美元与原油的相关性日趋复杂

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　　不同于历史上以往常见的负相关相关，开年以来，美元与原油之间演绎了一段共振上涨行情。数据显示，截至4月26日，NYMEX原油期货主力合约、美元指数2019年以来累计涨幅分别为32.55%、1.95%。未来，随着美国原油对外依赖度不断下降，美元与油价的关系也将变得更为复杂。

文华财经数据显示，4月24日，美元指数一举突破98，并创出2017年5月16日以来的新高；NYMEX原油期货主力合约4月23日一度升破66美元/桶，创下2018年10月31日以来新高。截至4月26日，两者今年以来累计涨幅分别为1.95%、32.55%。

　　实际上，自1975年美国与欧佩克中东等国进行多次磋商，达成以美元进行原油贸易的协定之后，以美元结算的原油也开始和美元呈现紧密的负相关关系。

　　此外，此后的多年来，由于美国一直是原油的消费国，对外依赖度较高，也导致美元与原油之间的负相关关系。

　　然而，近年来，美元与原油之间的负相关相关逐渐趋弱。究其原因，主要有以下几方面：其一，通胀套利交易导致原油和美元出现同涨，这一套利行为先推升油价，使通胀预期升温，再押注美联储加快加息节奏，进而看多美元；其二，地缘局势频发不断助推油价上涨，但这背后或与美国有关；其三，原油除了具备一定的金融属性，还具有较强的商品属性，通常还会受到突发的地缘局势事件、石油库存数据变化、OPEC以及国际能源署(IEA)的市场干预、国际资本市场资金的短期流向、汇率变动、异常气候、利率变动、税收政策等因素影响，而美元则具有显著的货币属性；其四，随着美国逐渐成为能源出口国，有望打破传统的石油美元体系，国际收支的结构性变化会使得美元和原油出现阶段性同向走势。

　　尽管当下美国仍属于原油净进口国，但去年四季度以来，随着OPEC减产、美国增产，美国在全球原油市场中的份额有所上升，进一步降低了美国的原油对外依赖度。实际上，自2011年美国页岩油规模化生产以来，美国原油对外依赖度便不断下降。根据美国能源署(EIA)的预测，2029年美国有望成为原油净出口国。

　　如广发证券资深宏观分析师张静静所认为的，此举意味着美国将由原油消费国变成原油资源国，美元指数与原油价格的关系也变得更为复杂。在全球风险偏好恶化阶段，美元和原油分属安全资产和风险资产，因此二者或仍呈现负相关走势；但在不构成滞胀风险的原油价格上涨阶段，美元与原油则有可能因利益绑定而呈现正相关性。

　　就目前的走势来看，3月美联储公布利率决议以来，美联储不再加息、态度转“鸽”对美元的利空逐步出尽，而市场对于美国经济前景也过于悲观。此外，伴随着近期美国就业及PMI数据企稳复苏，欧洲等经济体表现不佳，预计在全球经济降速背景下，美元有望持续短期强势。而原油方面，虽然库存增加了短期市场压力，但OPEC减产将形成长期支撑，短期价格或以调整为主，但长期依然趋涨。因此，后市美元与原油仍有望上演同涨走势。（文章来源：中国证券报）

鸿福先生为“黑色能化”行业《生意社特约研究员》，5E天资《鸿福期货分析》首席分析师，2018年获“期货分析冠军”称号，获“天品封神”称号，金融专业38年，已退居二线。目前可以为需要期货投顾服务的机构提供期货品种的套保和投机策略服务，也为期货爱好者个人提供盘前（中）专业技术分析群参考服务！有需要的期友，可以加鴻福微信号：LLZ0537，呱呱财经开通了鸿福期货工作室，近期将开始上线做期货技术培训，请大家做好技术准备！