天能重工:青岛天能重工股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告

跟踪评级报告
联合〔2023〕4601号联合资信评估股份有限公司通过对青岛天能重工股份有限公
司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持青岛天能重工股份有限公司主体长期信用等级为AA-，“天能转债”信用等级为 AA-，评级展望为稳定。
特此公告联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二三年六月二十日
www.lhratings.com 0跟踪评级报告青岛天能重工股份有限公司公开发行可转换公司债券2023年跟踪评级报告
评级结果：评级观点本次评级上次评级项目青岛天能重工股份有限公司（以下简称“公司”或“天级别展望级别展望青岛天能重工股能重工”）作为国内领先的风机塔筒生产商，在产品质量、AA- 稳定 AA- 稳定份有限公司产能区域布局以及客户资源等方面具备一定竞争优势。
天能转债 AA- 稳定 AA- 稳定
2022年，公司总资产及所有者权益规模有所增长，风机塔
跟踪评级债项概况：筒业务产销量增长，新能源发电业务对利润形成了补充。同发行债券到期
债券简称时，联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）规模余额兑付日
天能转债7.00亿元6.94亿元2026/10/21也关注到，2022年受补贴退坡及“抢装潮”提前透支的影注：上述债券仅包括由联合资信评级且截至评级时点尚处于存响，市场竞争加剧，公司盈利能力下降；公司应收账款及存续期的债券；2023年5月26日起，转股价格调整为7.68元/股货对营运资金形成较大占用；经营获现能力有待提高，对外评级时间：2023年6月20日部融资存在依赖；债务负担加重、原材料价格波动对公司成本控制带来挑战等因素可能对公司信用水平带来的不利影
本次评级使用的评级方法、模型：响。
名称版本公司2022年末的现金类资产及2022年经营活动产生
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
的现金流入对“天能转债”待偿余额的保障程度高。考虑到一般工商企业主体信用评级模型
V4.0.202208（打分表）未来转股因素，公司对“天能转债”待偿余额的保障程度或注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露将提升。
本次评级模型打分表及结果：未来，随着公司在建风电项目逐步完工并投入运行，公评价内容评价结果风险因素评价要素评价结果司收入规模和盈利水平有望保持增长，综合实力有望进一宏观和区域
2步增强。
经营环境风险
行业风险3综合评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级经营
C
风险 基础素质 3 为 AA-，维持“天能转债”的信用等级为 AA-，评级展望为自身企业管理2竞争力稳定。
经营分析3资产质量2现金流盈利能力2优势财务
F2 现金流量 4 1. 风机塔筒业务产能布局合理，客户资源优质。公司风险
资本结构3作为国内领先的风机塔筒生产商，生产体系完善、产能区域偿债能力2
布局合理，公司风机塔筒主要销售给新疆金风科技股份有指示评级 aa-
个体调整因素：----限公司、中广核工程有限公司、江阴远景投资有限公司、水
个体信用等级 aa- 发兴业能源（珠海）有限公司、明阳智慧能源集团股份公司
外部支持调整因素：----等国内领先的风电企业，客户资源优质。
评级结果 AA-
注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级， 2. 公司风机塔筒业务产销量增长，新能源业务对利润各级因子评价划分为6档，1档最好，6档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 形成了有效补充。2022 年，公司风机塔筒产量同比增长档最好，7档最差；财务指标为近三年加权平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果13.36%，销量同比增长8.41%；光伏业务和风电业务收入分别为1.27亿元和4.08亿元，毛利率分别为73.12%和66.10%，对利润形成了有效补充。
www.lhratings.com 1跟踪评级报告
分析师：蒲雅修丁媛香3.公司总资产及所有者权益规模有所增长。截至2022邮箱：lianhe@lhratings.com 年末，公司合并资产总额 111.65 亿元，较上年末增长电话：010-8567969612.33%，所有者权益40.42亿元，较上年末增长4.26%。
传真：010-85679228关注
地址：北京市朝阳区建国门外大街2号
1.应收账款和存货对营运资金形成较大占用，受限资
中国人保财险大厦17层（100022）
产比例较高；应收账款账期较长，经营获现能力有待提高。
网址：www.lhratings.com
截至2022年末，公司应收账款和存货合计占流动资产的比例为65.65%，公司受限资产账面价值共计26.49亿元，占总资产比例为23.72%，受限比例仍较高。2022年，公司现金收入比为73.20%；按应收账款余额来看，账龄在1年以内的占60.69%，1~2年的占23.22%，2~3年的占13.76%，账期较长。
2.原材料价格波动、市场竞争风险。公司产品的主要
原材料为钢铁，钢材市场价格不断变化，会给公司的成本控制带来挑战；2022年，国内塔架行业集中度仍然相对偏低，受补贴退坡及“抢装潮”提前透支的影响，市场仍处在供需错配时期，市场竞争较为激烈，公司实现利润总额2.55亿元，同比下降52.22%，营业利润率、总资本收益率和净资产收益率分别同比下降5.41个、2.75个和6.00个百分点。
3.公司债务规模持续增长，债务负担较重；公司经营
活动现金流持续净流出，对外部融资存在依赖。2022年，公司经营性净现金流仍为净流出，投资活动现金净流出规模扩大，仍存在外部融资依赖。截至2022年末，公司全部债务为55.98亿元，较上年末增长15.51%，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为
63.79%、58.07%和45.47%。
4.公司收到《监管函》及《行政监管措施决定书》。2022年，公司及子公司在2020年、2021年与关联方上海风领新能源有限公司、青岛正明电力设备工程有限公司、青岛楚能电力设备制造有限公司和青岛邦纳钢结构有限公司发生日
常关联交易，该日常关联交易未及时履行审议程序和披露义务，收到创业板公司管理部下发的创业板《监管函》及青岛证监局下发的《行政监管措施决定书》。
www.lhratings.com 2跟踪评级报告
主要财务数据：
合并口径项目2020年2021年2022年2023年3月现金类资产（亿元）11.3817.5715.3211.28
资产总额（亿元）76.0399.39111.65109.49
所有者权益（亿元）24.6238.7740.4240.97
短期债务（亿元）17.2524.6522.2720.33
长期债务（亿元）22.6223.8133.7135.91
全部债务（亿元）39.8748.4655.9856.24
营业总收入（亿元）34.2541.4441.835.08
利润总额（亿元）5.655.332.550.57
EBITDA（亿元） 8.01 9.04 6.96 --
经营性净现金流（亿元）3.77-4.19-1.11-3.11
营业利润率（%）28.0323.7918.3829.18
净资产收益率（%）18.8611.795.79--
资产负债率（%）67.6360.9963.7962.58
全部债务资本化比率（%）61.8355.5558.0757.85
流动比率（%）116.05146.76146.39160.99
经营现金流动负债比（%）11.92-11.42-2.97--
现金短期债务比（倍）0.660.710.690.55
EBITDA 利息倍数（倍） 5.36 4.61 3.21 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.98 5.36 8.05 --
公司本部（母公司）项目2020年2021年2022年2023年3月资产总额（亿元）59.3273.8181.07/
所有者权益（亿元）21.5533.3334.85/
全部债务（亿元）21.8730.3530.66/
营业总收入（亿元）27.7530.0632.66/
利润总额（亿元）3.202.362.25/
资产负债率（%）63.6854.8557.01/
全部债务资本化比率（%）50.3747.6646.80/
流动比率（%）130.06162.32166.74/
经营现金流动负债比（%）10.63-15.6319.25/
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．公司合并口径
2023年一季度数据未经审计，相关财务指标未年化，公司未披露本部2023年一季度财务数据；
4．合并口径长期应付款中的计息项已计入长期债务；5．本报告2020年/2021年数据使用2021年/2022年报期初数据，2022年数据取自2022年末审计数据；6.“--”表示指标不适用；“/”表示数据未获取
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
评级历史：
债项主体评级评级项目评级
债项简称评级方法/模型等级等级展望时间小组报告一般工商企业信用评级方法（V3.1.202204）
- - 刘 哲 阅读天能转债 AA AA 稳定 2022/06/24 一般工商企业主体信用评华艾嘉全文
级模型（打分表）（V3.1.202204）
- - 宁立杰 原联合信用评级有限公司 阅读天能转债 AA AA 稳定 2020/08/07杨野工商企业评级方法全文
注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅
www.lhratings.com 3跟踪评级报告声明
一、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。
二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。
三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
五、本报告系联合资信接受青岛天能重工股份有限公司（以下简称“该公司”）委托所出具，引
用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外，联合资信、评级人员与该公司
不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，
在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
八、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得用于其他债券或证券的发行活动。
九、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。
分析师：
联合资信评估股份有限公司
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一、跟踪评级原因截至2023年3月末，公司合并资产总额109.49亿元，所有者权益40.97亿元（含少数股根据有关法规要求，按照联合资信评估股东权益0.41亿元）；2023年1－3月，公司实现份有限公司（以下简称“联合资信”）关于青岛
营业总收入5.08亿元，利润总额0.57亿元。
天能重工股份有限公司（以下简称“公司”或公司注册地址：山东省青岛市胶州市李哥“天能重工”）及其相关债券的跟踪评级安排进
庄镇大沽河工业园；法定代表人：黄文峰。
行本次跟踪评级。
三、债券概况及募集资金使用情况
二、企业基本情况
截至2023年3月末，公司由联合资信评级天能重工前身为青岛天能电力工程机械有
的存续债券见下表，募集资金均已按指定用途限公司（以下简称“天能有限”），2011年，天使用完毕，并在付息日正常付息。2023年5月能有限以经审计账面净资产折股整体变更为股
20日，公司发布公告调整“天能转债”转股价份公司。2016年，经中国证券监督管理委员会格为7.68元/股，实施生效时间为2023年5月（以下简称“中国证监会”）证监许可〔2016〕
26日。
2443号文核准，公司向社会公开发行人民币普
通股2084万股，并在深圳证券交易所创业板挂表1截至2023年3月末公司存续债券概况发行金额债券余额
牌上市（股票简称：天能重工；股票代码：债券名称起息日期限（亿元）（亿元）
300569.SZ）。公司股票上市后，经过资本公积转 天能转债 7.00 6.94 2020/10/21 6 年
资料来源：联合资信整理
增股本、向特定对象增发股票、大股东股份转让
等多次股权变更事项，截至2023年3月末，公四、宏观经济与政策环境分析
司实收资本8.09亿元，珠海港控股集团有限公
2023年一季度，宏观政策以落实二十大报司（以下简称“珠海港集团”）为公司控股股东，告、中央经济工作会议及全国“两会”决策部署
持股比例28.58%（无质押），公司实际控制人为为主，坚持“稳字当头、稳中求进”的政策总基珠海市人民政府国有资产监督管理委员会（以调，聚焦于继续优化完善房地产调控政策、进一下简称“珠海市国资委”）。
步健全 REITs 市场功能、助力中小微企业稳增
2022年，公司主营业务较上年无变化。截
长调结构强能力，推动经济运行稳步恢复。
至2022年末，公司本部设有人力资源部、经营随着各项稳增长政策举措靠前发力，生产管理部、海外事业部、投融资部、财务中心、审
生活秩序加快恢复，国民经济企稳回升。经初步计部、技术中心、品质管理部、安全环保部、制核算，一季度国内生产总值28.50万亿元，按不造板块、新能源事业部等多个部门，公司组织架变价格计算，同比增长4.5%，增速较上年四季构图见附件1-2。
度回升1.6个百分点。从生产端来看，前期受到截至2022年末，公司合并资产总额111.65较大制约的服务业强劲复苏，改善幅度大于工亿元，所有者权益40.42亿元（含少数股东权益业生产；从需求端来看，固定资产投资实现平稳
0.40亿元）；2022年，公司实现营业总收入41.83增长，消费大幅改善，经济内生动力明显加强，亿元，利润总额2.55亿元。
内需对经济增长形成有效支撑。信用环境方面，社融规模超预期扩张，信贷结构有所好转，但居www.lhratings.com 5跟踪评级报告
民融资需求仍偏弱，同时企业债券融资节奏同11.2%。其中陆上风电累计装机3.35亿千瓦，海比有所放缓。利率方面，资金利率中枢显著抬上风电累计装机3046万千瓦。从累计装机分布升，流动性总体偏紧；债券市场融资成本有所上来看，内蒙古、河北、新疆位居前列。2022年，升。全国风电发电量为7624亿千瓦时，同比增长展望未来，宏观政策将进一步推动投资和16.3%；全国并网风电设备平均利用小时数为消费增长，同时积极扩大就业，促进房地产市场2221小时，同比减少9小时。全国风电平均利稳健发展。而在美欧紧缩货币政策、地缘政治冲用率96.8%，与去年基本持平。
突等不确定性因素仍存的背景下，外需放缓叠2023年一季度，国内新增风电装机容量为加基数抬升的影响，中国出口增速或将回落，但1040万千瓦，同比增长31.65%。其中，3月新消费仍有进一步恢复的空间，投资在政策的支增装机量达到456万千瓦，同比增长110.14%。
撑下稳定增长态势有望延续，内需将成为驱动因陆上风电及海上风电国家补贴政策的中国经济继续修复的主要动力。总体来看，当前相继退出，国内陆上及海上风电分别于2020积极因素增多，经济增长有望延续回升态势，全年和2021年出现了“抢装潮”，“抢装潮”透支年实现5%增长目标的基础更加坚实。完整版宏了部分储备项目，新项目前期工作被搁置，陆观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观上和海上风电的新增装机量分别在“抢装潮”察季报（2023年一季度）》。次年出现下滑，行业进入调整期。在“碳达峰、碳中和”的背景下，国家及各省份规划了市场增五、行业分析量空间，根据“十四五”规划，我国将在20212022 年，受补贴退坡及“抢装潮”提前透 －2025 年间新建约 320GW 风电项目，其中，
支的影响，风电行业进入“调整期”，全年风电 海上风电约为 65GW，陆上风电约为 255GW。
新增并网装机量同比下降；随着国家各项支持此外，在海上风电方面，为支持海上风电发展，政策的出台以及“双碳”政策的逐步推进，清洁广东、浙江等省份在国补退出后均陆续出台了能源的占比有望继续提升，风电作为主要的清各自的省补政策。根据伍德麦肯兹报告，2022年洁能源之一，风电行业有望持续发展。 全球风电新增订单创历史新高，达 134.6GW，
2022年，我国可再生能源新增装机1.52亿同比增长30%，2023年有望持续发展。
千瓦，占全国新增发电装机的76.2%，已成为我行业政策方面，2022年3月，国家能源局国电力新增装机的主体。其中风电新增3763万印发《2022年能源工作指导意见》，提出稳步推千瓦、太阳能发电新增8741万千瓦、生物质发进结构转型：煤炭消费比重稳步下降，风电、光电新增334万千瓦、常规水电新增1507万千瓦、伏发电量占全社会用电量的比重达到12.2%左
抽水蓄能新增880万千瓦。2022年，我国风电、右。2022年5月，国家发改委、国家能源局印光伏发电新增装机达到1.25亿千瓦，连续三年发《关于促进新时代新能源高质量发展的实施突破1亿千瓦，再创历史新高；风电、光伏发方案》，提出要实现到2030年风电、太阳能发电量达到1.19万亿千瓦时，较2021年增加2073电总装机容量达到12亿千瓦以上的目标，加快亿千瓦时，同比增长21%，占全社会用电量的构建清洁低碳、安全高效的能源体系，创新新能
13.8%，同比提高2个百分点。源开发利用模式。2022年6月，国家发改委、从风电方面来看，根据国家能源局统计数国家能源局等9部委联合印发《“十四五”可再据，2022年风电新增并网装机约3763万千瓦，生能源发展规划》，提出“十四五”可再生能源较2021年同比下降21.2%。从新增装机分布来发展主要目标：到2025年，可再生能源消费总看，吉林、内蒙、山东位居前列。2022年全国量达到10亿吨标准煤左右；可再生能源年发电累计风电装机容量约3.7亿千瓦，同比增长量达到3.3万亿千瓦时左右；全国可再生能源电www.lhratings.com 6跟踪评级报告力总量消纳责任权重达到33%左右。2022年10借较高的产品质量与优质的售后服务，“天能重月，国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化工”品牌具有一定的行业知名度。提升行动计划》，提出建立完善以光伏、风电为产能布局方面，截至2022年末，公司拥有生主的可再生能源标准体系，研究建立支撑新型产基地13个（含在建），分布在山东、新疆、吉电力系统建设的标准体系，加快完善新型储能林、云南、湖南、江苏、内蒙古、广东等地区，标准体系，有力支撑大型风电光伏基地、分布式合计产能约为83.05万吨（含在建），基本覆盖了能源等开发建设、并网运行和消纳利用。2022年七大陆上新能源基地和五大海上风电基地。公12月，国家发改委印发《“十四五”扩大内需战司目前已经完成4个海工基地布局，自北往南依略实施方案》，提出要加强能源基础设施建设，次是：大连海工基地、东营海工基地（在建）、持续提高清洁能源利用水平，建设多能互补的江苏海工基地、广东海工基地。鉴于行业的特殊清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点运营模式，运输费用占公司生产成本比例较高，加快建设大型风电、光伏基地。鼓励绿色电力交而较为广泛的区域产能分布可以有效降低成本，易，制定促进各类电力用户购买绿色电力的激增强公司与客户的业务粘性与售后服务能力，励措施，推动高载能企业和行业优先使用绿色提高公司整体竞争优势。
电力。技术水平方面，公司属于高新技术企业，截未来发展方面，在双碳目标和能源低碳转至2022年末，公司拥有新型龙门磁力吊供料台、型背景下，海上风电成本下降、风机大型化等因风电塔筒垂直升降施工装置、风力发电机基础素将驱动装机量持续提升，海上风电迎来快速结构、多丝埋弧焊设备、伸缩式风力发电塔筒内增长时期。我国海上风能资源丰富，根据发改委壁喷砂清理机等100多项发明及实用新型专利，能源研究所发布的《中国风电发展路线图2050》其中发明专利47项，并拥有塔架基础座角焊缝报告，中国水深 5-50m 海域，100m 高度的海上 自动焊接技术、塔筒全自动抛丸和喷涂等多项风能资源开放量为 500GW，总面积为 39.4 万平 核心技术。2022年，公司研发投入金额为1.24亿方千米。中国海上风电行业发展空间大，为海上元，同比增长16.15%，占营业总收入比重为风电专业工程服务行业提供了市场空间。另外，2.96%。
风机存在大型化和轻量化趋势：随着风能资源客户资源方面，公司的主要客户包括新疆的开发和利用，风机的容量和尺寸也在不断增金风科技股份有限公司、中广核工程有限公司、加，以提高风电场的效率和经济性。江阴远景投资有限公司、、水发兴业能源（珠海）有限公司、明阳智慧能源集团股份公司等国内
六、基础素质分析主要风电运营商，产品已经广泛应用于新疆、贵
1.产权状况州、山东、湖北、吉林、云南、湖南、河北、山
截至2023年3月末，公司实收资本8.09亿西、黑龙江、内蒙古、甘肃、辽宁、广东等地区元，珠海港集团为公司控股股东，持股比例的各大风电场。
28.58%（无质押），公司实际控制人珠海市国资公司控股股东珠海港集团布局能源环保业委。务，已构建起了以风电、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块。珠海港集团2.企业规模及竞争力将根据公司业务发展的需要，为公司提供支持，
公司作为风机塔筒制造行业头部企业之一，尤其珠海港集团拥有丰富的码头岸线和航运资在品牌、产品质量、产能布局、技术水平、客户源，在未来海上风电大发展的趋势下，可以为公资源等方面具备一定竞争优势。司海工业务的快速发展提供支撑；同时，在国有公司核心业务为风机塔筒制造与销售，凭股东资信优势的加持下，公司债务杠杆得以优www.lhratings.com 7跟踪评级报告化，公司资本结构进一步优化，为公司长期健康郑旭原副董事长离任2022年12月28日稳定发展奠定了坚实的基础。此外，依托于珠海古龙江原财务总监离任2022年07月06日原董事会秘
港集团的国企品牌优势，有利于提升公司在清方瑞征离任2022年10月21日书洁能源领域的核心竞争力。方瑞征原副总经理离任2023年1月3日古龙江原副总经理离任2023年3月31日
3.企业信用记录资料来源：公司年报
公司过往债务履约情况良好。
公司董事长黄文峰先生，中国国籍，无境外根据公司提供的中国人民银行企业信用报
永久居留权，本科学历，经济师、会计师。2013告（统一社会信用代码：91370200783729243W），年3月至2015年5月，任珠海港控股集团有限截至2023年5月8日，公司本部已结清信贷及公司企业管理部部长；2013年5月至今，任珠未结清贷款中，无不良类或关注类贷款。
海港控股集团有限公司职工监事；2013年6月根据公司过往在公开市场发行债务融资工至今，任珠海港华建设开发有限公司执行董事、具的本息偿付记录，公司无逾期或违约记录，履总经理、法人代表；2014年11月至今，任珠海约情况良好。
港信息技术股份有限公司董事；2015年6月至
截至本报告出具日，联合资信未发现公司
2023年4月，任珠海港控股集团有限公司会计
曾被列入全国失信被执行人名单。
核算部（原集团财务管理中心）总经理；2015年七、管理分析7月至今，任珠海港控股集团有限公司总经理助理；2016年7月至今，任珠海港普洛斯物流园跟踪期内，公司董事和高级管理人员发生有限公司副董事长；2018年8月至今，任珠海变动，公司管理制度未发生重大变化。
港恒建设开发有限公司执行董事、总经理、法定
2022年至今，公司董事及高级管理人员变
代表人；2019年4月至今，任珠海港惠融资租动较大，变动原因系个人工作调整，公司董事、赁有限公司董事长、法定代表人；2020年8月监事、高级管理人员变动情况如下表。2023年，至今任通裕重工股份有限公司董事；2021年1公司对部分管理制度，如《内部审计制度》《内月起任公司董事；2022年12月起任公司董事部控制制度》《防范控股股东其他关联方占用公长、法定代表人；2023年3月起任通裕重工股司资金的制度》进行了修订，公司内控制度进一份有限公司董事长、法定代表人。
步完善，公司主要管理制度未发生重大变化，经公司总经理张兴红先生，1972年出生，中营管理正常。
国国籍，无境外永久居留权，本科学历，高级工表2公司董事、监事、高级管理人员变动情况程师。曾任中国石油天然气第七建设公司金属姓名担任的职务类型日期结构厂项目负责人、技术科科长、车间主任、新
黄文峰董事长被选举2022年12月26日加坡项目部副总经理、哈萨克斯坦项目部副总张兴红总经理聘任2022年01月28日
经理、国际分公司副总经理。2022年1月起任刘黎副总经理聘任2022年03月11日
公司总经理，现任公司总经理、董事。
张如前副总经理聘任2022年03月11日蒋伟宏财务总监聘任2022年07月06日
八、重大事项古龙江副总经理聘任2022年07月06日王子副总经理聘任2022年07月22日
1.公司收到《监管函》及《行政监管措施
王子董事会秘书聘任2022年10月21日决定书》蒋伟宏董事选举2023年1月11日
刘博韬董事聘任2023年4月6日根据公司2022年6月15日公告，公司收欧辉生原董事长离任2022年08月22日到创业板公司管理部监管函（创业板监管函郑旭原总经理离任2022年01月28日〔2022〕第104号），主要内容如下：
www.lhratings.com 8跟踪评级报告2022年4月12日，公司披露的《关于日常目关联交易补充确认及2022年度日常关联交易预广东天能海洋重工有限公司海
3上风电装备制造生产线技改项0.920.85计的公告》显示，经自查发现，公司及子公司因目日常生产经营需要，在2020年、2021年与关联吉林天能塔筒制造生产线技改
40.680.65
项目
方上海风领新能源有限公司、青岛正明电力设
5补充流动资金4.504.50
备工程有限公司、青岛楚能电力设备制造有限
合计15.4415.00
公司和青岛邦纳钢结构有限公司发生日常关联资料来源：公司公告交易。其中，2021年度发生的日常关联交易金发行股票的对象不超过35名（含），为符合额合计为2.10亿元，占公司2020年末经审计中国证监会规定的证券投资基金管理公司、证的归属于母公司股东净资产（以下简称“归母净券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、资产”）的比重为8.67%；2020年度发生的日常
合格境外机构投资者，以及符合中国证监会规关联交易金额合计1562.05万元，占公司2019定的其他法人、自然人或其他合格的投资者等。
年末净资产的比重为0.76%。公司对于上述日公司已于2023年2月16日收到中国证券监常关联交易未及时履行审议程序和披露义务。
督管理委员会出具的《关于同意青岛天能重工上述行为违反了深圳证券交易所《创业板股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》股票上市规则（2020年6月修订）》《创业板股（证监许可〔2023〕335号）。2023年6月16日，票上市规则（2020年12月修订）》第1.4条、
和信会计师事务所（特殊普通合伙）青岛分所出
第5.1.1条、第7.2.7条、第7.2.8条的规定，深
具了《青岛天能重工股份有限公司验资报告》，圳证券交易所据此发出监管函，要求公司及时经审验，公司实际募集资金净额为人民币14.85整改，杜绝上述问题的再次发生。
亿元，其中：计入股本人民币2.13亿元，计入资
2022年7月13日，青岛证监局就以上关
本公积人民币12.72亿元。
联交易事件下发《关于对青岛天能重工股份有限公司、欧辉生、郑旭、方瑞征采取出具警示函九、经营分析措施的决定》：“公司在相关关联交易在发生时，未按规定履行审议程序和临时信息披露义务，1.经营概况未按规定在相关定期报告中进行披露。时任董2022年，受补贴退坡及“抢装潮”提前透事长欧辉生、时任总经理郑旭、董事会秘书方瑞支的影响，市场仍处在供需错配时期，公司营征，对公司存在的上述问题承担主要责任。”业总收入变动不大；但受市场竞争压力增加等因素影响，综合毛利率有所下降。
2.向特定对象发行股票跟踪期内，公司核心业务仍为风机塔筒制2022年3月，公司披露了了《2022年度向特造与销售，同时拓展光伏、风力发电业务。市场定对象发行股票预案》，2022年9月，公司对发行方面，因“抢装潮”的提前透支，陆上和海上风预案进行了修订，公司拟向特定对象发行股票电的新增装机量分别在“抢装潮”次年出现下募集资金不超过15.00亿元，扣除发行费用后拟滑。2022年市场仍处在供需错配的“阵痛期”，全部用于以下项目：塔筒行业竞争加剧，公司塔筒业务盈利能力有所下降，另外，受到公司风场风速降低及国家竞表3募集资金用途（单位：亿元）
序投资拟投入募集价上网政策影响，公司的新能源发电业务盈利项目名称号总额资金金额
能力也出现一定程度下降。2022年，公司实现
1 天能重工武川150MW风电项目 7.93 7.70
江苏天能海洋重工有限公司海营业总收入41.83亿元，同比增长0.93%，变化
21.411.30
上风电装备制造生产线技改项不大；利润总额2.55亿元，同比下降52.22%。
www.lhratings.com 9跟踪评级报告
收入构成方面，2022年，公司风机塔筒制力发电毛利率有所下降但仍保持在较高水平。
造业务收入略有增长，但变动不大；公司风力电2023年1－3月，公司加大市场开拓力度，风站收入略有下降，光伏发电收入略有增长，总体机塔筒销售增长且毛利率相比上年同期提高，来看，公司新能源业务收入变动不大。主要系单位成本降低所致，武川项目于2023年3毛利率方面，2022年，公司综合毛利率同比月实现并网发电，发电量同比增长；公司实现营有所下降。其中，风机塔筒制造业务毛利率降幅业总收入5.08亿元，同比增长16.83%；实现利润较大，主要系市场竞争加剧所致；光伏发电和风总额0.57亿元，同比增长98.08%。
表42021－2022年及2023年1－3月公司营业总收入及毛利率情况
2021年2022年2022年收2022年毛2023年1－3月
入同比增利率同比业务板块收入占比毛利率收入占比毛利率长率增长（百收入占比毛利率（亿元）（%）（%）（亿元）（%）（%）（%）分点）（亿元）（%）（%）
风机塔筒制造35.3285.2315.5935.9685.9810.541.81-5.053.5770.2013.61
光伏发电1.212.9371.911.273.0473.124.471.210.316.1069.95
风力发电4.3010.3774.124.089.7566.10-5.05-8.021.1622.8169.68
其他0.611.4784.800.521.2389.22-15.274.420.040.8956.23
合计41.44100.0024.3241.83100.0018.830.93-5.495.08100.0030.21
注：1.数据差异系四舍五入及计算单位不同所致；2.2021年收入及毛利率为追溯调整后的数据
资料来源：公司提供
2.风机塔筒业务从采购集中度来看，2022年，公司向前五
2022年，公司产能有所增长，产能利用率大供应商采购集中度为37.79%，同比提高1.45
略有降低；随着公司加大市场拓展力度及海工个百分点，采购集中度尚可。
业务布局，风机塔筒设备产销量均有所增长，表62022年公司前五大供应商情况
钢材的采购量也随之增长；产销率有所下降，（单位：亿元、%）客户集中度有所上升。供应商名称采购额占总采购额比例
（1）原材料采购供应商16.3913.32
跟踪期内，公司主要原材料种类以及原材供应商23.577.44供应商33.417.11
料采购模式、采购结算方式等未发生重大变化，供应商42.645.51
仍主要为“以销定采”。从采购量来看，2022年，供应商52.124.41
公司钢板采购量同比增加10.81%，主要系公司合计18.1437.79
2022年塔筒产量增加所致。采购均价方面，2022资料来源：公司提供
年公司钢板采购均价有所下降，主要受钢材市
（2）产品生产和销售
场价格影响所致；受以上因素影响，公司钢材采跟踪期内，公司维持“以销定产”的生产组购金额有所增长。
织模式。鉴于行业的特殊运营模式，运输费用占表52021－2022年及2023年1－3月公司主要原料公司生产成本比例较高，而较为广泛的区域产采购量及采购价格
能分布可以有效降低成本，增强公司与客户的
2023年
名称项目2021年2022年业务粘性与售后服务能力，提高公司整体竞争
1－3月
采购均价（万元/吨）0.550.500.44优势。截至2022年末，公司共有13个生产基钢板采购量（万吨）34.3138.027.48地（含在建），分别位于山东、新疆、吉林、云采购金额（亿元）18.9519.153.27南、湖南、江苏、内蒙古、广东等地，其中已投资料来源：公司提供
产能60.05万吨，较上年末增加8.67万吨；在建产能为东营工厂，设计产能为20万吨。2023www.lhratings.com 10跟踪评级报告年1月，公司开始建设甘肃民勤工厂，设计产和银行承兑汇票结算；客户通常会预留一定比能5万吨。例的质保金。
2022年，公司加大市场拓展力度及海工业
表7截至2022年末公司产能情况
务的布局，风机塔筒销量均同比有所增长，其中序号生产基地产能（万吨）
海上风机塔架和单桩销量13.44万吨，同比增长
1山东青岛工厂8.00
13.13%；产销率方面，由于公司实行“以销定
2新疆哈密工厂3.40
3吉林大安工厂1.70产”的生产模式，2022年公司风机塔筒产销率
4云南玉溪工厂2.55有所降低，但维持在高水平。
5湖南郴州工厂3.40客户集中度方面，2022年，公司向前五大
6吉林通榆工厂4.00客户销售额为17.65亿元，占营业总收入的比重
7内蒙古兴安盟工厂4.00
为42.21%，同比上升5.22个百分点，客户集中
8内蒙古商都工厂4.00度较高。
9内蒙古包头工厂4.00
10江苏盐城工厂（海工）10.00表92022年公司前五大客户情况
11大连工厂（海工）8.00（单位：亿元、%）
12广东汕尾工厂（海工）10.00客户名称销售额占营业总收入比例
13东营工厂（海工，在建）20.00客户17.0516.85
合计--83.05客户23.608.61
注：上述产能包含在建产能客户33.037.25
资料来源：公司年报
客户42.205.27
客户51.774.23
产量方面，2022年，公司风机塔筒产量同合计17.6542.21
比略增长；因公司新建产能处于爬坡阶段，产能资料来源：公司提供利用率同比略有下降。另外，风机制造行业存在
3.新能源发电业务
一定的季节周期性，通常一季度为行业经营淡2022年，公司新能源发电业务运营良好，季，因此2023年一季度产能利用率较低。
光伏及风电场并网运行分散了公司单一业务风
表82021－2022年及2023年1－3月公司风机塔筒险，对公司利润形成了有效补充。
生产情况
2022年，公司新能源发电项目运营良好，
2023年
项目2021年2022年1－3月在继续持有运营现有风电场和光伏电站的同时，设计产能（万吨/
51.3860.0515.76公司推进项目申报和核准，其中公司重点推动
年）
生产量 建设的天能武川 150MW 风电项目在 2022 年逐
39.0044.216.15（万吨）步推进，已于2023年3月实现并网发电；2022产能利用率（%）75.9173.6339.03
销售量年，公司无新增并网的风电场和光伏电站。公司
39.5042.824.48（万吨）
新能源项目情况如下表：
产销率（%）101.2996.8672.91
注：公司2023年一季度的产能为全年产能/4；数据差异系四舍五入及计算单位不同所致表10公司新能源项目情况
资料来源：公司提供项目2021年2022年总装机容量（万千瓦）48.1848.18
跟踪期内，公司主要产品类别以及产品定新投产机组的装机容量（万千瓦）1.000.00
价方式、销售结算方式等未发生重大变化。公司核准项目的计划装机容量（万千瓦）015.00
风机塔架销售订单主要通过招投标方式取得，在建项目的计划装机容量（万千瓦）4.7619.76
结算方面，公司通常预收合同金额一定比例的发电量（亿千瓦时）11.0411.09预收款，剩余货款采取分批收款的方式，以现金上网电量或售电量（亿千瓦时）10.6610.92www.lhratings.com 11跟踪评级报告
平均上网电价或售电价（元/千瓦时）0.580.55泰胜风能1.541.580.48
发电厂平均用电率（%）3.401.52大金重工2.053.540.57
发电厂利用小时数（小时）22912302海力风电1.321.190.24
注：上表平均上网电价或售电价为含税价格天能重工3.231.630.43
资料来源：公司年报
注：Wind与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业公司进行比较，本表相关指标统一采用Wind数据截至 2022 年末，公司合计持有新能源发电 资料来源：Wind业务规模约 481.8MW，其中持有并网光伏电站
5.在建项目
约 118MW，持有并网风力发电场约 363.8MW。
截至2023年3月末，公司在建项目存在一定资本支出压力，存在一定的外部融资需求。
4.经营效率
截至2022年3月末，公司主要在建项目3个，2022年，公司经营效率指标均有所下降，
相应的预算总投资16.45亿元，已投入金额9.89与同行业公司相比，公司经营效率处于行业中亿元，未来尚需投资6.56亿元，资金来源主要是游水平。
自有资金及金融机构融资，存在一定资本支出
2022年，公司销售债权周转次数、存货周转压力。公司还存在募投项目（见报告“重大事项”次数和总资产周转次数分别由上年的1.85次、
第2节），募投项目投资规模较大，且项目建成
3.92次和0.47次，下降为1.48次、3.60次和0.40次。
投产到产生效益需要一定时间，项目投资回收与同行业公司相比，公司经营效率处于行业中期限较长。若市场环境发生重大不利变化或市游水平。
场拓展不理想，可能对募投项目运营造成不利表22022年同行业公司经营效率对比影响，给项目带来风险。
存货周转率应收账款周转总资产周转率证券简称
（次）率（次）（次）
天顺风能4.921.670.38表123截至2023年3月末公司在建工程情况（单位：亿元、%）截至2023年3月末已投项目名称预算数尚需投资资金来源入金额
东营天能厂区项目4.082.042.04自有资金及银行融资
葫芦岛风电项目4.442.422.03自有资金及银行融资
内蒙古新能源项目7.935.432.50自有资金及银行融资
合计16.459.896.56--
资料来源：公司提供，联合资信整理6.未来发展装备方面，公司推进“两海战略”（海上风电和公司发展战略与公司业务较为契合，具有海外风电），加大海上风电市场和海外风电市场一定可行性。的开发力度，推动海上风机塔筒和风电海工装未来，公司将继续以风机塔筒及风电海工备业务发展。
装备制造为主责主业，协同推进新能源发电业新能源业务方面，公司将推进储备项目的务稳步发展。申报与建设工作，使新能源发电及相关业务（主陆上风机塔筒业务方面，公司将关注风电要是风电场、光伏电站）为公司贡献稳定的现金开发重点区域的重点项目进展，参与招投标；公流，成为公司的利润来源之一。同时，公司将探司将重点关注陆上风机大型化趋势，塔筒制造索风电相关业务，适时推进对风电制氢、储能等确保满足风机大型化对支撑系统的相关需求，方面的研究和市场开发，进一步提升公司的市参与“老风场”技改市场，将塔筒制造与新能源场竞争力。
开发利用有效结合。海上风机塔筒及风电海工www.lhratings.com 12跟踪评级报告
十、财务分析亿元，利润总额2.55亿元。
截至2023年3月末，公司合并资产总额
1.财务概况109.49亿元，所有者权益40.97亿元（含少数股公司提供了2022年度财务报告，和信会计东权益0.41亿元）；2023年1－3月，公司实现师事务所（特殊普通合伙）对上述财务报告进行
营业总收入5.08亿元，利润总额0.57亿元。
了审计，并出具了标准无保留意见的审计结论。
公司提供的2023年第一季度财务数据未经审计。2.资产质量本报告2020年/2021年数据使用2021年/2022年截至2022年末，公司资产规模较上年末有报期初数据，2022年数据取自2022年末审计数所增长，资产结构相对均衡。流动资产中应收据。账款和存货占比高，对营运资金形成较大占用；
2022年，公司新设7家子公司；截至2022年非流动资产以固定资产为主，受限资产占比较末，公司合并范围内共有66家子公司。公司主营高。
业务未发生变化，新增子公司均为新设，财务数截至2022年末，公司合并资产总额111.65亿据可比性仍属较强。元，较上年末增长12.33%，主要系非流动资产截至2022年末，公司合并资产总额111.65增长所致。其中，流动资产占48.97%，非流动资亿元，所有者权益40.42亿元（含少数股东权益产占51.03%。公司资产结构相对均衡，非流动
0.40亿元）；2022年，公司实现营业总收入41.83资产较上年末占比上升较快。
表132021－2022年末及2023年3月末公司资产主要构成
2021年末2022年末2023年3月末2022年同比增
科目金额占比金额占比金额占比长率（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（%）
流动资产53.8454.1754.6848.9752.1947.671.56
货币资金14.5527.0312.3222.538.4416.17-15.38
应收账款23.4443.5527.1349.6226.0549.9215.72
存货10.0918.748.7616.0310.9721.02-13.13
非流动资产45.5545.8356.9751.0357.3052.3325.07
固定资产36.1879.4235.8762.9735.4261.81-0.85
在建工程3.317.2711.1419.5611.5420.15236.26
其他非流动资产2.625.745.7110.026.0410.54118.31
资产总额99.39100.00111.65100.00109.49100.0012.33
注：流动资产和非流动资产占比为占资产总额的比例；流动资产科目占比=流动资产科目/流动资产合计；非流动资产科目占比=非流动资产科目/非流动资产合计
资料来源：公司财务报告，联合资信整理截至2022年末，公司流动资产54.68亿元，账款余额来看，账龄在1年以内的占60.69%，1~2较上年末变化不大。公司流动资产主要构成见年的占23.22%，2~3年的占13.76%，账期较长；
上表。累计计提坏账1.74亿元；应收账款前五大欠款方截至2022年末，公司货币资金较上年末下合计金额为8.94亿元，占比为30.96%，集中度变降15.38%，主要系票据、信用证保证金减少所化不大，集中度一般。
致。货币资金中有2.97亿元受限资金，受限比例截至2022年末，公司存货较上年末有所下为24.09%，主要为银行承兑汇票保证金、保函降，主要系原材料及在产品减少所致。存货主要保证金及信用证保证金。由原材料（占35.90%）、在产品（占24.90%）和截至2022年末，公司应收账款账面价值较库存商品（占35.91%）构成，累计计提跌价准备上年末有所增长，主要系塔筒销售增长及应收56.70万元，计提比例很低。
的上网电费和补贴金额同比增长所致。按应收www.lhratings.com 13跟踪评级报告
截至2022年末，公司非流动资产56.97亿元，截至2023年3月末，公司合并资产总额较上年末增长25.07%，公司非流动资产主要构109.49亿元，较上年末下降1.93%，变化不大。
成如上表。其中，流动资产占47.67%，非流动资产占52.33%。
截至2022年末，公司固定资产35.87亿元，公司资产结构相对均衡，资产结构较上年末变较上年末变化不大。固定资产主要由房屋及建化不大。
筑物（占11.87%）和机器设备（占87.73%）构成，累计计提折旧7.01亿元；固定资产成新率3.资本结构，成新率较高。（1）所有者权益85.67%截至2022年末，公司在建工程11.14亿元，截至2022年末，公司所有者权益规模小幅较上年末增长236.26%，主要系武川风电场及东增长，权益结构稳定性尚可。
营工厂处于建设期，工程投入增加所致；在建工截至2022年末，公司所有者权益40.42亿元，程主要由东营天能项目、葫芦岛风电项目、内蒙较上年末增长4.26%。其中，归属于母公司所有古新能源项目为主，未计提跌价准备。者权益占比为99.00%，少数股东权益占比为截至2022年末，公司其他非流动资产5.71亿1.00%。在归属于母公司所有者权益中，实收资元，较上年末增长118.31%，主要系公司建设项本、资本公积和未分配利润分别占20.22%、目预付的设备款增加所致。33.20%和39.30%。所有者权益结构稳定性尚可。
截至2022年末，公司受限资产账面价值共截至2023年3月末，公司所有者权益40.97亿计26.49亿元，占总资产比例为23.72%，受限比元，变化不大。其中，归属于母公司所有者权益例相比上年有所下降，但受限比例仍较高。占比为98.99%，少数股东权益占比为1.01%。在归属于母公司所有者权益中，实收资本、资本公表4截至2022年末公司资产受限情况
积、其他综合收益和未分配利润分别占归属母受限账面价值占资产总额受限原因
资产名称（亿元）比例（%）公司所有者权益的比例为19.95%、32.76%和
货币资金2.972.66保证金
40.11%。所有者权益结构稳定性尚可。
应收账款（塔筒
0.360.32设定质押
业务）（2）负债
青海三电站、德
州、长子、靖截至2022年末，公司负债总额有所增长，边、大安天润、负债结构相对均衡；因公司建设投入所需资金
大安绿能及阿旗6.655.96设定质押
电站的收费权、增加，公司长期借款大幅增长，公司全部债务应收账款（新能源业务）有所增长，债务负担较重。
其他流动资产0.150.13诉讼冻结保全资金
截至2022年末，公司负债总额71.23亿元，长期应收款0.230.20融资租赁保证金
较上年末增长17.49%，主要系非流动负债增长固定资产-房屋
0.770.69设定抵押建筑物所致。其中，流动负债占52.44%，非流动负债占固定资产-机器
设备（融资租14.6213.09设定抵押47.56%。公司负债结构相对均衡，非流动负债赁）
无形资产-土地占比上升较快。
0.740.66设定抵押
使用权
合计26.4923.72--
资料来源：公司财务报告，联合资信整理表152021－2022年末及2023年3月末公司负债主要构成
2021年末2022年末2023年3月末2022年同比增长
科目金额占比金额占比金额占比率（亿元）（%）（亿元）（%）（亿元）（%）（%）
流动负债36.6860.5137.3552.4432.4247.311.81
短期借款10.0127.2812.4033.2111.0133.9523.96
www.lhratings.com 14跟踪评级报告
应付票据13.3936.506.1516.465.0615.61-54.07
应付账款7.4920.409.9226.577.5723.3632.58
非流动负债23.9439.4933.8847.5636.1052.6941.53
长期借款7.3430.6716.1947.7918.5751.44120.51
应付债券5.9925.026.3818.826.4717.936.48
长期应付款（合计）9.9841.7110.1730.029.9627.581.86
负债总额60.62100.0071.23100.0068.52100.0017.49
注：流动负债和非流动负债占比为占负债总额的比例；流动负债科目占比=流动负债科目/流动负债合计；非流动负债科目占比=非流动负债科目/非流动负债合计
资料来源：公司财务报告，联合资信整理截至2022年末，公司流动负债较上年末变较上年末下降3.80%。其中，流动负债占47.31%，化不大。公司流动负债主要构成见上表。非流动负债占52.69%。公司流动负债与非流动截至2022年末，公司短期借款较上年末增负债相对均衡，负债结构较上年末变化不大。
长23.96%，主要系公司经营所需资金增加所致。截至2022年末，公司全部债务，较上年末有截至2022年末，公司应付票据较上年末下所增长，主要系长期债务增加所致。债务结构方降54.07%，主要系2022年对于部分钢材以电汇面，短期债务占39.78%，长期债务占60.22%，的方式付款在采购价格方面相对较低，因此公结构相对均衡，其中，短期债务22.27亿元，较司对这部分原材料的采购以电汇的方式付款，上年末下降9.65%，主要系应付票据下降所致；
此外公司开立的承兑汇票较去年同期减少等原长期债务33.71亿元，较上年末增长41.55%，主因综合所致。要系长期借款增加所致。从债务指标来看，截至截至2022年末，公司应付账款较上年末增2022年末，公司资产负债率、全部债务资本化比长32.58%，主要系2022年武川风电项目、百伦率和长期债务资本化比率较上年末均有所提高，风电项目、东营厂区处于建设期，应付工程款及公司债务负担较上年有所加重。
设备款增多所致。截至2023年3月末，公司全部债务较上年末截至2022年末，公司非流动负债33.88亿元，变化不大。债务结构方面，短期债务占36.14%，较上年末增长41.53%，主要系长期借款增加所长期债务占63.86%，以长期债务为主，其中，短致。公司非流动负债主要构成见上表。期债务20.33亿元，较上年末下降8.71%，主要系截至2022年末，公司长期借款较上年末增短期借款和应付票据下降所致；长期债务35.91长120.51%，主要系2022年武川风电场、葫芦岛亿元，较上年末增长6.54%，主要系长期借款增风电场、百伦风电场、东营厂区处于建设期，融加所致。从债务指标来看，截至2023年3月末，资需求增多所致。公司长期借款（含一年内到期公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期的长期借款）主要由抵押借款（占24.58%）、信债务资本化比率较上年末分别下降1.22个百分
用借款（占19.70%）和保证担保及抵质押借款点、下降0.22个百分点和提高1.24个百分点。
（占64.44%）构成。从期限分布看，1~2年到期表16公司债务及相关指标情况
的占21.51%、2~3年的占23.50%、3年以上的占（单位：亿元、%、百分点）
54.99%，集中偿付压力尚可。2022年2023年
项目2021年2022年同比增速3月截至2022年末，公司应付债券6.38亿元，较短期债务24.6522.27-9.6520.33
上年末增长6.48%；公司应付债券为“天能转债”。
长期债务23.8133.7141.5535.91
截至2022年末，公司长期应付款10.17亿元，全部债务48.4655.9815.5156.24较上年末增长1.86%，变化不大；公司长期应付短期债务占50.8639.78-11.0836.14比
款为应付融资租赁款。资产负债率60.9963.792.8062.58截至2023年3月末，公司负债总额68.52亿元，全部债务资55.5558.072.5157.85本化比率
www.lhratings.com 15跟踪评级报告长期债务资
38.0545.477.4246.71营业利润率23.7918.38-5.4129.18
本化比率
资料来源：公司财务报告，联合资信整理总资本收益率7.284.54-2.75--净资产收益率11.795.79-6.00--
4.盈利能力资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
2022年，公司营业总收入变动不大；但利
2022年，公司总资本收益率和净资产收益
润总额大幅下降，盈利指标表现也明显下降，率同比均有所下降。
盈利能力有所减弱；公司盈利能力处于行业中
从行业看，公司整体盈利水平处于行业中游水平。
游。
公司营业总收入及利润情况见本报告第九表182022年同行业公司盈利情况对比
章“经营分析”中“经营概况”小节分析。
营业总
2022年，公司费用总额为4.70亿元，同比销售毛利总资产报酬净资产收益证券简称收入率（%）率（%）率（%）（亿元）
增长9.23%，主要系研发费用和管理费用增长天顺风能67.3818.984.707.40所致。从构成看，公司销售费用、管理费用、研泰胜风能31.2718.374.396.66发费用和财务费用占比分别为2.88%、31.13%、大金重工51.0616.724.876.92
26.34%和39.64%。其中，销售费用和管理费用海力风电16.3314.753.363.75
同比变化不大；研发费用同比增长16.15%，主天能重工41.8318.834.115.79注：Wind与联合资信在上述指标计算上存在公式差异，为便于与同行业公要系公司加大研发投入，研发所用的材料费用 司进行比较，本表相关指标统一采用Wind数据资料来源：Wind
增加所致；财务费用同比增长11.55%，主要系公司借款规模增加，利息支出增加所致。20222023年1－3月，公司加大市场开拓力度，风年，公司期间费用率1为11.24%，同比提高0.85机塔筒销售增长且毛利率相比上年同期提高，个百分点。公司费用规模尚可，对整体利润侵蚀武川项目于2023年3月实现并网发电，发电量同尚可。比增长；公司实现营业总收入5.08亿元，同比增2022年，公司信用减值损失-0.71亿元（负长16.83%，主要系公司销售规模扩大所致；实号代表损失），其绝对值占营业利润的比例为现利润总额0.57亿元，同比增长98.08%。
29.35%，对营业利润存在一定影响；信用减值
5.现金流损失主要为计提的应收账款坏账准备（-0.67亿2022年，公司经营活动现金仍为净流出，元）。公司其他非经营性损益对利润影响不大。
但净流出规模较上年大幅收窄，经营获现能力表17公司盈利能力变化情况仍处于较低水平；投资活动现金净流出规模大
2022年同幅增长，考虑到公司未来仍有拟建项目，对外
比增长率2023年项目2021年2022年（%、个1－3月部融资仍存在依赖。百分点）
营业总收入41.4441.830.935.08从经营活动来看，2022年，公司经营活动现营业成本31.3633.958.263.55金流入规模同比有所增长，主要系公司加大货费用总额4.304.709.230.98款催收力度，销售商品收到的现金较同期有所其中：销售费用0.140.14-2.390.02增长所致；经营活动现金流出规模同比增长
管理费用1.431.462.480.39
7.51%，主要系公司塔筒等产品产量同比增长，
研发费用1.071.2416.150.09
购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。受以财务费用1.671.8611.550.48
投资收益0.050.00-101.990.00上因素影响，2022年，公司经营活动现金净仍为利润总额5.332.55-52.220.57净流出，净流出规模较上年大幅收窄。2022年，
1期间费用率=（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/
营业总收入*100%。
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公司现金收入比为73.20%，同比提高8.82个百表20公司偿债能力指标分点，收入实现质量提高但仍处于较低水平。项目项目2021年2022年流动比率（%）146.76146.39
从投资活动来看，2022年，公司投资活动现速动比率（%）119.26122.93
金流入同比下降74.15%，主要系结构性存款减短期偿债经营现金/流动负债（%）-11.42-2.97
少所致；投资活动现金流出同比增长57.15%，能力经营现金/短期债务（倍）-0.17-0.05主要系2022年风电场建设、新工厂建设类投资现金类资产/短期债务（倍）0.710.69增加所致。综上，2022年，公司投资活动现金净 EBITDA（亿元） 9.04 6.96全部债务/EBITDA（倍） 5.36 8.05
流出8.19亿元，净流出规模大幅增长。长期偿债经营现金/全部债务（倍）-0.09-0.02
2022年，公司的筹资活动前现金流量净额能力
EBITDA/利息支出（倍） 4.61 3.21
为-9.30亿元，对外融资需求进一步加大。经营现金/利息支出（倍）-2.14-0.51从筹资活动来看，2022年，公司筹资活动现注：经营现金指经营活动现金流量净额，下同资料来源：联合资信根据公司财务报告整理
金流入同比有所下降，主要系公司2021年公司非公开发行股票融资所致；筹资活动现金流出从短期偿债能力指标看，截至2022年末，同比下降，主要系2022年贴现融资减少，缴纳保公司流动比率有所下降，速动比率有所提高，但证金减少所致。综上，2022年，公司筹资活动现总体变动幅度不大；截至2022年末，公司现金金净流入同比增长。短期债务比有所下降，现金类资产对短期债务的保障程度下降。
表19公司现金流情况（单位：亿元、%）从长期偿债能力指标看，2022年，公司
2022年同2023年
项目 2021 年 2022 年 EBITDA 为 6.96 亿元，同比下降 23.05%。从构比增长率1－3月经营活动现金流入小计 26.97 32.39 20.09 3.75 成看，公司 EBITDA 主要由折旧（占 32.85%）、经营活动现金流出小计31.1633.507.516.86计入财务费用的利息支出（占29.24%）、利润总
经营活动现金流量净额-4.19-1.11---3.11额（占 36.63%）构成。2022 年，公司 EBITDA投资活动现金流入小计2.950.76-74.150.03
利息倍数有所下降，EBITDA 对利息的覆盖程投资活动现金流出小计5.698.9557.151.47
投资活动现金流量净额 -2.74 -8.19 -- -1.44 度仍高；公司全部债务/EBITDA 提高，EBITDA筹资活动前现金流量净额-6.93-9.30---4.55对全部债务的覆盖程度有所下降。
筹资活动现金流入小计40.6531.41-22.743.402022年，因公司经营活动现金为净流出，经筹资活动现金流出小计31.1517.61-43.452.34营活动现金净流量无法覆盖长短期债务及利息
筹资活动现金流量净额9.5013.8045.141.07
8.82个百分支出。
现金收入比（%）64.3873.2068.30
点对外担保方面，截至2023年3月末，公司无资料来源：联合资信根据公司财务报告整理对外担保事项。
2023年1－3月，公司经营活动产生的现未决诉讼方面，截至2023年3月末，公司的
金流量净额为-3.11亿元，投资活动产生的现金重大未决诉讼、仲裁案件（金额超过500万元）流量净额为-1.44亿元，筹资活动产生的现金流如下：
量净额为1.07亿元。（一）公司与榆林市南电风力发电有限公司（以下简称“榆林南电风电公司”）合同纠纷案：
6.偿债指标
2020年12月1日榆林市榆阳区人民法院以
2022年，公司长期偿债能力指标和短期偿
﹝2020﹞陕0802民初2832号民事判决书作出一债能力指标整体表现有所下降；公司间接融资审判决。根据该判决书，公司需于判决生效之日渠道较通畅，同时公司为 A 股上市公司，具有起十日内一次性支付榆林南电风公司电技术服直接融资渠道。
务费750万元并承担违约金225万元及诉讼费用
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138550.00元。公司不服一审判决，于2021年1月 28.72亿元。公司为A股上市公司，具有直接融资
上诉至榆林市中级人民法院。2022年12月18日，渠道。
经榆林市中级人民法院﹝2021﹞陕08民终4103
号民事裁定书裁定，撤销榆林市榆阳区人民法7.公司本部（母公司）财务分析院﹝﹞陕民初号民事判决书，发截至2022末，母公司资产总额较上年末有202008022832回榆林市榆阳区人民法院重审。（二）公司与中所增长，以流动资产为主；债务负担较重，权益机国能电力工程有限公司（以下简称“中机国结构稳定性较强。母公司是公司主要的经营实能”）买卖合同纠纷案，公司为原告，截止至体之一，对合并报表的收入和利润贡献大。2022年7月截至2022年末，母公司资产总额81.07亿21日，中机国能尚欠公司货款人民币元，较上年末增长9.84%。其中，流动资产56.331614.49万元。2022年8月23日，仲裁委正式立案，亿元（占比69.48%），非流动资产24.74亿元（占
2023年3月17日开庭审理，仲裁裁决书尚未下达。
比30.52%）。从构成看，流动资产主要由货币资
（三）公司与河南沛槐电气设备销售有限公司金（占17.88%）、应收账款（占30.19%）、预付（以下简称“沛槐电气”）买卖合同纠纷案：公款项（占19.65%）和其他应收款（合计）（占司为原告，沛槐电气尚欠594万元货款本金未支
17.30%）构成；非流动资产主要由长期股权投付。2022年8月，公司向河南仲裁委员会申请了资（占90.34%）构成。截至2022年末，母公司仲裁，本案于2023年3月14日在河南郑州开庭，货币资金为10.07亿元。
尚未裁决。（四）公司与如皋市铠盛新能源有限截至2022年末，母公司负债总额46.22亿公司（以下简称“铠盛新能源”）买卖合同纠纷元，较上年末增长14.16%。其中，流动负债33.78案：公司为原告，铠盛新能源尚欠1910.87万元亿元（占比73.09%），非流动负债12.44亿元（占货款本金未支付。2023年2月初，公司向青岛仲比26.91%）。从构成看，流动负债主要由短期借裁委申请仲裁，已经收到案件受理通知书，但未款（占19.84%）、应付票据（占30.04%）和应收到开庭通知。（五）公司旗下全资子公司湖南付账款（占36.02%）构成；非流动负债主要由湘能重工有限公司（以下简称“湘能重工”）与长期借款（占48.25%）和应付债券（占51.27%）。
哈电风能有限公司（以下简称“哈电风能”）买母公司2022年资产负债率为57.01%，较2021卖合同纠纷案：哈电风能有限公司尚欠湘能重年提高2.16个百分点。
工到期应付未付合同货款本金2576.69万元（不截至2022年末，母公司全部债务30.66亿包括未付的质保金）。本案已在湘潭仲裁委开庭，元。其中，短期债务占59.64%、长期债务占尚未裁决。（六）公司与淮安风畅新能源有限公40.36%。截至2022年末，母公司短期债务为司、淮安国淮新能源有限公司（以下简称“淮安18.29亿元。截至2022年末，母公司全部债务风畅”）、中国电建集团贵州工程有限公司（以下资本化比率46.80%，母公司债务负担较重。简称“贵州电建”）买卖合同纠纷案：淮安风畅截至2022年末，母公司所有者权益为34.85和贵州电建尚有1750万元款项未支付。2022年8亿元，较上年末增长4.58%，所有者权益稳定性月，公司向胶州市法院起诉，后对方提出管辖异尚可。在归属母公司所有者权益中，实收资本为
8.09亿元（占23.22%）、资本公积合计14.25亿议，但被法院驳回。对方上诉后，被青岛中院驳元（占40.90%）、未分配利润合计9.66亿元（占回。胶州法院已于2023年2月6日开庭。双方协商27.71%）、盈余公积合计1.55亿元（占4.44%）。
未果，法院尚未判决。
2022年，母公司营业总收入为32.66亿元，
以上案件中，公司作为被告的案件金额不利润总额为2.25亿元。同期，母公司投资收益大，对公司影响可控。
为2.76亿元。
银行授信方面，截至2023年3月末，公司共计获得银行授信额度59.85亿元，剩余授信金额www.lhratings.com 18跟踪评级报告
现金流方面，2022年，公司母公司经营活动现金流净额为6.50亿元，投资活动现金流净额-11.59亿元，筹资活动现金流净额8.70亿元。
截至2022年末，母公司资产占合并口径的
72.61%；母公司负债占合并口径的64.89%；母
公司全部债务占合并口径的54.77%；母公司所
有者权益占合并口径的86.22%；母公司营业总
收入占合并口径的78.08%；母公司利润总额占
合并口径的88.40%。
十一、债券偿还能力分析公司2022年末的现金类资产及2022年经
营活动产生的现金流入对“天能转债”待偿余
额的保障程度高。考虑未来转股因素，公司对“天能转债”的保障能力或将提升。
截至2023年3月末，“天能转债”待偿余额为6.94亿元。
截至2022年末，公司现金类资产为15.32亿元，为“天能转债”待偿余额（6.94亿元）的
2.21倍；2022年公司经营活动产生的现金流入、经营活动现金流净额和 EBITDA 分别为 32.39亿元、-1.11亿元和6.96亿元，分别为“天能转债”待偿余额（6.94亿元）的4.67倍、-0.16倍和1.00倍。
本次可转换公司债券具有转股的可能性，考虑到未来转股因素，公司对“天能转债”的保障能力或将提升。
十二、结论
基于对公司经营风险、财务风险及债项条
款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AA-，维持“天能转债”的信用等级为AA-，评级展望为稳定。
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附件1-1截至2023年3月末青岛天能重工股份有限公司股权结构图
资料来源：公司公告
附件1-2截至2022年末青岛天能重工股份有限公司组织架构图
资料来源：公司提供
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附件1-3截至2022年末青岛天能重工股份有限公司子公司情况序持股比例表决权比子公司名称主要经营地业务性质取得方式号直接间接例
1吉林天能电力工程机械有限公司吉林省大安市生产制造100.00%100.00%同一控制下合并
2湖南湘能重工有限公司湖南省临武县生产制造100.00%100.00%设立
3云南蓝天重工有限公司云南省华宁县生产制造100.00%100.00%设立
4哈密红星重工有限公司新疆哈密市生产制造100.00%100.00%设立
5江苏天能海洋重工有限公司江苏省响水县生产制造100.00%100.00%设立
6山西天能古冶重工有限公司山西省交城县生产制造69.61%69.61%设立
7济源金控新能源科技有限公司河南省济源市新能源100.00%100.00%设立
天能中投（北京）新能源科技有限
8北京市投资与咨询100.00%100.00%设立
公司
9玉田县玉能新能源科技有限公司河北省玉田县新能源100.00%100.00%设立
10安泽天能新能源有限公司山西省安泽县新能源65.00%65.00%设立
11北京上电新能源投资有限公司北京市投资与咨询98.00%2.00%100.00%非同一控制合并
12贵南县协和新能源有限公司青海省贵南县新能源100.00%100.00%非同一控制合并
13共和协和新能源有限公司青海省共和县新能源100.00%100.00%非同一控制合并
14兴海县协和新能源有限公司青海省兴海县新能源100.00%100.00%非同一控制合并
15德州新天能新能源有限公司山东省德州市新能源100.00%100.00%设立
16榆林天能重工风力发电有限公司陕西省榆林市新能源100.00%100.00%设立
17白城天能中投新能源有限公司吉林省白城市新能源100.00%100.00%设立
18德州启明新能源有限公司山东省德州市新能源100.00%100.00%设立
19庆云天能重工新能源有限公司山东省德州市新能源100.00%100.00%设立
内蒙古呼伦贝尔
20新巴尔虎左旗天能新能源有限公司新能源100.00%100.00%设立
市
21大安市天润新能源有限公司吉林省白城市新能源80.00%80.00%非同一控制合并
22大安绿能新能源开发有限公司吉林省白城市新能源70.00%70.00%非同一控制合并
23青岛旭能中投新能源有限公司山东省青岛市新能源100.00%100.00%设立
24如东天润新能源有限公司江苏省南通市新能源100.00%100.00%设立
25台州南瑞新能源有限公司浙江省台州市新能源100.00%100.00%非同一控制合并
26青岛格浪国际贸易有限公司山东省青岛市贸易99.00%1.00%100.00%设立
27阳泉景祐新能源有限公司山西省阳泉市新能源100.00%100.00%设立
28保定天能钮博新能源科技有限公司河北省保定市新能源100.00%100.00%设立
29兴安盟天能重工有限公司内蒙古兴安盟生产制造100.00%100.00%设立
30青岛天能机械销售有限公司山东省胶州市批发零售100.00%100.00%设立
31江阴远景汇力能源有限公司江苏省江阴市新能源100.00%100.00%非同一控制合并
32长子远景汇合风电有限公司山西省长子县新能源100.00%100.00%非同一控制合并
33靖边县风润风电有限公司陕西省靖边县新能源100.00%100.00%非同一控制合并
34常州永鑫新能源投资建设有限公司江苏省常州市新能源100.00%100.00%非同一控制合并
阿巴嘎旗鑫昇新能源投资建设有限
35内蒙古阿巴嘎旗新能源70.00%70.00%非同一控制合并
公司
36源丰新能源（白城）有限公司吉林省白城市新能源90.00%90.00%非同一控制合并
37洁源（洮南）新能源有限公司吉林省洮南市新能源100.00%100.00%非同一控制合并
38运达新能源（双辽）有限公司吉林省四平市新能源100.00%100.00%设立
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39大连天能重工有限公司辽宁省大连生产制造100.00%100.00%设立
内蒙古乌兰察布
40商都天能重工有限公司生产制造100.00%100.00%设立
市
41通榆天能重工有限公司吉林省白城市生产制造100.00%100.00%设立
42广东天能海洋重工有限公司广东省陆丰市生产制造100.00%100.00%设立
内蒙古天能重工新能源科技有限公
43内蒙古包头市新能源100.00%100.00%设立
司
44青岛润能新能源科技有限公司山东省青岛市新能源70.00%70.00%设立
45包头市旭能新能源科技有限公司内蒙古包头市新能源100.00%100.00%设立
天能重工（广东）供应链科技有限
46广东珠海市供应链100.00%100.00%设立
公司
47大安天能新能源设备有限公司吉林省大安市新能源100.00%100.00%设立
48大安旭能新能源科技有限公司吉林省大安市新能源100.00%100.00%设立
49大安旭投新能源科技有限公司吉林省大安市新能源100.00%100.00%设立
50东营天能重工有限公司山东省东营市生产制造100.00%100.00%设立
51瓜州疆电重工机械销售有限公司新疆哈密销售100.00%100.00%设立
52天能重工（香港）有限公司香港投资贸易100.00%100.00%设立
53格尔木旭投新能源科技有限公司青海省格尔木新能源100.00%100.00%设立
54商都天能新能源科技有限公司内蒙古乌兰察布新能源100.00%100.00%设立
55通榆天能新能源科技有限公司内蒙古乌兰察布新能源100.00%100.00%设立
56四川鸿运酬勤建设工程有限公司四川省成都市工程施工100.00%100.00%设立
57葫芦岛环辽新能源有限公司辽宁省葫芦岛新能源100.00%100.00%设立
58包头天能重工有限公司内蒙古包头生产制造100.00%100.00%设立
葫芦岛市连山区聚源新能源科技有
59辽宁省葫芦岛新能源100.00%100.00%设立
限公司内蒙古呼和浩特
60内蒙古天能重工华北能源有限公司新能源100.00%100.00%设立
市巴彦淖尔市天能重工新能源科技有内蒙古乌拉特后
61新能源100.00%100.00%设立
限公司旗市磴口县天能重工新能源科技有限公
62内蒙古磴口县新能源100.00%100.00%设立
司
63民勤旭能新能源科技有限公司甘肃省民勤县新能源100.00%100.00%设立
64民勤陇能重工有限公司甘肃省民勤县生产制造100.00%100.00%设立
65乳源天能中投新能源有限公司广东省乳源县新能源100.00%100.00%设立
66阳原润能新能源有限公司河北省阳原县新能源100.00%100.00%设立
资料来源：公司提供
www.lhratings.com 22跟踪评级报告
附件2-1主要财务数据及指标（合并口径）项目2020年2021年2022年2023年3月财务数据
现金类资产（亿元）11.3817.5715.3211.28
资产总额（亿元）76.0399.39111.65109.49
所有者权益（亿元）24.6238.7740.4240.97
短期债务（亿元）17.2524.6522.2720.33
长期债务（亿元）22.6223.8133.7135.91
全部债务（亿元）39.8748.4655.9856.24
营业总收入（亿元）34.2541.4441.835.08
利润总额（亿元）5.655.332.550.57
EBITDA（亿元） 8.01 9.04 6.96 --
经营性净现金流（亿元）3.77-4.19-1.11-3.11财务指标
销售债权周转次数（次）2.221.851.48--
存货周转次数（次）3.443.923.60--
总资产周转次数（次）0.510.470.40--
现金收入比（%）75.8264.3873.2068.30
营业利润率（%）28.0323.7918.3829.18
总资本收益率（%）9.097.284.54--
净资产收益率（%）18.8611.795.79--
长期债务资本化比率（%）47.8938.0545.4746.71
全部债务资本化比率（%）61.8355.5558.0757.85
资产负债率（%）67.6360.9963.7962.58
流动比率（%）116.05146.76146.39160.99
速动比率（%）97.31119.26122.93127.16
经营现金流动负债比（%）11.92-11.42-2.97--
现金短期债务比（倍）0.660.710.690.55
EBITDA 利息倍数（倍） 5.36 4.61 3.21 --
全部债务/EBITDA（倍） 4.98 5.36 8.05 --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．本报告中数据如无特别注明均为合并口径；3．2023年一季度数据未经审计，相关财务指标未年化；4．合并口径长期应付款中的计息项已计入长期债务
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
www.lhratings.com 23跟踪评级报告
附件2-2主要财务数据及指标（公司本部/母公司口径）项目2020年2021年2022年现金类资产（亿元）9.3316.0913.07
资产总额（亿元）59.3273.8181.07
所有者权益（亿元）21.5533.3334.85
短期债务（亿元）16.2223.1818.29
长期债务（亿元）5.657.1612.38
全部债务（亿元）21.8730.3530.66
营业总收入（亿元）27.7530.0632.66
利润总额（亿元）3.202.362.25
EBITDA（亿元） -- -- --
经营性净现金流（亿元）3.41-5.206.50财务指标
销售债权周转次数（次）2.412.011.76
存货周转次数（次）5.806.125.18
总资产周转次数（次）0.550.450.42
现金收入比（%）77.2064.4167.12
营业利润率（%）15.205.275.02
总资本收益率（%）7.574.804.60
净资产收益率（%）13.477.146.65
长期债务资本化比率（%）20.7717.6926.20
全部债务资本化比率（%）50.3747.6646.80
资产负债率（%）63.6854.8557.01
流动比率（%）130.06162.32166.74
速动比率（%）122.42141.78151.58
经营现金流动负债比（%）10.63-15.6319.25
现金短期债务比（倍）0.580.690.71
EBITDA 利息倍数（倍） -- -- --
全部债务/EBITDA（倍） -- -- --
注：1．本报告中，部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成，除特别说明外，均指人民币；2．2023年一季度母公司数据未披露
资料来源：联合资信根据公司财务报告及公司提供资料整理
www.lhratings.com 24跟踪评级报告附件3主要财务指标的计算公式指标名称计算公式增长指标资产总额年复合增长率
净资产年复合增长率（1）2年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[（本期/前 n 年）^（1/（n-1））-1]×100%利润总额年复合增长率经营效率指标
销售债权周转次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收票据+平均应收款项融资）
存货周转次数营业成本/平均存货净额
总资产周转次数营业总收入/平均资产总额
现金收入比销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%盈利指标
总资本收益率（净利润+费用化利息支出）/（所有者权益+长期债务+短期债务）×100%
净资产收益率净利润/所有者权益×100%
营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%债务结构指标
资产负债率负债总额/资产总计×100%
全部债务资本化比率全部债务/（长期债务+短期债务+所有者权益）×100%
长期债务资本化比率长期债务/（长期债务+所有者权益）×100%
担保比率担保余额/所有者权益×100%长期偿债能力指标
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支出
全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA短期偿债能力指标
流动比率流动资产合计/流动负债合计×100%
速动比率（流动资产合计-存货）/流动负债合计×100%
经营现金流动负债比经营活动现金流量净额/流动负债合计×100%
现金短期债务比现金类资产/短期债务
注：现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据
短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务
长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销
利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出
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附件4-1主体长期信用等级设置及含义
联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。
具体等级设置和含义如下表。
信用等级含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约概率极低AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约概率很低A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约概率较低BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约概率一般BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约概率较高B 偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约概率很高CCC 偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约概率极高CC 在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务C 不能偿还债务
附件4-2中长期债券信用等级设置及含义联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。
附件4-3评级展望设置及含义
评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。
评级展望含义
正面存在较多有利因素，未来信用等级调升的可能性较大稳定信用状况稳定，未来保持信用等级的可能性较大负面存在较多不利因素，未来信用等级调降的可能性较大发展中特殊事项的影响因素尚不能明确评估，未来信用等级可能调升、调降或维持www.lhratings.com 26