精测电子:2022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告

中诚信国际
CCXICCXI-20221742D-01
2022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券信用评级报告
2022年6月22日
6-7-1
中证信国际ChinaChengxin InternationalCredit Rating Co.Ltd.
声明
■本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与发行人构成委托关系外,中诚信国际与
发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。
■本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由
发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
■本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级
流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
■评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法,遵循内部评级程序做出的独立判断,未受发行人和其他第三方组织或个人的干预和影响。
■本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国
际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
■中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结
果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
■本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信
国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
■本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
www.ccxi.com.cn22022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-2转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际
CCXIChinaChengxin IntemationalCredit Rating Co.Ltd
信用等级通知书
信评委函字[2022]1742D 号
武汉精测电子集团股份有限公司:
受贵公司委托,中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵
公司拟发行的“2022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特
定对象发行可转换公司债券”的信用状况进行了综合分析。经中诚信
国际信用评级委员会最后审定,贵公司主体信用等级为 AA,评级展望为稳定,本期可转换公司债券的信用等级为 AA。
特此通告
中诚信国际信月评有限责任公司
二零二二年六月二十二日
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼
邮编:100010电话:(8610)6642.8877传真:(8610)66426100
Building5,Galaxy SOHO,No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue,
Dongcheng District,Beijing,100010
6-7-3
中诚信国际
ChinaChengxin IntcmationalCredit Rating Co..Ltd.
望为稳定；评定“2022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券”的债项信用等级为AA。
中诚信国际肯定了公司具有一定技术优势、定增事项完成后财务杠杆显著下降、传统业务产销量显著提升带动收入规模不断扩
大等因素对其整体信用实力提供了有力支持。同时中诚信国际关注到公司盈利能力下降、客户集中度较高、新业务拓展风险等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
断扩大。近年来公司
部门基本处于满负荷
构及原材料价格变化
研发费用持续上升影
产生较大的侵蚀,盈
面板和模组厂商,行
年公司前五
公司业绩易受大
注:1、中诚信国际根据2019~2021年审计报告及2022年一季度未经审计的■新业务拓展风险。公司向半导体测试及新能源领域延伸,目
财务报表整理；2、公司2022年一季报未披露现金流量补充表,故相关指标■新业务拓展风险。公司向半导体测试及新能源领域延伸,目
前半导体测试已实现部分产品批量供货,新能源领域客户认证
4、带“*”指标经年化处理。逐步推进且供货增加,但新业务对技术研发要求更高、难度更
正面大,面临技术研发认证及产业化不达预期风险,目前主要子公■公司具有一定技术优势。平板检测行业技术门槛较高,公司司尚未实现盈利。
经过多年发展,已形成“光、机、电、算、软”技术一体化优评级展望
势,近年来研发投入持续增加,有利于增强公司技术优势,为中诚信国际认为,武汉精测电子集团股份有限公司信用水平在公司业务发展提供良好支撑。未来12~18个月内将保持稳定。
■定增事项完成,财务杠杆显著下降。由于经营积累及可转债■可能触发评级上调因素。公司资本实力显著增强,盈利能力
大幅提升且具有可持续性,偿债指标明显改善。
转股等因素,公司权益规模有所上升,2021年4月向特定对象
■可能触发评级下调因素。公司收入及利润大幅下滑,短期债
发行A股股票完成后,公司资本实力进一步充实,财务杠杆显
务规模上升导致流动性压力加大。
著下降。
www.ccxi.com.cn42022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-4转换公司债券信用评级报告
中诚信国际ChinaChengxin IntermationalCredit Rating Co.Ltd.
CCXIChinaChengxin IntermationalCredit Rating Co.Ltd.
www.ccxi.com.cn52022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-5转换公司债券信用评级报告
中证信国际
用途
能源智能装备生产项目,4.35亿元拟用于补充流传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值
动资金。
资料来源:公司提供,中诚信国际整理得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,输入
宏观经济和政策环境型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔12年后
再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及政
宏观经济:2022年一季度GDP同比增长4.8%,策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济活
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来回
回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增落压力；俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将在
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一定策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度外溢性影响。
同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或宏观政策:2022年政府工作报告提出的5.5%
会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年5.5%的预期增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政策
增长目标仍有较大压力。发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我们认
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,货币
情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总量宽
据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及流动
持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加凸显,
持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额度、扩
缓；第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政府因城
业生产指数3月同比增速再度转负。从需求端来看,施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽信用”。
政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建财政政策的发力空间依然存在,与传统财政扩张不
和高技术制造业投资延续高增长；政策性因素支撑同,今年将主要实施以减税退税为重点的组合式税
较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落,费政策,并通过动用特定国有金融机构和专营机构
社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所利润等非常规方式解决财政资金来源问题,以避免
回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增,加大长期风险积累,加之专项债投资绩效约束压力
但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末并未放松,总体上看,当前财政政策或仍在力图避
持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,免过度刺激和无效刺激,主要通过提前发力、精准
CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高输入型发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快企稳,通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下PPI同并为后续调整预留政策空间。
比延续回落。宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行,
宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此
有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳,
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一2022年GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。
www.ccxi.com.cn62022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-6转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际
CCXI
中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险
与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政芯片)延续供不应求趋势,供应端产能持续紧张,
策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主三星延迟至2021年四季度退出LCD面板产能对全
体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿球供给端影响十分有限,液晶电视面板延续2020年
望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运下半年供不应求的态势,但2021年下半年开始,玻
行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济璃基板等上游原材料供应趋稳,以及TCL华星T7
运行长期向好的基本面未改。和惠科 H5等产能释放,行业供需出现反转。从产
行业概况能区域分布来看,随着日、韩、台系面板厂商持续
收缩LCD产能、转变策略,中国大陆产能继续释
面板检测行业主要受下游面板行业投资需求驱动,放,全球面板行业产能进一步向中国大陆集聚,根
2021年上半年面板行业延续高景气度状态,厂商盈据洛图科技(RUNTO)统计,2021年中国大陆面板
利能力明显增强,但下半年需求弱化且供应逐步趋厂商出货量达1.58亿片,占全球面板出货量的比重
稳,面板价格开始回调,各尺寸面板价格波动有所达62%,较上年提升7个百分点。从竞争格局来看,
分化2021年京东方、TCL华星和惠科(HKC)分别位列
平板显示检测是平板显示器件生产各制程中全球液晶电视面板出货量前三位,其中,惠科
必备环节,在LCD和OLED等平板显示器件生产(HKC)于2021年以四座高世代线面板厂的布局
过程中对显示、触控、光学、信号和电性能等各种迅速跻身行业前列,其全年出货量同比增长超
功能进行检测,行业发展与平板显示产业发展具有25%。2021年以来,大尺寸面板产能竞争格局相对
较强联动性,受下游平板显示产业新增产线投资及稳定,主流面板厂商持续推动新技术发展,面板高
因新技术、新产品不断出现带来的产线升级投资需配置趋势使得MiniLED、OLED、8K等新技术在
求所驱动。2021年热度提升。另一方面,LCD产线投建出现再
一次回稳,更多的8.5/8.6代线产能开始转向 IT 产
大尺寸面板方面,主要下游应用包括液晶电品,预计IT面板市场将会从多年的稳定走向充分视、显示器、笔记本电脑及平板电脑。后疫情时代竞争。
全球经济逐步回暖,远程办公及在线教育需求增
长,带动PC及液晶面板等传统终端应用领域景气图1:近年来全球电视液晶面板出货量情况(百万片、%)
度回升,2021年下半年原物料和运费价格上涨推升29510
终端产品价格,市场需求走弱并逐步趋稳,但全年2908
终端产品价格,市场需求走弱并逐步趋稳,但全年2856
2804
需求较去年同期依然保持增长。从出货量数据来2754
2752702
看,根据wind数据,2021年全球笔记本电脑、平2702650
板、液晶电视和显示器面板出货量分别为2.82亿260-2
板、液晶电视和显示器面板出货量分别为2.82亿255-4
片、2.66亿片、2.62亿片和1.73亿片,同比增长250-6
245-8
25,00%、9,95%、-2,68%和6.55%；出货面积分别为201620172018201920202021
■液晶电视面板出货量同比变动
0,17亿平方米、0,07亿平方米、1,77亿平方米和0.31
资料来源:Wind,中诚信国际整理
亿平方米,分别同比增长25.36%、11.98%、2.92%
和6.97%,液晶电视面板出货面积占大尺寸面板出价格方面,2021年上半年部分上游物料(如玻
货面积比重达76.23%,大尺寸化趋势依然存在。璃基板、驱动IC等)涨价,而下游终端厂商存在较
大的补库存需求,大尺寸面板需求仍十分旺盛,面
2021年上半年,旭硝子(AGC)韩国工厂爆炸
www.ccxi.com.cn72022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-7转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际
CCXI
板价格保持上涨,面板厂商盈利能力明显增强。但2021年全球智能手机面板出货约19.4亿片,同比
下半年以来,由于面板价格长期高位、国际市场需增长2.6%。但不同技术类别的手机面板出货量有所
求走弱,终端客户备货积极性不足,电视面板价格分化,包括 LTPS和a-Si在内的TFTLCD市场已趋
进入快速降价模式,持续一年左右的LCD电视面于饱和,2021年全球LTPS智能手机面板出货量5.0
板“涨价潮”宣告结束。2022年一季度,随着中国亿片,同比下滑15.1%；全球a-Si智能手机面板出
大陆面板厂商产能进一步释放、全球物流问题以及货量8.0亿片,同比下滑约1.8%,而OLED手机面
电器部件供应紧张导致终端厂商补货需求下降,供板需求随5G智能手机新机型推出实现快速增长,
应链议价能力回到终端客户手中,电视面板价格进主要由柔性OLED渗透率上升贡献,刚性OLED渗
一步下降,这将给大尺寸面板厂商带来一定盈利压透率呈下降趋势。2021年OLED手机面板在全球
力,迫使一些面板厂商将部分产能转向IT等需求智能手机出货量中占比近40%,未来仍将保持增
稳健的市场或降低产能稼动率。长。从OLED产能分布来看,中国大陆面板厂商
图2:近年来全球液晶电视面板价格变化情况(美元/片)OLED产能逐步释放带动其市场份额逐步提升,
15008.002021年中国大陆厂商OLED面板出货量约1.4亿
6.00片,同比增长约60.1%,增幅约为全球平均增幅的
1450片,同比增长约60.1%,增幅约为全球平均增幅的
4.00
14002.00两倍。由于受到OLED技术的挤压,LTPS逐渐退
13500.00出中高端手机市场,并逐渐转向笔电、车载等市场。
-2.00
1300
-4.00在车载领域,得益于汽车智能化发展,屏幕搭载率
1250
-6.00提升,Omdia预计2021年车载显示面板出货量为
1200-8.00
2016201720182019202020211,853亿片,同比增长24.3%。
智能手机出货量增速
从行业竞争格局来看,群智咨询数据显示,
资料来源:Wind,中诚信国际整理
2021年京东方、三星显示(SDC)和深天马在智能
图3:近年来全球智能手机出货量及增速情况(百万部、%)手机面板出货量排名前三。从细分领域来看,350.00
300.00CINNO Research数据显示,三星显示(SDC)、京
250.00东方和LGD在AMOLED智能手机面板领域出货200.00
150.00量位列全球前三,2021年出货量分别为4.8亿片、
100.000,6亿片和0,5亿片,分别同比增长28,8%、67.2%50.00
0.00和47.1%,目前韩国厂商 AMOLED智能手机面板
201,20100101市场份额接近80%,依然占据领导地位,但2021年
-554—324—654京东方AMOLED智能手机面板的市场份额同比增资料来源:Wind,中诚信国际整理长1.6个百分点至8.9%,且随着该产品对苹果的稳
中小尺寸面板方面,下游应用主要为智能手定供货及份额的提升,以及维信诺、和辉光电、天
机、智能可穿戴及专业显示产品等。全球智能手机马等在AMOLED领域的技术和产能布局效果逐步
出货量自2017年起出现负增长,行业进入存量竞显现,预计未来国产厂商在AMOLED市场份额将
争时代,2021年随着中国大陆5G手机渗透率提升进一步提升。专业显示领域,深天马、友达和JDI以及北美、拉丁美洲和印度等地被抑制的消费需求在车载显示面板领域市场份额排名前三。
释放,全球智能手机出货量触底反弹并实现正增
长,带动手机面板出货量上升。根据群智咨询数据,
www.ccxi.com.cn82022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-8转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际
CCXI
图4:近年来全球智能手机面板价格变化情况(美元/片)
18高管因自身资金需要减持公司股份,中诚信国际将
16高管因自身资金需要减持公司股份,中诚信国际将
14持续关注上述事项对公司经营状况和偿债能力的
12持续关注上述事项对公司经营状况和偿债能力的10影响。
8
6
4业务运营
2
0
2550-公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统
00008的研发、生产与销售。公司目前在显示领域的主营
-5.71寸:a-SiIPS/FFS6.22寸:a-Si/LTPS,IPS/FFS产品涵盖 LCD、OLED、Mini/Micro-LED等各类显
资料来源:Wind,中诚信国际整理示器件的检测设备,包括信号检测系统、OLED调
从产品价格来看,智能手机面板每一代新产品测系统、AOI光学检测系统和平板显示自动化设备
都会加入新的技术,所以代际之间主流产品价格相等。公司在半导体领域的主营产品分为前道和后道
对平稳,但上一代产品价格存在明显的下行趋势。测试设备,包括膜厚量测系统、光学关键尺寸量测
此外,受驱动芯片涨价及OLED高阶产品占比上升系统、电子束缺陷检测系统和自动检测设备(ATE)
影响,2021年智能手机显示面板均价有所上涨。但等。公司在新能源领域的主要产品为锂电池生产及
2021年二季度以来,全球终端厂商手机出货量同比检测设备,主要用于锂电池电芯装配和检测环节
增速放缓,小尺寸终端出货承压、补库需求走弱,等,包括锂电池化成分容系统、切叠一体机、锂电小尺寸面板价格在供需趋于均衡下有所下滑。池视觉检测系统和BMS检测系统等。
重大事项近年来公司不断开拓产品和市场,营业总收入
持续增长,其中平板显示检测业务收入占比在90%
2021年4月公司完成非公开发行股票,资本实力得以上,但随着半导体、新能源检测等新业务的崛起
到提升,但实际控制人持股比例被动稀释；2021年占比略有下降。具体来看,2020年,半导体和新能
下半年以来,公司股东、高管陆续减持公司股份源测试产品开始小批量供货,在新业务的带动下,
公司于2021年4月完成向特定对象发行股票营业总收入有所增长。2021年,公司加大平板检测
事项,募集资金总额14.94亿元,实际控制人及公行业的销售力度,信号检测系统、AOI光学检测系
司高管未参与配售。募集资金投向方面,上海精测统和OLED调测系统收入均大幅增长。公司其他主
半导体技术有限公司(以下简称“上海精测”)研发营产品主要为辅助配套设备、售后零配件等,其他
及产业化建设项目、Micro-LED显示全制程检测设业务收入主要为设备有偿服务、售后服务等,目前
备的研发及产业化项目总投资分别为12.00亿元和对收入影响较小。2022年1~3月,公司实现营业总3,65亿元,拟使用募集资金7,43亿元和3.03亿元,收入6.04亿元,与去年同期持平。
此外,拟补充流动资金4.48亿元。此次非公开发行公司主要通过对外投资延伸产业链布局,近年
股票导致实际控制人彭骞先生持有公司股份比例来逐步向半导体测试和新能源测试领域拓展。半导
从28.42%被动稀释至25.21%。体测试和新能源测试业务均于2019年开始产生收
2022年1月,公司股东武汉精至投资中心(有入,但因技术难度大、前期投入高且尚未实现规模
限合伙)(以下简称“武汉精至”)计划在6个月内效应,目前仍未实现扭亏为盈。近年来,公司半导
减持不超过公司总股本0.23%的股份,截至2022年体业务发展较快,2021年,半导体检测部分产品取
2月23日,累计减持比例达0.22%,并提前终止其得客户的批量订单,收入同比增长110.54%；新能
www.ccxi.com.cn92022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-9转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际China Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.
CCXIChina Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.源检测业务收入波动较大,2021年同比有所下降。运营部、生产部开发小批量样品,之后交由测试部
2022年3月,公司与中创新航科技股份有限公司签进行检测,完成后则开始进行大批量生产。从生产
署《战略合作伙伴协议》,确定公司为其锂电设备的制程来看,目前公司产品已覆盖Module制程的检测
优选合作商,未来二者将在锂电设备领域开展深度系统,并实现了部分Array制程和Cell制程产品的开合作,共同研发迭代产品。发和规模销售。
表3:公司主要板块收入结构及占比(亿元,%)公司产品生产环节一般包括电路板表面贴装、
收入2019202020212022.1~3
信号检测系统3.162.002.950.95整机装配和植入软件系统等工艺,目前公司国内主
AOI光学检测系统7.696.898.932.19要生产基地集中于武汉和苏州两地,其中武汉基地
OLED调测系统6.827.368.091.38主要生产传统产品模组检测系统,苏州基地负责平板显示自动化设备1.302.691.910.18
半导体0.050.651.360.28AOI光学检测系统和平板显示自动化设备等产品。
新能源0.140.810.520.81近年来,公司主要产品产能大幅提升,2020年,苏其他主营产品0.090.210.120.17
其他业务收入0.270.160.09州精濑光电有限公司(以下简称“苏州精濑”)年
营业总收入19.5120.7724.096.04产340套新型智能装备项目投入运营；2021年以来,
占比2019202020212022.1~3为应对下游需求增长,公司在增加产线数量的同时信号检测系统16.209.6312.2515.73为应对下游需求增长,公司在增加产线数量的同时AOI光学检测系统39.4233.1737.0736.26亦不断提升单条产线的产能及生产效率。目前公司OLED调测系统34.9635.4433.5822.85的生产和测试部门基本处于满负荷状态,公司在平平板显示自动化设备6.6612.957.932.98的生产和测试部门基本处于满负荷状态,公司在平半导体0.263.135.654.64板显示和新能源领域的现有产能规模已不能满足新能源0.723.902.1613.41市场需求。2022年,公司计划发行可转债用于“高其他主营产品0.461.010.502.81
其他业务收入1.380.770.871.49端显示用电子检测系统研发及产业化项目”,项目
合计100.00100.00100.00100.00总投资6.76亿元,后续将有助于公司进一步扩大产注:合计数与各业务收入加总数有差异主要系小数四舍五入所致。
资料来源:公司提供能。
近年来公司主要产品产量快速提升,OLED调测系产量方面,公司各类检测系统根据尺寸及用途
统受产品集成度持续提升影响销量有所下降,生产可进一步细分,公司细分品类产品的产量变化明显,
和测试部门基本处于满负荷状态；公司拓展半导体具体各品类的产品在生产工艺难度、生产成本等方
和新能源检测系统业务,产量大幅增长,但仍未实面存在较大差异。2020年,受产品集成度变高影响,
现盈利OLED调测系统和平板显示自动化设备产量小幅下
滑,2021年OLED调测系统集成度进一步提升,虽然
平板显示检测系统的研发和生产涉及多个技
导致产量大幅下滑,但销售单价成倍增长,带动相
术领域,具有跨专业、多技术融汇的特点。由于不
关板块收入持续上升。除此之外,由于2021年公司
同客户的生产工艺、技术水平、产品类别、产品技
加快抢占平板显示检测市场,在销售端的驱动下,
术指标有所差异,需求的定制化特征突出,公司采
其他平板检测产品产量持续较快增长,其中AOI光
用“以销定产”的生产模式。若承接的订单为公司
学检测系统产量同比增长102.21%,主要系产品订
已有成熟产品,则直接由生产部和测试部负责产品
单增加所致。此外,公司半导体测试领域部分产品
生产和出货检验；若订单标的为新型产品,则市场
取得批量订单,新能源检测(主要系燃料电池锂电
部接到客户订单后,由产品线经理进行部门间协调,
池检测)客户认证逐步推进且供货增加,产品产量
先交由研发部对客户的需求进行技术预判,再协同
均大幅提升。公司其他主营产品主要为销售的售后
12021年苏州精濑该投产项目实现预计收入规模,但由于疫情、原材料供应及产能配套等因素影响,未能实现预期利润。
www.ccxi.com.cn102022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-10转换公司债券信用评级报告
中诚信国际
CCXI
零配件和辅助配套设备等,近年来产量有所下滑,
未来随着更多售出设备进入维修保养阶段,公司将持续发展此类业务。
表4:公司产品的产量分布情况(台/套)
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
公司客户集中度有所下降但仍处于较高水平,易受
下游大客户经营情况影响；受产品集成度提高和产
品结构变化等综合影响,产品销售均价有所波动
公司采取直销的销售模式,目前客户已涵盖国
内各主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、
中国电子、天马微等,以及在国内建有生产基地的
韩国、日本、台湾地区的面板、模组厂商,如富士
康、明基友达等。近年来,公司在半导体和新能源
检测领域也不断进行客户开发、产品认证及业务拓
展。销售模式方面,公司在获得客户采购需求后,
由市场管理部组织市场、技术、研发、生产等部门
China Chengxin InternationalCredit Rating Co.,Ltd.
客户的销售占比分别为44.58%、30.58%和29.67%。
公司下游客户市场集中度较高,虽然近年来前五大
客户占比有所下降,但仍处于较高水平,对主要客
户依赖程度较高。同时,平板显示检测行业下游多
为大型平板显示厂商,不同厂商的投资强度、投资
节奏和建设周期有所差异。中诚信国际将对公司主
要客户未来投资规模及投资计划实施情况以及公司新客户的开发情况等保持关注。
注:合计数与各采购金额加总数有差异主要系小数四舍五入所致。
资料来源:公司提供
销售价格方面,因下游需求增加,部分价格较
低的产品销量增加拉低产品销售均价。但公司细分
产品较多,2020年以来,受产品集成度提高影响,
OLED调测系统及平板显示自动设备销售均价持续
增长,2021年,同比增幅达129.23%,AOI光学检测
系统受客户定制化需求变动影响,产品单价有所降
人员,针对客户的需求拟定产品技术方案,确定合低,此外公司销售产品结构也发生一定变化。综合
作后签署正式供货合同。除少数产品以外,公司大影响下,公司产品销售均价有所提升。从收入区域
部分产品需要提供现场安装调试服务。分布来看,2019~2021年,海外收入占营业总收入的
2019~2021年,公司前五大客户销售额分别为比重分别为0.50%、4.33%和3.98%,整体来看,公司
16,79亿元、15,68亿元和17.27亿元,分别占当期销海外收入占比较小,2020年公司新增北美客户,海售总额的86.09%、75.51%和71.69%,其中对第一大外收入占比有所提升。
表6:近年公司产品销售情况(套、万片/套)
注:部分产品销售均价和销量的乘积与收入有差异主要系四舍五入影响。
资料来源:公司提供
www.ccxi.com.cn112022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-11转换公司债券信用评级报告
中诚信国际China Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.
公司对部分原材
本,但主要芯片
公司采购周期及
采购方面,
原材料种类较多
定差异,通常原
左右。具体来看,公司生产所需原材料主要包括集注:合计数与各采购金额加总数有差异主要系小数四舍五入所致。成芯片、电子元器件、电源和连接器等标准化零部资料来源:公司提供
件以及配套设备、PCB电路板和结构件等非标准化公司研发投入持续增长,技术实力不断增强,但半
零部件。其中,电子元器件主要包括电容、二极管、导体、新能源等新业务面临研发设计及产业化不达电感、三极管、晶振、电阻和磁珠等；配套设备主预期风险
要包括生产用老化炉炉体、电脑配件和点灯治具
等；结构件主要包括各种紧固件、壳体结构、线材公司坚持以客户需求为导向,采取自主研发模
和结构辅料等。采购模式方面,公司根据销售订单式,注重知识产权建设,持续加大对“光、机、电、
及库存情况安排采购,对于标准化零部件,依据销算、软”技术融合与提升的研发投入,并已形成了
售订单的预测情况进行适当备货,其中集成芯片通完善的研发创新体系,实现“销售一代、开发一代、
过代理商采购；对于非标准化零部件,公司通过定储备一代”的研发战略。自成立以来,公司自主研
购的方式向专业厂商采购。发了多项平板显示检测系统。为了使其在Array制
程和Cell制程的检测形成自有技术,公司积极研发
AOI光学检测系统和平板显示自动化设备,并引入
台湾厂商的相关专利等知识产权,经过消化、吸收
和提高,已完成AOI光学检测系统、QI(Quality
资料来源:公司提供Insight)质量感知系统和平板显示自动化设备的产
近年来,因半导体供应链供需关系紧张,公司品开发和规模销售,成为在基于机器视觉的光学检
原材料采购周期有所延长,其中集成芯片的采购周测、自动化控制和基于电讯技术的信号检测等方面
期为30~60周。公司以票据结算为主,账期一般为均具有较高技术水平的企业。此外,公司通过自主
60~90天。此外,部分设备和原材料供应商要求30%构建研发团队及并购引进技术等手段,实现半导体
的预付款。2019~2021年,公司前五大供应商采购测试和新能源测试的技术突破及产业化,经过多年
额分别为2.29亿元、1.63亿元和1.70亿元,占年发展,公司平板显示中后道制程检测系统产品技术度采购总额的比重分别为17.79%、13.03%和已处于行业领先水平,具有一定技术优势。
12.75%,供应商集中度不高。公司在辅助芯片、工2021年,公司进一步加大研发投入,研发人员
业相机、自动化器件、精密器件等原材料方面国产数量亦有所增长。其中,半导体领域研发投入1.61
化替代进展较快,相关产品采购成本有所降低,但亿元,显示领域研发投入2.70亿元,新能源领域研
关键芯片供应商主要为海外厂商,公司在关键芯片发投入0.24亿元。在显示测试领域,公司加大面板
采购方面受芯片缺货和涨价影响较大。中诚信国际中、前道制程设备、关键核心器件及Micro-LED、
将持续关注公司原材料供应情况及价格变化对公Mini-LED等新型显示产品研究开发力度。中诚信国
司生产经营的影响。际关注到,半导体检测设备对技术研发要求更高,
www.ccxi.com.cn122022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-12转换公司债券信用评级报告
中诚信国际
CCXI
资料来源:公司提供
战略规划及管理
公司计划在巩固其平板显示检测业务的领先地位
基础上,加快新业务领域的技术升级和产品认证；
China Chengxin IntermationalCredit Rating Co.,Ltd.
表10:截至2022年3月末公司主要在建项目情况(亿元)
资料来源:公司提供
2022年4月,公司发布公告拟向不特定对象发
行可转换公司债券募集资金,发行总额不超过14.5
亿元,其中10.15亿元用于两个募投项目建设,剩
余4.35亿元用于补充流动资金。中诚信国际关注
拟建项目投资规模较大,需持续关注后续项目建设到,目前公司新能源检测业务起步较晚,仍处于客
进度、筹资安排及市场需求变化情况户认证推进阶段,拟建项目未来投入产出及投产后
市场环境变化具有不确定性,此外,募投项目剩余
公司未来将继续秉承“科技成就未来、品质赢
资金来源尚未明确,未来融资安排需持续关注。
得信赖”的经营理念,注重技术积累,坚持自主创
新驱动发展,培养引进高端人才,进一步加大对
“光、机、电、算、软”技术融合与提升的研发投
入。通过开放创新与资源整合,在平板显示领域巩
固已有技术优势,积极向上下游领域进行延展,保
持竞争力；在半导体领域,加快已有产品的技术完
善升级及市场客户拓展,同时积极推进新产品的研
发布局,推动半导体业务板块的规模快速增长；在
新能源领域,不断推动研发创新,加快现有大客户
的产品认证,积极拓展新的一线客户需求,推动新州精测新能源技术有限公司”的简称。
能源业务板块的快速增长。资料来源:公开资料,中诚信国际整理
截至2022年3月末,公司主要在建项目为上公司建立了较为完善的法人治理结构和内部管理
海精测研发及产业化建设项目(以下简称“上海精控制制度,能够较好地保障各项业务顺利开展；
测半导体项目”)和半导体设备及准分子激光器项2021年,公司因未就对控股子公司的财务资助及时
目(以下简称“激光器项目”),其中上海精测半导履行审议程序和信息披露义务收到创业板监管函体项目总投资7.13亿元,资金来源主要为2020年
公司按照《公司法》、《证券法》和《深圳证券
公司非公开发行股票募集资金,目前尚需投资0.58
交易所创业板股票上市规则》等法律、法规的要求
亿元；激光器项目总投资2.37亿元,目前尚需投资
建立了由股东大会、董事会、监事会和经理层组成
1.07亿元,资金来源主要为自有资金。
的相对健全的法人治理结构和组织架构。董事会由
9名董事组成,设董事长1名、独立董事3名。公
司监事会由3名监事组成,设监事会主席1名,职
工监事1名。管理序列上,公司总部下设各职能部
www.ccxi.com.cn132022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-13转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际China Chengxin IntermationalCredit Rating Co.,Ltd.
CCXIChina Chengxin IntermationalCredit Rating Co.,Ltd.门,职责清晰,部门设置能较好的满足自身经营需宗金属价格普遍上行、芯片供应持续短缺,整体原
要。2022年2月,公司完成董事会、监事会换届选材料涨价对AOI光学检测系统、OLED调测系统以
举,并聘任高级管理人员及证券事务代表,其中总及平板显示自动化设备板块的成本控制造成一定
经理陈凯任期届满离任,离任后继续在公司担任副压力。由于上游原材料涨价压力尚未全部传导到下
董事长职务,实际控制人彭骞任总经理。游,加之毛利率相对较低的AOI光学检测系统收入
内控管理方面,公司针对经营发展的需要,对占比提升,2021年公司营业毛利率有所下降。各项业务建立了风险控制制度。投资决策方面,公表12:近年来公司主要板块毛利率构成(%)
司设有《对外投资管理制度》,明确了投资决策的权
限、程序和投后管理等相关内容。对外担保方面,
公司设有《对外担保管理制度》,对担保对象的审
查、对外担保的审批流程、对外担保的管理等进行
了规范。此外,公司建立了《财务报告管理制度》,
保证财务报告的真实、完整以及公允,提升公司的
财务数据管理水平,同时对子公司管理也做了明确
规定。2021年7月1日,公司收到深交所创业板的注:各项加总与合计数略有差异,主要系四舍五入所致。
规定。2021年7月1日,公司收到深交所创业板的资料来源:公司提供
监管函,公司未就2019~2021年对控股子公司武汉
精鸿电子技术有限公司(以下简称“武汉精鸿”)的公司期间费用以销售费用、管理费用和研发费
财务资助事项及时履行审议程序和信息披露义务,用主。具体来看,销售费用主要由职工薪酬、售后
直到2021年6月10日才补充履行审议程序及信息维护费以及招待费构成,近年来呈波动上升态势；
披露义务。截至2021年6月10日,公司向武汉精管理费用主要包括职工薪酬、招待费和售后维护费
鸿提供财务资助的余额为2,900万元。等,近年来随着业务规模扩大,公司人员数量随之
增长,且职工薪酬有所提升,加之厂房折旧费用有
2021年,公司无重大生产安全事故,且环保防所上升,管理费用不断增长；为提高产品竞争力,
治设施运行状况良好,污染物达标排放,没有因环公司加强产品研发投入力度,同时对于半导体、新
保问题受到行政处罚的情形。能源等领域积极布局,近年来研发费用快速上升。
财务分析综合影响下,2019~2021年,公司期间费用及期间
费用率均有所上升,对公司利润产生一定侵蚀。
以下分析基于公司提供的经立信会计师事务
盈利能力方面,公司利润总额以经营性利润为
所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意见的
主,但2021年受公司毛利率下降及期间费用增加
2019年~2021年审计报告以及未经审计的2022年
的综合影响,经营性利润规模有所下降,其他收益
一季度财务报表,公司财务报表均按照新会计准则
中的政府补助以及软件增值退税对公司利润形成
编制。以下财务分析均使用财务报表期末数。
一定补充。非经常性损益方面,资产减值损失主要
盈利能力系存货跌价损失,近年来规模变动不大；2021年由
受产品结构变化及原材料价格上涨影响,毛利率水于子公司苏州精濑光电有限公司转让苏州科韵激
平有所下降,期间费用对利润产生一定侵蚀,盈利光科技有限公司部分股权使得当期投资收益由负
能力有所减弱转正。综合影响下,近年来公司利润总额呈下降态
势,EBITDA利润率以及总资产收益率亦不断下滑,
2019~2020年公司毛利率保持稳定,2021年大中诚信国际将持续关注公司在平板显示检测这一
www.ccxi.com.cn142022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-14转换公司债券信用评级报告
中证信国际China Chengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd.
CCXIChina Chengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd.
波
其
偿
方
规
,
公
应
及
付
债券全部为公司2019年发行的精测转债。
EBITDA 利润率(%)19.8417.3112.28
总资产收益率(%)10.136.784.14近年来,公司所有者权益不断增长,其中2021
注:1、资产减值损失包含信用减值损失,金额以正值列示；2、公司一季年,公司完成定增,募集资金总额为14.94亿元,报未披露2022年一季度现金流量补充表,故相关指标无法根据已披露
所有者权益增长显著。资本结构方面,2021年末,
数据计算。
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理得益于定增完成,公司资产负债率及总资本化比率资产质量均大幅下降,资本结构有所改善。
表14:近年来公司主要资产及权益情况(亿元)
有所改善
括固定资产以及在建工程,其中2020年末由于募资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
投项目苏州精濑光电有限公司年产340台套新型显现金流及偿债能力
示智能装备项目转固,固定资产增长较多；2021年
受采购及回款周期影响,近年来公司经营活动现金
末及2022年3月末,随着上海精测半导体项目的
流波动较大；项目建设支出、对外投资和购买理财
持续投入,在建工程规模快速增长。
www.ccxi.com.cn152022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-15转换公司债券信用评级报告
中诚信国际ChinaChengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd.
CCXIChinaChengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd.产品等支出增加使得投资活动净现金缺口较大；总其他流动资产中包含部分短期理财产品,变现能力
债务规模有所下降,短期债务压力较为可控较强,一定程度上能够提升对短期债务的保障能
力,短期债务压力较为可控。
近年来,公司经营获现能力波动较大,具体来
来看,2019年由于订单增长,相关采购支出增加导
致经营活动净现金流净流出；2020年公司回款增
加,经营活动净现金流由负转正；2021年,公司在
手订单增加,且公司针对部分关键原材料增加安全
库存,备货的增加带动采购支出上升,经营活动净
现金流呈净流出态势。投资活动现金流方面,2019
年公司支付 WINTEST、武汉颐光等投资款使得当
期投资活动净现金流缺口较大；2020年固定资产投
资付款有所减少且公司赎回理财产品,投资活动净
现金流缺口有所减小；2021年上海精测研发及产业
化建设项目进入密集投入期,且公司使用闲置资金
进行现金管理,当期投资活动现金流净流出规模较资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
大；2022年一季度期购买理财产品及在建工程持续公司具有一定备用流动性,且股权融资渠道畅通,投入使得投资活动净现金流持续净流出。筹资活动能对整体偿债能力提供一定支持
方面,2019年及2021年公司筹资活动净现金流规
模较大,主要系2019年公司发行可转债券且新增截至2022年3月末,公司共获得境内外银行
银行借款,以及2021年公司收到定增资金所致。的授信规模合计45.43亿元2,其中未使用额度为
2020年,公司偿还银行借款,当期筹资活动净现金33.04亿元；同时,公司作为上市公司,资本市场融流下降为负。资渠道通畅。
2019~2021年末,公司总债务规模有所下降,截至2021年末,公司无对外担保,亦无重大未
其中2021年末,公司使用定增募集资金偿还部分决诉讼。其他或有事项方面,截至2021年末,公司
借款,总债务规模显著下降。债务结构方面,截至已开具未履行完毕履约保函金额2.15亿元,或有负2022年3月末,短期债务在总债务中占比约债风险相对可控。
63.06%,债务结构仍有优化空间。偿债能力指标方
受限资产方面,截至2021年末,公司受限资产
面,2020年,公司经营活动净现金流对利息的覆盖
金额账面价值合计3.21亿元,占总资产5.31%,其
程度尚可,但对总债务的覆盖能力较弱,2019及
中主要为受限货币资金1.19亿元及应收账款1.21
2021年,公司经营活动净现金流为负,对债务本息亿元。
覆盖能力较弱。公司EBITDA 持续下降,但由于
2021年末总债务规模下降较多,EBITDA对债务本过往债务履约情况:根据公司提供的《企业信
金的覆盖能力有所提升；EBIT对债务利息的覆盖能用报告》及相关资料,2019~2022年5月27日,公
力有所减弱。短期偿债压力方面,2019~2021年末,司所有借款均到期还本、按期付息,未出现延迟支
公司货币资金对短期债务的覆盖能力较好,2022年付本金和利息的情况。根据公开资料显示,截至报3月末,货币资金无法全部覆盖短期债务,但公司告出具日,公司在公开市场无信用违约记录。
2银行授信额度及使用情况均根据2022年3月31日汇率计算。
www.ccxi.com.cn162022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-16转换公司债券信用评级报告
中诚信国际China Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.
CCXIChina Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.评级结论
综上所述,中诚信国际评定武汉精测电子集团
股份有限公司主体信用等级为AA,评级展望为稳
定；评定“2022年武汉精测电子集团股份有限公司
创业板向不特定对象发行可转换公司债券”的债项
信用等级为AA。
www.ccxi.com.cn172022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-17转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际China Chengxin IntenationalCredit Rating Co.,Ltd
中诚信国际关于2022年武汉精测电子集团股份有限公司创业
板向不特定对象发行可转换公司债券的跟踪评级安排
根据中国证监会相关规定、评级行业惯例以及本公司评级制度相关规定,自首次评级报
告出具之日(以评级报告上注明日期为准)起,本公司将在本次债券信用级别有效期内或者
本次债券存续期内,持续关注本次债券发行人外部经营环境变化、经营或财务状况变化以及
本次债券偿债保障情况等因素,以对本次债券的信用风险进行持续跟踪。跟踪评级包括定期和不定期跟踪评级。
本评级机构将根据监管要求或约定关注发行人可转换公司债券的特殊发行事项,包括但
不限于转股价格向下修正条款、发行人赎回条款、债券持有人的回售条款,并及时在跟踪信用评级报告中进行披露。
在跟踪评级期限内,本公司将于本次债券发行主体及担保主体(如有)年度报告公布后
两个月内完成该年度的定期跟踪评级,并根据上市规则于每一会计年度结束之日起6个月内
披露上一年度的债券信用跟踪评级报告。此外,自本次评级报告出具之日起,本公司将密切
关注与发行主体、担保主体(如有)以及本次债券有关的信息,如发生可能影响本次债券信
用级别的重大事件,发行主体应及时通知本公司并提供相关资料,本公司将在认为必要时及时启动不定期跟踪评级,就该事项进行调研、分析并发布不定期跟踪评级结果。
本公司的定期和不定期跟踪评级结果等相关信息将根据监管要求或约定在本公司网站
(www.ccxi.com.cn)和交易所网站予以公告,且交易所网站公告披露时间不得晚于在其他交易场所、媒体或者其他场合公开披露的时间。
如发行主体、担保主体(如有)未能及时或拒绝提供相关信息,本公司将根据有关情况进行分析,据此确认或调整主体、债券信用级别或公告信用级别暂时失效。
www.ccxi.com.cn182022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-18转换公司债券信用评级报告
”中证信国际China Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.
CCXIChina Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.附一:武汉精测电子集团股份有限公司股权结构图及组织结构图(截至 2022 年5月末)
彭骞
34.58%99.19%
武汉精至武汉精锐
0.57%25.21%0.30%
▼
武汉精测电子集团股份有限公司
战略委员会股东大会
薪酬与考核委员会监事会
董事会,
提名委员会
董事会秘书证券法务部
审计委员会总经理
总经理办公室
显半新供智
显半导熊新财行信息供应
示显导体熊源财务资行政息技应链
业部务资源政部技管展
业群业群部源部部部理展
群群部部部
资料来源:公司提供
www.ccxi.com.cn192022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-19转换公司债券信用评级报告
,中证信国际China Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.
CCXIChina Chengxin Intemational Credit Rating Co.Ltd.附二:武汉精测电子集团股份有限公司财务数据及主要指标(合并口径)
注:1、中诚信国际根据2019年~2021年审计报告及2022年一季度未经审计的财务报表整理:2、公司2022年一季报未披露现金流量补充表,故相关指标无法根据已披露数据计算；3、将“租赁负债”计入长期债务进行相应计算；4、带“*”指标经年化处理。
www.ccxi.com.cn202022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-20转换公司债券信用评级报告
,中诚信国际China Chengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd.
CCXIChina Chengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd.附三:基本财务指标的计算公式
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相
关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产十长期股权投资”
www.ccxi.com.cn212022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-21转换公司债券信用评级报告
”中诚信国际China Chengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd
CCXIChina Chengxin IntemationalCredit Rating Co.,Ltd附四:信用等级的符号及定义
注:每一个信用等级均不进行微调。
www.ccxi.com.cn222022年武汉精测电子集团股份有限公司创业板向不特定对象发行可
6-7-22转换公司债券信用评级报告