中国东航:中国东方航空股份有限公司2023年度信用评级报告

***主体与***年度第*期中期票据评级报告报告名称中国东方航空股份有限公司
2023年度信用评级报告
目录评定等级及主要观点评级对象偿债环境财富创造能力偿债来源与负债平衡外部支持评级结论
联系电话：+86-10-67413300 客服电话：+ 86-4008-84-4008 传真：+86-10-67413555 Email：dagongratings@dagongcredit.com
地址：中国北京市海淀区西三环北路 89号外文大厦 A座 3层 公司网站：www.dagongcredit.com中国东航 2023 年度信用评级报告信用等级公告
DGZX-R【2023】00463大公国际资信评估有限公司通过对中国东方航空股份
有限公司主体信用状况进行分析和评估，确定中国东方航空股份有限公司的主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告。
大公国际资信评估有限公司
评审委员会主任：
二〇二三年六月九日
2中国东航2023年度信用评级报告
评定等级主要观点信用等级：AAA 中国东方航空股份有限公司（以下简评级展望：稳定称“中国东航”或“公司”）是国内大型航空运输企业。本次评级结果表明公司作主要财务数据和指标（单位：亿元、%）为国有三大航空公司之一，行业地位显著，项目2023.3202220212020公司持续优化机队结构，并得到政府及股总资产2885.072857.422865.482824.08东的大力支持；同时反映了近年来受外部
所有者权益260.38301.01549.10569.12环境影响，公司经营状况持续处于亏损状总有息债务-2196.341937.651841.46态，公司未来飞机引进投入力度及在建项营业收入222.61461.11671.27586.39目规模投入较大，存在一定资本支出压力，净利润-39.99-399.00-132.84-125.54近年来公司有息债务规模逐年增长，外币经营性净现
66.65-64.7456.9212.11债务规模较大，公司面临一定的偿债压力。
金流
毛利率-8.63-61.78-19.24-20.74优势与风险关注
总资产报酬率-1.38-11.91-4.08-3.99主要优势/机遇：
资产负债率90.9789.4780.8479.85
*近年来，公司作为国有三大航空公司之债务资本比率-87.9577.9276.39一，航空运输市场占有率很高，行业地EBITDA 利息 位显著；
保障倍数--1.861.751.90
*近年来，公司持续优化机队结构，机队（倍）规模较大且机龄相对年轻；
经营性净现金流
2.57-2.662.490.55*近年来公司的发展持续得到政策优惠、/总负债股东增资及政府补贴等方面的大力支持。
注：公司提供了2020～2022年及2023年1～3月财务报表，安永华明会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2020年财务报表进行了审主要风险/挑战：
计，普华永道中天会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2021～2022年财务报表分别进行了审计，并均出具了标准无保留意见的审计报*受外部环境影响，公司经营状况持续处告。公司2023年1～3月财务报表未经审计。于亏损状态；
*公司未来飞机引进投入力度和在建项目
规模较大，存在一定资本支出压力；
*近年来，公司有息债务规模逐年增长，资产负债率高企，且外币债务规模较大公司有一定偿债压力。
展望
预计未来，公司作为国有三大航空公司之一，将继续得到政府和股东的大力支持。综合考虑，大公对未来1～2年中国东航的信用评级展望为稳定。
评级小组负责人：王燕
评级小组成员：肖冰
电话：010-67413300
传真：010-67413555
客服：4008-84-4008
Email：dagongratings@dagongcredit.com
3中国东航2023年度信用评级报告
评级模型打分表结果
本评级报告所依据的评级方法为《航空运输企业信用评级方法》，版本号为PF-HK-2022-V.4.0，该方法已在大公官网公开披露。本次评级所使用模型及结果如下表所示：
评级要素分数
要素一：财富创造能力6.33
（一）市场竞争力6.68
（二）运营能力5.63
（三）可持续发展能力1.00
要素二：偿债来源与负债平衡3.06
（一）偿债来源3.10
（二）债务与资本结构6.13
（三）保障能力分析2.02
（四）现金流量分析1.82调整项无
基础信用等级 aa-外部支持3
模型结果 AAA
外部支持说明：作为国有三大航空公司之一，公司发展能够获得政策优惠、股东增资及政府补贴等方面的大力支持。
注：大公对上述每个指标都设置了1～7分，其中1分代表最差情形，7分代表最佳情形。
评级模型所用的数据根据公开及公司提供资料整理。
最终评级结果由评审委员会确定，可能与上述模型结果存在差异。
评级历史关键信息主体评级评级时间项目组成员评级方法和模型评级报告航空运输企业信用评级
AAA/稳定 2023/05/26 王燕、肖冰 点击查看全文
方法 V.4.0未查询到相关披
AAA/稳定 2012/07/30 孙晓丽、周云强 大公信用评级方法总论露信息中国东航2023年度信用评级报告评级报告声明为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下：
一、评级对象或其发行人与大公、大公子公司、大公控股股东及其控制的其
他机构不存在任何影响本次评级客观性、独立性、公正性、审慎性的官方或非官
方交易、服务、利益冲突或其他形式的关联关系。
大公评级人员与评级委托方、评级对象或其发行人之间，不存在影响评级客观性、独立性、公正性、审慎性的关联关系。
二、大公及评级项目组履行了尽职调查义务以及诚信义务，有充分理由保证
所出具本报告遵循了客观、真实、公正、审慎的原则。
三、本报告的评级结论是大公依据合理的技术规范和评级程序做出的独立判断，评级意见未因评级对象或其发行人和其他任何组织机构或个人的不当影响而发生改变。
四、本报告引用的资料主要由评级对象或其发行人提供或为已经正式对外公
布的信息，相关信息的合法性、真实性、准确性、完整性均由评级对象/信息公布方负责。大公对该部分资料的合法性、真实性、准确性、完整性和有效性不作任何明示、暗示的陈述或担保。
由于评级对象或其发行人/信息公布方提供/公布的信息或资料存在瑕疵（如不合法、不真实、不准确、不完整及无效）而导致大公的评级结果或评级报告不准确或发生任何其他问题，大公对此不承担任何责任（无论是对评级对象或其发行人或任何第三方）。
五、本报告系大公基于评级对象及其他主体提供材料、介绍情况作出的预测性分析，不具有鉴证及证明功能，不构成相关决策参考及任何买入、持有或卖出等投资建议。该预测性分析受到材料真实性、完整性等影响，可能与实际经营情况、实际兑付结果不一致。大公对于本报告所提供信息所导致的任何直接或间接的投资盈亏后果不承担任何责任。
5中国东航2023年度信用评级报告
六、主体信用等级自本报告出具日起一年内有效，在有效期限内，大公将根
据《跟踪评级安排》对评级对象或其发行人进行定期或不定期跟踪评级，且有权根据后续跟踪评级的结论，对评级对象或其发行人做出维持、变更或终止信用等级的决定并及时对外公布。
七、本报告版权属于大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、
出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。
八、未经大公书面同意，本报告及评级观点和评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
6中国东航2023年度信用评级报告
评级对象
（一）主体概况
中国东航是由中国东方航空集团有限公司（以下简称“东航集团”）于1995年4月发起设立的股份有限公司，设立时总股本为30亿元，其前身为成立于1988年的中国东方航空公司。公司于1997年分别在香港、纽约和上海挂牌上市，是中国民航业第一家上市公司（股票代码：600115）。2010年1月28日，公司完成对上海航空股份有限公司（以下简称“上航股份”）的换股吸收合并，上航股份成为中国东航的全资子公司，换股完成后，公司总股本增加至112.77亿元。
2013年4月16日，中国东航向东航集团及其全资子公司东航金控有限责任
公司定向增发总计 6.99亿股 A股，中国东航注册资本增加至 119.75亿元。2013年6月21日，中国东航向东航集团境外下属全资附属公司东航国际控股（香港）有限公司定向增发总计 6.99亿股 H 股，中国东航总股本增加至 126.74亿元。
2015 年 9 月 9 日，中国东航完成向达美航空有限公司发行 H 股普通股 4.66亿股，中国东航总股本增加至131.40亿元。
2016年6月30日，公司完成向携程国际有限公司（以下简称“携程”）下
属全资子公司上海励程信息技术咨询有限公司、中国航空油料集团公司、中国远
洋海运集团有限公司和财通基金管理有限公司发行 13.27 亿股 A股，中国东航总股本增加至144.68亿元。
2019年8月29日，公司完成向上海吉祥航空股份有限公司（以下简称“吉祥航空”）全资子公司上海吉祥航空香港有限公司非公开发行 H 股普通股 5.18亿股；2019年9月3日，公司完成向吉祥航空及其控股股东上海均瑶（集团）有限公司（以下简称“均瑶集团”）、上海吉道航企业管理有限公司和中国国有
企业结构调整基金股份有限公司非公开发行共计 13.94 亿股 A股股票，因此，吉祥航空和均瑶集团及其关联方合计持有中国东航约10.07%股份，公司总股本增加至163.79亿元，并已于2020年3月27日完成注册资本工商登记变更手续，东航集团直接拥有中国东航30.97%的股权，间接持股比例合计为18.83%，合计持股比例为49.80%，为公司第一大股东。
2021 年 11 月 11 日，公司完成向东航集团非公开发行 A 股 24.95 亿股，每
股面值为人民币1.00元，发行价格为4.34元/股，共募集资金108.28亿元，其中增加股本24.95亿元，剩余部分计入资本公积，中国东航总股本增至188.74亿元。
2023 年 1 月 13 日，公司完成向 20 名境内外投资者非公开发行 A 股 34.17亿股，每股面值为人民币1.00元，发行价格为4.39元/股，募集资金总额为
149.98亿元，其中，增加股本34.17亿元，剩余部分扣除发行费用后计入资本
7中国东航2023年度信用评级报告公积，公司总股本增至222.91亿元。本次非公开发行募集资金总额在扣除相关发行费用后将用于引进38架飞机项目及补充流动资金。
截至2022年末，公司股本共计222.91亿元，东航集团为公司控股股东，共计持有公司总股本的52.89%（直接持有39.06%，间接持有13.83%），东航集团为国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）68.42%控股1，因此公司实际控制人为国务院国资委。公司纳入合并报表范围的二级子公司有
14家（详见附件1-3）。
（二）公司治理结构
公司按照《公司法》、《证券法》和中国证券监督管理委员会发布的《上市公司治理准则》等规范性文件要求及香港证券监管规则要求，建立并逐步完善《公司章程》等公司治理结构和机制，公司权力机构、决策机构、监督机构及经营管理层之间权责明确。公司与控股股东在人员、资产、财务、机构和业务方面做到“五分开”，公司董事会、监事会和内部机构独立、合法运作。
（三）征信信息
根据公司提供的中国人民银行征信中心出具的企业信用报告，截至2023年
4月4日，公司本部未曾发生过不良信贷事件。截至本报告出具日，公司本部在
公开债券市场发行的债务融资工具到期的均已按时兑付，存续债券均正常付息。
偿债环境
（一）宏观环境
2022年我国宏观经济大盘总体稳定，2023年一季度我国经济运行开局良好，
随着稳增长政策效应的不断显现，我国经济发展质量将稳步提升。
2022年，我国经济增长面临一定阻力，政府加大宏观调控的力度，有效应对
超预期因素的冲击，宏观经济大盘总体稳定，全年 GDP 比上年增长 3.0%。面对经济下行压力，政府出台实施稳经济一揽子政策和接续措施，推动经济企稳回升。
积极的财政政策前置发力，强化跨周期调节，加快地方债券特别是专项债券发行使用，通过大规模留抵退税，加大对中小微企业、个体工商户的困难帮扶，实施常态化财政资金直达机制并扩大范围。稳健的货币政策灵活适度，保持连续性、稳定性、可持续性，充分发挥总量和结构双重功能，灵活使用降准降息再贷款等货币政策工具，保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，保持金融市场总体稳定。2022年面对形势严峻的国内外环境，我国经济总量再上新台阶，经济高质量发展取得新成效。
国寿投资保险资产管理有限公司持有东航集团股权11.21%，上海久事（集团）有限公司持有东航集团股权10.19%，中国旅游集团有限公司持有东航集团股权5.09%，中国国新资产管理有限公司持有东航集团股权5.09%。
8中国东航2023年度信用评级报告
2023年，我国经济运行开局良好，市场预期明显改善，但国内经济回升基础
尚不牢固，宏观政策将主要围绕扩内需、稳就业、防风险和促增长等方面加码发力。一季度我国 GDP 同比增长 4.5%，其中消费增长明显回升，基建投资保持稳健，制造业投资保持较强韧性，房地产拖累效应减弱，外贸进出口明显回稳；积极的财政政策加力提效，财政支出持续增加、专项债前置发力以及税费优惠政策优化延续等举措有效支持经济高质量发展；稳健的货币政策精准有力，通过降准等手段保持流动性合理充裕，继续加大结构性货币政策工具对重点经济领域和薄弱环节的支持力度。整体来看，2023年在市场信心逐渐回升，以及国内扩内需、促消费等政策相互配合作用下，我国经济将整体回升。
（二）行业环境近年来，受外部环境变化影响，我国航空运输业经营压力较大；国家出台一系列政策措施，奋力推进民航强国建设，同时助力企业应对外部挑战；预计未来，随着市场环境的改善，航空运输业有望迎来反弹。
航空运输业在我国起步较晚，目前尚处于成长期，但属于我国综合立体交通运输体系的重要组成，在企业设立、飞机购买、航线开设及关闭等方面受国家的管制程度较高，现已形成以中国国际航空股份有限公司（以下简称“中国国航”）、中国东航和中国南方航空股份有限公司（以下简称“南方航空”）三家大型国有
航司为主的竞争格局，行业集中度较高。近年来，行业内竞争程度受市场准入放开而不断加深，但由于资本密集的行业属性以及经营对航线和时刻等资源依赖度高，三大航司先入优势仍很明显，中小航司竞争压力加大。2020年以来，受外部环境变化影响，航空运输需求骤降，对航空运输企业的生产经营产生较大影响。
表12019～2022年中国民航业发展基本指标项目名称2022年2021年2020年2019年运输总周转量（亿吨公里）599.3856.8798.51293.3
旅客运输量（亿人次）2.54.44.26.6
货邮运输量（万吨）607.6731.8676.6753.1
飞机平均日利用率（小时）4.36.66.59.3
正班客座率（%）66.672.472.983.2
正班载运率（%）65.066.966.571.6
定期航班航线数（条）-486455815521
定期航班国内通航城市数（个）-244237234
期末运输飞机在册数（架）-405439033818
数据来源：2019～2021年民航行业发展统计公报、全国民用运输机场生产统计公报、中国民航2022年
12月份主要生产指标统计近年来，国家出台一系列政策措施，奋力推进民航强国建设，同时助力航空运输业应对外部挑战。2020年10月，交通运输部颁布《国际航空运输价格管理
9中国东航2023年度信用评级报告规定》，明确国际航空运价按照我国政府与外国政府签订的航空运输协定、协议，分别实行核准管理或备案管理，体现出我国民航业价格市场化改革步伐的加快。
2021年3月，交通运输部发布《公共航空运输旅客服务管理规定》，明确客票销
售、改签与退票、乘机、行李运输、航班超售、旅客投诉等多个方面的权利及义务，切实提升民航服务质量。
2022年1月，中国民用航空局、国家发改委、交通运输部联合印发《“十四五”民用航空发展规划》，明确“十四五”时期民航“一二三三四”总体工作思路，确定“六个新”发展目标，构建六大体系、实施六大工程，加快构建更为安全、更高质量、更有效率、更加公平、更可持续的现代民航体系。2022年2月，国家发改委等14部门联合发布《关于促进服务业领域困难行业恢复发展的若干政策》，除普惠性纾困扶持措施外，民航业还可享受暂停航空运输企业预缴增值税一年等五项针对性政策。2022年5月，财政部、中国民用航空局联合发布《关于阶段性实施国内客运航班运行财政补贴的通知》，规定原则上当每周内日均国内客运航班量低于或等于4500班（保持安全运行最低飞行航班数）时，启动财政补贴。
安全是民航业的生命线，2022年3月21日，东方航空云南有限公司一架波音737客机在执行昆明-广州航班任务时，在广西梧州市上空失联并坠毁，造成机上132人死亡，截至本报告出具日，该起事故原因尚未明确。该事故发生后，中国民用航空局下发《关于加强航空安全工作的紧急通知》，要求加强民用航空领域安全隐患排查，确保航空运行安全。
预计未来，航空运输业仍将面临较为稳定的政策环境。尽管中短途航线面临高铁带来的分流压力且当前国际原油价格居高不下推高航空公司运营成本，但随着市场环境的改善，航空运输业有望迎来反弹。
财富创造能力
中国东航作为我国国有三大航空公司之一，市场占有率很高，行业地位显著；
公司机队规模保持增加态势；近年来受外部环境影响，公司营业收入有所波动，持续处于亏损状态。
中国东航作为我国国有三大航空公司之一，市场占有率很高，行业地位显著。
2022年，中国东航、南方航空和中国国航的市场占有率2分别为13.39%、27.34%
和14.58%。根据中国东航、南方航空和中国国航公布的2022年年报，受外部环境变化影响，三大航司2022年各项经营数据呈现下滑态势。
市场占有率为各航司运输总周转量占全行业运输总周转量的比重。
10中国东航2023年度信用评级报告
表22022年（末）我国国有三大航空公司主要经营及财务数据情况三大航司中国东航南方航空中国国航运输能力项目完成数同比增长完成数同比增长完成数同比增长
运输总周转量（亿吨公里）80.25-38.49163.84-22.7587.40-35.73
可用座公里（亿座公里）962.11-40.131538.45-28.08962.12-36.89
旅客周转量（亿人公里）612.88-43.671020.78-33.03603.55-42.31
载运旅客人次（万人次）4251.05-46.266263.61-36.413860.58-44.09
机队规模（架）778-894-762-
平均机龄（年）8.18.78.59运输效率项目完成数同比增长完成数同比增长完成数同比增长
客座率（%）63.70-4.0166.35-4.9062.73-5.90
综合载运率（%）53.47-1.9562.48-0.7951.44-4.09
飞机日利用率（小时）--5.04-1.923.95-2.32财务数据项目完成数同比增长完成数同比增长完成数同比增长
资产总额（亿元）2857.42-0.283120.01-3.392950.11-1.14
资产负债率（%、百分点）89.478.6382.348.4392.6914.76
营业收入（亿元）461.11-31.31870.59-14.35528.98-29.03
数据来源：中国东航、南方航空和中国国航2022年年报、大公国际整理
2020～2022年，公司营业收入主要来自航空运输服务，有所波动。2021年
公司经营情况有所好转，营业收入小幅增长14.48%，2022年受外部环境趋严影响，营业收入同比下降31.31%。公司其他业务主要是地面服务等，在营业收入中占比较低。从毛利润和毛利率来看，近年来公司收入均无法覆盖运营成本，处于亏损状态，且亏损规模持续扩大。
2023年1～3月，受益于国内航运需求回升，公司营业收入实现222.61亿元，同比增加95.96亿元，营业成本为241.83亿元，同比增加49.88亿元，同期，公司实现毛利率-8.63%。
11中国东航2023年度信用评级报告
表32020～2022年公司营业收入及毛利润构成情况（单位：亿元、%）
2022年2021年2020年
项目金额占比金额占比金额占比
营业收入461.11100.00671.27100.00586.39100.00
航空运输服务439.2195.25645.2996.13562.2995.89
其他21.904.7525.983.8724.104.11
毛利润-284.88--129.14--121.64-
航空运输服务-294.46--142.10--128.55-
其他9.58-12.96-6.91-
毛利率-61.78-19.24-20.74
航空运输服务-67.04-22.02-22.86
其他43.7449.8828.67
数据来源：根据公司提供资料整理
近年来受外部环境影响公司业务受到很大冲击，运力主要集中国内市场，
2023年一季度，受益于航空运输需求回升，公司经营情况有所好转。
2020年以来，受外部环境影响，航空运输业务受到很大冲击，国际需求骤降，公司集中运力部署国内市场。2022年，公司重点增频加密了上海-成都、昆明-深圳等“四梁八柱”市场间的对飞航线。从主要经营指标来看，近年来受外部环境影响，公司主要运营指标有所波动。
表42020～2022年公司主要经营指标情况项目2022年2021年2020年客运业务
可用座公里（亿座公里）962.111606.901520.66
旅客周转量（亿人公里）612.881088.041072.73
载运旅客人次（万人次）4251.057909.917462.12
客运人公里收益（元）0.6020.5310.492
客座率（%）63.7067.7170.54货邮运业务
可用货邮吨公里（亿吨公里）63.4990.7769.46
货邮周转量（亿吨公里）26.0933.9322.00
货邮载运量（万吨）65.2492.0071.18
货运吨公里收益（元）2.9782.4492.225
货邮载运率（%）41.0937.3831.67综合数据
可用吨公里（亿吨公里）150.08235.39206.32
运输总周转量（亿吨公里）80.25130.47117.00
收入吨公里收益5.5675.0674.929
综合载运率53.4755.4256.71
数据来源：根据公司提供资料整理
2023年1～3月，公司各项经营数据同比均有所上升，其中旅客周转量、载
3
公司未提供2022年1～3月营业收入明细。
12中国东航2023年度信用评级报告
运旅客人次和客座率分别实现339.54亿人公里、2293.58万人次和70.61%，同比分别增长79.60%、74.65%和10.66个百分点；货邮周转量、货邮载运量分别
实现3.88亿吨公里、14.93亿吨，同比分别下降51.22%、27.12%。公司2023年一季度实现运输总周转量33.76亿吨公里，同比增长36.69%，综合载运率实现
59.50%，同比增长10.13个百分点。
近年来，公司持续扩大机队规模，优化机队结构，公司机队保持较大规模且机龄相对年轻；未来公司将继续购买飞机、发动机及航材，且在建及拟建项目规模较大，存在一定的资本支出压力。
机队结构方面，近年来，公司持续扩大机队规模并逐步实现机队结构的优化升级。随着 A350-900、B787-9、A320NEO 等新机型的引进，公司机队机龄为 8.1年，在我国三大航空公司中较为年轻4，且将在未来几年内保持年轻化。2020年，公司共引进飞机合计13架，退出飞机11架；2021年，公司共引进飞机33架，退出飞机6架；2022年，公司共引进飞机合计34架，退出11架。截至2023年3月末，公司合计运营779架飞机5，其中自有飞机280架，融资租赁飞机270架，
经营租赁飞机229架。截至2022年末，公司共有飞行员9944人。
表5截至2022年末公司客机结构情况（单位：架、年）机型自有融资租赁经营租赁小计平均机龄
B777-300ER 10 10 0 20 6.9
B787-9 3 7 0 10 3.9
A350-900 1 14 0 15 2.3
A330系列 30 21 5 56 9.1
宽体客机合计445251017.1
A320系列 122 139 111 372 8.6
B737系列 102 72 110 284 8.4
C919 0 1 0 1 0.1
窄体客机合计2242122216578.5
ARJ21 2 15 0 17 0.8
客机合计2702792267758.1
数据来源：根据公司提供资料整理
随着经营规模的扩大，公司未来计划继续引进飞机，2023～2025年，公司计划购买交付飞机分别为36架、50架和35架，全部为客机。根据已签订的飞机及发动机协议，截至2022年末，公司预计未来3年飞机及发动机的资本开支总额约为人民币541.08亿元，其中，2023～2025年预计资本开支分别为127.41亿元、278.51亿元和135.16亿元。
截至2022年末，中国国航和南方航空的平均机龄分别为8.59年和8.7年。
不包括公司拥有的3架公务机。
13中国东航2023年度信用评级报告
表62023～2025年公司飞机引进及退出计划（单位：架）
2023年2024年2025年
项目引进退出引进退出引进退出
B787-9 - - 7 - 4 -
A350-900 5 - - - - -
A330系列 - - - - - -
A320系列 16 6 28 14 31 23
B737系列 2 8 6 9 - 14
ARJ21 9 - 9 - - -
C919 4 - - - - -合计361450233537
数据来源：根据公司提供资料整理
基地建设方面，公司大力发展航空基地建设，完善包括成都天府机场、北京大兴机场、青岛胶东机场等重要商务市场基地建设。截至2022年末，公司重要的在建项目共计8个（见附件2-1），计划总投资规模181.59亿元，已投资62.07亿元，仍需投资119.52亿元，2023～2025年公司每年计划投资规模分别为16.48亿元、30.59亿元和27.30亿元；公司重要的拟建项目共计8个（见附件2-2），计划总投资预计149.43亿元，2023～2025年公司每年计划投资规模分别为14.24亿元、21.25亿元和33.40亿元。总体看来，截至2022年末，公司重大的在建及拟建项目预计总投资共计331.02亿元，公司在建及拟建项目规模较大，未来有一定资金支出压力。
综合分析，为进一步提高市场竞争力，公司在飞机资产的购置方面投入力度较大，公司重大的在建及拟建项目规模较大，未来存在一定的资本支出压力。
偿债来源与负债平衡
（一）偿债来源
1、盈利能力
2020～2022年，公司营业收入有所波动，燃油成本是公司最大的运营成本；
期间费用对公司利润侵蚀较为严重，政府补贴收入是利润总额的有力补充；公司盈利能力受燃油价格及汇率影响较大；2023年1～3月，受益于航空运输需求回升公司营业收入同比有所增加。
2020～2022年，公司营业收入有所波动；营业成本方面，燃油成本是公司最
大的运营成本，且燃油成本随着国际原油价格波动而有所变动。2021年航空油料消耗同比增加48.79%，主要由于当年平均油价同比增长34.38%，增加航油成本54.17亿元，同时公司加油量同比增长13.84%，增加航油成本19.16亿元；
6
飞机引进计划仅为预计，后续可能将调整。另，737MAX 机型尚未在国内批准复飞，因此暂未考虑。
14中国东航2023年度信用评级报告
2022年飞机燃油成本同比增长7.95%，主要是由于原油价格上涨，平均航空油价
同比增长67.42%，增加航油成本人民币89.52亿元；公司成本受燃油价格影响较大。
表72020～2022年营业成本构成情况（单位：亿元、%）
2022年2021年2020年
项目金额占比金额占比金额占比
航空油料消耗222.3029.80205.9325.73138.4019.55
机场起降费62.538.38102.5112.8193.3113.18
食品及供应品10.301.3816.552.0715.892.24
职工薪酬162.9421.84168.7821.09189.9624.01
飞发及高周件折旧185.4424.86190.9123.85189.9626.83
飞发修理33.564.5037.834.7234.514.87
民航基础设施基金4.840.658.521.06--
其他运营成本51.766.9456.367.0448.806.89
其他业务支出12.321.6513.021.6317.192.43
营业成本合计745.99100.00800.41100.00708.03100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
2020～2022年，公司期间费用逐年增加，主要由销售费用、管理费用和财务费用构成。其中，受外部环境影响，销售费用逐年下降；管理费用变动幅度较小，较为稳定；财务费用逐年增加，且2022年同比大幅增长115.05%，主要由于当年人民币对美元贬值，形成汇兑损失26.87亿元，而2021年同期为汇兑收益
16.19亿元，2020年实现汇兑收益24.94亿元。财务费用对人民币兑美元汇率以
及美元利息变动的敏感度很高，公司外币债务规模较大，汇率波动对公司财务费用影响较大，对公司利润侵蚀较为严重。
2020～2022年，公司获得各项补贴分别为53.48亿元、48.82亿元和32.53亿元，补贴收入是公司利润的有力支撑，但仍无法覆盖亏损规模。
2023年1～3月，受益于国内航运需求回升，公司营业收入同比增加95.96亿元，营业成本同比增加49.88亿元，同期，公司实现毛利率-8.63%。
15中国东航2023年度信用评级报告
表82020～2022年及2023年1～3月公司收入及盈利情况（单位：亿元、%）
项目2023年1～3月2022年2021年2020年营业收入222.61461.11671.27586.39
营业成本241.83745.99800.41708.03
毛利率-8.63-61.78-19.24-20.74
期间费用29.63145.53101.4094.74
其中：销售费用8.6722.5325.8032.15
管理费用7.8536.5133.6534.66
研发费用0.873.053.151.76
财务费用12.2483.4438.8026.17
期间费用/营业收入13.3131.5615.1116.16
其他收益9.4532.5348.8253.48
营业利润-40.03-401.44-177.88-168.01
利润总额-39.86-401.54-175.13-164.81
净利润-39.99-399.00-132.84-125.54
总资产报酬率-1.38-11.91-4.08-3.99
净资产收益率-15.36-132.55-24.19-22.06
数据来源：根据公司提供资料整理
2、筹资能力及资产可变现性
公司外部融资能力很强，渠道通畅，主要有银行借款、债券发行以及定增等。
公司综合融资能力强，融资渠道通畅，债务来源包括银行借款、发行债券等。
截至2022年末，公司短期借款全部为信用借款，共计492.00亿元，长期借款主要由抵押借款和信用借款7构成，其中信用借款共计292.36亿元，抵押借款共计
164.59亿元。公司发行的债券主要为中期票据、超短融资券、公司债券以及境外债券等，债券种类多样。此外，作为 A股上市公司，公司可通过发行股票进行融资，拓宽融资渠道。2021 年 11 月 11 日，公司完成向东航集团非公开发行 A 股
24.95亿股，每股面值为人民币1.00元，发行价格为4.34元/股，共募集资金
108.28亿元，其中增加股本24.95亿元，剩余部分计入资本公积；2023年1月
13日，公司完成向 20名境内外投资者非公开发行 A股 34.17亿股，每股面值为
人民币1.00元，发行价格为4.39元/股，募集资金总额为149.98亿元，其中，增加股本34.17亿元，剩余部分扣除发行费用后计入资本公积，公司总股本增至
222.91亿元。
近年来，公司资产规模较为稳定，主要由以飞机、发动机为主的非流动资产构成；公司货币资金储备持续大幅增加，可为债务偿付提供一定保障。
2020～2022年末，公司资产规模较为稳定，资产结构主要由以飞机、发动机
为主的非流动资产构成，在资产总额中占比分别为92.03%、90.26%和90.41%，抵押借款和信用借款均包含一年内到期部分。
16中国东航2023年度信用评级报告较为稳定。
表92020～2022年末及2023年3月末公司资产构成（单位：亿元、%）
2023年3月末2022年末2021年末2020年末
项目金额占比金额占比金额占比金额占比
货币资金198.876.89175.536.14129.624.5276.632.71
其他应收款24.630.8522.690.7923.970.8424.760.88
存货16.980.5916.260.5717.990.6320.540.73
其他流动资产58.412.0245.921.6192.283.2285.883.04流动资产
320.9311.12274.139.59279.109.74224.987.97
合计
固定资产865.8030.01854.7029.91899.5431.39976.8134.59
在建工程179.926.24177.276.20154.725.40206.857.32
使用权资产1229.9942.631260.3144.111246.6343.511168.4241.37非流动资
2564.1488.882583.2990.412586.3890.262599.1092.03
产合计
资产总计2885.07100.002857.42100.002865.48100.002824.08100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
公司流动资产主要由货币资金、其他应收款、存货和其他流动资产等构成。
近年来，公司货币资金保有量规模逐年增加，其中，2022年末同比增长35.42%，主要由于于非公开发行股票募集资金人民币150亿元于2022年12月29日入账所致，其中受限货币资金共计0.13亿元，主要为在途资金和保证金。公司其他应收款主要是应收的航线补贴款、退税等，近年来逐年小幅下降，其中2022年末其他应收款主要以应收航线补贴11.56亿元、保证金3.09亿元以及其他款项
11.09亿元构成，其中坏账准备3.17亿元；从账龄来看，一年以内的其他应收
款18.80亿元，账龄较短。公司存货主要是航材消耗件及配套普通器材，2020～
2022年末，存货规模逐年下降。其中2022年末存货主要由航材消耗件构成，账
面价值为15.64亿元。其他流动资产主要为待抵扣进项税额，规模有所波动，其中2022年末同比大幅下降50.24%，主要是由于本期收到税务局退回增值税留抵税额所致。
公司非流动资产主要由固定资产、在建工程和使用权资产等构成。公司固定资产近年来逐年减少，其中2022年末，受处置及报废部分飞机及发动机，固定资产规模同比下降4.98%。公司在建工程近年来有所波动，主要为购买及改装飞机的预付款及北京大兴机场东航基地建设项目款等，其中2021年末同比有所减少，主要由于随着项目逐步推进，在建项目部分投入使用并转固；2022年末同比有所增加，主要系购买及改装飞机预付款有所增加。公司使用权资产主要由融资和经营租赁的飞机及发动机、房屋及建筑物及其它设备构成，截至2022年末，计入使用权资产的飞机及发动机共计1244.53亿元，房屋及建筑物共计13.21
17中国东航2023年度信用评级报告亿元，其他设备为2.57亿元。
截至2023年3月末，公司资产规模较2022年末有所增加，其中货币资金较
2022年末增加23.27亿元，其他流动资产增加12.49亿元，固定资产增加11.10亿元，使用权资产较2022年末减少30.32亿元。其余科目变动不大。
截至2022年末，公司受限的货币资金共计0.13亿元，固定资产中有19.88亿元的房屋及建筑物尚未办妥产权证书；有账面价值为205.12亿元的飞机及发
动机作为长期借款的抵押物，抵押借款余额为164.59亿元；账面价值为1260.31亿元的资产系以融资及经营租赁方式租入导致所有权受到限制；以上合计
1485.44亿元资产受限，占总资产比重为51.99%，占净资产比重为493.49%。
（二）债务及资本结构
近年来公司负债总额持续增加，以非流动负债为主，资产负债率高企；公司有息债务规模亦有所增加，面临一定偿债压力。
2020～2022年末，公司负债规模逐年增加，以非流动负债为主，资产负债率
逐年增加，处于较高水平。
公司流动负债主要由短期借款、应付账款、一年内到期的非流动负债和其他流动负债组成。2020～2022年末，公司短期借款规模大幅增长，主要是公司根据金融市场情况调整筹资结构所致。同期，应付账款规模逐年下降，主要是应付机场的起降费、应付飞机和发动机修理费、应付航油费等。一年内到期的非流动负债主要为一年内到期的长期借款、应付债券、租赁负债等，逐年增加。公司其他流动负债波动较大，2020年末主要为未到期的超短期融资券，2021年末及2022年末，公司无未到期超短期融资券余额，全部为待转销项税。
公司非流动负债主要由长期借款、应付债券和租赁负债组成。2020～2022年末，长期借款规模大幅增加，主要由于公司根据金融市场情况调整筹资结构。发行债券是公司主要的融资手段，近年来应付债券规模较大且有所波动，截至2022年末，公司应付债券除公司债券、中期票据以外，还有韩元债券、新加坡元信用增强债券等。公司租赁负债主要为飞机售后回租的融资租赁款，近年来规模逐年减少。
截至2023年3月末，公司负债规模继续增长，主要系2023年一季度公司调整有息债务结构，继续发行超短期融资券进行融资，减少部分短期银行借款，增加长期借款导致，随着公司航空业务有所恢复，以应付起降费为主的应付账款亦有所增加，公司未提供2022年3月末有息债务情况。
18中国东航2023年度信用评级报告
表102020～2022年末及2023年3月末公司负债构成（单位：亿元、%）
2023年3月末2022年末2021年末2020年末
项目金额占比金额占比金额占比金额占比
短期借款368.6614.05492.2919.26376.1416.24219.669.74
应付账款153.255.84108.184.23113.214.89122.815.45一年内到期的
291.7111.11343.7213.45242.7010.48231.8110.28
非流动负债
其他流动负债101.823.882.150.082.160.09267.5011.86
流动负债合计1062.8040.491064.4641.64858.9137.08998.0844.26
长期借款508.8119.39383.5915.01281.5112.15131.645.84
应付债券195.787.46195.807.66226.419.77175.817.80
租赁负债729.9827.81783.8730.66821.2635.45821.7836.44
非流动负债合计1561.8959.511491.9558.361457.4762.921256.8855.74
短期有息债务--822.3332.17603.1426.04712.2731.59
长期有息债务--1374.0153.751334.5157.611129.4150.09
总有息债务--2196.3485.921937.6583.651841.4681.66
负债合计2624.69100.002556.41100.002316.38100.002254.96100.00
资产负债率90.9789.4780.8479.85
数据来源：根据公司提供资料整理
公司有息债务规模很大，在总负债中占比逐年增加，其中外币债务规模较大，公司有一定偿债压力。
公司负债以有息债务为主，2020～2022年末公司总有息债务逐年增长，主要由于公司近年来基于外部环境加大融资力度。其中2022年末短期有息债务
822.33亿元，规模较大，占总有息债务比重为37.44%，公司有一定短期偿债压力；长期有息债务1374.01亿元，占总有息债务比重为62.56%。同期末，公司有息债务中美元有息债务是外币债务的主要组成部分，占公司总有息债务比重为
14.95%。公司未提供截至2022年3月末的有息债务明细情况。
表112020～2022年末公司有息债务币种结构情况（单位：亿元、%）
2022年末2021年末2020年末
项目金额占比金额占比金额占比
外币债务372.0616.94368.3519.01473.6425.72
其中：美元328.4014.95305.8015.78366.4119.88
人民币债务1824.2883.061569.3080.991367.8274.28
合计2196.34100.001937.65100.001841.46100.00
数据来源：根据公司提供资料整理
截至2023年3月末，公司无对外担保事项。
8
公司未提供2022年3月末有息债务情况。
9
公司2020～2022年末外币有息债务换算均采用当期期末汇率。
19中国东航2023年度信用评级报告近年来，受公司亏损影响，所有者权益规模逐年减少。
2020～2022年末，公司所有者权益分别为569.12亿元、549.10亿元和
301.01亿元，其中股本分别为163.79亿元、188.74亿元和222.91亿元，资本
公积分别为342.98亿元、419.34亿元和534.88亿元，其中2021年末，公司股本及资本公积均有所增加，主要由于2021年11月，公司向东航集团非公开发行A 股 24.95 亿股，募集资金 108.28 亿元，增加股本 24.95 亿元，增加资本公积
83.33亿元；2022年末，公司股本及资本公积均有所增加，主要由于公司于2022年末收到非公开发行 A股 34.17亿股，募集的资金 149.98 亿元，增加股本 34.17亿元，增加资本公积115.54亿元。2020～2022年末，其他综合收益分别为-23.68亿元、-30.76亿元和-29.54亿元，未分配利润分别为49.16亿元、-71.41亿元和-445.27亿元，均逐年下降，拉低公司所有者权益。截至2023年3月末，公司所有者权益为260.38亿元，规模较2022年末继续下降，主要系2023年一季度公司仍处于亏损状态，导致公司未分配利润较2022年末下降38.03亿元。
近年来，公司盈利对利息的保障能力逐年下降，盈利对有息债务的保障能力不足，流动资产无法对流动负债形成有效覆盖。
2020～2022 年，公司 EBITDA 对利息的保障倍数分别为 1.90 倍、1.75 倍和
-1.86 倍，盈利对利息的保障能力逐年下降；总有息债务/EBITDA 分别为 16.77倍、17.59倍和-17.96倍，2022年转为负值，盈利对有息债务的保障能力不足。
2020～2022年末及2023年3月末，公司流动比率分别为0.23倍、0.32倍、0.26
倍和0.30倍，速动比率分别为0.20倍、0.30倍、0.24倍和0.29倍，流动资产无法对流动负债形成有效覆盖。
（三）现金流近年来，公司经营性净现金流、投资性净现金流、筹资性净现金流均有所波动，经营性净现金流对利息保障能力不稳定。
2020～2022年，公司经营性净现金流入有所波动，对利息和负债的保障能力不稳定。其中2022年受外部环境影响旅客出行量下降营业收入减少导致经营性现金流转为净流出。公司投资活动产生的现金流出主要是购买飞机等固定资产所支付的资金，随着每年公司飞机及发动机购买计划发生变化，公司投资性净现金流规模亦有所波动，其中2021年由净流出转为净流入，主要由于公司2021年引进的飞机数量增加，收到退回的飞机预付款增加及公司发生飞机售后回租所致；
2022年转为净流出，主要系当年增加购买飞机及发动机的投入。筹资性净现金
流近年来规模亦有所波动，其中2021年转为净流出，主要系当年偿还债务规模较大；2022年转为净流入，主要由于公司针对外部形势变化，增大了借款规模所致。
20中国东航2023年度信用评级报告
表122020～2022年及2023年1～3月公司现金流及偿债指标情况（单位：亿元、%）
项目2023年1～3月2022年2021年2020年经营性净现金流66.65-64.7456.9212.11
投资性净现金流-17.10-72.9221.55-62.83
筹资性净现金流-26.22183.48-25.26114.26
经营性净现金流利息保障倍数（倍）--0.980.910.21
经营性净现金流/流动负债6.27-6.736.131.36
经营性净现金流/总负债2.57-2.662.490.55
数据来源：根据公司提供资料整理
2023年1～3月，随着公司航空业务的恢复，公司经营性现金流转为净流入。
此外，投资性净现金流维持净流出，但规模较小。筹资性净现金流转为净流出。
外部支持
作为我国国有三大航空公司之一，公司发展持续得到政府和股东在政策优惠、政府补贴、股东增资等多方面的大力支持。
近年来，我国航空运输业形成以中国国航、中国东航和南方航空三家国有航司为主的竞争格局，市场占有率高，行业地位显著，行业内竞争程度虽受市场准入放开而不断加深，但由于航空业属于资本密集型行业，且经营对航线和时刻等资源依赖度高，三大航司凭借较雄厚的资本实力以及在航线和时刻等稀缺资源的先入优势，行业内竞争地位保持相对稳定。航空运输业是交通运输业最主要的行业之一，是国家实现经济发展的重要保障行业。作为国有三大航之一，公司发展持续得到政府和股东在政策优惠、政府补贴、股东增资等多方面的大力支持。2019年7月开始，财政部将民航基础建设基金缴纳标准下调50%，且自2020年以来，国家出台了一系列税费减免、促进民航业恢复生产的优惠政策，减少了公司营运成本，增强了公司盈利能力。2020～2022年，公司持续得到中央及航线起始地政府在财政补贴等方面的大力支持，获得的政府各类补贴收入分别为53.48亿元、
48.82亿元和32.53亿元。2023年1～3月，公司收到的政府补助共计9.45亿元。
表132020～2022年公司政府补贴收入情况（单位：亿元）项目2022年2021年2020年合作航线收入19.0436.9636.50
航线补贴4.383.833.72
其他9.118.0313.26
合计32.5348.8253.48
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股东支持方面，2021 年 11 月 11 日，公司完成向东航集团非公开发行 A 股
24.95亿股，每股面值为人民币1.00元，发行价格为4.34元/股，共募集资金
21中国东航2023年度信用评级报告
108.28亿元，其中增加股本24.95亿元，剩余部分计入资本公积；2023年1月
13日，公司完成向 20名境内外投资者非公开发行 A股 34.17亿股，每股面值为
人民币1.00元，发行价格为4.39元/股，募集资金总额为149.98亿元，其中，增加股本34.17亿元，剩余部分扣除发行费用后计入资本公积，公司总股本增至
222.91亿元。
预计未来1～2年，随着业务规模的不断扩大，公司将继续得到股东和政府的大力支持。
评级结论
综上所述，中国东航作为国有三大航空公司之一，航空运输市场占有率很高，行业地位显著，公司持续优化机队结构，机队规模较大且机龄相对年轻，近年来得到政府及股东的大力支持；同时，受外部环境影响国内外航线航运需求骤降，航班取消以及客座率下滑对民航业产生持续较大负面影响，航运需求恢复仍需一定时间，公司未来飞机引进投入力度仍然较大，存在一定资本支出压力，近年来公司有息债务规模逐年增长，外币债务规模较大，汇率波动对公司债务影响较大。
综合来看，公司的抗风险能力极强，偿债能力极强。
预计未来1～2年，待外部环境有所好转，我国民航业有望全面复苏，公司作为国有三大航空公司之一，将继续得到股东和政府的大力支持。综合考虑，大公对中国东航评级展望为稳定。
22中国东航2023年度信用评级报告
跟踪评级安排
自评级报告出具之日起，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）将对中国东方航空股份有限公司（以下简称“评级对象”）进行持续跟踪评级。
跟踪评级期间，大公将持续关注评级对象外部经营环境的变化、影响其经营或财务状况的重大事项以及评级对象履行债务的情况等因素，并出具跟踪评级报告，动态地反映评级对象的信用状况。
跟踪评级安排包括以下内容：
1)跟踪评级时间安排
大公将在发生影响评级报告结论的重大事项后及时进行跟踪评级，在跟踪评级分析结束后下1个工作日向监管部门报告，并发布评级结果。
2)跟踪评级程序安排
跟踪评级将按照收集评级所需资料、现场访谈、评级分析、评审委员会上会
评审、出具评级报告、公告等程序进行。
大公的跟踪评级报告和评级结果将对评级对象、监管部门及监管部门要求的披露对象进行披露。
3)如评级对象不能及时提供跟踪评级所需资料，大公将根据有关的公开信
息资料进行分析并调整信用等级，或宣布评级报告所公布的信用等级暂时失效直至评级对象提供所需评级资料。
23中国东航2023年度信用评级报告
附件1公司治理
1-1截至2022年末中国东方航空股份有限公司股权结构图
39.06%
国务院国有资产68.42%
（A股）中国东方航空集团有限公司
监督管理委员会%
2.05%
100.00%
（A股）
国寿投资保险资11.21%中产管理有限公司东航金控有限责任公司国东方航
上海久事（集团）10.19%100.00%11.78%空
有限公司 % （H股） 股
东航国际控股（香港）有限份有
中国国新资产管5.09%公司限公
理有限公司%司
47.11%
中国旅游集团有5.09%其他
限公司%直接控股间接控股
资料来源：根据公开资料整理
24中国东航2023年度信用评级报告
1-2截至2023年3月末中国东方航空股份有限公司组织结构图
资料来源：根据公司提供资料整理
25中国东航2023年度信用评级报告
1-3截至2022年末纳入中国东方航空股份有限公司合并报表范围内的
子公司情况（单位：万元、%）序号子公司名称注册资本类型
1东方航空技术有限公司388800直接控股
2东方航空云南有限公司366200直接控股
3中国东方航空江苏有限公司200000直接控股
4中国东方航空武汉有限责任公司175000直接控股
5一二三航空有限公司150000直接控股
6中国联合航空有限公司132000直接控股
7上海东方飞行培训有限公司70100直接控股
8上海航空有限公司550000直接控股
9东航技术应用研发中心有限公司49840直接控股
10东航海外(香港)有限公司28000万港元直接控股
11上海东方飞机维修有限公司310.00万美元直接控股
12东方航空电子商务有限公司5000直接控股
13东方航空(汕头)经济发展有限公司1000直接控股
14上海上航实业有限公司728直接控股
资料来源：根据公开资料整理
26中国东航2023年度信用评级报告
附件2经营指标
2-1截至2022年末中国东方航空股份有限公司主要在建项目情况（单位：亿元）计划已完成未来投资计划在建项目名称总投资投资2023年2024年2025年上海虹桥西区综合保障用房项目6.080.071.772.501.75
技术公司国际化航空维修服务平台项目17.99-5.555.005.00
北京大兴机场东航基地项目103.7061.997.409.007.50
云南公司昆明长水机场基地扩建项目8.48-0.083.003.00
技术公司昆明长水机场基地扩建项目32.76-0.306.006.00西安咸阳机场东航基地东货运区地服及
3.21-0.051.500.90
后勤保障工程项目
济南遥墙机场东航基地迁建项目8.38-1.103.003.00兰州中川国际机场东航基地综合保障楼
0.990.010.230.590.15
项目
合计181.5962.0716.4830.5927.30
数据来源：根据公司提供资料整理
27中国东航2023年度信用评级报告
2-2截至2022年末中国东方航空股份有限公司主要拟建项目情况（单位：亿元）未来投资计划拟建项目名称计划总投资
2022年2023年2024年
南通新机场（上海三机场）东航基地项目18.24-0.505.80
珠三角枢纽（广州新）机场中联航基地项
20.03-0.504.00
目
厦门翔安机场东航基地项目16.22-3.203.00
东航海南分公司三亚凤凰机场基地8.000.640.703.00
兰州中川机场新机务区建设项目2.400.300.600.60
技术公司浦东航线机务维修区建设项目31.5911.307.007.00
浦东机场四期扩建生产辅助区迁建项目37.502.005.005.00
东航技术公司西北分公司基地项目15.45-3.755.00
合计149.4314.2421.2533.40
数据来源：根据公司提供资料整理
28中国东航2023年度信用评级报告
附件3中国东方航空股份有限公司（合并）主要财务指标（单位：百万元）
2023年1～3月
项目2022年2021年2020年（未经审计）货币资金1988717553129627663其他应收款2463226923972476固定资产86580854708995497681在建工程17992177271547220685使用权资产122999126031124663116842总资产288507285742286548282408短期借款36866492293761421966流动负债合计1062801064468589199808长期借款50881383592815113164应付债券19578195802264117581非流动负债合计156189149195145747125688负债合计262469255641231638225496
实收资本（股本）22291222911887416379资本公积53488534884193434298所有者权益26038301015491056912营业收入22261461116712758639
利润总额-3986-40154-17513-16481
净利润-3999-39900-13284-12554
经营活动产生的现金流量净额6665-647456921211
投资活动产生的现金流量净额-1710-72922155-6283
筹资活动产生的现金流量净额-262218348-252611426
EBIT -3986 -34025 -11701 -11267
EBITDA - -12226 11017 10981
EBITDA利息保障倍数（倍） - -1.86 1.75 1.90
总有息债务-219634193765184146
毛利率（%）-8.63-61.78-19.24-20.74
总资产报酬率（%）-1.38-11.91-4.08-3.99
净资产收益率（%）-15.36-132.55-24.19-22.06
资产负债率（%）90.9789.4780.8479.85
应收账款周转天数（天）4.866.755.638.72经营现金流利息保障倍数
--0.980.910.21
（倍）
担保比率（%）----
29中国东航2023年度信用评级报告
附件4主要指标的计算公式指标名称计算公式
毛利率（%）（1－营业成本/营业收入）×100%
EBIT 利润总额＋计入财务费用的利息支出
EBITDA EBIT＋折旧＋摊销（无形资产摊销＋长期待摊费用摊销）
EBITDA利润率（%） EBITDA/营业收入×100%
总资产报酬率（%） EBIT/年末资产总额×100%
净资产收益率（%）净利润/年末净资产×100%
现金回笼率（%）销售商品及提供劳务收到的现金/营业收入×100%
资产负债率（%）负债总额/资产总额×100%
债务资本比率（%）总有息债务/（总有息债务＋所有者权益）×100%
总有息债务短期有息债务＋长期有息债务
短期借款＋应付票据+其他流动负债（应付短期债券）＋一年短期有息债务
内到期的非流动负债＋其他应付款（付息项）
长期有息债务长期借款＋应付债券+长期应付款（付息项）
担保比率（%）担保余额/所有者权益×100%
经营性净现金流/流经营性现金流量净额/[（期初流动负债＋期末流动负债）/2]×
动负债（%）100%
经营性净现金流/总经营性现金流量净额/[（期初负债总额＋期末负债总额）/2]×负债（%）100%
存货周转天数360/（营业成本/年初末平均存货）应收账款周转天数360/(营业收入/年初末平均应收账款）
流动比率流动资产/流动负债
速动比率（流动资产-存货）/流动负债
现金比率（%）（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债×100%
净利润-公允价值变动收益-投资收益-汇兑收益-资产处置收益扣非净利润
-其他收益-（营业外收入-营业外支出）
总资产-在建工程-开发支出-商誉-长期待摊费用-递延所得税可变现资产资产
EBIT 利息保障倍数
EBIT /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）
（倍）
EBITDA 利息保障倍
EBITDA /（计入财务费用的利息支出＋资本化利息）数（倍）经营性净现金流利息经营性现金流量净额/（计入财务费用的利息支出＋资本化利保障倍数（倍）息）
10
一季度取90天。
11
一季度取90天。
30中国东航2023年度信用评级报告
附件5信用等级符号和定义一般主体评级信用等级符号及定义信用等级定义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
C 不能偿还债务。
正面存在有利因素，一般情况下，信用等级上调的可能性较大。
展望稳定信用状况稳定，一般情况下，信用等级调整的可能性不大。
负面存在不利因素，一般情况下，信用等级下调的可能性较大。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
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