下降0.44%，总体保持稳定。2021年贵金属信息功能材料毛利率较2020年上升2.43%，主要是产品单价提升影响所致。2021年贵金属信息功能材料单价较2020年上升，主要是受高端LTCC浆料业务规模增长所致。LTCC浆料主要用于低温共烧陶瓷基板
1-1-46的制备，下游领域主要应用于天线、雷达等相关的高频器件，未来将逐步在
5G、物联网、汽车雷达等方面逐步推广。
2020 年和 2021 年高端 LTCC 浆料对贵金属信息功能材料毛利率变化影响
的量化分析如下：
项目2021年2020年单价（元/克）326.36307.51
单位成本（元/克）174.01112.06
毛利率46.68%63.56%
收入占比16.66%8.59%
毛利率变动影响-1.45%-
收入占比变动影响3.77%-
综合影响2.32%-
从上表可以看出，高端 LTCC 浆料产品对 2021 年贵金属信息功能材料毛利率变化的影响值达到2.32%，其中收入占比提高是最大的影响因素。2021年受产品开发进度和下游客户需求影响，高端 LTCC 浆料收入规模出现明显提升。
（2）贵金属工业催化剂材料
报告期内，贵金属工业催化剂材料毛利率变化情况如下：
2021年度2020年度2019年度
产品类别毛利率变动情况毛利率变动情况毛利率贵金属工业催化
11.04%0.21%10.84%-0.81%11.65%
剂材料
报告期内，贵金属工业催化剂材料毛利率的量化分析如下：
项目2021年2020年2019年毛利率11.04%10.84%11.65%
毛利率变化0.21%-0.81%-
单价变动对毛利率的影响-35.61%-7.41%-
单位成本变动对毛利率的影响35.82%6.60%-
从上表可以看出，2020年和2021年贵金属工业催化剂材料毛利率分别较上年增长-0.81%和0.21%，总体保持稳定。2021年贵金属工业催化剂产品单价和单位成本变化幅度较大，主要是受贵金属价格波动影响。虽然2021年贵金属
1-1-47工业催化剂产品单价和单位成本变化幅度较大，但单价和单位成本变化趋势一致，未对毛利率产生重大影响。
报告期内贵金属工业催化剂产品结构和应用领域总体保持稳定，未出现明显变化，毛利率总体保持稳定。
3、是否与同行业公司存在差异
报告期内，公司贵金属新材料制造业务中贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料与同行业可比公司的毛利率对比情况如下：
贵金属信息功能材料业务业务规模毛利率公司名称产品类型2021年营业收入
2021年度2020年度2019年度（万元）
博迁新材银粉产品3464.233.30%17.10%13.39%
帝科股份光伏导电银浆269110.5510.42%13.30%16.99%
平均136287.396.86%15.20%15.19%贵金属信息功能材
贵研铂业36916.959.33%6.90%7.34%料贵金属工业催化剂业务业务规模毛利率公司名称产品类型2021年营业收入
2021年度2020年度2019年度（万元）
凯立新材贵金属催化剂145183.7313.22%12.40%13.04%
陕西瑞科贵金属催化剂销售106004.736.93%9.47%14.85%
平均125594.2310.08%10.94%13.95%贵金属工业催化剂
贵研铂业37737.4211.04%10.84%11.65%材料
如上表所示，公司贵金属新材料制造业务中贵金属工业催化剂材料的毛利率与同行业可比公司不存在较大差异，贵金属信息功能材料业务毛利率则逐期接近同行业可比公司均值。
在贵金属信息功能材料领域，公司贵金属信息功能材料毛利率与博迁新材、帝科股份存在一定差异，主要原因是产品类型、业务规模和应用领域存在差异。博迁新材、帝科股份产品中涉及贵金属的主要为以白银为原料的银粉、银浆，而公司所生产的贵金属信息功能材料除银粉、银浆之外，还有以铂、钯、铑等贵金属为原料的粉体、浆体材料，铂、钯、铑等贵金属单位价值远高
1-1-48于白银，在“贵金属+加工费”定价模式下，以铂、钯、铑为原料的产品毛利率
要低于以白银为原料的产品毛利率。同时，2021年博迁新材银粉产品营业收入为3464.23万元、帝科股份营业收入为269110.55万元，而公司贵金属信息功能材料营业收入为36916.95万元，公司与同行业可比公司在业务规模上存在差异。此外，帝科股份银浆产品主要应用于光伏领域，而公司贵金属信息功能材料主要应用于电子行业，公司与同行业可比公司在应用领域上也存在差异。因而，产品类型、业务规模和应用领域的不同导致公司贵金属信息功能材料毛利率与博迁新材、帝科股份存在一定差异。
（三）结合毛利率与产能利用率变动之间的联系，说明产能利用率逐步提升时相关产品毛利率保持基本稳定的原因及合理性。
报告期内，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料的毛利率与产能利用率变化情况如下：
贵金属信息功能材料项目2021年2020年2019年毛利率9.33%6.90%7.34%
产能利用率74.75%51.55%39.82%贵金属工业催化剂材料项目2021年2020年2019年毛利率11.04%10.84%11.65%
产能利用率63.76%30.04%20.44%
从上表可以看出，报告期内，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料的产能利用率增幅明显。报告期内，贵金属信息功能材料毛利率波动上升，贵金属工业催化剂毛利率相对稳定。
1、毛利率与产能利用率变动之间的联系
一般情况下，产能利用率的提升意味着机器设备等固定资产的使用效率提高，单位固定资产产出增加，单位产品分摊的折旧摊销等固定成本下降，提高产品毛利率。因而，产能利用率与毛利率之间呈现正向变化趋势，这一趋势在固定资产占比较高的重资产行业表现更为明显。
2、公司经营特点
1-1-49贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂不属于重资产行业，生产过程所
涉及的机器设备价值相对较低。因而，在贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂产品成本构成中，与机器设备折旧相关的固定资产占比较低，产能利用率提升带来的单位固定成本下降对贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂毛利
率的影响相对有限。具体分析如下：
（1）业务流程与核心设备
*贵金属信息功能材料
以贵金属信息功能材料中电子浆料产品为例，其主要生产流程如下图所示：
在电子浆料的生产过程中，其主要核心设备包括超细粉制备系统、混料机、三辊研磨机、高温箱式炉、激光粒度仪等。截至2021年12月31日，贵金属信息功能材料主要核心设备及其他设备的账面原值及折旧情况如下：
单位：万元设备名称账面原值累计折旧账面价值
超细粉制备系统384.0490.70293.34
混料机210.80202.378.43
三辊研磨机75.0917.6857.41
高温箱式炉66.4323.4742.96
激光粒度仪55.1715.8839.29
球磨机36.7932.134.66
1-1-50从上表可以看出，贵金属信息功能材料主要核心设备价值相对较低，不属
于重资产业务，产品生产的核心和难点在于对还原时间、浓度、洗涤水电导率等关键参数和生产流程的控制和优化，以及对产品基本性能的检测能力。
*贵金属工业催化剂
贵金属工业催化剂的主要生产流程如下图所示：
从上图可以看出，贵金属工业催化剂的生产工序相对较多，生产周期相对贵金属信息功能材料更长。在贵金属工业催化剂的生产过程中，其主要核心设备包括：三效蒸发器、玻璃反应釜、丙酮回收系统等。截至2021年12月31日，贵金属工业催化剂主要核心设备情况如下：
单位：万元设备名称账面原值累计折旧账面价值
三效蒸发器173.0669.49103.57
玻璃反应釜131.0580.4750.57
丙酮回收系统65.0522.0742.98
从上表可以看出，贵金属工业催化剂生产过程涉及的核心设备价值同样相对较低，不属于重资产业务，产品生产的核心和难点在于催化剂中不同贵金属成分的配比、活性组分设计、产品基本性能的检测等能力。
（2）成本构成情况上述业务流程和业务特点导致贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂的
成本结构中，与贵金属采购相关的变动成本占比较高，而固定资产折旧相关的
1-1-51固定成本占比较低。报告期内，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料
产品成本构成情况如下：
单位：万元贵金属信息功能材料
2021年2020年2019年
项目金额占比金额占比金额占比
贵金属成本31570.7194.32%17470.7490.99%11146.2590.47%
辅料成本469.491.40%344.631.79%177.501.44%
人工成本1096.313.28%974.205.07%812.976.60%
折旧摊销182.150.54%205.961.07%67.370.55%
其他152.580.46%206.241.07%116.290.95%
合计33471.24100.00%19201.78100.00%12320.38100.00%贵金属工业催化剂材料
2021年2020年2019年
项目金额占比金额占比金额占比
贵金属成本31732.9094.53%20976.2294.55%15163.7493.54%
辅料成本502.051.50%409.011.84%472.212.91%
人工成本248.900.74%206.600.93%191.761.18%
折旧摊销133.820.40%113.020.51%80.210.49%
其他952.212.83%480.042.16%302.621.87%
合计33569.88100.00%22184.89100.00%16210.55100.00%
从上表可以看出，报告期内，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料的产品成本结构中，贵金属成本占比均超过90%，与产能利用率变化相关的折旧摊销等固定成本占比较低。产能利用率提升带来的折旧摊销等固定成本下降不会对贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料产品成本产生重大影响。其中，2020年和2021年，折旧摊销对贵金属信息功能材料毛利率的影响分别仅为-0.57%和0.30%；折旧摊销对贵金属工业催化剂材料毛利率的影响分
别仅为0.02%和0.28%。因此，贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料产品的毛利率主要受贵金属价格、人工成本等变动成本的影响，产能利用率变化对毛利率的影响相对有限。
综上，虽然报告期内贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料产能利用率逐步提升，但由于折旧摊销等固定成本占比较低，产能利用率提升带来的
1-1-52单位固定成本下降对毛利率的影响较为有限。报告期内上述两个业务产能利用
率逐步提升时相关产品毛利率保持相对稳定是合理的。
二、保荐机构及会计师核查意见
（一）核查程序
保荐机构及会计师主要执行了以下核查程序：
1、对公司财务负责人进行访谈，了解公司各类业务毛利率波动原因，以及
与同行业可比公司毛利率差异的原因及合理性。
2、对公司贵金属信息功能材料业务和贵金属工业催化剂材料业务负责人进行访谈，了解报告期内贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料主要业务流程和核心设备情况，以及产能利用率变化原因及合理性。
3、查阅同行业可比公司公开披露的定期报告、招股说明书等资料，了解同
行业可比公司的业务规模、业务模式、收入结构、主要客户、主要产品应用领
域等信息，对比分析公司各类业务毛利率与同行业可比公司之间存在差异的原因及合理性。
4、查阅公司各类业务的收入成本计算表，对比分析公司各类业务报告期内
毛利率变化的原因。
5、查阅公司固定资产明细表，分析其中主要设备价值变化情况。
（二）核查意见
1、在下游需求和生产特点影响下，贵金属信息功能材料产能利用率较低。
报告期内，随着下游市场需求不断增长以及公司市场开拓力度的加强，公司低温浆料、银粉等产品产量不断增加，促进产能利用率不断提升。
2、贵金属工业催化剂业务仍处于发展早期阶段，导致产品产量仍处于较低水平，进而导致贵金属工业催化剂产能利用率较低。报告期内，随着下游市场需求不断增长以及公司新产品开发成果显现，公司脱硫催化剂、丙烷脱氢催化剂等产品产量不断增加，促进产能利用率不断提升。
3、报告期内，在贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料中，由于贵
金属成本占比相对较低，进而导致销售收入中贵金属价值占比相对较低，从而
1-1-53计算出来的毛利率相对较高。此外，贵金属信息功能材料业务毛利率偏高也与
其生产的 LTCC 等特种浆料有关。特种浆料产品的稳定性、一致性要求较高，加工难度较大，主要应用于传感器领域及高频器件领域，因而毛利率较高。随着特种浆料业务规模不断扩大，导致贵金属信息功能材料毛利率较其他业务偏高。
4、2021 年贵金属信息功能材料毛利率波动较大，主要原因是高端 LTCC
浆料收入占比提升；报告期内贵金属工业催化剂产品结构和应用领域总体保持稳定，未出现明显变化，毛利率总体保持稳定。
5、报告期内，公司贵金属工业催化剂材料的毛利率接近同行业可比公司，
贵金属信息功能材料业务毛利率与同行业可比公司存在差异。在贵金属信息功能材料领域，公司贵金属信息功能材料毛利率与博迁新材、帝科股份存在一定差异，主要原因是产品类型、业务规模和应用领域存在差异。
6、虽然报告期内贵金属信息功能材料和贵金属工业催化剂材料产能利用率
逐步提升，但由于折旧摊销等固定成本占比较低，产能利用率提升带来的单位固定成本下降对毛利率的影响较为有限，因而报告期内上述两个业务毛利率保持基本稳定是合理的。
1-1-54（本页无正文，为贵研铂业股份有限公司《关于请做好贵研铂业配股发审委会议准备工作的函的回复》之盖章页）贵研铂业股份有限公司年月日1-1-55（本页无正文，为广发证券股份有限公司《关于请做好贵研铂业配股发审委会议准备工作的函的回复》之签字盖章页）
保荐代表人签名：_______________________________________伍明朗但超广发证券股份有限公司年月日
1-1-56保荐机构董事长声明
本人已认真阅读贵研铂业股份有限公司本次告知函回复报告的全部内容，了解报告涉及问题的核查过程、本公司的内核和风险控制流程，确认本公司按照勤勉尽责原则履行核查程序，告知函回复报告的核查意见不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对上述文件的真实性、准确性、完整性、及时性承担相应法律责任。
特此声明！
保荐机构董事长、总经理签名：________________林传辉广发证券股份有限公司年月日
1-1-57