联得装备:深圳市联得自动化装备股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕4074号联合资信评估股份有限公司通过对深圳市联得自动化装备股
份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持深圳市联得自动化装备股份有限公司主体长期信用等级
为 A+，维持“联得转债”信用等级为 A+，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月十四日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告深圳市联得自动化装备股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级
项目跟踪期内，深圳市联得自动化装备股份有限公司级别展望级别展望
深圳市联得自动化装备股份有限公司 A+ 稳定 A+ 稳定 （以下简称“公司”）作为国内较早从事平板显示器件模
联得转债 A+ 稳定 A+ 稳定 组设备研发和生产的企业，在研发水平、客户质量等方面仍具备一定优势。2022年，公司营业总收入与利润总跟踪评级债项概况：
额均有所增长，公司经营活动现金流情况大幅改善，整发行债券到期债券简称
规模余额兑付日体经营情况良好。同时，联合资信评估股份有限公司联得转债2.00亿元1.47亿元2025/12/25（以下简称“联合资信”）也关注到平板显示器件模组设
注：1．上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存续
期的债券；2．可转债债券余额为截至2023年3月底数据；3．截至备行业竞争较为激烈，公司业绩对下游大客户依赖程度
2023年5月底，“联得转债”转股价格为23.96元/股。
高，存货和应收账款对营运资金形成占用，期间费用对评级时间：2023年6月14日利润存在侵蚀以及在建项目收益或不达预期等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。
本次评级使用的评级方法、模型：2022年，公司现金类资产、经营活动现金流入量及名称版本经营活动现金流量净额对“联得转债”的偿付能力较
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 强。
一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208 未来，随着公司技术水平的提高、在模组组装设备注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
和半导体倒装设备等领域的逐步拓展，公司竞争力有望本次评级模型打分表及结果：增强。
评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等宏观和区域
2+
经营环境 风险 级为 A ，维持“联得转债”的信用等级为 A+，评级展望行业风险3经营为稳定。
C风险基础素质4自身企业管理2竞争力经营分析4优势
资产质量21．公司作为较早进入平板显示器件及相关组件生产设备现金流盈利能力3财务
F2 现金流量 1 行业的企业，在研发水平、客户质量等方面具备一定风险资本结构3优势。公司是国内较早进入平板显示器件及相关组件偿债能力2
生产设备行业的企业，跟踪期内，公司在研发水平、指示评级 a+
个体调整因素：----客户质量等方面仍具备一定优势。截至2023年3月个体信用等级 a+底，公司拥有有效专利权153项，正在申请的专利权外部支持调整因素：----
评级结果 A+ 26 项。公司与包括德国大陆集团、京东方科技集团股注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级，各级份有限公司等平板显示领域制造商建立了合作关系。
因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为F1－F7共 7个等级，各级因子评价划分为 7档，1档最好，7档最差； 2． 研发工作取得进展，产品品类进一步丰富。2022 年，财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
基于下游客户需求，公司已推出关于大尺寸模组组装领域的新产品，并形成销售订单。在半导体设备领域，公司自主研发生产的 COF倒装设备已取得订单并已实现交付。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：刘哲王煜彤3．公司整体经营稳健，经营活动现金流情况大幅改善。
邮箱：lianhe@lhratings.com 2022 年，公司实现营业总收入 9.75 亿元，同比增长电话：010-856796969.93%；利润总额0.80亿元，同比增长284.72%。同传真：010-85679228期，公司经营活动现金净额由净流出转为净流入1.79地址：北京市朝阳区建国门外大街2号亿元。
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1．公司主要产品的技术壁垒相对较低，存在同业竞争加剧风险。平板显示面板生产过程主要分为阵列、成盒以及模组组装三段工序，与阵列、成盒工艺所需设备相比，模组组装设备的技术难度较小。较低的进入壁垒使新竞争者加入，存在同业竞争加剧风险。
2．公司业绩对下游大客户依赖程度高。公司产品定制化程度高，客户集中度高，公司业绩对下游大客户依赖程度高。2022年，公司对前五名客户销售额占营业总收入比重为69.65%。
3．公司应收账款及存货规模较大，对营运资金形成占用。截至2022年底，公司应收账款和存货分别占流动资产的24.52%和36.82%，对营运资金形成占用。
4．期间费用控制能力有待改善。2022年，公司期间费用
总额为2.25亿元，费用规模较大，对整体利润存在侵蚀。
5．在建项目收益或不达预期。2020年以来，下游消费电
子景气度下滑，OLED 面板行业整体增速受限，公司在建项目未来或存在收益不达预期的风险。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）2.885.925.936.24
资产总额（亿元）17.7325.0826.3627.23
所有者权益（亿元）8.4314.3415.0015.42
短期债务（亿元）3.734.854.245.51
长期债务（亿元）2.611.301.361.92
全部债务（亿元）6.356.145.607.43
营业总收入（亿元）7.828.879.752.67
利润总额（亿元）0.780.210.800.49
EBITDA（亿元） 0.99 0.74 1.39 --
经营性净现金流（亿元）-0.41-0.321.790.60
营业利润率（%）28.2426.3330.1535.40
净资产收益率（%）8.681.345.00--
资产负债率（%）52.4342.8343.1143.39
全部债务资本化比率（%）42.9330.0027.2032.52
流动比率（%）175.40187.87182.60189.89
经营现金流动负债比（%）-6.26-3.4118.06--
现金短期债务比（倍）0.771.221.401.13
EBITDA 利息倍数（倍） 3.23 2.57 5.17 --
全部债务/EBITDA（倍） 6.40 8.27 4.03 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年资产总额（亿元）15.8423.5725.17
所有者权益（亿元）8.3914.6815.31
全部债务（亿元）4.805.725.76
营业总收入（亿元）7.819.3310.74
利润总额（亿元）0.830.580.70
资产负债率（%）47.0237.7339.17
全部债务资本化比率（%）36.4028.0627.33
流动比率（%）193.03257.78240.62
经营现金流动负债比（%）-12.17-14.1916.75
现金短期债务比（倍）0.740.750.88
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径，2020年度财务数据使用期初数，2021年度及2022年度财务数据使用期末数；3．公司合并口径2023年1－3月财务数据未经审计，公司本部2023年1－3月财务数据未披露资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理评级历史：
债项主体评级评级项目评级报
债项简称评级方法/模型级别级别展望时间小组告一般工商企业信用评
级方法 V3.1.202204华艾嘉阅读全
联得转债 A+ A+ 稳定 2022/06/17 一般工商企业主体信李敬云文用评级模型
V3.1.202204原联合信用评级有限
+ 叶维武 阅读全联得转债 A A+ 稳定 2019/02/19 公司工商企业信用评戴非易文级方法
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
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一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受深圳市联得自动化装备股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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一、跟踪评级原因截至2023年3月底，公司合并资产总额27.23亿元，所有者权益15.42亿元（含少数股根据有关法规要求，按照联合资信评估股东权益0.00亿元）；2023年1－3月，公司实现份有限公司（以下简称“联合资信”）关于深
营业总收入2.67亿元，利润总额0.49亿元。
圳市联得自动化装备股份有限公司（以下简称公司注册地址：广东省深圳市龙华区观湖“公司”或“联得装备”）及其相关债券的跟
街道樟溪社区下围工业区一路 1 号 L 栋 101；
踪评级安排进行本次跟踪评级。
法定代表人：聂泉。
二、企业基本情况
三、债券概况及募集资金使用情况
联得装备成立于2002年6月，原名深圳市截至2023年3月底，公司由联合资信评级联得自动化机电设备有限公司，初始注册资本的存续债券见下表，公司债券募集资金均按照
100.00万元，出资人为聂泉、汤秋红和彭清三
募集说明书约定的用途使用。
名自然人。2012年6月，公司整体变更为股份公司并更改为现名称，股本按2012年2月底净表1截至2023年3月底公司存续债券概况资产折合为5000万股。2012年7月，公司增资债券简称发行金额债券余额起息日期限
347.59万元，股本增加至5347.59万股。2016年联得转债2.00亿元1.47亿元2019/12/256年
资料来源：联合资信整理
9月，经中国证券监督管理委员会核准，公司
向社会公开发行人民币普通股股票1783万股，表2截至2022年底“联得转债”募集资金使用情况（单位：万元）
股本增至7130.59万股；公司股票于当月在深圳投入募集资金项目达到预累计投入进度
证券交易所上市，证券简称“联得装备”，证项目名称承诺投资定可使用状金额（%金额态日期券代码“300545.SZ”。 ）新型显示技术
公司股票上市后，经过办理限制性股票激智能装备总部19000.0012348.8264.992024/01/31基地建设项目
励和资本公积金转增股本等，截至2023年3月资料来源：公开资料，联合资信整理底，公司股本为1.78亿元，公司实际控制人、控股股东为创始人聂泉，直接持有公司49.28%截至2022年底，公司尚未使用的“联得转的股份；聂泉所持公司股份中，有1381.00万股债”募集资金余额均放置于募集资金专户，募用于质押，占公司总股本的7.77%，占其持有集资金专户余额7050.55万元。
公司股份的15.77%。“联得转债”于2020年7月1日开始转跟踪期内，公司主营业务及组织结构未发股，2022年，“联得转债”转股数为869股。
生重大变化。2023年1－3月，“联得转债”转股数为789股。
截至2023年3月底，公司合并范围内子公截至2023年3月底，“联得转债”尚未转股余司共6家；公司在职员工共1488人。额1.47亿元，未转股比例为73.62%。公司可转截至2022年底，公司合并资产总额26.36债转股比例较低。2022年12月26日，公司完亿元，所有者权益15.00亿元（含少数股东权成“联得转债”利息兑付，其票面利率为1.10%益-0.01亿元）；2022年，公司实现营业总收入（含税）。截至2023年5月底，“联得转债”转
9.75亿元，利润总额0.80亿元。股价格为23.96元/股。
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四、宏观经济与政策环境分析原材料价格维持高位；下游消费电子景气度下滑，OLED 面板行业整体增速受限，但大尺寸
2023年一季度，宏观政策以落实二十大报面板需求增速相对维持在高位。未来随着
告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部 OLED 产线持续建设，有望给平板显示加工设署为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策备产业带来较大的拉动。
总基调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、平板显示器件是智能手机、平板电脑、笔进一步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业 记本电脑、可穿戴电子设备、电视、汽车、冰
稳增长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。箱、空调、仪器仪表等需要显示功能的电子产随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产品的重要部件，是实现文字和图像显示的人机生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初交互载体，主要由显示模组、背光模组和触控步核算，一季度国内生产总值 28.50 万亿元， 模组组成，目前以 LCD 和 OLED 显示器件为按不变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年主流。平板显示面板生产过程主要分为阵列、四季度回升1.6个百分点。从生产端来看，前成盒以及模组组装三段工序，与阵列、成盒工期受到较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度艺所需设备相比，模组组装设备的技术难度较大于工业生产；从需求端来看，固定资产投资小。较低的进入壁垒使新竞争者加入，市场竞实现平稳增长，消费大幅改善，经济内生动力争加剧，行业利润处于较低水平。
明显加强，内需对经济增长形成有效支撑。信当前国内的显示面板产业处于快速发展阶用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构段，自2015年以来，面板龙头京东方科技集团有所好转，但居民融资需求仍偏弱，同时企业 股份有限公司（以下简称“京东方”）在 TFT-债券融资节奏同比有所放缓。利率方面，资金 LCD 面板产线及 AMOLED 面板产线建设中投利率中枢显著抬升，流动性总体偏紧；债券市资规模逾千亿元，而富士康科技集团有限公司场融资成本有所上升。 （以下简称“富士康”）在 TFT-LCD 高世代面展望未来，宏观政策将进一步推动投资和板产线建设中的投资总额也已逾千亿元。近年消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市 来，AMOLED 显示面板在手机应用上已经开场稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政 始反超 LCD，成为品牌旗舰机的标配。为了实治冲突等不确定性因素仍存的背景下，外需放现真正的全面屏和同样尺寸下更大的可视区域，缓叠加基数抬升的影响，中国出口增速或将回 AMOLED 从刚刚成熟的刚性 AMOLED 开始大落，但消费仍有进一步恢复的空间，投资在政 规模的转向柔性可折叠 AMOLED。这意味着策的支撑下稳定增长态势有望延续，内需将成显示行业全产业链进入“结构化调整”机遇期，为驱动中国经济继续修复的主要动力。总体来其核心设备和显示产品将实现进口替代，走向看，当前积极因素增多，经济增长有望延续回全球获得高速发展，但这也为全产业链提出了升态势，全年实现5%增长目标的基础更加坚新的挑战。相对于主流的小尺寸显示技术，实。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏 OLED 制作过程复杂并且对工艺流程的要求更观经济信用观察季报（2023年一季度）》。高。
行业上游方面，生产平板显示器件加工设五、行业分析
备所需物料主要包括金属压延产品、机械和电
平板显示面板模组组装设备技术难度较小，气零部件等大类产品。平板显示器件加工设备市场竞争加剧，行业利润处于较低水平。当前所需的机械与电气零部件品类繁多。整体看，国内的显示面板产业处于快速发展阶段，面板2022年，全球通胀压力加大，大宗商品价格整厂商的大举投资带动了平板显示器件生产设备体呈上行态势，平板显示行业有关物料市场价制造行业的快速发展。2022年，面板行业主要格维持高位。
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行业下游方面，在显示器以及笔记本电脑本的7.77%，占其持有公司股份的15.77%。
市场基本饱和，手机用屏幕即将被 OLED 取代的情况下，大尺寸面板成为2022年涨价的主要2．企业规模及竞争力品种。大尺寸和高清化的发展趋势带动了全球公司是国内较早进入平板显示器件及相关LCD 需求面积的增长。虽然消费电子景气度下 零组件生产设备行业的企业之一，通过多年经滑，OLED 面板行业整体增速受限，但是大尺 营，与下游平板显示领域的主要知名企业建立寸面板需求增速相对维持在高位。根据市场研了良好的合作关系；公司注重技术研发，并取究机构 DSCC 出具的调查报告显示，2022 年 得了较好的研发成果，综合竞争实力较强。
OLED 面板市场出现了轻微下调，全年总收入 公司主要从事平板显示模组组装设备的研
417亿美元，同比下降1%。除智能手机类别外，发、生产和销售，主要产品包括邦定设备及贴
大部分品类均有所增长，尤其是汽车、显示器合设备。公司所产设备可广泛应用于平板显示和游戏平台，这些产品在 2022 年有较高的 器件中显示模组，主要是TFT-LCD显示模组，OLED 面板采购量，销量可观。 以及触摸屏等相关组件的模组组装生产过程。
长远来看，随着 OLED 成本端的不断降低， 基于下游客户需求，公司已推出关于大尺寸模刚性 AMOLED 面板成本也有所下降，行业代 组组装领域的新产品，并形成销售订单。公司表企业们相继在 OLED 面板上产能将快速释放。 是中国较早进入平板显示器件及相关零组件生随着平板显示向柔性 AMOLED 的技术升级， 产设备行业的企业之一。公司对平板显示产业全球 OLED 产业界已形成柔性 AMOLED 是技 各种知识体系和生产工艺进行了持续的研究和
术发展方向的共识。同时，从终端产品的发展探索，具备了良好的产品研发设计能力和制造方向来看，柔性 AMOLED 显示屏是消费者对 工艺水平。
智能手机、可穿戴设备、VR 等产品的需求导 在研发成果方面，截至 2023年 3月底，公向，也是对显示方式革命性的改变。目前，韩司拥有有效专利权153项，正在申请的专利权国、中国、日本 AMOLED 企业已经陆续实现 26 项。2022 年，公司研发支出 1.05 亿元，占了规模化量产，并进入了手机品牌商的供应链。营业总收入的10.78%。截至2022年底，公司继三星、LG 后，京东方成为苹果第三大柔性 拥有研发及技术人员 561 人，占公司员工总数OLED 供应商，打破了韩国企业在柔性 OLED 的 37.96%。
面板市场的垄断格局。国内面板厂商的大举投在半导体设备领域，公司自主研发生产的资为我国平板显示器件及相关零组件生产设备 COF 倒装设备已取得订单并已实现交付。在强厂商带来了巨大的市场和成长空间。根据化产品和服务的研发创新方面，公司目前正在IDTechEx 及 Omdia 的统计数据，2022 年全球 实施高速高精度倒装共晶（COF）邦定设备关OLED 面板的市场规模为 433 亿美元，预计 键技术研发，研发成功后可大幅提升倒装芯片
2023 年全球 OLED 面板收入将增长至 472 亿美 键合精度，目的是打破国际公司技术垄断，实元。 现高精度 COF 倒装设备的国产化。2022 年，公司在保持原有设备业务发展的同时，投入研六、基础素质分析 发锂电池设备、半导体设备、MiniLED 高速巨
量转移设备等设备领域，以实现公司新的利润
1．产权状况增长点。
截至2023年3月底，公司股本为1.78亿在客户方面，公司与包括德国大陆集团、元，公司实际控制人、控股股东为创始人聂泉，罗伯特·博世有限公司、京东方、武汉华星光直接持有公司49.28%的股份；聂泉所持公司股电半导体显示技术有限公司、芜湖长信科技股份中，有1381.00万股用于质押，占公司总股份有限公司、苹果公司、富士康科技集团、日www.lhratings.com 7跟踪评级报告
本夏普公司、华为技术有限公司、蓝思科技股王文若独立董事被选举2022/12/20
资料来源：根据公司年报整理
份有限公司、天马微电子股份有限公司等平板
显示领域制造商建立了合作关系。八、经营分析
3．企业信用记录1．经营概况
公司过往债务履约情况良好。2022年，受益于产品销售价格上涨，公司根据公司提供的中国人民银行征信中心出收入规模及综合毛利率有所增长。
具的《企业信用报告》（统一社会信用代码：2022年，公司主营业务未发生变化，仍从91440300738806748A），截至 2023 年 5 月 12 事平板显示模组组装设备的研发、生产与销售，日，公司未结清/已结清信贷信息中不存在关产品主要适用于中小尺寸显示面板的模组组装注类和不良/违约类记录。公司过往债务履约过程；公司主营业务收入占营业总收入的比重情况良好。保持在99%以上，主营业务突出。
根据公司过往在公开市场发行债务融资工2022年，受益于下游平板显示行业发展迅具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在速，新技术、新产品的出现刺激面板厂商升级逾期或违约记录。更新生产设备的需求，以及国内面板企业近年截至报告出具日，联合资信未发现公司被 来逐步加大投入增建 TFT-LCD 面板线、OLED列入全国失信被执行人名单。面板线，带来了大量的自动化设备需求，且公司产品销售价格上涨，公司实现营业总收入七、管理分析
9.75亿元，同比增长9.93%。
跟踪期内，公司独立董事有所变动，主要公司设备类产品（主要包括邦定设备、贴管理制度连续，经营运作正常。 合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV整跟踪期内，公司各项管理制度未发生较大线设备、半导体倒装设备及移动终端自动化设变化，经营运作正常。备等）是公司收入的主要来源。2022年，公司跟踪期内，公司董事、监事、高级管理人设备类收入同比增长10.40%，毛利率同比有所员变动情况如下表所示。增长，主要系产品销售价格上涨所致。公司夹治具、线体类和其他类（主要为对客户的设备表3公司董事、监事、高级管理人员变动情况
维修）收入规模很小，对公司整体盈利水平影姓名担任的职务变动情形变动时间响不大。
曾细根独立董事离任2022/12/20
表4公司营业总收入构成和毛利率情况（单位：亿元）
2021年2022年2023年1－3月
项目占比毛利率占比毛利率占比毛利率收入收入收入
（%）（%）（%）（%）（%）（%）
设备类8.5696.4826.839.4596.9030.452.6197.7635.53
夹治具0.222.4950.210.212.1966.840.041.6574.23
线体类0.040.446.110.030.2720.16///
其他类0.050.5953.430.060.6344.010.020.6032.04
合计8.87100.0027.479.75100.0031.302.67100.0036.14
资料来源：公司提供，联合资信整理
2023年1－3月，公司实现营业总收入2.67验收完成确认收入增加所致；毛利率同比有所亿元，同比增长32.05%，主要系当期相关设备增长，主要系产品销售价格上涨所致。
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2．采购3．生产
2022年，公司采购模式、采购渠道等未发公司产品定制化属性较强，2022年，主要
生重大变化；主要物料采购价格受大宗商品价产品产能及产量同比均有所增长。
格影响维持高位，采购渠道较畅通；供应商集2022年，公司产品品类进一步丰富，仍采中度较低。用“以销定产”的模式，根据客户不同的需求、
2022年，公司采购的基本模式、结算方式条件进行定制化设计、生产。公司继续完善对
等未发生变化，仍按“以销定产”与“以产定业务流程各环节的管理，以市场需求为导向，采”的原则，主要依据客户订单和生产过程安加强研发设计、生产制造、安装调试、售后服排各阶段的原材料和零部件采购。务各阶段的分工与协作。2022年，基于下游客公司生产所需物料种类很多，主要分为机户需求，公司已推出关于大尺寸模组组装领域械类、电子电器类、钢铝材类三大类，其中精的新产品，并形成销售订单。在半导体设备领密丝杠导轨、高性能控制器、高端传感器等关 域，公司自主研发生产的COF倒装设备已取得键部件进口依赖程度依然较高。2022年，随着订单并已实现交付。
全球通胀压力加大，大宗商品价格整体呈上行因不同客户的需求差异较大，公司产品的态势，平板显示行业有关物料市场价格维持高种类、型号较多而各型号产品产量较小，产品位。由于公司与主要供应商为长期合作关系，多为小批量、非标准化生产。2022年，公司各
2022年，公司采购价格无明显变化。2022年，类设备总产能810套，较上年的729套有所增长；
除外购设备及包工包料加工件外，公司各类物总产量为783套，较上年的712套有所增长；产料采购总金额为6.26亿元，较上年的5.80亿元能利用率变化不大。
增长7.88%。
2022年，公司采购渠道、主要供应商等无4．销售重大变化。从采购集中度看，公司向前五大供2022年，公司产品销量略有下降，销售价应商总采购金额占年度采购总额比例为，格有所增长；因下游行业集中度高，公司客户21.39%集中度仍然很高。
同比增长1.14个百分点，集中度较低。
由于产品专用性强、客户群体较小，跟踪表5公司前五大供应商情况（单位：万元）期内公司仍主要采取直销的销售模式。
占采购2022年，公司产品属性无变化，产品运抵供是否时采购金总额的
应关联采购产品客户工厂后仍需一定的安装调试周期，公司一间额比例商方
（%）般在完成产品的安装调试后确认销售收入。公六轴机器人、四
A 否 5188.74 7.74 司与下游客户间的结算方式主要依据客户的资轴机器手
视觉系统、扫码金实力、与公司合作的稳定程度等，结合销售B 否 2996.70 4.47
器、读码器价格与客户协商确定：客户一般预先支付货款
伺服电机、伺服
的30%~40%，货到后支付30%，安装并验收
2022 C 否 驱动器、电源模 2246.73 3.35年块合格后的2~3个月内支付30%，剩余少量尾款光纤传感器、定
D 否 2174.98 3.24 于质保期满付清。公司货款的回收周期主要受位模块
真空泵、减速产品安装、调试时间的影响，完整的结算周期E 否 1733.43 2.59
机、光电开关平均在6~12个月之间。
合计14340.5721.39
2022年，公司智能显示设备销售数量为
资料来源：公司提供
749套，较上年的758套有所减少。智能显示
设备收入为9.41亿元，同比增长11.37%，主要www.lhratings.com 9跟踪评级报告系产品销售价格上涨所致。公司所有产品均为表7截至2022年底公司重大合同情况订单式生产。2022年，公司在手订单金额为（单位：万元）对方当事合计已履行
7.10亿元。各年度产销率有所波动，主要系部合同标的合同总金额
人金额
分产品处于安装调试阶段，未计入销售量所致。重庆京东方显示技
公司业务发展受下游消费电子行业波动的影响真空贴合设备11580.0011580.00
Laminator(D-Lami) 术有限公较大。司客户集中度方面，2022 年，公司对前五名 厦门天马C 型自动全贴合显示科技10496.008021.00
客户销售额占营业总收入的比重为69.65%，同机、偏光片贴附机有限公司
比略有下降，销售集中度仍很高，主要系下游阜阳隆能方形铝壳生产整线
科技有限3730.000.00行业集中度高的特点所致；公司仍维持与京东设备公司
方、富士康、武汉华星光电半导体显示技术有重庆京东
真空贴合设备、偏
限公司、芜湖长信科技股份有限公司等平板显方显示技光片贴片机、散热12012.000.00术有限公
示领域知名制造商的合作，相关企业根据行业膜贴附机司发展趋势、自身需要及资金状况安排相应采购， BMW AZVDryBonding
公司不同年度销售客户变化较大。 Line2 、Renault L-shape -backlight 德国大陆
7800.005561.00
表 6 公司前五大客户情况（单位：万元） assyline、Lamando 集团
AOI project占销售
时 是否 销售产 销售金 总额的 ECN、Nissan客户名称
间 关联方 品 额 比重 Cbacklight line
（%）合计45618.0025162.00
A 否 设备 28292.00 29.02 资料来源：公司年报，联合资信整理B 否 设备 17942.19 18.40
2022 C 否 设备 8102.74 8.31
5．在建项目
年 D 否 设备 7815.69 8.02 公司在建项目的实施有助于公司丰富产品
E 否 设备 5753.97 5.90 线、扩大现有生产规模，资金支出压力可控；
合计67906.5869.65但若市场环境发生不利变化，项目收益可能不资料来源：公司提供及预期。
重大合同方面，截至2022年底，公司与重截至2023年3月底，公司主要在建项目为庆京东方显示技术有限公司、厦门天马显示科联得大厦1，计划总投资4.32亿元，尚需投资
技有限公司、阜阳隆能科技有限公司和德国大1.95亿元。公司采用募集资金、与银行签订的陆集团签订了合计4.56亿元的销售合同，其中联得大厦专门项目贷以及自有资金解决尚需投与德国大陆集团签订合同中的部分产品已终止资资金，总体资金压力可控。
履行，金额为2239万元；已履行金额为2.52亿表8截至2023年3月底公司重大在建工程情况元，已全部确认销售收入，应收账款回款情况（单位：万元）正常。计划投资已投资金尚需投资项目资金来源金额额金额
自筹、募
联得大厦43163.00集资金、23696.0019467.00项目贷
资料来源：公司提供，联合资信整理
1联得大厦项目包括：（1）公司2016年首次公开发行股票募投项目中的平至2024年7月31日；（2）“联得转债”募投项目中的新型显示技术智能装
板显示自动化专业设备生产基地建设项目、AOI 自动检测线项目、研发中 备总部基地建设项目，项目达到预定可使用状态日期延期至 2024 年 1 月 31心建设项目和营销服务中心建设项目，项目达到预定可使用状态日期延期日。
www.lhratings.com 10跟踪评级报告
联得大厦项目建设主要系公司考虑到平板九、财务分析显示产品设备在研发和生产过程中对环境的要
1．财务概况
求十分严格，必须要配备良好的研发和生产环公司提供了2022年度财务报告，立信会计境以保证产品质量，公司现有的厂房条件仅能师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进
勉强满足原有设备的生产，而无法进一步满足行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结公司计划推出的部分高端设备产业化的要求。
论。公司提供的2023年1－3月财务数据未经审联得大厦项目预计将于2024年7月完工并投产，计。
项目建成后，有利于更好地实现公司技术与效从合并范围来看，截至2023年3月底，公益进一步提升，提高更高标准的生产运营环境司合并范围内子公司共6家，较2022年3月底减及其它配套设施，为公司保持并提升行业地位少1家（股权转让）。公司主营业务未发生变化，提供基础保障。
执行新租赁准则对财务报表影响不大，财务数公司在建项目达产后，产品将进一步丰富，据可比性较强。
生产能力、生产效率、产品质量稳定性和技术
截至2022年底，公司合并资产总额26.36性能将得到明显提升；但项目建成尚需一定时亿元，所有者权益15.00亿元（含少数股东权间，若市场环境发生变化，项目收益可能不及益-0.01亿元）；2022年，公司实现营业总收入预期。
9.75亿元，利润总额0.80亿元。
6．经营效率截至2023年3月底，公司合并资产总额2022年，公司整体经营效率一般。27.23亿元，所有者权益15.42亿元（含少数股从经营效率指标看，2022年，公司销售债东权益0.00亿元）；2023年1－3月，公司实现权周转次数为2.07次，同比有所上升。存货周营业总收入2.67亿元，利润总额0.49亿元。
转次数和总资产周转次数分别为1.09次和0.38
2．资产质量次，同比有所下降。公司整体经营效率一般。
截至2022年底，公司资产规模有所增长，
7．未来发展以流动资产为主，流动资产中应收账款和存货
公司发展目标紧密围绕主营业务，战略规占比高，对营运资金存在占用。公司货币资金划清晰，有利于提升综合竞争实力。较充裕，资产受限比例低。
公司将继续保持在后段模组组装领域的设截至2022年底，公司合并资产总额较上年备研发，加强中前段设备生产研发，抓住国产底有所增长，主要系非流动资产增加所致。公OLED投资高峰的新机遇，同时对半导体设备 司资产仍以流动资产为主。
和锂电池设备领域开展进一步研发，通过多维（1）流动资产度的产品布局，丰富产品种类，完善产品体截至2022年底，公司流动资产较上年底变系，通过内延发展孵化研发技术团队模式，形化不大；公司应收账款与存货合计11.08亿元，成稳健持续的发展平台。占流动资产比重为61.34%，对营运资金占用较大。
表9公司资产主要构成
2021年底2022年底2023年1－3月2022年底
科目较上年变化金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）（%）
流动资产17.6170.2218.0668.5118.5868.242.55
货币资金5.6331.945.8032.106.1933.333.04
www.lhratings.com 11跟踪评级报告
应收账款4.5425.804.4324.524.5724.62-2.54
存货5.6832.256.6536.826.6835.9317.08
非流动资产7.4729.788.3031.498.6531.7611.16固定资产（合
3.8952.034.0448.624.0246.503.88
计）在建工程（合
1.2416.582.3528.342.3727.4089.98
计）
无形资产1.6422.021.5919.151.5818.23-3.31
资产总额25.08100.0026.36100.0027.23100.005.11
注：流动资产和非流动资产占比为占资产总额的比例；流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产合计；非流动资产科目占比=非流动资产
科目/非流动资产合计
数据来源：公司财务报告、联合资信整理
截至2022年底，公司货币资金较上年底变和软件（占0.55%）构成。
化不大。货币资金中有0.43亿元受限资金，受截至2022年底，公司受限资产情况如下表限比例为7.48%，系银行承兑汇票保证金及履所示，受限资产比例低。
约保函保证金。
截至2022年底，公司应收账款较上年底变表10截至2022年底公司资产受限情况账面价占资产总化不大。应收账款账龄以1年以内为主（占受限资产名称值（亿额比例受限原因70.46%），累计计提坏账准备0.51亿元；前五元）（%）
银行承兑汇票保证金
货币资金0.431.64
大欠款方合计占比为51.90%，集中度较高。及履约保函保证金无形资产0.873.29抵押借款
截至2022年底，公司存货较上年底有所增合计1.304.93--长，主要系在产品和发出商品增加所致。存货资料来源：公司提供主要由原材料（占11.48%）、在产品（占截至2023年3月底，公司合并资产总额23.41%）、库存商品（占4.85%）和发出商品
27.23亿元，较上年底增长3.29%，资产规模与（占59.56%）构成，累计计提跌价准备0.22亿结构较上年底变化不大。
元，计提比例为3.20%，主要系对库存商品和发出商品计提跌价准备所致。
3．资本结构
（2）非流动资产
（1）所有者权益
截至2022年底，公司非流动资产较上年底截至2022年底，公司所有者权益规模较上有所增长，主要系在建工程增加所致。
年底有所增长，所有者权益结构稳定性良好。
截至2022年底，公司固定资产较上年底变截至2022年底，公司所有者权益15.00亿元，化不大。固定资产主要由房屋及建筑物（占较上年底增长4.60%。其中，归属于母公司所84.03%）、机器设备（占13.09%）和电子设备有者权益占比为100.03%，少数股东权益占比
及其他（占2.52%）构成，累计计提折旧0.53为-0.03%。在所有者权益中，实收资本、资本亿元；固定资产成新率90.81%，成新率很高。公积和未分配利润分别占11.85%、52.77%和截至2022年底，公司在建工程2.35亿元，28.58%。所有者权益结构稳定性良好。
较上年底有较大幅度增长，主要系对联得大厦截至2023年3月底，公司所有者权益15.42项目持续投入所致。亿元，较上年底增长2.78%，所有者权益规模截至2022年底，公司无形资产较上年底变和结构较上年底变化不大。
化不大。无形资产由土地使用权（占99.45%）www.lhratings.com 12跟踪评级报告表11公司负债主要构成
2021年底2022年底2023年1－3月2022年底科目
较上年变化金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）金额（亿元）占比（%）（%）
流动负债9.3787.279.8987.039.7982.825.50
短期借款3.8841.383.5836.173.8939.77-7.80
应付票据0.909.630.656.571.6016.39-28.10
应付账款2.8630.493.3233.602.2122.6016.29
合同负债1.1712.511.6917.061.6516.8843.83
非流动负债1.3712.731.4712.972.0317.187.79
应付债券1.2188.741.3289.621.3566.688.86
递延收益0.075.260.117.740.115.5758.45
负债总额10.74100.0011.36100.0011.81100.005.79
注：流动负债和非流动负债占比为占负债总额的比例；流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债合计；非流动负债科目占比=非流动负债
科目/非流动负债合计
数据来源：公司财务报告、联合资信整理
（2）负债转债”。
截至2022年底，公司负债规模有所增长，截至2022年底，公司递延收益较上年底有负债结构以流动负债为主；公司整体债务负担所增长，主要系收到政府补助所致。
略有下降，以短期债务为主。截至2023年3月底，公司负债总额11.81亿截至2022年底，公司负债总额较上年底有元，较上年底增长3.96%。负债规模与结构较所增长，主要系流动负债增加所致。公司负债上年底变化不大。
以流动负债为主。截至2022年底，公司全部债务5.60亿元，截至2022年底，公司流动负债较上年底有较上年底下降8.80%，主要系短期债务减少所所增长，主要系应付账款和合同负债增加所致。致。债务结构方面，短期债务占75.74%，长期截至2022年底，公司短期借款较上年底有债务占24.26%，以短期债务为主。其中，短期所下降，主要系质押借款及保证借款减少所致。债务4.24亿元，较上年底下降12.48%；长期债短期借款由信用借款（占99.88%）和短期借款务1.36亿元，较上年底增长4.97%。从债务指应计利息（占0.12%）构成。标来看，截至2022年底，公司资产负债率、全截至2022年底，公司应付票据较上年底有部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别所下降，主要系银行承兑汇票减少所致。应付为43.11%、27.20%和8.31%，较上年底分别提票据全部为银行承兑汇票。高0.28个百分点、下降2.80个百分点和提高0.03截至2022年底，公司应付账款较上年底有个百分点。公司债务负担略有下降。
所增长，主要系公司业务增长、采购增加所致。
图1公司偿债指标情况（单位：%）
应付账款账龄以1年以内（含1年）为主，占
96.89%。
截至2022年底，公司合同负债较上年底有所增长，主要系公司业务增长、预收货款增加所致。
截至2022年底，公司非流动负债较上年底有所增长，主要系应付债券增长所致。
截至2022年底，公司应付债券1.32亿元，资料来源：公司财务报告和提供数据，联合资信整理较上年底增长8.86%。应付债券全部为“联得www.lhratings.com 13跟踪评级报告
截至2023年3月底，公司全部债务7.43亿元，公司营业外收支占利润总额比重不高，对利润较上年底增长32.56%，主要系短期借款、应付影响小。
票据及长期借款增加所致。其中，应付票据较2022年，公司总资本收益率和净资产收益上年底大幅增长，主要系开出应付票据支付的率分别为4.40%和5.00%，同比分别提高2.55货款增加所致；应付账款较上年底有所下降，个百分点和3.66个百分点。
主要系应付供应商的货款减少所致。债务结构表12公司盈利能力变化情况较上年底变化不大。
项目2021年2022年营业总收入（亿元）8.879.75
4．盈利能力
利润总额（亿元）0.210.80
2022年，公司营业总收入及利润总额同比
营业利润率（%）26.3330.15
有所增长，期间费用对利润存在侵蚀；非经常总资本收益率（%）1.854.40
性损益对利润影响较大。净资产收益率（%）1.345.00
2022年，公司营业总收入9.75亿元，同比资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
增长9.93%；营业成本6.70亿元，同比增长2023年1－3月，公司实现营业总收入2.674.13%；营业利润率为30.15%，同比增长3.82亿元，同比增长32.05%；利润总额0.49亿元，个百分点。2022年，公司利润总额0.80亿元，同比增长332.77%，主要系当期相关产品已验同比增长284.72%，主要系营业总收入增加以收确认收入增加，毛利率增长所致；营业成本及销售产品毛利率增长所致。1.71亿元，同比增长15.07%，主要系相关收入从期间费用看，2022年，公司费用总额为增加相应成本增加所致；营业利润率为
2.25亿元，同比增长1.38%。从构成看，公司35.40%，同比增长10.15个百分点。
销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占
比分别为25.75%、24.45%、46.76%和3.04%。5．现金流分析其中，销售费用为0.58亿元，同比增长4.48%；2022年，公司经营活动现金由净流出转为管理费用为0.55亿元，同比下降2.89%；研发净流入，投资活动现金净流出规模有所下降，费用为1.05亿元，同比增长13.94%，主要系工筹资活动现金由净流入转为净流出。
资、福利及社保和物料消耗增加所致；财务费
表13公司现金流情况（单位：亿元）
用为0.07亿元，同比下降60.93%，主要系外币
2023年1－
汇率上升，汇兑收益增加所致。2022年，公司项目2021年2022年3月期间费用率2为23.05%，同比下降1.94个百分经营活动现金流入量9.2012.222.95点，变化不大。公司费用规模较大，对整体利经营活动现金流出量9.5210.432.35经营活动现金流量净额-0.321.790.60润存在侵蚀。
投资活动现金流入量0.060.300.00
2022年，公司实现投资收益0.08亿元，同
投资活动现金流出量1.511.510.71
比增长52.13%，主要系公司转让无锡市联鹏新投资活动现金流量净额-1.45-1.21-0.71
能源装备有限公司股权所获收益所致，投资收筹资活动前现金流净额-1.770.58-0.11益占营业利润比重为10.88%，对营业利润影响筹资活动现金流入量10.204.782.23不大；其他收益0.26亿元，主要为政府补助，筹资活动现金流出量5.505.141.81筹资活动现金流量净额4.70-0.360.42
同比下降3.13%，变化不大，其他收益占营业现金收入比（%）94.41117.18104.07
利润的比重为33.66%，对营业利润影响较大。
资料来源：公司财务报告，联合资信整理
2期间费用率=（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/营业总收入
*100%
www.lhratings.com 14跟踪评级报告
从经营活动来看，2022年，由于公司经营从短期偿债能力指标看，截至2022年底，业务规模扩大，公司经营活动现金流入、流出公司流动比率和速动比率均较上年底有所下降。
规模同比均有所增长。2022年，公司经营活动经营现金对流动负债和短期债务的保障程度均现金净流入1.79亿元，同比净流出转为净流入，有所增强，公司短期偿债能力指标表现一般。
主要系公司销售回款增加所致。公司经营性净从长期偿债能力指标看，2022年，公司长现金流与净利润差异较大，主要系公司业务增期偿债能力各项指标均有不同程度提升，公司长，存货及经营性应付项目增幅较大所致。同长期偿债能力表现尚可。
期，公司现金收入比为117.18%，同比提高截至2023年3月底，联合资信未发现公司
22.78个百分点，收入实现质量良好。存在对外担保情况。
从投资活动来看，2022年，公司投资活动截至2023年3月底，公司无单笔金额超过现金流入规模有所增长，流出规模同比变化不500万元的重大未决诉讼或仲裁事项。
大，投资活动现金净流出规模有所下降。截至2023年3月底，公司从各商业银行获
2022年，公司筹资活动前现金流由净流出得的银行授信总额为12.42亿元，其中未使用授转为净流入。信额度为6.61亿元，间接融资渠道较畅通。公从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动司作为上市公司，具备直接融资渠道。
现金流入、流出同比均有不同程度下降，主要系2021年公司增发股票所致。7．公司本部财务分析2022年，公司筹资活动现金流量净额由净流入转为净流出。公司本部系公司的生产经营主体，其资产
2023年1－3月，公司经营活动现金净流质量、债务结构、盈利水平和偿债能力与合并入亿元，投资活动现金净流出亿元，报表下的分析结果基本一致。0.600.71筹资活动现金净流入0.42亿元。
表152022年公司本部与合并报表财务数据比较（单位：亿元）
6．偿债能力占合并口径的比例科目母公司
（%）
2022年，公司短期偿债指标表现一般，长
资产总额25.1795.47
期偿债指标表现尚可，整体偿债能力同比有所所有者权益15.31102.08提升。公司间接融资渠道较畅通，作为上市公全部债务5.76102.77司，具备直接融资渠道。营业总收入10.74110.15利润总额0.7087.37
资料来源：公司财务报告，联合资信整理表14公司偿债能力指标项目项目2021年2022年十、债券偿还能力分析
流动比率（%）187.87182.60
速动比率（%）127.28115.36截至2022年底，公司对存续债券的偿付短期偿债
经营现金/流动负债（%）-3.4118.06能力能力较强。
经营现金/短期债务（倍）-0.070.42
截至2023年3月底，“联得转债”余额为现金短期债务比（倍）1.221.40
EBITDA（亿元） 0.74 1.39 1.47 亿元，将于 2025 年到期。2022 年，公司全部债务/EBITDA（倍） 8.27 4.03 现金类资产、经营活动现金流入量及经营活动长期偿债
经营现金/全部债务（倍）-0.050.32
能力现金流量净额对“联得转债”的偿付能力较
EBITDA/利息支出（倍） 2.57 5.17强。
经营现金/利息支出（倍）-1.116.64
注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同“联得转债”设置了转股修正条款、有条资料来源：公司财务报告，联合资信整理件赎回等条款，有利于促进债券持有人转股。
www.lhratings.com 15跟踪评级报告表16截至2022年底公司存续债券保障情况项目2022年待偿债券余额（亿元）1.47
现金类资产/待偿债券余额（倍）4.02
经营活动现金流入量/待偿债券余额（倍）8.30
经营活动现金流量净额/待偿债券余额
1.21
（倍）
EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.94
资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
十一、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 A+，维持 “联得转债”的信用等级为 A+，评级展望为稳定。
www.lhratings.com 16跟踪评级报告
附件1-1截至2023年3月底公司股权结构图
资料来源：公司提供
附件1-2截至2023年3月底公司组织架构图
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附件1-3截至2023年3月底公司主要子公司情况实收资本持股比例序号子公司名称主要经营地业务性质取得方式（万元）（%）衡阳市雁峰区白沙洲衡阳市联得自动化机电设备有限工业园区工业大道9
1制造业1500.00100.00设立
公司号科技研发中心401室苏州高新区科技城昆
2苏州联鹏自动化设备有限公司制造业100.00100.00设立
仑山路189号9栋东莞市塘厦镇塘厦大
3东莞联鹏智能装备有限公司制造业13000.00100.00设立
道南243号深圳市龙华区观湖街
4深圳市联得半导体技术有限公司道樟溪社区下围工业制造业0.00100.00设立
区一路 1 号 L栋 101深圳市龙华区观湖街深圳市联鹏智能装备科技有限公
5道樟溪社区下围工业制造业0.0090.00设立
司
区一路 1 号 L栋 101
6 LIANDE EQUIPMENT S.R.L 罗马尼亚布加勒斯特 制造业 0.97 100.00 设立
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附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）2.885.925.936.24
资产总额（亿元）17.7325.0826.3627.23
所有者权益（亿元）8.4314.3415.0015.42
短期债务（亿元）3.734.854.245.51
长期债务（亿元）2.611.301.361.92
全部债务（亿元）6.356.145.607.43
营业总收入（亿元）7.828.879.752.67
利润总额（亿元）0.780.210.800.49
EBITDA（亿元） 0.99 0.74 1.39 --
经营性净现金流（亿元）-0.41-0.321.790.60财务指标
销售债权周转次数（次）2.181.972.07--
存货周转次数（次）1.421.331.09--
总资产周转次数（次）0.480.410.38--
现金收入比（%）86.5994.41117.18104.07
营业利润率（%）28.2426.3330.1535.40
总资本收益率（%）5.731.854.40--
净资产收益率（%）8.681.345.00--
长期债务资本化比率（%）23.658.288.3111.06
全部债务资本化比率（%）42.9330.0027.2032.52
资产负债率（%）52.4342.8343.1143.39
流动比率（%）175.40187.87182.60189.89
速动比率（%）114.42127.28115.36121.67
经营现金流动负债比（%）-6.26-3.4118.06--
现金短期债务比（倍）0.771.221.401.13
EBITDA利息倍数（倍） 3.23 2.57 5.17 --
全部债务/EBITDA（倍） 6.40 8.27 4.03 --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径，2020年度财务数据使用期初数，2021年度及2022年度财务数据使用期末数；3．公司2023年1－3月财务数据未经审计资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理www.lhratings.com 19跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年财务数据
现金类资产（亿元）2.733.383.87
资产总额（亿元）15.8423.5725.17
所有者权益（亿元）8.3914.6815.31
短期债务（亿元）3.694.484.42
长期债务（亿元）1.111.241.34
全部债务（亿元）4.805.725.76
营业总收入（亿元）7.819.3310.74
利润总额（亿元）0.830.580.70
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）-0.76-1.081.41财务指标
销售债权周转次数（次）2.181.951.75
存货周转次数（次）1.442.002.20
总资产周转次数（次）0.510.470.44
现金收入比（%）86.6695.48101.59
营业利润率（%）28.1421.3718.95
总资本收益率（%）6.733.523.82
净资产收益率（%）9.213.914.31
长期债务资本化比率（%）11.697.808.06
全部债务资本化比率（%）36.4028.0627.33
资产负债率（%）47.0237.7339.17
流动比率（%）193.03257.78240.62
速动比率（%）130.53213.61187.15
经营现金流动负债比（%）-12.17-14.1916.75
现金短期债务比（倍）0.740.750.88
EBITDA利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告2020年度财务数据使用期初数，
2021年度及2022年度财务数据使用期末数；3．公司本部2023年1－3月财务数据未披露
资料来源：公司财务报告及提供资料，联合资信整理www.lhratings.com 20跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 22