盛讯达:北京中企华资产评估有限责任公司关于深圳证券交易所《关于对深圳市盛讯达科技股份有限公司的关注函》相关问题的回复

北京中企华资产评估有限责任公司
关于深圳证券交易所《关于对深圳市盛讯达科技股份有限公司的关注函》相关问题的回复
深圳证券交易所创业板公司管理部：
由深圳市盛讯达科技股份有限公司（以下简称盛讯达或公司）转来贵部《深圳证券交易所关于对深圳市盛讯达科技股份有限公司的关注函》（创业板关注函〔2022〕第439号，以下简称关注函）收悉，根据相关要求，我们对需要评估机构发表意见的相关问题回复如下：
1.公告显示，截至2022年9月30日，中联畅想的评估价值为56042.23万元。你公司于2018年和2019年分别从江西焱焱现金收购其持有的中联畅想67%、
33%的股权，交易对价分别为50250万元和24750万元，合计75000万元。你
公司认为根据本次交易作价、评估结果以及剩余业绩承诺履行后预计收到现金
补偿款的情况，本次交易整体上不会产生投资损失。请你公司：
（1）结合中联畅想的历史业绩、未来盈利预测、主要评估参数等情况，说明
本次估值及交易价格的合理性和公允性，与前次收购价格存在较大差异的原因及合理性，本次估值是否与同行业估值水平存在较大差异。请评估机构核实并发表明确意见。
【回复】
一、结合中联畅想的历史业绩、未来盈利预测、主要评估参数等情况，说明本次估值及交易价格的合理性和公允性
本次评估以2022年9月30日为评估基准日，采用资产基础法和收益法进行评估，并以收益法评估结果作为评估结论，中联畅想股东全部权益价值为
56042.23万元。收益法评估的评估假设、具体参数及计算过程如下：
（一）评估假设
1.一般假设1（1）假设国家现行的有关法律法规及政策、国家宏观经济形势无重大变化，
中联畅想经营环境相对稳定，所处地区的政治、经济和社会环境无重大变化。
（2）假设与中联畅想有关的利率、汇率、赋税基准及税率、政策性征收费用等不发生重大变化。
（3）本次评估以中联畅想拥有评估对象的合法产权为假设前提。
（4）假设评估对象处于交易过程中，资产评估师根据评估对象的交易条件
等模拟市场进行评估，评估结果是对评估对象最可能达成交易价格的估计。
（5）假设评估对象及其所涉及资产是在公开市场上进行交易的，资产交易
双方地位平等，彼此都有获取足够市场信息的机会和时间，资产交易行为都是在自愿的、理智的、非强制条件下进行的。
（6）本次评估以中联畅想持续经营为假设前提。
（7）假设评估基准日后中联畅想的管理层是负责的、稳定的，且有能力担当其职务。
（8）除非另有说明，公司完全遵守所有有关的法律法规，不会出现影响公司发展和收益实现的重大违规事项。
（9）假设评估基准日后无其他不可预测和不可抗力因素对中联畅想经营造成重大影响。
2.特殊假设
（1）假设评估基准日后中联畅想未来将采取的会计政策和编写此份报告时所采用的会计政策在重要方面基本一致。
（2）假设评估对象所涉及企业按评估基准日现有的管理水平继续经营，不考虑该企业将来的所有者管理水平优劣对企业未来收益的影响。
（3）假设评估基准日后中联畅想的现金流入为平均流入，现金流出为平均流出。
（4）根据《财政部税务总局关于延续深圳前海深港现代服务业合作区企业
2所得税优惠政策的通知》（财税[2021]30号），中联畅想（深圳）网络科技有限
公司至2025年12月31日适用15%的优惠税率。故本次评估预测中，假设中联畅想（深圳）网络科技有限公司2022年10月-2025年的所得税税率为15%，2026年及以后年度所得税税率为25%。
（5）根据《鼓励软件产业和集成电路产业发展有关税收的政策问题》（财税[2000]25号）、《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策的通知》（财税[2008]1号）的规定，对于双软企业，自开始获利年度起，第一年和第二年免征企业所得税，第三年至第五年减半征收企业所得税。深圳市拓普方网络有限公司符合双软企业条件，并于2020年盈利，故本次评估预测中，假设深圳市拓普方网络有限公司2022年10月-2024年的所得税税率为12.5%，2025年及以后年度所得税税率为25%。深圳市悠乐软件科技有限公司符合双软企业条件，并于2018年盈利，故本次评估预测中，假设深圳市悠乐软件科技有限公司2022年
10-12月的所得税税率为12.5%，2023年及以后年度所得税税率为25%。深圳市
悠乐畅想科技有限公司符合双软企业条件，并于2021年盈利，故本次评估预测中，假设深圳市悠乐畅想科技有限公司2022年10-12月的所得税税率为0%，
2023年-2025年的所得税税率为12.5%，2026年及以后年度所得税税率为25%。
（6）根据《关于新疆喀什霍尔果斯两个特殊经济开发区企业所得税优惠政策的通知》，2010年1月1日至2020年12月31日，对在新疆喀什、霍尔果斯两个特殊经济开发区内新办的属于《新疆困难地区重点鼓励发展产业企业所得税优惠目录》范围内的企业，自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，五年内免征企业所得税。一级子公司霍尔果斯方拓网络科技有限公司和二级子公司霍尔果斯悠畅网络科技有限公司属于《目录》范围内的企业，享受该优惠政策。霍尔果斯方拓网络科技有限公司和霍尔果斯悠畅网络科技有限公司于2020年取得第
一笔生产经营收入，故霍尔果斯方拓网络科技有限公司和霍尔果斯悠畅网络科技有限公司2022年10月-2024年的所得税税率为0%，2025年及以后年度所得税税率为25%。
（7）中联畅想涉及经营场地租赁，本次评估假设经营场地租用到期后可以同等市场条件下续租。
3（二）收益法的评估过程及主要参数的合理性
1.收益法具体方法和模型的选择
本次采用收益法对中联畅想股东全部权益价值进行评估，即以未来若干年度内的企业自由现金流量（合并口径）作为依据，采用适当折现率折现后加总计算得出经营性资产价值，然后再加上溢余资产价值、非经营性资产价值，减去非经营性负债价值、有息负债价值得出股东全部权益价值。
（1）评估模型本次评估拟采用未来收益折现法中的企业自由现金流模型。
（2）计算公式
母公司的股东全部权益价值=合并口径的股东全部权益价值-少数股东权益价值其中，合并口径的股东全部权益价值计算公式如下：
股东全部权益价值=企业整体价值-有息负债价值
企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产价值-非经营性负债价值
（3）经营性资产价值的确定
经营性资产是指与中联畅想生产经营相关的，评估基准日后企业自由现金流量预测所涉及的资产与负债。经营性资产价值的计算公式如下：
式中：
P：评估基准日企业经营性资产价值；
Fi：预测期第 i期现金流量；
r：折现率；
4i：预测期；
n：预测期的末期；
ti：预测期第 i期的折现期(期中折现)；
Pn+1：预测期后现金流量现值。
*预测期的确定
根据中联畅想的实际状况及企业经营规模，预计中联畅想在未来几年业绩会保持稳定，据此，本次预测期选择为2022年10月至2027年，以后年度收益状况保持在2027年水平不变。
*收益期的确定
根据对中联畅想所从事的经营业务的特点及公司未来发展潜力、前景的判断，考虑其历年的运行状况、人力状况、研发能力、市场开拓能力等均比较稳定，持续经营能力较强，本次评估收益期按永续确定。
*现金流量的确定
本次评估采用企业自由现金流量，计算公式如下：
(预测期内每年)企业自由现金流量=息税前利润×(1－所得税率)+折旧及摊销
-资本性支出-营运资金追加额
*预测期后现金流量现值的确定
对于收益期按永续确定的，预测期后的现金流量现值公式如下：
其中：Fn+1 为永续期的企业自由现金流量，根据预测期末年企业自由现金流量调整确定。
*期中折现的考虑
考虑到现金流量收益期内均在发生，而不是只在每个预测期的期终发生，因此现金流量折现时间均按期中折现考虑。
5*折现率的确定
按照收益额与折现率口径一致的原则，本次评估收益额口径为企业自由现金流量，则折现率选取加权平均资本成本(WACC)。
公式：WACC=Ke×E/(D+E)+Kd×D/(D+E)×(1－T)
式中：
Ke：权益资本成本；
Kd：债务资本成本；
T：所得税率；
E/(D+E)：股权占总资本比率；
D/(D+E)：债务占总资本比率；
其中：
Ke=Rf+β×MRP+Rc
Rf：无风险报酬率；
β：企业风险系数；
MRP：市场风险溢价；
Rc：特定风险调整系数。
（4）溢余资产价值的确定
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产，主要为多余的货币资金，本次采用成本法进行评估。
（5）非经营性资产、负债价值的确定
非经营性资产、负债是指与中联畅想生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产、负债评估值根据资产基础法下其评估值确认。
6（6）有息负债价值的确定
有息负债主要是指中联畅想向金融机构或其他单位、个人等借入款项及相关利息，本次评估范围内无有息负债。
（7）少数股东权益的确定
纳入评估范围的少数股东权益涉及的公司为深圳市悠乐软件科技有限公司，我们对其进行了整体评估，按照评估后的股东全部权益价值与少数股东持股比例相乘得出少数股东权益的价值。
2.中联畅想的盈利预测及现金流预测的合理性说明
本次评估以中联畅想历史年度经营业绩为基础，根据企业的发展规划和经营计划，考虑企业所面临的市场环境和未来的发展前景，对未来年度的利润情况、折旧摊销、营运资金追加和资本性开支情况进行预测，并得到了未来年度的企业自由现金流预测如下：
企业自由现金流量表
金额单位：人民币万元
2022年
项目2023年2024年2025年2026年2027年永续期
10-12月
一、营业收入1314.704961.435416.425546.795278.525171.875171.87
减：营业成本37.81149.23169.20175.15163.78159.37159.13
税金及附加6.8830.0030.2530.3230.1730.1230.12
销售费用269.561084.041199.701248.831215.921218.201218.20
管理费用111.93451.95478.59506.23534.54564.70563.70
研发费用250.95895.85942.48991.051040.801092.541089.85
财务费用7.5824.3224.5924.6724.5124.4424.44
加：其他收益67.900.000.000.000.000.000.00
二、营业利润697.892326.052571.602570.552268.802082.502086.43
加：营业外收入0.000.000.000.000.000.000.00
减：营业外支出0.000.000.000.000.000.000.00
三、利润总额697.892326.052571.602570.552268.802082.502086.43
减：所得税费用82.73291.41250.01440.46452.46405.60406.70
四、净利润615.162034.642321.592130.091816.331676.901679.73
扣税后财务费用0.000.000.000.000.000.000.00
7企业自由现金流量表
金额单位：人民币万元
2022年
项目2023年2024年2025年2026年2027年永续期
10-12月
五、息前税后净利润615.162034.642321.592130.091816.331676.901679.73
加：折旧及摊销0.753.896.398.679.509.505.57
减：资本性支出2.5010.0010.0010.0010.0010.004.41
营运资金需求净增加-1045.46-1092.8396.4750.34-44.99-16.620.00
六、企业自由现金流量1658.873121.362221.512078.421860.821693.021680.89其中，对于营业收入的预测具体如下：
（1）游戏业务中联畅想主要从事面向海外市场的休闲社交棋牌类移动网络游戏的研发与发行运营。棋牌类游戏由于其本身特有的地方娱乐性、简易操作性等特性，导致用户黏性高，生命周期远高于其他网络游戏，只要公司能持续运营推广，同时加深对用户行为习惯的分析后不断的对玩法进行升级，该类棋牌游戏能维持较长的生命周期。本次对于游戏收入根据分成比率、付费用户数和 ARPPU 值进行预测。
（2）广告推广业务
中联畅想广告推广业务主要是为广告主提供互联网广告代理发布，通过对广告主品牌、产品的相关数据分析，定位目标受众，制定恰当的广告投放策略，并在后续投放过程中通过数据监测，持续优化媒介组合、广告创意形式，最终为客户取得理想的广告投放效果。中联畅想与客户签订代理框架协议，盈利主要来自媒介平台提供的返点费用以及为广告主提供其他高附加值服务取得的收益。未来年度中联畅想的广告推广业务仍将通过企业以前年度在游戏行业积累的渠道资
源、客户资源，玩家资源的辅助，进行广告推广并取得相应收入。本次评估结合中联畅想企业发展规划进行预测，预计未来年度保持稳定。
（3）委托开发等其他业务
委托开发等其他业务，为偶然性业务，未预测未来年度该部分收入。
预测未来年度的营业收入如下：
8未来年度营业收入预测
金额单位：人民币万元
2022年
项目2023年2024年2025年2026年2027年
10-12月
游戏业务收入864.703411.433866.423996.793728.523621.87
广告推广业务收入450.001550.001550.001550.001550.001550.00
其他业务收入0.000.000.000.000.000.00
营业收入1314.704961.435416.425546.795278.525171.87营业成本和各项费用依照历史年度的成本费用情况和企业发展规划综合预测，资本性开支通过企业正常的设备更新和追加投资计划预测，折旧摊销根据企业现有资产的会计政策和未来追加/更新资产的计划综合预测，营运资金追加依据企业历史年度的经营周转速度结合未来的收入成本预测综合确定。
3.折现率的确定
（1）无风险收益率的确定根据 Wind 资讯查询评估基准日银行间固定利率国债收益率（中债到期收益率）的平均收益率确定。
（2）权益系统风险系数的确定
权益系统风险系数计算公式如下：
βL=[1+（1-t）×D/E]×βU
式中：βL：有财务杠杆的权益系统风险系数
βU：无财务杠杆的权益系统风险系数
t：所得税税率
D/E：目标资本结构
本次根据 Wind 资讯查询的沪深 A股同类型上市公司 100周βL值、资本结构
和所得税率计算确定βU值，并取其平均值作为中联畅想的βU值。
股票代码 股票名称 D/E βL βU 所得税率
002148.SZ 北纬科技 0.00% 0.6949 0.6949 15%
9股票代码 股票名称 D/E βL βU 所得税率
002174.SZ 游族网络 11.92% 0.7530 0.6912 25%
002261.SZ 拓维信息 4.76% 0.7426 0.7137 15%
002354.SZ 天神娱乐 0.13% 0.7605 0.7597 25%
002555.SZ 三七互娱 3.59% 0.8279 0.8062 25%
002624.SZ 完美世界 4.16% 0.9999 0.9696 25%
300043.SZ 星辉娱乐 55.18% 0.3311 0.2254 15%
300315.SZ 掌趣科技 0.37% 0.6993 0.6974 25%
300418.SZ 昆仑万维 4.39% 0.7254 0.7023 25%
300518.SZ 盛讯达 0.01% 0.5768 0.5768 25%
300533.SZ 冰川网络 0.47% 0.1199 0.1194 15%
603258.SH 电魂网络 0.02% 0.6271 0.6270 15%
平均7.08%0.65490.6320
根据中联畅想预测期的所得税税率及资本结构测算中联畅想的βL 值。企业无有息负债，本次资本结构确定为零。则中联畅想的βL值为 0.6320。
（3）市场风险溢价的确定
市场风险溢价是市场投资报酬率与无风险报酬率之差。其中，评估基准日市场投资报酬率以上海证券交易所和深圳证券交易所股票交易价格指数为基础，选取1992年至2021年的年化周收益率加权平均值，经计算市场投资报酬率为
9.95%，无风险报酬率取评估基准日10年期国债的到期收益率2.76%，即市场风
险溢价为7.19%。
（4）特定风险调整系数的确定企业特定风险调整系数是根据待估企业与所选择的对比企业在企业特殊经
营环境、企业规模、经营管理、抗风险能力、特殊因素所形成的优劣势等方面的
差异进行的调整系数。资产评估专业人员根据企业情况，分析如下：
*互联网行业尤其是游戏行业受到国家法律法规及政策的严格监管，政策的调整及变化将可能对公司业务带来一定的风险。
*培养并保有高素质的技术团队是公司保持并不断提升核心竞争能力的关键。人才的流失将对公司的科技研发和生产经营造成不利影响。
10综合考虑上述因素，取特定风险调整系数 Rc为 3.00%。
（5）债务资本成本的确定
由于企业历史上无有息负债，且未来年度未有借款计划，故本次评估不考虑债务成本。
（6）预测期折现率的确定
*计算权益资本成本
将上述确定的参数代入权益资本成本计算公式，计算得出权益资本成本。
Ke=Rf+β×MRP+Rc
则权益资本成本为10.30%。
*计算加权平均资本成本
WACC＝Ke×E/（D+E）+Kd×D/（D+E）×（1－T）
则加权平均资本成本为10.30%。
4.非经营性资产和负债、溢余资产、少数股东权益的评估
（1）非经营性资产和负债的评估
非经营性资产、负债是指与中联畅想生产经营无关的，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产与负债。非经营性资产、负债具体如下：
金额单位：人民币万元序号科目业务内容评估价值估值合理性说明一非经营性资产为与深圳市盛讯达科技股份有
1其他应收款内部往来26021.71限公司的往来款，以核实后的账
面值确认评估值。
盈利预测未考虑投资性房地产
2投资性房地产富力新天地3686.90租金业务，采用市场法确定评估值。
为非控股被投资单位，不具备整广州信德创业营股权投体评估的条件，采用被投资单位
3其他非流动金融资产2518.17
资合伙企业(有限合伙)评估基准日的报表净资产乘以股权比例确定评估值。
11金额单位：人民币万元
序号科目业务内容评估价值估值合理性说明为投资性房地产租金业务相关款项，盈利预测未考虑投资性房
4应收账款预开发票税金4.61
地产租金业务，以核实后的账面值确认评估值。
以核实后的账面值确认评估值，
5其他流动资产待认证进项税75.35
盈利预测中无需考虑该金额。
6其他流动资产结构性存款应收利息5.97以核实后的账面值确认评估值。
合计32312.70二非经营性负债
1应交税费房产税7.11为投资性房地产租金业务相关税费，盈利预测未考虑投资性房地产租金业务，以核实后的账面
2应交税费城镇土地使用税0.07值确认评估值。
3其他应付款押金保证金36.26
以核实后的账面值确认评估值。
4其他应付款外部往来240.00
合计283.44
（2）溢余资产的评估
溢余资产是指评估基准日超过企业生产经营所需，评估基准日后企业自由现金流量预测不涉及的资产，主要为多余的货币资金，本次评估溢余资产为3115.63万元。
（3）少数股东权益价值的评估纳入评估范围涉及少数股东权益的子公司为深圳市悠乐软件科技有限公司。
对于深圳市悠乐软件科技有限公司，资产评估专业人对其进行了整体评估，按照评估后的股东全部权益价值与少数股东持股比例相乘得出少数股东权益的价值。
少数股东权益预测见下表：
少数股东权益价值
金额单位：人民币万元
序号被投资单位名称少数股权比例(%)少数股东权益评估值备注中联畅想合并口径收益法
预测中包含悠乐软件，故
1深圳市悠乐软件科技有限公司49.00-305.15悠乐软件少数股东权益价
值根据收益法结果确认。
悠乐软件预测未来年度持
12少数股东权益价值
金额单位：人民币万元
序号被投资单位名称少数股权比例(%)少数股东权益评估值备注续亏损，故悠乐软件少数股东权益价值为负数。
合计-305.15
5.收益法评估结果的确定
根据上述预测，中联畅想的经营性资产价值评估值计算结果详见下表：
经营性资产价值测算表
金额单位：人民币万元
2022年
项目2023年2024年2025年2026年2027年永续期
10-12月
一、企业自由现金流量1658.873121.362221.512078.421860.821693.021680.89
折现期0.120.751.752.753.754.75
二、折现率10.30%10.30%10.30%10.30%10.30%10.30%10.30%
折现系数0.98780.92910.84240.76370.69240.62776.0942
三、各年净现金流量折现值1638.632900.061871.401587.291288.431062.7110243.66
四、预测期经营价值20592.19
收益法评估结果如下：
收益法评估结果汇总表
单位：人民币万元项目评估价值
一、预测期经营价值20592.19
加：溢余资产3115.63
非经营性资产32312.70
长期股权投资0.00
减：非经营性负债283.44
二、企业整体价值55737.08
减：有息负债价值0.00
三、股东全部权益价值55737.08
减：少数股东权益-305.15
四、归属母公司的所有者权益56042.23
6.营业收入和净利润预测的合理性
13中联畅想历史年度和未来年度的营业收入和净利润情况如下：
金额单位：人民币万元
2022年2022年
项目2017年2018年2019年2020年2021年2023年2024年2025年2026年2027年
1-9月10-12月
营业收入8011.6111456.789608.259821.078237.503908.391314.704961.435416.425546.795278.525171.87营业收入
43.00%-16.13%2.21%-16.12%-36.59%-5.01%9.17%2.41%-4.84%-2.02%
增长率
净利润4180.776141.575337.906934.885259.212172.85615.162034.642321.592130.091816.331676.90净利润增
46.90%-13.09%29.92%-24.16%-46.99%-27.02%14.10%-8.25%-14.73%-7.68%
长率
自2018年起，国内游戏版号暂停，监管收紧，国内游戏巨头纷纷布局出海游戏业务，使得海外游戏市场竞争越发激烈，近几年游戏获取成本和推广费用的持续攀升，利润空间受到严重挤压，经营业绩持续下滑（2020年中联畅想开展了互联网广告推广业务，导致营业收入和净利润有所上涨）；随着出海游戏增加，游戏同质化严重，东南亚部分国家和谷歌等政策，对同质化严重的棋牌类游戏进行了限制，导致中联畅想研发游戏无法顺利上线；同时受新冠疫情影响，中联畅想无法顺畅派遣员工前往东南亚国家开展游戏推广、市场调查等活动，人员往来限制对已上线游戏的持续性维护及优化带来较大影响，已上线游戏流水持续走低。
从游戏行业来看，根据 Sensor Tower 发布的《2022 年移动游戏市场展望》，
2022年全球手游市场收入或将达860亿美元，同比下滑2.3%，游戏市场表现出
明显的缩水，其中腰尾部游戏影响最大。
根据中联畅想发展规划，随着新款棋牌类游戏上线，中联畅想营业收入将逐步企稳，未来年度营业收入总体维持稳定，但随着互联网行业的发展，用户资源未来将更加稀缺，获取单个用户的成本将持续上升，企业成本费用率将逐年增加，因此未来年度预测净利润仍有一定下滑。
综上所述，中联畅想的营业收入和净利润预测合理，具有可实现性。
本次评估以中联畅想历史年度经营业绩为基础，根据企业的发展规划和经营计划，考虑企业所面临的市场环境和未来的发展前景进行预测，各项主要评估参数合理，故本次评估值和交易价格具有合理性。
二、与前次收购价格存在较大差异的原因及合理性
14本次出售中联畅想和2018年、2019年收购中联畅想的净利润情况如下：
金额单位：人民币万元
2022年2022年
项目2018年2019年2020年2021年2023年2024年2025年2026年2027年
1-9月10-12月
收购时承
6000.007500.009375.006500.006750.00
诺利润实际完成
6109.845309.286347.785231.29
利润情况出售时预
2172.85615.162034.642321.592130.091816.331676.90
测净利润
由上表可见，出售时的净利润较收购中联畅想时的承诺利润有较大差异，主要原因如下：
1、自2018年起，国内游戏版号暂停，监管收紧，国内游戏巨头纷纷布局出
海游戏业务，使得海外游戏市场竞争越发激烈，近几年游戏获取成本和推广费用的持续攀升，利润空间受到严重挤压，经营业绩持续下滑。
2、随着出海游戏增加，游戏同质化严重，东南亚部分国家和谷歌等政策，
对同质化严重的棋牌类游戏进行了限制，导致中联畅想研发游戏无法顺利上线。
3、中联畅想主要业务为运营社交棋牌类移动网络游戏，该类别游戏产品的
持续性推广，尤其是举办线下推广活动，对维持游戏热度、保持玩家的粘性极为重要。自疫情爆发以来，印度尼西亚、泰国等东南亚国家采取了严格的入境管制及隔离措施，出入境都存在较大困难，中联畅想无法顺畅派遣员工前往上述国家开展游戏推广、市场调查等活动，上述人员往来限制对已上线游戏的持续性维护及优化带来较大影响。
综上，本次股权转让基于中联畅想历史年度实际经营情况、市场环境对评估主要参数重新进行了预测，导致本次股权转让的评估值低于收购价格。这是由于评估时点不同，企业经营环境发生变化导致存在差异，具有合理性。
三、本次估值是否与同行业估值水平存在较大差异
中联畅想属于网络游戏行业，近年来，同行业市场可比交易案例情况如下：
序号证券代码证券名称交易案例评估基准日市盈率
1 300148.SZ 天舟文化 海南奇遇 2018/2/28 10.00
15序号证券代码证券名称交易案例评估基准日市盈率
2 002517.SZ 恺英网络 九翎网络 2018/3/31 8.00
3 300418.SZ 昆仑万维 闲徕互娱 2018/9/30 7.12
4 600633.SH 浙数文化 永无止境 2018/9/30 2.82
5 002605.SZ 姚记科技 成蹊科技 2019/1/31 12.48
6 600633.SH 浙数文化 杭州聚轮 2019/6/30 5.37
7 002919.SZ 名臣健康 海南华多 2020/3/31 1.46
8 002919.SZ 名臣健康 杭州雷焰 2020/3/31 1.42
9 300494.SZ 盛天网络 天戏互娱 2020/10/31 11.32
10 603258.SH 电魂网络 游动网络 2022/3/31 10.60
平均数7.06
中位数7.56
11 300518.SZ 盛讯达 中联畅想 2022/9/30 20.10
由上表可以看出，中联畅想市盈率高于可比交易案例市盈率平均值，主要系中联畅想存在较多的溢余资产和非经营性资产，剔除溢余资产和非经营性资产、负债的预测期经营价值与2022年净利润的比率为7.39，亦处于可比交易案例市盈率平均水平。因此，本次交易作价具有合理性。
评估师核查意见：
经核查，我们在对中联畅想股东全部权益价值评估时，结合公司具体情况，评估方法选取适当，评估假设合理，主要参数测算依据充分，评估结果合理。企业根据评估结果确定的本次交易定价，具有合理性。
北京中企华资产评估有限责任公司
2022年12月19日
16