科华生物:上海科华生物工程股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

联合〔2023〕3131号
联合资信评估股份有限公司通过对上海科华生物工程股份
有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持上海科华生物工程股份有限公司主体长期信用等级为 A+，“科华转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司评级总监
二〇二三年五月二十二日跟踪评级报告上海科华生物工程股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目跟踪期内，上海科华生物工程股份有限公司（以下简称级别展望级别展望上海科华生物工程股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定 “公司”）主营业务仍为体外诊断试剂和仪器的研发、生产
科华转债 A+ 稳定 A+ 稳定 和销售，在技术创新及研发、质量控制、销售和渠道等方面拥有竞争优势。2022年，公司营业总收入和利润总额均有跟踪评级债项概况：
所增长，经营活动现金保持净流入状态，债务负担较轻；公债券简称发行规模债券余额到期兑付日
科华转债7.38亿元7.38亿元2026/07/28司恢复了西安天隆科技有限公司和苏州天隆生物科技有限
注：1．上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续公司（以下合称“天隆公司”）的控制权，并将天隆公司自期的债券；2．科华转债余额为截至2023年3月底的债券余额，其转股价为21.24元2021年10月1日起恢复纳入合并报表范围；公司股票撤销退市风险警示及其他风险警示。但联合资信评估股份有评级时间：2023年5月22日
限公司（以下简称“联合资信”）也关注到医保控费给体外
诊断行业发展带来的压力；存货和应收账款占比高，对营运本次评级使用的评级方法、模型：
资金存在占用；《关于西安天隆科技有限公司和苏州天隆生名称版本医药制造企业信用评级方法 V4.0.202208 物科技有限公司之投资协议书》（以下简称“《投资协议医药制造企业主体信用评级模型V4.0.202208 书》”）未来实施进展可能给公司信用水平带来的不利影响。
（打分表）注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 2022 年，公司经营活动现金流量净额和 EBITDA 对“科华转债”的保障程度高。公司根据实际情况和行业情况制定本次评级模型打分表及结果：
了2023年的经营计划，具有一定可行性，有利于提高其竞评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果争实力。
宏观和区域
2
经营环境风险综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级行业风险2经营
C + +
风险 基础素质 3 为 A ，维持“科华转债”的信用等级为 A ，评级展望为稳自身企业管理4竞争力定。
经营分析2资产质量2现金流盈利能力1优势财务
F1 现金流量 1
风险1．公司在体外诊断行业拥有竞争优势。公司一直延续资本结构2
“试剂+仪器”共同发展的策略，体外诊断产品线丰富，并偿债能力1
指示评级 aa- 在体外诊断仪器方面积累了丰富的研发及技术经验；在技
个体调整因素：其他不利因素-1
术创新及研发、质量控制、销售和渠道等方面拥有竞争优
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：无--势。
评级结果 A+ 2．公司营业总收入和利润总额均有所增长，经营活动注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至现金保持净流入状态。2022年，得益于公司内部运营管理高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最效率提升、产品线数量和下游客户需求增加，公司营业总收好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果入为69.70亿元，同比增长43.58%；利润总额为20.65亿元，同比增长26.13%；经营活动现金净流入量为21.54亿元，同比增长99.55%。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：王进取王兴龙关注
邮箱：lianhe@lhratings.com
1．医保控费给体外诊断行业发展带来的压力。在医保
电话：010-85679696 控费的整体思路下，两票制、带量采购、按病种收费（DRG）传真：010-85679228以及医联体、医共体形式的区域检验中心模式、医疗机构的
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号打包、托管和集中采购等政策给体外诊断行业发展带来了
中国人保财险大厦17层（100022）挑战和压力。
网址：www.lhratings.com
2．存货和应收账款占比高，对营运资金存在占用。截
至2022年底，公司存货12.66亿元，较上年底增长53.14%；
应收账款13.02亿元，较上年底增长33.92%；合计占流动资产的比重为39.84%。
3．《投资协议书》未来实施进展。根据公司公告的《关于对深圳证券交易所2022年年报问询函回复的公告》，公司和天隆公司少数股东一直就仲裁事项本着和解原则予以协商，各方将以最大诚信继续对《投资协议书》“进一步投资”条款所涉的天隆公司股权交易进行商讨，以期最终达成符合合理商业目的及上市公司证券监管要求的和解方案；
但仍需关注《投资协议书》未来实施进展。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）21.6226.5636.0329.12
资产总额（亿元）59.7769.5588.1380.44
所有者权益（亿元）38.9951.3158.5257.57
短期债务（亿元）3.551.430.902.19
长期债务（亿元）7.497.387.797.86
全部债务（亿元）11.048.818.6910.05
营业总收入（亿元）41.5548.5469.708.33
利润总额（亿元）13.5616.3720.651.16
EBITDA（亿元） 15.29 18.36 23.25 --
经营性净现金流（亿元）13.6710.7921.54-4.09
营业利润率（%）57.5953.8351.7846.42
净资产收益率（%）29.2926.3829.59--
资产负债率（%）34.7726.2233.6028.43
全部债务资本化比率（%）22.0714.6612.9314.86
流动比率（%）318.29483.66313.93412.77
经营现金流动负债比（%）108.56108.62104.90--
现金短期债务比（倍）6.0918.5639.8913.32
EBITDA 利息倍数（倍） 43.75 45.73 58.03 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.72 0.48 0.37 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额（亿元）30.2528.5842.46--
所有者权益（亿元）19.7520.0433.68--
全部债务（亿元）8.506.746.55--
营业总收入（亿元）6.026.947.38--
利润总额（亿元）-0.021.1413.61--
资产负债率（%）34.7229.8720.68--
全部债务资本化比率（%）30.1025.1616.28--
流动比率（%）366.79476.601102.80--
经营现金流动负债比（%）5.602.2372.47--
现金短期债务比（倍）4.054.73222.68--
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2023年一季度数据未经审计；4．公司合并报表口径和母公司口径均将其他应付款中付息部分计入债务核算；
5．“--”表示数据项无数据，公司未披露2023年一季度公司本部财务数据
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告医药制造企业信用评级方法（V3.1.202205）蒲雅修阅读
科华转债 A+ A+ 稳定 2022/06/27 医药制造企业主体信用评李敬云全文
级模型（打分表）（V3.1.202205）唐玉丽原联合信用评级有限公司阅读
科华转债 AA AA 稳定 2019/08/26刘冰华工商企业信用评级方法全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受上海科华生物工程股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，
引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
www.lhratings.com 4跟踪评级报告上海科华生物工程股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
一、跟踪评级原因部、人力资源部等职能部门；公司在职员工共
2709人。
根据有关法规要求，按照联合资信评估股截至2022年底，公司合并资产总额88.13份有限公司（以下简称“联合资信”）关于上海亿元，所有者权益58.52亿元（含少数股东权益科华生物工程股份有限公司（以下简称“公司”
10.37亿元）。2022年，公司实现营业总收入或“科华生物”）及其相关债券的跟踪评级安排
69.70亿元，利润总额20.65亿元。
进行本次跟踪评级。
截至2023年3月底，公司合并资产总额80.44亿元，所有者权益57.57亿元（含少数股二、企业基本情况东权益8.89亿元）。2023年1－3月，公司实公司于1998年由上海科华生物工程股份有现营业总收入8.33亿元，利润总额1.16亿元。
限公司职工持股会、上海科申实业有限公司、唐公司注册地址：上海市徐汇区钦州北路
伟国、徐显德、沙立武及另外47位自然人共同1189号；法定代表人：马志超。
出资设立，设立时股本总额为1000.00万元。其三、债券概况及募集资金使用情况
后经过多次转增股本和股权转让，2004年7月，公司于深圳证券交易所上市，首次公开发行截至2023年3月底，公司由联合资信评级1800.00万股（股票简称为科华生物，股票代码的存续债券见下表。“科华转债”转股期自可转为 002022.SZ），注册资本变为 6875.00 万元。 债发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日后经历多次增资，截至2023年3月底，公起至可转债到期日止，即自2021年2月3日至司股本总额为5.14亿元，第一大股东为珠海保
2026年7月27日。截至2023年3月底，科华
联投资控股有限公司（以下简称“珠海保联”），转债余额为7.38亿元（7375919张），转股价持股比例为18.64%；公司无控股股东及实际控格为21.24元/股。
制人；珠海保联持有的公司股份不存在质押情况。表1截至2023年3月底公司存续债券概况
2022年，公司主营业务仍为体外诊断试剂发行金额债券余额债券名称起息日期限（亿元）（亿元）
和仪器的研发、生产和销售，未发生变化。同期科华转债7.387.382020/07/286年末，公司合并报表范围内子公司合计25家；公资料来源：联合资信整理司本部内设自产业务中心、代理业务中心、智造
募集资金使用方面，2022年，公司募集资中心、质量管理中心、研发中心、财务部、市场金使用情况见下表。
表2截至2022年底科华转债募集资金使用情况（单位：万元）序号项目名称项目总投资额拟投入募集资金金额截至2022年底投入金额
1集采及区域检测中心项目32123.218250.001756.69
2化学发光生产线建设项目（调整）30997.7730997.778449.49
3研发项目及总部运营提升项目27893.9421893.9419422.31
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4补充流动资金项目12658.2912658.2912326.35
合计103673.2173800.0041954.84
注：1．近两年常规医疗业务开展放缓，终端医院项目实施进度落后于计划，项目未达预期。受公司重大仲裁影响，公司募集资金账户被冻结，导致资金投入延后；2．经2022年8月24日第八届董事会第十七次会议审议通过，同意将“集采及区域检测中心建设项目”“化学发光生产线建设项目（调整）”“研发项目及总部运营提升项目”达到预定可使用状态日期由2022年7月31日调整为2024年1月31日
资料来源：《关于上海科华生物工程股份有限公司2022年度募集资金存放与使用情况专项报告的鉴证报告》
2021年，因公司与西安天隆科技有限公司消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场和苏州天隆生物科技有限公司（以下分别简称稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲“西安天隆”和“苏州天隆”，合称“天隆公司”）突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠少数股东就签订的《关于西安天隆科技有限公加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但司和苏州天隆生物科技有限公司之投资协议书》消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支所引起的仲裁影响，公司上海浦东发展银行徐撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动汇支行募集资金专户被冻结。因公司与天隆公中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前司少数股东的仲裁影响，公司使用闲置募集资积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全金进行现金管理的账户被冻结，共计冻结资金年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏2700.00万元。截至2022年7月15日，上述账观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观户均已经解冻，上述资金及理财产品收益60.75察季报（2023年一季度）》，报告链接万元已经归还至募集资金专户。 https://www.lhratings.com/lock/research/f4a89bc
372f。
四、宏观经济和政策环境分析
五、行业分析
2023年一季度，宏观政策以落实二十大报
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署公司从事的行业属于医疗器械领域中体外为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基诊断细分市场。
调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一
1．行业概况
步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增
按照检测方法分类，体外诊断主要分为生长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液和体液学诊
随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产断等诊断方法；与发达国家相比，中国体外诊生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步断行业仍处在发展前期。未来，随着中国居民核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不收入水平和人均医疗费用的不断提升，体外诊变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季断技术的不断发展，医疗机构和大众对体外诊度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受到断的需求不断增加，体外诊断市场将持续扩容。
较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工体外诊断（In Vitro Diagnostic）（以下简称业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳“IVD”）是指在人体外，通过对人体样本（各增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，种体液、细胞、组织样本等）进行检测而获取临
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，床诊断信息，进而判断疾病或机体功能的产品社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居和服务。按照检测方法分类，体外诊断主要分为民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血液和体液学比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬诊断等诊断方法，不同诊断方法的检测原理和升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上技术手段不同，应用领域也存在较大差异。
升。
从区域市场分布来看，全球体外诊断需求展望未来，宏观政策将进一步推动投资和市场主要分布在北美、欧洲、日本等发达经济体
www.lhratings.com 6跟踪评级报告国家，其中北美占40%以上的市场份额，西欧发展规划》提出，到2025年医疗装备产业基础占20%，日本占9%，合计占70%以上。发达国高级化、产业链现代化水平明显提升，主流医疗家由于医疗服务已经相对完善，其体外诊断市装备基本实现有效供给，高端医疗装备产品性场已进入相对稳定的成熟阶段，呈现增长放缓、能和质量水平明显提升，初步形成对公共卫生平稳发展的态势。以中国、印度、拉美等为代表和医疗健康需求的全面支撑能力。
的新兴市场虽然目前市场份额占比相对较小，2021年12月，《“十四五”生物经济发展但由于人口基数大、经济增速快以及老龄化程规划》指出，加快建设生物安全保障体系。健全度不断提高，近几年医疗保障投入和人均医疗完善基础保障体系，切实筑牢国家生物安全屏消费支出持续增长，正处于高速成长期。新兴市障。一系列政策核心围绕科学促进中国医疗行场成为全球体外诊断市场发展最快的区域。据业全产业链的全面发展，有针对性地扶持国产美国研究机构 IQVIA 发布的报告《Globa 企业做大做强。Outlook on the In Vitro Diagnostics Industry》， 2022 年 5 月，《药品监管网络安全与信息
2023 年全球 IVD 市场规模将达 804 亿美元。 化建设“十四五”规划》指出，将推进医疗器械
IVD 行业仍将是医疗器械细分领域中销售额排 唯一标识在医疗、医保、医药领域的联动应用作名靠前的领域。为“十四五”时期我国药品智慧监管的建设目标与发达国家相比，中国体外诊断行业仍处之一，要求完善医疗器械唯一标识数据库管理在发展前期，尽管市场规模较小，但随着人们健信息系统，持续推进数据申报与共享，探索基于康需求日益增加，对于疾病的风险预测，健康管医疗器械唯一标识的医疗器械全生命周期智慧理、慢病管理等都有更高的要求，作为疾病诊断监管应用示范。
重要手段的 IVD 也越来越受关注。根据《中国体外诊断行业年度报告》，预计至年，中3．行业关注2030国体外诊断市场规模将增长至亿元，在（1）行业监管政策变化的风险2881.5全球市场中的占比提升至，成为最大的近年来，新的医疗体制改革针对医药管理33.2%体外诊断产品消费国。未来，随着中国居民收入体制、运行机制和医疗保障体制等方面提出了水平和人均医疗费用的不断提升，体外诊断技相应的改革措施。国家药品监督管理局以及其术的不断发展，医疗机构和大众对体外诊断的他监管部门也在持续完善相关行业法律法规，需求不断增加，体外诊断市场将持续扩容。加强对医疗器械产品的质量控制、供货资质、采购招标等方面的监管。如果未来监管部门在医
2．行业政策疗改革、监管政策方面发生变化，可能会给行业近年来，国家发布的一系列政策，有利于带来一定风险。
医疗器械行业的规范健康发展，但也需关注医（2）医保控费对体外诊断行业的影响保控费给体外诊断行业发展带来的压力。在医保控费的整体思路下，两票制、带量采2021 年 3 月，《中华人民共和国国民经济 购、按病种收费（DRG）以及医联体、医共体形和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目式的区域检验中心模式、医疗机构的打包、托管标纲要》指出，从国家急迫需要和长远需求出和集中采购等政策给体外诊断行业发展带来了发，集中优势资源攻关新发突发传染病和生物压力和挑战。这也将影响企业加快自建营销队安全风险防控、医药和医疗设备、关键元器件零伍，减少对经销商的依赖，加强公司对终端渠道部件和基础材料、油气勘探开发等领域关键核的控制。医联体通过集中采购使产品通过医联心技术。体内部运营管理系统下沉，体外诊断产品价格2021 年 12 月，《“十四五”医疗装备产业 面临调控压力；DRGs 的加速实施对体外诊断厂www.lhratings.com 7跟踪评级报告家的试剂生产成本与质量提出了更高的要求，剂）通过国家药品监督管理局审核获批上市，成部分体外诊断经营企业的市场格局可能面临调为公司血筛领域新的重要产品。同时，公司推出整。 了全自动核酸血筛流水线 AuroraNS1000，也是公司布局血筛市场的重要布局。截至2022年底，六、基础素质分析公司拥有260余项获国家药品监督管理部门批
1．产权状况准的试剂和仪器产品，50余项发明专利。公司
截至2023年3月底，公司股本总额为5.14控股子公司天隆公司拥有71项试剂和仪器产品亿元，第一大股东为珠海保联，持股比例为注册/备案证，在分子诊断领域拥有竞争优势。
18.64%；公司无控股股东及实际控制人；珠海2022年，公司研发投入3.27亿元，同比增长
保联持有的公司股份不存在质押情况。55.06%；占营业总收入的比重为4.69%，同比上升0.35个百分点。
2．企业规模及竞争力质量控制方面，公司注重产品的生产工艺
公司一直延续“试剂+仪器”共同发展的策流程管理和质量控制，始终将质控作为企业管略，体外诊断产品线丰富，并在体外诊断仪器 理的最重要环节。公司多次通过 GMP 和方面积累了丰富的研发及技术经验；在技术创 ISO13485 医疗器械质量管理体系认证，参考实新及研发、质量控制、销售和渠道等方面拥有验室获得了中国合格评定国家认可委员会竞争优势。 （CNAS）认可资格。公司酶免类药品检测试剂公司自产产品聚焦免疫诊断、生化诊断、分盒连续多年批检的检定合格率均为100%，公司子诊断三个领域；公司体外诊断产品线丰富，具产品接受监督抽检全部合格。对于各方的监督有竞争优势；产品覆盖全国30多个省市自治区审核，例如第三方德国莱茵公司技术监督公司
12000 余家终端医院、500 余家疾控中心、血液 TUV 审核、药监部门的新产品体系核查、新冠
中心、血站、生物医药企业和科研院所，同时出抗原检测试剂监督检查、增加药品生产范围和口至海外100多个国家和地区。公司一直延续增加医疗器械经营范围检查及其它监督检查，“试剂+仪器”共同协调发展的策略，在体外诊公司均顺利通过监督审核。
断仪器方面积累了丰富的研发及技术经验，具销售和渠道方面，公司经过多年的建设与有竞争优势。经营，建立了以生物学和医学专业背景的专业技术创新及研发方面，公司研发创新中心化、覆盖全国各大省市、管理成熟的营销队伍，先后承担了三十多项国家科技部、国家发改委、这为公司拥有广泛而稳定的客户资源和渠道资
上海市科委等重大科技项目，并设有上海市企源奠定了基础。公司通过投资控股方式掌握了业技术中心、上海市免疫诊断工程技术研究中数家优质渠道资源，发挥优质渠道和公司产品心、上海市体外诊断技术创新中心及徐汇区企的协同效应。公司终端客户全面覆盖了各级医业技术中心等重要研发基地和研发中心，是国院、体检中心、血液中心、疾控中心、生物制品家人事部批准设立的博士后科研工作站。下属企业、科研院校等机构，并通过持续专业的学术子公司先后获得国家高新技术企业、国家知识推广和医学服务，在业内已经建立了良好的品产权试点企业、国家发改委生物医学工程高技牌与信任度，享有较高的品牌影响力。公司也拓术产业化示范企业、陕西省和西安市创新型企展国际市场，科华品牌产品已出口至海外三十业、陕西省生命科学检测仪器工程技术研究中多个国家和地区。
心依托单位等荣誉。2022年，公司乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人类免疫缺陷病毒（1+2型）3．企业信用记录
核酸检测试剂盒（PCR-荧光法）（血筛二代试 公司过往债务履约情况良好。www.lhratings.com 8跟踪评级报告根据中国人民银行企业信用报告（统一社在中国南方航空集团有限公司任产业化推进办会信用代码：91310000132660318J），截至 2023 公室高级经理；2010 年 4 月至 2019 年 12 月，年4月7日，公司本部未结清和已结清的贷款在海航集团有限公司历任北方总部合作发展部中无关注类、不良类记录，过往债务履约情况良副总经理、北方总部副总裁等多个职务；2020年好。3月至今，担任珠海港控股集团有限公司投资并根据公司过往在公开市场发行债务融资工购中心总经理；2022年8月至今，担任格力地具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履产股份有限公司副总裁、珠海保联执行董事兼约情况良好。法定代表人；2022年9月至今，担任公司董事截至2023年5月22日，联合资信未发现长。
公司曾被列入全国失信被执行人名单。李明先生，1976年出生，中国国籍，博士；
在西安天隆任职近二十年，长期负责分子诊断七、管理分析
核酸扩增检测相关领域的研制与生产、项目管
跟踪期内，公司董事长、总裁等主要人员 理、销售管理和企业管理工作，拥有丰富的 IVD发生变化；公司对天隆公司恢复控制，并将天从业经验，曾参与“十一五”国家重大863项隆公司自2021年10月1日起恢复纳入合并报表目、国家重大科学仪器设备开发专项等多项国范围；公司股票自2023年4月4日开市起撤销退家/省市重大科技项目，并取得多项专利，曾任市风险警示及其他风险警示。公司副总裁；2023年4月至今，担任公司总裁。
跟踪期内，公司董事长、总裁等主要人员发跟踪期内，公司按照有关法律、法规的要求，生变化，具体如下表所示。修订了包括《上海科华生物工程股份有限公司章程》《上海科华生物工程股份有限公司股东大表3公司董事、监事和高级管理人员变动情况会议事规则》在内的规章制度，推进内控体系建序变更时间姓名职务
号情况设，完善公司法人治理结构。
12022年2月金娣职工代表监事离任跟踪期内，根据公司公告，公司董事会和监
22022年2月陈敦芳职工代表监事新任
事会认为公司对天隆公司暂时失去控制的情形
32022年6月鲁君四监事会主席离任
已经消除，对天隆公司恢复控制，并将天隆公司
42022年6月谢岚监事会主席新任
自2021年10月1日起恢复纳入合并报表范围，
52022年9月周琴琴董事长离任
62022年9月马志超董事长新任详见“八、重大事项”。
72022年10月金红英副总裁新任根据公司《关于公司股票交易撤销退市风
82022年12月王锡林1董事会秘书离任险警示及其他风险警示暨公司股票及其衍生品
92022年12月金红英董事会秘书新任种停牌的公告》，公司股票自2023年4月4日
CHEN
102023年4月总裁离任
CHAO 开市起撤销退市风险警示及其他风险警示，股CHEN
11 2023 年 4 月 2 高级副总裁 新任 CHAO 票简称由“*ST 科华”变更为“科华生物”，股
122023年4月李明总裁新任
票代码仍为“002022”，股票交易价格的日涨跌
132023年4月苗保刚副总裁新任
注：1．王锡林先生辞去董事会秘书职务后仍担任公司副总裁职务；2．CHEN 幅限制由“5%”变更为“10%”。详见“八、重CHAO 女士辞去总裁职务后仍担任公司董事职务资料来源：联合资信整理大事项”。
马志超先生，1980年出生，研究生学历，八、重大事项
北京大学光华管理学院 EMBA；2006 年 4 月至
1．公司对天隆公司恢复控制，并将天隆公
2008年8月，在重庆机场集团有限公司任办公
司自2021年10月1日起恢复纳入合并报表范
室秘书科副科长；2008年9月至2010年3月，围
www.lhratings.com 9跟踪评级报告根据公司2023年4月1日发布的《关于对分取，剩余利润结转下年度。截至2022年11月深圳证券交易所2022年年报问询函回复的公11日，天隆公司已经完成董事会、监事会的换告》，公司对天隆公司恢复控制判断的充分性和届选举；公司已收到西安天隆分红款15.50亿合理性进行了说明。元。
（1）2022年8月3日，公司和西安天隆少（5）自西安天隆和苏州天隆新一届董事会数股东，就天隆公司38%股权纠纷仲裁案，向和监事会选举产生之日（2022年10月26日）仲裁庭各自提交了《被申请人关于给予各方和起至本公告披露之日止，西安天隆分别召开股解协商期限之申请书》和《申请人关于暂缓本案东会会议4次、董事会会议5次和监事会会议审理的申请》，仲裁庭于2022年8月5日决定1次，苏州天隆分别召开股东会会议3次、董事同意给予各方和解协商期限。随后，公司和天隆会会议2次和监事会会议1次。公司向天隆公公司少数股东分别于2022年8月22日、9月司委派的董事、监事能够根据公司对控股子公
29日、10月28日、11月28日和2023年2月司的控制制度以及天隆公司章程的规定履行职
24日向仲裁庭申请给予或延长和解协商期限并责。公司亦能够取得天隆公司报送的董事会决获仲裁庭同意。议、股东会决议等重要文件。
（2）2022年9月27日，经公司第八届董（6）自西安天隆和苏州天隆新一届董事会
事会第二十次会议审议通过，公司与天隆公司和监事会选举产生之日（2022年10月26日）少数股东签署了《关于西安天隆科技有限公司起至本公告披露之日止，公司能够取得天隆公以及苏州天隆生物科技有限公司之股东协议》，司报送的季度或者月度报告，并能够委托大华一致同意不滥用股东权利通过影响天隆公司经会计师事务所，对天隆公司2020年、2021年及营方针和战略以及投资计划和方案等方式转移2022年财务报表实施审计，审计工作亦正常、天隆公司利润，或者以其他方式损害天隆公司有序开展，并顺利完成，没有受到任何限制。
合法权益。（7）2023年3月21日，公司董事会审计
（3）2022年10月17日，西安市未央区人委员会对公司2022年度内部控制制度的健全和民法院作出（2022）陕0112行保1号《民事裁有效实施进行全面深入的自查，在此基础上对定书》，裁定解除对公司行使所持西安天隆62%公司的内部控制做出自我评价并出具了《2022股权的全部股东权利的禁止，解除对公司通过年度内部控制自我评价报告》，未发现公司财务所委派的董事、监事对西安天隆高级管理人员报告和非财务报告内部控制重大缺陷和重要缺
进行变更的禁止。陷。同日，大华会计师事务所对公司内部控制出（4）2022年10月26日，西安天隆和苏州具了大华内字〔2023〕000050号《内部控制审天隆分别召开股东会会议，进行了董事会和监计报告》。大华会计师事务所认为，公司于2022事会的换届选举。经选举产生的西安天隆和苏年12月31日按照《企业内部控制基本规范》州天隆新一届董事中，公司提名的董事占半数和相关规定在所有重大方面保持了有效的财务以上。同日，西安天隆和苏州天隆分别召开董事报告内部控制。
会会议，选举公司董事长马志超先生为天隆公根据公司3月29日发布的《关于收到暨重大仲裁结果的公告》，2023年3月隆公司分管财务的副总经理。西安天隆2022年27日，公司与彭年才、李明、苗保刚、西安昱半年度利润分配方案为：以西安天隆截止至景同益企业管理合伙企业（有限合伙）（以下合2022 年 6 月 30 日未经审计的单体报表口径可 称“申请人”）签署了《SDV20210578 号争议仲供分配的利润为基础，向全体股东派发现金股裁案和解备忘录》（以下简称“《和解备忘录》”）。
利25亿元（含税），由全体股东按照出资比例根据《和解备忘录》的约定，各方同意在《和解www.lhratings.com 10跟踪评级报告备忘录》的基础上由申请人撤回本案的全部仲报告无法表示意见所涉及事项的影响已消除，裁请求、由公司撤回本案的全部仲裁反请求。公司依据企业会计准则及公司会计政策，对
2023年3月29日，公司收到本案仲裁庭2021年度和2022年三季度财务报表进行追溯于2023年3月28日作出的“〔2023〕沪贸仲裁调整，具体情况如下：字第0642号《撤案决定》”。仲裁庭根据《仲裁（1）对重要子公司财务报表的合并规则》的规定，作出如下决定：“同意申请人方公司聘请的审计机构大华会计师事务所撤回其仲裁请求的申请以及被申请人撤回其仲（特殊普通合伙）审计了天隆公司2021年度的裁反请求的申请，SDV20210578《关于西安天隆 财务报表，因此需更正公司合并财务报表内受科技有限公司和苏州天隆生物科技有限公司之前述事项影响的相关会计科目的列报与披露。
投资协议书》（2018.6.8）争议仲裁案自本撤案决自2021年10月1日起，母公司个别报表定作出之日起撤销。”层面，将持有的天隆公司长期股权投资（投资成截至2022年底，西安天隆资产总额34.33本5.54亿元）转至其他非流动资产列示；公司亿元，所有者权益18.54亿元。2022年，西安合并报表层面，将持有的天隆公司长期股权投天隆实现营业总收入48.34亿元，净利润19.12资账面余额（按权益法核算至2021年9月30亿元。日）14.58亿元转入其他非流动资产，同时将收购天隆公司62%股权时形成的合并商誉4.02亿
2．公司股票自2023年4月4日开市起撤元一并转入其他非流动资产。
销退市风险警示及其他风险警示，股票简称由基于上述非标准意见所涉及事项影响已消“*ST 科华”变更为“科华生物” 除，公司已冲回上述调整分录，并自 2021 年 10根据公司2023年4月1日发布的《关于公月1日起重新将天隆公司纳入合并财务报表范司股票交易撤销退市风险警示及其他风险警示围，前期会计差错更正涉及的内容为合并天隆暨公司股票及其衍生品种停牌的公告》，公司股公司财务报表影响的相关会计科目。
票自2023年4月4日开市起撤销退市风险警示（2）其他权益工具投资差异更正
及其他风险警示，股票简称由“*ST 科华”变更 公司根据《企业会计准则》将对奥然生物科为“科华生物”，股票代码仍为“002022.SZ”， 技（上海）有限公司的股权投资计入“其他权益股票交易价格的日涨跌幅限制由“5%”变更为工具投资”，2021年末因对其公允价值计算存“10%”。详见公司发布的《关于公司股票交易在误差，导致多计入“其他权益工具投资”、“其撤销退市风险警示及其他风险警示暨公司股票他综合收益”和“递延所得税负债”，相关数据及其衍生品种停牌的公告》。分别调减0.13亿元、0.02亿元、0.11亿元。公司会计差错更正如下表所示：
3．会计政策变更的原因及会计差错更正的
情况表4公司会计差错更正
跟踪期内，公司更换审计机构为大华会计（单位：亿元）本年比上年
师事务所（特殊普通合伙），其出具了标准的无2021年/末2022年增减项目
/末调整后保留意见的审计报告；公司对2021年度和2022调整前调整后
（%）
年三季度财务报表进行追溯调整。本报告2021营业收入69.7042.6848.5443.58年财务数据均采用调整后数据。归属于上市公司股东的9.717.218.5014.16公司2021年度审计机构立信会计师事务所净利润
总资产88.1352.7769.5526.71（特殊普通合伙）对公司2021年度财务报告出归属于上市具了无法表示意见的审计报告（信会师报字公司股东的48.1537.5438.7224.34净资产〔2022〕ZA12295 号）。因公司 2021 年度审计 资料来源：公司财务报告www.lhratings.com 11跟踪评级报告
大华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司市公司证券监管要求的和解方案；但仍需关注
2021年财务报告重新进行了审计，并出具了标《投资协议书》未来实施进展。
准无保留意见的审计报告（大华审字〔2022〕
0019082号）。同时，2022年公司审计报告的审九、经营分析计意见为标准的无保留意见（大华审字〔2023〕1．经营概况
008418号）。本报告2021年财务数据均采用调2022年，公司营业总收入和利润总额均有整后数据。所增长，其中自产产品收入大幅增长，毛利率保持在较高水平；公司业务综合毛利率变化不
4．仍需关注《投资协议书》未来实施进展大。2023年1－3月，剔除合并报表影响，公司根据公司2018年披露的关于投资西安天隆营业总收入同比有所下降。
和苏州天隆并签署《投资协议书》的公告，关于
2022年，公司主营业务仍为体外诊断试剂
进一步投资的约定：
和仪器的研发、生产和销售，未发生变化。
（1）以第二次交割完成为前提，公司于
2022年，得益于公司内部运营管理效率提
2021年度内有权要求现有股东将其届时持有的
升、产品线数量和下游客户需求增加，公司营业西安天隆和苏州天隆全部股权出售给公司。届总收入为69.70亿元，同比增长43.58%；营业时西安天隆和苏州天隆的整体估值以下列两者
成本为33.07亿元，同比增长49.86%；营业利孰高为准：
润率为51.78%，同比下降2.05个百分点，变化
1）12.00亿元；或不大。2022年，受计提的资产减值损失增加2.30
2）西安天隆和苏州天隆2020年度经审计
亿元和信用减值损失增加0.60亿元影响，公司的扣除非经常性损益后的净利润×30倍。
利润总额为20.65亿元，同比增长26.13%，小
（2）以第二次交割完成为前提，现有股东于营业总收入增长幅度。
于2021年度内有权要求公司受让其届时持有的
从收入构成看，2022年，得益于公司内部西安天隆和苏州天隆全部股权。届时西安天隆运营管理效率提升、产品线数量和下游客户需
和苏州天隆的整体估值以下列两者孰高为准：
求增加，2022年公司自产产品收入大幅增长，
1）9.00亿元；或
占营业总收入的比重有所提升；代理产品收入
2）西安天隆和苏州天隆2020年度经审计
变化不大，占营业总收入的比重有所下降；公司的扣除非经常性损益后的净利润×25倍。
其他业务规模较小。
根据公司公告的《关于对深圳证券交易所从毛利率来看，2022年，受国家医用耗材集
2022年年报问询函回复的公告》，公司和天隆公
采政策和行业竞争加剧影响，公司自产产品毛司少数股东一直就仲裁事项本着和解原则予以
利率有所下降，但仍保持在较高水平；代理产品协商，各方将以最大诚信继续对《投资协议书》毛利率小幅上升；受上述因素影响，公司业务综“进一步投资”条款所涉的天隆公司股权交易进
合毛利率小幅下降，但变化不大。
行商讨，以期最终达成符合合理商业目的及上表52021－2022年公司营业总收入及毛利率情况（单位：亿元、百分点）
2021年2022年同比变化
项目
收入占比（%）毛利率收入占比（%）毛利率收入占比（%）毛利率
自产产品33.2368.4670.7953.9077.3462.8062.208.88-7.99
代理产品14.6130.0918.1414.9021.3722.431.98-8.724.29
其他业务0.701.4542.860.901.29-62.5028.57-0.16-105.36
合计48.54100.0054.5469.70100.0052.2643.590.00-2.28
注：因四舍五入，数据尾数存在差异资料来源：公司提供
www.lhratings.com 12跟踪评级报告
公司2023年1－3月，公司营业总收入为从结算方式和结算周期来看，公司代理产
8.33亿元，同比增长98.13%，主要系公司2022品的国内采购通过银行转账以现款现货为主要年一季度数据采用调整前数据（按2022年一季结算方式。公司自产产品的国内原材料采购以度季报中天隆公司未纳入合并报表）1所致；营银行转账为主要结算方式，分为现款现货和账业成本为4.43亿元，同比增长87.75%；营业利期结算（货到付款或30天~60天账期）；进口润率为46.42%，同比增长3.12个百分点，变化采购结算采用预付款为主，以人民币、美元、日不大；利润总额为1.16亿元，同比增长193.73%。币和欧元为主要结算币种。2022年，公司采购排除以上因素影响，因受市场环境变化、行业竞结算方式和结算周期较上年未发生较大变化。
争加剧和集采政策推行等因素影响，公司2023从采购集中度来看，2022年，公司前五大年1－3月，公司营业总收入同比下降52.52%。供应商采购金额9.69亿元（无关联采购金额），占年度采购总额的比例为24.30%，采购集中度
2．采购一般。
公司自产产品采购原材料种类较多，采购价格随行就市。2022年，公司采购模式、采购3．生产和销售结算方式和结算周期较上年未发生较大变化；2022年，公司自产产品主要采取“以销定采购集中度一般。产”的生产模式，较上年未发生较大变化，生产公司代理产品包括日本希森美康（血液及成本主要由直接材料构成；公司销售模式、销尿液分析系统）、法国梅里埃（微生物分析系售结算方式和结算账期较上年未发生较大变化，统）、日本日立（全自动生化分析仪）、贝克曼、销售集中度较低。
雅培等国际知名品牌产品，主要由子公司上海公司自产产品主要采取“以销定产”的生产科华企业发展有限公司、上海科尚医疗设备有模式。公司建有生化诊断、免疫诊断、分子诊断、限公司及其子公司负责运营。金标诊断等生产线；公司总部负责各产线试剂代理产品采购方面，公司与代理产品生产的生产，子公司西安天隆和苏州天隆负责部分厂商签署代理合同进行采购；自产业务采购方分子诊断仪器和试剂的生产，自主研发的科华面，公司采购原材料和采购产成品用于进一步卓越和北极星系列的生化和发光免疫检测诊断加工。采购的物料种类有活性材料、化学类材仪器由子公司上海科华实验系统有限公司生产。
料、辅助材料及仪器类物料等。活性材料、化学2022年，公司自产产品生产模式较上年未发生类材料和辅助材料主要用于试剂类产品生产和较大变化。
研发，其中活性材料包括牛血清白蛋白、抗原、生产成本构成方面，2022年，随着业务规抗体、羊血制品等，化学类材料包括胰酪胨、琼模扩大，公司生产成本亦有所增长，主要由直接脂等，辅助材料包括酶标板、培养皿及各种试剂材料构成。
瓶与包装盒等。仪器类物料用于生产和组装配表62021-2022年公司生产成本构成情况
套试剂使用的仪器，主要包括光路、流路、电子（单位：亿元）
产品、钣金件和注塑件等。因自产业务所需采购
2021年2022年
同比
物料种类较多，采购较为分散。公司自产产品采项占营业成占营业成变化目金额本比重金额本比重
购原材料种类较多，采购价格随行就市。2022（%）（%）（%）年，公司采购模式较上年未发生较大变化。直19.8890.1130.1891.2851.81接1按《公开发行证券的公司信息披露编报规则第19号——财务正的是2021年报和2022年三季报，2022一季报未更正过，所以信息的更正及相关披露》，会计差错更正追溯调整只需调整上一年2023一季报是同已披露的没有更正过的2022年一季报比较。
度和最近一个报告期，公司2022年12月完成会计差错更正，更www.lhratings.com 13跟踪评级报告材次，总资产周转次数由0.75次上升至0.88次；公料直司经营效率整体有所提高。
接
0.532.381.003.0391.06
人与同行业其他企业经营效率相比，公司处工于中上游水平。
制造
1.667.511.885.6813.42表72022年同行业公司经营效率对比情况
费用存货周应收账款周总资产周合股票代码股票简称转次数转次数转次数
22.07100.0033.0799.9949.86计（次）（次）（次）
资料来源：公司年报 300463.SZ 迈克生物 1.80 1.88 0.62
603658.SH 安图生物 2.93 3.74 0.48
销售方面，公司代理产品与自产产品均采
300396.SZ 迪瑞医疗 1.90 6.70 0.46
用“经销为主、直销为辅”的销售模式，终端客中位数1.903.740.48
户具有数量多、分布广、专业性强等特点。公司平均数2.214.110.52调整经销商网络和渠道建设工作，形成了基本 002022.SZ 科华生物 2.66 5.63 0.86覆盖全国的营销网络，公司对于少部分各级医 注：为了增加可比性，表中公司指标计算公式与 Wind 保持一致资料来源：Wind，联合资信整理院、大型血液制品厂、省级血液中心、体检中心、
第三方检测机构等终端客户采取直接销售。直5．在建项目
销模式下，公司通过与终端客户签订集中采购公司在建项目主要为可转债募投项目，其协议直接负责向终端提供所有相关仪器与试剂余在建项目金额小，公司未来面临的资金支出耗材的整体供应、配送物流及售后维护等整体压力小。
解决方案。截至2022年底，公司产品已覆盖全
6．未来发展
国30个省市自治区，12000余家终端医院、500公司根据实际情况和行业情况制定了2023
余家疾控中心和血液中心/血站及诸多生物医
年的经营计划，具有一定可行性，有利于提高药企业和科研院所。2022年，公司销售模式较其竞争实力。
上年未发生较大变化。
公司制定了2023年的经营计划，主要内容从销售集中度来看，2022年，公司向前五为：
大客户销售金额为8.15亿元，无关联销售金额；
（1）参与集采，优化供应链，提高效率和
占年度总销售额的比例为11.70%，销售集中度降低成本较低。
在中国体外诊断市场快速发展以及国家政
结算方面，公司整体以现款现货为主，少量策的引导下，集采、国产替代成为行业发展趋经销商给予一定账期。其中，公司自产试剂业务势。公司拥有体外诊断市场行业经验，具备为客现货现款结算占比10%左右，经销商销售的回户提供体外诊断整体解决方案的能力。2023年，款账期控制在3个月以内；直销客户账期较长，公司将持续提升自产产品业务竞争力，借助集基本在6个月以内。公司整体应收账款账期在采和国产替代机遇提升市场影响力。同时，公司
2个月左右。2022年，公司结算方式和结算周
将跟随行业趋势的引领下，优化供应链，提高效期较上年未发生较大变化。
率和降低成本。
4．经营效率（2）对公司产业链进行延伸，为客户提供
2022年，公司经营效率整体有所提高，处多元化服务
于行业中上游水平。2023年，公司将向体外诊断试剂原料市场
2022年，公司销售债权周转次数由5.35次上投入资源，向上游拓展公司业务。在向产业链上
升至5.76次、存货周转次数由2.79次上升至3.16游发展的同时，公司也会向产业链下游布局，将www.lhratings.com 14跟踪评级报告
加快医学实验室等医疗检测机构的建设，实现合并范围方面，2022年，公司未新设子公司，全产业链覆盖，为客户提供更加多元化的服务。注销子公司2家。截至2022年底，公司合并报表
（3）持续提升研发体系，推动产品迭代范围子公司25家。
公司将持续增加研发投入，引进更多科技截至2022年底，公司合并资产总额88.13亿人才，围绕重点研发项目，落实研发项目管理制元，所有者权益58.52亿元（含少数股东权益度，持续改进生化、酶免、分子等产品线产品质10.37亿元）。2022年，公司实现营业总收入69.70量，进行产品升级迭代。亿元，利润总额20.65亿元。
截至2023年3月底，公司合并资产总额80.44十、财务分析亿元，所有者权益57.57亿元（含少数股东权益
1.财务概况8.89亿元）。2023年1－3月，公司实现营业总收
公司提供了2022年度财务报告，大华会计入8.33亿元，利润总额1.16亿元。
师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。2.资产质量公司执行财政部颁布的最新企业会计准则。公截至2022年底，公司合并资产总额较年初司提供的2023年第一季度财务数据未经审计。有所增长，以流动资产为主；存货和应收账款跟踪期内，公司对天隆公司恢复控制，并将天隆占比高，对营运资金存在占用；公司无资产权公司自年利受限情况。202110月1日起恢复纳入合并报表范截至2022年底，公司合并资产总额较年初围；公司更换了审计机构，对2021年的部分财务增长26.71%，主要系流动资产增加所致。其中，数据进行了追溯和调整。本报告2021年财务数流动资产占73.13%，非流动资产占26.87%。公据均采用调整后数据。具体的恢复控制确认、财司资产以流动资产为主，资产结构较年初变化务数据调整差异、财务数据可比性等等详见本不大。
报告“八、重大事项”部分。
表82020－2022年底及2023年3月底公司资产主要构成
2020年底2021年底2022年底2023年3月底
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动资产40.0967.0648.0669.1064.4573.1356.5670.31
货币资金21.5253.6726.3854.8834.7553.9128.2349.91
应收账款8.1420.309.7220.2313.0220.2012.8622.73
存货7.5818.908.2717.2112.6619.6511.5220.37
非流动资产19.6932.9421.4930.9023.6826.8723.8829.69
固定资产4.1421.044.5020.927.8032.968.0133.52
无形资产2.9715.113.0514.193.3514.133.9616.56
开发支出1.497.571.607.441.656.971.044.34
商誉8.6043.708.3138.677.2630.687.2830.49
递延所得税资产0.633.190.773.581.486.251.526.37
资产总额59.77100.0069.55100.0088.13100.0080.44100.00
注：流动资产和非流动资产占比为占资产总额的比例；流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产合计；非流动资产科目占比=非流动资产科目/非流动资产合计
数据来源：公司财务报告，联合资信整理（1）流动资产限情况。其中，公司本部货币资金17.79亿元，截至2022年底，公司货币资金较年初增长占合并口径的51.19%。
31.75%，主要系业务增长所致；货币资金无受截至2022年底，公司应收账款账面价值较
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年初增长33.92%，主要系业务增长所致。应收截至2022年底，公司递延所得税资产较年账款账龄以1年为主（占88.87%），2022年计提初增长92.35%，主要系计提的资产减值准备和坏账准备0.57亿元，累计计提坏账准备1.30亿元；信用减值准备增加所致。
应收账款前五大欠款方合计金额为2.30亿元，占截至2022年底，公司无资产权利受限情况。
比为16.03%，集中度较低。截至2023年3月底，公司合并资产总额较上截至2022年底，公司存货较年初增长年底下降8.72%，主要系货币资金减少所致。其
53.14%，主要系下游客户需求增加，公司增加中，流动资产占70.31%，非流动资产占29.69%。
了原材料和产成品的储备所致。存货主要由原公司资产以流动资产为主，资产结构较上年底变化不大。
材料（占35.77%）、库存商品（占34.44%）和发
出商品（占16.87%）构成。2022年，公司新增计
3.资本结构
提减值准备1.24亿元，同期末累计计提跌价准备（1）所有者权益1.27亿元，计提比例为8.93%。截至2022年底，随着未分配利润的增加，
（2）非流动资产公司所有者权益较年初有所增长；归属母公司
截至2022年底，公司非流动资产较年初增所有者权益中未分配利润占比较大，权益结构长10.16%，公司非流动资产主要由固定资产、稳定性一般。
无形资产、开发支出、商誉和递延所得税资产构截至2022年底，公司所有者权益58.52亿元，成。较年初增长14.05%，主要系未分配利润增加所截至2022年底，公司固定资产较年初增长致。其中，归属于母公司所有者权益占比为
73.58%，主要系草滩智能医疗设备研发生产项82.28%，少数股东权益占比为17.72%。在归属
目建设完成转入固定资产所致。固定资产主要于母公司所有者权益中，实收资本、资本公积、由房屋及建筑物（占）和专用设备（占其他综合收益和未分配利润分别占10.68%、54.26%
6.11%、0.21%和75.29%。归属母公司所有者权
35.26%）构成，累计计提折旧6.18亿元；固定资
益中未分配利润占比较大，权益结构稳定性一产成新率50.30%。
般。
截至2022年底，公司无形资产较年初增长截至2023年3月底，公司所有者权益57.57亿
9.69%，主要系非专利技术增加所致。公司无形元，较上年底下降1.63%，变化不大。
资产主要由专利权（占25.81%）和非专利技术
（2）负债（占63.67%）构成，累计摊销2.76亿元，计提减截至2022年底，受流动负债增加影响，公值准备0.03亿元。司负债总额较上年底有所增长，以流动负债为截至2022年底，公司开发支出较年初增长主；全部债务较上年底变化不大，以长期债务
3.13%，变化不大。为主，债务负担较轻。
截至2022年底，公司商誉较年初下降截至2022年底，公司负债总额较年初增长
12.60%，主要系对广东新优生物科技有限公司62.35%，主要系流动负债增加所致。其中，流动
增加计提0.84亿元商誉减值准备所致。公司商誉负债占69.34%，非流动负债占30.66%。公司负主要系收购天隆公司等子公司形成。债以流动负债为主，流动负债占比上升较快。
表92020－2022年底及2023年3月底公司负债主要构成
2020年底2021年底2022年底2023年3月底
科目金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）
流动负债12.5960.609.9454.4820.5369.3413.7059.91
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应付账款3.1324.863.1631.838.2340.102.9321.36
应付职工薪酬1.5612.361.9519.653.1415.301.158.42
应交税费1.5812.550.909.032.4812.071.339.68
其他应付款0.826.500.989.892.3811.591.329.60
合同负债1.8114.361.4014.053.0814.982.7119.80
非流动负债8.1939.408.3045.529.0830.669.1740.09
长期借款1.6119.670.8910.661.0411.400.9710.59
应付债券5.8871.866.1774.366.4771.206.5471.27
预计负债0.141.660.242.900.657.150.677.25
递延收益0.495.960.485.800.475.140.465.05
负债总额20.78100.0018.24100.0029.61100.0022.87100.00
注：流动负债和非流动负债占比为占负债总额的比例；流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债合计；非流动负债科目占比=非流动负债科目/非流动负债合计
数据来源：公司财务报告，联合资信整理截至2022年底，公司流动负债较年初增长截至2022年底，公司递延收益较年初下降
106.63%，主要系应付账款、应付职工薪酬和合3.04%，变化不大。
同负债增加所致。公司流动负债主要由应付账截至2023年3月底，公司负债总额22.87亿元，款、应付职工薪酬、应交税费、其他应付款和合较上年底下降22.75%，主要系公司用自有资金同负债构成。支付了之前部分应付账款所致。其中，流动负债截至2022年底，公司应付账款较年初增长占59.91%，非流动负债占40.09%。
160.35%，主要系公司业务增长，应付的货款增截至2022年底，公司全部债务较上年底下加所致。降1.42%，变化不大。债务结构方面，短期债务截至2022年底，公司应付职工薪酬较年初占10.39%，长期债务占89.61%，以长期债务为增长60.90%，主要系应付的工资、奖金、津贴主。其中，短期债务较上年底下降36.89%，主要和补贴增加所致。系短期借款减少所致；长期债务7.79亿元，较上截至2022年底，公司应交税费较年初增长年底增长5.46%。从债务指标来看，截至2022年
176.43%，主要系业务增长，公司激励增加以及底，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长
子公司分红，应交的个人所得税增长所致。期债务资本化比率分别为33.60%、12.93%和截至2022年底，公司其他应付款较年初增11.74%，较上年底分别提高7.37个百分点、下降长141.95%，主要系押金及保证金增加所致。1.73个百分点和下降0.84个百分点。公司债务负截至2022年底，公司合同负债较年初增长担较轻。
120.23%，主要系下游客户需求增加，公司预收
表102020-2022年底及2023年3月底公司债务及相货款增加所致。
关指标情况
截至2022年底，公司长期借款较年初增长（单位：亿元）
16.98%，主要系信用借款增加所致；长期借款2020202120222023年3
科目年底年底年底月底
主要由信用借款（占99.00%）构成。公司长期借短期债务3.551.430.902.19
款到期期限主要分布于2024年和2025年，集中长期债务7.497.387.797.86偿付压力一般。全部债务11.048.818.6910.05截至年底，公司应付债券较年初增长短期债务占全部债202232.1416.2410.3921.76务比重（%）
4.71%，全部为公司发行的“科华转债”。资产负债率（%）34.7726.2233.6028.43
截至2022年底，公司预计负债较年初增长全部债务资本化比22.0714.6612.9314.86率（%）
170.00%，主要系质保费用增加所致。长期债务资本化比16.1212.5811.7412.02率（%）
资料来源：公司财务报告及公司提供数据，联合资信整理www.lhratings.com 17跟踪评级报告
截至2023年3月底，公司全部债务较上年底营业成本17.3322.0733.074.43增长15.66%，主要系短期债务增加所致。债务费用总额10.1710.0314.282.90其中：销售费用5.605.167.651.28结构方面，短期债务占21.76%，长期债务占管理费用2.762.944.930.81
78.24%，以长期债务为主。其中，短期债务2.19
研发费用1.471.482.500.66亿元，较上年底增长142.14%，主要系应付票据财务费用0.350.45-0.800.14
增加所致；长期债务7.86亿元，较上年底增长投资收益0.01-0.020.040.07
0.98%，变化不大。从债务指标来看，截至2023利润总额13.5616.3720.651.16年3月底，公司资产负债率、全部债务资本化比营业利润率57.5953.8351.7846.42（%）
率和长期债务资本化比率分别为28.43%、14.86%总资本收益率23.5323.1826.36--
（%）
和12.02%，较上年底分别下降5.16个百分点、提净资产收益率
29.2926.3829.59--
（%）
高1.93个百分点和提高0.27个百分点。公司债务资料来源：公司财务报告，联合资信整理负担较轻。
截至报告出具日，公司存续债券“科华转债”2022年，公司投资收益、其他收益、资产余额为7.38亿元，将于2026年到期。处置收益、营业外收入和营业外支出规模均较小，对公司利润总额影响不大。
4.盈利能力
盈利指标方面，2022年，公司营业利润率
2022年，公司营业总收入和利润总额均有
同比下降2.05个百分点；总资本收益率和净资
所增长；费用控制能力尚可，投资收益、其他收产收益率分别同比提高3.17个百分点和3.20个益等对公司利润总额影响不大；总资本收益率百分点。
和净资产收益率同比均有所提高。
2023年1－3月，公司营业总收入为8.33
公司营业总收入及利润总额分析详见本报亿元；营业利润率为46.42%，同比增长3.12个告“九、经营分析”部分。
百分点；利润总额为1.16亿元。
2022年，公司费用总额为14.28亿元，同
比增长42.39%，主要系销售费用、管理费用和5.现金流研发费用增加所致。从构成看，公司销售费用、2022年，公司经营活动现金保持净流入状管理费用、研发费用和财务费用占比分别为态，净流入量有所增长，现金收入比有所提高；
53.59%、34.49%、17.54%和-5.61%。其中，销售投资活动现金保持净流出状态，筹资活动前现
费用为7.65亿元，同比增长48.38%，主要系工金流充裕；受子公司支付给少数股东的股利、资薪酬增加所致；管理费用为4.93亿元，同比利润增加影响，筹资活动现金净流出量有所增增长67.57%，主要系工资薪酬、咨询服务费增长。
加所致；研发费用为2.50亿元，同比增长68.71%，从经营活动来看，2022年，公司经营活动现主要系工资薪酬和研发相关的物料消耗增加所金流入同比增长53.38%，主要系公司业务增长，致；财务费用为-0.80亿元，主要系汇兑收益增销售商品、提供劳务收到的现金增加所致；经营加所致。2022年，公司期间费用率2为20.49%，活动现金流出同比增长41.05%，主要为购买商同比下降0.17个百分点。公司费用控制能力尚品、接受劳务支付的现金。综上，2022年，公司可。经营活动现金净流入同比增长99.55%；公司现表11公司盈利能力变化情况金收入比为106.13%，同比提高2.90个百分点，（单位：亿元）
2023年收入实现质量高。
项目2020年2021年2022年
1－3月
营业总收入41.5548.5469.708.33
2期间费用率=（财务费用+销售费用+研发费用+管理费用）/营业总收入*100%
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从投资活动来看，2022年，公司投资活动现表13公司偿债能力指标金流入同比增长91.64%，主要为处置固定资产、项目项目2020年2021年2022年流动比率(%)318.29483.66313.93无形资产和其他长期资产收回的现金；投资活
速动比率(%)258.12400.45252.25
动现金流出同比增长91.91%，主要为购建固定短期偿债经营现金/流动负债(%)108.56108.62104.90
资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。综能力经营现金/短期债务（倍）3.857.5423.85上，2022年，公司投资活动现金净流出同比增长现金短期债务比(倍）6.0918.5639.89
91.92%。 EBITDA（亿元） 15.29 18.36 23.25
2022年，公司筹资活动前现金流量净额为 全部债务/EBITDA(倍） 0.72 0.48 0.37
长期
偿债经营现金/全部债务（倍）1.241.222.48
17.46亿元，同比增长101.43%。公司经营活动产能力
EBITDA/利息支出（倍） 43.75 45.73 58.03
生的现金流能够满足投资活动资金需求，筹资经营现金/利息支出（倍）39.1226.8853.76
前活动现金流充裕。注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同从筹资活动来看，年，公司筹资活动现资料来源：联合资信根据公司财务报告整理2022金流入同比增长13.02%，主要为取得借款收到从短期偿债能力指标看，截至2022年底，的现金和收到解冻的募集资金；筹资活动现金公司流动比率和速动比率较上年底均有所下降，流出同比增长30.66%，主要系子公司支付给少但仍保持在较高水平；经营现金流动负债比较数股东的股利、利润增加8.01亿元所致。综上，上年变化不大；现金类资产和经营活动现金流
2022年，公司筹资活动现金净流出同比增长量净额对短期债务的保障均有所提升。总体来
39.47%。看，公司短期偿债能力指标表现良好。
从长期偿债能力指标来看，2022年，公司表12公司现金流情况（单位：亿元） EBITDA 同比增长 26.64%。从构成看，公司项目 2020 年 2021 年 2022 年 EBITDA 主要由折旧（占 7.07%）和利润总额
经营活动现金流入小计 47.31 51.22 78.57 （占 88.83%）构成。公司 EBITDA 和经营活动经营活动现金流出小计33.6440.4357.03现金流量净额对全部债务和利息支出的覆盖均
经营活动现金流量净额13.6710.7921.54有所提升。总体来看，公司长期偿债能力指标表投资活动现金流入小计0.360.140.26现良好。
投资活动现金流出小计2.832.264.34
投资活动现金流量净额-2.46-2.12-4.08截至2023年3月底，公司无对合并报表范围筹资活动前现金流量净额11.218.6717.46外公司的担保。
筹资活动现金流入小计13.042.773.14截至2022年底，除天隆公司少数股东与公筹资活动现金流出小计7.068.3310.89
司股权争议仲裁一案，公司尚有15起未决诉讼筹资活动现金流量净额5.98-5.56-7.75案件，所涉及货款、违约金等诉讼标的合计9807现金收入比（%）111.12103.23106.13
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理万元，作为原告9起，被告6起。公司对于其中1起作为被告的未决诉讼案件，已计提278.36万元
2023年1－3月，公司经营活动现金流量的预计负债。2023年3月29日，公司收到上述天净额为-4.09亿元，投资活动现金净流出0.64亿隆公司少数股东与公司股权争议仲裁案仲裁庭元，筹资活动现金流量净额为-1.69亿元。
于2023年3月28日作出的“〔2023〕沪贸仲裁字第
0642号《撤案决定》”。仲裁庭根据《仲裁规则》
6．偿债指标的规定，作出如下决定：“同意申请人方撤回其
2022年，公司短期偿债能力指标和长期偿
仲裁请求的申请以及被申请人撤回其仲裁反请
债能力指标表现良好；作为上市公司，公司具求的申请，SDV20210578《关于西安天隆科技有备直接融资渠道。
限公司和苏州天隆生物科技有限公司之投资协
www.lhratings.com 19跟踪评级报告议书》（2018.6.8）争议仲裁案自本撤案决定作出部债务负担较轻。
之日起撤销。”此诉讼前后进展分析详见本报告截至2022年底，公司本部所有者权益为“八、重大事项”33.68亿元，较上年底增长68.06%，主要系未分
截至2023年3月底，公司合并口径获得的配利润增加所致。在所有者权益中，实收资本为银行授信总额为4.90亿元，其中未使用授信额5.14亿元（占15.27%）、资本公积合计2.98亿元度为4.483亿元；作为上市公司，公司具备直接（占8.86%）、未分配利润合计21.23亿元（占融资渠道。63.05%）、盈余公积合计2.67亿元（占7.94%）。
所有者权益结构稳定性一般。
7．公司本部财务分析
2022年，公司本部营业总收入为7.38亿元，
截至2022年底，得益于货币资金增加，公利润总额为13.61亿元。同期，公司本部投资收司本部资产总额较上年底有所增长，资产结构益为15.66亿元。跟踪期内，公司本部收到子公相对均衡；负债总额较上年底变化不大，以非司西安天隆分红款15.50亿元。
流动负债为主，债务负担较轻。2022年，公司本现金流方面，2022年，公司本部经营活动现部利润主要来自于投资收益，经营活动现金流金流净额为1.56亿元，保持净流入状态；投资活保持净流入状态，投资活动现金流由净流出转动现金流净额15.11亿元，由净流出转为净流入；
为净流入。筹资活动现金流净额0.50亿元。
截至2022年底，公司本部资产总额42.46亿截至2022年底，公司本部资产占合并口径元，较上年底增长48.58%，主要系货币资金增的48.18%；公司本部负债占合并口径的29.66%；
加所致。其中，流动资产23.76亿元（占55.96%），公司本部所有者权益占合并口径的57.55%；公非流动资产18.70亿元（占44.04%）。从构成看，司本部全部债务占合并口径的75.39%。2022年，流动资产主要由货币资金（占74.85%）、应收账公司本部营业总收入占合并口径的10.59%；公款（占7.31%）、存货（占10.85%）构成；非流动司本部利润总额占合并口径的65.88%。
资产主要由长期股权投资（占66.16%）、固定资产（合计）（占12.28%）和无形资产（占7.24%）十一、债券偿还能力分析构成。截至2022年底，公司本部货币资金为17.79截至2023年3月底，公司发行的“科华转债”亿元。
余额为7.38亿元。2022年，公司经营活动现金流截至2022年底，公司本部负债总额8.78亿元，量净额和EBITDA对“科华转债”的保障程度高。
较上年底增长2.87%，变化不大。其中，流动负科华转债设置了转股修正条款、有条件赎
债2.15亿元（占24.53%），非流动负债6.63亿元回等条款，有利于促进债券持有人转股。
（占75.47%）。从构成看，流动负债主要由应付账款（占35.04%）、其他应付款（合计）（占表14公司可转换公司债券偿还能力指标）、应付职工薪酬（占项目2022年20.57%11.91%）和合同负
长期债务（亿元）7.79债（占24.02%）、构成；非流动负债主要由应付
经营活动现金流入/长期债务（倍）10.09债券（占97.55%）构成。公司本部2022年底资产经营活动现金流量净额/长期债务（倍）2.77负债率为20.68%，较2021年底下降9.19个百分 长期债务/EBITDA（倍） 0.33注：1．上表中的长期债务为将可转换公司债券计入后的金额；2．经营活点。
动现金流入、经营活动现金流量净额、EBITDA 均采用上年度数据
截至2022年底，公司本部全部债务6.55亿元。资料来源：联合资信根据公司年报及公开资料整理其中，短期债务占1.22%、长期债务占98.78%；
公司本部全部债务资本化比率16.28%，公司本
3公司控股意大利子公司国外使用借款金额未涉及授信规模。
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十二、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为A+，确定维持“科华转债”的信用等级为A+，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2023年3月底上海科华生物工程股份有限公司股权结构图
资料来源：公司提供
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附件1-2截至2022年底上海科华生物工程股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2022年底上海科华生物工程股份有限公司主要子公司情况
子公司名称主要经营地注册地业务性质持股比例（%）取得方式
上海科华实验系统有限公司上海市上海市工业100.00设立
上海科华企业发展有限公司上海市上海市商业100.00设立
上海科华医疗设备有限公司上海市上海市商业100.00设立
上海科尚医疗设备有限公司上海市上海市商业100.00设立
科华生物国际有限公司香港香港商业100.00设立
西安天隆科技有限公司西安西安工业62.00非同一控制下企业合并
苏州天隆生物科技有限公司苏州市苏州市商业62.00非同一控制下企业合并
资料来源：公司提供
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）21.6226.5636.0329.12
资产总额（亿元）59.7769.5588.1380.44
所有者权益（亿元）38.9951.3158.5257.57
短期债务（亿元）3.551.430.902.19
长期债务（亿元）7.497.387.797.86
全部债务（亿元）11.048.818.6910.05
营业总收入（亿元）41.5548.5469.708.33
利润总额（亿元）13.5616.3720.651.16
EBITDA（亿元） 15.29 18.36 23.25 --
经营性净现金流（亿元）13.6710.7921.54-4.09财务指标
销售债权周转次数（次）5.575.355.76--
存货周转次数（次）2.662.793.16--
总资产周转次数（次）0.860.750.88--
现金收入比（%）111.12103.23106.1390.00
营业利润率（%）57.5953.8351.7846.42
总资本收益率（%）23.5323.1826.36--
净资产收益率（%）29.2926.3829.59--
长期债务资本化比率（%）16.1212.5811.7412.02
全部债务资本化比率（%）22.0714.6612.9314.86
资产负债率（%）34.7726.2233.6028.43
流动比率（%）318.29483.66313.93412.77
速动比率（%）258.12400.45252.25328.70
经营现金流动负债比（%）108.56108.62104.90--
现金短期债务比（倍）6.0918.5639.8913.32
EBITDA 利息倍数（倍） 43.75 45.73 58.03 --
全部债务/EBITDA（倍） 0.72 0.48 0.37 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2023年一季度数据未经审计；4．公司合并报表口径将其他应付款中付息部分计入债务核算；5．“/”表示限于客观条件，数据未获取到；“--”表示数据项无数据，或者数据项对此填表主体不适用/无意义资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
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附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）6.572.5517.85--
资产总额（亿元）30.2528.5842.46--
所有者权益（亿元）19.7520.0433.68--
短期债务（亿元）1.620.540.08--
长期债务（亿元）6.886.206.47--
全部债务（亿元）8.506.746.55--
营业总收入（亿元）6.026.947.38--
利润总额（亿元）-0.021.1413.61--
EBITDA（亿元） -- -- -- --
经营性净现金流（亿元）0.190.051.56--财务指标
销售债权周转次数（次）1.873.024.13--
存货周转次数（次）1.271.301.79--
总资产周转次数（次）0.220.240.21--
现金收入比（%）122.72121.70108.69--
营业利润率（%）49.5849.5736.67--
总资本收益率（%）1.875.6035.64--
净资产收益率（%）1.035.6741.50--
长期债务资本化比率（%）25.8523.6316.12--
全部债务资本化比率（%）30.1025.1616.28--
资产负债率（%）34.7229.8720.68--
流动比率（%）366.79476.601102.80--
速动比率（%）288.88359.30983.15--
经营现金流动负债比（%）5.602.2372.47--
现金短期债务比（倍）4.054.73222.68--
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- -- --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．母公司口径均将其他应付款中付息部分计入债务核算；4．“--”表示数据项无数据，或者数据项对此填表主体不适用/无意义资料来源：联合资信根据公司年报及公司提供资料整理
www.lhratings.com 26跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 28