什么是期现结合？

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本帖最后由鸿福于 2019-10-3 06:56 编辑

对于很多产业企业来说，期货市场是一个发现价格、规避风险的平台，企业参与期货市场交易的主要目的不是在投机中挣钱，而是要利用好期货工具，并以此来稳定企业的经营。在这一过程中，如果产业企业能够把现货经营与期货工具和市场平台的利用有效结合起来，肯定会得到较好的经营结果。

例如，期现价格严重背离时，企业严格按照“月份相同或相近、产品种类相同、数量相等、方向相反”四原则实施套期保值以规避价格波动风险，实际上只是一种理想状态。合约到期时，期现价格趋于一致，但通常期现价格总会存在一定程度的背离，称之为基差。基差在一定范围内波动是合理且必要的，但如果严重背离，套期保值的理论基础就不复存在，基于基差在合理范围内运行的前提设计的套保方案就无法规避价格波动风险。

与此同时，产业企业还会在进行期货交易时遇到保证金不足问题。企业套保要根据购销数量计算最优头寸，生产经营规模较大时头寸也较大，且由于生产经营的连续性，头寸持有时间也相对较长，即使套保方向正确，也容易出现保证金不足的问题。

另外，还会遇到“转月”的问题。企业一般根据全年原材料采购计划或销售计划制订套保方案，立足现货采购或销售，在与此相对应的期货合约月份进行操作。但期货市场不同、合约活跃程度不同，其流动性也不同，如果相对应的合约流动性差，企业只能选择较接近的合约进行替代，到期移仓。若不同月份间价差保持稳定，则对保值效果影响不大；若价差出现异常，则会严重影响套保效果。在交割储运方面，交割量虽占期货交易总量的5%以下，且套保也不一定交割了结，但现货企业在期市采购原材料或销售产品有利可图时，常进行实物交割。现货交割环节多、程序复杂，处理不好就会影响套保效果。交割风险主要包括交割商品是否符合交易所规定的质量标准，运输环节中交货时间能否保证，成本控制是否到位，交割库地点与需求地点是否一致。另外，替代品种升贴水、交割中的增值税等，也存在种种意外可能。

如果之前市场相对平静或较弱时期，在远月合约已做套保，到交割月前一两个月，市场强势持续，销售顺畅，尤其是销售价格已经超过或预期即将超过套保价格，应立即果断平仓，安心销售现货，当销售订单超过生产能力时，甚至可在期货上反手做多，保证订单的充足供应。当市场长期低于成本价格，生产或库存产品出现亏损，可以减产甚至停产，在期货盘面做多接货，保证自己现货渠道的通畅。

企业期现结合的两种经营管理模式

随着我国市场经济的不断发展，期货市场的发展也日趋完善，期货市场服务实体经济的能力正逐步增强，帮助企业规避风险和价格发现的功能日益显现。笔者在本次湖北油菜产区的考产中发现，一些企业已经可以熟练的利用期货市场，将期货与现货结合，管理自身的生产经营，帮助企业在逆境中获得收益，将企业做大做强。

企业参与期货主要以规避风险为目的，规避风险的主要方式是套期保值。一些企业的目光更为长远，利用期货市场追求稳定有效的收益。比如中粮祥瑞将期转现形式应用在企业经营中，取得了不错的效果。2009年，中粮祥瑞交割仓库共通过郑商所期货交割平台实现[url=]菜籽油[/url]交割4440张，其中期转现3893张，占总交割量的87.7%，注册仓单提货547张，占总交割量的12.3%。期转现交割比例说明，期转现的可操作性帮助企业节约了期货交割成本，活跃了菜籽油期货市场，推动了现货市场的流通和发展。

点价交易模式也是企业利用期货市场交易的典型模式，湖北奥星油脂将这种交易方改良，形成了油脂加工企业在菜油等油脂价格出现大跌的行情时独有的经营模式。2008年全球金融危机爆发，商品期市全线大跌，很多油脂企业受到冲击而倒闭，奥星不但没有被危机击垮，反而在此期间通过期货市场，对菜油进行点价交易，从而获得了丰厚收益，并将这种点价交易模式推广至周边的多个油脂企业，解决了销区买不到油，产区卖不出货的尴尬局面。

除构建企业内部期现货结合的综合套保体系外，根据不同的经营和生产需求运用不同的套保策略也很重要。国内一家投资公司合伙人卿佳说，企业进行套期保值操作，首先要明确套保的目的是什么。按企业套保目的可以将套保业务分为对长期库存套保和对短期利润套保，其中短期利润套保又可以分为原料端采购成本套保和钢材产成品销售套保。

随着期货市场的不断发展和功能的发挥，现代企业特别是与大宗商品密切相关的企业，参与和运用期货市场越来越频繁。除了传统意义的套期保值、价格发现等基本功能外，期货市场延伸出来的其他功能也越来越被企业重视，企业已不再是被动的参与者，而是主动灵活运用期货市场的期现结合经营者。

期现结合的方式

首先，可通过套期保值规避价格波动风险。由于具有工业品和农产品双重特性，天然[url=]橡胶[/url]价格波动是天胶产业上下游企业最为头痛的问题之一，天胶期货市场为这些企业开辟了一条规避价格波动风险的途径。

　其次，期货交割可为企业拓展采购、销售渠道。期货市场不仅仅是通过套期保值把现货市场紧紧联系在一起，实物交割功能使期货市场与现货市场的关系更加紧密。众所周知，离交割日期越近，到期合约价格越接近现货价格。期货交割为企业拓展了采购、销售的新型渠道。

再次，虚拟库存与实物库存相结合，可更好地帮助企业管理库存。库存管理对企业来说极其重要，过多的库存不仅会给企业带来很大经营风险，而且给企业增加了巨大持有成本和资金占用成本；而过少的库存可能无法满足企业正常需求，导致生产脱钩、下游需求脱节。期货市场因有与现货价格同向波动的特点，可以成为企业库存管理的有效辅助工具。企业可根据生产经营情况在期货市场上建仓，有效配置企业的实物库存和虚拟库存，使企业在经营、库存管理上更加灵活。

　第四，建立虚拟库存还可以缓解企业资金占用压力。期货最主要的特点之一就是保证金制度，这一机制可以帮助很多企业解决资金占用或短缺难题。比如产业下游企业远期有采购计划，但预期资金紧张，此时可通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存，以较少的保证金提前订货，同时还锁定了采购成本，为企业筹措资金赢得了时间，缓解了企业资金暂时紧张的局面。目前，很多天胶上下游企业已经深刻认识到了企业现金流管理的重要性，并将期货市场视为非常重要的一种企业现金流管理工具。

期现结合迎接春天到来

期货市场与现货市场并非一对天敌，在清理整顿中，一些大宗商品交易场所十分惧怕。

殊不知，同属大宗市场的现货市场与期货市场，已是唇亡齿寒、唇齿相依的关系。期货机构正在推动大宗商品交易平台搭建，着眼现货与场外衍生品，如仓单交易、现货合约、远期、掉期、价差交易等，并从标准场内业务逐渐向非标场外业务拓展；考察了众多现货市场，拟主推现货交易所培养成熟的品种上市……期货与现货市场在自由恋爱，紧紧拥抱接吻。　

期现结合，大宗行业的春天来了。　

“期货建立在现货的基础上，现货是根，期货是干。”

从期货的发展来看，现在比较迫切的问题是如何进一步密切期货和现货，实现期货与现货、场内与场外、境内与境外的互联互通，大踏步地构建一个多层次的商品市场体系，这是包括上期所、郑商所、大商所在内的期货交易所与一些现货交易场所最重要的研讨课题。为中国经济的升级换代、“一带一路”战略目标的发展提供帮助，需要国内交易所利用新理念、新技术和创新手段来构建一种新的市场组织制度。

期现结合的优势

现结合业务在服务实体经济方面有其独特的优势。期现货结合是企业优化资源配置，实现产业链整合的有效途径。期货市场和大宗商品现货交易市场既是各自独立的市场，也是相互对应的市场。由于交割制度的存在，使得期货市场和现货市场能够紧密结合。同时，期现结合也是企业稳定发展，争取利润最大化的有效模式。将期货作为风险管理的工具，利用现货企业的贸易背景、产业链相关资源优势，运用期货套期保值、套利对冲交易等方法将现货贸易与期货交易紧密结合，运用现代化的仓储、物流、供应链融资等方法为交易商服务，将国际市场和国内市场紧密结合，将发达区域市场与欠发达区域市场紧密结合，将产销市场紧密结合，最终达到稳定发展业务规模、实现产业链服务链整合、提升核心竞争力的目的。

期货市场发展已逾20年，其交易机制相对完善。相比之下，大宗商品现货交易市场仍处于起步期，还存在很多问题。在政府的清理整顿下，大宗商品现货交易市场也逐渐规范化。规范化的期货市场和大宗商品现货交易市场是期现结合业务的基石。

如今，大宗商品现货交易市场的清理整顿已近尾声，合规的交易所未来应该与期货公司合作，大力发展期现结合业务，促进实体经济发展。通过仓单互换、场内场外期权、预售合同的交易、点价交易等方式进行期现结合探讨。这有利于两个市场的互动，进一步增强期货市场影响力和定价能力，也利于期货市场逼仓风险的化解。

从长远发展来看，期现结合也是大宗商品交易平台的大势所趋。在经济全球化、贸易自由化、金融国际化的今天，信息技术的发展为大宗商品交易提供了巨大的技术支持，但是全球经济、政治都充满了不确定性，风险导致大宗商品的价格暴涨暴跌情况时常出现，无论是国内贸易还是国际贸易，企业都面临着巨大的经营风险，通过期现结合，为企业提供规避风险的有效方法。

鸿福先生为（http://www.100ppi.com/dzh/）生意社智库专家、黑色能化行业特约研究员，(WWW.5ETZ.COM)5E天资首席分析师，2018年获“期货分析冠军”称号，获“天品封神”称号，金融专业38年。
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