长远锂科:湖南长远锂科股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

中诚信国际CCXI-20221036D-01
CCXICCXI-20221036D-01
湖南长远锂科股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告
评级总监:
电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022年4月11日
中证信国际ChinaChengxin InternationalCredt RatungCo.Ltd
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声明
■本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外，中诚信国际与
发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审
委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
■本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由
发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于发行人提
供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
■本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级
流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的
原则。
■评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立
判断，未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
■本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关
金融产品的依据。
■中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
■本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债券的存续期。
■本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
■债券存续期内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变
更评级结果或暂停、终止评级等。
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信用评级报告
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信用等级通知书
信评委函字[2022]1036D 号
湖南长远锂科股份有限公司:
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
公司债券”的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级委员
会最后审定，贵公司主体信用等级为AA，评级展望为稳定，本期可转
换公司债券的信用等级为AA。
特此通告
中诚信国际信用评级有限责任公司
零一二二年四月十一日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼
邮编:100010电话:(8610)66428877传真:(8610)66426100
Building5.Galaxy SOHO. No.2 Nanzhuganhutong.ChaoyangmenneiAvenue，
Dongcheng District，Beijing，100010
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发行要素
注:1、中诚信国际根据2018年~2020年财务报告(三年连审)和2021年财
务报告整理；2、中诚信国际将“其他非流动负债”中的带息债务调至长期债情况保持关注。
务核算。■公司或面临一定项目投资压力。根据规划公司在建、拟建项
正面■公司或面临一定项目投资压力。根据规划公司在建、拟建项目投资规模较大。2022年计划投资总额为25.56亿元，规模较
■股东有力支持。中国五矿集团有限公司(以下简称“五矿集目投资规模较大。2022年计划投资总额为25.56亿元，规模较大，或面临一定投资压力。
团”)系公司实际控制人，五矿集团为国务院国有资产监督管理大，或面临一定投资压力。评级展■
委员会(以下简称“国务院国资委”)直属大型央企，实力雄厚中诚信国际认为，湖南长远锂科股份有限公司信用水平在未来评级展■
且金属矿产资源丰富；公司作为五矿集团旗下新能源材料板块中诚信国际认为，湖南长远锂科股份有限公司信用水平在未来
支柱企业，可获得股东较大支持。12~18个月内将保持稳定。
■可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强，三元正极
■公司产能不断扩充且下游客户较为稳定。近年来，随着业务材料等产品出货量大幅提升，收入以及盈利水平大幅提升且具
的拓展，公司不断扩充产能，一定程度提升了公司综合竞争力；材料等产品出货量大幅提升，收入以及盈利水平大幅提升且具有可持续性。
公司下游客户以主流锂电池生产企业为主，且合作关系较稳定，有可持续性。
为公司稳定发展提供有力支持。■可能触发评级下调因素。公司上游原材料供应商和三元正极
■财务杠杆水平较低。2021年，公司公开发行成功使得其资本材料等产品下游核心客户流失，产品销量、收入及盈利水平持
■财务杠杆水平较低。2021年，公司公开发行成功使得其资本实力增强，同时带动公司财务杠杆下降；同年，随着公司业务续下滑、财务杠杆大幅攀升、现金流显著恶化、在建及拟建项
规模的不断拓展以及对债务的逐步偿付，其货币资金及实力增强，同时带动公司财务杠杆下降；同年，随着公司业务目投产后效益不及预期或其他导致信用水平显著下降的因素。
同行业比较
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中诚信国际
CCXI
和效果。
工业生产总体保持较高增速但全年走势前高后低，的“灰犀牛”。
疫情反复散发服务业生产增长较为缓慢。从需求端宏观政策:2021年12月中央经济工作会议明
来看，投资、消费及出口呈现结构分化的特征。在确提出，“各方面要积极推出有利于经济稳定的政
投资内部，政策性因素影响的投资修复力度弱化、策，政策发力适当靠前”，这意味着2022年宏观经
市场化因素驱动的投资修复有所加快，具体来看，济政策总体将偏向稳增长。财政政策将在2022年
基建投资增速总体保持低位运行，房地产投资在行更加注重效能，并着力于节奏前置和结构优化；货
业严调控以及局部风险释放拖累下增速持续回落，币政策将坚持稳健灵活，保持流动性合理充裕，适
市场化程度较高的制造业投资成为投资增长的主度宽货币、宽信用，推动稳增长政策效果尽早显现。
要贡献力量。居民消费受疫情反复拖累总体表现偏随着短期结构性政策约束的边际缓解，宏观政策将
弱，两年复合增速仅有3.9%。出口总体保持了一定对绿色低碳、创新驱动等长期增长要素延续扶持力
韧性，2021年全年出口累计同比增长29.9%，对我度，经济增长的新旧动能转换或有所加速。
国制造业投资修复起到了有力支撑。从价格端来看，宏观展望:2022年宏观经济增速或将持平于潜
CPI与PPI经历了一轮走势分化过程，特别是供给在增速。从全年经济增速水平来看，2022年中国经
冲击影响下PPI突破近年来新高，直至11月才出济增长中枢将显著低于2021年。随着财政前置落
现回调拐点。总体看，供给冲击、需求收缩、预期地以及宽信用政策效果的持续显现，2022年各季度
转弱三重压力影响下2021年经济修复动能边际趋增速或将整体呈现前低后稳的态势，其中下半年能
弱。否企稳仍取决于稳增长政策实施的力度和效果。
宏观风险:尽管经济持续修复，但2022年经济中诚信国际认为，2022年政策性因素对经济的
运行仍面临内外多重挑战。从外部环境看，新冠疫支撑将持续显现，市场性因素的修复也有望保持稳
情发展的不确定性依然存在，全球主要经济体的货定或改善，经济修复态势将持续，但仍需警惕疫情
币政策转向收紧也会扰动我国金融市场运行与货反复可能导致的“黑天鹅”以及房地产等领域的风
币政策稳定，此外大国博弈风险仍需担忧，外部不险释放。中长期看，中国内需释放的潜力依然巨大，
确定性、不稳定性持续存在。从国内因素看，经济能源结构转型也将带来新的投资机会，畅通内循环
复苏仍然面临多重挑战。首先，疫情反复叠加严格将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，中国经
的疫情防控政策，消费与生产之间的失衡或仍延续，济增长韧性持续存在。
潜在增速或在前期各种结构性政策的非预期性叠
加影响下延续下行。其次，碳达峰、碳中和目标的行业及区域经济环境
长期约束或会对我国短期经济增长起到一定拖累2021年化工行业固定资产投资完成额逐步回升，
作用，碳减排下的产业结构调整可能会导致行业分行业产能有所扩张，新冠肺炎疫情虽有所反复，但
!文中所提化工行业及企业，除特别说明外，均指申万行业分类中的化
工行业和归属于采掘行业中的石油开采业及所属企业，在宏观数据中化
工行业数据则包括国家统计局行业分类中的石油和天然气开采业、石油
加工、煤炭及核燃料加工业、化学原料及化学制品制造业、化学纤维制
造业与橡胶和塑料制品业等5个子行业。
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注:1，113立方米天然气折算1吨原油。
装、汽车、家电、医疗、电子、农业、日用品等众资料来源:国家统计局，中诚信国际整理
多应用终端。2021年初，随着国内新冠肺炎疫情得化工行业产业链多且长，其初始原材料可追溯
到有效控制，各行业于疫情冲击后逐步复苏并推进至原油、天然气、煤炭、磷矿石、原盐、萤石、石
复工复产，加之国家政策支持，经济景气度逐步回英砂、硫铁矿等基础原料。2021年以来，在OPEC+
升，化工行业下游主要产业亦大幅回暖，对化工品执行减产协议且全球经济复苏的背景下，原油价格
需求持续回升。但下半年以来受疫情反复、政策调呈震荡上涨趋势。具体来看，2021年原油价格波动
控、原材料价格波动等多重因素影响，下游整体需与疫情的反复密切相关，2021年3月末，全球多国
求增速呈逐步减缓趋势。出口方面，2021年以来海疫情反弹，欧洲、南美和印度的疫情恶化，欧洲多
外疫情反复，供给端修复较慢，同时国内外疫情防国进一步收紧封锁政策，原油价格承压。各国石油
控呈现明显分化，国内经济率先实现复苏，化工行部长决定5月起逐步放松减产，但因增量仍无法覆
业出口在国内产能扩张及海外订单增加的双重影盖全球石油产品需求增长幅度，原油供需处于紧平
响下强势反弹。预计2022年化工行业国内需求增衡状态，美国西得克萨斯轻质原油(以下简称
速将持续低位震荡，海外市场恢复或将拉升出口“WTI”)期货和布伦特原油期货价格维持高位震
量，但变异毒株的出现一定程度上增加了其不确定荡。受德尔塔病毒的蔓延引发原油需求端的不确定
性，疫情的后续走势及各国防制措施或将影响2022性，原油价格暴跌；随后受美国飓风影响，原油供
年需求端变化。应减少，且英国燃油供应链受阻，原油价格快速回
2021年以来化工行业固定资产投资完成额逐升；2021年10月26日，WTI期货结算价和布伦特
步回升，行业产能有所扩张。上半年，随着国内疫2021年以来化工行业固定资产投资完成额逐原油期货结算价分别上升至84.65美元/桶和86.40
情缓和以及常态化管理，行业复工复产加快，产业步回升，行业产能有所扩张。上半年，随着国内疫美元/桶，达到全年最高水平。但受奥密克戎毒株的
情缓和以及常态化管理，行业复工复产加快，产业链及供应链不断恢复和改善，化工产品生产负荷企快速传播影响，欧盟、英国等多国推出限制措施，
链及供应链不断恢复和改善，化工产品生产负荷企稳回升。下半年，受限电及能耗双控等政策影响，变异毒株带来了原油消费需求的不确定性，原油价
稳回升。下半年，受限电及能耗双控等政策影响，行业开工率有所下降，化工产品产量增速有所放格承压。2021年全年WTI期货结算价和布伦特原
缓。行业开工率有所下降，化工产品产量增速有所放油期货均价分别约为68.11美元/桶和70.95美元/
缓。桶，同比分别大幅上涨28.53美元/桶和12.49美元/
表3:我国化工行业部分产品产量统计桶。近期随着俄乌冲突的不断演化，国际原油价格
(万吨、亿立方米、万条、%)桶。近期随着俄乌冲突的不断演化，国际原油价格
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111Q1117
市场价格有所回落。总体来看，2021年化工行业主111020172Q11507
市场价格有所回落。总体来看，2021年化工行业主化准制运业
要原材料和产品价格整体上涨，且原油价格的大幅
提高及需求增加等令主要化工产品全年均价同比
上升；在原油价格大幅上涨的背景下，近原油端的资料来源:国家统计局，中诚信国际整理
产品价格受原油价格影响亦大幅上升，而接近消费中诚信国际认为，2022年，国内宏观经济及海
端的化工品的价格更取决于自身的供需变化。外地缘政治、经济摩擦仍存不确定性，加之变异毒
图1:国际原油价格走势情况(美元/桶)株的出现令全球疫情不断反复，叠加“双碳”政策、
14000限电限产等政策的限制，化工行业景气度的变化存
120.00在一定不确定性。
100.00受益于补贴期限的延长、促消费政策刺激及消费理
S0.00受益于补贴期限的延长、促消费政策刺激及消费理念变化等影响，我国新能源汽车销量持续恢复性增
60.00念变化等影响，我国新能源汽车销量持续恢复性增
40.00长，2021年销量和市场渗透率大幅提升；同年，由
20.00于海外新冠肺炎疫情反复影响，原材料运输受阻推
0.00动市场需求量大幅增长，造成国际金属价格大幅上
-20000动市场需求量大幅增长，造成国际金属价格大幅上
-40.00涨；目前，我国正极材料行业暂无明显的龙头企业，
行业竞争较为激烈
汽车产业承担着改善交通、保护环境、节约能
2021年以来，随着前期库存逐步消化，国内下源的重要责任，工信部披露的《中国制造2025》提
游行业复工复产且出口需求修复改善，多数化工产出“到2020年，自主品牌纯电动和插电式新能源汽
品价格上涨并维持高位运行。从工业价格指数来车年销量突破100万辆，在国内市场占70%以上；
看，自2021年以来化工各子行业工业生产者出厂到2025年，与国际先进水平同步的新能源汽车年
价格指数(以下简称“PPI”)全年均强于上年同期销量 300万辆，在国内市场占80%以上”的战略目
且分化较为明显。2022年，预计新能源需求在一定标。2020年11月2日，国务院办公厅印发《新能
程度上将替代化石能源需求，且供应也有恢复预源汽车产业发展规划(2021-2035年)》提出“到
期，各化工子行业 PPI预期将回落；同时靠近消费2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售
终端的产品价格变动幅度仍将小于近原料端产品总量的20%左右；到2035年，纯电动汽车成为新
和中间产品。销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化，燃料
电池汽车实现商业化应用，高度自动驾驶汽车实现
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率的提升”。
万辆，同比增长159.5%和157.5%。从市场渗透率料及电芯生产商和下游需求端客户。目前行业下游
来看，我国新能源汽车渗透率从2015年的1.35%上客户集中度较高，议价能力较强，而上游则主要受
升至2020年的5.4%，其中新能源乘用车市场渗透金属价格波动影响，变化幅度相对较大。其中锂、
率从0.98%上升至6.18%，虽然新能源汽车销量多钴、镍、锰等为生产锂电池的主要金属元素，其价
年保持高速增长，但其市场渗透率仍处于较低水格波动一直是影响动力电池产业的重要因素之一。
平。2021年以来新能源车产销增势迅猛，全年新能2021年受全球新能源汽车产销量大幅增长影响，锂
源汽车市场整体渗透率达到13.4%，新能源乘用车资源市场需求量大幅提升，供给端则受全球疫情影
市场渗透率则升至15.52%。短期看，2022年为新响形成相对短缺局面，锂金属价格被大幅持续推
能源汽车补贴和免征购置税政策实行的最后一年，升；2021年末，碳酸锂散单价格突破30万元/吨，
有望推动新能源车购置需求的提前释放，加之自主全年涨幅超过428%。钴方面，在海外疫情反复的情
消费意愿的提升，预计2022年新能源汽车销售仍况下影响，原材料物流运输受阻，叠加大部分终端
将保持较快增长。长期看，随着与新能源汽车相关厂商对原料供应担忧加剧，推动国际钴价大幅上
的政策法规体系逐步完善，在新能源车企和产业链涨；2021年，金属钴全年均价同比增长41.1%至36.3
内企业持续提升技术创新能力和充换电等相关基万元/吨。金属镍方面，2021年一季度，受青山集团
础配套体系不断完善的情况下，我国新能源汽车市宣布打通“NPI——高冰镍”生产工艺影响，镍价大
场将保持较大发展空间。幅下滑，但受后期三元锂电需求旺盛影响，镍价重
目前，我国新能源汽车市场由自主品牌主导，新走高；2021年，金属镍全年均价为13.60万元/
中国品牌新能源乘用车销量占新能源乘用车销售目前，我国新能源汽车市场由自主品牌主导，吨，同比增长23.1%。2022年由于俄乌地缘政治冲
中国品牌新能源乘用车销量占新能源乘用车销售总量的74.3%。根据乘用车市场信息联席会数据，突的演化，电解镍供给量下降，加之部分机构炒作，
2021年12月我国自主品牌中的新能源车在批发业总量的74.3%。根据乘用车市场信息联席会数据，镍期货价格急速走高，对动力电池等国内相关产业
2021年12月我国自主品牌中的新能源车在批发业务的渗透率为35.2%，而主流合资品牌新能源车渗形成不利影响。
透率仅有3.7%。不过国际主流车企均已发布电动化产业链中游端，动力电池中游材料主要包括:
方面的长期规划，并明确把中国作为电动化潜在的正极材料、负极材料、电解液和隔膜。其中，正极
最大市场，预计未来合资车企电动化将加速，市场材料占动力电力总成本的40%以上。具体来看，目
竞争将愈发激烈。但依托持续培育形成的较为成熟前动力电池中主要应用的正极材料为磷酸铁锂
的产业链和技术，我国新能源汽车厂商在全球市场(LFP)和三元材料(NCM、NCA)，其原材料主要
的地位或将持续提升。为镍、钴、锰等有色金属，生产过程中可通过调整
动力电池方面，在新能源车替代传统燃油车的各金属原材料的使用配比，将正极材料分为3系，
大背景下，作为新能源车的最大成本构成，国内外动力电池方面，在新能源车替代传统燃油车的5系，6系，8系及9系等产品，各系列产品的特性
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货量方面，2021年以前我国正极材料主要还是以三提升，使得公司2021年营业总收入同比大幅增长
元材料出货为主，但2021年以来，因技术提升带来240.25%；其中,三元正极材料板块收入规模同比增
的性能提升，使得磷酸铁锂的安全性优势得以显幅最大，达到266.91%。
现，带动其出货量快速增长，产量已形成对三元材
料的反超。竞争格局方面，除开高镍三元材料技术
门槛较高外，中镍三元材料及磷酸铁锂整体技术门
槛均较低，目前我国暂未形成特别突出的龙头企
业，前几大正极材料的生产厂商年出货量占比均维
占比201920202021
三元正极材料86.40%84.94%91.72%
三元前驱体7.38%0.00%0.00%
钴酸锂正极材料3.13%8.85%5.13%
球镍3.09%6.21%3.15%
占比100.00%100.00%100.00%
料价格大幅上涨。同时，我国正极材料行业暂无明注:各分项加总数与合计数不一致，系四舍五入所致。
显的龙头企业，行业竞争较为激烈。未来，需对相资料来源:公司提供，中诚信国际整理
关金属原材料价格走势及我国正极材料行业发展公司供应商集中度较高，原材料价格存在一定波动
情况保持关注。性，需对企业成本管控能力、经营情况以及公司同
业务运营主要供应商合作的稳定性保持关注
公司主要从事高效电池正极材料研发、生产和采购方面，公司生产所需原材料主要系硫酸
销售，主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸公司主要从事高效电池正极材料研发、生产和镍、三元前驱体、硫酸钴、碳酸锂等大宗化学制品；
销售，主要产品包括三元正极材料及前驱体、钴酸锂正极材料、球镍等。2019~2021年，受新冠肺炎此外，液碱为公司产品生产过程中的主要辅料，故
锂正极材料、球镍等。2019~2021年，受新冠肺炎疫情影响企业开工率稳定性较弱、新能源汽车市场采购量较大。主要原材料中，三元前驱体系三元正
疫情影响企业开工率稳定性较弱、新能源汽车市场对动力锂电池需求变动以及公司产品结构调整等极材料的上游产品，由于公司该产品产能暂无法满
对动力锂电池需求变动以及公司产品结构调整等因素影响，公司营业总收入存在较大波动。其中，足三元正极材料的日常生产需求，故存在部分外购
2020年公司收入规模同比大幅下降主要受新冠肺因素影响，公司营业总收入存在较大波动。其中，情况。公司主要采取“以产定采”的采购模式，并
2020年公司收入规模同比大幅下降主要受新冠肺炎疫情和新能源汽车补贴退坡政策双重叠加影响，拥有完善的采购管理体系，制定了《湖南长远锂科
国内新能源汽车动力电池市场需求大幅下滑，对公炎疫情和新能源汽车补贴退坡政策双重叠加影响，股份有限公司采购需求计划管理办法》；针对主要
国内新能源汽车动力电池市场需求大幅下滑，对公司当期三元正极材料销售造成较大冲击。同期，受原材料、辅料及生产所需配件等，公司每月召开订
司当期三元正极材料销售造成较大冲击。同期，受限于公司三元前驱体产品逐步用于三元正极材料单评审会，根据销售计划制定月度生产计划，并在
产品自产活动中，使得该板块收入规模降幅明显。限于公司三元前驱体产品逐步用于三元正极材料生产计划基础上，制定月度采购计划，按计划实施
此外，受益于钴酸锂正极材料和球镍产品产能的扩产品自产活动中，使得该板块收入规模降幅明显。采购。2020年由于产销量下降，当期采购量亦有所
此外，受益于钴酸锂正极材料和球镍产品产能的扩充，叠加新冠肺炎疫情对上述产品影响较小，上述下滑。供应商选择方面，公司按原材料属性，将供
充，叠加新冠肺炎疫情对上述产品影响较小，上述应商分类管理并建立了合格供应商管理体系，并且
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注:各分项加总数与合计数不一致，系四舍五入所致。为主，同时也包含少部分电汇或预付款，付款周期
资料来源:公司提供，中诚信国际整理为主，同时也包含少部分电汇或预付款，付款周期
通常为7~30天。
表6:近年来公司主要原材料采购情况(万吨、亿元、万元/吨)
注:分项加总数与合计数不一致，系四舍五入所致。
资料来源:公司提供，中诚信国际整理
中诚信国际关注到，大宗化学制品系公司重要划，并按销售计划的实施情况及时调整生产安排。
的上游原材料，价格存在较大波动；此外，公司供随着公司持续发展，截至2021年末，公司拥有
应商集中度较高，未来需对原材料价格波动情况、麓谷、铜官和高新三个生产基地，各类产品生产线随着公司持续发展，截至2021年末，公司拥有
公司日常经营情况以及公司与供应商的合作稳定合计21条，且大部分为柔性产线，公司可根据市场麓谷、铜官和高新三个生产基地，各类产品生产线
性保持关注。需求切换产品种类，一定程度提高了产品市场契合
近年来随着业务拓展，公司产能逐年提升，且生产度，也为公司竞争力的提升提供了支持。产能方面，
线柔性较强；受新能源汽车市场环境影响，公司产近年来随着经营规模的扩大以及生产线产能的逐
品产量有所波动步释放，公司各主要产品产能呈不同幅度增长。
生产方面，公司产品以三元正极材料及前驱体2020年，公司三元正极材料产能同比增长23.44%，
等动力电池原材料为主，由于产品系列较多，且存增幅较大。此外，由于公司三元前驱体优先用于三
在客户对产品参数需求不同等情况，公司根据客户元正极材料的生产，使得该产品产能与三元正极材
需求进行定制化生产。综合上述情况，公司主要采料同向扩大。同期，受新冠肺炎疫情以及新能源汽
取“以销定产”的生产模式，即公司每月根据产品车市场整体波动影响，公司根据市场情况及时调整
上下游市场行情和客户订单需求情况制定销售计产品结构，加大对三元正极材料以外产品产能的扩
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驱体年产30，000吨、钴酸锂正极材料年产1，200吨承兑汇票按月结算加工费，结算周期一般为60天。
以及球镍年产2，000.00吨的能力。近年来随着公司对钴酸锂正极材料产能的不断扩
产量方面，受新冠肺炎疫情和应对市场行情波充，该产品委外加工率逐年下降。
动及时调整产品结构影响，公司近年来各主要产品中诚信国际认为，随着业务的拓展，公司不断
产量及产能利用率有所波动。2019年，公司为拓展扩充产能，，一定程度提升了公司综合竞争力。同时，
下游高电压钴酸锂正极材料市场对生产线进行高中诚信国际也关注到，公司产品产量及产能利用率
电压产品生产调试，使得钴酸锂正极材料产量及产受市场环境影响存在较大波动，需对未来新能源汽
能利用率较低。2020年，受新冠肺炎疫情影响，公车市场景气度保持关注。
司部分产品新增产能未能完全释放，加之疫情影响
近年来，我国新能源汽车市场环境存在波动，令公
下部分上游供应商原材料供应量不足，造成三元正司部分产品销量也有所波动；公司下游客户集中度
极材料及三元前驱体的产量和产能利用率均同比较高司部分产品销量也有所波动；公司下游客户集中度
大幅下滑；同年，受益于钴酸锂正极材料及球镍产较高
品受疫情影响较小公司及时调整产品结构，且随着销售方面，公司主要采取直销模式，产品销售
高电压产品生产线调试的逐步完成，使得上述产品地区分为国内和海外，近年来国内销售占比维持在
产量及产能利用率同比增幅较大。2021年以来，受98%以上。下游客户方面，2019年以来，公司客户
益于需求回暖带来的产能提升，公司主要产品产量以主流锂电池生产企业为主，且合作关系较稳定。
及产能利用率均大幅提升。产品销量方面，近年来受新能源汽车市场环境
波动及新冠肺炎疫情影响，公司各主要产品销量均
有所波动，且2021年主要产品销量均大幅提升，产
销率保持在很高水平。分区域来看，2019~2020年
公司境内产品销售主要集中在华南地区；但2020年
以来，随着华东业务的不断拓展，2021年该地区销
售收入占比已超过70%。客户集中度方面，近年来
公司前五大客户集中度始终维持在78%以上，集中
度较高。公司下游客户主要为电池厂商，由于我国
动力电池厂商行业集中度很高，前五大生产商产品
供应量占比达80%左右，因此公司下游客户集中度
资料来源:公司提供，中诚信国际整理亦相对较高。
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注:各分项加总与合计数不一致，系四舍五入所致。
资料来源:公司提供，中诚信国际整理公司主要在建项目2个，其中车用锂电池正极
产销率方面，钴酸锂正极材料受产能扩大影材料扩产一期项目为公司2021年上市募投项目，
响，产销率虽降幅较大，但仍维持高位。此外，2019其生产线工艺技术设计为柔性生产线，同时具备镍
年以来，公司其他产品产销率虽有所变动，但总体钴锰酸锂三元材料(NCM)及镍钴铝酸锂三元材料
维持在较高水平。产品定价方面，公司主要采取“定(NCA)系列产品的生产条件，公司可根据市场情
量+变量”的定价模式；其中，定量系原材料采购成况及时对产品进行调整；截至2021年末，公司在建
本，变量系产品加工费。近年来，受有关大宗商品项目已完成项目建设投资24.65亿元，2022年在建
价格变动及市场供需情况的影响，公司主要原材料项目计划建设投资9.17亿元。
价格有所波动，使得其产品销售均价亦有所波动。拟建项目方面，主要涉及三元正极材料和磷酸
表10:公司主要产品销量及销售价格(吨、万元/吨)铁锂等动力锂电池核心领域。截至2021年末，公司拟建项目方面，主要涉及三元正极材料和磷酸
产销率和销量大幅下滑。
表11:截至2021年末公司在建项目情况(亿元)
2计划总投资规模系公司在建及拟建项目建设投资、建设期利息支出及铺底流动资金投资之和。
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合计
智能化项目仍处在建设期，故将其列入公司在建项目。
资料来源:公司提供，中诚信国际整理
法人治理结构较为完善，生产安全和财务等管理体中的委托贷款调至长期债务。
系较为健全盈利能力
公司按照《中华人民共和国公司法》、《中华人近年来，公司营业毛利率呈先降后升态势；期间费
民共和国证券法》、《上海证券交易所科创板股票上近年来，公司营业毛利率呈先降后升态势；期间费用对净利润形成一定侵蚀，但2021年随着市场需
市规则》和其他有关规定，建立了股东大会、董事求大幅增加，公司盈利能力亦明显提升用对净利润形成一定侵蚀，但2021年随着市场需
会、监事会、高级管理层及其他内部组织机构。公求大幅增加，公司盈利能力亦明显提升
司董事会由9名董事组成，包括3名独立董事，公近年来，公司营业毛利率呈先降后升态势。具
司董事会全部由股东大会选举产生，任期三年，任体来看，2020年，由于新能源汽车补贴退坡政策叠
期届满可连选连任；监事会由5名监事组成，含2加新冠肺炎疫情影响，三元正极材料板块毛利率有
名职工代表监事，股东代表监事由股东大会选举产所下降；钴酸锂正极材料、球镍板块毛利率均有所
生，职工代表由职工通过民主方式推举产生。公司提升，主要上述产品受新冠疫情影响较小，且公司
董事会下设战略委员、提名审计和薪酬与考核委员自产比例有所提升所致。2021年，公司下游需求旺
会。总体来看，目前公司董事会、监事会和高级管盛，且受原材料价格大幅提升影响，公司主要产品
理层日常运作规范，相关职能部门运行独立，法人销售价格亦随之调升，当期三元正极材料及钴酸锂
治理结构较为完善。正极材料毛利率均有所提升。
公司已制定了较为完善的财务管理制度、融资表12:近年来公司主要板块毛利率构成(%)
管理管理制度、安全生产管理制度、关联交易和对
外担保管理制度等，管理体制和管理模式适应自身
特点和发展需要，内控机制良好。资金管理方面，
五矿集团设有专门资金归集制度，对公司的资金实
行每日归集；归集比例方面，五矿集团限定额度要资料来源:公司提供，中诚信国际整理
求，超出额度部分无需向上归集。公司对下属子公行每日归集；归集比例方面，五矿集团限定额度要公司期间费用主要由管理费用、研发费用和销
司进行统一管理，人员方面实行财务人员下派制，求，超出额度部分无需向上归集。公司对下属子公售费用构成，近年来整体呈波动上升态势，对净利
财务人员归属公司统一管理。整体来看，公司内控司进行统一管理，人员方面实行财务人员下派制，润形成一定侵蚀。其中，2020年受疫情及市场波动
财务人员归属公司统一管理。整体来看，公司内控机制较为完善。影响，研发费用及销售费用均有所下降；2021年，
财务分析公司加大产品的研发投入，同时随着经营规模的扩
大扩充销售团队，使得研发费用及销售费用均有所
以下分析基于公司提供的经天职国际会计师提升。2020年公司计提了停工损失，当期管理费用
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意有所增加。此外，2019~2021年，受益于利息收入
见的2018年~2020年财务报告(三年连审)和2021的增加，公司财务费用保持负数，但由于2021年收
年财务报告。公司财务报表均按照新会计准则编制。入规模大幅提升，当期期间费用率明显下降。
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公司经营性业务利润呈先降后升态势，其中2021年对公司应收账款情况保持关注。公司的应收款项融
受益于公司主要产品产能增加，且市场需求旺盛，资全部为用于背书转让和贴现的承兑汇票，2021
公司产品供不应求，带动当期经营性业务利润大幅年，受会计科目调整影响，部分汇票转回应收票据，
提升，盈利能力亦明显提升。资产减值损失主要为期末应收款项融资降幅明显。非流动资产方面，近
应收账款坏账损失及存货跌价损失，近年来有所下年来，随着在建工程转固，固定资产规模逐年增长；
降。盈利指标方面，近年来公司总资产收益率及且公司因项目建设构置土地，无形资产亦持续增
EBITDA 利润率整体呈上升态势，其中2020年受长。其他非流动资产主要为支付的工程款及设备
EBITDA 有所下降影响，总资产收益率亦有所下降。款。
资料来源:公司财务报表，中诚信国际整理
资产质量公司负债以有息债务、应付账款和其他流动负
资产质量债为主，近年来负债总额亦呈扩张态势。2020年末，
公司经营规模扩大带动资产规模快速攀升，但受益由于公司采购大量原材料，应付票据大幅增长带动
于成功上市及利润积累，所有者权益逐年上升，杠短期债务明显提升；2021年末，公司支付部分银行
杆水平较优，且以应付票据为主的总债务规模不大承兑汇票，短期债务亦随之有所下降。应付账款主
公司资产总额随着经营规模逐年扩大而稳步要为应付原材料供应商和设备供应商的采购款，
增加。流动资产主要由货币资金、应收账款、应收公司资产总额随着经营规模逐年扩大而稳步2021年末大幅增加，主要系原材料采购量及采购价
增加。流动资产主要由货币资金、应收账款、应收款项融资及存货构成，具体来看，2020年公司采购格大幅上涨所致。此外，其他流动负债全部为已背
大量原材料，货币资金有所下降；2021年收到首次款项融资及存货构成，具体来看，2020年公司采购书但期末未终止确认的应收票据，近年来随着公司
大量原材料，货币资金有所下降；2021年收到首次公开发行股票的募集资金，年末货币资金大幅增业务规模的扩展有所增加。债务结构方面，近年来，
公开发行股票的募集资金，年末货币资金大幅增加。截至2021年末受限货币资金为0.30亿元，占公司银行借款较少，有息债务主要以应付票据为
加。截至2021年末受限货币资金为0.30亿元，占货币资金比例为2.35%。受疫情影响，2020年公司主，短期债务占比较高。
主要销售订单集中在下半年，使得期末应收账款明所有者权益方面，受益于利润的持续累积，近
显增加；2021年末，受销量大幅增加及调增产品价年来公司所有者权益规模持续上升，资本实力不断
格双重因素影响，应收账款进一步提升，占流动资提高；2021年8月，公司首次公开发行股票并在科
产比例为34.67%，对资金形成占用。其中应收账款创板上市，募集资金净额为26.47亿元，带动期末
前五名合计数占期末余额的84.52%，集中度较高；所有者权益明显提升。财务杠杆方面，2020年以来，
账龄在一年以内的占比在90%以上，中诚信国际将受公司债务规模增加影响，资产负债率和总资本化
比率均明显提升，但2021年公司成功上市，且债务
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资料来源:公司财务报表，中诚信国际整理道畅通。
现金流及偿债能力截至2021年末，公司受限资产合计为0.30亿
经营活动现金净流入规模较小，但货币资金及元，为受限货币资金，占总资产比例为0.32%。
EBITDA均可对债务本息形成有效覆盖截至2021年末，公司无对外担保事项。此外，
2020年，公司以票据背书转让的形式进行工程股权质押方面，截至2021年末，公司无股权质押情
款项的结算支付，该部分票据不再进行贴现，使得2020年，公司以票据背书转让的形式进行工程况。
当期经营活动现金净流入有所减少；2021年，主要截至2021年末，公司无重大未决诉讼情况。
产品原材料价格上涨，公司采购支出增加，且将经过往债务履约情况:根据公司提供的《企业信
营回款的银行承兑汇票用于垫付投资项目支出，当用报告》及相关资料，截至2022年1月24日，公
期经营活动现金净额由正转负，呈大幅流出态势。司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支
随着产能扩建及经营规模的扩大，近年来，公司投付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至报
资活动现金保持净流出态势。筹资活动现金流方告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
面，2020年公司偿还部分债务，当期筹资活动现金
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外部支持
公司实际控制人五矿集团为国资委直属大型央企，
实力雄厚；公司作为五矿集团旗下新能源材料板块
的支柱企业，可获得其较大支持
公司实际控制人五矿集团为国务院国资委直
属大型中央企业，是以金属矿产为核心主业、由中
央直接管理的国有重要骨干企业，国有资本投资公
司试点企业，2020年世界500强排名92位。五矿
集团经营地位突出，金属矿产资源丰富，境外矿山
遍及亚洲、大洋洲、南美和非洲等地，拥有巴新瑞
木镍钴矿等全球一流矿山，在金属矿产领域具有一
流的国际影响力。公司作为五矿集团旗下新能源材
料板块的支柱企业，在原材料供应、资金等方面可
获得其较大支持，同时借助五矿集团强大的背景和
资源，公司可发挥与五矿集团各业务板块间的协同
效应，并有助于其在行业内并购整合的顺利开展。
评级结论
综上所述，中诚信国际评定湖南长远锂科股份
有限公司主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；
评定“湖南长远锂科股份有限公司向不特定对象
发行可转换公司债券”的信用等级为AA。
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中诚信国际关于湖南长远锂科股份有限公司
向不特定对象发行可转换公司债券的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定，自首次评级报
告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起，本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内，持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素，以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期
和不定期跟踪评级。
本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可转换公司债券的特殊发行事项，包括但
不限于发行人赎回该可转换公司债券，发行人是否触发强制付息事件，并及时在跟踪信用评
级报告中进行披露。
在跟踪评级期限内，本公司将于本次债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级，并根据上市规则于每一会计年度结束之日起6个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外，自本次评级报告出具之日起，本公司将密切
关注与发行主体、担保主体(如有)以及本次债券有关的信息，如发生可能影响本次债券信
用级别的重大事件，发行主体应及时通知本公司并提供相关资料，本公司将在认为必要时及
时启动不定期跟踪评级，就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
(www.ccxi.com.cn)和交易所网站予以公告，且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交
易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息，本公司将根据有关情况
进行分析，据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
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附一:湖南长远锂科股份有限公司股权结构图及组织结构图(截至2021年末)
国务院国有资产监督管理委员会
100.00%
长沙
长远
金锂
四号其他
企业其他
咨询社会
合伙管理公众
合伙企业持股
(有(有
限合
伙)
0.45%25.00%
湖南长远锂科股份有限公司
截至2021年末公司主要子公司情况
资料来源:公司提供
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附二:湖南长远锂科股份有限公司财务数据及主要指标(合并口径)
注:1、中诚信国际根据2019年~2021年审计报告整理；2、中诚信国际将“其他非流动负债”中的带息债务调至长期债务核算；3、应收账款净额包含应收款
项融资。
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附三:基本财务指标的计算公式CCXIChinaChengxinInternattonalCreditRatungCo.Ltd
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关
企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号)，对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为:
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。
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附四:信用等级的符号及定义
注:每一个信用等级均不进行微调。
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