通润装备:坤元资产评估有限公司《关于对江苏通润装备科技股份有限公司的重组问询函》中相关问题的回复

坤元资产评估有限公司
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《关于对江苏通润装备科技股份有限公司的重组问询函》中
评估相关问题的回复
深圳证券交易所:
贵所下发的《关于对江苏通润装备科技股份有限公司的重组问询函》(非许
可类重组问询函〔2023〕第5号)(以下简称问询函)奉悉。按照问询函的要求,
江苏通润装备科技股份有限公司(以下简称通润装备)管理层研究后,对相关材料
进行了自查核实,本评估公司承办资产评估师已经认真复核,现将问询函中涉及
资产评估方面问题的核查情况汇报如下:
问询函第二条:重组报告书显示,截至评估基准日,盎泰电源100%股权资
产基础法评估价值为84,030.48万元,评估增值148.25%；正泰电源100%股权
收益法评估价值为83,179.00万元,评估增值178.90%。正泰电源2020年、2021
年、2022年1-10月光伏逆变器产品的实际产能利用率分别为95.71%、61.36%、
52.36%,呈现下降趋势,主要原因包括提前布局产能、加大产能储备等。正泰
电源2020年、2021年、2022年1-10月实际营业收入分别为81,026.94万元、
89,914,27万元、92,101.27万元,2022年11-12月至2027年预测营业收入分
别为21,950.77万元、180,313.64万元、212,656.00万元、242,048.47万元、
268,165,26万元、285,994.11万元,2022年至2027年预测营业收入增长率分
别为27%、58%、18%、14%、11%、7%。对于汇兑损益,2022年11-12月参考基
准日后实际汇率波动情况预测,2023年及之后按照汇率稳定假设预测。
请你公司:
(1)说明正泰电源评估时,在预测期间的预计产能利用率情况、预测依据
及合理性,并结合宏观经济状况、市场需求、在手订单等,说明相关产能扩张
计划是否谨慎、合理、可行,可能存在产能过剩情形的,请充分提示相关风险；
(2)结合产销量预测、产品销售单价预测、产能利用率、行业周期性、市
场需求量、主要产品类型等因素,说明正泰电源未来年度营业收入的预测依据、合理性及可实现性；
(3)结合正泰电源资产评估基准日后境外业务所在地汇率波动情况,说明
2023年及之后按照汇率稳定假设预测的合理性,分析说明汇率波动对盈利预测的影响,并就汇率变动对评估值的影响进行敏感性分析；
(4)补充披露资本结构、贝塔系数、市场风险溢价、个别风险调整系数、
溢余资产价值、非经营性资产和负债价值等指标详细计算过程、依据及合理性。
请独立财务顾问和评估师进行核查并发表明确意见。
回复:
一、说明正泰电源评估时,在预测期间的预计产能利用率情况、预测依据
及合理性,并结合宏观经济状况、市场需求、在手订单等,说明相关产能扩张
计划是否谨慎、合理、可行,可能存在产能过剩情形的,请充分提示相关风险
(一)预测期间的预计产能利用率情况、预测依据及合理性
1.预测期间的预计产能利用率情况
根据正泰电源预计产能建设情况和预测期产品销量预测情况,预测期间正泰电源的产能利用率如下所示:
注:产能利用率=当期预测销量/当期预测产能。
随着预测期间市场的进一步拓展及产品的持续开发,正泰电源的产能将逐步释放,故而预测期正泰电源的产能利用率呈现逐年增长的态势。
2.预测期间的预计产能利用率情况的预测依据及合理性
预测期间的产能利用率情况依据预测当期的产量与预测当期的产能计算确定。
其中,各期产量预测依据行业周期性、市场需求量、正泰电源经营情况确定,
测算依据及合理性详见本回复之“二、结合产销量预测、产品销售单价预测、产
能利用率、行业周期性、市场需求量、主要产品类型等因素,说明正泰电源未来年度营业收入的预测依据、合理性及可实现性”。
各期预测的产能系根据正泰电源拟定的投资建设计划确定,未来投资建设内
容包括扩建产能、技改、研发、基建类等,其中:扩建产能包括高台县宏泰储能
科技有限公司储能智能装备制造项目、金昌市银泰新能源科技有限公司光伏逆变
器项目、泰顺正泰电源系统有限公司户用组串逆变器项目等；技改项目包括上海来的产出能力预测系根据前述产能扩建、技改升级计划确定的。
综上所述,正泰电源在预测期内具备充分的生产能力,在其产能范围内结合
市场情况预测未来期间各产品的产量,产能利用率预测具备一定的合理性及可实现性。
(二)结合宏观经济状况、市场需求、在手订单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、合理、可行
1.宏观经济状况
2022年全球经济增速放缓,美国前三季度同比增长2.41%,一季度和二季度
均环比回落,但三季度经济明显呈现复苏态势。中国是全球第二大经济体,2022
年前三季度我国国内生产总值870,269亿元,同比增长3.0%,比上半年加快0.5
个百分点。分产业看,第一产业增加值54,779亿元,同比增长4.2%；第二产业
增加值350,189亿元,增长3.9%；第三产业增加值465,300亿元,增长2.3%。
2022年前三季度,全国固定资产投资(不含农户)421,412亿元,同比增长
5,9%。分领域看,基础设施投资同比增长8,6%,制造业投资增长10.1%；分产
业看,第一产业投资同比增长1.6%,第二产业投资增长11.0%,第三产业投资增长3.9%。
因此,当前全国固定资产投资已呈现稳中有升的态势,其中高技术产业投资
增长较快。总的来看,全球主要国家经济或将逐步回稳,我国经济克服多重超预
期冲击的不利影响,主要指标恢复回稳,保持在合理区间,积极因素累积增多。
本次评估结合当前固定资产投资的宏观环境,分析认为正泰电源的产出能力规划符合宏观经济逐步回归正常水平、经济逐步回归常态的趋势。
2.市场需求
(1)光伏逆变器
作为光伏发电系统的核心设备,光伏逆变器的行业发展情况与全球光伏产业
的发展趋势一致,近年来保持较快增长。根据国际知名的电力与可再生能源研究
机构WoodMackenzie发布的统计数据,2015年以来全球光伏逆变器出货量快速25.40%。
光伏逆变器行业的市场需求规模主要取决于新增光伏发电项目建设中的光伏逆变器需求和存量光伏发电项目中的光伏逆变器替换需求:
增量需求方面,未来随着光伏发电技术持续更新迭代,光伏发电将逐渐实现
在多个新领域的应用,光伏逆变器市场将随着光伏发电规模的扩张而增长。据
IHSMarkit统计的全球光伏逆变器行业装机量数据,2021年全球光伏逆变器行业
新增装机数量为150GW,中国新增装机数量约为53GW,预计2026年全球光伏逆变器行业新增装机量将达到308GW,中国新增装机量将达到125GW。
存量需求方面,光伏逆变器需求的另一驱动因素为来自光伏逆变器中IGBT
等原件的替换需求,由于光伏逆变器的IGBT零部件寿命为10-15年,在光伏逆
变器存量逐年上升的背景下,其更换需求潜力巨大,将推动光伏逆变器行业发展。
在光伏发电成本下降、下游市场拉动、政策支持等一系列有利因素的推动下,
全球光伏市场仍将保持增长。根据IHSMarkit的预测,全球光伏逆变器2022-2026
年全球光伏逆变器总需求年复合增长率将达15.4%,中国市场需求年复合增长率
将达18.7%,2026年全球光伏逆变器总需求将达334GW,其中,中国光伏逆变
器总需求将达134GW,美国光伏逆变器总需求将超过28GW,韩国光伏逆变器总需求将超过4.5GW。
(2)储能系统
在能源领域,向清洁能源转型已成为全球各国的共同目标。全球新能源产业
和储能产业发展持续强化,未来全球储能需求将进一步提升。
根据彭博新能源财经(BNEF)预测,预计2025年全球储能需求将达288GWh,
2021-2025年复合年均增长率(CAGR)达53%。集邦咨询 TrendForce 的预测更加
乐观,预计2025年全球储能新增装机量约为362GWh,2021-2025年复合年均增长率(CAGR)为 87%。
中关村储能产业技术联盟(CNESA)基于保守场景(假设政策执行、成本下降、
技术改进等因素未达预期)情形,预计2026年我国新型储能累计规模将达到
48,5GW,2022-2026年复合年均增长率(CAGR)为53.3%,市场将呈现稳步、快
速增长的趋势。基于理想场景(假设储能规划目标顺利实现)情形,预计2026年
新型储能累计规模将达到79.5GW,2022-2026年复合年均增长率(CAGR)为69.2%。
综上所述,受到下游行业快速发展的推动,光伏逆变器及储能系统产品的需求将进一步提高。
3.当前在手订单及长期合作意向订单
截至本回复出具之日,正泰电源当前在手订单及已签订的长期合作意向订单情况如下:
注:境外长期合作意向订单系依据已签署框架协议约定的销售数量及评估基准日销售价格估算。
依据正泰电源提供的最新数据统计,截至本回复出具之日,正泰电源2023
年1月1日至今履行完毕、已签订正在履行的合同订单及长期合作意向订单预计
合计收入约124,900万元,占2023年预测收入数比例约70%。随着正泰电源持
续拓展客户、扩大市场,预计正泰电源的订单还会有一定幅度的增长,未来销量的提升将充分释放正泰电源的产能潜力。
综上所述,基于快速增长的市场需求及实际经营情况,正泰电源相关产能扩张计划谨慎、合理且具备一定的可行性。
(三)产能过剩的相关风险
光伏逆变器是光伏发电系统的核心部件,“光储一体化”是行业未来发展的
趋势。下游光伏市场及储能市场的迅速发展将推动光伏逆变器及储能产品需求量
的增加。虽然光伏逆变器及储能市场发展迅速,但若行业发展趋势、需求增长不
及预期,将造成产业链上游产品产能过剩的潜在风险,提醒广大投资者注意投资风险。
二、结合产销量预测、产品销售单价预测、产能利用率、行业周期性、市
场需求量、主要产品类型等因素,说明正泰电源未来年度营业收入的预测依据、合理性及可实现性
正泰电源的主要产品为光伏逆变器及储能系统产品,销售市场主要分为国内
市场和国际市场。本次营业收入预测系依照国内及国际两大销售市场、光伏逆变器及储能系统两大类产品分别进行销售量及销售单价预测后确定:
营业收入=各类产品预测销售量×各类产品销售价格
(一)光伏逆变器
1.行业周期性
光伏逆变器是光伏系统中关键的核心部件之一,而光伏行业的行业波动与宏
观经济形势及行业政策变化息息相关。太阳能光伏市场需求会随着各国宏观经济
环境的变化而存在一定的波动。随着世界各地光伏行业的发展与振兴,全球市场
格局更加均衡合理；同时,光伏产业技术的不断进步,推动光伏发电成本不断下
降,补贴等政策驱动因素对光伏行业发展的影响逐步减弱,终端市场需求将逐渐成为推动光伏行业发展的主要力量,行业周期性特征逐步减弱。
本次收入预测主要依据光伏逆变器的终端市场需求分析和自身产能提升的计划,并考虑了光伏逆变器行业周期性特征的影响。
2.市场需求量
在能源消耗限制、“碳中和”等背景下,光伏发电行业作为清洁可再生能源,
其开发利用日益受重视,使光伏逆变器的下游行业一直保持较强的市场需求。下
游市场的发展推动了光伏逆变器的需求,详见本回复之“一、说明正泰电源评估
时,在预测期间的预计产能利用率情况、预测依据及合理性,并结合宏观经济状
况、市场需求、在手订单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、合理、可行,可
能存在产能过剩情形的,请充分提示相关风险”之“(二)结合宏观经济状况、市
场需求、在手订单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、合理、可行”之“2、市场需求”。
3.销售量预测
光伏逆变器市场的发展前景较为可观,在国家政策加持下,预计未来光伏逆
变器市场将迎来较为快速的增长。随着市场的快速发展,市场竞争加剧,未来增速将逐渐趋缓。
本次销售量预测综合考虑了境内外地区各类逆变器产品历史年度的销售量、
市场占有率和产能利用率情况,结合未来市场需求情况、正泰电源对各类产品的规划和预期,对各类产品未来年度的销售量进行了预测。预测情况如下:
注1:2022年销量=2022年1-10月正泰电源已实现销量+2022年11-12月预测销量；
注2:本次评估假设2023年至2027年境内地面电站逆变器产品销售量增速为15%、10%、
8%、5%、5%；工商业逆变器产品2023年至2027年销售量增速为25%、15%、10%、5%、5%；户用逆变器产品2023年至2027年销售量增速为60%、25%、15%、10%、5%；
注3:本次评估假设2023年至2027年北美地区逆变器销售量增速为15%、15%、15%、10%、5%；韩国业务逆变器产品销售量增速为5%、5%、5%、5%、5%。
根据上表,2022年-2027年正泰电源预测光伏逆变器销量复合增长率为
16.37%,销量增速与行业预测增速基本相符,考虑到正泰电源在业务布局、产品
类型、产品质量及产品技术上具备一定的行业竞争优势,该增速具备一定的合理性。
4.产能利用率
根据预测期产品销量预测情况及正泰电源产能建设情况,预测期间正泰电源
的产能利用率具体详见本回复之“一、说明正泰电源评估时,在预测期间的预计
产能利用率情况、预测依据及合理性,并结合宏观经济状况、市场需求、在手订
单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、合理、可行,可能存在产能过剩情形的,
请充分提示相关风险”之“(一)预测期间的预计产能利用率情况、预测依据及合理性”。
正泰电源根据预计市场需求合理制定了未来产能扩张计划,充分的产能储备
将为未来年度预测销量的实现提供可靠保障,因此正泰电源预测期间的销量预测具备一定的可实现性。
5.销售价格预测
随着光伏发电产业快速发展、产业技术不断革新、产业链上下游竞争加剧,
光伏组件、光伏逆变器等光伏发电系统核心部件的研发能力、生产效率不断提升,
进而使得光伏发电成本整体呈下降趋势。根据中国光伏行业协会资料,2021年
国内逆变器设备投资成本为6.0万元/MW。未来,随着光伏逆变器功率密度的提
升和自动化水平的提高,单位容量设备投资额将呈逐年下降趋势,预计2030年可降低至5.6万元/MW。
虽然近两年由于IGBT等部件量少供应不足导致产品价格略有上升,但是从
逐渐国产替代及发电成本逐年下降的大趋势来看,光伏逆变器产品价格未来预计
将继续呈下行趋势,故而预测销售价格在未来期间逐步小幅下降,符合行业发展
趋势。本次评估假设2023年至2027年各光伏逆变器产品价格增长率为-2%、-2%、-2%、-1%、-1%。
(二)储能系统
1.行业周期性
电化学储能受政策影响呈现周期性,2020年步入快速增长期。2020年起随
着一系列政策的密集出台和碳中和目标的高导向性,储能进入快速发展期。随着行业不断发展成熟,终端市场需求将逐渐成为推动行业发展的主要力量。
2.市场需求
全球新能源产业和储能产业发展持续强化,未来全球储能需求将进一步提
升,其开发利用日益受重视,市场需求量也将同步保持增长,详见本回复之“一、
说明正泰电源评估时,在预测期间的预计产能利用率情况、预测依据及合理性,
并结合宏观经济状况、市场需求、在手订单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、
合理、可行,可能存在产能过剩情形的,请充分提示相关风险”之“(二)结合宏
观经济状况、市场需求、在手订单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、合理、可行”之“2、市场需求”。
3.销售量预测
本次销售量预测综合考虑了境内外各类储能产品历史年度的销售量、市场占
有率和产能利用率情况,结合未来市场需求情况、正泰电源对各类产品的规划和预期,对各类产品未来年度的销售量进行了预测。具体预测情况如下:
注:2022年销量=2022年1-10月正泰电源已实现销量+2022年11-12月预测销量。
根据上表,2022年-2027年正泰电源预测储能产品销量复合增长率为
46.06%,与行业预测发展趋势基本相符,整体业务增速具备一定的合理性。其中,
由于正泰电源已进一步拓展了境内储能市场并开拓了境外市场,因此预计2023年储能销售量将有大幅提升,2023年后业务增速回归行业平均水平。
4.产能利用率
根据预测期产品销量预测情况及正泰电源产能建设情况,预测期间正泰电源
的产能利用率具体详见本回复之“一、说明正泰电源评估时,在预测期间的预计
产能利用率情况、预测依据及合理性,并结合宏观经济状况、市场需求、在手订
单等,说明相关产能扩张计划是否谨慎、合理、可行,可能存在产能过剩情形的,
请充分提示相关风险”之“(一)预测期间的预计产能利用率情况、预测依据及合理性”。
正泰电源根据预计市场需求合理制定了未来产能扩张计划,充分的产能储备
将为未来年度预测销量的实现提供可靠保障,因此正泰电源预测期间的销量预测具备一定的可实现性。
5.销售价格预测
储能产品整体销售价格高于逆变器,本次预测考虑到光伏行业发电成本下降
的大趋势,预计储能产品销售价格未来下行可能性较大,故而预测销售价格在未
来期间逐年小幅下降。本次评估假设境内储能产品平均销售价格增长率为
80,00%、-2,00%、-2,00%、-1,00%及-1.00%,境外储能产品平均销售价格增长率为-2.00%、-2.00%、-2.00%、-1.00%及-1.00%。
其中,2023年境内市场的储能系统产品预测平均销售价格增长率较高,主
要因为2022年11-12月的一项储能业务采取了客供电芯的模式,电芯在原材料
中的成本占比较高,故而客供电芯类的订单定价偏低。考虑到正泰电源通常采取
自采电芯的业务模式,因此2023年及此后年度预测的产品平均销售价格回归正常水平,导致2023年增长率偏高。
综上所述,正泰电源未来年度的营业收入预测系根据行业发展趋势、市场需求及企业自身经营情况等进行测算,具备一定的合理性及可实现性。
三、结合正泰电源资产评估基准日后境外业务所在地汇率波动情况,说明
2023年及之后按照汇率稳定假设预测的合理性,分析说明汇率波动对盈利预测的影响,并就汇率变动对评估值的影响进行敏感性分析
(一)正泰电源资产评估基准日后境外业务所在地汇率波动情况
正泰电源存在境外销售和境外采购,生产经营主要涉及的外币为美元,基准日后美元对人民币汇率情况如下:
7.3
7.2
7.1
7
6.9
6.8
6.7
6.6
2022-11-012022-12-012022-12-312023-01-302023-03-01
数据来源:中国人民银行
由上图可见,评估基准日后,短期内美元对人民币汇率有一定幅度的波动。
(二)2023年及之后按照汇率稳定假设预测的合理性
本次评估预测假设2023年后汇率水平保持稳定,主要基于以下考虑:
1.汇率波动不仅受我国政治、经济和社会环境等其他因素的综合影响,同
样也受到世界经济和社会环境等其他因素综合影响,汇率波动无明显规律可循,
在进行未来收益预测时,假设未来汇率水平保持稳定符合评估操作实务惯例,具有合理性。
2.随着正泰电源近年来的发展,生产技术稳定并逐步提高,高附加值产品
比例逐步提高,正泰电源与客户形成了良好的合作关系,正泰电源通过优化供应
商结算方式力求达到各方合作共赢、共同发展。当汇率波动幅度较大时,正泰电
源也会采取远期锁汇、增加外币贷款及外币采购结算比例等有效管控措施降低汇率对公司经营的影响。
(三)分析说明汇率波动对盈利预测的影响,并就汇率变动对评估值的影响进行敏感性分析
1.分析说明汇率波动对盈利预测的影响
正泰电源的境外销售和境外采购主要涉及美元等外币。一方面,正泰电源境
外销售订单均直接约定以美元等外币结算,汇率的波动不影响订单的完成与结
算。另一方面,由于正泰电源的记账本位币为人民币,在当前人民币日趋国际化、
市场化的宏观环境下,人民币汇率双向波动幅度增大,人民币对美元等外币的汇
率变化将导致正泰电源境外业务外币折算风险,为此正泰电源会采取远期锁汇、
增加外币贷款及外币采购结算比例等有效管控措施,调整并控制汇率波动对公司未来年度盈利水平产生的影响。
2.汇率变动对正泰电源收益法评估值的影响敏感性分析
本次敏感性分析锚定正泰电源主要外销结算货币美元的汇率,以评估估算的
汇率为基准,基于正泰电源采取有效管控措施前提下,假设折现率不变,汇率变动对正泰电源估值的敏感性分析如下(汇率各期变动率均一致):
由上述分析可见,汇率与股东全部权益价值存在正相关变动关系,假设除汇
率变动以外,其他条件不变,则汇率每波动5%,股东全部权益价值将同向变动约5.78%。
四、补充披露资本结构、贝塔系数、市场风险溢价、个别风险调整系数、
溢余资产价值、非经营性资产和负债价值等指标详细计算过程、依据及合理性。
(一)资本结构
年10月31日资本结构,如下表所示:
上市公司资本结构表
正泰电源与可比公司在融资能力、融资成本等方面的差异可以在特定风险报
酬率及债权期望报酬率取值中合理量化,本次采用上市公司平均资本结构作为正泰电源的目标资本结构。
由此可得正泰电源目标资本结构的取值:E/(D+E)取 96.05%,D/(D+E)取3.95%。
(二)贝塔系数
通过“同花顺 iFinD 金融数据终端”查询沪、深两地行业上市公司剔除财务杠杆的调整后Beta系数。
本次同行业上市公司的选取综合考虑可比公司与正泰电源在业务类型、企业
规模、盈利能力、成长性、行业竞争力、企业发展阶段等多方面的可比性,最终
确定科华数据、科士达、圣阳股份、阳光电源、锦浪科技、上能电气、固德威作
为可比公司。考虑到上述可比公司数量、可比性、上市年限等因素,选取以周为单位2年的贝塔数据。剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数的具体计算见下表:
剔除财务杠杆因素后的 Beta 系数表
通过公式3=β-×[1+(1-t)D/E],计算企业带财务杠杆系数的 Beta 系数。
其中:Bo取同类上市公司平均数 0.9075；2022 年及以后年度企业所得税率按税率 15%计算；资本结构 D/E 按同类上市公司平均数 4.11%计算。
故正泰电源 Beta 系数=0.9075×[1+(1-15%)×4.11%]=0.9392
(三)市场风险溢价
1. 衡量股市 ERP 指数的选取:估算股票市场的投资回报率首先需要确定一
个衡量股市波动变化的指数,中国目前沪、深两市有许多指数,评估专业人员选用沪深 300 指数为A 股市场投资收益的指标。
2.指数年期的选择:本次对具体指数的时间区间选择为2012年到2021年。
3.指数成分股及其数据采集
由于沪深300指数的成分股是每年发生变化的,因此评估专业人员采用每年年末时沪深300指数的成分股。
4.年收益率的计算方式:采用算术平均值和几何平均值两种方法。
5.计算期每年年末的无风险收益率 Rfi的估算:为估算每年的ERP,需要
估算计算期内每年年末的无风险收益率Rfi,评估专业人员采用国债的到期收益率作为无风险收益率。
6.估算结论
经上述计算分析调整,几何平均收益率能更好地反映股市收益率的长期趋
势,故采用几何平均收益率估算的ERP的算术平均值作为目前国内股市的风险溢价,即市场风险溢价为7.30%。
(四)个别风险调整系数
企业特定风险调整系数反映企业的非系统性风险,是由于企业特定因素而要求的风险回报。
本次测算企业风险系数Beta时选取了同行业可比上市公司,因此,通过分
析正泰电源在风险特征、企业规模、发展阶段、市场地位、核心竞争力、内控管
理、对主要客户及供应商的依赖度、融资能力等方面与可比上市公司的差异,以
评估机构的专业经验判断量化确定正泰电源的企业特定风险调整系数。具体风险因素的分析及量化取值见下表:
(五)溢余资产价值、非经营性资产和负债价值
1.非经营性资产、溢余资产的分析确定
非经营性资产(负债)是指与企业经营收益无关的资产(负债)。
溢余资产是指超过企业正常经营需要的资产规模的那部分经营性资产,包括多余的现金及现金等价物,有价证券等。
截至评估基准日,正泰电源的溢余资产为货币资金,非经营性资产包括应收
股利、应收购房返还款、应收股权处置款、闲置的房屋等,非经营性负债系应付关联方往来款、关联方借款及利息。
2.非经营性资产(负债)、溢余资产价值的确定
对上述溢余资产、非经营性资产及非经营性负债,按资产基础法中相应资产的评估价值确定其价值。具体如下表所示:
单位:万元
其中:
(1)对于溢余的货币资金、应收股利,以核实后的账面价值为评估值；
(2)对于账列其他应收款的应收购房返还款和应收股权处置款,均系有充分
证据表明可以全额收回的款项,估计发生坏账的风险较小,以其核实后的账面余
额为评估值；
(3)对于账列固定资产的10套商品房,由于类似建筑物交易市场活跃,交
易案例较易获取,故本次评估采用市场法进行评估,其评估值中包含相应土地使用权的评估价值；
(4)对于账列其他应付款的应付关联方往来款、关联方借款及利息,经核各款项应需支付,以核实后的账面值为评估值。
五、补充披露情况
上市公司已在重组报告书“重大风险提示”之“二、与标的资产相关的风险”剩的相关风险。
上市公司已在重组报告书“第五节标的资产评估情况”之“一、标的资产
评估情况”之“(五)正泰电源收益法的评估情况及分析”中补充披露了资本结
构、贝塔系数、市场风险溢价、个别风险调整系数、溢余资产价值、非经营性资产和负债价值等指标详细计算过程、依据及合理性。
六、中介机构核查意见
经核查,评估机构认为:
1.光伏及储能行业未来市场需求较大,国内外合作客户稳定,正泰电源依
据市场需求判断及未来期销量预计进行产能扩张是较为谨慎、合理、可行的。
2.正泰电源所处的光伏及储能行业发展前景广阔,市场空间较大,正泰电
源业务发展较好,增长迅速,在行业中具有较强的竞争优势,正泰电源通过对客
户需求的分析统计的基础上对2023年的收入进行了预测,并在2023年收入预测
的基础上根据行业发展情况及企业在行业中的竞争优势及自身未来经营规划对
2024年度及以后的收入进行了预测,未来年度收入预测较为合理、具有可实现性。
3.正泰电源收益法评估假设未来汇率水平保持稳定是合理的,汇率波动对
企业盈利预测及估值会产生一定影响,正泰电源将积极采取相关措施控制和减轻汇率波动的影响。
4.正泰电源收益法评估中涉及的资本结构、贝塔系数、市场风险溢价、个
别风险调整系数等参数取值合理,依据充分,溢余资产、非经营性资产和非经营
性负债等的价值评估方法合理,计算依据充分,正泰电源的整体估值结果合理。
(本页无正文,为《关于对江苏通润装备科技股份有限公司的重组问询函》(非许可类重组问询函〔2023〕第5号)之问询函的回复之签字盖章页)
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