基差点价交易中期权策略的构建

基差点价交易，是指在现货贸易中贸易商对现货的定价基于“期货价格+基差”而确定的交易。在实际操作中，企业买家要在固定的期限内在期货盘面上点价，该“点价+基差”便是最终的现货价格。相对于传统的一口价而言，基差点价的优势在于企业对现货定价有了主动权，在基差明确的前提下，现货价格将由企业的盘面点价唯一确定。

很显然，企业希望点到很低的价格，而这并不容易，不仅需要正确判断行情，而且要有较高的操作技能。此外，企业在利用期货工具对冲价格风险时会面临两难境地，一方面，基差点价贸易本身是将定价主动权让渡给现货企业，如果在买入基差时立即套保，相当于锁定了买入价格，无法享受后期标的资产价格下跌带来的现货低价，基差点价变得没有意义；另一方面，如果企业不做套保且点价期间价格大幅上行，将会导致现货成交价格很高，给企业造成较大风险。

事实上，在基差点价贸易中，借助期权工具，能够在一定程度上降低企业点价风险，有效控制现货采购成本。以[url=]豆粕[/url]基差点价贸易为例，假设豆粕期货1901合约价格为2800元/吨，贸易商与下游企业采用基差定价的方式签订了一份1000吨的豆粕基差定价合同，其中规定现货价格由“豆粕期货1901合约在未来一个月内的某个价格+基差50元/吨”确定。

买入看涨期权确定最高点价

买入看涨期权最大亏损仅限于权利金，收益则随着标的价格的上涨而不断增加，这使得期权有效对冲高位点价风险。

图为买入看涨期权盈亏结构

上例中，企业根据自身经营情况，认为最高点价不能超过3000元/吨，否则企业将面临较大亏损，于是企业买入100手3000元/吨的看涨期权，付出权利金9元/吨。

在点价的过程中，如果豆粕期货价格下跌或盘整，这是非常好的情况，企业逢低点价，并同时将期权平仓，有效降低了豆粕购入成本，其代价最多花费权利金9元/吨；如果期货价格不断上涨，并超过3000元/吨，期权盈利几乎可以同步抵消现货价格超过3000元/吨部分的亏损，使企业点价不超过3000元/吨。例如，一个月后，豆粕期货价格上涨至3100元/吨，企业决定点价，此时期权价格上涨至115元/吨，盈利106元/吨，弥补高位点价亏损，其综合点价为3100-106=2994（元/吨），符合企业预期。

表为买入看涨期权点价情景分析

由情景分析可知，基差点价贸易中买入期权，无论期货价格如何上涨，最高点价价位被限制在期权执行价格处，相当于确定了最高点价。

卖出看跌期权增强收益

与买入看涨期权相反，卖出看跌期权最大盈利仅限于权利金，其优势在于获利概率高，只要价格不跌破执行价格，便能赚取权利金收益。

上例中，假设企业预期当价格下跌至2700元/吨时点价，那么在签订基差合同时，可卖出一个月后到期、执行价格为2700元/吨的看跌期权，得到权利金25元/吨。企业点价前，如果豆粕期货价格上涨或振荡盘整，企业可最多赚取25元/吨权利金收益，弥补高位点价风险，较不做期权套保效果更佳；如果豆粕期货价格下跌，企业可以低位点价，同时将期权平仓，风险可控，总体依然有盈利。

图为卖出看涨期权盈亏结构

表为卖出看跌期权点价情景分析

很显然，在豆粕期货上涨行情中，卖出期权能够起到增强收益的目的，而在价格下跌过程中，也不会产生大额亏损。总之，结合企业预期合理选择期权策略，能够有效降低企业采购成本，为企业健康发展保驾护航。 （作者单位： 永安期货）

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐一：基差点价交易中期权策略的构建

基差点价交易，是指在现货贸易中贸易商对现货的定价基于“期货价格+基差”而确定的交易。在实际操作中，企业买家要在固定的期限内在期货盘面上点价，该“点价+基差”便是最终的现货价格。相对于传统的一口价而言，基差点价的优势在于企业对现货定价有了主动权，在基差明确的前提下，现货价格将由企业的盘面点价唯一确定。

很显然，企业希望点到很低的价格，而这并不容易，不仅需要正确判断行情，而且要有较高的操作技能。此外，企业在利用期货工具对冲价格风险时会面临两难境地，一方面，基差点价贸易本身是将定价主动权让渡给现货企业，如果在买入基差时立即套保，相当于锁定了买入价格，无法享受后期标的资产价格下跌带来的现货低价，基差点价变得没有意义；另一方面，如果企业不做套保且点价期间价格大幅上行，将会导致现货成交价格很高，给企业造成较大风险。

事实上，在基差点价贸易中，借助期权工具，能够在一定程度上降低企业点价风险，有效控制现货采购成本。以[url=]豆粕[/url]基差点价贸易为例，假设豆粕期货1901合约价格为2800元/吨，贸易商与下游企业采用基差定价的方式签订了一份1000吨的豆粕基差定价合同，其中规定现货价格由“豆粕期货1901合约在未来一个月内的某个价格+基差50元/吨”确定。

买入看涨期权确定最高点价

买入看涨期权最大亏损仅限于权利金，收益则随着标的价格的上涨而不断增加，这使得期权有效对冲高位点价风险。

图为买入看涨期权盈亏结构

上例中，企业根据自身经营情况，认为最高点价不能超过3000元/吨，否则企业将面临较大亏损，于是企业买入100手3000元/吨的看涨期权，付出权利金9元/吨。

在点价的过程中，如果豆粕期货价格下跌或盘整，这是非常好的情况，企业逢低点价，并同时将期权平仓，有效降低了豆粕购入成本，其代价最多花费权利金9元/吨；如果期货价格不断上涨，并超过3000元/吨，期权盈利几乎可以同步抵消现货价格超过3000元/吨部分的亏损，使企业点价不超过3000元/吨。例如，一个月后，豆粕期货价格上涨至3100元/吨，企业决定点价，此时期权价格上涨至115元/吨，盈利106元/吨，弥补高位点价亏损，其综合点价为3100-106=2994（元/吨），符合企业预期。

表为买入看涨期权点价情景分析

由情景分析可知，基差点价贸易中买入期权，无论期货价格如何上涨，最高点价价位被限制在期权执行价格处，相当于确定了最高点价。

卖出看跌期权增强收益

与买入看涨期权相反，卖出看跌期权最大盈利仅限于权利金，其优势在于获利概率高，只要价格不跌破执行价格，便能赚取权利金收益。

上例中，假设企业预期当价格下跌至2700元/吨时点价，那么在签订基差合同时，可卖出一个月后到期、执行价格为2700元/吨的看跌期权，得到权利金25元/吨。企业点价前，如果豆粕期货价格上涨或振荡盘整，企业可最多赚取25元/吨权利金收益，弥补高位点价风险，较不做期权套保效果更佳；如果豆粕期货价格下跌，企业可以低位点价，同时将期权平仓，风险可控，总体依然有盈利。

图为卖出看涨期权盈亏结构

表为卖出看跌期权点价情景分析

很显然，在豆粕期货上涨行情中，卖出期权能够起到增强收益的目的，而在价格下跌过程中，也不会产生大额亏损。总之，结合企业预期合理选择期权策略，能够有效降低企业采购成本，为企业健康发展保驾护航。 （作者单位： 永安期货）

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐二：(中国证券报)基差贸易:搭建现货通向期货市场桥梁　　

　　期现联动增强创造条件

　　基差贸易本质是[url=]现货[/url]贸易的一种，与一般贸易不同的是定价方式的转变，由原来的合同“一口价”，转变为“[url=]期货[/url]价格+基差”的两次定价方式。基差贸易一般应用在远期的现货贸易中，解决卖方即期利润与买方随行就市提货的矛盾问题。

　　[url=]玉米[/url]及淀粉等期货品种不断发展和日益完善，期现货价格联动性增强，为基差贸易的开展创造了重要条件。基差贸易转变了传统的定价方式，相对传统贸易，有三个主要特点：一是基差贸易双方利润点分离，比如卖方销售基差时，确定利润；买方点价时才确定采购成本，双方不在价格上斤斤计较，变成合作关系，共同研判期货市场走势；二是基差贸易双方相当于共同操作期货套保交易，利润双方分配，报基差方固定小部分利润，点价方享受价格变动的利润；三是基差贸易是现货市场通向期货市场的桥梁，它可以让现货贸易商更好的利用[url=]期权[/url]产品增加收益。

　　“如果当天定基差，当天点价，就是一个传统的远期现货贸易。”[url=]北大荒[/url]([url=]600598[/url],[url=]股吧[/url])粮食集团大连分公司基差贸易经理王献东表示，一个完整的基差贸易市场，既要有卖方基差，也有买方基差和众多有风险偏好的中间商，共同参与基差流转，但物理性质的现货，应该是从生产者直接到达消费者手中，减少物流环节的浪费。升级现货贸易方式

　　基差贸易还可以实现为现货市场搭建通向期货市场桥梁的作用，利用这个特点，在基差贸易的基础上加入期权，可以把现货贸易变成含权贸易，例如，通过二次点价，让买方有权利在两次点价中选择一个最低价作为合同的期货价，从而实现以更低的价格采购玉米。

　　记者了解到，对于一个玉米贸易商来说，完成一份玉米基差定价合同主要经过四步：一是当期、现货有一个基本价差时，贸易商收购农民现货；二是贸易商报基差，需要方询基差，双方确认基差，签订基差定价采购合同；三是贸易商同时卖出期货，锁定利润，即期货价格+基差-收购成本；四是买方点价，即在期货交易时间内，买方通知卖方确定期货价格，同时卖家期货平仓。双方完成合同价，即点价的期货价格+基差。双方按合同结清货款、交货。

　　“基差贸易是现货贸易的升级方式，它有很多优点，要运用好它，首先更好地了解它。”王献东说，基差包含一定时间价值，选择合适时机买入，会比提现货时的现货价格便宜。此外，对基差交易的走势分析也与现货有所不同，虽然一些突发因素会同时影响期货与现货，但不能影响基差走势。

（责任编辑： HN666）

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐三：灵活利用期货、期权,促传统贸易升级

　　随着[url=]玉米[/url]产业链期货市场的不断发展、完善，部分产业企业开始尝试基差贸易方式。记者在9月12日召开的“第十一届国际玉米产业大会”上了解到，基差贸易是现货贸易的升级，既可以通过立即点价还原回原有现货贸易模式，也具有远期定价的独特优势。它将使买卖双方的关系发生根本性转变，由竞争变成合作。基差定价将成为未来玉米等品种的主流定价方式和贸易模式。

　　据了解，基差贸易本质是现货贸易的一种，与一般贸易不同的是定价方式的转变，由原来的合同一口价，转变为“期货价格+基差”的两次定价方式。基差贸易一般应用在远期的现货贸易中，解决卖方即期利润与买方随行就市提货的矛盾问题。

　　随着玉米及[url=]淀粉[/url]等期货品种的不断发展和日益完善，期现货价格联动性增强，为基差贸易的开展创造了重要条件。据介绍，基差贸易转变了传统的定价方式，相对传统贸易，有三个主要特点：一是基差贸易双方的利润点是分离的。卖方销售基差时，确定利润；买方点价时才确定采购成本。双方不在价格上斤斤计较，变成朋友关系，共同研判期货市场走势；二是基差贸易双方相当于共同操作期货套保交易，利润双方分配，报基差方固定小部分利润，点价方享受价格变动的利润；三是基差贸易是现货市场通向期货市场的桥梁，它可以让现货贸易商更好的利用期权产品增加收益。

　　针对基差贸易独有的特点，有三个应用场景。首先，利用基差贸易双方利润点分离的特点，今年秋季时，南方饲料企业可以把代购代储或远期库存，采用基差贸易的方式签订。它带来的好处一是买方享有定价权，定价灵活；二是可以在一天实现巨量收购，定量大；三是基差贸易定金少，在点价前只收5%的定金，而远期现货贸易需要收20%的定金；四是基差贸易可以转变成现货贸易。“如果当天定基差，当天点价，就是一个传统的远期现货贸易。”他说。

　　其次，由于基差贸易实质是双方共同操作一项期货套保交易，基差贸易既可以卖方报基差，也可以是买方报基差。北大荒粮食集团大连分公司基差贸易经理王献东认为，应该有一个完整的基差贸易市场，既要有卖方基差，也有买方基差和众多有风险偏好的中间商，共同参与基差流转，但物理性质的现货，应该是从生产者，直接到达消费者手中，减少物流环节的浪费。

　　此外，基差贸易是现货市场通向期货市场的桥梁，利用这个特点，在基差贸易的基础上加入期权，可以把现货贸易变成含权贸易，例如，通过二次点价，让买方有权利在两次点价中选择一个最低价作为合同的期货价，从而实现以更低的价格采购玉米。

　　记者了解到，对于一个玉米贸易商来说，完成一份玉米基差定价合同主要经过四步：一是当期、现货有一个基本价差时，贸易商收购农民现货；二是贸易商报基差，需要方询基差，双方确认基差，签订基差定价采购合同；三是贸易商同时卖出期货，锁定利润，即期货价格+基差-收购成本；四是买方点价，即在期货交易时间内，买方通知卖方确定期货价格，同时卖家期货平仓。双方完成合同价，即点价的期货价格+基差。双方按合同结清货款、交货。

　　“基差贸易是现货贸易的升级方式，它有很多优点，但也要运用好它，要更好的了解它。”王献东说，基差是包含一定时间价值的，选择合适的时机买入基差，一定比提现货时的现货价格便宜。此外，对基差交易的走势分析也与现货有所不同，有一些突发的因素，会同时影响期货与现货，但不能影响基差的走势。

责任编辑：张瑶

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐四：大商所完善饲料养殖期货产业链 升级产业企业基差贸易方式

随着玉米产业链期货市场的不断发展、完善，部分产业企业开始尝试基差贸易方式。同时，饲料养殖期货产业链和其他粮食品种期货产业链也正在进一步完善。

在9月12日举行的“第十一届国际玉米产业大会”上，《证券日报》记者了解到，在玉米期货功能发挥稳健的基础上，大商所正在推进生猪期货和粳米期货，以期更好的完善相关期货产业链，让企业更好的尝试基差贸易方式。

完善饲料养殖期货产业链

据悉，在玉米品种上，玉米产业市场化改革后价格波动幅度增大，产业风险管理需求大幅上升，包括央企、民企、地方国企、外企等的多元化收购主体入市;同时，玉米期货迅速活跃，单边持仓最高达235万手，一度成为全国持仓量最大和参与客户最多的品种。通过交割制度在东北三省一区设立11家集团交割仓库，12家分库，总库容增加132%，最低保证库容增加1倍，满足了产业客户套保和交割需求。

“为贴合现货贸易趋势，进一步提高服务实体[url=]经济[/url]能力，大商所将通过引入厂库仓单与动态升贴水，将交割区域由东北向其它主产销区扩展，通过精心、充分的布局，保障玉米市场的平稳发展，为产业客户避险提供便利。”大商所农产品事业部总监王玉飞说。

事实上，近年来，大商所农产品期货市场规模稳步发展，客户结构不断优化，市场功能持续改善。今年上半年农产品期货成交2.4亿手，占全国农产品的51.66%，成交额8.2万亿元;日均持仓量394万手，占全国农产品的67.36%，各品种法人持仓占比普遍提升，其中玉米品种较去年同期增长21.06%;从交割情况看，农产品期货交割平稳顺畅。

此外，大商所农产品期货的国际影响力不断加大。2017年FIA全球农产品期货交易量排名中，大商所10个农产品中有7个品种位列前20名，豆粕、玉米、棕榈油和豆油分别位列第1、2、6、8位，其中豆粕连续3年位列第1位。目前，一些大型外资企业开始使用大商所品种进行基差定价。为更好的满足产业客户套保需求，大商所贴近现货市场变化和贸易实际，不断探索创新合约和交割制度，近年在玉米产业链品种上，通过推进玉米集团交割、优化淀粉升贴水、创新鸡蛋合约制度，有力提升了期货市场服务产业的能力。

王玉飞表示，未来还将精益求精，推进一系列鸡蛋期货规则优化创新：如调整盘面价格不再包含包装价格;每日交割采用三步交割法;加强车板交割场所管理责任，建立供应商制度;新增交割区域至吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、湖南、重庆、贵州、福建、四川等地，为产业企业利用期货市场提供更多便利。

《证券日报》记者了解到，下一步，大商所将继续推进玉米集团化交割，从东北设库到通过厂库仓单在全国其他产销区设库，并推广玉米基差交易，努力建成玉米区域定价中心;加快推进玉米期权，丰富产业风险管理工具;推进生猪、粳米等新品种上市。上市生猪期货将与豆粕、玉米、鸡蛋形成完整的饲料养殖产业链，粳米期货将进一步完善玉米、大豆等粮食品种序列。

升级产业企业基差贸易方式

基差贸易是现货贸易的升级，既可以通过立即点价还原回原有现货贸易模式，也具有远期定价的独特优势。它将使买卖双方的关系发生根本性转变，由竞争变成合作。基差定价将成为未来玉米等品种的主流定价方式和贸易模式。

据了解，基差贸易本质是现货贸易的一种，与一般贸易不同的是定价方式的转变，由原来的合同一口价，转变为“期货价格+基差”的两次定价方式。基差贸易一般应用在远期的现货贸易中，解决卖方即期利润与买方随行就市提货的矛盾问题。

而随着玉米及淀粉等期货品种的不断发展和日益完善，期现货价格联动性增强，为基差贸易的开展创造了重要条件。基差贸易转变了传统的定价方式，相对传统贸易，有三个主要特点：一是基差贸易双方的利润点是分离的。卖方销售基差时，确定利润;买方点价时才确定采购成本。双方不在价格上斤斤计较，变成朋友关系，共同研判期货市场走势;二是基差贸易双方相当于共同操作期货套保交易，利润双方分配，报基差方固定小部分利润，点价方享受价格变动的利润;三是基差贸易是现货市场通向期货市场的桥梁，它可以让现货贸易商更好的利用期权产品增加收益。

北大荒粮食集团大连分[url=]公司[/url]基差贸易经理王献东认为，应该有一个完整的基差贸易市场，既要有卖方基差，也有买方基差和众多有风险偏好的中间商，共同参与基差流转，但物理性质的现货，应该是从生产者，直接到达消费者手中，减少物流环节的浪费。此外，基差贸易是现货市场通向期货市场的桥梁，利用这个特点，在基差贸易的基础上加入期权，可以把现货贸易变成含权贸易，例如，通过二次点价，让买方有权利在两次点价中选择一个最低价作为合同的期货价，从而实现以更低的价格采购玉米。

《证券日报》记者了解到，对于一个玉米贸易商来说，完成一份玉米基差定价合同主要经过四步：一是当期、现货有一个基本价差时，贸易商收购农民现货;二是贸易商报基差，需要方询基差，双方确认基差，签订基差定价采购合同;三是贸易商同时卖出期货，锁定利润，即期货价格+基差-收购成本;四是买方点价，即在期货交易时间内，买方通知卖方确定期货价格，同时卖家期货平仓。双方完成合同价，即点价的期货价格+基差。双方按合同结清货款、交货。

“基差贸易是现货贸易的升级方式，它有很多优点，但也要运用好它，要更好的了解它。”王献东说，基差是包含一定时间价值的，选择合适的时机买入基差，一定比提现货时的现货价格便宜。此外，对基差交易的走势分析也与现货有所不同，有一些突发的因素，会同时影响期货与现货，但不能影响基差的走势。记者王宁

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐五：钢企巧用煤焦矿基差贸易节约成本

原标题:钢企巧用煤焦矿基差贸易节约成本

8月21日，作为2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会的同期活动，大商所在上海举办了钢铁原材料基差贸易试点经验交流会。来自大商所、中国钢铁工业协会（下称中钢协）、国内大型钢铁企业、焦化企业、期货公司等相关负责人参加了会议。中钢协市场调研部副主任吴京晶表示，随着金融衍生品在钢铁行业的影响力和作用不断提升，以期货价格为基准的基差贸易模式逐渐成为产业趋势，企业将期货避险融入日常经营，有效引导了产业资源优化配置。

A 基差贸易成为企业风控“防火墙”

期货日报记者在会上获悉，基差定价已是当前国际大宗商品定价的必然趋势，部分探索基差贸易的钢铁产业链企业已尝到了甜头，并打算在焦煤和焦炭等原材料上普遍推广。

据了解，铁矿石定价体系经历了从随采随买的即期定价方式到长协定价，再到2010年长协定价机制被打破，转为采用与指数挂钩的季度、月度定价方式。

国信期货钢铁产业部杨磊表示，相比于指数定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势，一是公开、公平、公正的期货价格是基差贸易的保障。作为全球唯一采取实物交割的铁矿石衍生品，我国铁矿石期货合约制度持续优化完善，期现价格有效收敛，期货的价格发现和套保功能有效发挥。二是铁矿石期货规模和流动性充足，为实施多样化的对冲策略创造了条件。双方可根据实际情况选择基差制定方或点价方。同时依据市场不同情况选择对冲手段，可先用货后定价。三是有利于全行业风险管控与物、价分离。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场都可进行风险管控，并有效节约资金成本。

相关嘉宾介绍，在钢铁行业，基差贸易类似于铁矿石漂货定价的“指数+溢价/折扣”模式，在此基础上升级为“铁矿石期货价格+基差”，再配合点价及套保策略。

根据点价方不同，基差贸易可分为买方点价和卖方点价。在买方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，上游卖方在期货市场做空以锁定利润、规避价格下跌的风险，下游买方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时上游卖方平仓，最后依据合同相关约定交货。在卖方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，下游买方在期货市场做多以锁定采购价格、规避价格上涨的风险，上游卖方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时下游买方平仓，最后依据合同相关约定交货。

在基差贸易中，下游买方可有效避免后期价格上涨导致的成本扩大风险；上游卖方则提前完成销售，并通过自主点价获取更有利的销售价格，同时拓宽了贸易渠道，从而实现买卖双方共赢。

此外，北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋在五矿经易期货同期活动中表示，传统的业务模式低买高卖，业务不稳定。价格下跌时销售困难，价格上涨时采购不到货。而基差贸易的优势在于，将绝对价格定价变为相对价格定价，改变了一口价的模式。

如在价格上涨过程中出现货源紧张的局面，企业正常生产所需原料供应不足，这时可以签订基差贸易合同，在保证交货量的前提下定价格。2016年，个别钢厂因为采购不到焦炭而影响生产，而基差贸易可以解决双方对于价格的不同看法，参与方式更为灵活。

“从品种来看，焦炭具有品种标准化、贸易商活跃、期现回归强、模式易接受等特点，较适合进行基差贸易。”王柏秋说。

不过，在基差贸易的运用中，影响基差的因素也不可忽视。在王柏秋看来，影响基差的第一个因素是品质，由于期货合同中规定买卖的是基准品级货物，而实际交易的品质往往与交易所规定的期货合同品级不一致，因此基差中就包含了这种品质价差。第二个因素是地区。期货合同中的货物交割地点是交易所规定的标准交货地点，而实际交易的交货地点往往并不与交易所指定地点一致。因此，两个交货地点之间的运费差价就形成一定的基差。第三个因素是时间。由于现货交货时间与期货交割月份往往不一致，造成期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体包括库存费、利息、保险费等。最后一个因素是预期，包括对现货供需的预期，对基差走强、走弱的预期，对贸易商接货心态的预期，以及对钢厂接货积极性的预期等。

B 基差贸易已在钢铁行业逐步推广

钢铁产业链企业已积极参与到期货市场，一些企业在原料采购方面开始探索新贸易方式。近期，河钢集团北京国际贸易有限公司（下称河钢集团）、嘉吉投资（中国）有限公司（下称嘉吉公司）签订了200万吨铁矿石基差贸易的框架协议，这是目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约。

众所周知，经过一段时间的增长，钢铁行业正在经历一个结构性调整和转型的过程，这也是造成相关品种价格大幅波动的原因。由于一段时间以来铁矿石市场供过于求，以及供给侧结构性改革在中国成功实施的结果，钢厂利润率显著改善，从而也创造了对高品质铁矿石不断增长的需求。“铁矿石绝对价格和基差波动使得许多客户寻找合适的风险管理工具。”嘉吉公司金属事业部大中华区战略客户总监王强说。

在行业人士看来，嘉吉公司最近与河钢集团签订的大商所定价浮动价格铁矿石合同，就是行业中的一个标杆，起到一个模范带头的作用，通过这个案例可让一些企业尝试着去做。

嘉吉公司与河钢集团的这种定价方法可以分解成一个浮动部分即大商所的绝对价格，和一个固定的基差。通常基准值取决于铁矿石的类型以及未来港口的供需情况。买卖双方在达成交易时即确定完成。

铁矿石期货价格在这个定价方案中起着重要的作用。价格和基差是基于当前交易的特定交易日的铁矿石期货价格。通过大商所合约，客户将基差风险与绝对价格风险进行了分离，并可以分别管理两部分风险。

王强表示，今年5月4日大商所铁矿石期货实现国际化后，其价格发现和套保功能进一步发挥。大商所铁矿石期货为市场提供了一个公平透明的铁矿石价格，并使得市场参与者能够通过套期保值工具管理价格风险。

在与会人士看来，随着中国在供给侧方面的持续改革，这种新的实践给钢铁行业的参与者一个充分利用风险管理工具的方式。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。

C 借鉴成熟品种的基差模式

他山之石，可以攻玉。通过借鉴成熟品种的基差模式，煤焦钢矿企业在探索新工具时可得到事半功倍的效果。在塑料行业中，基差贸易作为现货定价模式逐步被市场接受，并已成为市场主流的定价和销售方式。

在2014年前后，浙江明日控股开展了基差贸易业务。集团在期货盘面价格上加上一定幅度的升贴水，在下游客户缴纳一定程度的保证金后，与下游客户约定到期结算指定价格、指定品种以及指定地点的现货。

“点价模式对于贸易商来说，能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了企业资金压力，规避价格波动的风险，赚取合理的利润；对于下游工厂来说，可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面；对于产业链中下游来说，都是规避风险的较好模式。”浙江明日控股总经理助理邵世萍说。

期货日报经过梳理发现，从2008年至今，从塑料价格表现上来看，最显著的变化应该是基差。从2016年开始，升贴水幅度最高不会超过400—500元/吨这个阈值，而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。

“以上的这种情况，主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。”邵世萍表示，自2016年，公司注意到，期货再次转为升水格局，大量的套保商、基差交易者涌入市场，通过“买现抛期”来尝试赚取基差收窄的收益。在这一阶段中，浙江明日控股通过基差交易一方面维持了贸易量的稳定增长，达到贸易量年均增速24.9%；另一方面，通过基差交易加快货物流转，避免到期“死交割”的尴尬处境，减少了资金占用成本。

此外，值得一提的是，期权也被较为广泛的运用。邵世萍介绍，期权作为期货加保险的含权贸易深受上中下游实体工厂的喜欢并大量运用至日常的采销活动中，支付一定的保费为上下游原材料的产成本提供保价服务，同时中游贸易商也可以利用自身的原料库存进行卖出期权，从而获得额外的利润来降低库存成本。

记者发现，随着去年大商所期权项目的试点，去年短短三个月就完成了近一万吨的含权贸易。在下游订单相对稳定的时候企业对原材料进行保价，在淡季原材料价格相对高位的时候，企业则对产成品进行保价。对中游贸易商而言，在价格快速上涨或者快速下跌的时候运用期权代替买入或者卖出套保业务，在振荡行情的时候通过卖出期权从而降低原材料持有成本，这样可以在激烈的竞争中获得成本优势。

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐六：(期货日报)钢企巧用煤焦矿基差贸易节约成本

　　8月21日，作为2018中国国际铁矿石及焦煤[url=]焦炭[/url]产业大会的同期活动，[url=]大商所[/url]在上海举办了钢铁原材料基差贸易试点经验交流会。来自大商所、中国钢铁工业协会（下称中钢协）、国内大型钢铁企业、焦化企业、[url=]期货[/url]公司等相关负责人参加了会议。中钢协市场调研部副主任吴京晶表示，随着金融衍生品在钢铁行业的影响力和作用不断提升，以期货价格为基准的基差贸易模式逐渐成为产业趋势，企业将期货避险融入日常经营，有效引导了产业资源优化配置。

　　A 基差贸易成为企业风控“防火墙”

　　期货日报记者在会上获悉，基差定价已是当前国际[url=]大宗商品[/url]定价的必然趋势，部分探索基差贸易的钢铁产业链企业已尝到了甜头，并打算在[url=]焦煤[/url]和焦炭等原材料上普遍推广。

　　据了解，铁矿石定价体系经历了从随采随买的即期定价方式到长协定价，再到2010年长协定价机制被打破，转为采用与指数挂钩的季度、月度定价方式。

　　[url=]国信期货[/url]钢铁产业部杨磊表示，相比于指数定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势，一是公开、公平、公正的期货价格是基差贸易的保障。作为全球唯一采取实物交割的铁矿石衍生品，我国铁矿石期货合约制度持续优化完善，期现价格有效收敛，期货的价格发现和套保功能有效发挥。二是铁矿石期货规模和流动性充足，为实施多样化的对冲策略创造了条件。双方可根据实际情况选择基差制定方或点价方。同时依据市场不同情况选择对冲手段，可先用货后定价。三是有利于全行业风险管控与物、价分离。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场都可进行风险管控，并有效节约资金成本。

　　相关嘉宾介绍，在钢铁行业，基差贸易类似于铁矿石漂货定价的“指数+溢价/折扣”模式，在此基础上升级为“铁矿石期货价格+基差”，再配合点价及套保策略。

　　根据点价方不同，基差贸易可分为买方点价和卖方点价。在买方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，上游卖方在期货市场做空以锁定利润、规避价格下跌的风险，下游买方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时上游卖方平仓，最后依据合同相关约定交货。在卖方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，下游买方在期货市场做多以锁定采购价格、规避价格上涨的风险，上游卖方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时下游买方平仓，最后依据合同相关约定交货。

　　在基差贸易中，下游买方可有效避免后期价格上涨导致的成本扩大风险；上游卖方则提前完成销售，并通过自主点价获取更有利的销售价格，同时拓宽了贸易渠道，从而实现买卖双方共赢。

　　此外，北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋在五矿[url=]经易期货[/url]同期活动中表示，传统的业务模式低买高卖，业务不稳定。价格下跌时销售困难，价格上涨时采购不到货。而基差贸易的优势在于，将绝对价格定价变为相对价格定价，改变了一口价的模式。

　　如在价格上涨过程中出[url=]现货[/url]源紧张的局面，企业正常生产所需原料供应不足，这时可以签订基差贸易合同，在保证交货量的前提下定价格。2016年，个别钢厂因为采购不到焦炭而影响生产，而基差贸易可以解决双方对于价格的不同看法，参与方式更为灵活。

　　“从品种来看，焦炭具有品种标准化、贸易商活跃、期现回归强、模式易接受等特点，较适合进行基差贸易。”王柏秋说。

　　不过，在基差贸易的运用中，影响基差的因素也不可忽视。在王柏秋看来，影响基差的第一个因素是品质，由于期货合同中规定买卖的是基准品级货物，而实际交易的品质往往与交易所规定的期货合同品级不一致，因此基差中就包含了这种品质价差。第二个因素是地区。期货合同中的货物交割地点是交易所规定的标准交货地点，而实际交易的交货地点往往并不与交易所指定地点一致。因此，两个交货地点之间的运费差价就形成一定的基差。第三个因素是时间。由于现货交货时间与期货交割月份往往不一致，造成期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体包括库存费、利息、[url=]保险[/url]费等。最后一个因素是预期，包括对现货供需的预期，对基差走强、走弱的预期，对贸易商接货心态的预期，以及对钢厂接货积极性的预期等。

　　B 基差贸易已在钢铁行业逐步推广

　　钢铁产业链企业已积极参与到期货市场，一些企业在原料采购方面开始探索新贸易方式。近期，河钢集团北京国际贸易有限公司（下称河钢集团）、嘉吉投资（中国）有限公司（下称嘉吉公司）签订了200万吨铁矿石基差贸易的框架协议，这是目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约。

　　众所周知，经过一段时间的增长，钢铁行业正在经历一个结构性调整和转型的过程，这也是造成相关品种价格大幅波动的原因。由于一段时间以来铁矿石市场供过于求，以及供给侧结构性改革在中国成功实施的结果，钢厂利润率显著改善，从而也创造了对高品质铁矿石不断增长的需求。“铁矿石绝对价格和基差波动使得许多客户寻找合适的风险管理工具。”嘉吉公司金属事业部大中华区战略客户总监[url=]王强[/url]说。

　　在行业人士看来，嘉吉公司最近与河钢集团签订的大商所定价浮动价格铁矿石合同，就是行业中的一个标杆，起到一个模范带头的作用，通过这个案例可让一些企业尝试着去做。

　　嘉吉公司与河钢集团的这种定价方法可以分解成一个浮动部分即大商所的绝对价格，和一个固定的基差。通常基准值取决于铁矿石的类型以及未来港口的供需情况。买卖双方在达成交易时即确定完成。

　　铁矿石期货价格在这个定价方案中起着重要的作用。价格和基差是基于当前交易的特定交易日的铁矿石期货价格。通过大商所合约，客户将基差风险与绝对价格风险进行了分离，并可以分别管理两部分风险。

　　王强表示，今年5月4日大商所铁矿石期货实现国际化后，其价格发现和套保功能进一步发挥。大商所铁矿石期货为市场提供了一个公平透明的铁矿石价格，并使得市场参与者能够通过套期保值工具管理价格风险。

　　在与会人士看来，随着中国在供给侧方面的持续改革，这种新的实践给钢铁行业的参与者一个充分利用风险管理工具的方式。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。

　　C 借鉴成熟品种的基差模式

　　他山之石，可以攻玉。通过借鉴成熟品种的基差模式，煤焦钢矿企业在探索新工具时可得到事半功倍的效果。在[url=]塑料[/url]行业中，基差贸易作为现货定价模式逐步被市场接受，并已成为市场主流的定价和销售方式。

　　在2014年前后，浙江明日控股开展了基差贸易业务。集团在期货盘面价格上加上一定幅度的升贴水，在下游客户缴纳一定程度的[url=]保证金[/url]后，与下游客户约定到期结算指定价格、指定品种以及指定地点的现货。

　　“点价模式对于贸易商来说，能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了企业资金压力，规避价格波动的风险，赚取合理的利润；对于下游工厂来说，可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面；对于产业链中下游来说，都是规避风险的较好模式。”浙江明日控股总经理助理邵世萍说。

　　期货日报经过梳理发现，从2008年至今，从塑料价格表现上来看，最显著的变化应该是基差。从2016年开始，升贴水幅度最高不会超过400—500元/吨这个阈值，而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。

　　“以上的这种情况，主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。”邵世萍表示，自2016年，公司注意到，期货再次转为升水格局，大量的套保商、基差交易者涌入市场，通过“买现抛期”来尝试赚取基差收窄的收益。在这一阶段中，浙江明日控股通过基差交易一方面维持了贸易量的稳定增长，达到贸易量年均增速24.9%；另一方面，通过基差交易加快货物流转，避免到期“死交割”的尴尬处境，减少了资金占用成本。

　　此外，值得一提的是，[url=]期权[/url]也被较为广泛的运用。邵世萍介绍，期权作为期货加保险的含权贸易深受上中下游实体工厂的喜欢并大量运用至日常的采销活动中，支付一定的保费为上下游原材料的产成本提供保价服务，同时中游贸易商也可以利用自身的原料库存进行卖出期权，从而获得额外的利润来降低库存成本。

　　记者发现，随着去年大商所期权项目的试点，去年短短三个月就完成了近一万吨的含权贸易。在下游订单相对稳定的时候企业对原材料进行保价，在淡季原材料价格相对高位的时候，企业则对产成品进行保价。对中游贸易商而言，在价格快速上涨或者快速下跌的时候运用期权代替买入或者卖出套保业务，在振荡行情的时候通过卖出期权从而降低原材料持有成本，这样可以在激烈的竞争中获得成本优势。

（责任编辑： HN666）

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐七：永安资本:依托期市为钢企提供个性化服务_期市动态_期货_中金在线　　“期货服务钢铁行业高质量发展”系列报道之五

　　随着钢铁产业链企业对期货市场了解的不断深入，以及期货价格在钢铁产业链内发挥着越来越重要的作用，以浙江永安资本管理有限公司(下称永安资本)为代表的期货公司风险管理公司、供应链服务商应运而生。通过基差贸易、含权贸易等个性化风险管理方式，上述企业在帮助客户规避风险的同时，满足客户日常生产经营中原料采购、产品销售、库存管理等各方面诉求。

　　基差贸易符合行业发展诉求

　　作为国际大宗商品市场普遍采用的定价方式，基差贸易模式将价格风险管理融入企业日常现货的采购、销售环节，贴近实体企业的生产经营需求。

　　永安资本副董事长李金禄表示，相比于传统的铁矿石进口定价模式，以期货价格为基准的基差贸易模式更为公开、透明和有效。“大商所铁矿石期货因其实物交割制度设计，与国内铁矿石现货市场联系紧密，参与的产业客户非常多，交易活跃，流动性好，为国内铁矿石市场提供了很好的定价基准。”他认为，以大商所铁矿石期货作为定价体系，通过基差贸易确定铁矿石采购销售价格，有着非常重要的市场价值。

　　据期货日报记者了解，作为基差贸易的先行者之一，永安资本提供的基差贸易模式为买方点价模式，帮助实体企业锁定远期采购成本。在获得客户的认可后，双方签订基差贸易合同，买方在合同规定的时间内进行点价，通过这种方式将绝对价格大幅波动的风险转为相对较小的基差波动风险。

　　“结合今年现货市场及汇率波动性来看，基差贸易模式在今年相较传统模式优势更加明显。”李金禄表示，从目前产业链供需关系来看，铁矿石期货是天然的贴水结构。通过基差贸易，钢厂能拿到比点价当天港口现货更有优势的价格，一定程度上降低了企业的生产成本。点价期间钢厂可以选择有利时机分批点价，采购定价较以往更加自主灵活。

　　同时，铁矿石基差贸易的保证金制度也降低了钢厂采购业务资金占用，为钢厂降低了资金成本。今年以来，复杂的国际关系对汇率产生了影响，钢厂采购美元货面临汇率波动风险，而以国内铁矿石期货价格为基准的基差贸易方式是采用人民币结算，采购企业不需要承担汇率波动风险。基差采购有明确交货时间，交货前客户还可以根据实际需求调整交货品种，便于钢厂更加合理地安排生产计划。

　　此外，含权贸易模式也受到越来越多钢铁企业的青睐。含权贸易对应的是场外期权业务，但相较于场外期权合约复杂的条款，以及国有企业开展此项业务的审批问题，含权贸易以现货贸易条款的形式呈现，**提高了实体企业的接受程度，助力企业进一步实现库存管理与利润管理。

　　创新型贸易模式硕果累累

　　李金禄表示，得益于大商所在基差贸易、场外期权等业务上的大力支持，以及产业客户对期货衍生品工具的逐步理解、认可，基差贸易、场外期权等创新型贸易方式在产业链内迅速发展。虽然目前业务开展仍需不断融合、优化与完善，但钢铁产业链原料端的贸易正向基差贸易的定价方式转变。

　　据了解，今年以来，永安资本先后与10多家钢铁企业和20多家贸易商合作开展了基差贸易业务，业务量100多万吨。其中永安资本与临沂三德特钢有限公司(下称三德特钢)开展的10万铁矿石基差贸易，不仅实现了实体企业对价格波动风险的规避，在贸易过程中更是通过不断的创新磨合，为实体企业的生产经营提供了支持。

　　今年年初，永安资本与三德特钢签署了10万吨基差贸易合同，约定永安资本按大商所铁矿石期货1805合约盘面价格减去10元/吨，作为Pb粉交货价格，交货地点在日照港。永安资本与三德特钢的基差贸易采用买方点价模式，由永安资本根据历史基差波动规律向三德特钢提供合理的基差报价。在获得三德特钢的认可后双方签订基差贸易合同，买方在合同规定的时间内进行点价；在买方点价时，卖方在期货市场做多，交货时平仓。

　　三德特钢今年1月29日、1月31日分别点价2万吨，点价价格为518元/吨和506.5元/吨；随后在3月7日、8日和9日分别点价1万吨，点价价格分别为520元/吨、513.5元/吨和490元/吨。后期由于现货市场行情发生变化，钢厂对市场的预期改变。在永安资本的建议下，双方协商取消了剩下3万吨的点价协议，一共完成点价7万吨。

　　其后，由于三德特钢的生产计划发生变动，实际采购需求减少，双方协商后把实际交货的数量从7万吨调整到了3.5万吨。双方对交货日期也进行了协商调整，从原来的5月初交货调整为9月初交货，同时永安资本也相应地把期货头寸从5月调整到9月。最后，三德特钢提出要提前拿货，经协商，永安资本同意于6月21日提前平仓交货。

　　此次业务中，由于3月份以来铁矿石市场价格变化，在永安资本的建议下，双方协商减少了点价的贸易量。通过协商进行合约换月，允许钢厂对交货时间、数量进行协商调整，方便钢厂根据实际需求更加合理地安排生产计划，充分体现了基差贸易模式的灵活性。

　　此外，企业可根据对后期风险和收益的偏好，灵活利用场外期权来扩大盈利。永安资本推出了卖出期权增强收益型的含权贸易模式，客户可以在点价的同时卖出一份远期的虚值看涨期权。今年3月份以来，铁矿石期货一直保持着低位振荡的行情。客户在开展基差贸易的同时，通过出售一份远期的看涨期权而获得部分权利金，直接提高了收益水平。

　　具体操作方面，客户在铁矿石期货1809合约进行点价，根据双方协商确定基差为5元/吨，客户在450元/吨点价，同时以2元/吨的价格出售470元/吨的看涨期权。如果到9月初，点价合约到期，假设盘面上涨至465元/吨，客户获得了点价收益10元/吨，同时收获了2元/吨的权利金，而卖出看涨期权不需要行权，因此总共获利12元/吨。如果合约到期时盘面价格为475元/吨，客户获得了基差贸易收益20元/吨，同时收获了2元/吨的权利金，由于卖出看涨需要行权客户亏损5元/吨，总共获利17元/吨；如果合约到期时盘面价格为440元/吨，客户基差贸易亏损15元/吨，获得2元/吨的权利金，而卖出看涨期权不需要行权，因此总共亏损了13元/吨。通过卖出看涨期权，客户行情不利时获得权利金收益，在一定程度上弥补价格波动的损失。 (本系列完)

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐八：钢企巧用煤焦矿基差贸易节约成本_钢结构资讯网_中国钢结构行业全...

　　探索规避原料风险新路径

　　8月21日，作为2018中国国际铁矿石及焦煤焦炭产业大会的同期活动，大商所在上海举办了钢铁原材料基差贸易试点经验交流会。来自大商所、中国钢铁工业协会（下称中钢协）、国内大型钢铁企业、焦化企业、期货公司等相关负责人参加了会议。中钢协市场调研部副主任吴京晶表示，随着金融衍生品在钢铁行业的影响力和作用不断提升，以期货价格为基准的基差贸易模式逐渐成为产业趋势，企业将期货避险融入日常经营，有效引导了产业资源优化配置。

　　A基差贸易成为企业风控“防火墙”

　　期货日报记者在会上获悉，基差定价已是当前国际大宗商品定价的必然趋势，部分探索基差贸易的钢铁产业链企业已尝到了甜头，并打算在焦煤和焦炭等原材料上普遍推广。

　　据了解，铁矿石定价体系经历了从随采随买的即期定价方式到长协定价，再到2010年长协定价机制被打破，转为采用与指数挂钩的季度、月度定价方式。

　　国信期货钢铁产业部杨磊表示，相比于指数定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势，一是公开、公平、公正的期货价格是基差贸易的保障。作为全球唯一采取实物交割的铁矿石衍生品，我国铁矿石期货合约制度持续优化完善，期现价格有效收敛，期货的价格发现和套保功能有效发挥。二是铁矿石期货规模和流动性充足，为实施多样化的对冲策略创造了条件。双方可根据实际情况选择基差制定方或点价方。同时依据市场不同情况选择对冲手段，可先用货后定价。三是有利于全行业风险管控与物、价分离。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场都可进行风险管控，并有效节约资金成本。

　　相关嘉宾介绍，在钢铁行业，基差贸易类似于铁矿石漂货定价的“指数+溢价/折扣”模式，在此基础上升级为“铁矿石期货价格+基差”，再配合点价及套保策略。

　　根据点价方不同，基差贸易可分为买方点价和卖方点价。在买方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，上游卖方在期货市场做空以锁定利润、规避价格下跌的风险，下游买方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时上游卖方平仓，最后依据合同相关约定交货。在卖方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，下游买方在期货市场做多以锁定采购价格、规避价格上涨的风险，上游卖方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时下游买方平仓，最后依据合同相关约定交货。

　　在基差贸易中，下游买方可有效避免后期价格上涨导致的成本扩大风险；上游卖方则提前完成销售，并通过自主点价获取更有利的销售价格，同时拓宽了贸易渠道，从而实现买卖双方共赢。

　　此外，北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋在五矿经易期货同期活动中表示，传统的业务模式低买高卖，业务不稳定。价格下跌时销售困难，价格上涨时采购不到货。而基差贸易的优势在于，将绝对价格定价变为相对价格定价，改变了一口价的模式。

　　如在价格上涨过程中出现货源紧张的局面，企业正常生产所需原料供应不足，这时可以签订基差贸易合同，在保证交货量的前提下定价格。2016年，个别钢厂因为采购不到焦炭而影响生产，而基差贸易可以解决双方对于价格的不同看法，参与方式更为灵活。

　　“从品种来看，焦炭具有品种标准化、贸易商活跃、期现回归强、模式易接受等特点，较适合进行基差贸易。”王柏秋说。

　　不过，在基差贸易的运用中，影响基差的因素也不可忽视。在王柏秋看来，影响基差的第一个因素是品质，由于期货合同中规定买卖的是基准品级货物，而实际交易的品质往往与交易所规定的期货合同品级不一致，因此基差中就包含了这种品质价差。第二个因素是地区。期货合同中的货物交割地点是交易所规定的标准交货地点，而实际交易的交货地点往往并不与交易所指定地点一致。因此，两个交货地点之间的运费差价就形成一定的基差。第三个因素是时间。由于现货交货时间与期货交割月份往往不一致，造成期货价格与现货价格之间存在着时间差价。时间影响基差主要表现在仓储费用上，具体包括库存费、利息、保险费等。最后一个因素是预期，包括对现货供需的预期，对基差走强、走弱的预期，对贸易商接货心态的预期，以及对钢厂接货积极性的预期等。

　　B基差贸易已在钢铁行业逐步推广

　　钢铁产业链企业已积极参与到期货市场，一些企业在原料采购方面开始探索新贸易方式。近期，河钢集团北京国际贸易有限公司（下称河钢集团）、嘉吉投资（中国）有限公司（下称嘉吉公司）签订了200万吨铁矿石基差贸易的框架协议，这是目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约。

　　众所周知，经过一段时间的增长，钢铁行业正在经历一个结构性调整和转型的过程，这也是造成相关品种价格大幅波动的原因。由于一段时间以来铁矿石市场供过于求，以及供给侧结构性改革在中国成功实施的结果，钢厂利润率显著改善，从而也创造了对高品质铁矿石不断增长的需求。“铁矿石绝对价格和基差波动使得许多客户寻找合适的风险管理工具。”嘉吉公司金属事业部大中华区战略客户总监王强说。

　　在行业人士看来，嘉吉公司最近与河钢集团签订的大商所定价浮动价格铁矿石合同，就是行业中的一个标杆，起到一个模范带头的作用，通过这个案例可让一些企业尝试着去做。

　　嘉吉公司与河钢集团的这种定价方法可以分解成一个浮动部分即大商所的绝对价格，和一个固定的基差。通常基准值取决于铁矿石的类型以及未来港口的供需情况。买卖双方在达成交易时即确定完成。

　　铁矿石期货价格在这个定价方案中起着重要的作用。价格和基差是基于当前交易的特定交易日的铁矿石期货价格。通过大商所合约，客户将基差风险与绝对价格风险进行了分离，并可以分别管理两部分风险。

　　王强表示，今年5月4日大商所铁矿石期货实现国际化后，其价格发现和套保功能进一步发挥。大商所铁矿石期货为市场提供了一个公平透明的铁矿石价格，并使得市场参与者能够通过套期保值工具管理价格风险。

　　在与会人士看来，随着中国在供给侧方面的持续改革，这种新的实践给钢铁行业的参与者一个充分利用风险管理工具的方式。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。

　　C借鉴成熟品种的基差模式

　　他山之石，可以攻玉。通过借鉴成熟品种的基差模式，煤焦钢矿企业在探索新工具时可得到事半功倍的效果。在塑料行业中，基差贸易作为现货定价模式逐步被市场接受，并已成为市场主流的定价和销售方式。

　　在2014年前后，浙江明日控股开展了基差贸易业务。集团在期货盘面价格上加上一定幅度的升贴水，在下游客户缴纳一定程度的保证金后，与下游客户约定到期结算指定价格、指定品种以及指定地点的现货。

　　“点价模式对于贸易商来说，能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了企业资金压力，规避价格波动的风险，赚取合理的利润；对于下游工厂来说，可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面；对于产业链中下游来说，都是规避风险的较好模式。”浙江明日控股总经理助理邵世萍说。

　　期货日报经过梳理发现，从2008年至今，从塑料价格表现上来看，最显著的变化应该是基差。从2016年开始，升贴水幅度最高不会超过400—500元/吨这个阈值，而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。

　　“以上的这种情况，主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。”邵世萍表示，自2016年，公司注意到，期货再次转为升水格局，大量的套保商、基差交易者涌入市场，通过“买现抛期”来尝试赚取基差收窄的收益。在这一阶段中，浙江明日控股通过基差交易一方面维持了贸易量的稳定增长，达到贸易量年均增速24.9%；另一方面，通过基差交易加快货物流转，避免到期“死交割”的尴尬处境，减少了资金占用成本。

　　此外，值得一提的是，期权也被较为广泛的运用。邵世萍介绍，期权作为期货加保险的含权贸易深受上中下游实体工厂的喜欢并大量运用至日常的采销活动中，支付一定的保费为上下游原材料的产成本提供保价服务，同时中游贸易商也可以利用自身的原料库存进行卖出期权，从而获得额外的利润来降低库存成本。

　　记者发现，随着去年大商所期权项目的试点，去年短短三个月就完成了近一万吨的含权贸易。在下游订单相对稳定的时候企业对原材料进行保价，在淡季原材料价格相对高位的时候，企业则对产成品进行保价。对中游贸易商而言，在价格快速上涨或者快速下跌的时候运用期权代替买入或者卖出套保业务，在振荡行情的时候通过卖出期权从而降低原材料持有成本，这样可以在激烈的竞争中获得成本优势。

《基差点价交易中期权策略的构建》 相关文章推荐九：(中国证券报)钢企探索规避原料风险新路径

　　2018年8月21日，在“2018中国国际铁矿石及焦煤[url=]焦炭[/url]产业大会”召开期间，[url=]大连商品交易所[/url]（下称“[url=]大商所[/url]”）举办钢铁原材料基差贸易试点经验交流会。与会人士表示，随着金融衍生品在钢铁行业的影响力和作用不断提升，以[url=]期货[/url]价格为基准的基差贸易模式逐渐成为产业趋势，将期货避险融入企业日常经营，有效引导产业资源优化配置。

　　基差贸易成企业风控“防火墙”

　　参会人士表示，基差定价已是当前国际[url=]大宗商品[/url]定价的必然趋势，部分探索基差贸易的钢铁产业链企业已尝到了甜头，并将打算在[url=]焦煤[/url]和焦炭等原材料中普遍推广。

　　[url=]国信期货[/url]钢铁产业部杨磊表示，相比于指数定价方式，以期货价格为基准的基差贸易定价具有三方面优势，一是公开公正透明的期货价格是基差贸易的保障；二是铁矿石期货规模和流动性充足，为实施多样化的对冲策略创造了条件。双方可根据实际情况选择基差制定方或点价方；三是有利于全行业风险管控与物、价分离。通过基差贸易，将价格风险转变为基差风险，企业无论是否参与期货市场都可进行风险管控，并有效节约资金成本。

　　根据点价方不同，基差贸易可分为买方点价和卖方点价。在买方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，上游卖方在期货市场做空以锁定利润、规避价格下跌的风险，下游买方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时上游卖方平仓，最后依据合同相关约定交货。在卖方点价模式中，双方确定基差、签订合同后，下游买方在期货市场做多以锁定采购价格、规避价格上涨的风险，上游卖方根据期货盘面价格择机点价、确定结算价格，同时下游买方平仓，最后依据合同相关约定交货。

　　在基差贸易中，下游买方可有效避免后期价格上涨导致的成本扩大风险；上游卖方则提前完成销售，并通过自主点价获取更有利的销售价格，同时拓宽了贸易渠道，从而实现买卖双方共赢。

　　“传统的业务模式低买高卖，业务不稳定。价格下跌时销售困难，价格上涨时采购不到货。而基差贸易的优势在于，将绝对价格定价变为相对价格定价，改变了一口价的模式。”北京旭阳宏业化工副总经理王柏秋在五矿[url=]经易期货[/url]同期活动中表示，如在价格上涨过程中出[url=]现货[/url]源紧张的局面，企业正常生产所需原料供应不足，这时可以签订基差贸易合同，在保证交货量的前提下后定价格。2016年，个别钢厂因为采购不到焦炭而影响生产，而基差贸易可以解决双方对于价格的不同看法，参与方式更为灵活。

　　“从品种来看，焦炭具有品种标准化、贸易商活跃、期现回归强、模式易接受等特点，较适合进行基差贸易。”王柏秋说。

　　基差贸易在钢铁行业逐步推广

　　近期，河钢集团北京国际贸易有限公司（下称“河钢集团”）、嘉吉投资（中国）有限公司（以下简称“嘉吉公司”）签订了200万吨铁矿石基差贸易的框架协议，这是目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约。此次合作采取“定量不定价”的方式，约定每月交货量、交货地点和点价方式。

　　“铁矿石绝对价格和基差波动使得许多客户寻找合适的风险管理工具。”嘉吉公司金属事业部大中华区战略客户总监[url=]王强[/url]说。

　　他指出，今年5月4日大商所铁矿石期货实现国际化，其价格发现和套保功能将进一步发挥。大商所铁矿石期货为市场提供了一个公平透明的铁矿石现货依据，并使得市场参与者能够通过套期保值工具管理价格风险。

　　在行业人士看来，嘉吉最近与[url=]河北钢铁[/url]([url=]000709[/url],[url=]股吧[/url])签订的大商所定价浮动价格铁矿石合同，就是行业中的一个标杆，起到了一个模范带头的作用，通过这个案例可让一些企业尝试着去做。

　　据介绍，嘉吉的整个定价机制分为三个阶段，第一个阶段，嘉吉与客户从实货交易角度确定了交货时间、地点、品类与数量。与客户达成一致，一个月后的PB粉价格为500元/吨，而此时大商所铁矿石1901合约价格为510元/吨，则我们与客户签订一个点价合约，约定一个月后交付的PB 粉价格为大商所期货合约价格-10元/吨。而这里期货合约的价格暂时不确定。在这个阶段，客户拥有一个浮动的定价方式，缴纳总货值8%的[url=]保证金[/url]。

　　第二个阶段是客户可以确定大商所的价格。客户在其中一个交易日以510元/吨的市场价格锁定了五千吨的大商所合约，在另一个交易日以505元/吨的市场价格锁定了另外五千吨的大商所合约。在第二个阶段点价完成后，客户确定了总价格为(510+505)/2=507.5元/吨，而与基差合并后客户实际采购成本为507.5-10=497.5元/吨。

　　第三个阶段是客户根据前面两个阶段确定的总货值在约定的提货月内开始提货。整个点价期是可以从合约敲定的第一天，直至交货月份结束。这样的灵活性使得客户充分利用整个点价期内的市场波动，选择最优的时间节点进行定价。

　　值得注意的是，目前嘉吉与河钢的这种定价方法可以分解成一个浮动部分即大商所的绝对价格和一个固定的基差。通常基准值取决于铁矿石的类型以及未来港口的供需情况。买卖双方在达成交易时即确定完成。

　　铁矿石期货价格在这个定价方案中起着重要的作用。价格和基差是基于当前交易的特定交易日的铁矿石期货价格。通过大商所合约，客户将基差风险与绝对价格风险进行了分离，并可以分别管理两部分风险。

　　借鉴成熟品种基差模式

　　借鉴在成熟品种的基差模式，煤焦钢矿企业在探索新工具时可得到事半功倍的效果。在[url=]塑料[/url]行业中，基差贸易作为现货定价模式逐步被市场接受，并已成为市场主流的定价和销售方式。

　　在2014年前后，浙江明日开展基差贸易业务。在期货盘面价格上加上一定幅度的升贴水，在下游客户缴纳一定程度的保证金后，与下游客户约定到期结算指定价格、指定品种以及指定地点的现货。

　　“点价模式对于贸易商来说，能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了企业资金压力，规避价格波动的风险，赚取合理的利润；对于下游工厂来说，可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面；对于产业链中下游来说，都是规避风险的较好模式。”与会人士指出。

　　从2008年至今，从价格表现上来看，最显著的变化应该是基差。从2016年开始，基差的升贴水幅度最高不会超过400-500元/吨这个阈值，而以往如2008年前后基差甚至可以达到1000元/吨以上的幅度。

　　“以上的这种情况，主要是市场基差交易者不断涌入、参与者日趋成熟理性的结果。”与会人士表示，自2016年，我注意到，期货再次转为升水格局，大量的套保商、基差交易者涌入市场，通过“买现抛期”来尝试赚取基差收窄的收益。在这一阶段中，我们企业通过基差交易一方面维持了贸易量的稳定增长，达到贸易量年均增速24.9%；另一方面，通过基差交易加快货物流转，避免到期“死交割”的尴尬处境，减少了资金占用成本。此外，[url=]期权[/url]作为期货加[url=]保险[/url]的含权贸易深受上中下游实体工厂的喜欢并大量运用至日常的采销活动中，在支付一定的保费为上下游的原材料的产成本提供保价服务，同时中游贸易商也可以利用自身的原料库存进行卖出期权获得额外的利润来降低库存成本。

　　记者发现，随着去年大商所期权项目的试点。期货加保险的含权贸易在塑料实体上中下游企业得到了广泛推广运用，去年短短三个月就完成了近一万吨的含量权贸易，在价格相对高位，生产利润相对丰厚的时候，企业运用期权进行保价，对于下游订单相对稳定的时候对他们原材料进行保价，在淡季原材料价格相对高位的时候对产成品进行保价，对中游贸易自身而言，特别是在价格快速上涨或者快速下跌的时候运用期权代替买入或者卖出套保业务，在震荡行情的时候通过卖出期权从而降低原材料持有成本，从而在激烈的竞争中获得成本优势。

鸿福先生为（[size=14.6667px]http://www.100ppi.com/dzh/）生意社智库专家、黑色能化行业特约研究员，(WWW.5ETZ.COM)5E天资首席分析师，2018年获“期货分析冠军”称号，获“天品封神”称号，金融专业38年。目前可以为需要期货投顾服务的机构提供期货品种的套保和投机策略服务，也为期货爱好者个人提供盘前（中）专业技术分析群参考服务！

投资不是多人游戏，而是一个人的游戏，你必须自己作出判断。

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大河向东流啊，天下的情侣都分手啊，（诶嘿诶嘿都分手啊，过完七夕就分手啊）路见不平一声吼啊，不分手就泼汽油啊，点火烧死没人救啊。嗨呀，咦儿呀，秀恩爱的情侣呀，你说这得多大仇啊，不分就泼汽油啊，点火烧死没人救啊！（嘿嘿嗨哟嘿嘿）

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好帖啊，难得一见的好贴！楼主的帖子简直是惊天地，泣鬼神， 图文并茂、嬉笑怒骂、指点论坛、激扬文、带给我们的仅仅是视觉上的感受吗？

楼主，你泄露天机了，主力一定会把你灭了，哈哈，你小心点。

在市场中永远做一个诚实而客观的人，既不欺人更不自欺，对市场要永怀敬畏之心。

鄙视楼下的顶帖没我快，哈哈